Особенности оценки экономической эффективности

Худяков Алексей Анатольевич
Аспирант РАНХиГС
Особенности оценки экономической эффективности
инновационных проектов
Аннотация: в статье рассматриваются финансовые инструменты
инновационного инвестирования с точки зрения их наибольшей
эффективности, такие как долговое финансирование, клиринг и др. Автором
анализируется
проблема
оценки
экономической
эффективности
инновационных проектов, предлагаются направления разработки особых
подходов к оценке экономической эффективности.
Ключевые
слова:
акции,
доход,
инновационный
проект,
инвестирование, клиринг, финансирование, эффективность
Основными
финансовыми
инструментами
инвестирования
в
инновационные проекты являются долговое финансирование компаний,
осуществляющих
инвестирование
проект,
в
инвестирование
квазиакционерный
в
акционерный
капитал.
Рассмотрим
капитал,
данные
финансовые инструменты с точки зрения финансирования инновационных
проектов.
Акционерный капитал характеризуется наибольшим риском, так как в
случае пессимистичного сценария владельцы акций получают свою долю
активов последними и не имеют никакого обеспечения инвестиций. Однако,
в случае оптимистичного сценария вложения в акционерный капитал могут
оказаться наиболее экономически эффективными.
Долговое
финансирование
более
надежный
инструмент
инновационного инвестирования, но, как правило, менее доходный, так как
представляет собой обязательства, предоставленные инвестором в обмен на
фиксированное вознаграждение, определяемое как процентная ставка. Долг
инновационной компании может быть обеспечен частью ее активов или не
обеспечен. В ряде случаев обеспечение долга предоставляется третьей
стороной, в том числе государством. Выплаты процентов осуществляются
независимо
проекта.
от
финансовых
результатов
реализации
инновационного
Наиболее
перспективным,
по
нашему
мнению,
является
инвестирование в квазиакционерный капитал компании-инноватора. Данный
инструмент еще не получил широкого развития на отечественном рынке, но
в
перспективе
следует
ожидать
его
активного
применения.
Квазиакционерный капитал является инструментом защиты инвесторов при
неудовлетворительных результатах инновационного проекта и существует в
виде акций, подлежащих выкупу и конвертируемых долговых обязательств.
Конвертируемые
долговые
обязательства
позволяют
инвестору
получать процентные платежи от компании до момента погашения ссуды,
которые выплачиваются независимо от наличия прибыли. В случае
успешного
исхода
реализации
инновационного
проекта,
данные
обязательства могут конвертироваться в обыкновенные акции. Акции,
подлежащие выкупу, представляют собой привилегированные акции,
которые могут быть выкуплены самой компанией при условии, что она
накопила достаточные суммы нераспределенной прибыли [1].
Таким
образом,
инвестирование
в
квазиакционерный
капитал
компаний, осуществляющих инновационные проекты, сочетает в себе
возможную перспективную доходность вложений в акционерный капитал с
высокой надежностью долгового финансирования.
По нашему мнению, перспективной является идея В.И. Кушлина о
развитии «неденежных форм» инвестирования в инновационные проекты на
основе клиринговых отношений [2]. Как известно, клиринговые расчеты
обладают определенными преимуществами, которые могут оказаться
привлекательными для инновационного проектирования.
Клиринг
позволяет
значительно
сократить
сумму
взаимной
задолженности, прервать цепочку неплатежей, достичь экономии платежных
средств на сумму зачтенного оборота, то есть облегчить сферу взаимных
расчетов. Основные преимущества клиринга: высокая скорость обращения
средств, сравнительно высокая надежность расчетов, низкие транзакционные
издержки на совершение расчетов и простота самих платежных трансакций.
Представляется, что данная идея, заслуживающая проведения дальнейших
исследований,
может
быть
в
перспективе
положена
в
создание
инновационных клиринговых центров.
В качестве инструмента повышения экономической эффективности
инновационных
проектов
необходимо
«технологических
консигнаций».
разработать
Представляется
механизм
следующий
вариант
осуществления «технологических консигнаций». Хозяйствующий субъект,
владеющий перспективным научно-техническим продуктом (например,
технологией), на свое усмотрение передает ее другому хозяйствующему
субъекту для использования при осуществлении инновационного проекта по
договору без оплаты и без передачи прав собственности.
В случае успешной реализации проекта в соответствии с договором
«технологической
консигнации»
наступают
обязательства
оплаты
и
осуществляется передача прав собственности. В случае отрицательного
исхода
проекта
стороны
не
несут
взаимных
обязательств,
права
собственности на научно-технический продукт остаются у его владельца.
Выгода для обеих сторон от механизма технологической консигнации
очевидна, особенно, при внедрении в практику новых, неапробированных
технологий.
Инновационные риски, как фактор экономической эффективности
инновационных проектов, характеризуют возможность того, что цель
инновационного
проекта
не
будет
достигнута
в
целом
или
в
запланированных параметрах эффективности.
Существенное влияние на эффективность инновационного проекта
также
может
оказать
стоимость
и
порядок
оплаты
лицензий
на
используемую научно-техническую (интеллектуальную) продукцию.
В настоящее время приняты следующие варианты оплаты лицензиару
за право пользования лицензиями:
роялти – выплаты с установленной периодичностью, пропорционально
объему реализованной продукции;
паушальные платежи – разовые выплаты (обычно, после передачи
технико-экономической документации);
смешанные платежи.
Таким
образом,
экономическая
эффективность
инновационного
проекта является комплексным (интегральным) понятием, которое может
быть определено только системой экономических показателей, рассчитанных
с учетом совокупности различных факторов, влияющих на успех реализации
проекта.
Проблема оценки экономической эффективности инновационных
проектов постоянно находится в центре внимания ученых-экономистов и
руководителей-практиков различных уровней.
Оценка
экономической
эффективности
инновационного
проекта
представляет собой аналитический процесс, включающий в себя сбор и
обобщение информации о факторах, влияющих на реализацию проекта,
выбор показателей оценки, расчет показателей и сопоставление полученных
результатов с запланированными (требуемыми).
Как правило, осуществляют оценку экономическую эффективность
проекта в целом и оценку экономическую эффективность проекта для
конкретного инвестора. При этом возможны ситуации, когда в целом
экономически эффективный проект может оказаться неэффективным для
конкретного
инвестора
с
учетом
применяемых
им
инструментов
финансирования и других факторов.
В деятельности государственных служащих и менеджеров предприятий
(в том числе, банков, инвестиционных компаний, научно-исследовательских
и опытно-конструкторских учреждений и т.п.) потребность в оценке
инновационных проектов возникает в следующих случаях:
для оценки финансовой реализуемости проекта;
для
оценки
целесообразности
участия
в
проекте
конкретных
хозяйствующих субъектов (инвесторов, акционеров);
для принятия решений о государственной поддержке проекта;
для сравнения альтернативных проектов, вариантов проектов и оценки
экономических последствий выбора одного из них;
для оценки экономических последствий отбора для реализации группы
проектов из некоторой их совокупности при наличии фиксированных
финансовых и других ограничений;
для
подготовки
заключений
по
экономическим
разделам
при
проведении государственной, отраслевой и других видов экспертиз
обоснований инвестиций, проектов и бизнес-планов;
для принятия экономически обоснованных решений об изменениях в
ходе реализации проектов в зависимости от вновь выявляющихся
обстоятельств (экономический мониторинг);
для
отбора
проблем,
исследовательскими
и
подлежащих
разработке
опытно-конструкторскими
научно-
учреждениями,
распределения инвестиционных ресурсов между научными темами и
направлениями, разработки цен на интеллектуальную продукцию, оценки
деятельности научных учреждений.
Наряду
с
органами
государственной
власти
и
руководством
предприятий к осуществлению оценок инновационных проектов на
различных этапах их подготовки и реализации могут привлекаться
сотрудники научно-исследовательских и учебных заведений, специалисты
консалтинговых и аудиторских компаний, специализированные экспертные
группы, что требует развития в обществе соответствующей инновационной
инфраструктуры.
Оценка эффективности инновационного проекта проводится на
стадиях:
прединвестиционной подготовки в целях прогноза реализуемости
проекта
и
отдачи
от
проекта,
обоснования
его
инвестиционной
привлекательности;
инвестиционной и эксплуатационной стадиях в целях мониторинга
выполнения бизнес-плана и его своевременной корректировки;
по
завершении
проекта
в
целях
представления
инвесторам
необходимой отчетности.
Таким образом, инновация как экономическая категория представляет
собой результат коммерциализации научно-технических идей и является
движущей
силой
экономического
развития
современного
общества.
Инновационная деятельность базируется на специфических инновационных
ресурсах и характеризуется специфическими инновационными рисками.
Инновационный
проект,
являясь
формой
инвестиционного
проекта,
включающего в себя инновационную деятельность, предполагает выработку
особых подходов к оценке экономической эффективности.
Представляется целесообразным осуществить разработку и принятие
на
федеральном
уровне
нормативных
правовых
документов,
регламентирующих деятельность по оценке экономической эффективности
инновационных проектов с участием государства с учетом современного
этапа развития экономической науки и накопленного мирового опыта. На
наш взгляд, необходимо разработать в качестве способов
повышения
экономической эффективности инновационных проектов такие формы
инвестирования как инновационный клиринг и технологические консигации.
Список литературы:
1. Андреев В.А. Особенности инвестирования
инновационные компании // Финансы. 2009. № 10.
в
российские
2. Кушлин В.И. Национальная экономическая система России в
условиях мирового кризиса // Материалы научной конференции
(Лебедевские чтения) 14 апреля 2009 года (вступительный доклад).
М.:РАГС,2009.
3. Пчелинцева И.Н., Дмитриенко А.В. Теоретические аспекты
стратегического управления инновационными проектами // European Social
Science Journal. 2014. № 4-2.