Enterprise value (EV)
реклама
Основы оценки компании и финансового моделирования Фомина Дарья Основные принципы оценки компании Бухгалтерский баланс Активы Cash Operating assets = Пассивы Operating liabilities Debt Equity Рыночная стоимость (1) Enterprise value (EV) Net debt Net operating assets = Equity Рыночная стоимость (2) Cash & cash equivalents Debt & debt equivalents Non-core noncontrolled assets Minority interest Controlled EV = Equity EV vs Equity + + + + - + Cash Cash Equivalents Non-controlled investments Non-core assets Enterprise value - - Debt + - Debt equivalents + Pref shares + - - Minority interest Ordinary equity - Case study: 1. Mail.ru владеет 1.3% Facebook и 40% Vkontakte – Mail.ru рыночная капитализация – US$ – Facebook последняя сделка на sharepost по цене US$70bn – VK чистая прибыль 2011П US$20mn – Средний P/E 2011 для интернет компаний 20.0х – На балансе US$100.0mn денежных средств Case study: 2. Telecom Egypt собирается сделать значительную инвестицию в MVNO лицензию: – – – – ETEL рыночная капитализация – EGP На балансе EGP 200.0mn денежных средств Оценочная стоимость лицензии EGP 5.0bn Спрогнозированное NPV проекта EGP 2.3bn Почему не бывает EV/E? Enterprise value EBIT + Cash + Interest income - Debt - Interest expense Ordinary equity Net income Основы финансового моделирования Базовые принципы • Баланс всегда должен сходиться! •Изменение в Денежных средств на балансе должно равняться притоку денежных средств за период в Форме №4 • Все формы отчетности должны быть связаны Моделирование основных статей • Основные средства (PPE) • Оборотный капитал • Капитал (Equity) Основные средства PPE начало периода + CAPEX - D&A - Выбытия PPE конец периода как процент от выручки + “one off” расходы чаще как процент от активов с учетом динамики CAPEX фактическая информация, из пресс релизов Equity Не распределенная прибыль, нп + Чистая прибыль - Дивиденды Не распределенная прибыль, кп из спрогнозированного отчета о прибылях и убытках прогнозируется как процент от прибыли на кп Статьи прогнозируемые от выручки • Оборотный капитал • Прочие активы/обязательства • Отложенные налоговые активы/обязательства • СAPEX Отчет о движении денежных средств CFO +Чистая прибыль + D&A – Δоборотного капитала + Δизменение отложенного налогового обязательства + Δизменение прочих долгосрочных обязательств CFI - CAPEX – Δпрочие долгосрочные активы CFF -Δ краткосрочного и долгосрочного долга – дивиденды – размер анонсированного выкупа акций + выпуск акций
