Проблема с ценой на нефть в том, что она недостаточно низкая Арт Берман Лабиринт Консалтинг Сервисез Рэй Леонард Хайпердайнемикс Геологическое общество Северного Техаса Вичита Фоллз, Техас 15 октября 2015 Labyrinth Consulting Services, Inc. artberman.com Slide 1 Сланцевая революция и текущее падение цен на нефть • • • • • • • Проблема с ценой на нефть в том, что она недостаточно низкая Цена должна упасть еще ниже, чтобы изменить поведение инвесторов и производителей, иначе низкая цена останется на долгие годы Нынешнее падение цены было вызвано избыточной добычей нетрадиционной нефти за счет долгового финансирования. Это классический «пузырь» Решение ОПЕК увеличить добычу – часть стратегии, призванной остановить финансирование нерентабельных проектов по добыче трудноизвлекаемой нефти и увеличить долю на рынке. Низкие процентные ставки и высокая ликвидность создали условия, благоприятные для высоких цен на нефть, что, в свою очередь, способствовало разработке дорогостоящих нефтяных проектов. Высокие энергозатраты стали причиной медленного экономического роста. Гораздо более низкая цена – единственный разумный путь к ускоренному развитию и сбалансированному нефтяному рынку. Labyrinth Consulting Services, Inc. artberman.com Slide 2 Энергетика – это экономика Output (GDP) = Human Labor Factors include efficiency but also substitutions between labor and mechanical energy, global >90% outsourcing, new resource uses Total Productivity Energy and resource availability, and cost Capital Credit availability and cost Source: IIER • • • • • • Большинство экономических систем и прогнозов исходят из модели, в которой объем производства / ВВП – это продукт труда и капитала Все переменные в системе зависят от доступности энергии, ресурсов, и затрат, но мало кто из экономистов принимает во внимание эти факторы или затраты Энергетика – это экономика, и прогнозы – за глобальную экономику при низких ценах на энергию В глобальной экономике транспортировка сырья и готовой продукции – ключевые параметры Большинство транспортных средств использует жидкое топливо, а большинство производителей использует электричество, генерируемое из угля и природного газа 86% первичного потребления энергии приходится на нефть, уголь и природный газ; менее 3% приходится на возобновляемые источники . Labyrinth Consulting Services, Inc. artberman.com Slide 3 Энергетика – это экономика: Цена на нефть коррелирует с ВВП Iran-Iraq War Tight Oil Boom WTI Rising GDP correlates with low oil prices; flat GDP correlates with higher oil prices. GDP Trendline GDP Arab Oil Embargo Financial Collapse 1986-2003 Period of Low Oil Prices Source: U.S. Bureau of Labor Statistics, The World Bank, EIA & Labyrinth Consulting Services, Inc. • Энергетика – это экономика: Цена на нефть коррелирует с ВВП • Подъем ВВП (рост) коррелирует с низкими или падающими ценами • Стабильный ВВП (медленный рост) коррелирует с высокими ценами на нефть • Большая часть периода после Финансового кризиса 2008 года характеризуется высокой ценой на нефть и стабильным ВВП Labyrinth Consulting Services, Inc. artberman.com Slide 4 Простое объяснение текущего падения цент: Перепроизводство продукции Top 15 Crude Oil Producing Countries World Liquids Supply and Demand July 2013-June 2015 16,000 Supply Demand Brent Price 97 U.S. + Canada 96 Russia $100 Saudi Arabia 12,000 95 United States China Russia 10,000 Canada Saudi Arabia Iraq 8,000 Iran U.S. United Arab Emirates Kuwait 6,000 Nigeria China Venezuela 4,000 Brazil Millions of Barrels of Liquids Per Day Thousands of Barrels of Oil Per Day $120 Canda + U.S. Supply < Demand Supply > Demand 94 $80 93 $60 92 91 $40 90 Mexico $20 89 • • • Sep-15 Jul-15 Aug-15 Jun-15 Apr-15 May-15 Mar-15 Jan-15 Feb-15 Dec-14 Oct-14 Nov-14 Sep-14 Jul-14 Aug-14 Jun-14 Apr-14 May-14 Mar-14 Jan-14 Feb-14 Dec-13 Oct-13 Source: EIA STEO October 2015 & Labyrinth Consul ng Services, Inc. Nov-13 Apr-15 Jul-14 Jan-15 Oct-14 Jan-14 Apr-14 Jul-13 Oct-13 Jan-13 Apr-13 Jul-12 Oct-12 Apr-12 Jul-11 Jan-12 Oct-11 Jan-11 Apr-11 Jul-10 Oct-10 Jan-10 Apr-10 Jul-09 Oct-09 Apr-09 Jul-08 88 Jan-09 Oct-08 Jan-08 Apr-08 Source: EIA Sep-13 Kazakhstan 0 Jul-13 Angola Aug-13 2,000 Brent Crude OIl Price (Dollars Per Barrel) 14,000 $0 С 2010 до середины 2013-го года добыча трудноизвлекаемой нефти в США и тяжелой нефти в Канаде выросла до 3 mmbod сырой нефти, но компенсировалась сокращением поставок из Ливии, Ирана, Сирии, Судана и Йемена в результате политических процессов С середины 2013 до 2014 года предложение превышало спрос, так как продолжавшийся рост добычи в Северной Америке не был уравновешен дальнейшим сокращением добычи в других регионах по политическим причинам Отставание цены от сигналов рынка об изменении соотношения спросапредложения составило около 6 месяцев и привело к обвалу в июне 2014 г. Labyrinth Consulting Services, Inc. artberman.com Slide 5 Перепроизводство или дефицит продукции – Общий спрос минус общее предложение World Liquids Produc on, Consump on & Rela ve Surplus or Deficit Consump on Surplus or Deficit 5 94 3 92 Produc on & Consump on 1 90 Produc on Surplus or Defic t -1 Sept Produc on Surplus 1.16 mmbpd (- 1.24 mmbpd) 88 Sep-15 Jul-15 Aug-15 Jun-15 Apr-15 May-15 Mar-15 Jan-15 Feb-15 Dec-14 Oct-14 Nov-14 Sep-14 Jul-14 Aug-14 Jun-14 Apr-14 May-14 Mar-14 Jan-14 Feb-14 Dec-13 Oct-13 Nov-13 Sep-13 Jul-13 Aug-13 Jun-13 Apr-13 May-13 Mar-13 Jan-13 Source: EIA STEO October 2015 & Labyrinth Consul ng Services, Inc. Feb-13 Produc on & Consump on (Millions ofo Barrels Per Day) 7 96 86 • September Supply -560 kbpd September Demand +680 kbpd Rela ve Produc on Surplus or Deficit (Millions of Barrels Per Day) Produc on 98 -3 Относительное перепроизводство или дефицит – это простейший способ измерить и оценить отношение между мировыми поставками / спросом на жидкое топливо и ценой нефти • Текущее падение цен произошло из-за постоянного перепроизводства в течение 20-и месяцев, сохраняющееся и сегодня • Предыдущие кризисы перепроизводства быстро приходили в равновесие и не сопровождались серьезными колебаниями цены • Геополитическая составляющая влияла на предыдущие кризисы, но в текущем коллапсе цен практически не присутствовала. • Предыдущие объемы добычи жидкого топлива в Северной Америке были ниже на несколько миллионов баррелей в день.artberman.com Labyrinth Consulting Services, Inc. Slide 6 2010-2014: Самый долгий период высоких цен на нефть в реальных долларах Oil Prices in 2015 Dollars $160 Nov 2010Sept 2014: 44 months 2008 Financial Crisis Sept 1979-Sept 1981: 26 months $120 $60 $40 • Jul-15 May-14 Jan-12 Mar-13 Nov-10 Jul-08 Sep-09 May-07 Jan-05 Mar-06 Nov-03 Jul-01 Sep-02 May-00 Jan-98 Mar-99 Nov-96 Jul-94 Sep-95 May-93 Jan-91 Mar-92 Nov-89 Jul-87 Sep-88 May-86 Jan-84 Mar-85 Nov-82 Jul-80 Sep-81 May-79 Jan-77 Mar-78 Jul-73 Sep-74 May-72 Mar-71 Source: EIA , U.S. Federal Reserve System & Labyrinth Consul ng Services, Inc. Jan-70 • 2005 Peak of Conven onal Oil & Prices Exceed $60 1979 Iran-Iraq War $0 • Feb 1986-Oct 2003 17 years of $34 average oil price 1974 Arab Oil Embargo $80 $20 • Sept 2007-Sept 2008: 13 months $100 Nov-75 CPI-Adjusted WITCrudeOil Price (Dollars Per Barrel) $140 Ноябрь 2010-сентябрь 2014 (44 месяца) – это наиболее длинный период высоких цен на нефть prices > $90 за баррель (цены в долларах США, 2015). Произошло разрушение спроса, сходное с периодом Ирано-Иракской войны 1980-83 и финансового кризиса 2008-09 гг. Рост цены на нефть подавлялся в течение 17-и лет (февр 1986 – окт 2003) : средний индекс цен на потребительские товары - $34/баррель. Цена на нефть отыграла назад через год после 2009. Сокращение добычи ОПЕК на 2.3 mmbpd ускорило это восстановление цены. Labyrinth Consulting Services, Inc. artberman.com Slide 7 Рост мирового спроса замедлился с конца 1960-х World Liquids Demand Growth 10% Peak Demand Growth 6% Arab Oil Embargo 1.1% 2015 YTD 4% 2% 0% Iran-Iraq War 2008 Financial Crisis 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 YTD Year-Over-Year Demand Growth 2-Year Moving Average 8% -2% -4% Source: BP Sta s cal Review 2015 & EIA September 2015 STEO -6% • • • • Спрос растет на ~1.7 mmbpd в год, но темпы роста падают Основные периоды колебаний спроса: Арабское нефтяное эмбарго (1974-75), ИраноИракская война (1980-83), Финансовый кризис (2008-09) Стратегия Саудовской Аравии, в частности,- стимулировать спрос во время низких цен на нефть обратно к докризисному уровню Рост спроса в сентябре 2015 г. на of 680,000 bpd подтверждает, что стратегия работает, хотя один месяц – еще не тенденция . Labyrinth Consulting Services, Inc. artberman.com Slide 8 Цена трудноизвлекаемой нефти для «простых» игроков в первой половине 2015 • • • Pioneer, EOG и Continental представляют срез основных месторождений трудноизвлекаемой нефти: : Pioneer—Пермь , EOG—Игл Форд и Continental—Баккен. Операционные расходы поглощают от 50% до 65% дохода с продаж Так как добыча в 2015 была вровень с 2014, большая часть часть капиталовложений в Pioneer и EOG может считаться «стабилизацией», не «ростом» Labyrinth Consulting Services, Inc. artberman.com Slide 9 Цена трудноизвлекаемой нефти для «простых» игроков в первой половине 2015 • Отчетность в “Б.Н.Э.” : Баррель газоконденсата равен баррелю сырой нефти, при стоимости 30% и энергетической составляющей 65% 1000 кубометров природного газа равна 17% барреля сырой нефти (6 Mcf = 1 Boe) при стоимости 5%. • Порог рентабельности для цены на сырую нефть ~$66/баррель или для EOG и ~$89/баррель для Pioneer. Labyrinth Consulting Services, Inc. artberman.com Slide 10 Падение нефтедобычи с США произошло позже и на меньший объем, чем предполагалось OPEC and U.S. Crude Oil Produc on OPEC U.S. 10.00 U.S. Produc on Down 510 kbpd Since April 2015 9.50 30.50 9.00 30.00 8.50 OPEC Produc on 29.50 8.00 OPEC Produc on Flat at 31.24 mmbpd Up 1.2 mmbpd Since Jan 2015 29.00 7.50 5 5 Au g1 5 l-1 Ju 5 n1 Ju 5 5 M ay -1 Ap r- 1 5 M ar -1 5 b1 Fe 4 n1 Ja 4 4 4 -1 De c No v1 Oc t -1 4 p1 Se 4 7.00 Au g1 4 l-1 n1 Ju ay -1 4 Ju M 4 -1 4 Ap r 4 n1 b1 Fe Ja 4 Source: EIA STEO September 2015 28.50 • • • U.S. Produc on U.S. Crude Oil Produc on (Millions of Barrels Per Day) 31.00 M ar -1 OPEC Crude Oil Produc on (Millions of Barrels Per Day) 31.50 Добыча с СШП упала на ~590,000 bopd с апреля 2015. Добыча ОПЕК увеличилась на 1.2 mmbopd с января 2015. Предпосылки и результаты: Новая глубоководная добыча в Мексиканском заливе Высокое качество скважин в ключевых областях месторождений с труднодобываемой нефтью Фокус на пробуренных, но ранее незаконыенных скважинах Дополнительные потоки капиталовложений, Продолжается добыча для движения наличности, чтобы покрыть расходы на выплату процентов Labyrinth Consulting Services, Inc. Slide 11 artberman.com Расчёт финансовых результатов для нефтедобывающего бизнеса Federal Funds Interest Rates January 2000-June 2015 Interest Rate Brent Price 7% $160 $140 6% $120 Interest Rate $100 4% $80 3% $60 WTI Oil Price 2015 US Dollars 5% 2% $40 1% • • • • • • Jun-15 Dec-12 May-13 Oct-13 Mar-14 Aug-14 Jan-15 May-08 Oct-08 Mar-09 Aug-09 Jan-10 Jun-10 Nov-10 Apr-11 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Nov-05 Apr-06 Sep-06 Feb-07 Jul-07 Dec-07 May-03 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-00 Apr-01 Sep-01 Feb-02 Jul-02 Dec-02 Source: EIA, U.S. Bureau of Labor Sta s cs, U.S. Federal Reserve System Jan-00 Jun-00 0% $20 “Доступные кредиты питают нашу страсть к быстрому вознаграждению, разрушают саморегуляцию, создают дестабилизирующую петлю позитивной обратной связи… которая играет решающую роль при подсчете рисков.” --Питер Виброу, WSJ May 11, 2015 $0 Нулевая ставка по кредитам подрывает традиционные инвестиции через накопления, казначейские обязательства и освоение денежных средств Где можно найти более высокие и относительно обеспеченные доходы?. Инвестиционные банки признали нефтедобывающий бизнес США таким решением Доход от корпоративных бросовых облигаций, привилегированных акций и иных финансовых инструментов в пределах 6-10% В США и «обеспечены» физическими активами на земле. У компаний по добыче сланцевого газа и, позже, турдноизвлекаемой нефти – практически безлимитный капитал без требований к исполнению кроме как избегать долговых обязательств . Labyrinth Consulting Services, Inc. artberman.com Slide 12 Перепроизводство будет продолжаться, пока есть доступный капитал • • • • • • Несмотря на низкие цены на нефть и плохое финансовое состояние, потоки капитала в нефтедобывающие США компании увеличились «Нефтяные компании продали $61.5 млрд в акциях и бондах с января, когда цена на нефть упала». Приблизительно половина денег была использована на оплату или реструктуризацию долга - – Bloomberg, 15 октября , 2015. Перераспределение кредитов в октябре 2015 может уменьшить лимит заемщика на 39%. Возможные результаты перераспределения кредитов: продажа активов, капитал от прямых инвестиций по более высоким ставкам, банкротства. Списание резервов в конце года приведет к дальнейшим потрясениям. Некоторые компании не смогут продолжать работу или будут приобретены, но это, возможно, не приведет к существенному снижению добычи. Labyrinth Consulting Services, Inc. artberman.com Slide 13 Падение добычи в США в контексте мирового перепроизводства EIA U.S. Crude Oil Produc on & Forecast 89 1 Dec-16 Oct-16 Nov-16 Jul-16 Sep-16 Aug-16 Jun-16 Apr-16 May-16 Mar-16 Jan-16 Feb-16 Oct-15 Dec-15 Sep-15 Nov-15 Oct-14 Nov-14 Sep-14 Jul-14 Aug-14 Jun-14 Apr-14 May-14 Feb-14 Mar-14 Dec-16 Oct-16 Nov-16 Sep-16 Jul-16 Aug-16 Jun-16 Apr-16 May-16 87 Mar-16 Jan-16 Feb-16 Dec-15 Oct-15 Nov-15 Sep-15 Jul-15 Aug-15 Jun-15 Apr-15 May-15 Mar-15 Jan-15 Source: EIA October 2015 STEO & Labyrinth Consul ng Services, Inc. Jul-15 Produc on Surplus (RHS) 0 Produc on Surplus Millions of Barrels of Liquids Per Day (2 Month Moving Average) 2 90 88 Feb-15 8.0 91 Aug-15 8.2 3 92 Jun-15 8.4 93 Apr-15 Destocking 4 94 May-15 8.6 95 Mar-15 Restocking 5 Consump on (LHS) Jan-15 Restocking Supply (LHS) 96 Feb-15 Destocking 8.8 Produc on Surplus 6 97 Supply & Consumpton Millions of Barrels of Liquids Per Day Millions of Barrels of Crude Oil Per Day +430,000 bopd Oct-Dec 2016 Restocking 9.0 World Consump on 98 Total -940,000 bopd Apr 2015Aug 2016 9.4 9.2 World Supply Addi onal -350,000 bopd Oct 2015-Aug 2016 -590,000 bopd Apr-Sep 2015 9.6 World Liquids Supply, Consump on & Produc on Surplus Dec-14 9.8 • Добыча в США упала на 590,000 bopd с апреля 2015. • Отчасти это связано с сезонным сокращением запасов • Служба энергетической информации (EIA) прогнозирует дополнительное падение на 350,000 bopd к августу 2016 г в целом на -940,000 bopd. • Это значительный, но недостаточный объем, чтобы повернуть вспять процесс глобального перепроизводства • По прогнозу EIA , в 2016 г. глобальная добыча возрастет, а спрос упадет. Labyrinth Consulting Services, Inc. artberman.com Slide 14 Соотношение цены на нефть и стоимости доллара США U.S. Dollar Value & Brent Price in 2015 Dollars U.S. Dollar Value vs. Brent Crude Oil Price Trade-Weighted U.S. Dollar Index $40 95 $20 • • • • • • 4-Sep-15 14-Aug-15 3-Jul-15 24-Jul-15 12-Jun-15 1-May-15 22-May-15 10-Apr-15 20-Mar-15 6-Feb-15 27-Feb-15 16-Jan-15 5-Dec-14 26-Dec-14 14-Nov-14 Source: St. Louis Federal Reserve Bank and EIA 3-Oct-14 $0 24-Oct-14 Jan-95 Jul-95 Jan-96 Jul-96 Jan-97 Jul-97 Jan-98 Jul-98 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Source: EIA, U.S. Bureau of Labor Sta si cs & Labyrinth Consul ng Services, Inc. 3-Jan-14 90 90 12-Sep-14 $20 95 100 1-Aug-14 100 $60 22-Aug-14 $40 105 11-Jul-14 105 $80 20-Jun-14 $60 110 9-May-14 $80 110 $100 30-May-14 $100 115 $120 115 18-Apr-14 $120 120 24 Oct 2014 End of QE 3 Announced 7-Mar-14 125 $140 120 28-Mar-14 $140 14-Feb-14 130 Brent 18 June 2014 QE 3 Tapering 125 24-Jan-14 $160 Trade-Weighted U.S. Dollar Index (January 1997 = 100) 135 Brent Crude Oil Price (Dollars Per Barrel) CPI-Adjusted Brent Price CPI-Adjusted Brent Crude Oil Price (August 2015 Dollars Per Barrel) Trade-Weighted U.S. Dollar Index (Jan. 1997 = 100) Trade-Weighted U.S. Dollar Index $0 На долю нефти приходится около 50% всех объемов продаж сырья. Стоимость доллара США выросла на ~20% с середины 2014. Цена на нефть упала на ~60%. Замедление количественного снижения в 2014 совпало с более низкими ценами на нефть. Так как все транзакции проходят в долларах США, существует обратная корреляция между ставкой обмена и ценой на нефть. Это соотношение сложное и реально существует с 2000 года, до этого – менее заметно. Усиление доллара США не полностью объясняет падение цены на нефть. Labyrinth Consulting Services, Inc. artberman.com Slide 15 Товарные запасы сырой нефти должны сократиться до того, как цены начнут расти U.S. Crude Oil Compara ve Inventory, WTI Price in 2015 Dollars & Money Supply 5-Year Range Year-Over-Year Compara ve Inventory 2015 Weekly 2015 460 440 420 400 380 5-Year Range 360 340 320 M1 Money Supply Money Supply (M1) 100 $140 WTI Price 80 $90 60 40 $40 20 0 Jan-87 Jul-87 Jan-88 Jul-88 Jan-89 Jul-89 Jan-90 Jul-90 Jan-91 Jul-91 Jan-92 Jul-92 Jan-93 Jul-93 Jan-94 Jul-94 Jan-95 Jul-95 Jan-96 Jul-96 Jan-97 Jul-97 Jan-98 Jul-98 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Year-Over-Year Curde Oil Inventory Comparison (Millions of Barrels) 480 Millions of Barrels of Crude Oil CPI-Adjusted WTI Price 120 500 -$10 -20 CPI-Adjusted WIT Crude Oil Price (August 2015 Dollars Per Barrel) & M1 Money Supply ($50 Millions) U.S. Crude Oil Stocks -40 YOY Inventory Dec Dec Nov Oct Nov Oct Sep Sep Aug Jul Aug Jul Jul Jun Jun May Apr May Apr Mar Feb Mar Jan Feb Jan Source: EIA & Labyrinth Consul ng Services, Inc. Jan 300 -60 Source: EIA, U.S. Bureau of Labor Sta s cs, St. Louis Federal Reserve Bank & Labyrinth Consul ng Services, Inc. -$60 • Товарные запасы сырой нефти на 102 mm баррелей выше среднего значения за 5 лет и на 93 mm баррелей сверх 5-летнего максимума. • Имеется сильная отрицательная корреляция между сравнительными товарными запасами (объемы в год) и ценой на нефть. • Текущий переизбыток товарных запасов – самый крупный в истории. • Перепроизводство трудноизвлекаемой нейти в США коррелирует с увеличением доступности денег и кредитов после финансового кризиса 2008. • Цены обычно не снижаются, пока переизбыток не сократится. • Этого не произойдет, пока у производителей есть доступ к капиталу . Labyrinth Consulting Services, Inc. artberman.com Slide 16 Проблема с ценой на нефть в том, что она недостаточно низкая Oil Prices in 2015 Dollars, January 1950-August 2015 • • • • • • • Oil Prices Poly. (Oil Prices) $45 1950-2015 Average Price $80 2003-2015 Average Price $34 1986-2003 Average Price $67 1974-1986 Average Price $23 1950-1974 Average Price Trend Line Long-term Jan-15 Jan-14 Jan-13 Jan-12 Jan-11 Jan-10 Jan-05 Jan-04 Jan-03 Jan-02 Jan-01 Jan-00 Jan-99 Jan-98 Jan-97 Jan-96 Jan-95 Jan-94 Jan-93 Jan-92 Jan-91 Jan-90 Jan-89 Jan-88 Jan-87 Jan-86 Jan-85 Jan-84 Jan-83 Jan-82 Jan-81 Jan-80 Jan-79 Jan-78 Jan-77 Jan-76 Jan-75 Jan-74 Jan-73 Jan-72 Jan-71 Jan-70 Jan-69 Jan-68 Jan-67 Jan-66 Jan-65 Jan-64 Jan-63 Jan-62 Jan-61 Jan-60 Jan-59 Jan-58 Jan-57 Jan-56 Jan-55 Jan-54 Jan-53 Jan-52 Jan-51 Jan-09 2008 Financial Crisis Asian Financial Crisis Jan-08 1st Gulf War Jan-07 Iran-Iraq War Jan-06 Arab Oil Embargo Source: EIA ,Federal Reserve Bank of St. Louis & Labyrinth Consul ng Services, Inc. Jan-50 WTI Crude OIl Price (2015 Dollars Per Barrel) Oil Prices Above $90 $155 $150 $145 $140 $135 $130 $125 $120 $115 $110 $105 $100 $95 $90 $85 $80 $75 $70 $65 $60 $55 $50 $45 $40 $35 $30 $25 $20 $15 $10 $5 $0 Цена на нефть в долгосрочный период с 1950 г в среднем была $45 долларов за баррель в ценах 2015 г. До 1974 года, цена на нефть в среднем была $23 за баррель После нефтяных кризисов (1974-1986) цена в среднем стала $67 долларов за баррель с 1986-1999. В период низких цен на нефть после нефтяного кризиса (1986-2003) цена на нефть в среднем составила $34 доллара за баррель. С 2003 по 2014 средняя цена была $0er баррель. Хотя прошлое нельзя проецировать в будущее, разумно предположить, что цена на нефть должна быть менее $45 долларов за баррель и, возможно, в районе $30-40 долларов за баррель, чтобы восстановить рост ВВП. На это потребуется несколько лет при таких ценах. Labyrinth Consulting Services, Inc. artberman.com Slide 17 Проблема с ценой на нефть в том, что она недостаточно низкая: Выводы • • • • • • • • • • • • • • Энергетика – это экономика, и глобальная экономика основана на низких ценах на нефть. ВВП коррелирует с ценой на нефть. В периоды высоких цен на нефть (>$90 за баррель) приводит к медленному росту. Период после финансового кризиса 2008 года характеризуется исключительно высокими ценами на нефть и медленным экономическим ростом. Кредитно-денежная политика Центробанка – кредиты под 0 процентов – и высокая ликвидность привели к притоку капитала в дорогостоящие нефтяные проекты, основанные на стрижке купонов . Избыточное финансирование маргинально рентабельных нефтегазовых проектов привело к перепроизводству, а оно- к низким ценам. Несмотря на низкие цены, приток капитала в дорогостоящие проекты продолжается. Это происходит, так как кредитно-денежная политика, приведшая к перепроизводству, не изменилась и вряд ли изменится. Низкие цены позволили компаниям набрать в разработку достаточно новых активов, из=за чего рынок не может прийти в равновесие. Единственный путь к сбалансированному рынку, таким образом, это еще более низкие цены. Это также единственный очевидный способ восстановить рост несмотря на плохую финансовую политику. Это то, чего надеются достичь Саудовская Аравия и ОПЕК. Цена на нефть должна быть в диапазоне $30-45 на период в несколько лет, пока глобальная экономика не восстановит свой рост. Геополитические риски могут внести коррективы во все описанные прогнозы! Labyrinth Consulting Services, Inc. artberman.com Slide 18