Возможность создания единой валютной зоны на территории

Проблемы создания единой валютной
зоны на территории СНГ
С. Дробышевский
Д. Полевой
П. Трунин
Институт Экономики Переходного Периода
2004
Цель исследования:
 изучение основных теоретических и экономикополитических проблем, возникающих при создании
единой валютной зоны
 оценка степени готовности отдельных государствчленов СНГ к вступлению в валютный союз с
участием РФ с точки зрения основных положений
теории оптимальных валютных зон
Теория оптимальных валютных зон
 Традиционный подход к определению оптимальной
валютной зоны – размеры ОВЗ определяются на основе
одного выбранного критерия*
 Альтернативный подход к определению оптимальной
валютной зоны – размеры ОВЗ определяются на основе
результатов анализа всех существующих выгод и
издержек, связанных с валютной интеграцией
Результаты эмпирического анализа
по странам СНГ
Эмпирический анализ
Сравнительный анализ
макропоказателей
Оценка регрессионной
модели
Возможные сценарии валютной интеграции стран СНГ:
 образование единой валютной зоны или валютного союза с участием
России;
 присоединение к зоне евро;
В качестве страны-якоря валютной зоны использовалась Россия. Такой
выбор обусловлен относительными размерами России по сравнению со
странами СНГ, а не перспективой введения рубля в качестве единой
валюты союза.
Для расчетов использовалась макроэкономическая статистика по странам
СНГ и зоне евро из базы данных IFS, WDI и статистического сборника
ЕБРР за период с 1990 по 2003 гг.
Сравнительный анализ
макроэкономических показателей
Рисунок 1
Волатильность обменного курса
1. 6
1. 4
1. 2
1. 0
0. 8
0. 6
0. 4
к е вро
к руб лю
У збе кис та н
Ук раина
Тур кме нис та н
Тадж икиста н
Ро ссия
М ол дов а
Кыр гыз ста н
Каз ахс тан
Г руз ия
Б е лару сь
Азе рба йдж ан
0. 0
Арме ния
0. 2
Реальные шоки
Рисунок 2
Корреляция темпов роста реального ВВП для стран СНГ (по
отношению к странам зоны евро и России)
1.00
0.80
0.60
0.40
0.20
Узбекистан
Украина
Таджикистан
Россия
Молдова
Россия
Туркменистан
зона Евро
Кыргызстан
Казахстан
Грузия
Беларусь
Азербайджан
-0.20
Армения
0.00
Сходство инфляции
Рисунок 3
Показатель относительной волатильности инфляции для стран СНГ
(по отношению к зоне евро и России)
1.80
1.50
1.20
0.90
0.60
0.30
зона Евро
Россия
Узбекистан
Украина
Туркменистан
Таджикистан
Россия
Молдова
Кыргызстан
Казахстан
Грузия
Беларусь
Азербайджан
Армения
0.00
Размер экономики
Рисунок 4
Показатель размера экономики стран СНГ относительно экономики
стран зоны евро и России.
0.16
0.14
0.12
0.10
0.08
0.06
0.04
по отношению к Германии (данные WDI)
по отношению к России (данные WDI)
по отношению к зоне Евро (до 1999 г. по Германии, данные IFS)
Узбекистан
Украина
Туркменистан
Таджикистан
Кыргызстан
Казахстан
Грузия
Беларусь
Азербайджан
Армения
0.00
Молдова
0.02
Интенсивность внешней торговли
Рисунок 5
Показатель интенсивности внешней торговли стран СНГ с Россией
и странами зоны евро
0.50
0.40
0.30
0.20
0.10
зона Евро
Россия
Узбекистан
Украина
Туркменистан
Таджикистан
Россия
Молдова
Кыргызстан
Казахстан
Грузия
Беларусь
Азербайджан
Армения
0.00
Уровень развития финансового сектора экономики
Рисунок 6
Показатели развития финансового сектора в странах СНГ
1.00
0.90
0.80
0.70
0.60
0.50
0.40
0.30
0.20
0.10
Украина
Россия
Таджикистан
доля кредитов частному сектору
монетизация ВВП (по отношению к зоне Евро)
монетизация ВВП (по отношению к России)
Молдова
Кыргызстан
Казахстан
Грузия
Беларусь
Азербайджан
Армения
0.00
Сводные результаты сравнительного
анализа
Таблица 1
Суммарные показатели по странам СНГ
Страна
Молдова
Казахстан
Украина
Азербайджан
Таджикистан
Беларусь
Кыргызстан
Армения
Грузия
Узбекистан
Туркменистан
Кол-во показателей, по
которым значения
выше/ниже порогового
уровня – «индекс» ОВЗ
10
10
8
7
7
6
6
5
5
2
0
Регрессионный анализ
Эконометрическая модель:
SD( Eij )   0  1SD( IPij )   2 SD(CPI ij )   3TRADE ij   4 SIZEij 
  5 FCi   6OIL   7UNION   ij
Результаты оценки:
SD( Eij )  3.04  6.61  SD( IPij )  0.21  SD(CPI ij )  2.16  TRADE ij  0.14  SIZE ij 
(0.03) (0.00)
(0.36)
 0.03  FCi  0.17  OIL  0.26  UNION   ij
(0.88)
(0.05)
(0.01)
(0.03)
(0.02)
Основные выводы и рекомендации по
экономической политике
 Опыт европейской интеграции применим к анализу
процессов валютной интеграции на территории СНГ. При
этом, значительную роль в процессе валютной интеграции
играют политические факторы, о чем свидетельствует опыт
европейских стран
 Можно выделить ряд стран, которые с точки зрения
рассмотренных критериев теории ОВЗ в большей степени
готовы к образованию валютного союза: Азербайджан,
Казахстан, Молдова, Таджикистан, Украина и Россия.
Валютная интеграция для этих стран будет сопряжена с
относительно меньшими издержками.
Основные выводы и рекомендации по
экономической политике (продолжение)
 В число стран, в большей степени готовых к образованию
валютного союза, как по общему, так и по
скорректированному числу показателей вошли такие страныучастники ЕЭП как Казахстан и Украина. Беларусь вошла в
число этих стран лишь после корректировки показателей.
 Как показывает опыт ЕС путь к созданию единой валютной
зоны очень долгий и полученные результаты показывают
лишь то, в какой степени будет сложен процесс валютной
интеграции для каждой из стран, если решение о создании
валютного союза будет принято на политическом уровне.
 В заключении необходимо отметить, что полученные в
исследовании результаты не означают, что названные страны
готовы к созданию единого валютного союза сейчас.