О проекте денежно-кредитной политики Банка России на 2016

М. Ершов
О проекте денежно-кредитной
политики Банка России
на 2016 год
и период 2017 и 2018 годов
www.ershovm.ru
«Защита и обеспечение устойчивости рубля является основной
функцией Банка России в соответствии с Конституцией
Российской Федерации»
(Проект ЕДКП ЦБ РФ от 11.09.2015, стр. 3).
Индекс курса руб./долл. (к предыдущему дню)
Источник: по данным ЦБ РФ.
М.Ершов. РСПП. 22 октября 2015
2
«Устойчивость рубля обеспечивается посредством
поддержания ценовой стабильности (выделено нами. – М.Е.),
что является основной целью денежно-кредитной политики»
(Проект ЕДКП ЦБ РФ от 11.09.2015, стр. 3).
Напомним, что только с ноября 2014 г. по
январь 2015 г. инфляция выросла
практически в 2 раза (с 8 до 15%).
Указанный скачок был вызван резким
удешевлением рубля с 45 до почти
70 руб./долл.
Инфляция и курс (руб./долл.)
Превышение инфляцией целевого уровня
в 5% примерно «на две трети
обусловлено ослаблением курса»
(Э.С. Набиуллина, Выступление в Государственной Думе РФ. 16.06.2015 г.)
Источники: ЦБ РФ, Росстат.
М.Ершов. РСПП. 22 октября 2015
3
«Резкое, почти двукратное падение цен на нефть ниже 50 долларов США
за баррель, необходимость погашения значительных объемов внешнего долга
в условиях действия финансовых санкций привели к ослаблению рубля,
повышению его волатильности и росту инфляционных и девальвационных
ожиданий.»
(Проект ЕДКП ЦБ РФ от 11.09.2015, стр. 3).
Масштаб обесценения
российского рубля был более
существенен, чем у других
стран-нефтеэкспортеров
(причем даже у тех, у кого доля
экспорта нефти в ВВП выше,
чем в России)
Доля экспорта нефти в ВВП и
девальвация национальных валют (%)*
*данные по Канаде включают экспорт нефти и газа
Источники: Bloomberg, МВФ, национальная статистика
М.Ершов. РСПП. 22 октября 2015
4
Регулятор для стабилизации
валютного рынка:
1. Ограничил предоставление рублевой
ликвидности. Однако это также ограничивает
доступ средств для остальной «рублевой»
экономики.
2. Повысил процентные ставки. Это также
тормозит рост.
М.Ершов. РСПП. 22 октября 2015
5
Рост экономики РФ и ставки Банка России
2005-2007 гг.
2010-2014 гг.
ВВП
Ставки ЦБ РФ *
* на конец года.
Источники: Росстат, ЦБ РФ.
М.Ершов. РСПП. 22 октября 2015
6
Рекомендации миссии МВФ:
Для России:
«Для выполнения установленного Банком России на
2015 г. целевого показателя по инфляции … Банку
России следует быть готовым в течение следующего
года дополнительно повысить процентные ставки»
МВФ. Российская Федерация – Консультации 2014 года в соответствии со Статьей IV. 30.04.2014. С. 3.
Для США:
«Преждевременное повышение ставок может
вызвать ужесточение финансовых условий или
расшатывание финансовой стабильности, что будет
препятствовать росту экономики»
2015 Article IV Consultation with the United States of America Concluding Statement of the IMF Mission. 28.05.2015.
М.Ершов. РСПП. 22 октября 2015
7
Высокий уровень ставок в сочетании с постоянным снижением
ликвидности, которая сокращается и будет еще меньше с учетом
объема погашения внешнего долга создает проблемы для
экономического роста
Темпы прироста денежной базы
Темпы прироста М2 (г/г, %)
(г/г, %)
35%
30%
25.4%
31.1%
30%
25%
25%
20%
20%
14.6%
15%
15%
8.0%
10%
6.3%
5%
10%
1-4%
0.4% 0-3%
0%
2010
2013
2014
2015
(1 сент.)
2015
план
2016
план
5-8% 4-7%
2.2% 1.7%
5%
0%
2010
М.Ершов. РСПП. 22 октября 2015
2013
2014
2015
(1 авг.)
2015
план
Источники: ЦБ РФ.
2016
план
8
М. Ершов
О проекте денежно-кредитной
политики Банка России
на 2016 год
и период 2017 и 2018 годов
www.ershovm.ru