14 Основные подходы к оценке стоимости интернет
реклама
Основные подходы к оценке стоимости интернет-компаний ТЕМА 14 Моисеенко Е.В. "Сетевая экономика" Основные подходы к оценке стоимости интернет-компаний В Европе и США хорошим индикатором стоимости компании является рыночная стоимость акции. Но в свободном обращении на рынке ценных бумаг находятся акции далеко не всех компаний. Для России это особенно характерно. Моисеенко Е.В. "Сетевая экономика" Структура стоимости компании В общем случае стоимость предприятия складывается из следующих компонентов: Ликвидационная стоимость «Гудвилл» Клиентская база Уникальные технологии, программное обеспечение и ноу-хау Приведенные будущие доходы компании Моисеенко Е.В. "Сетевая экономика" Ликвидационная стоимость Если рассматривать компанию в статике, просто как набор активов и обязательств, то ее можно оценить, определив разницу между рыночной стоимостью активов и заемными источниками средств. Под рыночной стоимостью активов в данном случае понимается выручка, которая может быть получена от их реализации за вычетом расходов на реализацию, налогов и других расходов, связанных с ликвидацией предприятия. Очевидно, что ликвидационная стоимость не может быть применена для оценки действующего предприятия. Ее можно рассматривать только как одну из составных частей общей стоимости Интернет-компании. Иногда вместо ликвидационной стоимости используется балансовая стоимость компании, исчисляемая аналогичным образом, но без учета расходов на ликвидацию, и с использованием не рыночной, а балансовой стоимости активов с учетом износа. Моисеенко Е.В. "Сетевая экономика" «Гудвилл» Это понятие, принятое в зарубежной практике оценки бизнеса, которое может трактоваться как «доброе имя» компании. В него входят денежное выражение: положительного имиджа, известного имени (брэнда), эксклюзивные отношения с поставщиками, деловая репутация и т.п. При ликвидации компании «гудвилл» обычно имеет практически нулевую стоимость, хотя вполне возможна продажа торговых марок и даже самого имени компании при ее ликвидации. Для действующей компании «гудвилл» играет исключительно важную роль, поскольку способствует получению прибыли. Моисеенко Е.В. "Сетевая экономика" Клиентская база Интернет-компании, в отличие от обычных предприятий, как правило, сохраняют связь со значительной частью своих клиентов. Клиенты регистрируются на сайте компании, оставляют свои e-mail адреса для контактов, подписываются на рассылку новостей компании и т.п. Кроме того, в ряде случаев компания открывает клиенту виртуальный счет, на который ему зачисляются деньги (после того, как клиент переведет их компании банковским переводом или с использованием платежных систем Интернета), и уже с этого счета клиент оплачивает свои заказы. Моисеенко Е.В. "Сетевая экономика" Уникальные технологии, программное обеспечение и ноу-хау Интернет-бизнес высоко технологичен. Собственные разработки компании в области технологий обслуживания клиентов, рекламных технологий и т.п. способствуют получению прибыли компанией и, соответственно, имеют определенную стоимость. Моисеенко Е.В. "Сетевая экономика" Приведенные будущие доходы компании Если предприятие прекращает свою деятельность в течение некоторого периода времени, и его текущая деятельность приносит прибыль, то в стоимость компании входит ожидаемая прибыль будущих периодов, приведенная к настоящему моменту посредством дисконтирования. Коэффициент дисконтирования выбирается как «безрисковая» ставка доходности (например, ставка по депозитам в надежном банке или ставка доходности государственных ценных бумаг), скорректированная на величину риска, связанного с данной компанией. Моисеенко Е.В. "Сетевая экономика" Гудвилл, уникальные технологии, программное обеспечение и ноу-хау, клиентская база и будущие доходы компании неразрывно связаны друг с другом. Поэтому их сложно разделить на независимые составляющие при оценке компании. Как правило, вместо их изолированной оценки проводится комплексная оценка будущих доходов. Моисеенко Е.В. "Сетевая экономика" Основные подходы к оценке компаний: Рыночный подход Затратный подход Оценка будущих доходов Моисеенко Е.В. "Сетевая экономика" Рыночный подход Это общий способ определения стоимости компании и/или ее собственного капитала. Используются методы, основанные на сравнении данной компании с аналогичными ранее проданными компаниями. Стоимостная оценка компании получается в результате проведения анализа прежде имевших место продаж аналогичных компаний или ценных бумаг открытых акционерных обществ. Для целей управления стоимостью компании этот метод обычно не используется. Моисеенко Е.В. "Сетевая экономика" Затратный подход В рамках этого подхода используются методы, основанные на исчислении стоимости активов компании за вычетом обязательств. В случае использования этого подхода к оценке стоимости бизнеса привлекаются специалисты по оценке недвижимости, оборудования, других активов. Моисеенко Е.В. "Сетевая экономика" Оценка будущих доходов Этот подход основан на том, что потенциального покупателя интересуют только будущие доходы компании в течение некоторого периода времени и доходы от ликвидации, продажи или дальнейшей деятельности компании по окончании этого периода. Моисеенко Е.В. "Сетевая экономика" Оценка будущих доходов Для оценки будущих доходов компании составляется бизнесплан на прогнозируемый период времени, включающий прогнозирование выручки, расчет NPV и т.д. при этом возможные доходы, ожидаемые после окончания прогнозируемого периода, приводятся к дате окончания этого периода (учитываются как один поток в конце прогнозируемого периода). К полученной величине дисконтированных будущих доходов компании прибавляется рыночная стоимость активов, не используемых в процессе получения этих доходов, но передающихся вместе с компанией. Для оценки стоимости Интернет-компаний этот метод должен применяться с большой осторожностью. Высокая неопределенность на Интернет-рынке может привести к ошибкам в прогнозировании будущих доходов. Моисеенко Е.В. "Сетевая экономика"
