беседы с финансовыми стратегами

Каждый слайд меняется
автоматически
65.29
П 711
Предвидение будущего=A vision
for the future: Беседы с
финансовыми стратегами: [ Пер.с
англ.]/Под ред.Л.Келенира и др.М.:ИНФРА-М,2003.-XXVI, 229 с.(Менеджмент для лидера)
ISBN 5-16-001503-5:103-95
Титульный лист
A VISION
ПРЕДВИДЕНИЕ
FOR THE FUTURE
БУДУЩЕГО
In Conversation
With Financial Strategists
Беседы
с финансовыми стратегами
Edited by
Luc Keuleneer, Dirk Swagerman,
and Willem Verhoog
Под редакцией
Люка Келенира,
Дирка Свогермана
JOHN WILEY & SONS, Ltd
Chichester · New York · Wenheim · Brisbane ·
Singapore · Toronto
Москва
ИНФРА-М
2003
Книга «Предвидение будущего: беседы с финансовыми стратегами»
посвящена сути и последствиям использования стратегических
финансов. Этот термин понимается как «применение принципов
корпоративных финансов и финансового менеджмента в процессе
принятия управленческих решений для достижения оптимального
финансового контроля».
В книге основное внимание уделяется тому, каким образом компании
используют стратегические финансы в своей деятельности. Кроме
того, представлены краткий обзор теорий современного
менеджмента, методы увеличения стоимости компании,
применяемые в различных областях. В книге собраны мнения
различных представителей науки, а также членов правительств,
крупных менеджеров. Их высказывания дают нам богатый материал
для того, чтобы понять важность стратегических финансов. Какой
наиболее важный вывод можно сделать из всех опубликованных в
книге интервью?
Новое в оценке
стоимости компаний
Том Копленд является одним из наиболее
видных специалистов в области оценки стоимости компаний и
соавтором хорошо известного и признанного в качестве
стандарта учебника, третье издание которого вышло в 2000 г.
Профессор Копленд - это именно тот человек, к которому
следует обратиться для того, чтобы узнать, какие вопросы в
области финансов и финансирования наиболее актуальны и
больше всего обсуждаются сегодня. Мы имеем в виду прежде
всего управление стоимостью компании, новые явления в
области корпоративного управления, споры об основной
модели оценки стоимости компаний, модификацию моделей
дисконтированных денежных потоков и оценки капитальных
затрат, а также финансовые и деловые риски и
дифференцированную раздельную оценку этих рисков.
Стратегия и финансы:
взаимодополняющие термины?
БЕСЕДА С ПРОФЕССОРОМ
ЛЮКОМ КЕЛЕНИРОМ И
ЛЕО ВАН СТИНБЕРГОМ
Как можно теоретически обосновать стратегическое решение?
Какие инструменты стратегического анализа у нас имеются?
Как результаты стратегического анализа воплотить в стоимость?
Как определить, способна ли какая-либо
стратегия привести к созданию новой
стоимости или же она, наоборот, уничтожит уже имеющуюся?
Все эти и другие вопросы были заданы
профессору Люку Келениру и Лео Ван Стинбергу,
старшему партнеру фирмы Deloitte & Touche в Брюсселе.
Оба они изучают менеджмент, основанный на управлении
стоимостью компаний,
и знают все его достоинства и недостатки.
Биржевая стоимость акций и
финансовый менеджмент
БЕСЕДА С ПРОФЕССОРОМ
ЯНОМ БИЛДЕРБИКОМ И
ДИРКОМ СВОГЕРМАНОМ
В последние годы в сфере финансового менеджмента наблюдается
стремление к оптимизации стоимости компаний. Большинство компаний
заявляют, что главным приоритетом для них является акционер и что они
делают все возможное для того, чтобы акционер, с которым в прошлом
обходились довольно жестко, был доволен. Но можно ли считать, что
акционер в том виде, в котором он воспринимается в англосаксонском
мире, подходит и для других культур, например для западноевропейской?
Не пора ли уже провести некоторые различия? Эти и другие вопросы мы
задали профессору Яну Билдебику, который читает курс по финансовому
менеджменту и экономике предприятий в University of Twente и является
приглашенным профессором Международной школы бизнеса в городе
Чанджа, Китай, а также членом правления Rabobank и членом
наблюдательных советов ряда менее крупных компаний, и Дирку
Свогерману, чье резюме приводится в конце книги.
Наиболее актуальные вопросы
стратегических финансов
БЕСЕДА С ПРОФЕССОРАМИ
АНДРЕ ДОРСМАНОМ И
АНДРЕ ТИБОЛТОМ
Управление рисками в принципе является важнейшим
компонентом деятельности компании. Поэтому здесь уместно
задать вопрос о том, сколько риска может принять на себя
компания и в какой мере рисков следует избегать или нужно
управлять ими.
Эту важную тему мы и обсудили с профессорами Дорсманом
и Тиболтом, являющимися известными специалистами в
финансовой области. При этом мы также коснулись понятия
стоимости риска, являющегося наиболее распространенным
инструментом оценки рисков в настоящее время. В чем
заключаются связанные с ним опасности и не используют ли
его сейчас довольно поверхностно? Мы также поговорили о
функционировании финансовых рынков, в основном в США.
Теория и практика:
неразрывное единство?
Австрийский поэт и философ Эрнст Фрайхер фон
Фейхтерслибен (Von Feuchtersleben) (1806 - 1849), сказал: «Теория - это
цветок, но не корень, а практика - это результат, не начало. Экспертом
в этом вопросе является ученый и практик, профессор Лоу Траас
(1934). Профессор Траас - известный ученый из Амстердамского
свободного университета, в котором он читает курсы управленческого
учета и подготовки финансовой отчетности.
Нам всем известно, что существует множество интересных теорий,
однако весь вопрос в том, можно ли их применять на практике и
нужны ли они в реальном мире. Вспомните только о широких и
всесторонних дискуссиях по вопросам корпоративного управления,
принципов бухгалтерского учета эффективности и саморегулирования
финансовых рынков, не говоря уже об акционерной стоимости и
управлении стоимостью компаний.
Теория портфеля остается
исходным пунктом
при принятии многих решений
БЕСЕДА С ПРОФЕССОРОМ
ГАРРИ МАРКОВИЦЕМ
Всякий, кто понимает работу рынка, будь то рынок
зерна, валютный или фондовый рынок, видит перед собой
множество возможностей. Но в чем состоят риски и как их
можно оценить? Как они сказываются на конечных результатах?
Где проходит тонкая грань между спонтанными догадками и
хорошо обоснованными решениями? Как следует формировать
наиболее удачный портфель акций? И можно ли вообще
сформировать такой портфель?
Именно на эти вопросы профессор Марковиц (1927) и решил найти
ответы. Его пятнадцатистраничная статья «Формирование
портфеля» (Portfolio Select/on) была опубликована в Journal of
Finance в 1952 г. После этой публикации Марковиц стал
легендой, своего рода самостоятельной и самодостаточной
единицей. А в 1990 г. он вместе с двумя коллегами получил
Нобелевскую премию по экономике.
Личный взгляд на будущее
финансов
БЕСЕДА С ПРОФЕССОРОМ
МЕРТОНОМ МИЛЛЕРОМ
Профессор Мертон Говард Миллер родился в 1923 г. и закончил
Гарвардский университет в 1943 г. В 1952 г. он получил
докторскую степень в Университете Джона Хопкинса, а сейчас
имеет восемь почетных степеней, присужденных ему
различными американскими университетами и университетами
других стран. Профессор Миллер преподавал в Университете
Карнеги Миллона, а в 1961 г, перешел в Чикагский университет,
почетным профессором которого сейчас является, продолжая
работать в нем. В 1990 г. Мертон Миллер был удостоен
Нобелевской премии по экономике за разработку основ теории
корпоративных финансов.
Азиатский регион:
возможности и проблемы
Если вы развиваете открытую экономику (больше торговли,
больше экспорта, больше импорта, больше жизни), то вам
гораздо легче получить доступ к новым технологиям и новым
идеям. Азиатский банк развития сравнил темпы роста экономик
азиатских стран за период с 1965 по 1990 г. и выяснил, что
темпы роста открытых экономик были на 2% выше темпов роста
экономик тех стран, которые проводили протекционистскую
политику». Так сказал нам Джон Линтьер (1943), являющийся
вице - президентом правления Азиатского банка развития с
января 1999 г., а ранее - членом консультационного органа по
приватизации Организации экономического сотрудничества и
развития.
Визит в Европейский
инвестиционный банк
Европейский инвестиционный банк, который находится в
Люксембурге, был создан в 1958 г. с целью предоставления
кредитов для финансирования инвестиционных проектов,
осуществляемых в соответствии с целями общеевропейской
политики. В процессе своего существования банк значительно
вырос и сегодня работает уже за пределами Европейского союза
в соответствии с его программами развития и сотрудничества.
Кроме того, Европейский инвестиционный банк участвует в
Европейском инвестиционном фонде, являющемся смешанным
товариществом с государственным и частным капиталом.
Президентом банка с 1993 г. является британец сэр Брайан Унвин, а
голландец Рудольф де Корте - его вице - президентом.
Либерализация финансовых рынков
ведет к изменениям в национальной
политике
БЕСЕДА С МИНИСТРОМ
ФИНАНСОВ НИДЕРЛАНДОВ
ГЕРРИТОМ ЗАЛМОМ
В настоящее время тема финансовой стратегии стала очень активно
обсуждаться на государственном уровне. Это связано не только со многими
важными вопросами, такими, как глобализация финансовых рынков, роль
инвестиционных банков в финансовой и экономической сферах и, не в
последнюю очередь, управление компаниями и государственное управление,
но также и с тем, что государство (особенно в лице регулирующих и
контрольных органов) имеет возможность регулировать или, по крайней
мере, направлять финансовые потоки в частном секторе.
В Нидерландах ключевой фигурой в этом отношении является министр
финансов Геррит Залм. Каковы его взгляды на наиболее актуальные
вопросы финансовой стратегии? Когда, по его мнению, требуется
государственное вмешательство? Этим темам и было посвящено наше
интервью с ним.
Вести себя правильно: вот путь,
который гарантирует доход
Беседа с профессором
Шломо Бенартци
Сейчас исследователи все более активно ищут
ответ на вопрос о том, как индивидуальное поведение
сказывается на принятии решений, особенно финансовых.
Влияние индивидуального поведения на финансовые решения
может проявляться на всех уровнях - от стратегического до
оперативного. Очевидно, что когда дело касается обычного
человека, то важным финансовым решением для него является
решение о том, как вложить свои средства.
Профессор Шломо Бенартци из Калифорнийского университета в
Лос-Анджелесе (1968) - известный ученый, изучающий влияние
поведения на принятие финансовых решений. Область, которой
он занимается, обычно называют «теорией поведенческих
финансов». Именно ему мы задали вопросы о том, как
продвигаются исследования, каковы их результаты и что еще
остается сделать в этой области
Надзор и управление.
О чувстве ответственности, жестокости рынков
и представлении информации
Беседа с профессором
Яапом Гласцем
Возможно, одной из важнейших задач компании является максимизация
своей стоимости. Эта концепция уже в течение нескольких лет находится
в центре внимания всех дискуссий, касающихся управления компаниями и
взаимосвязи между корпоративным управлением и внутренним
управлением и надзором. В конечном счете оно имеет непосредственное
отношение к вопросам организации и надзора за деятельностью
компаний. В голландских компаниях надзор осуществляется
наблюдательными советами. Опытом в области работы наблюдательных
советов обладает практикующий юрист и профессор корпоративного
управления Амстердамского университета Яап Гласц (1935).
Стратегия - это финансы,
финансы - это стратегия
Беседа с
Яном Хомменом
Стратегия и финансы - это две области, которые все быстрее идут
навстречу друг другу. Если раньше мы проводили различие между
людьми, определяющими стратегию компании (например,
председатель правления), и лицами, отвечающими за ее текущее
финансовое положение, то теперь всякая стратегия всегда
оценивается с финансовой точки зрения. Этот принцип называют
менеджментом, основанным на управлении стоимостью компании.
Одной из компаний, применяющих данный принцип, является
компания Philips. Как осуществляется управление подобной
компанией? Этот и другие вопросы мы задали финансовому
директору компании Philips Яну Хоммену (1943).
Ян Хоммен перешел в компанию Philips в 1997 г. С тех пор менеджмент,
основанный на управлении стоимостью, стал приоритетом в этой
компании.
Правительство регулирует,
рынок правит
Если институциональные вопросы, связанные с введением евро,
решаются во Франкфурте, где находится Европейский центральный
банк, то Лондон остается основным европейским рынком капитала и
центром инвестиционной банковской деятельности и управления
денежными ресурсами. В Лондоне определяется стоимость компаний,
проверяются методы управления стоимостью и корпоративного
управления и появляются новые тенденции в области слияний и
присоединений финансовых организаций. Именно такими вопросами
ежедневно занимается Питер Финстра (1957) - управляющий директор
инвестиционного банка Goldman Sachs, отвечающий за
инвестиционную банковскую деятельность в странах Бенилюкса и
Скандинавии и работающий в банке Goldman Sachs с 1990 г.
Беседа с
Хаддо Мейером
Вице-председатель правления компании Royal Nediloyed Хаддо
Мейер (1944) говорит: «Всякая организация должна
оптимизировать стоимость акционерного капитала путем
поддержания своей конкурентоспособности на рынке труда,
рынке продукции, рынке материальных ресурсов, а также
рынке капитала. Сама по себе стоимость акционерного
капитала не должна являться самостоятельной целью.
Если слишком жестко контролировать предпринимателя, то не
останется места для творчества и импровизации и нельзя
будет сменить курс в нужное время.
Дух предпринимательства необходимо поддерживать. Модели
можно применять для того, чтобы определить, как лучше чтолибо сделать. Но решающим все равно останется, поступит ли
новый продукт заказчику вовремя. Такова реальность.
Крупный, крупнее,
слишком крупный
Как часто слившиеся в гигантские конгломераты компании
оказываются такими неповоротливыми и громоздкими,
что спасти их можно только путем нового разделения?
Однако в банковском секторе процесс слияний и
присоединений идет неснижающимися высокими
темпами. Очевидно, что процесс роста еще не
завершился. На эту тему мы и поговорили
с членом правления Rabobank Nederland
Ван ден Гурбергом.
Заключение
