КОНЦЕПЦИЯ КРЕДИТА В СТРУКТУРЕ РЫНОЧНЫХ КОТИРОВОК Яндиев М.И.

КОНЦЕПЦИЯ КРЕДИТА В
СТРУКТУРЕ РЫНОЧНЫХ
КОТИРОВОК
Яндиев М.И.
МГУ им. М.В. Ломоносова
Цель исследования

Объяснить природу рыночной котировки
(разработать модель или концепцию)
Новизна исследования

Рыночная котировка финансового актива состоит из двух
компонентов:



приведенной стоимости прогнозируемых денежных потоков
эмитента;
стоимости финансового актива, аналогичного краткосрочному
коммерческому кредиту.
Доходность финансового актива определяется по
формуле:
r  RPV  RL



r – доходность финансового актива;
RPV – доходность приведенной стоимости денежных потоков эмитента;
RL – доходность финансового инструмента, аналога коммерческого кредита;
Структура презентации





1. Предположения и ограничения.
2. Анализ приведенной стоимости (PV).
3. Обоснование «кредита».
4. Поверка объяснительных способностей
концепции.
5. Практические рекомендации.
1. Предположения





на рынок не поступает никакой информации;
брокеры не получают, ни заказов на покупку, ни
заказов на продажу;
у брокеров нет неисполненных заказов, ни на
покупку, ни на продажу;
на рынок ценных не поступает никаких новых
инвестиций, а также не было оттока инвестиций;
дилеры обладают примерно равным
профессионализмом и в целом одинаково
оценивают риски активов.
2. Приведенная стоимость




может ли PV торговаться?
Не в смысле быть один раз проданной, а в
смысле частой смены собственника?
НЕТ, в силу своих характеристик, она не
может объектом регулярных торгов.
Она не является источником
волатильности актива.
3. Обоснование «кредита»

Поскольку «второй компонент» – это в любом случае финансовый
актив,


а разные виды активов отличаются друг от друга лишь конструкцией
денежных потоков,
то следует выяснить порядок денежных потоков.

Кредит? Облигация? Акция?

Формирование волатильности:



Стоимость может меняться только со сменой актива, заменой его на
новый, аналогичный, но с другой стоимостью.
Срок жизни второго компонента должен быть крайне ограниченным –
«тики».
Этому соответствует только такая форма денежных потоков как кредит.
4. Проверка концепции






Феномен существования нефинансовых методов
воздействия на капитализацию эмитента.
Финансовый кризис.
«Улыбка» волатильности.
«Акция в акции».
Все растет а некоторые бумаги падают и
наоборот.
Котировка растет по мере объявления планов
компании.
5. Практические рекомендации

Создание двухуровневой системы биржевых
торгов ценными бумагами:



первый уровень – «оптовая», традиционная биржевая
торговля ценными бумагами между ограниченным
кругом уполномоченных профучастников-дилеров;
второй уровень – «розничная» торговля активами для
широкого круга инвесторов (институт маркетмейкеров, продающих и покупающих активы с лагом).
Внебиржевая торговля – как альтернатива.
5. Последствия рекомендаций





Снижение волатильности. Независимость от
зарубежных финансовых кризисов.
Отражение котировкой только реальных успехов/
неудач эмитента.
Создание новых инструментов госуправления.
Исключение манипулятивных сделок.
Россия – мировой финансовый центр,
«продающий» иностранным инвесторам суперуслугу – инвестирование в активы с аналогичной
доходностью, но с существенно низким риском.
Спасибо за внимание!

И еще пару слов о перспективах развития концепции:







Финансы – связь «кредита» и МБК, анализ риск-доходность,
двухфакторный анализ IPO, …
Математика – анализ «теории игр» с «кредитом».
Социология – анализ поведения коллективного подсознательного
на фондовом рынке.
Социология – мотивация профучастников, когда изменяется
размер «кредита».
Госуправление – регулирование финансовых рынков.
Отношения с инвесторами – увеличение стоимости не
котировки, а приведенной стоимости денежных потоков.
Слияния и поглощения – анализ сочетания разных «кредитов».