IPO Системы-Галс - Российская экономическая школа
реклама
IPO Системы-Галс: опыт создания бизнес-кейса в России Алексей Горяев профессор финансов имени UBS AG, директор программы «Магистр финансов» Российская экономическая школа Почему Система-Галс? • История успеха – Ноябрь 2006: IPO на LSE на $432 млн. – Оценка компании в $2.1 млрд. • …с непростым путем – Быстрый рост требовал привлечения внешних источников финансирования – Как убедить инвесторов справедливо оценить портфель (неоконченных) проектов? 2 Темы для бизнес-кейса • Выбор источников финансирования • Оценка быстрорастущей компании – Законченные проекты: только 10% стоимости • Корпоративное управление – Можно ли применять западные методы в России? • Взаимоотношения с инвестбанком 3 Выбор источников финансирования • До 2005: в основном финансирование в рамках холдинга • 2005: необходимость привлечения внешних источников для финансирования перспективных проектов – – – – Банковский кредит? Выпуск облигаций? Продажа доли стратегическому инвестору? IPO? 4 Выбор источников финансирования • Банковский кредит? – Недостаток залогов • Выпуск облигаций? – Отсутствие репутации • IPO? – Требует времени и сторонней экспертизы – Самый дорогой способ финансирования • Продажа доли стратегическому инвестору? – Предложение от инвестбанка о покупке 20-30% акций компании по заниженной цене – …и помощи в проведении IPO в течение года 5 Оценка компании • Отчетность за прошлые годы не показывает огромный потенциал компании 6 Оценка компании • Стоимость проектов на разной стадии: – 10%: законченные проекты – 50%: незаконченные проекты – 40%: проекты с бизнес-планом • Подход инвестбанка: – Построенная недвижимость + земля • Топ-менеджмент отказался от этого предложения и решил выйти на IPO – Как убедить инвесторов принять «справедливую» оценку компании? 7 Корпоративное управление • Убедить в реалистичности заявленной стратегии роста – Профессиональная команда менеджеров – Четкие критерии отбора проектов – Сотрудничество с иностранными компаниями • C&W&S&R, Hochtief, Strabag, Foster+Partners, … • Убедить, что миноритарии пожнут плоды этой стратегии – Кодекс ФКЦБ, независимые директора – Раскрытие информации (прозрачность сделок с заинтересованными сторонами) – Наличие публичных компаний в холдинге (МТС,…) 8 Взаимоотношения с инвестбанком • Конфликт интересов в инвестбанке – Должен действовать в интересах клиента, – … но стремится больше заработать • Предложение инвестбанка принесло бы ему огромную прибыль, – Комиссия от IPO – Переоценка заранее купленной доли • … но за счет «Системы» 9 Специфика создания бизнес-кейса • Новый метод преподавания – Традиционный для западных бизнес-школ • Нетривиальный пример – Чтобы заинтересовать студентов – ..и научить чему-то новому • Диалог с протагонистами – CEO Феликс Евтушенков – CFO Майкл Голомб 10 The overall state of the Russian economy Этот бизнес-кейс был подготовлен совместно с Максимом Мироновым (ПромСвязьКапитал), используется для преподавания в программах «Магистр финансов» РЭШ, MBA Chicago GSB
