Тема 11 Управление валютным риском

Тема 11. Управление
валютным риском



Валютный риск является разновидностью
рыночного (спекулятивного) риска и
заключается в возможности потерь в
результате непредсказуемого изменения
валютного курса.
Особенно важным стало управление
валютным риском с переходом на мировую
валютную систему плавающих курсов
(Ямайскую).
Факторы валютного курса делятся на:
- экономические,
- политические,
- «человеческий».

К экономическим факторам относятся
фундаментальные факторы, действующие в
средне- и долгосрочной перспективе :
- паритет покупательной способности,
- относительный уровень процентных
ставок,
- спрос и предложение капитала.
- экономические условия





Экономические условия, в свою очередь,
включают:
платежный баланс,
экономический рост,
уровень инфляции,
уровень безработицы,
уровень налогообложения

Политические факторы оказывают
влияние как в краткосрочной, так и в
долгосрочной перспективе, и включают:

характер экономической политики.
степень стабильности политической
ситуации,
политика центрального банка и других
регулирующих органов.



Под «человеческим фактором»,
определяющим краткосрочные изменения
валютного курса, понимаются ожидания
(настроения) участников рынка. В случае
«позитивных» ожиданий - курс валюты растет,
«негативных» - падает.




Источником ожиданий являются новости:
обнародование официальных прогнозов
и статистической информации,
природные и техногенные катастрофы,
террористические акты, политические
перевороты и другие чрезвычайные
события.
Виды валютного риска
Основными видами валютного риска
являются:
- операционный риск или риск сделки,
- пересчетный или бухгалтерский
(перевода, трансляционный),
- экономический.
Операционный риск или риск сделки
связан с неблагоприятным изменением
величины будущих денежных потоков
(падением доходных и ростом расходных
потоков) в иностранной валюте после
пересчета в национальную валюту



Пересчетный или бухгалтерский риск связан
со снижением величин прибыли и собственного
капитала фирмы в финансовых отчетах в
результате снижения величины активов или ростом
величины обязательств в иностранной валюте
после пересчета в национальную валюту.
С ним сталкиваются многонациональные компании
при консолидации своих бухгалтерских ответов и
другие фирмы, осуществляющие валютные
операции.
Его воздействие на баланс во многом определяется
принятым в стране методом пересчета финансовых
отчетов.


Одни компании считают необязательным
защищаться от пересчетного риска, так как он представляет собой просто «игру цифр» и не затрагивает
реальные денежные потоки, другие - используют
специальные меры по снижению данного вида риска.
Позиция последних основывается на том, что
снижение величины собственного капитала фирмы в
результате действия пересчетного риска делает
фирму менее надежной в глазах участников рынка и
заставляет их поднимать цену предоставляемого
финансирования, т.е. увеличивает реальные
издержки.
Экономический риск связан с падением рыночной
стоимости фирмы (рыночной стоимости ее
обыкновенных акций) в результате неблагоприятного
изменения валютного курса.
Показатели валютного риска


Основными показателями валютного риска являются
показатели открытой валютной нетто – позиции –
ОВП, которая равна разности требований и
обязательств в иностранной валюте, выраженной в
национальной валют.
Открытая валютная нетто – позиция
включает:
- наличную позицию (рынок «spot»),
- форвардную позицию,
- «дельта-эквивалент» по валютным опционам1.

«Дельта-эквивалент» валютного опциона
равен произведению количества валюты, на
которую он заключен, на «дельтакоэффициент».

«Дельта-коэффициент» характеризует
изменение стоимости опциона при малом
изменении курса валюты.
Для конкретной валюты величина наличной
позиции – ОВПi равна:
ОВПi= Активi - Пассивi,денежн.ед.нац. Валюты
(31)
Где:
 Активi = требование в иностранной валюте
 Пассивi = обязательство в иностранной валюте


i = вид валюты
Если:



ОВПi >0 – позиция «длинная»,
ОВПi<0 – позиция «короткая»,
ОВПi=0 – позиция «закрытая».


Показателем общей валютной позиции ( по
всем валютам баланса) – ОВП- 0в системе
банковских нормативов Латвии является
большая по абсолютной величине сумма всех
длинных или всех коротких позиций.
Для банков, при расчете показателей ОВП,
учитывается также разность забалансовых
валютных статей, а сам показатель
уменьшается на величину созданных
резервов на случай возможных потерь в
результате действия валютного риска.
Так как абсолютные значения показателей не
позволяют осуществить сравнение и оценку рисков,
рассчитывается относительный показатель ( ОВП’) –
в процентах от величины собственного капитала
(СК):
1) по отдельной валюте:
'
(32)
i

ОВП
ОВП i 
,%
СК
2) по всем валютам:
(33)
ОВП 0
ОВП 
,%
СК
'
0

Как отмечалась выше (тема2),в Латвии нормативные
значения этих показателей, установлены Комиссией
рынка финансов и капитала, составляют:
1)
ОВП  10%,
'
i
2)
ОВП  20%.
'
0

Измерение величины экономического валютного
риска является сложной задачей, так как динамика
рыночного курса акций фирмы зависит как от валютного
фактора, так и от многих других факторов. Возможным
методом является выделение его вклада в общую
изменчивость курса акций с помощью корреляционнорегрессионной модели:
Y = а0 + b1 х1+ Ь2 х2 +…+ Ьп хп, денежн.
ед.
где:

Y- курс акций фирмы, денежн. ед.,

а0- вклад всех остальных факторов, за исключением
валютного фактора, денежн. ед.,
b.- коэффициент изменения курса акций при изменении
курса i-й валюты на единицу стоимости, ед.,
хi - курс i-й валюты, ед.


Методы управление валютным риской



административные методы,
хеджирование срочными валютными
контрактами,
управления активами и пассивами




1. Административные методы управления
включают:
политику фирмы по управлению валютным
риском;
нормативы (лимиты) величины валютного
риска;
процедуры (правила) принятия решений и
выполнения валютных операций,
мониторинга и регулирования текущего
уровня валютного риска по отдельным
операциям, контрагентам, структурным
подразделениям и фирме в целом.



Политика банка устанавливает цель
управления валютным риском;
виды и уровень принимаемых валютных
рисков, порядок их ежедневного контроля,
измерители и инструменты ограничения
величины валютного риска;
подход к разработке процедур принятия
решений и выполнения валютных операций,
разграничения прав, обязанностей и
ответственности работников;
требования к системе внутреннего контроля.
Политика банка конкретизируется в системе
лимитов (нормативов) валютного риска (ОВП)
во всех необходимых разрезах, которая наряду
с лимитами, установленными органами надзора,
может включать лимиты ОВП:
 по отдельным видам валюты и по всем валютам
баланса и забалансовым позициям,
 по филиалам и в целом по банку,
 «внутридневная», «дневная» и «ночная»,
 ежедневная и на срок (спекулятивная),
 по отдельным дилерам,
 «stop-loss»,
 по контрагентам и т.д.
Правила банка регламентируют права,
обязанности и ответственность
работников три проведении всех
связанных с валютным риском операций:
- покупки/продажи валюты на рынке «spot»,
- привлечение и перемещение валютных
средств на денежном рынке,
- покупки/продажи ценных бумаг,
- операций на форвардном рынке.

Банки, как правило, осуществляют
раздельное управление валютным риском
при проведении традиционных операций
(кредиты, инвестиции, депозиты, займы,
увеличение капитала, гарантии,
аккредитивы) и операций по перепродаже
(дилерские и брокерские).
Первостепенную роль в эффективности
внутрибанковских систем управления
рисками играют информационная и учетная
системы.
 2. Хеджирование срочными валютными
контрактами используется для снижения
операционного валютного риска и
заключается в создании компенсирующей обратной по отношению к риску - позиции с
помощью валютных форвардов, фьючерсов,
опционов, свопов и других производных
инструментов.


Эти контракты фиксируют цену
покупки/продажи валюты на определенный
момент (период) в будущем и, таким
образом, исключают потери, которые могли
бы возникнуть в результате установления в
будущем неблагоприятного текущего курса
(курса «spot»).
Основная стратегия хеджирования
пересчетного риска заключается в
максимальном сокращении объема активов
и увеличении объема пассивов в валюте, по
которой ожидается падение курса.


Основная стратегия хеджирования
экономического валютного риска
заключается в выравнивании входящих и
исходящих денежных потоков компании в
конкретных валютах в период роста их
нестабильности.
3. Управление валютным риском с помощью
управления активами и пассивами
заключается в выравнивании валютной
структуры баланса - «мэтчинг» (matching).
Спасибо за внимание!