Лекция 6.2. Валютная политика государства

Лекция 6.2. Валютная
политика государства
1. Формы валютной политики.
2. Политика золотовалютных резервов.
3. Валютные ограничения: причины и
последствия использования.
1. Формы валютной политики
• Дисконтная (учетная) политика
•
представляет изменение учетной ставки ЦБ,
направленное на регулирование валютного
курса и платежного баланса страны путем
воздействия на международное движение
капиталов, а также на динамику денежной
массы, внутренних кредитов, цен и
совокупного спроса.
Девизная политика – это метод воздействия
на курс национальной валюты путем
проведения валютных интервенций (куплипродажи ЦБ инвалюты – вмешательство в
торги на внутреннем валютном рынке).
Валютная интервенция
• Целью интервенции является поддержка курса
•
•
•
•
валюты за счет валютных резервов
центрального банка (банков).
Валютная интервенция может быть
национальной или международной
(коллективной).
Коллективная валютная интервенция
осуществляется центральными банками
нескольких стран, например, в соответствии с
Базельским соглашением о коллективной
интервенции 1974 г.
С 1975 г. могут проводиться коллективные
валютные интервенции на основе соглашений
«своп».
Валютные интервенции Швейцарии и Японии в
2010 г.
Проведение валютной политики в
условиях глобализации предполагает учет:
– факторов переоценки валютных курсов
развитых стран по отношению к
паритетам покупательной способности
(ППС);
– факторов недооценки валютных курсов
развивающихся стран по отношению к
паритетам покупательной способности
(ППС);
– влияния масштабов мирового валютного
рынка на формирование курсов ведущих
валют;
– воздействия задолженности
развивающихся стран на формирование
валютных курсов;
(продолжение слайда 4)
– особенностей курсообразования мировых
резервных валют;
– мультиплицирования ведущих валют вне
национальных границ, т.е. при их
обращении в мировой экономике;
– факторов изменений соотношений между
валютами ведущих стран;
– влияния формирования золотовалютных
резервов центральных банков на
курсообразование;
– формирования золотовалютных резервов;
– использования курса национальных валют
для стимулирования экономики.
2. Политика золотовалютных
резервов.
-
Политика золотовалютных резервов (ЗВР)
- это реализация центральным банком
системы мер, направленных на
регулирование объема и структуры
золотовалютных резервов в целях:
обеспечения необходимых национальной
экономики импортных поставок;
устойчивости международных расчетов;
поддержки устойчивого курса
национальной валюты;
минимизации валютных рисков.
Факторы, определяющие объем
золотовалютных резервов (ЗВР):
• - масштабы экономики;
• - объем экспорта;
• - объем импорта;
• - используемый режим валютного курса;
• - доступ к ресурсам международного
валютного рынка;
• - объем внешнего долга.
Функции официальных
золотовалютных резервов:
• - обеспечение устойчивости импортных
•
•
•
•
•
поставок;
- обслуживание внешнего долга;
- снижение колебаний валютного курса за счет
валютных интервенций;
- финансирование дефицита счета текущих
операций;
- финансирование международной экспансии
национальных компаний;
- получение дополнительного дохода от
размещения ЗВР на международном рынке.обеспечение устойчивости импортных
поставок.
Подходы в определению объема ЗВР:
- ЗВР должны соответствовать 3-х месячному
объему критического импорта;
- ЗВР должны формироваться с учетом объема
ресурсов, необходимых для обслуживания
внешнего долга.
Критический импорт – импорт товаров, не
производимых в данной стране.
В рыночных условиях невозможно
обеспечить критический импорт, поскольку
решения об импорте товаров принимаются
рыночными субъектами.
Поэтому критический импорт может
определяться лишь в условиях
государственного лицензирования внешней
торговли.
ЗВР сопоставляются с краткосрочным, а не
с долгосрочным внешним долгом.
По распространенному мнению при оценке
необходимых ЗВР не должен учитываться
корпоративный долг.
Однако в чрезвычайных ситуациях
государство бывает вынуждено оказывать
национальным корпорациям помощь в
обслуживании их долга перед нерезидентами.
Часть ЗВР должна формироваться с
учетом возможных валютных интервенций в
целях снижения размаха колебаний валютного
курса и отражения спекулятивных атак.
Избыточные ЗВР приводят к
неэффективному использованию
инвестиционных ресурсов в национальной
экономике.
•
•
Критерии определения необходимого
объема ЗВР:
- критерий Редди (по имени Зам. председателя
Резервного банка Индии);
- правило Гвидотти (по имени Зам. министра
финансов Аргентины).
Критерий Редди – ЗВР должны равняться сумме
платежей по 3-х месячному импорту и текущим
выплатам по внешнему долгу.
Правило Гвидотти – объем ЗВР достаточен,
если он позволяет не привлекать внешние
заимствования в течение года. Это означает, что
объем ЗВР должен быть достаточным для
платежей по внешнему долгу и для покрытия
дефицита счета текущих операций. Следует
сравнивать ЗВР с краткосрочным внешним долгом.
Приоритетные функции ЗВР
Банка России:
• - обеспечение критического импорта;
• - проведение валютных интервенций;
• - предотвращение margin calls по
кредитам государственных и частных
системообразующих компаний.
3. Валютные ограничения:
причины и последствия
использования
Валютные ограничения законодательное или административное
запрещение, лимитирование и
регламентацию операций резидентов и
нерезидентов с иностранной валютой.
При валютных ограничениях функции
валютного контроля возлагаются
обычно на Центральный банк.
Цели валютных ограничений:
• - поддержка валютного курса;
• - выравнивание платежного баланса;
• - концентрация иностранной валюты в
распоряжении государства.
Валютные ограничения
предусматривают:
• регулирование международных платежей и
•
•
переводов капиталов, репатриации
экспортной выручки, прибылей, движения
золота, денежных знаков и ценных бумаг;
запрет свободной купли-продажи инвалюты;
концентрацию в руках государства инвалюты
и других валютных ценностей (платежные
документы: чеки, векселя, аккредитивы,
ценные бумаги в инвалюте, драгметаллы).
•
•
•
•
Валютные ограничения включают:
- централизацию валютных операций в
ЦБ и уполномоченных банках;
- лицензирование валютных операций –
требование предварительного разрешения
органов валютного контроля для приобретения
импортерами или должниками инвалюты;
- полное или частичное блокирование валютных
счетов;
- ограничение обратимости валют (введение
разных категорий валютных счетов: СКВ
внутренние – в национальной валюте с
использованием в пределах страны; по
двусторонним правительственным соглашениям,
клиринговые, блокированные и др.).
Сферы валютных ограничений:
-
1. Текущие операции платежного баланса:
блокирование выручки иностранных экспортеров от
продажи их товаров в данной стране, ограничение их
возможностей распоряжаться этими средствами;
обязательная продажа валютной выручки экспортеров
полностью или частично ЦБ или уполномоченным
банкам;
ограниченная продажа инвалюты импортерам;
ограничение на форвардные покупки импортерами
инвалюты;
запрещение продажи товаров за рубежом за
национальную валюту.
2. Финансовые операции платежного баланса
(движение капиталов, кредитов, дивидендов). Эти
валютные ограничения зависят от направления
регулирования движения капиталов.
•
•
•
•
При пассивном платежном балансе применяются
меры по ограничению вывоза капитала за рубеж и по
стимулированию притока капиталов:
- ограничение вывоза национальной и инвалюты, ценных
бумаг, золота, предоставления кредитов;
- контроль за операциями на финансовом рынке;
- ограничение получения национальными банками
кредитов в иностранной валюте;
- прекращение обслуживания внешнего долга.
При активном платежном балансе с целью
сдерживания притока иностранной валюты в страну и
повышения курса национальной валюты применяются:
• - депонирование на беспроцентном счете в ЦБ части
иностранных кредитов, привлекаемых коммерческими
банками;
• - ограничения на продажу национальных ценных бумаг
нерезидентам;
• - ограничения на выплату процентов по срочным вкладам
нерезидентов в национальной валюте.
•
•
•
•
Двойной валютный рынок.
Двойной валютный рынок – форма валютных
ограничений.
Представляет собой промежуточное звено
между режимами фиксированного и плавающего
валютного курса.
Использовался в 70-х гг. ХХ в. в Бельгии,
Италии, Франции.
При двойном валютном рынке:
- по коммерческим операциям и услугам
применяется официальный валютный курс;
- по финансовым сделкам (движение капитала)
используется рыночный валютный курс.
Множественность валютных курсов –
использование дифференцированных курсовых
соотношений валют по различным видам операций,
товарным группам и регионам.
Множественность валютных курсов как
формы валютного регулирования впервые
стала применяться в период мирового
экономического кризиса 1929-1933 гг. после отмены
золотого монометаллизма и введения валютных
ограничений.
Завышение курса национальной валюты по
конкретным операциям имеет целью удешевить
импорт товаров и уменьшить выплаты по внешнему
долгу.
Занижение курса национальной валюты направлено
на стимулирование национального экспорта.
Отмена валютных ограничений и
введение конвертируемости валют.
Основные проблемы перехода к
конвертируемости национальной валюты:
- формирование макроэкономических условий
для отмены валютных ограничений;
- постепенность отмены валютных
ограничений;
- определение этапов отмены валютных
ограничений.
Первоначально отменяются валютные
ограничения текущим операциям; позднее –
по операциям с капиталом.
Сначала отменяются ограничения для
резидентов, впоследствии – для
нерезидентов.
Период валютных ограничений
• В европейских странах и Японии процесс
•
•
отмены валютных ограничений и переход к
полной конвертируемости валют занял
длительный период – с конца 50-х гг. ХХ в. до
начала 90-х гг. ХХ в.
Германия отменила валютные ограничения
в начале 60-х гг. ХХ в., Великобритания – в
1979 г.
Франция, Дания, Италия, Нидерланды
отменили валютные ограничения в 1990-1992
гг., а Греция, Ирландия, Португалия – в 1994
г.
Спасибо за внимание!