Потоки платежей в условиях риска и неопределенности Автор: Лаврушина Е.Г. Понятие риска Под риском принято понимать вероятность (угрозу) потери лицом или организацией части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой политики. Различают следующие виды рисков: производственный, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих обязательств перед заказчиком; кредитный, обусловленный возможностью невыполнения фирмой своих финансовых обязательств перед инвестором; процентный, возникающий вследствие непредвиденного изменения процентных ставок; риск ликвидности, обусловленный неожиданным изменением кредитных и депозитных потоков; инвестиционный, вызванный возможным обесцениванием инвестиционно-финансового портфеля, состоящего из собственных и приобретенных ценных бумаг; рыночный, связанный с вероятным колебанием рыночных процентных ставок собственной национальной денежной единицы и курса валют. Риск подразделяется на: Динамический, связанный с возникновением непредвиденных изменений стоимости основного капитала вследствие принятия управленческих решений, а также рыночных или политических обстоятельств. Такие изменения могут привести как к потерям, так и к дополнительным доходам Статический, обусловленный возможностью потерь реальных активов вследствие нанесения ущерба собственности и потерь дохода из-за недееспособности организации. Все участники проекта заинтересованы в том, чтобы не допустить возможность полного провала проекта или хотя бы избежать убытка. В условиях нестабильной, быстро меняющейся ситуации необходимо учитывать все возможные последствия от действий конкурентов, а также изменения конъюнктуры рынка. Поэтому основное назначение анализа риска состоит в том, чтобы обеспечить партнеров информацией, необходимой для принятия решений о целесообразности участия в некотором проекте, и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь. Все факторы, влияющие на рост степени риска в проекте, можно условно разделить на объективные и субъективные Объективные факторы непосредственно не зависят от самой фирмы: это инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы, экология, налоги и т.д. Субъективные факторы непосредственно характеризуют данную фирму: это производственный потенциал, техническое оснащение, уровень производительности труда, проводимая финансовая, техническая и производственная политика, в частности выбор типа контракта между инвестором и заказчиком. Исследование риска целесообразно проводить в следующей последовательности: выявление объективных и субъективных факторов, влияющих на конкретный вид риска; анализ выявленных факторов; оценка конкретного вида риска с финансовых позиций, определяющая либо финансовую состоятельность проекта, либо его экономическую целесообразность; установка допустимого уровня риска; анализ отдельных операций по выбранному уровню риска; разработка мероприятий по снижению риска. В плане финансирования проекта должны учитываться следующие виды рисков: налоговый; нежизнеспособности проекта; неуплаты задолженностей; незавершения проекта. В существующей практике применяются четыре основных способа управления риском: распределение риска между всеми участниками проекта (передача части риска соисполнителям) страхование резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов диверсификация Анализ рисков подразделяется на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный, главная задача которого состоит в определении факторов риска и обстоятельств, при водящих к рисковым ситуациям количественный, позволяющий вычислить размеры отдельных рисков и риска проекта Измерение рисков Исследуется ситуация, когда инвестор вкладывает в некоторое финансовое предприятие денежную сумму К, ожидая получить сумму W Норма прибыли, как известно, равна W K R K W Тогда K 1 R - приведенная к начальному моменту времени оценка конечной суммы денег W; W = К(1 + R); R - коэффициент дисконтирования. Для некоторой случайной величины Х математическое ожидание Е(х) определяется как n E x pi xi i 1 где n - количество возможных исходов. Дисперсия рассчитывается по формуле n D( x) E (( x E ( x)) 2 pi ( xi E ( x)) 2 i 1 Среднеквадратичное (стандартное) отклонение рассматривается следующим образом: ( p) ( D( p)) Тогда ( R) D( R) в теории вероятностей справедливы следующие соотношения: Е(х + а) = Е(х) + а; Е(ха) = аЕ(х). 1/ 2 Полувариция. Неудобство, связанное с использованием дисперсии, состоит в том, что она придает одинаковый вес возможностям с исходами выше и ниже средней. Многие несклонные к риску инвесторы более чувствительны к ситуации, связанной с получением дохода именно ниже среднего. Полувариация определяется как ожидание квадратов разностей исходов ниже среднего значения и записывается SEMILAR E ( xi ) 2 , где x E ( x) x E ( x), если xi 0, i i если xi E ( x ) Если в качестве меры риска используется полувариация, то увеличение вероятностей событий, превышающих средний уровень, будет оказывать слабое влияние на величину риска: их эффект может проявляться лишь посредством увеличения среднего значения Диапазон - разница между самым большим и самым малым значениями выборки. Полумежквартальный диапазон (ПМД) включает исходы, частота появления которых больше 25% и меньше 75%. ПМД = Х 0,75 Х 0, 25 2 . ПМД не изменяется с увеличением выборки. Оценки рассеяния дисперсия среднеквадратичное отклонение медиана (определяется как исход, находящийся в середине отрезка (диапазона), на котором размещены все допустимые исходы). Медиану называют еще 50%-ным или 0,5квантилем Дисперсия и полувариация чувствительны к событиям, отстоящим достаточно далеко от среднего значения, так как расстояние от средней возводится в квадрат, что придает им больший вес. Статистический показатель, лишенный этого недостатка, - абсолютное отклонение от средней (АОС), которое рассчитывается следующим образом: AOC E X i E X i .