Практика использования биржевых опционов: торговые стратегии

Практика использования биржевых опционов:
торговые стратегии
2011
Работа с опционом в случае ошибочного прогноза
17 июня мы считали интересным делать ставку на рост акций Роснефти через опцион колл
Предпосылки: неопределенность налогообложения и возможность продажи пакета со стороны BP должны были
разрешиться благополучно
Опцион:
- Колл, ФОРТС
-Страйк 21000
-Экспирация в сентябре
-Цена опциона - 1900 рублей.
Относительная динамика индекса РТС и акций Роснефти
15
Роснефть
10
РТС
Цена опциона 1900
5
0
-5
-10
-15
03
.0
6.
20
10
10
.0
6.
20
10
17
.0
6.
20
10
24
.0
6.
20
10
01
.0
7.
20
10
08
.0
7.
20
10
15
.0
7.
20
10
22
.0
7.
20
10
29
.0
7.
20
10
05
.0
8.
20
10
12
.0
8.
20
10
19
.0
8.
20
10
26
.0
8.
20
10
02
.0
9.
20
10
-20
-2-
Работа с опционом в случае ошибочного прогноза
Роснефть продолжила падение с уровня 207 руб. до 185 руб.
Преимущество опциона относительно акции
Потеря держателя одного опциона составляла 1900-300=1600 руб.
Потеря держателя 100 акций составляет (207-185)*100=2200 руб.
Более того, риск дальнейших потерь держателя опциона ограничен.
Роснефть
235
225
Цена опциона 1900
215
205
195
Цена опциона 300-350
185
03.09.10
27.08.10
20.08.10
13.08.10
06.08.10
30.07.10
23.07.10
16.07.10
09.07.10
02.07.10
25.06.10
18.06.10
11.06.10
04.06.10
28.05.10
21.05.10
14.05.10
07.05.10
30.04.10
175
-3-
Работа с опционом в случае ошибочного прогноза
Восстановление рынка не привело полному к восстановлению цены опциона, но …
На цену опциона негативно повлияло:
-Снижающаяся временная стоимость за 1,5 месяца
-Снижение уровня волатильности на рынке
Роснефть
235
225
1900
215
1000-1100
205
195
300-350
185
03.09.10
27.08.10
20.08.10
13.08.10
06.08.10
30.07.10
23.07.10
16.07.10
09.07.10
02.07.10
25.06.10
18.06.10
11.06.10
04.06.10
28.05.10
21.05.10
14.05.10
07.05.10
30.04.10
175
-4-
Работа с опционом в случае ошибочного прогноза
… при выходе цен из консолидации, усреднение позиции оказывается более эффективным
Предположим, изначально был потрачен 1 млн. руб. на покупку 526 опционов в момент А.
В момент Б при цене 550 руб. за опцион было инвестирован еще 1 млн. руб., что составило 1820 контрактов.
Средняя цена позиции составила 853 рубля. Таким образом закрытие позиции по 1000 рублей
дает прибыль 147 руб. с контракта.
235
Момент А: цена 1900
Момент Б: цена 550
225
215
1000-1100
205
195
300-350
185
03.09.10
27.08.10
20.08.10
13.08.10
06.08.10
30.07.10
23.07.10
16.07.10
09.07.10
02.07.10
25.06.10
18.06.10
11.06.10
04.06.10
28.05.10
21.05.10
14.05.10
175
07.05.10
Усреднение в акциях
удваивает риск убытков от
падения актива.
Роснефть
30.04.10
Если инвестор более удачлив
и усредняется при цене
опциона 350 рублей,
то средняя стоимость позиции
составляет 592 рубля.
-5-
Работа с опционами в связке с облигациями. История 2010 года
В начале 2010 года доходность по облигациям blue chips составляла 7% годовых, по
корпоративным облигациям 2-го эшелона 9%, что позволяло выделить, например, 5% на
опционную часть
Последовательное использование торговых идей в опционах на индекс РТС (детали в Ideas Report 1 и Ideas Report
2) в период с 14 мая по 22 октября позволило бы увеличить эти 5% капитала почти в пять раз (до 24.4%).
Если инвестор инвестировал
все 7% (доход по облигациям
первого эшелона), то на 22
октября
общий
прирост
капитала составил бы 34%.
Индекс РТС
+9.0%
+24.4%
2000
1900
При этом риск потерь
оставался бы нулевым.
1800
1700
1600
1500
1400
1300
11/01/2010
1200
11/04/2010
10/07/2010
08/10/2010
06/01/2011
-6-
Работа с двусторонней позицией при переходе через события с
непредсказуемой реакцией рынков
Как пример, можно рассмотреть два события:
•
Решение ФРС по QE2
•
Рождественские каникулы 2010/2011
Решение ФРС по QE2
Если бы инвестор сохранил
данную
позицию
до
экспирации, то он бы
получил
2,7%
по
экспирировавшимся
опционам. Что составляет
158% от первоначальной
инвестиции.
Рекомендация к открытию от 2 ноября 2010 года:
«Коллеги, если вы не знаете вырастем ли мы или упадем по итогам решения ФРС, то можно купить пут на индекс РТС и
колл на него же со страйками 145000 и 170000 за 1,7% от номинала. Разочарование от решения ФРС или вера в
продолжение ралли могут сильно двинуть рынок на следующей неделе. Даже нейтральное решение может вызвать profit
taking. Расчеты ОТС, ФОРТС
P.S. Спреды узкие, что позволяет спокойно закрыть позицию.»
Рекомендация к закрытию от 8 ноября 2010:
«Коллеги,
сегодня указанную ниже связку можно закрыть в районе 1.92% от начального номинала.
Т.е. прибыль от ставки на решение ФРС составила 12.9%.»
RTS Index
1800
1750
1700
1650
1600
1550
1500
15/10/2010
05/11/2010
26/11/2010
17/12/2010
-7-
Работа с двусторонней позицией при переходе через события с
непредсказуемой реакцией рынков
Как пример, можно рассмотреть два события:
•
Решение ФРС по QE2
•
Рождественские каникулы 2010/2011
По стратегии уже
зафиксирована
прибыль и инвестор
является держателем
фактически
бесплатного для него
пута.
Пут
экспирируется
в
марте.
Рождественские каникулы 2010/2011
Рекомендация к открытию от 2 ноября 2010 года:
«Коллеги,
Предлагаю рассмотреть вариант встречи Нового Года в позиции состоящей из мартовских колов и путов на индекс РТС со
страйками ближайшими к ATM. Волатильность опционов достаточно низкая, что позволяет купить их сразу оба. С одной
стороны, в декабре мы наблюдали хорошее рождественское ралли и оно может быть распродано в январе-феврале. С
другой стороны, развивающиеся рынки по-прежнему интересны иностранным инвесторам и рост может продолжится.
Так или иначе, «ноги» позиции можно будет закрывать по отдельности. До марта довольно много времени, и вероятность
закрыть обе ноги с прибылью довольно высока. Индикативный офер комбинации 170-го пута и 175-го кола – 16100 пунктов
(1 пункт = 0.02$)»
Рекомендация к закрытию опционов колл от 18 января 2011:
«Коллеги,
Нижеупомянутые коллы можно фиксировать на уровне 17400 пуктов (индикатив при при фьючерсе 18980). Утром биды
были в районе 20000. Начальная стоимость комбинации была 16100. В результе фиксация прибыли в колле дает нам
некоторую прибыль и бесплатный пут со страйком 170000.»
RTSI
1950
1900
1850
1800
1750
1700
15/12/2010
29/12/2010
12/01/2011
26/01/2011
-8-
Москва
Санкт-Петербург
ул. Знаменка, д. 7, стр. 3
+7 (495) 981 3430
ул. Марата, д. 69-71, лит. А
+7 (812) 611 0000
Департамент структурных продуктов и
торговых операций :
Департамент структурных продуктов и
торговых операций :
Морозов Михаил, доб. 51024
m.morozov@tkbc.ru
+7 925 505 40 58
Николаев Максим, доб. 51986
ma.nikolaev@tkbc.ru
+7 921 185 70 75
Кругликов Степан, доб. 51107
+7 916 516 18 75
s.kruglikov@tkbc.ru
Кувшинова Юлия, доб. 51109
+7 916 502 74 10
j.kuvshinova@tkbc.ru
www.tkbc.ru