Запсибкомбанк

РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ
ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ
УЧРЕЖДЕНИЕ
ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
ТЮМЕНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ
Кафедра финансов, денежного обращения и кредита
Ю.В. Бородач
ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ И ФИНАНСОВЫЙ
ИНЖЕНИРИНГ
Учебно-методический комплекс. Рабочая программа
для студентов специальности 080105.65 «Финансы и кредит»
специализации «Финансовые рынки и финансовый инжиниринг»
очная и заочная формы обучения
Тюменский государственный университет
2008
Ю.В. Бородач. Производные финансовые инструменты и финансовый
инжиниринг: Учебно-методический комплекс. Рабочая программа для
студентов специальности 080105.65 «Финансы и кредит». Тюмень:
Тюменский государственный университет, 2008, ____ стр.
Рабочая программа составлена в соответствии с требованиями ГОС ВПО
с учетом рекомендаций ПрООП ВПО по специальности «Финансы и кредит».
Рабочая учебная программа дисциплины (модуля) опубликована на
сайте ТюмГУ: Производные финансовые инструменты и финансовый
инжиниринг
[электронный
ресурс]
/
Режим
доступа:
http://www.umk.utmn.ru., свободный.
Рекомендовано к изданию кафедрой ценных бумаг. Утверждено
проректором по учебной работе Тюменского государственного университета.
ОТВЕТСТВЕННЫЙ РЕДАКТОР:
к.э.н., зав. кафедрой ценных бумаг Н.Б.Болдырева
© ФГБОУ ВПО Тюменский государственный университет, 2008.
© Ю.В. Бородач, 2008
1. ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА
В настоящее время максимально эффективное функционирование
рыночной экономики невозможно без срочного рынка, поскольку он
позволяет снизить монопольную власть крупных корпораций, улучшая
конкурентные позиции мелких и средних компаний, увеличить степень
ликвидности рынка, а также способствует более оптимальному
распределению ресурсов. Инструменты срочного рынка очень широко
применяются менеджерами зарубежных компаний для управления
валютными и процентными рисками, позволяя получать стабильную заранее
прогнозируемую прибыль.
Цели и задачи дисциплины: Дисциплина «Производные финансовые
инструменты и финансовый инжиниринг» является одной из ведущих
дисциплин специализации «Финансовые рынки и финансовый инжиниринг»
специальности «Финансы и кредит». Преподавание данной дисциплины
имеет основной целью изучение природы и функционирования срочного
рынка как одного из важнейших сегментов рынка ценных бумаг.
Задачи дисциплины:
- раскрыть сущность и функции рынка срочных контрактов, а также
усвоить его структуру и роль в экономике государства;
- изучить инструменты срочного рынка и стратегии их использования;
- ознакомить с инфраструктурой, технологиями торговли на данном
сегменте финансового рынка и с принципами его регулирования;
- освоить модели ценообразования на рынке форвардных, фьючерсных и
опционных контрактов;
- изучить подходы финансовой инженерии и направления развития
производных конструкций.
Для изучения дисциплины студент должен обладать знаниями,
полученными при изучении учебных дисциплин: «Финансовая математика»,
«Рынок ценных бумаг», «Деньги, кредит, банки», «Инвестиции»,
«Ценообразование».
В результате освоения дисциплины обучающийся должен:
Знать:
- генезис науки о срочном рынке и хеджировании;
- сущность и функции рынка срочных контрактов;
- структуру российского и международного рынка срочных контрактов, его
место в системе финансовых рынков;
- особенности заключения биржевых и внебиржевых сделок со срочными
контрактами;
- основные нормативные акты, регулирующие российский рынок ценных
бумаг.
Уметь:
-
корректно применять терминологию рынка деривативов;
проводить спекулятивные операции и операции хеджирования на
российском рынке срочных контрактов, а также создавать гибридные и
структурированные финансовые инструменты;
заключать сделки на биржевом и внебиржевом рынке производных
финансовых инструментов;
проводить оценку срочных контрактов.
Владеть:
- навыками использования систем Интернет-трейдинга;
- инструментарием теории срочного рынка и портфельного
моделирования;
практикой реализации простых и сложных стратегий в зависимости от
поставленной цели;
навыками создания финансовых деривативов.
2. ТЕМАТИЧЕСКИЙ ПЛАН
Таблица 1.1
2
Экономическая сущность срочного
рынка
Форвардный контракт как
внебиржевой производный
инструмент
Фьючерсный контракт как
биржевой производный инструмент
Опционный контракт как
финансовый инструмент срочного
рынка
Своп как финансовый инструмент
срочного рынка
Организация биржевой торговли
срочными контрактами
Механизм формирования сложных
стратегий
Механизм операций хеджирования
Финансовая инженерия: понятие,
3
4
5
6
7
8
9
Лекции
Семинары
1
2
Виды учебной работы и
самостоятельная работа, в
час.
Самостоятель
ная работа
1
недели семестра
Наименование темы
3
1
4
2
5
1
6
4
2-3
3
1,5
4
Итого часов
Тематический план для студентов очного обучения
№
7
7
8,5
3-4
3
1,5
4
5-6
4
2
6
8,5
12
7-8
4
2
6
9
2
1
6
10-11
4
2
6
12-13
14-16
4
6
3
3
6
6
12
9
12
13
15
создание финансовых
инструментов и стратегий
ВСЕГО (часов)
32
16
48
96
Таблица 1.2
Тематический план для студентов заочного обучения
1
2
3
4
5
6
7
8
9
3
Итого часов
Самостоятель
ная работа
2
Экономическая сущность срочного
рынка
Форвардный контракт как
внебиржевой производный
инструмент
Фьючерсный контракт как биржевой
производный инструмент
Опционный контракт как финансовый
инструмент срочного рынка
Своп как финансовый инструмент
срочного рынка
Организация биржевой торговли
срочными контрактами
Механизм формирования сложных
стратегий
Механизм операций хеджирования
Финансовая инженерия: понятие,
создание финансовых инструментов и
стратегий
ВСЕГО (часов)
Семинары
1
Виды учебной работы и
самостоятельная работа, в
час.
Лекции
Наименование темы
недели семестра
№
4
0,5
5
0,2
6
6,0
7
6,7
0,5
0,3
8,0
8,8
1,0
0,3
6,0
7,3
1,0
0,3
8,0
9,3
1,5
0,5
15,0
17,0
0,5
0,2
6,0
6,7
1,0
0,2
10,0
11,2
1,0
1,0
1,0
1,0
12,0
13,0
14,0
15,0
8
4
84
96
Таблица 2.
Планирование самостоятельной работы студентов очной формы обучения
№
1
2
Модули и темы
Виды СРС
обязательные
дополнительные
Неделя
семестра
Объем
часов
Экономическая
сущность срочного
рынка
- ознакомление
с
нормативно-правовыми
документами и их анализ;
- работа с конспектами
лекций;
- ответы на контрольные
вопросы
- составление плана
и тезисов ответа;
- реферат
1
4
Форвардный
контракт как
внебиржевой
производный
 подготовка сообщений к
выступлению на семинарских
занятиях;
 решение задач, в т.ч.
комплексных электронных;
 ответы на контрольные
- составление плана
и тезисов ответа;
- реферат;
- самотестирование
2-3
4
3
4
инструмент
Фьючерсный
контракт как
биржевой
производный
инструмент
Опционный контракт
как финансовый
инструмент срочного
рынка
вопросы
 эссе «Тенденции развития
рынка фьючерсов»;
 решение задач, в т.ч.
комплексных электронных;
 ответы на контрольные
вопросы;
 работа со словарями и
справочниками.
 решение задач, в т.ч.
комплексных электронных;
 ответы на контрольные
вопросы;
- составление плана
и тезисов ответа;
- реферат;
- самотестирование;
- подготовка
презентаций.
3-4
4
- составление плана
и тезисов ответа;
- реферат;
- самотестирование;
- подготовка
презентаций.
5-6
6
 подготовка сообщений к
выступлению на семинарских
занятиях;
 решение задач, в т.ч.
комплексных электронных;
 ответы на контрольные
вопросы
 решение задач, в т.ч.
комплексных электронных;
 ответы на контрольные
вопросы;
 эссе «Тенденции развития
организаторов торговли на
срочном рынке»
- составление плана
и тезисов ответа;
- реферат;
- самотестирование
7-8
6
- составление плана
и тезисов ответа;
- реферат;
- самотестирование;
- подготовка
презентаций.
9
6
- составление плана
и тезисов ответа;
- реферат;
- самотестирование;
подготовка
презентаций.
- составление плана
и тезисов ответа;
- реферат;
- самотестирование;
подготовка
презентаций.
10-11
6
12-13
6
- составление плана
и тезисов ответа;
- реферат;
- самотестирование;
подготовка
презентаций.
14-16
6
 эссе «Тенденции развития
рынка опционов»;
5
Своп как финансовый
инструмент срочного
рынка
6
Организация
биржевой торговли
срочными
контрактами
7
Механизм
формирования
сложных стратегий
 решение задач, в т.ч.
комплексных электронных;
 ответы на контрольные
вопросы.
8
Механизм операций
хеджирования
 решение задач, в т.ч.
комплексных электронных;
 ответы на контрольные
вопросы;
 эссе «Проблемы развития
хеджирования в России»
9
Финансовая
инженерия: понятие,
создание финансовых
инструментов и
стратегий
подготовка
сообщений к выступлению на
семинарских занятиях;
 решение задач, в т.ч.
комплексных электронных;
 ответы на контрольные
вопросы;
 эссе «Новации на рынке
деривативов»
ИТОГО:
48
Таблица 3.
Планирование самостоятельной работы студентов заочной формы обучения
№
1
2
Модули и темы
Виды СРС
обязательные
дополнительные
Неделя
семестра
Объем
часов
Экономическая
сущность срочного
рынка
- ознакомление с нормативноправовыми документами и их
анализ;
- работа с конспектами лекций;
- ответы
на
контрольные
вопросы
- составление плана и
тезисов ответа;
- реферат
1
6,0
Форвардный
контракт как
внебиржевой
 подготовка
сообщений
к
выступлению на семинарских
занятиях;
 решение
задач,
в
т.ч.
- составление плана и
тезисов ответа;
- реферат;
- самотестирование
2-3
8,0
3
4
производный
инструмент
Фьючерсный
контракт как
биржевой
производный
инструмент
Опционный контракт
как финансовый
инструмент срочного
рынка
комплексных электронных;
 ответы
на
контрольные
вопросы
 эссе «Тенденции развития
рынка фьючерсов»;
 решение
задач,
в
т.ч.
комплексных электронных;
 ответы
на
контрольные
вопросы;
 работа со словарями и
справочниками.
 решение
задач,
в
т.ч.
комплексных электронных;
 ответы
на
контрольные
вопросы;
- составление плана и
тезисов ответа;
- реферат;
- самотестирование;
- подготовка
презентаций.
3-4
6,0
- составление плана и
тезисов ответа;
- реферат;
- самотестирование;
- подготовка
презентаций.
5-6
8,0
 подготовка
сообщений
к
выступлению на семинарских
занятиях;
 решение
задач,
в
т.ч.
комплексных электронных;
 ответы
на
контрольные
вопросы
 решение
задач,
в
т.ч.
комплексных электронных;
 ответы
на
контрольные
вопросы;
 эссе «Тенденции развития
организаторов
торговли
на
срочном рынке»
- составление плана и
тезисов ответа;
- реферат;
- самотестирование
7-8
15,0
- составление плана и
тезисов ответа;
- реферат;
- самотестирование;
- подготовка
презентаций.
9
6,0
 эссе
«Тенденции
рынка опционов»;
развития
5
Своп как финансовый
инструмент срочного
рынка
6
Организация
биржевой торговли
срочными
контрактами
7
Механизм
формирования
сложных стратегий
 решение
задач,
в
т.ч.
комплексных электронных;
 ответы
на
контрольные
вопросы.
- составление плана и
тезисов ответа;
- реферат;
- самотестирование;
подготовка презентаций.
10-11
10,0
8
Механизм операций
хеджирования
 решение
задач,
в
т.ч.
комплексных электронных;
 ответы
на
контрольные
вопросы;
 эссе «Проблемы развития
хеджирования в России»
- составление плана и
тезисов ответа;
- реферат;
- самотестирование;
подготовка презентаций.
12-13
12,0
9
Финансовая
инженерия: понятие,
создание финансовых
инструментов и
стратегий
подготовка сообщений
к выступлению на семинарских
занятиях;
 решение
задач,
в
т.ч.
комплексных электронных;
 ответы
на
контрольные
вопросы;
 эссе «Новации на рынке
деривативов»
- составление плана и
тезисов ответа;
- реферат;
- самотестирование;
подготовка презентаций.
14-16
13,0
ИТОГО:
84
3. СОДЕРЖАНИЕ КУРСА
ТЕМА 1. Экономическая сущность срочного рынка
Понятие срочного рынка, его место и роль в финансовой системе
государства. Рынок производных финансовых инструментов как один из
сегментов финансового рынка. Возникновение и эволюция мирового и
российского срочных рынков. Тенденции развития мирового рынка
деривативов. Перспективы российского рынка производных финансовых
инструментов.
Понятие и сущность производного финансового инструмента и
производной ценной бумаги. Влияние срочного рынка на спотовый.
Структура срочного рынка. Функции срочного рынка. Фундаментальные
понятия срочного рынка: цена срочного рынка, длинная и короткая позиция,
офсетная сделка, урегулирование позиций и др. Категории участников
срочного рынка в зависимости от их отношения к риску. Понятие операций
хеджирования, спекуляции и арбитража.
ТЕМА
2.
Форвардный
контракт
как
внебиржевой
производный
инструмент
Понятие форвардного контракта. Виды форвардных контрактов.
Форвардная цена и цена форвардного контракта. Ожидания участников
форвардных контрактов.
Сущность форвардного контракта на валюту. Форвардный валютный
курс как форвардная цена валютного форварда. Котировки валютных
форвардов. Определение величины премии и скидки. Принцип паритета
процентных ставок и валютных курсов как основа определения соотношения
между спотовым и форвардным курсами валюты. Кривые доходов продавцов
и покупателей валютных форвардных контрактов. Исполнение валютных
форвардов.
Процентные форвардные контракты или соглашения о будущей
процентной ставке (FRA) как разновидность форвардных контрактов.
Обязательства покупателя и продавца FRA. Исполнение FRA и расчеты по
контракту. Согласованная процентная ставка – расчетная процентная ставка,
принимаемая в качестве спотовой при расчете форвардных процентных
ставок. Методики определения форвардного значения процентной ставки,
основанные на моделях простых, сложных и непрерывно начисляемых
процентов. Теории временной структуры процентных ставок: теория чистых
ожиданий, теория предпочтения ликвидности, теория сегментации рынка.
Сфера применения FRA.
Особенности форвардных контрактов на ценные бумаги. Исполнение
форвардных контрактов на акции и облигации. Формулы расчета форвардной
цены для акций и облигаций.
Группы форвардных контрактов на товары. Форвардная цена товаров: 1)
приобретаемых для потребления, 2) используемых для инвестиционных
целей.
Возможности использования форвардных контрактов хеджерами,
спекулянтами и арбитражерами. Примеры операций с форвардными
контрактами.
ТЕМА 3. Фьючерсный контракт как биржевой производный инструмент
Понятие и виды фьючерсных контрактов. Участвующие стороны
фьючерсного контракта. Фьючерсная цена – цена, в которой отражаются
ожидания участников срочного рынка относительно спотовой цены на актив
фьючерсного контракта. Цена доставки. Базис. Состояния рынка в
зависимости от соотношения фьючерсной и спотовой цен. Явление
конвергенции и возможности совершения арбитражных операций. Сходства
и отличия фьючерсных и форвардных контрактов.
Особенности
валютного
фьючерсного
контракта.
Валютный
фьючерсный курс  фьючерсная цена. Доходы и убытки покупателей и
продавцов валютного фьючерса. Валютные фьючерсы, торгуемые на
российских фондовых биржах.
Краткосрочные процентные фьючерсы. Обязанности и ожидания
держателей длинной и короткой позиции по краткосрочному процентному
фьючерсу. Базовые активы краткосрочных процентных фьючерсов.
Особенности
котировки
краткосрочного
процентного
фьючерса.
Определение размера дохода (убытка) владельцев открытых позиций по
краткосрочному фьючерсному контракту. Фьючерсный контракт на 3-х
месячный стерлинговый депозит – классический краткосрочный процентный
фьючерс. Процентные фьючерсы, обращающиеся на российских торговых
площадках. Их достоинства и недостатки.
Примеры использования
краткосрочных процентных фьючерсов.
Долгосрочный процентный фьючерс – контракт, предусматривающий
реальную поставку актива. Базовые активы долгосрочных процентных
фьючерсов. Спецификации долгосрочных процентных фьючерсов торгуемых
на крупнейших фондовых биржах мира. Котировка долгосрочных
процентных фьючерсов. Шаг цены и его измерение. Коэффициент конверсии
и способы его расчета в зависимости от величины купонных выплат и срока
до погашения облигации. Котировочная цена контрактной облигации.
Теоретическая фьючерсная цена и методика ее расчета. Примеры
использования долгосрочных процентных фьючерсов.
Сущность фьючерсных контрактов на акции.
ТЕМА 4. Опционный контракт как финансовый инструмент срочного
рынка
Понятие опционного контракта. Возможности, предоставляемые
опционом участникам срочного рынка. Характерные особенности опционных
контрактов и их основные параметры. Виды и типы опционов. Функции
дохода (убытка) по длинным и коротким колл и пут опционам. Границы
возможных доходов покупателей и продавцов колл и пут опционов. Риски
покупателей и продавцов колл и пут опционов. Сравнение доходности
инвестиций на спотовом и опционном рынках. Эффект финансового рычага.
Понятие опционной премии. Премия как цена опциона. Котировка
опционов на бирже. Зависимость между опционной премией и страйком.
Понятие опционов в деньгах, при деньгах и вне денег. Внутренняя и
временная стоимости как слагаемые опционной премии. Определение
величины внутренней стоимости. Факторы, влияющие на величину
внутренней и временной ценности опциона.
Ценообразование на рынке опционных контрактов. Верхние и нижние
границы премии европейского и американского опционов колл и пут.
Основные принципы определения цены опционов. Формирование
безрискового портфеля. Биномиальная модель оценки премии опционов.
Логнормальное распределение как вероятностное распределение цены акции.
Взаимосвязь биноминальной решетки и логнормального распределения.
Стандартное отклонение – важнейший элемент модели оценки премии
опциона. Внутреннее стандартное отклонение и «историческое» стандартное
отклонение. Формулы Блэка-Шоулса для европейских опционов на акции, по
которым не выплачиваются дивиденды. Особенности оценки американских
колл и пут опционов. Паритет пут и колл опционов на акции.
Процентные внебиржевые опционы как опционы заемщиков и
кредиторов. Обязательные параметры внебиржевого процентного опциона и
техника осуществления сделок. Основные черты кэпов, флоров и колларов.
Определение суммы компенсационного платежа.
Валютные опционы. Техника осуществления сделок с валютными
опционами. Опционы на акции. Опционы на индекс. Опционы на фьючерс.
Простые позиции. Опционы российских фондовых бирж. Хеджирование
опционными контрактами. Возможности арбитража при несовпадении цен
реального и синтетического опционов. Примеры расчетов.
Понятие и виды экзотических опционов. Азиатские опционы, опционы
«лук-бэк». Возможности оценки этих опционов при помощи BOPM, BSOPM.
ТЕМА 5. Своп как финансовый инструмент срочного рынка
Концепция своппинга и сущность свопов. Цель свопа. Займы «бэк-тубэк», компенсационные (или параллельные) займы как предшественники
современных сделок своп.
Понятие валютного свопа. Заключение валютного свопа на двух рынках
– валютном и рынке капиталов. Открытие позиций и фиксирование курсовой
прибыли. Сущность и механизм заключения межвалютных свопов: 1)
«фиксированная ставка против фиксированной», 2) «плавающая ставка
против фиксированной».
Сущность процентного свопа. Котировка свопов. База сделки и переход
от одной базы к другой. Процентный своп с изменением базы начисления
ставки и цель его заключения. Свопы LIBOR-LIBOR, прайм-LIBOR, CPLIBOR, межвалютный своп LIBOR-LIBOR как разновидности процентного
свопа с изменением базы начисления ставки. Достоинства и недостатки
валютно-процентного свопа. Сущность и структура свопов с нулевым
купоном и амортизационных свопов.
Особенности опционов на своп. Свопы на основе активов: создание
синтетических активов с фиксированной и плавающей ставками. Свопы на
основе обязательств: форвардные свопы и свопы с правом досрочного
завершения. Достоинства и недостатки каждого вида свопов.
ТЕМА 6. Организация биржевой торговли срочными контрактами
Организация биржевых торгов срочными контрактами. Разработка и
регистрация спецификации срочного контракта. Обеспечение биржей
гарантии исполнения сделки. Вступительный и гарантийный взносы.
Определение размеров начальной и вариационной маржи. Динамика
маржевого счета участника торгов. Установление ценовых и позиционных
лимитов.
ТЕМА 7.Механизм формирования сложных стратегий
Сложные фьючерсные стратегии как самостоятельные производные
финансовые инструменты. Спрэд – классическая сложная фьючерсная
стратегия. Стеллаж как особый вид спрэда. Короткий и длинный стеллаж.
Размер стеллажа. Примеры использования короткого и длинного стеллажа.
Спрэд «бабочка» как спрэд спрэдов. Использование спрэда «бабочка».
Межконтрактные и межтоварные спрэды. Торговля базисом как сложная
фьючерсная стратегия.
Комплексные стратегии использования опционов. Формирование
сложных опционных стратегий. Синтетические опционные стратегии:
синтетические длинные и короткие колл и пут опционы. Комбинации:
длинные и короткие стеллажи и стрэнглы. Спрэды: вертикальные,
горизонтальные, диагональные. Вертикальные спрэды, состоящие из двух
опционных контрактов: спрэды быка и медведя, обратные спрэды быка и
медведя. Вертикальные спрэды, состоящие из трех и более опционов:
бэкспрэды и рейтио спрэды опционов колл и пут. Спрэд чайка. Стратегии,
состоящие из четырех опционных позиций: длинные и короткие спрэды
бабочка и кондор. Волатильные стратегии. Ожидания инвестора и выбор
стратегии.
ТЕМА 8. Механизм операций хеджирования
Понятие рисков и их виды. Хеджирование как один из методов
управления риском. Условия осуществления хеджирования. Группы
операций хеджирования. Типы хеджа в зависимости от техники
проводимой операции.
Хеджирование фьючерсными контрактами. Цель и техника проведения
операций хеджирования покупкой и продажей фьючерсного контракта.
Базисный риск и причины его возникновения. Хеджирование индексным
фьючерсом. Число контрактов на основе коэффициента β. Коэффициент
хеджирования – показатель числа срочных контрактов необходимых для
хеджирования. Определение величины коэффициента хеджирования.
Хеджирование облигационным фьючерсом. Хеджирование с использованием
дюрации.
Портфельное
хеджирование.
Хеджирование
ценовой
чувствительности. Техника хеджирования валютными фьючерсами.
Сущность хеджирования опционными контрактами. Применение
сложных опционных стратегий. Хеджирование опционных позиций. Схема
хеджирования верхней границы цены и дельта-хеджирование. Дельта как
коэффициент хеджирования. Опционные показатели гамма, тета, вега, ро и
их значение в хеджировании рисков.
9. Финансовая инженерия: понятие, создание финансовых
инструментов и стратегий
Понятие элементарных и гибридных финансовых инструментов. Виды
гибридных инструментов.
Опционные характеристики различных активов. Конвертируемые
облигации: понятие и виды. Коэффициент конверсии и его величина в
зависимости от времени конвертации. Понятие и расчет конверсионной
цены. Оптимальный момент конверсии для держателей облигаций и
компании-эмитента. Различия интересов эмитента и инвестора.
Характеристика встроенных опционов колл и пут у корпоративных
облигаций.
Общая характеристика и стоимость варранта. Покрытые и непокрытые
варранты. Сходства и различия между варрантами и колл опционами.
Понятие райтов. Сравнение райтов и варрантов. Обращающиеся и
необращающиеся райты. Способы определения стоимости обращающихся
райтов и анализ получаемых результатов.
Характеристика опциона эмитента.
Финансовая инженерия: понятие, необходимость. Использование
гибридных финансовых инструментов в финансовом менеджменте.
Сочетание гибридных финансовых инструментов и сложных стратегий.
Структурированные продукты: понятие, характеристики, построение.
Структурированные продукты зарубежных и российского финансовых
рынков. Структурирование долгосрочной задолженности финансовых
институтов и предприятий посредством деривативов.
ТЕМА
4. ПЛАНЫ СЕМИНАРСКИХ ЗАНЯТИЙ
ЗАНЯТИЕ 1. Экономическая сущность срочного рынка
1. Функционирование фиктивного капитала.
2. Понятия производного финансового инструмента и производной
ценной бумаги.
3. Структура и участники срочного рынка.
4. Функции срочного рынка
5. Классификация производных финансовых инструментов по различным
классификационным критериям
6. Современное состояние российского и мирового рынка деривативов и
тенденции его развития
Вопросы для самопроверки:
1. Какова роль рынка производных финансовых инструментов в
экономике государства? Взгляды Дж.М.Кейнса и современных ученых на
данную проблему.
2. Раскройте содержание основных функций срочного рынка.
3. Проклассифицируйте инструменты срочного рынка по различным
признакам.
4. Охарактеризуйте основные этапы развития российского срочного
рынка. Выявите проблемы и перспективы функционирования современного
рынка деривативов в нашей стране.
5. Оцените критически влияние срочных рынков развитых стран на
развитие российского рынка производных инструментов.
6. Покажите особенности операций хеджеров, спекулянтов и
арбитражеров на срочном рынке.
7. Каково соотношение понятий «производный финансовый инструмент»
и «производная ценная бумага»?
ЗАНЯТИЕ 2. Форвардный контракт как внебиржевой производный
инструмент
1. Общая характеристика форвардного контракта.
2. Особенности форвардных контрактов на валюту.
3. Форвардные процентные контракты. Соотношение структур
форвардных и спотовых процентных ставок.
4. Форвардные контракты на ценные бумаги. Особенности определения
форвардной цены акций и облигаций.
5. Основные операции с форвардными контрактами.
6. Решить задачи 1 и 2 в разделе «Задачи к семинарским занятиям».
Вопросы для самопроверки:
1. Сформулируйте понятие форвардного контракта и охарактеризуйте
основные параметры форварда.
2. Каково соотношение между форвардной ценой и ценой поставки?
3. Изобразите функции дохода покупателей и продавцов форвардов.
Покажите на графиках зоны убытка и прибыли для каждого участника
сделки.
4. Объясните суть понятия «базовый актив котируется с премией».
5. Объясните суть понятия «базовый актив котируется со скидкой».
6. В чем заключается паритет процентных ставок и валютных курсов?
7. Рассмотрите механизм операций с валютными форвардами.
8. Раскройте механизм операции «форвард-форвард».
9. Охарактеризуйте основные параметры FRA. Изобразите графически
механизмы фиксации процентных ставок по кредитам и депозитам.
10.
Сформулируйте общий механизм определения форвардных цен
активов. Продемонстрируйте формирование форвардных цен валюты, акций,
процентных ставок и товаров. Сделайте выводы о сходстве и отличиях
процедур ценообразования на рынке форвардов.
11.
Рассмотрите методику определения стоимости форвардного
контракта. Сравните два подхода определения цены форварда.
ЗАНЯТИЕ 3. Фьючерсный контракт как биржевой производный инструмент
1. Общая характеристика фьючерсного контракта.
2. Теория фьючерсных контрактов.
3. Характеристика краткосрочных и долгосрочных процентных
фьючерсов, их сходства и отличия.
4. Фьючерсные контракты на акции как индексные контракты.
5. Модели ценообразования на рынке фьючерсов
6. Провести анализ динамики фьючерсных цен различных контрактов и
сравнить ее с динамикой спотовых цен аналогичных активов. Сделать
выводы. Проанализировать спецификации одноименных фьючерсных
контрактов, обращающихся на этих двух торговых площадках. Выявить
сходства и отличия. Определить сравнительные достоинства и недостатки
фьючерсов на один и тот же базовый актив, обращающихся на различных
биржах.
Вопросы для самопроверки:
1. Сформулируйте понятие фьючерсного контракта и охарактеризуйте
основные параметры фьючерса.
2. Изобразите функции дохода покупателей и продавцов фьючерсов.
Покажите на графиках зоны убытка и прибыли для каждого участника
сделки.
3. Выявите основные сходства и отличия между форвардами и
фьючерсами. Как они влияют на механизмы совершения сделок?
4. Охарактеризуйте следующие состояния фьючерсного рынка: контанго,
нормальное контанго, бэквордейшн, нормальное бэквордейшн. Покажите на
примерах возможности проведения арбитража при нарушении равновесного
состояния фьючерсного рынка.
5. Продемонстрируйте явление конвергенции. Покажите на примерах
возможности проведения арбитража при нарушении равновесного состояния
фьючерсного рынка.
6. Сравните фьючерсные контракты на валюту, акции, фондовые
индексы, облигации и сырую нефть, обращающиеся на российских и
зарубежных фондовых биржах. Выявите сходства и отличия. Оцените
критически выявленные различия.
7. Рассмотрите основные подходы к котировке фьючерсов на различные
активы, применяемые на российских и зарубежных фондовых биржах.
8. Проведите сравнительный анализ моделей ценообразования на рынке
фьючерсов. Сравните механизмы ценообразования на фьючерсном и
форвардном рынках.
ЗАНЯТИЕ 4. Опционный контракт как финансовый инструмент срочного
рынка
1. Опционы: основные понятия, параметры, виды и типы функции дохода.
2. Характеристика ванильных опционов.
3. Характеристика экзотических опционов.
4. Многопериодные опционы: кэп, флор и коллар.
5. Отличительные особенности ценообразования на рынке опционов.
Основные модели определения опционной премии.
7. Решить задачу 3 в разделе «Задачи к семинарским занятиям».
Вопросы для самопроверки:
1. Сформулируйте понятие опционного контракта и охарактеризуйте
основные параметры опциона.
2. Изобразите функции дохода покупателей и продавцов опционов.
Покажите на графиках зоны убытка и прибыли для каждого участника
сделки.
3. Проведите классификацию опционов по различным признакам.
Сформулируйте особенности ванильных и экзотических опционов.
4. Охарактеризуйте различные ситуации при прохождении спотовой
ценой базового актива триггера.
5. Изобразите функции дохода барьерных опционов нок-ин и нок-аут.
Сравните их с функциями дохода ванильных опционов.
6. Охарактеризуйте механизм исполнения многопериодных опционов кэп
и флор.
7. Покажите сходства и отличия FRA с кэпом, флором и колларом.
Сравните методику расчета суммы компенсационного платежа по FRA и
процентным внебиржевым опционам.
8. Опишите структуру опционной премии. Продемонстрируйте с
использованием графиков влияние различных факторов на размер премии.
9. Рассмотрите логику биномиальной оценки стоимости опционов и
границы применения данной модели ценообразования.
10.
Рассмотрите логику модели Блэка-Шоулса и границы
применения данной модели ценообразования.
11.
Покажите сходства и различия BOPM и BSOPM.
12.
Опишите и критически оцените подходы к определению
исторической волатильности. Продемонстрируйте на примерах определение
подразумеваемой волатильности.
ЗАНЯТИЕ 5. Своп как финансовый инструмент срочного рынка
1. Возникновение и сущность свопов.
2. Понятие и виды валютных свопов. Цели их заключения.
3. Процентные свопы: понятие, механизм заключения
процентного свопа, особенности котировки свопов, виды свопов.
4. Характеристика свопов на основе активов и обязательств.
простого
Вопросы для самопроверки:
1. Дайте понятие свопа. Объясните необходимость и закономерность
развития рынка контрактов своп.
2. Рассмотрите риски, которым подвергаются участники свопов.
Перечислите способы управления этими рисками.
3. Покажите на примере механизм займа «бэк-ту-бэк».
4. Проведите классификацию свопов по виду базового актива.
Рассмотрите основные параметры различных видов свопов.
5. Рассмотрите понятие валютного свопа с различных позиций.
Приведите примеры, объясняющие появление различных толкований
валютного свопа.
6. Продемонстрируйте на примере механизм простого процентного свопа,
а также выигрыши и проигрыши трех сторон соглашения.
7. Покажите сходства и отличия между простыми процентными свопами
и процентными свопами с изменением базы начисления ставки.
8. Продемонстрируйте механизмы заключения и исполнения свопов на
базе активов и на базе обязательств.
9. Дайте понятие свопциона. Покажите возможно данного инструмента
для различных категорий участников срочного рынка.
10.
Выделите основные тенденции развития рынка свопов на
современном этапе. Укажите основные факторы, оказывающие влияние на
направления развития рынка свопов за рубежом и в России.
ЗАНЯТИЕ 6. Организация биржевой торговли срочными контрактами
1. Особенности функционирования российских бирж, организующих
торговлю срочными контрактами
2. Понятие и структура спецификации
3. Сравнительный анализ спецификаций фондовых бирж стран запада и
российских бирж
4. Категории участников биржевых торговых собраний в срочных
секциях российских фондовых бирж
5. Процедура маркировки по рынку
6. Брокерское обслуживание на срочном рынке
7. Правила участия в торгах в срочной секции Московской фондовой
биржи (FORTS), правила клиринга в срочных секциях, правила поставки
базового актива фьючерсов,
краткие спецификации обращающихся
фьючерсов и опционов.
Вопросы для самопроверки:
1. Перечислите и охарактеризуйте основные параметры спецификации
фьючерсного и опционного контрактов.
2. Рассмотрите полные и краткие спецификации срочных контрактов,
обращающихся на фондовых биржах РТС и ММВБ.
3. Перечислите категории участников торговых собраний в срочных
секциях российских фондовых бирж. Какие отличительные черты в их
деятельности можно выделить?
4. Назовите какие гарантийные взносы уплачивают различные участники
биржевых срочных торгов.
5. Какие лимиты срочных торгов устанавливают российские биржи?
Докажите необходимость их введения.
6. В чем заключается нетто- и брутто-маржирование при расчете размера
первоначальной маржи?
7. Опишите методику определения размера вариационной маржи.
8. Раскройте необходимость и механизм процедуры маркировки по
рынку.
9. Критически оцените правила торгов и клиринга в срочных секциях
российских фондовых бирж.
ЗАНЯТИЕ 7. Механизм формирования сложных стратегий
1. Сложные стратегии как самостоятельный производный инструмент.
2. Виды фьючерсных стратегий и механизм их формирования.
3. Виды опционных стратегий и механизм их формирования.
4. Сфера применения сложных фьючерсных и опционных стратегий.
5. Решить задачи 4 и 5 в разделе «Задачи к семинарским занятиям».
Вопросы для самопроверки:
1. Дайте понятие сложных фьючерсных стратегий. Перечислите основные
их виды.
2. Приведите примеры использования фьючерсных стеллажей на
российском фьючерсном рынке.
3. Покажите на примерах использование спрэда бабочка для различных
видов фьючерсов.
4. Дайте понятие сложных опционных стратегий. Выделите основные
группы опционных стратегий.
5. Сформулируйте правила формирования синтетических опционных
стратегий. Определите границы их применения.
6. Сформулируйте правила формирования комбинаций. Определите
границы их применения.
7. Сформулируйте правила формирования спрэдов быка и медведя.
Определите границы их применения.
8. Сформулируйте правила формирования бэкспрэдов и рейтио спрэдов
Определите границы их применения.
9. Сформулируйте правила формирования опционных спрэдов бабочка и
кондор. Определите границы их применения.
10.
Сравните опционные стеллажи и бабочки. Выявите сходства и
отличия.
11.
Сравните опционные стрэнглы и кондоры. Выявите сходства и
отличия.
ЗАНЯТИЕ 8. Механизм операций хеджирования
1. Понятие и виды операций хеджирования.
2. Особенности короткого и длинного хеджа на рынке фьючерсов и
опционов.
3. Расчет коэффициента хеджирования для различных видов контрактов.
4. Решить задачи 6 и 7 в разделе «Задачи к семинарским занятиям».
Вопросы для самопроверки:
1. Сформулируйте основные правила хеджирования фьючерсами и
опционами.
2. Дайте понятие прямого, перекрестного, полного и неполного
хеджирования.
3. Приведите примеры длинного и короткого прямого хеджирования на
российском фьючерсном рынке. Изобразите графически результат
хеджирования при различных ситуациях на рынке в момент закрытия
позиций.
4. Приведите примеры длинного и короткого перекрестного
хеджирования на российском фьючерсном рынке (например, фьючерсом на
индекс РТС или ММВБ). Изобразите графически результат хеджирования
при различных ситуациях на рынке в момент закрытия позиций.
5. Покажите
на
примерах
методику
расчета
коэффициентов
хеджирования для различных видов базового актива.
6. Охарактеризуйте особенности длинного и короткого хеджирования
опционами.
7. Приведите примеры хеджирования длинными опционными позициями
на российском рынке.
8. Приведите примеры хеджирования корткими опционными позициями
на российском рынке.
9. Продемонстрируйте методику расчета опционного коэффициента
дельта как коэффициента хеджирования.
ЗАНЯТИЕ 9. Финансовая инженерия: понятие, создание финансовых
инструментов и стратегий
1. Явно и неявно встроенные опционы.
2. Особенности конвертируемых облигаций.
3. Характеристика варрантов и райтов. Цели их выпуска и достоинства
каждого инструмента.
4. Ценообразование на рынке гибридных инструментов.
5. Опционы эмитента как особые производные ценные бумаги.
6. Финансовая инженерия: понятие и принципы.
7. Структурированные продукты.
8. Сочетание гибридных инструментов и сложных стратегий в целях
снижения рисков и повышения доходности бизнеса.
Вопросы для самопроверки:
1. Дайте понятие встроенного опциона. Охарактеризуйте явно встроенные
и неявно встроенные опционы. Приведите примеры.
2. Сформулируйте понятие конвертируемой ценной бумаги и
охарактеризуйте основные параметры конвертируемых облигации и
привилегированных акций.
3. Рассмотрите на примере определение конверсионной стоимости.
4. Сформулируйте понятие райта. Критически оцените право льготной
подписки, предоставляемое райтом.
5. В чем заключается сходство и различие райтов и опционов колл? В
чем заключается сходство и различие райтов и варрантов?
6. Перечислите возможные способы использования райтов и покажите
наиболее рациональный среди них. Продемонстрируйте эффект «размывания
капитала» при выпуске райтов.
7. Рассмотрите способы определения стоимости райтов. Обоснуйте на
примере наиболее предпочтительный вариант расчетов.
8. Сформулируйте понятие варранта. Критически оцените права,
предоставляемые варрантами.
9. В чем заключается сходство и различие варрантов и опционов колл?
10.
Продемонстрируйте методику определения временной стоимости
варранта. Покажите ее недостатки.
11.
Рассмотрите сущность и механизм обращения опциона эмитента.
В чем заключается сходство и различие варрантов и опционов эмитента?
12.
Объясните причины, по которым опционы эмитента не нашли
применения на практике.
13.
Сформулируйте
основные
подходы
построения
структурированных продуктов на российском рынке.
14.
Продемонстрируйте
подходы
к
сочетанию
гибридных
финансовых инструментов и сложных стратегий. Назовите цели их
ичпользования.
ЗАДАНИЯ К СЕМИНАРСКИМ ЗАНЯТИЯМ
Задача 1. Текущие процентные ставки в США и России 4,5% и 10,5%
соответственно. Курсы покупки и продажи долларов США коммерческими
банками представлены в таблице (в рублях за 1 долл.).
Банк
Курс
Покупка
Продажа
Запсибкомбанк
26,27
26,85
Гута банк
26,30
26,90
Газпромбанк
26,25
26,75
Альфа-банк
26,35
26,95
Банк «Дипломат»
26,30
26,80
Сбербанк
26,40
27,00
Сибнефтебанк
26,29
26,95
1. Разработайте электронную таблицу для расчета форвардных валютных
курсов для форвардных контрактов с исполнением 1-го числа через 1,
2, 3, 4, 5, 6 месяцев с учетом текущей даты расчета для всех банков.
2. Постройте графики зависимости форвардной цены от времени,
оставшегося до исполнения форвардного контракта, для каждого банка.
3. Определите премию (скидку) в процентах.
4. Проанализируйте полученные результаты и сделайте выводы.
Задача 2. Текущая кредитная процентная ставка на рынке МБК
22%, депозитная – 17%.
1. Разработайте электронную таблицу для расчета форвардных кредитных
и депозитных ставок по условному кредиту на 1, 2, 3, 4, 5, 6 месяцев,
который берется (выдается) 15 числа через 1, 2, 3, 4, 5, 6 месяцев, с
учетом текущей даты.
2. Постройте графики зависимости форвардных процентных ставок от
длительности срока кредита и от времени кредитования.
3. Проанализируйте полученные результаты и сделайте выводы.
Задача 3. В таблице приведены цены закрытия акций российских
нефтяных компаний с декабря 2005 г. по март 2006 г. По данным цен акций
нефтяных компаний рассчитать параметры опционных контрактов на индекс
цен акций каждой компании.
1.
2.
Сформировать опционный контракт на индекс портфеля акций
нефтяных компаний, построив предварительно индекс портфеля акций
по методу взвешивания цены. Рассчитать параметры этого контракта.
Рассчитать теоретическое значение опционной премии, используя
формулы Блэка-Шоулса для всех опционов (колл и пут) на каждый
торговый день в марте 2006 г. для разных страйков, приведенных в
таблице (при расчете стандартного отклонения использовать данные до
27.02.2006 г.). Безрисковую процентную ставку принять равной 14%
годовых. Результаты расчетов свести в таблицу.
Компания 1
Компания 2
Компания 3
Компания 4
Компания 5
Дата
27.12.05
251,00
40,00
8,40
5,87
9,90
28.12.05
260,60
45,00
8,20
5,87
10,20
09.01.06
283,50
55,50
8,70
6,25
9,81
10.01.06
297,00
60,00
8,29
6,63
10,28
11.01.06
304,00
65,00
8,32
6,74
11,09
15.01.06
304,26
60,00
8,47
6,71
11,20
16.01.06
311,68
60,00
8,30
6,86
12,00
06.02.06
285,00
62,00
8,80
6,83
13,45
07.02.06
277,22
51,00
9,00
6,70
13,64
08.02.06
284,40
59,99
8,99
6,88
13,85
11.02.06
282,46
55,00
9,44
6,84
14,00
12.02.06
293,64
56,00
10,19
7,31
14,60
13.02.06
310,77
59,99
10,52
7,58
15,38
15.02.06
294,00
53,01
10,50
7,18
14,67
19.02.06
288,01
53,00
10,00
6,93
14,65
20.02.06
285,03
53,00
9,70
6,84
14,61
21.02.06
268,23
51,00
9,00
6,10
13,36
26.02.06
278,00
53,00
9,00
6,39
14,20
27.02.06
272,06
53,10
9,00
6,17
13,76
01.03.06
265,92
57,00
9,00
6,24
14,03
05.03.06
276,70
57,50
8,95
6,85
13,77
06.03.06
294,00
57,58
8,95
7,13
14,00
07.03.06
298,26
58,00
8,94
7,30
14,10
11.03.06
292,20
58,02
9,00
7,13
13,80
3.
Построить график зависимости опционной премии от страйка.
4.
Определить внутреннюю и временную составляющие стоимости для
колл и пут опционов на индекс акций всех нефтяных компаний.
Построить их графики и сделать выводы.
Ценыстрайк
Компания 1
Компания 2
Компания 3
Компания 4
Компания 5
1
2
3
4
5
6
250
265
270
280
290
300
40
45
50
55
60
65
7
8
9
10
11
12
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
9
10
11
12
14
15
Индекс
62
65
70
72
76
80
Задача 4. В таблице представлена динамика валютных фьючерсов с
исполнением 15 числа через 2 и 3 месяца (рублей за 1 долл.).
День
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1.
2.
2 мес. фьючерс
26,50
26,56
26,54
26,61
26,58
26,58
26,59
26,53
26,52
26,51
3 мес. фьючерс
27,00
27,02
26,97
27,04
27,05
27,05
27,07
27,03
27,02
27,00
Рассчитайте доход (убытки) от открытия длинной позиции по стеллажу
в день 1 и закрытия этой позиции в дни 2-10.
Рассчитайте доход (убытки) от открытия короткой позиции по
стеллажу в день 1 и закрытия этой позиции в дни 2-10.
Задача 5. В таблице приведена динамика валютных фьючерсов с
исполнением 15 числа через 2, 3 и 4 месяца (в рублях за 1 долл.).
День 2 мес. фьючерс 3 мес. фьючерс 4 мес. фьючерс
1
26,50
27,00
27,50
2
26,56
27,02
27,51
3
26,54
26,97
27,47
4
26,61
27,04
27,53
5
26,58
27,05
27,54
6
26,58
27,05
27,56
7
26,59
27,07
27,56
8
26,53
27,03
27,52
9
26,52
27,02
27,53
10
26,51
27,00
27,52
2.
3.
Рассчитайте доход (убытки) от открытия длинной позиции по спрэду
«бабочка» в день 1 и закрытия этой позиции в дни 2-10.
Рассчитайте доход (убытки) от открытия кроткой позиции по спрэду
«бабочка» в день 1 и закрытия этой позиции в дни 2-10.
Задача 6. В таблице задачи 3 приведены цены закрытия акций
российских нефтяных компаний с декабря 2005 г. по март 2006 г. Существует
фьючерс на индекс акций компании 1.
1.
2.
3.
Оценить возможность хеджирования покупки и продажи акций всех
компаний с помощью фьючерсного контракта на индекс акций
компании 1.
Рассчитать коэффициенты корреляции и хеджирования. Полученные
результаты представить в виде таблицы, сделать выводы.
Определить количество контрактов, необходимых для проведения
полного хеджирования.
Задача 7. На основе данных таблицы задачи 3 произвести следующие
расчеты:
1.
Сформировать фьючерсный контракт на индекс портфеля акций
нефтяных компаний, построив предварительно индекс портфеля акций
по методу взвешивания цены.
2.
Рассчитать возможность хеджирования таким контрактом покупки или
продажи акций отдельных компаний.
3.
Результаты расчетов свести в таблицу и сделать выводы.
5. ТЕМЫ ЭССЕ
1.
2.
3.
4.
5.
Тенденции развития рынка фьючерсов
Тенденции развития рынка опционов
Тенденции развития организаторов торговли на срочном рынке
Проблемы развития хеджирования в России
Новации на рынке деривативов
6. ТЕМЫ РЕФЕРАТОВ
1. Структурные финансовые продукты: понятие, виды, опыт создания на
российском и зарубежных фондовых рынках
2. Органы государственного регулирования срочного рынка в России и за
рубежом
3. Инструменты секции FORTS
4. Экзотические деривативы
5. Банковские опционы
6. Производные инструменты на энергоносители
7. Проблемы развития российского рынка производных инструментов на
продукцию предприятий нефтегазовой отрасли
8. Характеристика услуг брокеров на российском срочном рынке
9. Другие темы рефератов могут предлагаться студентами по согласованию с
преподавателем
7. ТЕМЫ КОНТРОЛЬНЫХ РАБОТ
Первая буква фамилии обучающегося
А, Б, В
Г, Д, Е
Ж, З, И
К, Л
М, Н
О, П, Р
С, Т
У, Ф, Х, Ц, Ч
Ш, Щ, Э, Ю, Я
№ варианта
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Вариант 1.
1.
Российская компания купила оборудование в Великобритании на 6
млн. ф. ст. 2 млн. ф. ст. она заплатила сразу, а остальные в рассрочку на 1 и 2
года по 2 млн. под 9 % годовых. Компания имеет доходы в рублях и
опасается повышения курса фунтов стерлингов через год и два. Составьте
схему хеджирования позиций компании с помощью форвардных контрактов,
если спот-курс 1 ф. ст.=49 рублей, годовой форвардный курс 1 ф. ст.=53 руб.,
двухгодовой форвардный курс 1 ф. ст.=59 руб.
2.
Если процентные ставки по депозитам в Великобритании выше, чем в
Германии, то как соотносятся форвардный и спот курс фунта?
3.
Ваша фирма заключила с банком соглашение FRA, по которому она
взяла на себя обязательство взять в кредит 600000 руб. под 25% годовых на 3
месяца. Через полгода кредитная ставка повысилась до 28% годовых.
Подсчитайте доход (убытки) вашей фирмы по FRA.
4.
Сегодняшняя цена пакета акций, соответствующего лоту опционного
контракта (лот опциона 10 акций), равна 50 руб. Опционная премия колл
опциона со страйком 5 руб. и сроком исполнения 3 месяца равна 1 руб.
(страйк и премия в расчете на 1 акцию опционного лота). Через три месяца
эти же акции стоят 5,5 руб. за 1 акцию. Продемонстрируйте «эффект
рычага», если в вашем распоряжении имеется сумма 1000 руб.
Вариант 2.
1.
Долларовая процентная ставка 5,5% годовых, рублевая – 15% годовых,
спот-курс 1$=27,1 руб. Определите курс доллара по трехмесячному
форвардному контракту.
2.
Какие опционные стратегии могут быть использованы при игре на
понижение? Перечислить опционные стратегии и обосновать выбор.
3.
Рассчитайте доход (убытки) от открытия в августе длинной позиции по
стеллажу (сегодня по январскому фьючерсу 1$=26,5 руб., по февральскому
1$=27 руб.) и закрытия этой позиции в декабре (в декабре январский
фьючерс имеет цену 1$=27,1 руб., февральский – 1$=27,9 руб.).
4.
Имеем портфель акций британских компаний на сумму 5 млн. ф.ст.
Собираемся хеджировать портфель с помощью фьючерсных контрактов на
индекс FT-SE 100. Сколько фьючерсных контрактов на индекс нужно купить
или продать, если β=1,2, а 1 фьючерсный контракт соответствует пакету
акций на 25000 ф.ст.?
Вариант 3.
1.
Компания решает взять в банке Х заем в 10 млн. ф.ст. сроком на 6
месяцев и получить его через 3 месяца. Банк Х установил процентную ставку
по займу как LIBOR+1,5% на весь 6-месячный период. В текущий момент 6месячная
LIBOR составляет 10% годовых. Компания боится роста
процентных ставок и хочет сохранить стоимость займа ниже 12% годовых,
поэтому она покупает у банка Y FRA на 10 млн. ф.ст. со ставкой 10,5% на
срок 6 месяцев, который начнется через 3 месяца. Определите сумму
компенсационного платежа получаемого от банка Y (или уплачиваемого
компанией банку Y), реально выплачиваемые компанией проценты по ссуде
банку Х в конце 9-го месяца, чистую стоимость займа для компании, если к
моменту начала кредита (срок расчета по FRA) 6-месячная LIBOR=11,5%
годовых.
2.
Долларовая процентная ставка 7% годовых, рублевая – 19% годовых,
спот-курс 1$=27 рублей. Определите курс доллара по двенадцатимесячному
форвардному контракту.
3. Какова будет временная стоимость опциона пут с ценой исполнения 280
рублей и текущей ценой базового актива 245 рублей, если премия по этому
опциону равна 76 рублей?
4. Сегодняшняя стоимость акции 250 рублей. Для покупки фьючерсного
контракта на эти акции с фьючерсной ценой 25000 рублей за контракт (в
контракте 100 акций)
необходимо внести первоначальную маржу в
расчетно-клиринговую палату биржи в размере 20% от стоимости контракта.
Через 2 месяца и спотовая, и фьючерсная цены акций выросли на 40%.
Продемонстрируйте «эффект рычага» на фьючерсном рынке, если в вашем
распоряжении имеется сумма 50000 рублей. Определите величину рычага.
Вариант 4.
1.
Определите форвардную процентную ставку на 6 месяцев, которые
начинаются через квартал, если сегодня можно дать кредит под 47% годовых
и можно взять кредит под 45 % годовых.
2.
Брокер продал колл опцион на пакет акций со страйком 20 руб. по цене
0,7 руб. Через три месяца к моменту исполнения опциона рыночная цена
выросла до 23 рублей. Сопоставьте доходы (убытки) брокера для следующих
случаев:
а) пакет акций есть в наличии и был куплен по цене 17 руб.
б) пакет акций есть в наличии и был куплен по цене 20,35 руб.
в) пакет акций есть в наличии и был куплен по цене 21, 5 руб.
г) акций нет в наличии.
3.
При открытии длинной позиции по спрэду «бабочка» имеем
следующие цены по фьючерсным контрактам: январский 1 долл.=30 руб.,
февральский 1 долл.=30,45 руб., апрельский 1 долл.=30,98 руб. При закрытии
длинной позиции по спрэду бабочка изменилась только цена апрельского
фьючерса 1 долл.=30,88 руб. Рассчитать результат проведенной операции.
4.
Цена исполнения европейских опционов колл и пут на акции равна 340
рублей. Цена опциона колл – 37 рублей. Срок действия контрактов 91 день.
Спот-цена акции – 370 рублей. Ставка без риска 20% годовых. Определить
величину премии опциона пут.
Вариант 5.
1.
Определите форвардную цену акции, по которой выплачивается
дивиденд в размере 50 рублей на 67 день с даты заключения 3-месячного
форвардного контракта, если спот-цена акции равна 650 рублей, а
процентная ставка составляет 25% годовых? (считать, что в месяце 30 дней).
2.
Брокер продал колл опцион на пакет акций со страйком 20 руб. по цене
0,7 руб. Через три месяца к моменту исполнения опциона рыночная цена
снизилась до 18 рублей. Сопоставьте доходы (убытки) брокера для
следующих случаев:
а) пакет акций есть в наличии и был куплен по цене 17 руб.
б) пакет акций есть в наличии и был куплен по цене 19,6 руб.
в) пакет акций есть в наличии и был куплен по цене 18, 5 руб.
г) акций нет в наличии.
3.
Сегодняшняя цена пакета акций (из 15 акций), соответствующего лоту
опционных контрактов, равна 225 руб. Опционная премия колл опциона со
страйком 15 руб. и сроком исполнения 3 месяца равны 3 руб. (страйк и
премия даны в расчете на 1 акцию). Через три месяца эти же акции стоят 15,5
руб. за акцию. Продемонстрируйте «эффект рычага», если в вашем
распоряжении имеется сумма 45000 руб. Определите размер рычага.
4.
Из следующих колл опционов на акции сформируйте длинный спрэд
бабочка и изобразите графически функцию дохода инвестора: 1) страйк 52 р.,
премия 10 р., 2) страйк 65 р. премия 5 р., 3) страйк 87 р., премия 2 р.
Определите доход (убыток) инвестора, если к моменту исполнения опционов
текущая рыночная цена акции равна 70 рублей.
Вариант 6.
1.
Долларовая процентная ставка 8% годовых, рублевая – 18% годовых,
спот-курс 1$=26,45 руб. Определите курс доллара по недельному
форвардному контракту.
2.
Ваша фирма заключила с банком соглашение FRA, по которому она
взяла на себя обязательство взять в кредит 1000000 руб. под 35% годовых на
3 месяца. Через полгода кредитная ставка понизилась до 32% годовых.
Подсчитайте доход (убытки) вашей фирмы по FRA.
3. Компания решает взять в банке Х заем в 10 млн. ф.ст. сроком на 6
месяцев и получить его через 3 месяца. Банк Х установил процентную ставку
по займу как LIBOR+1,5% на весь 6-месячный период. В текущий момент 6месячная
LIBOR составляет 10% годовых. Компания боится роста
процентных ставок и хочет сохранить стоимость займа ниже 12% годовых,
поэтому она покупает у банка Y FRA на 10 млн. ф.ст. со ставкой 10,5% на
срок 6 месяцев, который начнется через 3 месяца. Определите сумму
компенсационного платежа получаемого от банка Y (или уплачиваемого
компанией банку Y), реально выплачиваемые компанией проценты по ссуде
банку Х в конце 9-го месяца, чистую стоимость займа для компании, если к
моменту начала кредита LIBOR=9,5% годовых.
4. Какие опционные стратегии могут быть использованы при игре на
повышение? Перечислить опционные стратегии и обосновать выбор.
Вариант 7.
1.
Российская компания купила оборудование в Великобритании на 8
млн. ф. ст. 2 млн. ф. ст. она заплатила сразу, а остальные в рассрочку на 1 и 2
года по 3 млн. под 10% годовых. Компания имеет доходы в рублях и
опасается повышения курса фунтов стерлингов через год и два. Составьте
схему хеджирования позиций компании с помощью форвардных контрактов,
если спот-курс 1 ф. ст.=51 рубль, годовой форвардный курс 1 ф. ст.=55 руб.,
двухгодовой форвардный курс 1 ф. ст.=64 руб.
2.
Определите форвардную цену акции, по которой выплачивается
дивиденд в размере 84 рубля на 55 день с даты заключения 3-месячного
форвардного контракта, если спот-цена акции равна 765 рублей, а
процентная ставка составляет 25% годовых? (считать, что в месяце 30 дней).
3.
Рассчитайте доход (убытки) от открытия в марте длинной позиции по
стеллажу (сегодня по майскому фьючерсу 1$=29,8 руб., по июньскому
1$=30,4 руб.) и закрытия этой позиции в апреле (в апреле майский фьючерс
имеет цену 1$=30 руб., июньский – 1$=31,1 руб.).
4.
Инвестор ожидает через 1 месяц поступления 5300000 рублей на счет,
на которые он планирует приобрести 200000 долларов США. Спотовый курс
валюты 26,5 рублей, однако, по прогнозу инвестора, через месяц курс
доллара вырастет и тогда ему необходимо будет больше денег для покупки
валюты. На ММВБ обращаются фьючерсы на доллары США (1000 долларов
в контракте). Инвестор открывает длинные позиции по этим фьючерсам по
фьючерсной цене 26500 рублей за контракт с целью хеджирования
валютного риска. Через месяц инвестор закрывает длинные позиции на
фьючерсном рынке и приобретает валюту по спотовому в этот момент курсу.
В момент завершения операций спотовый курс доллара 26,8 рублей, а
фьючерсный курс доллара 27 рублей за доллар. Определить: 1) сколько
длинных фьючерсных позиций было использовано для хеджирования; 2)
финансовый результат действий инвестора на спотовом и фьючерсном
рынках.
Вариант 8.
1.
Из следующих колл опционов на акции сформируйте короткий спрэд
кондор и изобразите графически функцию дохода инвестора: 1) страйк 30
руб., премия 8 руб., 2) страйк 36 руб., премия 5 руб., 3) страйк 41 руб.,
премия 3 руб., 4) страйк 47 руб., премия 2 руб. Определите доход (убыток)
инвестора, если к моменту исполнения опционов текущая рыночная цена
акции равна 40,5 рублей.
2.
Долларовая процентная ставка 6,7% годовых, рублевая – 18,9%
годовых, спот-курс 1 $=27 руб. Определите курс доллара по двухмесячному
форвардному контракту.
3.
Определите форвардную процентную ставку на 9 месяцев, которые
начинаются через 4 месяца, если сегодня можно дать кредит под 25%
годовых и можно взять кредит под 24% годовых.
4.
Инвестор ожидает через 1 месяц поступления 5300000 рублей на счет,
на которые он планирует приобрести 200000 долларов США. Спотовый курс
валюты 26,5 рублей, однако, по прогнозу инвестора, через месяц курс
доллара вырастет и тогда ему необходимо будет больше денег для покупки
валюты. На ММВБ обращаются фьючерсы на доллары США (1000 долларов
в контракте). Инвестор открывает длинные позиции по этим фьючерсам по
фьючерсной цене 26500 рублей за контракт с целью хеджирования
валютного риска. Через месяц инвестор закрывает длинные позиции на
фьючерсном рынке и приобретает валюту по спотовому в этот момент курсу.
В момент завершения операций спотовый курс доллара 26,3 рубля, а
фьючерсный курс доллара 26,4 рубля за доллар. Определить: 1) сколько
длинных фьючерсных позиций было использовано для хеджирования; 2)
финансовый результат действий инвестора на спотовом и фьючерсном
рынках.
Вариант 9.
1.
Цена исполнения европейских опционов колл и пут на акции равна 550
рублей. Цена опциона пут – 56 рублей. Срок действия контрактов 182 дня.
Спот-цена акции – 600 рублей. Ставка без риска 12% годовых. Определить
величину премии опциона колл.
2.
Если процентные ставки по депозитам в Великобритании выше, чем в
США, то как соотносятся форвардный и спотовый курсы фунта?
3.
Какие опционные стратегии могут быть использованы для получения
прибыли, когда ожидается «боковое движение» цены актива в определенном
ценовом интервале? Перечислить опционные стратегии и обосновать выбор.
4.
При открытии короткой позиции по спрэду «бабочка» имеем
следующие цены по фьючерсным контрактам: январский 1 долл.=27 руб.,
февральский 1 долл.=27,5 руб., апрельский 1 долл.=27,9 руб. При закрытии
короткой позиции по спрэду бабочка сложились следующие фьючерсные
цены: январский 1 долл.=26,9 руб., февральский 1 долл.=27,45 руб.,
апрельский 1 долл.=27,65 руб. Рассчитать результат проведенной операции.
8. ВОПРОСЫ К ЗАЧЕТУ
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
20.
21.
22.
23.
24.
25.
26.
27.
28.
Причины возникновения срочных контрактов.
Понятие и сущность производного финансового инструмента и
производной ценной бумаги.
Основные понятия срочного рынка. Отличие срочного рынка от
спотового.
Структура и участники срочного рынка.
Функции срочного рынка.
Этапы развития и современное состояние российского рынка
производных финансовых инструментов.
Сущность форвардного контракта. Форвардная цена.
Классификация форвардных контрактов в зависимости от базового
актива форвардного контракта.
Краткая характеристика форвардного контракта на валюту. Котировка
валютного форварда.
Расчет валютного форвардного курса.
Доходы покупателей и продавцов форвардных контрактов в момент
исполнения форварда.
Форвардные процентные контракты. Сходства и отличия процентных
форвардов от процентных свопов.
Характеристика форвардных контрактов на акции и облигации.
Форвардная цена акции и ее расчет.
Товарные форварды. Ценообразование на рынке товарных форвардов.
Основные операции с форвардными контрактами.
Понятие фьючерсного контракта. Сходства и отличия фьючерсов и
форвардов.
Особенности валютных фьючерсов.
Организация торгов фьючерсными и опционными контрактами.
Маркировка по рынку.
Вступительный и гарантийный взносы. Начальная и вариационная
маржа. Ценовой и позиционный лимиты.
Теория фьючерсных контрактов (фьючерсная цена, базис, конвергенция,
контанго и бэквордейшн).
Краткосрочные процентные фьючерсы и особенности их котировки.
Долгосрочный процентный фьючерс – поставочный контракт.
Понятие фьючерсного контракта на акции. Фьючерс на индекс FT-SE
100.
Понятие спецификации контракта. Фьючерсные контракты российских
фондовых бирж.
Сложные фьючерсные стратегии: понятие и виды.
Спрэдовая и позиционная спекуляция финансовыми фьючерсами.
Характеристика и примеры использования фьючерсных спрэдов.
Общая характеристика опционов (основные понятия и виды опционов).
29. Доходы покупателей и продавцов пут и колл опционов. Доказать
выгодность открытия коротких позиций по опционам.
30. Эффект рычага и эффективность срочного рынка.
31. Понятие опционной премии и факторы, влияющие на ее размер.
32. Биномиальная модель стоимости пут и колл опционов.
33. Паритет пут и колл опционов.
34. Модель опционной премии Блэка-Шоулса. Сфера ее применения.
35. Особенности процентных внебиржевых опционов. Функции дохода
продавца и покупателя кэпа, флора и коллара.
36. Опционы на фондовые индексы: понятие и краткая характеристика.
37. Характеристика синтетических опционных стратегий.
38. Комбинации: опционные стеллажи и стрэнглы.
39. Понятие вертикального, горизонтального и диагонального спрэдов.
Виды вертикальных спрэдов.
40. Функции дохода и сфера применения вертикальных бычьих спрэдов.
41. Функции дохода и сфера применения вертикальных медвежьих спрэдов.
42. Функции дохода и сфера применения вертикальных обратных спрэдов.
43. Функции дохода и сфера применения вертикальных бэкспрэдов.
44. Функции дохода и сфера применения вертикальных рейтио спрэдов.
45. Функции дохода и сфера применения спрэдов бабочка.
46. Функции дохода и сфера применения спрэдов кондор.
47. Характеристика валютных свопов. Их виды.
48. Техника заключения процентных свопов.
49. Виды свопов на основе активов и обязательств. Преимущества и
недостатки каждого из них.
50. Особенности конвертируемых облигаций. Облигации со встроенным
опционом колл или пут.
51. Характеристика опционов эмитента и их практическая значимость.
Сходства и различия биржевых опционов и опционов эмитента.
52. Варранты и райты: понятие, виды, определение стоимости, сходства и
отличия этих инструментов.
53. Понятие и виды рисков. Хеджирование как один из методов управления
риском.
54. Цель и техника проведения операций хеджирования покупкой и
продажей фьючерсного контракта.
55. Особенности хеджирования индексным фьючерсом.
56. Механизм хеджирования опционным контрактом.
57. Виды опционных показателей («греков») и их значение в хеджировании
рисков.
58. Понятие и виды элементарных и гибридных финансовых инструментов.
59. Основы финансовой инженерии, цели ее использования
60. Структурированные продукты: понятие, виды, создание.
9. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКОЕ И ИНФОРМАЦИОННОЕ
ОБЕСПЕЧЕНИЕ ДИСЦИПЛИНЫ (МОДУЛЯ).
9.1 ОСНОВНАЯ ЛИТЕРАТУРА:
1.
2.
3.
Бородач, Ю.В. Производные финансовые инструменты [Текст] : учеб.
пособие / Ю.В. Бородач, А.Е. Белышев. – Тюмень: Изд-во «Вектор-Бук»,
2006. – 368 с.
Криничанский, К. В. Рынок ценных бумаг : учеб. пособие для студ.,
обуч. по спец. "Финансы и кредит" / К. В. Криничанский. - Москва :
Дело и Сервис, 2007. - 512 с. ; 26 см. - Библиогр. : с. 501.
Рынок ценных бумаг : теория и практика : учеб. для студ. эконом. спец.
и напр. вузов / Рос. эконом. академия им. Г. В. Плеханова ; ред. В. А.
Галанов. - Москва : Финансы и статистика, 2008. - 752 с. ГР МО
9.2 ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ЛИТЕРАТУРА:
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
Бородач, Ю.В. Производные финансовые инструменты [Текст] : учеб.
пособие / Ю.В. Бородач. Тюм. гос. универ. – Тюмень: Изд-во ТюмГУ,
2007. – 328 с.
Буренин, А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки [Текст] /
А.Н. Буренин ; Науч.-тех. общ. им. акад. С.И. Вавилова. – М.: НТО им.
акад. С.И.Вавилова, 2003. – 338 с.
Буренин, А.Н. Хеджирование фьючерсными контрактами фондовой
биржи РТС [Текст] / А.Н. Буренин ; Науч.-тех. общ. им. акад. С.И.
Вавилова. – М.: НТО им. акад. С.И.Вавилова, 2008. – 174 с.
Буренин, А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные
производные [Текст] / А.Н. Буренин ; Науч.-тех. общ. им. акад. С.И.
Вавилова. – М.: НТО им. акад. С.И.Вавилова, 2008. – 512 с.
Буренин, А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых
инструментов [Текст] / А.Н. Буренин ; Науч.-тех. общ. им. акад. С.И.
Вавилова. – М.: НТО им. акад. С.И.Вавилова, 2009. – 426 с.
Вайн, С. Опционы. Полный курс для профессионалов [Текст] / С.Вайн.
— М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. — 466 с. ISBN 978-5-9614-0855.
Натенберг, Ш. Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии
и методы опционной торговли [Текст] / Ш.Натенберг. — М.: Альпина
Бизнес Букс, 2007. — 544 с.
Уильямс, Л. Секреты торговли на фьючерсном рынке: действуйте вместе
с инсайдерами [Текст] / Л.Уильямс. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
— 229 с.
Де Ковни Ш. Стратегии хеджирования [Текст] / Де Ковни Шерри, Таки
Кристин : Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1996. – 208 с.
Кавкин, А.В. Рынок кредитных деривативов [Текст] / А.В. Кавкин.  М.:
Экзамен, 2001. – 288 с.
14. Кандинская, О.А. Управление финансовыми рисками: поиск
оптимальной стратегии [Текст] / О.А. Кандинская. – М.: Изд-во АО
«Консалтбанкир», 2000. – 272 с.
15. Петров, М.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг [Текст] /
М.И. Петров. – СПб.: Питер, 2005. – 240 с.
16. Резго, Г.Я. Современные технологии биржевого рынка (хеджирование и
спекуляция на биржевом рынке) [Текст] / Г.Я. Резго, Е.Р. Храмцова ;
Рос. гос. торг.-эконом. Университет. – М.: Изд-во «Феникс», 2004. – 192
с.
17. Рынок производных финансовых инструментов : учеб. пособие / Т. Ю.
Сафонова. - Ростов-на-Дону : Феникс, 2008. - 454 с.
18. Шведов, А.С. Процентные финансовые инструменты: оценка и
хеджирование [Текст] / А.С. Шведов. – М.: ГУ ВШЭ, 2001. – 152 с.
19. Эррера, С. Торговля фьючерсами и опционами на рынке
энергоносителей [Текст] / Стивен Эррера, Стюарт Л. Браун ; Пер. с англ.
– М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003. – 304 с.: ил. ISBN 5-901028-61-9
(русск.)
9.3. ПРОГРАММНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ И ИНТЕРНЕТ-РЕСУРСЫ:
1. MC EXСEL
2. Система Интернет-трейдинга QUIK-Junior
3. http://www.micex.ru – официальный сайт ОАО «Московская
межбанковская валютная биржа»
4. http://www.ra-national.ru  официальный сайт статистики по российскому
фондовому рынку НАУФОР
5. http://www.minfin.ru  официальный сайт Министерства финансов РФ
10. ТЕХНИЧЕСКИЕ СРЕДСТВА И МАТЕРИАЛЬНО-ТЕХНИЧЕСКОЕ
ОБЕСПЕЧЕНИЕ ДИСЦИПЛИНЫ (МОДУЛЯ)
1. Компьютерный класс с выходом в Интернет
2. Мультимедийное оборудование в лекционной аудитории
Дополнения и изменения к рабочей программе на 201 / 201 учебный год
В рабочую программу вносятся следующие изменения:
____________________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________________
________________________________________________________
Рабочая программа пересмотрена и одобрена на заседании кафедры ____________________ «
»_______________201 г.
Заведующий кафедрой ___________________/___________________/
Роспись
Ф.И.О.