СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ АКТИВОВ КАК ИНСТРУМЕНТ

СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ АКТИВОВ КАК ИНСТРУМЕНТ УПРАВЛЕНИЯ
РИСКАМИ В КОММЕРЧЕСКОМ БАНКЕ.
Тагаев Б. А.
Аспирант кафедры «Банки и банковский менеджмент»
Финансового университета при Правительстве РФ
Термин «секьюритизация» впервые был использован для описания
процедуры андеррайтинга пилотного выпуска ценных бумаг, обеспеченных
залогом прав требования по ипотечным кредитам. Упоминание об этом можно
встретить в колонке «Слухи со Стрит» Wall Street Journal в 1977 г. Автором же
считается Льюис Раниери, глава ипотечного департамента Salomon Brothers.
Сделка получила имя «Bank America issue» (эмиссия Банка Америки).1
В
докладе,
подготовленном
технической
рабочей
группой
по
секьюритизации в России Международной Финансовой Корпорации (IFC),
рассматривается еще один подход к определению секьюритизации. 2 В нем,
говорится, что существуют три основных вида секьюритизации: классическая
секьюритизация
посредствам
«действительной
продажи»,
синтетическая
секьюритизация и секьюритизация бизнеса.
При классической секьюритизации компания оригинатор – продает пул
своих активов (как права требования, возникающие в ходе обычной
коммерческой деятельности) специально созданному юридическому лицу
(Special Purpose Vehicle, SPV). Для финансирования покупки активов идут
средства вырученные SPV от продажи соответствующих ценных бумаг. Эти
бумаги называются «ценными бумагами, обеспеченными активами» (AssetBacked Securities, ABS), поскольку покупаемые активы являются основным
источником денежных средств для обслуживания бумаг.Особенно важно,
чтобы после осуществления продажи или передачи активов SPV, данная сделка
не могла быть оспорена, признана ничтожной, либо отменена иным способом в
Казаков А. История секьюритизации // Рынок ценных бумаг. – 2003. – №19
Securitisation in Russia: Ways to Expand Markets and Reduce Borrowing Costs. Position Paper of the International
Financial
Corporation’s
Technical
Working
Group
on
Securitization.
–
March
2010.
(www.ifc.org/ifcext/gfm.nsf/AttachmentsByTitle/SM-SecuritizationRussia-Eng/$FILE/SM-SecuritizationRussiaEng.pdf)
1
2
случае несостоятельности оригинатора или в иных случаях. Данный подход
называется «действительной продажей».
Синтетическая секьюритизация - является инновационной методикой,
образовавшейся
в
результате
использования
производных
кредитных
финансовых инструментов (кредитных деривативов) в структуре сделки. По
природе своей, кредитные деривативы отличаются от обычных производных
инструментов тем, что они направлены на работу с кредитным риском, в то
время как традиционные производные инструменты сфокусированы на
рыночных факторах риска, будь то курсы валют, цены, значения индексов или
процентных ставок. С помощью этих инструментов кредитный риск,
выраженный в займах и облигациях, или риск, связанный с удержанием
позиций на рынке, передаются третьим лицам – назовём их продавцами
гарантий (protection sellers). Можно сказать, не происходит юридической
продажи актива, а вследствие полной уступки кредитного риска актива
создается синтетический актив. В случае синтетической секьюритизации, актив
не продается с юридической точки зрения, а остается на балансе банка, однако
риски связанные с этим активом передаются на рынок.
3
Синтетические
кредитные деривативы - во многом напоминают обмен с полной компенсацией,
основное отличие состоит в том, что актив уходит с баланса банка и переходит
на баланс траста или SPV. Банки создают такие инструменты для клиентов,
заинтересованных, например, в приобретении активов, не находящихся в
свободном обращении (ссуды) или содержащие кредитное плечо. Банки
заинтересованы в этом, так как ссуды, находящиеся в SPV, снимаются с
балансов банка.4
Секьюритизация
бизнеса
(whole
business
securitization)
или
т.н.
корпоративная секьюритизация представляет собой «выпуск облигаций,
обеспеченных активами, генерирующими денежные потоки, и запасами. В
случае банкротства или несостоятельности обеспечение может быть выделено
3
4
Казаков А. Создание синтетических активов - выход из тупика // Рынок ценных бумаг. - 2003. - №16.
Вайн Саймон Кредитные деривативы в России, октябрь 2009. (www.mirkin.ru)
из конкурсной массы в пользу держателей облигаций и передано в управление
запасной управляющей организации, что позволит продолжить создание
денежных потоков, поступающих инвесторам».5
Изначально
сделки
секьюритизации
активов
финансировались
исключительно за счет средств вырученных от размещения ценных бумаг.
Эмиссионный доход направлялся в распоряжение SPV для покупки активов. В
современной практике вместо выпуска ценных бумаг в рамках транзакций с
ограниченным кругом инвесторов применяются также схемы, основанные на
банковском кредитовании. Отсюда следует, в широком смысле под понятие
секьюритизации активов подпадают также транзакции, финансируемые как за
счет выпуска ценных бумаг, так и с использованием банковского кредита.6
Схема 1. Секьюритизация активов через выпуск ценных бумаг, или через
привлечение банковского кредита.
Оригинатор и Агент по
обслуживанию Продажа активов
Спецюрлицо (SPV)
Уплата покупной цены
Пул активов
Денежное
обязательство
Право
требования
Пул активов
Эмиссия ABS:
сертификатов
участия, средних
нот, еврооблигаций
и т.д.
Кредитное
финансирование:
банковский кредит или
синдицированное
кредитование
Денежное
обязательство
Должники
Эмиссионный
доход
Инвесторы
Банк или синдикат
Сделка, покрытая активами
Секьюритизация активов в
узком смысле
Секьюритизация активов в
широком смысле
Глоссарий терминов секьюритизации. (www.standardandpoors.ru)
6 Бэр Х. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов – инновационная
финансирования банков / Пер. с нем. – М.: Волтерс Клувер, 2006. – С.35-36.
5
техника
Банки, особенно крупные, постоянно испытывают недостаточность
ликвидности, имея чрезмерную сумму рискованных активов. Из-за этого они
подвергаются давлению со стороны контрольных банковских органов,
требующих улучшить структуру портфеля и повысить коэффициенты
ликвидности. Для решения этой проблемы после предоставления ссуды банки
передают часть рискованных активов инвестору, вынося их за баланс. Таким
образом, преимущества управления ликвидностью с помощью секьюритизации
состоят в создании возможности для переноса рисков по активам на третьих
лиц. Процесс секьюритизации помогает банкам решать ряд насущных проблем,
и
во-первых,
проблему
повышения
ликвидности.
Превращая
часть
неликвидных активов в ценные бумаги, банк имеет возможность путем их
продажи на рынке привлечь средства и вложить их в менее рисковые или более
ликвидные активы.7
Рассмотрим, что происходит с кредитными рисками при секьюритизации.
Как уже отмечалось, ключевыми свойствами секьюритизации являются
обособление секьюритизируемых активов от остальных активов оригинатора и
их последующая упаковка в форму ценных бумаг. Влияние этого процесса на
кредитные риски банка можно описать следующим образом.
Поскольку кредитный риск и актив есть единое целое (за исключением
того случая, когда они расщепляются с помощью кредитного дериватива, но об
этом будет сказано отдельно), при обособлении активов в пул происходит
соответствующее отделение кредитных рисков по пулу активов от остальных
рисков оригинатора. Покупая пул активов, SPV принимает на себя кредитные
риски этих активов, а оригинатор, таким образом, избавляется от рисков. Пул
активов подобен большому пирогу рисков, и для того, чтобы эти риски
разделить среди всех, кто их хочет «съесть», он разделяется, расщепляется на
порции путем выпуска обеспеченных облигаций, и риски становятся делимы, а
Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под
ред. Е.Ф. Жукова. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 567 – С.183-185.
7
значит, принимаемый объем рисков становится легко регулируем для
участников рынка.
Рассмотрим, какой эффект производит секьюритизация активов банка на
значение норматива достаточности капитала банка, используемого во всем
мире для ограничения принимаемых на себя банком рисков. Показатель
достаточности капитала в общем виде выглядит следующим образом:
H1 
K
, где
 A * k  PP  OP  BP
А*k – сумма активов, взвешенных по степени риска;

РР – рыночные риски;
ОР – операционные риски;
ВР – риски внебалансовых операций.
Основной составляющей знаменателя показателя являются активы,
взвешенные по степени риска. При этом коэффициент риска k в целях расчета
норматива для большинства кредитов в портфеле банка принимается равным
единице, то есть на каждый вновь выдаваемый кредит банк должен иметь 8% (а
в России – 10%) регулятивного капитала. При секьюритизации активы
снимаются с баланса банка, замещаясь денежными средствами, по которым
риск равен нулю, и сумма активов, рассчитываемая в целях определения
показателя достаточности капитала, соответственно уменьшается. Таким
образом,
значение
знаменателя
норматива
уменьшается
на
сумму
секьюритизированных активов, а сам показатель увеличивается. Иными
словами, секьюритизация активов позволяет банку высвободить регулятивный
собственный капитал для продолжения кредитной деятельности.
Фактически, с помощью секьюритизации своих активов банк получает
гибкий инструмент управления кредитными рисками своего портфеля активов,
он становится способен при необходимости избавится от части принятых на
себя рисков и тем самым высвободить часть собственных средств для
совершения новых кредитных операций. По большому счету, взяв на
вооружение такой инструмент, банк перестает быть ограниченным в своей
активной кредитной деятельности собственным капиталом, ведь циклическая
упаковка кредитов в пулы и продажа на открытом рынке дает банку
неограниченные возможности по кредитованию.
Аналогичного эффекта можно достигнуть и путем синтетической
секьюритизации активов, при которой на пул активов банк покупает кредитную
защиту с помощью заключения дефолтного свопа. Кредитные риски тем самым
переносятся на продавца кредитной защиты, в качестве которого выступает
спецюрлицо, а следовательно, банк перестает нести эти риски и может
переклассифицировать активы в пуле в безрисковую категорию в целях расчета
норматива достаточности капитала.
Операции по секьюритизации открывают новые горизонты деятельности
банка как с позиций самого банка, управляющего кредитными рисками, так и
со
стороны
его
клиента,
заинтересованного
в
снижении
стоимости
используемых кредитных средств, поддержании их притока на уровне
соответствующем текущим целям и задачам.
Развитие института секьюритизации в Российской Федерации является
необходимым условием для развития как банковской системы России, так и
экономической системы в целом.
Цели которые ставит Правительство
Российской Федерации по совершенствованию и стимулированию финансового
рынка, напрямую связаны с дальнейшим экономическим ростом и улучшением
ситуации на внутреннем рынке финансовых услуг. Кризис, разразившийся в
2008г., показал узость и уязвимость используемых методов и подходов в
современной
финансовой
финансирования,
наряду
системе.
с
Внедрение
инновационных
совершенствованием
техник
существующего
законодательства позволит участникам финансового рынка вывести экономику
на новый уровень, повысить уровень жизни населения, решить ряд проблем в
различных секторах экономики.Современная банковская система Российской
Федерации
испытывает
необходимость
в
расширении
инструментов
управления рисками и их диверсификации. В этой ситуации важным и очень
перспективным направлением является секьюритизация активов.
Список использованной литературы:
1. Казаков А. История секьюритизации // Рынок ценных бумаг. – 2003.
– №19
2. Вайн Саймон Кредитные деривативы в России, октябрь 2009.
(www.mirkin.ru)
3. Бэр Х. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых
активов – инновационная техника финансирования банков / Пер. с
нем. – М.: Волтерс Клувер, 2006.
4. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся
по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. — 3-е
изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.
5. Глоссарий терминов секьюритизации. (www.standardandpoors.ru)
6. Securitisation in Russia: Ways to Expand Markets and Reduce
Borrowing Costs. Position Paper of the International Financial
Corporation’s Technical Working Group on Securitization. – March
2010.(www.ifc.org/ifcext/gfm.nsf/AttachmentsByTitle/SMSecuritizationRussia-Eng/$FILE/SM-SecuritizationRussia- Eng.pdf)