Дивидендная доходность как способ отбора акций 07.05.2007 На

Дивидендная доходность как способ отбора акций
07.05.2007
На фондовом рынке обращается большое количество ценных бумаг с индивидуальными
характеристиками. Но не все акции проходят отбор для включения их в инвестиционный портфель
инвестора, не все ценные бумаги подходят для покупки.
Залогом успешного инвестирования является способность выявлять недооцененные рынком
ценные бумаги, обладающие относительно высокой потенциальной доходностью. Другими
словами, необходимо выбрать из широкого перечня те ценные бумаги, которые после их покупки
покажут значительный рост в цене за счет привлечения в них дополнительных денежных средств
участников рынка.
Дивиденд – это денежные платежи, выплачиваемые владельцу акций. Размер и сроки
дивидендных выплат определяются общим собранием акционеров. Для получения дивидендов
владельцу акции необходимо попасть в реестр акционеров, а для этого необходимо продержать
купленную ценную бумагу в портфеле до момента закрытия реестра акционеров.
Общие условия по отбору
Общие условия по отбору ценных бумаг:
- капиталы устремляются в те ценные бумаги, по которым определяется высокая доходность;
- участники рынка покупают ценные бумаги, благодаря чему цена на акцию будет повышаться до
тех пор, пока доходность от вложения будет выше или равна нормальной ставке;
- нормальная ставка – это доходность от вложения в относительно безрисковые активы;
- началом инвестиционного периода считать начало календарного года;
- ценой акции считать цену акции на начало периода.
Дивидендная доходность – годовой дивиденд, выплачиваемый на акцию и выраженный в
процентах от цены по которой приобретены акции:
Див т = (d*100*365)/(Рнач*Т), где:
Див т - текущая дивидендная доходность, в процентах годовых (%);
d - размер дивиденда (руб.); если не известен размер дивиденда за отчетный период, то
используется дивиденд за предыдущий период;
Р нач – цена акции на начало инвестиционного периода (на 10.01.2006 г.);
Т – количество дней до погашения (количество дней, оставшихся до даты закрытия реестра).
Полученная величина позволяет определить и выявить ценные бумаги, обладающие высокой
дивидендной доходностью.
Автоваз и Норильский никель
В качестве примера рассмотрим акции Автоваза и ГМК «Норильский никель».
Автоваз:
Р нач = 1054.08 (на 10.01.2006 г., цена открытия);
d = 23 руб. за 2004 г. (за 2005 г. неизвестен);
Т = 88 дней (дата закрытия реестра 08.04.2006 г.);
Див т = (23 р. *100*365)/(1054,88*88)= 9.05% годовых.
ГМК «Норильский никель»:
Р нач = 2320.00;
d = 69.4 руб. за 2004 г. (за 2005 г. неизвестен);
Т = 122 дня (дата закрытия реестра 12.05.2006 г.);
Див т = (69,4р.*100*365)/(2320,00*122)= 8.9% годовых.
Таким образом, дивидендная доходность акций Автоваза незначительно выше доходности акций
ГМК «Норильский никель».
Чтобы определить прогнозируемую цену акции (Р рас) и потенциал роста ценной бумаги,
необходимо приравнять текущую дивидендную доходность (Див т) к нормальной процентной
ставке (r). Под нормальной процентной ставкой понимается текущая доходность к погашению
рублевой облигации эмитента исследуемой акции на этапе начального инвестиционного периода:
r = (d*100*365)/(Ррас *Т)
Р рас = (d*100*365)/(r*T)
где:
Р рас – расчетная цена акции (прогнозируемая цена акции);
r – текущая доходность к погашению рублевой облигации эмитента.
Примечание:
Необходимо отметить следующее
Дивиденды облагаются налогом в размере 6%, полученный доход от облигации облагается
налогом в 24% (налог на прибыль). В расчете Р рас необходимо учитывать в доходности на
погашение облигации (r) разницу в налоговых платежах. Из существующей доходности к
погашению облигации необходимо отнять 18% (24%-6%). Эта операция позволяет уравнять
доходы, полученные от владения акциями и облигациями, что более точно позволит определить Р
рас и потенциал роста акции.
При отсутствии рублевых облигаций можно использовать еврооблигации (при их наличии), но в
этом случае правило вычитания 18% не действует, поскольку это уже зарубежный долговой
рынок:
(Ррас/Рнач-1)*100 – потенциал роста акции (%).
В итоге получим потенциал роста ценной бумаги и цену-ориентир, к которой будет стремиться
цена акции, т.е. интерес участников рынка сохранится до цены-ориентира.
Автоваз:
Доходность к оферте на 10.01.2006 г. - 7.94% годовых;
r = 6.511% (с учетом 18%);
Ррас = (23*100*365)/(6,511*88) = = 1465.17 руб.;
Ррас/Ртек = 1465,17р./1054,08р. = 38.9%;
Ценовой ориентир по акциям Автоваза - 1465.17 руб.;
Потенциальная доходность – 38.9%.
ГМК «Норильский никель»:
Доходность к погашению на 10.01.2006 по еврооблигации – 6.20%;
r = 6.20%;
Ррас = 3348.89 руб.;
Ценовой ориентир по акциям ГМК «Норильский никель» - 3348.89 руб.;
Потенциальная доходность – 43.91%.
Таким образом, обе акции обладают высоким потенциалом роста стоимости, и обе заслуживают
включения в инвестиционный портфель. При этом акции ГМК «Норильский никель» выглядят
наиболее привлекательными.
При использовании данного метода появляется возможность составления инвестиционного
портфеля из высокодоходных ценных бумаг, исключаются акции, которые переоценены рынком и
не способны принести доход. При этом рыночный риск сглаживается за счет дивидендных выплат.
Выбрав акции для покупки по указанному методу, вы будете уверенны в том, что они обеспечены
благоприятной финансово-хозяйственной деятельностью предприятия.
Ашрафзянов Ринат
/Вaлютный спекулянт №4 (78) 2006/