О предотвращении раздувания «пузырей» на финансовых и фондовых рынках Овсянников Денис Александрович
реклама
О предотвращении раздувания «пузырей» на финансовых и фондовых рынках Овсянников Денис Александрович г. Кокшетау, Казахстан Рекомендации для G-20 Аннотация: В статье выявляются сущность и причины современного глобального финансово-экономического кризиса, предлагаются пути выхода из него, акцентируя внимание на необходимости реструктуризации финансовой системы для повышения ее надежности и устойчивости. Очевидным фактом является то, что финансовый кризис в США перерос в мировой финансовый кризис. Кризисными признаками мирового кризиса 2008 можно назвать: потребительский бум в США, который привел к тому, что цены на сырьевые товары достигли своих исторических максимумов (нефть WTI $147,27 за баррель). В крупнейшей экономике мира случился ипотечный кризис, затем последовали банкротства банков, страховых компаний и обвал рынка. Государство принялось спешно национализировать финансовую сферу, крупнейшие банки, страховые компании и инвестиционные компании обратились к государству за помощью. В США началась рецессия свидетелями, которой мы сейчас являемся. Дальше началась цепная реакция, жертвами финансового кризиса в США стали Европа, Япония, Россия. Начался финансовый кризис и в Казахстане. Рецессия как прямое следствие финансового кризиса началась в большей части мировой экономики. Начались проблемы в реальном секторе экономики, по всему миру наблюдается падение промышленного производства. В числе причин текущего экономического кризиса. Называют ошибки банкиров, слабость мировой резервной валюты, раздутый пузырь долларовой массы, ипотечный кризис в США и т. п. [1]. Сейчас гораздо важнее в сложившейся ситуации выявить не только причины возникновения экономического кризиса, но и найти пути скорейшего, насколько это возможно, выхода из него. Большое количество вовлеченных стран уделяют особое внимание разработке и проведению антикризисных мер и мероприятий, но в настоящий момент трудно предсказать, как долго продлится кризис и какой характер он примет. Кризис показывает реальное положение вещей, которые еще недавно ориентировались на продолжение в долгосрочной перспективе экономического бума в целом и сырьевого — в частности. Кризис порождает импульсы для мобилизации и открывает необходимость политико-социальной и экономической модернизации не в пропагандистской риторике, но в реальности. В этом состоит важное позитивное значение кризиса для дальнейшего исторического развития мира в целом и, в частности, Казахстана. Опыт последних двух десятилетий показывает, что искусственная стабильность, создаваемая снижением процентной ставки, не оправданна. В период низких процентных ставок происходит чрезмерный рост кредитования частного и государственного секторов. Дешевые денежные средства, что выражается практически в нулевой процентной ставке, стимулируют финансовые институты инвестировать в растущие акции и другие финансовые активы[2]. В условиях глобализации для нормального функционирования мировой экономики необходима стабильная, современная, предсказуемая и функционирующая по заранее известным правилам международная валютно-финансовая система, в основе которой лежит поддержание макроэкономической и финансовой дисциплины ведущими мировыми экономиками. Текущий глобальный экономический кризис свидетельствует о необходимости отказа от стандартных подходов и требует принятия коллективных, согласованных на международном уровне решений, направленных, по своей сути, на создание системы управления процессом глобализации. Новая международная архитектура финансовых отношений, должна рассмотреть основные проблемные вопросы современной банковской системы: 1) Проблема: Низкие процентные ставки в развитых странах приводят к оттоку капитала и вкладывание денежных средств в экономику развивающихся стран с высокими процентными ставками, что приводит к дисбалансу торгового оборота данных стран. Зачастую на финансовом рынке действую финансовые сделки, где играют на разнице процентных ставок различных стран. Так у многих финансовых компаний есть возможность взять большой кредит в европейском банке и положить его на депозитный счет в стране с более высокой процентной ставкой. Подобные финансовые операции выводят деньги из реальных секторов экономии, создают глобальный финансовый дисбалансы. Например, средневзвешенная кредитная процентная ставка в странах Европы находится на уровне 4,5%. Следовательно, у финансовых институтов есть возможность взять дешевые кредиты в европейских банках и начать раздавать эти кредиты уже в странах с высокой процентной ставкой (средневзвешенная процентная ставка по кредитам в Казахстане 22%) или вкладывать данные «дешевые» деньги в финансовые активы данных стран, размещать на депозитных счетах. Неудивительно, что начало финансового кризиса привело к оттоку денежных средств из развивающихся стран, что привело к банкротству многих банков, наиболее зависимых от иностранных инвестиций. Пример: Коммерческий банк взял 1000 долларов у иностранного банка под 4,5 % годовых, вложил данные деньги в долговые ценные бумаги под 10% годовых. Другими словами привлеченные инвестиции, минуя реальный сектор экономики, принесли банку 55 долларов прибыли, путем оттока этих денег со свободного денежного рынка страны (Рис. 1). Решение: Упорядочить процентные ставки в странах ЕС и ввести единую процентную ставку. Мировой финансовый рынок Внутренний финансовый рынок Процентная ставка (ПС1) Банк Банковская маржа (ПС2-ПС1) Процентная ставка (ПС2) Клиенты Рис.1,- Базовая схема банковских операций. 2) Проблема: Уход капитала из реального сектора экономики в финансовый капитал. Ситуация характеризуется ажиотажным спросом на некий товар, в результате чего цена на него значительно вырастает, что, в свою очередь, вызывает дальнейший рост спроса. Спекулятивный рост на финансовые активы и средствам приводит к тому, что большая часть капитала вкладывается в финансовых рынок с целью быстрого прироста денежных средств, что приводит к завышенной стоимости этих активов. Уход свободных денежных средств в финансовые активы приводит к уменьшению свободных средств у населения и тем самых уменьшает покупательскую способность страны. Тем самым получается замкнутый круг: в стремлении увеличить свою прибыль в краткосрочном периоде за счет сделок на фондовом рынке, большой бизнес за счет оттока средств из реального сектора экономики снижает свои прибыли в долгосрочном периоде, в следствии снижения покупательской способности. Пример: В торговле на фондовом рынке кредитное плечо (финансовый рычаг) записывается в виде коэффициента, который показывает отношение суммы залога к размеру предоставляемого кредита. Например, маржинальные требования 20 % соответствуют плечу 1:5 (один к пяти), а маржинальные требования 1 % соответствуют плечу 1:100 (один к ста). В таком случае говорят, что торговец получает для торговли средств в 5 (или 100) раз больше, чем размер его залогового депозита, то есть имея на счету 1000 тенге можно проводить торговые сделки на фондовом рынке на сумму 100 000 тенге. Решение: Необходимо запретить такие финансовые инструменты как опционы, кредитное плечо, кредитные свопы. На фондовых ранках мира большинство сделок происходит с денежными средствами, которых в реальности нет (фиктивные деньги). Покупка ценных бумаг и валют за деньги в расчетах с помощью кредитного плеча приводит к спекулятивному росту цен на данные активы, раздуванию финансовых пузырей и нарастанию финансовой нестабильности рынка. 3) Проблема. Банки, выдавая кредиты, создают безналичные деньги, так называемое кредитное расширение. Тем самым коммерческие банки выдают кредиты на сумму, намного превышающую собственную капитализацию. То есть банки получили право на безналичную эмиссию и право распоряжаться новыми безналичными деньгами. Другими словами банки выдают кредиты, на суммы денег которых попросту еще нет, или попросту надувание экономических пузырей. При этом заемщик должен вернуть сумму денег превышающую сумму взятого кредита. При этом вновь созданные деньги не чем не подкреплены, нарушена главная функция денег - средство сбережения. Пример: Предположим, что в банк положили 1000 тенге на депозитный счет, норма резервирования банком 1/10. Имея 1000 тенге, банк выдает кредит на 900 тенге. Предположим эти деньги взяли в кредит на покупку оборудования. Через некоторое время эти деньги оказываются в банке на расчетном счете продавца. Сумма объема средств банка стала 1900 тенге. Обязательный резерв 190 тенге, банк имеет право выдать кредит на сумму 1710 тенге, то есть еще 810 тенге к уже выданной сумме. Пример: Рассмотрим второй пример банковской системы на современном этапе рынка. В банке аккумулировано (собственные и депозитные средства) 1000 тенге. На свободном рынке находится еще 1000 государственных денег. Банк дает заемщику кредит в 100 тенге под 100% годовых. Через год заемщик должен вернуть 200 тенге, тем самым отбить 100 тенге со свободного рынка. В следствии этих действии, банк забрал с рынка 100 тенге свободных денег, тем самым уменьшил его покупательскую способность. Решение: необходимо ужесточить функцию центрального банка в денежно-кредитном регулировании. Необходимо увеличить норму резервирования коммерческих банков, не учитывать денежные средства на расчетных средствах клиентов при расчете резерва банка. Необходимо полностью пересмотреть понятие ссудного процента в мире и в дальнейшем полностью от него отказаться. Необходимы новые инструменты разделения банком риска с заемщиком. Например, учесть опыт зарубежных венчурных фондов или казахстанских Социальнопредпринимательских корпораций. Банк при выдаче кредита под будущий инвестиционный проект, выкупает долю в совместной деятельности. При данном подходе к кредитованию, не нарушается главный принцип денег мера стоимости, по отношению к реальному сектору экономики, в отличие от экономики ссудного процента. Создать центры привлечения прямых инвестиций, которые будут привлекать частные финансы в конкретные проекты на условиях доверительного управления (Рис.-2). Подобная модель финансовой структуры не позволит раздуванию «финансовых пузырей» в экономике, переоценки реальной стоимости активов, в следствии, ажиотажного на них спроса. Внутренний финансовый рынок Оказание консалтинговых услуг инвесторам Комбинирование инвестиционных ресурсов Мировой финансовый рынок Долевое финансирование проектов Инвестиционный центр Доверительное управление Государственное регулирование Внутренние инвестиционные ресурсы База инвестиционных проектов Инвестиционные проекты дивиденды Рис. 2,- Концептуальная модель работы инвестиционных центров. Таблица - Предложения для G-20 по оздоровлению финансовой системы № п/п Наименование мероприятий Ожидаемая экономическая эффективность 1 2 3 1 Введение единой процентной ставки Финансовая устойчивость банковской в странах ЕС. системы развивающихся стран, Привлечение прямых иностранных инвестиций в реальный сектор экономии, а не в финансовые инструменты. 2 Снижение привлекательности фондового рынка за счет запрета фиктивных денег (кредитное плечо, опционы, кредитные свопы) Приток колоссальных средств задействованных на фондовом рынке в реальный сектор экономики, чем самым стимулирование потребительского спроса у населения (эффект мультипликатора) 3 Стимулирование долевого финансирования банками и впоследствии полный отказ от ссудного процента как подхода к кредитованию Снижение безналичной эмиссии денег, а тем самым снижение инфляции, предотвращение экономических пузырей, оздоровление экономики стран. Для оценки успешности реализации предложенных методик будут использоваться количественные и качественные характеристики состояния финансового сектора, а также базовых макроэкономических и институциональных условий. В соответствии с оптимальным сценарием развития ожидается следующие качественные изменения финансового сектора: Решение проблем с привлечением долгосрочных источников финансирования инвестиционных проектов, что должно стать одним из главных «прорывов» развития финансовой системы. Это предполагает аккумуляцию в рамках инвестиционных центров 6070% внутренних сбережений, а также привлечение внешних инвестиций, что позволит финансировать обновление инфраструктуры рынка. Повышение эффективности регулирования и надзора, что необходимо для своевременного выявления факторов риска и смягчения последствий внешних и внутренних шоков. Стабилизацию достаточности капитала на умеренно высоком уровне. Падение прибыльности финансовых операций как результат снижения количества финансовых инструментов и фиктивных денег при заключении сделок. Падение процентной маржи банки смогут компенсировать за счет долевого финансирования частного бизнеса, а также снижения доли административных и управленческих расходов. Стабильность национальной финансовой системы при ухудшении мирового финансового рынка, в следствии привлечения денежных средств в реальный сектор экономики, а не в финансовые активы. Достаточность инвестиций 5 4 3 Уровень ликвидности 2 1 Качество активов 0 Прибыльность операций банковская система система инвестиционных центров Эффективность регулирования Рис. 3,- Характеристики финансового рынка в зависимости от модели развития. Предложенный сценарий предпологает переход к более сбалансированной модели финасового сектора базирующаяся на привлечение инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики. СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 1. Егоров, А. В. Прошлое и будущее финансового кризиса / А. В. Егоров // Банковское дело. - 2009. - № 9. - С. 49 - 51. 2. http://www.finanal.ru
