Первичное публичное предложение корпоративных ценных бумаг
реклама
Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики Санкт-Петербург Программа дисциплины «Имитационное моделирование» для направления 080300.68 «Финансы и кредит», подготовки магистра Санкт-Петербургский филиал федерального государственного автономного образовательного учреждения высшего профессионального образования "Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики" Факультет Санкт-Петербургская школа экономики и менеджмента Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» Департамент Финансов Программа дисциплины «Первичное публичное предложение корпоративных ценных бумаг» для направления 08000.68 «Финансы и кредит» подготовки магистра для магистерской программы «Финансы» 2 курс Автор программы: Макарова В.А., к.э.н. доцент vmakarova@hse.ru Согласована: Начальником ОСУП в магистратуре по направлению «Финансы» Аксенов И.В. ________________________ «___» _____________ 2014 г. Утверждена академическим руководителем магистерской программы «Финансы» Рогова Е.М. ________________________ «___»______________ 2014 г. Санкт-Петербург, 2014 Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики Санкт-Петербург Программа дисциплины «Первичное публичное предложение корпоративных ценных бумаг» для направления 080300.68 «Финансы и кредит", подготовки магистра Область применения и нормативные ссылки Настоящая программа учебной дисциплины устанавливает минимальные требования к знаниям и умениям магистранта и определяет содержание и виды учебных занятий и отчетности. Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов направления подготовки 080300.68 «Финансы и кредит», обучающихся по магистерской программе «Финансы» по специализации «Управление рисками в компаниях и финансовых институтах», изучающих дисциплину «Имитационное моделирование». Программа разработана в соответствии с: образовательным стандартом ФГАОУ ВПО «Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» http://www.hse.ru/standards/standard ; образовательной программой по направлению 080300.68 «Финансы и кредит»; рабочим учебным планом университета по направлению подготовки 080300.68 «Финансы и кредит» магистерской программы «Финансы», утверждённым в 2014 году. Цели освоения дисциплины Курс предназначен для студентов второго года обучения магистерской программы факультета менеджмента «Финансовый менеджмент» и представляет продвинутый уровень изучения современных концепций корпоративных финансовых решений. Курс читается на втором курсе магистратуры, после ряда общеэкономических и менеджериальных дисциплин, позволяющих наиболее эффективно усваивать учебный материал в рамках данного курса. Предполагается также, что студенты обладают базовыми знаниями и навыками в области корпоративных финансов и управления ими, полученными в ходе обучения в бакалавриате либо изучения адаптационных дисциплин в первом семестре обучения в магистратуре. Освещение вопросов первичного публичного предложения корпоративных ценных бумаг так или иначе освещается в различных курсах бакалавриата (например, фондовые рынки, банковское дело, теория денег и ценных бумаг, корпоративные финансы и др.). Задача данного курса состоит в формулировке, логическом обосновании, систематизации, обобщении и демонстрации практической применимости теоретического базиса множества дисциплин, посвященных изучению финансовых рынков и государственной политики на них. Задачами курса «Первичного публичного предложения корпоративных ценных бумаг» является изучение практических вопросов и нормативных основ механизма привлечения финансовых ресурсов корпорациями в целях дальнейшего стратегического развития, организационных основ механизма привлечения финансовых ресурсов путем открытого размещения, выявлению роли и специфике деятельности всех участников первичного публичного предложения, включая и его профессионалов, механизма формирования цены активов, размещаемых впервые. Для приобретения навыков принятия эффективных решений при формировании намерений и непосредственно организации первичного публичного предложения, в рамках данного 2 Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики Санкт-Петербург Программа дисциплины «Первичное публичное предложение корпоративных ценных бумаг» для направления 080300.68 «Финансы и кредит", подготовки магистра курса излагаются правила формирования целей, задач и направлений реструктуризации бизнеса тех компании, в намерения руководства которых входит вывод компаний на открытый рынок инвестиций. Как дисциплина, первичное публичное предложение корпоративных ценных бумаг призвано подготовить специалистов - аналитиков в области комплексного инвестиционнофинансового и управленческого консультирования, ориентированного на обеспечение комплексного подхода в решении следующих задач: привлечения финансовых ресурсов на открытом рынке, реализация конкурентных преимуществ с помощью механизма IPO, увеличения эффективности бизнеса, наращивания капитализации, качества подготовки финансовой информации при подготовки компании к первичному публичному предложению корпоративных ценных бумаг. Таким образом, при организации первичного публичного предложения компанией сталкиваются с широким кругом проблем, которых не существует, если у компаний нет намерений выходить на рынок первичных предложений. Поэтому, сформировавшаяся в рамках современной теории финансовых рынков, прикладная дисциплина «Первичное публичное предложение корпоративных ценных бумаг» посвящена методологии и технике организации первичного публичного предложения компании. Актуальность изучения данной дисциплины связана, прежде всего, с экономическими процессами, происходящими в настоящее время в мировом экономическом пространстве. Именно они сделали актуальными финансовые ресурсы открытого рынка инвестиций основным и приоритетным видом ресурсов. В соответствии с указанными предпосылками, целями курса является формирование теоретических и практических знаний в данной области. В результате изучения курса студенты должны стать теоретически подготовленными для осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также быть готовыми к эффективной творческой работе в процессе использования инвестиционных возможностей фондового рынка. 3. КОМПЕТЕНЦИИ ОБУЧАЮЩЕГОСЯ, ФОРМИРУЕМЫЕ В РЕЗУЛЬТАТЕ ИЗУЧЕНИЯ УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЫ В результате изучения дисциплины студент должен Знать: основные законодательные нормы, регулирующие рынок ценных бумаг в части первичного рынка и акционерного права; принципы реорганизации компании, ориентированной на IPO; виды андеррайтинговых соглашений и условия сотрудничества; Уметь: применять современные модели для анализа структуры капитала, дивидендной политики, финансовой архитектуры компании, финансовых механизмов корпоративного контроля и корпоративного управления, выделять фундаментальные факторы, влияющие на принятие решений, ориентированных на наращивание стоимости компании в процессе IPO; выделять факторы систематического и специфического рисков, влияющие на принятие финансовых решений, анализировать эмпирические данные, позволяющие определить наличие факторов риска; 3 Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики Санкт-Петербург Программа дисциплины «Первичное публичное предложение корпоративных ценных бумаг» для направления 080300.68 «Финансы и кредит", подготовки магистра строить финансовые долгосрочные и краткосрочные модели, характеризующие рост компании. Иметь навыки: анализа структуры капитала корпорации; расчета потребности корпорации во внешнем финансировании; оценивания потенциала привлечения финансовых ресурсов за счет эмиссии акций; составления проспекта эмиссии. В результате освоения учебной дисциплины студент приобретает следующие компетенции: Компетенция Код по ФГОС/ НИУ Дескрипторы – основные признаки освоения (показатели достижения результата) Способность самостоятельно приобретать и использовать новые знания и умения ОК-3 Способность принимать организационноуправленческие решения и оценивать их последствия ОК-4 Умение использовать современные методы управления корпоративными финансами для решения стратегических задач ПК-3 Способность готовить аналитические материалы для управления бизнеспроцессами и оценки их эффективности ПК-8 Дает определение основных концепций корпоративных финансов Распознает разные типы моделей финансового управления Применяет методы инвестиционных расчетов и обосновывает финансовые решения Интерпретирует сведения, полученные в ходе изучения литературы, к практике работы компаний Обосновывает структуру капитала компании и оценивает поэлементно стоимость капитала Рассчитывает потребность во внешнем финансировании и обосновывает источники его получения Строит прогнозную модель денежных потоков предприятия Выбирает и обосновывает тип дивидендной политики компании Разрабатывает и представляет шаблоны документов, обосновывающих финансовую политику компании Анализирует денежные потоки компании Строит прогнозные формы бюджетов и финансовой отчетности Разрабатывает шаблоны документов, описывающих разные элементы финансовой политики 4.Место Формы и методы обучения, способствующие формированию и развитию компетенции Лекции Решение кейсов Поиск сведений на заданную тему в Интернете и СМИ Презентации результатов кейсов Групповые дискуссии по прочитанной литературе Лекции Решение задач Решение кейсов Выполнение заданий расчетных Лекции Решение кейсов Решение задач Групповые дискуссии Презентации Выполнение заданий текущего, промежуточного и итогового контроля Лекции Решение задач Решение кейсов Презентации дисциплины в структуре образовательной программы Настоящая дисциплина является дисциплиной по выбору. 4 Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики Санкт-Петербург Программа дисциплины «Первичное публичное предложение корпоративных ценных бумаг» для направления 080300.68 «Финансы и кредит", подготовки магистра Предметом дисциплины является механизм организации первичного публичного предложения корпоративных ценных бумаг и поддержания курса ценных бумаг и их ликвидности на вторичном рынке Полученные знания студенты могут использовать в курсовом и дипломном проектировании. По курсу предусмотрено 32 часов лекционных и 32 часов семинарских занятий. В конце первого модуля предусмотрено проведение контрольной работы. Итоговый тест - зачет проводится на последней паре учебных часов последнего модуля. Кроме того, студент должен подготовить практическую домашнюю работу – эссе на одну из предложенных в учебнометодическом комплексе тем. Самостоятельная работа студента включает два элемента: подготовка к семинарским занятиям и подготовка к решению кейсов и тренировочным тестам 5. ТЕМАТИЧЕСКИЙ ПЛАН УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЫ № п п/ п 1 4 7 Наименование разделов и тем (с разбивкой по модулям) Аудиторные часы Самос Всег о Лекц Сем.ил Всег тояте льная часо ии и о работ в практ. а Заняти я Тема 1. «Первичное публичное 4 4 8 18 26 предложение акций как инструмент мобилизации капитала предприятиями реального сектора». Тема 2 Регулирование фондового рынка 4 4 8 12 20 и роль профессиональных участников в подготовке и проведении IPO Тема 3. Технологии реализации 4 4 8 12 20 первичного публичного предложения акций. Основные этапы и особенности процесса преобразования компании в публичную. Тема 4. «Управление рисками на 4 4 8 20 28 фондовом рынке в процессе проведения IPO» Тема 5. «Влияние неколичественных 4 4 8 18 26 характеристик на цены финансовых активов в процессе размещения. Качество корпоративного управления. Этика фондового рынка». Тема 6. «Формирование цены и 4 4 8 16 24 инвестиционная привлекательность акций при проведении IPO российскими компаниями» 24 24 48 96 144 Итого часов 5 Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики Санкт-Петербург Программа дисциплины «Первичное публичное предложение корпоративных ценных бумаг» для направления 080300.68 «Финансы и кредит", подготовки магистра 6. ФОРМЫ КОНТРОЛЯ ЗНАНИЙ СТУДЕНТОВ Тип контроля Форма контроля Реферат Домашнее Текущий задание (неделя) Экзамен 2 год 2 мод. 3 мод. * * * * Итоговый 6.1. Параметры Определение потенциального объема привлеченных средств (компьютерное моделирование + презентация) письменная работа 80 минут, самостоятельная подготовка – 10 часов. Порядок формирования оценок по дисциплине Аудиторная работа студента оценивается правильностью решения текущих задач в соответствии с данной программой. Оценки за работу на практических занятиях выставляется в рабочую ведомость. Результирующая оценка по 10-ти балльной шкале за работу на практических занятиях определяется перед промежуточным или итоговым контролем - Оаудиторная, как средневзвешенная за весь период обучения. Например, за весь период практических занятий, студент выполнил практические задания со средней оценкой 7 баллов, рассчитанной, как среднеарифметическое значение оценок за период обучения. Текущий контроль включает самостоятельное выполнение домашней работы - Одз, предусматривающей работу по расчету показателей, формирующих финансовую модель компании. Домашняя работа оценивается проверкой реалистичности представленной модели. Оценка за домашнюю работу студента выставляется в рабочую ведомость. Еще одной формой промежуточного контроля выступает коллоквиум по изученным самостоятельно студентами источникам, оцениваемый по 10-балльной шкале по результатам презентации результатов исследования и их обсуждения в аудитории. Оценка за коллоквиум - Околл – также выставляется в рабочую ведомость Результирующая оценка за итоговый контроль в форме экзамена выставляется по следующей формуле, где Оэкзамен – оценка за работу непосредственно на экзамене: Орезультирующая = ·0,4 Оэкзамен+ 0,6·Онакопленная ,где Онакопленная = ·0,6 Отекущая + 0,2·Осам. работа + 0,2·Оаудиторная ,где Отекущая = 0,3·Одз + 0,3·Околл + 0,4·Ореферат Полученная оценка округляется по общепринятым правилам до целого числа (десятичные значения до 0,5 – в меньшую сторону, 0,5 и более – в большую сторону). В диплом ставится оценка за итоговый контроль, которая является результирующей оценкой по учебной дисциплине. 6 Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики Санкт-Петербург Программа дисциплины «Первичное публичное предложение корпоративных ценных бумаг» для направления 080300.68 «Финансы и кредит", подготовки магистра 7 СОДЕРЖАНИЕ ДИСЦИПЛИНЫ «Первичное публичное предложение акций как инструмент мобилизации капитала предприятиями реального сектора». Ключевым моментом любой науки являются ее концептуальные основы. Любые управленческие решения основываются на выборе из множества вариантов такой схемы развития бизнеса, которая наиболее приемлема на текущем этапе жизненного цикла организации. При этом, реализация механизма IPO российскими компаниями в целом основывается на месте первичного размещения корпоративных ценных бумаг в общей совокупности источников инвестиционного обеспечения российских компаний с учетом существующей нормативно-правовой базы, существующего отечественного опыта и опыта зарубежных развитых стран и применительно к модели корпоративного управления, принятой в современной российской экономике. Отечественный первичный рынок корпоративных ценных бумаг и возможность их обращения на международном (зарубежном) рынке имеет ряд особенностей, связанных с необходимостью учета специфики в области права и экономики, особенностями учета и налогообложения, а также ролью саморегулируемых организаций и фондовых бирж в области организации допуска к обращению и непосредственно обращению корпоративных ценных бумаг. Именно поэтому необходимым разделом дисциплины является «Регулирование фондового рынка и роль профессиональных участников в подготовке и проведении IPO». Данный раздел призван дать представление о логике принятие решений при реализации IPO в зависимости от целевой аудитории инвесторов, на которых ориентирована конкретная компания. Помимо теоретических обоснований, в процессе деятельности корпораций, возникает необходимость решения операционных, финансовых, инвестиционных и прочих управленческих задач ориентированных, в первую очередь, на преобразовании компании в прозрачную, эффективную, ориентированную на наращивание рыночной стоимости и стоимости для акционеров. Совокупность решаемых задач должна быть своевременна и целесообразна к применению на каждом этапе жизненного цикла компании, поэтому совершенно логичным представляется выделение такого раздела дисциплины, как «Технологии реализации первичного публичного предложения акций. Основные этапы и особенности процесса преобразования компании в публичную». Привлечение финансовых ресурсов посредством IPO является достаточно рискованным механизмом. Раздел «Управление рисками на фондовом рынке в процессе проведения IPO» позволяет дать представление о том, что большой мере и каким образом влияет на выбор и проведение IPO эмитентами, а также спрос на предлагаемый актив инвесторами, так как в пределах самого первичного публичного предложения помимо общих инфраструктурных и технологических рисков, иные существующие риски являются «пограничными», на стыке вложений в активы на фондовом рынке и инвестирования в конкретное предприятие. Так как первичное публичное размещение является индикатором качественного менеджмента компании, ее инвестиционного потенциала и свидетельством эффективного рынка страны, то возникает необходимость выделения такого раздела курса, как «Влияние неколичественных характеристик на цены финансовых активов в процессе размещения. Качество корпоративного управления. Этика фондового рынка». Фондовый рынок отличается ориентацией именно на качественные характеристики участников, так как разовые потери от размещения, признанного несостоявшимся гораздо меньше, чем временные затраты и затраты от потери репутации как эмитента, так и профессиональных посредников, участвующих в подготовки компании к IPO. Существенным моментом при подготовке специалистов в области осуществления консалтинговых услуг при подготовки компании к IPO является освещения механизма ценообразования на фондовом рынке при размещении. Эффективно установленная цена позволяет ликвидировать риск неразмещения эмитента, сформировать в полном объеме уставный капитал и существенно расширить добавочный, что в дальнейшем позволит компаниям осуществлять активную инвестиционную деятельность. Помимо прочих функций, фондовый рынок призван 7 Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики Санкт-Петербург Программа дисциплины «Первичное публичное предложение корпоративных ценных бумаг» для направления 080300.68 «Финансы и кредит", подготовки магистра выполнять и инновационную функцию, позволяющую компаниям обеспечивать прорыв в экономическом развитии страны. Эффективное ценообразование при открытии торгов позволяет сформировать в полном объеме тот капитал компании, который и будет направлен на развитие инноваций. Раздел «Формирование цены и инвестиционная привлекательность акций при проведении IPO российскими компаниями» предназначен для формирования у студентов навыков, направленных на создание инвестиционной привлекательности компании уже в процессе самого размещения. План семинарских занятий1 № Тема 1 Первичное публичное предложение акций как инструмент мобилизации капитала предприятиями реального сектора. 2 Регулирование фондового рынка и роль профессиональных участников в подготовке и проведении IPO 3 Технологии реализации первичного публичного предложения акций. Основные этапы и особенности процесса преобразования компании в публичную. 4 Управление рисками на фондовом рынке в процессе проведения IPO 5 Влияние неколичественных характеристик на цены финансовых активов в процессе размещения. Качество корпоративного управления. Этика фондового рынка. 6 Формирование цены и инвестиционная привлекательность акций при проведении IPO российскими компаниями Вид Семинар Семинар, кейс Кейсы, коллоквиум Кейсы, бизнесситуации Кейсы ,решение задач Кейсы, решение задач Перечень вопросов, подлежащих обсуждению в процессе практических занятий 1. Что такое финансовые ресурсы? 2. Какие внешние источники финансирования развития бизнеса Вы знаете? 3. Каковы недостатки венчурного финансирования (кредитования, проектного финансирования)? 4. Каков главный дисбаланс в структуре финансирования современных акционерных обществ? 5. Каковы главные отличия развитого и эффективно функционирующего фондового рынка от фондового рынка стран с развивающейся экономикой? 6. Какие возможности дает первичный рынок ценных бумаг современным корпорациям? 7. Какова роль вторичного рынка при планировании первичного размещения ценных бумаг? 8. Каковы функции фондового рынка? 9. Чем понятие «фондовый рынок» отличается от понятия «рынок корпоративных ценных бумаг»? 10. Дайте основные характеристики первичного рынка корпоративных ценных бумаг. 11. Назовите основные отличительные признаки понятия IPO в отечественной литературе. 12. Каким образом отличаются понятия «открытое акционерное общество», «публичное акционерное общество» и корпорация? 13. Какие преимущества организации дает статус «публичной»? 1 Детальный план семинарских занятий выдается дополнительно 8 Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики Санкт-Петербург Программа дисциплины «Первичное публичное предложение корпоративных ценных бумаг» для направления 080300.68 «Финансы и кредит", подготовки магистра 14. Опишите характер зависимости между количеством и средней суммой IPO. 15. Существуют ли различия в мотивах реализации IPO в зависимости от страны, в которой функционирует эмитент? 16. Назовите основные российские компании, реализовавшие IPO. Какие инструменты использовались и где осуществлялись размещения? 17. Какие компании намериваются выйти на рынок IPO, какие из компаний заявили о намерениях, но не реализовали или отложили размещение на неопределенный срок? По каким причинам это произошло? 18. Что такое АДР, какова его роль при организации IPO? 19. Каковы недостатки использования механизма АДР применительно к отечественному фондовому рынку? 20. Каким образом влияет IPO на структуру отечественного рынка ценных бумаг? 21. Влияет ли макроэкономическая ситуация в России на возможность проведения первичного публичного предложения российскими эмитентами на внутреннем и внешнем рынке? 22. Каковы предпосылки развития рынка IPO в России? 23. Назовите основные этапы развития рынка корпоративных ценных бумаг в России. 24. Какие существуют препятствия для дальнейшего развития рынка корпоративных ценных бумаг? 25. От каких экономических факторов зависят направление развития и объем рынка IPO. 26. Каковы предпосылки развития и повышения роли IPO в инвестиционном обеспечении российских компаний? 27. Для каких компаний IPO является наиболее актуальным? 28. Представьте основные теоретические подходы, объясняющих мотивы принятия решения компании о выходе на публичный фондовый рынок. В чем они заключаются? 29. Почему в большинстве случаев развитие высокотехнологичных компаний было осуществлено с применением механизма IPO? 30. Каким образом стадия жизненного цикла влияет на принятие решения по выбору источников финансирования? 31. Опишите основные этапы формирования стоимости компании. Какова роль IPO в этой последовательности? 32. По каким причинам отечественные компании пока отказываются проводить IPO в целях финансирования развития бизнеса? 33. Каковы причины низкого уровня использования потенциала рынка первичного публичного предложения? Перечислите основные факторы, препятствующие развитию этого рынка. 34. В чем заключаются проблемы организационного и юридического оформления IPO на отечественном рынке? 35. Почему абсолютное большинство компаний, осуществивших выход на рынок первичного публичного предложения, ведут свою деятельность, используя холдинговую организацию? 36. Каковы основные законодательные требования к компаниям, осуществляющим выход на фондовый рынок? 37. Что такое «право преимущественной покупки»? Каким образом оно влияет на реализацию IPO? 38. Дайте определение акции в соответствии с российским законодательством. 39. Каковы основные права акционеров в соответствии с российским законодательством? 40. Каковы дополнительные права владельцев различных пакетов акций в соответствии с российским законодательством? 41. Какова практика наиболее распространённых нарушений прав акционеров? 42. Рассмотрите практику IPO на отечественном рынке, выявите основные риски, присущие размещению. 9 Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики Санкт-Петербург Программа дисциплины «Первичное публичное предложение корпоративных ценных бумаг» для направления 080300.68 «Финансы и кредит", подготовки магистра 43. Каковы особенности «Рынка Роста Санкт-Петербурга». В чем заключается его деятельность? 44. Каковы основные требования ведущих фондовых бирж к эмитентам, размещающим свои ценные бумаги впервые? 45. Каковы критерии допуска на биржу NASDAQ при первичном размещении? 46. Чем привлекательна Лондонская фондовая биржа для российских эмитентов? Что такое AIM? 47. Назовите три типа участников фондового рынка. 48. Кто такие «профессиональные посредники» на рынке ценных бумаг, какие организации к ним относятся? 49. Чем руководствуется эмитент при выборе андеррайтера? 50. Каковы основные виды андеррайтинговых соглашений? 51. Чем отличаются понятия «эмиссионный синдикат» и «андеррайтинговый синдикат»? 52. Каковы функции аудиторов и консультантов при реализации IPO? 53. В чем суть процесса преобразования компании в публичную? Назовите основные этапы этого процесса. 54. В чем заключается процедура Due Diligence? 55. Назовите цели, задачи и участников каждого из выделенных этапов. 56. Какова цель «дорожного шоу» при подготовке к проведению IPO? 57. Каковы типовые проблемы компаний, заинтересовавшихся IPO? Каковы основные пути их решения? 58. За счет каких факторов отличаются цены предложения и размещения? 59. Каковы базовые методы определения цены размещения? В чем их суть? 60. Каковы преимущества аукциона при формировании цены предложения? 61. Каковы особенности определения цены предложения в российской практике? 62. Каким образом определяется цена предложения методом «фирм-аналогов»? 63. По какой причине андеррайтер занижает цену предложения при первичном размещении? 64. От каких факторов зависит цена предложения акций на рынке IPO? 65. Назовите основные причины недооценки цены акций при первичном публичном размещении. 66. Проведите анализ доходности на отечественном рынке IPO, сравните доходность вторичного рынка акций. Объясните полученный результат. 67. Каковы дополнительные причины недооценки акций на российском рынке IPO? 68. Проведите анализ цен предложения и размещения на различных площадках. Как Вы можете объяснить полученный результат? 69. Каким образом использование программы АДР будет влиять на цену первичного размещения? 70. Каким образом преимущественное право покупки влияет на цену IPO? 71. Какие виды факторов влияют на цену первичного размещения? 72. В чем особенности качественных факторов, влияющих не цену IPO? 73. Каким образом качество корпоративного менеджмента учитывается в цене размещения? 74. Какие методики оценки рейтингов корпоративного управления существуют? Как они применимы в российской практике? 8. Образовательные технологии При реализации различных видов учебной работы (лекций и практических занятий) используются следующие образовательные технологии: разбор практических задач и кейсов, компьютерные симуляции. 10 Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики Санкт-Петербург Программа дисциплины «Первичное публичное предложение корпоративных ценных бумаг» для направления 080300.68 «Финансы и кредит", подготовки магистра 8.1. Примерная тематика для коллоквиума: 1. В чем заключаются преимущества компании, осуществляющей IPO? 2. Назовите основные недостатки IPO как механизма финансирования инвестиций. 3. Чем представлены затраты эмитента в процессе осуществления IPO, какова структура этих затрат? 4. Назовите основные параметры моделей использования источников внешнего финансирования. 5. Проанализируйте, при каких условиях и в какой ситуации различные виды андеррайтинговых соглашений будут выгодны эмитенту, а при каких условиях – андеррайтеру? 6. Рассчитайте цену предложения акций готовящихся к размещению компаний. Сравните свои результаты с ценой, предлагаемой эмитентом. Почему, на Ваш взгляд, они отличаются? 7. Изучите макет инвестиционного меморандума, разработайте основные пункты меморандума для выбранной Вами организации, готовящейся к IPO. 8. Проведите сравнительный анализ ведущих фондовых бирж. Выявите основные преимущества и недостатки их организации, а также сложности, связанные с проведением IPO на каждой конкретной биржи для российских компаний. 9. Что такое DPO? Назовите основные его особенности и возможности применения. 10. Проанализируйте рейтинги управления выбранных Вами компаний на основе предложенной в учебном пособии методике. Оцените полученный результат. 11. Назовите основных претендентов на выход на рынок IPO среди российских компаний. Обобщите их и проклассифицируйте по выбранным Вами признакам. 12. Каковы риски эмитентов на рынке IPO (инвесторов, андеррайтеров)? 13. Проанализируйте опыт размещений отечественных компаний, какие основные торговые площадки были выбраны для размещения? Объясните полученные результаты. 8.2. Примерный вариант домашнего задания Выберите компанию для анализа, руководствуясь следующими указаниями: компания должна быть публичной; должна быть доступна отчетность как минимум за три последних года. На примере конкретных компаний представьте решения типичным ситуациям, возникающим у отечественного бизнеса. Бизнес-ситуация 1. «Продажа бизнеса в заданный срок» Корпорация приобрела несколько непрофильных для нее предприятий, который приносят убытки. На совете директоров принята новая стратегия развития, включающая продажу конкретного непрофильного предприятия. Поручено проработать два варианта: 1. Продажа в заданный срок. Разработать проект, обеспечивающий продажу предприятия через полтора года по максимально возможной цене. 2. Продажа «чем раньше, тем лучше». В качестве альтернативного варианта рассмотреть продажу с максимизацией величины превышения цены продажи над ценой покупки в любой момент. Бизнес-ситуация 2. «Слияние или выход владельца бизнеса» Собственники динамично развивающейся средней компании в связи с угрозой недоброжелательного поглощения значительно более крупными компаниями готовы рассмотреть два варианта развития: - слияние с сильной компанией на «достойных» условиях; - выход из бизнеса путем частичной продажи компании или ее части. Задача: оценить стоимость. Сделать оценку пока недооцененной стоимости компании и суметь обосновать ее перед потенциальным партнером или покупателем. Бизнес-ситуация 3. «IPO-это мода или необходимость». 11 Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики Санкт-Петербург Программа дисциплины «Первичное публичное предложение корпоративных ценных бумаг» для направления 080300.68 «Финансы и кредит", подготовки магистра Собственники конкретной компании, узнав, что конкуренты собрались на следующий год выходить на рынок IPO, приняли решение «примерить» первичное публичное предложение на себя. Задача: оценить целесообразность и реализуемость проекта IPO для выбранной компании. Разобраться, что даст IPO, что оно требует, возможен и выгоден ли выход на этот рынок. Что необходимо сделать, чтобы выход осуществился при положительном решении вопроса целесообразности IPO. 8.3. Перечень вопросов для подготовки к итоговому контролю 1. Экономическое содержание IPO 2. Необходимая к раскрытию информация, в соответствии с требованиями о раскрытии информации? 3. Понятие «публичной» компании 4. Право преимущественной покупки 5. Дополнительные права владельцев различных пакетов акций 6. Требования ведущих фондовых бирж к эмитентам, размещающим свои ценные бумаги впервые 7. Понятие андеррайтинга и основные виды андеррайтинговых соглашений 8. Факторы, определяющие цену предложения акций на рынке IPO 9. Инвестиционный меморандум и его основные разделы. 10. Риски эмитентов при IPO. 11. Процесс преобразования компании в публичную 12. Формирование рейтингов корпоративного управления компанией. 9. Учебно-методическое и информационное обеспечение дисциплины Основная литература 1. Гедесс Росс. IPO и последующие размещения/ М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2007 г. – 352 с. 2. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций/ Я.М. Миркин, С.В.Лосев, Б.Б.Рубцов, И.В.Добашина, З.А.Воробьева – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. – 296 с. 1. Bernard Black «The Corporate Governance Behavior and Market Value of Russian Firms», Stanford Law School, March 2001 3. 4. Grinblatt M., Titman S. (1998), Financial Markets and Corporate Policy. McGraw-Hill. Дополнительная литература 2. Brennan M.J., Franks J “Underpricing, ownership and control in initial public offering of equity securities in the UK”, Journal of Financial Economics 45, 1997 3. Bushee , B.J. “The influence of institutional investment on myopic R&D behavior”, The Accounting Review 73, 1998 Chalk A, Peavy J. “Initial public offerings, daily returns, offring types and the price effect”, Financal Analists Journal 43, 1987 4. 5. Grinblatt M., Titman S Financial Markets and Corporate strategy, 2 nd ed. – McGraw – Hill, Inc., 2002 6. Ibbotson R.G, Sindelar J, Titter J. “Initial Public Offerings” Journal of Applied Corporate Finance 6, 1988 7. Loughran T, Titter J., Rydvist K . Initial Public Offerings: international insights. Basin Finance Journal.№2, 1994. pp. 165 – 199. 12 Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики Санкт-Петербург Программа дисциплины «Первичное публичное предложение корпоративных ценных бумаг» для направления 080300.68 «Финансы и кредит", подготовки магистра 8. Muscarella C.J and M.R. Vetsuypens “A Simple Test of Baron’s Model of IPO Underpricing”, Journal of Financial Economics, Vol. 24 No.1, 1989 9. Rajest K. Aggarwal, Laure Krigman, Kent L. Womack. “Strategic IPO Underpricing, Information Momentum, and lookup expiration selling”, August 2001. 10. 11. Rock K “Why new issues are underpriced”, Journal of Financial Economics 15, 1986 Seguin P, Smoller M.: “Share price and mortality: An empirical evolution of newly listed NASDAQ stoks” Journal of Financial Economics 45, 1997 Stoughton N., Zetcher J.,”IPO mechanisms, monitoring and ownership stricture”, Journal of Financial Economics, 1998 12. 13. Tinic S. “Anatomy of initial public offering of common stocks”, Journal of Finance № 43, 1988 14. Weltch I. “Seasoned offerings, imitation costs and the underpricing of Initial Public Offerings” The Journal of Finance, Vol. 44, №2,1989 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. www.aton.ru. www.bloomberg.com www.fscm.ru www.fundmanager.by.ru www.gaap.com www.gaap.ru www.invur.ru www.londonstockexchange.com www.micex.ru www.rbc.ru www.rcb.ru 10.Программные средства Для успешного освоения дисциплины студент использует такие программные средства как Excel; MathCad Proffesional, Альт-Финансы. Для представления результатов - PowerPoint. 11.Материально-техническое обеспечение дисциплины Для проведения лекций и практических занятий по дисциплине используется LCDпроектор. Для семинарских занятий по темам 3 и 6 необходим компьютерный класс с установленным лицензионным программным оборудованием. 13