Учебный материал к лекции по ИМ 8
реклама
Лекция 8. Основы управления инновационными рисками План 1. Неопределенность и риск в инновационном предпринимательстве 2. Классификация инновационных рисков 3. Методы оценки инновационных рисков 4. Методы управления инновационными рисками 5. Оценка экономической эффективности инновационного проекта с учетом риска 1. Неопределенность и риск в инновационном предпринимательстве Неопределенность в управлении инновациями – неясная, точно неизвестная обстановка, неполнота или неточность информации об условиях инновационной деятельности, которые обусловливают частичную или полную неопределенность конечных результатов этой деятельности и связанных с ней затрат. Инновационная неопределенность обусловлена рядом факторов: а) недостаточностью или неполнотой сведений о внешней среде организации и, как следствие, о предполагаемом результате инновационной деятельности; б) случайностью – будущим событием, которое в сходных условиях происходит неодинаково; в) противодействием, вызванным действиями конкурентов, поставщиков, покупателей, конфликтами в коллективе и т.д. Индикатором неопределенности выступает понятие риска. Инновационный риск есть возможность неблагоприятного осуществления процесса и/или результата внедрения нововведения: угроза потери, по крайней мере, части своих ресурсов, недополучения или потери запланированного дохода или появления дополнительных расходов. Категорией, противоположной риску, является шанс – возможность благоприятного осуществления инновации. Шанс означает не только возможность реализации инновационных целей, но и возможность получения значительно большего дохода по сравнению с запланированным. Шанс и риск образуют полную группу событий в разработке и реализации инновационного проекта: P(b) P(r ) 1 (10.1) , где P(b) – вероятность риска; P(r) – вероятность шанса. Если инвестор ориентируется, прежде всего, на риск, то инноватора заставляет принять решение о внедрении нововведения именно шанс. Следовательно, шанс, а не инновационной деятельности. специалистов, риск выступает движущим мотивом Несмотря на то, что, по оценке в среднем успеха достигают лишь 10-20% венчурных предприятий, успешно реализованный проект может принести такие сверхприбыли, которые компенсируют прошлые и застрахуют будущие потери от инновационной деятельности. 2. Классификация инновационных рисков В основе наиболее распространенной классификации лежит выделение чистых и спекулятивных рисков. К чистым (или статическим) рискам относят риски, вызванные факторами, на которые не может повлиять инноватор: налоговое законодательство, общественная мораль, природно-географические факторы и др.). Как правило, чистые риски отражают вероятность необратимых потерь активов вследствие нанесения непоправимого ущерба субъекту инновационной деятельности, вызванного непредвиденными изменениями многочисленных факторов внешней и внутренней среды. Спекулятивные (или динамические) риски определяются управленческими решениями, в основном, неадекватным учетом факторов внешней среды. Они связаны с возникновением непредвиденных изменений стоимости задействованных в инновационном менеджменте объектов под действием факторов внешней среды, а также в результате неадекватных управленческих решений. К спекулятивным рискам относят кредитные, коммерческие, валютные и др. риски. Кредитные риски представляют собой опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов по нему. Для инноватора этот вид риска связан с опасностью неспособности эмитента, выпустившего долговые ценные бумаги, выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Коммерческие риски связаны с производственно-хозяйственной или финансовой деятельностью, главной целью которой является получение прибыли. Факторами неполучения или недополучения прибыли выступают валютные, политические, предпринимательские и др. факторы. Валютные риски – рассматриваются как опасность валютных потерь, связанных с изменением курса иностранной валюты по отношению к национальной. По источникам возникновения выделяют следующие группы инновационных рисков: - систематический или рыночный риск, который является внешним для организации, возникает при смене отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры рынков и в ряде других аналогичных случаев, на которые организация в процессе своей деятельности повлиять не может; - несистематический или специфический риск, который связан с деятельностью организации: менеджментом, недооценкой неквалифицированным неэффективной хозяйственных структурой партнеров и инвестиционным активов другими и капитала, аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления проектами. Кроме этого, выделяют следующие виды рисков: риск снижения финансовой устойчивости предприятия, риск неплатежеспособности предприятия, маркетинговый риск, риск финансирования проекта., инфляционный риск, налоговый риск и т.д. К менее значимым относятся форс-мажорные риски - риски стихийных бедствий или других чрезвычайных ситуаций. По этапам осуществления проекта выделяют проектные риски, предшествующие внедрению новшества, проектные риски внедренческого этапа, проектные риски эксплуатационного этапа. стадии может быть ниже или выше расчетного уровня). По уровню финансовых потерь инновационные риски подразделяются на следующие группы: - допустимые проектные риски, финансовые потери по которым не превышают расчетной суммы прибыли по осуществляемому проекту; - критические проектные риски, связанные с финансовыми потерями, не превышающими расчетной суммы валового дохода по осуществляемому проекту; - катастрофические проектные риски, финансовые потери по которым определяются частичной или полной утратой собственного и /или заемного капитала. Кроме этого, риски делят на постоянные и временные, прогнозируемые и непрогнозируемые, страхуемые и нестрахуемые внешними организациями, общеэкономические, фискально-монетарные (связанные с государственным регулированием экономики), социальнополитические, страновые (связанные с изменением экономической политики или статуса отдельных стран), отраслевые, операционные (связанные с потерями вследствие технических ошибок при проведении технических, финансовых и др. операций) и др. К специфическим инновационным рискам относят: - научно-технические риски: риск неверно выбранного направления НИР, риск получения отрицательного научного результата, риск низкой научной квалификации персонала, риск отсутствия патентной чистоты, риск несертифицированности новых продуктов и др.; - риски правового обеспечения проекта: ошибочный выбор территориальных запаздывание рынков патентной патентной защиты, защиты, "утечка" неполучение отдельных или технических решений, появление патентно-защищенных конкурентов и др.; - риски коммерческого предложения: несоответствие рыночной стратегии фирмы внедряемому новшеству, отсутствие поставщиков необходимых ресурсов и комплектующих, невыполнение им обязательств по срокам и качеству поставок. Высокая степень компенсируется рискованности эффективным (венчурности) управлением инноватики рисков, которое предполагает: а) экспертное выявление наиболее значимых рисков для данной организации и данного проекта; б) оценку рисков; б) выбор методов избежания или минимизации рисков. 3. Методы оценки инновационных рисков Основным принципом оценки и анализа рисков является обеспечение сопоставимости оценки эффективности инновационного проекта и меры его риска за счет измерения обоих этих показателей в общих (сопоставимых) единицах измерения. К качественным методам оценки риска относят методы аналогии, балльной оценки, метод дерева решений, метод Монте-Карло и др. экспертные методы. Качественные методы при оценке рисков используются как лополнительные. Основными же выступают методы количественной оценки со следующими базовыми показателями: математическое ожидание (среднее ожидаемое значение), среднее отклонение, дисперсия и среднее квадратическое отклонение. Математическое ожидание инновационного риска показывает среднее вероятное значение ожидаемого исхода (дохода или расхода) и позволяет сравнивать выгодность разных инновационных проектов. Оно рассчитывается по формуле: E( X ) pi X i , где (10.2) E(X) – среднее ожидаемое значение рассчитываемого исхода (события); pi – вероятность наступления того или иного события; Xi – ценность того или иного исхода (цена риска). Вероятность рассчитываться наступления как того объективная или величина иного события (например, на может основе статистических данных по частоте его наступления) или определяться экспертным методом. Вероятность наступления определенного события называют также степенью риска. Этот показатель так же, как и вероятность события, отражает количественную характеристику неблагоприятной динамики инновационного процесса и негативных результатов инновационной деятельности. Ценность количественная того или оценка иного исхода вероятного или цена результата риска есть инновационной деятельности. Следовательно, этот показатель отражает экономический результат инновации (величину вероятной полученной или утраченной выгоды). Таким образом, степень риска отражает оценку вероятности неблагополучного развития событий. Цена риска – меру этой неблагоприятности, выраженную в стоимостной форме. Среднее отклонение отражает величину риска. Его значение тем выше, чем в большей степени индивидуальные значения различных исходов отклоняются от среднего вероятного значения и чем больше величина исходов с большим отклонением. Для расчета этого показателя используется формула: CO ( pi X i E( X ) ) , (10.3) Дисперсия и среднее квадратическое отклонение являются более точными показателями риска. Среднее отклонение по каждому из исходных параметров возводится в квадрат, что позволяет усилить значение разброса параметров. При их расчете используются следующие формулы: 2 ( pi X i E ( X ) ( p X i 2 , (10.4) e( X ) ) , (10.5) 2 i Мера риска как показатель, отражающий возможные потери либо в результате неэффективной производственно-хозяйственной деятельности, либо вследствие неблагоприятного изменения состояния внешней среды, также может быть рассчитан как математическое ожидание: n n М р M o xi pi i 1 x i i 1 n v i 1 (10.6) vi , i где Мр – мера риска; Мо – наиболее ожидаемый результат (математическое ожидание); xi – размер потерь (цена риска) в ходе i-го наблюдения; pi – вероятность возникновения потерь в ходе i-го наблюдения; vi – число случаев наблюдений i-го результата; n – общее количество наблюдаемых результатов. Если показатель меры риска используется как пессимистическая оценка результата, то применяется формула максимально возможного отклонения – "три сигмы": M p Mo 3 где (10.7) , σ – дисперсия. Если максимальные потери реально меньше расчетного значения, то мера риска может быть менее M o 3 . В этом случае мера риска совпадает с максимальными потерями в результате реализации инновационного проекта. Вероятность неблагоприятной ситуации в зависимости от оценки неблагоприятности накопленным итогом изображается с помощью кумулятивных статистических кривых (графиков Лоренца). Рассмотрим американскими нововведениям. также метод исследователями Он направлен оценки риска, применительно на учет разработанный к техническим вероятностного характера ожидаемого результата в условиях неопределенности, а также всех затрат и всего ожидаемого эффекта. Под риском здесь понимается вероятность технического и экономического успеха, которая рассчитывается по формуле: Э где П С Т Pт Pк , Eз Э – эффективность реализации нововведений; П – ежегодный объем продажи нового изделия; С – продажная цена изделия; Т – жизненный цикл новшества (предполагаемый срок производства нового изделия или период от его освоения до снятия с производства); Рт – вероятность технического успеха (возможность сбыта новой продукции на рынке и получение ожидаемых прибылей); Ез – сумма затрат на реализацию, включая затраты на разработку, (10.9) При одинаковом среднем вероятном значении дохода двух инновационных проектов их уровень риска может различаться. В этом случае выбирают менее рискованный проект. 4. Методы управления инновационными рисками Управление рисками предполагает избежание рисков (отказ от реализации проекта) и снижение (минимизацию) рисков. Задача управления рисками инновационного проекта после их количественной оценки – довести их до приемлемого уровня и тем самым обеспечить относительную экономическую безопасность организации. Основными методами управления инновационными рисками являются следующие: 1. Компенсация (резервирование) риска – создание системы материальных или информационных резервов на покрытие непредвиденных расходов. Венчурный инновационный проект считается эффективным, если во всех предполагаемых ситуациях неблагоприятные последствия, вызванные изменениями условий реализации проекта, могут быть устранены за счет созданных запасов и резервов или их последствия могут быть возмещены страховыми компаниями. 2. Страхование предварительного (полное резервирования резервирование) ресурсов, риска – форма предназначенных для компенсации ущерба от ожидаемого проявления различных рисков. Сущность страхования заключается в возмещении материальных ущербов от риска за счет внешнего (страховая фирма) или внутреннего страхового фонда, отчисления в который для отдельного страхователя устанавливаются на уровне, значительно меньшем сумм ожидаемого убытка и, соответственно, страхового возмещения. Этот метод играет особое значение при использовании заемного капитала для реализации инновационного проекта: страхование заемщиком своих обязательств в пользу кредитора становится все более распространенной формой обеспечения возвратности кредитов. 3. Хеджирование – страхование от возможных потерь путем заключения уравновешивающей сделки (проведение противоположных операций с фьючерсными контрактами). Хеджирование представляет собой перенос риска изменения цены с одного лица на другое. Различают хеджирование покупкой и хеджирование продажей фьючерсных контрактов. Хеджирование рыночных рисков осуществляется проведением забалансовых операций с производными финансовыми инструментами: помимо фьючерсов при этом используются форварды, опционы и свопы. 4. Локализация риска – перенос рисковой деятельности в дочернюю (венчурную) компанию. 5. Диссипация деятельности, (распределение) распределение риска риска между – диверсификация участниками проекта, дробление рынка сбыта, дробление рынка поставщиков. Распределение риска между его участниками осуществляется путем заключения многостороннего договора или множества двухсторонних договоров, регламентирующих ответственность участников венчурного проекта в случае неудачи. Такие договоры предполагают индексирование стоимости продукции или услуг, предоставление гарантий, различные формы страхования, залог имущества, систему взаимных штрафных санкций. 6. Диверсификация инвестиций – один из способов уменьшения совокупной подверженности риску путем распределения вложений и/или обязательств. Для диверсификации инновационной инвестиций организации предполагает прямая размещение форма финансовых средств в более, чем один, инновационный проект. Обратной формой диверсификации инвестиций является привлечение средств из различных, слабо зависящих друг от друга источников. Сущность диверсификации состоит в снижении максимально возможных потерь за одно событие. Ограничением этого метода выступает возрастание количества видов риска, которые необходимо контролировать. Этот метод эффективен для снижения рыночных и коммерческих, т.е. несистематических рисков, возникающих для всех участников проекта (например, риск циклического спада экономики или ухудшение инвестиционного климата в стране). Такие риски не могут быть устранены или уменьшены путем диверсификации портфеля инноваций (инвестиционного портфеля). 5. Оценка экономической эффективности инновационного проекта с учетом риска При определении экономической эффективности венчурного проекта рассчитанный уровень риска включается в объем чистой текущей стоимости в качестве "ценовой премии". Это обусловлено тем, что для инновационной организации предельная полезность дохода возрастает, а математическое ожидание полезности случайного дохода выше полезности гарантированного дохода. Обозначим вероятность неудачи (нереализации) инновационных проектов в целом по стране через p (0<p<1). Необходимое для компенсации риска превышение k (премия за риск) над доходом по безрисковым инвестициям Pno risk (вложения в государственные краткосрочные ценные бумаги - облигации) обозначим как долю от этого дохода Pno risk. Налог на прибыль по безрисковым финансовым операциям может отличаться от налога на прибыль от реализации нововведения. Обозначим отличие последнего через долю а1 (0< а1 <1) от налога на прибыль по безрисковым финансовым операциям в период реализации проекта t. При этом налог на прибыль от реализации нововведения может как превышать, так и быть ниже налога на прибыль по безрисковым финансовым операциям. Следовательно, а1 в расчетах может быть с разным знаком. В результате ожидаемый чистый дисконтированный доход с учетом риска от реализации инновационного проекта NPVvenchpr определяется из выражения: T Pnorisk,t (1 k ) t 0 (1 a1 ) (1 p1 ) (1 Et ) NPVvenchpr где T t (1 k ) t 0 Pnorisk,t (1 a1 ) (1 p1 ) (1 E )t t (10.10) , Pno risk, t – доход, полученный по безрисковым финансовым операциям в период t реализации проекта; T – горизонт расчета при реализации инновационного проекта, одинаковый как для инновационного проекта, так и для размещения средств в виде облигаций; pt – вероятность неудачи инновационного проекта в целом по стране в период t реализации проекта; Еt – ставка дисконтирования в период t реализации проекта, определяемая из следующего выражения: 1+ Е = (1+i) x (1+a) x (1+r), где (10.11) i – номинальная ставка процентов по государственным краткосрочным ценным бумагам за рассматриваемый период t реализации проекта; а – средний темп инфляции за рассматриваемый период t реализации проекта; r – поправка на несистематическую составляющую риска инновационного проекта. Поправка на риск определяется, исходя из Положения об оценке инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов Бюджета развития Российской Федерации. В табл.10.1 приведен фрагмент соответствующих рекомнедаций. Таблица 10.1 Величина поправок на риск, рекомендуемая правительством Российской Федерации Величина риска Высокий Пример цели проекта Производство и продвижение на рынок нового продукта Инвестиции на новые мощности Вложения в исследования и инновации Инвестиции в НИР Очень высокий Поправка на риск, % 13-15 5-15 18-20 10-20 Если инициатор проекта использует заемные средства, ожидаемый чистый приведенный доход определяется из выражения: Pnorisk,t mt Dt Kt t (1 Et ) (1 at ) (1 pt ) (1 Et )t t 0 NPVvenchpr (10.12) , где mt – величина выплат процентов за обслуживание заемных средств в период t реализации проекта; Dt – величина отдачи основной суммы заемных средств в период t реализации проекта; Rt – сумма заемных средств, полученных в период t реализации проекта; – период отдачи основной суммы заемных средств и процентов за их обслуживание в период t реализации проекта. В случае возможности продажи лицензии на полученное нововведение как альтернативного варианта реализации инновационного проекта, ожидаемый чистый приведенный доход от реализации проекта определяется из выражения: X mt Dt K t LDt , t t (1 Et ) t 0 t 0 (1 Elizingt) NPVvenchpr (10.13) где Х – период выплат по лизинговым платежам; LDt – лизинговые платежи в период t; Elizing t – ставка дисконтирования в периоде выплат по лизинговым платежам, определяемая из следующего выражения: 1+ Elizing t = (1+i) x (1+a) . (10.14) Эффективность инновационной деятельности должна компенсировать высокий риск процесса реализации этой деятельности. Следовательно, ожидаемый чистый приведенный доход от реализации инновационного проекта должен иметь величину, удовлетворяющую условиям (10.13) и (10.14). Следовательно, управление инновационными рисками предполагает совокупность практических мер, позволяющих идентифицировать и оценить риски, снизить неопределенность результатов инновации, повысить полезность реализации нововведения, снизить цену достижения инновационной цели.
