перспективы развития рынка государственных ценных бумаг в рф

Нечунаева Е. Е.
студентка гр. 59-ф
научный руководитель:
старший преподаватель, Куликова Е. А.
ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ
ЦЕННЫХ БУМАГ В РФ
Развитие российской экономики требует повышения результативности
функционирования рынка государственных ценных бумаг, который оказывает
непосредственное воздействие на формирование государственного бюджета,
обеспечение эффективности денежно-кредитной политики, поддержание
активности работы всех сфер экономики. Актуальность вопроса развития рынка
государственных ценных бумаг объясняется важной ролью государственных
ценных бумаг в мобилизации свободных денежных средств для
государственных нужд. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью
национальной финансовой системы, в связи с чем его позитивные и негативные
характеристики напрямую воздействуют как на состояние финансовой сферы,
так и на поступательное развитие реального сектора экономики.
В мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в качестве
инструмента государственного регулирования экономики: как рычаг
воздействия на денежное обращение и управления объемом денежной массы; а
также как средство не эмиссионного покрытия дефицита государственного и
местного бюджетов, способ привлечения денежных средств предприятий и
населения для решения тех или иных конкретных задач. Рынок
государственных ценных бумаг - это, с одной стороны, один из индикаторов
состояния всей экономики, а с другой - одна из болевых точек, воздействие на
которую может замедлить или ускорить процессы рыночных преобразований.
Данный рынок играет важную роль в финансировании государственного
бюджета, в поддержании ликвидности финансовой системы, регулировании
экономической активности.
Эмитентами государственных ценных бумаг могут быть федеральные
органы власти, власти на уровне субъектов федерации, а также
муниципалитеты. Необходимо отметить, что в ряде европейских и азиатских
стран государственные займы имеют целевой характер: так называемые
строительные, жилищные и автомобильные займы. В России таких займов
практически нет, большинство из них имеет обезличенный характер.
В экономической литературе указывают, что ценные бумаги государства
имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими
ценными бумагами. Во-первых, это самый высокий относительный уровень
надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск
потери основного капитала и доходов по нему (данное утверждение является
спорным ввиду последних событий с резким падением доходности по
облигациям Кипра, Испании). Во-вторых, наиболее льготное налогообложение
по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений
капитала. Такая практика распространена в западных странах, но не в России.
Основным недостатком государственных ценных бумаг, как показывает
практика, является их невысокая доходность по сравнению с менее надежными
корпоративными ценными бумагами. На протяжении последних нескольких лет
часть накоплений съедает инфляция, поскольку ее темпы превышают уровень
доходности государственных ценных бумаг: если инфляция высока, то доходы
от ценных бумаг не компенсируют инфляционных потерь. Обратимся к
российской практике. Официально объявленные уровни инфляции по данным
Минфина в России на конец 2011 и 2012 годов составили 6,1 и 6,6%
соответственно (на самом деле уровни инфляции выше). Средняя доходность
по государственным ценным бумагам за последние два года приведена на
графике на основе данных ЦБ, она немногим превышает уровень инфляции [1].
Это позволяет сделать вывод о непривлекательности российского рынка
государственных ценных бумаг для потенциальных инвесторов.
Рис.1 Сопоставление уровня доходности ценных бумаг и инфляции в
2011 и 2012 г.
Кроме того, в «Концепции долгосрочного социально-экономического
развития Российской Федерации до 2020 года» выстраиваются благоприятные
показатели экономического развития России, рассматриваются проблемы
формирования институциональной среды, долгосрочные приоритеты денежнокредитной и бюджетной политики, развития финансовых рынков и банковского
сектора, но нет никаких программ, которые касались бы развития рынка
ценных бумаг [3]. Это негативное явление, поскольку от результативности
функционирования рынков государственных ценных бумаг во многом зависит
формирование государственных бюджетов, обеспечение эффективности
денежно-кредитной политики, поддержание активности работы всех сфер
экономики.
В то же время рынок ценных бумаг России имеет большой потенциал
развития. Населением может быть инвестировано до 30–40 млрд. долл. из
общего объема неучтенных сбережений, оцениваемых в 60–70 млрд. долл.
Поскольку повышение доходности государственных ценных бумаг
является неэффективным средством для развития экономики страны, то
наиболее важными направлениями государственной поддержки рынка в
сложившейся ситуации можно назвать налоговое стимулирование инвесторов и
информационно-технологическую поддержку развития инфраструктуры рынка.
В условиях недостатка инвестиций и высоких рисков на рынке ценных бумаг
создание сильных налоговых стимулов является одним из наиболее сильных
инструментов побуждения инвесторов к вложению накоплений в
государственные ценные бумаги. В настоящее время российская практика
применения данного метода крайне ограниченна. Вместе с тем в зарубежных
странах (как развитых, так и развивающихся) применяется значительно более
широкий набор методов налогового стимулирования инвестиций. Среди
инструментов, которые не применяются в отечественной практике применение пониженных ставок, предоставление налоговых кредитов по
уплате налогов с операций с ценными бумагами и др.
В российской практике мало используется налоговый опыт развитых
стран, стимулирующий инвестиции, искусственно снижена налоговая
привлекательность ценных бумаг и финансовых продуктов, основанных на них,
в сравнении с банковскими депозитами. В этой связи необходимо шире
использовать международный опыт для совершенствования действующей
политики по налогообложению.
Для оптимизации налогообложения инвестиционной деятельности на
рынке ценных бумаг необходимо ввести специальные льготы для всех классов
инвесторов, которые помогут сделать рынок государственных ценных бумаг
более привлекательным (что, например, предусмотрено в программе развития
рынка ценных бумаг в Беларуси на 2011-2015 гг.) [2].
В результате, имея в руках столь мощный источник средств, как рынок
государственных ценных бумаг, правительство может создать программу
помощи развитию реального сектора, к основным направлениям реализации
которой можно отнести:
• инвестиции в общеэкономическую инфраструктуру - строительство
автомобильных, железных дорог и т.п.;
• решение социальных задач, в частности - поддержка жилищного
строительства;
•
содействие в укреплении и развитии инфраструктуры финансового
рынка.
Кроме этого, присутствие государства на рынке ценных бумаг будет
содействовать финансированию тех отраслей промышленности, которые в силу
ряда причин стали низкорентабельными и неинтересными для частного
бизнеса, но остаются социально-значимыми.
Придание рынку внутреннего госдолга инвестиционной направленности
следует дополнить усилением контроля за привлечением и расходованием
средств. Представляется важным разработать и ввести систему управления
внутренними заимствованиями на инвестиционные цели, которая должна
включать три основных компонента:
• систему контроля за объемами заимствования и их условиями;
• систему контроля за целевым использованием заемных средств на
инвестиционные проекты;
• систему оценки эффективности инвестиционных проектов.
Список литературы
1.
Годовой обзор финансового рынка за 2012 год [Электронный ресурс]. – Режим
доступа: http://www.cbr.ru/analytics/fin_r/analytics/Default.aspx (дата обращения 27.03.13).
2.
Инвестиционный портал Беларуси [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://www.investar.by/news1026.html (дата обращения 01.04.13).
3.
Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской
Федерации до 2020 года (основные положения) [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://www.intelros.ru/subject/ross_rasput/2026-koncepcija-dolgosrochnogo-socialno.html
(дата
обращения 27.03.13).