9 Денежные потоки
реклама
Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Проект финансируется Европейским Союзом М МЕЕТТО ОД ДИ ИЧ ЧЕЕС СК КИ ИЕЕ Р РЕЕК КО ОМ МЕЕН НД ДА АЦ ЦИ ИИ И У УП ПР РА АВ ВЛ ЛЕЕН НЧ ЧЕЕС СК КИ ИЙ ЙУ УЧ ЧЕЕТТ Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Содержание 1 2 3 4 ВСТУПЛЕНИЕ ........................................................................................... 4 ЦЕЛИ ДАННОГО РУКОВОДСТВА ............................................................... 5 ОПРЕДЕЛЕНИЯ ......................................................................................... 6 ТЕКУЩЕЕ ПОЛОЖЕНИЕ ............................................................................ 6 4.1 Международное положение ............................................................... 6 4.2 Российская практика .......................................................................... 8 5 БЮДЖЕТИРОВАНИЕ КАПИТАЛЬНЫХ ЗАТРАТ В СРАВНЕНИИ С ТЕКУЩИМИ РАСХОДАМИ .................................................................................................. 8 5.1 Классификация инвестиционных проектов ......................................... 8 5.2 Экономическая оценка инвестиционных предложений ...................... 9 6 ТРАДИЦИОННЫЕ ПОДХОДЫ ..................................................................... 9 6.1 Roi (коэффициент доходности инвестиций) ........................................ 9 6.2 Недостатки ......................................................................................... 9 6.3 Преимущества ...................................................................................10 6.4 Окупаемость ......................................................................................10 7 МОДЕЛЬ DCF ...........................................................................................12 Временная стоимость денег .......................................................................12 Приведенная стоимость денежного потока ................................................12 7.1 NPV ...................................................................................................12 Преимущества ...........................................................................................12 7.2 Внутренняя норма рентабельности (IRR) ..........................................13 Недостатки ................................................................................................13 7.3 Метод реального опциона .................................................................13 7.4 Скорректированная приведенная стоимость .....................................14 8 ВЫБОР СТАВКИ ДИСКОНТА .....................................................................14 8.1 Модель оценки капитальных активов (CAPM) ...................................15 Использование модели capm .....................................................................16 Критические замечания отностительно модели СAPM ................................16 8.2 Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) ................................16 9 ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ...............................................................................18 9.1 Реальный и условный ........................................................................18 9.2 Операционный денежный поток ........................................................18 9.3 Цикл денежного потока .....................................................................18 9.4 Налоги...............................................................................................19 9.5 Сокращение затрат ...........................................................................20 9.6 Иностранная валюта .........................................................................20 10 РЕШЕНИЯ ПО ВЫБОРУ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ПРОЕКТОВ .............................21 10.1 Индекс доходности ............................................................................21 10.2 Дисконтированный срок окупаемости................................................21 11 ТИПОВЫЕ РЕШЕНИЯ ...............................................................................21 Ценные бумаги ..........................................................................................21 2 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Поглощения ...............................................................................................22 Продажа с получением обратно в аренду ..................................................22 Лизинг или покупка? .................................................................................23 Операционный лизинг ...............................................................................23 Финансовый лизинг ...................................................................................23 Оценка ......................................................................................................23 Купить или отремонтировать .....................................................................24 12 ПОДВОДНЫЕ КАМНИ ...............................................................................24 12.1 Информация ......................................................................................24 12.2 Недостаточность понимания .............................................................24 12.3 Неправильное применение методов ..................................................24 13 РИСКИ И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ ...............................................................25 12.4 Источники рисков и неопределенностей ...........................................25 Пример ......................................................................................................26 12.5 Основные методы и способы учета рисков .......................................27 12.6 Источники информации .....................................................................28 13 МОДЕЛИРОВАНИЕ ...................................................................................28 13.1 Простое моделирование ....................................................................28 13.2 Модель Монте-Карло .........................................................................29 14 ИНФОРМАЦИОННЫЕ ТЕХНОЛОГИИ .........................................................30 14.1 Excel ..................................................................................................30 14.2 Пакеты моделирования .....................................................................30 15 НЕГАТИВНЫЕ ФАКТОРЫ ..........................................................................30 15.1 Человеческий фактор ........................................................................31 Культура ....................................................................................................31 Сопротивление изменениям.......................................................................31 15.2 Данные ..............................................................................................32 Инфляция ..................................................................................................32 16 ПОДГОТОВИТЕЛЬНАЯ РАБОТА ................................................................33 16.1 Сбор информации .............................................................................33 Источники данных .....................................................................................33 16.2 Выработка суждений .........................................................................35 17 ЦИКЛ БЮДЖЕТИРОВАНИЯ КАПИТАЛА ....................................................35 18 КОМИТЕТ ПО КАПИТАЛЬНЫМ ВЛОЖЕНИЯМ ............................................36 19 РЕШЕНИЯ ПО КАПИТАЛЬНЫМ ВЛОЖЕНИЯМ ...........................................36 19.1 Утверждение инвестиционных проектов ...........................................36 19.2 Контроль капвложений .....................................................................37 19.3 Аудит инвестиционных проектов после их завершения .....................37 20 Пример 01...............................................................................................39 21 Пример 02...............................................................................................43 22 Пример 02. Приложение .........................................................................70 3 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II 1 Инвестиционные решения ВСТУПЛЕНИЕ Данная серия обучающих материалов была написана в сотрудничестве с Министерством экономического развития и торговли группой специалистов по проекту «Бухгалтерская реформа II» в Российской Федерации финансируемого за счет средств Европейского Союза. В руководствах рассматриваются различные понятия управленческого учета. Они задуманы как серия материалов для профессиональных бухгалтеров и менеджеров, желающих получить дополнительные знания, информацию и навыки. В состав группы специалистов проекта вошли представители компаний PwC Москва и Росэкспертиза Москва. Хотя все пособия являются частью серии руководств, каждое их них представляет собой отдельное пособие. В серию руководств вошли следующие пособия: 1. Цели бизнеса и информация - Введение 2. Бюджетирование 3. Управление Затратами 4. Инвестиционные решения 5. Стратегия 6. Трансфертное ценообразование Авторское право на эти материалы принадлежит Европейскому Союзу, и в соответствии с его политикой of они могут использоваться бесплатно в некоммерческих целях. Группа специалистов проекта выражает свою признательность всем, кто посвятил свое время и поделился своими мыслями по содержанию данных пособий. В частности: Делегации Европейского Союза в Москве Министерству финансов Российской Федерации Министерству экономического развития и торговли Российской Федерации Контакты электронная почта Maria.Ermoshkina@ru.pwc.com тел. + 7 095 967 6047 Интернет-сайт www.accountingreform.ru факс + 7 095 967 6001 Москва, Россия, апрель 2005 г. 4 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II 2 Инвестиционные решения ЦЕЛИ ДАННОГО РУКОВОДСТВА Целью данного издания является краткий анализ самых типичных видов информации для принятия решений в области капиталовложений. Эти решения могут относиться как к покупке или замене единицы оборудования, так и к покупке целой компании. Данное пособие не является руководством, дающим детальные указания о реализации решений, а рассматривает основные способы и методы, которые могут сформировать ядро системы для принятия инвестиционных решений в компании. В данном пособии будет изучен общий подход к применению различных методов, однако их конкретное применение специфично для каждого отдельного предприятия. Ни один из методов, рассматриваемых в данном пособии, не дает той единственный информации, на основании которой можно принять решение. Имеется большое число не поддающихся количественному измерению факторов, которые не так легко свести к ряду показателей и которые должны рассматриваться с субъективной точки зрения. Рассматриваются также основные проблемы и недостатки каждого метода. Инвестиционные решения и Международные стандарты финансовой отчетности (IFRS) Инвестиционные решения почти полностью основываются на оценках будущих расходов и доходов, и будучи таковыми они мало или совсем не связаны с МСФО, кроме финансовых форм финансовых отчетов принятых МСФО, которые могут использоваться в качестве наилучшего руководства для принятия. Цикл замены активов Инвестиционные решения часто принимаются на нерегулярной основе, но многие связаны с годовым бюджетом капитальных вложений, являющимся частью текущего 5-летнего плана. Некоторые предприятия обновляют свои активы на плановой основе, в то время как другие – обновляют их только при выходе из строя. Внедрение более совершенных технологий может, например, способствовать тому, что новые инвестиции позволят предприятию оставаться конкурентоспособным. Характер рынка, отрасли и предприятия диктуют цикл замены активов. Успешно работающие компании всегда ищут способы сокращения расходов. Это может предполагать затраты сегодня в виде нового или модернизированного оборудования в обмен на снижение в будущем операционных расходов. 5 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II 3 ОПРЕДЕЛЕНИЯ 1. Термин NPV 2. IRR 3. Срок окупаемости 4. 5. Поток денежных средств (Cash flow) WAAC 6. CAPM 7. ROI 4 ТЕКУЩЕЕ ПОЛОЖЕНИЕ Инвестиционные решения Определение Чистая текущая стоимость представляет собой текущую стоимость дохода, который рассчитывают получить в результате инвестиций. Внутренняя норма доходности представляет собой ставку дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость равна нулю (NPV равно нулю.) Период времени, в течение которого окупаются начальные инвестиционные затраты. Потоки денежных средств по проекту расчитываюся либо как чистые потоки денежных средств либо как дисконтированные потоки денежных средств. Увеличение или уменьшение денежных средств в результате проведения операций. Not that internal transfers between account heads have no impact on cash 3e.g. depreciation or other transfer to reserves. Средневзвешенная стоимость капитала – это средняя стоимость средсдсв, вложенных в предприятие. Модель оценки капитальных активов использует вариант дисконтированных денежных потоков; для того, чтобы получить некоторый «запас безопасности» для консервативных оценок доходов, используется большая ставка дисконтирования для компенсации инвестиционного риска Kc = Rf + (beta) x ( Km - Rf ) Kc скорректированная на риск ставка дисконтирования, также называемая «ценой капитала»; Rf текущая безрисковая ставка доходности, (традиционно используется ставка доходности государственных облигаций); Km текущая ставка доходности высоко диверсифицированного портфеля, например, индекс РТС Доходность инвестиций: Отношение полученного дохода к инвестированному капиталу. 4.1 МЕЖДУНАРОДНОЕ ПОЛОЖЕНИЕ Методы, изложенные в данном пособии, используются компаниями, применяющими наилучшую международную практику. Важно признать, что все методы, рассматриваемые в данном пособии, направлены на повышение качества решений. В наилучшем случае они могут исключить некоторые альтернативы, не отвечающие минимальным финансовым критериям. Обычно применяется целый ряд методов, направленных на достижение минимальных финансовых критериев. Следующая выдержка из Журнала прикладных корпоративных финансов, 2001 г. Дает представление о том, насколько широко используются те или иные техники анализа: 1. 2. 3. Анализ методов, используемых крупными американскими компаниями Объем продаж Используют NPV и IRR для оценки новых проектов Склонны к использованию 6 Крупные Малкие $1bn Большинство DCF $100m Некоторые Период окупаемости Реформа бухгалтерского учета и отчетности II 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. Инвестиционные решения Отношение долгового капитала к акционерному капиталу, Большинство Большинство чтобы минимизировать среднюю стоимость капитала (WAAC) но сохранить кредитный рейтинг but to maintain credit rating Обязательное использование фиксированного отношения Большинство Некоторые долгового капитала к акционерному капиталу Типичное отношение долгового капитала к акционерному капиталу 1/3, < 20%, 1/3 20-40%, 1/3 >40% Чем выше квалификация менеджмента, тем вероятнее применение болле совершенных методов оценок Популярность различных методов 70%– 80 % NPV & IRR 50%– 60 % Баорьерная ставка, период окупаемости 50% – Анализ чувствительности 40% – P/E коэффициент 30% – Дисконтированный период окупаемости 25% – Реальные опционы 20% – Доходность по балансовым данным 15% – Иммитационное моделивароние 12% – Индекс доходности, метод скорректированной текущей стоимости (APV) Крупные компании с большей вероятностью используют анализ чувствительности и иммитационное моделирование Стоимость капитала оценивается по методу CAPM 75%, WAAC 25% Решения об инвестициях должны основываться на возможных результатах инвестиций, которые могут быть финансовыми и нефинансовыми. В государственном секторе иногда трудно количество оценить отдачу от вложений и при принятии решения применяется метод «Анализ эффективности затрат». Этот метод является вариантом стандартных методов оценки дисконтированных денежных потоков, в котором делается попытка увязать затраты с повышением качества или экономией времени. Например: Что должно влиять на ваше суждение при принятии решения о строительстве новой дороги? Затраты – должны иметь достаточную определенность Преимущества (как они оцениваются?) -Экономией времени участников автомобильного движения -Повышением качества воздуха -Политическими мотивами (преимуществами) Если преимущества можно оценить в финансовом выражении, тогда для принятия решения можно применить стандартную оценку инвестиций. Всегда имеются альтернативы использования средств. В худшем случае деньги можно вложить в банк с целью получения процентов (относительно безрисковое вложение в зависимости от страны), а в лучшем случае, что намного прибыльнее, можно вложить средства в проект, который принесет более высокую отдачу в связи с более высокими рисками. Типичным инвестиционным решением является: 1. покупка нового оборудования; 2. создание нового офиса продаж; 3. производство товаров, которые на данный момент приобретаются у поставщика; 7 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения 4. вложение средств в новый склад для дистрибуции продукции; 5. приобретение компании конкурента. На более низком уровне менеджмент может проводить оценку увеличения затрат на рекламу или увеличение количества персонала по продаже продукции. 4.2 РОССИЙСКАЯ ПРАКТИКА Текущую практику в России трудно оценить с такой же степенью точности, однако исследование, проведенное в 2004 г., показывает, что применение аналогичных методов наблюдалась менее чем на 10% российских предприятий. Однако по разным причинам эти данные, возможно, несколько неточные. 5 БЮДЖЕТИРОВАНИЕ КАПИТАЛЬНЫХ ЗАТРАТ В СРАВНЕНИИ С ТЕКУЩИМИ РАСХОДАМИ Проекты, предусматривающие вложение капитала, отличаются от текущих расходов следующим образом: 1. относительно крупные проекты; 2. период между осуществлением инвестиций и получением всех преимуществ достаточно длительный (свыше одного года). Большинство средних и крупных организаций имеет специально разработанные процедуры и методику принятия таких решений. Систематический подход к бюджетированию капитальных вложений предполагает следующее: 1. разработка долгосрочных целей; 2. систематический поиск и выявление новых инвестиционных возможностей; 3. классификация проектов и выявление экономически и/или статистически зависимых предложений; 4. оценка и прогноз текущих и будущих денежных потоков; 5. наличие приемлемой административной структуры, способной передавать требующуюся информацию на уровень принятия решений; 6. контроль расходов и тщательный мониторинг ключевых аспектов реализации проектов; 7. набор правил для принятия решений, позволяющих дифференцировать приемлемые альтернативы от неприемлемых. 5.1 КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Инвестиционные проекты можно классифицировать самыми различными способами в соответствии с потребностями предприятия. Например: 1. По величине проектов. Чем крупнее проект, тем больше риск. Проект, использующий 100% имеющегося капитала намного более рискованный, чем тот, который использует только 5%, просто из-за его величины. Стратификация проектов по их величине является общепринятой практикой, требующей различные процессы утверждения каждой категории проектов. Например, директор производства имеет полномочия на утверждение проектов по вложению капитала не более суммы X, директора направления – не более суммы 10X, а все остальные 8 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения проекты передаются на рассмотрение совета директоров. Величина X в большой степени зависит от организации, а также от рискованности проекта. 2. По типу преимуществ, получаемых компанией: увеличение денежного потока; снижение рисков; косвенное преимущество (пенсии для работников и т.д.). 3. По степени зависимости: взаимоисключающие проекты (можно исключить проект 1 или 2, но не оба); взаимодополняющие проекты: реализация проекта 1 увеличивает денежный поток по проекту 2; взаимозаменяющие проекты: реализация проекта 1 сокращает денежный поток по проекту 2. 5.2 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРЕДЛОЖЕНИЙ Финансовый анализ обеспечивает правила принятия решений, позволяющие принять (т.е. перейти к следующему этапу, на котором оцениваются субъективные факторы) или отклонить инвестиционные проекты. 6 6.1 ТРАДИЦИОННЫЕ ПОДХОДЫ ROI (КОЭФФИЦИЕНТ ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ) Это самый простой с математической точки зрения метод. Согласно этому методы отдача от проектов (или прибыль) делится на общую сумму инвестиции. Итак, проект, - чистая прибыль которого (PBIT – прибыль до уплаты процентов и налогов) составляет 750, получена от вложения 1000 в течение 2 лет имеет коэффициент окупаемости инвестиций равный 37,5% ((750/1000)/2). Существует целый ряд альтернативных расчетов коэффициента доходности инвестиций: - до уплаты налогов и процентов, - после уплаты налогов и процентов, - с использованием общей суммы, - с использованием средних сумм, - включающий или исключающий остаточную стоимость и т.д. Если целью расчета является сравнение проектов для принятии решения о том, какой проект лучше, метод расчета не имеет значения, при условии его последовательного применения. 6.2 НЕДОСТАТКИ 1. Легко «манипулировать» с цифрами, например, путем изменения нормы или метода амортизации или расчета ликвидационной или остаточной стоимости. 2. Не учитываются сроки поступления денежных средств от реализации проекта. 3. Двойной счет - сумма амортизации вычитается из прибыли полностью, но использование суммы средней стоимости активов означает, что часть суммы амортизации тоже включена в знаменатель. В результате занижается расчетная сумма дохода. 9 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II 6.3 Инвестиционные решения ПРЕИМУЩЕСТВА 1. Выражается в терминах, с которыми менеджеры хорошо знакомы: прибыль и используемый капитал. 2. Легко подсчитать, как отразится реализация проекта на финансовой отчетности. 3. Работа менеджеров часто вознаграждается по результатам отчетов. 4. Компания оценивается на финансовых рынках по коэффициенту доходности инвестиций. 6.4 ОКУПАЕМОСТЬ Окупаемость предполагает расчет срока (обычно количество лет и месяцев), которой потребуется для возврата первоначальных вложений в проект. Затем полученная величина сравнивается с «приемлемым сроком». Чем короче срок окупаемости, тем предпочтительнее проект, т.к. он имеет меньше рисков. При выборе проектов из числа равнозначных, их можно классифицировать по длительности предполагаемого срока окупаемости. Пример По двум инвестиционным проектам предполагается получить следующие денежные потоки: Год 0 1 2 3 4 5 $ млн -1000 +400 +200 +500 +200 +600 Проект 1 с накопительным итогом 400 600 1100 1300 1900 $ млн -500 +100 +150 +200 +200 +900 Проект 2 с накопительным итогом 100 250 450 650 850 Который из проектов предпочтительнее, если использовать критерий окупаемости? Проект 1 имеет срок окупаемости от 2 до 3 лет (2 года, 10 месяцев). Проект 2 имеет срок окупаемости от 3 до 4 лет (3 года, 3 месяца). Так как у Проекта 1 срок окупаемости короче, этот проект предпочтительнее . НЕДОСТАТКИ Метод расчета окупаемости не учитывает: 1. сроки движения денежных средств в течение периода окупаемости; 2. денежные потоки после окончания срока окупаемости; 3. различия между проектами, имеющими одинаковый срок окупаемости; 10 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения 4. может привести к излишним инвестициям в краткосрочные проекты. ПРЕИМУЩЕСТВА Метод расчета окупаемости: 1. определяет сумму капитала, выводимую из оборота на длительный срок (высокий инвестиционный риск); 2. быстрый и простой расчет; 3. легко понимаемая концепция. Несмотря на недостатки метода расчета окупаемости, на практике он имеет широкое применение по целому ряду причин: 1. Это метод особенно полезен для ранжирования проектов при ограниченной у компании ликвидности, когда инвестиции должны быстро окупиться. 2. Это подходящий метод при рискованных инвестициях на неустойчивых, подверженных быстрому изменению структуры рынках , или на рынках, на которых особенно трудно прогнозировать будущие денежные потоки. 3. Этот метод часто используется вместе с расчетом NPV или IRR в качестве первичного инструмента для определения проектов, требующих дальнейшей проработки. 4. Этот метод понятен менеджерам почти всех уровней. 5. Этот метод дает важный результат: насколько быстро окупятся первоначальные капвложения? 11 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения МОДЕЛЬ DCF 7 ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ Большинство людей предпочитает иметь деньги сегодня, а не завтра. Ожидание денег лишает возможности тратить или инвестировать средства сегодня и несет в себе риск того, что завтра эти деньги могут быть не получены. $100 сегодня имеют большую ценность, чем $100 завтра, и еще большую ценность, чем $100 на будущий год. 1 0,909 рубль, вложенный сегодня под 10% станет 1,1 руб. через год. рубля, вложенного сегодня под 10% станет 1 руб. через год. Итак, 1 рубль через 1 год - это то же самое, что 0,909 сегодня при условии, что 0,909 руб. можно инвестировать под 10%. (0,909 + (10% x 0,909) = 1 Проекты имеют целесообразность только в том случае, если отдача от проекта превышает его стоимость. Модель DCF позволяет сделать стоимостную оценку всех денежных потоков по проекту, выраженных в их сегодняшней стоимости (на момент первоначальной инвестиции). Доход от инвестиции состоит из следующих элементов: Временная стоимость денег + Компенсация за риск возможного невозвращения суммы инвестированного капитала + Инфляция ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА Приведенная стоимость 1 по ставке r% в течение n лет равна: 1/(1+r)^n 7.1 NPV Чистая приведенная стоимость – это дисконтированная стоимость будущих денежных потоков за вычетом расходов. Ее можно также рассматривать как сумму, на которую увеличится капитал, если будет реализован проект. Кроме того, она представляет собой превышение приведенной стоимости будущих денежных доходов над расходами. ПРЕИМУЩЕСТВА 1. Любой проект с положительной NPV увеличивает благосостояние компании. Это соответствует цели повышения благосостояния акционеров. 2. Учитывает временную ценность денег. 3. Ставка дисконта может корректироваться для отражения уровня риска. 4. Данный метод легко сочетается с анализом чувствительности. 12 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения 5. В отличие от метода расчета окупаемости данный метод учитывает денежные потоки после точки окупаемости. 6. Данный метод предпочтительнее по сравнению с методом расчета внутренней нормы рентабельности, т.к. он не имеет проблемы, связанной с множественностью норм рентабельности в связи с неравномерностью денежных потоков. 7. Данный метод лучше метода расчета коэффициента окупаемости инвестиций , т.к. сосредотачивает внимание на денежных потоках, а не на прибыли. Учитываемые денежные потоки Денежные потоки, которые должны рассматриваться в расчетах, это те, которые влияют на остаток банковского счета, т.е. не учитывают: невозвратимые (прошлые) издержки; не денежные потоки, такие как амортизация; все финансовые денежные потоки, такие как процентные платежи; все денежные потоки и распределенные расходы, не относящиеся к проекту; все расходы и доходы от других возможных инвестиционных вложений. Экономия на расходах эквивалентна притоку денежных средств, т.к. приводит к сокращению оттока денежных средств. Например, налоговые льготы сокращают сумму оттока денежных средств в связи с уплатой налогов. 7.2 ВНУТРЕННЯЯ НОРМА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ (IRR) IRR – это процентный доход от инвестиции, полученный за год. Этот показатель представляет собой особый случай NPV в том смысле, что именно по этой ставке дисконта дисконтируются будущие денежные потоки для выравнивания стоимости (NPV равна нулю). НЕДОСТАТКИ IRR не учитывает: 1. Размера инвестиции (основной фактор риска); 2. Не позволяет использовать различные ставки дисконтирования в течение различных сроков; 3. Не всегда согласуется с выбором проекта, основанным на методе чистой приведенной стоимости (NPV); 4. Не обязательно имеет единственное решение для расчета IRR. 7.3 МЕТОД РЕАЛЬНОГО ОПЦИОНА Метод реального опциона – это относительно новый метод оценки потенциальных инвестиций. Он использует такие же принципы, как и при оценке торгуемых опционов. В настоящее время методология еще не оттестирована и используется только работающими на рынке трейдерами, а также в тех отраслях, где продукт является активом, лежащим в основе торгуемого опциона, например, в нефтяной промышленности. EV (экономическая стоимость) = NPV (чистая приведенная стоимость традиционного метода расчета денежных потоков) + NPV (чистая приведенная стоимость опционов). Из этой формулы становится ясно, что не принятие во внимание реальных опционов приводит к занижению стоимости проекта. 13 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Например, возьмем компанию, желающую создать линию по выпуску нового продукта. Сроки разработки нового продукта могут на усмотрение менеджмента быть ускорены или замедлены в зависимости от рыночных условий. Однако проект является будущей инвестиционной возможностью, если он окажется успешным. Такие опции делают новый продукт более ценным. Было подсчитано, что от 56% до 125% общей стоимости компаний составляют опции стратегического роста. Предпочтительный метод для оценки реальных опционов состоит в выявлении торгуемого опциона, соответствующего характеристике риска предлагаемой инвестиции, а затем масштабировании ожидаемых доходов от инвестиции по сравнению с данными этого сравнительного показателя. Примеры реальных опционов Тип реального опциона Сроки осуществления инвестиций Отказ от реализации проекта Прекращение деятельности Стратегический рост Структура проекта Гибкость производимой продукции (гибкость производства) 7.4 Характер опциона Фактические инвестиции совершаются в течение некоторого времени и создают возможности для их ускорения или замедления. Если условия ухудшаются, компания может отказаться от проекта до окончания срока его экономической жизни, избегая тем самым убытков. Менеджмент имеет возможность избежать убытков путем временного прекращения деятельности. Если текущие инвестиции способствуют будущим инвестиционным возможностям, тогда неприбыльный проект может стать жизнеспособным. Опция, обеспечивающая гибкость при исполнении проекта, дает возможность компании поменять поставщиков, воспользоваться преимуществами самой низкой цены. Дает возможность производителю изменить ассортимент продукции при снижении на рынке спроса на определенный вид товаров. СКОРРЕКТИРОВАННАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ Скорректированная приведенная стоимость – это стандартный анализ чистой приведенной стоимости проекта за исключением корректировок, которые делаются в отношении дополнительных статей расходов, таких как: затраты на привлечение финансирования, стоимость выпуска нового долгового обязательства для привлечения финансирования. Другие относящиеся к расходам статьи, такие как, экономия на налогах, подлежащих уплате на проценты за привлеченные финансы, также включаются в корректировку. Примеры корректировки денежных потоков 1. «Субсидии», получаемые на реализацию проекта, например, кредит по ставке ниже обычной процентной ставки. 2. Затраты, связанные с привлечение финансирования, требующегося для реализации проекта, например, комиссия за организацию кредита или другие комиссии за привлечение финансирования на реализацию проекта. 8 ВЫБОР СТАВКИ ДИСКОНТА 14 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Приемлемость или неприемлемость конкретного инвестиционного проекта в большой степени зависит от выбора ставки дисконтирования. Имеется целый ряд правил практического характера: 1. Ставка дисконтирования должна быть не меньше чем средневзвешенная стоимость капитала. 2. Ставка дисконтирования должна быть не меньше чем стоимость капитала, специально привлеченного для финансирования проекта. 3. Ставка дисконта должна включать компенсацию за риск реализации проекта (проектный и финансовый риски). Сравнительные показатели безрисковых инвестиций можно получить из данных по долгосрочным государственным облигациям, ставкам межбанковских кредитов или ставке рефинансирования центрального банка, и что из перечисленного более полезно зависит от страны. Рыночные ставки, такие как перечисленные, обычно включают заложенные в них коэффициенты инфляции. Доходность государственных облигаций США ДАТА 2 года 3 года 4 года 5 лет 6 лет 7 лет 8 лет 9 лет 10 лет 11 лет 12 лет 13 лет 14 лет 15 лет 16 лет 17 лет 18 лет 19 лет 20 лет 4/1/2005 2,78 3,19 3,53 4,03 4,22 4,48 4,65 4,73 4,84 4,96 5,03 5,07 5,12 5,16 5,22 5,29 - - - 5/1/2005 2,78 3,19 3,53 4,03 4,22 4,47 4,65 4,73 4,84 4,94 5,01 5,05 5,09 5,13 5,20 5,27 - - - 6/1/2005 2,78 3,19 3,55 4,03 4,22 4,47 4,66 4,73 4,84 4,94 5,00 5,05 5,08 5,12 5 8.1 МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ (CAPM) Модель оценки капитальных активов определяет отдачу от проектов для компаний и отдачу от проектов, не изменяющих профиль риска компаний. Она основывается на 3 переменных величинах: 1. Безрисковая ставка. 2. Премия рыночного риска сверх безрисковой ставки. 3. Риск компании по отношению к рыночному риску. Безрисковая ставка – это процентная ставка на государственные ценные бумаги. Если имеется уверенность в том, что государство не допустит дефолта, то такая ставка является безрисковой. Ставка дохода по государственным облигациям может различаться в зависимости срока погашения. Ставка на 30-летние облигации отличается от ставки на 5-летние. Выбор ставки зависит от длительности проекта (см. таблицу выше). Рынок – это совокупность инвестиций в акции на определенной территории. Инвесторы осознают более высокий риск владения портфелем продаваемых на рынке акций по сравнению с безрисковыми инвестициями. Следовательно, для привлечения инвестиций рынок должен предлагать премию сверх безрисковой ставки. Компания является одним из членов рынка (допустим это компания, акции которой котируются на бирже). Ее риски могут быть выше, ниже или равны рыночным рискам. Это исчисляется путем составления графика динамики акций и долга компании по сравнению с динамикой рынка в целом. Мера риска компании обозначается символом «beta». Если «beta» ниже 1, тогда риски компании ниже, чем в целом на рынке. Если «beta» выше 1, тогда риск компании выше рыночного риска. (Коэффициент β рынка в целом равен 1.) 15 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Полезно применять модель CAPM для оценки соотношения риска конкретных компаний с риском рынка в целом. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ МОДЕЛИ CAPM Модель CAPM может использоваться двумя способами: 1. с целью определения ставки дисконта при оценке проекта 2. как инструмент, применяемый при выработке рекомендаций относительно инвестирования средств в приобретение акций. Ks = Krf + B (Km - Krf) Ks - требующаяся норма доходности (или обычная норма доходности). Krf - безрисковая ставка (ставка дохода на «безрисковые инвестиции», такие как Казначейские облигации Правительства США) B - «beta» (см. выше) Km - ожидаемая доходность на фондовом рынке в целом. (Необходимо спрогнозировать, какая будет ставка доходности на фондовом рынке в целом.) В качестве примера допустим, что безрисковая ставка равна 5%, а ставка доходности на фондовом рынке в целом будет в будущем году равна 12,5%. Известно, что «beta» компании XYZ равна 1,7. Какую норму доходности необходимо получить от этой компании, чтобы иметь вознаграждение за принятие риска? Инвестирование в компанию XYZ («beta» =1,7) более рискованно, чем вложение средств в фондовый рынок в целом ( «beta» = 1,0). Следовательно, необходимо получить норму рентабельности свыше 12,5%. Ks Ks Ks Ks Ks = = = = = Krf + B ( Km - Krf) 5% + 1.7 ( 12.5% - 5%) 5% + 1.7 ( 7.5%) 5% + 12.75% 17.75% «Beta» рассчитывается путем использования регрессионного анализа доходности вашей компании и на рынке. Наклон линии регрессии показывает значения «beta». Расчет этого показатели выходит за рамки данной работы. КРИТИЧЕСКИЕ ЗАМЕЧАНИЯ ОТНОСТИТЕЛЬНО МОДЕЛИ СAPM 1. CAPM – это модель одного единственного периода. Это означает, что рассчитанные величины действуют в течение определенного периода времени и должны пересчитываться на регулярной основе. 2. CAPM не содержит допущений в отношении транзакционных затрат, связанных с торговлей ценными бумагами. Любая рассчитанная величина «beta» основывается на исторических данных, которые могут оказаться неприемлемыми на сегодняшний день или на будущее. Это особенно относится к тем компаниям, которые изменили структуру своего капитала или тип торговых операций. 3. Рыночная доходность может значительно изменяться в течение коротких сроков. 8.2 СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА (WACC) 16 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Модель WACC основывается на том, что большинство компаний получает финансирование более чем из одного источника. Помимо обыкновенных акций часто бывают иные источники финансирования или банковские заимствования. Компании, акции которых котируются на бирже, могут использовать привилегированные акции. Каждый вид финансирования имеет свою стоимость для компании. Любая постоянная форма финансирования должна включаться в расчет. Иногда забывают включать овердрафты (технически погашаемые по требованию, но на практике постоянные) и торговые кредиты, которые возобновляются, но на практике являются постоянной формой финансирования с нулевыми затратами. Средневзвешенная стоимость капитала - это средняя стоимость капитала, которая может использоваться как точка отсчета при расчете ставки дисконтирования для проекта. Для компаний, акции которых котируются на бирже, каждому элементу капитала присваивается цена согласно рыночным ценам. Используется рыночная цена обыкновенных акций, привилегированных акций и долговых обязательств, а не их первоначальная стоимость. Логика использования рыночных цен состоит в том, что для нового проекта потребуется дополнительный капитал, а рыночная цена указывает на то, сколько он будет стоить. Первым шагом является расчет общей стоимости обыкновенных акций, а также такой же расчет всех других форм финансирования. Затем подсчитывается доля каждого элемента, а потом средняя стоимость компании. Пример: 1. Обыкновенные акции 2. 10%-ые облигации 3. Овердрафт 4. Всего Колво Номинальная стоимость Рыночная стоимость Капитализация 1,0 млн. 0,5 млн. 10 50 50 млн. Выплаченные дивиденды / проценты 12,5 млн. 100 80 40 млн. 5,0 млн. 5 млн. 95 млн. 0,5 млн. 18,0 млн. Таким образом, привлечение 95 млн. стоит для компании 18/95 = 19% годовых, так что любой новый проект должен иметь рентабельность не ниже этого уровня. Пример: Обыкновенные акции: рыночная стоимость - 500 млн. Доходность на акцию - 12%. Общая сумма дохода – 60 млн. Долг: рыночная стоимость - 100 млн. Проценты после налогообложения - 6%. Всего процентов - 6 млн. Общая стоимость финансирования = 66 млн. 17 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Общая сумма капитала (включая долг) = 600. WACC = 66/600 = 11%. Если проект финансируется за счет внутренних средств, минимальная доходность должна составлять как минимум 11%. Если используются только дополнительные заемные средства, минимальная доходность должна составлять как минимум 6%. Если проект финансируется за счет дополнительного выпуска обыкновенных акций, необходимо использовать доходность в размере 12% с учетом возможного размывания акционерного капитала. Обычно очень привлекательно финансирование за счет дополнительного выпуска долговых обязательств, т.к. это самая дешевая форма финансирования, а проценты обычно исключаются из налогооблагаемой базы. Однако с увеличением суммы долга инвесторы, вкладывающие средства в акции, могут посчитать, что риски компании возрастают и потребовать более высокой доходности. Это приведет к увеличению стоимости капитала компании. 9 9.1 ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ РЕАЛЬНЫЙ И УСЛОВНЫЙ При оценке проекта рассматривается два различных вида денежных потоков. Реальный: Это обычные денежные потоки, которые будут непосредственно повышать или понижать остаток на банковском счете. Условный: Это, в конечном итоге, денежные потоки, влияние которых на остаток на банковском счете не совсем очевидно, например, экономия на налогах создает условный денежный приток (уменьшение денежного оттока приравнивается к денежному притоку). Экономия на налогах происходит только в тех обстоятельствах, когда в противном случае они должны были быть уплачены. Следовательно, не будет немедленной экономии на налогах в тех случаях, когда компания не платит налоги (например, в связи с убытками прошлых лет). Аналогичным образом, повышение эффективности снижает отток денежных средств, что, другими словами, означает условный приток денежных средств. 9.2 ОПЕРАЦИОННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК Объем и характер оборотных средств в любой организации зависит от самых разнообразных факторов, таких как: отрасль, в которой работает компания; тип продаваемой продукции; сама ли производит компания продукцию или закупает; объем продаж; политика в отношении акционерного капитала и кредитная политика; цикл движения денежных средств; эффективность управления оборотными средствами. 9.3 ЦИКЛ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА 18 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Краткосроч ная инвестиция Денежные средства Дебиторы Инвестиционные решения Поставщики Сырье Готовая продукция Производство Денежные средства используются для приобретения у поставщиков сырья. Сырье перерабатывается в готовую продукцию, которая продается потребителям в кредит, что создает дебиторов. Денежные средства, полученные от дебиторов, используются для оплаты сумм, причитающихся кредиторам, в том числе персоналу, а оставшаяся часть размещается в виде краткосрочных инвестиций до тех пор, пока не потребуются средства. Чем короче цикл движения оборотных средств, тем меньше требуется денег для финансирования оборотного капитала и тем меньше стоимость компании. Длительность цикла = Средний срок хранения запасов + Средний срок получения дебиторской задолженности – Срок кредиторской задолженности. Компании стараются сделать этот цикл как можно короче, обеспечивая при этом: качественное обслуживание клиентов; разумный срок кредитования для осуществления продаж; а также оплату кредиторской задолженности в приемлемые сроки. Любой проект может повлиять на этот цикл, т.к. для его финансирования могут потребоваться оборотные средства, или в других случаях, оборотные средства могут сократиться в зависимости от проекта. (см. также пособие по Бюджетированию) Такие статьи как амортизация (а также списание имеющегося оборудования) не учитываются (кроме тех случаев, когда они предполагают изменения в налогообложении), а только рассматриваются денежные потоки для принятия финансовых решений. 9.4 НАЛОГИ Движение денежные средств, вызывающее налоговые последствия, необходимо включать во все расчеты. Во многих странах имеются некоторые налоговые льготы при инвестициях в основные средства. В большинстве стран затраты на освоение новых видов продукции считаются расходами, снижающими налоги на прибыль. Почти все страны облагают налогами прибыль, полученную при реализации проектов, но иногда, для привлечения инвестиций в определенные регионы, заключаются необлагаемые налогом специальные сделки. 19 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Финансирование за счет собственных средств не вычитается из налогооблагаемой базы, т.к. после уплаты налогов выплачиваются дивиденды. И, наоборот, в большинстве стран процентные платежи, уплачиваемые на заемные средства, вычитаются из налогооблагаемой базы для налога на прибыль. Планирование проекта должно включать налоговые платежи и кредиты, а также точные сроки платежей. Изменения в элементах проекта или его финансировании требует пересмотра допущений в отношении налогов и при необходимости корректировки. Международные проекты должны учитывать налоги каждой участвующей в проекте страны, а также все подоходные налоги или налог на добавочный доход, взимаемые при репатриации средств на родину. 9.5 СОКРАЩЕНИЕ ЗАТРАТ Многие проекты инициируется, главным образом, не для увеличения доходов, а для снижения себестоимости производства или затрат на доведения продукта или услуги до потребителя. Автоматизация производственных процессов заменяет человеческий труд на капиталовложения в оборудование. Это предполагает первоначальные инвестиции (и отток денежных средств), вслед за которыми следует снижение издержек производства (и сокращение оттока денежных средств) в будущем. Обратите внимание, что снижение издержек увеличивает прибыль (и налоги). Для проекта по снижению себестоимости принимается инвестиционное решение по той же схеме, как и в случае проектов по повышению доходов. Разница между денежными потоками до и после проекта составляет выгоду, полученную от реализации проекта. Такие денежные потоки должны быть протестированы с применением модели дисконтированных денежных потоков (DCF) (или иными способами), а отдача от проекта должна сравниваться с альтернативными проектами. Решения аналогичного характера принимаются в отношении передачи в аутсорсинг производства некоторых продуктов. 9.6 ИНОСТРАННАЯ ВАЛЮТА Анализ приведенной стоимости (PV) проекта, реализуемого за рубежом, или когда некоторые денежные поступления выражены в иностранных валютах, содержит дополнительные трудности помимо тех, которые имеются в проектах, реализуемых в собственной стране. Валюта должна конвертироваться по предполагаемому обменному курсу в течение каждого периода реализации проекта. Оценки динамики валютных курсов можно получить из публикуемых источников. Репатриация средств может произойти после того, как проект сгенерирует денежные потоки, в связи с валютным контролем и бюрократическими задержками. Это необходимо учитывать при расчете денежных потоков. Не репатриированные средства могут оказаться недоступными для реинвестиций и поэтому должны быть исключены из расчета PV до тех пор, пока реинвестиции не станут возможными. Премия за риск и, следовательно, более высокий коэффициент дисконтирования, применяется ко многим проектам только из-за того, что они реализуются за рубежом. 20 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Этот дополнительный риск может быть страновым риском, но может также включать элемент, отражающий ограниченность контроля со стороны менеджмента при реализации проекта в иностранном государстве, а также ограниченность опций при решении проблем, возникающих на рынке другой страны. 10 РЕШЕНИЯ ПО ВЫБОРУ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ПРОЕКТОВ 10.1 ИНДЕКС ДОХОДНОСТИ Индекс доходности используется для ранжирования проектов в порядке их предпочтительности. Чем выше индекс доходности, тем более предпочтительным является проект. Этот индекс показывает доход, полученный на каждый вложенный рубль. Он рассчитывается следующим образом: 1+ (NPV/Cost). Проект, чистая приведенная стоимость (NPV) которого составляет 563, а стоимость (cost) - 15000 имеет индекс доходности равный 1,0375. При индексе доходности = 1,0375 на каждый вложенный рубль мы получаем 1,0375 руб. Если сумма капитала ограничена, тогда средства инвестируются в проекты, имеющие самый высокий индекс доходности до тех пор, пока общая сумма инвестиций не достигнет суммы, равной имеющимся средствам. 10.2 ДИСКОНТИРОВАННЫЙ СРОК ОКУПАЕМОСТИ Метод расчета срока окупаемости может также использоваться в отношении дисконтированных будущих денежных потоков для определения времени, когда приведенная стоимость будущих денежных потоков станет равна затратам. Это позволяет преодолеть некоторые проблемы, связанные с традиционным сроком окупаемости, который не учитывает сроки денежных потоков. 11 ТИПОВЫЕ РЕШЕНИЯ Принципы оценки инвестиций остаются одинаковыми независимо от типа инвестиций. Например, ценные бумаги с фиксированным процентным доходом. ЦЕННЫЕ БУМАГИ При оценке стоимости ценных бумаг используется метод дисконтированных денежных потоков. Денежные потоки, относящиеся к ценным бумагам, заранее известны и фиксированы на протяжении всего срока существовании ценной бумаги. Однако различные инвесторы используют разные допущения в отношении будущих изменений процентных ставок на рынке, что определяет цену, по которой они будут продаваться. Например, если рыночная ставка равна 5%, бессрочная ценная бумага в $1000, приносит 5% доход, следовательно, принесет за год доход в $50, и ее стоимость будет равна 50/0,05 = 1000. Если рыночная ставка изменится и станет 7%, то стоимость ценной бумаги станет 50/0,07= 714. Стоимость ценной бумаги оценивается по дисконтированной стоимости ее будущих денежных потоков. Доход в течение неограниченного срока состоит из приведенной стоимости частного от i/r, где i - годовой доход, а r - годовая процентная ставка. 21 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения При покупке ценных бумаг, долга или акций вы покупаете будущие денежные потоки. При покупке долга, такого как котируемая на бирже облигация, держатель облигации будет получать процентные платежи до тех пор, пока облигация не будет продана или погашена эмитентом. Денежные потоки, вытекающие из цены покупки, получения процентов и возмещения капитала должны рассчитываться вместе с относящимися к ним налогами и дисконтироваться. (Любой дисконт или премия на выпуск ценной бумаги учитывается в цене покупки.) При покупке обыкновенных акций доход состоит из дивидендов, а последующая продажа акций приводит к доходу или убытку по сравнению с ценой покупки. Эти денежные потоки, вытекающие из цены покупки, дивидендов и возмещения капитала должны рассчитываться вместе с относящимися к ним налогами и дисконтироваться. Налогообложение дивидендов может быть различным в зависимости от полученных процентов. По своей сути решения о приобретении ценных бумаг основываются на аналогичных принципах дисконтирования. ПОГЛОЩЕНИЯ Среди большого числа возможностей развития ьизнеса компания имеет возможность приобрести другую компанию. Это может быть конкурент, что принесет клиентскую базу, а также даст покупающей компании больше преимущественных прав для заключения сделок с клиентами и поставщиками на выгодных условиях (горизонтальная интеграция). Имеется также возможность приобрести компанию поставщика для вертикальной интеграции производства и отказа от конкурентов-поставщиков. Можно приобрести компанию-заказчика, для обеспечения безопасности своих собственных продаж и отказать конкурентам в покупке их товаров (вертикальная интеграция). Во всех случаях при сделке продажи продавец компании должен получить предоплату. Приемлемая премия поможет помочь преодолеть нежелание продать компанию, но она должна быть включена в стоимость оценки бизнеса. Арифметически расчеты аналогичны тем, как при оценке любого другого проекта. Однако необходимо уделить внимание расходам, требующимся в соответствии с законодательством и относящимся к интеграции компаний, а также процессам сокращения персонала, если эти мероприятия запланированы. При покупке компаний может применяться метод приобретения замещающих активов, как если бы надо было приобрести новую фабрику или станки. Вместо покупки новых станков имеется возможность купить компанию конкурента, у которого есть такие станки. Однако при поглощениях необходимо четко понимать и учитывать обязательства поглощаемой компании. ПРОДАЖА С ПОЛУЧЕНИЕМ ОБРАТНО В АРЕНДУ Продажа оборудования с условием получения его обратно в аренду – это метод получения капитала в результате продажи активов финансовой компании, а затем получения их обратно в аренду и продолжения арендных отношений. Например, продажа основных средств хорошего качества, таких как здания и получение их обратно в аренду на длительный срок (не менее 25 лет). В результате высвобождаются средства без какого-либо убытка для использования активов. 22 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения И опять делается расчет приведенной стоимости (PV), чтобы выяснить, не меньше ли приведенная стоимость денежных средств, полученных от продажи, чем приведенная стоимость проекта, на который будут затрачены эти денежные средства? С точки зрения лизингодателя PV лизинговых платежей должна превышать PV приобретенного актива. ЛИЗИНГ ИЛИ ПОКУПКА? В этом случае оцениваются такие альтернативы: покупка или лизинг. Каждая из этих операций имеет различные денежные потоки и различные чистые приведенные стоимости. Лизинг – это альтернативный способ получения в пользование отдельных единиц оборудования для компаний, которые по самым разным причинам хотят избежать их незамедлительной покупки. Почему лизинг? Это всегда имеющаяся форма финансирования особенно основных средств или автомобилей. Заключение таких договорных отношений может быть для компаний более удобным. Исключает необходимость значительных капитальных затрат на первоначальных этапах реализации проектов, т.е. позволяет уйти от необходимости поиска капитала на первоначальных этапах. В финансовом отношении лизинг может оказаться дешевле, чем традиционное финансирование долга, т.е. фактическая процентная ставка по лизинговой сделке может оказаться ниже, чем проценты по кредиту. В модели DCF лизинговых опций обычно используется «условная процентная ставка». Она включает стоимость кредита, а также прибыль лизингодателя. Необходимо различать финансовый лизинг и лизинг средств производства. ОПЕРАЦИОННЫЙ ЛИЗИНГ Договор лизинга обычно заключается на короткий срок, такой лизинг часто называют «арендой», и в соответствии с договором все основные риски и вознаграждения от владения предметом лизинга остаются у лизингодателя. ФИНАНСОВЫЙ ЛИЗИНГ Договор финансового лизинга обычно заключается на длительный срок, в соответствии с которым все основные риски и вознаграждения от владения предметом лизинга переходят к лизингополучателю. Этот вид лизинга требует более подробного рассмотрения, т.к. финансовый лизинг служит в долгосрочной перспективе альтернативой заемным средствам, требующимся для приобретения актива. ОЦЕНКА Традиционный подход к оценке используется для определения приведенной стоимости предмета лизинга и ее сравнения с приведенной стоимостью заемных средств. 23 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Денежные потоки, в том числе налоговые платежи и поступления, должны дисконтироваться и сравниваться. Взятие в лизинг оборудования часто используется для ухода от контроля за капитальными вложениями, т.к. некоторые руководители готовы обязать организацию на уплату ежемесячных расходов, но не производить капитальные вложения. КУПИТЬ ИЛИ ОТРЕМОНТИРОВАТЬ С увеличением срока эксплуатации оборудования затраты на его техническое обслуживание возрастают. Замещение станка и автомобиля предполагает значительные капитальные расходы или лизинг. Менеджеры должны принимать решения, когда покупать замещающее оборудование. Необходимо рассчитать и сравнить приведенные стоимости денежных потоков альтернативных решений, в включая налоги. Для замещения может потребоваться более чем один новый станок или автомобиль. Замещение может обеспечить снижение эксплуатационных расходов или увеличение выпуска продукции по сравнению с имеющимся парком станков благодаря более совершенным технологиям. Как в случае всех решений, относящихся к будущему, прогнозы являются только оценками. Товары, произведенные на новом станке, могут плохо продаваться, означая, что новый станок оказался неэкономическим выбором. Это необходимо включать в оценку инвестиции. 12 ПОДВОДНЫЕ КАМНИ 12.1 ИНФОРМАЦИЯ За исключением, возможно, только расходов, вся информация, используемая для оценки потенциальных инвестиций, относится к будущему и, следовательно, отличается неопределенностью. Например, обычно приток денежных средств от реализации трудно точно определить как по объему, так и по цене. Определенность появляется только в случае обязательного для исполнения контракта с фиксированной ценой на поставку товаров клиенту. То же самое относится и к материалам, когда контракт на поставки по фиксированной цене ликвидирует неопределенности. Обычно неопределенность разрешается путем расчетов, в которых рассматривается целый ряд возможных результатов. Этот вопрос рассматривается более подробно в разделе 13. 12.2 НЕДОСТАТОЧНОСТЬ ПОНИМАНИЯ Некоторые методы обоснования решений, легче понять, чем другие, а те, которые на самом деле используются, должны быть поняты теми, кто принимает решения. Самый изощренный анализ принесет мало пользы, если он непонятен. 12.3 НЕПРАВИЛЬНОЕ ПРИМЕНЕНИЕ МЕТОДОВ Важно применить правильный метод в соответствующих обстоятельствах. Например, если денежные потоки по определенному проекту отличаются большими колебаниями в диапазоне от позитивных до негативных, то нецелесообразно использовать метод внутренней нормы рентабельности (IRR), т.к. он может привести к вводящим в заблуждение результатам. Это проиллюстрировано на нижеследующем графике, который показывает проект с двумя IRR. График NPV 24 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II + Инвестиционные решения IRR Проценты % Важно помнить, что управленческий учет имеет свои особенности в каждой организации. Только путем развития специфической для конкретной организации системы управленческого учета, менеджмент способен обеспечить максимальную для компании выгоду. 13 РИСКИ И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ Важно с самого начала различать риски реализации проекта и финансовые риски. Можно хеджировать финансовые риски, т.е. передавать их третьей стороне, но риски реализации проекта, скорее всего, останутся. В данном разделе методического пособия рассматриваются риски реализации проекта. Финансовые риски рассматриваются в других пособиях серии данных обучающих материалов. Чем выше риск, тем больше вознаграждение. Риск P1 P2 Для любого уровня вознаграждения от реализации проекта, проект P1 более рискованный по сравнению с проектом P2, угол «» является мерой расчета риска. Чем ближе линия приближается к нулю, тем меньше становится риск. Однако вопрос состоит в том, какие имеются риски / вознаграждения от реализации проекта, и как можно их измерить? 12.4 ИСТОЧНИКИ РИСКОВ И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЕЙ Типичный инвестиционный сценарий - это, например, покупка нового завода, которая приведет к выпуску более качественной продукции, и которая может быть продана по боле высокой цене. 25 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения ПРИМЕР В керамической промышленности и во многих других отраслях обработка сыпучих материалов, такая как производство порошка, сталкивается с большой проблемой наличия примесей металлов в порошке, который используется для производства глины и глазури. Использование нечистого сырья приводит к выпуску продукции низкого качества, например, на небольших участках керамических изделий не держится глазурь. Керамика такого качества быстро разрушается под воздействием воды. Поэтому измельченные в порошок глина и глазурь, подвергаются тщательной проверке для удаления примесей. Порошок просеивается для удаления случайных примесей железа, которые могут попасть в изделия. Таким образом, необходимо принять решение о тонкости просеивания и качестве конечного продукта. Товар более высокого качества имеет более высокую стоимость при продаже. При оценке предложения по улучшению просеивающего оборудования делается попытка уравнять затраты на приобретение более качественного сепаратора для просеивания порошка с притоком денежных средств от увеличения продаж (объема, цены). Базовые источники риска включают: 1. Срок – чем продолжительнее проект, тем больше неопределенности; 2. Размер – чем крупнее инвестиция, тем больше риска (особенно важен размер инвестиции в отношении всех активов); 3. Волатильность – чем больше диапазон и выше частотность колебаний на рынке, тем больше неопределенности; 4. Рынок – количество участников рынка и их доли рынка (есть ли участники, контролирующие рынок?); 5. Продукт – высокотехнологичные продукты могут быть очень инновационными, быстро вытесняя имеющиеся на рынке продукты; 6. Политические риски – политическая среда (налогообложение, экологические факторы); 7. Стоимость капитала – финансовый риск в данном пособии показывает, как финансируется проект; 8. Другие финансовые риски – не рассматриваемые в данном пособии. Колонка «Q» содержит данные о неопределенности по шкале от 0 до 1, где 1 является показателем определенности. Для правильной оценки проекта с использованием данных этой таблицы необходимо знать фактические данные проекта. Риски могут оцениваться субъективным образом, или можно преобразовать субъективное суждение в числовые данные (обычно по шкале от 0 до 1). 26 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Фактор 1. Финансовые риски Стоимость капитала Инвестиционные решения Неопределенность Срок сохранения рисков Примечания В большинстве оценок делается допущение о том, что стоимость капитала остается неизменной в течение всего срока реализации проекта, что может быть верным (или неверным) допущением в зависимости от способа финансирования проекта Для активов, которые строятся самостоятельно, стоимость не имеет достаточной определенности Например, повышение надежности, более высокое качество приводят к более высокой цене продажи Может быть позитивной или негативной (требующей восстановительных работ) В большой степени зависит от местонахождения, например, в Великобритании имеется определенность, в России неопределенность Q Имеется определенность за исключением периодов нехватки сырья, высокой инфляции и т.п. от 0,95 до 0,85 На протяжении всего проекта 2. Стоимость нового завода Имеется определенность за исключением периодов нехватки сырья, высокой инфляции и т.п. от 0,9 до 0,8 Короткий для покупки «под ключ» 3. Операционные денежные потоки от 0,9 до 0,1 В соответствии с проектом 4. Остаточная стоимость В зависимости от характера экономии: могут быть в диапазоне от определенности до неопределенности Большая неопределенность от 0,3 до 0,1 В соответствии с проектом 5. Налогообложение Имеется определенность в разумных пределах от 0,9 до 0,7 На протяжении всего проекта или дольше 6. Факторы качества 12.5 ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ И СПОСОБЫ УЧЕТА РИСКОВ В таблице ниже сравниваются общепринятые методы, и указывается, учитывают ли они различные риски. Риск Метод 27 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Коэффициент окупаемости инвестиций Окупаемость Дисконтированная окупаемость NPV / IRR Инвестиционные решения Стоимост ь капитала да Сро к Разме р Волатильност ь Рыно к Продук т нет да нет нет нет Политич еские риски нет нет да да да да да нет нет нет нет нет нет нет нет да да да нет нет нет нет Недостатки всех методов могут быть преодолены путем моделирования, но это не исключает риски, а только измеряет их, т.е. эквивалентно тому, что «путешествие на автомобиле намного более рискованно, чем на самолете». Риск гибели может быть выражен (согласно опубликованной статистике) как отношение 1:125 в результате ДТП в течение жизни по сравнению с 1:5000000 полетов на самолете. 12.6 ИСТОЧНИКИ ИНФОРМАЦИИ Будущие данные всегда имеют неопределенность, и наилучшее, что можно сделать в ходе наших расчетов, это составить таблицу или диаграмму времени окупаемости, содержащую различные схемы окупаемости при различных допустимых условиях. Исторический анализ может обеспечить, а может и не обеспечить информацию для прогнозирования будущего, в зависимости от обстоятельств. Информация может иметься или нет в зависимости от предыдущего опыта. На финансовых рынках имеется много моделей, используемых для количественной оценки неопределенности (Black и Scholes, Ross Cox Rubenstein), а решение об инвестиции оборудование для сокращения операционных затрат должно по сути приниматься на основе аналогичных принципов. Тем не менее, предприятия склонны использовать менее сложные методы для оценки своих проектов, например, срок окупаемости проектов. Они видят основой риск в сроке реализации проекта и считают, что чем быстрее окупается первоначальная инвестиция, тем менее рискован проект. 13 МОДЕЛИРОВАНИЕ Моделирование отвечает на вопрос «что, если». Что, если продажа товара не пойдет, что, если стоимость увеличится на 20%, и что, если на рынок придет новый конкурент? Моделирование осуществляется, как минимум, на трех уровнях: прогноз наилучших, наихудших и самых вероятных условий. На другом конце шкалы строится модель Монте-Карло. В ней используются случайные числа для каждой переменной, и модель создает распределение вероятностей результата от вложения инвестиций. Самая большая проблема в этом методе это создание соответствующих вероятностей для каждой переменной. Тенденция настоящего времени состоит в более широком использовании более глубокой формы этого анализа. Следует отметить, что обычно нет необходимости стремиться в оценках к достижению высокой степени точности. 13.1 ПРОСТОЕ МОДЕЛИРОВАНИЕ 28 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Простое моделирование можно делать с помощью программы Excel. Модель, позволяющая изменить любую величину входных данных для наблюдения последствий влияния такого изменения на NPV, может дать хорошее понимание того, что важно и что не важно при определении NPV. При построении таких моделей важно отделять переменные, а не встраивать их в модель. Это позволяет быстро и легко изменять каждую из них или все переменные. 13.2 МОДЕЛЬ МОНТЕ-КАРЛО Моделирование по методу Монте-Карло делает попытку создать комбинации значений для каждой случайно генерируемой переменной. Пример для приведенной стоимости в 1 руб.: PV = 1/((1+r)^n) где r - годовая процентная ставка, а n – количество лет. Допустим, что мы используем случайные числа от 00 до 99. Допустим также, что мы установили распределение вероятностей для каждой переменной. r - процентная ставка, % Вероятность 5 6 7 8 9 10 0,1 0,2 0,2 0,3 0,1 0,1 Интегральная вероятность 0,1 0,3 0,5 0,8 0,9 1,0 Случайные числа 00-09 10-29 30-49 50-79 80-89 90-99 100 случайных чисел, которые мы решили использовать, распределяются в соответствии с интегральной вероятностью таким образом, что когда мы берем случайные числа из диапазона от 00 до 99, то получаем определенную процентную ставку, например: 45 – 7% 27 – 6% 51 – 8% Повторяем эти действия применительно в ряду лет, но на этот раз будем использовать случайные числа от 0 до 999. Кол-во лет Вероятность 1 2 3 4 5 6 0,05 0,10 0,20 0,20 0,40 0,05 Интегральная вероятность 0,05 0,15 0,35 0,55 0,95 1,00 29 Случайные числа 00-49 50-149 150-349 350-549 550-949 950-999 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения 1000 случайных чисел, которые мы решили использовать, распределяются в соответствии с интегральной вероятностью таким образом, что когда мы берем случайные числа из диапазона от 00 до 999, то получаем определенное количество лет. Величины, смоделированные таким образом, будут одинаковыми относительными показателями как и в случае распределения вероятностей, например: 355 – 4 года 555 – 5 лет 87 – 2 года Моделирование для получения приведенной стоимости PV = 1/((1+r)^n) Попытка 1 2 3 r n 7% 6% 8% PV 4 0,762895 5 0,747258 2 0,857339 Если моделирование проводилось большое число раз (тысячи), а результаты конвертировались обратно в распределение вероятностей, то мы получим вероятную PV. PV Вероятность 14 ИНФОРМАЦИОННЫЕ ТЕХНОЛОГИИ 14.1 EXCEL Программу Excel можно использовать для моделирования, но существует тенденция к использованию сделанных на заказ пакетов моделирования. Тем не менее, для начала программа Excel вполне достаточна. Программа Excel может быть расширена путем добавления в процесс моделирования конкретных функций, таких как @RISK, что намного облегчает процесс моделирования. 14.2 ПАКЕТЫ МОДЕЛИРОВАНИЯ Программа Quantrix Modeller – это пример специализированного ПО для моделирования, а программа MATLAB – это хорошо известный пакет программ моделирования общего применения, но обучиться работе в этой программе нелегко. 15 НЕГАТИВНЫЕ ФАКТОРЫ 30 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Помимо типичных рисков, связанных с проектом, как указывалось в разделе 13, которые изучаются в процессе моделирования, как указывалось в разделе 14, другие даже более субъективные факторы могут оказывать влияние на успешность инвестиций. 15.1 ЧЕЛОВЕЧЕСКИЙ ФАКТОР КУЛЬТУРА Некоторые крупные инвестиционные проекты предполагают совместное участие большого числа сотрудников, например, в случаях поглощений. Хотя финансовая оценка может указывать на позитивность результата, столкновение различных культур, которое не отражено в финансовых расчетах, может привести к тому, что отдача от инвестиции будет ниже предполагаемой или даже негативной. Инвестиционные аналитики сходятся во мнении, что результат многих слияний в большой степени непредсказуем. Исследование, проведенное Commerzbank, показывает, что более половины слияний, в конечном итоге, не привели к созданию новой стоимости. Ошибки в суждениях при слиянии крупных корпораций приводит к огромным потерям, что подтверждается убытком в $40 млрд. ставшим результатом слияния Time-Warner и AOL, отличавшихся полярностью культур. Несомненно, что на бумаге инвестиция выглядела хорошей. СОПРОТИВЛЕНИЕ ИЗМЕНЕНИЯМ Некоторые инвестиции требуют от людей изменения существующих привычек, а также рабочих и социальных схем. Например, ввод в эксплуатацию нового оборудования, новой методики или новых продуктов. На бумаге проект может выглядеть очень успешным, но реальность может оказаться иной. Изменения касаются как всей организации, так и отдельных лиц. Эти два аспекта легко спутать. Для достижения изменения в организации, обычно требуется, чтобы изменение произошло и у отдельных лиц. Однако для максимизации шансов на успех каждый их этих двух аспектов может требовать различных подходов. Проблемы, вытекающие из организационных изменений и сопротивления изменениям, хорошо известны, например, Shell или Marks and Spencer – обе компании не смогли шагать в ногу со временем. Неспособность справиться с изменениями – это факт, имеющий высокую частотность. До 33% проектов по ре-инжинирингу и повышению качества становятся неуспешными, и не менее 20% проектов по внедрению нового ПО не приводят к ожидаемым результатам. Сопротивление изменениям может возникать по целому ряду причин, в том числе: Личные интересы Страх перед неизвестным Сознательное возражение Несовпадение взглядов Подозрение Консерватизм 31 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Ни одни из этих аспектов обычно не находит отражения в финансовой оценке потенциальной инвестиции, но решается субъективным образом, если вообще решается. Хотя человеческий фактор редко находит отражения в финансовой оценке, он либо приводит инвестицию к успеху, либо делает ее неуспешной. 15.2 ДАННЫЕ Методы расчета NPV и IRR полагаются на использование относительно точных и непредвзятых оценок, но способность менеджеров сделать непредвзятые оценки будущего имеет ограниченный характер. К сожалению, психология установила ограничения на способность человека обрабатывать информацию, что приводит к систематическим и хорошо известным отклонениям любых оценок. Таким образом, наша способность делать точные оценки будущего ограничена нашими познавательными способностями. С усложнением проблемы наша способность сделать точную оценку еще больше снижается. Аналогичным образом, чем дальше в будущее, тем менее точен прогноз. Математические методы, накладываемые на данные, могут быть безукоризненными, но результаты будут настолько хорошими, насколько хороши лежащие в их основе оценки. ИНФЛЯЦИЯ Если темпы инфляции и норма прибыли одинаковые, то фактическая прибыль будет равна нулю. Например, коэффициент инфляции - 10% и вы получаете доход равный 10%, тогда через год 100 плюс доход получится 110, но, исключая инфляцию получается 110 x 100/110 =100, и, следовательно, прибыль равна нулю. Инфляция часто становится проблемой при моделировании. Надо либо включать инфляцию во все расчеты, либо исключать ее из всех расчетов: Либо: включать инфляцию во все показатели, в том числе в ставку дисконтирования. Дисконтировать по номинальной ставке. Либо: исключать инфляцию из всех показателей и дисконтировать по ставке без учета инфляции. Дисконт по реальной ставке. 1. Реальная ставка дисконтирования корректируется для исключения последствий ожидаемой инфляции и используется для дисконтирования денежных потоков, которые не включают инфляцию. Реальная ставка дисконта ≈ Номинальная ставка дисконта – Ожидаемый коэффициент инфляции Если номинальная ставка равна 6%, а коэффициент инфляции - 2%, тогда реальная ставка будет равна (1,06/1,02)-1= 3,9%. 2. Номинальная ставка дисконта включает инфляцию и используется для дисконтирования денежных потоков, которые включают инфляцию. Номинальная ставка дисконта (Рыночная ставка) = Реальная ставка дисконта x Коэффициент инфляции 32 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Если реальная ставка равна 3.9%, а коэффициент инфляции - 2%, тогда номинальная ставка будет равна 1,039 x 1,02= 6,0%. В моделировании редко используют инфляцию с одинаковым коэффициентом применительно к каждому фактору. Если имеются дифференцированные коэффициенты инфляции, тогда необходимо сделать соответствующие корректировки по отношению к каждому фактору. 16 ПОДГОТОВИТЕЛЬНАЯ РАБОТА 16.1 СБОР ИНФОРМАЦИИ ИСТОЧНИКИ ДАННЫХ Данные могут собираться внутри предприятия и за его пределами в зависимости от характера рассматриваемой инвестиции. Можно применить различные методы прогнозирования для оценки притоков и оттоков денежных средств. Эти вопросы рассматриваются более подробно в методическом пособии по методам прогнозирования. Общий принцип состоит в том, что любая величина, прогнозирующая денежные потоки, должна анализироваться на предмет определенности и неопределенности, или лучше на предмет минимальности, наибольшей вероятности и максимальности. Во всех случаях необходимо оценивать наихудший возможный сценарий, дающий базовую основу. Расходы Эта позиция, пожалуй, имеет наибольшую определенность среди всех остальных оцениваемых факторов, и может основываться на твердых ценах или прайс-листах поставщиков. В тех случаях, когда предусматривается самостоятельное строительство нового актива, степень неопределенности возрастает. Например, стоимость недавно построенной фабрики оценивается по накладным. Однако, часто случается, что в процессе строительства сталкиваются с неожиданными препятствиями, увеличивающими стоимость, например, слабый грунт, требующий дополнительного углубления фундамента. Остаточная стоимость Остаточную стоимость можно рассчитать путем сравнения с ценой при перепродаже аналогичных активов в сделках между незаинтересованными лицами. Чем позже по времени реализуется актив, тем неопределенней становится его стоимость. Имеются проблемы в случае оценки уникальных активов или отсутствия рынка на аналогичные активы. Операционный приток денежных средств 33 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Операционный приток денежных средств – параметр, который имеет особенно большую неопределенность в случае выпуска новой продукции, когда реакция клиентов неизвестна. NPV может быть подсчитана на основе как «жестких», так и «мягких» денежных потоков. При установлении соотношения между ценой и объемом может оказаться полезным маркетинговое тестирование. Результаты продажи аналогичных товаров могут быть также полезными для определения объема возможного притока денежных средств. На денежные потоки могут повлиять маркетинговые акции, если они используются для убеждения клиентов попробовать купить новые товары. Операционный отток денежных средств Операционный отток денежных средств более предсказуем, чем приток, т.к. прямые затраты обычно известны: Материалы - от поставщиков или из опыта приобретения аналогичных материалов, Заработная плата и прямые накладные расходы - из опыта производства аналогичной продукции (или на основании синтетического анализа). Привязанные к срокам фиксированные затраты также относительно легко оценить на основе фактических прайс-листов и предыдущего опыта. Технологические инновации могут представлять значительный риск для некоторых товаров. Жизненный цикл проекта Жизненный цикл проекта достаточно трудно определить, т.к. он может оказаться под воздействием трудно контролируемых факторов, например, технологические инновации. Экономия на налогах Экономия на налогах зависит от нормативов, установленных государством, которые могут меняться в ходе реализации проекта. Если изменения непредсказуемы, то ставки налоговых льгот имеют тенденцию оставаться стабильными в течение длительных сроков. Многие проекты могут оказаться приемлемыми или неприемлемыми в зависимости от налогообложения, следовательно, оценка налоговых ставок с достаточной степенью точности становится важным аспектом. Ставка дисконтирования См. раздел 7 «Модель DCF» Составление инвестиционной программы Риск Новое оборудование Новая выручка Revenue opportunities Модернизация Рост выпуска продукции 34 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Новые компьютеры, автомобили. Вспомогательная структура Выбор проекта: критерии/отклонения Проекты выбираются в соответствии с критериями, определенными каждой компанией для себя, которые отличаются от критериев, установленных другими компаниями. Например, могут быть выбраны следующие приоритеты: обслуживание клиентов; рыночное приоритеты /удержание доли рынка; сохранение конкурентоспособности. При выборе проектов, конкурирующих за ограниченные ресурсы, их приемлемость устанавливаются в соответствии с заранее определенными критериями отбора.. Пример Процесс селекции проектов Компания Telstra создала Комитеты по отбору проектов, обеспечивающие форум для оценки и анализа товаров, услуг, систем ИТ и проектов сетевой инфраструктуры. В состав комитетов входят генеральные менеджеры самых крупных акционеров. Товары и услуги Этап 0: проверяется жизнеспособность до экономического обоснования; Этап 1: готовится и изучается экономическое обоснование проекта; Этап 2: технические, операционные и вспомогательные требования до полевого тестирования; Этап 3: оцениваются результаты тестирования; Этап 4: оценивается запуск проекта и определяется пост-внедренческий анализ; Этап 5: оценивается текущий жизненный цикл. Инвестирование в системы (все ИТ проекты на сумму свыше $0,5 млн. сроком более 3 лет). Этап Этап Этап Этап Этап Этап 0: 1: 2: 3: 4: 5: разрабатывается бизнес-концепция, движущие силы и предполагаемые результаты; разрабатывается бизнес-план; технический проект, анализ и планирование; пред-внедренческий анализ; план внедрения и пост-внедренческий анализ; анализ необходимости и возможности полной ликвидации. 16.2 ВЫРАБОТКА СУЖДЕНИЙ 17 ЦИКЛ БЮДЖЕТИРОВАНИЯ КАПИТАЛА Обычной чертой промышленной деятельности является необходимость вложения средств в приобретение земли, зданий, станков и т.д. в расчете на способность получить доход больший, чем вложенные средства. 35 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Это указывает на необходимость проведения оценки объема оттока и притока денежных средств, жизненного цикла инвестиции, степени имеющегося риска (более высокие риски оправдываются более высокими доходами) и стоимости привлечения средств. Основные этапы цикла бюджетирования капитала могут быть следующими; (i) Выявляются возможности для совершенствования; (ii) Определяются проекты, способствующие совершенствованию; (iii) Оцениваются альтернативы; (iv) Выбираются и утверждаются наилучшие альтернативы; (v) Производятся и контролируются затраты; (vi) Изучаются отклонения от бюджета. 18 КОМИТЕТ ПО КАПИТАЛЬНЫМ ВЛОЖЕНИЯМ Может быть создан Комитет по капитальным вложениям либо как подкомитет Бюджетного комитета, либо как особые заседания Бюджетного комитета в полном составе. Могут быть созданы различные комитеты на различных уровнях, на которые возлагается ответственность в зависимости от размера предприятия и схемы управления предприятием. В обязанности Комитета по капитальным вложениям должны входить: координация политики капвложений; оценка и утверждение капвложений на реализацию определенных проектов; анализ фактических расходов по реализации инвестиционных проектов по сравнению с бюджетом. 19 РЕШЕНИЯ ПО КАПИТАЛЬНЫМ ВЛОЖЕНИЯМ Все решения, принимаемые руководством, которые касаются инвестиций, имеют очень большое значение сразу после их принятия. Они определяют будущее компании в смысле использования технологий, стоимостной структуры затрат и требующихся маркетинговых усилий, т.е. как только выбран продукт и построен завод компания вынуждена следовать конкретной стоимостной структуре, выбранной для данного типа завода и производимой продукции. 19.1 УТВЕРЖДЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Бюджет капиталовложения не обязательно должен основываться на детальном анализе требующихся проектов. Менеджеров попросят сделать прогноз их требований к общему объему капвложений для включения в бюджет, но при этом они должны дать детальные предложения комитету до начала реализации проектов. Для реализации многих проектов требуются относительно небольшие затраты, и чтобы не вовлекать комитет в рассмотрение ненужных подробностей, необходимо иметь внутренние положения, предусматривающие объем расходов, разрешенных для каждого уровня структуры менеджмента. Менеджмент высшего звена должен следить за тем, чтобы расходы, относимые к категории капитальных вложений, имели четкое определение, и чтобы каждый комитет четко знал лимиты, в пределах которых он может утверждать капвложения. 36 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Капитальные вложения, требующие утверждения комитетом, должны быть четко определены менеджерами. Комитету необходимо представить ряд сведений, которые обычно охватывают, по крайней мере, следующие области: План проекта, включая бюджетную классификацию и его привязки, если таковые имеются, к другим проектам. 1. Причина осуществления капвложения для нового проекта и отделы, на которых отразится его реализация. Оценка нематериальных преимуществ или недостатков. 2. Суммы требующихся капвложений (на основные и оборотные средства), в разбивке по периодам, а также оценка любой необходимой работы внутри организации. 3. Полный отчет об изменении расходов и доходов, вытекающих из реализации проекта, и на каких бюджетных периодах они отразятся. 4. Оценка налоговых последствий. 5. Расчетный жизненный цикл проекта. 6. Оценка рисков, по отношению к которым проект имеет чувствительность – политические, экономические, конкурентные, экологические и т.д. 7. Проекты, являющиеся исполнимой альтернативой, и сравнительные данные. 8. Последствия от откладывания или отказа от реализации проекта. Более крупные проекты могут быть подвергнуты комплексной финансовой оценке, в том числе с использованием моделирования. Менее важные проекты не нуждаются ни в чем больше кроме экономического обоснования. 19.2 КОНТРОЛЬ КАПВЛОЖЕНИЙ Необходимо осуществлять строгий контроль реализации крупных проектов. Бухгалтер должен периодически подавать отчеты высшему руководству о ходе реализации проекта и затратах. Типичный отчет должен включать следующее: Сметная стоимость проекта, дата начала и запланированная дата окончания проекта. Затраты, перерасход или недорасход средств на текущую дату. Расчетная стоимость завершения проекта, а также расчетный окончательный перерасход или недорасход средств. Расчетная дата завершения проекта и сведения о штрафах, если есть. Комитет по капитальным вложениям должен требовать объяснения по любым фактам перерасхода средств, которые могут возникнуть. В тех случаях, когда проекты еще не завершены, а фактические расходы превышают утвержденную смету, для завершения проекта требуется получить дополнительное утверждение. При этом Комитет должен рассматривать стоимость проекта в его состоянии на тот момент, а также дополнительную стоимость, которая будет получена в результате его завершения в сравнении с дополнительными расходами, требующимися для его завершения. 19.3 АУДИТ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПОСЛЕ ИХ ЗАВЕРШЕНИЯ В течение срока реализации проекта и после его завершения необходимо провести его проверку для изучения доходности проекта и сравнения ее с первоначальными экономическими обоснованиями и планом. Имеется три причины для проведения такого исследования. 37 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения 1. Воспрепятствовать менеджерам расходование средства на сомнительные проекты, т.к. их за это призовут к ответственности. 2. В течение ряда лет может оказаться, что проявится тенденции в надежности оценок, сделанных различными менеджерами. 3. Аналогичный проект может быть реализован в будущем. Если это так, то недавно завершенный проект обеспечит полезную основу для будущих оценок. 38 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения 20 Пример 01 Вы рассматриваете возможность инвестирования в производство новой продукции на новом предприятии. К рассмотрению принимаются два основных варианта: Инфляция, % в год +3% Цена продажи (за единицу) Объем реализации (в единицах) Прогнозируемый объем роста на 2 года вперед Переменные издержки на единицу (100 тыс. единиц) Сокращение переменных издержек на каждую дополнительную партию в 10 тыс. единиц (0,05) Запланированное увеличение фиксированных расходов (увеличение на 4% в год) Новая линия + расходы на ее монтаж Максимальная производительность (в единицах) Вариант 2 +3% Вариант 1 8·00 100 000 5% 3·00 +4% 110 000 110 000 1 075 000 200 000 1 075 000 200 000 7·00 110 000 15% 2 95 Налоговые льготы В целях налогообложения производственная линия будет списана в течение 15-летнего срока. Компания обычно платит налог на прибыль по ставке 24% и оплачивает свои налоговые обязательства в течение года их возникновения. Стоимость капитала Согласно оценкам средняя стоимость капитала составила 10%. Амортизация Производственная линия будет амортизироваться в течение 5 лет. Оценка 1. Для первичной оценки делается расчет денежных потоков 2. Рассчитывается Чистая приведенная стоимость, Внутренняя норма рентабельности, Учетная норма прибыли и Срок окупаемости 3. Определяется, какой из двух вариантов лучше. Вариант 1 Реализация Издержки 1 2 3 4 5 Единицы Цена Стоимость Фиксир. 6 Перемен. Экономия 7 Опер.ДП 8 Совокуп. опер.ДП Год 1 100000 8,00 800000 110000 39 300000 390000 390000 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения 2 105000 8,24 865200 114400 309000 3 110250 8,49 935714 118976 318270 441800 831800 5513 503980 1335780 4 115763 8,74 1011974 123735 5 121551 9,00 1094450 128684 327818 5788 566209 1901990 337653 12155 640268 2542258 2542258 9 Итого по Варианту 1 10 11 12 13 Совокуп. Стоимост Нал.льгот До опер.ДП ь ы налогообл. 0 Налоги -1075000 14 После налогооб л. 15 Коэфф. дисконта 10% -1075000 -1075000 1 390000 66667 323333 -77600 245733 0,9091 223394 2 441800 66667 375133 -90032 285101 0,8264 235621 3 503980 66667 437314 -104955 332358 0,7513 249706 4 566209 66667 499543 -119890.3 379653 0,6830 259308 5 640268 66667 573602 -137664.4 435937 0,6209 270683 5 733333 176000 17 Налоговые льготы 24% Ставка дисконта 10% Стоимость 0,6209 NPV 109282 272993 7% Ставка налога 18 IRR 18,15% Учет. норма 19 прибыли 47,30% 1000000 Монтаж 75000 Амортизация 20% 20 Окупаемость 21 22 23 Опер.ДП Амортизация EBIT 24 25 26 Совокуп. опер.ДП Месяцы Окупаемость 390000 215000 175000 390000 12 441800 215000 226800 831800 24 503980 215000 288980 1335780 36 566209 215000 351209 1901990 48 640268 215000 425268 2542258 60 2542258 Примечания к расчетам.. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 16 Приведен ная стоимсоть Единицы: включает 5% ежегодного прироста Цена: включает 3% ежегодного прироста Колонка 1 x колонку 2 Фиксированные расходы включают 4% ежегодного прироста Переменные издержки включают 3% ежегодного прироста Экономия: экономия на единицу (0,05) на каждую партию в 10 тыс. единиц Операционный денежный поток: колонка 3 – (колонки 4+5+6) Совокупный операционный денежный поток Повтор колонки 8 40 (в месяцах) 34 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения 10. Стоимость: 1000000 на покупку линии и 75000 на монтаж 11. Налоговые льготы: основываются на 15-летнем сроке амортизации в целях налогообложения (7%). Допущение было сделано при условии, что налоговые льготы предоставляются, начиная с 1-го года 12. Прибыль до налогообложения: колонка 9 - колонка 11 13. Налоги: Колонка 12 x ставку налога 24% 14. Прибыль после налогообложения: колонки денежных потоков 12 - 13 15. Коэффициент дисконта: по ставке 10% 16. Приведенная стоимость (PV): колонка 14 x колонку 15 17. Чистая приведенная стоимость (NPV): итоговая сумма колонки 16 18. Внутренняя норма рентабельности (IRR) - ставка дисконта, дисконтирующая денежные потоки после налогообложения (колонка 14) до нулевой NPV 19. Учетная норма прибыли (ARR): средняя норма прибыли (итог колонки 23) в ценовом выражении (колонка 10) 20. Окупаемость – количество месяцев (колонка 25) и денежные потоки (колонка 24), требующиеся для покрытия расходов 21. Операционный денежный поток. повтор колонки 7 22 Амортизация: на основе срока эксплуатации 5 лет без остаточной стоимости 23. Прибыль до процентов и налогов (PBIT): колонка 21 – колонка 22 24. Совокупный операционный денежный поток: повтор колонки 8 25. Месяцы: общее число месяцев реализации проекта. Анализ показывает, что точка окупаемости наступает в период между 24 и 36 месяцами. Данная цифра был рассчитана путем интерполяции. Вариант 2 Реализация Единицы Цена Издержки Стоимость Фиксир. Перемен. Экономия Опер.ДП Год 1 110000 7.00 770000 110000 330000 16500 346500 3 2 115500 7.21 832755 114400 339900 16995 395450 7 3 121275 7.43 900625 118976 350097 35010 466561 12 4 127339 7.65 974025 123735 360600 36060 525750 17 5 133706 7.88 1053409 128684 371418 55713 609019 23 2343281 Итого по Варианту 2 Опер.ДП 0 Налоги -1075000 После Коэфф. Приведе налогообл . дисконта 10% стоимо -1075000 -10 1 346500 66667 279833 -67160 212673 0,9091 1 2 395450 66667 328783 -78908 249875 0,8264 2 3 466561 66667 399895 -95975 303920 0,7513 2 4 525750 66667 459084 -110180 348904 0,6830 2 5 609019 66667 542352 -130165 412188 0,6209 2 176000 0,6209 1 5 Опер.ДП Стоимость Нал.льготы До налогообл. 733333 Амортизация PBIT Совокуп. Месяцы 41 Окупаемость NPV 15 IRR 14 Учет. норма прибыли 43 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Окупаемость 346500 215000 131500 346500 12 395450 215000 180450 741950 24 466561 215000 251561 1208511 36 525750 215000 310750 1734262 48 609019 215000 394019 2343281 60 (в месяцах) 57 2343281 Выводы Вариант Вариант 1 2 272993 156712 18,15% 14,71% 47,30% 43,60% 34 35 NPV IRR Учетная норма прибыли (ARR) Период окупаемости Чем больше, тем лучше (обычно) Чистая приведенная стоимость (NPV) – оба проекта имеют позитивную NPV, т.е. приносят доход свыше 10%. Вариант 1 с более высокой NPV лучше. IRR – оба проекта имеют норму прибыли свыше минимальных 10%. Вариант 1, имеющий более высокую норму прибыли, лучше. Зная, что безрисковая ставка составляет x%, можно сделать субъективное суждение о том, достаточно ли 18,15% для покрытия имеющихся рисков. Учетная норма прибыли (ARR) – опять Вариант 1 лучше, имеющий этот показатель на 3,7% выше. Окупаемость – Вариант 1 опять показывает, что расходы покрываются немного быстрее, чем в Варианте 2. По этому проекту Вариант 1 предпочтительнее, независимо от того, по каким критериям он оценивается. Было бы труднее принять решение, если показатели были не столь однонаправленными. Это может случиться в случае больших колебаний в денежных потоках. 42 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения 21 Пример 02 Государственный сектор, некоммерческие организации – Пример – Провинция Онтарио, Канада I. Введение 1.1 Введение В середине 90-х годов XX века в Онтарио насчитывалось 586 муниципалитетов, которые расходовали на капитальное строительство около $4млрд ежегодно. Объем этих расходов предположительно будет увеличиваться, так как муниципалитеты принимают на себя новые обязательства согласно инициативам «Реконструкция местных систем предоставления услуг (LSR)» а также другие трансфертные объекты, например, автомагистрали. При реализации LSR на первый план выдвинулась необходимость планирования и бюджетирования муниципалитетами своих программ в области капитального строительства на стратегической основе. Бюджетирование капитальных вложений – это очень важный инструмент планирования для муниципалитетов, так как он позволяет им предусмотреть необходимую инфраструктуру для обеспечения и совершенствования в будущем необходимого уровня обслуживания. Благодаря бюджетированию капитальных вложений, муниципалитеты могут планировать будущие расходы бюджета текущих операций, погашение задолженности и потенциальные потребности резервного фонда, чтобы управлять финансовым состоянием муниципалитета в течение периода от пяти до десяти лет. Бюджеты капитальных затрат служат основой для реализации официальных планов, планов комплексного и стратегического развития, а также предоставляют финансовый механизм для осуществления политики Совета в области планирования и финансов. Цель данного руководства – это оказание помощи муниципалитетам в совершенствовании ими процессов планирования и бюджетирования капвложений в развитие инфраструктуры. В данном руководстве признается все возрастающая потребность муниципалитетов в выявлении первоочередных проектов капитального строительства среди конкурирующих и в направлении имеющихся в наличии ограниченных финансовых ресурсов на эти нужды. Важно, чтобы муниципалитетам были доступны средства прогнозирования финансовых последствий принимаемых ими решений на несколько бюджетных периодов вперед. Данное руководство предназначено специально для малых и средних муниципалитетов. Крупные муниципалитеты обнаружат для себя, что приведенный подход и принципы аналогичны тем, которые применяются к ним, хотя процессы контроля и реализации могут различаться. Известно, что каждое муниципальное образование уникально по своим характеристикам, организационной структуре, физической среде и финансовым ресурсам, поэтому приведенные здесь принципы и процессы следует рассматривать и подстраивать на индивидуальной основе под каждый конкретный муниципалитет. 43 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения За последнее время было внесено много изменений в муниципальное законодательство и в порядок финансовой отчетности муниципалитетов. В дальнейшем могут появиться изменения, которые повлияют на применимость некоторых аспектов данного документа. В связи с этим рекомендуется продолжать отслеживать изменения в провинциальном законодательстве и в требованиях к отчетности в рамках постоянно осуществляемого муниципалитетом процесса бюджетирования капитальных вложений. 1.2 ОБЗОР МУНИЦИПАЛЬНОЙ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ В качестве основы бухгалтерского учета финансовых операций и отчетности по ним муниципалитеты Онтарио используют систему учета, применяемую фондами. Применяемая фондами система учета может быть определена как «система бухгалтерского учета, в которой выделяется группа сбалансированных счетов для каждого отчитывающегося подразделения, созданного на законодательной, контрактной или добровольной основе, особенно в государственных учреждениях». Говоря проще, муниципалитеты Онтарио применяют форму учета, при которой используются три фонда: фонд общего назначения (или оборотный фонд), основной фонд и резервный фонд. Для каждого из этих фондов четко определены статьи расходования средств; затраты в рамках этих статей финансируются из разных источников. Ниже приводится описание этих трех фондов: ФОНД ОБЩЕГО НАЗНАЧЕНИЯ Фонд общего назначения или «оборотный» или «общий фонд», как его часто называют, это главный фонд, существующий во всех муниципалитетах. Это фонд, в который поступают средства от основных источников финансирования муниципалитета. Налоговые поступления, гранты, доходы от инвестиций, плата за оказанные услуги, сборы за выдачу лицензий и разрешений – все эти виды поступлений учитываются в рамках этого фонда. Фонд учитывает, кроме того, текущие операционные расходы муниципалитета. Большинство источников финансирования сначала учитываются в фонде общего назначения, а затем средства поступают в основной и резервный фонды. ОСНОВНОЙ ФОНД Основной фонд используется для учета источников финансирования и затрат, связанных с приобретением, ремонтом или заменой основных средств муниципалитета. В целом, под основными средствами понимаются находящиеся в муниципальном владении здания, оборудование и инфраструктура. Сюда включаются муниципальные здания, спортивные поля, грузовики, грейдеры, дороги, системы водопровода/канализации и т.д. РЕЗЕРВНЫЕ ФОНДЫ Резервными называются фонды, которые были созданы либо постановлением местного совета, либо требованием провинциального законодательства для финансирования какого-либо будущего мероприятия. Поэтому резервные фонды можно назвать либо «разрешительными» - к ним относятся фонды, образованные местным советом, - или 44 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения «предписывающими» (или обязательными) - к ним относятся фонды, созданные на основании требования провинциального законодательного акта. В целом, муниципальные советы могут образовывать резервные фонды для любых целей, на которые у них есть полномочия расходовать средства. Обзор этих трех фондов, их взаимосвязь и наиболее распространенные виды расходов и поступлений, связанные с каждым из этих фондов, приведены на Рис. 1-1. В данном документе мы остановимся на рассмотрении основного фонда, а на способы взаимодействия этого фонда с другими будут даны ссылки. 1.3 ЧТО ТАКОЕ БЮДЖЕТ КАПИТАЛЬНЫХ ЗАТРАТ? Бюджет капитальных затрат представляет собой многолетний план на строительство или приобретение капитальных сооружений, составленный обычно на пять или десять лет. Готовый план должен предусматриваться планирование будущих финансовых ресурсов, необходимых для финансирования проекта, определять объем будущих финансовых ресурсов, которые должны быть выделены из бюджета оборотного фонда (фонда общего назначения) для эксплуатации и обслуживания основных средств после их приобретения. План должен быть увязан с муниципальной системой контроля, действующей на постоянной основе. Бюджет капитальных затрат следует отличать от бюджета текущих операций. Бюджет текущих операций предусматривает текущие расходы муниципалитета по таким статьям, как заработная плата, пособия, отопление, эксплуатация гидроэлектростанции, зданий и инфраструктуры и т.д., в то время как в бюджете капитальных затрат планируются расходы на приобретение и ремонт основных средств. 1.4 ОПРЕДЕЛЕНИЕ КАПИТАЛЬНЫХ ЗАТРАТ Термин «капитальный» интерпретируется и применяется в разных муниципалитетах поразному. Часто бывает не так легко классифицировать затраты как капитальные или текущие, так как им могут быть присущи черты и тех, и других одновременно. Отнесение затрат к разряду капитальных есть предмет суждения, и в некоторых случаях бывает затруднено. Поэтому при необходимости муниципалитет может запросить рекомендации профессионалов. Тем не менее, ниже приводятся несколько определений понятия «капитальные затраты», найденные в разных источниках (для использования в качестве ссылок). Провинция в настоящее время пересматривает определение понятия «капитальные затраты» и, возможно, представит инструкции для муниципалитетов в комплекте «Деклараций о финансовом положении за 2000 г.». Это новое определение будет учитывать правила, применяемые «Советом по учету в государственном секторе экономики (PSAB)» в отношении капитальных затрат. В документе «Инструкции по заполнению деклараций о финансовом положении за 1998 год» дается следующее определение капитальных затрат: «Капитальные затраты представляют собой любые значительные расходы, понесенные в связи приобретением или благоустройством земли, зданий, инженерных сооружений, машин и оборудования. Они обычно подразумевают объекты со сроком полезной службы свыше одного года, и их результатом является приобретение основных средств или увеличение срока службы этих основных средств. К основным средствам относятся средства перевозки, офисная мебель и оборудование. 45 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Затраты на ремонт и обслуживание, предназначенные для поддержания основных средств в их первоначальном состоянии, не относятся к капитальным затратам. Капитальные затраты могут включать в себя стоимость исследований и т.д., предпринятых в связи с приобретением земли или строительством зданий. К ним также можно отнести проценты по промежуточным займам для финансирования капитальных затрат и трансферты на финансирование капитальных затрат, осуществленные в пользу неконсолидированных местных учреждений, больниц, университетов и других аналогичных организаций». В «Законе о налоге на развитие», 1997 (раздел 5(3)) приводится похожее определение: «Представленные ниже затраты относятся к капитальным, если они понесены или будут понесены непосредственно муниципалитетом или местным советом или другими уполномоченными лицами от имени муниципалитета или местного совета: 1. Затраты на приобретение земли или права на недвижимость, включая арендное право. 2. Затраты на благоустройство земель. 3. Затраты на приобретение, аренду, строительство или благоустройство зданий и сооружений. 4. Затраты на приобретение, аренду, строительство или модернизацию оборудования, включая: i. подвижной состав с предполагаемым сроком службы семь и более лет, ii. мебель и оборудование, кроме компьютерного оборудования, и iii. материалы, приобретенные Советом библиотеки для целей распространения, информации или в качестве образцов, в соответствии с положениями Закона о публичных библиотеках. 5. Затраты на проведение исследований в связи с какими-либо вопросами, перечисленными в п. 1-4. 6. Затраты на изучение вопроса о стоимости развития инфраструктуры. 7. Проценты по средствам, привлеченным для оплаты расходов, представленных в п. 14». Возможно, Советом по учету и отчетности в учреждениях государственного сектора (PSAB) будет представлено авторитетное руководство по требованиям к отчетности муниципалитетов. В документе "Рекомендации по бухгалтерскому учету в государственном секторе – сентябрь, 1997 г." Канадского института профессиональных бухгалтеров (CICA) приводятся следующие определения: «Реальные капитальные активы представляют собой имеющие материальную природу активы в неденежной форме, которые приобретаются, строятся или модернизируются и: (i) (ii) (iii) предназначены для использования в производстве и для поставки продукции и услуг; срок их службы превышает отчетный период, и они предназначены для использования на постоянной основе; и они не предназначены для продажи в процессе обычной деятельности. Стоимость представляет собой величину компенсации, уплаченную за приобретение, строительство или улучшение состояния реальных капитальных активов, и включает в себя все затраты, непосредственно относящиеся к приобретению, строительству, модификации и благоустройству реальных капитальных активов, включая монтаж актива на месте в виде, пригодном для его предполагаемого использования. Стоимость 46 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения переданного реального капитального актива принимается равной его справедливой стоимости на дату передачи». Исходя из вышеизложенного, капитальными можно назвать работы, включающие следующие элементы: приобретение и строительство новых зданий, сооружения, аппаратуру, оборудование, подвижной состав, мебель, исследования, благоустройство и приобретение земли, а также все статьи расходов, связанные с запуском вышеизложенных объектов в эксплуатацию, или крупный ремонт, восстановление вышеперечисленных объектов; срок полезной службы объектов, получаемых в результате выполнения капитальных работ, составляет обычно более года. Для простоты администрирования, для капитальных затрат может быть определена характеризующая их минимальная величина в долларах (например, некоторые муниципалитеты относят к единицам основных средств объекты, стоимость которых превышает $5,000 или $10,000). На Рис. 1-2 представлено неофициальное сравнение капитальных затрат и затрат, которые в общем случае будут отнесены к бюджету текущих операций муниципалитета. 1.5 ДЛЯ ЧЕГО И ДЛЯ КОГО ПРЕДНАЗНАЧЕН БЮДЖЕТ КАПИТАЛЬНЫХ ЗАТРАТ Долгосрочные прогнозы капитальных затрат муниципалитетов могут иметь широкое применение и давать большие преимущества. У многих групп, как в государственном, так и в частном секторе, может быть заинтересованность в изучении этих прогнозов. Ниже приводится обзор различных групп и потенциальных способов использования прогнозов: МУНИЦИПАЛЬНЫЙ СОВЕТ: Для муниципального совета бюджет капитальных затрат представляет собой заявление о намерениях по реализации определенной программы капитальных работ и услуг. В рамках конкретных программ совет расставляет приоритеты для обслуживания и финансирования проектов, контролируя при этом окончательную нагрузку на налогоплательщиков и плательщиков коммунальных платежей на перспективу в пять (и более) лет. Бюджет также обеспечивает механизм контроля уровня задолженности в будущие периоды. Участие Совета в данном процессе обязательно, так как бюджет определяет направление деятельности муниципалитета на краткосрочные и среднесрочные периоды. В связи с тем, что бюджет капитальных вложений влияет на будущие операционные расходы, требуется обеспечить соответствующее руководство во время процесса бюджетирования капитальных затрат, чтобы планировать необходимые уровни обслуживания и налогообложения и управлять ими. В Онтарио степень участия Совета в процессе бюджетирования капитальных затрат в разных муниципалитетах различна. Например, советы могут непосредственно участвовать в процессе бюджетирования капитальных затрат или определять стратегическое направление, а затем предоставлять основную исходную информацию на разных стадиях процесса. 47 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения В каждом случае Совет по закону отвечает за принятые решения по бюджету. Разные муниципалитеты устанавливают разные процессы для достижения целей, необходимых для данной административной единицы. Участие муниципалитета, вне зависимости от той формы, в которой оно осуществляется, важно для финансовой устойчивости муниципалитета. МУНИЦИПАЛЬНАЯ АДМИНИСТРАЦИЯ: Для составления бюджета капитальных затрат необходимо объединение и координация деятельности всего муниципалитета, а также исходная информация по нескольким аспектам, находящимся в ведении муниципалитета: 1. СТРОИТЕЛЬСТВО ОБЩЕСТВЕННЫХ СООРУЖЕНИЙ Предоставляется анализ потребностей, осуществляется предварительное планирование и расстановка приоритетов по объектам, которые будут строиться в будущем. По отношению к работам, находящимся в процессе, департамент по строительству общественных сооружений осуществляет контроль качества строительства и затрат в рамках установленной Советом сметы. 2. ФИНАНСЫ/ИНВЕСТИЦИИ Для департамента финансов/инвестиций бюджет капитальных затрат является основным документом финансового планирования. По данному документу департамент финансов отслеживает существующие и будущие уровни задолженности, влияние в настоящем и будущем на бюджет текущих операций (расходы на обслуживание долга и текущие расходы) и уровень ставок налога, будущие заявки на получение грантов, ход реализации проектов и осуществляет контроль исполнения бюджета. 3. ПЛАНИРОВАНИЕ Бюджет капитальных затрат - это отражение планируемой стратегии в реальном плане развития. Департамент планирования оценивает ход проектов в рамках бюджета капитальных затрат с точки зрения соответствия их реализации Официальному плану. 4. ДРУГИЕ ДЕПАРТАМЕНТЫ Другие муниципальные департаменты (отвечающие за пожарную безопасность, городские парки, здравницы, библиотеки, детские сады, дома престарелых, департамент полиции и т.д.) также представляют исходные данные для этого документа для планирования этапов реализации по своим основным направлениям деятельности. НИЖНИЙ/ВЕРХНИЙ УРОВЕНЬ ГОСУДАРСТВЕННОГО УПРАВЛЕНИЯ: Как верхние (региональные, окружные, районные), так и нижние (городские, поселковые, сельские и др.) уровни государственного управления рассматривают соответствующие бюджеты друг друга, для обеспечения координации работ (например, по строительству дорог, водопроводных и канализационных магистралей и т.д. Координацией выполнения некоторых работ можно добиться экономии затрат. ПРОВИНЦИАЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ: Министерство муниципальных дел и жилищного строительства (MMAH) – это провинциальное министерство, отвечающее за вопросы, связанные с муниципальным управлением. В соответствии с видением Министерства в отношении муниципального сектора, деятельность данного сектора должна быть более продуктивной, прозрачной и результативной при решении конкретных местных проблем. 48 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Одним из основных аспектов стратегии Министерства является предоставление Министерству и муниципалитетам возможностей для совершенствования навыков и средств для реализации новых обязательств и направлений развития и управление нововведениями. Кроме того, нормативные документы, принимаемые Министерством, обеспечивают первичное руководство и обозначают концепцию финансирования для местных органов управления. Основная заинтересованность MMAH в развитии и структурированного подхода к бюджетированию капитальных затрат связана с намерением облегчить процесс принятия на местном уровне решений по удовлетворению потребностей в капитальном строительстве. Целесообразная система бюджетирования капитальных затрат является частью общей разумной и эффективной системы управления финансами, предоставляющей полезные данные и информацию. Для получения информации и финансовых данных для разработки стратегии, программ и удовлетворения нужд статистических и регулирующих органов MMAH часто использует Декларации о финансовом положении (FIR's). Наличие информации, содержащейся в бюджетах капитальных затрат, может оказаться полезным и своевременным с точки зрения муниципальных потребностей в капиталовложениях. ДЕЛОВОЕ СООБЩЕСТВО: Деловое сообщество рассматривает бюджет капитальных затрат для выяснения времени, места и типа сервисов, которые муниципалитет планирует создать. Застройщики или уже функционирующие компании изучают эту информацию, так как она помогает им планировать свое развитие или расширение в будущем. ФИНАНСОВОЕ СООБЩЕСТВО: Финансовое сообщество изучает бюджет капитальных затрат для оценки перспективного планирования и ожидаемого в будущем уровня задолженности. Потенциальные покупатели выпускаемых муниципалитетом облигаций в основном интересуются кредитоспособностью и рисками, связанными со своим приобретением. Выражаясь более конкретно, они в основном интересуются способностью муниципалитета оплатить свою задолженность по облигациям в будущем. 49 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения II. Процесс составления бюджета капитальных затрат 2.1 ОБЗОР ПРОЦЕССА Аналогично процессу составления бюджета текущих операций, бюджетирование капитальных затрат заключается в скоординированном между департаментами процессе создания финансового плана на новое строительство, приобретение или замену основных средств муниципалитета. Эти активы обычно являются неотъемлемой частью оказания услуг жителям муниципалитета. Однако, в связи с ограниченностью имеющихся у муниципалитета в наличии финансовых ресурсов, необходимо установить процесс оценки конкурирующих потребностей различных муниципальных служб с целью максимизации пользы от данных финансовых ресурсов именно в той области, которая имеет наивысший приоритет для муниципалитета. Для достижения этой цели, необходимо создать порядок, при котором все департаменты, главный управленческий персонал и Совет были бы включены в процесс по созданию управленческой и финансовой стратегии и системы определения приоритетов в области капитального строительства. Бюджет капитальных затрат разрабатывается и окончательно утверждается одновременно с бюджетом текущих операций. Однако, в некоторых случаях (например, в более крупных муниципалитетах) бюджеты капитальных затрат окончательно определяются в более ранние сроки, чем бюджеты текущих операций. Как отмечалось в первой главе, эти два бюджета взаимосвязаны и влияют друг на друга. Например, в бюджет капитальных затрат могут потребоваться взносы для отсрочки потребности в займе, поэтому эти суммы должны быть включены в бюджет текущих операций. Другой пример, завершение строительства крупного сооружения планируется на середину года, поэтому требуется заложить в бюджет текущих операций расходы на оплату коммунальных услуг и наем персонала, и другие текущие расходы. Следовательно, процесс должен быть увязан с бюджетом текущих операций, чтобы этому вопросу было уделено должное внимание при принятии решений по обоим бюджетам. Хотя бюджеты текущих операций и капитальных затрат связаны между собой, некоторые муниципалитеты на самом деле предпочитают разделять эти два процесса. Если бюджет капитальных затрат принимается на ранних стадиях цикла, муниципалитет получает преимущество в проведении тендера по проектам в начале строительного сезона, добиваясь, таким образом, оптимальных цен в результате тендера. Кроме того, можно распределить большую нагрузку, связанную с процессом составления бюджета, на более длительный период времени, достигая при этом более эффективного использования трудовых ресурсов. Бюджет капитальных затрат может быть выделен из цикла составления бюджета текущих операций и принят до утверждения бюджета текущих операций, если он составлен в рамках финансовых установок, которые являются приемлемыми и уже были утверждены Советом ранее. Совет может утвердить основные направления бюджета капитальных затрат, если финансовый эффект от реализации этих направлений известен и понятен заранее - до момента окончательного утверждения бюджета текущих операций. Для такого 50 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения альтернативного процесса требуется возможность точно проанализировать и спрогнозировать будущий финансовый результат проекта с приемлемой степенью надежности. На Рис. 2-1 представлен обзор процесса бюджетирования капитальных затрат. Слева на рисунке представлена последовательность шагов, которые необходимо предпринять в ходе процесса, а справа – приводится краткое изложение деятельности, осуществляемой на этой стадии процесса. Этот процесс включает в себя следующие элементы: A. СОЗДАНИЕ АДМИНИСТРАТИВНОЙ СТРУКТУРЫ Подготовка плана капитальных затрат требует скоординированного подхода со стороны различных департаментов муниципалитета. Важно, поэтому, чтобы в процесс были включены все департаменты, у которых есть потребности в капиталовложениях. В менее крупных муниципалитетах департаменты представлены своими руководителями. В более крупных муниципалитетах в процесс включаются сотрудники департаментов, которые обычно определяют и курируют строительство определенных проектов. Координация усилий может достигаться за счет создания комитета. Общее назначение комитета будет одинаковым в любом из этих случаев; однако, процесс, приведенный на Рис. 2-1, возможно, потребуется изменить, чтобы задействовать в нем старший руководящий персонал муниципалитета либо управленческую команду, если того требует ситуация. Некоторые муниципалитеты также включают в состав комитета начальника финансового отдела/руководителя и отдельных членов Совета, которые участвуют в заседаниях комитета. Еще раз повторим, что состав комитета достаточно гибкий и отражает те подходы, которые приняты в данном муниципалитете. B. ГРАФИКИ/УСТАНОВКИ Первым приказом комитета устанавливается график реализации процесса. Как отмечалось ранее, этот процесс должен совпадать с процессом составления бюджета текущих операций; однако, большинство муниципалитетов обычно осуществляют процесс составления бюджета капитальных затрат за какое-то время до составления бюджета текущих операций, чтобы можно было оценить выявленные аспекты влияния и внести коррективы в бюджет капитальных затрат до окончательного утверждения каждого бюджета. Графики должны также устанавливать крайние сроки для определенных шагов в данном процессе (т.е. представление отчетов по проекту, подготовку анализа, рассмотрение на комитете/на заседании управленческой команды, представление в Совет и т.д.) 14. Комитету также потребуется рассмотреть установки, которые окажут помощь в разработке бюджета капитальных затрат. К этим установкам относятся как управленческие (устанавливающие, как должен корпоративно рассматриваться процесс составления бюджета капитальных затрат по конкретным работам) и финансовые (устанавливающие границы, в пределах которых должен быть разработан бюджет капитальных затрат). Эти установки будут обсуждаться в этой главе далее. Кроме того, комитету потребуется определить, по какому принципу будут определяться наиболее приоритетные проекты. Принцип расстановки приоритетов будет рассмотрен более подробно в Главе 4. 51 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Наконец, комитет должен рассмотреть подлежащую предоставлению информацию и форму ее представления. Образцы форм, отражающих ключевую информацию, которую необходимо собрать во время этого процесса, приведены в Главе 4. За подготовку форм отчетности по проекту и аналитическую информацию, используемую в этом процессе, обычно отвечает департамент финансов и инвестиций. Кроме того, сотрудники департамента в течение всего процесса должны отвечать за разъяснение вопросов, возникающих в департаментах, которые будут использовать эти формы, и собирать аналитическую информацию в процессе составления бюджета и исполнения проектов. C. НАБЛЮДЕНИЕ ЗА ХОДОМ ВЫПОЛНЕНИЯ РАБОТ И НОВЫМИ ПОТРЕБНОСТЯМИ В КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЯХ Департаменты, ответственные за конкретные проектов, должны будут определить новые потребности в капитальных вложениях для поддержания и повышения уровня обслуживания в дальнейшем. Эти потребности могут быть выявлены из разнообразных источников, среди которых: планы комплексного развития стратегические планы Официальный план данные общественного комитета цели повышения уровня обслуживания запросы Совета отчет об инвентаризации (замене) активов потребности в развитии обслуживания правительственные инициативы более высокого уровня срочные вопросы или директивы органов здравоохранения инициативы, осуществляемые совместно с другими муниципалитетами, агентствами или общественными группами Хотя приводимый список и не является исчерпывающим, в нем представлены наиболее распространенные источники выявления новых капитальных проектов. Так как отдельные департаменты наиболее осведомлены об этих потенциальных потребностях, определение конкретного характера запроса на капитальные проекты лучше всего осуществит департамент, ответственный за конкретный проект. За обработку запросов, поступивших от внешних советов и агентств, должен отвечать представитель муниципалитета. Кроме новых проектов необходимо также рассматривать текущие проекты, которые были утверждены советом и находятся на стадии строительства. При таком рассмотрении основными вопросами являются статус возникающих статей расходов по сравнению с утвержденным бюджетом и сроки, в которые необходимо произвести затраты в течение оставшегося периода строительства. Для оказания помощи в этой оценке департамент финансов/инвестиций может предоставить последнюю информацию по текущим расходам и бюджету в департаменты,ответственные за капитальные проекты (если это уже не входит в обычный установленный порядок предоставления отчетности). Ответственные департаменты должны будут обсудить состояние этих работ с конкретными подрядчиками, чтобы предоставить последнюю информацию о завершении проекта. Эта оценка важна для процесса бюджетирования капитальных затрат, так как 52 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения затянувшиеся проекты или проекты, реализуемые с меньшими затратами, могут высвободить финансовые ресурсы. И наоборот, проекты, по которым идет перерасход средств, если он утвержден Советом, будут иметь право первыми воспользоваться высвободившимися финансовыми ресурсами. Из этого следует, насколько важно, чтобы эта оценка была как можно более точной D. ЗАПОЛНЕНИЕ ИНФОРМАЦИОННЫХ ЛИСТКОВ ПО КАПИТАЛЬНЫМ ЗАТРАТАМ Выявить потребность в каком-либо конкретном проекте часто бывает легче сделать, чем оценить расходную часть бюджета. В информационных листках по капитальным затратам, представленным в Главе 4, приводятся наиболее часто встречающиеся при капитальном строительстве статьи расходов; однако, у конкретных департаментов могут возникать трудности при разработке бюджета для проекта. Ниже представлены несколько источников, к которым следует обращаться при выработке бюджетных оценок: предварительные сметы расходов могут быть приведены в комплексных планах развития или в оценках потребностей другие муниципалитеты, которые уже, возможно, осуществляли в прошлом аналогичные проекты архитектор или специалист-консультант, которые могут отказать помощь в оценке общей стоимости строительства объекта ассоциации компаний, осуществляющих сервисное обслуживание руководства по оценке стоимости строительства (например, Mean's) оценщики, которые могут предоставить оценку стоимости земли Департаменты, ответственные за исполнение проектов, должны также предоставить данные о сроках реализации проекта, влиянии на бюджет текущих операций в будущем и т.д. Это важно еще и потому, что дает дополнительную информацию, с помощью которой можно оценить проект и определить его приоритетность. E. ФИНАНСОВАЯ ОЦЕНКА Финансовая оценка проекта и выделение средств на его реализацию должны выполняться департаментом финансов/инвестиций. Эта оценка включает альтернативные варианты финансирования для конкретных капитальных работ, потребности в заемных средствах, особенности движения наличных средств, привлечение средств резервного фонда и влияние на ставки налогов и тарифы на коммунальные услуги в долгосрочной перспективе. В рамках этой оценки также приводятся сводки расходов, расположенных по принципу первоочередности, а также выявляются расходы, которые, возможно, не впишутся в принятые финансовые установки. Большая часть этого анализа будет обсуждаться далее в Главе 4. F. РАССМОТРЕНИЕ КОМИТЕТОМ/НАЧАЛЬНИКОМ ФИНАНСОВОГО ОТДЕЛА По завершении финансового анализа, комитет должен рассмотреть полученные результаты. Если запросы на капитальное строительство превышают финансовые возможности муниципалитета, потребуются корректировки, чтобы привести проекты в 53 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения соответствие с установками управленческой и финансовой политики, которые были приняты на более ранних стадиях процесса. Комитету потребуется рассмотреть конкретные потребности каждого проекта, их влияние на муниципалитет в финансовом аспекте и относительную приоритетность в контексте всех запрошенных капитальных проектов. Следует отметить, что данный процесс расстановки приоритетов в разных муниципалитетах организован по-разному: (1) Некоторые муниципалитеты предпочитают на уровне комитета разрабатывать программу капитального строительства, включая все проекты и учитывая год, в котором каждый проект будет запущен. В таких случаях необходимо достигнуть консенсуса среди всех департаментов ответственных за исполнение проекта, а затем рекомендуемая программа представляется на рассмотрение комитета. Все проекты, которые не вписываются в рекомендуемый бюджет, затем попадают в список проектов, не попавших в бюджет на данный период планирования. (2) В других муниципалитетах в процессе оценки, по желанию, может принимать участие Совет. Часто организовываются рабочие группы совместно с Советом для рассмотрения информации, которая обычно обсуждается на комитете по бюджету капитальных затрат. То, как осуществляется этот процесс, в какой-то мере зависит от порядка организации деятельности муниципалитета. На ранних стадиях разработки бюджетов капитальных затрат, Совет может принимать более активное участие в этом процессе до тех пор, пока он не будет хорошо организован. В этот период можно оценить основные направления управленческой и финансовой политики и подкорректировать их до такой степени, чтобы они удовлетворяли членов Совета с точки зрения установки основных принципов без участия членов Совета в кропотливом процессе расстановки приоритетов. Однако более важным является не то, как осуществляется этот процесс в разных муниципалитетах, а достижение консенсуса как на уровне муниципальных работников, так и на политическом уровне. G. РАССМОТРЕНИЕ СОВЕТОМ, ИСХОДНАЯ ИНФОРМАЦИЯ И УТВЕРЖДЕНИЕ ПРОГРАММЫ КАПИТАЛЬНОГО СТРОИТЕЛЬСТВА Как отмечалось выше, подключение к работе Совета может происходить на более ранних стадиях процесса; однако, большинство средних и крупных муниципалитетов официально представляют Совету программу капитального строительства, рекомендуемую департаментами муниципалитета. Необходимо подготовить доклад, который отражал бы следующее: подход к определению проектов и расстановке их по принципу приоритетности краткое представление работ, находящихся в стадии выполнения, и уже принятые финансовые обязательства по состоянию на дату доклада подробный список рекомендуемых программ капиталовложений краткое представление капитальных расходов, разбитых по службам краткое представление капитальных расходов, в порядке приоритетности краткое представление источников финансирования краткое представление ожидаемых объемов заемных средств 54 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения влияние на ставки налогов и тарифы на коммунальные услуги в долгосрочной перспективе список работ, не вошедших в программу капиталовложений Предоставляя эту информацию, каждый департамент часто представляет свою собственную программу работ. Это позволяет Совету обсудить особенности отдельных проектов. Программа капиталовложений может быть подкорректирована во время этого процесса, и в таком случае оценочные графики должны быть обновлены и представлены Совету на окончательное утверждение. Часто бюджет капитальных затрат утверждается в целом до момента, когда будет завершен процесс составления бюджета текущих операций. После этого одновременно происходит официальное утверждение обоих бюджетов. Отмечается, что проекты текущего года представляют работы, которые будут начаты в этом году; тогда как проекты второго и последующих годов представляют прогноз и будут рассмотрены на предмет получения фактического разрешения на их начало в последующие годы. H. РЕАЛИЗАЦИЯ И МОНИТОРИНГ После завершения составления бюджета капитальных затрат отдельные департаменты могут начинать утвержденные работы текущего года. Эти работы могут включать в себя разработку проекта, покупку земли, запуск тендеров и т.д. Следует отметить, что процесс принятия муниципалитетом решения о начале проекта и контроле исполнения текущих проектов осуществляется разными муниципалитетами поразному. Некоторые муниципалитеты предоставляют своим сотрудникам свободу действий в инициировании и выполнении работ сразу же после их утверждения Советом при условии, что проект осуществляется в рамках утвержденного бюджета. В других муниципалитетах предусмотрен порядок поэтапного утверждения (например, начале стадии разработки, затем приобретения земли, затем тендера), который требует от персонала отчета перед Советом на ключевых стадиях процесса. Оба подхода приемлемы; однако, если у муниципалитета много проектов, последний подход может оказаться неоправданно обременительным для Совета. (Примечание для читателя: должен ли контроль быть слабее только потому, что проектов много?) Чтобы избежать применения порядка поэтапного утверждения, один из способов, который можно использовать для сокращения необходимости рассматривать отдельные проекты, - это введение порядка предоставления в Совет отчетности о текущем состоянии дел посредством квартальных отчетов. Этот отчет должен содержать сравнение расходов, заложенных в бюджет, с фактическими затратами, информацию о статусе соблюдения сроков исполнения работ в течение проекта, о полученных поступлениях или выделенных средствах и т.д. Если бюджет какого-либо проекта необходимо изменить из-за заниженных оценок расходов по проекту, Совет должен быть извещен о необходимости корректировки бюджета. При этом должен быть также утвержден источник дополнительного финансирования, чтобы предотвратить возникновение дефицита в финансировании. Это может означать, что потребуются дополнительные трансферты из резервного фонда, привлечение дополнительных заемных средств либо будет необходимо отложить другие проекты и перераспределить источники получения дохода между проектами. В любом случае эта информация должна быть представлена на утверждение Советом. 55 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Аналогично, как только проект утвержден, персонал должен приступить к окончательному определению источников внешнего финансирования. Если требуется привлечь гранты, субсидии или взносы от других внешних источников, следует четко установить обязанности по мероприятиям, которые должны последовать за получением средств. Если становится очевидным, что нельзя получить средства от определенного источника финансирования, об этом тоже необходимо сообщить Совету. Иногда Совет может утвердить определенные работы, которые зависят от того, будет ли получено внешнее финансирование. Если не подтвердится возможность привлечения этих источников, Совет может отложить или прекратить такой проект. 2.2 ПОЛИТИКИ РУКОВОДСТВА ПРОЦЕССОМ Основной частью процесса бюджетирования капитальных затрат является принятие политик в отношении руководства процессом бюджетирования капитальных затрат, либо установление структуры, в рамках которой будет разрабатываться бюджет. Часто вырабатывается управленческие политики в отношении руководства постоянно протекающим процессом бюджетирования капитальных затрат, идет ли речь о разработке бюджета или о работе, находящейся на стадии выполнения. Финансовая политика определяет выделение финансовых ресурсов и ограничивает расходование средств по программам капитального строительства уровнем, приемлемым для муниципалитета. Разработка политик часто бывает специфичной для конкретных муниципалитетов и может значительно различаться в разных муниципалитетах. Финансовая политика часто отражает финансовую стабильность или перспективы финансового управления муниципалитета, тогда как управленческая политика отражает управленческую практику Совета и руководства. Для обеспечения консенсуса и соответствия этим политикам, они должны обсуждаться как на уровне руководства муниципалитета, так и на Совете,. Отклонения от них могут вызвать финансовые проблемы у муниципалитета. На Рис. 2-2 приведен образец управленческой и финансовой политик, применяемых различными муниципалитетами Онтарио. Эти политики представлены только в качестве примеров, а не в качестве «образцовой практики» или стратегии, принятой Министерством муниципальных дел и жилищного строительства. 56 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения III Варианты финансирования капитальных вложений 3.1 КРАТКОЕ ПРЕДСТАВЛЕНИЕ ВАРИАНТОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ Источники финансирования капитальных вложений можно разделить на три основные группы: внутренние источники, внешние источники и займы или лизинговое финансирование. Внутренние источники финансирования включают трансферты из других муниципальных фондов (т.е. фонда текущих операций или резервного) или поступления от продаж существующих активов. Внешние источники финансирования включают другие государственные субсидии и гранты (как федеральные, так и провинциальные), средства и пожертвования, собранные фондами, вклады третьих сторон по договорам о сотрудничестве между государственным и частным сектором и т.д. Третий источник – займы или лизинговое финансирование – включает в себя привлечение внешних заемных средств и другие обязательства с длительным сроком погашения. В таблице 3-1 приведено обобщение различных внутренних/внешних источников финансирования и представлен обзор влияния этих источников финансирования на фонд текущих операций и резервный фонд, а также определено, на ком отразится использование этих финансовых источников. Эта глава посвящена внешним и внутренним источникам финансирования, тогда как процессы, связанные в заемным/лизинговым финансированием, будут разъяснены в Главе 5. 3.2 ВНУТРЕННЕЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ Внутреннее финансирование – это перевод средств из бюджетов операций на текущий год или существующих резервов на оказание помощи в финансировании капитальных работ. Некоторые муниципалитеты в значительной степени полагаются на эти источники, чтобы исключить или сократить привлечение заемных средств. Для успешного использования внутреннего финансирования, однако, требуется планирование на более долгосрочную перспективу и использование стратегий для управления этими ресурсами, чтобы снизить межгодовые флуктуации в бюджетируемых финансовых требованиях. Многие муниципалитеты отводят часть средств общего годового бюджета текущих операций исключительно под резерв на капитальные затраты. Такое выделение средств обычно называют «перевод средств на капитальные затраты» или «текущие взносы на капитальные затраты». Эти средства выделяются либо как определенный процент от общего бюджета текущих операций, как сумма в долларах за год либо ими управляют в течение более длительного периода, планируя ставки налогов на будущие периоды. Эти средства, выделяемые ежегодно, могут не потребоваться сразу же в течение одного года. В этих случаях те 57 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения средства, которые не требуются в данный момент, переводятся в резерв для финансирования капитальных вложений в будущем. Основной целью этого предварительного планирования является сглаживание воздействия на бюджет текущих операций за период в несколько лет, чтобы избежать беспорядочных изменений налоговых ставок. Более подробно о данном долгосрочном планировании рассказано в Главе 6. Время от времени во владении муниципалитетов могут оказаться активы (например, дополнительная недвижимость или здания), которые им больше не требуются. Продажа этих активов может создать источник финансирования для новых проектов капитального строительства. Можно использовать продажу активов или продажу оборудования с намерением получить его обратно в аренду с целью перевода существующих активов в денежные средства, сопровождающегося значительными потоками доходов, для обеспечения финансирования потребностей в капитальном строительстве. Резервы и резервные фонды представляют собой накопленные чистые резервы, отведенные под муниципальные расходы будущих периодов. Резервы представляют собой выделение средств из чистого дохода, отведенных Советом по его собственному усмотрению на финансирование потребностей, которые возникнут в будущем. Это может быть не конкретная будущая потребность, и резерв не обязательно отделять от других активов муниципалитета. Резервные фонды бывают либо обязательными, либо расходуемыми по собственному усмотрению Совета. Обязательный резервный фонд создается тогда, когда по закону требуется, чтобы полученные за продажу активов деньги были отделены от обычных доходов муниципалитета. Примерами являются доходы, полученные в соответствии с определенными положениями «Закона о налоге на развитие», «Закона о планировании» или «Муниципального закона». Совет может устанавливать резервные фонды для расходования средств по своему усмотрению, чтобы направлять доходы на определенные цели в соответствии с Разделом 163 «Муниципального закона» для покрытия любых будущих расходов, на которые Совет имеет право направлять средства. Подробный обзор резервов и резервных фондов предоставлен Министерством муниципальных дел и жилищного строительства и приведен в Приложении D. Краткая информация о различных капитальных резервах, часто используемых муниципалитетами, приводится ниже: Капитальные резервы Резервы, связанные с жизненным циклом активов/Резервы на замену активов – Этот тип резерва предусматривает замену в будущем капитальных активов, таких как здания, сооружения, транспорт и оборудование. Обычно в бюджетах текущих операций предусматриваются суммы, которые переводятся ежегодно в этот резерв с целью обеспечения замены этих активов в будущем. Хотя традиционно от муниципалитетов не требуется амортизировать активы при принятой у них учетной политике бухгалтерского учета, в будущем изменения в провинциальной отчетности могут потребовать это от них. Следовательно, муниципалитеты будут развивать свое финансовое планирование и отчетность, чтобы с течением времени она отражала более точную картину амортизации или «использования» их реальных активов. 58 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Резерв на приобретение активов в будущем – Некоторые муниципалитеты создают специальные резервы на приобретение больших объектов в будущем. Ежегодно могут выделяться средства из бюджета текущих операций для внесения средств в этот фонд либо взносы могут быть сделаны за счет продажи других активов или за счет перевода излишка средств бюджета текущих операций на эти счета. Нераспределенный капитал – Он также называется резервом на покрытие чрезвычайных расходов. Этот счет предназначен для выделения средств на экстренные цели либо на финансирование непредвиденного перерасхода средств в проектах капитального строительства. 59 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения IV. Документация по бюджету капитальных вложений 4.1 ОБЗОР ДОКУМЕНТОВ Программное обеспечение «Бюджетирование муниципальных капиталовложений», разработанное Министерством муниципальных дел и жилищно-коммунального хозяйства, создано в общем формате, облегчающем движение информации и подготовку сводных отчетов и аналитических таблиц в целях управления финансовыми средствами в ходе составления бюджета. Раздел 4 предусматривает: (i) обзор бюджетной документации, форматов отчетов и аналитических таблиц, являющихся частью программного обеспечения, и (ii) объяснение их использования в бюджетном цикле: ТАБЛИЦА 4-1: ОБЗОР ДОКУМЕНТАЦИИ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ Детализированный бюджет капитальных вложений (на каждый год бюджетного прогноза) таблицы данных по инвестиционным проектам (включая потребности в новых проектах и действующие проекты) подробная опись инвестиционных проектов сводный отчет о ежегодном финансирования проектов (по департаментам) Сводные отчеты (по всем годам бюджетного прогноза) сводный финансовый отчет сводный отчет о валовых затратах сводный отчет о чистых налоговых сборах/налогах на пользователей Специализированные отчеты графики пополнения резервов и резервных фондов графики погашения необеспеченных долгов прогнозирование предельной годовой суммы погашения долга анализ влияния капитала на операции 4.2 ДЕТАЛИЗИРОВАННЫЙ БЮДЖЕТ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ ТАБЛИЦЫ ДАННЫХ ПО КАПИТАЛЬНЫМ ПРОЕКТАМ Как обсуждалось в Разделе 2, одним из начальных этапов бюджетного цикла является сбор информации о будущих потребностях муниципалитета в капитале. На этом этапе: (i) определяются все планируемые новые капитальные проекты и связанные с ними потребности в финансировании; и (ii) анализируются и оцениваются действующие проекты с целью подтверждения или корректировки их потребностей в финансировании (этот вопрос более подробно рассматривается в следующем разделе). 60 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Для этой цели были созданы две таблицы данных по капитальным проектам, эти таблицы (см. Таблицы 4-1 и 4-2) отражают данные по новым и текущим капитальным проектам. Таблица данных по инвестиционным проектам является источником элементов данных для программного обеспечения «Бюджетирование муниципальных капиталовложений». Изменения, сделанные в проектах, могут быть отражены в таблицах данных по проектам в любое время в течение процесса составления бюджета. К примеру, смета, график расходования средств, источники финансирования, приоритетные задачи и т.д. – все это может быть обновлено, как только появится более точная информация или скорректированные данные по реализации прогноза с учетом существующих финансовых ограничений. Все сводные отчеты также будут обновлены, чтобы отразить изменения в исходных данных. Ниже представлены краткие описания требований к информации, которая необходима для заполнения таблиц данных по инвестиционным проектам. ИДЕНТИФИКАЦИЯ ПРОЕКТОВ В верхнем правом углу формы есть поле для присвоения муниципалитетом «номера проекта» или использования другого метода дифференциации конкретного проекта от всех остальных, что помогает избежать путаницы и ускорить процесс обработки информации. Затем вводится предлагаемый год начала реализации проекта. Это позволяет сортировать различные заявки на проекты в таблице по дате начала проекта. Ответ на вопрос, являются ли сроки реализации проекта гибкими, несет в себе важную информацию. Корректировки сроков реализации проектов будут вноситься на разных стадиях процесса рассмотрения заявок вплоть до одобрения Советом, поскольку ресурсы распределяются между несколькими различными проектами на основе определения и обоснования приоритетов. Если в разделе о сроках указывается, что гибкость невозможна, необходимо предоставить соответствующее объяснение в разделе «обоснование и приоритетность проекта». ДЕПАРТАМЕНТ И СЛУЖБА/ПРОГРАММА В разделе «Департамент и Служба/Программа» указывается, какой отдел организации будет отвечать за управление реализацией конкретного проекта и кто будет отвечать за продвижении заявки на этот проект. Указанный отдел будет отвечать за предоставление обоснования проекта или дополнительной информации, по просьбе Совета или общественности, в течение всего процесса. Эта ссылка помогает структурировать информацию, поскольку все проекты, относящиеся к одной сфере ответственности, будут представлены вместе. 61 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения НАЗВАНИЕ, КРАТКОЕ ОПИСАНИЕ И ОБОСНОВАНИЕ НЕОБХОДИМОСТИ ПРОЕКТА Проекту должно быть дано узнаваемое (короткое) название, которое может использоваться в описях проектов и других отчетах. Дополнительное поле выделено для предоставления более полного описания проекта в целях предоставления разъяснений и обоснования необходимости проекта. ПРИОРИТЕТНОСТЬ ПРОЕКТА Таблица данных по проектам включает список «категорий критериев», которые часто используются муниципалитетами для определения приоритетности различных капитальных проектов. Анализ этих критериев позволяет определить, какие проекты должны быть реализованы в первую очередь. Например, какой проект должен быть реализован в первую очередь по здравоохранению или по безопасности жизни? Связан ли этот проект со снижением затрат или у него есть период окупаемости? Связан ли этот проект с заменой или с капитальным ремонтом существующего муниципального объекта? Связан ли проект с необходимостью роста/развития? Связан ли проект с улучшением качества услуг? Будет ли проект служить интересам муниципалитета (т.е. интересам местного населения)? Рисунок 4-3 дает схематичное описание этих приоритетов и примеры того, какие критерии входят в каждую категорию. Разработанное программное обеспечение позволит муниципалитетам присваивать свою относительную значимость каждому из указанных критериев. Такой подход обеспечивает гибкость в определении приоритетов конкретных муниципалитетов. В рамках каждой «категории критериев» можно выделить подгруппы, соответствующие В(ысокой), С(редней) или Н(изкой) приоритетности. Эта опция позволяет муниципалитетам дифференцировать проекты по степени приоритетности. Так, например, при ранжировании проектов бывает важно отличать проект по замене объекта основных средств, который требует срочной замены (такому проекту может быть присвоена 'В' приоритетность) от проекта, который на 5-10 лет опережает плановую замену (такому проекту может быть присвоена 'С' приоритетность), и от проекта, который планирует замену в будущем (такому проекту может быть присвоена 'Н' приоритетность). Иногда объяснение или обоснование, почему конкретному проекту была присвоена та или иная степень приоритетности, требует дополнительных комментариев. Представленная выше информация о приоритетности проектов используется в программном обеспечении для создания подробной описи проектов. Она показывает либо валовые затраты проекта, либо чистые налоговые сборы/налоги на пользователей в колонках напротив, соответствующих каждому году прогноза капиталовложений. В зависимости от имеющихся в распоряжении муниципалитета финансовых средств может быть установлено финансовое ограничение. Проекты, выходящие за рамки этого ограничения, не подлежат финансированию, если только не будут найдены дополнительные ресурсы для финансирования программы капиталовложений. Скорее всего, имеющихся ресурсов не хватит, чтобы профинансировать все высоко-, средне- и низкоприоритетные проекты. Тем не менее, определение всех потребностей муниципалитета в капитале является важной функцией управления. Низкоприоритетные 62 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения проекты должны быть определены и документально оформлены, эта информация пригодится для планирования будущих программ капиталовложений. Собранная информация будет полезна при определении потребности в финансовых ресурсах на пять-десять лет вперед. Это, в свою очередь, может оказать влияние на определение целей и задач разрабатываемой советом или муниципалитетом долгосрочной финансовой политики. РАСХОДОВАНИЕ СРЕДСТВ В РАМКАХ ПРОЕКТОВ Следующий раздел формы предназначен для сбора информации, относящейся к типу, объему и срокам возникновения расходов в рамках проекта. Общий бюджет проекта должен быть разбит на компоненты в соответствии со статьями затрат. График расходования средств планируется на основе наилучших имеющихся оценочных данных. Предполагается, что расходы будут возникать в течение каждого года прогнозного периода. Информация о расходах отражается в таблице прогноза движения расходов денежных средств на проект. Муниципалитеты традиционно выделяли все финансирование на капитальный проект в год его одобрения. Это означало, что финансирование предусматривалось в бюджете еще до того, как объявлялся тендер на проект. Однако такой подход часто приводил к неэффективному использованию средств, особенно это было справедливо для крупных проектов, захватывающих два, три календарных года или более, поскольку финансовые ресурсы могли лежать на счетах в ожидании поступления заявки или начала разработки проекта. Прогнозирование расходов на основе движения денежных средств предлагает явное преимущество выделения средств на реализацию проекта «по мере необходимости» (в каждом финансовом году). Метод бюджетирования капиталовложений дает муниципалитетам возможность одновременно финансировать гораздо большее число проектов и минимизировать объем «неосвоенного» капитала, что в итоге ведет к более эффективному использованию имеющихся ресурсов. Муниципалитет может свести к минимуму влияние «неосвоенного» капитала, используя «разумную» политику и практику управления денежными средствами. Вместе с тем, следует отметить, что после присуждения контракта на реализацию проекта у муниципалитета возникают правовые обязательства в отношении выполнения условий контракта, включая выделение предусмотренного контрактом финансирования. С момента одобрения проект представляет собой будущее обязательство со стороны Совета (помимо финансирования, фактически выделенного проекту в рамках бюджета движения денежных средств). В результате требуются более совершенные методы бюджетирования капиталовложений и методы бюджетирования движения денежных средств. Программное обеспечение «Бюджетирование капиталовложений» было создано с целью оказания содействия муниципалитетам в составлении бюджетов капитальных вложений на основе движения денежных средств. 63 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения ФИНАНСИРОВАНИЕ ПРОЕКТОВ Источники финансирования расходов проекта указываются в таблице прогноза движения денежных средств. Внешние источники финансирования, если таковые имеются, обычно указываются департаментом, отвечающим за управление проектом. Министерство финансов или Казначейство обычно отвечает за выделение внутренних источников финансирования (резервы, налоговые сборы и т.д.) и за предоставление рекомендаций о том, какие муниципальные проекты должны финансироваться за счет выпуска долговых обязательств, хотя ответственность за эту функцию может возлагаться на разные департаменты по усмотрению муниципалитетов. Источники финансирования, если они не прописаны, по умолчанию будут отнесены на налоговые сборы или на налоги на пользователей или на необеспеченный долг (это должно быть определено муниципалитетом). Соответственно источник финансирования, выбранный программным обеспечением по умолчанию, не будет сразу зафиксирован в качестве окончательного. Финансирование, выделяемое на каждый год прогноза движения денежных средств, должно соответствовать планируемым расходам на этот год. ВЛИЯНИЕ ОПЕРАЦИОННОГО БЮДЖЕТА Влияние операционного бюджета капитального проекта (чистый соответствующий доход) должно прогнозироваться на каждый год прогнозного периода. Запланированные суммы включаются в Таблицу «Анализ влияния капитала на операции» (см. Таблицу 413). В этой форме может быть оценен и документально зафиксирован срок полезной службы капитального актива. Эта информация помогает муниципалитету определить, какая сумма в год может потребоваться на замену актива или на покупку аналогичного актива в будущем, а также осуществлять контроль за службами, ответственными за эксплуатацию актива в течение срока его полезной жизни. ТАБЛИЦЫ ДАННЫХ ПО КАПИТАЛЬНЫМ ПРОЕКТАМ (ОДОБРЕННЫЕ ТЕКУЩИЕ ПРОЕКТЫ) Таблица данных по существующим проектам, за исключением некоторых небольших отличий, очень похожа на таблицу данных по предлагаемым новым проектам. Таблица данных по проекту необходима для составления текущего бюджета, если: При подготовке предыдущего бюджета капитальных вложений было указано, что в течение года, охваченного данным бюджетом капитальных вложений, и прогнозного периода данного бюджетного цикла будут понесены расходы и проведено финансирование (согласно данным модели движения денежных средств). Требуется дополнительное финансирование для покрытия непредвиденного перерасхода по существующему проекту. В течение текущего бюджетного цикла существующие одобренные незавершенные проекты должны просматриваться и продвигаться вперед в очереди на финансирование, если финансирование необходимо предоставить в течение данного бюджетного прогнозного периода. Важно различать проекты, одобренные в прошлых периодах, и заявки на новые проекты, поскольку ранее одобренные проекты уменьшают объем средств, которые могут быть выделены в этом цикле. 64 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Существующие незавершенные проекты также должны анализироваться на предмет пересмотра или обновления данных по финансированию в случае необходимости. Если такая необходимость имеет место, при пересмотре стоимости или сроков реализации проекта требуется четкое указание на то, что просьба о пересмотре еще не получила одобрения Совета. Информация о расходах, понесенных на сегодняшний день, и о финансировании, выделенном проекту на сегодняшний день, - это новые элементы данных, которые должны быть включены в таблицу данных по проекту и которые не имеют отношения к заявкам на новые проекты. ПОДРОБНАЯ ОПИСЬ КАПИТАЛЬНЫХ ПРОЕКТОВ Подробная опись всех капитальных проектов готовится отдельно для каждого года бюджета капитальных вложений и прогнозного периода в виде отчета, генерируемого системой (см. Таблицу 4-4). Отчет объединяет проекты по Департаментам и сервисам/программам и указывает предлагаемые источники финансирования в колонках. Источники финансирования сгруппированы следующим образом: сначала идут внешние источники финансирования, такие как гранты или финансирование, предоставляемое компаниями-разработчиками/ застройщиками, а затем – внутренние источники, такие как налоговые сборы или налоги на пользователей, резервы и резервные фонды и необеспеченный долг. Отчет указывает по каждому проекту, является ли он одобренным действующим проектом или же это заявка на новый проект. Промежуточные суммы на уровне сервиса/программы данного департамента сначала даются отдельно по уже одобренным проектам и по заявкам на новые проекты. Затем дается общая сумма для департамента в целом и совокупная сумма для текущего бюджетного года, охватываемого бюджетом капитальных вложений. Данный отчет позволяет пользователю сразу увидеть программу капиталовложений, предлагаемую каждым из департаментов, на любой конкретный год в течение прогнозного периода, а также увидеть объем средств, зарезервированных на финансирование ранее одобренных проектов. Система также позволяет генерировать ряд альтернативных вариантов подробной описи капитальных проектов: Можно создать отчет в формате, подобном описанному выше, в котором проекты будут сгруппированы по степени их приоритетности. Можно создать отчет, объединяющий все капитальные проекты всего бюджета в течение всего прогнозного периода. Данный отчет может быть структурирован по департаментам или приоритетным группам и может использоваться для того, чтобы постранично в колонках указывать либо валовые бюджетные затраты, либо налоговые сборы/налоги на пользователей, требуемые для каждого бюджетного прогнозного года. СВОДНЫЙ ОТЧЕТ О ЕЖЕГОДНОМ ФИНАНСИРОВАНИИ Отдельный сводный отчет, объемом на одну страницу (см. Таблицу 4-5), имеется для каждого года бюджетного и прогнозного периода, в котором указана общая стоимость одобренных и новых заявок на проекты, представленные по Департаментам и 65 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения сервисам/программа. Рекомендуемые источники финансирования указаны в колонках напротив. Сводный отчет позволяет пользователю увидеть запросы на выделение бюджетных средств для каждого года в прогнозе бюджета капитальных вложений. Ежегодные взносы в резервы и резервные фонды переносятся из сводного отчета в График пополнения резервов и резервных фондов (см. Таблицы 4-9 и 4-10). 4.3 СВОДНЫЕ ОТЧЕТЫ Поскольку эти отчеты генерируются на высоком уровне по всему бюджету капитальных вложений и прогнозному периоду, все данные в них округляются до тысяч долларов, что должно быть приемлемо для большинства малых и средних муниципалитетов провинции Онтарио. СВОДНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ ОТЧЕТ Представленная в одну строчку сводная информация по валовому бюджету капитальных вложений и источникам финансирования дается по каждому году бюджетного и прогнозного периода, а затем суммируется за весь период прогноза бюджета капитальных вложений (см. Таблицу 4-6). Если муниципалитетом были предусмотрены конкретные финансовые ограничения (т.е. поступления от налоговых сборов/налогов на пользователей ограничены определенным уровнем, взыскания долгов ограничены определенным уровнем), сводная информация должна содержать указание на непрофинансированные расходы капиталовложений с учетом установленных финансовых ограничений. Указание должно содержать ссылку на колонку с заглавием «Непрофинансированные». Общая сумма, которая должны быть обеспечена в каждом году, затем переносится из этой сводки в Таблицы «График погашения необеспеченных долгов» (см. Таблицу 4-11). Данные о ежегодных взносах в капитал за счет налоговых поступлений и налогов на пользователей переносятся из этой сводки в Таблицу «Анализ влияния капитала на операции» (см. Таблицу 4-13). СВОДНЫЙ ОТЧЕТ О ВАЛОВЫХ ЗАТРАТАХ Данный отчет включает одну строчку сводной информации, отражающей валовые затраты для каждого года прогнозного периода бюджета капитальных вложений по Департаментам и сервисам/программам, а также совокупную сумму за все бюджетные годы и по всем департаментам (см. Таблицу 4-7). Эта сводная информация дает пользователю общее представление о масштабах программы капиталовложений, предлагаемой для рассмотрения, а также показывает общее распределение ресурсов по департаментам в течение всего прогнозного периода. Общие расходы по каждому году должны соответствовать общему финансированию, выделяемому на каждый год и указанному в Сводном финансовом отчете (см. Таблицу 46). СВОДНЫЙ ОТЧЕТ О ЧИСТЫХ НАЛОГОВЫХ СБОРАХ/НАЛОГАХ НА ПОЛЬЗОВАТЕЛЕЙ Данный отчет составляется в том же формате, что и Сводный отчет о валовых затратах, но содержит информацию о необходимом уровне чистых налоговых сборов или налогов 66 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения на пользователей по Департаментам и сервисам/программам для каждого года прогнозного периода бюджета капитальных вложений (см. Таблицу 4-8). Общие потребности в налоговых сборах и налогах на пользователей должны соответствовать показателям Сводного финансового отчета для каждого года прогнозного периода (см.Таблицу 4-6). 4.4 СПЕЦИАЛИЗИРОВАННЫЕ ОТЧЕТЫ Программное обеспечение «Бюджетирование капиталовложений» позволяет генерировать ряд специализированных отчетов, которые помогают Министерству финансов или Казначейству в проведении анализа резервов и долгов, а также в исполнении своих управленческих функций. Каждый из этих отчетов кратко представлен ниже: ГРАФИКИ ПОПОЛНЕНИЯ РЕЗЕРВОВ И РЕЗЕРВНЫХ ФОНДОВ Муниципалитет обязан предоставлять информацию об остатках на начало периода по каждому из капитальных резервов и резервных фондов в начале прогнозного периода бюджета капитальных вложений. Вводные данные системы также должны содержать информацию о сумме доходов, которая должна вноситься муниципалитетом, или поступать из другого источника финансирования, в каждый резерв для каждого года прогнозного периода. Информация о взносах в резервы и резервные фонды (за счет налоговых сборов или налогов на пользователей) переносится в График «Анализ влияния капитала на операции» (см. Таблицу 4-13). Суммы, которые должны ежегодно выделяться из резервов и резервных фондов на финансирование программы капиталовложений, будут автоматически обновлены системой, поскольку финансирование из резервов и резервных фондов для каждого проекта указывается в таблицах данных по капитальным проектам. Проценты, полученные по каждому резервному фонду, будут рассчитаны программным обеспечением на основе допущений, сделанных муниципалитетом в отношении процентных ставок. Программное обеспечение делает расчеты, исходя из предположения, что на все взносы в резервный фонд и из него в течение года начисляются проценты за полгода. Используя вышеуказанную информацию, программное обеспечение прогнозирует балансы резервов и резервных фондов, которые будут доступны в течение прогнозного периода бюджета капитальных вложений (см. Таблицу 4-9). Министерство финансов или Казначейство может использовать эту информацию при оценке достаточности резервов денежных средств для финансирования существующей программы капиталовложений. В случае необходимости, можно получить информацию об использовании резервных фондов путем обновления данных в таблицах по капитальным проектам. На основе действующих правил и практики график пополнения резервных фондов может использоваться для ведения раздельного учета прогнозируемых остатков в муниципальном Резервном фонде налогов на развитие по компонентам услуг (см. Таблицу 4-10). Суммарные цифры в Графике резервного фонда налогов на развитие 67 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения обновляют данные в колонке «Резервный фонд налогов на развитие» в главном графике пополнения резервов и резервных фондов. (Это бы изменилось, если бы поступления от налога на развития рассматривались как доходы будущих периодов.) ГРАФИКИ ПОГАШЕНИЯ НЕОБЕСПЕЧЕННЫХ ДОЛГОВ Используя данные об общей потребности в выпуске долговых обязательств, полученные из Сводного финансового отчета (см. Таблицу 4-6), График погашения необеспеченных долгов прогнозирует операционные расходы на обслуживание долга. Муниципалитет должен предоставлять информацию о допущениях в отношении ожидаемых ставок процента по долгу, срока выпуска долговых обязательств, и доли расходов на обслуживание долга, которая должна быть отнесена на операционный бюджет в первом году. Муниципалитет также должен предоставлять информацию о существующих расходах на обслуживание долга, которые применяются ко всем будущим годам прогнозного периода. Используя эту информацию, программное обеспечение «Бюджетирование капиталовложений» рассчитывает прогнозируемое влияние ожидаемых новых общих расходов на обслуживание долга (см. Таблицу 4-11) и переносит эту информацию в Прогнозирование предельной годовой суммы погашения долга (см. Таблицу 4-12) и в Анализ влияния капитала на операции (см. Таблицу 4-13). ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ПРЕДЕЛЬНОЙ ГОДОВОЙ СУММЫ ПОГАШЕНИЯ ДОЛГА Каждый год Министерство муниципальных дел и жилищно-коммунального хозяйства представляет каждому муниципалитету расчеты по Предельной годовой сумме погашения долга, сделанные на основе информации, представленной в ежегодном сборнике отчетов о финансовом состоянии (Financial Information Return - FIR) по каждому из муниципалитетов (более детально этот вопрос рассматривается в Разделе 5). Программное обеспечение «Бюджетирование капиталовложений» включает график, который позволяет муниципалитетам прогнозировать и контролировать ожидаемые изменения объема займов, которые связаны со степенью зависимости от заемных средств программы капиталовложений, получившей принципиальное одобрение муниципалитета (см. Таблицу 4-12). График создан в формате, который очень похож на формат годового отчета, предоставляемого Министерством с той лишь разницей, что он позволяет прогнозировать в рамках прогнозного периода бюджета капитальных вложений. Муниципалитет должен оценивать ожидаемые увеличения доходов всех фондов, имеющих сове назначение. Информация о прогнозируемых расходах на обслуживание новых долгов в рамках программы капиталовложений для проведения этого анализа переносится из Графика погашения необеспеченных долгов (см. Таблицу 4-11). Затем рассчитывается новая информация об объеме долга. Данная информация помогает муниципалитету быстро оценить, приведет ли сумма долга в предлагаемой программе капиталовложений к увеличению или уменьшению существующего уровня долга, или он останется примерно таким же. 68 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ КАПИТАЛА НА ОПЕРАЦИИ Муниципалитет должен предоставлять базовые сведения по одобренному бюджету предыдущего года в отношении текущего уровня взносов в капитал и резервы, бюджета и текущего уровня нетто-бюджета, финансируемого за счет налоговых сборов или налогов на пользователей. Отчет «Анализ влияния капитала на операции» (см. Таблицу 4-13) анализирует изменения в ставке муниципального налога по сравнению с предыдущим годом, а также суммарные изменения за весь прогнозный период бюджета капитальных вложений на основе информации, собранной из сводных отчетов и графиков, включая: планируемые взносы в капитал, планируемые взносы в резервы и резервные фонды, планируемые уровни новых долгов, планируемые новые операционные расходы, связанные с финансированием инвестиционных проектов. Информация в Таблице 4-13 дает муниципалитету представление о степени изменчивости влияния капитала на операции в течение прогнозного периода и об общем ожидаемом влиянии на налоги за несколько лет. Муниципалитет может принять меры по сокращению (увеличению) общего бюджета капиталовложений за период или пересмотреть сроки реализации проектов, чтобы сделать его влияние равномерным на протяжении всего периода. Для оказания содействия в принятии решений такого рода программное обеспечение рассчитывает и показывает сумму налоговых поступлений или долговых обязательств, которые необходимо выпустить, которые должны быть отложены или рефинансированы в бюджете капитальных вложений, чтобы получить 1% снижение влияния на операционные доходы. Этот отчет очень полезен для оценки, соответствует ли предлагаемая программа капиталовложений долгосрочным финансовым целям и политике муниципалитета. Он также помогает пользователю определить, какие изменения необходимо сделать для того, чтобы привести бюджет и прогноз капиталовложений в соответствие с этими целями. 69 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения 22 Пример 02. Приложение Copyright information:© Queen's Printer for Ontario, 2002 Last Modified: November 16, 2004 70 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Схема 1-1 СХЕМАТИЧЕСКОЕ ИЗОБРАЖЕНИЕ МУНИЦИПАЛЬНОЙ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ 1999 ГОДА “Переводы средств” Денежные компенсации, реинвестированные средства местного фонда Счета за воду и канализацию и другие потребительские тарифы Специальные федеральные/ провинциальные субсидии Пошлины, плата за услуги, лицензионные сборы, штрафы, пени, инвестиционный доход и прочее 1.3 ФОНД ДОХОДОВ Операционные расходы - Органы общего управления - Противопожарная служба - Охрана порядка - Дороги - Парковки - Уличное освещение - Канализация - Ливневая канализация - Водоочистительные станции - Уборка мусора - Кладбища - Социальные услуги - Парки и места отдыха - Библиотеки и культурные учреждения - Планирование - Землеустройство - Коммерческие/ промышленные предприятия - С/х и дренажные системы 1.1 ФОНД КАПИТАЛА Капитальные затраты - Органы общего управления - Противопожарная служба - Охрана порядка - Дороги - Парковки - Канализация - Ливневая канализация - Водоочистительные станции - Парки и места отдыха - Библиотеки и культура - Землеустройство - Планирование “Средства, возвращен ные в операционн ый фонд” - Годовой излишек - Расходы на обслуживание долга - Перевод средств фонд капитала - Перевод средств в резервы и резервные фонды Кредитное и лизинговое финансирова ние Пожертвова ния и прочее Капитальные субсидии Дополнитель ные непокрытые капитальные затраты “Перевод избыточных средств” “Перевод средств фонда” 1.2 РЕЗЕРВЫ И РЕЗЕРВНЫЙ ФОНД Баланс на конец года - Замена оборудования - Капитальные затраты Дороги Парки Библиотеки Культура Прочее - Налог на развитие - Взносы на строительство парков - Резервы на покрытие операционных расходов Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения ТАБЛИЦА 1-2 ОБРАЗЕЦ РУКОВОДСТВА ПО ОТНЕСЕНИЮ СТАТЕЙ РАСХОДОВ К БЮДЖЕТУ КАПИТАЛЬНЫХ ЗАТРАТ ИЛИ БЮДЖЕТУ ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ ТИП СООРУЖЕНИЯ МОДИФИКАЦИЯ ОБЪЕКТОВ МОДИФИКАЦИЯ ОБЪЕКТОВ КАПИТАЛЬНОГО СТРОИТЕЛЬСТВА КАПИТАЛЬНОГО СТРОИТЕЛЬСТВА Дороги и парковые дорожки Мощение улиц (жилых кварталов и Ремонт дорожного покрытия, даже магистралей) если улучшается качество движения Перекладка дорожного покрытия Покрывающий слой и другой уход Физическое изменение пропускной за дорожным покрытием способности и типа дорог, включая связанные с этим изменения ландшафта Тротуары Замена тротуаров, новые тротуары, Обычный ремонт/наложение перекрестки тротуаров заплат Уличное движение Новое или модернизированное сигнальное оборудование или другие физические усовершенствования, которые повышают уровень безопасности или возможности системы Ремонт или замена оборудования для поддержания работоспособности системы Разметка дороги и нанесение линий безопасности на проезжей части Замена измерительных приборов Устройства для Оснащение дорог новыми освещения дорог светильниками и устройствами освещения Замена или ремонт поврежденных ламп Парковки Крупный ремонт конструкции Усовершенствование конструкции или повышение вместимости Новая конструкция Компьютеризованное управление доходами и другое улучшение эксплуатационных характеристик Герметизация покрытий для предотвращения проникновения хлорида Профилактический уход и небольшой ремонт Общественные здания Крупные перепланировки и конструкционные изменения для более рационального использования площадей или мощностей Крупная замена или модернизация дизайна крупных компонентов здания (замена кровли, значительная модернизация отопительной системы) Программы модернизации энергосистем Новое строительство Профилактический ремонт без значительной модернизации конструкции или увеличения ранее установленного срока полезной службы (например, незначительный ремонт кровли) Водоочистка Ремонт крупных элементов системы водоочистка (например, ремонт бака) для увеличения срока полезной службы Соединения с баком, новые иловые площадки, другие проекты для улучшения производительности очистного сооружения, гибкости и качества водоочистки Общий ремонт и уход за оборудованием или сооружениями для обеспечения эксплуатации (например, ремонт стен и потолка, двигателей и регулирующих устройств, чистка иловой площадки) 72 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Новое строительство Водопроводная и Магистральный водопровод канализационная (замена) системы Разделение канализационных стоков (модернизация коллекторов сточных вод) Проекты по предотвращению затоплений (модернизация канализационной системы) Корректировка участков с низким давлением (малые магистрали) Другие виды замены водопроводных или канализационных магистралей в связи с мощением улиц Заслонки и люки для улучшения гибкости системы Новое строительство Ремонт отдельного участка сломавшейся или разрушенной водопроводной или канализационной магистрали, водосборных колодцев, выпусков канала и ремонт сантехники, по необходимости, для обеспечения должной эксплуатации Парки Удаление из парков и бульваров больных деревьев Ремонт или замена мебели, оборудования или ландшафтных насаждений, не приводящие к существенному усовершенствованию парка Общий уход и ремонт парков, парковых сооружений и зданий Возобновление лесонасаждений на бульварах Землеустройство новых парков, значительное улучшение парков или парковых сооружений, крупная реконструкция парков или парковых сооружений Новые парковые здания Физическое усовершенствование, модернизация берега озера или других сооружений, необходимая для осуществления контроля над загрязнением озера Отрывок из руководства “Планирование модификации объектов капитального строительства – Руководство для небольших муниципалитетов, GFOA, 1996 г." 73 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения ТАБЛИЦА 2-1 ОБЗОР ПРОЦЕССА БЮДЖЕТИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ЗАТРАТ ШАГ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ A. Создание административной Создать комитет, в состав которого входят: структуры Администратор, начальники департаментов, ключевой линейный персонал и члены Совета B. Создание графиков/установок Определить вместе с Советом основные даты и контрольные цифры Необходимо совпадение по времени с процессом составления бюджета текущих операций и утверждение Советом Создать управленческую и финансовую стратегию и определить параметры для распределения проектов по принципу приоритетности Разработать формы для сбора информации C. Рассмотрение проектов, по Рассмотреть статус, сроки и исполнение которым работы находятся в бюджета по работам, которые утверждены и процессе выполнения, и новые по которым строительство находится в потребности в процессе исполнения капиталовложениях Рассмотреть опись существующей инфраструктуры и активов (нуждаются ли они в замене) Определите новые капитальные работы D. Заполните формы, касающиеся информации о капитальных работах Определить затраты, сроки, потребности, воздействие в будущем на текущие операции и т.д. E. Финансовая оценка Альтернативное финансирование капиталовложений, объем заемных средств, воздействие на бюджет текущих операций, ранжирование по приоритетности и т.д. Оценить приемлемость, приоритетность и представить Комитету заключительную оценку F. Рассмотрение Комитетом/начальником финансового отдела Оценить программу с точки зрения финансовой/управленческой стратегии и критериев определения первоочередности проектов Доработать программу и добиться консенсуса Подготовить отчет и рекомендации для представления на Совет G. Совет рассматривает Представление Совету на обсуждение и входные данные и утверждает рассмотрение программу капиталовложений H. Реализация и мониторинг Запустить проекты Постоянный надзор за фактическим расходованием средств бюджета, выполнением сроков и т.д. Следить за финансированием 74 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения ТАБЛИЦА 3-1 ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ Источники финансирования Бюджет текущих операций /Влияние резервов На ком отражается Поступление средств из бюджета текущих операций Поступления в течение года в рамках бюджета текущих операций Налогоплательщик текущего года, пользователи Резервы - Общие Прошлые взносы из бюджета текущих операций, доход от основной деятельности, продажа активов Налогоплательщики прошлых периодов, пользователи Резервы – Замена активов Обычная политика - в прошлых периодах отводить средства под замену оборудования/активов в будущие периоды Ставки для налогоплательщиков/пользователей в прошлых периодах Резервы – Налог на развитие Средства, собранные в Девелоперы/строители/землевладельцы соответствии с «Законом о налоге на развитие», при росте показателей Резервы – Парковые земли Средства, собранные в соответствии с положениями «Закона о планировании», посвященным парковым насаждениям Девелоперы Гранты/Субсидии Нет Провинциальный/Федеральный уровень Пожертвования Нет Общественные группы, жители Партнерские соглашения между государственным и частным сектором или между учреждениями государственного сектора В зависимости от соглашений, может быть оказано влияние в будущем на бюджет текущих операций Внешние сервис-провайдеры, возможно, налогоплательщики в будущем Необеспеченный долг Воздействие в будущем на Налогоплательщики, пользователи в или другие долгосрочные бюджет текущих операций будущем соглашения в части выплаты долга Провинциальные законодательные акты (например, «Постановление о модернизации», «Постановление о системе канализации», «Муниципальный закон») Может включать часть Получающие выгоду землевладельцы затрат, которые невозможно востребовать с землевладельцев, окажет влияние на «внутригодовой» бюджет текущих операций или задолженность в будущем 75 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Рис. 4-1 П р о ц е с с с б о р а д а н н ы х Предлагаемая форма таблицы данных инвестиционного проекта ID проекта Г о д Г и б н к а и ч й а л а Д ? а п Н / р о е Департамент С л Н а О у ж з п б в а а и с н т е п е н В о п р о с Э к О о н б П о с о р У л у ч Д р у г у ь о е е с н т и р с ь е к и я х и о б т а т е о в с н я л у о ж и т у п ы д а и t т о а м я с р р е с с н о п з я а н и х а в б к к н н е с я в н р о с / а т н е о з о т в с п / и д о с а а щ о е , м т е о с н м к о н а а а е о и т р в р о р р о я н ш о п и г р п , и б о п е ы ж е р е и м л т и а С П - н в о с ь е к о о т р е д с р а с ш ь в т в ы п о л н и ю н е н и б е и р а б п а с о т а х Укажите В(высокая) С(редняя)/Н(изкая) Комментарий: р а н е и з о н о с т и ? ? т в и з / р а е м н и е н е м а ? ? ? ? П Бюджет проекта р о г н о з д в и ж е н и я д е н е ж н ы х с р о д е д с т в Общий о з а а н т с б ъ е р а т и р о / м ф в и а н н После и я з Г Год 1 о д Г 2 о д Г 3 о д Г 4 а в п 5 е е р р ш и е о н д (укажите, по возможности, распределение средств в течение бюджетного Расходы п е р и о д а л и б о в $ , л и б о в % ) Исследование З е П м р и л я о б р е т е н и е а к т и к т в а Коммунальные с о о р у ж е н и я п / р о е и р о в а н и е Строительство М е б е л и р о в к а о / б о р у д о в а н и е Работы на строительной п л у ч о щ а а с т к д к е / б л а г о у с т р о й с т в о а Непредвиденные расходы Стоимость промежуточного ф и н а н с и р о в а н и я Другое ИТОГО расходы 0 0 0 Финансирование Внешние источники Гранты/субсидии Вклад девелопера Внешние вклады ( п т а . д р . т н е р с к и е с о г л а ш е н и я и ) Другое (пожертвования) Фонд общего назначения от основной деятельности ( н а л о г о в а я б а з а ) 76 0 0 0 и а я е т к т а Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Рис. 4-2 Процесс сбора данных Таблица данных по утвержденным работам, находящимся в процессе выполнения ID проекта Год начала проекта Департамент Служба-Программа Название проекта Описание проекта/потребность в выполнении работ Степень приоритетности проекта Вопросы, относящиеся к здравоохранению и безопасности? Экономия расходов/окупаемость? Обслуживание основных средств/замена? Потребность, связанная с расширением? Улучшение обслуживания? Другое? Укажите В(ысокая)/С(редняя)/Н(изкая) Бюджет проекта П р о г н о з д в и ж е н и я д е н е ж н ы х с р е д с т К о м м е н т а р и й : в Израсходова н у т ы в й е р б ж ю д д о с Ранее е н н ж е т / п и н р р а с м о о в т о ф и а о м н я щ е н о н и н и н Оценочный а й о р т а а с н х с б о и ъ д р е о о м в в После / ф а н и и н я з Год 1 Г о д 2 Г о д Г 3 о д 4 Г о д а в п 5 е е р р ш и е о н д и я а (укажите, по возможности, распределение средств в течение бюджетного периода либо в $, л Расходы Исследование Земля Приобретение актива Коммунальные с о о р у ж е н и я / п р о е к т и р о в а н и и б о в % ) е Строительство Мебелировка/оборудование Работы на строительной п л у ч о щ а а с т д к к е / б л а г о у с т р о й с т в о а Непредвиденные расходы Стоимость промежуточного ф и н а н с и р о в а н и я Другое ИТОГО расходы ИТОГО по проекту 0 0 0 0 Финансирование Внешние источники Гранты/субсидии Вклад девелопера Внешние вклады (партнерские с о г л а ш е н и я и т . д . ) Другое (пожертвования) Фонд общего назначения от основной деятельности ( н а л о г о в а я б а з а ) от основной деятельности ( п о т р е б и т е л ь с к и е т а р и ф ы ) Резервы/ резервные фонды из капитальных резервов из других резервов из резервного фонда, о б р а з н а л о г о а в а н н а н о г о р а з в п и о т с и т у п л е н и я м и о т е 77 0 0 0 0 сверьте с утвержденным бюджетом на настоящий момент 0 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Рис. 4-3 ПОТРЕБНОСТИ В ВЫПОЛНЕНИИ КАПИТАЛЬНЫХ РАБОТ – ВОПРОСЫ ПРИОРИТЕТНОСТИ Повышение уровня обслуживания - Капитал для новых видов обслуживания (например, городской транспорт, скорая помощь, полиция) - Улучшение обслуживания (дополнительная полицейская охрана, переход от пожарной службы на добровольной основе на работу в штате) Рост показателей Официального плана Инфраструктура для расширения обслуживания -Водопровод -Канализация -Дороги -Спортивные поля -и т.д. Бюджет капитальных затрат Здравоохранение и безопасность - Загрязнение колодцев -Сбои в септической обработке -Вопросы транспорта -и т.д. Другое -Общественные проекты -и т.д. Замена активов “Затраты в течение срока полезной службы” -Реконструкция дорог -Замена магистральных линий -Ремонт зданий -и т.д. 78 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Таблица 4-4 Бюджет капитальных затрат Подробный список проектов, требующих капиталовложений Год 1 Внешние источники Внутренние (фонд общего назначения0 Налоговые Описание проекта другое сборы Департамент A СЛУЖБА/ПРОГРАММ А Проект 1 Проект 2 Проект 3 и т.д. ИТОГО утверждено ИТОГО новые 0 0 0 0 0 ИТОГО по службе/программе 0 0 0 0 0 СЛУЖБА/ПРОГРАММ А Проект 1 Проект 2 ИТОГО утверждено ИТОГО новые 0 0 0 0 0 ИТОГО по службе/программе 0 0 0 0 0 СЛУЖБА/ПРОГРАММ А Проект 1 Проект 2 ИТОГО утверждено ИТОГО новые 0 0 0 0 0 ИТОГО по службе/программе 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Департамент A и т.д. 0 0 0 0 0 Год 1 ИТОГО * УТВ = утвержденные работы, находящиеся в процессе выполнения; новые = новые предлагаемые проекты Резервный фонд, образованн ый поступления ми от налога Резервный Необеспече на развитие фонд нный долг Аренда Резервные системы Пользовате Резервное канализации льские Резервный оборудовани /водопровод Другие тарифы капитала е а резервы Валовая себестоимост Гранты/субс Вклад Внешние УТВ/новый ь идии девелопера вклады Долгосрочное финансирование Внутренние (резервы/резервные фонды) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 79 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Таблица 4-5 ДОКУМЕНТ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ СВОДНЫЙ БЮДЖЕТ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ – ГОД 1 ВАЛОВА Я СТОИМ ОСТЬ Внутренние (Фонд доходов) Внешние источники ГРАНТЫ/ СУБСИДИИ ВЗНОСЫ РАЗРАБОТЧ ВНЕШНИЕ ИКОВ ВЗНОСЫ ПРОЧЕЕ Долгосрочно е финансирова ние Внутренние (Резервы/Резервный фонд) НАЛОГОВЫЕ ПОТРЕБИТЕЛЬС СБОРЫ КИЕ ТАРИФЫ РЕЗЕРВ КАПИТАЛА РЕЗЕРВ ПЛАТЫ ЗА ВОДУ/ РЕЗЕРВ КАНАЛИЗАЦИ ОБОРУДОВАНИЯ Ю РЕЗЕРВНЫЙ ФОНД НАЛОГА НА РАЗВИТИЕ ПРОЧИЕ РЕЗЕРВЫ РЕЗЕРВНЫЙ ФОНД НЕОБЕСПЕ ЧЕННЫЕ ДОЛГИ АРЕНДА ДЕПАРТАМЕНТ A /СЛУЖБАОдобрено ДЕПАРТАМЕНТ A /СЛУЖБАНовое 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 ДЕПАРТАМЕНТ A /СЛУЖБА 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 ДЕПАРТАМЕНТ A /СЛУЖБАОдобрено ДЕПАРТАМЕНТ A /СЛУЖБАНовое 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 ДЕПАРТАМЕНТ A /СЛУЖБА 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 ДЕПАРТАМЕНТ B /СЛУЖБАОдобрено ДЕПАРТАМЕНТ B /СЛУЖБАНовое ДЕПАРТАМЕНТ B /СЛУЖБА ДЕПАРТАМЕНТ B /СЛУЖБАОдобрено ДЕПАРТАМЕНТ B /СЛУЖБАНовое ДЕПАРТАМЕНТ B /СЛУЖБА ДЕПАРТАМЕНТ С /СЛУЖБАОдобрено ДЕПАРТАМЕНТ С /СЛУЖБАНовое 80 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения ДЕПАРТАМЕНТ С /СЛУЖБА ДЕПАРТАМЕНТ D /СЛУЖБАОдобрено ДЕПАРТАМЕНТ D /СЛУЖБАНовое ДЕПАРТАМЕНТ D /СЛУЖБА ИТОГО - ГОД 1 0 0 0 0 0 0 0 81 0 0 0 0 0 0 0 0 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Таблица 4-6 ДОКУМЕНТ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ СВОДНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ ОТЧЕТ (Тыс.$) Внутренние (Фонд доходов) Внешние источники ВАЛОВАЯ ГРАНТЫ/ ВЗНОСЫ СТОИМОС СУБСИД РАЗРАБО ТЬ ИИ ТЧИКОВ ГОД 1 ВНЕШНИЕ ВЗНОСЫ РЕЗЕРВ РЕЗЕРВ НАЛОГОВЫ ПОТРЕБИТЕЛЬ КАПИТА ОБОРУДОВА Е СБОРЫ СКИЕ ТАРИФЫ ЛА НИЯ ПРОЧЕЕ Долгосрочное финансирование Внутренние (Резервы/Резервный фонд) РЕЗЕРВ ПЛАТЫ ЗА ВОДУ/ КАНАЛИЗАЦИЮ РЕЗЕРВНЫЙ ФОНД НАЛОГОВ НА РАЗВИТИЕ ПРОЧИЕ РЕЗЕРВЫ РЕЗЕРВНЫЙ ФОНД НЕОБЕСПЕЧЕННЫ Е ДОЛГИ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 НЕ ОБЕСПЕЧЕН О ФИНАНСИР ОВАНИЕМ АРЕНДА ГОД 2 ГОД 3 ГОД 4 ГОД 5 ИТОГО 82 0 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Таблица 4-7 ДОКУМЕНТ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ СВОДНЫЙ ОТЧЕТ О ВАЛОВЫХ ЗАТРАТАХ (Тыс.$) ТЕКУЩИЙ ГОД ГОД 1 ГОД 2 ГОД 3 ГОД 4 ГОД 5 ИТОГО ДЕПАРТАМЕНТ A /СЛУЖБА 0 0 ДЕПАРТАМЕНТ A /СЛУЖБА 0 0 ДЕПАРТАМЕНТ B /СЛУЖБА 0 ДЕПАРТАМЕНТ B /СЛУЖБА 0 ДЕПАРТАМЕНТ C 0 ДЕПАРТАМЕНТ D 0 ИТОГО 0 0 0 0 83 0 0 0 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Таблица 4-8 ДОКУМЕНТ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ СВОДНЫЙ ОТЧЕТ О ЧИСТЫХ НАЛОГОВЫХ СБОРАХ (Тыс.$) ТЕКУЩИЙ ГОД ГОД 1 ГОД 2 ГОД 3 ГОД 4 ГОД 5 ИТОГО ДЕПАРТАМЕНТ A /СЛУЖБА 0 0 ДЕПАРТАМЕНТ A /СЛУЖБА 0 0 ДЕПАРТАМЕНТ B /СЛУЖБА 0 ДЕПАРТАМЕНТ B /СЛУЖБА 0 ДЕПАРТАМЕНТ C 0 ДЕПАРТАМЕНТ D 0 ИТОГО 0 0 0 0 84 0 0 0 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Таблица 4-9 ПРОЦЕСС СОСТАВЛЕНИЯ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ ГРАФИК ПОПОЛНЕНИЯ РЕЗЕРВОВ Процентная ставка: 4,75% Резервы Резервные фонды Водосн абжен Канализация ие Парки Оборудо Налог на Капитал вание развитие … … Итого Баланс на начало периода Год 1 Поступления от операций/развития Полученные проценты Взносы в капитал Баланс на конец периода – 31 декабря Год 2 Поступления от операций/развития Полученные проценты Взносы в капитал Баланс на конец периода – 31 декабря Год 3 Поступления от операций/развития Полученные проценты Взносы в капитал Баланс на конец периода – 31 декабря Год 4 Поступления от операций/развития Полученные проценты Взносы в капитал Баланс на конец периода – 31 декабря Год 5 Поступления от операций/развития Полученные проценты Взносы в капитал Баланс на конец периода – 31 декабря Баланс на конец периода 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 85 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Таблица 4-10 ПРОЦЕСС СОСТАВЛЕНИЯ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ ГРАФИК ПОПОЛНЕНИЯ РЕЗЕРВА НАЛОГОВ НА РАЗВИТИЕ Процентная ставка: 4,75% ПОЖАРНА Я ГОРОДСКОЙ АДМИН. СЛУЖБА ДОРОГИ ТРАНСПОРТ МЕСТА БИБЛИОТ ОТДЫХА ЕКИ ПРОЧЕЕ ИТОГО ПАРКИ Баланс на начало периода 0 Год 1 Поступления от развития Полученные проценты Взносы в капитал Баланс на конец периода – 31 декабря Год 2 Поступления от развития Полученные проценты Взносы в капитал Баланс на конец периода – 31 декабря Год 3 Поступления от развития Полученные проценты Взносы в капитал Баланс на конец периода – 31 декабря Год 4 Поступления от развития Полученные проценты Взносы в капитал Баланс на конец периода – 31 декабря 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Год 5 Поступления от развития Полученные проценты Взносы в капитал Баланс на конец периода 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 86 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Таблица 4-11 ПРОЦЕСС СОСТАВЛЕНИЯ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ ГРАФИК ПОГАШЕНИЯ НЕОБЕСПЕЧЕННЫХ ДОЛГОВ (тыс. $) Процентная ставка: 0,00% Срок: 10 лет Доля, выплаты в 1-ом году 50% Программа, финансируемая за счет налогов Существующие долговые обязательства Год Сумма ГОД 1 ГОД 2 ГОД 3 ГОД 4 ГОД 5 ... ... ИТОГО Расходы на обслуживание долга ГОД 1 ГОД 2 ГОД 3 ГОД 4 ГОД 5 Ежегодное погашение долга Программа, финансируемая за счет потребительских тарифов (водоснабжение) Существующие долговые обязательства Год Сумма ГОД 1 Расходы на обслуживание долга ГОД 1 ГОД 2 ГОД 3 ГОД 4 ГОД 5 Ежегодное погашение долга ГОД 2 ГОД 3 ГОД 4 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 ГОД 5 ... 0 0 0 0 0 0 ... 0 0 0 0 0 0 ИТОГО 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Программа, финансируемая за счет потребительских тарифов (канализация) Существующие долговые обязательства Год Сумма Расходы на обслуживание долга ГОД 1 ГОД 2 ГОД 3 ГОД 4 ГОД 5 Ежегодное погашение долга ГОД 1 ГОД 2 ГОД 3 ГОД 4 ГОД 5 ... ... ИТОГО 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 87 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Таблица 4-12 ПРОЦЕСС СОСТАВЛЕНИЯ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПРЕДЕЛЬНОЙ ГОДОВОЙ СУММЫ ПОГАШЕНИЯ ДОЛГА 2% коэффициент увеличения доходов фонда доходов МУНИЦИПАЛИТЕТ: КОД (ручной ввод): Текущий ГОД 1 год 1.0 ГОД 2 ГОД 3 ГОД 4 ГОД 5 ВАЛОВЫЕ РАСХОДЫ НА ОБСЛУЖИВАНИЕ ДОЛГА 1.1 1.2 Основная сумма долга Проценты PL 12 78 01 PL 12 78 02 1.3 ИТО ГО Сложить строки 1.1 и 1.2 0 РАСХОДЫ НА ОБСЛУЖИВАНИЕ ДОЛГА ПО ПРОВИНЦИАЛЬНОМУ ПРОЕКТУ O.C.W.A. 2.0 2.1 Проекты водопользования - только для данного муниципалитета PL 12 46 03 2.2 Проекты водопользования - доля в совместном(ых) проекте(ах) PL 12 47 03 2.3 Проекты строительства канализации только для данного муниципалитета PL 12 48 03 2.4 Проекты строительства канализации доля в совместном(ых) проекте(ах) PL 12 49 03 2.5 ИТО ГО Сложить строки с 2.1 по 2.4 ВЫПЛАТЫ ПО ДОЛГОСРОЧНЫМ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАМ 3.0 4.0 ИТОГО РАСХОДОВ НА ОБСЛУЖИВАНИЕ ДОЛГА 5.0 0 0 0 0 0 0 PL 08 73 08 Сложить строки 1.3, 2.5, 3.0 0 ИТОГО РАСХОДОВ НА КОММУНАЛЬНЫЕ УСЛУГИ 5.3 Электроэ нергия Газ Теле фон 5.4 5.5 Суммы, полученные от неконсолидированных компаний Гидроэлектроэнергия (основная сумма долга) PL 12 55 01 Гидроэлектроэнергия (проценты) PL 12 55 02 5.1 5.2 PL 08 48 02 PL 08 49 02 PL 08 50 02 88 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II 6.0 7.0 8.0 9.0 Инвестиционные решения 5.6 5.7 Газ и телефон (основная сумма долга) Газ и телефон (проценты) PL 12 57 01 PL 12 57 02 5.8 ИТО ГО Сложить строки с 5.1 по 5.7 ВЫПЛАТЫ ПРОВИНЦИИ ПО ЗАЙМАМ НА РЕКОНСТРУКЦИЮ ДЕЛОВОЙ ЧАСТИ ГОРОДА PL 08 81 08 РАСХОДЫ НА ОБСЛУЖИВАНИЕ ЗАЙМА НА СТРОИТЕЛЬСТВО ДРЕНАЖНОЙ СИСТЕМЫ И УКРЕПЛЕНИЕ БЕРЕГОВ ИТОГО - РАСХОДЫ ПО ДОЛГУ, КОТОРЫЕ НЕОБХОДИМО ИСКЛЮЧИТЬ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Строка 10 минус строки 11, 12 13.4, 14, 15, 16 0 0 0 0 0 0 PL 08 45 02 Сложить строки 5.8, 6.0, 7.0 ЧИСТЫЕ РАСХОДЫ НА ОБСЛУЖИВАНИЕ ДОЛГА 0 10. 0 ИТОГО ДОХОДОВ В ФОНДЕ ДОХОДОВ PL 03 51 04 11. 0 КОМИССИЯ ЗА ВЫПЛАТУ ПРОВИНЦИИ ЗАЙМА НА РЕКОНСТРУКЦИЮ ДЕЛОВОЙ ЧАСТИ ГОРОДА PL 08 81 08 12. 0 КОМИССИЯ ПО ЗАЙМУ НА СТРОИТЕЛЬСТВО ДРЕНАЖНОЙ СИСТЕМЫ И УКРЕПЛЕНИЕ БЕРЕГОВ PL 07 45 04 13. 0 СУБСИДИИ ОТ ПРАВИТЕЛЬСТВА ОНТАРИО, ПРАВИТЕЛЬСТВА КАНАДЫ И ДРУГИХ МУНИЦИПАЛИТЕТОВ 13.1 Субсидии правительства Онтарио 13.2 Субсидии правительства Канады 13.3 Субсидии других муниципалитетов PL 03 69 04 + PL 03 29 04 PL 03 30 04 PL 03 31 04 ИТО 13.4 ГО Сложить строки с 13.1 по 13.3 14. 0 ВЗНОСЫ ИЗ ФОНДА ОСНОВНОГО PL 03 43 04 15. 0 ВЗНОСЫ ИЗ РЕЗЕРВОВ И РЕЗЕРВНЫХ ФОНДОВ PL 03 44 04 16. 0 ПОСТУПЛЕНИЕ СРЕДСТВ ОТ ДРУГИХ МУНИЦИПАЛИТЕТОВ ДЛЯ СОВМЕСТНЫХ СОВЕТОВ 17. 0 ЧИСТЫЙ ДОХОД ФОНДА ДОХОДОВ 89 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II 18. 0 25 % ОТ ЧИСТОГО ДОХОДА ФОНДА ДОХОДОВ 19. 0 ГОДОВАЯ ПРЕДЕЛЬНАЯ СУММА ПОГАШЕНИЯ ДОЛГА 25% от чистого дохода фонда доходов минус чистые расходы на обслуживание долга Инвестиционные решения 0 0 0 0 0 0 0 Остаток капитала пойдет на обеспечение дополнительно выпущенных долговых обязательств в сумме: (млн. $) 90 Реформа бухгалтерского учета и отчетности II Инвестиционные решения Таблица 4-13 ДОКУМЕНТ БЮДЖЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ КАПИТАЛА НА ОПЕРАЦИИ Текущий год ГОД 1 ГОД 2 ГОД 3 ГОД 4 ГОД 5 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Увеличение в полученных налогах за счет оценки -% Дополнительно полученные налоги, $ 0 0 0 0 0 Общее ожидаемое влияние на операции: 0 0 0 0 0 Чистое изменение по сравнению с прошлым годом, $ Ожидаемое влияние налоговых ставок, % 0 0 0 0 0 Ожидаемое совокупное влияние, $ Ожидаемое совокупное среднее влияние, $ 0 0 0 0 0 Поступления из операционного фонда в капитальные фонды: В капитал В резервы В резервные фонды Необеспеченные долги: Расходы на обслуживание старых долгов Расходы на обслуживание новых долгов Итого расходов на обслуживание долга Ожидаемый годовой взнос в капитал Чистое изменение по сравнению с прошлым годом, $ Ожидаемое совокупное влияние, $ Прогноз годового операционного нетто-бюджета -% -$ Увеличение/уменьшение операционного бюджета в результате реализации инвестиционных проектов Проект 1 Проект 2 и т.д. Итого операционный бюджет (вкл. увеличение капитала) 0 Примечания: Для того, чтобы снизить влияние налога в 1-ом году на 1%, необходимо: отложить или рефинансировать _____ средств, поступающих от налоговых сборов отложить или рефинансировать _____ средств, поступающих от заемных средств 91
