Повышение финансовой эффективности компании "Аэрофлот

МИРБИС
ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА
ПО КУРСУ МБА
на тему «Повышение финансовой эффективности компании "Аэрофлот" как
способ привлечения дополнительных финансовых ресурсов»
Москва
2007
2
СОДЕРЖАНИЕ
ПЕРЕЧЕНЬ ТАБЛИЦ............................................................................................................................. 3
Введение .................................................................................................................................................. 4
Раздел 1. Понятие финансовой эффективности компании и критический обзор теоретических
аспектов ее повышения.......................................................................................................................... 5
Раздел 2. Обоснование выбора методики исследования финансовой эффективности компании 6
2.1. Обоснование методов и концептуальных моделей исследования ......................................... 6
2.2. Алгоритм проведения исследования ......................................................................................... 7
Раздел 3. Анализ и оценка финансовой эффективности ОАО «Аэрофлот»..................................... 8
3.1. Организационно-экономическая характеристика ОАО «Аэрофлот» .................................... 8
3.2. Анализ финансовой эффективности ОАО «Аэрофлот» .......................................................... 9
3.2.1. Анализ платежеспособности и ликвидности ..................................................................... 9
3.2.2. Анализ финансовой устойчивости ................................................................................... 10
3.2.3. Анализ рентабельности и деловой активности ............................................................... 11
3.2.4. Диагностика вероятности банкротства ............................................................................ 12
3.3. Обоснование привлечения дополнительных финансовых ресурсов ОАО «Аэрофлот» .... 13
Раздел 4. Анализ результатов проведенных исследований ............................................................. 14
Раздел 5. Рекомендации по повышению финансовой эффективности использования финансовых
ресурсов по результатам проведенных исследований ...................................................................... 15
Заключение ........................................................................................................................................... 16
Список литературы .............................................................................................................................. 17
3
ПЕРЕЧЕНЬ ТАБЛИЦ
Таблица 2.1
Таблица 2.2
Таблица 3.1
Таблица 3.2
Таблица 3.3
Таблица 3.4
Таблица 3.5
Таблица 3.6
Таблица 3.7
Таблица 3.8
Таблица 3.9
Таблица 3.10
Таблица 3.11
Таблица 3.12
Таблица 3.13
Таблица 3.14
Таблица 3.15
Таблица 3.16
Таблица 3.17
Таблица 3.18
Таблица 3.19
Таблица 3.20
Таблица 3.21
Таблица 3.22
Таблица 3.23
Таблица 4.1
Таблица 4.2
Таблица 4.3
Таблица 4.1
Коэффициенты, применяемые для оценки финансовой устойчивости
Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением
модели R
Основные производственные показатели ОАО «Аэрофлот»
Основные финансовые показатели ОАО «Аэрофлот»
Анализ структуры активов ОАО «Аэрофлот»
Анализ динамики активов ОАО «Аэрофлот»
Анализ структуры капитала ОАО «Аэрофлот»
Анализ динамики капитала ОАО «Аэрофлот»
Группировка активов ОАО «Аэрофлот» по степени их ликвидности
Группировка пассивов ОАО «Аэрофлот» по степени срочности их
погашения
Анализ ликвидности баланса ОАО «Аэрофлот»
Показатели платежеспособности и ликвидности ОАО «Аэрофлот»
Расчет влияния факторов второго порядка на изменение величины
коэффициента текущей ликвидности ОАО «Аэрофлот»
Показатели финансовой устойчивости ОАО «Аэрофлот»
Расчет чистых оборотных активов ОАО «Аэрофлот»
Анализ показателей агрегированного Отчета о прибылях и убытках
ОАО «Аэрофлот»
Показатели рентабельности ОАО «Аэрофлот»
Показатели деловой активности ОАО «Аэрофлот»
Анализ продолжительности оборота капитала ОАО «Аэрофлот»
Факторы изменения оборачиваемости совокупного ОАО «Аэрофлот»
Анализ продолжительности оборота оборотного капитала ОАО
«Аэрофлот»
Уровень себестоимости работ и услуг ОАО «Аэрофлот»
Расчет увеличения чистой прибыли ОАО «Аэрофлот» на 2005 год
при уровне себестоимости работ и услуг 2004 года
Расчет предельно допустимой величины дебиторской задолженности для ОАО «Аэрофлот» на 2005 год
Прогнозный аналитический баланс ОАО «Аэрофлот»
Анализ платежеспособности и ликвидности ОАО «Аэрофлот» на
основе прогнозного аналитического баланса
Анализ показателей финансовой устойчивости ОАО «Аэрофлот»
на основе прогнозного аналитического баланса
Анализ показателей рентабельности и деловой активности ОАО
«Аэрофлот» на основе прогнозного аналитического баланса
Классификация дебиторов ОАО «Аэрофлот» по уровню риска
15
21
23
24
26
27
28
28
30
30
30
32
33
35
36
38
39
41
45
46
47
52
53
53
54
56
57
58
59
4
ВВЕДЕНИЕ
Для успешного управления финансами необходимо постоянно проводить анализ финансовой эффективности компании. Финансовая эффективность компании характеризуется совокупностью показателей, отражающих процесс формирования и использования ее финансовых
средств, и по сути дела отражает конечные результаты ее деятельности.
Анализ финансовой эффективности компании позволяет изучить состояние капитала в
процессе его кругооборота, выявить способность компании к устойчивому функционированию
и развитию в изменяющихся условиях внешней и внутренней среды.
Грамотно проведенный анализ даст возможность выявить и устранить недостатки в финансировании деятельности компании и найти возможные резервы привлечения финансовых
ресурсов, улучшения финансового состояния компании, ее платежеспособности и финансовой
устойчивости.
Анализом финансовой эффективности занимаются не только руководители, финансовые
менеджеры и соответствующие службы компании, но и ее учредители, инвесторы с целью изучения эффективности использования ресурсов, банки – для оценки условий кредитования и
определения степени риска, поставщики – для оценки возможности своевременного поступления платежей, налоговые органы – для выявления возможности организации рассчитываться с
бюджетом и государственными внебюджетными фондами.
Таким образом, можно сделать вывод о том, что проведение анализа финансовой эффективности компании является необходимым условием эффективной работы и средством для
привлечения дополнительных финансовых ресурсов.
Чтобы эффективно функционировать в условиях рыночной экономики и не допустить
банкротства предприятия, нужно хорошо знать, как управлять финансами, какой должна быть
структура капитала по составу и источникам образования, какую долю должны занимать собственные и заемные средства в общем капитале организации.
Цель анализа состоит не только в том, чтобы установить и оценить финансовую эффективность компании, но и в том, чтобы постоянно проводить работу, направленную на ее улучшение. Анализ финансовой эффективности показывает, по каким направлениям надо вести эту
работу, дает возможность выявить наиболее важные аспекты и наиболее слабые позиции в финансовом состоянии компании. В соответствии с этим, результаты анализа дают ответ на вопрос, каковы важнейшие способы улучшения финансового состояния в конкретный период его
5
РАЗДЕЛ 1. ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ КОМПАНИИ И КРИТИЧЕСКИЙ ОБЗОР ТЕОРЕТИЧЕСКИХ АСПЕКТОВ ЕЕ ПОВЫШЕНИЯ
Финансовая эффективность компании - это экономическая категория, отражающая состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к саморазвитию на фиксированный момент времени. В рыночной экономике финансовая эффективность
компании по сути дела отражает конечные результаты ее деятельности.
Эффективность деятельности предприятия в целом является результатом эффективного
хозяйствования по всем направлениям, видам, этапам, формам этой деятельности. Главная цель
финансовой деятельности – увеличение активов предприятия. Для этого оно должно постоянно
поддерживать платежеспособность и рентабельность, а также оптимальную структуру активов
и пассивов баланса. 1
Ликвидность баланса – возможность субъекта хозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а точнее – это степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения платежных обязательств. Она зависит от степени соответствия величины имеющихся платежных средств величине краткосрочных долговых обязательств.2
Ликвидность предприятия – это более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников (реализации активов). Но предприятие может привлечь заемные средства со стороны, если
у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокой уровень инвестиционной привлекательности.
Понятие платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От
степени ликвидности баланса зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характеризует как текущее состояние расчетов, так и перспективу. Предприятие может быть платежеспособным на отчетную дату, но иметь неблагоприятные возможности в будущем. Ликвидность предприятия отражает платежеспособность по долговым обязательствам. Неспособность
предприятия погасить свои долговые обязательства перед кредиторами приводит к банкротству.
Финансовая устойчивость — одна из характеристик соответствия структуры источников
финансирования в структуре активов. В отличие от платежеспособности, которая оценивает
Быкадоров В.Л., Алексеев П.Д. Финансово – экономическое состояние предприятия: Практическое пособие – М.:
Изд-во «ПРИОР», 1999. с. 25.
2
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия.4-е перераб. и доп. – Минск: ООО «Новое Знание»,2003. с. 636.
1
6
РАЗДЕЛ 2. ОБОСНОВАНИЕ ВЫБОРА МЕТОДИКИ ИССЛЕДОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ
ЭФФЕКТИВНОСТИ КОМПАНИИ
2.1. Обоснование методов и концептуальных моделей исследования
Эффективность деятельности предприятия выражается целой системой относительных
показателей, точный перечень которых составить достаточно сложно и трудоемко. Для того,
чтобы упорядочить этот перечень, необходима классификация видов оценки финансовой эффективности и выявление основных принципов формирования показателей эффективности.
Классификация видов оценки финансовой эффективности:
1. По этапам (стадиям) воспроизводственного процесса:
-
эффективность снабжения;
-
эффективность производства;
-
эффективность результатов производства.
2. По видам деятельности:
-
эффективность основной деятельности;
-
эффективность финансовой деятельности;
-
эффективность инвестиционной деятельности.
3. По результатом деятельности предприятия, используемым в расчете показателей эффективности:
-
эффективность, рассчитанная по показателям прибыли (рентабельность);
-
эффективность, рассчитанная по показателям объема производства и выручки (деловая
активность).
4. По объектам оценки эффективности:
-
эффективность использования ресурсов предприятия;
-
эффективность затрат на производство и реализацию продукции (работ, услуг);
-
эффективность использования капитала;
-
эффективность инвестиций;
-
эффективность видов деятельности;
-
эффективность управления и организации, и т.д.
Все классификации связаны между собой, поэтому, выбрав одну из классификаций за ос-
нову, мы неизбежно рассмотрим и все элементы других классификаций. В качестве такой базовой классификации возьмем классификацию под номером 3. Её выбор обусловлен тем, что она
в наибольшей степени выражает сущность показателей эффективности - сопоставление результатов и затрат.
7
2.2. Алгоритм проведения исследования
Детализация процедурной стороны методики анализа финансовой эффективности компании зависит от поставленной цели, а также различных факторов информационного, временного, методического порядка и технического обеспечения. Логика аналитической работы предполагает ее организацию в виде следующей структуры:
-
экспресс-анализ финансового состояния;
-
углубленный анализ платежеспособности и ликвидности;
-
комплексный анализ финансового состояния;
-
анализ рентабельности;
-
анализ деловой активности;
-
оценка вероятности банкротства.
Целью экспресс-анализа является обобщенная, но в то же время наглядная и простая
оценка финансового благополучия и динамики развития предприятия. Целесообразно начинать
анализ с обзора основных абсолютных показателей деятельности предприятия:
1.общая величина имущества предприятия (ф.№1, стр. 300), равная общей величине капитала (ф.№1, стр.700) предприятия;
2. величина внеоборотных (ф.№1, стр.190) и оборотных (ф.№1, стр.290) активов;
3. величина собственного капитала (ф.№1, стр.490);
4. общая величина обязательств (ф.№1, стр.590, 690), в том числе долгосрочных (стр.590) и
краткосрочных (стр.690);
5. величина выручки-нетто (ф.№2, стр.010);
6. величина прибыли от продаж (ф.№2, стр.050), прибыли от обычной деятельности (ф.№2,
стр.160), чистой прибыли (ф.№2, стр.190).
Экспресс-анализ может завершаться выводом о целесообразности или необходимости
более углубленного и детального анализа финансовой эффективности.
Ликвидность предприятия отражает платежеспособность по долговым обязательствам.
Основным источником информации для анализа и оценки ликвидности и платежеспособности
компании является бухгалтерский баланс (форма № 1), актив которого строится в порядке возрастающей ликвидности средств, т.е. в прямой зависимости от скорости превращения этих активов в процессе хозяйственного оборота в денежную форму, а статьи пассива группируются
по степени срочности погашения обязательств. В ходе анализа изучается соотношение данных
групп активов и пассивов.
8
РАЗДЕЛ 3. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ОАО «АЭРОФЛОТ»
3.1. Организационно-экономическая характеристика ОАО «Аэрофлот»
ОАО «Аэрофлот – российские авиалинии» (РТС, AFLT) – крупнейшая российская авиакомпания. Учредитель – Правительство Российской Федерации - 51% акций принадлежит государству, 49 % - трудовому коллективу авиакомпании и другим юридическим лицам.
Компания основана в 1923 году. В 1932 году учреждено название «Аэрофлот», которое
распространялось на весь воздушный гражданский флот страны. В 1991 году, после распада
Советского Союза, авиакомпания стала правопреемником наименования «Аэрофлот» и торговой марки международного перевозчика бывшего СССР.
В 2000 году по решению акционеров на общем годовом собрании авиакомпания получила
название, более точно соответствующее статусу и профилю национального авиационного перевозчика Российской Федерации - ОАО «Аэрофлот – российские авиалинии».
В настоящее время ОАО «Аэрофлот» - крупнейшая авиакомпания России и одна из
наиболее известных торговых марок на мировом рынке авиаперевозок. Bыполняет полеты в 93
пункта 47 стран мира, включая 26 городов России. ОАО «Аэрофлот» является членом международного глобального альянса Sky Team и строит собственный терминал Шереметьево-3.
По финансовым показателям (версии ATW) ОАО «Аэрофлот» входит в список 25 ведущих авиакомпаний мира. Контролирует порядка 11% внутреннего и 39% международного рынка авиаперевозок России. В прошедшем году авиакомпания перевезла 7 млн 290 млн. пассажиров и 145,3 млн. тонн почты и грузов.
Сегодня ОАО «Аэрофлот», используя собственную сеть и возможности партнеров, предлагает своим пассажирам полеты в 53 страны мира. Из них собственными рейсами - в 90 городов 47 стран мира, в том числе: 36 пунктов в Европе; 5 - в США, Канаде и Кубе; 2 - в Африке; 5
- на Ближнем и Среднем Востоке; 9 - в Азии, 8 – в странах СНГ и 25 – в России. Открыт новый
рейс по маршруту Москва – Минеральные Воды – Джидда (Саудовская Аравия). До этого прямого авиасообщения между Россией и Саудовской Аравией не было.
B 2007 году ОАО «Аэрофлот» выполняет полеты в 58 пунктов мира в соответствии с кодшеринговыми соглашениями с иностранными авиакомпаниями – партнерами Аэрофлота как
рейсы совместной эксплуатации (36 пунктов за рубежом и 22 пункта в России).
ОАО «Аэрофлот» входит в глобальный авиационный альянс Sky Team, который признан
читателями журнала Global Traveler Magazine «Лучшим авиационным альянсом» 2005 и 2006
годов.
9
3.2. Анализ финансовой эффективности ОАО «Аэрофлот»
3.2.1. Анализ платежеспособности и ликвидности
Анализ платежеспособности и ликвидности ОАО «Аэрофлот» необходимо начать с предварительной оценки структуры бухгалтерского баланса. Проанализируем структуру и динамику
активов ОАО «Аэрофлот» за 2003-2005 годы (таблицы 3.3 и 3.4).
Как видно из табл. 2.2, внеоборотные активы занимают относительно небольшой удельный вес в структуре активов, при этом он имеет тенденцию к снижению (с 32.59 % на начало
2003 года до 22.89 % на конец 2005 года). Соответственно доля оборотных активов увеличивается с 67.41 % до 77.11 %.
Наибольший удельный вес в структуре активов ОАО «Аэрофлот» на начало исследуемого
периода приходится на дебиторскую задолженность (49.86 %), при этом к концу 2006 года показатель увеличился до 56.42 %. Удельный вес прочих активов на начало и конец исследуемого
периода примерно одинаков (соответственно 2.06 % и 1.99 %).
Удельный вес запасов в структуре активов ОАО «Аэрофлот» имеет тенденцию к снижению (с 10.16 % на начало 2003 года до 8.98 % на конец исследуемого периода). Денежные
средства в течение всего исследуемого периода имеют примерно одинаковый удельный вес (на
конец 2005 года – 5.02 %).
Таблица 3.3
Анализ структуры активов ОАО «Аэрофлот»
млн. руб.
На 01.01.
2003 г.
Активы
Сумма, Удельмлн.
ный
руб. вес, %
Нематериальные активы
69
0.36
Основные средства
3476 18.20
Незавершенное строительство 860
4.50
Долгосрочные финансовые
1821
9.53
вложения
Всго внеоборотных активов
6226 32.59
Запасы
1940 10.16
Дебиторская задолженность
(платежи по которой ожида9524 49.86
ются в течение 12 месяцев
после отчетной даты)
Краткосрочные финансовые
11
0.06
вложения
Денежные средства
1007
5.27
На 01.01.
2004 г.
Сумма, Удельмлн.
ный
руб. вес, %
62
0.30
3434 16.87
1129
5.55
На 01.01.
2005 г.
Сумма, Удельмлн.
ный
руб. вес, %
58
0.24
3735 15.37
1291
5.31
На 01.01.
2006 г.
Сумма, Удельмлн.
ный
руб. вес, %
53
0.16
3937 12.02
1120
3.42
2315
11.37
2296
9.46
2386
7.28
6940
2626
34.09
12.91
7380
2999
30.38
12.34
7496
2940
22.89
8.98
9028
44.36
11771
48.45
18479
56.42
7
0.03
302
1.24
1539
4.70
1401
6.88
1435
5.91
1647
5.02
10
3.2.2. Анализ финансовой устойчивости
Финансовая устойчивость организации оценивается путем сопоставления имеющегося
объема запасов и величины источников, необходимых для их формирования. Источниками
формирования являются собственный оборотный капитал, постоянный капитал и суммарные
источники финансирования запасов. Показатели финансовой устойчивости ОАО «Аэрофлот» за
2003-2005 годы и порядок их расчета приведены в таблице 3.12.
Поскольку ОАО «Аэрофлот» имеет достаточную долю материальных оборотных средств
в составе своих активов, данное предприятие может осуществлять оценку финансового состояния, используя соотношение между запасами и затратами в активе баланса и источниками их
приобретения (покрытия) в пассиве баланса. Для анализа привлекаются показатели собственного и заемного капитала. Эти показатели сравниваются с общей величиной запасов и затрат.
Расчеты свидетельствуют о наличии собственного капитала в обороте ОАО «Аэрофлот»,
что оценивается положительно, при этом исследуемый показатель имеет тенденцию к росту с
1728 млн. руб. в начале 2003 года до 13238 млн. руб. в конце 2005 года (рис. ).
Таблица 3.12
Показатели финансовой устойчивости ОАО «Аэрофлот»
млн.руб.
Показатель
Порядок рас- Нор- На 01.01.
На 01.01.
На 01.01.
На 01.01.
чета
ма2003 г
2004 г
2005 г
2006 г
тивное
значение
>0.5
СК
7954 : 19102 11149 :
16331 :
20734 :
Ка =
Кобщ
= 0.42 20355 = 0.55 24296 =0.67 32755 =0.63
Коэффициент автономии (независимости)
Коэффициент
кон<0.5
11148 : 9206 : 20355 7964 : 24296 10402 :
ЗК
центрации
привле- Кз = К
19102 = 0.58 = 0.45
= 0.33 32755 = 0.37
общ
ченного капитала
Коэффициент финан<0.7 11148 : 7954 9206 : 11149 7964 : 16331 10402 :
ЗК
К
фр =
сового риска
= 1.40
= 0.83
= 0.49
20734 =0.50
СК
Собственный
обо- СобК =
- 7954-6226 = 111491633120734ротный капитал
СК-ВА
1728
6940=4209 7380= 8951 7496= 13238
Коэффициент обес- К2 = СобК > 0.1
печенности
собОА
1728 :
4209 : 13415 8951 : 16916 13238 :
ственными оборот12876= 0.13
= 0.31
= 0.53
25259= 0.52
ными средствами
Коэффициент
маСобК 0.2 –
1728 : 7954
4209 :
8951 :
13238 :
невренности
соб- Кмск = СК
0.5
= 0.22
11149= 0.38 16331= 0.55 20734= 0.64
ственного капитала
11
3.2.3. Анализ рентабельности и деловой активности
Прибыль является показателем, наиболее полно отражающим эффективность финансовой
деятельности, объем и качество произведенной продукции, состояние производительности труда, уровень себестоимости. Анализ прибыли и рентабельности ОАО «Аэрофлот» необходимо
начать с изучения данных Отчета о прибылях и убытках ф. № 2 за 2003-2005 г.г. (Приложения
4, 5 и 6).
Таблица 3.14
Анализ показателей агрегированного Отчета о прибылях и убытках ОАО «Аэрофлот»
млн.руб.
Показатели
Выручка от основной
деятельности
Себестоимость работ и
услуг
Валовая прибыль
Коммерческие расходы
Управленческие расходы
Прибыль от продаж
Проценты к получению
Проценты к уплате
Доходы от участия в
других организациях
Операционные доходы
Операционные расходы
Внереализационные доходы
Внереализационные
расходы
Чрезвычайные доходы
Чистая прибыль отчетного года
2003г 2004г 2005г 2004 г. к 2003 2005 г. к 2003 г. 2005 г. к 2004
г.
г.
+/-,
темп +/-, млн. темп
+/-,
темп
млн. роста,
руб
роста, млн. роста,
руб
%
%
руб
%
48527 56377 62849 +7850 116.18 +14322 129.51 +6472 111.48
39783 46496 53738 +6713 116.87 +13955 135.08 +7242 115.58
8744
3516
1927
9881
3405
2163
9111 +1137 113.00
3523 -111 96.84
2298 +236 112.25
+367
+7
+371
104.20 -770 92.21
100.20 +118 103.47
119.25 +135 6.24
3301
225
150
201
4313
70
82
131
3290 +1012 130.66
241 -155 31.11
230
-68 54.67
207
-70 65.17
-11
+16
+80
-5
99.67 -1023 76.28
107.11 +171 244.29
153.33 +148 280.49
102.99 +76 158.02
925
1608
7086
1196
1622
7379
1155
1226
8945
4645
3119
4016 -1526 67.15
193
3978
6330
-193
-193
6032 +2352 159.13 +2054 151.63 -298
+271 129.30 +230 124.86 -41 96.57
+14 100.87 -382
76.24 -396 75.59
+293 104.13 +1859 126.23 +1566 121.22
-629
86.46
+897 128.76
95.29
Как видно из таблицы 3.14, ОАО «Аэрофлот» рентабельно в течение всего исследуемого
периода. В 2005 году чистая прибыль предприятия составила 6032 млн.руб., что больше аналогичного показателя 2003 г. на 2054 млн.руб. (в 1.52 раза), но ниже прошлогоднего уровня на
298 млн.руб., или на 4.75 %. Динамика финансовых результатов ОАО «Аэрофлот» для наглядности отражена на рис. 3.7.
12
3.2.4. Диагностика вероятности банкротства
Далее в работе необходимо осуществить диагностику вероятности банкротства для ОАО
«Аэрофлот». Поскольку показатели ликвидности свидетельствуют о низкой вероятности банкротства для ОАО «Аэрофлот», проведем диагностику вероятности банкротства по зарубежным
методикам. Рассчитаем значение комплексного показателя по модели Альтмана для ОАО
«Аэрофлот»:
Z 2003 г. = (0.717 (2968.5 : 19728.5)) + (0.847 (3978 : 19728.5)) + (3.107 (3301 : 19728.5)) + (0.42 х
0.94) + (0.995 (48527 : 19728.5)) = 3.64 > 1.23
Z 2004 г. = (0.717 (6580 : 22325.5)) + (0.847 (6330 : 22325.5)) + (3.107 (4313 : 22325.5)) + (0.42 х
1.60) + (0.995 (56377 : 22325.5)) = 4.24 > 1.23
Z 2005 г. = (0.717 (11094.5 : 28525.5)) + (0.847 (6032 : 28525.5)) + (3.107 (3290 : 28525.5)) + (0.42
х 2.02) + (0.995 (62849 : 28525.5)) = 3.86 > 1.23
Как показывают расчеты, произведенные по модели Альтмана, в течение всего исследуемого периода значение комплексного показателя намного выше минимального значения, следовательно, вероятность банкротства для ОАО «Аэрофлот» мала. Однако в 2005 году комплексный показатель Альтмана снизился по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует об
ухудшении финансового состояния предприятия.
Рассчитаем комплексный показатель вероятности банкротства по формуле Лиса для ОАО
«Аэрофлот»:
Z 2003 г. = (0.063 (13145.5 : 19728.5)) + (0.092 (3301 : 19728.5)) + (0.057 (3978 : 19728.5)) +
(0.001 х 0.94) = 0.070 > 0.037
Z 2004 г. = (0.063 (15165.5 : 22325.5)) + (0.092 (4313 : 22325.5)) + (0.057 (6330 : 22325.5)) +
(0.001 х 1.60) = 0.078 > 0.037
Z = 2005 г. (0.063 (21087.5 : 28525.5)) + (0.092 (3290 : 28525.5)) + (0.057 (6032 : 28525.5)) +
(0.001 х 2.02) = 0.071 > 0.037
Расчет комплексного показателя по четырехфакторной модели Лиса также свидетельствует о ничтожной вероятности банкротства для ОАО «Аэрофлот» в течение всего исследуемого
периода, поскольку значение показателя значительно выше нормативного (0.037) Однако показатель имеет тенденцию к снижению (в 2003 году анализируемый показатель составил 0.070, в
2004 году увеличился до 0.078, а в 2005 году снизился до 0.071.
Рассчитаем комплексный показатель вероятности банкротства по модели Таффлера для
ОАО «Аэрофлот»:
13
3.3. Обоснование привлечения дополнительных финансовых ресурсов ОАО «Аэрофлот»
По итогам анализа финансовой эффективности ОАО «Аэрофлот» необходимо определить
возможность привлечение дополнительных финансовых ресурсов. В ходе анализа выяснилось,
что ОАО «Аэрофлот» является платежеспособной компанией, а ее баланс – абсолютно ликвидным. Однако выяснилось, что в 2005 году почти все показатели финансовой эффективности
данной компании снизились по сравнению с прошлым годом. Можно выделить ряд основных
причин, способствовавших ухудшению финансовой эффективности данной компании.
Главной причиной замедления оборачиваемости капитала ОАО «Аэрофлот» в 2005 году
по сравнению с прошлым годом стало отвлечение значительной части оборотных средств в дебиторскую задолженность. На конец исследуемого периода ее размер составил 18479 млн. руб.
Выяснилось также, что дебиторы оплачивают свою задолженность в среднем только спустя 88
дней.
В результате сложившейся ситуации ОАО «Аэрофлот» не имеет возможности использовать в полном объеме собственные финансовые ресурсы для обновления и модернизации имеющегося парка авиационной техники. Привлечение банковских кредитов также затруднено, поскольку у компании имеется большой объем ранее взятых заемных средств (3689 млн. руб. на
конец 2005 года). Таким образом, чтобы воспользоваться долгосрочными заемными средствами, ОАО «Аэрофлот» необходимо сначала погасить имеющуюся задолженность перед кредиторами.
Еще одной причиной ухудшения финансовой эффективности ОАО «Аэрофлот» является
увеличение уровня себестоимости работ и услуг с 82.47 % в 2004 году до 85.50 % в 2005 году
(таблица 3.20).
Таблица 3.20
Уровень себестоимости работ и услуг ОАО «Аэрофлот»
млн. руб.
Показатели
Выручка от основной деятельности
Себестоимость работ и услуг
Уровень себестоимости, 5
Коммерческие расходы
Уровень коммерческих расходов, %
Управленческие расходы
Уровень управленческих расходов, %
2003г
2004г
2005г
48527
39783
81.98
3516
7.25
1927
3.97
56377
46496
82.47
3405
6.04
2163
3.84
62849
53738
85.50
3523
5.61
2298
3.66
Как видно из таблицы 3.20, у ОАО «Аэрофлот» имеются неиспользованные резервы сокращения себестоимости работ и услуг, и соответственно увеличения чистой прибыли.
14
РАЗДЕЛ 4. АНАЛИЗ РЕЗУЛЬТАТОВ ПРОВЕДЕННЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ
Проанализируем на основе прогнозного аналитического баланса показатели платежеспособности и ликвидности ОАО «Аэрофлот (таблица 4.1).
Таблица 4.1
Анализ платежеспособности и ликвидности ОАО «Аэрофлот» на основе прогнозного аналитического баланса
млн. руб.
Показатель
Порядок расчета
НормаНа 01.01. 2003 г
тивное
значение
Показатель общей платежеспособ>2
32755: (3689+8332) =
ности
2.72
Коэффициент абсолютной ликвид- > 0.2
3186 : 8332 = 0.38
ности (Кал)
Коэффициент промежуточной лик- от 0.7 до (3186 + 18479) : 8332 =
видности Кпп
1.
2.60
Коэффициент текущей ликвидно>2
25259 : 8332 = 3.03
сти Кпо
Прогноз
25606 : 3423=7.48
12106 : 3423 = 3.54
14516 : 3423 = 5.10
18110 : 3423 = 5.29
Как видно из таблицы 4.1, в случае реализации предложенных мероприятий платежеспособность и ликвидность ОАО «Аэрофлот существенно улучшатся. При этом по прогнозу компания будет абсолютно платежеспособной и ликвидной. Показатель общей платежеспособности по прогнозу увеличится до 7.48 (почти в три раза). Коэффициент абсолютной ликвидности
возрастет до 3.54 (в 9.3 раза). Коэффициент промежуточной ликвидности по прогнозу составит
5.10, что на 2.50 больше фактического значения данного показателя на конец 2005 года. Коэффициент текущей ликвидности увеличится с 3.03 до 5.29.
Проанализируем показатели финансовой устойчивости ОАО «Аэрофлот» по прогнозу
(таблица 4.2).
15
РАЗДЕЛ 5. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПОВЫШЕНИЮ ФИНАНСОВОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ПРОВЕДЕННЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ
Как уже отмечалось в работе, ОАО «Аэрофлот» необходимо принимать срочные меры по
взысканию дебиторской задолженности, поскольку одним из направлений повышения финансовой эффективности данного предприятия является ускорение оборачиваемости оборотных
активов вследствие ускорения расчетов с покупателями. ОАО «Аэрофлот» можно рекомендовать к использованию ряд приемов, направленных на сокращение нахождения средств в дебиторской задолженности с целью укрепления финансового состояния и улучшения платежеспособности:
1. Исключение из числа партнеров предприятий-дебиторов с высоким уровнем риска. Для
этого необходимо:
- собрать информацию о заказчиках и тщательно проанализировать ее;
- принять решение о предоставлении или отказе в кредите.
В зависимости от размера суммы задолженности финансовая служба собирает определенную, детализированную информацию. Ее основные источники: внутренняя информация, имеющаяся на предприятии, относительно поведения клиента в прошлом; информация сообщенная
банками; информация, предоставленная специализированными агентствами, и т.п. После изучения финансового состояния клиентов и их значимости (незначительный, крупный) принимается соответствующее решение.
Незначительных клиентов условно можно разбить на пять категорий в зависимости от
уровня риска, которому ОАО «Аэрофлот» подвергается в результате полной или частичной
неоплаты дебиторской задолженности (таблица 5.1).
Таблица 5.1
Категория риска
1
2
3
4
5
Классификация дебиторов ОАО «Аэрофлот» по уровню риска
Уровень возможных убытков по сделке, %
0
5-10 %
10-20 %
20-50 %
Более 50 %
По первой категории кредит можно предоставлять автоматически. По второй - кредит может быть разрешен до определенного объема, который определяется предприятием. По третьей
16
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В настоящей дипломной работе достигнута поставленная цель и решены все необходимые
задачи. По итогам разработки мероприятий по повышению финансовой активности ОАО
«Аэрофлот» как способа привлечения дополнительных финансовых ресурсов необходимо сделать ряд выводов и обобщений.
В теоретической части данной работы выяснилось, что финансовая эффективность компании - это экономическая категория, отражающая состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к саморазвитию на фиксированный момент времени. Эффективность финансовой деятельности предприятия выражается целой системой относительных показателей, к которым относятся показатели платежеспособности и ликвидности,
финансовой устойчивости, рентабельности и деловой активности.
В ходе анализа выяснилось, что структура активов и пассивов ОАО «Аэрофлот» является
стабильной. В структуре активов ОАО «Аэрофлот» наибольший удельный вес приходится на
оборотные активы, что свидетельствует о высокой мобильности имущества. Однако в ОАО
«Аэрофлот» очень большие средства отвлечены в дебиторскую задолженность, что было оценено отрицательно.
Результаты сопоставления текущих активов ОАО «Аэрофлот», сгруппированных по степени убывающей ликвидности с краткосрочными обязательствами, сгруппированными по степени срочности их погашения свидетельствуют о том, что предприятие не может быть охарактеризовано как достаточно платежеспособное, а баланс данного предприятия является ликвидным.
В течение всего исследуемого периода финансовые коэфициенты, характеризующие платежеспособность и ликвидность ОАО «Аэрофлот», имеют удовлетворительное значение, при
этом наблюдается тенденция к их улучшению. При условии своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной реализации материальных запасов ОАО «Аэрофлот» сможет рассчитаться со всеми своими долгами. Следовательно, предприятие может быть признано абсолютно
платежеспособным, а его баланс – ликвидным.
Финансовое состояние ОАО «Аэрофлот» может быть охарактеризовано как устойчивое.
Доля собственного капитала в общей величине совокупного капитала имеет тенденцию к росту.
ОАО «Аэрофлот имеет собственные оборотные средства, коэффициент обеспеченности которыми увеличивается. Однако в конце 2005 года по сравнению с началом года произошло ухудшение показателей финансовой устойчивости, что свидетельствует о наличии неиспользованных резервов повышения финансовой эффективности ОАО Аэрофлот».
17
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Закон РФ «О бухгалтерском учете» от 21.11.96 г. № 129 - ФЗ (с изменениями и дополнениями).
2. Федеральный закон от 26 октября 2002 г. N 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» (с
изменениями от 31 декабря 2004 г.)
3. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (с изменениями от 29 декабря 2004 г.)
4. Федеральный закон от 21.11.96 г. N 129-ФЗ «О бухгалтерском учете»
5. Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций,
утверждены Приказом ФСФО РФ от 23 января 2001 г. № 16
6. Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению
неудовлетворительной структуры баланса», утвержденных распоряжением Федерального
управления по делам о несостоятельности (банкротстве) при Госкомимуществе РФ № 31-р от
12.08.1994 г.
7. Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ (утв. приказом Минфина
РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 г. N 10н, 03-6/пз)
8. Правила проведения арбитражным управляющим финансового анализа, утверждены постановлением Правительства РФ от 25 июня 2003 г. № 367
9. Временные правила проверки арбитражным управляющим наличия признаков фиктивного
и преднамеренного банкротства (утв. постановлением Правительства РФ от 27 декабря 2004 г.
N 855)
10. Абдуллаев Н., Зайнетдинов Ф. Формирование системы анализа финансового состояния
предприятия // Финансовая газета № 32, 2000.
11. Антикризисное управление /под. ред. Короткова Э.М. - М.: ИНФРА-М, 2000
12. Антикризисный менеджмент /под. ред. проф. Грязновой А.Г. - М.: Ассоциация авторов и
издателей «ТАНДЕМ». Издательство ЭКМОС, 1999
13. Астахов В.П. Анализ финансовой устойчивости фирмы и процедуры, связанные с банкротством - М.: Ось-89, 1995.
14. Бабух А.А. Оцениваем бизнес компании // Главбух № 6, 2004.
15. Быкадоров В.Л., Алексеев П.Д. Финансово – экономическое состояние предприятия: Практическое пособие – М.: Изд-во «ПРИОР», 1999. – 96 с.
16. Гончаров А. Досудебное финансовое оздоровление коммерческой организации // Право и
экономика № 8, 2004. с. 22-26.