Writer Holder Strike Writer Holder

Биржа «Санкт-Петербург»
Рынок фьючерсных контрактов и опционов
Возможности построения сложных опционных стратегий на
торгах опционами на Бирже “Санкт-Петербург”.
Сегодня многие профессионалы, работающие на рынке ценных бумаг, при
построении сложных опционных стратегий более ориентируются на
прогнозные значения цен, чем их волатильность (колеблемость). В
большинстве случаев стратегии, построенные на прогнозных значениях цен,
призваны оценить, а иногда и скорректировать риск «прибыль/убытки»,
возникающий при различных возможных ценах базового актива ко дню
экспирации (исполнения) опциона.
Анализ волатильности – это уже вторичный фактор при построении
стратегий, который в настоящее время практически не используется.
Наиболее часто используемыми стратегиями являются :
 спрэды, в том числе и вертикальные;
 стрэдлы;
 стрэнглы (связки).
В общем случае торговля на спрэд (spread trade) – это покупка одного
фьючерсного контракта и одновременная продажа другого для получения
прибыли от разницы в ценах. Данная стратегия широко используется и на
рынке опционов. Основное отличие состоит в том, что прибыль формируется за
счет разницы в сроках исполнения опционных контрактов. Одним из случаев
торговли на спрэд является вертикальный спрэд – ситуация, когда на счете
участника торговли опционами существует позиция Подписчика (Writer) и не
хеджирующие позиции Держателя (Holder) по одному классу и типу опциона,
при условии, что цена-страйк проданного опциона меньше цены-страйк
купленного (для put-опциона), или, что цена-страйк купленного опциона
меньше цены-страйк проданного (для call-опциона).
Стрэдл (straddle) – одновременное наличие на счете участника позиций
Подписчика put- и call-опционов одной серии. Серия – это множество
опционов из данного класса (опционы с одним базовым активом и с одинаковой
датой истечения) с одинаковыми ценами-страйк.
Стрэнгл (strangle) – одновременное наличие на счете участника торговли
позиций Подписчика put- и call-опционов одного класса при соблюдении
условия, что цена-страйк put-опциона меньше цены-страйк call-опциона.
При построении сложных опционных стратегий важно учитывать то, что
используются только реальные позиции, а не заявки на их открытие.
Использование сложных опционных стратегий позволяет участникам рынка
снизить размер гарантийного обеспечения под открытые на рынке опционов
позиции, а наличие позиций на рынке базового актива дает дополнительную
возможность для хеджирования и покрытия, в результате чего высвобождаются
дополнительные средства.
Биржа «Санкт-Петербург»
Рынок фьючерсных контрактов и опционов
Рассмотренные выше опционные стратегии могут быть
проиллюстрированы примерами.
Пример 1. (вертикальный спрэд)
Как уже говорилось выше, при образовании вертикального спрэда
участвуют только реальные позиции Держателя и Подписчика, а не заявки на
их открытие. Причем эти заявки не должны участвовать в хеджировании и
покрытии. При образовании вертикального спрэда между позициями putопциона первыми в спрэд попадают позиции «вне денег».
PUT
CALL
Writer
Holder
Strike Writer
Holder
Lu*R
5
6
7
1
5
10
5
4 (2)
2 (1) (0)
(0) (2) 3
1 (0)
(0) 1
(0) 1
1 (0)
1 (0)
2
(1)
(0)
260
250
240
230
220
210
200
190
180
170
160
150
140
130
120
110
100
90
80
1
1
3
2
5
1
Q
8
6
20
7
10
8
5
10
Ld*R
2
4
Биржа «Санкт-Петербург»
Рынок фьючерсных контрактов и опционов
Использование вертикального спрэда позволяет снизить размер
гарантийного обеспечения по открытым позициям Подписчика. Необходимо
иметь в виду, что гарантийное обеспечение по позициям put-опциона
возрастает при переходе опциона из состояния «вне денег» к состоянию «в
деньгах», а по позициям call-опциона наоборот. В рассмотренном примере
гарантийное обеспечение по позициям Подписчика put-опциона колеблется от
860 рублей (при страйке = 80, «вне денег») до 5271 рубля (при страйке = 270,
«в деньгах»). Таким образом, видно, что при использовании данной опционной
стратегии, возможно, освободить значительные средства для дальнейшей
торговли на срочном рынке.
Пример 2.(стрэдл и стрэнгл)
Из определения следует, что если опцион находится в положении «на
деньгах», то он не входит в стрэдл, но может входить в стрэнгл с опционом,
находящимся в положении «вне денег». При формировании стрэнгла или
стрэдла возникают такие понятия, как освобождающий опцион – опцион, по
которому в стрэдле или в стрэнгле берется гарантийное обеспечение (ГО) и
освобождаемый опцион – опцион, по которому гарантийное обеспечение не
берется.
PUT
CALL
Writer
Strike
Writer
Lu*R
270
2
ГО=614
210
ГО=860
4
2
180
ГО=1597
2
(1) 3
170
160
ГО=3060
ГО=2826
3
Q
4
ГО=1842
2
4
ГО=614
120
1
2
70
Ld*R
1
Стрэдл ГО=3025
Биржа «Санкт-Петербург»
Рынок фьючерсных контрактов и опционов
Первыми в стрэдлы и стрэнглы попадают позиции со страйком (Q-Ld*R) – для
put-опциона и со страйком (Q+Lu*R) – для call-опциона. Далее putы
сортируются по возрастанию страйков, а callы – по убыванию.
В рассмотренном примере первыми (1) в стрэнгл попадают опционы со
страйками 270 (call) и 70 (put), причем так как ГО, начисляемое по ним
одинаковое (=614), то освобождающим выбирается любой из пары. При
образовании стрэнгла в него вошли по две позиции Подписчика (Writer) с
каждой стороны.
Второй стрэнгл (2) образует пара : put-опцион со страйком 120, ГО=1842 и
call-опцион со страйком 210, ГО=860. В стрэнгл вошли по 4 позиции,
имеющиеся с каждой стороны. Освобождающим в этом стрэнгле является
put-опцион, так как по нему ГО больше.
Третий стрэнгл (3) : образует пара put-опцион со страйком 160, ГО=2826 и
call-опцион со страйком 180, ГО=1597. В стрэнгл вошли по 2 позиции.
Освобождающим в данном стрэнгле является put-опцион, так как по нему ГО
больше. Оставшаяся 1 позиция Подписчика put-опциона со страйком 160
войдет в стрэдл (4) с позицией Подписчика call-опциона с этим же страйком.
Если кроме позиций у Подписчика существуют заявки на их открытие, то
они также могут быть освобождаемыми и входить в стрэнгл. В то же время,
освобождающими могут быть только реальные позиции Подписчика, по
которым не выставлены заявки в закрытие. Позиции, вошедшие в вертикальный
спрэд, не участвуют в расчете стрэнглов и стрэдлов.
Справки и дополнительную информацию можно получить в Департаменте рынка
фьючерсных контрактов и опционов Биржи "Санкт-Петербург"
тел. (812)322 73 60, д.110 и 167