Министерство экономического развития образования

Министерство
экономического развития
и торговли
Российской Федерации
Министерство
образования
Российской Федерации
Государственный университетВысшая школа экономики
Программа дисциплины Финансовый менеджмент
для направления 521500 Менеджмент (вторая ступень
высшего профессионального образования)
Москва, 2001 г.
I. Пояснительная записка
Автор программы: к.э.н., доцент Теплова Тамара Викторовна
Требования к студентам:
Микро- и макроэкономика, основы бухгалтерского учета и управленческого учета, анализа
финансовой отчетности, анализа инвестиционных решений (инвестиционных проектов).
Аннотация:
Дисциплина Финансовый менеджмент раскрывает взаимоотношения компаний разных форм
собственности и организационно-правовых форм с финансовым рынком, объясняет как принимаются
инвестиционные и финансовые решения, вырабатывается финансовая стратегия и тактика.
Объясняется роль финансовых служб компаний, задачи финансового менеджера. Логика
принимаемых решений раскрывается через рассмотрение специфики совершенного рынка, вводимых
несовершенств (налогов, асимметричности информации, агентских конфликтов) и показана
специфика принятия решений на российском рынке. Дисциплина обобщает классические концепции
финансового менеджмента, современный инструментарий принятия решений на финансовом рынке и
дает представление о новых направлениях, возникших в 90-е годы.
Курс является вводным в область принятия решений на финансовом рынке. Главная задача
курса - сформировать целостную систему знаний о принципах и методах финансового управления
(управление денежными потоками, капиталом на базе стоимостного подхода -управления
стоимостью), показать значимость финансового взгляда на компанию (концепции финансового
управления и анализа). Основное внимание уделяется вопросам принятия решений, что связано с
практической деятельностью выпускников факультета "Менеджмент": место финансового менеджера
в структуре управления, взаимосвязь различных финансово-экономических служб (бухгалтерия,
анализ, управленческий учет, финансовое управление, прогнозирование и планирование), логика
принятия решений и механизмы достижения интересов, обязательный минимум моделей и методов
оценки и выбора, проблемы финансового управления (несовершенства рынка и несовершенства
организации).
Курс включает 18 аудиторных часов, представленных 12 часами лекций (рассмотрение
концепций, классических моделей и методов) и 6 часов семинаров для рассмотрения практических
(реальных деловых) ситуаций, решения задач на освоение инструментария, проведения дискуссий по
темам эссе и рефератов и 4-х часовой контрольной работы с письменным обсуждением деловых
ситуаций. Самостоятельная работа студентов включает освоение нескольких тем (теоретический
материал с последующим обсуждением на семинаре), подготовку домашнего задания, эссе и
реферата по выданным темам (примерные темы даны в программе и уточняются при
индивидуальном согласовании), подготовку к семинарским занятиям и контрольной работе. Курс
является авторским, некоторые темы и практические семинары подготовлены автором для
дисциплины Финансовый менеджмент с учетом направления "Менеджмент"
Учебная задача курса:
В результате изучения курса студент должен:
знать принципы управления капиталом и стоимостью, факторы, влияющие на рыночную
оценку компании, выпускаемых ею финансовых активов (акций и облигаций),
уметь анализировать стоимость элементов капитала компании и общую стоимость капитала
для принятия инвестиционных решений и для обоснования целевой структуры капитала, оценивать
финансовые активы и бизнес простейшими моделями,
иметь представление о классических и современных моделях принятия
инвестиционных и финансовых решений на совершенном рынке и в современной рыночной
среде,
обладать навыками анализа основных факторов стоимости компании, научного
обоснования инвестиционных и финансовых решений с учетом факторов внешней среды.
Формы контроля:
Текущий контроль
1) решение задач и анализ деловых ситуаций на семинарских занятиях (оцениваются по 100
балльной шкале и весят 10% в совокупной оценке)
2) домашнее задание (одно) - оценивается по 100 балльной шкале и весит 10% в совокупной
оценке,
3) реферат (один) - оценивается по 100 балльной шкале и весит 10% в совокупной оценке,
4) эссе (одно) - оценивается по 100 балльной шкале и весит 10% в совокупной оценке.
Промежуточный контроль
текущая контрольная работа (одна) оценивается по 100 балльной шкале и весит 20% в
совокупной оценке,
Итоговый контроль - письменный экзамен - оценивается по 100 балльной шкале и весит
40% в совокупной оценке.
Итоговая оценка складывается из
результата текущих форм контроля
40% промежуточных форм контроля
20% результата итогового экзамена
40%
Критерии выставления
оценки менее 40% неудовлетворительно 41% 65% - удовлетворительно 66% 85% - хорошо выше 86% отлично.
II. Тематический расчет часов.
(см. таблицу)
№
п/п
Наименование разделов и
тем
Аудиторные часы
1
Введение. Концепции
финансового менеджмента
Стоимостное мышление и
финансовое управление.
2
2
2
Базовые концепции
2
финансового менеджмента.
Факторы создания
стоимости.
2
3
Модели оценки финансовых
2
активов и бизнеса Концепция
риска и доходности и подходы
к оценке требуемой
доходности по собственному и
заемному капиталу
2
4
Средневзвешенная стоимость 2
капитала компании и ее
использование в оценке
рыночной стоимости компании
и в обосновании
инвестиционных проектов.
лекции
Сем.или
практ.
занятия
2
Всего
4
Контр, и/или
курсовые работы
Самостоятельная
работа
Всего часов
5
Инвестиционные проекты
компании и инвестиционная
программа. Управленческие
опционы.
2
2
4
6
Роль финансового менеджера в 2
выборе структуры капитала
2
4
Итого
6
18
12
4
48
III. Содержание программы.
1. Введение в курс. Концепции финансового менеджмента. Стоимостное мышление и
финансовое управление. Финансовое управление и финансовый анализ, сопоставление с
управленческим анализом, анализом отчетности. Выбор целей финансового управления. Модель
финансового управления на основе создания стоимости. Роль и задачи финансового менеджера.
Место финансового управления в работе финансовых служб. Предположения о финансовом рынке:
совершенный, эффективный, рациональный. Специфика развивающихся рынков и российского
рынка. Рыночная капитализация и рыночная стоимость компании.
2. Базовые концепции финансового менеджмента.
Концепция денежных потоков. Различное рассмотрение прибыли и денежного потока в
стоимостном и бухгалтерском подходах. Расчет денежных потоков. Временная стоимость денег.
Принципы приведения к текущему моменту времени. Концепция риска и доходности. Концепция
стоимости капитала. Агентские отношения и рекомендации финансового менеджмента. Владение и
управление капиталом. Ограниченная ответственность и возможность оппортунистического
поведения владельцев собственного капитала.
Факторы создания стоимости. Метод добавленной стоимости и финансовое управление. Метод
экономической добавленной стоимости. Факторы создания стоимости (value drivers). Использование
данных финансовой отчетности для принятия финансовых и инвестиционных решений и требование
корректировки данных.
3 Модели оценки финансовых активов и бизнеса. Оценка обыкновенных акций,
привилегированных и облигаций. Модель Гордона. Денежные потоки по компании, денежные потоки
на собственный капитал (FCFE). Прогнозирование денежных потоков. Задание темпов роста
компании. Оценка бизнеса методом дисконтированного денежного потока и мультипликаторными
методами.
Концепция риска и доходности и подходы к оценке требуемой доходности по собственному и
заемному капиталу. Портфельный подход к оценке требуемой доходности по капиталу. Риск
отдельного актива и риск портфеля. Измерение риска актива и портфеля. Диверсификация. Введение
меры систематического риска -коэффициента бета. Построение бета по характеристической прямой.
"Бухгалтерская" и экспертная бета. Взаимосвязь требуемой доходности по капиталу и меры оценки
риска.
4
Средневзвешенная стоимость капитала компании и ее использование в оценке рыночной
стоимости компании и в обосновании инвестиционных проектов. Принципы оценки стоимости
отдельных элементов капитала. Требуемая доходность заемного капитала по облигационным займам
и амортизируемым ссудам. Налоговый щит и стоимость заемного капитала. Требуемая доходность по
собственному капиталу и стоимость собственного капитала в виде нераспределенной прибыли и
дополнительной эмиссии акций.
J~ Инвестиционные проекты компании и инвестиционная программа. Специфика оценки в условиях
определенности и риска. Понятие инвестиционных затрат и затрат в оборотный капитал.
Финансовые аспекты принятия инвестиционных решений. Формирование инвестиционной
программы. Ограниченность капитала и инвестиционная программа. Понятие управленческих
опционов.
8 Роль финансового менеджера в выборе структуры капитала. Финансовый рычаг и структура
капитала. Детерминанты бета-коэффициента. Формула Хамады. Коммерческий и финансовый
риски и структура капитала. Теории структуры капитала (ММ). Компромиссная модель выбора
структуры капитала (издержки банкротства и выгоды налогового щита). Факторы, влияющие на
решения по структуре капитала.
Тематика эссе, рефератов:
1. Роль финансового менеджера в компаниях разных организационно-правовых форм и объемов
деятельности. Решаемые задачи. Проблемы финансового управления.
2. Влияние национальных особенностей и финансовых институтов на концепции финансового
управления.
3. Агентские конфликты и их роль в финансовом менеджменте.
4. Доходность активов, доходность собственного капитала и оценка риска по бухгалтерским данным.
Оценка темпов устойчивого роста.
5. Оценка финансовых активов (облигаций, акций обыкновенных и привилегированных,
конвертируемых облигаций).
6. Производные финансовые активы и модели оценки опционов
7. Модели прогноза денежных потоков. Оценка денежных потоков компании устойчивого роста.
8. Оценка бизнеса (возможные подходы и ограничения применения).
9. Стоимостная концепция финансового управления и альтернативные концепции. Факторы создания
стоимости. Управление стоимостью.
10. Портфельньш подход к оценке требуемой доходности владельцев капитала компании.
Управление портфелем. Специфика финансового менеджмента финансовых институтов.
11. Стоимость элементов капитала. Средневзвешенная стоимость капитала. Использование
концепции в инвестиционных и финансовых решениях.
12. Обоснование и управление структурой капитала (оптимальная и целевая).
13. Взаимосвязь инвестиционных и финансовых решений компании
14. Обоснование бюджета капитальных вложений.
15. Дивидендная политика (обоснование и механизм проведения).
16. Управление оборотным капиталом.
IV. Литература:
Базовый учебник Ю.Бригхем и ЛГапенски Финансовый
менеджмент (полный курс в двух томах) "Экономическая школа", С-Пб, 1997
Основная Теплова Т.В. Планирование в финансовом
менеджменте. ГУ-ВШЭ, 1998 Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и
инвестициями. ГУ-ВШЭ, М. 2000. Дж. К.Ван Хорн Основы управления финансами, Финансы и
статистика, 1997
Дополнительная Г. Бирман, С. Шмидт Экономический
анализ инвестиционных проектов. М., Банки и биржи, издат. Объединение ЮНИТИ, 1997.
Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать
данные, определяющие стоимость компании. Изд-во Дело М. 2000.