ОАО "Ставропольская ГРЭС"

10 декабря 2004 г
Ставропольская ГРЭС. История Золушки.
История развития Ставропольской ГРЭС последних нескольких лет вполне напоминает
историю Золушки. До 2003 года предприятие было убыточным, долги росли, основной
поставщик воды Новотроицкое водохранилище дошел до критического состояния. На
состояние дела компании оказала влияние и общая ситуация на Северном Кавказе:
энергосистемы Чеченской Республики, Карачаево-Черкесии, Кабардино-Балкарии,
Ингушетии, Северной Осетии - Алании, Калмыкии наращивали долги. В 2001 году РАО
ЕЭС создала 100 % дочку: Кавказскую управляющую энергетическую компанию
«КУЭК», которой передала функций исполнительного органа АО-энерго: ОАО
«Севкавказэнерго» (Владикавказ), ОАО «Каббалкэнерго», ОАО «Ингушэнерго», ОАО
«Карачаевочеркесскэнерго» для усиления позиции крупнейшего акционера этих
компаний, но к увеличению потока платежей за отпускаемую электроэнергию это не
привело.
В 2003 г. главный акционер (РАО «ЕЭС России») поменял руководство.
Генеральным директором был назначен Андрей Горьков и уже по итогам 2003 году
компания получила чистую прибыль. За 9 месяцев 2004 года чистая прибыль составила
283.5 млн. рублей. Эти факты скорее говорят о том, что управление финансовыми
потоками было взято под контроль, а бизнес компании и в текущем состоянии достаточно
рентабельный. Краткое заключение о финансово экономическом состоянии ОАО
Ставропольская ГРЭС в отдельном документе.
1. Энергетическая система Северного Кавказа.
Основные генерирующие компании Северного Кавказа это: Ставропольская ГРЭС
(установленная мощность 2400 Мвт.), Невинномысская ГРЭС (1210 Мвт.),
Новочеркасская ГРЭС (2112 Мвт.), Ростовская АЭС (1000 Мвт.).
Энергетические системы Северного Кавказа следующие:
 ОАО «Севкавказэнерго» (Владикавказ) (установленная мощность 77 Мвт.),
 ОАО «Каббалкэнерго» (установленная мощность 92 Мвт.),
 ОАО «Карачаевочеркесскэнерго» (установленная мощность 160 Мвт.)
 АО «Калмэнерго» (установленная мощность 1 Мвт.)
 ОАО
«Дагэнерго»
(установленная
мощность
1470
Мвт.)
является
энергоизбыточной летом, а в зимний период энергию покупает на ФОРЭМ.
ОАО «Ингушэнерго» собственных генерирующих мощностей не имеет, а генерирующее
оборудование ОАО "Нурэнерго" (Грозненская энергосистема) было полностью
уничтожено во время войны.
Справедливости ради необходимо отметить, что Ростовэнерго, Кубаньэнерго и
Ставропольэнерго имеют не самые маленькие генерирующие мощности (866.6 МВт, 829.9
МВт, 477.3 МВт соотвественно), но ОАО «Ставропольская ГРЭС» на сегодняшний день крупнейшая тепловая электрическая станция на Северном Кавказе, обеспечивающая
четверть установленной мощности энергосистемы региона. (Система региона
http://www.jugen.elektra.ru ).
В регионе отсутствуют очень крупные промышленные потребители
электроэнергии, так как регион имеет сельскохозяйственную направленность, но при этом
для региона характерны высокая плотность населения, наличие большого количества
промышленных предприятий
Среди перечисленных крупных генерирующих компаний только в Ставропольской
ГРЭС есть возможность стать акционером: 51% уставного капитала принадлежит РАО
ЕЭС, остальные 49% могут свободно обращаться на рынке ценных бумаг. Остальные
ГРЭС на 100% принадлежат РАО ЕЭС, а Ростовская АЭС государственное предприятие.
2. Состав ОГК-2.
Согласно планам реформирования РАО ЕЭС «Ставропольская ГРЭС» войдет в
состав ОГК-2. В состав ОГК-2 также войдут следующие компании:
«Псковская ГРЭС» (430Мвт) – 50 % принадлежит РАО ЕЭС, акции на организованном
рынке не обращаются.
«Троицкая ГРЭС» (2059 Мвт) – 100 % дочка РАО ЕЭС
«Сургутская ГРЭС-1» (3280 Мвт) – 100 % дочка АО Тюменьэнерго
«Серовская ГРЭС» (526 Мвт) – 100 % дочка АО Свердловэнерго
Так как условия приобретения доли ОГК-2 через специальный аукцион, в котором
возможно участвовать деньгами и акциями РАО ЕЭС туманны, то покупка акций
Ставропольской ГРЭС на данный момент на организованном рынке РТС возможна для
последующего получения доли в ОГК-2.
АО Тюменьэнерго на сегодня является одним из наиболее привлекательных, но
недоступных активов в энергетике (на 100 % принадлежит РАО ЕЭС). Компания является
второй в России (после Мосэнерго) по объёму генерируемой энергии, при этом у станций
низкая себестоимость (за счёт близости крупнейших месторождений газа).
Акции ОАО «Свердловэнерго» торгуются на организованном рынке (код РТС
SVER), реорганизация Общества производится путем пропорционального разделения
акций выделяемых компаний среди акционеров ОАО «Свердловэнерго» идентично
существующей структуре акционерного капитала ОАО «Свердловэнерго» (доля РАО
"ЕЭС России" – 49%, доля прочих акционеров – 51%). Таким образом, акционер ОАО
«Свердловскэнерго» получит доли как в «Серовской ГРЭС», так и в других интересных
компаниях.
Подробно анализ ОГК в документе «Оценка возможностей функционирования
ОГК» Ген. Директора «ЦДР ФОРЭМ» Хлебникова В.В.
3. Развитие электросетей.
21 ноября 2004 года член правления РАО ЕЭС Андрей Раппопорт заявил о том, что РАО
ЕЭС намерено увеличить пропускную способность электросетей на Южном Кавказе и
построить новые сети для синхронизации работы с Ираном и увеличения возможности
экспорта в Турцию.
♦ Исходя из вышеперечисленных фактов ясно, что покупка акций Ставропольской ГРЭС
может быть очень перспективной инвестицией.
4. Рынок акций Ставропольской ГРЭС.
ОАО «Ставропольская ГРЭС» размещено 1 358 532 обыкновенных акций.
Привилегированных акций нет. История биржевых торгов не богатая. Акции торгуются в
классическом рынке РТС (биржевой код STGS), за период с 01.09.1995 года по 26 ноября
2004 г. зарегистрировано всего 266 сделок, общий объем сделок составил 34223 штуки
(2.5 % от общего количества акций).
Согласно отчету эмитента по состоянию реестра акционеров на 30.09.2004г. акции
распределены следующим образом:
1. РАО «ЕЭС России»: доля принадлежащих обыкновенных акций: 51,00%
2. ЗАО «Депозитарно – Клиринговая Компания» (номинальный держатель),
Доля принадлежащих обыкновенных акций: 6,77 %
3. ЗАО «Брансвик Ю Би Эс Номиниз» (номинальный держатель),
Доля принадлежащих обыкновенных акций: 20,52%
4. «ИНГ Банк (Евразия) ЗАО» (Закрытое Акционерное Общество) (номинальный
держатель),
Доля принадлежащих обыкновенных акций: 9,09%
Основная концентрация пакетов акций произошла
еще в прошлом веке путем скупки акций у
физических лиц с последующей концентрацией
пакетов, поэтому в настоящее время акций в
обращении очень мало. В РТС в течении торговой
сессии заявки на покупку и продажу акций
выставляются ежедневно, но сделок обычно не
происходит. Выставления заявок скорее обозначают
желания участников рынка совершать сделки. (В
классическом
рынке
акций
РТС
сделки
совершаются адресно, и заявки выставляются от имени финансовой компании / брокера,
поэтому для совершения сделки ясно к кому обращаться). Объемы выставляемых заявок
крайне не велики, поэтому вход в рынок по текущим ценам при маленьких объемах
финансовой отдачи не имеет.
Аналитики финансовых компаний не имеют единого мнения в оценке перспективности
покупки акций федеральных ГРЭС. Некоторые считают, что акции переоценены и для
получения доли в ОГК выгоднее покупать акции РАО ЕЭС, которые к тому же очень
ликвидный финансовый инструмент (Аналитический отчет Инвестиционного холдинга
«Финам»). Оценку акций провела и компания БрокерКредитСервис, в 2003 году установив
ценовой ориентир в 207 $ (скачать аналитический отчет). Этот ценовой ориентир
выполнен. 1 апреля 2004 года в РТС была зарегистрирована сделка по цене 215 $. В
текущей ситуации оценка «справедливой» стоимости акции весьма условна, так как для
того, чтобы купить приличный пакет необходимо «задрать» цену. Существуют и
сложности в оценке акций будущих ОГК. Остается сожалеть об отсутствии ликвидности
этих бумаг, которые могли бы стать как потенциально удачной долгосрочной
инвестицией, так и вызвали бы интерес у трейдеров, ориентирующиеся на новостной фон
вокруг ситуации в электроэнергетике.
Илющенко Константин.
Институт Профессиональных директоров
www.fipd.ru
Аналитические материалы по другим компаниям энергетики можно прочитать на сайте в
разделе «Аналитические материалы».