ГУ-ВШЭ Факультет менеджмента Методический материал для семинарских занятий по курсу

ГУ-ВШЭ
Факультет менеджмента
Кафедра «Управления проектами»»
Методический материал для семинарских занятий по курсу
проф. Коссов В.В.
« Управление реальными инвестициями»
1й
курс магистратуры
учебный год 2008/2009
Москва 2009
1
Литература
И.В.Липсиц, В.В. Коссов
Экономический анализ реальных инвестиций. Магистр, 3-е издание
СемиСодержание лекций
Главы книги
нар
Цель курса. Закрепление ключевых
8 понятия, на
1; 8; 13
которых основывается курс. Роль реальных
инвестиций в росте и развитии экономики.
Проблемы, стоящие перед Россией.
Общая
теория
оценки
эффективности
98
6; 9;12;
1 инвестиций в реальные активы и основные
методы.
Инвестиционная
политика
государства.
Инвестиционный климат и страны и района.
9;10
гл
2; 4; 5; 7
2 Позиция частного инвестора
И
Интернет
Основные фонды действующего предприятия,
(О
(Основные фонды)
3 их поддержание и развитие
Обоснование
сроков
использования
оборудования. Постановка задачи о выборе
10.5
4 оборудования и его загрузке
Формы поддержки государством частных
3
инвесторов
3.3
5 Частно - государственное партнёрство
Организация взаимодействия инвестора с
Книга*/
местной властью.
Сравнительная
оценка
целесообразности
ИнИ
Интернет
размещения нового производства в разных
6 точках
Сделки слияния и поглощения
11.2
11.1
7 Организация приобретения оборудования
17; 19
8 Неопределённость и риск.
1
14; 15 16
9 Организация привлечения капитала
Организация
привлечения Ф
прямых
Фишер**/
иностранных инвестиций
10 Проектное финансирование
Организация
разработки
бизнес
К
плана. Книга ***/
11 Типичные ошибки. Постаудит.
*/ Предприниматель и инвестор в сети Интернет: практика взаимодействия.
Под редакцией проф. В.Коссова. Магистр 2009
**/ Фишер П. Привлечение прямых иностранных инвестиций в Россию: 5
шагов к успеху. Практическое руководство Флинта Наука 2004
2
**/ Коссов В.В. Бизнес-план: обоснование решений. ГУ ВШЭ 2000, 2002
Литература к семинару 3
1) Коссов В. «Мега проект – остановить вымирание России» / Мир России
2008 № 1
2) Власть должна показать инвесторам свою адекватность
ПРОДУКТЫ И УСЛУГИ Интернет/Прайм-ТАСС/ http://www.primetass.ru/05.02.2009
Литература к семинару 6
1) Порядок взаимодействия инвестора и органов государственной власти
Нижегородской области в сфере предоставления участка для реализации
инвестиционного проекта http://www.mininvest.ru/about/
2) Инвестиционный климат глазами инвесторов. Intel
http://www.mininvest.ru/about/
3) Нижегородские власти оберегают инвесторов http://www.rosbalt.ru/backend/news.xml
4) Э.К.Трутнев, Директор направления Фонда «Институт экономики города»
/Правовые условия партнерства власти и инвесторов при реконструкции
застроенных территорий жилого назначения / Журнал "Недвижимость и
инвестиции. Правовое регулирование" Номер 1-2 (26-27) Июнь 2006 /
http://www.dpr.ru/img/plashka.gif"
2. «Правила игры»
 участие в семинаре без выступления – 4;
 пересказ источников в выступлении - 5;
 изложение
аргументированной
рассматриваемому вопросу
собственной
позиции
по
-10.
Оценка за курс: зачёт по результатам семинаров, включая эссе.
3. Выступления на семинарах
По каждой теме семинара приведен список обсуждаемых вопросов.
Они предназначены для того, чтобы Вы могли проверить себя с точки зрения
понимания обсуждаемого. Прочитайте вопросы ДО семинара и постарайтесь
понять, какие из них Вам не ясны. Постарайтесь на них подготовить ответ и
выступить с ним на семинаре.
3
Обязательно ДО начала семинара спросите о том, что Вам
не ясно.
Каждое выступление должно быть посвящено 1 вопросу.
Продолжительность выступления 2 минуты: ½ на введение в тему, 1 минута
– на изложение существа темы и ½ на вытекающие выводы. Учитесь быть
целеустремлёнными, выдавая отточенную аргументацию.
Эссе
1) Оригинальные решения в условиях кризиса – действия компаний.
Сдача на семинаре 10
По источникам в Интернете выберете компанию, действия которой
по выводу компании из кризиса Вам представляются наиболее
интересными.
Примерные
направления
инвестиций:
диверсификация
бизнеса;
расширение рынка сбыта и форм продаж; обновление ассортимента
выпускаемой продукции; слияния и поглощении. Важно показать каким
путём фирма намерена преодолеть кризис, какую роль в решении этой задачи
призваны сыграть инвестиции и источники средств для них.
1) понятность и убедительность изложения целей политики фирмы;
2) краткая история компании, характеристика бизнеса;
3) обоснование направлений инвестиций;
4) используемые критерии оценки эффективности инвестиций;
5) источники средств для финансирования инвестиций;
6) управление инвестиционным процессом.
2) Фирма глазами инвестора или почему в эту фирму следует
вкладывать деньги? Ваша задача: выбрать российскую компанию и,
опираясь на открытые источники информации, объяснить, почему Вы
выбрали эту компанию для вложения своих денег. Сдача на семинаре 8.
4
Семинар 1
Основные характеристики инвестиционных проектов.
1) Понятие об инвестициях. Роль инвестиций в развитии экономики
2) Денежный потоки: инвестиционный, кредитный, смешанный.
3) Типы
инвестиционных
проектов:
независимые,
конкурирующие,
дополняющие – привести примеры.
4) Идея оценки проекта, цена денег, дисконтирование.
5) Текущая и будущая стоимости.
Общие условия реализации капиталовложений.
1) Стратегические приоритеты капиталовложений как реакция на вызовы,
с которыми сталкивается страна. Программа для России - превращение
российской территории в место, где людям хорошо жить.
2) Уровни управления реальными инвестиции и основные задачи,
решаемые ими.
3) Реальные инвестиции как двигатель развития экономики.
4) Капитальные затраты, их состав.
5) Доверие к фирме как необходимое условие её инвестиционной
привлекательности.
6) Оценка собственниками работы менеджеров по ROE (прибыль на
собственный капитал) или ROTA (прибыль к активам). Влияние
такой оценки на отношение менеджмента к капиталовложениям.
7) Способы повышения заинтересованности менеджмента в постоянной
модернизации производства.
8) Два вида инвестиций – в сохранение и развитие бизнеса. Влияние двух
видов инвестиций на организацию управления ими.
9) Взаимосвязь и взаимообусловленность в закрытой экономике ВВП,
сбережений и накоплений.
5
10)
Преимущества для страны, вытекающие из открытости
экономики. Приток иностранных инвестиций в Россию, российские
инвестиции за рубежом. Роль государства в защите инвесторов.
11)
Два вида капиталовложений (поддержание существующего и
дальнейшее развитие) и особенности управления ими.
12)
Инвестиционный проект как реализация стратегии развития
фирмы. Последовательность действий при подготовке проекта.
13)
Сценарии как грани стратегии развития фирмы. Минимальное
число сценариев, их назначение.
Показатели эффективности.
1) Срок окупаемости, плюсы и минусы показателя.
2) Чистый дисконтированный доход, плюсы и минусы показателя.
3) Внутренняя норма рентабельности, плюсы и минусы показателя.
4) Когда и для чего оценивается эффективность инвестиционного
проекта.
5) Организация оценки вариантов развития фирмы.
6) Общественная и коммерческая эффективность.
7) Недостатки
методов
оценки
проектов,
основанные
на
дисконтировании. Реальные опционы.
8) Наиболее типичные ошибки, допускаемые при оценке инвестиционных
проектов.
6
Семинар 2
1. Инвестиционная политика государства. Инвестиционный
климат страны и района.
1) Факторы, определяющие автономный рост экономики. Роль
экономической политики государства, важность позитивного имиджа
страны.
2) Резкие различия в инвестиционной привлекательности различных
районов России. Необходимость поощрения инвестиций в отставшие
регионы.
3) Структура инвестиций в основной капитал в России. Основные
источники средств для финансирования капиталовложений.
4) Почему правительства развитых стран имеют
поддержке малого бизнеса. Положение в России.
программы
по
5) Стратегические приоритеты развития России и их обусловленность
положением России. Бостонская матрица для России.
6) Трансформация сбережений в инвестиции, основные проблемы, перед
которыми стоит Россия.
7) Политика государства в отношении иностранных инвестиций.
Факторы, тормозящие приток прямых иностранных инвестиций.
8) Причины, вызывающие необходимость регулирование государством
частных инвестиций.
9) Государство как инвестор.
10)
Способы побуждения бизнеса к инвестициям
11)
Инвестиционный климат.
2 Позиция частного инвестора
1) Цели, преследуемые частным инвестором.
2) Необходимые и достаточные условия для решения инвестировать.
7
3) Связь направлений инвестиций с положением товара на кривой
жизненного цикла.
4) Организация тщательного исследования объекта будущих вложений
(Тhe due diligence process). Основные темы, подлежащие раскрытию.
5) Проблемы учета инвестиций в оценке эффективности действий
менеджмента компании.
6) На что указывает низкая доля нематериальных активов в валюте
баланса?
7) Оценка инвестором идеи, под которую предприниматель ищет деньги.
8
Семинар 3
Основные фонды действующего предприятия, их поддержание
и развитие, или то, что кормит.
1) Определение основных фондов (ОФ), баланс ОФ. ОФ как элемент
национального богатства.
2) Основные характеристики ОФ: первоначальная стоимость,
a. восстановительная стоимость,
b. полная стоимость,
c. остаточная стоимость,
d. ликвидационная стоимость,
e. балансовая стоимость.
3) Ущербность существующего определения национального богатства с
точки зрения экономики, основанной на знаниях.
4) Постановка задачи по рациональному использованию ОФ.
5) Причины, порождающие необходимость обновления оборудования.
6) Продолжительность использования элементов капитала – определения:
назначенный ресурс, срок службы, эффективный возраст.
7) Постановка задачи об эффективном использовании оборудования;
обоснование нормы дисконтирования.
8) Расчёт безрисковой нормы доходности; ошибки при обосновании
нормы дисконтирования (последствия от её завышения или
занижения).
9
Семинар 4
Обоснование сроков использования оборудования.
Постановка задачи о выборе оборудования и его
загрузке.
1) Причины, вызывающие необходимость замены оборудования.
2) Показатели сроков использования оборудования.
3) Правила расчёта сроков замены оборудования; нулевой вариант как
точка отсчёта; приростные денежные потоки.
4) Постановка задачи об обосновании срока использования оборудования.
5) Обоснование нормы дисконтирования. Наиболее типичные ошибки
при обосновании нормы дисконтирования.
6) Формирование альтернативных вариантов наращивание мощности
фирмы. Алгоритм расчёта сроков использования оборудования.
7) Причины среднесрочных циклов.
8) Определение потребности в дополнительном оборудовании.
9) Типы оборудования по условиям изготовления.
10)
Выбор между новым и восстановленным оборудованием.
11)
Организация приёмки оборудования.
12)
Покупка оборудования или лизинг, их плюсы и минусы. Оценка
сравнительной эффективности этих сделок.
13)
Использование экспортного финансирования зарубежных стран
для приобретения оборудования.
Для справок
Подержанное оборудование
www.used-mashines.org.ru
MM Bőrse online – интернет-площадка для глобальной торговли
подержанными станками и машинами.
10
Семинар 5
Формы поддержки государством частных инвесторов.
1) Причины, побуждающие государство поддерживать частных
инвесторов.
2) Роль экономической политики государства в организации отношений
с частными инвесторами.
3) Историческая обусловленность форм поддержки государством частных
инвесторов и классификация форм поддержки.
4) Правила доступа частного инвестора к ресурсам государства.
5) Страхи инвестора и способы их минимизации.
6) Жилищное строительство в послевоенной Германии и ипотека в
современной России.
7) Кто из частных инвесторов может рассчитывать на поддержку от
государства.
Частно - государственное партнёрство
1) История возникновения государственно-частно партнёрства, его
основные сферы. Взаимное доверие бизнеса и власти как необходимое
условие ГЧП.
2) Концессионные договора, объекты концессионных соглашений.
3) Соглашения о разделе продукции. Проекты Сахалин 1 и 2.
4) Формы сотрудничества государства и бизнеса. Распространённость
ГЧП.
5) Примеры вытягивания проблемных сфер с помощью государства;
строительство железных дорог в дореволюционной России, ГОЭЛРО,
Tennessee Valley Authority.
6) Национальные проекты.
7) Формы возмещения государством затрат бизнесу.
11
8) Современное положение дел с ГЧП в России.
9) Градостроительный кодекс, обязанности местных властей.
10)
Заинтересованность местных властей в привлечении частных
инвесторов, действия по реализации этой заинтересованности.
11)
Заинтересованность частных инвесторов в скоординированных
действиях властей в зоне интересов частного инвестора.
12)
Действия властей по привлечению частных инвесторов.
13)
Привести примеры успешного взаимодействия местной власти с
бизнесом.
14)
Рынок строительных площадок.
15)
Доступ к земле.
12
Семинар 6
Организация взаимодействия инвестора с властями
региона и муниципалитета.
1) Градостроительный кодекс, обязанности местных властей.
2) Заинтересованность местных властей в привлечении частных
инвесторов, действия по реализации этой заинтересованности.
3) Заинтересованность частных инвесторов в скоординированных
действиях властей в зоне интересов частного инвестора.
4) Действия властей по привлечению частных инвесторов.
5) Привести примеры успешного взаимодействия местной власти с
бизнесом.
6) Рынок строительных площадок.
7) Доступ к земле.
Сравнительная оценка целесообразности размещения нового
производства в разных точках
1) Плюсы и минусы рассредоточения производства. Примеры сетевой
организации бизнеса среди российских компаний.
2) Необходимость предварительного формирования тестов для выбора
среди возможных точек.
3) Сведение решения о выборе возможных точек организации бизнеса к
открытой транспортной задачи линейного программирования
4) Причины, определяющие целесообразность выход бизнеса в новую
точку; варианты решения – новое строительство или приобретение
актива, плюсы и минусы каждого из них. Оценка сравнительной
эффективности.
5) Последовательность действий при решении о новом строительстве.
Предварительный анализ пригодности потенциальных точек: климат;
социальная инфраструктура; стоимость недвижимости; транспорт;
обеспеченность водой; наличие мест для хранения отходов;
обеспечение электроэнергией; коммуникации; рабочая сила;
отношение к предпринимателям со стороны местной власти.
13
6) Действия инвестора: подготовка декларации о намерениях, её состав;
представление декларации в орган местного самоуправления для
вопроса по земле; согласование отвода земли и условий подключения
к объектам инфраструктуры.
7) Сведение задачи о выборе точки для размещения производства к
открытой транспортной задаче линейного программирования.
Справка
Пример заявки на покупку земли из Калужской области.
Заявка на размещение производства
Дата заполнения:____________
Просим
Вас
рассмотреть
возможность
размещения
производства
________________________________________________________________________в
Калужской области и сообщаем Вам следующие характеристики и информацию о
предприятии
Заявитель
Адрес предприятия:
Телефон:
_____________________________________________________________
E-mail
Контактное лицо: __________________
ИНН
ОГРН (основной государственный регистрационный
номер);
_Дата регистрации ______
Площадь запрашиваемого участка _______________________________
Категория земли ___________________________________________
Вид производства ______________________________________________
Класс опасности производства, в том числе пожароопасность __________
Санитарно-защитная зона _________________________________________
Электроснабжение МВатт_______________ категория надежности
_________
Газоснабжение м3/год _________________,м3/час _________,давление
Водоснабжение м3/сутки общее _______,питьевая
м3/сутки______,тех.м3/сутки_________
Водоотведение м3/сутки ______________________
Транспортная схема, грузооборот__________________________
Количество рабочих мест ___________________________
Средняя з/плата________________________________________
Сумма инвестиций в проект ________________________________
Источник средств ____________________________
Период строительства ___________________________________
Другие условия ___________________________________
14
Приведите известные Вам примеры обсуждения выбора точки для
размещения бизнеса.
15
Семинар 7
Слияния и поглащения
1) Волны слияний и поглощений как этап развития экономики, положение
в России и на Западе.
2) Постановка задачи об эффективности сделки слияния и поглощения.
Мотивы слияния, их классификация.
3) Выгоды для России от покупки российскими компаниями зарубежных
активов. Отношения к международной активности национальных
компаний по этим сделкам правительств России и западных стран.
4) Роль государства в защите российских инвестиций, соглашения о
взаимной защите капиталовложений и соглашения об избежании
двойного налогообложения.
5) Выгоды от слияний и поглощений для поглощающих и поглощаемых.
6) Алгоритм правильной покупки готового бизнеса.
7) Особенности организации сделок с западными инвесторами.
8) Ошибки при сделках слияния и поглощения.
9) Привести примеры из практики слияния российских компаний.
16
Семинар 8
Сдача Эссе 2
Неопределённость и риск
1) Неопределённость как объективная реальность. Принцип оценки
инвестиционного проекта в условиях неопределённости.
2) Виды неопределённости - экономическая и техническая, различное
отношение к ним инвестора. Неопределённость и риск.
3) Способы задания неопределённости и её типы.
4) Подход к оценке риска на разных этапах разработки инвестиционного
проекта.
5) Моделирование внешних угроз, разработка индикаторов тревоги,
указывающих на приближение критической ситуации; выявление
клиентов – буревестников.
6) Упреждающие действия по отношению к рискам, представляющим
серьёзную угрозу. Вывод в отношении пространства для манёвра и
капиталовложений.
7) Расчётная загрузка мощностей и складских помещений, запасы сырья
и материалов, договорённость с профсоюзами о сверхурочных работах.
8) Мероприятия по снижению негативных последствий рисков, учёт этих
мероприятий в таблице денежных потоков.
9) Преимущество прямого учёта мер по снижению негативных
последствий риска против увеличения нормы дисконтирования на
поправку на риск.
10)
Изменение показателей эффективности, определяемые учётом
неопределённости.
11)
Существо реального опциона.
12)
Измерение эффекта реального опциона.
17
Семинар 9
Финансирование
1) Состав источников финансирования капиталовложений.
2) Амортизация как источник финансирования.
3) Инвестиционный налоговый кредит.
4) Условия доступности источников для инвестора. Типичный вариант
для России.
5) Состояние рынка заёмного капитала в России.
6) Размещение акций.
7) Венчурный капитал в России.
8) Финансирование старт-апов.
9) Причины, по которым Россия объективно нуждается в привлечении
прямых иностранных инвестиций (ПИИ).
10)
Причины, определяющие сферы потенциальных интересов для
иностранных инвесторов.
11)
Построение отношений с потенциальным инвестором.
12) Особенность финансирования инвестиций в условиях кризиса.
18
Семинар 10
Сдача Эссе 1
Организация работы по привлечению прямых
иностранных инвестиций.
1) Действия России по привлечению ПИИ.
2) Основные причины, отталкивающих потенциальных иностранных
инвесторов от России.
3) Где и как искать иностранного инвестора.
4) Состав пакета инструментов для привлечения ПИИ.
Проектное финансирование (ПФ)
1) ПФ как искусство разделения рисков, логика ПФ.
2) Обстоятельства, определяющие выгодность ПФ.\
3) Организационная и коммерческая структуры ПФ.
4) Спонсоры и их роль. Риски в ПФ.
5) Типы договоров, используемые в ПФ, для разделения рисков.
6) Недостатки ПФ.
19
Семинар 11
Бизнес-план, его состав и назначение.
1) Состав бизнес-плана.
2) Определение круга потенциальных
представления им бизнес-плана.
инвесторов
и
организация
3) Преимущества, которые даёт компании участи в профессиональных
ассоциациях.
4) Основные требования потенциального инвестора.
5) Основные ошибки, допускаемые при разработке бизнес-планов.
6) В чём необходимо убедить потенциального инвестора.
7) Пост – аудита: его цель и время проведения.
20