По общепринятой классификации инвестиции делятся

Шилков Д.Е.
Уральский федеральный университет
г.Екатеринбург
Система факторов привлечения прямых иностранных
инвестиций в российские регионы: теоретические основы и
эконометрическая оценка
По
общепринятой
классификации
инвестиции
делятся
на прямые, портфельные и прочие. Прямые иностранные инвестиции
(ПИИ) - это инвестиции иностранных физических или юридических лиц в
организацию на территории Российской Федерации с определенной долей
владения уставным капиталом (от 10% и больше). Покупка инвестором
доли менее 10% - долговых ценных бумаг (акций, облигаций, векселей,
паев) - это портфельные инвестиции.
Прямые иностранные инвестиции – один из ключевых
макроэкономических показателей, характеризующих развитие стран и
регионов.
ПИИ
показывают
долгосрочную
экономическую
заинтересованность иностранных инвесторов в ведении бизнеса на
территории страны. Российская Федерация на протяжении последних
нескольких лет стабильно входит в число лидеров по притоку прямых
иностранных инвестиций. Однако за внушительными цифрами притока
ПИИ в Россию скрываются две негативные особенности: офшорное
происхождение существенной доли поступающих в РФ ПИИ и крайне
неравномерное распределение ПИИ между отдельными регионами России.
Мотивы, которые приводят фирмы к инвестированию за рубеж, в
целом являются неоднозначными, как нет единой теории привлечения
ПИИ. Фейт1 (2008) отмечает, что хотя нет единой теории ПИИ, но есть
разнообразие теоретических моделей, пытающихся объяснить решения
транснациональных корпораций (ТНК), при этом многие факторы были
предметом эмпирических исследований. Хейтер2 (1997) определил
следующие три группы теорий в качестве руководящих анализом решений
о местоположении:
(1) неоклассические теории, которые сосредоточены на
максимизации прибыли и минимизации затрат как целей ТНК и их
соответствующих этому факторах затрат, таких как агломерации
экономики, степень близости, человеческий капитал;
(2) институциональные теории, предполагающие, что прибыль и
издержки определяются различными типами экономических агентов;
1
Faeth, I. (2008): Determinants of Foreign Direct Investment: A Tale of Nine Theoretical Models. In: Journal of
Economic Surveys 23.1, pp. 165–196.
2
Hayter, R. (1997): The dynamics of industrial location: the factory, the firm, and the production system. Wiley
Chichester.
(3) поведенческие теории, которые сосредотачиваются на
индивидуальных предпочтений иностранных собственников, в том числе
на их предыдущем опыте.
В статье Гончар и Марека3 (2013), которая фокусируется на поиске
ресурсов и рынка для прямых зарубежных инвестиций в российских
регионах, особенно актуальны следующие две теоретические конструкции:
классическая теория торговли, согласно которой расположение ПЗИ
определяется более низкой заработной платой и регионами, богатыми
природными ресурсами (Хекшера-Олина), с одной стороны, и «новая»
теория торговли, которая подчеркивает эффект масштаба и агломерации, с
другой.
Авторы вышеуказанной статьи воспользовались эклектической
парадигмой – OLI (владение собственностью - место - интернализация),
предложенной Даннингом4.
Эта модель сочетает в себе объяснения решений о прямых
зарубежных инвестициях, связанные со страной, регионом, отраслью и
качествами конкретных фирм. Территория будет иметь местные
преимущества для размещения ПИИ, если она предлагает ценовые
преимущества на факторы производства, природные ресурсы, доступ к
защищенным рынкам и приемлемый размер и структуру рынка. В этом
контексте регионы, наделенные природными ресурсами являются
привлекательными, поскольку они позволяют транснациональным
корпорациям эксплуатировать и экспортировать первичные материалы за
счет использования своих возможностей, чтобы превзойти местные
компании технологически и координировать их взаимодополняющие
активы и иные полномочия. В общей сложности, Даннинг признает
следующие четыре семейства причин, объясняющих местоположение
ПИИ:
– поиск ресурсов (включая не только природные ресурсы, но и
трудовые и инфраструктурные ресурсы);
– поиск рынка (в частности, на рынках с торговыми барьерами);
– поиск эффективности (преимущества, связанные с низкой
стоимостью);
– поиск стратегического актива (высокоразвитые технологические и
R&D компетенции).
Далее
рассмотрим
подробно
факторы,
используемые
в
существующей литературе для объяснения местоположение ПИИ
применительно к российским регионам.
3
Gonchar, K. and Ph. Marek (2013), Natural-resource or market-seeking FDI in Russia? An empirical study of
locational factors affecting the regional distribution of FDI entries, Discussion paper No. 3, Halle Institute for
Economic Research
4
John. H. Dunning, International Business and the Future of the Multinational Enterprise, Centre for
International Business Studies, Dalhousie University. 1980. P.158.
 Географические особенности региона. Российская Федерация –
очень большая страна, поэтому ее регионы имеют различные
географические характеристики, такие как резкость климата.
Применительно к нашей стране географический фактор приобретает
дополнительное значение, связанное с наличием трансакционных
издержек – издержек на оформление необходимой документации, на
ведение переговоров, согласование и координацию и т.д. В связи с
этим, чем ближе регион расположен к Москве, тем больше
вероятность того, что инвестор осуществит прямые зарубежные
инвестиции, так как в этом случае трансакционные издержки будут
значительно меньше.
 Уровень институционального развития региона. Состояние
институтов – очень важный фактор, влияющий на принятие решений
иностранными инвесторами, главным образом в развивающихся
странах и странах с переходной экономикой. Например, если в
регионе
развиты институты и он характеризуется принятием
решений на основе четких правил и норм, а также высоким уровнем
участия населения в выполнении гражданских обязанностей,
хорошей собираемостью налогов, то в нем благоприятная
экономическая обстановка.
Одна из переменных, используемых для оценки уровня
институционального развития в этом отношении, должна
использоваться как индикатор устойчивости правовых институтов в
регионах Российской Федерации. В частности, такие показатели, как
качество правовой системы регионов или судебных институтов и т.п.
Так как данных по этим аспектам институтов в систематизированной
форме нет, то для определения уровня институционального развития
используется уровень преступности в каждом регионе в расчете
определенное количество жителей.
 Экономические факторы, включающие размер рынка, цены
факторов производства и качество факторов производства. Эти
характеристики значительно варьируются между российскими
регионами.
Иностранные инвесторы, стремящиеся продавать и производить на
целевом рынке, заинтересованы, главным образом, в экономическом
потенциале региона. Уровень ВРП данного региона достаточно
точно показывает этот потенциал. А именно, чем выше уровень ВРП,
тем больше потенциал внутреннего спроса, и, следовательно, регион
более привлекателен для потенциальных инвесторов. Кроме того, на
решение иностранных инвесторов инвестировать в данный регион
или нет (а также сколько инвестировать), оказывают влияние
качество и стоимость факторов производства в данном регионе.
Показатели уровня процентной ставки и затрат на труд включены
почти во все эмпирические модели, описывающие определители
прямых иностранных инвестиций в различных странах и регионах.
Но среди самых важных факторов производства, специфических для
каждого региона, является труд. Как стоимость, так и качество
рабочей силы может играть определяющую роль в принятии
решения об инвестировании.
При этом необходимо учесть, что относительно высокий уровень
средней заработной платы тоже может рассматриваться как
положительный фактор для зарубежных инвесторов, потому что
территория региона рассматривается потенциальным инвестором не
только с позиции размещения производства, но и в качестве
дополнительного рынка сбыта своей продукции. По этой причине
уровень жизни населения в регионе свидетельствует не только о
потенциале рынка, но и о социальной стабильности в нем.
 Открытость региона внешнеэкономическим отношениям. Степень
открытости региона связана особенно с внешней торговлей. Для
иллюстрации этого фактора берется или показатель чистого
экспорта, т.е. разницы между совокупным экспортом и совокупным
импортом региона, или показатель значимости торговых потоков в
региональной экономике: ТОРГОВЛЯ = (Импорт + Экспорт) / ВРП
Являются ли торговля и прямые зарубежные инвестиции
субститутами или комплементами, априори не ясно. С теоретической
точки зрения и отрицательная, и положительная зависимости между
указанными показателями и объемом ПИИ имеют значение.
 Инфраструктурные факторы. Уровень развития инфраструктуры
региона указывает, насколько затратно и сложно найти в нем
поставщиков и распределить произведенный товар между
различными рынками. Развитие транспортной инфраструктуры
(плотность авто– и железных дорог, наличие транспортных узлов и
аэропортов) облегчает доставку необходимых ресурсов и
способствует более эффективному и быстрому распределению
произведенной
продукции
между
потребителями.
Также
неотъемлемыми факторами, способствующим притоку ПИИ в
регион, являются наличие современных средств коммуникации и
уровень развития кредитно-финансовой инфраструктуры.
Перечисленные выше группы факторов формируют сравнительное
преимущество региона в процессе привлечения прямых зарубежных
инвестиций. При этом зарубежные инвесторы учитывают региональные
факторы не только по отдельности, но и в их совокупности для
конкретного региона.5
В эмпирическом исследовании рассмотрим значимость и влияние
См.: Нестерова Д.В., Мариев О.С. Факторы привлечения прямых иностранных инвестиций в
российские регионы // Экономика региона. – 2005. – N 4. –С. 57-70.
5
выделенных групп факторов на объемы ПИИ по данным российских
регионов за 1999–2012 гг. Для исследования возьмем следующие
переменные, представленные в таблице.
Таблица. Переменные, включенные в эконометрический анализ
Название переменной
Описание переменной
lnFDI
Логарифм объема прямых иностранных
инвестиций
Логарифм ВРП
Доля городского населения в общей
численности населения региона
Доля безработных в общей численности
экономически активного населения
Логарифм числа зарегистрированных
преступлений на 100000 чел. населения
Доля организаций, выполнявших научные
исследования и разработки в общем числе
организаций
Логарифм задолженности организаций по
кредитам (в рублях)
Логарифм густоты железнодорожных
путей общего пользования (км путей на
10000 кв. км территории)
Логарифм густоты автомобильных дорог
путей общего пользования с твердым
покрытием (км дорог на 1000 кв. км
территории)
Доля выпускников государственных и
муниципальных вузов в общей
численности населения региона
Доля экспорта в страны дальнего
зарубежья в ВРП
Доля импорта из стран дальнего
зарубежья в ВРП
Доля экспорта в страны СНГ в ВРП
Доля импорта из стран СНГ в ВРП
Логарифм валового накопления основного
капитала (основные фонды)
lnGDP
shUrbanPop
shUnEmplPop
lnNumofRegCrime
shOrgRDactiv
lnAggrCredDinRu
lnRailRoadDen
lnMotorRoadDen
shPubHighSGrad
shExpRWorld
shImpRWorld
shExpCIS
shImpCIS
lnValLTAssets
Составлено автором
Рабочая модель будет выглядеть следующим образом:
lnFDIit = α1lnGDPit + α2shUrbanPopit + α3shUnEmplPopit +
+α4lnNumofRegCrimeit + α5shOrgRDactivit + α6lnAggrCredDinRuit +
+α7lnRailRoadDenit + α8lnMotorRoadDenit + α9shPubHighSGradit +
+α10shExpRWorldit + α11shImpRWorldit + α12shExpCISit + α13shImpCISit +
+ α14 lnValLTAssetsit + εit
Проблема с методологией, используемой для оценки этой модели,
заключается в ненаблюдаемых фиксированных эффектах, в результате
неоднородности выборки данных по разным регионам. В случае если эти
эффекты потенциально коррелируют с объясняющими переменными,
полученная в результате обычного метода оценка окажется
несостоятельной.
Нами была проведена оценка трех основных регрессий: сквозной,
регрессии с фиксированными индивидуальными эффектами и регрессии со
случайными индивидуальными эффектами (регрессия «between», как
правило, носит вспомогательный характер). Далее среди них была выбрана
модель, наиболее адекватная использованным данным.
Проведенные эконометрические тесты выявили, что в нашем случае
оптимальной является модель с фиксированными индивидуальными
эффектами. Этого и следовало ожидать, поскольку для исследования
выбирались конкретные регионы, их состав не менялся от года к году.
Также с помощью within-трансформации из регрессионного уравнения
удаляются ненаблюдаемые фиксированные эффекты, что дает
несмещенность и состоятельность оценок регрессионной модели.
В результате получилась следующая итоговая модель:
lnFDIit = 1,242* lnGRPit + 0,216* lnValLTAssetsit + 0,190* shUrbanPopit +
+0,973* lnNumofRegCrimeit + 6,914* shOrgRDactivit + εit
Основными значимыми объясняющими переменными являются:
– ВРП;
– основные фонды;
– доля городского населения в общей численности населения
региона; – число зарегистрированных преступлений на 100 тысяч
человек населения;
– доля организаций, выполнявших научные исследования и
разработки в общем числе организаций.
Таким образом, основными факторами привлечения ПИИ в
российские регионы на данном этапе развития являются экономические
(ВРП, основные фонды) и институциональные (уровень преступности,
доля городского населения). При реализации региональной экономической
политики, необходимо стимулировать в первую очередь выявленные
факторы, что позволит регионам привлекать прямые иностранные
инвестиции более эффективно.