Международный финансовый менеджмент 2013

Правительство Российской Федерации
Федеральное государственное автономное образовательное учреждение
высшего профессионального образования
"Национальный исследовательский университет
"Высшая школа экономики"
Факультет экономики
Программа дисциплины
«Международный финансовый менеджмент»
для направления 080300.68 «Финансы и кредит» подготовки магистра,
для магистерской программы «Корпоративные финансы»
Автор программы:
Степанова А. Н. к.э.н., доцент anastasianstepanova@gmail.com
Одобрена на заседании кафедры экономики и финансов фирмы
«___»____________ 20 г
Зав. кафедрой И.В. Ивашковская
Рекомендована секцией УМС «Конкретная экономика» «___»___________20 г
Председатель В.С. Автономов
Утверждена УС факультета экономики «___»_____________20 г.
Ученый секретарь Т.В. Коссова ________________________
Москва, 2012
Настоящая программа не может быть использована другими подразделениями
университета и другими вузами без разрешения кафедры-разработчика программы.
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Программа дисциплины «Международный финансовый менеджмент»
для направления 080300.68 «Финансы и кредит» подготовки магистра
I. Область применения и нормативные ссылки
Настоящая программа учебной дисциплины устанавливает минимальные
требования к знаниям и умениям студента и определяет содержание и виды
учебных занятий и отчетности.
Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину,
учебных ассистентов и студентов направления 080300.68 «Финансы и кредит»
подготовки магистров, обучающихся по магистерской программе
«Корпоративные финансы», изучающих дисциплину «Международный
финансовый менеджмент».
Программа разработана в соответствии с:
 ФГОС ВПО
 Образовательной
программой
подготовки
магистров
по
направлению «Финансы и кредит»
 Рабочим учебным планом университета по направлению 080300.68
– «Финансы и кредит» подготовки магистров, обучающихся по
магистерской
программе
«Корпоративные
финансы»,
утвержденным 2012г
Аннотация курса.
Курс « Международный финансовый менеджмент» обращен к специфике
финансового управления в компаниях, осуществляющих
международную
экономическую деятельность: внешнеторговые операции, создание дочерних и
филиальных структур за рубежом, заимствование на международных рынках
капитала, участие в процессах трансграничных слияний и поглощений,
репатриации доходов и пр.
В условиях возрастающей вовлеченности
российского бизнеса в процессы интернационализации и глобализации
экономики
предметом
пристального
изучения
становятся
факторы,
оказывающие существенное влияние на международные денежные потоки
транснациональной компании: валютные курсы, валютные и страновые риски,
инфляционные дифференциалы, пр. В условиях роста трансграничного
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Программа дисциплины «Международный финансовый менеджмент»
для направления 080300.68 «Финансы и кредит» подготовки магистра
движения капитала все большее внимание уделяется современным моделям
оценки страновых рисков.
Значительное место в курсе уделено современным механизмам и
инструментам
финансирования
деятельности
российских
компаний:
внутрикорпоративному финансированию и трансфертному ценообразованию,
международным
синдицированным
кредитам,
эмиссии
еврооблигаций,
процедурам выхода российских компаний на международные рынки капитала
через механизмы IPO.
Цели и задачи курса
Основная цель – ознакомить слушателей с современными методами
анализа и оценки рисков международных проектов и на этой основе научить их
принимать корректные инвестиционные и финансовые решения в области
международной деятельности компании, в том числе:
 дать слушателям
представление о видах рисков международных
корпораций;
 ознакомить
слушателей
с
теоретическими
концепциями,
позволяющими корректно оценить валютные риски международных
проектов, а также учесть страновые и прочие риски;
 выявить особенности оценки затрат на капитал международных
проектов;
 продемонстрировать особенности оценки международных проектов с
акцентом на развивающиеся страны;
 познакомить студентов с особенностями выхода компаний на
глобальные рынки капитала.
В результате изучения данного курса студенты:
– получат углубленные знания по вопросам управления рисками в компаниях,
осуществляющих международную экономическую деятельность;
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Программа дисциплины «Международный финансовый менеджмент»
для направления 080300.68 «Финансы и кредит» подготовки магистра
– получат теоретико-методологические знания по вопросам анализа и оценки
страновых рисков;
– освоят важный аналитический и практический инструментарий, лежащий в
основе важных управленческих решений: хеджирование валютных рисков,
оценка затрат на капитал международных проектов компании и пр.
– приобретут навыки анализа и расчета эффективности международных
проектов транснациональной российской компании;
– овладеют
навыками
сравнительного
анализа
различных
источников
финансирования деятельности компании;
– овладеют
современными
концепциями
и
методиками
по
оценке
международного бизнеса;
– смогут консультировать и осуществлять руководство подразделений и
служб компании, связанных с ее международной деятельностью.
Формируемые компетенции
По окончанию изучения курса «Международный финансовый менеджмент» у
студента должны быть сформированы следующие компетенции:
Универсальные компетенции:
а) общенаучные:
 способность проводить самостоятельные научные исследования в
соответствии с разработанной программой (М-ОНК-3);
 способность выделять основные тенденции развития управленческой
науки и практики в области международного менеджмента (М-ОНК-2);
б) инструментальные:
 владение теорией и методами (технологиями) исследования практики
управления международными денежными потоками компании. (М-ИК-2);
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Программа дисциплины «Международный финансовый менеджмент»
для направления 080300.68 «Финансы и кредит» подготовки магистра
 способность осуществлять деловое общение: публичные выступления,
дискуссии, переговоры, презентации, проведение совещаний, деловая
переписка и др., в том числе на иностранном языке (М-ИК-3);
 способность формировать набор личных управленческих компетенций:
лидерство, коммуникабельность, организованность, ответственность,
инициативность, целеустремленность и др. (М-ИК-4).
в) системные:
 способность к самостоятельному обучению и разработке новых методов
исследования, к изменению научного и научно-производственного
профиля
деятельности;
к
инновационной
научно-образовательной
деятельности, в том числе в новых областях знаний (М-СК-3);
 способность
осуществлять
профессиональную
деятельность
в
соответствии с правовыми и этическими нормами (М-СК-4);
Профессиональные компетенции:
 способность разрабатывать корпоративную стратегию (М-ПК-2);
 умение использовать современные методы управления корпоративными
финансами для решения стратегических задач (М-ПК-3);
 владение методами экономического анализа поведения экономических
агентов и рынков в глобальной среде (М-ПК-6);
 владение
методами
стратегического
анализа
и
управления
междунаролной деятельностью компании (М-ПК-7);
 способность обобщать и критически оценивать результаты, полученные
отечественными
и
зарубежными
исследователями;
выявлять
и
формулировать актуальные научные проблемы (М-ПК-9);
 способность проводить самостоятельные исследования в соответствии с
разработанной темой (М-ПК-11);
 способность представлять результаты проведенного исследования в виде
научного отчета, статьи или доклада (М-ПК-12);
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Программа дисциплины «Международный финансовый менеджмент»
для направления 080300.68 «Финансы и кредит» подготовки магистра
 способность принимать организационно-управленческие решения и
оценивать их последствия (М-ПК-15);
 способность предоставлять независимые консультации по вопросам
управления,
включая
определение
и
оценку
проблем
и
(или)
возможностей (М-ПК-16);
 способность
вырабатывать
осуществлению
мер
для
и
предоставлять
рекомендации
совершенствования
по
управленческой
деятельности организации и оказывать помощь по их реализации (М-ПК17).
Специализированные компетенции:
 способность выявлять и анализировать специфические методы и
инструменты финансового управления транснациональной компании;
 способность критически оценивать опыт западных компаний в области
финансового управления и приобретать навыки его адаптации к
российским условиям.
 умение использовать как управленческие, так и инструментальные
инновации
в
области
финансового
управления
международной
компанией.
 способность
оценивать
как
краткосрочные
результаты,
так
и
стратегические цели финансового развития международного бизнеса.
Место курса в образовательной программе
Курс
«Международный
финансовый
менеджмент»
относится
к
профессиональному циклу дисциплин программы магистерской подготовки.
Содержание курса является логическим продолжением курса «Принципы
корпоративных финансов», блока общенаучных дисциплин и содержательно
связан с курсом «Международные финансы».
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Программа дисциплины «Международный финансовый менеджмент»
для направления 080300.68 «Финансы и кредит» подготовки магистра
Общая трудоемкость курса составляет 40 академических часов аудиторных
занятий.
Формы контроля:
Текущий контроль.
Осуществляется в следующих формах:
1. Решение задач по ходу изложения лекционного материала.
2. Выполнение и разбор на занятиях заданий.
Задания включают в себя решение трех кейсов. Студенты, не выполнившие
кейсы, не допускаются к зачету.
Итоговый контроль.
Для контроля усвоения данного курса учебным планом предусмотрен
зачет.
Итоговая оценка по курсу складывается из следующих составляющих:
 выполнение заданий (кейсы) - 60 баллов
 экзамен - 40 баллов.
Оценка по курсу выставляется следующим образом:
Сумма баллов за курс (из 100)
Оценка по 10-балльной шкале
95 баллов и выше
10 баллов
85-94 балла
9 баллов
75-84 балла
8 баллов
65-74 балла
7 баллов
55-64 балла
6 баллов
45-54 балла
5 баллов
35-44 балла
4 балла
25-34 балла
3 балла
15-24 балла
2 балла
14 баллов и менее
1 балл
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Программа дисциплины «Международный финансовый менеджмент»
для направления 080300.68 «Финансы и кредит» подготовки магистра
Базовый учебник:
Butler K.C. Multinational Finance. 4rd Edition. John Wiley & Sons, 2008.
I. Тематический план:
Наименование
Темы
Аудиторные
занятия
ВСЕГ
(час)
О
в том числе
(часов)
Лекци
Семинары
и
Самостоя
тельная
работа
Тема 1. Введение в курс.
Международные денежные
потоки компании как объект
финансового управления
16
2
Тема 2. Типы рисков
международной корпорации.
16
2
2
10
Тема 3. Учет валютного риска
при анализе международных
денежных потоков компании и
принятии управленческих
решений.
16
4
2
10
Тема 4. Риски международной
деятельности компании:
страновые риски
20
4
4
8
Тема 5. Компания на
международных рынках
капитала.
20
4
2
8
Тема 6. Формирование затрат на
иностранный капитал
10
2
Тема 7. Оценка стоимости
международной компании.
10
2
2
8
ИТОГО:
108
20
12
60
Структура и содержание курса.
8
8
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Программа дисциплины «Международный финансовый менеджмент»
для направления 080300.68 «Финансы и кредит» подготовки магистра
Тема 1 . Международная денежные потоки компании как объект
финансового управления.
Международный бизнес и международный менеджмент. Международная
финансовая среда бизнеса. Возрастание роли международного финансового
менеджмента в условиях современной глобализации бизнеса. Международные
операции компании и цели управления международными денежными потоками.
Факторы, влияющие на международные денежные потоки и их учет
в
финансово-экономической деятельности компании.
Литература:
1. International Financial Management by Resnick & Eun. Irwin/McGraw-Hill
Series in Finance, Insurance and Real Estate. 5th edition, 2008.
2. Butler K.C. Multinational Finance. 4rd Edition. John Wiley & Sons, 2008.
Тема 2. Типы рисков международной корпорации.
Классификация рисков международной корпорации. Операционные риски.
Институциональные риски. Суверенные риски. Форс мажор и риски
глобальных рынков. Как принимать во внимание различные типы рисков.
Нужно ли хеджировать риски?
Литература:
1. International Financial Management by Resnick & Eun. Irwin/McGraw-Hill
Series in Finance, Insurance and Real Estate. 5th edition, 2008.
2. Butler K.C. Multinational Finance. 4rd Edition. John Wiley & Sons, 2008.
Тема 3. Учет валютного риска при анализе международных денежных
потоков компании и принятии управленческих решений.
Валютные риски в международных операциях компании и их виды.
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Программа дисциплины «Международный финансовый менеджмент»
для направления 080300.68 «Финансы и кредит» подготовки магистра
Операционные валютные риски и
их расчет. Открытые
позиции
компании по операционным рискам. Методология VaR в оценке и управлении
операционным риском компании. Трансляционные валютные риски. Методы
пересчета
показателей
отчетности
функциональную валюту.
зарубежных
дочерних
Проблемы, возникающие
компаний
в
при консолидации
отчетности зарубежных отделений ТНК в отчетность материнской компании.
Стратегии и инструментарий по управлению валютными рисками компании.
Литература:
1. International Financial Management by Resnick & Eun. Irwin/McGraw-Hill
Series in Finance, Insurance and Real Estate. 5th edition, 2008.
2. Butler K.C. Multinational Finance. 4rd Edition. John Wiley & Sons, 2008.
Тема 4. Риски международной деятельности компании: страновые риски.
Страновые риски и
факторы их формирующие. Методики расчета
страновых рисков и особенности их учета при расчете NPV. Текущая оценка
странового риска России по шкалам международных рейтинговых агенствMoody s и Standard&Poors. Глобальная диверсификация как фактор снижения
риска зарубежного инвестирования.
Литература:
1. International Financial Management by Resnick & Eun. Irwin/McGraw-Hill
Series in Finance, Insurance and Real Estate. 5th edition, 2008.
2. Butler K.C. Multinational Finance. 4rd Edition. John Wiley & Sons, 2008.
Тема 5. Компания на международных рынках капитала.
Выход компании на глобальный рынок долгового капитала: timing и
соответствие стратегии. Выбор инструмента долгового финансирования.
Международные
Еврооблигации.
синдицированные
Выбор
валюты
кредиты.
Международный
номинирования.
Юридический
лизинг.
аспект.
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Программа дисциплины «Международный финансовый менеджмент»
для направления 080300.68 «Финансы и кредит» подготовки магистра
Проблемы выпуска еврооблигаций российскими компаниями. Рейтингование
компании рейтинговыми агенствами для определения кредитного качества
облигации.
Выбор
еврооблигации.
цены
Кредитные
размещения
ноты.
и
индикативной
Построение
схем
с
доходности
использованием
оффшорных компаний. Использование опционов.
Репутационный аспект. Создание международной базы инвесторов.
Рыночные модели определения «кредитного спрэда» как премии за риск.
Выход
компании
на
глобальный
рынок
собственного
капитала:
необходимые и достаточные условия. Соответствие IPO фазе жизненного цикла
компании. Целевой пул инвесторов. Выбор площадки для размещения.
Юридическая сторона сделки. Сделка первичного размещения: участники,
timing. Влияние IPO на затраты на капитал компании.
Процедуры эмиссии ADR и GDR для целей финансирования крупных
проектов компании. Программы ADR российских компаний.
Использование гибридных инструментов в финансировании.
Литература:
1. Butler K.C. Multinational Finance. 4rd Edition. John Wiley & Sons, 2008.
2. Ивашковская И.В., Пономарева О.А. 2008. Эмпирический анализ мотивов
выхода и операционной эффективности IPO в странах СНГ //
Корпоративные Финансы, № 4(8). С. 5-22.
Тема 6. Формирование затрат на капитал, привлеченный на
международных рынках
Определение затрат на иностранный собственный капитал. Глобальная
модель CAPM и ее модификации. Скорректированная модель CAPM.
Гибридная
модель САРМ. Модель Годфрея-Эспинозы. Альтернативные
модели Эстрады и Эрба-Харви-Висканты. Особенности оценки затрат на
собственный капитал при инвестировании на «растущих рынках».
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Программа дисциплины «Международный финансовый менеджмент»
для направления 080300.68 «Финансы и кредит» подготовки магистра
Оценка затрат на долговой капитал международной корпорации.
Фиксированные и плавающие ставки. Шкала погашения.
Литература:
1. Butler K.C. Multinational Finance. 4rd Edition. John Wiley & Sons, 2008.
2. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки
любых активов. Альпина Публишерз, 2010. Главы 6-8.
3. Rene Stulz. 1981. A model of international asset pricing // Journal of Financial
Economics, Volume 9, Issue 4, December 1981, Pages 383-406.
4. Wu, Hong. 2008. International Asset Pricing Models: A Forecasting Evaluation
// International Research Journal of Finance and Economics, 15, pp. 175-184.
Тема 7. Оценка стоимости международной компании.
Доходный подход и применение метода DCF к оценке международного
бизнеса.
Использование
концепции
скорректированной
приведенной
стоимости (APV) при оценке зарубежных инвестиций. Виды возможных
«побочных» эффектов при зарубежном инвестировании и расчет «налоговых
щитов».
Международная модель Модильяни–Миллера при оценке стоимости
международной компании. Влияние “налоговых эффектов” и международного
финансирования на рыночную стоимость международной компании в модели
Еррунца-Сенбета.
Литература:
1. Butler K.C. Multinational Finance. 4rd Edition. John Wiley & Sons, 2008.
2. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки
любых активов. Альпина Публишерз, 2010.
Рекомендуемая литература для изучения:
Основная:
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Программа дисциплины «Международный финансовый менеджмент»
для направления 080300.68 «Финансы и кредит» подготовки магистра
1. International Financial Management by Resnick & Eun. Irwin/McGraw-Hill
Series in Finance, Insurance and Real Estate. 5th edition, 2008.
2. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки
любых активов. Альпина Публишерз, 2010.
3. Butler K.C. Multinational Finance. 4rd Edition. John Wiley & Sons, 2008.
Дополнительная:
1. Corporate Finance: Theory and Practice by Pierre Vernimmen, Pascal Quiry,
Yann Le Fur, Maurizio Dallochio, Antonio Salvi. Wiley, 2011.
2. Madura, J. & R. Fox. International Financial Management, 2nd edition, SouthWestern, 2011.
3. Shapiro, A. Multinational Financial Management, John Wiley & Sons, 2011.
4. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки
любых активов. Альпина Публишерз, 2010. Главы 6-8.
5. Rene Stulz. 1981. A model of international asset pricing // Journal of Financial
Economics, Volume 9, Issue 4, December 1981, Pages 383-406.
6. Wu, Hong. 2008. International Asset Pricing Models: A Forecasting Evaluation
// International Research Journal of Finance and Economics, 15, pp. 175-184.
7. Ивашковская И.В., Пономарева О.А. 2008. Эмпирический анализ мотивов
выхода и операционной эффективности IPO в странах СНГ //
Корпоративные Финансы, № 4(8). С. 5-22.
II. Образовательные технологии:
В преподавании курса используются следующие виды занятий:
 лекции;
 практические занятия;
 кейс-стади:
 групповые дискуссии.
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Программа дисциплины «Международный финансовый менеджмент»
для направления 080300.68 «Финансы и кредит» подготовки магистра
Самостоятельная работа слушателей
 изучение основной и дополнительной литературы по курсу,
 выполнение домашних заданий.
 подготовка докладов и сообщений по различным темам курса;
 написание эссе по выбранной студентом теме.
 Подготовка проекта
III. Учебно-методическое обеспечение самостоятельной работы студентов
Студентам выдаются программа курса, раздаточные материалы к
лекциям, материалы для подготовки кейс-стади.
IV. Информационное и материально-техническое обеспечение
Мультимедийный
класс
с
рабочими
столами
(желательно
трансформирующееся пространство), доска с маркерами, проектор, ноутбуки,
интерактивная доска.