Государственное образовательное бюджетное учреждение высшего профессионального образования

Правительство Российской Федерации
Государственное образовательное бюджетное учреждение
высшего профессионального образования
ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
ПЕРМСКИЙ ФИЛИАЛ
Программа дисциплины
Финансовый менеджмент
для направления 080700.62 «Бизнес-информатика»
Утверждена
Одобрена на заседании кафедры
Учебно-методическим Советом ПФ ГУ-ВШЭ
финансового менеджмента
Председатель ___________________ Г.Е.Володина Зав. кафедрой Е.А. Шакина /
«_______» ______________________20___ г.
/
«_______» ___________________20___ г.
Пермь 2010
I. Обязательный минимум содержания дисциплины по ГОС (для дисциплин
Федерального компонента).
ОПД.Ф.10 Финансовый менеджмент
Понятие финансовой модели фирмы. Основные отличия финансовой модели от
бухгалтерской модели анализа фирмы: подход к анализу издержек, показателей результатов
деятельности, инвестиционная природа денег, подход к анализу цели фирмы. Финансовая
модель фирмы как основа финансового менеджмента.
Комплекс финансовых решений в фирме и функции финансового менеджера. Способы и
инструменты заемного финансирования фирмы. Способы и инструменты привлечения
собственного капитала владельцев фирмы. Инвестиционный риск
фирмы и его
составляющие. Совокупный инвестиционный риск и проблема требуемой доходности
инвестиций. Привлечение капитала и средневзвешенные затраты на совокупный капитал
фирмы. Способы анализа затрат на заемный капитал. Способы анализа затрат на
собственный капитал.
Задачи финансового менеджера в разработке инвестиционной политики фирмы. Анализ
эффективности проектов фирмы. Выбор оптимального бюджета инвестиций. Стратегические
возможности фирмы (стратегическая гибкость) и проблема их оценки при разработке
инвестиционной политики.
Концепция долгосрочного финансирования. Факторы, влияющие на решение о
структуре капитала фирмы. Принципы планирования структуры капитала фирмы. Политика
выплат инвесторам-владельцам фирмы.
Цикл оборотного капитала фирмы. Принципы и методы управления оборотным
капиталом фирмы. Источники краткосрочного финансирования. Бюджет денежных средств и
выбор политики краткосрочного финансирования.
Реструктуризация фирмы и роль финансового менеджера. Слияния, поглощения,
выделения и продажа подразделений фирмы.
Долгосрочное финансовое планирование в фирме. Качество роста фирмы: сбалансированный
рост, устойчивый рост.
II. Пояснительная записка
1.
Авторы программы:
Преподаватель кафедры финансового менеджмента Шелунцова М.А.
2.
Требования к студентам: Для эффективного освоения данного курса студент должен:
изучить курсы: «Экономическая теория», «Финансы организаций», «Бухгалтерский учет»,
«Рынок ценных бумаг», «Экономическая статистика», «Теория вероятностей и
математическая статистика»;
 иметь представление о механизме функционирования рыночной экономики;
 иметь представление о взаимоотношениях государства и субъектов рыночной
экономики;
 знать формы финансовой отчетности, уметь их читать и анализировать.
3.
Аннотация:Курс «Финансовый менеджмент» читается студентам 3 курса факультета
«Бизнес-информатика». Курс необходим на бакалаврской ступени для формирования
понимания места фирмы в рыночной среде, а также финансовых процессов, происходящих
внутри фирмы. Данный курс призван сформировать у студентов логическую картину
функционирования фирмы по решению комплекса возникающих финансовых вопросов.
В курсе «Финансовый менеджмент» изучается построение важнейших моделей,
объясняющих принципы и алгоритм анализа полного цикла финансовых решений фирмы –
это решения о привлечении капитала, формировании структуры капитала, политике выплат,
инвестиционной политике и другие. В рамках курса особое внимание также уделяется
коррекции существующих моделей применительно к условиям несовершенного рынка
капитала.
2
Таким образом, в ходе обучения предполагается формирование у студентов
методологического аппарата, необходимого для принятия финансовых решений в компании.
Это подразумевает под собой освоение современных инструментов финансового анализа
капитала фирмы с учетом ее организационно – правовой формы и отраслевой
принадлежности.
4. Учебная задача курса:
В результате изучения курса студент должен:
 Знать и хорошо ориентироваться в современной теории финансового менеджмента,
основных видах финансовых инструментов, а также способах привлечения финансовых
средств;
 Уметь анализировать финансовую отчетность компании, оценивать риск и доходность
принимаемых финансовых решений;
 Иметь представление о практике применения различных инструментов, изучаемых в
рамках теоретической части курса;
 Обладать профессиональными навыками проведения финансово-экономического
анализа, подготовки и принятия финансовых решений краткосрочного и стратегического
характера
5.
Формы контроля
 Текущий контроль предполагает проведение микроконтроля по проверке
самостоятельной работы студентов на семинарских занятиях, домашнего задания;
 Итоговый контроль – экзамен в письменной форме.
 Итоговая оценка складывается согласно Положению о рейтинге ПФ ГУ–ВШЭ.
III. Содержание программы
Раздел I. Рынок капитала и принципы финансового анализа фирмы (корпорации)
Тема 1. Введение в финансовый менеджмент
Понятие финансового подхода к анализу доходности корпорации, его отличия от
бухгалтерского.
Методологические основы принятия финансовых решений. Базовые концепции
финансового менеджмента. Принцип совершенного рынка капитала – методологическая
основа построения аналитических моделей корпорации. Арбитраж на рынке капитала и
понятие "портфеля – копии». Роль гипотезы эффективности рынка капитала в построении
моделей анализа корпорации.
Денежные потоки корпорации и методы их оценки. Роль стоимости денег во времени в
анализе финансовых решений корпорации.
Тема 2. Введение в анализ фундаментальной стоимости заемного капитала корпорации
Понятие фундаментальной (подлинной, инвестиционной) стоимости заемного капитала
корпорации. Понятие безрискового долга корпорации. Методы определения затрат на
заемный капитал.
Тема 3. Введение в анализ фундаментальной стоимости собственного капитала
корпорации
Инструменты формирования собственного капитала корпорации. Альтернативные
издержки собственников корпорации и понятие затрат на капитал, привлеченный от
собственника. Модель дисконтирования потоков дивидендов по акции: на случай
фиксированных выплат. Дисконтирование потоков дивидендов, растущих разными темпами.
Введение в модель дисконтирование потока свободных денежных средств: понятие потока
3
свободных денежных средств, понятие завершающего (остаточного) потока денежных
средств.
Особенности использования моделей дисконтирования потоков денежных средств и
дивидендов на растущих рынках капитала.
Методы определения затрат на собственный капитал (CAPM, APT, Fama-French, метод
кумулятивного построения и другие). Анализ доходности, ожидаемой собственниками
корпорации на развивающихся рынках капитала.
Раздел II. Корпоративная финансовая политика и рост стоимости корпорации
Тема 4. Анализ инвестиционных решений фирмы
Задачи финансового менеджера в разработке инвестиционной политики фирмы.
Анализ эффективности проектов фирмы. Выбор оптимального бюджета инвестиций.
Стратегические возможности фирмы (стратегическая гибкость) и проблема их оценки при
разработке инвестиционной политики.
Тема 5. Структура капитала компании и анализ затрат на капитал
Факторы, влияющие на решение о структуре капитала фирмы. Принципы планирования
структуры капитала фирмы. Теории структуры капитала. Структура капитала корпорации в
условиях совершенного рынка капитала – основа построения моделей анализа (теоремы
Модильяни - Миллера). Политика выплат инвесторам-владельцам фирмы.
Фактор налоговой экономии и затраты на заемный капитал.
Анализ затрат на капитал корпорации (модель средневзвешенных затрат на капитал).
Тема 6. Долгосрочная финансовая политика
Долгосрочное финансовое планирование в фирме. Качество роста фирмы:
сбалансированный рост, устойчивый рост.
Реструктуризация фирмы и роль финансового менеджера. Слияния, поглощения,
выделения и продажа подразделений фирмы.
Тема 7. Краткосрочная финансовая политика
Цикл оборотного капитала фирмы. Принципы и методы управления оборотным
капиталом фирмы. Источники краткосрочного финансирования. Бюджет денежных средств и
выбор политики краткосрочного финансирования.
IV. Учебно-методическое обеспечение курса
1. Литература
Базовый учебник:
Р. Брейли, С. Майерс. Принципы корпоративных финансов. М.:ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997
Основная
1. Бригхем Ю., Гапенски Л. «Финансовый менеджмент», том 1 и 2. Изд-во «Экономическая
школа», Санкт-Петербург, 1997г.
2. Дамодаран А. «Инвестиционная оценка», 2004
Дополнительная
1. Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли «Инвестиции» - М.:
«ИНФРА-М», 1997г.
2. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. «Финансы корпораций: теория, методы и практика». –
М., «ИНФРА-М», 2000г.
3. Росс, С. Основы корпоративных финансов. Бином. 2000.
4. Берзон Н.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовый рынок./ ГУ-ВШЭ под ред. Н.И.
Берзона – М.:Вита-Пресс, 2002
5. Теплова Т.В., Григорьева Т.И. «Ситуационный финансовый анализ», 2006.
4
6. Коупленд, Коллер, Муррин «Стоимость компании: оценка и управление», ЗАО «Олимп –
бизнес», Москва, 2007 г.
7. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика
российских компаний/ Т.В. Теплова. – М.: Вершина,2007.
8. Ивашковская И.В., Львутин П.П., Петров Н.П., Пирогов Н.К., Степанова А.Н.
«Корпоративные финансы». Издательский дом ГУ ВШЭ, Москва. – 2008.
Зарубежные учебники, рекомендуемые для организации дискуссий на
семинаре:
1. Berk, J. Corporate finance / J. Berk, P. DeMarzo.- Pearson international ed.- Boston [etc.]:
Pearson Addison-Wesley, 2007. - 988 c. - (The Addison-Wesley series in finance)
2. Brealey R. Fundamentals of Corporate Finance, 5/e – McGraw-Hill/Irwin, 2007.
2. Тематика заданий по различным формам контроля:
Тематика, примерный вариант контрольной работы, темы рефератов и курсовых работ
представлены в учебно-методическом комплексе по дисциплине.
Приложение 2. Вопросы для самоконтроля;
Приложение 3. Темы домашнего задания.
3. Методические рекомендации (материалы) преподавателю:
В ходе преподавания курса основной задачей преподавателя является не только
донесение еще не изученных теоретических аспектов, но и обобщение знаний, уже
полученных в ходе изучения других дисциплин.
На семинарских занятиях используются следующие методы обучения и контроля
усвоения материала:
 Выполнение студентами микроконтролей и минитестов по тематике семинарского
занятия;
 Обсуждение практических ситуаций с предварительной подготовкой выступлений
по небольшим группам студентов (4-5 человек);
 Решение типовых задач по основным темам курса.
Домашнее задание направлено на проверку:
 Умения решать типовые задачи;
 Знаний основных определений, положений, правил, моделей теории;
 Умения применить изученные теоретические модели для анализа упрощенных
практических ситуаций.
4. Методические указания студентам:
На лекциях студентов знакомят с предметом курса, рассматривают проблемные,
наиболее сложные и важные вопросы. На консультациях даются методические советы по
организации самостоятельной работы, выполнению учебных заданий. Вместе с тем на
лекциях рассматривается часть вопросов программы курса, поэтому их прослушивание и
конспектирование не может заменить самостоятельной работы студента при подготовке к
семинарским занятиям.
Основными условиями правильной и эффективной организации самостоятельной
работы студентов является:
1. планирование самостоятельно работы;
2. систематическая работа по изучению учебного материала;
3. самоконтроль за изучением учебного материала и выполнению учебных
заданий.
5. Рекомендации по использованию информационных технологий
Для более успешного усвоения материала в ходе учебного процесса рекомендуются к
использованию такие программные продукты как MS Word, MS Excel, а также программные
5
продукты Project Expert и Prime Expert. В ходе выполнения домашних заданий необходимо
использование ресурсов Internet.
Для поиска необходимой информации по курсу рекомендуется использовать
международные базы периодических изданий и базы данных (Elsevier, NBER, Jstor,
документы Всемирного Банка и другие).
Автор программы___________________М.А. Шелунцова
6
V. Тематический расчет часов
№п/п
Наименование разделов и
тем
Аудиторные часы
лекций
Семи
нар
всего
ауд.
Самост
работа
Всего
часов
Раздел 1. Рынок капитала и принципы финансового анализа фирмы (корпорации)
1
2
3
Введение в финансовый
менеджмент
Введение в анализ
фундаментальной стоимости
заемного капитала
Введение в анализ
фундаментальной стоимости
собственного капитала
4
2
6
8
14
2
2
4
6
10
6
6
12
12
22
Раздел 2. Корпоративная финансовая политика и рост стоимости корпорации
4
5
6
7
Анализ инвестиционных
решений фирмы
Структура капитала
компании и анализ затрат на
капитал
Долгосрочная финансовая
политика
Краткосрочная финансовая
политика
Итого:
2
2
4
6
10
4
4
8
10
18
2
4
6
10
18
2
2
4
12
16
22
22
44
64
108
Автор программы___________________(М.А. Шелунцова)
7
Приложение 1
План семинарских занятий
Семинар №1. Введение в корпоративные финансы.
Базовые концепции финансового менеджмента. Гипотеза об эффективности рынка,
бухгалтерская и финансовая модель компании, концепция свободного денежного потока.
Свободный денежный поток на фирму на собственника. Методы построения денежных
потоков.
Литература:
Основная:
1. Лекции.
2. Р. Брейли, С. Майерс. Принципы корпоративных финансов. М.:ЗАО «Олимп-Бизнес»,
1997
Дополнительная:
1. Коупленд, Коллер, Муррин «Стоимость компании: оценка и управление», ЗАО «Олимп –
бизнес», Москва, 2007 г.
2. Теплова Т.В., Григорьева Т.И. «Ситуационный финансовый анализ», 2006.
3. Ивашковская И.В., Львутин П.П., Петров Н.П., Пирогов Н.К., Степанова А.Н.
«Корпоративные финансы». Издательский дом ГУ ВШЭ, Москва. – 2008.
Семинар №2. Введение в анализ фундаментальной стоимости заемного капитала
корпорации
Анализ заемного капитала компании (долгосрочные кредиты, облигации). Спот-ставки и
форвардные ставки. Кривая доходности. Способы определения затрат на заемный капитал
компании.
Литература:
Основная:
1. Лекции.
2. Р. Брейли, С. Майерс. Принципы корпоративных финансов. М.:ЗАО «Олимп-Бизнес»,
1997
3. Берзон Н.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовый рынок./ ГУ-ВШЭ под ред. Н.И.
Берзона – М.:Вита-Пресс, 2002
Дополнительная:
1. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика
российских компаний/ Т.В. Теплова. – М.: Вершина,2007.
2. Ивашковская И.В., Львутин П.П., Петров Н.П., Пирогов Н.К., Степанова А.Н.
«Корпоративные финансы». Издательский дом ГУ ВШЭ, Москва. – 2008.
Семинар №3. Введение в анализ фундаментальной стоимости собственного капитала
корпорации
Понятие стоимости собственного капитала компании. Модель дисконтирования дивидендов
и модель дисконтирования свободных денежных потоков. Модели нулевого, постоянного и
непостоянного роста. Двухфазная и трехфазная модель.
Литература:
Основная:
1. Лекции
2. А. Дамодаран, «Инвестиционная оценка», 2004.
Дополнительная:
8
1. Р. Брейли, С. Майерс. Принципы корпоративных финансов. М.:ЗАО «Олимп-Бизнес»,
1997
2. Бригхем Ю., Гапенски Л. «Финансовый менеджмент», том 1 и 2. Изд-во «Экономическая
школа», Санкт-Петербург, 1997г.
Семинар №4-5. Оценка затрат на собственный капитал компании
Способы определения затрат на собственный капитал компании: модели CAPM, APT, FamaFrench, метод кумулятивного построения, экспертный метод. Безрисковая ставка.
Особенности оценки затрат на собственный капитал на развивающихся рынках капитала.
Литература:
Основная:
1. Лекции
2. А. Дамодаран, «Инвестиционная оценка», 2004.
Дополнительная:
1. Р. Брейли, С. Майерс. Принципы корпоративных финансов. М.:ЗАО «Олимп-Бизнес»,
1997
2. Бригхем Ю., Гапенски Л. «Финансовый менеджмент», том 1 и 2. Изд-во «Экономическая
школа», Санкт-Петербург, 1997г.
3. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика
российских компаний/ Т.В. Теплова. – М.: Вершина,2007.
4. Ивашковская И.В., Львутин П.П., Петров Н.П., Пирогов Н.К., Степанова А.Н.
«Корпоративные финансы». Издательский дом ГУ ВШЭ, Москва. – 2008.
Семинар №6. Анализ инвестиционных решений фирмы
Задачи финансового менеджера в разработке инвестиционной политики фирмы. Анализ
эффективности проектов фирмы. Показатели эффекта и эффективности. Выбор
инвестиционных проектов для реализации из нескольких вариантов.
Литература:
Основная:
1. Лекции
2. Р. Брейли, С. Майерс. Принципы корпоративных финансов. М.:ЗАО «Олимп-Бизнес»,
1997
Дополнительная:
1. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика
российских компаний/ Т.В. Теплова. – М.: Вершина,2007.
Семинар №7. Структура капитала компании
Понятие целевой и оптимальной структуры капитала. Теории и модели структуры капитала.
Финансовый леверидж. Затраты на капитал компании и структура капитала.
Литература:
Основная:
1. Лекции
2. Р. Брейли, С. Майерс. Принципы корпоративных финансов. М.:ЗАО «Олимп-Бизнес»,
1997
Дополнительная:
1. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика
российских компаний/ Т.В. Теплова. – М.: Вершина,2007.
2. Ивашковская И.В., Львутин П.П., Петров Н.П., Пирогов Н.К., Степанова А.Н.
«Корпоративные финансы». Издательский дом ГУ ВШЭ, Москва. – 2008.
9
Семинар №8. Затраты на капитал компании
Цели определения затрат на капитал. Теоретические основы и экономический смысл модели
средневзвешенных затрат на капитал (WACC). Цена источника «заемный капитал». Цена
источника «привилегированные акции». Цена источника «нераспределенная прибыль». Цена
источника «обыкновенные акции нового выпуска».
Литература:
Основная:
1. Лекции
2. Р. Брейли, С. Майерс. Принципы корпоративных финансов. М.:ЗАО «Олимп-Бизнес»,
1997
Дополнительная:
1. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика
российских компаний/ Т.В. Теплова. – М.: Вершина,2007.
2. Ивашковская И.В., Львутин П.П., Петров Н.П., Пирогов Н.К., Степанова А.Н.
«Корпоративные финансы». Издательский дом ГУ ВШЭ, Москва. – 2008.
Семнар №9-10. Долгосрочная финансовая политика
Долгосрочное финансовое планирование в фирме. Качество роста фирмы:
сбалансированный рост, устойчивый рост.
Реструктуризация фирмы и роль финансового менеджера. Слияния, поглощения,
выделения и продажа подразделений фирмы.
Литература:
Основная:
1. Лекции
2. Р. Брейли, С. Майерс. Принципы корпоративных финансов. М.:ЗАО «Олимп-Бизнес»,
1997
Дополнительная:
1. А. Дамодаран, «Инвестиционная оценка», 2004.
2. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика
российских компаний/ Т.В. Теплова. – М.: Вершина,2007.
3. Ивашковская И.В., Львутин П.П., Петров Н.П., Пирогов Н.К., Степанова А.Н.
«Корпоративные финансы». Издательский дом ГУ ВШЭ, Москва. – 2008.
Семинар №11. Краткосрочная финансовая политика
Цикл оборотного капитала фирмы. Принципы и методы управления оборотным
капиталом фирмы. Источники краткосрочного финансирования. Бюджет денежных средств и
выбор политики краткосрочного финансирования.
Литература:
Основная:
1. Лекции
2. Р. Брейли, С. Майерс. Принципы корпоративных финансов. М.:ЗАО «Олимп-Бизнес»,
1997
Дополнительная:
1. А. Дамодаран, «Инвестиционная оценка», 2004.
2. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика
российских компаний/ Т.В. Теплова. – М.: Вершина,2007.
3. Ивашковская И.В., Львутин П.П., Петров Н.П., Пирогов Н.К., Степанова А.Н.
«Корпоративные финансы». Издательский дом ГУ ВШЭ, Москва. – 2008.
10
Приложение 2
Вопросы для самоконтроля
1. Какова современная трактовка гипотезы эффективности рынка?
2. Охарактеризуйте свободный денежный поток на фирму и свободный денежный поток
на собственника.
3. Какие существуют модели определения затрат на собственный капитал компании?
4. Как соотносятся ставки спот и ставки форвард? Сформулируйте условия, при которых
инвестору безразлично, инвестировать ли капитал на год и немедленно
реинвестировать его вновь либо сразу вложить тот же капитал на длительный срок?
5. Каким образом должна применяться кривая доходности в анализе стоимости
долговых ценных бумаг?
6. Почему подлинная стоимость акций оценивается на основе потока дивидендов?
7. Какие условия должны выполняться, чтобы модель М. Гордона могла быть
использована?
8. В чем заключается экономический смысл затрат на совокупный капитал компании?
9. Почему модель ценообразования на долгосрочные активы компании описывает
требуемую доходность, адекватную только уровню систематического риска
компании?
10. Верно ли утверждение о том, что фактор бета, полученный методом регрессии
данных о доходности акций компании, является подлинным показателем ее
систематического риска?
11. Какие факторы влияют на величину бета акции?
12. Чем статистические теории структуры капитала отличаются от динамических теорий?
13. Сформулируйте, в чем состоит роль теорий структуры капитала для практики
принятия решений в компании.
14. Какие операции охватывает рынок корпоративного контроля?
15. Что такое эффект синергии?
11
Приложение 3
Тематика домашнего задания
1. Модели определения затрат на собственный капитал на развивающихся рынках капитала:
какие модели разработаны для развивающихся рынков, их преимущества и недостатки.
2. Влияние политики выплат компании (выплата дивидендов или выкуп акций у их текущих
владельцев) на стоимость компании.
3. Эволюция моделей структуры капитала.
4. Поиск оптимальной структуры капитала: современная практика.
5. Гипотеза эффективности рынка: эволюция, современная трактовка и роль гипотезы в
современных моделях, использующихся в корпоративных финансах
6. Применение концепции альтернативных издержек в управлении финансами и проблемы
использования данной концепции в практике финансового управления.
7. Преимущества и недостатки долгового финансирования компании в сравнении с
финансированием при помощи собственного капитала.
12