Финансовые ресурсы предприятия: источники формирования и

Финансовые ресурсы предприятия: источники формирования и управления ими
2
Содержание
Введение ....................................................................................................................... 3
Глава
1.
Теоретические
основы
управления
финансовыми
ресурсами
предприятия ................................................................................................................. 5
1.1. Сущность и классификация финансовых ресурсов, источники их
формирования .......................................................................................................... 5
1.2. Цель, задачи и
методика
управления финансовыми ресурсами
предприятия ............................................................................................................ 12
1.3. Показатели эффективности использования финансовых ресурсов и
источников их формирования .............................................................................. 17
Глава 2. Анализ финансовых ресурсов и источников их формирования на
примере ЗАО «Сириус» ............................................................................................ 21
2.1. Организационно-экономическая характеристика предприятия ................ 21
2.2.
Анализ
структуры,
динамики
и
эффективности
использования
финансовых ресурсов ............................................................................................ 33
2.3. Анализ источников формирования финансовых ресурсов ........................ 41
Глава 3. Повышение эффективности управления финансовыми ресурсами в
ЗАО «Сириус» ........................................................................................................... 48
3.1. Бюджетирование как основа управления финансовыми ресурсами ......... 48
3.2. Оптимизация структуры источников
формирования финансовых
ресурсов .................................................................................................................. 55
3.3. Оценка экономической эффективности предложенных мероприятий в
управлении финансовыми ресурсами .................................................................. 62
Заключение ................................................................................................................ 68
Список использованной литературы ....................................................................... 71
Приложения ............................................................................................................... 75
3
Введение
Наиболее
формирование
важной
функцией
финансовых
ресурсов
управления
является
предприятия.
Состав
рациональное
финансовых
ресурсов у разных предприятий различается количественно и качественно. Он
определяется, прежде всего, профилем деятельности фирмы, ее отраслевой
принадлежностью, объемами производства, численностью работающих, и
другими факторами. Основной целью формирования финансовых ресурсов
фирмы является удовлетворение потребностей в формировании необходимых
активов,
обеспечивающих
развитие
ее
хозяйственной
деятельности
в
стратегической перспективе.
Благополучие предприятия и результаты его деятельности в значительной мере определяются тем, какими финансовыми ресурсами располагает данный субъект хозяйствования, насколько оптимальна их структура, насколько
они целесообразно трансформируются в основные и оборотные фонды. В связи
с этим управление привлечением и эффективным использованием финансовых
ресурсов является одной из важнейших функций финансового менеджмента,
направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия. Актуальность решения данной проблемы обусловила выбор темы исследования.
Объектом исследования в данной работе является закрытое акционерное
общество «Сириус». Основным видом деятельности данного предприятия в соответствии с Уставом является оптовая торговля медицинским оборудованием.
Предмет исследования - финансовые ресурсы ЗАО «Сириус», источники
их формирования и эффективность их использования.
Целью исследования в дипломной работе является анализ и критическая
оценка системы управления финансовыми ресурсами в условиях конкретного
предприятия, разработка мероприятий по формированию их оптимальной
структуры и повышению эффективности использования. Для достижения поставленной цели в работе необходимо решить следующие задачи:
4
- рассмотреть сущность и классификацию финансовых ресурсов;
- определить цель, задачи и рассмотреть методику управления финансовыми ресурсами предприятия;
- охарактеризовать систему оценки показателей эффективности использования финансовых ресурсов предприятия;
- проанализировать структуру, динамику и факторы изменения финансовых ресурсов предприятия;
- рассчитать показатели эффективности использования собственных и заемных финансовых ресурсов
- предложить пути повышения эффективности управления финансовыми
ресурсами предприятия и рассчитать их экономическую эффективность.
Теоретической базой исследования являются труды отечественных и зарубежных специалистов в области финансов: И.А. Бланка, Г.В. Савицкой, А.З.
Шеремета, И.Т. Балабанова, А.Л. Потапова, Л. Т. Гиляровской, В.В. Ковалев и
других.
В качестве методов проведения исследования использованы приемы и методы финансового анализа и финансового менеджмента - горизонтальный, вертикальный, сравнительный, факторный анализ. В совокупности, использованные в работе методы позволили обеспечить достоверность результатов экономического анализа.
Практической основой дипломной работы является бухгалтерская и финансовая отчетность ЗАО «Сириус».
Структурно работа состоит из введения, трёх глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. В первой главе работы раскрывается
экономическая сущность финансовых ресурсов предприятия, состав собственного и заемного капитала предприятия. Вторая глава посвящена оценке управления финансовыми ресурсами на исследуемом предприятии, определены проблемы и перспективы развития предприятия. Третья глава определяет основные
пути повышения эффективности управления финансовыми ресурсами на исследуемом предприятии.
5
Глава 1. Теоретические основы управления финансовыми ресурсами
предприятия
1.1. Сущность и классификация финансовых ресурсов, источники их
формирования
Изучение теоретических основ управления финансовыми ресурсами предприятия необходимо начать с рассмотрения понятия финансовых ресурсов в
трактовке ведущих российских экономистов.
Экономический словарь дает следующее определение: «Финансовые ресурсы - это денежные средства, формируемые в результате экономической и
финансовой деятельности, в процессе создания и распределения валового национального продукта. Аккумулируются государством и хозяйствующими субъектами и используются в качестве источника поддержания и развития производства, удовлетворения социальных потребностей населения, обеспечения
функционирования сферы обращения» [1, с. 184]
По определению В.Леонтьева, «финансовые ресурсы выражают реальный денежный оборот предприятия или корпорации (поток денежных средств).
Источником их образования являются денежные доходы, поступления средств
как внутренние, так и внешние» [29, с. 303].
По мнению В.Ковалева, «финансовые ресурсы фирмы - это часть денежных средств в форме доходов и внешних поступлений, предназначенных для
выполнения финансовых обязательств и осуществления затрат по обеспечению
расширенного воспроизводства» [26, с. 551].
Вахрин П.И. дал следующее определение финансовых ресурсов: «финансовые ресурсы предприятия – это совокупность всех денежных средств и
поступлений, имеющихся в распоряжении хозяйствующего субъекта». [26, с.
551]
Известный российский экономист И.Бланк дал следующее определение
финансовым ресурсам предприятия «под финансовыми ресурсами предприятия
6
понимается совокупность аккумулируемых им собственных и заемных денежных средств и их эквивалентов в форме целевых денежных фондов, предназначенных для обеспечения его хозяйственной деятельности в предстоящем периоде» [13, стр.182].
Изучение экономической литературы по вопросу формирования финансовых ресурсов позволяет сделать вывод о том, что наиболее полно категория
финансовых ресурсов предприятия отражена в исследованиях И.Бланка.
Стратегическое управление процессом формирования финансовых ресурсов предприятия предопределяет необходимость предварительной их классификации. Классификация финансовых ресурсов предприятия предполагает их
разделение: по титулу собственности; по группе источников привлечения по
отношению к предприятию: по временному периоду привлечения.
По титулу собственности формируемые предприятием финансовые ресурсы подразделяются на два основных вида – собственные и заемные. В системе стратегического управления процессом формирования финансовых ресурсов такое их разделение носит определяющий характер.
Собственные финансовые ресурсы характеризуют общую стоимость денежных средств предприятия и их эквивалентов, принадлежащих им на правах
собственности, то есть, составляющих часть его собственного капитала.
Заемные финансовые ресурсы характеризуют привлекаемый предприятием капитал во всех его формах на возвратной основе. Все формы заемных
финансовых ресурсов, формируемых предприятием для осуществления предстоящей хозяйственной деятельности, представляют собой его финансовые
обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.
По группам источников привлечения по отношению к предприятию выделяют финансовые ресурсы, привлекаемые из внутренних и внешних источников.
Финансовые ресурсы, привлекаемые из внутренних источников, характеризуют собственную их часть, формируемую непосредственно на предприятии для обеспечения его развития. Основу собственных финансовых ресурсов,
7
формируемых из внутренних источников, составляет чистая прибыль предприятия.
Финансовые ресурсы, привлекаемые из внешних источников, характеризуют ту их часть, которая формируется вне пределов предприятия. Она охватывает привлекаемый со стороны, как собственный, так и заемный капитал. Состав этой группы источников формирования финансовых ресурсов предприятия
отличается большим многообразием.
По временному периоду привлечения выделяют следующие виды финансовых ресурсов: финансовые ресурсы, привлекаемые на долгосрочной и
краткосрочной основе.
Финансовые ресурсы, привлекаемые на долгосрочной основе, состоят из
собственных финансовых ресурсов, а также из заемных их видов, привлекаемых на срок более одного года. Совокупность собственного и долгосрочного
заемного капитала, сформированного предприятием, характеризуется термином
«перманентный капитал». Финансовые ресурсы, привлекаемые на долгосрочной основе, являются основным объектом стратегического управления их формирования на предприятии.
Финансовые ресурсы, привлекаемые на краткосрочной основе, формируются предприятием на период до одного года. В стратегическом процессе
они используются обычно для удовлетворения временных инвестиционных потребностей.
Формирование финансовых ресурсов осуществляется за счет целого ряда
источников. На основе права собственности различают две крупные группы:
собственные и заемные денежные средства. Возможна более детальная классификация:
- собственные и приравненные к ним средства;
- ресурсы, мобилизуемые на финансовом рынке;
- денежные поступления в порядке перераспределения.
Финансирование подразделяется на следующие виды:
- финансирование на основе собственного капитала;
8
- финансирование на основе заемного капитала;
- смешанное финансирование на основе собственного и заемного капитала.
В свою очередь каждый из видов финансирования подразделяется на
внешнее и внутреннее финансирование.
Финансирование на основе собственного капитала из внешних источников представлено финансированием на основе вкладов и долевого участия
(например, выпуск акций, привлечение новых пайщиков); из внутренних источников - финансированием за счет прибыли после налогообложения (самофинансирование в узком смысле)
Финансирование на основе заемного капитала из внешних источников
представлено кредитным финансированием (например, на основе займов, ссуд,
банковских кредитов, кредитов поставщиков); из внутренних источников - заемным капиталом, формируемым на основе доходов от продаж - отчисления в
резервные фонды (на пенсии, на возмещение ущерба природе, на уплату налогов).
Смешанное финансирование на основе собственного и заемного капитала из внешних источников представлено выпуском облигаций, которые можно
обменять на акции, опционные займы, ссуды на основе предоставления права
участия в прибыли, выпуск привилегированных акций; из внутренних источников – особыми позициями, содержащими часть резервов (т.е. не облагаемые пока налогом отчисления).
Собственные привлеченные финансовые ресурсы - это основная часть
всех финансовых ресурсов предприятия, которая формируется на момент его
образования и находится в его распоряжении на всем протяжении функционирования. Эту часть финансовых ресурсов называют уставным фондом, или
уставным капиталом предприятия. За весь период функционирования предприятия его уставной капитал может дробиться, уменьшаться и увеличиваться, в
том числе за счет части внутренних финансовых ресурсов предприятия.
9
Собственный капитал включает в себя уставный капитал, нераспределенную прибыль текущего года, нераспределенную прибыль прошлых лет, резервный капитал; добавочный капитал (рис. 1.1).
Собственный капитал
Уставный
капитал
Добавочный
капитал
Резервный
капитал
Нераспределенная прибыль
Целевые
(специальные) фонды (средства)
Рис. 1.1 Формы функционирования собственного капитала предприятия [1, с. 205]
Кроме собственных средств предприятием привлекаются заемные финансовые ресурсы, долгосрочные кредиты банка, средства других предприятий,
облигационные займы. Источником возврата заемных средств также является
прибыль предприятия. Структура заемных финансовых ресурсов представлена
на рис. 1.2.
Заемные финансовые средства
Банковский кредит
Ссуды юридических лиц
под долговые обязательства
Размещение облигаций
Лизинг
Рис. 1.2. Структура заемных средств
Традиционными инструментами заемного финансирования являются долгосрочные банковские кредиты, размещение облигаций, займы юридических
лиц.
10
Рассмотрим сущность лизинга. В случае недостатка собственных средств
на приобретение объектов основных средств предприятие может обратиться в
лизинговую компанию. На основе заключенного договора данная лизинговая
компания оплачивает производителю (или владельцу) оборудования его полную стоимость и передает его в аренду предприятию-покупателю с правом выкупа по остаточной стоимости в конце срока договора. В результате предприятие получает долгосрочный кредит от лизингодателя, который постепенно погашается путем отнесения платежей по лизингу на себестоимость продукции
(работ или услуг).
Лизинг дает возможность предприятию получить необходимое оборудование, начать его эксплуатацию, не отвлекая собственных средств от оборота.
По оценкам экспертов, в странах с рыночной экономикой использование в качестве источника финансирования лизинга составляет 25% - 30% от общей
суммы всех заемных средств. Решение об использовании механизма лизинга
основано на оценке соотношения размеров лизинговых платежей с платой за
использование долгосрочным кредитом.
Финансирование за счет кредита более выгодно для предприятия, чем за
счет собственных финансовых средств. Но с другой стороны, кредитное финансирование для предприятия является более рисковым. Это связано с тем, что
проценты за кредит и основную часть долга предприятие должно возвращать
при любых условиях, независимо от конечных результатов деятельности. Соотношение прибыльности и риска можно продемонстрировать с помощью матриц, отражающих соотношения данных показателей для двух сторон инвестиционного процесса (табл. 1.1).
Если мы сопоставить обе матрицы, то получим так называемое «золотое
правило» инвестирования. Оно заключается в следующем: чем выше риск инвестирования, тем больше прибыльность.
11
Таблица 1.1.
Матрицы прибыльности и риска
Инвестор
Предприятие
Матрица прибыльности
Финансовые средства
Собственные
Заемные
более прибыльно
менее прибыльно
менее прибыльно
более прибыльно
Инвестор
Предприятие
Матрица риска
Финансовые средства
Собственные
более рискованно
менее рискованно
Заемные
менее рискованно
более рискованно
В настоящее время отечественные предприятия могут привлекать следующие источники долгосрочного финансирования:
- российские банки;
- иностранные банки;
- портфельные инвесторы - частные фонды;
- портфельные инвесторы - фонды «помощи;
- стратегические инвесторы.
Другими, менее распространенными источниками долгосрочного финансирования являются публичные эмиссии акций, облигации, конвертируемые
облигации, лизинг. [12, с. 45]
По итогам вышесказанного можно сделать вывод, что финансовые ресурсы - это денежные доходы, накопления и поступления, образовавшиеся в процессе распределения вновь созданной стоимости за год, находящиеся в собственности предприятия и предназначенные для достижения максимальной
экономической прибыли посредством обеспечения производственных затрат, а
также достижения роста рыночной стоимости предприятия.
12
1.2. Цель, задачи и методика управления финансовыми ресурсами
предприятия
Управление финансовыми ресурсами предприятия - это совокупность целенаправленных методов, операций, рычагов, приемов воздействия на разнообразные виды финансов для достижения определенного результата. Целью
управления финансовыми ресурсами предприятия является определение путей
оптимизации источников их формирования.
Алгоритм управления финансовыми ресурсами предприятия определяется необходимостью решения следующих задач:
- определение видов привлекаемых финансовых ресурсов;
- выбор системы индикаторов, характеризующих эффективность использования каждого вида используемых финансовых ресурсов;
- обеспечение эффективности управления структурой финансовых ресурсов.
Управление финансовыми ресурсами предприятия строятся на определенных принципах, связанных с основами хозяйственной деятельности.
Первый принцип: финансовые ресурсы предприятия формируются за счет
собственных средств, субсидий и привлеченных средств. Первоначальное создание собственных финансовых ресурсов происходит в момент учреждения
предприятия, когда образуется уставный фонд (уставный капитал).
Уставный капитал является стартовым капиталом организации, необходимым для обеспечения его основной деятельности и получения в дальнейшем
прибыли. Основные характеристики первоначального формирования уставного
капитала предприятий различных организационно-правовых форм сгруппируем
в табл. 1.2.
13
Таблица 1.2
Основные характеристики первоначального формирования уставного капитала
Характеристики
Акционерные общества
ООО
Унитарные предприятия
ГУП
МУП
Уставный Уставный
фонд
фонд
ОАО
ЗАО
Вид первона- Уставный ка- Уставный
Уставный капитал
чального капитал
капитал
питала
Минималь1000 МРОТ 100 МРОТ
100 МРОТ
5000
1000 МРОТ
ный размер
МРОТ
Условия
550 % акций при учрежде- 50 % должно быть опла- 100 % в течение 3 меоплаты
нии общества должно быть чено до подачи докумен- сяцев с момента госуоплачено в течение 3 меся- тов на государственную дарственной регистрацев с момента его государ- регистрацию; оставшаяся ции
ственной
регистрации, часть в течение 1 года с
остальные 50 % - в течение момента государственной
первого года деятельности, регистрации, если меньесли меньший срок не уста- ший срок не установлен
новлен договором создания учредительным договором
общества
Источниками образования уставного фонда в зависимости от организационно – правовых форм предприятий могут быть:
- акционерный капитал (в акционерных обществах);
- паевые взносы членов (в потребительских обществах, производственных
кооперативах);
- отраслевые финансовые ресурсы (на предприятиях и в союзах);
- долгосрочный кредит (в организациях любой формы собственности);
- бюджетные средства (на государственных и муниципальных предприятиях).
Основным источником финансовых ресурсов на действующих предприятиях выступает выручка от реализации продукции (работ, услуг), за счет которой образуются валовый доход и прибыль, а также амортизационные отчисления. Частично они формируются за счет поступлений в порядке перераспределения средств (страховое возмещение, дивиденды, бюджетные субсидии).
Второй принцип: Финансовая деятельность предприятий планируется на
предстоящий хозяйственный год с учетом показателей и результатов деятельности за прошлый период и прогнозов на предстоящий период. Цель составления финансовых планов – определение возможных финансовых ресурсов, капи-
14
тала и резервов на основе прогнозирования объемов хозяйственной деятельности, доходов и расходов. В планах закладывается создание финансовых резервов и отчисления в централизованные фонды. В планах отражается направление финансовых средств на финансирование оборотных средств в основной деятельности и на финансирование инвестиционной деятельности (образование
фонда капитальных вложений).
Третий принцип: Обеспечение сохранности собственных оборотных
средств. Предполагается, что собственные оборотные средства должны сохраняться в полном объеме. Если стоимость собственных оборотных средств будет
снижаться, то предприятие может снизить финансовую устойчивость, что может привести к банкротству.
Цикл управления финансовыми ресурсами состоит из двух этапов:
1. Анализ структуры, динамики и факторов, влияющих на финансовые ресурсы.
2. Прогнозирование и оптимизация финансовых ресурсов и источников их
формирования.
Целью анализа формирования финансовых ресурсов является определение
путей оптимизации данного процесса как в целом, так и по отдельным направлениям их расходования. По результатам анализа разрабатываются рекомендации по формированию финансовых ресурсов, изменению пропорций между
собственными и заемными источниками их формирования. Для достижения
данной цели решаются следующие задачи:
1. анализ динамики, структуры и структурной динамики финансовых ресурсов;
2. анализ влияния факторов на величину финансовых ресурсов;
3. анализ эффективности использования финансовых ресурсов;
4. анализ использования прибыли предприятия.
Оптимизация финансовых ресурсов является частью главной финансовой
стратегии фирмы.
Стратегию роста финансовых ресурсов можно отнести к стратегии финансовой поддержки ускоренного роста предприятия - потенциал формирова-
15
ния финансовых ресурсов предприятия. Данная стратегия направлена на обеспечение высоких темпов его операционной деятельности, в первую очередь объемов производства и реализации продукции. В этих условиях существенно
увеличивается потребность в финансовых ресурсах, направляемых на прирост
оборотных и внеоборотных активов предприятия. Соответственно, приоритетной сферой стратегического финансового развития предприятия является возрастание потенциала формирования финансовых ресурсов.
Основной особенностью стратегии роста финансовых ресурсов фирмы
является то, что она представляет собой особую область финансового планирования, так как, являясь составной частью общей стратегии экономического развития, она должна быть согласована с целями и направлениями, сформулированными общей стратегией. В свою очередь стратегия роста финансовых ресурсов оказывает влияние на общую стратегию фирмы. Изменение ситуации на
финансовом рынке влечет за собой корректировку финансовой, а затем и общей
стратегии развития хозяйствующего субъекта.
Следующей особенностью стратегии роста финансовых ресурсов фирмы
является то, что в стратегическом процессе предприятия основное внимание
уделяется формированию финансовых ресурсов, направляемых в фонд накопления (инвестиционных финансовых ресурсов). Инвестиционные ресурсы
представляют собой часть совокупных финансовых ресурсов предприятия,
направляемых для осуществления вложений в разнообразные объекты инвестирования, обеспечивающие реализацию его стратегических целей и программ.
Одной из актуальных проблем теории и практики финансового менеджмента является задача выбора оптимальной структуры источников формирования финансовых ресурсов предприятия, то есть определения соотношения собственных и долгосрочных заемных средств для финансирования предпринимательской деятельности. Под оптимальным значением структуры источников
формирования финансовых ресурсов понимается такое соотношение собственных средств и заемного капитала, которое обеспечивает достижение оптимальных значений плановых показателей функционирования предприятия.
16
Наиболее объективным финансовым критерием деятельности предприятия является максимизация его рыночной стоимости. Наиболее весомый вклад
в разработку теории структуры капитала внесли нобелевские лауреаты Ф. Модильяни и М. Миллер. Согласно методике данных авторов, для расчета значения рыночной стоимости фирмы (РСФ) деятельность предприятия можно
условно разделить на два периода: основной прогнозный период и «оставшийся» период (следующий за основным). Для каждого из этих периодов рассчитывается стоимость фирмы: чистая приведенная стоимость фирмы (ЧПС) за основной прогнозный (10 лет) период и остаточная стоимость (ОС) за «оставшийся» период. Значение рыночной стоимости фирмы рассчитывается как сумма
полученных значений стоимостей:
РСФ = ЧПС + ОС
(1.3)
Оценка значения рыночной стоимости фирмы в модели выполняется по
следующей обобщенной формуле (здесь первое слагаемое соответствует значению ЧПС, второе — остаточной стоимости ОС):
,
(1.4)
где CFt — консолидированный денежный поток за период t;
t - текущий индекс периода (длительность одного периода равна одному
году);
WACC - средневзвешенные затраты на привлечение капитала (дисконтная ставка);
NOPLAT11 - чистая операционная прибыль после уплаты налогов в первый год «оставшегося» периода («11» обозначает 11-й год с начала основного
прогнозного периода);
g - прогнозируемые темпы роста NOPLAT в бессрочной перспективе.
По итогам вышесказанного можно сделать вывод, что основной целью
управления финансовыми ресурсами предприятия является оптимизация структуры источников их формирования.
17
1.3. Показатели эффективности использования финансовых ресурсов и
источников их формирования
Эффективность использования финансовых ресурсов любой организации
следует из цели ее функционирования, заключается в экономической эффективности и представляет собой достижение максимального результата (прибыли) с помощью заранее заданного объема ресурсов (затрат).
При характеристике эффективности использования финансовых ресурсов
предприятия таким основным обобщающим показателем выступит отношение
результата, т.е. прибыли, к объему ресурсов, направленному на достижение
этого результата, т.е. фактически рентабельность деятельности коммерческой
организации.
Вместе с тем, финансовые ресурсы имеют свою структуру, т.е. понятие
эффективности финансовых ресурсов коммерческой организации очень многогранно и включает в себя:
- эффективность использования прибыли;
- эффективность использования прибыли от реализации имущества;
- эффективность использования сальдо внереализационных доходов;
- эффективность использования амортизационных отчислений;
- эффективность использования средств резервных фондов;
- эффективность использования бюджетных средств;
- эффективность использования поступлений в порядке перераспределения
(от материнской компании, в рамках холдинга);
- эффективность использования средств от продажи облигаций, акций и др.
ценных бумаг, доходов от участия в других организациях.
Соответственно каждая из вышеуказанных эффективностей имеет свои
показатели. Рассмотрим стандартные показатели эффективности и показатели,
основанные на свободном денежном потоке, по перечисленным группам.
К показателям эффективности использования прибыли относятся:
18
- величина прибыли в каждом рубле выручки от реализации продукции
(работ, услуг);
- величина прибыли на каждый рубль, вложенный в производство и реализацию продукции (работ, услуг);
- величина чистой прибыли на рубль расходов организации;
- рентабельность производственных фондов (фондоотдача);
- рентабельность активов;
- оборачиваемость активов;
- коэффициент обновления основных фондов;
- коэффициент износа;
- эффективность использования сальдо прочих доходов (величина сальдо
прочих доходов в каждом рубле выручки от реализации продукции (работ, услуг)).
Эффективность использования амортизационных отчислений оценивается
с помощью следующих показателей:
- рентабельность производственных фондов (фондоотдача);
- коэффициент обновления основных фондов;
- коэффициент износа;
Расчет эффективности использования средств резервных фондов может
производиться на основании показателей NPV каждого отдельного проекта, под
реализацию которого выделяются средства из фонда. Для социально значимых
проектов акционерного общества эффективность будет выражаться в достижении запланированного результата при минимизации размера средств, выделяемых на его достижение. В числовой форме данный показатель может быть
определен как экономия по сравнению с запланированным объемом средств;
Эффективность использования бюджетных средств может также выражаться в достижении запланированного результата при минимизации размера
средств, выделяемых на его достижение. В числовой форме данный показатель
может быть определен как экономия по сравнению с запланированным объемом средств;
19
Эффективность использования поступлений в порядке перераспределения
(от материнской компании, в рамках холдинга) может также выражаться в достижении запланированного результата при минимизации размера средств, выделяемых на его достижение. В числовой форме данный показатель может быть
определен как экономия по сравнению с запланированным объемом средств;
Эффективность использования средства от продажи облигаций, акций и
др. ценных бумаг определяется аналогично предыдущей группе. Примером
может служить использования средств, полученных от получившего широкое
распространение в современной экономике способа под названием IPO (initial
public offering), в данном случае все направления использования средств определены заранее, как и описаны результаты от их использования.
Эффективность использования собственного капитала отражают следующие показатели: рентабельность собственного капитала; оборачиваемость собственного капитала; отношение свободного денежного потока к величине собственного капитала по сравнению со средневзвешенной стоимостью капитала.
По итогам изучения теоретических основ управления финансовыми ресурсами предприятия можно сделать следующие выводы:
1. Под финансовыми ресурсами предприятия понимается совокупность аккумулируемых им собственных и заемных денежных средств и их эквивалентов в форме целевых денежных фондов, предназначенных для обеспечения его хозяйственной деятельности в предстоящем периоде.
2. Источники формирования финансовых ресурсов подразделяются на
внутренние и внешние. Внутренние источники связаны с собственной деятельности предприятия, к ним относятся амортизация основных финансов и материальных активов, чистая прибыль, фонды специального
назначения. Внешние источники формируют как собственные, так и заемные ресурсы. К ним относятся вклады учредителей в уставный капитал
(предпринимательский и ссудный капитал), заемные средства, включающие кредиты, займы, полученные как от банковских, так и не от банковских учреждений, кредиторская задолженность.
20
3. Процесс формирования финансовых ресурсов предприятия строится на
основе следующих принципов: принцип учета перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия; принцип выделения в общем
объеме финансовых ресурсов их инвестиционной части; принцип обеспечения оптимальной структуры формирования финансовых ресурсов с позиций финансовой безопасности предприятия. Реализация этих принципов составляет основное содержание процесса стратегического управления формированием финансовых ресурсов предприятия.
4. Сформированные финансовые ресурсы предприятия направляются на
формирование основного и оборотного капитала. Часть финансовых ресурсов, находящихся в обороте предприятия и приносящая ему доход,
формирует капитал предприятия.
5. Эффективность использования финансовых ресурсов предприятия представляет собой достижение максимального результата (прибыли), а, следовательно, и максимизации дивидендных выплат, одновременно с ростом рыночной стоимости предприятия, с помощью заранее заданного
объема ресурсов (затрат).
21
Глава 2. Анализ финансовых ресурсов и источников их формирования на
примере ЗАО «Сириус»
2.1. Организационно-экономическая характеристика предприятия
Компания ЗАО «Сириус» образована в ноябре 1998 года в городе Москве.
Правовое положение ЗАО «Сириус», порядок его реорганизации и ликвидации, а также права и обязанности участников определяются Гражданским кодексом РФ, Федеральным законом «Об акционерных обществах», прочими федеральными законами и правовыми актами РФ, а также Уставом.
Целью деятельности ЗАО «Сириус» является получение прибыли от осуществления предпринимательской деятельности. Для достижения данной цели
предприятие в соответствии с Уставом и действующим законодательством
осуществляет оптовые поставки медицинского оборудования:
- аппарат ИВЛ с ручным приводом АДР-1200 (предназначен для проведения искусственной вентиляции легких взрослых и детей);
- высокочастотный электрохирургический Аппарат «ФОТЕК Е300» (предназначен для использования в общей хирургии, гинекологии, урологии,
эндоскопии, лапароскопии);
- электрокардиограф ЭК1Т-07 (портативный цифровой одноканальный
электрокардиограф с синхронной записью 12 отведений);
- черезпищеводный и эндокардиальный диагностический кардиостимулятор «ЭЗОТЕСТ»
- аппарат для электрофореза и гальванотерапии «ЭЛФОР-Проф»;
- спирометр портативный УСПЦ-01 (для функциональной диагностики
легких);
- дозатор шприцевой внутривенный ДШВ-1 (предназначен для длительного и равномерного введения лекарства в организм пациента в различных
медицинских учреждениях).
22
ЗАО «Сириус», как и любое другое предприятие, осуществляющее финансово-хозяйственную деятельность, получает доход, с которого уплачивает различные налоги и платежи в бюджет. Средства, остающиеся у предприятия после уплаты этих налогов и платежей, поступают в его полное распоряжение.
Органами управления ЗАО «Сириус» являются: общее собрание акционеров, Совет директоров и единоличный исполнительный орган (Генеральный
Директор). Общество имеет ревизора. Общее собрание акционеров является
высшим органом управления ЗАО «Сириус». К его компетенции относятся такие вопросы, как внесение изменений и дополнений в Устав, утверждение годовых отчетов, избрание и утверждение ревизора и аудитора, принятие решения о совершении крупных сделок и др.
Организационная структура предприятия представлена на рис. 2.1.
Директор
Зам. директора
Финансовый директор
Отдел закупок
Финансовая служба
Отдел продаж
Бухгалтерия
Рис. 2.1 Организационная структура ЗАО «Сириус»
Рассмотрим основные технико-экономические показатели деятельности
предприятия (табл. 2.1).
Как видно из табл. 2.1, выручка от продажи медицинского оборудования
за 2007 г. увеличилась на 28069 тыс. руб. или 36.1 % и составила 105924 тыс.
руб., за 2008 г. сумма выручки составила 154002 тыс. руб., что выше показателя
предыдущего года на 45.4 % или 48078 тыс. руб. Себестоимость товаров за
2007 г. увеличилась на 22008 тыс. руб. или 29.7 %, за 2008 г. произошло увеличение данного показателя на 46,6 % или 44757 тыс. руб.
23
Таблица 2.1
Оценка технико-экономических показателей деятельности ЗАО «Сириус» за
2006 - 2008 гг.
Тыс. руб.
Годы
Показатели
Выручка от продажи товаров, тыс. руб.
Полная себестоимость товаров, тыс. руб.
Среднесписочная численность персонала, чел.
Производительность труда,
руб.
Средняя величина основных
средств, тыс. руб.
Фондоотдача
Средняя величина оборотных активов, тыс. руб.
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств
Прибыль от продаж,
тыс. руб.
Рентабельность продаж, %
2006
2007
2008
Изменение, (+,-)
2007г. к 2008г. к
2006г.
2007г.
Темпы роста, %
2007г. к 2008г. к
2006г.
2007г.
77 855 105924 154002
74 072
96078
140835
40
41
42
1946
2 217
2584
2 018
3667
1 854
35.1
52.5
83.1
12 189
16538
23450.5
6.4
6.4
6.6
3783
4.9
9846
9.3
13149
8.5
В 2007 г. наблюдается увеличение численности персонала на 1 чел., или
2.5 % по сравнению с 2006 г., за 2008 г. среднесписочная численность составила 42 чел., что на 1 чел. выше чем за 2006 г. и на 2 чел. выше чем за 2007 г. Положительным фактором явилось увеличение производительности труда на 32.7
% в 2007 г. и 41.9 % в 2008 г.
В 2007 г. наблюдается снижение среднегодовой стоимости основных
средств на 199 тыс. руб. или 9.0 % по сравнению с 2006 г., в 2008 г. среднегодовая стоимость основных средств составила 1854 тыс. руб., что ниже, чем за
2007 г. на 164 тыс. руб. или 8.1 %. В связи с ростом выручки предприятия в
2007 г. увеличилась фондоотдача основных производственных фондов на 17.4
%, В 2008 г. наблюдается увеличение фондоотдачи основных средств на 30.6 %
по сравнению с 2007 г.
В 2008 г. хоть и незначительно, но повысилась оборачиваемость оборотных активов предприятия (на 2.5 % по сравнению с 2007 г.). Это является положительным фактором деятельности предприятия, поскольку повышение обо-
24
рачиваемости оборотных средств ведет к увеличению выручки и прибыли от
продажи медицинского оборудования.
Сумма прибыли от продаж составила в 2007 г. 9846 тыс. руб., что в 2.6 раза выше, чем за 2006 г., в 2008 г. Также наблюдается рост прибыли от продаж
на 33.5 % или 3303 тыс. руб. в 2008 г. Рентабельность продаж составила 4.9 % в 2006 г., 9.3 % - в 2007 г. и 8.5 % в 2008 г.
Финансовое состояние является важнейшей характеристикой деловой активности и надежности предприятия. Оно определяется имеющимся в распоряжении предприятия имуществом и источниками его финансирования, а также
финансовыми результатами деятельности. В табл. 2.2 представлена динамика
активов и пассивов ЗАО «Сириус» по данным бухгалтерской отчетности за
2006-2008гг. (Приложения 1, 3, 5).
Таблица 2.2
Динамика активов и пассивов ЗАО «Сириус» за 2006 – 2008 гг.
Тыс. руб.
Показатель
2006 г.
2007 г.
в тыс. в % к в тыс.
в%к
руб. валюте руб.
валюте
баланбаланса
са
Актив
1. Внеоборотные
активы
2. Оборотные активы, всего
Запасы
в том числе:
-сырье и материалы;
- товары для перепродажи
расходы будущих
периодов
НДС по приобретенным ценностям
ликвидные активы, всего
Из них:
- денежные средства и краткосрочные вложения;
2008 г.
Изменение, (+,-)
в тыс. в % к 2007г. Темп 2008г. Темп
руб. валюте
к
роста
к
роста
баланса 2006г.
% 2007г. %
тыс.
тыс.
руб.
руб.
25
Окончание табл. 2.2
- дебиторская задолженность
Пассив
1. Собственный
капитал
2. Заемный капитал, всего
3. Привлеченный
капитал
Валюта баланса
9002
49,2
16094
76,3
23833
78,4
7092
78,8
7739
48,1
3403
18,6
7039
33,4
12754
41,9
3636
106,8 5715
81,2
-1629
-30
5231
60,6
9317
44,2
Активы ЗАО «Сириус» на 31.12.2007 г. характеризуются следующим соотношением: 12.4 % иммобилизованных средств и 87.6 % текущих активов. Активы организации за 2007 г. увеличились на 2789 тыс. руб. (на 15.2%). Отмечая
увеличение активов, необходимо учесть, что собственный капитал увеличился
еще в большей степени – на 106.8 %. Опережающее увеличение собственного
капитала относительно общего изменения активов является положительным
показателем.
Рост активов организации за 2007 г. связан, в первую очередь, с ростом
показателя по строке «Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)» на 7092 тыс. руб. (или
98.1% вклада в прирост активов).
Одновременно, в пассиве баланса прирост наблюдается по строкам:
- нераспределенная прибыль –3636 тыс. руб. (57.7 %);
- займы и кредиты – 2311 тыс. руб. (36.7 %);
- кредиторская задолженность: прочие кредиторы – 357 тыс. руб. (5.7%).
Среди отрицательно изменившихся статей баланса за 2007 г. можно выделить «Денежные средства» в активе и «Кредиторская задолженность: поставщики и подрядчики» в пассиве (-2612 тыс. руб. и -3207 тыс. руб. соответственно).
Соотношение основных качественных групп активов ЗАО «Сириус» на
конец 2008 г. характеризуется значительной долей (93.5 %) текущих активов и
незначительным процентом иммобилизованных средств. Активы организации
за рассматриваемый период увеличились на 9317 тыс. руб. (на 44.2 %). Учиты-
26
вая увеличение активов, необходимо отметить, что собственный капитал увеличился еще в большей степени – на 81.2 %. Опережающее увеличение собственного капитала относительно общего изменения активов ЗАо «Сириус» является положительным показателем.
Рост величины активов организации за 2008 г. обусловлен изменением
следующих статей:
- дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение
12 месяцев после отчетной даты) – 7739 тыс. руб. (71.6 %);
- запасы: товары для перепродажи – 2145 тыс. руб. (19.9 %);
- краткосрочные финансовые вложения – 747 тыс. руб. (6.9 %).
Одновременно, в пассиве баланса наибольший прирост за 2008 г. наблюдается по строкам:
- уставный капитал – 6500 тыс. руб. (52.4 %);
- кредиторская задолженность: поставщики и подрядчики – 4853 тыс. руб.
(39.2 %).
Среди отрицательно изменившихся статей баланса за 2008 г. можно выделить «Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям» в активе и «Займы и кредиты» в пассиве (-786 тыс. руб. и -1629 тыс. руб. соответственно).
Таким образом, можно сделать вывод об увеличении имущества ЗАО
«Сириус» в период с 2006 по 2008 гг.
В табл. 2.3 представлены показатели ликвидности ЗАО «Сириус» за 2006
– 2008 гг. как видно из приведенных данных, на конец 2007 г. коэффициент текущей ликвидности ЗАО «Сириус» имеет значение ниже нормы (1.31 против
нормативного значения 2.0 и более). При этом следует отметить имевшую место положительную динамику – за рассматриваемый период коэффициент вырос на 0.33.
Значение коэффициента быстрой (промежуточной) ликвидности соответствует норме – 1.15 при норме 1.0 и более). Это свидетельствует о достаточности у ЗАО «Сириус» ликвидных активов (т. е. наличности и других активов, ко-
27
торые можно легко обратить в наличность) для погашения краткосрочной кредиторской задолженности.
Таблица 2.3
Оценка ликвидности ЗАО «Сириус» за 2006-2008гг.
Показатель ликвидности
1. Коэффициент текущей ликвидности
2. Коэффициент быстрой ликвидности
3. Коэффициент абсолютной ликвидности
2006 г.
2007 г.
2008 г.
0,98
1,31
1,61
Изменение, (+,-)
2007 г. к
2008 г. к
2006 г.
2007 г.
0,33
0,3
Нормативное
значение
>2,0
При норме 0.2 и более значение коэффициента абсолютной ликвидности
составило менее 0.01. При этом нужно обратить внимание на имевшее место за
рассматриваемый период негативное изменение – анализируемый коэффициент
снизился на 0.18.
По итогам 2008 г. значение коэффициента текущей ликвидности (1.61) не
соответствует норме. Несмотря на это следует отметить положительную динамику – в течение 2008 г. коэффициент вырос на 0.3.
Значение коэффициента быстрой (промежуточной) ликвидности соответствует норме – 1.4 при норме 1.0 и более. Это свидетельствует о достаточности
у ЗАО «Сириус» ликвидных активов (т. е. наличности и других активов, которые можно легко обратить в наличность) для погашения краткосрочной кредиторской задолженности.
Коэффициент абсолютной ликвидности ЗАО «Сириус» имеет значение
ниже нормы (0.05). При этом следует отметить, что за рассматриваемый период
коэффициент абсолютной ликвидности вырос на 0.05.
Проанализируем коэффициенты финансовой устойчивости ЗАО «Сириус»
за 2006-2008 гг. (табл. 2.4).
Коэффициент автономии организации на конец 2007 г. составил 0.33. Полученное значение говорит о малой доле собственного капитала (33 % в общем
капитале ЗАО «Сириус» при нормативном значении более 50 %).
28
Таблица 2.4
Показатели финансовой устойчивости ЗАО «Сириус» за 2006-2008 г.
Показатель
Норматив- 2006 г.
ное значение
1. Коэффициент автономии
≥ 0,5
0,19
2. Финансовый леверидж
≥ 1,0
0,23
3. Коэффициент покрытия ин≥ 0,9
0,19
вестиций
4. Коэффициент маневренно≥ 0,5
-0,09
сти собственного капитала
5. Коэффициент мобильности
≥0,5
0,8
оборотных средств
6. Коэффициент обеспеченности материальных запасов
7. Коэффициент обеспеченности текущих активов
8. Коэффициент краткосроч1
ной задолженности
2007 г.
2008 г.
0,33
0,5
0,33
0,42
0,72
0,42
0,63
0,84
0,71
0,22
0,88
0,93
0,08
0,06
4,99
-1,19
0,26
0,14
–
–
1
1
Изменение (+,-)
2007 г. к 2008 г. к
2006 г.
2007 г.
0,15
0,09
0,27
0,22
0,15
0,09
Значение коэффициента покрытия инвестиций ЗАО «Сириус» на конец
2007 г. составило 0.33, что значительно ниже допустимой величины.
Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая
часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Значение коэффициента маневренности собственного капитала ЗАО «Сириус» на последний день декабря 2007 г. составило 0.63. Считается, что хорошая финансовая
устойчивость организации характеризуется значением коэффициента 0,5-0,6.
Однако на практике норматив для этого показателя не определен, так как сильно зависит от сферы деятельности организации.
Итоговое значение коэффициента обеспеченности материальных запасов
(4.76) соответствует норме, т. е. материально-производственные запасы в достаточной степени обеспечены собственными оборотными средствами ЗАО
«Сириус».
Коэффициент краткосрочной задолженности организации показывает на
отсутствие у ЗАО «Сириус» долгосрочной задолженности при 100 % краткосрочной.
29
Коэффициент автономии организации на 31.12.2008 г. составил 0.42. Полученное значение свидетельствует о существенной зависимости ЗАО «Сириус» от кредиторов по причине недостатка собственного капитала.
Значение коэффициента покрытия инвестиций на конец периода составило 0.42, что значительно ниже допустимой величины (доля собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме капитала ЗАО «Сириус» составляет всего 42 %).
Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая
часть собственных средств организации находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Значение
данного коэффициента на последний день анализируемого периода (31.12.2008
г.) составило 0.84. Считается, что хорошая финансовая устойчивость организации характеризуется значением коэффициента 0.5-0.6.
Итоговое значение коэффициента обеспеченности материальных запасов
(3.57) соответствует норме, т. е. материально-производственные запасы в достаточной степени обеспечены собственными оборотными средствами ЗАО
«Сириус».
Коэффициент краткосрочной задолженности организации показывает на
отсутствие долгосрочной задолженности при 100 % краткосрочной.
Финансовые результаты деятельности предприятия характеризуются суммой полученной прибыли и уровнем рентабельности. Величина прибыли и уровень рентабельности зависят от производственной, сбытовой и коммерческой
деятельности предприятия, т.е. эти показатели характеризуют все стороны хозяйственной деятельности предприятия. Анализ динамики показателей прибыли ЗАО «Сириус» представлен в табл. 2.5.
По данным Отчета о прибылях и убытках (Приложения 2, 4 и 6) в течение
2007 г. ЗАО «Сириус» получило прибыль от продаж в размере 9846 тыс. руб.,
что составляет 9.3 % от выручки. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года прибыль выросла на 6063 тыс. руб., или на 160,3 %.
30
Таблица 2.5
Формирование финансового результата деятельности ЗАО «Сириус» за 20062008гг.
Тыс. руб.
Показатель
Значение показателя
2006 г. 2007 г. 2008 г.
1. Выручка от продаж
77855
2. Расходы по обычным 74072
видам деятельности
3. Прибыль (убыток) от
продаж
4. Прочие доходы
5. Прочие расходы
6. Прибыль (убыток) от
прочих операций
7. Прибыль до налогообложения
8. Изменение налоговых
активов и обязательств,
налог на прибыль
9. Чистая прибыль отчет- 927
ного периода
Изменение показателя, (+,-)
2007г. к Темп ро- 2008г. к Темп ро2006г.
ста, %
2007г.
ста, %
тыс. руб.
тыс. руб.
105924 154002 28069
36,1
48078
45,4
96078 140853 22008
29,7
44775
46,6
33,5
-20,5
71,3
-95,5
9,2
-28,9
5008
5064
4081
5,4 раза
56
1,1
По сравнению с 2006 г. в 2007 г. выросла как выручка от продаж, так и
расходы по обычным видам деятельности (на 28069 и 22008 тыс. руб. соответственно). Причем в процентном отношении изменение выручки (+36,1%) опережает изменение расходов (+29,7 %). Убыток от прочих операций в 2007 г. составил 2776 тыс. руб., что на 592 тыс. руб. (27,1 %) больше, чем убыток за аналогичный период прошлого года. При этом величина убытка от прочих операций составляет 28,2 % от абсолютной величины прибыли от продаж за анализируемый период.
В течение 2008 г. организация получила прибыль от продаж в размере
13149 тыс. руб., что составляет 8.5 % от выручки. По сравнению с аналогичным
периодом 2007 г. прибыль выросла на 3303 тыс. руб., или на 33.5 %. По сравнению с 2007 г. в 2008 г. увеличилась как выручка от продаж, так и расходы по
обычным видам деятельности (на 48078 и 44775 тыс. руб. соответственно).
Причем в процентном отношении изменение расходов (+46.6 %) опережает изменение выручки (+45.4 %). Убыток от прочих операций в течение 2008 г. составил 5427 тыс. руб., что на 2651 тыс. руб. (95.5 %) больше, чем убыток за
31
аналогичный период 2007 г. При этом величина убытка от прочих операций составляет 41.3 % от абсолютной величины прибыли от продаж за анализируемый
период.
Проанализируем рентабельность деятельности ЗАО «Сириус» за 20062008 гг. (табл. 2.6).
Таблица 2.6
Оценка рентабельности деятельности ЗАО «Сириус» за 2006-2008 гг.
%
Показатели
1. Величина прибыли от продаж на каждый
рубль, вложенный в реализацию услуг
2. Величина прибыли от продаж в каждом
рубле выручки от продажи (рентабельность
продаж)
3. Величина прибыли до налогообложения на
рубль всех расходов организации
2006 г.
Годы
2007 г.
2008 г.
5,1
10,2
9,3
Изменение (+,-)
2007 г. к 2008 г. к
2006 г.
2007 г.
5,1
-0,9
-0,8
1,2
5
3,4
3,8
-1,6
Представленные в табл. 2.6 показатели рентабельности имеют положительные значения как следствие прибыльности деятельности ЗАО «Сириус» в
2006 - 2008 г.г. Рентабельность продаж в 2007 г. составила 9.3 %, к тому же
имеет место положительная динамика рентабельности продаж по сравнению с
аналогичным периодом 2006 г. (+ 4.4 %).
Показатель рентабельности, рассчитанный как отношение прибыли до
налогообложения к совокупным расходам организации, за 2007 г. составил 5 %.
Это значит, что с каждого рубля, израсходованного за анализируемый период в
рамках финансово-хозяйственной деятельности ЗАО «Сириус», было получено
5 коп. прибыли. За аналогичный период 2006 г. также была получена прибыль,
но на 3.8 коп. с рубля меньше, чем в 2007 г.
Рентабельность продаж в 2008 г. составила 8.5 %, однако имеет место отрицательная динамика рентабельности обычных видов деятельности по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. (-0.8 %).
Рентабельность, рассчитанная как отношение прибыли до налогообложения к совокупным расходам организации, составила 3.4 %. Это значит, что с
каждого рубля, израсходованного за 2008 г. в рамках финансово-хозяйственной
32
деятельности ЗАО «Сириус», было получено 3.4 коп. прибыли. За аналогичный
период 2007 г. также была получена прибыль, но на 1.6 коп. с рубля больше,
чем в 2008 г.
Проведем прогноз банкротства предприятия ЗАО «Сириус» за 2006 -2008
г. по модели Альтмана на основе исследования финансовых коэффициентов с
помощью аппарата дискриминантного анализа (табл. 2.7).
Z-счет = 1,2К1 + 1,4К2 + 3,3К3 + 0,6К4 + К5 ,
(2.1)
Таблица 2.7
Прогноз банкротства ЗАО «Сириус» за 2006-2008 гг.
№
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
Показатели
01.01.2007 г.
01.01.2008 г.
01.01.2009 г.
Текущие активы (оборотные активы)
12 130
16 450
23 375
Сумма активов
16 080
19 612
25 677
Заемный капитал
Нераспределенная прибыль
Прибыль до налогообложения
Рыночная стоимость собственного капитала
Объем продаж (выручка)
К1 (п.1 / п.2)
К2 (п.4 / п.2)
К3 (п.5 / п.2)
К4 (п.6 / п.3)
К5 (п.7 / п.2)
4,84
5,40
6,00
Значение
6,41
8,24
8,74
Оценка значений:
Вероятность
Вероятность
Вероятность
<1,81, очень высокая вероятность банкрот- банкротства не- банкротства не- банкротства нества
велика, Z > 2,7 велика, Z > 2,7 велика, Z > 2,7
>2,7, вероятность банкротства невелика
Для ЗАО «Сириус» значение Z-счета на последний день анализируемого
периода (31.12.2008 г.) составило 8.28. Это свидетельствует о низкой вероятности банкротства. Однако следует обратить внимание, что полученные на основе Zсчета Альтмана выводы нельзя признать безоговорочно достоверными ввиду ограничений на использования данного показателя в условиях российской экономики.
Обобщая вышесказанное, ЗАО «Сириус» имеет достаточно высокие показатели платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости. Предприятие рентабельно в течение всего анализируемого периода.
Далее в работе необходимо провести анализ структуры, динамики и эффективности использования финансовых ресурсов.
33
2.2. Анализ структуры, динамики и эффективности использования
финансовых ресурсов
Проанализируем направления финансирования деятельности ЗАО «Сириус» за 2006 – 2008 гг. (табл. 2.8).
Как видно из вышеприведенных данных, в 2006 г. 79.8 % финансовых ресурсов ЗАО «Сириус» было направлено на обеспечение оборотных активов
предприятия и 20.2 % - на внеоборотные активы. За 2007 г. удельный вес оборотных активов предприятия составил 87.6 % и 12.4 % - внеоборотные активы;
за 2008 г. 93.5 % финансовых ресурсов предприятия были направлены на оборотные активы и лишь 6.5 % - на внеоборотные.
Таблица 2.8
Направления расходования финансовых ресурсов ЗАО «Сириус»
за 2006 – 2008 гг.
Тыс. руб.
Показатель
1. Внеоборотные
активы
2. Оборотные активы, всего
Итого
2006 г.
2007 г.
2008 г.
Изменение, (+,-)
в тыс. в % к в тыс. в % к ва- в тыс. в % к 2007г. Темп 2008г. Темп
руб. валюте руб. люте ба- руб. валюте
к
роста
к
роста
баланланса
баланса 2006г. % 2007г. %
са
тыс.
тыс.
руб.
руб.
-24.5
53.9
18305
100
21094
100
30411
100
2789
15.2
9317
44.2
Графически направление расходования финансовых ресурсов ЗАО «Сириус» представлено на рис. 2.2.
100%
80%
60%
79,8
87,6
93,5
Оборотные средства
Внеоборотные активы
40%
20%
20,2
12,4
6,5
2006 г.
2007 г.
2008 г.
0%
Рис. 2.2. Направления расходования финансовых ресурсов ЗАО «Сириус» за
2006 – 2008 гг.
34
Таким образом,
из проведенного анализа следует, что ЗАО «Сириус»
свои финансовые ресурсы в большей степени вкладывает оборотные активы, а
точнее в материальные запасы, затем направляет на внеоборотные активы (в
основные средства), остатки финансовых ресурсов предприятие вкладывает в
увеличение капитала.
Проанализируем структуру и динамику оборотных активов предприятия
за 2006 – 2008 гг. (табл. 2.9).
Таблица 2.9
Анализ структуры и динамики оборотных активов ЗАО «Сириус»
за 2006-2008 гг.
тыс. руб.
Показатели
Запасы
Сумма,
тыс. руб.
2006
2007
2008
1280
928
НДС по приобретенным ценностям
Краткосрочная
дебиторская
задолженность
Краткосрочные
финансовые
вложения
Денежные
средства
Итого оборот- 14606 18470
ных активов
3015
28431
Удельный вес,
Изменения,
Темп измене%
тыс. руб.
ния, %
2006 2007 2008 2007г. к 2008г. к 2007г. к 2008г. к
2006г. 2007г. 2006г. 2007г.
8.8
5
10.6 -352
2087
72.5
в 3.2
раза
84.5
45.4
100
100
100
3864
9961
178.8
148.1
-
-
0.3
в 20.3
раза
153.9
126.5
Как видно из табл. 2.9, общая сумма оборотных средств ЗАО «Сириус» за
2007 г. по сравнению с аналогичным периодом 2006 г. увеличилась на 3864
тыс. руб. или 26.5 %. При этом наибольшее увеличение суммы оборотных активов было вызвано увеличением суммы краткосрочной дебиторской задолженности на 7092 тыс. руб. или 78.8 %. За 2007 г. также наблюдается снижение
суммы запасов на 352 тыс. руб. или 27.5 % и денежных средств предприятия на
2613 тыс. руб. или 99.7 %. Такое значительное снижение денежных средств
можно рассматривать как негативный фактор, поскольку оно приводит к снижению платежеспособности и ликвидности ЗАО «Сириус».
35
За 2008 г. сумма оборотных средств ЗАО «Сириус» составила 28431 тыс.
руб., что на 53.9 % или 9961 тыс. руб. выше, чем за 2007 г. Положительно на
увеличение суммы оборотных активов повлияло увеличение суммы запасов (на
2087 тыс. руб. или в 3.2 раза), рост краткосрочной дебиторской задолженности
(на 7739 тыс. руб. или 48.1 %) и суммы денежных средств - на 174 тыс. руб., что
почти в 20 раз выше, чем за 2007 г.
На рис. 2.3 графически представлена динамика оборотных активов ЗАО
«Сириус» за 2006-2008 гг.
30000
28431
25000
18470
20000
15000
14606
Оборотные активы
10000
5000
0
2006 г.
2007 г.
2008 г.
Рис. 2.3. Динамика оборотных активов ЗАО «Сириус» за 2006-2008 гг.
В структуре оборотных активов ЗАО «Сириус» наибольший удельный вес
имеет краткосрочная дебиторская задолженность, ее удельный вес в общей
структуре оборотных активов к концу 2007 г. составил 61.6 %. На конец 2008 г.
удельный вес дебиторской задолженности в структуре оборотных активов повысился до 83.8 %. Следует отметить, что вся дебиторская задолженность у
ЗАО «Сириус» - краткосрочная, это означает, что в течение 12 мес. предприятие может рассчитывать на ее возврат. К концу 2008 г. в структуре оборотных
активов выделяются краткосрочные финансовые вложения в сумме 747 тыс.
руб. или 2.6 % общей суммы оборотных средств предприятия.
На рис. 2.4 графически представлена структура оборотных активов ЗАО
«Сириус» за 2006 -2008 гг.
36
Денежные средства
100%
Краткосрочные
финансовые вложения
80%
60%
Дебиторская
задолженность
40%
НДС по приобретенным
ценностям
20%
0%
2006 г.
2007 г.
2008 г.
Запасы
Рис. 2.4 Структура оборотных активов ЗАО «Сириус» за 2006-2008 гг.
Проанализируем структуру запасов ЗАО «Сириус» за 2006 – 2008 гг.
(табл. 2.10).
Таблица 2.10
Анализ структуры запасов ЗАО «Сириус» за 2006-2008гг.
Тыс. руб.
Показатели
Сырье и материалы
Товары для перепродажи
Расходы будущих периодов
Итого запасов
Сумма
тыс. руб.
2006
2007 2008
35,0
2,0
0,0
Удельный вес,
Изменения, Темп измене%
тыс. руб.
ния, %
2006 2007 2008 2007г. к 2008г. к 2007г. 2008г.
2006г. 2007г.
к
к
2006г. 2007г.
2,7
0,2
0,0
-33,0
-2,0
5,7
0,0
70,0
361,3
144,4
46,2
72,4
в 3,3
раза
Судя по результатам табл. 2.10, общая сумма запасов ЗАО «Сириус» снизилась за 2007 г. на 353 тыс. руб. или 27,6 % по сравнению с 2006 г. За 2008 г.
сумма запасов увеличилась с 927 тыс. руб. до 3014 тыс. руб. т.е. в 3,3 раза или
2087 тыс. руб. В структуре запасов наибольший удельный вес занимают товары
для перепродажи (медицинское оборудование). К концу 2007 г. удельный вес
товаров составил 88,6 %, к концу 2008 г. – 98,4 %.
Материалы для обеспечения хозяйственной деятельности предприятия на
конец 2007 г. составили 2,0 тыс. руб. или 0,2 % в общей сумме запасов. Незна-
37
чительную сумму в структуре запасов ЗАО «Сириус» занимают расходы будущих периодов, за 2006 -2008 гг. их удельный вес снизился с 5,6 % до 21,6 %.
Графически структура и динамика запасов ЗАО «Сириус» за 2006 -2008
г.г. представлена на рис. 2.5.
100%
80%
Расходы будущих периодов
60%
Товары
40%
Материалы
20%
0%
2006 г.
2007 г.
2008 г.
Рис. 2.5. Структура запасов ЗАО «Сириус» за 2006 -2008 гг.
Проанализируем структуру и динамику дебиторской задолженности ЗАО
«Сириус» за 2006 -2008 гг. (табл. 2.11).
Таблица 2.11
Структура дебиторской задолженности ЗАО «Сириус» за 2006 – 2008 гг.
Тыс. руб.
Показатели
Задолженность
покупателей и
заказчиков
Авансы выданные
Итого дебиторской задолженности
Сумма
тыс. руб.
2006
2007 2008
Удельный вес,
Изменения, Темп измене%
тыс. руб.
ния, %
2006 2007 2008 2007г. к 2008г. к 2007г. 2008г.
2006г. 2007г.
к
к
2006г. 2007г.
141,8
154,7
9002
16094 23833 100,0 100,0 100,0 7 092
7 739
178,8
148,1
Как видно из табл. 2.11, основную долю в структуре дебиторской задолженности составляет статья «авансы выданные», на конец 2007 г. сумма выданных авансов составила 7884 тыс. руб. Это на 3155 тыс. руб. выше, чем за 2006
г., к концу 2008 г. сумма выданных авансов поставщикам и заказчикам составила 12193 тыс. руб. и увеличилась на 4309 тыс. руб. За период 2006 - 2008 гг.
38
данная статья дебиторской задолженности снизилась с 52,5 % до 51,2 %. К концу 2008 г. в структуре дебиторской задолженности ЗАО «Сириус» наблюдается
увеличение доли задолженности покупателей и заказчиков с 47,5 % до 48,8%.
Графически структура дебиторской задолженности ЗАО «Сириус» представлена на рис. 2.6.
100%
80%
52,5
49
51,2
Авансы выданные
60%
40%
20%
47,5
51
48,8
2006 г.
2007 г.
2008 г.
Задолженность
покупателей и заказчиков
0%
Рис. 2.6. Структура дебиторской задолженности ЗАО «Сириус»
за 2006-2008 гг.
Таким образом, делая выводы о динамике и структуре оборотных активов
ЗАО «Сириус» за 2006 -2008 гг. можно отметить их рост за 2007 г. и 2008 г., что
свидетельствует об увеличении хозяйственного оборота предприятия.
Проанализируем показатели деловой активности ЗАО «Сириус» за 20062008 гг. с целью выявления мобильности капитала предприятия.
Согласно представленным данным, в 2007 г. за 67 календарных дней ЗАО
«Сириус» получило выручку, равную сумме всех имеющихся активов. Чтобы
получить выручку равную среднегодовому остатку материально - производственных запасов, ЗАО «Сириус» потребовалось 4 дня. В 2008 г. ЗАО «Сириус»
получило выручку, равную сумме всех имеющихся активов за 60 календарных
дней. Чтобы получить выручку равную среднегодовому остатку материальнопроизводственных запасов, требуется 5 дней.
Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы находятся в материальных средствах и дебиторской задол-
39
женности. За 2007 г. произошло увеличение операционного цикла ЗАО «Сириус» на 4, дня, в 2008 г. операционный цикл предприятия составил 51.3 дня, что
на 5 дней выше, чем за 2007 г.
Таблица 2.12
Оценка оборачиваемости активов и обязательств ЗАО «Сириус»
за
2006 – 2008 гг.
Тыс. руб.
Показатель
2006
Среднегодовые остатки оборотных средств
Среднегодовые остатки запасов
Среднегодовая величина дебиторской задолженности
Среднегодовая величина денежных средств
и краткосрочных финансовых вложений
Среднегодовая величина скорректированных
обязательств
Оборачиваемость всех активов
Средний срок оборота всех активов в днях
Оборачиваемость оборотных активов
Средний срок оборота оборотных активов в
днях
Оборачиваемость запасов (по выручке)
Средний срок оборота запасов в днях
Оборачиваемость дебиторской задолженности
Средний срок оборота дебиторской задолженности в днях
Оборачиваемость денежных средств и краткосрочных финансовых вложений
Средний срок оборота денежных средств и
краткосрочных финансовых вложений в днях
Оборачиваемость скорректированных обязательств
Средний срок оборота скорректированных
обязательств в днях
Операционный цикл в днях
Финансовый цикл в днях
Годы
2007
2008
Темп изменения, %
2007г. к
2008г.
2006г.
к 2007г.
141.8
178.6
159.1
35.7
109.5
111.2
89.9
102.5
97.5
81.4
122.8
91.4
109.4
407.4
24.5
5.9
7.3
9.7
124.0
132.8
61.0
49.2
37.1
80.6
75.3
42.5
-7.3
46.4
11.7
51.3
25.0
109.2
-161.1
110.5
213.6
Финансовый цикл характеризует время, в течение которого финансовые
ресурсы отвлечены из оборота. По результатам расчетов финансовый цикл ЗАО
«Сириус» за 2007 г. составил 11.7 дней, в 2008 г. финансовый цикл предприятия увеличился на 13.3 дня, что является отрицательной динамикой, так как у
40
предприятия повысился период отвлечения финансовых ресурсов из хозяйственного оборота.
Проанализируем чистые активы ЗАО «Сириус» (табл. 2.13).
Таблица 2.13
Оценка стоимости чистых активов ЗАО «Сириус» за 2006-2007 гг.
Тыс. руб.
Показатель
1. Чистые активы
2. Уставный капитал
3. Превышение чистых
активов над уставным
капиталом
2006 г.
2007 г.
Изменение, Темп изтыс. руб. в % к валю- тыс. руб. в % к ва- тыс. руб. менения,
%
те баланса
люте баланса
106,8
–
151,3
Чистые активы организации на конец 2007 г. намного (в 7 раз) превышают уставный капитал. Данное соотношение положительно характеризует финансовое положение ЗАО «Сириус», полностью удовлетворяя требованиям
нормативных актов к величине чистых активов организации. К тому же, определив текущее состояние показателя, следует отметить увеличение чистых активов на 106.8 % за 2007 г.
Таблица 2.14
Оценка стоимости чистых активов ЗАО «Сириус» за 2007-2008 гг.
Тыс. руб.
Показатель
1. Чистые активы
2. Уставный капитал
3. Превышение чистых
активов над уставным
капиталом
2007 г.
2008 г.
Темп изменеИзменение,
ния,
тыс. руб. в % к ва- тыс. руб. в % к ватыс. руб.
%
люте балюте баланса
ланса
81,2
7,5 раза
-13
Чистые активы организации на конец 2008 г. существенно (на 70.1 %)
превышают уставный капитал. Такое соотношение положительно характеризует финансовое положение ЗАО «Сириус», полностью удовлетворяя требованиям нормативных актов к величине чистых активов организации. Более того,
следует отметить увеличение чистых активов на 81.2 % за 2008 г. Приняв во
41
внимание одновременно и превышение чистых активов над уставным капиталом и их увеличение за период, можно говорить о хорошем финансовом положении организации по данному признаку.
2.3. Анализ источников формирования финансовых ресурсов
На основании показателей бухгалтерской отчётности проведем анализ источников финансирования ЗАО «Сириус» за 2006 – 2008 гг. (табл. 2.15).
Таблица 2.15
Динамика и структура источников финансовых ресурсов ЗАО «Сириус» за
2006 – 2008 гг.
Тыс. руб.
Показатели
Сумма
Удельный вес,
тыс. руб.
%
2006г. 2007г. 2008г. 2006г. 2007г. 2008г.
Собственный капитал
3403
Заемные долгосрочные
средства
Заемные краткосрочные
средства
Итого источников
средств
7039
12754
18,6
33,4
41,9
Темп изменения,
%
2007г. к 2008г. к
2006г.
2007 г.
в 2,1 раз
181,2
125,6
144,2
Судя по показателям табл. 2.15, на конец 2007 г. сумма собственного капитала, основного источника формирования имущества ЗАО «Сириус», составила 7039 тыс. руб. или 33.4 % в общей сумме источников формирования имущества. Увеличившись почти в 2, раза, к концу 2008 г. удельный вес собственного капитала составил 41.9 % в общей сумме финансовых ресурсов предприятия, что на 8.5 % выше, чем на конец 2007 г. Увеличение доли собственного капитала в общей структуре источников капитала предприятия является положительной тенденцией и свидетельствует о снижении зависимости ЗАО «Сириус»
от заемных средств. Величина текущих обязательств на конец 2007 г. составила 66.6 % или 14055 тыс. руб., на конец 2008 г. – 58.1 % или 17657 тыс. руб.
Долгосрочных займов и кредитов у предприятия нет.
42
Графически структура финансовых ресурсов ЗАО «Сириус» в 2006-2008
г.г. представлена на рис. 2.7.
100%
80%
60%
81,4
58,1
66,6
Заемный и привлеченный
капитал
Собсвенный капитал
40%
20%
18,6
41,9
33,4
0%
2006 г.
2007 г.
2008 г.
Рис. 2.7. Структура финансовых ресурсов ЗАО «Сириус» за 2006-2008 гг.
Изменения в структуре финансовых ресурсов ЗАО «Сириус» свидетельствуют об относительном повышении финансовой независимости предприятия,
и, следовательно, о снижении финансовых рисков, т.к. основным источником
формирования имущества являются собственные, а не заемные средства.
Таблица 2.16
Динамика и структура собственного капитала ЗАО «Сириус» за 2006 – 2008 гг.
Тыс. руб.
Показатели
Уставный капитал
Добавочный капитал
Нераспределенная
прибыль
Итого собственных
источников средств
Сумма
Удельный вес,
тыс. руб.
%
2006г. 2007г. 2008г. 2006г. 2007г. 2008г.
1000
1000
7500
29,4
14,2
58,8
Темп изменения,
%
2007г. к 2008г. к
2006г.
2007 г.
100,0
в 7,5 раз
86,8
181,2
Как видно из табл. 2.16 и рис. 2.8, в структуре собственных источников
финансовых ресурсов ЗАО «Сириус» ведущее место занимает нераспределенная прибыль предприятия. К концу 2007 г. сумма нераспределенной прибыли
составила 84,4 % и увеличилась на 16,6 % по сравнению с 2006 г., к концу 2008
г. доля нераспределенной прибыли снизилась на 43,9 % и составила 40,5 %.
43
Необходимо отметить, что в 2008 г. предприятие увеличило сумму уставного капитала с 1000 тыс. руб., до 7500 тыс. руб. или в 7,5 раз, что было вызвано вхождением в состав учредителей нового участника.
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
40,5
67,8
0,7
84,4
2,8
58,8
29,4
1,3
14,2
2006 г.
2007 г.
Уставный капитал
Добавочный капитал
2008 г.
Нераспределенная прибыль
Рис. 2.8 Структура собственного капитала ЗАО «Сириус»
за 2006–2008 гг.
Таблица 2.17
Динамика и структура заемного капитала ЗАО «Сириус» за 2006-2008 гг.
Тыс. руб.
Показатели
Сумма
Удельный вес,
тыс. руб.
%
2006г. 2007г. 2008г. 2006г. 2007г. 2008г.
Краткосрочные займы и кредиты
Кредиторская задолженность
Итого заемных
14902
средств
14055
17657
100,0
100,0
100,0
Темп изменения,
%
2007г. к 2008г. к
2006г.
2007 г.
174,2
70,0
73,2
160,6
94,3
125,6
В структуре заемного капитала ЗАО «Сириус» основную долю занимает
кредиторская задолженность – 79.1% - 2006 г.; 61.4 % - 2007 г. и 78.5 % - 2008
г. Краткосрочные займы и кредиты составили 20.9 %; 38.6 % и 21.5 % соответственно.
Графически структура заемных источников формирования финансовых
ресурсов ЗАО «Сириус» в 2006-2008 г.г. представлена на рис. 2.9.
44
100%
80%
61,4
60%
79,1
78,5
Кредиторская
задолженность
Краткосрочные займы и
кредиты
40%
38,6
20%
20,9
21,5
0%
2006 г.
2007 г.
2008 г.
Рис. 2.9. Структура и динамика заемных источников формирования финансовых ресурсов ЗАО «Сириус» за 2006 -2008 гг.
Таким образом, по результатам исследования можно сделать вывод, что
основным источником формирования финансовых ресурсов предприятия являются собственные средства. Увеличение доли собственных средств в структуре
капитала ЗАО «Сириус» свидетельствуют об относительном повышении финансовой независимости предприятия, и, следовательно, о снижении финансовых рисков, т.к. основным источником формирования имущества являются
собственные, а не заемные средства.
Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается в ЗАО «Сириус» с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде. В табл. 2.18
и 2.19 представлен анализ финансовой устойчивости ЗАО «Сириус» по величине излишка (недостатка) собственных оборотных активов.
По всем трем вариантам расчета за 2007 г. наблюдается покрытие собственными оборотными средствами имеющихся у ЗАО «Сириус» запасов и затрат, поэтому финансовое положение организации можно характеризовать как
абсолютно устойчивое. Более того все три показателя покрытия собственными
оборотными средствами (СОС) запасов и затрат в течение рассматриваемого
периода (2007 г.) улучшили свои значения.
45
Таблица 2.18
Анализ финансовой устойчивости ЗАО «Сириус» по величине излишка (недостатка) собственных оборотных активов за 2006-2007 гг.
Тыс. руб.
2006 г.
2007 г.
Показатель собственных обоЗначение пока- Излишек (не- Значение пока- Излишек (неротных средств (СОС)
зателя
достаток)
зателя
достаток)
СОС1
(рассчитан без учета долгосрочных и краткосрочных пассивов)
СОС2
(рассчитан с учетом долгосрочных пассивов)
СОС3
(рассчитан с учетом и долго14606
13326
18470
17543
срочных, и краткосрочных пассивов)
Таблица 2.19
Анализ финансовой устойчивости ЗАО «Сириус» по величине излишка (недостатка) собственных оборотных активов за 2007-2008 гг.
Тыс. руб.
2007 г.
2008 г.
Показатель собственных обоЗначение пока- Излишек Значение по- Излишек (недоротных средств (СОС)
зателя
(недостаток) казателя
статок)
СОС1
(рассчитан без учета долго4415
3488
10774
7758
срочных и краткосрочных пассивов)
СОС2
(рассчитан с учетом долгосрочных пассивов)
СОС3
(рассчитан с учетом и долгосрочных, и краткосрочных пассивов)
За 2008 г. также по всем трем вариантам расчета наблюдается покрытие
собственными оборотными средствами имеющихся у ЗАО «Сириус» запасов и
затрат, поэтому финансовое положение организации можно характеризовать
как абсолютно устойчивое.
Основным показателем, характеризующим эффективность использования
финансовых ресурсов, является показатель рентабельности. Рентабельность ис-
46
пользования вложенного в предпринимательскую деятельность капитала представлена в табл. 2.20.
Таблица 2.20
Показатели рентабельности капитала ЗАО «Сириус» за 2006-2008 гг.
Показатель рентабельности
2006 г.
2007 г.
2008 г.
Отклонение (+,-)
2007 г. к 2008 г. к
2006 г.
2007 г.
1. Рентабельность активов по чистой прибыли
2. Рентабельность реального собственного
капитала по чистой прибыли
Как видно из приведенных данных, за 2006 г. каждый рубль, вложенный
ЗАО «Сириус» в активы, принес предприятию чистой прибыли в размере 0.05
руб., в 2007 г.- 0,24 руб. В 2008 г. – 0.17 руб., показатель имеет отрицательную
динамику, что характеризует снижение эффективности использования финансовых ресурсов предприятия.
Рентабельность собственного капитала ЗАО «Сириус» снизилась с 0.71 в
2007 г. до 0.40 % в 2008 гг., что также отражает снижение эффективности использования собственного капитала предприятия.
По итогам анализа финансовых ресурсов ЗАО «Сириус» и источников их
формирования необходимо сделать следующие выводы.
Из проведенного анализа следует, что ЗАО «Сириус» свои финансовые
ресурсы в большей степени вкладывает в оборотные активы, а точнее в материальные запасы. Затем направляет на внеоборотные активы, точнее в основные
средства. Остатки финансовых ресурсов предприятие вкладывает в увеличение
капитала.
ЗАО «Сириус» своими целями преследует получение прибыли в большей
степени из увеличения объёмов продаж медицинского оборудования, в меньшей степени - вкладывая в увеличение основной базы, и увеличение капитала
предприятия,. Это в конечной степени даст о себе знать, поскольку, не вкладывая в расширение основных фондов, рано или поздно торговые мощности устареют и морально и физически, а резервов капитала не хватит для их обновления
и восстановления. Вместе с тем на сегодняшний день ЗАО «Сириус» имеет до-
47
статочно новое и современное оборудование. Поэтому можно надеяться, что
ЗАО «Сириус» успеет своевременно сориентироваться с заменой и ремонтом
оборудования для своих хозяйственных нужд и рыночных потребностей.
Анализ эффективности управления источниками формирования финансовых ресурсов в ЗАО «Сириус» показал, что на предприятии разработана целая
система управления капиталом, включающая планирование и нормирование
капитала, а также систему анализа эффективности использования собственного
и заемного капитала.
Основным источником формирования финансовых ресурсов ЗАО «Сириус» являются собственные. Увеличение доли собственных средств в структуре
капитала ЗАО «Сириус» свидетельствует об относительном повышении финансовой независимости предприятия, и, следовательно, о снижении финансовых
рисков, т.к. основным источником формирования имущества являются собственные, а не заемные средства.
Однако, несмотря на разработанную систему управления финансовыми
ресурсами в ЗАО «Сириус», показатели эффективности их использования имеют отрицательную динамику. Показатели рентабельности снижаются, поэтому
необходимо разработать направления, оптимизирующие структуру источников
формирования финансовых ресурсов и повышения эффективности их использования.
48
Глава 3. Повышение эффективности управления финансовыми ресурсами
в ЗАО «Сириус»
3.1. Бюджетирование как основа управления финансовыми ресурсами
Одним из направлений совершенствования управления финансовыми ресурсами в условиях ЗАО «Сириус» является бюджетирование. При этом исследуемому предприятию целесообразно планировать привлечение и расходование
финансовых ресурсов на краткосрочный период (квартал).
Наиболее актуальным для компании ЗАО «Сириус» является формирование бюджета продаж. В соответствии со спецификой деятельности предприятия
прогнозный бюджет продаж составляется исходя из условий заключенных и
предполагаемых к заключению договоров с заказчиками на медицинское оборудование. Формируется квартальный прогнозный план по выборке договоров
с медицинскими учреждениями. До 25-го числа текущего месяца производится
корректировка и подтверждение объемов поставки медицинского оборудования
на следующий месяц. На основании этого формируется проект бюджета продаж
(табл. 3.1).
Таблица 3.1.
Бюджет продаж ЗАО «Сириус» на 1-й квартал 2009 г.
Руб.
Квартал 1
1 кварт. 2009
январь февраль
март
г. план
1. Планируемый объем продаж медицинского оборудования, шт.
Высокочастотный Электрохирургический Аппарат «ФОТЕК Е300»
50
55
52
157
Аппарат ИВЛ с ручным приводом АДР-1200
40
48
55
143
Электрокардиограф ЭК1Т-07
420
400
350
1170
Аппарат для электрофореза и гальванотерапии
«ЭЛФОР-Проф»
100
100
120
320
Диагностический
кардиостимулятор
«ЭЗОТЕСТ»
30
32
40
102
Спирометр портативный УСПЦ-01
32
45
42
119
Дозатор шприцевой внутривенный ДШВ-1
20
25
28
73
2. Цена за единицы оборудования, руб.
Высокочастотный Электрохирургический Аппарат «ФОТЕК Е300»
6610
6610
6610
6610
Аппарат ИВЛ с ручным приводом АДР-1200
5540
5540
5540
5540
Показатели
49
Окончание табл. 3.1
Электрокардиограф ЭК1Т-07
13800
13800
13800
13800
Аппарат для электрофореза и гальванотерапии
«ЭЛФОР-Проф»
12700
12700
12700
12700
Диагностический
кардиостимулятор
«ЭЗОТЕСТ»
24500
24500
24500
24500
Спирометр портативный УСПЦ-01
7420
7420
7420
7420
Дозатор шприцевой внутривенный ДШВ-1
7300
7300
7300
7300
3. Планируемая выручка, руб.
Высокочастотный Электрохирургический Аппарат «ФОТЕК Е300»
Аппарат ИВЛ с ручным приводом АДР-1200
Электрокардиограф ЭК1Т-07
Аппарат для электрофореза и гальванотерапии
«ЭЛФОР-Проф»
Диагностический
кардиостимулятор
«ЭЗОТЕСТ»
Спирометр портативный УСПЦ-01
Дозатор шприцевой внутривенный ДШВ-1
4. Всего планируемая выручка, руб.
8 736 540 8 719 870 8 498 460 25 954 870
Далее составляется бюджет полных прямых затрат
на квартал. Прямые затраты непосредственно относятся на производство конкретных видов медицинского оборудования. С этой целью производится объединение бюджета прямых материальных затрат и прямых затрат на оплату
труда и формируется бюджет прямых затрат в целом (табл. 3.2.).
Таблица 3.2
Бюджет полных прямых затрат ЗАО «Сириус» по плану производства на 1-й
квартал 2008 г.
руб.
Продукция
Высокочастотный Электрохирургический Аппарат «ФОТЕК Е300»
Аппарат ИВЛ с ручным приводом
АДР-1200
Электрокардиограф ЭК1Т-07
Аппарат для электрофореза и гальванотерапии «ЭЛФОР-Проф»
Диагностический кардиостимулятор
«ЭЗОТЕСТ»
Спирометр портативный УСПЦ-01
Дозатор шприцевой внутривенный
ДШВ-1
Итого
Бюджет прямых Бюджет прямых
Бюджет полных
затрат на оплату материальных
прямых затрат
труда
затрат
64131
391381
455512
997037
16088331
17085368
50
На основании расчетов бюджет полных прямых затрат ЗАО «Сириус» по
плану реализации медицинского оборудования на 1-й квартал 2009 г. составляет 17085368 руб.
Проведем расчет себестоимости товаров ЗАО «Сириус». Произведем расчет удельной себестоимости медицинского оборудования методом средневзвешенной по условным единицам товаров. Совокупная себестоимость объема
продаж равняется сумме величин себестоимости по отдельным видам товаров
(табл. 3.3).
Таблица 3.3
Себестоимость товаров ЗАО «Сириус» по плану продаж на 1-й квартал 2009 г
Тыс. руб.
Продукция
Высокочастотный Электрохирургический Аппарат «ФОТЕК Е300»
материалы
заработная плата
ОПР
Аппарат ИВЛ с ручным приводом АДР-1200
материалы
заработная плата
ОПР
Электрокардиограф ЭК1Т-07
материалы
заработная плата
ОПР
Аппарат для электрофореза и гальванотерапии
«ЭЛФОР-Проф»
материалы
заработная плата
ОПР
Диагностический кардиостимулятор «ЭЗОТЕСТ»
материалы
заработная плата
ОПР
Спирометр портативный УСПЦ-01
материалы
заработная плата
ОПР
Дозатор шприцевой внутривенный ДШВ-1
материалы
заработная плата ФОП
ОПР
Итого
Себестоимость
Удельная себеФизический
объема простоимость единиобъем товаданных товацы товара,
ров, шт.
ров, руб.
руб./шт.
599305
391381
64131
143792
468741
284194
44294
140253
11704336
10401669
522297
259851
150864
35112
73875
18665868
157
3817
143
32,37
115950
100,94
7375
35,23
207770
51
Затем составляется проект бюджета переменных коммерческих расходов
и распределение переменных коммерческих расходов по видам товаров. Планирование величины переменных коммерческих расходов ЗАО «Сириус» производим на основе определения плановой ставки начисления, привязанной к
отдельным показателям объема продаж (табл. 3.4).
Таблица 3.4
Бюджет переменных коммерческих расходов ЗАО «Сириус» по плану производства на 1-й квартал 2009 г.
Тыс. руб.
Статьи переменных коммерческих расходов
1. Расходы по доставке
1.1. материальные затраты (аренда)
1.2. фонд оплаты труда
2. Транспортные расходы
2.1. материальные затраты
2.2. фонд оплаты труда водителей
3. Расходы на рекламу
Итого
Сумма, руб.
339000
252000
87000
936360
Как видно из табл. 3.4, бюджет коммерческих расходов ЗАО «Сириус» на
1-й квартал 2009 г. составляет 936360 рублей.
Бюджет постоянных расходов ЗАО «Сириус» формируется на основе сметного планирования по центрам ответственности. Сметы затрат подразделений составляются на основе их целевых планов развития.
На основе смет затрат калькулируется бюджет постоянных расходов предприятия (табл. 3.5).
Таблица 3.5
Бюджет постоянных расходов ЗАО «Сириус» на 1-й квартал 2009 г.
Тыс. руб.
Статьи расходов
1. Общехозяйственные расходы
1.1. аренда помещений
1.2. фонд оплаты труда административно – управленческого персонала
1.3. коммунальные платежи
1.3.1. электроэнергия
1.3.2. отопление
1.3.3. услуги связи
2. Коммерческие расходы
2.1. фонд оплаты труда отдела маркетинга и сбыта
2.2. расходы на рекламу
Итого
Сумма, руб.
951900
360000
525000
66900
1236900
52
Расчет себестоимости продаж отдельных видов медицинского оборудования произведем по полным переменным затратам, относящимся на данный
вид товаров и включающим в себя расходы и переменные коммерческие расходы. Добавим плановую величину переменных коммерческих расходов (распределенную по видам продукции) и рассчитаем плановую величину себестоимости продаж в разрезе отдельных видов товаров на данный бюджетный период
(табл. 3.6).
Таблица 3.6
Себестоимость продаж ЗАО «Сириус» по видам товаров по плану на 1-й
квартал 2009 г.
руб.
Физиче- Совокупная себестоимость продаж, руб.
Медицинское оборудова- ский объ- Производ- Переменные
Удельная себение
ем проственные коммерческие
Всего
стоимость товадаж, шт.
затраты
расходы
ров, руб./шт.
Высокочастотный Электрохирургический Аппарат «ФОТЕК Е300»
157
600219
70542
670761
4272
Аппарат ИВЛ с ручным
приводом АДР-1200
143
463238
64251
527489
3689
Электрокардиограф
ЭК1Т-07
Аппарат для электрофореза и гальванотерапии
«ЭЛФОР-Проф»
Диагностический кардиостимулятор «ЭЗОТЕСТ»
Спирометр портативный
УСПЦ-01
Дозатор шприцевой внутривенный ДШВ-1
73
257296
32800
290095
3974
Итого
18732605
936360
19668965
х
Сопоставляя показатели бюджета продаж и себестоимости продаж, рассчитаем прогнозную величину маржинального дохода и прямой рентабельности продаж отдельных видов продукции (табл. 3.7).
53
Таблица 3.7
Расчет маржинального дохода и рентабельности по видам услуг по плану на 1-й
квартал 2009 г
Тыс. руб.
Услуги
Высокочастотный
Электрохирургический
Аппарат
«ФОТЕК Е300»
Аппарат ИВЛ с
ручным приводом
АДР-1200
Электрокардиограф ЭК1Т-07
Аппарат для электрофореза и гальванотерапии
«ЭЛФОР-Проф»
Диагностический
кардиостимулятор
«ЭЗОТЕСТ»
Спирометр портативный УСПЦ-01
Дозатор шприцевой внутривенный
ДШВ-1
Итого
Плановый Плановая
Маржи- Рентабель РентабельВыручка Себестоифизический цена
наль ность на 1 ность на 1
от про- мость прообъем про- продаж,
ный до- руб. про- шт. продаж,
даж, руб. даж, руб.
даж, шт. руб./шт.
ход, руб.
даж
руб./шт.
157
6610
1037770
670761
367009
0.354
23.38
143
5540
792220
527489
264731
0.334
18.51
х
х
25954870 19668965 6285905
В результате собрана и соответствующим образом обработана вся необходимая информация для составления прогнозного отчета о финансовых результатах (прибылях и убытках). В дополнение к ранее сформированным бюджетным показателям для составления отчета о финансовых результатах прогнозируются:
- доходы и расходы по прочей реализации и прочим операциям
- налоги
- трансферты из чистой прибыли.
Конечным финансовым результатом деятельности ЗАО «Сириус» является чистая прибыль (табл. 3.8).
54
Таблица 3.8.
Проект отчета о финансовых результатах ЗАО «Сириус» на 1 кв. 2009 г.
Тыс. руб.
Наименование показателя
I. Доходы и расходы по обычным видам деятельности
1. Выручка от реализации товаров
2. Себестоимость проданных товаров (полные переменные затраты)
2.1. Материальные затраты
2.2. Переменные коммерческие расходы
3. Маржинальный доход
4. Постоянные затраты
4.1. Общехозяйственные расходы
4.2. Общие коммерческие расходы
5. Прибыль (убыток) от продаж
6. Финансовый результат от прочей реализации
6.1. Доходы по прочей реализации
6.2. Расходы по прочей реализации
8. Валовая прибыль
9. Налоги, включаемые в себестоимость
9.1. НДС
9.2. Налог на имущество
9.3. Налоги по заработной плате
10. Балансовая прибыль
11. Налог на прибыль
12. Чистая прибыль
Сумма, руб.
25954870
19668965
18732605
0
0
5049005
1363285
447008
237098
679178
3685720
884573
2801147
Составим баланс движения дебиторской задолженности, так как основой
денежных поступлений предприятия являются поступления за реализованное
медицинское оборудование (табл. 3.9).
Таблица 3.9
Баланс движения дебиторской задолженности ЗАО «Сириус» на 1-й квартал
2009 г.
руб.
Остаток дебиторской
задолженности на
01.01.09
23833000
Увеличение дебиторской задолженности
25954870
Уменьшение дебиторской задолженности
25000000
Остаток дебиторской задолженности на 01.04.09
24787870
Сформируем проект бюджета движения денежных средств ЗАо «Сириус»
за 1 кв. 2009 г. (табл. 3.10)
55
Таблица 3.10
Проект бюджета движения денежных средств ЗАО «Сириус» на 1-й квартал
2009 г.
руб.
1. Остаток денежных средств на 01.01.09 г.
2. Поступление денежных средств от реализации
3. Расход денежных средств
3.1. Закупка сырья и материалов
3.2. Оплата труда работников и административно-управленческого персонала
3.3. Коммунальные платежи
3.4. Перечисления в бюджет
3.5. Перечисления во внебюджетные фонды
3.6. Выплата дивидендов
4. Сальдо денежных поступлений и расходов
5. Остаток денежных средств на 01.04.09 г.
183000
25000000
23987034
15788639
2000000
1012966
1195966
Из табл. 3.10 видно, что кассовая наличность ЗАО «Сириус» имеет положительные значения. Это подтверждает финансовую осуществимость разработанного финансового плана в условиях ЗАО «Сириус».
3.2. Оптимизация структуры источников формирования финансовых
ресурсов
Оптимизацию структуры источников формирования финансовых ресурсов ЗАО «Сириус» проведем по рассмотренной в первой главе модели Модильяни–Миллера. Имитационное моделирование проведем в два этапа. На первом
этапе целью моделирования является оценка адекватности модели. Для этого:
1. Зададим исходные параметры базового варианта:
а) начальный баланс ЗАО «Сириус» за 2008 г.;
б) объем долгосрочного капитала — 0,0 тыс. руб.;
в) сумма совокупного капитала 30411 тыс. руб.;
г) ставка налога на прибыль организаций Т = 24 %.
2. Было произведено моделирование, в результате которого получена
оценка рыночной стоимости ЗАО «Сириус» (РСФ) при различной стоимости
средневзвешенного авансированного капитала;
56
3. Выполнение проверки чувствительности модели к следующим параметрам:
-объему долгосрочного заемного финансирования D;
-процентной ставки по кредитам;
-различным ставкам уровня доходности собственного капитала.
4. Была проведена проверка результатов моделирования:
- на отсутствие абсурдных значений;
- анализ чувствительности показателя РСФ к анализируемым переменным
и параметрам: постоянным и переменным затратам, доходу, величине D
В результате был сделан вывод об адекватности модели. Таким образом,
была достигнута уверенность в правильности получаемых результатов моделирования.
На втором этапе целью моделирования является поиск оптимального значения структуры капитала ЗАО «Сириус», а именно соотношения заемных D и
собственных E средств. Схема моделируемой ситуации состоит в следующем.
Сначала ЗАО «Сириус» имеет краткосрочную задолженность - 17657 тыс. руб.,
заемный капитал D - 0,0 тыс. руб.
Модельный эксперимент выполнялся в двух вариантах. Первый вариант моделирование при ожидаемых значениях исходных данных.
1. Сначала были заданы исходные данные базового варианта, использованного на этапе оценки адекватности модели.
2. Далее для различных значений объема заемного капитала D были спрогнозированы соответствующая процентная ставка и требуемая доходность капитала (данные приведены в табл. 3.11).
3. По результатам моделирования была выполнена оценка значения рыночной стоимости фирмы РСФ. По максимуму значения РСФ было определено
оптимальное значение структуры капитала.
4. По соотношению собственного и заемного капитала на основе финансового левериджа была выявлена рентабельность собственного капитала.
57
Таблица 3.11
Исходные данные для анализа оптимальной структуры источников финансовых
ресурсов ЗАО «Сириус»
%
Наименование
Значения
показателя
Соотношение
100/0 90/10 80/20 70/30 60/40 50/50 40/60 30/70 20/80 10/90 0/100
собственного и
заемного капитала
Процентная став- 16
16
16
16
16
19
19
19
19
19
19
ка по заемному
капиталу Kd, %
Требуемая доходность собственного капитала Ke,
%
20
20
20
20
20
25
25
25
25
25
25
Результаты имитационного моделирования приведены на рис. 3.1 и 3.2
(исходные данные к рисункам — в табл. 3.12).
Таблица 3.12
Оценка средневзвешенной стоимости капитала ЗАО «Сириус» при различной
ее структуре
Тыс. руб.
Наименование 100/0
показателя
1. Общая по- 30411
требность в
капитале
2. Варианты
структуры
капитала
- собственный 30411,0
- заемный
0,00
(кредиты)
3.Уровень
выплат на
авансируемый свой капитал, %
4.Уровень
ставки за кредиты
с учетом
премии за
риск, %
5.Ставка
налога на
прибыль
6.Налоговый
корректор
90/10
80/20
70/30
60/40
50/50
40/60
30/70
20/80
10/90
0/100
30411
30411
30411
30411
30411
30411
30411
30411
30411
30411
27369,9 24328,8 21287,7 18246,6 15205,5 12164,4 9123,30 6082,2 3041,1 0,00
3041,1 6082,2 9123,3 12164,4 15205,5 18246,6 21287,7 24328,8 27369,9 30411,0
58
Окончание табл. 3.12
7.Уровень
0,12
ставки процента за кредит с учетом
налогового
корректора,
стр. 4хстр.6
8. Стоимость
составляющих капитала,
%
а) собствен60,82
ный капитал
(стр. 2а х стр.
3 / 100)
б) заемный
0,00
капитал (стр.
2б х стр. 7 /
100)
9. Средне60,82
взвешенная
стоимость
капитала, %
(стр. 8а + стр.
8б)
68
66
64
62
60
58
56
54
52
50
0,12
0,12
0,12
0,12
0,14
0,14
0,14
0,14
0,14
0,14
54,74
48,66
42,58
36,49
38,01
30,41
22,81
15,21
7,60
0,00
4,87
9,73
14,60
19,46
28,89
34,67
40,45
46,22
52,00
57,78
59,61
58,39
57,17
55,96
66,90
65,08
63,25
61,43
59,61
57,78
66,9
65,08
63,25
60,82
61,43
59,61
59,61
58,39
57,17
100/0
90/10
80/20
70/30
57,78
55,96
60/40
50/50
40/60
30/70
20/80
010/90
0/100
Средневзвешенная стоимость капитала, WACC
Рис. 3.1 Имитационная модель структуры капитала ЗАО «Сириус». Зависимость значений WACC от величины D
Таким образом, как видно из табл. 3.12 и рис. 3.1, наиболее оптимальным
соотношение собственного и заемного капитала является 60 % собственного
капитала и 40 % заемного, так как при этом значении достигается наиболее
минимальная средневзвешенная стоимость капитала – 55,96 %. Такая структура
59
капитала позволяет максимизировать рыночную стоимость организации.
Далее на основе рассчитанных значений средневзвешенной стоимости капитала проанализируем рыночную стоимость ЗАО «Сириус» (рис. 3.2 и табл.
3.13).
Таблица 3.13
Оценка рыночной стоимости ЗАО «Сириус» при различной структуре финансовых ресурсов
Тыс. руб.
Показатель
100/0
Прибыль до уплаты процентов 7722,00
и налогов (ЕВIT), тыс. руб.
Средневзвешенная стоимость 42,20
капитала (WACC), тыс. руб.
Рыночная стоимость фирмы,
тыс. руб.
Прибыль до уплаты процентов
и налогов (ЕВIT), тыс. руб.
Средневзвешенная стоимость
капитала (WACC), тыс. руб.
Рыночная стоимость фирмы, 17102,99
тыс. руб.
90/10
7722,00
80/20
7722,00
70/30
7722,00
60/40
7722,00
50/50
7722,00
41,36
40,51
39,67
38,82
46,42
17593,98
18118,25
18670,21
19261,66
-
21000
20000
19891,81
19465,59
19000
18000
18298,58
18670,21
19261,66
18670,21
19061,96
18118,25
17593,98
17102,99
17000
16635,07
16000
15000
100/0
90/10
80/20
70/30
60/40
50/50
40/60
30/70
20/80 010/90 0/100
Рыночная стоимость компании
Рис. 3.2 Имитационная модель рыночной стоимости ЗАО «Сириус». Зависимость значений РСФ от величины D
Таким образом, максимальная рыночная стоимость ЗАО «Сириус» формируется при 60 % доли собственного капитала и 40 % доли заемного капитала
финансирования оборотных активов предприятия. При данной структуре фи-
60
нансовых средств предприятия его рыночная стоимость составит 1981.91 тыс.
руб.
Рассмотрим второй вариант моделирования - статистическое моделирование.
1. Были заданы исходные данные базового варианта, использованного на
этапе оценки адекватности модели.
2. Для различных значений объема заемного капитала D были спрогнозированы соответствующая процентная ставка и требуемая доходность капитала
(использованные в первом варианте и показанные в табл. 3.12).
3. Для каждого уровня заемного капитала D был спрогнозирован ряд рентабельности активов и рентабельности собственного капитала, авансированного
в оборотные активы.
Результаты моделирования представлены в табл. 3.14 и рис. 3.3.
Таблица 3.14
Оценка рентабельности собственного капитала ЗАО «Сириус» при различной
структуре финансовых ресурсов
Тыс. руб.
Наименование
показателя
1. Сумма собственного капитала
2. Сумма заемного капитала
3. Общая сумма
капитала
4. Коэффициент финансового левериджа
5. Рентабельность активов,
%
6. Ставка процента за кредит
с учетом риска,
%
7. Прибыль до
уплаты налогов
без учета процентов за кредит, стр. 3 х
стр. 5
100/0
90/10
80/20
70/30
60/40
50/50
40/60
30/70
20/80
10/90
0/100
21100
18990
16880
14770
12660
10550
8440
6330
4220
2110
0,00
0,00
2110
4220
6330
8440
10550
12660
14770
16880
18990
21100
21100
21100
21100
21100
21100
21100
21100
21100
21100
21100
21100
0,00
0,11
0,25
0,43
0,67
1,00
1,50
2,33
4,00
9,00
0,00
0,18
0,18
0,18
0,18
0,18
0,18
0,18
0,18
0,18
0,18
0,18
61
Окончание табл. 3.14
8. Сумма процентов уплачиваемых за кредит, стр. 2 х
стр. 6 / 100
9. Прибыль до
уплаты налогов
и процентов за
кредит, стр.7 стр. 8
10. Ставка
налога на прибыль
11. Сумма
налога на прибыль, стр. 9 х
стр. 10
12. Сумма чистой прибыли,
стр. 9 - стр. 11
13. Рентабельность собственного капитала, % стр.
12 х 100 / стр. 1
0
337,6
3798
675,2
1012,8 1350,4 2004,5 2405,4 2806,3 3207,2 3608,1
3460,4 3122,8 2785,2 2447,6 1793,5 1392,6
0,24
0,24
0,24
0,24
0,24
0,24
991,7
590,8
189,9
-211
0,24
0,24
0,24
0,24
0,24
911,52 830,496 749,472 668,448 587,424 430,44 334,224 238,008 141,792 45,576
2886,48
13,68
4009
-50,64
2629,90 2373,32 2116,75 1860,17
1058,37
4
8
2
6
1363,06
6
753,692 449,008 144,324 -160,36
13,85
14,06
14,33
14,69
12,92
12,54
11,91
10,64
6,84
0,00
16
14
13,68
13,85
14,06
14,33
14,69
12,92
12
12,54
11,91
10,64
10
8
6,84
6
4
2
0
0
100/0
90/10
80/20
70/30
60/40
50/50
40/60
30/70
20/80
010/90 0/100
Рентабельность собственного капитала, ROE
Рис. 3.3 Имитационная модель. Оценка рентабельности собственного капитала
ROE и меры риска (СКО ROE — СКО ROEo)
Результаты статистического моделирования (рис. 3.3) показывают, что
существует один максимум рыночной стоимости фирмы (как и в случае ожидаемых значений переменных). Этот максимум соответствует 40% величине за-
62
емного капитала, так как при этом достигается максимальная рентабельность
собственного капитала, авансируемого в активы ЗАО «Сириус» - 14,69 %.
Таким образом, оптимальное значение капитала достигается при 60 %
займов и кредитов. В данном случае математическое ожидание рыночной стоимости фирмы составляет наибольшее значение – 19891,81 тыс. руб., рентабельность собственного капитала при данных параметрах составит 14,69 %.
Таким образом, результаты исследования показали, что построенная модель позволяет определить оптимальную структуру источников формирования
финансовых ресурсов.
3.3. Оценка экономической эффективности предложенных мероприятий в
управлении финансовыми ресурсами
Главным направлением повышения эффективности использования финансовых ресурсов в ЗАО «Сириус» является высвобождение денежных средств
путем сокращения дебиторской задолженности. ЗАО «Сириус» необходимо
управлять дебиторской задолженностью с помощью следующих мер:
- тщательно отслеживать возврат дебиторской задолженности;
- контролировать состояние расчетов с заказчиками по отсроченной задолженности;
- оценивать состав дебиторской задолженности предприятия по отдельным
ее «возрастным» группам, т. е. так называемый реестр старения дебиторской
задолженности
- следить за соотношением кредиторской и дебиторской задолженности;
- предоставлять скидки при досрочной оплате.
По итогам изучения системы управления финансовыми ресурсами в ЗАО
«Сириус», исследуемому предприятию можно порекомендовать следующие
мероприятия по ее совершенствованию.
1. Исключение из числа партнеров предприятий-дебиторов с высоким
уровнем риска. Для этого необходимо:
63
-
подобрать информацию о покупателях и тщательно проанализировать ее;
-
принять на основе анализа решение о предоставлении или отказе в товар-
ном кредите.
В зависимости от размера кредита руководитель собирает вполне определенную, детализированную информацию. Ее основные источники: внутренняя
информация, имеющаяся на предприятии, относительно поведения клиента в
прошлом; информация сообщенная банками; информация, предоставленная
специализированными агентствами, и т.п. После изучения финансового состояния клиентов и их значимости (незначительный, крупный) руководитель принимает соответствующее решение.
Незначительных клиентов, по нашей классификации, условно можно разбить на пять категорий. В зависимости от уровня риска, которому предприятие
подвергается в результате полной или частичной неоплаты дебиторской задолженности (таблица 3.15).
По первой категории кредит можно предоставлять автоматически. По
второй - кредит может быть разрешен до определенного объема, который определяется предприятием. По третьей - лимит по кредиту должен быть более
строгим. По четвертой кредит предоставляется в исключительных случаях. По
пятой категории кредит не предоставляется вообще.
Таблица 3.15
Классификация клиентов по уровню риска
Категория риска
1
2
3
4
5
Уровень возможных убытков по сделке, %
0
5-10 %
10-20 %
20-50 %
Более 50 %
Крупного клиента следует рассматривать как совокупность небольших
клиентов, случайные убытки от которых полностью коррелируют друг с другом. Если предприятие продает в кредит крупным клиентам, то проблема состоит в том, чтобы узнать максимальный риск, возникающий в данной ситуации, и его возможные последствия. Если возникающий в результате убыток будет настолько велик, что может привести предприятие к банкротству, следует
64
отказать в кредите, даже если вероятность невозврата средств низка.
Используя предлагаемую методику, ЗАО «Сириус» сможет исключать из
числа партнеров дебиторов с высоким уровнем риска.
2. Постоянный контроль предельной суммы товарного кредита. При определении максимальных размеров предоставляемых покупателям кредитов нужно учитывать:
- финансовые возможности ЗАО «Сириус»;
- планируемое число получателей товарного кредита
- оценку уровня кредитного риска.
Фиксированный максимальный объем задолженности может быть дифференцирован по группам будущих дебиторов (с учетом финансового состояние
отдельных покупателей).
3. Воспользоваться возможностью получения дебиторской задолженности векселями, ценными бумагами. Ожидание оплаты задолженности денежными средствами может обойтись ЗАО «Сириус» гораздо дороже за счет обесценения долга по причине инфляции.
4. Формирование принципов проведения расчетов предприятия со своими контрагентами на плановый период. Принципы необходимо дифференцировать по отношению к поставщикам и покупателям товаров и определять следующие направления:
- формирование приемлемых для предприятия сроков платежей;
- предусматривать в договорах изменение цен в зависимости от срока оплаты;
- своевременно оформлять расчетные документы;
- разработать систему предоставления скидок и использования наценок.
При формировании приемлемых форм расчетов необходимо учитывать,
что при покупке товаров у поставщиков наиболее эффективны сделки с использованием векселей, а при продаже товаров покупателям - расчеты аккредитива.
5. Определение финансовых возможностей предоставления товарного
кредита. Осуществление таких форм кредитования требует наличия у ЗАО
«Сириус» необходимых резервов высоколиквидных активов (денежных средств
65
и краткосрочных финансовых вложений). Это необходимо для поддержания
платежеспособности в случае нарушения контрагентами сроков выполнения
принятых на себя финансовых обязательств.
6. Установление допустимой суммы оборотных активов, отвлекаемых в
дебиторскую задолженность по товарному
кредиту, а также по выданным
авансам. Предел этой суммы должен основываться на:
-
объемах закупки и продажи материальных запасов;
-
применяемой практике кредитования контрагентов;
- объеме оборотных активов предприятия, в том числе сформированных за
счет собственных финансовых средств;
- формировании достаточного объема высоколиквидных активов (денежных средств и краткосрочных финансовых вложений), гарантирующих постоянную платежеспособность предприятия;
правовых условиях обеспечения дебиторской задолженности и т.д.
-
При определении возможной суммы средств, отвлекаемых в дебиторскую задолженность по товарным операциям, следует учитывать, что ограничение практики предоставления товарного кредита отрицательно влияет на рост
объема деятельности и формирование устойчивых коммерческих связей. Однако слишком либеральная политика предоставления кредита может вызвать
чрезмерное отвлечение финансовых средств, снизить платежеспособность
предприятия, вызвать впоследствии значительные расходы по взысканию долгов. А в конечном счете значительно повысится уровень предпринимательского
риска.
7. Формирование условий обеспечения взыскания дебиторской задолженности. С этой целью на предприятии необходимо разработать систему мер, гарантирующих получение долга:
- оформление товарного кредита векселем;
- требование страхования дебиторами товарных кредитов, предоставляемых на долгосрочный период и другие.
8. Разработка системы штрафных санкций за просрочку исполнения обя-
66
зательства дебиторами. При этом к дебиторам должны предусматриваться соответствующие пени, штрафы, неустойки. Их размеры должны полностью возмещать все финансовые потери предприятия (потерю дохода, инфляционные
потери и другие). Штрафные санкции могут быть дифференцированы в зависимости от сроков погашения кредита и групп покупателей.
9. Разработка процедуры взыскания дебиторской задолженности. Данная процедура должна учитывать сроки и форму предварительного и последующего напоминаний дебиторам о конкретной дате платежа, возможность продления срока оплаты долга, срока и порядка взыскания долга, а также другие
действия.
10. Использование судебных процедур для взыскания долга. В случае
невозможности взыскать задолженность даже на основании судебного решения
предприятие все же получает возможность отнести сумму непогашенной задолженности на уменьшение налогооблагаемой прибыли, что позволит хотя бы
уменьшить платежи в бюджет.
11. Применение эффективных форм рефинансирования дебиторской
задолженности. Развитие рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка в России позволяют использовать предприятиям ряд новых методов
управления дебиторской задолженностью - ее рефинансирование, то есть перевод в другие формы оборотных активов (денежные средства, краткосрочные
финансовые вложения). К таким формам рефинансирования дебиторской задолженности относятся факторинг, учет векселей, форфейтинг.
12. По возможности предприятиям следует ориентироваться на максимально возможную диверсификацию клиентов-дебиторов с целью уменьшения
риска неуплаты монопольным заказчиком.
В работе были предложены мероприятия по ускорению оборачиваемости
одной из существенной части оборотных активов ЗАО «Сириус» - дебиторской
задолженности. После реализации всех предложенных мероприятий продолжительность ее оборота предположительно сократится на 32.7 дней, и период оборота составит 14 дней. Экономический эффект в результате ускорения обора-
67
чиваемости капитала выражается в относительном высвобождении средств
из оборота, а также в увеличении суммы выручки и суммы прибыли:
±Э = (Обф : Д) х ΔПоб
(3.1)
где Обф – выручка от реализации (фактический оборот за год);
Поб – период оборачиваемости;
Д – дни периода.
Расчет экономического эффекта в результате ускорения оборачиваемости
дебиторской задолженности ЗАО «Сириус»:
Э = (154002 : 365) х (14-46.7) = - 13797 тыс.руб.
Как показывают расчеты, в связи с ускорением оборачиваемости дебиторской задолженности ЗАО «Сириус» на 32.7 дня в результате реализации
предложенных
мероприятий
произойдет
относительное
высвобождение
средств из оборота данного предприятия на сумму 13797 тыс.руб.
68
Заключение
Целью дипломного исследования являлось рассмотрение сущности финансовых ресурсов предприятия и разработка направлений повышения эффективности управления финансовыми ресурсами на примере предприятия ЗАО
«Сириус».
Результатами исследования явились следующие итоги.
В теоретической части данной работы выяснилось, что финансовые ресурсы предприятия - это совокупность собственных денежных доходов и поступлений извне (привлеченные и заемные средства), находящихся в распоряжении субъекта хозяйствования и предназначенных для выполнения финансовых обязательств предприятия, финансирования текущих затрат, связанных с
расширением производства и экономическим стимулированием.
Формирование финансовых ресурсов осуществляется на двух уровнях:
- в масштабах страны;
- на каждом предприятии.
Структура финансовых ресурсов определяется источниками их поступления. Источниками образования финансовых ресурсов предприятия являются:
а) собственные и приравненные к ним средства (прибыль, амортизационные отчисления, выручка от реализации выбывшего имущества, устойчивые
пассивы);
б) ресурсы, мобилизованные на финансовом рынке (продажа собственных акций, облигаций и других ценных бумаг, кредитные инвестиции);
в) поступления денежных средств от финансово-банковской системы в
порядке перераспределения (страховые возмещения; поступления от концернов, ассоциаций, отраслевых структур; паевые взносы; дивиденды и проценты
по ценным бумагам; бюджетные субсидии).
Практическая часть дипломной работы была посвящена анализу финансовых ресурсов и источников их формирования на предприятии ЗАО «Сириус».
69
Оценка эффективности использования финансовых ресурсов ЗАО «Сириус» выявила, что данное предприятие свои финансовые ресурсы в большей
степени вкладывает оборотные активы, а точнее в материальные запасы, затем
направляет на внеоборотные активы, точнее в основные средства, остатки финансовых ресурсов предприятие вкладывает в увеличение капитала. Фирма
своими целями преследует получение прибыли в большей степени из увеличения объёмов производства, в меньшей степени вкладывая в увеличение производственной базы, и увеличение капитала предприятия, что в конечной степени
даст о себе знать, так как, не вкладывая в расширение основных фондов, что
рано или поздно производственные мощности устареют и морально и физически, а резервов капитала не хватит для его обновления и восстановления. Хотя
на сегодняшний день предприятие имеет достаточно новое и современное оборудование, и можно надеяться, что ЗАО «Сириус» успеет своевременно сориентироваться с заменой и ремонтом оборудования для своих производственных
нужд и рыночных потребностей.
Таким образом, анализ эффективности управления финансовыми ресурсами в ЗАО «Сириус» выявил, что на предприятии разработана целая система
управления капиталом, включающая планирование и нормирование капитала
предприятия, а также систему анализа эффективности использования собственного и заемного капитала предприятия.
Основным источником формирования финансовых ресурсов предприятия
являются собственные, увеличение доли собственных средств в структуре капитала ЗАО «Сириус» свидетельствуют об относительном повышении финансовой независимости предприятия, и, следовательно, о снижении финансовых
рисков, т.к. основным источником формирования имущества являются собственные, а не заемные средства.
Однако, несмотря на разработанную систему управления финансовыми
ресурсами предприятия, показатели эффективности их использования имеют
отрицательную динамику, показатели рентабельности снижаются, поэтому
необходимо разработать направления, оптимизирующие структуру источников
70
формирования финансовых ресурсов деятельности предприятия и повышения
эффективности их использования.
В ходе выполнения практической части работы по данным направлениям были сделаны следующие предложения повышения эффективности управления финансовыми ресурсами организации разработана методика управления
и оценки финансовых ресурсов предприятия с помощью системы показателей
рыночной стоимости предприятия и разработаны мероприятия по совершенствованию формирования оптимальной структуры источников финансовых ресурсов предприятия.
Построенная имитационная модель показала, что оптимальное значение капитала достигается при 60 % займов и кредитов. В данном случае математическое
ожидание рыночной стоимости фирмы составляет наибольшее значение –
19891,81 тыс. руб., рентабельность собственного капитала при данных параметрах
составит 14,69 %.
Таким образом, вышеизложенные предложения будут способствовать совершенствованию организации системы финансирования предприятия и повышению его рыночной стоимости.
Для высвобождения денежных средств ЗАО «Сириус» можно порекомендовать такие направления совершенствования финансово – хозяйственной деятельности, как тщательное отслеживание возврата дебиторской задолженности,
использование судебных процедур для ее возврата. В случае невозможности взыскать задолженность даже на основании судебного решения предприятие все же
получает возможность отнести сумму непогашенной задолженности на уменьшение налогооблагаемой прибыли, что позволит хотя бы уменьшить платежи в бюджет. В результате реализации предложенных мероприятий предприятие получит
дополнительно 13797 тыс. руб. выручки от продаж.
71
Список использованной литературы
1. Азрилиян А. Н., Азрилиян О. М. , Калашникова Е. В. и др. Большой экономический словарь: 248 тыс. терминов, М: Институт новой экономики,
2007. - 280 с.
2. Акбердин Р.З. Экономическое обеспечение логистики и финансовые потоки: Учебное пособие / ГУУ. - М., 2006.- 312 с.
3. Александров Ю.Л., Терещенко Н.Н. Экономика товарного обращения.
Красноярск, 2006. - 454 с.
4. Аминова З.Ф. Финансовая стратегия предприятия: формирование, развитие, обеспечение устойчивости. М.: Компания Спутник, 2007. - 318 с.
5. Бланк И.А. Управление активами. - Киев: Ника-Центр, Эльга, 2006.- 720
с.
6. Бланк И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия. - Киев:
Ника-Центр, Эльга, 2006. - 496с.
7. Бороненко С.А., Маслова Л.И., Крылов С.И. Финансовый анализ предприятий. – Екатеринбург: Изд. Урал. гос. университета, 2006. – 340 с.
8. Бочаров В.В. Финансовый анализ. – СПб. Питер, 2007. – 240с.
9. Быкадоров В.Л., Алексеев П.Д. Финансово-экономическое состояние
предприятия. - М.: ПРИОР-СТРИКС, 2006. - 315 с.
10.Ван Хорн Д.К. Основы управления финансами. - М.: Финансы и статистика. 2006. – 740 с.
11.Ведяпин В.И. Бакалавр экономики.- М.: Дело, 2006.- 841 с.
12.Гамова В.В. Закупка товаров - важнейший элемент коммерции в условиях
рынка. Владивосток: Изд-во ДВГАЭУ, 2007. – 254 с.
13.Гиляровская Л.Т. Экономический анализ. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.615с.
14.Голоденко Б.А. Логистика в системном представлении /Воронеж, гос. технол. акад. Воронеж, 2006. – 145с.
72
15.Ермолович Л.Л., Сивчик Л.Г., Толкач Г.В., Щитникова И.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия.– Минск: Интерсервис; Экоперспектива, 2007. – 576 с.
16.Зайцев М.Г. Методы оптимизации управления для менеджеров: Компьютерно - ориентированный подход: Учеб. пособие. - М.: Дело, 2007. - 304 с.
17.Казак А. Ю., Финансовая политика хозяйственных субъектов: проблемы
разработки и внедрения. - Екатеринбург, Изд-во АМБ, 2006. – 412 с.
18.Каплан, Роберт С. Организация, ориентированная на стратегию. - М.:
Олимп-Бизнес, 2006. - 392 с.
19.Керимов В. Э. Управленческий учет на предприятиях розничной торговли.
- М.: ИВЦ «Маркетинг», 2006. – 160 с.
20.Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 768 с.
21.Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2005. – 462 с.
22.Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: 2006. – 424 с.
23.Ковалев В.В. Практикум по финансовому менеджменту. - М.: Финансы и
статистика, 2007. - 388 с.
24.Колчина Н.В. Финансовый менеджмент. – М.: Юнити, 2008. – 512 с.
25.Кочович Е.Н. Финансовая математика: Теория и практика финансовых
расчетов. - М.: Финансы и статистика, 2006.- 289 с.
26.Кравченко Л.И. Анализ хозяйственной деятельности в торговле. – М.:
ОАО «Новое знание», 2006.- 210 с.
27.Лебедев А.Н., Хаматова Л.А. Оборотные средства потребительских обществ: проблемы управления. Мурманск, 2005. – 241 с.
28.Литовских А.М. Финансовый менеджмент. – М.: ИНФРА – М.: ИНФРА –
М. – 412 с.
29.Лихачева О.Н. Финансовое планирование на предприятии: Учеб пособие М.: ОАО «ТК Велби», 2007.- 264 с.
73
30.Любушкин Н.П., Лещева В.Б., Дъякова В.Г. Анализ финансовоэкономической деятельности предприятия:. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. –
471 с.
31.Маклаков Г.В. Финансовое обеспечение коммерческой деятельности:
Учебное пособие. - Н-ск: СибУПК, 2005.- 112 с.
32.Мануйлов А.В., Хайруллина М.В. Эффективность использования финансовых средств; Учебно-практическое пособие. - Н-ск: СибУПК, 2007. 187 с.
33.Молотков Ю.И. Управление экономическими объектами: Методическое
пособие. - Н-ск: Сиб.АГС. 2007.- 210 с.
34.Нагловский С.Н. Менеджмент производственно-коммерческих систем. —
Калуга: Манускрипт, 2006.- 336 с.
35.Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - 5-е изд.
доп. и перераб. - Минск: ОАО «Новое знание», 2006. - 687 с.
36.Сай В.М. Формирование эффективной системы финансирования деятельности предприятия. Научная монография. - М.: ВИНИТИ РАН, 2006.- 310
с.
37.Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ: Учеб. пособие. – М.:
ЮНИТИ-ДАНА, 2006. – 479 с.
38.Сергеев И.В., Шипицын А.В. Оперативное финансовое планирование на
предприятии. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 288 с.
39.Тупицын А.Л. Управление финансовой устойчивостью предприятия // Новосибирск, 2006. – 100 с.
40.Финансовый анализ. Под ред. Попова В.М. - М.: Финансы и статистика,
2005. – 480 с.
41.Финансовый менеджмент: / Под ред. проф. Г.Б. Поляка. – М.: Финансы,
ЮНИТИ, 2005. – 408 с.
42.Финансовый менеджмент: / Под ред. проф. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБКПРЕСС, 2007. – 408 с.
74
43.Фирон Х. Е., Линдерс М. Р. Управление снабжением и запасами: Логистика (пер. с англ.) СПб: Виктория плюс 2006. - 872 с.
44.Чернов В.А. Финансовая политика организации. Под ред. проф. М.И. Баканова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 247с.
45.Чернов В.А. Экономический анализ. Под ред. проф. М.И. Баканова. - М.:
ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 686с.
46.Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 208 с.
47.Щиборщ К.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятий России. М.: Дело и Сервис, 2007. - 320 с.
75
Приложения