Лузгина Анастасия. Европейский валютный союз – особенности

реклама
Лузгина Анастасия
ЕВРОПЕЙСКИЙ ВАЛЮТНЫЙ СОЮЗ – ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ И КРИТЕРИИ
ДЛЯ ВСТУПЛЕНИЯ НОВЫХ ЧЛЕНОВ
Идеи создания зоны валютной интеграции в относительно завершенном виде появились на
Евразийском континенте среди стран Восточной и Западной Европы после окончания Второй
мировой войны. Стремление к улучшению взаимной торговли и к экономической интеграции
привело к выработке стратегии и тактики валютной интеграции, организации системы
взаиморасчетов между интегрирующимися странами на основе объединения денежных систем.
Попытки создания валютных союзов между различными европейскими государствами
неоднократно предпринимались еще в XIX- начале XX вв. В то время денежные системы и
международные финансовые отношения были основаны на золоте и серебре. Денежная политика
и центральные банки еще находились в процессе становления и были мало сопоставимы с
современными.
Первым шагом формирования современного Европейского монетарного союза (ЕМС, стал
отчет Вернера, который был составлен в 1970 г. и описывал основные действия по обеспечению
денежно-кредитной интеграции. Согласно данному отчету предполагаемый валютный союз стран
Европы мог состояться в 1980 г., и в таком случае его построение состояло бы из нескольких
стадий. Заключительная стадия предусматривала зафиксированные и взаимозависимые
обменные курсы валют стран Европейского экономического союза (ЕЭС) или же введение единой
валюты. Однако, несмотря на одобрение ЭКОФИНа, данное предложение не получило
воплощения в реальности в связи с разного рода мировыми событиями, среди которых было
расторжение соглашений Бреттон-Вудской валютной системы. Кроме того, национальные
экономики, в том числе экономики стран Западной Европы, по-разному реагировали на
экономические кризисы 1970-х гг.
Экономическая мысль того периода была единодушна в том, что для создания зоны
валютной интеграции необходимо прежде всего создание группировки стран с сопоставимыми
показателями экономического развития (иначе, страны должны были соответствовать строго
определенным критериям экономической конвергенции). Поэтому следующим шагом в
образовании валютного союза стран Западной Европы стало Маастрихтское соглашение, идеи
которого несколько отличались от отчета Вернера. Так, в отчете Вернера недостаточно внимания
уделялось проведению единой денежно-кредитной политики, функционированию центрального
денежно-кредитного института, его взаимодействию с политическими институтами.
Создание Европейской валютной системы в 1979 г. пошло по пути использования
стабильного поведения обменных курсов, для чего были определены предельные размеры их
колебаний для валют стран, участвующих в механизме обменного курса. В зону Европейской
валютной системы на этом этапе входило 8 стран: Германия, Франция, Бельгия, Нидерланды,
Люксембург, Италия, Ирландия и Дания. Механизм Европейской валютной системы образовывали
три элемента: европейская валютная единица (ecu); режим совместного колебания валютных
курсов ("змея" в европейском валютном коридоре); европейский фонд валютного сотрудничества
(в будущем был преобразован в Европейский центральный банк).
ЭКЮ (European currency unit) - составная валюта, ее поддерживала корзина национальных валют
стран Сообщества, причем доля каждого участника зависела от веса страны в совокупном
валовом продукте и взаимной торговле.
Действующий механизм обменных курсов стран ЕС ограничивал изменения валют в
пределах 2,25 процента одна относительно другой.
В решении о создании ЕВС предусматривалось, что ЭКЮ станет:
1. основой для расчетов в рамках механизма, определяющего валютные курсы;
2. основой для определения показателя отклонений курса какой-либо из денежных
единиц, входящих в эту систему от среднего показателя по странам-членам ЕЭС;
3. средством осуществления валютных интервенций, заключения сделок и
предоставления кредитов;
4. средством расчетов между центральными банками стран-членов, а также между
валютными органами ЕЭС;
5. реальным резервным активом.
Несмотря на многовекторность использования ЭКЮ так и не получило большого
распространения в реальных сделках.
Новым этапом развития западноевропейской интеграции стала программа создания
валютного и экономического союза, разработанная комитетом Ж. Делора в апреле 1989 года.
План “Делора” предусматривал создание общего рынка, поощрение конкуренции в ЕС,
координацию экономической, бюджетной, налоговой политики в целях сдерживания инфляции,
стабилизации цен и экономического роста, ограничения дефицита госбюджета и
совершенствования методов покрытия.
На основе “плана Делора” к декабрю 1991 года был выработан Маастрихтский договор о
Европейском союзе, предусматривающий поэтапное формирование европейского валютного
союза.
Первый этап фактически начался в июле 1990 года одновременно с полной отменой
валютных ограничений по движению капиталов в ЕС. Основное внимание было уделено
сближению уровней экономического развития, снижению темпов инфляции и сокращению
бюджетного дефицита.
Второй этап начался с января 1994 года созданием Европейского валютного института во
Франкфурте-на-Майне ( Центрального Банка Сообщества ) в составе управляющих центральными
банками стран-членов.
Определяющим стал 1995 год, когда стали вырисовываться четкие перспективы будущей
валюты. В декабре на заседании Европейского Совета в Мадриде было принято решение о
введении с 1 января 1999 года единой валюты, а также решен вопрос относительно ее названия.
Непосредственный процесс введения евро также можно охарактеризовать последовательными
мероприятиями (см. рис 1 )
Рисунок.1 Этапы перехода стран Евросоюз на евро
Необходимо подчеркнуть, что основной целью всех этапов формирования валютного союза
являлась выработка и координация общей денежно-кредитной политики, достижение более
тесного сотрудничества центральных банков стран, входящих в интеграционную группировку.
При построении платежных и валютных союзов успех возможен при наличии определенных
элементов и четких экономических категорий, соответствующих оговоренным условиям. К таким
основным элементам можно отнести:

единую валюту;

единый эффективный обменный курс;

единую денежно-кредитную политику.
Единая валюта является идеальным вариантом. Однако вместо нее могут использоваться
несколько валют со свободной взаимной конвертацией, обменный курс которых жестко
зафиксирован в отношении данных валют, что фактически соответствует единой наднациональной
валюте в различном физическом представлении. В платежном и валютном союзе может быть
только один обменный курс и, следовательно, политика обменного курса валюты интеграционной
группировки по отношению к третьим валютам. Изменение обменного курса одной из валют
платежного союза в условиях свободной конвертируемости неизбежно приведет к оттоку капитала
из реальной экономики в сферу спекулятивных операций, что в конечном итоге разрушит весь
платежный союз. Несмотря на всю очевидность данных последствий, исторический опыт
свидетельствует о перераспределении эмиссионного дохода в пользу страны, осуществляющей
выпуск платежных средств.
В конечном итоге, при функционировании валютных союзов страны отказываются от
единоличного права проведения национальной денежно-кредитной политики в пользу
наднационального финансового института. В таком случае проводится единая денежно-кредитная
политика, направленная на обеспечение стабильного развития валютного союза посредством
контроля за общей денежной массой, уровнем инфляции, процентными ставками, обменным
курсом в отношении третьих валют. Неспособность обеспечить проведение единой денежнокредитной политики является основным временным препятствием при построении современных
валютных союзов, так как страны уже имеют строго определенный подход к формированию и
проведению национальной финансовой политики, а перемены в этой сфере не могут не привести к
шоковым последствиям, если будут осуществляться в короткий промежуток времени.
Не следует ожидать, что выработка единой кредитно-денежной политики - это чисто
механический процесс. Для этого зачастую требуется пересмотр всех основ и целей ее
проведения, особенно для некоторых стран, которые применяют различные подходы к
определению целей и эффективности своей монетарной политики. Например, Германия на
подготовительных этапах к Экономическому и валютному союзу стран ЕС продолжала
ориентироваться на показатель денежного агрегата М3. В то же время другие страны
устанавливали конкретные плановые показатели инфляции, применяли новые денежные агрегаты
и старались их выполнить при проведении своей монетарной политики, обосновывая это тем, что
денежные агрегаты утратили свою прежнюю связь с реальным ВНП из-за структурных перемен и
инноваций в финансовой сфере.
Для большинства же малых стран с открытой экономикой основной целью проведения
денежно-кредитной политики является поддержание определенного обменного курса своей
валюты. Следует при этом разделить ответственность за выработку и проведение единой
монетарной политики интегрирующихся стран. Так, на первоначальном подготовительном этапе
валютного союза выработкой общей политики должен заниматься специальный финансовый
институт, в задачу которого входят сбор и обработка финансовой и другой информации
относительно этого вопроса, а также разработка конкретных унифицирующих предложений и
представление их на рассмотрение и реализацию центральными банками государств.
Последующие действия по осуществлению единой монетарной политики, общие функции
кредитно-денежной политики должны быть переданы центральным банкам, с тем, чтобы они
совместно осуществляли требуемые перемены как на общем финансовом рынке
интегрирующейся группировки, так и в своих национальных экономиках. Другими словами,
непосредственным генератором единой денежно-кредитной политики становится объединение
центральных банков. В то же время финансовый институт, который вырабатывал единое
направление для интегрирующихся стран, должен продолжать выполнять консультационные
функции и функции мониторинга.
Что касается становления ЕВС, то там были разработаны и внедрены специальные
критерии конвергенции, выполнение которых являлось обязательным для вступления страны в
зону евро.
Было решено вводить валюту только в тех странах ЕС, которые будут удовлетворять
определенным требованиям по инфляции, фискальной стабильности, обменному курсу и
процентным ставкам.
Первостепенными критериями конвергенции для построения валютного союза являются
финансовые показатели, среди которых важнейшие - дефицит бюджета и долг. При чрезмерном
бюджетном дефиците стран следует ожидать, что это неизбежно скажется на проведении общей
кредитно-денежной политики и выйдет за пределы национальных границ (эффект "spill-over").
Критерии конвергенции в отношении инфляции отражают взгляды ряда экономистов, что для
стабильного и продолжающегося экономического роста необходим строго определенный и
управляемый уровень изменения цен, ибо в дальнейшем это повлияет на состояние занятости
и на уровень жизни населения. Экономические кризисы, вызываемые инфляцией, значительно
ослабляют долгосрочные перспективы экономического роста национальных экономик и общего
экономического пространства в целом. Величина процентных ставок в данном контексте тесно
связана с инфляционными ожиданиями и, следовательно, формирует соответствующие модели
поведения физических и юридических лиц.
Если предшествующие критерии в основном были ориентированы на характеристику
функционирования национальных экономик, то суть критерия "стабильность обменного курса"
национальной валюты отражает взаимодействие национальной экономики с другими субъектами
мирового хозяйства. Уже на стадии формирования экономического и валютного союза стран ЕС, т.
е. до введения общей валюты, страны должны убедиться, что поведение одной валюты не
оказывает антагонистического влияния на валюты других стран - членов интеграционной
группировки. При выполнении оговоренных условий конвергенции в разрезе обменных курсов
возможно будет произвести ряд последующих действий (фиксация курсов к некоторой одной
валюте, корзине валют; формирование валютной корзины интеграционной группировки и ее
использование; создание общей валюты; разработка единой политики обменных курсов и пр.),
которые приведут к еще большей степени валютной интеграции.
Несмотря на четкость критериев вхождения в европейский валютный союз, многие страныучастницы ни в начале его формирования, ни в последующие годы не могли выйти на требуемые
параметры условий конвергенции.
Относительно кредитно-денежных показателей следует отметить, что для большинства
стран это было самым слабым местом. Так, в начале второго этапа формирования ЕВС, то есть за
4 года до введения безналичного евро, общий дефицит бюджета стран ЕС составил примерно
5,5% ВНП, что значительно превосходило установленный критерий - 3%. В условиях конвергенции
было оговорено, что данный показатель в случае его текущего невыполнения должен значительно
снижаться или лишь временно превышать установленный уровень. В дальнейшем национальные
экономики многих государств зафиксировали некоторое снижение данного показателя, но, так или
иначе, приходится утверждать, что данная сфера полностью не соответствовала предъявляемым
требованиям. Большинство стран-членов имели дефицит более 3%.
В отношении государственного долга следует отметить такую же ситуацию, когда общий
долг стран ЕС достиг 71% ВНП. В страновом разрезе данный показатель имел слишком большую
разбежку. Только несколько стран соответствовали данному критерию, тогда как большинство не
могли выполнить общие условия, а долг Италии, Греции и Бельгии составлял более 100%.
Считалось, что ежегодное снижение государственного долга стран-членов на 2% было
приемлемым для вхождения в Экономический и валютный союз стран ЕС. Однако фактически
темпы снижения должны были быть по крайней мере не ниже 3% в год для большинства
государств.
Относительно инфляции ситуация складывалась несколько проще. Критерий конвергенции
формулировался как не превышающий 1,5 процентных пункта уровня инфляции лучших по
стабильности цен государств ЕС. В общем, максимум данного критерия складывался на уровне
3,5% в год.
На втором этапе валютного союза европейские страны сумели снизить общий уровень
инфляции до 3 и ниже процентов. Это же можно сказать и о странах, недавно вошедших в ЕС,
которые значительно снизили уровень инфляции в национальных экономиках.
Вступление новых стран-членов в еврозону. Возможности и желания (на примере Литвы)
Европейское экономическое сообщество продолжает развиваться и расширяться и сегодня.
Вступление в мае 2004 года 10 новых стран в состав ЕС дает им полное право на подготовку к
вступлению в зону евро. При этом, как было показано ранее, каждый кандидат должен выполнить
определенные требования перед тем как его примут в еврозону. В настоящее время, следует
отметить, что не все страны новые члены желают в ближайшем будущем присоединиться к ЕМС.
В таких государствах как Чехия или Польша достаточно сильны антиинтеграционные настроения
в монетарной сфере. Частично это вызвано замедлением экономического развития, которое на
данный момент испытывают страны монетарного союза, а частично – боязнью потерять свою
экономическую и политическую независимость. В то же время ряд государств (страны Прибалтики,
Словакия), делают все от них зависящее, чтобы как можно скорее стать членом Европейского
монетарного союза. Эта группа стран является менее экономически развитой и их вступление в
монетарный союз означало бы ряд экономических выгод и финансовую поддержку.
Одной из стран, стремящаяся как можно быстрее ввести у себя евро является Литва. Это
страна, которая граничит с Республикой Беларусь и которая в недавнем прошлом входила в
состав СССР. Исследуемая страна уже на протяжении более двух лет входит в состав
европейской экономической группировки, и планирует в ближайшие годы присоединиться к
еврозоне. Так как эта республика достаточно сходна по своему экономическому потенциалу,
населению и территории с Республикой Беларусь и в то же время является страной, которая
избрала отличный от белорусского вектор экономического развития, несомненный интерес
представляет рассмотрение на ее примере выполнение условий конвергенции и перспективы
присоединения к ЕВС. Анализ будет произведен на основе отчета Европейского центрального
банка (март 2006) и разбит на 4 части (ценовая динамика, фискальное развитие, динамика
валютного курса и долгосрочные процентные ставки).
Ценовая динамика: Уровень инфляции в стране кандидате не должен превысить среднего
показателя инфляции трех стран-членов, которые имеют наименьший уровень инфляции +1,5%.
Среди стран ЕС наиболее низкая инфляция с апреля 2005 по март 2006 наблюдалась в Швеции
(0,9%), Финляндии (1%) и Польше (1,5%). В результате средняя арифметическая данных
показателей составила 1,1%, и, прибавив 1,5% процентных пункта, требуемый уровень инфляции
по данному критерию составил 2,6%.
Что касается Литвы, то за 12 месяцев средний уровень инфляции составил 2,7%, что лишь
ненамного превышает уровень ценовой стабильности. В то же время необходимо отметить
вероятный рост уровня годовой инфляции в ближайшие месяцы 2006 года. (см. табл.1)
Таблица 1. Инфляция
В соответствии с мнением специалистов ЕЦБ неправомерно делать вывод о выполнении
критерии конвергенции той или иной страной, основываясь только на показателях прошедшего
года. Поэтому вполне обоснованно обратить внимание на ценовую динамику Литвы в прошлые
периоды. В 1994 году Литва ввела режим валютного совета к доллару США, однако с появлением
евро данная страна жестко привязала свой лит к единой европейской денежной единице.
Значительное укрепление доллара США против других валют в 1999 и 2000 годах оказали
понижающий эффект на импортные цены в Литве. В последствии импортные
цены так же
продолжали свое снижение за счет сильного укрепления евро в 2002-2004 годах. Процесс
дезинфляции также стимулировался
фискальной политикой, либерализацией финансового
рынка и реформами на рынке труда.
На литовский экспорт определенное негативное воздействие оказал российский
финансовый кризис, что привело к отрицательному экономическому росту в 1999 году и ускорению
процессов инфляции. Однако национальная экономика быстро восстановилась и уже 2001 год
характеризовался экономическим подъемом. Быстрый экономический рост способствовал
снижению уровня безработицы с 16.5% 2001 году до 8.2% в 2005. В то же время импортные цены в
последние 4 года демонстрировали тенденцию к росту. Дефлятор импорта возрос до 8.2% в
основном в результате роста цен на энергоресурсы . Согласно последним данным средний
уровень инфляции составил 2,7%, достигнув своего максимума в 3,5% в январе 2006 года. В
четвертом квартале 2005 года рост реального ВВП составил год к году 8,7%, в то время как
средний рост ВВП составил 7,5%.
Несмотря на достаточно позитивную оценку вышеизложенных показателей существуют
некоторые риски роста инфляции.
Прежде всего, цены на газ, которые для литовских
домохозяйств составляли всего 50% от уровня еврозоны. Во-вторых, процесс гармонизации
акцизов на бензин, табак и алкогольную продукцию еще полностью незавершен. Кроме того,
быстрый рост денежной массы, за счет массированной кредитной экспансии и низких процентных
ставок создают риск роста трудовых затрат и как следствие – роста внутренних цен. Позитивную
картину также может ухудшить процесс достижения уровня развитых стран учитывая, что ВВП на
душу населения в Литве все еще остается на достаточно низком уровне.
Фискальное развитие: в соответствие с положением Еврокомиссии страна-член не
выполняет критерии фискальной дисциплины, если:
1. дефицит госбюджета превышает 3% ВВП, кроме случаев когда :

дефицит госбюджета быстро снижается и в скором времени достигнет
требуемого уровня;

превышение требуемого уровня бюджетного дефицита – явление
исключительное и кратковременное и уровень дефицита -- близкий к требуемому.
2. уровень государственного долга превышает 60% ВВП, за исключением, когда дефицит
госбюджета уменьшается и прогнозируется в будущем его снижение до требуемого уровня.
Что касается Литвы, то в 2005 году, консолидированный госбюджет сложился c дефицитом
0,5% ВВП, что значительно меньше трехпроцентного требуемого уровня. Общий государственный
долг к ВВП составил 18,7%, что также значительно меньше 60% от ВВП. В сравнении с
предыдущим годом, фискальный дефицит сократился на 1 процентный пункт, а совокупный
государственный долг уменьшился на 0,8% пункта.
Обратившись к 1996-2005 годам, можно проследить, что государственный долг
увеличивался с 14,5% в 1996 до 23% в 1999 году. Однако, начиная с 2001 года государственный
долг начал резко снижаться. Поступление доходов от приватизации и получение прибыли от
переоценки деноминированного в иностранной валюте государственного долга явились
следствием сокращения совокупного государственного долга в 2001-2004 годах. (см. табл.3,
график 1)
Таблица 3. Фискальная позиция правительства
График 1. Динамика совокупного государственного долга
Если обратить внимание на другие фискальные индикаторы, то государственных расходы
составили примерно 50% ВВП в 1997, однако уже в 1998--2000 годы они стабилизировались на
уровне 40%. В последние 5 лет государственные расходы колебались на уровне 33-34 процентов
ВВП. Государственные доходы в процентах от ВВП быстро росли до 1997 года, однако затем
наблюдалось их падение до 2005 года. В целом государственные доходы сократились на 1,2
процентных пункта за период с 1996 по 2005 годы.(см. график. 2)
График 2 . Динамика государственных доходов и расходов
Прогнозируется, что в 2006 году бюджетный дефицит составит 1,4% от ВВП, а общий
государственный долг возрастет до 19,9%. Что касается государственных доходов и расходов, то
они, скорее всего, останутся без изменений. В среднесрочном периоде прогнозируется, что
дефицит госбюджета не будет превышать 1%, а совокупный государственный долг возрастет, но
не превысит лимита в 60% ВВП.
Динамика валютного курса: для вступления в монетарный союз государство обязано
присоединиться к Механизму обменного курса II (ERMII) и просуществовать в нем не менее 2 лет.
Введение данного механизма означает, что государство фиксирует национальную валюту
(литовский лит) к союзной валюте (евро) и не может девальвировать свою валюту по отношению к
евро по своей собственной инициативе. В то же время, в течение двух лет допускаются колебания
национальной валюты по отношению к центральному паритету на величину, не превышающую +15%. Кроме того, допускается при наличии объективных причин, определенная ревальвация
национальной валюты по отношении к евро.
Литва присоединилась к данному механизму 28 июня 2004 года. Центральный паритет
сложился на уровне 3,45280 литовских лит за евро. В периоды, до вступления Литвы в ERMII, лит
оставался стабильным по отношению к предыдущему центральному паритету, основанному на
долларе США. С момента присоединения к европейскому валютному механизму литовские
власти продолжили политику жесткой привязки. За исследуемое время Литва ни разу по своей
собственной инициативе не девальвировала центральный паритет к евро. В то же время начиняя с
1999 года реальный валютный курс лита достиг своего максимума в апреле 2006 года. Такие
изменения могут частично быть объяснены процессом рыночных преобразований экономики
Литвы. (см. табл.4)
Табл. 4 Стабильность валютного курса
В то же время использование монетарными властями Литвы фиксированного режима
валютного курса, при сохранении более быстрых темпов инфляции внутри страны, по сравнению с
Евросоюзом повлекли за собой негативные последствия в виде дефицита текущего и капитального
счетов платежного баланса, который составил в 1998 году 11.7%, снизившись до 4,7% в 2002 году
и увеличившись опять до 5,6% в 2005. Так же следует обратить внимание на то, что Литва
является страной с открытой экономикой и значительная часть ее внешней торговли
ориентирована на страны Евросоюза . Так, в 2005 году экспорт товаров в еврозону и в целом в
Евросоюз составил 28,5% и 65,3% всего экспорта. Соответственно импорт товаров равнялся
32,3% и 59%. Значительная доля торговли со странами Евросоюза является достаточным
основанием для вхождения Литвы в Европейский монетарный союз (см. табл.5).
Табл.5 Динамка показателей внешней торговли
Долгосрочные процентные ставки: в соответствии с европейскими положениями
долгосрочные процентные ставки в течение одного года не должны превышать более чем на 2%
средней ставки трех членов Евросоюза. Долгосрочные процентные ставки определяются на
основе ставок долгосрочных государственных облигаций и корпоративных ценных бумаг, с учетом
особенностей национального законодательства.
В исследуемом периоде наименьшие
долгосрочные процентные ставки имели Швеция(3,3%), Финляндия(3,3%) и Польша(5%). В
результате средняя ставка сложилась на уровне 3,9%, а с учетом превышения ее на 2%,
требуемая ставка определилась в размере 5,9%.
Начиная с 2001 года долгосрочные процентные ставки Литвы постепенно снижались.
Показательно, что разница между ставками в Литве и в Евросоюзе сокращалась быстрыми
темпами и стала незначительной с момента присоединения Литвы к ERMII. В марте 2006 года
долгосрочные процентные ставки Литвы и Евросоюза сравнялись. Основными причинами,
способствующими сокращению различий данного показателя опять стало успешное развитие
экономики Литвы и проведение рыночных преобразований. На процесс конвергенции процентных
ставок так же повлияли присоединение страны к ERMII и ожидаемое скорое вступление в состав
еврозоны.(см. табл.6, график 3)
Таблица 6. Долгосрочные процентные ставки
График 3. Динамика долгосрочных процентных ставок
На основе вышеизложенного, можно говорить о достаточно высокой готовности Литвы к
вступлению в Европейский монетарный союз. В то же время все еще сохраняются инфляционные
риски и проблемы, связанные со снижением ценовой конкурентоспособности. В результате чего
вступление Литвы
в еврозону может потребовать еще некоторое время. Вместе с тем,
необходимо подчеркнуть, что хотя присоединение к Евросоюзу и дальнейшее вступление в
монетарный союз для страны с развивающейся экономикой процесс достаточно долгий,
требующий значительных усилий, однако он реален. Выполнение определенных рекомендаций и
достижение экономических параметров создает условия для вступления страны в то или иное
интеграционное экономическое образование.
Скачать