Read More - Mark Allen

реклама
Прогноз экономического и
финансового развития
Презентация для белорусских властей
Минск, 6 августа 2012 года
Марк Аллен
Старший Постоянный Представитель МВФ
в Центральной и Восточной Европе
В данной презентации отражается точка зрения автора, не обязательно
совпадающая с позицией или политикой МВФ.
Восстановление экономики замедляется…
Рост ВВП
(в процентах)
15
10
5
0
Весь мир
Страны с развитой экономикой
-5
Страны с формирующимся рынком
-15
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
-10
2006
2
2007
2008
2009
2010
Источник: МВФ, Перспективы развития мировой экономики
2011
2012
2013
Восстановление экономики замедляется…
Рост ВВП
(в процентах)
15
10
5
0
Весь мир
Страны с развитой экономикой
-5
Страны с формирующимся рынком
-10
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
-15
Зона евро
2006
3
2007
2008
2009
2010
Источник: МВФ, Перспективы развития мировой экономики
2011
2012
2013
Восстановление экономики замедляется…
Рост ВВП
(в процентах)
15
10
5
0
Весь мир
Страны с развитой экономикой
-5
Страны с формирующимся рынком
-10
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
-15
Зона евро
Россия
2006
4
2007
2008
2009
Источник: МВФ, Перспективы развития мировой экономики
2010
2011
2012
2013
…а рост мировой торговли остановился.
Экспорт товаров
(в процентах; трехмесячное скользящее среднее относительно скользящего
80 среднего за предыдущий трехмесячный период, в годовом исчислении)
60
40
20
0
-20
-40
Весь мир
Страны с развитой экономикой
-60
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
-80
Страны с формирующимся рынком
2006
5
2007
2008
Источник: МВФ, глобальный источник данных
2009
2010
2011
2012
Цены на нефть упали с начала года…
Предполагаемые цены на нефть марки WTI 1/
(в долларах США за баррель)
200
95% доверительный интервал
180
86% доверительный интервал
160
68% доверительный интервал
140
фьючерсы
120
100
80
60
40
20
2007
6
2008
2009
2010
2011
1/Производные от фьючерсных цен за 25 июля 2012 г.
Источник: Блумберг; расчеты персонала Фонда.
2012
2013
2014
2015
0
… и в настоящий момент предложение
превышает спрос.
Мировые поставки нефти и спрос
(в млн. баррелей в день)
91
3
89
2
87
1
85
0
83
-1
Производство
Спрос
81
-2
Избыточный спрос (правая шкала) 1/
-3
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
79
2005
2006
2007
1/ В процентах от общемирового спроса
7
2008
2009
2010
Источник: Международное агентство по энергетике; расчеты персонала МВФ.
2011
2012
Страны с развитой экономикой сталкиваются
с проблемами долга…
Более высокий
уровень долга
Правительства
стран
Домашние
хозяйства
Долг в % от ВВП
8
Предприятия
Банки
Леверидж
...но конфигурация долга отличается в
зависимости от страны.
Более
высокий
уровень
долга
Правительства
стран
Италия
Домашние
хозяйства
Предприятия
Банки
Германия
Испания
Франция
Франция
Испания
Франция
Германия
Германия
Испания
Италия
Франция
Италия
Германия
Долг в процентах от ВВП
9
Испания
Италия
Леверидж
Дефицит в настоящее время под контролем, но
коэффициенты задолженности растут.
Структурное сальдо бюджета
сектора органов госуправления
Скорректированное на цикличность сальдо бюджета и долг
сектора органов госуправления (в процентах от ВВП)
2008
2009
2013
2012
2011
2010
5
0
-5
-10
-15
-20
40
60
80
100
120
140
Долг сектора органов госуправления
10
Источник: Бюджетный вестник (выпуск: июль 2012 года).
160
180
Коэффициенты задолженности, как
правило, близки к пику.
Задолженность сектора органов госуправления
(в % к ВВП)
Япония
Греция
Италия
Ирландия
Португалия
США
2015?
2013
2013
2013
2015
Великобритания
Снижение уровня
долга в 2012 году
2014
2013
2013
За пределом прогноза
2010
Год пика отношения долга к ВВП
2010
Еврозона
Франция
Испания
Канада
Германия
0
11
За пределом
прогноза
30
60
90
120
150
180
210
240
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
270
Источник: МВФ, Перспективы развития мировой экономики , Бюджетный вестник (выпуск: июль 2012 года).
Базовый прогноз критически зависит от
мер проводимой экономической
политики
•
США необходимо предотвратить налогово-
бюджетные катастрофы
•
Страны с формирующимся рынком должны
справиться со спадом
•
12
Еврозона должна преодолеть кризис
США сталкивается с «бюджетным обрывом»…
Структурный дефицит сектора органов госуправления США
(в % к ВВП)
9
8
7
6
5
4
Сокращение
расходов более чем
на 4 процентных
пункта
3
2
1
0
13
2009
2010
2011
2012
2013
…и дебатируется вопрос о предельном
верхнем показателе задолженности.
Непогашенный государственный долг и официальный предельный
верхний показатель (в трлн. долларов США)
18
16
Непогашенный долг
Официальный предельный верхний показатель
14
12
10
8
6
4
14
2000
2002
Источник: Haver
2004
2006
2008
2010
2012
2014
Данная дискуссия усиливала неопределенность ранее...
Уровень доходности по казначейским векселям
(в процентах)
Срок выполнения
предельного
верхнего
показателя по
задолженности
1400
1350
0.20
0.15
1300
0.10
1250
0.05
1200
1150 Уровень доходности по казначейским
векселям (правая шкала)
1100
Май 2011
15
Июнь 2011
Источник: Блумберг, Haver.
Июль 2011
0.00
Август 2011
Сентябрь 2011
Октябрь 2011
-0.05
… и резко подорвала доверие.
Индекс агентства S&P и уровень доходности по казначейским векселям
(в пунктах; процентах)
Срок выполнения
предельного
верхнего показателя
по задолженности
1400
0.20
1350
0.15
1300
Снижение капитализации
рынка на 2,0 трлн. долл.
США
1250
1200
1150
1100
Акции (левая шкала)
Июнь 2011
Источник: Блумберг, Haver.
Июль 2011
0.05
0.00
Уровень доходности по
казначейским векселям (правая
шкала)
Май 2011
16
0.10
Август 2011
Сентябрь 2011
Октябрь 2011
-0.05
Кредит в странах BRIC рос очень высокими
темпами …
Рост активов в отдельных 50-ти крупнейших банках стран с
формирующимся рынком (в процентах)
160%
140%
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
17
Источник: Bankscope
Рост активов в 2007-2012 годах
Рост ВВП в 2007-2012 годах
… и ухудшились ключевые финансовые показатели.
Коэффициенты P/B для отдельных 50-ти крупнейших банков стран
с формирующимся рынком
2.6
2.4
2.2
2.0
1.8
1.6
1.4
1.2
1.0
Январь 2010
18
Источник: Bankscope
Июль 2010
Январь 2011
Июль 2011
Январь 2012
Правительства некоторых стран BRIC имеют больше
финансовых возможностей.
Дефицит и долг сектора органов госуправления
(в % от ВВП)
2013
2012
2011
2010
2009
2008
Сальдо бюджета сектора
органов госуправления
10
5
0
-5
-10
Сальдо
без учета
нефти
-15
-20
0
10
20
30
40
50
Долг сектора органов госуправления
19
Источник: Бюджетный вестник (выпуск: июль 2012 года).
60
70
80
Источник: Российские власти; и прогнозы персонала МВФ
Россия нуждается в более значительной
бюджетной корректировке
(в процентах, в процентах от ВВП)
15
10
5
0
-5
-10
-15
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Рост ВВП
Общее сальдо бюджета Федерального правительства
Сальдо бюджета Федерального Правительства без учета нефти
20
Источник: Российский власти; и прогнозы персонала МВФ
Россия нуждается в более значительной
бюджетной корректировке
(в процентах, в процентах от ВВП)
15
10
Неблагоприятный сценарий 1/
5
0
-5
-10
-15
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Рост ВВП
Общее сальдо бюджета Федерального правительства
Сальдо бюджета Федерального Правительства без учета нефти
21
1/ Неблагоприятный сценарий предполагает постоянный внешний шок, когда цены на нефть в 2013 году снижаются до
60 долл. США за баррель и остаются на данном уровне в реальном выражении в оставшейся части прогноза.
Кризис в Еврозоне продолжает усиливаться
Спрэды по государственным и банковским бумагам
(в базисных пунктах)
400
350
300
Кредитно-дефолтные свопы Европейских
Финансовых институтов (левая шкала)
Спрэды по высокодоходным государственным
облигациям еврозоны (правая шкала)
250
200
150
После коллапса Программа Программа
Lehman Brothers Греции/
Ирландии
ПМФ
800
700
600
500
400
300
100
200
50
100
0
2007
22
Bear Stearns
Долгосрочные
операции
рефинансирования
(LTRO)
2008
Источник: Блумберг
2009
2010
2011
2012
0
Взаимосвязь между государством, банками и
экономикой
Сокращение расходов
Кредитоспособность
государства
Более высокие
обязательства для
капитала и
обеспечения
ликвидности
банков
Снижение налоговых
доходов
Снижение
спроса
Рост НРК
Потери по гос. облигациям
Влияние на баланс
Кредитоспособность
банковской системы
Влияние на финансирование
Потребность в большем объеме
«высококачественного залога»
23
Повышение стоимости
финансирования
Снижение
доступного
объема
кредитных
ресурсов
Повышение
стоимости
кредитных
ресурсов
Инвесторы уходят из периферии и их заменяют банки.
Держатели долговых обязательств центрального правительства
Испании
(в млрд. евро)
250
Банки
220
190
Нерезиденты (без ЕЦБ)
160
130
100
Q2
Q3
Q4
2011
24
Источник: Tesoro; прогнозы персонала МВФ.
Q1
2012
Трансграничное кредитование в Еврозоне
потерпело крах.
Чистое сальдо по операциям с Евросистемой (Target 2)
(в млрд. евро)
800
600
400
200
0
-200
+
+
-400
-600
Q1
Q2
Q3
2010
25
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
2011
Источник: Universität Osnabrück, Институт эмпирических экономических исследований.
Q1
Q2
2012
Три взаимосвязанных кризиса Еврозоны

Налогово-бюджетный кризис
▪ Банковский кризис

Кризис экономического роста и
конкурентоспособности
Меры для решения фискальных проблем




Фискальная корректировка в кризисных странах
Механизм защиты для сдерживания издержек на
заимствование
 ESM и ЕFSF (и МВФ)
 Банковская лицензия для ЕSM?
Совместные облигации еврозоны
▪ Совместные обязательства по новому или
существующему долгу
Финансирование со стороны ЕЦБ
▪ Восстановление Программы рынка ценных бумаг
(SMP)?
Составляющие Банковского Союза
 Единый
орган надзора
 Орган для реорганизации
проблемных банков
 Общая система гарантирования
вкладов
Предложения Комиссии поступят в августе
Единый орган надзора к концу года.
Спасибо
29
Скачать