"ЕВРО И ДОЛЛАР США: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ
реклама
«ANALYTIC» АНАЛИТИЧЕСКОЕ ОБОЗРЕНИЕ ЕВРО И ДОЛЛАР США: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ Смирнов С.Л., ст. научный сотрудник отдела геоглобалистики и экономической безопасности КИСИ при Президенте РК Продолжение. Начало см. «Analytic» №1, 2003. Влияние финансовой структуры США на евро. Проведение экономической политики в ЕС осложняется тем, что, как уже отмечалось, основная часть мировых финансовых потоков замкнута на США (табл. 3). Безусловно, запасы единого Европейского центрального банка (ЕЦБ), складываемые из капиталов входящих в ЭВС стран, превышают резервы ведущих американских банков. Однако доминирование американской финансовой структуры в глобальной экономике не позволяет евро на равных конкурировать с долларом, хотя последний обеспечен золотовалютными резервами значительно хуже евро (обращающаяся масса долларов в 1,5 раза, а суммарная задолженность более чем в 1,6 раза превышает ВВП США). При широкой задействованности доллара на мировых рынках резкое снижение курса доллара обрушит не только экономику развивающихся стран, но и все финансовые институты ЕС. Таблица 3 Доля долларов США в мировой экономике, % Валютные резервы государств Экспортно-импортные операции Банковские кредиты Облигационные займы Операции на валютных рынках Оборот рынков нефтедолларов не менее 50 до 70 70 50 80 100 Огромный дефицит своего внешнеторгового баланса и платежного баланса по текущим операциям Вашингтон использует для давления на партнеров, которые не заинтересованы в крахе американской экономики, опасаясь «эффекта домино» в национальных и глобальных масштабах. Общий объем обращающейся в международной финансовой системе долларовой массы в наличной и безналичной формах оценивается в $15 трлн. На усилившуюся в результате глобализации взаимозависимость и рассчитывают США в надежде на поддержание иностранными инвесторами американского фондового рынка, который стал важной частью международного. Годовой объем операций на этом рынке превышает $350 трлн, что на порядок больше мирового ВВП. Ускорение темпов промышленного производства, корпоративная реструктуризация, начало структурных реформ отразились на состоянии фондовых рынков Европы, темпы роста которых стали выше, чем в США. Однако все эти преимущества в свое время не смогли привлечь достаточно портфельных инвестиций, чтобы поддержать евровалюту. Необходимо учитывать, что на валютный курс влияет не столько сам прогноз, сколько изменения в прогнозах. Так, в момент старта евро все считали, что темпы роста экономики еврозоны в 2000 г. будут выше, чем в США. В действительности возникла противоположная ситуация и это повлияло на снижение курса евро. Факторы, ослабляющие евро. Кроме экономических, существуют и политические факторы, ослабляющие евро. Вопервых, это неприсоединение Великобритании, Дании и Швеции к еврозоне. Особенно важно то, что Лондон, главный на сегодня финансовый центр Европы (в котором находятся как отделения инвестиционных банков США, так и всех крупнейших страховых компаний), находится вне еврозоны. И пока евро не сможет выйти на мировой рынок ценных бумаг в Лон- 44 Информационно-аналитический журнал доне, все попытки сделать евро мировой валютой будут малорезультативными. Во-вторых, предстоящее расширение рамок ЕС за счет приема новых членов – стран из Восточной Европы, что негативно отразится на евро, поскольку придется подтягивать отсталую по сравнению с западной социально-экономическую сферу новых партнеров. Все это снижает доверие к евро. Не менее важную, чем фундаментальные экономические показатели роль в движении валютных курсов играют психологические факторы. Начавшаяся в США в 2001 г. рецессия вызвала переориентацию потоков капитала в поддержку евро. Однако этому частично помешали именно психологические мотивы: инвесторы, уже потерявшие на том, что держали активы в обесценивающейся валюте, не пожелали вновь пойти на риск. Следующий психологический фактор: видя рост доллара, аналитики начинают его обосновывать, игнорируя все негативные моменты американской экономики, тем самым поддерживая укрепление доллара. Падение евро, наоборот, привлекает внимание, прежде всего, к европейским недостаткам. Слабость евро по сравнению с долларом объясняется и преимуществами структурного характера американской финансовой системы перед европейской, в которой все еще преобладают посреднические банковские операции над фондовыми операциями. Кроме того, европейские финансовые институты значительно отстают от американских по разнообразию и качеству предоставляемых ими услуг. Так, для хеджирования валютных рисков по экспортным операциям в евро российским компаниям приходится обращаться на Чикагскую биржу [9]. Тем не менее европейская валюта, опираясь на мощный экономический потенциал ЕС, все больше заменяет доллар США во внутриевропейских и международных торговых расчетах, завоевывает популярность на финансовых рынках и валютных площадках далеко за пределами своего официального применения. Основная слабость евро как валюты в том, что за ней стоит не единое государство с четко определенными интересами и политическими целями, а конгломерат различных государств, между которыми существуют экономические разногласия, которые могут и обостриться. Созданные наднациональные органы располагают широкими, но все же ограниченными, делегированными полномочиями. Анализируя фундаментальные причины внешней слабости евро, ряд независимых экспертов считает, что они кроются не в самой единой валюте или в денежно-кредитной политике ЕЦБ, а в отсутствии синхронного продвижения правительств стран ЭВС к тесному политическому союзу. Осуществляемые национальными правительствами реформы часто нескоординированы, что подрывает доверие инвесторов к европейской экономике. ЭВС в его нынешнем виде, безусловно, промежуточный этап. Его стратегический долгосрочный успех может быть обеспечен только единой экономической политикой: в условиях децентрализованных бюджетных процессов, характерных для еврозоны, поддерживать единство финансовой системы затруднительно. Таким образом, значительную роль в позиции евро в международной валютной системе играют внутренние проблемы пока еще не совсем единой Европы и слабость евро объясняется скорее неопределенностью по поводу политического будущего еврозоны, а не отставанием от экономики США. ЭКОНОМИКА ПЕРСПЕКТИВЫ ЕВРО И ДОЛЛАРА В последнее время в странах ЕС интенсифицируются структурные преобразования, активизируются процессы концентрации капитала в промышленности и в финансовой сфере, меняется инфраструктура финансового и фондового рынков. Произошли изменения в финансовой политике. Были введены санкции за нарушение общих правил и строгий контроль над факторами стабилизации роста, необходимые для того, чтобы избежать расхождений в политике. Самое главное – бюджетный дефицит стран ЭВС поддерживается на низком уров- компаний. В первые же годы существования евро произошло рекордное количество слияний и поглощений: в течение 1998– 1999 гг. на территории стран еврозоны лишь в банковском секторе было отмечено 88 слияний и поглощений на общую сумму 250 млрд евро. Общая стоимость операций по слиянию и поглощению предприятий в 1999 г. увеличилась в еврозоне на 202% по сравнению с 1998 г., составив 1012,6 млрд евро. (Для сравнения: в США рост аналогичного показателя в 1999 г. составил 38,5%, хотя достиг внушительной суммы 1813,8 млрд евро) [10]. Таблица 4 Сравнительная характеристика операций по слиянию и поглощению банков и предприятий в зоне евро и США Показатель Зона евро Год США банк предприятие банк предприятие Объем сделок, млрд евро 1998 1999 110,2 174,5 335,3 1012,6 271,7 91,6 1309,5 1813,8 Изменения в стоимости сделок, % к предыдущему году 1998 1999 168,0 58,4 92,3 202,0 215,9 -66,3 52,7 38,5 Количество сделок 1998 1999 245 278 5168 7315 651 535 13 757 12 402 Изменения в количестве сделок, % к предыдущему году 1998 1999 23,1 13,5 19,5 41,6 9,2 -17,8 11,6 -9,8 Источник: Securities Data Company. In: Financial Market Trends, OECD, №76, July 2000, p.120 не. Все это вызвало структурные изменения на рынках труда и капитала: деловые обязательства приобретают больший вес; ускорена интеграция секторов еврорынка, который стал более ликвидным; успешно внедрена единая платежная система. Такие тенденции оказывают положительное воздействие на темпы развития рынка евро и на рост доли операций с ним в структуре мирового валютного рынка. В настоящее время весьма сложно прогнозировать, какое воздействие на новую валюту окажет кризисное состояние мировой валютной системы. Фондовые рынки (в первую очередь американский) явно переоценены в последние годы, в том числе и в силу приписок доходов компаний. Объем долларов, обращающихся на мировых финансовых рынках, значительно превосходит возможности их обратного абсорбирования, прежде всего, самой американской экономикой. Безусловно, это оказывает позитивное влияние на конкурентные возможности евро, но в то же время создает и серьезную опасность для Западной Европы и ее единой валюты, связанную с риском «обвала» доллара и котировок долларовых ценных бумаг, что значительно увеличило бы возможность возникновения глобального финансового кризиса, который крайне негативно отразится и на евро. Тем не менее международные эксперты прогнозируют, что к середине 2003 года курс евро составит 1,019 доллара. К такому выводу пришли финансисты и банкиры, участвовавшие в работе одного из самых представительных конгрессов по банковскому и валютному делу 16-го Международного форума, который проходил в альпийской деревне Альпбах в Австрии. Таким образом, следует ожидать, что удельный вес доллара в мировой валютной системе будет снижаться, а удельный вес евро – возрастать. Однако этот процесс будет протекать медленно, причем его характер и скорость будут неодинаковыми в различных сферах международных валютных отношений. Очевидно, что евро, значительно ускоряя политическую интеграцию в Европе, может помочь лидерам европейских стран решить такую сложную задачу, как гармонизация налоговых систем и не допустить нерегулируемого сближения национальных налоговых режимов под давлением рынка, при котором налоговые ставки будут выравниваться по самому низкому уровню. По мнению большинства финансовых аналитиков, одним из наиболее важных и активно протекающих в ЕС процессов является процесс реструктуризации корпоративного сектора. Его основной формой выступают слияния и поглощения В результате слияний банков и страховых компаний появляется совершенно новый класс гигантских панъевропейских финансовых институтов, а это ставит перед регулирующими органами новые проблемы. В связи с этим, по-видимому, в ближайшие пять лет можно ожидать создания общеевропейского органа банковского надзора. В частности, с появлением единой валюты Европейский парламент начал приобретать значительные законодательные полномочия. Комитет Европарламента по экономическим и денежно-кредитным проблемам является единственным органом, имеющим право рассматривать и оценивать деятельность Европейского Центрального Банка, считающегося самым независимым Центробанком в мире. Президент ЕЦБ каждые три месяца должен выступать на слушаниях в комитете. Таким образом, Европарламент реализует свои надзорные функции и играет роль, в которой отказано национальным парламентам. Особое место в комплексе проблем, непосредственно влияющих на перспективы евро как единой наднациональной валюты, занимает развернувшееся в последнее время обсуждение вопроса о выборе оптимального соотношения между процессами «углубления» и «расширения» европейской экономической и валютно-финансовой интеграции, роли политической унификации в дальнейшем развитии интеграционных процессов. В основе идеи развивать Европейский Союз «вширь» лежит уже принятое политическое решение о присоединении к нему ряда стран Центральной и Восточной Европы, адаптация которых к европейским стандартам потребует дополнительных ресурсов. Расходы ЕС, связанные с его продвижением на Восток, только на начальном этапе составят более 80 млрд евро. Расходы будут финансироваться как из общего бюджета, так и национальных бюджетов 15 стран ЕС [11]. Большинство сторонников создания подлинного валютноэкономического союза считает, что намеренная политизация требований конвергенции и форсированное расширение ЕС способны подорвать его изнутри. Современные проблемы и перспективы функционирования евро и доллара невозможно рассматривать и объективно оценивать без учета роли евро в изменении контуров действующей и создании новой биполярной модели международной валютно-финансовой системы, основанной на долларе США и единой европейской валюте. В частности, значительно возросший потенциал стран Европейского Союза в мировой экономике стал резко контрастировать с непропорционально низкой ролью западноевропейских валют в междуна- ANALYTIC 2/2003 45 «ANALYTIC» АНАЛИТИЧЕСКОЕ ОБОЗРЕНИЕ родных валютно-финансовых и торговых отношениях. Тенденцию к биполярности усилили также быстрые темпы глобализации международных финансовых потоков и неконтролируемых перемещений капиталов между странами, потенциально углубляя внутреннюю неустойчивость доллароориентированной мировой валютной системы. Перспективы новой валюты практически всецело зависят от динамики внутриэкономических процессов в странах Еврозоны. Наибольшие возможности открываются перед евро в сфере международных заимствований. Переход к единой валюте влечет за собой ряд глубоких перемен на денежных рынках: резко сокращаются валютные риски; ускоряется процесс интеграции фондовых рынков; увеличиваются емкость и «прозрачность» денежных рынков, что делает кредитные ресурсы более доступными; усиливается тенденция снижения кредитных рисков. Несомненно, это будет способствовать росту удельного веса западноевропейских ценных бумаг в частных портфельных инвестициях. Например, возрастет привлекательность западноевропейских государственных долговых обязательств. Однако тот факт, что в еврозоне остаются государственные ценные бумаги, выпускаемые различными суверенными эмитентами, кредитный рейтинг которых различен, дает определенные преимущества ценным бумагам американского правительства. Безусловно, евро не будет мировой валютой в обозримом будущем. По мнению многих экспертов, максимальные его перспективы – резервная валюта Евразии (и то не менее чем через 3–5 лет). Для приобретения статуса резервной валюты необходимо наличие финансовых рынков, на которых центральные банки будут готовы инвестировать свои резервы иностранной валюты. Анализ ситуации на валютных и фондовых рынках приводит к выводу, что в краткосрочной перспективе доллар, оставаясь ключевой валютой на международном рынке, будет заменен евро в торговле между Европой и азиатским блоком. Более того, если произойдет существенная интеграции финансового рынка Европы, то экономия на масштабе операций позволит настолько снизить транзакционные издержки, что позиции евро укрепятся еще значительнее. Тогда новая валюта заменит доллар в качестве основной международной валюты при совершении транзакций с финансовыми активами, но в операциях между США и азиатским блоком будет по-прежнему доминировать доллар. Таким образом, евро расширит сферы своего влияния, хотя масштабы этого процесса будут зависеть от политических решений и предпочтений участников рынка. Значение евро как мировой резервной валюты в значительной мере будет зависеть от политики центральных банков азиатских стран, которые владеют более чем 40% (преимущественно в долларах) официальных валютных резервов мира. Во многом это является как следствием того, что до кризиса 1997 г. многие азиатские валюты были привязаны к доллару, так и отсутствием до последнего времени достаточно привлекательной альтернативы. Очевидно, что окончание жесткой привязки к доллару откроет более широкую перспективу для использования евро в качестве резервной валюты. Многие аналитики предполагают, что азиатские государства будут аккумулировать значительные объемы резервов в евро для оптимизации прибыли, диверсификации рисков и стабилизации обменных курсов. В этом случае доля евро может составить 25–30% мировых валютных резервов. Внутренний спрос в Европе еще не достиг уровня, при котором он мог бы гарантировать стабильное расширение промышленного производства. В Германии, на которую приходится треть экономического потенциала еврозоны (в силу этого германские показатели достаточно точно отражают тенденции еврозоны в целом), внутреннее потребление растет 46 Информационно-аналитический журнал очень медленно. Основным условием широкого распространения евро является стабильная покупательная способность новой валюты в долгосрочной перспективе. Она базируется на целом ряде факторов: стабильности внутренних цен, обеспечиваемых независимым Европейским центральным банком, предстоящим увеличением числа членов ЭВС, развитием и диверсификацией финансовых рынков стран еврозоны. Благодаря автоматизированной платежной системе TARGET их денежные рынки близки к состоянию полной интеграции. Идет процесс создания общеевропейской финансовой инфраструктуры для проведения операций с ценными бумагами. В то же время сегментация рынка государственных облигаций сохранится до тех пор, пока каждое государство будет само управлять своим долгом. Однако некоторые страны еврозоны, в частности Австрия, Германия, Ирландия и Португалия, уже перепоручили эту функцию частным фирмам. Расширение международного использования евро дает определенные преимущества и одновременно сопряжено с некоторыми проблемами. С одной стороны, оно увеличивает ликвидность рынка, снижает операционные издержки и приводит цены на активы в соответствие с фундаментальными экономическими показателями. С другой стороны, усиливается зависимость евро от краткосрочных настроений международных портфельных инвесторов. Тем более, что евро больше используется как инструмент инвестиций, а не расчетов и ценообразования. И отношение разных категорий инвесторов к нему различное. Если центральные банки, в силу своего консерватизма, не спешат с переводом резервов в новую валюту и по-прежнему держат не менее 60–70% резервов в долларах, то частные инвесторы гораздо более восприимчивы к использованию номинированных в евро инвестиционных и финансовых инструментов. В качестве основной валюты евро используют в настоящее время более 50 стран. Приток капитала может повысить цены активов, а его внезапный отток – привести к трудностям с финансированием, вплоть до банкротства, особенно у проблемных институтов, учитывая, что в «пятерке» крупнейших мировых инвестиционных банков преобладают американские – Goldman Sacks, Merril Linch, Morgan Stanley, J. P. Morgan Chase и Satomon Smith Barney, а из европейских конкурировать с ними могут только DeutscheBank и отчасти UBSWarburg. Создание единого европейского рынка и снижение трансакционных издержек на обменных операциях стимулируют рост спроса на евро. Рост банковских депозитов в евро в I кв. 2001 г. по сравнению с тем же периодом предыдущего года в Германии составил 17%, в Великобритании – 37%, в Японии – 136% и в оффшорных центрах – 56%. За 9 месяцев 2001 г. число стандартных контрактов в евро на Чикагской товарной бирже увеличилось по сравнению с тем же периодом предыдущего года на 35% – до 4,3 млн [12]. Таким образом, мир, по-видимому, разделится на две валютные зоны – доллара и евро. В частности, американская валюта пока практически полностью доминирует в Латинской Америке, сильны ее позиции в Азии. Даже в Японии 48% экспорта и 75% импорта номинированы в долларах. Безусловно, эти страны (имеющие более тесные торговые связи с США, чем с Европой) будут диверсифицировать свои резервные запасы, постепенно сдвигая их структуру от доллара к евро. Налицо предпосылки сокращения зоны влияния доллара. Так, на государства ЕС приходится 38% мировой торговли, аналогичный показатель для США составляет всего 12% (однако при этом 48% всех торговых операций совершается в долларах). Введение евро существенно сокращает потребности в долларах для обслуживания внешнеторговых операций. В еврозону, помимо государств ЕС, могут войти страны Центральной и Восточной Европы, Средиземноморья, некоторые страны Север- ЭКОНОМИКА ной Африки. ЕС заинтересовано во включении в еврозону и России, большая часть текущих финансовых поступлений которой в платежном балансе приходится на долю ЕС. Объем товарооборота между ЕС и Россией с каждым годом увеличивается и в 2002 г. превысил $40 млрд. Безусловно, в долгосрочной перспективе не исключено возникновение экономических потрясений, затрагивающих отдельные страны – члены ЭВС, поскольку ЕС по определению не может приспосабливать свою политику к текущим нуждам отдельных стран. Существуют прогнозы распада ЭВС из-за внутренних противоречий. Так, лауреат Нобелевской премии, основатель теории монетаризма, Милтон Фридман утверждает, что ЕС и еврозона просуществуют не более 5–15 лет, а затем «просто распадутся» [13]. По его мнению, причиной дезинтеграции ЕС станут «языковые и культурные различия, а также внешние экономические факторы». Не склонный к подобному пессимизму другой Нобелевский лауреат – Роберт Манделла утверждает, что в ближайшие годы зона евро будет существенно расширяться и через 10 лет в нее могут входить до 50 стран. Согласно прогнозам, в среднесрочной перспективе в евро будет переведено до $800 млрд активов частных вкладчиков и до $500 млрд резервов национальных и центральных банков [14]. Распад ЕС и еврозоны являются маловероятными (хотя и не невозможными), поскольку ЕС располагает значительными ресурсами для разрешения возможных проблем. Кроме того, сама валютная интеграция является мощным ускорителем интеграции экономической. Доказательством тому служат слияния банков и формирования крупнейших альянсов фондовых бирж. Объединению рынков служат также системы расчетов TARGET и система Банковской ассоциации евро. Крах евро будет иметь разрушительные последствия для Западной Европы. Поэтому все входящие в ЕС государства сделают все возможное, чтобы избежать распада ЭВС, даже ценой некоторых экономических и политических потерь. Доверие к доллару – рента за политическую стабильность. Поэтому задачей еврозоны является приобретение такого же кредита доверия и стабильности. И это вполне реально: сейчас Европа, впервые за много столетий, оказывается сравнительно безопасным местом, тогда как США ввязываются в длительную борьбу с международным терроризмом и последствия этой борьбы непредсказуемы. В частности, успешное для США завершение войны в Ираке не привело к продолжительной позитивной тенденции роста доллара США: сейчас курс доллара и евро колеблется в пределах 1,08–1,09, что соответствует «довоенным» котиГрафик 2 Курс доллара к евро (январь 1999-апрель 2003г.) 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 родных инвестиционных фондов, проведенный банком Merrill Lynch 15 апреля 2003 г., показал: 53% опрошенных считает доллар США переоцененным, а 40% заявляет о недооцененности евро. Таким образом, можно констатировать, что роста стоимости американской валюты не предвидится. Более того, неизбежно ее дальнейшее обесценивание: высокие процентные ставки в Европе (у ЕЦБ – 2,5%, у ФРС США – 1,25%) ведут к дальнейшему сокращению спроса на американскую валюту и вызывают отток капитала из США в Европу. По-видимому, решающими для противостояния евро/доллар в краткосрочном периоде станут очередные собрания монетарных советов ФРС США и ЕЦБ, на которых, возможно, будет принято решение о снижении процентных ставок ЕЦБ ниже нынешнего уровня в 2,5%. На этом настаивают и представители ФРС, МВФ и ОЭСР, утверждающие, что снижение ставок послужит стимулом для европейской экономики, проигрывающей американской в темпах роста. Небольшой, но достаточно репрезентативный, опыт взаимодействия доллара и евро на мировых финансовых рынках показывает, что значительные колебания обменного соотношения между ними неустранимы. В связи с этим становится чрезвычайно актуальной необходимость реформы мировой валютной системы и координации действий стран Европейского Союза, США и Японии, а также ведущих международных экономических организаций. Однако достаточно эффективные формы такой координации в настоящее время отсутствуют: предложение о введении согласованных пределов колебаний трех главных мировых валют было отклонено. Для полного завершения всех изменений в мировой валютной системе и достижения нового равновесия требуется время. Но как бы ни развивались события, появление евро означает качественное изменение мировой валютной системы: впервые за последние полвека на валютных рынках появляется реальная альтернатива американскому доллару. Литература 8. Янис Офманис. Что происходит с евро? // Мировая экономика и международные отношения. – 2001. – №2. – С. 78. 9. «Эксперт». – 12 ноября 2001 г. 10. Пищик В.Я. Евро и доллар США. Конкуренция и партнерство в условиях глобализации. – М.: Издательство «Консалтбанкир», 2002. – С. 212. 11. Там же. С. 183. 12. The Kazakhstan Monitor, 8 November, 2002, p. 6. 13. Там же. 14. Смирнов С. Соединенные Штаты евро: гуд бай, Америка? // Континент. – 2001. – №21. – С. 39. 04.2003 01.2003 10.2002 07.2002 04.2002 01.2002 10.2001 07.2001 04.2001 01.2001 10.2000 07.2000 04.2000 01.2000 10.1999 07.1999 04.1999 01.1999 SUMMARY Источник: The Wall Street Journal ровкам валютного рынка. Не повлияли на курс доллара США и отчеты американских корпораций по итогам первого квартала. Большинство валютных дилеров скептически отнеслось к позитивным новостям из американского корпоративного сектора: рост прибылей достигнут в основном за счет снижения расходов, в частности массовых увольнений. В последнем отчете ФРС США о состоянии экономики (т.н. «бежевая» книга) отмечается: «рост экономической активности оставался незначительным в марте и первые две недели апреля». Опрос менеджеров междуна- Article: «Euro and US Dollar: Problems and Outlooks» Author: S. Smirnov, Senior Researcher of the Department of Geoglobalistic and Economy Security of Kazakhstan Institute for Strategic Studies under the President of the RK The paper analyzes the state and conditions of the international monetary system functioning after putting euro into circulation. The author examines the economic situation in the countries of the EÑU and USA, the problems of stability of the Eurozone and the factors that affect the dynamics of dollar/euro quotations. The key feature of the forming situation, as the author notes, becomes the tendency of transfer from a monopolar international currency system (based on absolute prevalence of the US dollar) to a bipolar one (dollar and euro). The outlooks of the new currency almost completely depend on the dynamics of the internal economic processes in the Eurozone countries and in the foreseeable future euro will not be the world currency - its maximal prospects is to be a reserve currency of Eurasia. ANALYTIC 2/2003 47
