Тренды развития крупнейших экономик мира».

ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Тел.: 8-499-129-17-22, факс: 8-499-129-09-22, e-mail: mail@forecast.ru, http://www.forecast.ru
Тренды развития крупнейших
экономик мира
№2 за 2012 г.
14.03.2012
Исследование осуществлено в рамках программы фундаментальных исследований НИУ ВШЭ в 2012 году
Тренды
Тренды крупнейших
крупнейших мировых
мировых экономик
экономик 2012
2012 г.:
г.:
1. США
 Повышение прогнозов роста ВВП в первом полугодии 2012 г.
+ рост опережающих индикаторов макроэкономической
динамики
+ расширение спектра позитивных сигналов с рынка жилья
2. Европейский Союз
 Вероятна рецессия в 2012 г. при сохранении существующих
макроэкономических трендов
- снижение промышленного производства и ухудшение
деловой конъюнктуры
- рост безработицы
+ окончание очередной волны кризиса на рынке суверенного
долга
3. Китай
 Замедление экономического роста в 2012 г.
- снижение профицита внешней торговли
- ожидание ухудшения деловой активности
- медленное смягчение денежной политики
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
2
Макроэкономические
Макроэкономические прогнозы
прогнозы международных
международных организаций
организаций на
на 2012
2012 г.:
г.:
Темп прироста ВВП, %
ООН,
янв 12
МВФ,
янв 12
ВБ,
янв 12
Мир (по ППС)
3.6
3.3
3.4
3.8
США
1.5
1.8
2.2
1.8
Зона евро
0.4
-0.5
-0.3
1.6
Япония
2.0
1.7
1.9
-0.9
Китай
8.7
8.2
8.4
9.2
Индия
7.7
7.0
6.5
7.4
Бразилия
2.7
3.0
3.4
2.9
Россия
3.9
3.3
3.5
4.1
Нефть, долл./бар.*
100
99
98
104
справочно:
справочно:
2011 г.
*среднее цены сортов Dubai, Brent, WTI
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
3
1.США
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
4
1.
1. США
США
Основные выводы:

Ряд крупных инвестбанков (BNP, Deutsche Bank, Morgan Stanley) повысил
прогноз роста ВВП США в первом квартале 2012 г. с 1.2-2.0% до 2.2-2.8% в
годовом выражении. Новые статистические данные февраля подтверждают
гипотезу о возможном ускорении экономического роста в США:
 увеличение сводного опережающего индикатора макроэкономической динамики в США
(OECD CLI) с сентября 2011 г. по январь 2012 г. составило 2.1 п.п. (до 102.5)
 сохранение тенденции к росту опережающих индикаторов CSI и PMI. Индекс
потребительской уверенности University of Michgan (CSI) в феврале достиг 75.3, наиболее
высокого значения с февраля 2011 г.
 расширение спектра позитивных сигналов с рынка жилья. Помимо продолжения снижения
объема запасов жилья (до 6.1 месяца продаж) в январе наблюдался рост количества новых
строек жилья на 1.5% в годовом выражении

Согласно результатам заседания FOMC (24-25 января 2012 г.), в случае если
ожидания ускорения экономического роста в стране не оправдаются, ФРС
США готова дать старт третьему раунду количественного смягчения (QE3).
Вместе
с
тем,
с
учетом
позитивных
сигналов
относительно
макроэкономической динамики США в текущем квартале, QE3
представляется вероятным не ранее, чем во втором полугодии 2012 г.
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
5
1.1.
1.1. США:
США: макроэкономика
макроэкономика
Темпы прироста ВВП
(к аналогичному кварталу
предшествующего года, %)
6.0
5.0
4.1
4.0
2.5
3.0
1.6
2.0
1.0
0.4
0.0
-1.0
-2.0
-3.0
-4.0
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
3.2011
3.2010
1.2011
1.2010
1.2009
3.2009
1.2008
3.2008
1.2007
3.2007
1.2006
3.2006
1.2005
3.2005
3.2004
3.2003
1.2004
3.2002
1.2003
3.2001
1.2002
3.2000
1.2001
1.2000
-5.0
6
1.1.
1.1. США:
США: макроэкономика
макроэкономика
Основные индикаторы экономического роста
103.6
103
101.8
100.6
60
102.2
99.5
98
93
95.9
93.8
50
40
30
92.1
20
88
83.5
10
0
1.2005
4.2005
7.2005
10.200
1.2006
4.2006
7.2006
10.200
1.2007
4.2007
7.2007
10.200
1.2008
4.2008
7.2008
10.200
1.2009
4.2009
7.2009
10.200
1.2010
4.2010
7.2010
10.201
1.2011
4.2011
7.2011
10.201
1.2012
83
70
Индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности США (ISM
PM I M anufacturing, правая шкала)
Индекс промышленного производства в США (2007=100, с учетом сезонности)
Сводный опережающий индикатор макроэкономической динамики в США
(amplitude adjusted)
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
7
1.1.
1.1. США:
США: макроэкономика
макроэкономика
Уровень безработицы (с учетом сезонности, % ЭАН)
11
9.9
10
9.0
%9
8.7
8
8.3
7
6
6.1
5
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
4
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
8
1.1.
1.1. США:
США: макроэкономика
макроэкономика
Изменение базового индекса потребительских цен
(темпы прироста за год, %)
3.0
2.5
2.5
2.3
2.0
%
1.8
1.5
1.0
1.3
1.0
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
0.5
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
9
1.2.
1.2. США:
США: потребительский
потребительский рынок
рынок
Индекс потребительской уверенности
University of Michigan
80
78
75
73
70
69
70
65
63
75
70
68
64
61
59
60
55
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
50
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
10
1.2.
1.2. США:
США: потребительский
потребительский рынок
рынок
Объемы заказов на товары длительного пользования в
США (с учетом сезонности, млн. долл.)
3.0
240
228
230
215
220
212
210
200
2.0
207
191
1.7
1.9
1.3
1.6
0.9
1.2
1.6
153
1.4
2.4
160
150
%
174
1.5
170
2.5
180
2.2
190
140
1.0
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
0.0
Изменение базового индекса потребительских расходов домохозяйств в
США за год (%, правая шкала)
Объемы новых заказов на товары длительного пользования в США (с
учетом сезонности, млн. долл.)
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
11
1.3.
1.3. США:
США: рынок
рынок жилья
жилья
Индексы цен на жилую недвижимость в крупнейших
городах S&P Case Shiller
200
195
190
185
180
175
170
165
160
155
150
145
140
135
197
182
162
160
150
148
10.2011
7.2011
4.2011
1.2011
10.2010
7.2010
4.2010
1.2010
10.2009
7.2009
4.2009
1.2009
10.2008
7.2008
4.2008
1.2008
137
S&P Case Shiller Composite-20 Index
S&P Case Shiller Composite-10 Index
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
12
1.3.
1.3. США:
США: рынок
рынок жилья
жилья
Запасы жилья на вторичном рынке (месяцев продаж)
13
12
12.5
11.0
11
10.6
10
9.1
8.3
9
8
7
6
6.1
6.2011
8.2011
10.2011
12.2011
2.2010
4.2010
6.2010
8.2010
10.2010
12.2010
2.2011
4.2011
8.2008
10.2008
12.2008
2.2009
4.2009
6.2009
8.2009
10.2009
12.2009
12.2007
2.2008
4.2008
6.2008
5
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
13
1.3.
1.3. США:
США: рынок
рынок жилья
жилья
Средние ставки Freddie Mac
по ипотечным кредитам (%)
5.8
6.1
5.1
4.6
3.9
3.2
2.8
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
4.5
% 4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
Средняя ставка Freddie Mac по ипотечным кредитам в США на срок 30 лет,
%
Средняя ставка Freddie Mac по ипотечным кредитам в США на срок 15 лет,
%
Средняя ставка Freddie Mac по ипотечным кредитам в США на срок 5 лет,
%
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
14
2.Европейский
Союз
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
15
2.
2. Европейский
Европейский Союз
Союз
Основные выводы:

Спад в зоне евро, начавшийся в четвертом квартале 2011 г., может
распространиться на весь 2012 г. В пользу этого говорят следующие
индикаторы:
 спад не локализован географически – в четвертом квартале из крупных экономик
зоны евро рост наблюдался лишь во Франции
 промышленное производство в зоне евро устойчиво сокращается
 исходя из индекса новых заказов в промышленности, ситуация в первом квартале не
улучшается (в январе – снижение для Германии, Португалии и Финляндии)
 уровень безработицы в январе вырос с 10.6% до 10.7%

Завершилась очередная волна кризиса суверенного долга в Европе:
 обмен кредиторами 95.7% суверенного долга Греции в частных руках с дисконтом
53.5% согласован, остальные кредиторы, судя по всему, проведут обмен на тех же
условиях по решению Верховного суда Греции
 на втором аукционе 29 февраля ЕЦБ выдал 490 млрд. евро кредитов ( млрд. за
вычетом взаимных погашений) на срок 32 мес. – меньше, чем в декабре 2011 г.
 Греция, скорее всего, избежит дефолта и получит 130 млрд. евро из второго пакета
помощи. Агентство Fitch уже повысило суверенный кредитный рейтинг для
внутреннего долга страны до B-
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
16
2.1.
2.1. ЕС:
ЕС: макроэкономика
макроэкономика
Темпы прироста ВВП зоны евро
(к аналогичному кварталу
предшествующего года, %)
4
2.9
1.8
2
1.3
1.2
0
-2
-4
-5.1
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
3.2011
1.2011
3.2010
1.2010
3.2009
1.2009
3.2008
1.2008
3.2007
1.2007
3.2006
1.2006
3.2005
1.2005
3.2004
1.2004
3.2003
1.2003
3.2002
1.2002
3.2001
1.2001
3.2000
1.2000
-6
17
2.1.
2.1. ЕС:
ЕС: макроэкономика
макроэкономика
Основные индикаторы экономического роста
70
111
107
60
103.6
109.1
99.2
103
98.3
102.7
99
40
92.2
100.9
95
50
98.7
30
20
91
87
10
88.1
83
1.2012
10.2011
7.2011
4.2011
1.2011
10.2010
7.2010
4.2010
1.2010
10.2009
7.2009
4.2009
1.2009
10.2008
7.2008
4.2008
1.2008
10.2007
7.2007
4.2007
1.2007
0
Индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности в зоне евро
(EA M arkit PM I M anufacturing, правая шкала)
Индекс промышленного производства в зоне евро (EA 17, с учетом сезонности и
числа рабочих дней)
Сводный опережающий индикатор макроэкономической динамики в зоне евро (EA
17, amplitude adjusted)
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
18
2.1.
2.1. ЕС:
ЕС: макроэкономика
макроэкономика
Уровень безработицы (с учетом сезонности, без
корректировки на число рабочих дней, % ЭАН)
11.0
10.7
10.2
10.5
10.0
%9.5
9.3
9.0
8.5
8.0
7.5
7.7
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
7.0
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
19
2.1.
2.1. ЕС:
ЕС: макроэкономика
макроэкономика
Индекс новых заказов в промышленности в зоне евро
3.0
130
125
124.2
2.5
120
116.0
115
110
2.0
110.7
107.5 1.5
1.0
86.9
85
1.6
2.0
2.0
2.0
1.8
1.3
90
0.9
1.5
95
1.1
100
2.4
2.7
105
2.6
100.4
%
1.0
0.5
80
1.2012
1.2011
1.2010
1.2009
1.2008
0.0
Изменение базового индекса потребительских цен в зоне евро (%, правая
шкала)
Индекс новых заказов в промышленности в зоне евро (EA 17, 2005=100)
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
20
2.2.
2.2. ЕС:
ЕС: потребительский
потребительский рынок
рынок
Объем продаж автомобилей (темпы прироста, %) и
индекс потребительского доверия в зоне евро (BCI OECD)
30
17.1
102.0
7.7
6.0
99.7
20
10
0%
-9.5
-8.0
-20.2
90.2
-10
-7.1
-20
-30
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
105
104
102
101
99
98
96
95
93
92
90
Индекс потребительского доверия в зоне евро (BCI OECD)
Продажи автомобилей (темп прироста за год, %, правая шкала)
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
21
2.3.
2.3. ЕС:
ЕС: финансовый
финансовый рынок
рынок
EUR FRA/OIS 3M Spread IMM1
Источник: Bloomberg.com
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
22
2.3.
2.3. ЕС:
ЕС: финансовый
финансовый рынок
рынок
Средняя цена свопов «кредит-дефолт» (CDS) на
суверенные облигации
Греция
Италия
Испания
Португалия
Источник: Bloomberg.com
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
23
3.Китай
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
24
3.
3. Китай
Китай
Основные выводы:

«Охлаждение» китайской экономики, исходя из данных февраля,
продлится и дальше в 2012 г.:
 устойчиво замедляется потребительская инфляция – до 3.2% в феврале в годовом
выражении, несмотря на растущие цены на продовольствие
 индекс HSBC PMI уже три месяца устойчиво ниже порога 50, что говорит о
сохранении ожиданий ухудшения деловой конъюнктуры, для официального PMI
небольшое улучшение наблюдается лишь в обрабатывающей промышленности
 замедление прироста промышленного производства в феврале продолжилось – по
оценке ЦМАКП, к февралю 2011 г. прирост составил 11.2%
 в феврале наблюдался сезонный дефицит торгового баланса в 31 млрд. долл. (это
исторический минимум с 1989 г.); основная причина – рост импорта

Монетарная политика смягчается, но некоторое охлаждение признается
неизбежным:
 с 24.02.12 Народный Банк Китая снизил резервные требования на дополнительные
0.5% – до 20.5% для крупных и 6.5% для прочих банков
 ЦК КПК установил на 2012 г. плановый уровень прироста ВВП Китая в 7.5% (с 2007
г. этот показатель составлял 8% в год). Можно ожидать, что рост окажется выше на
1-1.5 проц. п., но пересмотр также говорит в пользу готовности правительства
продолжать политику сдерживания инфляции в 2012 г.
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
25
3.1.
3.1. Китай:
Китай: макроэкономика
макроэкономика
Основные индикаторы экономического роста
103.2
104
102
101.1
25
101.6
100.9
20
100.6
100
15.1
98.1
12.6
98
96
15%
12.8
11.2 10
7.6
1.2012
9.2011
1.2011
5.2011
5.2010
9.2010
1.2010
5.2009
9.2009
1.2009
5.2008
9.2008
1.2008
5.2007
9.2007
1.2007
5.2006
9.2006
0
1.2006
92
5.2005
9.2005
5
1.2005
94
Сводный опережающий индикатор макроэкономической динамики в Китае
(amplitude adjusted)
Изменение индекса промышленного производства в Китае за год (%,
правая шкала)*
* Темп прироста индекса промышленного производства в январе-феврале составил
11.4%, что, по оценке ЦМАКП, соответствует 11.6% и 11.2% в годовом выражении
в январе и феврале соответственно
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
26
3.1.
3.1. Китай:
Китай: макроэкономика
макроэкономика
Индекс менеджеров по закупкам в промышленности
(HSBC PMI)
58
55.4
56
54
55.1
51.8
52
51.0
50
49.3
48.8
48
47.7
6.2009
7.2009
8.2009
9.2009
10.2009
11.2009
12.2009
1.2010
2.2010
3.2010
4.2010
5.2010
6.2010
7.2010
8.2010
9.2010
10.2010
11.2010
12.2010
1.2011
2.2011
3.2011
4.2011
5.2011
6.2011
7.2011
8.2011
9.2011
10.2011
11.2011
12.2011
1.2012
46
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
27
3.2.
3.2. Китай:
Китай: потребительский
потребительский рынок
рынок
Оборот розничной торговли (темпы прироста, %)
110
40
32.3
108
30
106
%
18.6
105.5
106.5
103.3
98.4
11.6
10
0
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
98
102.4
100
19.1
108.7
102
18.1 20
15.2
99.5
104
Базисный индекс потребительских цен в Китае (правая
шкала)
Оборот розничной торговли (темп прироста за год, %)
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
28
3.3.
3.3. Китай:
Китай: рынок
рынок жилья
жилья
Индексы цен на недвижимость
113
109.5
111
109
112.8
106.4 106.8
107
105
103
102.8
101
99
100.1
3.2009
4.2009
5.2009
6.2009
7.2009
8.2009
9.2009
10.2009
11.2009
12.2009
1.2010
2.2010
3.2010
4.2010
5.2010
6.2010
7.2010
8.2010
9.2010
10.2010
11.2010
12.2010
1.2011
2.2011
3.2011
4.2011
5.2011
6.2011
7.2011
8.2011
9.2011
10.2011
11.2011
12.2011
1.2012
97
98.9
Базисный индекс цен на недвижимость в 70 средних и крупных городах Китая
Базисный индекс цен на недвижимость в Пекине (новая методология, цены
продаж)
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
29
3.3.
3.3. Китай:
Китай: рынок
рынок жилья
жилья
Объем производства цемента
(темпы прироста за год, %)
60
52.0
50
40
39.1
%30
18.0
20
13.8
10
1.1
8.7
0
-10
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
11.2011
5.2011
7.2011
9.2011
1.2011
3.2011
7.2010
9.2010
11.2010
1.2010
3.2010
5.2010
9.2009
11.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2008
11.2008
1.2009
5.2008
7.2008
1.2008
3.2008
-20
30
3.3.
3.3. Китай:
Китай: потребительский
потребительский рынок
рынок
Объем продаж автомобилей (темпы прироста, %) и
индекс потребительского доверия в Китае (BCI OECD)
40
103
101
28.4
101.2
98.9
99
97
100.6
26.9
100.3
98.7
4.6
-3.1
95.6
95
93.9
10 %
0
-10
-20
-30
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
93
-26.4
30
24.5
20
Индекс потребительского доверия в Китае (BCI OECD)
Изменение объемов продажи автомобилей в Китае за год (%,
правая шкала)
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
31
3.4.
3.4. Китай:
Китай: торговый
торговый баланс
баланс
Сальдо торгового баланса (млрд. долл.)
50
39.1
40
30
20
28.7
28.7
16.7
18.6
14.2
31.5
22.9
27.3
13.1
10
0
-10
-7.2
-7.3
-20
-30
-31.5
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
-40
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
32
4. Тема номера
Экономика Японии – год
после катастрофы
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
33
4.
4. Тема
Тема номера:
номера: Экономика
Экономика Японии
Японии –– год
год после
после катастрофы
катастрофы
Повышение прогнозов роста ВВП в 2012 г.
+ продолжение программ реконструкции в объемах не меньших,
чем в 2011 г.
+ восстановление объемов прироста экспорта
+ новая программа стимулирования, принятая Банком Японии
Прогнозы ВВП Японии
Темп прироста ВВП, %
ООН,
янв 12
МВФ,
янв 12
ВБ,
янв 12
2011 (факт)
-0.5
-0.9
-0.9
2012 (прогноз)
2.0
1.7
1.9
2013 (прогноз)
2.0
1.6
1.6
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
34
4.
4. Тема
Тема номера:
номера: Экономика
Экономика Японии
Японии –– год
год после
после катастрофы
катастрофы




Япония – один из крупнейших суверенных заемщиков на
международном рынке капитала. В 2012 г. для
рефинансирования
долга
правительству
Японии
необходимо привлечь 360 млрд. долл. – больше
необходимо только США
Землетрясение и цунами 11.03.11 привели к огромным
человеческим потерям (19 334 убитыми и пропавшими без
вести). Прямой ущерб от землетрясения оценивается в
4.3% ВВП
Восстановление
уничтоженной
инфраструктуры
и
производственных мощностей должно было запустить
инвестиционный бум, но в 2011 г. его не наблюдалось
Так как последствия землетрясения 11.03.11 в Японии не
преодолены, следует ожидать более высокого темпа
прироста инвестиций в 2012 г.
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
35
4.
4. Тема
Тема номера:
номера: Экономика
Экономика Японии
Японии –– год
год после
после катастрофы
катастрофы
Основные макроэкономические показатели Японии
окт.11
июл.11
апр.11
-40
янв.11
-2
окт.10
-30
июл.10
-1
апр.10
-20
янв.10
0
окт.09
-10
июл.09
1
апр.09
0
янв.09
2
окт.08
10
июл.08
3
апр.08
20
янв.08
4
окт.07
30
июл.07
5
апр.07
40
янв.07
6
Инфляция в годовом выражении, %
Безработица, % ЭАН
Промпроизводство, % прироста в годовом выражении (правая шкала)
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
36
4.
4. Тема
Тема номера:
номера: Экономика
Экономика Японии
Японии –– год
год после
после катастрофы
катастрофы

В 2011 г. экспорт из Японии резко сократился. Это было
обусловлено не только катастрофой в марте:
 во второй половине 2011 г. оборот мировой торговли резко
замедлился, составив 6.6% в 2011 г. против 12.4% в 2010 г.
 иена резко укрепилась к доллару – в среднем за 2011 г. на 9.2%
 в октябре – ноябре 2011 г. поставки комплектующих из Таиланда на
японские заводы резко сократились из-за крупного наводнения

Инвестиционный бум, связанный с восстановлением
после землетрясения, в 2011 г. ещё не получил развития
 средства бюджета, выделенные на очистку территории и
реконструкцию поврежденных объектов инфраструктуры полностью
не освоены (в частности, по официальной оценке, пока утилизировано
только 6% массы мусора)
 это, в числе прочего, не дало в 2011 г. запустить процесс постройки
новых домов для 340 тыс. чел.
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
37
4.
4. Тема
Тема номера:
номера: Экономика
Экономика Японии
Японии –– год
год после
после катастрофы
катастрофы
Структура экономического роста Японии
(проц. п. прироста ВВП)
-6
2008
Потребление домохозяйств
ВНОК
Импорт
-
Госрасходы
Экспорт
ВВП (правая шкала)
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
2011
-6
2010
-4
2009
-4
2007
-2
2006
-2
2005
0
2004
0
2003
2
2002
2
2001
4
2000
4
1999
6
1998
6
38
4.
4. Тема
Тема номера:
номера: Экономика
Экономика Японии
Японии –– год
год после
после катастрофы
катастрофы

В 2011 г. в бюджет были внесены поправки, увеличившие
расходы на 310 млрд. долл.
 до 270 млрд. долл. (4.5% ВВП) были выделены на программы
восстановления пострадавших регионов, включая помощь компании
TEPCO на преодоление последствий катастрофы реакторов в Фукусиме.
Часть этих средств ещё не освоена

Сверхмягкая монетарная политика Банка Японии не
прекращалась с конца 2008 г., а в конце 2010 г. была
перезапущена программа покупки банком Японии
государственных и корпоративных облигаций
 большая часть программы покупки активов Банка Японии – займы под
залог ценных бумаг на 3-6 мес. – составляют ¾ средств из 570 млрд.
долл. программы, использованных к настоящему моменту
 последнее повышение лимита покупок позволяет увеличить объем
госдолга в активах Банка Японии на 130 млрд. долл. до 185 млрд. долл.
– это треть потребности в рефинансировании госдолга в 2012 г.
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
39
4.
4. Тема
Тема номера:
номера: Экономика
Экономика Японии
Японии –– год
год после
после катастрофы
катастрофы

Бюджету Японии необходима консолидация. В качестве
основной меры консолидации планируется увеличение
ставки налога с продаж, которая сегодня составляет
лишь 5%
 правительство внесло в парламент проект реформы, повышающей
ставку налога до 10% к 2015 г., голосование состоится в марте-апреле
 основным риском для роста и бюджетной стабильности
представляется политический кризис – уже сегодня население мало
доверяет обеим крупным политическим партиям LDP и DPJ (рейтинги
доверия ниже 20%)
 политический кризис может помешать Японии быстро принимать
болезненные решения о консолидации в случае ожидаемых проблем с
финансированием дефицита

Финансирование дефицита бюджета в основном
осуществляют резиденты (90% долга). Поэтому «тема
Японии» как фактор дестабилизации на мировых
рынках капитала вряд ли возникнет
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
40
4.
4. Тема
Тема номера:
номера: Экономика
Экономика Японии
Японии –– год
год после
после катастрофы
катастрофы
Монетарная и фискальная политика Японии
25
3.0
20
2.5
15
2.0
10
5
1.5
0
1.0
-5
0.5
-10
0.0
-15
янв.12
июл.11
янв.11
июл.10
янв.10
июл.09
янв.09
июл.08
янв.08
июл.07
янв.07
июл.06
-1.0
янв.06
-25
июл.05
-0.5
янв.05
-20
12
10
200
8
150
Денежная база, прирост в годовом выражении, %
Агрегат М3, прирост в годовом выражении, %
6
100
1.6
75
1.55
80
1.5
250
4
50
2
85
0
0
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
Валовый долг, % ВВП
30.12.11
30.09.11
30.06.11
30.03.11
30.12.10
30.09.10
30.06.10
30.03.10
30.12.09
30.09.09
30.06.09
30.03.09
30.12.08
115
30.09.08
1.1
30.06.08
1.15
110
2003
Чистые заимствования, % ВВП (правая шкала)
1.2
2002
Чистый долг, % ВВП
105
1.25
2001
100
95
2000
1.3
1999
90
1998
1.4
1.35
2011
1.45
Долларов за евро
Иен за доллар (правая ось, обратная шкала)
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
41
4.
4. Тема
Тема номера:
номера: Экономика
Экономика Японии
Японии –– год
год после
после катастрофы
катастрофы
Экономический рост Японии в 2012 г. существенно
превысит рост 2011 г. из-за следующих факторов:
 начнется восстановление инфраструктуры и жилья для
пострадавших, запланированное ещё на 2011 г.
 вероятно, вырастет экспорт. Это произойдет в силу
дальнейшего восстановления технологческих цепочек
после стихийных бедствий 2011 г. и ожидаемого
ослабления иены к доллару и евро, обусловленного:
 расширением объема количественного смягчения со стороны
Банка Японии
 угрозы новых масштабных валютных интервенций Минфина
Японии (по аналогии с октябрьскими)
 возможным оттоком капитала из Японии
возобновления аппетита инвесторов к риску
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
в
случае
42
Тренды
Тренды крупнейших
крупнейших мировых
мировых экономик
экономик 2012
2012 г.:
г.:
Авторы обзора:
Александр Апокин, ведущий эксперт, к.э.н., CFA
aapokin@forecast.ru
Ирина Сухарева, эксперт
isukhareva@forecast.ru
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
43