ИК АК БАРС Финанс

АК БАРС Финанс
Макроэкономика
8 июня 2010 г.
Прогноз валютных курсов
ПРОГНОЗ ПО ВАЛЮТНОЙ ПАРЕ EUR/USD
Мы ожидаем, что резкое ослабление евро, которое наблюдалось с начала года и
особенно ускорилось в конце мая - начале июня, близко к завершению. Уровень
поддержки, на наш взгляд, находится на отметке 1.18 долл./евро. Мы полагаем,
что на фоне проблем с финансированием дефицитов в странах PIGS (Португалия,
Ирландия, Греция и Испания), предстоящих досрочных выборов в Германии и т.п.,
на краткосрочном горизонте 1-2 месяца евро будет находиться в диапазоне 1.181.23 долл./евро. По нашим ожиданиям, до конца года курс евро частично восстановит свои позиции к доллару до уровня 1.26-1.28, что будет обусловлено улучшением перспектив развития крупнейших стран в зоне евро, а также отходом на
второй план несколько преувеличенных по масштабу проблем сравнительно небольших европейских стран. Ниже приведены основные факторы, которые будут
формировать курс в перспективе до конца года.
Факторы, действующие в сторону укрепления доллара
Негативный новостной фон по PIGS. Мы полагаем, что масштаб проблем с рефинансированием дефицитов госфинансов PIGS несколько преувеличен, поэтому
фокус новостей и опасений в ближайшее время, скорее всего, будет отодвинут на
второй план. Тем самым влияние данного фактора скоро сойдет на нет.
Ожидается, что восстановление в Европе будет протекать существенно медленнее, чем в США. Европейская Комиссия прогнозирует рост ВВП в зоне евро в
2010 г. на уровне 0.9%, тогда как в США этот показатель составит 2.8%. При этом,
основным тормозящим фактором является медленное восстановление внутреннего спроса в еврозоне. Например, розничные продажи находятся на низком
уровне, и с начала года сохраняется снижение по сравнению с 2009 г. Данный
фактор будет препятствовать более существенному укреплению евро. ­
Факторы, ограничивающие дальнейшее укрепление доллара
В зоне евро с начала 2010 г. наблюдается весьма существенный рост промпроизводства. По последним данным за март промпроизводство в еврозоне выросло
на 6.9% в годовом выражении. Дополнительным стимул для ускорения роста станет наблюдавшееся 10%-ное снижение валютного курса по отношению к доллару,
которое окажет поддержку экспорту товаров Еврозоны в США и в ряд стран, чьи
валюты привязаны к доллару, а также подтолкнет импортозамещающие производства внутри еврозоны.
Огромный бюджетный дефицит США (см. табл.). Дефицит госбюджета США к ВВП,
по прогнозам в 2010 г., будет превышать данный показатель в большинстве
стран еврозоны (по оценкам Еврокомисии). Между тем, отношение дефицита
бюджета США к ВВП сопоставимо с аналогичной величиной в Испании, чей рейтинг в конце мая был понижен до АА+ агентством Fitch.
Резкое укрепление доллара может привести к существенному увеличению дефицита торгового баланса США. Одновременно девальвация евро, наблюдавшаяся
в первой половине 2010 г., позитивно скажется на экспорте стран ЕС во втором
полугодии, и, на наш взгляд, приведет к общему улучшению делового климата.
Таким образом, к концу года мы ожидаем, что по мере снижения рисков в Европе
евро частично восстановит свои позиции к доллару до уровня 1.28 доллара/евро
Аналитический отдел, тел. (495) 644-29-95
Отношение потребности в финансирование
госбюджета к ВВП
Еврозона MSCI
2011прогноз
2010прогноз
2009
-6.1
-6.6
-6.3
Германия
-4.7
-5
-3.3
Франция
-7.4
-8
-7.5
-9.9
-10
-11
США
Источник: ЕС
Елена Василева-Корзюк, evasileva@akbars.ru
Риски: „заражение” бюджетных финансов
Решение проблем с рефинансированием госдолга PIGS может стимулировать оппортунистическое поведение других европейских стран. Это в свою очередь приведет к хроническим проблемам по согласованию макроэкономической политики
и бюджетных параметров в Европе, что в конечном итоге помешает восстановлению курса евро к доллару.
ПРОГНОЗ ПО ПАРЕ РУБЛЬ/ДОЛЛАР
Мы полагаем, что к концу года должна возобновиться тенденция ослабления курса доллара к бивалютной корзине по мере восстановления цены на нефть до
уровня $80 за баррель.
Цены на нефть – ждем умеренный рост
Согласно консенсус-прогнозу агентства Bloomberg, баррель нефти WTI будет стоит
$84.5 к концу 2010 г. Наша оценка несколько ниже – с учетом умеренного восстановления международной экономики и соответственно спроса на нефть, к концу года мы ожидаем, что цены на черное золото поднимутся до $80. Такому уровню цен на нефть соответствует курс рубля примерно на уровне 33 руб. к корзине
(см. приложение). Таким образом, восходящая динамика цен на нефть окажет
поддержку российской валюте, и к концу года, по нашим оценкам, курс составит
примерно 29.3 рубль/доллар. В краткосрочном плане, однако, мы ожидаем сохранение волатильности как на внешнем валютном рынке, так и на рынке сырьевых товаров, что приведет к некоторому укреплению доллара к рублю до 32.4
руб./доллар к концу второго квартала.
2-кв. 2010 3-кв. 2010 4-кв. 2010
EUR USD
1.18
1.2
1.28
рубль/корзина
35
34
33
рубль/доллар
32.38
31.19
29.31
рубль/евро
38.21
37.43
37.51
Источник: прогноз АК БАРС Финанс
Прогноз по притоку капитала
Основной риск нашего прогноза традиционно находится в оценке притока/оттока
капитала. По словам Алексея Улюкаева, отток капитала в мае был сравнительно
невелик – в пределах несколько миллиардов долларов, при этом ЦБ купил в мае
около $6 млрд. Напомним, что в мае цена на нефть (WTI) упала на 16% с $86.2 до
$72.6. Существует риск, что в случае сохранения негативной динамики цен на
нефть к концу июня отток капитала усилиться, но в целом, по нашим оценкам,
курс рубля к бивалютной корзине останется в пределах 35.5 руб. Соответственно,
курс рубля может достичь 32.8 руб./долл., но в целом к концу года ожидаем укрепление рубля до 29.3 руб./долл. на фоне восстановления цен на нефть.
8 июня 2010 г.
Страница 2 из 3
Приложение: Цены на нефть и курс рубля к бивалютной корзине
Источник: Bloomberg
8 июня 2010 г.
Страница 3 из 3