NPV - Уральский государственный Экономический Университет
реклама
ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ Уральский государственный экономический университет Г. А. Ярин ИССЛЕДОВАНИЕ ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННОЙ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОМЫШЛЕННЫМ ПРЕДПРИЯТИЕМ Екатеринбург 2009 УДК 330.322(075.8) ББК 65.9(2Рос)-56я73 Я73 Рецензенты: Доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой теории и практики управления Уральского государственного технического университета – УПИ В. Н. Лавров Доктор экономических наук, профессор, начальник отдела Министерства природных ресурсов Свердловской области Е. А. Королев Ярин Г. А. Я73 Исследование инновационно-инвестиционной системы управления промышленным предприятием / Г. А. Ярин ; Федер. агентство по образованию, Урал. гос. экон. ун-т. – Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2009. – 351 с. : Библиогр.: с. 334–351 (261 назв.). ISBN 978-5-9656-0125-7 В монографии рассматриваются управленческие отношения в инновационноинвестиционной системе управления промышленным предприятием. Исследуется система управления научно-техническим развитием предприятия, содержание инноваций, инвестиционная деятельность, процесс управления прибылью и оплатой труда, инновационная активность, инновационно-инвестиционная стратегия, оценка и механизм обеспечения финансовой устойчивости, другие вопросы, касающиеся деятельности фирм и предприятий. Предназначено руководителям, менеджерам, научным работникам, преподавателям, студентам экономических специальностей. УДК 330.322(075.8) ББК 65.9(2Рос)-56я73 ISBN 978-5-9656-0125-7 © Ярин Г. А., 2009 © Уральский государственный экономический университет, 2009 Оглавление Введение .............................................................................................5 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место в научно-техническом развитии ................11 1.1. Содержание понятий «научно-техническое развитие», «инновации» и «инвестиции» ..................................................11 1.2. Классификация инвестиций .....................................................37 1.3. Инвестиционная привлекательность: механизм формирования конкурентных преимуществ на основе прямых инвестиций .................................................82 Выводы............................................................................................104 2. Результаты научно-технического развития........................107 2.1. Создание прибыли как основы экономического роста ........107 2.2. Оплата труда как финансовый императив ............................132 2.3. Методика и инструментарий управления прибылью...........146 Выводы............................................................................................184 3. Инновационно-инвестиционная стратегия.........................186 3.1. Инновационная активность, реализуемая путем прямого инвестирования ........................................................186 3.2. Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом экологического фактора..........................226 3.3. Прямые инвестиции как фактор повышения конкурентоспособности..........................................................278 Выводы............................................................................................294 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии .........................296 4.1. Методы оценки финансовой устойчивости предприятия ... 296 4.2. Оценка финансовой устойчивости предприятия в предкризисном состоянии................................................... 325 Выводы ........................................................................................... 331 Библиографический список .......................................................334 `4 Введение Основные области (сферы) хозяйственной деятельности промышленного предприятия – это научно-техническое развитие производства, производство и поставка продукции, социальное развитие трудового коллектива, охрана окружающей среды, система управления. В данной работе рассматривается сфера научно-технического развития производства (предприятия), где объектом исследования является система управления инновационноинвестиционным процессом, методологические основы формирования и развития управляемого объекта. В основу нашего исследования легли следующие положения. «Предприятие, организация, объединение, отрасль промышленности, народное хозяйство независимо от их масштабов являются системами. Система – это совокупность элементов, которые образуют единое целое, каждый из них развивается по своим законам, но подчиняется главной цели системы»1. На промышленном предприятии одна часть трудящихся занимается непосредственно трудом по производству материальных благ, другая – управлением. Между этими группами в процессе производства возникают отношения управления. «Под отношениями следует понимать интегративные свойства каждой пары взаимодействующих элементов системы, обусловленные их природой, функциями, целями и ролями в процессе принятия решений, которые определяют характер влияния элементов друг на друга при их целенаправленном функционировании»2. 1 С. 15. 2 Макашева З.М. Исследование систем управления. М.: КноРус, 2008. Там же. С. 34. Системы, в которых протекают процессы управления, называются системами управления. В ходе своего функционирования система разделяется на управляющую и управляемую подсистемы. Система, формирующая управляющее воздействие, называется управляющей подсистемой. Система, «испытывающая» на себе внешнее воздействие, называется управляемой подсистемой (объектом управления). Обе эти системы в совокупности, с учетом их взаимодействия, образуют уже новую систему – систему управления как объединение двух подсистем (управляющей и управляемой). Связь управляющей подсистемы с управляемой называется прямой. Противоположная по направлению действия связь (от управляемой подсистемы к управляющей) называется обратной1. Особенностью инновационно-инвестиционной системы управления на промышленном предприятии является выработка идеи и ее реализация (внедрение на предприятии). «Процесс рождения идеи – это восхождение в мир сущностей и их распознавание. Распознавание идеи есть непосредственное постижение сущности без логического обоснования. Таким образом, рождение идеи можно определить как актуализацию энергии ума с целью распознавания непознанных сущностей окружающего мира. Это открытие того, что уже существует. Возникновение идей, их созревание и воплощение является вечным и непрерывным процессом…»2. Инновационно-инвестиционная система управления охватывает научно-техническое развитие предприятия. В первом разделе работы исследована система управления научно-техническим развитием предприятия и введена в научный оборот категория «инновационно-инвестиционная система управления». В отличие от общепринятых подходов, разделяющих инновационную и инвестиционную деятельность, в данной работе они рассматриваются как единый процесс; инновации трактуются как результат интеллектуального труда, дающий прибавочный продукт на предприятии, а при реализации продукции – приращение экономической прибыли. Инновационно-инвестиционная система управле1 Малин А.С., Мухин В.И. Исследование систем управления. М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2004. С. 34–35. 2 Там же. С. 275. `6 ния промышленным предприятием обладает всеми признаками экономической системы: 1) совокупность инноваций и инвестиций (для промышленных предприятий в первую очередь прямых инвестиций), находящихся в отношениях и связях друг с другом и с внешней средой и образующих определенную целостность, единство; 2) зависимость инноваций и инвестиций от их места, функций внутри целого, т.е. целостность; 3) возможность описать инновации и инвестиции через сеть связей и отношений, т.е. структурность; 4) формирование и проявление свойств инноваций и инвестиций в процессе взаимодействия со средой, т.е. взаимозависимость структуры и среды; 5) иерархичность инновационно-инвестиционной системы управления. На высшем уровне иерархии стоит промышленное предприятие как система управления; объектом управления в системе являются производственно-хозяйственные процессы, субъектом управления – органы управления, осуществляющие целенаправленное руководство объектом управления. Следующий уровень – объект управления – процесс научно-технического развития; субъект управления – научно-технический отдел промышленного предприятия (проектно-конструкторский отдел, научно-исследовательские лаборатории, группы изобретателей). Более низкий уровень – объект управления – процессы внедрения инноваций в цехах и на участках, где в качестве субъекта управления выступает группа специалистов, осуществляющая воздействие на объект управления (реализация управленческого решения). Следовательно, на промышленном предприятии создана целая цепочка взаимодействий, в которой каждый субъект не только выполняет управленческое решение, принятое на верхнем уровне, но и детализирует его в соответствии с задачами и функциями своего уровня. Принцип обратной связи обеспечивает возможность осуществлять непрерывный контроль реакции на управленческое воздействие и по каналам обратной связи – контроль функционирования системы; 6) в силу принципиальной сложности инновационно-инвестиционной системы возможность ее адекватного познания путем построения множества различных моделей, каждая из которых описывает лишь определенный аспект. 7_ Поскольку для промышленного предприятия главными целями являются: 1) минимизировать затраты, а затем максимизировать прибыль; 2) способствовать дальнейшему развитию предприятия, то во втором разделе работы исследуется процесс управления прибылью. Отношения «субъект – объект» в управлении инновационно-инвестиционной деятельностью предприятий структурированы и представлены как инновационно-инвестиционная система управления, в которой интеллектуальный труд, воплощенный в инновациях, становится главным источником экономической прибыли. В работе исследуются прямые инвестиции, под которыми понимается получение компанией или предпринимателем формального права либо реальной возможности (например, опирающейся на обычаи делового оборота) контролировать деятельность другой компании (влиять на решения, принимаемые ее исполнительными органами) в результате осуществления сделки, связанной с долгосрочным вложением капитала. В отличие от первых портфельные инвестиции не предполагают установления контроля над хозяйственным обществом (в силу своих незначительных размеров) и ориентированы в основном на получение спекулятивной прибыли. Автором разработана классификация прямых инвестиций по 15 признакам: состав инвесторов, география инвестиций, организация и распределение управленческих функций, характер отношений между инвестором и контролируемой компанией, направленность интеграционных связей, продолжительность владения финансовыми активами, характер корпоративных отношений, источник инвестируемых средств, характер вложений, отраслевой признак, обоснованность и целесообразность вложений, характер принятия решений о прямых инвестициях, вид деятельности инвестируемой компании, механизмы прямого инвестирования, риски, связанные с прямыми инвестициями. Осуществляемый в течение ряда лет мониторинг наиболее активных в инвестиционном плане промышленных и инвестиционных компаний, функционирующих в реальном секторе экономики Урала, позволил определить круг основных стратегий формирования конкурентных преимуществ, на достижение которых были направлены прямые инвестиции: 1) повышение доходности; 2) формирование технологических цепочек; 3) ослабление `8 конкуренции и влияние на цены; 4) диверсификация рисков; 5) последующая перепродажа предприятий; 6) «захват» территории. В работе представлена типология механизмов прямого инвестирования: механизмы обеспечения контроля, механизмы конкуренции, механизмы защиты, а также мотивация прямых инвесторов. Содержание инновационно-инвестиционной системы управления раскрывается в третьем разделе работы как функция управления, с помощью которой субъект управления воздействует на управляемый объект: разработка инновационно-инвестиционной стратегии с целью повышения конкурентоспособности предприятия. Например, С.В. Малинин считает, что «конкурентные преимущества и конкурентоспособности организаций, основанных на знаниях, обеспечиваются преимущественно их интеллектуальными ресурсами, потенциал которых сосредотачивается в структурах и стратегии организации, в ее бюджете, инновационных технологиях, качестве корпоративной культуры. Конкурентоспособность организации определяется главным образом качеством ее кадров, их способностью разрабатывать и реализовывать конкурентные стратегии»1. Автором разработана система планирования в управлении промышленным предприятием, которая включает разработку инновационно-инвестиционной стратегии предприятия как программируемого результата интеллектуального труда субъекта управления, основанного на соответствующих принципах (рассмотренных в работе) и разбитого на этапы процесса его получения; приоритетом стратегии является формирование конкурентных преимуществ. В контексте управления изменениями, происходящими в инновационно-инвестиционной системе, рассматривается механизм учета экологического фактора деятельности конкурентоспособного предприятия, который трактуется как модель, построенная с помощью системы показателей, характеризующих устойчивое развитие промышленных предприятий (коэффициент эколого-экономической эффективности проекта К эNPV , коэффициент относительного срока окупаемости инвестиции К эPP , индекс доходности PIэ). 1 Малинин С.В. Управление трудовыми отношениями, ориентированными на интеллектуализацию труда и инновации // Вестник Самарского государственного аэрокосмического университета. 2005. № 2. С. 48. 9_ Критерием экономической эффективности функционирования инновационно-инвестиционной системы управления является сравнительное отношение фактически достигнутых показателей до и после реализации программы, что дает обобщенную оценку состояния инновационно-инвестиционной системы как объекта управления со стороны экономических отношений. Концептуальное видение и существенные связи между выбором типа инновационно-инвестиционной стратегии и условиями формирования конкурентных преимуществ промышленных предприятий для определения влияния инновационно-инвестиционной стратегии на финансовое состояние предприятия позволили ввести в существующую систему показателей коэффициент чистой выручки, который характеризует доход, создаваемый интеллектуальным трудом, вложенным в оборудование и технологии. Это показано в четвертом разделе работы. Автором предложена теория инновационно-инвестиционного управления промышленным предприятием как система основных понятий, концепций, идей, определяющих целостное представление о закономерностях и существенных связях объективной действительности инновационно-инвестиционной подсистемы в экономических системах. Методология, как совокупность методов исследования предмета, включает учение об их происхождении, развитии, структуре, взаимосвязях, возможностях применения, границах, о месте и роли в познании природы инноваций и инвестиций. Основные положения, представленные в работе, дают приращение знаний в системе управления как совокупности двух взаимодействующих подсистем (управляющей и управляемой – объекта управления) не только на уровне руководитель предприятия – подчиненные. Автор доказывает, что такая же взаимосвязь возникает между человеческим мозгом изобретателя (генератора инноваций) и управляемыми им через нервную систему органами, вырабатывающими решения и реализующими управляющие воздействия. Таким образом, на примере конкретных инноваций обосновывается роль интеллектуального труда в механизме управления. `10 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место в научно-техническом развитии 1.1. Содержание понятий «научно-техническое развитие», «инновации» и «инвестиции» Научно-техническое развитие (НТР) – это процесс экономического роста, позволяющий произвести больше продукции и услуг при неизменных количествах труда и капитала, используемых в производственном процессе, на основе внедрения научных достижений. Ряд зарубежных исследователей рассматривают НТР как сдвиги в обеспеченности факторами производства. Новая технология, позволяющая удешевить производство, эквивалентна увеличению производственного потенциала. НТР – это прежде всего рост потенциала знаний как фактора производства, результат реализации интеллектуального труда, возникающий от внедрения на промышленных предприятиях патентов, лицензий и технического опыта. И в той степени, в какой новые методы производства повышают производительность труда, капитала и других факторов, их можно рассматривать как соответствующее расширение предложения этих факторов. Новая технология, повышающая производительность каждого рабочего, может считаться НТР. Результаты творческого интеллектуального труда в научноисследовательской сфере существуют в разных формах, несут в себе разные по объему знания и разной практической значимости решения (технико-технологические, организационные, моти- Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " вационные), фиксируются на разнообразных информационных носителях. При всем разнообразии критериев и признаков классификации инноваций (по сферам использования, уровню новизны, функциональному назначению, формам исходных информационных носителей) из их совокупности необходимо выделять такие инновации, которые обладают особой преобразующей способностью по отношению к технологическим целям, укладам, производственным аппаратам, производительным силам хозяйственных систем. Эти факторы инновационной деятельности обладают критической преобразующей массой. Решение проблемы эффективного использования инноваций, особенно инноваций-факторов, требует особой организации, мотивации, управления, координации усилий многих людей и коллективов, комплексного ресурсного обеспечения процессов нововведений на предприятиях и в корпорациях, в региональной и в национальной экономике, в наступательной рыночной стратегии. Все это, безусловно, является важнейшей функциональной обязанностью современного менеджмента. Инновации занимают особое место в инновационно-инвестиционной стратегии предприятий. В экономической литературе можно встретить разнообразные определения таких категорий, как инновация, инновационный процесс, научно-техническая и инновационная деятельность, нововведение, инновационная политика, инновационный менеджмент. Это разнообразие обусловлено в основном различиями в исходной методологической базе. Определение основных категорий, используемых в данном разделе, базируется на следующих принципах: 1) системном подходе; 2) рождении и использовании инноваций в воспроизводственных циклах (воспроизводственный принцип); 3) цикличности инновационных обновлений; 4) различии и взаимосвязанности интегрированной научной, научно-технической и инновационной деятельности в едином научно-инновационном процессе (принцип интегрированности); 5) ресурсной полноценности нововведенческих процессов. `12 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… По своему суть инноваций изложил А. Баркер: «Инновация – это высшая точка работы со знанием; инновация требует информации, идей, познавательных способностей и творчества больше, чем любое другое дело» [8, с. 175]. Инновация – одна из форм проявления НТП, наиболее приспособленная для использования на производственных и распределительно-обменных стадиях воспроизводственных процессов для обновления основных элементов производственного аппарата, экономических отношений, укрепления существующих или формирования новых ниш рынка и обеспечения на этой основе качественного экономического роста. Австрийский ученый Й. Шумпетер в 1930-е годы ввел понятие инновации, трактуя его как изменение с целью внедрения и использования новых видов потребительских товаров, новых производственных и транспортных средств, рынков и форм организации в промышленности [171, с. 294–302]. Синонимом слова «инновация» может быть слово «нововведение», хотя в некоторых публикациях данная категория трактуется как процесс использования инноваций. На современном этапе НТП особую роль играют технологические инновации: во-первых, они более системны и обладают большей преобразовательной силой по отношению к производственному аппарату; во-вторых, они в основном предопределяют состояние и смену технологических укладов; в-третьих, формируют новую специализацию, кооперирование и концентрацию труда; в-четвертых, становятся объективной основой обновления организации трудовых процессов в производстве и на других стадиях воспроизводственного цикла. Определений инновации несколько. 1. Инновация (нововведение) – изменение в первоначальной структуре производственного организма, а именно, переход его внутренней структуры к новому состоянию. 2. Инновация – комплексный процесс создания, распространения и использования нового практического средства (новшества для лучшего удовлетворения известной потребности людей). 3. Инновация – внедрение в практику, осуществление и использование новой идеи, предложения, научно-технического решения. 13_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " 4. Инновация – прибыльное использование новшеств в виде новых технологий, видов продукции и услуг, организационнотехнических и социально-экономических решений производственного, финансового, коммерческого и административного характера. 5. Инновация – объект, внедренный в производство в результате проведенного научного исследования или служебного открытия, качественно отличный от предшествующего аналога. Критический анализ существующих в науке определений категории «инновация» позволил нам обосновать собственное ее понимание. Инновация – это результат интеллектуального труда: во-первых, новая идея, продукт, услуга, во-вторых, внедрение нового в производственную систему, в результате чего сама производственная система меняется, переходит в качественно новое состояние. Инновации реализуются в информационной, ресурсосберегающей, мотивационной и других функциях. Результаты интеллектуального труда составляют суть интеллектуальной собственности. Интеллектуальная собственность – это специальная категория нематериальных активов, которая представляет собой обобщающее понятие исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности. Интеллектуальная собственность входит в нематериальные активы предприятия. Нематериальные активы предприятия – это вся совокупность информационно-интеллектуальных ресурсов, создаваемых и используемых как внутри предприятия, так и во внешней среде с целью формирования конкурентных преимуществ. При этом подразумеваются только те активы, которые предприятию удалось определить, описать, оценить и занести в баланс. Однако, чтобы использовать результаты интеллектуальной собственности, нужны знания, умения и навыки персонала предприятия, которые понимаются как интеллектуальный капитал. Нематериальные активы являются составляющей интеллектуального капитала предприятия. Интеллектуальный капитал предприятия – это человеческий капитал, личные неимущественные права, персональный «гудвилл» плюс брендовый капитал, т.е. неидентифицируемые нематериальные активы, и интеллектуальная собственность, т.е. идентифицируемые нематериальные активы. `14 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… Интеллектуальный капитал, интеллектуальные активы и интеллектуальная собственность инкорпорированы, т.е. одно является составной частью другого. Интеллектуальный капитал формирует более ценную категорию интеллектуальных активов, которая, в свою очередь, формирует еще более ценную категорию интеллектуальной собственности. Эта иерархия ценности определяет направленность процесса управления научно-техническим развитием. Для успешного управления инновационной деятельностью необходимо тщательное изучение инноваций. Новизна инноваций оценивается по технологическим параметрам, а также с рыночных позиций. С учетом этого строится классификация инноваций. В зависимости от технологических параметров инновации подразделяются на продуктовые и процессные. Продуктовые инновации включают применение новых материалов, новых полуфабрикатов и комплектующих; получение принципиально новых продуктов. Процессные инновации означают новые методы организации производства (новые технологии). Процессные инновации могут быть связаны с созданием новых организационных структур в составе предприятия. По типу новизны для рынка инновации делятся на: новые для отрасли в мире; новые для отрасли в стране; новые для данного предприятия (группы предприятий). По месту в системе (на предприятии) можно выделить: инновации на входе предприятия (изменения в выборе и использовании сырья, материалов, машин и оборудования, информации и др.); инновации на выходе предприятия (изделия, услуги, технологии, информация и др.); инновации системной структуры предприятия (управленческой, производственной, технологической). В зависимости от глубины вносимых изменений выделяют инновации: радикальные (базовые); улучшающие; модификационные (частные). В научно-исследовательском институте системных исследований (РНИИСИ) разработана расширенная классификация инноваций с учетом сфер деятельности предприятия. По этому при- 15_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " знаку выделяются инновации: технологические; производственные; экономические; торговые; социальные; в области управления. Существующий методический аппарат выявления мировых и отечественных тенденций развития науки и техники на базе анализа массивов документов в конечном счете можно свести к следующим пяти методам. 1. Метод структурно-морфологического анализа. Этот метод предназначен для выявления внутреннего состава предметной области, фиксации появления принципиально новых разработок (идей, технических решений и т.п.), что позволяет обоснованно формировать стратегию НТП на подотраслевом уровне. 2. Метод определения характеристик публикационной активности. Его специфика связана с тем, что поток документов ведет себя как система, подчиняясь циклическому развитию; отслеживая эти циклы, можно определить, на каком этапе жизненного цикла находится предметная область в той или иной стране. Метод дает возможность предлагать корректные рекомендации по формированию НТП на отраслевом уровне. 3. Метод, базирующийся на выявлении групп патентных документов с семейством патентов-аналогов большой мощности, или просто метод патентов-аналогов. Его суть в том, что предприятия патентуют за рубежом только те идеи, которые имеют практическую значимость, поэтому, выявляя направления, в которых мощность патентов-аналогов растет быстрее, удается установить направленность деятельности ведущих фирм в развитии производственного потенциала. 4. Метод терминологического и лексического анализа. Терминологический анализ базируется на предположении, что при использовании исследователями идей из других областей знаний происходит смена терминологического аппарата. Это связано с крупными структурными сдвигами, которые первоначально не отслеживаются никакими другими методами, поэтому метод терминологического анализа позволяет выявить зарождение принципиальных инноваций на ранних этапах и спрогнозировать направленность ожидаемых изменений. Лексический анализ текстов аналогичен терминологическому анализу; различие лишь в том, что рассматриваются не конкретные термины, а словосочетания (лексические единицы). `16 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… 5. Метод показателей основывается на том, что каждая техническая система описывается набором показателей, которые в ходе научно-технического прогресса совершенствуются, что отражается в документах. Изучая динамические характеристики показателей технических систем, можно получить четкое представление о тенденциях в мировой и отечественной практике и научных изысканиях. Термин «инвестиция» образован от латинского глагола investire – облачать, одевать. Прямую связь между словом-источником и современным термином при внешнем сопоставлении обнаружить трудно, однако можно утверждать, что лучше (богаче, эффектнее) «облаченный» объект обладает определенными преимуществами по сравнению с гомогенным рядом других объектов. Таким образом, инвестиции выступают в качестве одного из условий повышения конкурентоспособности. На это указывает и эволюция представлений об инвестициях вообще и прямых инвестициях в частности. Дж.М. Кейнс, комментируя фундаментальный труд Э. Хекшера «Меркантилизм», справедливо отмечал, что «слабость побуждения инвестировать есть ключ к решению экономических проблем» [54, с. 485–493]. Следующий шаг к пониманию природы инвестиций сделал Р. Кантильон. Как пишет М. Блауг, «он поставил денежный анализ с головы на ноги, показав, что воздействие роста количества денег, оказываемое на цены и доходы, зависит от способа “впрыскивания” наличности в экономику» [15, с. 18]. «Очерк о природе торговли» Р. Кантильона был опубликован в 1755 г., и есть основания полагать, что он оказал определенное влияние на формирование доктрины физиократов, лидер которых – Ф. Кенэ – еще более развил учение об инвестициях. Когда говорят, что Ф. Кенэ первым раскрыл природу капитала, то необходимо иметь в виду, что он даже не использует данный термин, предпочитая говорить о средствах производства как об авансах – первоначальных и ежегодных. Отсюда процент (рента) есть результат определенных затрат на обработку земли и т.д. [55, с. 77–78]. В отличие от физиократов А. Смит анализировал воспроизводственный процесс не в сельском хозяйстве, а на мануфактурах – в промышленности. А. Смит особо отмечает значение сбереже17_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " ний, оспаривая общепринятое в то время меркантилистское заблуждение, что сбережения всегда ограничивают платежеспособный спрос. По его мнению, сбережения сами по себе создают платежеспособный спрос, и не меньший, чем расточительное потребление, поскольку «то, что сберегается в течение года, потребляется так же регулярно, как и то, что расходуется, и притом в течение почти того же времени; но потребляется оно совсем другого рода людьми» [138, с. 363–364]. Иными словами, А. Смит полагает, что результатом инвестиций является выплата дохода, который в свою очередь расходуется на потребление. Таким образом, стоимость всей совокупности товаров (годового продукта труда) распадалась на доходы, полученные обществом, а какой-либо части стоимости, предназначенной для возмещения затраченных средств производства, не предусматривалось. К. Маркс охарактеризовал вытекающее из этого игнорирование оборота основного капитала как «баснословную догму», или догму Смита [86, с. 123]. К. Маркс также критиковал Ж.Б. Сэя за то, что он, перелагая «смитианство» для французского читателя, исказил трудовую теорию стоимости – главное достижение классической школы политической экономии [86, с. 130]. Однако применительно к анализируемой нами проблеме несомненной заслугой Ж.Б. Сэя явилось обоснование теории факторов производства. Д. Рикардо подошел к проблеме инвестиций в процессе производства несколько иначе. Развивая свою версию трудовой теории стоимости, он столкнулся с проблемой преобразования абстрактной по форме стоимости как воплощенного в товаре труда в реальную цену производства. Для выхода из этого теоретического тупика ему пришлось (по нашему мнению, еще до К. Маркса) фактически опровергнуть догму Смита. Он приходит к выводу, что реальная цена производства включает в себя затраты не только живого, но и овеществленного (прошлого) труда, вплоть до времени, потраченного на транспортировку товара. Поскольку овеществленный труд эквивалент капиталу, то можно сказать, что Д. Рикардо рассматривает инвестиции в качестве еще одного источника стоимости наряду с живым трудом. Как А. Смит, так и Д. Рикардо рассматривает механизм межотраслевого перелива капиталов как следствие постоянных колебаний рыночной цены товаров вокруг их естественной цены, `18 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… т.е. стоимости [86, с. 446]. Отсюда и сам инвестиционный процесс приобретает логичность и стройность. Таким образом, классическая школа политической экономии не делала различий между сбережениями и инвестициями. Более того, сам термин «инвестиции» тогда не использовался, а в качестве синонима выступали «сбережения». К примеру, Т.Р. Мальтус под сбережением прямо понимал превращение дохода в капитал. При этом слишком высокая склонность к сбережению и инвестированию порождала определенные проблемы, ограничивая возможности потребления. Отсюда следует, что сбережения, по мнению Т.Р. Мальтуса, должны формироваться «из более высокой прибыли» [10, с. 148]. Еще более категоричен К. Маркс. По его мнению, все сбережения делаются капиталистами с целью реинвестиций, и капиталисты автоматически вновь вкладывают в производство всю прибыль, независимо от величины ожидаемых доходов. Поэтому в теории прибавочной стоимости К. Маркса не существует проблемы стимулирования инвестиций. Наиболее общая точка зрения на сущность инвестиций следующая. Инвестиции – это вложение финансовых средств в различные виды экономической деятельности с целью сохранения и увеличения капитала. Различают реальные (капитальные) и финансовые (портфельные) инвестиции. Подводя итог эволюции представлений о капитале и инвестициях в рамках классической экономической теории, можно выделить следующие положения: а) капитал в вещественной форме предстает как совокупность средств производства; б) увеличение капитала происходит в результате сбережения, т.е. отказа от личного потребления богатства; в) инвестирование представляет собой процесс превращения денежной формы капитала в вещественную; г) норма прибыли (процента) определяется величиной инвестированного капитала; д) конкретные направления инвестирования определяются исходя из максимизации будущих доходов от тех или иных вложений капитала. 19_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Классическая экономическая теория искала ответ на вопрос «Как стоимость, воплощенная в товарах и деньгах, распределяется между общественными классами?» Переход после 1870 г. к неоклассическому этапу развития экономической мысли обусловил смену приоритетов. Центральное место в economics заняла проблема рационального (в смысле максимального удовлетворения потребностей) распределения ограниченных ресурсов, т.е. факторов производства, между конкурирующими направлениями использования. При этом акцент делался на оптимальном распределении данного объема ресурсов с максимальным эффектом на основе принципа уравнивания их предельных значений (принцип равенства предельной нормы замещения). А. Маршалл, по праву считающийся одним из основателей economics, придавал преувеличенное значение индивидуальным сбережениям и игнорировал сбережения бизнеса [87, с. 311]. В частности, он писал, что «снижение процентной ставки обычно снижает предел, при котором человек сочтет просто нецелесообразным отказываться от удовольствий в настоящем ради таких удовольствий в будущем, которые может доставить сбережение части его средств» [87, с. 313]. Объяснение столь странному подходу к сбережениям можно найти в том, что А. Маршалл в качестве источника прибыли рассматривает не капитал, а четвертый фактор производства – «организацию», т.е. фактически институциональное устройство современного бизнеса. При этом чистая прибыль у него – доход сверх «реальных» издержек упущенных возможностей, т.е. выплат, необходимых для отвлечения производственных услуг от их наиболее выгодных альтернативных вариантов применения. Тот факт, что некий бизнесмен получает существенно больший доход, нежели остальные, может привести нас к определению чистой прибыли как «ренты за дарование», излишка, приходящегося на долю неординарного делового таланта. Еще одним новшеством становится отказ от категории «прибыль» («прибавочная стоимость» по К. Марксу) в пользу категории «процент». Тем не менее обращение к наиболее известным неоклассическим теориям процента показывает, что они не отрицают классическое наследие, хотя и акцентируют внимание на ранее при`20 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… нимавшихся во внимание особенностях инвестиционного процесса. К примеру, в теории процента Е. Бём-Баверка существенное значение имеет различие между первичными и произведенными факторами производства. В частности, капитал, в отличие от земли и труда – первичных факторов производства, представляет собой «произведенный» или промежуточный фактор, предложение которого зависит от количества земли и труда, затраченного в прошлом на его производство. Таким образом, роль капитала заключается в том, что он дает возможность использовать более продуктивные «окольные» методы производства, которые, однако, требуют больших затрат времени. При этом процент возникает из отказа от текущего дохода в пользу будущего дохода, поскольку в обществе всегда есть люди, готовые заплатить за удовольствие иметь деньги сегодня и распоряжаться ими по своему усмотрению в обозримом будущем. Отсюда, по Бём-Баверку, функция положительной нормы процента заключается в противодействии тенденции пренебрегать сегодняшними потребностями, чрезмерно удлиняя период производства. В результате с помощью нормы процента ограниченное количество наличных денег распределяется по отраслям в соответствии с общественной оценкой относительной ценности настоящих и будущих благ [11, с. 73–76]. В свою очередь, И. Фишер утверждал, что люди пытаются изменить поток будущих доходов, сберегая и привлекая заемные средства. Этот же подход используется в теории Дж.М. Кейнса. Из его «основного психологического закона» вытекает, что с ростом доходов общества «предельная склонность к потреблению» имеет тенденцию к сокращению. Отсюда важный вывод о роли инвестиций в решении проблемы занятости: растущее накопление должно поглощаться производственным потреблением, или, иными словами, возрастающим спросом на инвестиции. При этом реальный размер инвестиций, как утверждал Кейнс, зависит от двух переменных: предельной эффективности капиталовложений, т.е. ожидаемой прибыли на единицу вновь вводимого капитала, и нормы процента. Процент Кейнс трактовал как вознаграждение за отказ от хранения богатства в его ликвидной (денежной) форме. Поскольку степень предпочтения ликвидности возрастает в условиях 21_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " политической и экономической нестабильности, норма процента рассматривается как «плата за заем денег», выступая в качестве низшего предела эффективности капиталовложений. При норме прибыли, приближающейся к норме процента, инвестиции становятся менее выгодными, а при их равенстве – невозможными. Общая логика ортодоксальной неоклассической экономической теории может быть представлена в виде следующей цепочки понятий: доход (зарплата) – сбережения домохозяйств – процент – распределение сбережений – инвестиции в факторы производства – занятость населения. Отсюда ее общепринятые представления о природе инвестиций могут быть сформулированы в виде следующих положений. Во-первых, инвестиции традиционно отождествляются со сбережениями домохозяйств и населения страны и их накоплениями, при этом не разделяются инвестиции юридических и физических лиц. Во-вторых, государственное регулирование инвестиций, по существу, сводится к влиянию со стороны государства на процентную ставку, которая, в свою очередь, определяет размер сбережений (накоплений) домохозяйств. В-третьих, направления инвестиций фактически ограничиваются четырьмя факторами производства, в то время как направления финансирования намного шире и сложнее. В-четвертых, инвестиции анализируются в контексте занятости и инфляции, а также распределения их между вложениями в финансы или реальный капитал. Представители неоклассической теории Дж.Д. Сакс и Ф.Б. Ларрен определяют инвестиции как «поток готовой продукции за определенный период, который используется для поддержания или приращения основных фондов в экономике» [133, с. 143]. При этом увеличение основных фондов путем инвестиций, по их мнению, обеспечивает рост производственных возможностей в будущем. Особое внимание прямые инвестиции привлекли к себе в первой половине ХХ столетия, что обусловливалось активизацией перманентных процессов концентрации капитала, а также бумом слияний и поглощений в экономике США и Европы, имевшим место в 1916–1929 гг. В различных экономических тео`22 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… риях анализировались те или иные их особенности, при этом единая стройная теория прямых инвестиций за прошедший период так и не сформировалась (если не считать теорию прямых иностранных инвестиций, обзор направлений которой достаточно полно представлен в работе П. Фишера [157]). Отметим, что на поверхностный взгляд инновационная деятельность и инновационный процесс представляются идентичными явлениями, но, будучи по основной сути однопорядковыми, они неоднозначны по форме. Инновационная деятельность трактуется как процесс реализации результатов интеллектуального труда. В.Н. Пореходов, анализируя инновационную деятельность российских предприятий, установил: «В общем объеме затрат предприятий на инновации собственные средства составляют 82,3%, доля иностранных инвестиций – 5,3%, федерального бюджета – 2,8%, бюджетов субъектов Российской Федерации – 1,3%, внебюджетных фондов – 2,7%. Недостаточная результативность инновационной деятельности иллюстрируется показателями экспорта наукоемкой продукции, которая оценивается в 0,3–0,5% от объема торговли (для сравнения: в Китае – 6%)» [114, с. 57–58]. Инновационный процесс – это процесс, состоящий из взаимосвязанных стадий от идеи до освоения современных знаний, материализованных в новых технологиях, в новых методах и способах организации труда, в ноу-хау и т.д., до практического использования или передачи в практическое применение, т.е. их коммерциализации в различных сферах деятельности. Есть и другие трактовки инновационного процесса. Например: «Инновационный процесс… есть карта всего поля зрения эволюции новшества и осуществления нововведения» [118, с. 772]. Произошла трансформация понятия «капитальные вложения» в понятие «инвестиции». В научных исследованиях отечественных и зарубежных ученых по проблемам инвестиционного процесса рассматривались различные аспекты, связанные с комплексным подходом к изучению сущности и содержания инвестиций и инвестиционного процесса на макроэкономическом уровне. Экономические и правовые основы инвестиционной деятельности, перечень субъектов инвестиционной деятельности, их 23_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " права и обязанности изложены в Федеральном законе от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Инвестиционная деятельность – это вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта (ст. 1). Большое значение в инвестиционной деятельности предприятий и компаний имеют следующие законы: 1) Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»; 2) Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»; 3) Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»; 4) Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О лизинге»; 5) Федеральный закон от 30 декабря 1999 г. № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции». При обобщении основных методологических подходов к исследованию понятия «инвестиции» применительно к современной российской практике представляется очевидным трансформационное преобразование понятия «капиталовложение», отражающее динамичную совокупность экономических процессов, происходящих в основном в сфере материального производства, в понятие «инвестиции», значительно более широкое по своей характеристике, более масштабное по целям, продолжительное во времени и охватывающее все стадии воспроизводственного процесса. Обобщая различные трактовки понятия «инвестиции» и применяя структурно-уровневый подход в их исследовании, под инвестициями в реальный сектор экономики надо понимать долгосрочные вложения капитала в инновационное обеспечение производства и развитие объектов научно-производственной инфраструктуры, в функционирование предпринимательской, образовательной и иной деятельности с возможностью получения на макроэкономическом уровне оптимального социально-экономического эффекта, а на микроэкономическом уровне – прибыли (дохода) и конкурентных преимуществ. `24 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… В данной работе инвестиции и инновации анализируются как инновационно-инвестиционные процессы в их единстве. Именно в такой трактовке они экономически и организационно включаются в процесс общественного воспроизводства на всех его стадиях и в экономику страны в целом. Исходя из вышеизложенного предлагается следующая трактовка инновационно-инвестиционной деятельности и инновационно-инвестиционного процесса. Инновационно-инвестиционная деятельность – это процесс реализации результатов интеллектуального труда в различных видах имущественных и интеллектуальных ценностей, имеющих денежную оценку, вложенных в объекты предпринимательской и иной деятельности, в ходе которой формируется прибыль (доход) или достигается социально-экономический эффект. Для развития этой деятельности необходимо создание условий, способствующих коммерциализации объектов интеллектуальной собственности. Инновационно-инвестиционный процесс – это процесс закупки или самостоятельного получения результатов интеллектуального труда, материализованных в новых машинах и технологиях, внедрения его в производство и создания экономической прибыли или достижения какого-либо иного социально-экономического эффекта на базе его воспроизводства. Проанализируем наиболее существенные причины длительной стагнации отечественного производства. Экономические реформы в России отразились прежде всего на отраслях материального производства. Из-за скачкообразного перехода от административно-командной системы хозяйствования к рыночной экономике предприятия лишились средств для обновления ассортимента своей продукции, а большинство из них даже не имели возможности сохранить прежние объемы производства. В результате российский потребительский рынок был наводнен импортной продукцией. Отечественная продукция оказалась невостребованной, а предприятия потеряли стратегические ориентиры своей деятельности в изменившейся экономике. Сырьевая специализация промышленности и отечественного экспорта привела к структурной деформации производства и инвестиций, обусловила импортную зависимость внутреннего рынка, низкую конкурентоспособность производителей и рост внешнего долга. 25_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Дисбаланс между реальным и финансовым секторами экономики привел к нарушению экономических связей в воспроизводственном процессе и товарно-денежного оборота. Дефицит денежных средств, обусловленный вывозом за границу несколькими десятками лиц финансового капитала, создаваемого в основном на бывших базовых государственных предприятиях, сократил не только платежеспособный спрос на инвестиционные ресурсы, но и совокупное предложение промышленной продукции, вызванное длительным падением производства. По оценкам специалистов, в настоящее время за рубежом находится российских капиталов на сумму около 300 млрд дол. США. Ускорение морального и физического износа основных производственных фондов, замедление темпов научно-технического прогресса и снижение технического уровня производства повысили зависимость страны от индустриально развитых стран мира в плане необходимости импорта наукоемкой продукции и технологий, что отрицательно сказалось на эффективности общественного производства в России. Инновационно-инвестиционные процессы, функционирующие в экономическом пространстве, можно рассматривать как комплексную систему, являющуюся объектом регулирования, как необратимые, направленные и закономерные изменения в материальной и духовной жизни общества. Только одновременное наличие указанных свойств выделяет эти процессы среди других преобразований в реформационной экономике. Отношения «субъект – объект» необходимо рассматривать в качестве системы. Содержание инновационно-инвестиционных процессов раскрыто в двух аспектах: внешнем и внутреннем. Внешнее содержание – это функционирование инновационно-инвестиционных процессов в окружающем мире, освоенном и преобразованном человеческой цивилизацией на основе интеграционного взаимодействия человека и природы, т.е. оно включает в себя экономический, социальный, правовой, экологический аспекты анализа исследуемых процессов. Внутреннее содержание – это саморегулирование, включающее осуществление инновационного расширенного воспроизводства с использованием как сохранившегося производственно-технического потенциала на качественно новой индустриальной основе, так и вновь созданного, эффективного, максимально `26 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… воплотившего в себе интеллектуальный продукт и, следовательно, позволяющего достичь конкурентных преимуществ производства. Инновации и инвестиции объединяет конечный результат. Конечный результат инновационно-инвестиционных процессов в реальном секторе экономики в трансформационных условиях определяют прямые инвестиции. Как показывает практика, именно прямые инвестиции определяют корпоративную структуру национальной экономики, характер конкурентной среды на отраслевых рынках, периодичность их спадов и подъемов и т.п. В то же время остаются практически не исследованными вопросы влияния осуществляемых промышленными компаниями прямых инвестиций на их конкурентоспособность, устойчивость положения на отраслевом рынке, эффективность функционирования и доходность. Остановимся на основных подходах к анализу внутренних прямых инвестиций. Роль прямых инвестиций в формировании вертикально интегрированных структур анализируется авторами теории вертикальной интеграции. Так, согласно О. Уильямсону, трактовка вертикальной интеграции прошла несколько стадий [147, с. 63]. На первой стадии была дана общая аргументация. Затем она получила геометрическую интерпретацию и математическую форму и впоследствии была проанализирована в контексте сравнительной неполной контрактации. Кроме того, проблема вертикальной интеграции анализируется как проблема специфичности активов и рассматривается на базе двух подходов [147, с. 145]: 1) с точки зрения стимулов (Демсец, Фридман), цель которых заключается в сохранении выгод естественной монополии, не навлекая на себя неприятностей в виде монопольных цен или вызванных административным регулированием и бюрократией искажений; 2) с точки зрения процесса контрактации (Уильямсон, Голдберг, Джоскоу, Шмалензи и др.), согласно которой политика государства, направленная на отказ от государственного регулирования, нуждается в информации, характеризующей инвестиции, связанные со спецификой активов. В рамках теории отраслевых рынков анализируется роль прямых инвестиций в организации отрасли с позиции концентра27_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " ции производства и монополизации товарных рынков. Объектом ее является механизм, приводящий производственную деятельность корпорации в соответствие со спросом на товары и услуги [167]. Базовые модели, описывающие организацию и механизмы функционирования отраслевых рыночных структур, были предложены Э. Мейсоном (Гарвард) в 1930-е годы [233; 234] и разработаны впоследствии многими научными школами. Согласно этой теории результативность отдельных отраслей и рынков зависит от поведения продавцов и покупателей в сфере ценовой политики, корпоративной структуры отрасли, в вопросах открытых и тайных соглашений между фирмами, их стратегий, объемов финансирования исследований и разработок, инвестиций в производственное оборудование и т.д. При этом, по мнению Р. Марриса и Г. Манна, слияния и поглощения являются результатом неудачных попыток компаний максимизировать прибыль другими средствами [231; 232]. Однако анализ большого числа данных о поглощениях и слияниях в США и Великобритании, проведенный Шерером, поставил под сомнение эффективность поглощения как способа исправления недостатков управления [167, с. 150–154]. Вертикальная интеграция, как и диверсификация, в теории отраслевых рынков рассматривается в качестве показателя состояния структуры рынка в статике и как процесс адаптации этих структур в динамике. При этом различают две ее формы [167, с. 85]: во-первых, фирмы, интегрирующиеся «назад» (upstream or backward), т.е. с поставщиками сырья, полуфабрикатов и т.д., начинают производить сырье и полуфабрикаты, которые могли бы быть куплены у независимых производителей; во-вторых, фирмы, интегрирующиеся «вперед» (downstream or forward), двигаются по направлению к конечной продукции или полуфабрикатам, оптовым и розничным операциям, которые передают промышленные товары непосредственно потребителям. К целям вертикальной интеграции традиционно относят: снижение издержек; получение контроля над поставщиками сырья; получение контроля над рынками конечной продукции; получение контроля над компаниями смежных отраслей [229]. Общий вывод состоит в следующем: чем более рынки отходят от конкурентных условий поставок – потому ли, что эффект масштаба ограничивает число поставщиков, или `28 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… потому, что покупатель и продавец заперты в сложной сети взаимных связей, – тем сильнее будет у покупателя стимул защитить себя путем вертикальной интеграции. Так, ряд исследователей показали, что активные в плане слияний компании с выраженной ориентацией на НИОКР приобретают новые наукоемкие линии, в то время как фирмы с высокой долей расходов на рекламу (в стоимости продаж) ищут для приобретений активных партнеров в рекламной деятельности. В целом же объектами приобретений выступают быстрорастущие отрасли [204; 225; 230]. В рамках теории отраслевых рынков было проведено большое количество исследований для установления зависимости темпов роста фирмы от ее размеров. Результаты показали, что эта связь в значительной степени варьируется в зависимости от страны, периода времени и статистической методологии. Наиболее тщательно проведенные исследования для США показывают, что темпы роста имеют тенденцию убывать с увеличением размера фирмы [200; 206; 258]. Р. Кейвс, Дж. Хализаде-Ширази и М. Портер вывели формулу коэффициента обременительных затрат, который может быть использован вместе с показателем минимально необходимого объема производства для того, чтобы определить те отрасли, где препятствия к входу на рынок связаны с размером фирмы [190; 191]. В рамках теории финансов М.В. Энг, Ф.А. Лис, Л.Дж. Мауер рассматривают прямое инвестирование как комплексную деятельность, включающую четыре направления: перевод капитала; контролирующее инвестирование; источник средств для операций за рубежом; баланс движения платежей. Его отличительной чертой по сравнению с другими формами инвестирования является наличие контроля за политикой руководства объектов инвестиций и управленческими решениями [179, с. 448]. Дж. Даннинг обосновал эклектический подход, объединивший несколько сфер экономического анализа, включая теорию организации производства, теорию международной торговли, теорию фирмы и теорию международного конкурентного преимущества [199]. Согласно ему для обслуживания конкретных рынков фирме необходимо обладать особыми преимуществами, прису- 29_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " щими только ей. К ним относятся: размер фирмы, ее позиция на рынке, доступ к ресурсам и обладание нематериальными активами. Поэтому фирма реализует свои преимущества путем расширения деятельности через прямые инвестиции. В результате она занимает зарубежные рынки и распределяет производственные ресурсы в соответствии с собственными интересами и возможностями их эффективного контроля. Теория корпоративного управления анализирует прямые инвестиции в контексте взаимоотношений между инвестором и агентом, которым является исполнительный орган управления корпорации. Исходя из этого вводится определение оппортунистического поведения управляющих и обосновываются условия эффективного их контроля с целью защиты интереса инвесторов. Так, если рассматривать корпорацию с позиции теории прямых инвестиций, то укрупнение производства и концентрация капитала в результате слияний и поглощений – это стремление к монополизму, следствием чего является, как утверждает Р. Коуз, снижение трансакционных издержек в результате их замещения организационным фактором [66, с. 33–53]. Теоретические представления о природе и механизмах корпоративного управления развиваются по шести основным направлениям [166, с. 114]. Во-первых, теория соучастников, согласно которой директора корпорации должны выступать в качестве доверенных лиц всех контрагентов – акционеров, клиентов, поставщиков, которые имеют свой интерес в корпорации. При этом распределение мест в совете директоров должно обеспечивать «управление с позиции заинтересованной группы». Представителями этого направления являются Е.М. Додд, Р.А. Дал и др. Во-вторых, представления, основанные на теории контрактов и трансакционных издержек. Ведущими являются теория агентских отношений и теория коалиции собственников ресурсов. Согласно теории агентских отношений корпоративное управление описывается отношениями между собственником – принципалом и наемным менеджером – агентом. Основные положения данной теории представлены в работах А. Берли и Г. Минза, Р. Коуза, М. Дженсена, У. Меклинга, Ю. Фамы, О. Уильямсона, А. Алчяна и др. В связи с тем что в современной экономике прак`30 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… тически любого государства доминируют крупные фирмы, объединяющие средства многих инвесторов (участников), была выдвинута идея представления их как коалиций собственников ресурсов. Уильямсон выделяет следующие предпринимательские способы организации: система «вкладывания сырья и контроля за производством», «федеративный способ организации», «коммунный способ организации», организация типа «группа равных», организация типа «внутренняя контрактация», организация типа «отношения административного подчинения». В-третьих, исследования природы вертикальной интеграции, которой посвящены работы Б. Клейна, А. Алчяна, Р. Коуза, О. Уильямсона, а также исследования по анализу структуры отраслевых рынков К. Монтеверда, Д. Тиса, С. Мастена и др. В-четвертых, теория контроля предприятий со стороны финансовых институтов, представленная в работах М. Аоки, Дж.М. Литвака, Н. Акамацу, Е. Беляновой, И. Радзинского и др. Ее основные положения, разработанные в 1970–1990-х годах, опирались на исследования участия банков и инвестиционных фондов в корпоративном управлении предприятиями в Германии, Японии и в странах с переходной экономикой. В-пятых, теория корпоративной экономики Х. Окумуры, которая исходит из контроля управляющих, основанного на собственности юридических лиц. В-шестых, направление межстрановых исследований в сфере корпоративного управления, представленное в работах М. Аоки, Х.К. Кима, Э. Берглофа, Ж. Ролана и др., относящихся к 1980– 1990-м годам, связанных со сравнительным институциональным анализом национальных моделей корпоративного управления. Особое место отводится проблемам формирования моделей корпоративного управления в переходных экономиках, в результате чего они несут на себе печать национально-культурных особенностей конкретных стран, в условиях которых они были разработаны. Следует отметить, что если основные положения первых четырех направлений были опубликованы в 1930–1940-х годах, то последние два сформировались только в 1980-е годы. Их отличительной чертой стала попытка учета социально-экономических условий национальных экономик и особенностей их реформирования и развития. Вместе с тем общим для всех направ31_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " лений является оторванность теоретических концепций от реальных условий организации и функционирования отраслей промышленности конкретных стран. Это позволяет принимать за эталон модели корпоративного управления, например Соединенных Штатов Америки, Германии или Японии, предполагая, что для реформирования хозяйства страны с переходной экономикой необходимо выбрать одну из них. Теория инвестиций [26; 165; 179] связана с пониманием прямого инвестирования как аналогичного дистанционному финансированию, осуществляемому институциональными инвесторами. В частности, Л.Дж. Гитман и М.Н. Джонк рассматривают прямые инвестиции как форму вложений, которая дает инвестору непосредственное право собственности на ценную бумагу или имущество [26, с. 11]. Иными словами, когда инвестор покупает акцию, облигацию, ценную монету или участок земли, чтобы сохранить стоимость денег или получить доход, он осуществляет прямое инвестирование. Особое место здесь занимает теория инвестиционного портфеля, согласно которой диверсифицированный портфель ценных бумаг может обеспечивать лучшие результаты деятельности (соотношение риска и дохода по принадлежащим инвестору корпоративным ценным бумагам), чем тот, который не диверсифицирован в достаточной мере. В 1970–1980-е годы формируется новый теоретический подход к анализу прямых инвестиций, который Р. Фостером и С. Каплан был назван созидательным разрушением [201]. Он основывается на теории инвестиций, теории корпоративной культуры и теории корпоративного управления. Авторы, опираясь на анализ деятельности более тысячи корпораций различных отраслей промышленности, пришли к выводу, что традиционные подходы к управлению компаниями не могут гарантировать успешную деятельность в долгосрочном плане. Более того, по их мнению, современные системы корпоративного контроля снижают восприимчивость компаний к инновациям и в существенной мере ограничивают творческие способности персонала. Это объясняется общими чертами традиционного конвергентного мышления, опирающегося на порядок, простоту, рутину, четкое распределение обязанностей и ответственности, формализацию, однозначные измерения и т.п. Результатом такой ситуации стало возник- `32 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… новение в Европе и США компаний особого типа – компаний прямых инвестиций (одной из разновидностей которых являются венчурные компании). Как показал опыт последних десятилетий, их доходность была наиболее устойчивой и опережала доходность в других секторах рынка. По мнению Р. Фостера и С. Каплан, прямые инвестиции могут рассматриваться не только как способ осуществления контроля над другой компанией, но и как предмет бизнеса. Компании прямых инвестиций, делая вложения в акции на 3–5 лет, получают доход от наращивания стоимости своего капитала (в форме крупных пакетов акций) и в последующем дохода от него. Такие компании фактически занимаются управлением инвестиционным портфелем компаний, находящихся на разных стадиях развития. Однако, в отличие от инвестиционных компаний, они не пассивно наблюдают за рыночными котировками принадлежащих им акций, а фактически создают их рыночную цену сами, непосредственно финансируя их (органически встраиваются в их деятельность). При этом в зависимости от состояния рынка, места на нем принадлежащей им фирмы, а также ее перспектив они принимают решение о финансировании последней либо о ее продаже. В основе такого подхода лежит переход от конвергентного мышления (на которое опирается управление, нацеленное на «выживание» компаний) к дивергентному (ориентированному на дискретную постановку управленческих задач), а также к их сочетанию. Такая постановка проблемы, по существу, предполагает отказ от вечной «борьбы за жизнь» конкретной компании и замену объекта прямого инвестирования другой компанией, находящейся на подъеме. Современные теоретические подходы к анализу прямых инвестиций обобщены в табл. 1.1. Таким образом, из представленного выше обзора основных подходов к анализу прямых инвестиций можно сделать следующие выводы. Во-первых, в настоящее время отсутствует единство мнений по поводу роли прямых инвестиций в национальной экономике. Во-вторых, традиционно прямые инвестиции анализируются в контексте обоснования размера компаний, их слияний и поглощений, формирования вертикально интегрированных структур и т.п. В-третьих, связанные с прямыми инвестициями интеграционные процессы противопоставляются конкуренции. В-чет33_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " вертых, только в последние десятилетия исследования роли прямых инвестиций приобретают системный характер, когда они анализируются одновременно с разных сторон, что позволяет в комплексе оценить их влияние на характер отраслевых рынков и их корпоративную структуру. Таблица 1.1 Современные теоретические подходы к анализу прямых инвестиций Теория Подход к прямым инвестициям Теория вертикальной интеграции Теория отраслевых рынков Теория финансов С позиции монополизации отраслевых рынков, трансакционных издержек, обоснования размера фирмы и ее вертикальной интеграции, а также их государственного регулирования С позиции концентрации производства, монополизации товарных рынков, слияний и поглощений компаний, диверсификации и вертикальной интеграции компаний, а также инноваций С позиции деятельности, включающей: перевод капитала; контролирующее инвестирование; источник средств для операций за рубежом; баланс движения платежей. При этом отличительной чертой по сравнению с другими формами инвестирования является наличие контроля за политикой руководства объектов инвестиций и принятием управленческих решений Теория В контексте взаимоотношений между инвестором и агентом, корпоративного которым является исполнительный орган управления компании управления Теория С позиции вложений, которые дают инвестору непосредственинвестиций ное право собственности на ценную бумагу или имущество, либо с позиции диверсифицированного портфеля, обеспечивающего лучшие результаты деятельности по сравнению с недиверсифицированным Эклектический С позиции теории организации производства, теории междунаподход родной торговли, теории фирмы и теории международного конкурентного преимущества Теория С позиции теории инвестиций, теории корпоративной культуры «созидательного и теории корпоративного управления разрушения» При этом прямые инвестиции традиционно связываются с укрупнением предпринимательской деятельности в тех или иных формах, в то время как их виды и роль намного шире. В частности, кроме слияния и приобретения компанией контрольного пакета акций другой компании можно выделить такие варианты `34 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… прямого инвестирования, как: внесение принадлежащего компании обособленного имущественного комплекса (например, в виде производства того или иного вида товаров, работ, услуг) в дочернее либо зависимое общество; реорганизация хозяйственного общества путем выделения или разделения [179, с. 444–448]. В экономической науке до настоящего времени отсутствует единое понимание природы прямых инвестиций. Существующие определения отражают, как правило, либо только управленческую, либо только имущественную сторону данного явления. Разночтения присутствуют и в отечественных изданиях. К примеру, в «Экономической энциклопедии» (под ред. академика Л.И. Абалкина) дается определение прямых инвестиций, отражающее их управленческую составляющую: «Покупка ценных бумаг предприятия или предоставление ему кредита для обеспечения участия в деятельности органов его управления и даже установления полного контроля над ним» [177, с. 223]. При этом, по мнению авторов данного определения, прямой инвестор ориентирован на получение не спекулятивной прибыли (от продажи бумаг на фондовом рынке), а доли прибыли предприятия в виде дивидендов, процентов по облигациям и т.д. В «Большом экономическом словаре» (под ред. А.Н. Азрилияна) содержится следующее определение: «Прямые инвестиции – капитальные вложения непосредственно в производство какой-либо продукции, включающие покупку, создание или расширение фондов предприятия (филиала), а также все другие операции, связанные либо с установлением (усилением) контроля над компанией, независимо от ее юридической формы, либо с расширением деятельности компании» [18, с. 157]. С акцентом на возможности усиления контрольных функций дают определение прямых инвестиций авторы справочника «Социально-экономические проблемы России». По их мнению, «прямые (стратегические) инвестиции – те, которые вкладывают непосредственно в производство и сбыт (в реальные активы), или те, которые обеспечивают обладание контрольным пакетом акций, а значит – контроль над предприятием» [139]. Как видим, в этих определениях допускается смешение капиталообразующих инвестиций и инвестиций в корпоративные ценные бумаги. Имеются и другие варианты толкования понятия 35_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " «прямые инвестиции», предлагаемые как зарубежными, так и отечественными авторами. На основе их обобщения в самом широком смысле под прямыми инвестициями понимается получение компанией либо предпринимателем формального права либо реальной возможности (например, опирающейся на обычаи делового оборота) контролировать деятельность другой компании (влиять на решения, принимаемые ее исполнительными органами) в результате осуществления сделки, связанной с долгосрочным вложением капитала. В отличие от них портфельные инвестиции не предполагают установления контроля над хозяйственным обществом (в силу своих незначительных размеров) и ориентированы в основном на получение спекулятивной прибыли. При этом капиталовложения направлены на долгосрочное вложение средств в материальные и нематериальные объекты (строительство, здания, оборудование, технологии и т.п.), непосредственно участвующие в процессе производства. На практике прямые инвестиции предполагают: во-первых, изменение объекта прав собственности (например, при покупке контрольного пакета акций инвестор становится собственником корпоративных ценных бумаг); во-вторых, получение реальной возможности контролировать деятельность компании и принятие решений ее органами управления; в-третьих, прямое или косвенное определение возвратности инвестируемых средств в результате получения доходов как непосредственно от хозяйственной деятельности общества, акции (доли) которого приобретаются, так и опосредованно – как последствий принятых инвестиционных решений (например, в результате монополизации рынка, устранения конкурента и т.п.). Таким образом, экономическая наука в процессе своего развития не только смогла раскрыть природу капитала как фактора производства, но и предложила объяснение инвестиций как способа самовозрастания капитала, а прямых инвестиций как формы установления контроля над хозяйственным обществом. Вместе с тем механизм прямого инвестирования также представляет собой достаточно сложное явление, нуждающееся в детальном анализе. `36 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… 1.2. Классификация инвестиций Конечная цель всякой хозяйственной деятельности – максимизация прибыли, однако в краткосрочном и долгосрочном плане интересы субъектов предпринимательства могут существенно различаться. Так и процесс осуществления прямых инвестиций, подчиняясь общим принципам, преследует цели: в краткосрочном плане – участие в управлении вплоть до получения полного контроля над компанией; в долгосрочном – обеспечение возвратности инвестируемых средств. Контроль обеспечивается путем получения прав на участие в управлении. Эти возможности, как показывает практика, могут осуществляться как на правовой основе, так и с использованием неформальных рычагов влияния. Например, получение большинства в совете директоров акционерного общества может позволить (если иное не предусмотрено уставом) назначать и снимать генерального директора, что находится в границах существующего правового поля. В то же время совершение исполнительным органом акционерного общества заведомо невыгодных для последнего сделок, в которых имеется заинтересованность акционерного общества (без соблюдения требований, предусмотренных ст. 83 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. «Об акционерных обществах»1), может являться результатом влияния третьих лиц2. В хозяйственной практике соотношение этих видов контроля зависит, с одной стороны, от уровня развития хозяйственных институтов и их признания (соблюдения) всеми участниками делового оборота, а с другой – от финансового положения компании, ее позиции на рынке, а также от субъективного фактора, связанного с личностью конкретного руководителя. 1 Собрание законодательства Российской Федерации. 1995. № 49. Ст. 4697; 1995. № 4. Ст. 311; 1998. № 6. Ст. 738; № 15. Ст. 1573; 1996. № 1. Ст. 1. 2 Кроме того, влияние на принятие решений в процессе текущей деятельности могут оказывать: поставщики сырья и потребители продукции, занимающие относительно компании монопольное положение; банк, предоставивший целевой кредит и заинтересованный в использовании ссудных средств по назначению; крупный кредитор, предупреждающий должника о возможности инициирования процедуры банкротства, и др. 37_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Вместе с тем в отечественном законодательстве формальные признаки, позволяющие говорить о контроле инвестора над каким-либо хозяйственным обществом, фактически сводятся к определению зависимого и дочернего обществ. В частности, если инвестор приобретает пакет акций какого-либо акционерного общества сверх некоего предела, то последнее получает статус дочернего или зависимого общества. Такое деление характерно только для российского законодательства, и при этом лишь критерий отнесения обществ к зависимым достаточно ясен. Статья 106 ГК РФ определяет хозяйственное общество как зависимое, если другое (преобладающее, участвующее) общество имеет более 20% голосующих акций акционерного общества или 20% уставного капитала общества с ограниченной ответственностью. В то же время согласно ст. 105 ГК РФ хозяйственное общество признается дочерним, если другое (основное) хозяйственное общество или товарищество в силу преобладающего участия в его уставном капитале, либо в соответствии с заключенным между ними договором, либо иным образом имеет возможность определять решения, принимаемые данным обществом. Большинство российских акционерных обществ образовано в процессе приватизации государственной и муниципальной собственности; в их деятельность включено много заинтересованных участников: акционеры, инвесторы, кредиторы, персонал, поставщики, потребители, профсоюзы, конкуренты, местные органы управления, государственные учреждения и просто частные лица. Немало акционерных обществ второго-третьего поколения, созданных частными лицами и организациями, нажившими капиталы на первой волне приватизации, составят большинство в ближайшем будущем вследствие быстрого перехода капиталов от одних собственников к другим, и тайны первоначальных накоплений канут в Лету. Формально собственниками корпорации являются акционеры (stockholders), т.е. собственники того или иного количества акций (простых и привилегированных), облигаций или иных эмитированных акционерным обществом ценных бумаг независимо от того, работают они в АО или нет (пенсионеры). Стокхолдер – владелец хотя бы одной акции корпорации – имеет право: `38 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… 1) на долю имущества корпорации в случае ее ликвидации пропорционально количеству принадлежащих ему акций; 2) на получение дивиденда на каждую акцию, если таковой выплачивается корпорацией; 3) голосовать принадлежащими ему акциями на собраниях акционеров; 4) на преимущественную покупку новых акций, выпускаемых корпорацией, по более низкой цене, чем среднерыночная, если иное не предусмотрено в уставе корпорации или условиях выпуска. Однако, чтобы быть собственником, надо владеть, распоряжаться и пользоваться имуществом; важным моментом в реализации права собственности является возможность влиять на принимаемые решения. Ключевой момент в реализации данного права – величина пакета акций. Уже 1% акций позволяет предъявлять акционерному обществу судебные иски; 2%-ный пакет позволяет акционеру или группе акционеров вносить предложения в повестку дня годового общего собрания акционеров и предлагать кандидатуры в совет директоров и ревизионную комиссию; 10%-ный пакет акций позволяет требовать созыва внеочередного общего собрания по желаемой повестке дня и созывать его самостоятельно в случае отказа со стороны совета директоров. Пакет акций (государственный или частный) менее 10% дает акционеру возможность лишь подавать свой голос. Пакет акций в 10% – это уже контроль, но контроль отрицательный, т.е. нельзя провести свои решения, но можно дезорганизовать корпорацию внеочередными собраниями. Акционеру, имеющему 10% акций, никто не может диктовать условия, даже общее собрание, – с ним можно только договариваться. В сегодняшних российских акционерных компаниях, как правило, 10% и более акций принадлежат как частным лицам членам совета директоров. Другими словами, контроль в большинстве компаний осуществляется советом директоров. На большинстве крупных приватизированных АО 10%-ный пакет акций принадлежит государству (в лице его представителя), т.е. теоретически контроль со стороны государства есть, но в реальной российской действительности государственный представитель может добиться своих целей только через конфликты. 39_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Поэтому на практике 10%-ный пакет акций делает государственного представителя равным среди других владельцев компании, но в некоторых моментах – чуть «более равным» за счет связей с мэрией, налоговой полицией и другими государственными органами. Но это уже не закон (со всеми вытекающими последствиями, негативными для общества). Очень заинтересованы в деятельности акционерного общества поставщики и потребители. Поставщики и потребители, формально не участвуя в управлении, также влияют на принимаемые решения. Деятельность любого акционерного общества внимательно изучают конкуренты, поэтому конкурентов необходимо хорошо знать и строить с ними отношения в форме защиты и нападения. И наконец, в реальных условиях России часть акционерных компаний контролируется организованной преступностью. Сколько точно – никто не знает. По имеющейся информации, криминальная среда контролирует около 40% предприятий. Интерес к деятельности акционерного общества проявляют также должники и кредиторы, для которых в зависимости от конкретной ситуации может быть выгодным либо процветание компании, либо ее скорейшее банкротство. Теоретически полный контроль над акционерным обществом дает 51% голосующих акций. На практике это не так. Реальный контроль в зависимости от структуры капитала, принадлежащего другим владельцам, находится в диапазоне 20–30% акций. Чем больше мелких акционеров, тем меньше величина пакета, обеспечивающего реальный положительный контроль над компанией, и наоборот. В действительности «процентная стоимость» общих собраний составляет 60–80% всех голосов, а для принятия ключевых решений требуется 2/3 голосов участников собрания; при такой ситуации вес 25%-ного пакета удваивается, что дает фактически полный контроль. По мере развития фондового рынка величина контрольного пакета будет уменьшаться. Отсюда следует естественный вывод: для соблюдения государственных интересов и непосредственного участия государства в управлении смешанными акционерными обществами, составляющими базу экономики, государству должно принадлежать 25% голосующих акций. При такой структуре капитала будут соблюдены интересы всех основных групп, включая государство. Таков сегодняшний `40 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… ориентир для государства как владельца корпоративных ценных бумаг. Очевидно, законодатель имел в виду, что для этого необходимо приобрести более 50% уставного капитала дочернего общества. Вместе с тем практика показывает, что в отдельных случаях данная цель может достигаться и при приобретении меньшей доли; в данном случае различия между дочерними и зависимыми обществами сглаживаются. В зарубежной практике используются иные критерии. В частности, в своем исследовании А.П. Киреев применительно к международным экономическим отношениям указывает, что предприятием с иностранными инвестициями (direct investment enterprise) считается такое, в котором прямому инвестору – резиденту другой страны принадлежит более 10% обыкновенных акций и голосов (в акционерных обществах) или их эквивалент (в неакционерных предприятиях). Предприятие с иностранными инвестициями может иметь форму [56, с. 296]: ассоциированной компании – предприятия, в котором прямой инвестор-нерезидент владеет менее 50% капитала; дочерней компании – предприятия, в котором прямой инвестор-нерезидент владеет более 50% капитала; филиала – предприятия, полностью принадлежащего прямому инвестору. Данный набор критериев приемлем для оценки степени контроля хозяйственных обществ путем прямого инвестирования и в российских условиях. Статус зависимого или дочернего общества характеризуется соотношением прав и ответственности прямого инвестора: с одной стороны, его возможностью влиять на принятие решений органами управления дочернего либо зависимого общества (например, на заключение сделок), с другой – характером ответственности за убытки, причиненные крупным акционером в результате использования имеющихся у него прав. Так, в соответствии со ст. 105 ГК РФ основное общество, которое имеет право давать дочернему обществу, в том числе по договору с ним, обязательные для него указания, отвечает солидарно с дочерним обществом по сделкам, заключенным последним во исполнение таких указаний. 41_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Вместе с тем права крупного акционера зависимого и права основного акционера дочернего общества существенно различаются по степени предоставляемых ими возможностей участия в управлении. Крупный акционер зависимого общества с пакетом акций до 25% уставного капитала фактически имеет лишь дополнительные права на ознакомление с реестром акционеров, на внесение предложений в повестку дня годового общего собрания акционеров и на требование созыва внеочередного собрания акционеров. Акционер, владеющий пакетом акций в размере от 25 до 50% уставного капитала, уже имеет реальные шансы быть избранным в совет директоров; он также может заблокировать принятие решений, существенных для деятельности общества и изменения структуры его капитала. Акционер, владеющий контрольным пакетом акций (более 50, но менее 75%), может независимо от мнения других акционеров образовывать исполнительный орган общества и досрочно прекращать его полномочия, заключать любые крупные сделки, а также иметь большинство в совете директоров. При этом акционер, владеющий более 75% акций, является практически безраздельным собственником общества, самостоятельно принимающим любые решения. Как показывает опыт, акционеры часто вступают в коалицию, укрупняя свои пакеты, что позволяет им повышать собственную значимость в управлении обществом. Такие прямые инвестиции, осуществляемые совместно несколькими компаниями, являются по сути коллективными. Все это позволяет говорить о том, что фактически ближайшей целью прямого инвестирования является административное влияние на компанию-эмитент, что достигается путем контроля ее органов управления и получения конкурентного преимущества. Однако следует различать формальные права на осуществление административного контроля, например в результате приобретения контрольного пакета акций хозяйственного общества (административный ресурс), и фактическое их использование (административные возможности). Более того, на практике они могут оказаться разорванными в результате определенных действий других участников делового оборота. Характерными примерами невозможности реализации акционерами своих прав являются: действия одного из кредиторов по инициированию процедуры банкротства; введение арбитражным судом внешнего `42 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… управления или конкурсного производства; незаконный захват предприятия представителями мелкого акционера и удержание его под своим контролем; ущемление исполнительным органом акционерного общества интересов акционеров путем создания препятствий для проведения собраний акционеров, умышленных нарушений в ведении реестров акционеров и т.п. Соответственно, в основе контроля над хозяйственным обществом лежит обеспечение доступа к его административным ресурсам, позволяющее полностью (либо в большей мере по сравнению с другими акционерами) влиять на принимаемые его органами управления решения. Требование законодательства к акционерным обществам раскрывать информацию о приобретении более 20% голосующих акций общества и об аффилированных лицах общества не выполняется, равно как и многие другие установленные законодательством нормы. Однако широко применяется запись акций на номинальных собственников, что позволяет скрывать реальную структуру акционерного капитала, степень конкуренции на рынке продукции, работ и услуг, а также формально соблюдать антимонопольное и корпоративное законодательство. В результате в отечественной практике асимметрия информации, оппортунистическое поведение и другие явления корпоративного управления имеют иную природу, нежели в европейских странах и США, что проанализировано в работе А.Г. Шеломенцева [166, с. 130]. С проблемой использования административного ресурса непосредственно связана и содержательная сторона возвратности инвестируемых средств. Принцип возвратности является общим как для портфельных, так и для прямых инвесторов. Однако, несмотря на предоставляемые им равные права, они преследуют различные цели, что предопределяет их роль в реальном секторе экономики. В частности, А.Г. Шеломенцев пишет: «В результате с начала приватизации корпоративное управление, формально регламентируемое нормами корпоративного права, фактически регулировалось административными способами путем использования управляющими административного ресурса в разрешении конфликтов, возникающих между собственниками. Поэтому в постприватизационный период права собственности, которые, как правило, могут быть оспорены в силу многочисленных нарушений, не имели большого значения. Ключевым вопросом стала ре43_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " альная возможность административного контроля над предприятием, практически обеспечивающая контроль над доходами от использования собственности, возможности скупки акций у его работников по минимальным ценам, вывода в новые общества полезных активов и т.п. Таким образом, 1990-е годы стали периодом жесткой борьбы за административный контроль, поскольку только он позволял собственнику либо управляющему обеспечить присвоение ренты, получаемой от использования тем или иным образом активов хозяйственного общества. В дальнейшем контроль над предприятием, осуществляемый на основе использования управляющим своего должностного положения (в отдельных случаях выходящего за рамки его определенной уставом или контрактом компетенции), мы будем называть административным контролем» [166, с. 130]. Так, если портфельные инвесторы ориентируются на ожидаемые дивиденды либо на рост стоимости акций, которые можно будет впоследствии продать по более высокой цене (в результате спекулятивных сделок), то прямые инвесторы, по существу, оплачивают стоимость административного ресурса. Это обстоятельство имеет решающее значение. Последний аргумент объясняет бесперспективность созданных в процессе приватизации чековых инвестиционных фондов, которые впоследствии были реорганизованы в акционерные инвестиционные компании, ориентированные на прямые инвестиции, либо ликвидированы. Так, по данным Федеральной комиссии по ценным бумагам РФ, уже на 1 октября 1999 г. было преобразовано 597 бывших инвестиционных фондов, включая бывшие специализированные инвестиционные фонды приватизации, из них: два фонда были преобразованы в паевые инвестиционные фонды (ЧИФ «ЛУКойл» и ЧИФ «АЛЬФА-КАПИТАЛ»); три фонда получили лицензию ФКЦБ России на право деятельности в качестве инвестиционного фонда (ЧИФ «Первый инвестиционный ваучерный фонд», ЧИФСЗ «Детство-1» и ЧИФСЗ «Защита»); 38 фондов стали профессиональными участниками рынка ценных бумаг; у 114 фондов распоряжениями Мингосимущества России или его территориальных органов отозваны или аннулированы `44 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… лицензии (причины: истечение срока действия, нарушения деятельности, изменение статуса); 76 фондов присоединились к другим юридическим лицам; 26 фондов были ликвидированы; 336 фондов, отказавшись от статуса инвестиционного фонда, преобразовались в акционерные общества; в отношении двух фондов (ЧИФ «Нефть-Алмаз-Инвест» и ЧИФСЗ «Ветеран») в соответствии с Федеральным законом от 8 января 1998 г. № 6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» открыто конкурсное производство. Не привели свою деятельность в соответствие с Указом Президента РФ от 23 февраля 1998 г. № 193 «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов» 163 бывших инвестиционных фонда, включая бывшие специализированные инвестиционные фонды приватизации; с 94 из них связь утрачена. Список инвестиционных фондов, включая специализированные инвестиционные фонды приватизации, связь с которыми утрачена, был направлен в МВД для установления места нахождения1. Прямое инвестирование традиционно предполагает одновременное участие в этом процессе определенного круга лиц, который изменяется в зависимости от вида и механизмов инвестирования. Как правило, его участниками являются: компания-инвестор или группа инвесторов; компания, контрольный пакет акций которой приобретается; компания – продавец акций; компания-посредник (агент), приобретающая акции, действуя по поручению инвестора; номинальный собственник приобретенных акций – компания, на которой числятся приобретенные акции; компании, создающиеся в результате реорганизации других компаний путем слияний и разделений; акционеры (участники) компаний; другие заинтересованные и аффилированные лица; независимые участники – оценщики и аудиторские компании; 1 См.: www.EVBPIFList.htm. 45_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " контролирующие государственные органы: ФКЦБ, ГКАП, Мингосимущество и др. Порядок действий участников, направленный на установление либо сохранение отношений контроля над компанией либо их группой с целью обеспечения возвратности инвестированных средств, будем называть механизмом прямого инвестирования. Действия субъектов прямого инвестирования регламентируются: нормами корпоративного права, Гражданским кодексом РФ, законами о несостоятельности (банкротстве), приватизации и др.; подзаконными актами Правительства РФ и субъектов Федерации, а также актами органов государственного управления; нормами, принятыми самоорганизующимися организациями, такими как Российская торгово-промышленная палата, различные некоммерческие организации и т.п.; существующими обычаями делового оборота. В качестве примера приведем исследование 95 предприятий Уральского региона, которое позволило определить основные стратегии прямых инвесторов (табл. 1.2). Таблица 1.2 Объект прямых инвестиций Холдинг «Металлоинвест» ОАО «Михайловский ГОК» ОАО «Стойленский ГОК» ОАО «Златоустовское рудоуправление» ОАО «Орловский сталепрокатный завод» КБ «Импэксбанк» Банк «Евразия» «СК-Гарант» `46 Повышение доходности Формирование технологических цепочек Ослабление конкуренции и влияния на цены Диверсификация рисков Последующая перепродажа предприятий «Захват» территории Основные стратегии прямых инвесторов в реальном секторе экономики (1994–2003 гг.) + + + + + + + + + + + + + + + + # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… Объект прямых инвестиций Повышение доходности Формирование технологических цепочек Ослабление конкуренции и влияния на цены Диверсификация рисков Последующая перепродажа предприятий «Захват» территории Продолжение табл. 1.2 Уральская горно-металлургическая компания ОАО «Богословское рудоуправление» + ОАО «Качканарский ГОК “Ванадий”» + + ОАО «Серовский металлургический завод» + + Уральский банк реконструкции и развития + + ОАО «Уралэлектромедь» + + Гайский ГОК + + Кировградский медеплавильный комбинат + + Кировградский завод по обработке цветных металлов + + ОАО «Радуга» и др. + «ЕВРАЗхолдинг» ОАО «Высокогорский ГОК» + + ОАО «Гороблагодатское рудоуправление» + ОАО «НТМК» + + ОАО «Запсиб» + + Новосибирский металлургический завод + + им. А.Н. Кузьмина Кузнецкий металлургический комбинат (КМК) + + «Рельсы КМК» + + ОАО «Кузнецкуголь» + + Шахты «Распадская» и «Полосухинская» + Находкинский торговый морской порт + + ТЭЦ КМК + Уральский промышленный холдинг ОАО «Бакальские рудники» + АО «Саткинский металлургический завод» + + ОАО «Магнитогорский метизно-металлургический завод» + + ОАО «Златоустовский металлургический комбинат» + ОАО «Кусинский литейно-машиностроительный завод» + + ОАО «Катав-Ивановский литейно-механический завод» + + Объединенная металлургическая компания ОАО «Чусовской металлургический завод» + + Выксунский металлургический завод + + Чусовской металлургический завод + + Щелковский металлургический завод + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + 47_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Объект прямых инвестиций Повышение доходности Формирование технологических цепочек Ослабление конкуренции и влияния на цены Диверсификация рисков Последующая перепродажа предприятий «Захват» территории Продолжение табл. 1.2 Альметьевский трубный завод + + + ОАО «Губахинский кокс» + ООО «ТЦ ОМК» + Группа компаний «Южный Кузбасс» ОАО «Мечел» + + Угольные разрезы Кузбасса «Красногорский», «Сибир+ гинский» Томусинский РМЗ и др. + Группа «Магнитогорский металлургический комбинат» Железорудные карьеры ММК + ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» + + АКБ «КредитУралБанк» + + Группа «Газпром» ОАО «Лебединский ГОК» + + НОСТА + + Группа трубопрокатных заводов + + ОАО «Газпромбанк» + + ОАО «Промстройбанк» + + ОАО Страховое общество «Согаз» + + Более 100 предприятий различных отраслей промыш+ + ленности и строительства Холдинг «Вагран» ОАО «Первоуральский рудник» + Банк «Вятич» + ОАО «Завод электрических соединителей “Исеть”» + Завод радиоаппаратуры «Форманта» + ОАО «Красногвардейский крановый завод» + ОАО «Экспериментальная база» + ОАО «Новолялинский ЦБК» + ОАО «Дегтярский машиностроительный завод» + ОАО «Артемовский машиностроительный завод» + ОАО «Дегтярский медный рудник» + ОАО «Уралмашстрой» + ОАО «Уралгипротяжмаш» + Более 30 предприятий различных отраслей промышлен- + ности `48 + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + + # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… Объект прямых инвестиций Повышение доходности Формирование технологических цепочек Ослабление конкуренции и влияния на цены Диверсификация рисков Последующая перепродажа предприятий «Захват» территории Окончание табл. 1.2 Группа компаний «Евразийский банк» Соколовско-Сарбайский ГОК + + Лисаковский ГОК + + + Транснациональная компания «Казхром» + ОАО «Феррохром» + + + Аксуский завод ферросплавов + + + ОАО «Донской ГОК» + + Евразийский банк + Евроазиатская энергетическая корпорация + + Группа компаний «Уралинвестэнерго» ОАО «Южноуральский арматурно-изоляторный завод» + + + ОАО «Уральский компрессорный завод» + + + ОАО «Завод «Стройдормаш» + + + ОАО «Нижнетуринский электроаппаратный завод» + + + ОАО «Машиностроительный завод «Уралкриотехника» + ОАО «Уралэлектросетьстрой» + + ЗАО «Трест «Уралэнергомонтаж» + + ОАО «Электроуралмонтаж» + + ЗАО «Опытный завод блочных электроконструкций» + + ОАО «Уралхиммаш» + Некоммерческое партнерство «Объединение заводов ФИНПРОМКО» ОАО «Уралфинпромбанк» + + ОАО «Белоярский экспериментально-инструментальный + + завод» ОАО «Горнас» + + ООО «Евролизинг» + + ОАО «Карпинский электромашиностроительный завод» + + ЗАО «Мегадента» ОАО «Научно-исследовательский, проектно-конструк+ + торский и технологический институт “Уралэлектротяжмаш”» ОАО «Пневмостроймашина» + + ОАО «Уральский лифтостроительный завод» + + ОАО «Уральский завод асбестовых технических изделий» + + ОАО «Уралбурмаш» + + + + + + + + + + + + + 49_ `50 Таблица 1.3 Место Отрасль Инвестор расположения ОАО «Стройдормаш» Алапаевск Машиностроение ОАО «Уралинвестэнерго» ОАО «Уралэнергосетьстрой» Березовский Строительство электри- ОАО «Уралинвестэнерго» ческих сетей ОАО «Завод котельного и вспо- Березовский Машиностроение ОАО «Уралинвестэнерго» могательного оборудования» ОАО «Уральский завод преци- Екатеринбург Металлургия ОАО «Уралтраст» зионных сплавов» ОАО «УралНИИхиммаш» Екатеринбург Машиностроение ОАО «Уралтраст» ОАО «Уралхиммаш» Екатеринбург Машиностроение ОАО «Уралинвестэнерго» Предприятие ОАО «Уральский компрессор- Екатеринбург ный завод» ОАО «Качканарский Качканар ГОК “Ванадий”» ОАО «Севуралбокситруда» ОАО «Богословский алюминиевый завод» (преобразован в филиал СУАЛ) ОАО «Тавдинский лесокомбинат» Машиностроение Металлургия. Горнодобывающая промышленность Североуральск Металлургия. Горнодобывающая промышленность Североуральск Металлургия Тавда Виды прямых инвестиций (механизм обеспечения контроля) Поглощение Формирование интегрированной бизнес-группы Приобретение крупного пакета акций в процессе приватизации Приобретение крупного пакета акций в процессе приватизации Приобретение крупного пакета акций Формирование интегрированной бизнес-группы ОАО «Уралинвестэнерго» Формирование интегрированной бизнес-группы Уральская горно-металлур- Формирование интегрированной гическая компания бизнес-группы СУАЛ («Ренова») Приобретение крупного пакета акций в процессе приватизации СУАЛ («Ренова») Формирование интегрированной бизнес-группы Лесоперерабатывающая Группа компаний промышленность ОПС «Уралмаш» Приобретение имущественного комплекса на стадии арбитражного управления Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» Промышленные компании Свердловской области, приобретение контрольных пакетов акций которых оценивалось с позиции формирования конкурентных преимуществ инвесторов " Ирбитский мотоциклетный завод Ирбит Машиностроение Группа «Уральские машиностроительные заводы» ОАО «Алапаевский хлебокомбинат» ОАО «Экспериментальная база» ОАО «Артемовский машиностроительный завод» Артемовский комбинат строительных конструкций Алапаевск РИКАП Алапаевск Пищевая промышленность Машиностроение Виды прямых инвестиций (механизм обеспечения контроля) Приобретение имущественного комплекса на стадии конкурсного производства Приобретение контрольного пакета вновь созданного общества на стадии арбитражного управления Приобретение крупного пакета акций РИКАП Приобретение крупного пакета акций Артемовский Машиностроение ЕАСК Артемовский Производство строительных материалов Физические лица (до 2000 г.) ОАО «Карабашский леспромхоз» Тавдинский район Лесозаготовка Электроэнергетика ЗАО «Фанком». Группа компаний ОПС «Уралмаш» ОАО «Свердловэнерго» Приобретение крупного пакета акций в процессе приватизации Приобретение имущественного комплекса на стадии конкурсного производства Приобретение контрольного пакета вновь созданного общества на стадии арбитражного управления Создание дочерних компаний Машиностроение «Уралтраст» Предприятие Тавдинский механический завод Место Отрасль расположения Тавда Машиностроение ОАО «СвердловэлектроЕкатеринбург ремонт» ОАО «Уральский лифтострои- Екатеринбург тельный завод» ОАО «Нижне-Исетский завод Екатеринбург металлоконструкций» ОАО «Завод электрических со- Каменскединителей “Исеть”» Уральский Инвестор Группа компаний ОПС «Уралмаш» Приобретение крупного пакета акций в процессе приватизации Приобретение контрольного пакета акций Производство металло- ЗАО «Конверсия» конструкций (1997–1999 гг.). Металлургический холдинг (1999–2003 гг.) Аэрокосмическая про- Холдинг «Вагран» Приобретение крупного пакета акций мышленность # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… Продолжение табл. 1.3 51_ `52 Окончание табл. 1.3 ОАО «Уральский завод химических реактивов» ОАО «Уральский завод асботехнических изделий» ОАО «Северский гранитный карьер» ОАО Торговый дом «Драгоценности Урала» Дочерние общества ОАО «Вахрушевуголь»; ОАО «Разрез “Южный”», совхозы и др. ОАО «Белоярский экспериментально-инструментальный завод» ОАО «Севуралбокситстрой» Верхняя Пышма Асбест Екатеринбург Екатеринбург Химическая промышленность Химическая промышленность Производство строительных материалов Оптовая торговля Карпинск Угольная промышленность (энергетика) Белоярский Производство тары Североуральск Строительство Екатеринбург Пищевая промышленность ОАО «Ротор» Екатеринбург Машиностроение ОАО «Средуралмебель» Екатеринбург Мебельная промышленность «Финпромко» Фирма «Практика» Приобретение контрольного пакета акций Приобретение контрольного пакета акций Группа компаний ОПС Приобретение контрольного пакета «Уралмаш» вновь созданного общества на стадии арбитражного управления ФПГ «Драгоценности Приобретение контрольного пакета Урала» акций Металлургический холдинг Приобретение контрольного пакета акций " ОАО «Алкона» Виды прямых инвестиций (механизм обеспечения контроля) Физические лица – руково- Приобретение контрольного пакета дители акций ФПГ «Драгоценности ФПГ Урала» ФПГ «Драгоценности ФПГ Урала» ФПГ «Драгоценности Приобретение контрольного пакета Урала» акций РИКАП Приобретение крупного пакета акций в процессе приватизации Металлургический холдинг Приобретение контрольного пакета акций ФПГ «Драгоценности Создание дочернего общества Урала» Государство Создание дочерних компаний Инвестор Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» Место Отрасль расположения ОАО «Завод сварных металло- КаменскПроизводство металлоконструкций» Уральский конструкций Завод «Русские самоцветы» Екатеринбург Ювелирная промышленность ОАО «Уралзолото» Екатеринбург Транспорт Предприятие # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… Другим примером является оценка на 35 предприятиях Уральского региона приобретения контрольного пакета акций с позиции формирования конкурентных преимуществ (по состоянию на 2003 г.) (табл. 1.3). Результаты исследования показали, что снижение конкурентоспособности промышленной компании зачастую является следствием стремления крупных акционеров «выжать» из предприятия имеющиеся у него средства путем продажи его продукции на льготных условиях через собственные коммерческие фирмы, частичной продажи его имущества, а затем «сбросить» акции разваленного предприятия. С начала приватизации «размытость» акционерного капитала между большим количеством мелких акционеров в лице членов трудового коллектива, членов исполнительной дирекции, торговых посредников и инвестиционных фондов, не способных реально осуществлять контроль за деятельностью предприятия, привела к поглощению предприятий крупными инвесторами, часто не имеющими никакого отношения к соответствующим отраслям, что в свою очередь способствовало ухудшению финансового положения предприятий, активизации процессов банкротства и новому «переделу» отраслей и рынков. На основе анализа инвестиционных фондов и компаний, осуществляющих прямые инвестиции в России, были определены следующие признаки классификации прямых инвестиций, которые достаточно полно характеризуют их различные виды: состав инвесторов; характер хозяйственных связей между инвестором и контролируемыми компаниями; география инвестиций; организация и распределение управленческих функций; характер отношений между инвестором и контролируемой компанией; направленность интеграционных связей; продолжительность владения финансовыми активами; характер корпоративных отношений; источник инвестируемых средств; формы оплаты акций (долей); обоснованность и целесообразность вложений; 53_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " характер принятия решений о прямых инвестициях; вид деятельности инвестируемой компании; механизм прямого инвестирования; риски, связанные с прямыми инвестициями. Прямые иностранные инвестиции (ПИИ), привлекаемые извне в экономику России, остаются несущественными. В основном ПИИ направляются в добычу углеводородного сырья, в пищевую промышленность, торговлю и общественное питание. В то же время масштабы ПИИ в обрабатывающей промышленности и наукоемких производствах, от развития которых зависят долгосрочные перспективы роста российской экономики, остаются крайне низкими. С учетом вышесказанного в результате систематизации и обобщения хозяйственной практики прямого инвестирования на основе широкого круга критериев была разработана классификация прямых инвестиций (табл. 1.4). Таблица 1.4 Классификация прямых инвестиций Признаки классификации Состав инвесторов География инвестиций Организация и распределение управленческих функций `54 Виды прямых инвестиций Прямые инвестиции: промышленной компании; торговой компании; финансового холдинга; смешанного холдинга; финансово-промышленной компании; других видов интегрированных бизнес-групп; инвестиционных институтов; финансовых институтов; инвестиционных посредников Локальные; региональные; межрегиональные; национальные По централизации бизнес-функций (например, снабжения, сбыта, расчетов, инвестиций); по координации поведения на рынке; по контролю финансово-хозяйственной деятельности; по централизации управленческих функций (прогнозирования, планирования, учета и отчетности, принятия решений); # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… Продолжение табл. 1.4 Признаки классификации Характер отношений между инвестором и контролируемой компанией Направленность интеграционных связей Продолжительность владения финансовыми активами Характер корпоративных отношений Источник инвестируемых средств Характер вложений (форма оплаты акций (долей)) Отраслевой признак Обоснованность и целесообразность вложений Характер принятия решений о прямых инвестициях Виды прямых инвестиций по централизации подготовки персонала и кадровой политики Прямые инвестиции, определяющие: экономические отношения, опирающиеся на постановку целей, контроль за их исполнением и предоставление свободы исполнительному органу управления в рамках отчетного периода; административные отношения, опирающиеся на полную централизацию управленческих и бизнес-функций и полный контроль текущей деятельности компании; сочетание административных и экономических методов контроля Вертикальные; горизонтальные; смешанные; конгломерационного типа; радиальные; кольцевые Краткосрочные вложения; долгосрочные вложения; вложения, обусловленные периодом максимальной доходности инвестируемой компании Осуществляемые путем: одностороннего владения акциями компании; взаимного владения компаниями акциями друг друга Частные; государственные; смешанные Денежные средства; финансовые активы; материальные активы; нематериальные активы Отраслевые; межотраслевые Стихийные инвестиции; обусловленные хозяйственными связями; обусловленные личными отношениями Осуществляемые: добровольно по инициативе исполнительного органа инвестора; 55_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Окончание табл. 1.4 Признаки классификации Вид деятельности инвестируемой компании Механизмы прямого инвестирования Риски, связанные с прямыми инвестициями Виды прямых инвестиций по решению собрания акционеров (участников) и совета директоров компании-инвестора; по решению органов государственного управления В инновационные компании; в технологически связанные компании; в сырьевую базу; в сбытовую сеть; во вспомогательное и обслуживающее производство; в непроизводственные компании В существующие компании: приобретение крупных пакетов акций (долей) и поглощение компаний; приобретение компаний в процессе приватизации; приобретение компаний на стадии арбитражного управления; формирование интегрированных бизнес-групп. Связанные с созданием новых компаний: проведение реорганизации компаний; создание 100%-ных дочерних компаний; организация ФПГ; организация финансовых холдингов Обусловленные: существующей институциональной средой, обеспечивающей реальную защиту инвесторов; технологической зависимостью поглощаемой компании от поставщиков сырья и потребителей готовой продукции; соответствием цены приобретаемых акций их реальной стоимости; вероятными действиями исполнительных органов управления и конкурентов, выходящими за рамки действующего законодательства; макроэкономическими условиями; политической обстановкой Можно выделить три группы основных механизмов прямых инвестиций (табл. 1.5): 1) механизмы обеспечения контроля; 2) механизмы конкурентной борьбы; 3) механизмы «защиты» существующих компаний от действий «враждебных» инвесторов. `56 Типология механизмов прямого инвестирования Механизмы обеспечения контроля Прямые инвестиции во вновь создаваемые компании: а) проведение реорганизации компаний; б) создание 100%-ных дочерних компаний; организация ФПГ; в) организация финансовых холдингов Механизмы прямого инвестирования Механизмы конкуренции Прямые инвестиции в действующие компании: а) поглощение компаний; б) приобретение компаний в процессе приватизации; в) приобретение компаний на стадии арбитражного управления; г) формирование интегрированных бизнесгрупп Обращение в суд, связанное с обвинением конкурента в нарушении законодательства; обращение в суд с заявлением о признании действий конкурента незаконными; скупка долгов и инициирование процедуры несостоятельности в отношении поглощаемой компании; заключение соглашения с руководством поглощаемой компании в содействии поглощению; скупка акций у их мелких держателей (членов трудового коллектива); повышение цен на приобретаемые инвестором акции по сравнению с другими инвесторами; оказание давления на постоянных партнеров Механизмы защиты Отказ руководства государственного предприятия от акционирования и приватизации; концентрация акций у одного собственника путем их скупки; выпуск акций, имеющих особые права по сравнению с обыкновенными; внесение соответствующих изменений в устав компании, снижающих ее инвестиционную привлекательность; принятие мер, связанных с «размыванием» уставного капитала; создание искусственной кредиторской задолженности и залога полезных активов «дружественному» кредитору; перевод полезных активов во вновь создаваемую либо «дружественную» компанию; слияние с «дружественной» компанией # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… Таблица 1.5 57_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Механизмы обеспечения контроля. Включают в себя механизмы, основанные на приобретении акций уже существующих компаний и связанные с созданием новых компаний. Приобретение крупных пакетов акций (долей) и поглощение компаний в России приобрело самое широкое распространение. При этом в период 1992–1997 гг. оно в основном осуществлялось в отношении приватизированных промышленных предприятий. В настоящее время понятие поглощения корпорации в России не имеет четкого юридического определения. Однако традиционно под ним понимается скупка акций, как правило контрольного пакета, с целью получения полного административного контроля над хозяйственным обществом. При этом размер контрольного пакета акций общества в зависимости от конкретной ситуации и целей инвестора может составлять более 50 либо более 75% его уставного капитала. Поглощения корпораций имеют определенные нормативные ограничения: общего характера, содержащиеся в антимонопольном законодательстве, и частного характера, устанавливаемые самостоятельно акционерами (участниками) поглощаемого общества (например, нормы, ограничивающие размер пакета акций, который может находиться в собственности одного лица; обязательное условие при продаже акционерами акций – предлагать приобрести их другим акционерам; ограничения свободного обращения акций). Реорганизация общества может быть осуществлена в форме слияния, присоединения, разделения, выделения и преобразования добровольно1. Другие основания и порядок реорганизации общества определяются Гражданским кодексом Российской Федерации и иными федеральными законами. Результатом реорганизации является прекращение общества с переходом прав и обязанностей к другим юридическим лицам. Определение и порядок реорганизации обществ даны в ст. 58 и 59 ГК РФ. Решение о принудительном разделении (выделении) коммерческой организации принимается при совокупности сле1 Основные нормы, определяющие основания и порядок проведения реорганизации, содержатся в ст. 15 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», ст. 51 Федерального закона от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью», ст. 57 ГК РФ. `58 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… дующих условий: возможность организационного и территориального обособления ее структурных подразделений; отсутствие между ее структурными подразделениями тесной технологической взаимосвязи (в частности, если объем потребляемой юридическим лицом продукции (работ, услуг) его структурного подразделения не превышает 30% общего объема производимой продукции (работ, услуг)); возможность юридических лиц в результате реорганизации самостоятельно работать на рынке определенного товара1. Формы реорганизации хозяйственных обществ в России пока носят единичный характер, в то время как, например, в США и странах Европы масштабы и темпы реорганизации достаточно значительны. Такая ситуация в России может быть объяснена следующим: во-первых, в большинстве отраслей до конца 1990-х годов доминировали дезинтеграционные процессы; во-вторых, такие формы реорганизации, как слияние и присоединение, требуют точного установления прав на все имущество участвующих в реорганизации обществ2, что в настоящее время достаточно непросто в силу многих причин; в-третьих, сделки, связанные с реорганизацией компаний, требуют немалых финансовых ресурсов для качественного проведения всего комплекса работ, оплаты услуг высококвалифицированных специалистов (оценщиков, юристов, аудиторов и др.), оплаты государственной пошлины и других расходов; в-четвертых, реорганизация сопряжена с определенным риском для участвующих хозяйствующих субъектов в возможности оспаривания сделок в судебном порядке, реального получения преимуществ на рынке товаров и услуг, а также конечных финансовых результатов. При этом в целом масштабы сделок, связанных с реорганизацией хозяйственных обществ, характеризуют, с одной стороны, состояние конкурентной среды, процессы пере1 Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах». Ст. 15; Федеральный закон от 8 января 1998 г. № 6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»; Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью». Ст. 51. 2 На конец 2000 г. более 90% приватизированных предприятий не имели зарегистрированных прав собственности на объекты недвижимости, а объекты интеллектуальной собственности повсеместно не были оценены и не учитывались на балансе. При этом около 30% предприятий не имели оформленных в установленном законом порядке прав собственности на находящиеся в их пользовании земельные участки. 59_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " дела на рынках тех или иных товаров, работ и услуг, а с другой – уровень развития существующей институциональной среды и степень доверия к ней акционеров. В отличие от других механизмов прямое инвестирование в созданные в процессе приватизации акционерные общества имеет ряд существенных отличий от инвестирования в уже приватизированные предприятия. Во-первых, порядок приватизации государственного имущества определяется специальными нормами приватизационного законодательства; при этом особенности создания и правового положения акционерных обществ, созданных в результате приватизации, не регламентируются нормами Гражданского кодекса РФ и Федеральным законом «Об акционерных обществах». Так, содержанием приватизации являлась продажа предприятий, принадлежащих государству, в собственность частным лицам и организациям. При этом основным законодательным актом в сфере приватизации до середины 2002 г. был Федеральный закон от 21 июля 1997 г. № 123-ФЗ «О приватизации государственного имущества и об основах приватизации муниципального имущества в РФ». В соответствии со ст. 16 этого закона продажа акций созданных в процессе приватизации акционерных обществ осуществляется: их работникам; на специализированном аукционе; на коммерческом конкурсе с инвестиционными и (или) социальными условиями; владельцам государственных или муниципальных ценных бумаг, удостоверяющих право приобретения таких акций. Кроме того, находящиеся в государственной собственности акции могут быть внесены в качестве вклада в уставные капиталы других хозяйственных обществ. С начала приватизации до 1997 г. продажа акций созданных в процессе приватизации акционерных обществ осуществлялась на чековых аукционах и инвестиционных конкурсах. Однако риски и последующие затраты, связанные с реорганизацией деятельности приватизируемых предприятий, были практически несопоставимы с тем, насколько занижалась цена приобретаемых акций по сравнению с их реальной (обеспеченной материальными активами) стоимостью. Последняя фактически превышала их цену приобретения в 100–300 раз. При этом в оценке стоимости предприятия при подготовке плана приватизации не учитывались объекты интеллектуальной собственности (права, ноу-хау, торговые `60 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… марки и т.п.), а также право на землю. Кроме того, более половины основных приватизационных документов (планов приватизации) из-за спешки, отсутствия опыта и низкой квалификации персонала были составлены с нарушениями действовавшего законодательства и рекомендаций Государственного комитета по управлению имуществом РФ. Этим объясняются участившиеся случаи попыток оспаривания приватизации предприятий в различных регионах России. Отношения между хозяйствующими субъектами, связанные с несостоятельностью (банкротстом), регулируются новым Федеральным законом от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», нормы которого распространяются на все юридические лица, являющиеся коммерческими и некоммерческими организациями. Основанием системы правового регулирования несостоятельности являются положения Гражданского кодекса РФ о несостоятельности юридических и физических лиц. Общая идеология законодательства о несостоятельности базируется на условиях функционирования классической рыночной экономики, отсюда его декларируемой целью является ликвидация убыточных предприятий, создание механизма санации временно неплатежеспособных предприятий, обеспечение защиты прав кредиторов и т.п. Согласно законодательству о несостоятельности применяются следующие разрешенные способы удовлетворения требований кредиторов, связанные с привлечением прямых инвестиций со стороны заинтересованных в бизнесе должника лиц1: продажа акций (долей), выпускаемых с целью привлечения средств для погашения задолженности должника; продажа акций (долей) вновь созданного общества путем внесения в уставный капитал полезной части имущества должника; 1 В ст. 85 Федерального закона от 8 января 1998 г. № 6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» названы следующие меры по восстановлению платежеспособности должника: перепрофилирование нерентабельных производств; ликвидация дебиторской задолженности; продажа части имущества должника; уступка прав требования должника; исполнение обязательств должника собственником имущества должника – унитарного предприятия или третьим лицом (третьими лицами); продажа предприятия (бизнеса) должника; иные способы восстановления платежеспособности должника. 61_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " исполнение обязательств должника собственником имущества должника – унитарного предприятия или третьим лицом (третьими лицами). На практике все эти способы, как правило, сопровождаются сменой собственника и являются формой поглощения должника, что осуществляется с учетом процедур несостоятельности. Продажа долей и бизнеса в процессе арбитражного управления производится на организованных торгах в форме аукциона. К примеру, холдинг как одна из ведущих форм институционального оформления производственной интеграции представляет собой компанию, владеющую контрольными пакетами акций других предприятий. На ранних этапах современной экономической реформы, когда холдинги возникали в результате приватизации крупных государственных производственных комплексов, данный процесс больше соответствовал определению поглощение, однако, наряду с этим, наблюдались и другие интеграционные процессы. В частности, как утверждают авторы доклада «Институты экономической интеграции», сегодня они создаются и в результате разукрупнения организаций, имеющих диверсифицированное производство и (или) большое количество обособленных, в том числе территориально удаленных, структурных подразделений. Это происходит, в частности, вследствие реорганизации в форме выделения или путем учреждения дочерних обществ, когда вместо одного юридического лица создается группа хозяйственных обществ, включая основное и дочерние [50, с. 52]. Цель создания любого холдинга – осуществление целенаправленного воздействия на подчиненное звено. А. Дягилев отмечает: «Существуют различные типы закрепления связи управляющей компании и управляемого (подчиненного) объекта. Возможные варианты этой связи реализуются с помощью приобретения как вещных, так и обязательственных прав в отношении управляемого объекта. Обязательственные права приобретаются путем получения в собственность либо во владение акций (долей участия) подчиненного объекта. Вещные же права приобретаются при получении возможности распоряжаться основными средствами подконтрольного предприятия. Как правило, структура холдинговой компании основана на использовании вышеуказанных прав: вещных, обязательственных, а также на их сочетании» [37, с. 4]. `62 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… К числу достоинств данной формы интеграции относятся: уменьшение затрат за счет деятельности в рамках более крупной производственно-хозяйственной единицы; рост конкурентоспособности благодаря усилению позиций объединенных предприятий по отношению к поставщикам, покупателям и потенциальным инвесторам; снижение риска хозяйственной деятельности путем распределения его среди участников интегрированной компании; наличие возможности занять господствующие позиции на рынке через ограничение конкуренции и обеспечение рыночного превосходства над конкурентами. Между тем главным недостатком, делающим неопределенными перспективы развития холдингового механизма прямого инвестирования, выступает правовой нигилизм данного института. Гражданский кодекс РФ не содержит определения данной формы организации предпринимательской деятельности. Единственным нормативным актом, регламентирующим создание чистых холдингов, является Временное положение «О холдинговых компаниях, создаваемых при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества», утвержденное Указом Президента РФ от 16 ноября 1992 г.1 Однако этот документ определяет режим холдинговой компании, создаваемой в процессе приватизации и управляемой государством. Также отдельные нормы, касающиеся правового регулирования холдингов, закреплены в распоряжении Госкомимущества РФ и Российского фонда федерального имущества от 30 мая 1995 г. «О холдинговых компаниях лесопромышленного комплекса», в постановлении Правительства РФ от 21 декабря 1993 г. «Об учреждении лесопромышленных холдинговых компаний», письме Госкомимущества от 30 апреля 1993 г. и письме от 5 мая 1993 г. Государственного комитета РФ по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур «О порядке взаимодействия Госкомимущества России, комитетов по управлению имуществом и государственных антимонопольных органов в России в процессе приватизации государственных предприятий и создании холдинговых компаний»2. 1 Собрание актов Президента и Правительства Российской Федерации. 1992. № 21. Ст. 1731; 1993. № 49. Ст. 4766. 2 Российские вести. 1993. 18 нояб. 63_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Многие организации интегрируются в холдинговые структуры для построения эффективного бизнеса, и неполнота регулирования функционирования холдинговых компаний приводит к недостаточному контролю в отношении бухгалтерских отчетов и налоговых платежей, к монополизации некоторых сегментов рынка. Следует признать, что другая перспективная форма прямого инвестирования в рамках производственной интеграции – финансово-промышленная группа (ФПГ) – имеет более солидную правовую базу. Начало ее формированию положил Указ Президента РФ от 5 декабря 1993 г. «О создании финансово-промышленных групп в Российской Федерации»1, после чего в течение двух лет в экспериментальном порядке отрабатывались организационные и экономические вопросы деятельности первых отечественных ФПГ. В свою очередь, принятие 27 октября 1995 г. Федерального закона «О финансово-промышленных группах» практически завершило процесс формирования специального законодательства в данной сфере. Среди его базовых составляющих следует также выделить постановления Правительства РФ: «О порядке проведения экспертизы проектов создания финансово-промышленных групп, представляемых на рассмотрение Правительства Российской Федерации» от 23 мая 1994 г. и утвержденный им «Порядок проведения экспертизы...»; «Об утверждении Положения о порядке ведения Реестра финансово-промышленных групп Российской Федерации» от 19 июня 1994 г.; «О Программе содействия формированию финансово-промышленных групп» от 16 января 1995 г., «О возложении на Минэкономики РФ функций уполномоченного федерального государственного органа по государственному регулированию создания, деятельности и ликвидации финансовопромышленных групп» от 2 февраля 1998 г., а кроме того, Указ Президента РФ «О мерах по стимулированию создания и деятельности финансово-промышленных групп» от 1 апреля 1996 г. Специфика ФПГ заключается в том, что роль центральной компании группы по определению отводится финансовому институту, вхождение которого в какое-либо объединение порождает ряд проблем как психологического, так и технического характера. 1 Собрание актов Президента и Правительства Российской Федерации. 1993. № 49. Ст. 4766. `64 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… Количество ФПГ, ед. Количество ФПГ, внесенных в Государственный реестр РФ с 1993 по 2000 г., показано на рис. 1.1. 100 70 80 60 87 87 1999 2000 45 40 20 80 25 2 8 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Рис. 1.1. Количество ФПГ, внесенных в Государственный реестр РФ [79, с. 191] Система взаимодействия участников ФПГ облегчает целевое использование инвестиций наравне со средствами учредителей и привлеченными со стороны частными инвестициями. Иными словами, банк и центральная компания ФПГ становятся основным институтом прямого инвестирования по отношению к предприятиям, входящим в группу. Соответственно, внутри ФПГ перед финансовыми институтами встает ряд задач: организация и регулирование инвестиционного процесса; управление наличными средствами ФПГ и осуществление финансово-расчетных операций; помощь в налаживании финансового учета (балансы, движение наличности и др.), производственно-бухгалтерского учета (сметы, текущие затраты, итоги деятельности участников ФПГ) и налоговой отчетности; расчет потребности ФПГ в ресурсах; участие в выпуске и реализации ценных бумаг. По мнению Е. Торкановского, решать вопросы кредитования крупных проектов, контролировать межотраслевой переток капиталов, принимать решения о закрытии нерентабельных и открытии новых производств должны именно финансисты [146, с. 57]. К сказанному необходимо добавить, что именно в рамках ФПГ банки, ранее имевшие к процессу принятия решений в области материального производства достаточно опосредованное отноше- 65_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " ние, получают возможность занять доминирующее положение, осуществляя финансовое планирование и прогнозирование, кредитный анализ, определение эффективности намечаемых капиталовложений и т.д. Механизмы конкурентной борьбы. Механизмы конкурентной борьбы достаточно многообразны и широко представлены в отечественной хозяйственной практике. К ним относятся: обращение в суд, связанное с обвинением конкурента в нарушении антимонопольного и корпоративного законодательства; обращение в суд с заявлением о признании действий конкурента незаконными; скупка долгов и инициирование процедуры несостоятельности в отношении поглощаемой компании; заключение соглашения с руководством поглощаемой компании о содействии достижению целей одного из инвесторов; скупка акций у мелких держателей (членов трудового коллектива); повышение цен на приобретаемые инвестором акции по сравнению с другими инвесторами; оказание давления на постоянных партнеров поглощаемой компании либо их приобретение. К механизмам, обеспечивающим защиту компании от поглощения со стороны «враждебного» инвестора, относятся: отказ руководства государственного унитарного предприятия от акционирования и последующей приватизации; концентрация акций у одного собственника путем скупки акций, принадлежащих мелким акционерам (например, работникам предприятия); внесение в устав компании соответствующих дополнений и изменений, снижающих ее привлекательность для внешних инвесторов (например, защищающих права мелких акционеров); принятие мер, препятствующих «размыванию» уставного капитала (например, объявленные акции, выпуск и размещение которых осуществляются по решению совета директоров в случае угрозы поглощения); выпуск акций, имеющих особые права по сравнению с обыкновенными акциями; `66 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… создание искусственной кредиторской задолженности и использование залога полезных активов «дружественного» кредитора; перевод полезных активов во вновь создаваемую либо «дружественную» компанию; слияние с «дружественной» компанией. Конкретные механизмы защиты носят в основном технический характер. Мотивация инвесторов. В основе выбора того или иного механизма осуществления прямых инвестиций лежит мотивация инвестора, которая значительно многообразнее, чем у портфельных инвесторов, в большинстве своем стремящихся к достижению краткосрочной цели – получению прибыли при минимизации рисков. Проблеме определения различных видов прямых инвестиций посвящено достаточно много публикаций. Л. Гитман и М. Джонк связывают мотивацию прямых инвесторов со стремлением сохранить стоимость денег или получить доход [26, с. 11]. Л. Зингалес [40] отмечает следующие преимущества, к которым стремятся инвесторы: во-первых, психологические выгоды, обусловленные желанием «быть главным» в компании, вследствие чего некоторые акционеры готовы платить за эту ценность; во-вторых, частные выгоды, заключающиеся в получении привилегий, которыми традиционно пользуются руководители корпораций; в-третьих, выгоды от возможностей использования инсайдерской информации в интересах других компаний, в которых крупный акционер имеет свой бизнес; в-четвертых, выгоды от возможностей использования через другие контролируемые компании некоторых экстернальностей, порождаемых решениями корпорации (например, регулирование объемов производства и т.п.); в-пятых, выгоды от применения трансфертных цен, по которым компания рассчитывается с поставщиками и потребителями. Первые два вида мотиваций Л. Зингалес считает несущественными. Кроме того, он отмечает, что часто имеет место незаконный характер использования крупными акционерами этих выгод, в результате чего ущемляются интересы других акционеров. М.В. Энг, Ф.А. Лис и Л.Дж. Мауер в качестве мотивации рассматривают потребности компаний в новых рынках, в повышении 67_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " эффективности производства, в сырье, информации и технологиях, в минимизации или диверсификации рисков [179, с. 455–456]. Так, они пишут, что компании, желающие в первую очередь удовлетворить потребность в рынках, обычно специализируются на производстве потребительских товаров кратковременного пользования, включая производство продуктов, напитков, табака, принадлежностей туалета и мыла. Поиск путей повышения эффективности производства заставляет компании размещать производство продукции в тех странах, где цена используемых ресурсов относительно низка. В основе инвестирования во многие сектора экономики, в том числе в нефтяную, лесную, горнодобывающую промышленность и плантационное хозяйство, лежит потребность в сырье, которое используется на последующих стадиях технологического передела. Потребность в информации и технологиях является мотивом для иностранного инвестирования компаний США, производящих аппаратное и программное компьютерное обеспечение, а также американских и не американских фармацевтических компаний. Потребность минимизировать или диверсифицировать риски заставляет компании осуществлять инвестиции в страны, где социально-экономическая ситуация более стабильна, а политический риск низок. Остановимся на сделках, где происходит передача корпоративного контроля, включая покупку и обмен активами – слияния и поглощения компаний. Слияние – это сделка между двумя и более компаниями, в результате которой появляется новая компания, устанавливающая контроль и управление над активами и обязательствами старых компаний. Поглощение (дружественное или недружественное) – это взятие одной компанией под свой контроль другой с целью управления и приобретения абсолютного или частичного права собственности. Многие эксперты утверждают, что любое слияние является поглощением, разница лишь в начальных условиях сделки. А. Беручашвили, исполнительный директор инвестиционного банка Brunswick UBS: «По форме слияние отличается от поглощения только тем, что сливаться могут только две равные компании. Однако любое слияние в конечном счете заканчивается поглощением» [137, с. 15]. `68 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… С.В. Савчук, исходя из стремления компаний к максимизации прибыли, выделяет следующие группы мотивов, побуждающих компании к слияниям или поглощениям [131]: мотивы уменьшения оттока ресурсов (имеются в виду прежде всего денежные ресурсы, являющиеся издержками предприятия) в первую очередь с целью уменьшения издержек; мотивы увеличения/стабилизации притока ресурсов с целью увеличения/стабилизации поступлений; нейтральные по отношению к движению ресурсов мотивы. К мотивам уменьшения оттока ресурсов он относит: эффект масштаба, централизацию функций, ликвидацию дублирования, устранение неэффективности, объединение НИОКР, более дешевый доступ к информации, уменьшение стоимости кредита, уменьшение отчислений в бюджет. К мотивам увеличения/стабилизации притока ресурсов относятся: диверсификация, стремление монополизировать рынок, повышение конкурентоспособности, получение крупных контрактов, доступ к информации, взаимодополняющие ресурсы. К нейтральным мотивам относятся: разница между рыночной и балансовой/ликвидационной стоимостью, эгоистические мотивы менеджеров, создание имиджа компании, защита от поглощения. П.А. Гохан, изучая процесс слияния, поглощения и реструктуризации компаний, высказал две гипотезы: «Гипотеза укрепления руководства (management entrenchment hypothesis) предполагает, что богатство не участвующих в тендере акционеров уменьшается, когда руководство предпринимает действия для отражения попыток захвата контроля над корпорацией. Эта теория утверждает, что управляющие корпорацией стремятся сохранить свои позиции посредством использования активных и превентивных мер корпоративной обороны. Согласно этой точке зрения, богатство акционеров уменьшается в результате переоценки рынком акций данной компании. Гипотеза интересов акционеров (shareholder interests hypothesis), иногда также называемая гипотезой схождения интересов (convergence of interests hypothesis), предполагает, что богатство акционеров повышается, когда руководство предпринимает действия по предотвращению изменений в контроле. Тот факт, что руководству не нужно выделять ресурсы на предотвращение по69_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " пыток захвата, расценивается как экономия расходов. Такая экономия может приобретать форму экономии от эффективности управленческого времени, сокращения отдела по работе с миноритарными акционерами и снижения затрат на битвы за доверенности. Гипотезу интересов акционеров можно также расширить и показать, что противозахватная оборона может быть использована в целях максимизации стоимости для акционеров в процессе торгов. Руководство может утверждать, что оно не откажется от оборонительных мероприятий до тех пор, пока не получит предложения, соответствующего интересам акционеров. Воздействие различных оборонительных мероприятий, как превентивных, так и активных, на богатство акционеров рассматривается с учетом последствий обоснованности этих двух конкурирующих гипотез. Если введение конкретной противозахватной защитной меры приводит к уменьшению богатства акционеров, это событие дает некоторую поддержку гипотезе укрепления руководства. Однако если богатство акционеров повышается после внедрения такой обороны, выигрывает гипотеза интересов акционеров» [30, с. 216]. По мнению И.Г. Владимировой, основная причина реструктуризации компаний в виде слияний и поглощений кроется в стремлении получить и усилить синергетический эффект, т.е. «взаимодополняющее действие активов двух или нескольких предприятий, совокупный результат которого намного превышает сумму результатов отдельных действий этих компаний» [23]. Синергетический эффект в данном случае может возникнуть благодаря: экономии, обусловленной масштабами деятельности; комбинированию взаимодополняющих ресурсов; финансовой экономии за счет снижения трансакционных издержек; возросшей рыночной мощи как следствию снижения конкуренции (мотив монополии); взаимодополняемости в области НИОКР. М. Харрисон также указывает на эффект синергии при слияниях и поглощении: «Слияния и поглощения происходят по разным причинам, как достойным, так и не очень. Первый аргумент “за” – это обычная синергия. … Другая причина – возможность дешевого приобретения активов, диверсификации или минимизации налогов. Менее респектабельная причина – желание руковод- `70 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… ства увеличить свои полномочия и повысить себе заработную плату» [159, с. 70]. Ф. Шерер и Д. Росс из большого числа причин выделяют три основные: мотив монополии, спекулятивный мотив и обычный мотив [167, с. 154–160]. По их мнению, при горизонтальных слияниях и особенно при массовых объединениях решающую роль играло стремление достичь или усилить монопольную власть, так как объединение компаний устраняет конкуренцию. Спекулятивный мотив, как правило, связан с ожиданиями роста стоимости акций новой компании после слияния по сравнению с их реальной стоимостью, соответствующей стоимости реорганизуемых компаний. Обычный мотив слияний опирается на общие представления о повышении эффективности функционирования компании по мере роста масштабов производства. А.Е. Молотников, изучив российский опыт слияний и поглощений компаний, сделал вывод, что «под словосочетанием “слияния и поглощения” подразумевают любой способ установления контроля над компанией и ее активами» [95, с. 11]. Н.Б. Рудык и Е.В. Семенкова в рамках синергетической теории слияний отмечают следующие факторы, определяющие мотивацию компаний: экономия операционных издержек, обусловленная масштабами деятельности; экономия затрат на проведение научно-исследовательских работ; эффект от комбинирования взаимодополняющих ресурсов; увеличение рыночной ниши корпорации; создание налоговых щитов (уход от налогообложения); возможность покупки корпорации по цене ниже балансовой; диверсификация деятельности компаний [128, С. 43–49]. Вышеизложенные представления о мотивации прямых инвесторов обобщены в табл. 1.6. Итак, можно сделать следующие выводы. Во-первых, большинство исследователей ограничиваются анализом мотивации достаточно узкого круга видов прямых инвестиций, а именно слияний и поглощений, в то время как приобретение крупных пакетов акций (зависимых обществ), реорганизация компаний и другие остаются практически без внимания. 71_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Таблица 1.6 Представления о мотивации прямых инвесторов Мотивация прямых инвесторов Сохранение стоимости денег или получение дохода Психологические выгоды, обусловленные желанием «быть главным» в компании; частные выгоды, заключающиеся в получении привилегий, которыми традиционно пользуются руководители корпораций; выгоды от возможностей использования инсайдерской информации в интересах других компаний; выгоды от возможностей использования через другие контролируемые компании; выгоды от применения трансфертных цен, по которым компания рассчитывается с поставщиками и потребителями Потребности компаний в новых рынках; потребности в повышении эффективности производства; потребности в сырье, информации и технологиях; минимизация или диверсификация рисков Уменьшение оттока ресурсов, нацеленное на уменьшение издержек: увеличение/стабилизация притока ресурсов, нацеленное на увеличение/стабилизацию поступлений; нейтральные по отношению к движению ресурсов мотивы Получение и усиление синергического эффекта благодаря: экономии, обусловленной масштабами деятельности; комбинированию взаимодополняющих ресурсов; финансовой экономии за счет снижения трансакционных издержек; возрастанию рыночной мощи вследствие снижения конкуренции (мотив монополии); взаимодополняемости в области НИОКР Стремление к монополии; спекулятивный мотив; «обычный» мотив (повышение эффективности функционирования компании по мере роста масштабов производства) Экономия операционных издержек, обусловленная масштабами деятельности; экономия затрат на проведение научно-исследовательских работ; эффект от комбинирования взаимодополняющих ресурсов, увеличение рыночной ниши корпорации, создание налоговых щитов (уход от налогообложения); возможность покупки корпорации по цене ниже балансовой, диверсификации деятельности компаний `72 Авторы и год появления теорий мотивации прямых инвесторов Л. Гитман, М. Джонк (1997) Л. Зингалес (1998) М.В. Энг, Ф.А. Лис, Л.Дж. Мауер (1998) С.В. Савчук и др. (2001) И.Г. Владимирова и др. (1999) Ф. Шерер, Д. Росс и др. (1997) Н.Б. Рудык, Е.В. Семенкова (2000) # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… Во-вторых, мотивам инвесторов, как правило, придается универсальный характер. При этом не учитывается тип инвестора, в то время как цели финансово-промышленных групп, инвестиционных компаний, торговых фирм и физических лиц существенно различаются. В частности, если стратегической целью поглощения промышленного предприятия со стороны ФПГ может являться получение контроля над определенным сегментом рынка, активное влияние на цены и т.п., то инвестиционные компании и физические лица заинтересованы в первую очередь в получении дивидендов либо в росте котировок акций. Имеют свои отличия и цели приобретения крупных пакетов акций банками. В-третьих, часто не различается мотивация в зависимости от объекта инвестирования. Так, даже для одного инвестора вложение средств в контрольный пакет быстроразвивающейся инновационной компании и в небольшой пакет акций устойчиво функционирующего холдинга или инвестиционного фонда преследует различные цели. В-четвертых, традиционно анализ ограничивается мотивацией собственно инвестора без учета интересов других участников инвестиционного процесса, поскольку считается, что они выполняют техническую функцию, в то время как на практике они часто играют важную роль (табл. 1.7). Таблица 1.7 Мотивации отдельных участников прямого инвестирования Участники Компания, чей пакет акций приобретается Компания – продавец акций Компания – посредник (агент), приобретающая акции, действуя по поручению инвестора Номинальный собственник приобретенных акций, компания, на которой числятся приобретенные акции Цели прямого инвестирования Сохранение команды управляющих, увеличение их вознаграждения, привлечение инвестиций и повышение эффективности работы компании Получение максимального дохода от продажи акций, даже если это связано с некоторым искажением результатов аудиторской проверки и независимой оценки акций Получение дохода от предоставления агентской услуги, связанной с приобретением акций по поручению инвестора. Как правило, размер премии фиксирован либо оценивается как процент от стоимости акций Получение дохода от предоставления агентской услуги, связанной с номинальным владением акциями. Как правило, размер премии фиксирован либо оценивается как процент от стоимости акций 73_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Окончание табл. 1.7 Участники Компания, создаваемая в результате слияния двух или нескольких компаний Цели прямого инвестирования Получение эффекта масштаба производства; экономия от централизации управленческих и технологических функций; усиление позиций за счет увеличения занимаемой доли рынка; увеличение стоимости вновь созданной компании и т.п. Компании, создаваеОбразование юридически самостоятельных компаний, мые в результате реор- способных динамично развиваться в новых условиях; ганизации путем раз- освобождение от излишнего имущества, мощностей деления компании и обязательств и т.п. Акционеры Увеличение стоимости принадлежащих акционерам ак(участники) ций; рост получаемых по этим акциям доходов; усилекомпаний – ние позиции на рынке; обеспечение устойчивости бизнепрямых инвесторов са и его конкурентоспособности; повышение социального статуса акционеров Другие заинтересован- Обеспечение гарантии защиты интересов аффилированные и аффилированные ных лиц при осуществлении прямых инвестиций лица Независимые участни- Выполнение аудиторских проверок; независимая оценка ки, которыми являются акций; поддержание репутации независимого добросовеоценщики и аудитор- стного эксперта; получение дохода в качестве оплаты ские компании выполненных услуг Таким образом, от взаимодействия интересов основных участников инвестиционного процесса будут зависеть экономические и финансовые последствия для всех заинтересованных лиц. При этом эффективность прямых инвестиций является результатом системы действий в сферах конкурентной борьбы, сотрудничества и защиты от «враждебных» инвесторов на фоне взаимодействия интересов всех сторон. В Уральском регионе можно выделить следующие основные стратегии формирования конкурентных преимуществ: повышение доходности бизнеса; экономия затрат путем формирования технологических цепочек и обеспечения инфраструктурных функций; ослабление степени конкуренции на рынке в результате поглощения конкурентов; минимизация и диверсификация рисков; получение дохода от последующих перепродаж предприятий; стремление захватить контроль над большим количеством приватизированных предприятий. `74 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… С начала 1990-х годов инвесторы в своей деятельности перешли от стихийного захвата приватизируемых предприятий и спекулятивных операций к взвешенному и обоснованному приобретению, определяемому стратегической целью повышения конкурентоспособности компании. Такую эволюцию обусловили, с одной стороны, реформирование институционального пространства, окружающего основных «игроков» на рынке прямых инвестиций, а с другой – значительное изменение целей последних. Анализ ретроспективы изменения поведения стратегических инвесторов позволяет сделать некоторые обобщения. Во-первых, изменение приоритетов (мотивации) при прямом инвестировании обусловливалось одновременным изменением состава основных участников и общей макроэкономической ситуации в экономике. Если до 1996 г. в процессе стихийной приватизации основными участниками были чековые инвестиционный фонды, торгово-закупочные фирмы, компании, аффилированные руководителями предприятий, иностранные компании и др., то к концу 2000 г. их круг сократился практически до крупных интегрированных бизнес-структур (в том числе международных) и компаний, технологически связанных с предприятиями1. Во-вторых, по мере изменения состава прямых инвесторов и стабилизации макроэкономической ситуации стали преобладать уже экономически целесообразные решения, преследующие цели снижения рисков, повышения эффективности бизнеса и др. В качестве примеров можно привести охватившие базовые отрасли во второй половине 1990-х годов процессы формирования горизонтально и вертикально интегрированных корпоративных структур. 1 Так, Я.Ш. Паппэ под интегрированной бизнес-группой понимает совокупность экономических агентов (юридических и физических лиц), которая обладает следующими характеристиками: хотя бы часть агентов, образующих эту совокупность, являются коммерческими организациями; между агентами существуют регулярные взаимосвязи, более тесные, чем просто рыночные, т.е. данная совокупность в некоторых важных экономических и управленческих аспектах постоянно или периодически выступает как единое целое; существует некий центр принятия ключевых решений, обязательных для всех агентов данного целого (центральный элемент, который может быть представлен одним из юридических лиц либо группой физических лиц, например собственниками или менеджерами). 75_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " В-третьих, прямое инвестирование в этот период не преследовало достижение предпринимательских целей в их традиционном понимании, в частности получение прибыли за счет дивидендов. В большинстве своем цели инвестирования носили структурный характер: захват рынка ликвидной продукции, поглощение конкурентов и т.п. К примеру, приобретение в середине 1990-х годов крупных пакетов большинства машиностроительных предприятий, в том числе в оборонной промышленности, в ситуации, когда объемы их производства упали в 5–10 раз, а задолженность перед кредиторами была сравнима с годовой выручкой от реализации продукции, сложно объяснить ожиданием дивидендов. Аналогично в 1996–1998 гг. развернулась борьба за предприятия черной металлургии (в частности, за ОАО «Качканарский ГОК “Ванадий”», ОАО «Серовский металлургический комбинат» и др.), которые в этот период были убыточными. Повышение доходности бизнеса как доминирующий приоритет (мотивация) прямого инвестирования опирается на следующие интересы инвестора: ожидание доходов от приобретения перспективных высокодоходных предприятий (бизнеса); приобретение предприятий, располагающих необходимым производственным потенциалом, в целях размещения новых видов производств; стремление снизить уровень налогообложения за счет размещения бизнеса или его части (например, торгово-закупочной деятельности) на территории, пользующейся льготным режимом налогообложения; стремление разместить бизнес в других регионах в целях сокращения расходов, например, за счет дешевой рабочей силы, близости к источникам сырья и основным потребителям и т.п. Инвестирование с целью формирования технологических цепочек и обеспечения инфраструктурных функций, как правило, носит специфический характер и присуще в первую очередь интегрированным структурам (ФПГ, холдинги), которые заинтересованы в удовлетворении потребностей в информации, технологиях, безопасности, а также в создании условий для опережающего развития инновационных технологий путем предоставления `76 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… максимальной самостоятельности разработчикам в мелких инновационных фирмах. Прямое инвестирование с целью ослабления конкуренции является мотивацией компаний, работающих на рынках продукции, работ и услуг, где имеет место острое соперничество. Здесь можно определить следующие основные задачи, которые стремится решить инвестор: стремление монополизировать рынок путем приобретения (устранения) предприятий конкурентов; захват общих с конкурентами источников сырья и материалов в целях установления на них монополии. Стремление минимизировать и диверсифицировать риски можно отнести к универсальному виду мотивации, встречающемуся при прямом инвестировании в любые отрасли. Однако реализация его на практике зависит от типа (холдинговая компания, ФПГ, промышленная группа, торгово-закупочная компания и т.п.), финансовых возможностей, финансового положения эмитента и оценки перспектив его бизнеса, а также от потребностей в капитале и ожидаемой доходности в сфере предполагаемого инвестирования. Как показывает практика, эта мотивация реализуется двумя способами: путем диверсификации инвестирования капитала и путем выведения активов общества из-под требований кредиторов вследствие его неплатежеспособности. Начиная с 1997–1998 гг. угроза обращения взыскания на имущество должника (по исполнительному листу) и возбуждения в отношении его процедуры несостоятельности (банкротства) вызвала целую волну сделок, связанных с внесением ликвидного имущества в новые общества, с проведением процедур несостоятельности в интересах компании, заинтересованной в бизнесе должника, и т.п. Исходя из этого можно выделить следующие мотивы, связанные с минимизацией и диверсификацией рисков: желание диверсифицировать деятельность основного общества, в том числе за счет производства новых видов продукции, выполнения работ и услуг; стремление вывести часть ликвидных активов основного общества из перечня требований кредиторов; 77_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " достижение финансового оздоровления основного общества в результате его реорганизации путем разделения и передачи новым обществам части его активов и обязательств; осуществление мероприятий против поглощения общества. В России прямое инвестирование с целью перепродажи акций, в отличие от Западной Европы и США, не получило развития, что связано в первую очередь с отсутствием условий в виде соответствующих хозяйственных институтов для обращения подобного капитала. Более того, многочисленные факты свидетельствуют о том, что, как правило, продажа приватизированных акционерных обществ осуществляется под давлением различных обстоятельств и гораздо реже – добровольно, с целью получения прибыли. В качестве подобного рода обстоятельств традиционно выступают: угроза банкротства; неисполненные обязательств акционера перед третьими лицами; потеря источников сырья или рынков сбыта и т.п. Стремление установить контроль над большим количеством приватизированных предприятий (захват территории) – специфическое явление, характерное для периода массовой приватизации. Эта мотивация была присуща инвесторам, располагавшим относительно большими финансовыми ресурсами, но не имевшим продуманной стратегии. Последнее, как показывает практика, было характерно для некоторых компаний, созданных на базе чековых инвестиционных фондов, а также компаний, денежные доходы которых не декларировались. В обоих случаях, как правило, приобретение акций приватизированных предприятий осуществлялось за счет неучтенных денежных средств в не определенных четко самим инвестором целях. Только после стихийного формирования промышленных групп инвесторы начинали решать вопросы организации управления, контроля, расчетов и т.п. Это явление, несмотря на внешнюю абсурдность, имело широкое распространение, причем такие собственники фактически контролировали десятки приватизированных предприятий. Сложившаяся в 1990-е годы практика показывает, что хозяйственные общества в реальном секторе экономики фактически не начисляют дивидендов. Даже если это случается, их размер не сравним с действительной стоимостью акций. Об этом свидетельствует проведенный по данным ФКЦБ анализ дивидендной `78 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… политики акционерных обществ черной и цветной металлургии и машиностроения Свердловской области. Так, в 1998–2001 гг. из 15 основных предприятий черной металлургии дивиденды устойчиво начислялись лишь одним, из 15 основных предприятий цветной металлургии не оказалось ни одного такого, а из 15 предприятий машиностроения – только три. Массовый характер этого явления не позволяет объяснять его тяжелым финансовым положением компаний, ибо после кризиса 1998 г. большинство обществ восстановили свое финансовое положение, подняли объемы производства в 2–3 раза, стали регулярно (без задержек) выплачивать заработную плату персоналу и т.п. Говорить о желании акционеров реинвестировать заработанную прибыль в модернизацию или реконструкцию предприятий в целях капитализации и повышения их котировок также не приходится. Объяснение лежит в природе института корпоративного управления, базирующегося на контроле над административным ресурсом. Для крупных акционеров, которыми являются юридические лица, выплата дивидендов фактически означает потерю средств; основные доходы они получают от коммерческой деятельности и внереализационных операций. При этом финансовое положение самих предприятий инвестора практически не интересует. В результате происходит «вымывание» капитала из реального сектора экономики, что сегодня обусловливает инвестиционную пассивность во многих отраслях. Владельцы большинства предприятий базовых отраслей промышленности приобрели свои капиталы незаконным способом или путем использования пробелов в российском законодательстве (последний путь также небезупречен и с точки зрения морали, и по Уголовному кодексу). Предприятия базовых отраслей промышленности создавались трудом всего российского народа в течение многих лет. Их нынешние владельцы, переселяя свои семьи за границу, естественно, будут заботиться о процветании той страны, где живут и будут жить их дети. Финансовый капитал вывозится из России, и отмывание денег ведется в большинстве случаев по двум несложным, но эффективным схемам. В соответствии с первым способом сотни миллионов долларов поступают на счета зарубежных стран (известный пример тому – счета израильского отделения банка 79_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " «Апоалим» номер 535). Отлежавшись там и, таким образом, легализовавшись, через определенное время деньги переводятся на счета в банках других государств. По второй схеме, известной как back-to-back, отделение банка (в частности, «Апоалим» в Израиле) выдает клиенту ссуду в размере вклада, сделанного им на счет в том же самом банке за границей. Иначе говоря, когда компетентные органы интересуются источником денег, клиент банка, не моргнув глазом, отвечает, что это не более чем ссуда, полученная в соответствующем банке. По данным Т.В. Грицюк, «доля инвестиций в основной капитал и в целом валового накопления в составе российского ВВП заметно отстает от доли валовых сбережений, что отражает, в частности, бегство капитала из страны. По имеющимся косвенным оценкам, ежегодный отток капитала в течение нескольких лет превышал 20 млрд дол. ежегодно» [32, с. 197]. Что касается притока прямых иностранных инвестиций, то, например, в 2001 г. они составили менее 7,5% прямых отечественных инвестиций. За последние годы средняя доля в ВВП прямых иностранных инвестиций в российские предприятия была меньше 1%, в основном в топливную промышленность и транспорт. Причем среди инвестиций в транспорт подавляющая часть приходится на трубопроводный транспорт. Иными словами, структура иностранных инвестиций консервирует экспортно-сырьевую направленность развития российской экономики. С.М. Кадочников, анализируя прямые зарубежные инвестиции в нашу страну, пришел к выводу, что «ключевыми мотивами инвестирования в Россию являются: доступ к обслуживанию внутреннего рынка; доступ к природным ресурсам, в первую очередь к месторождениям углеводородного сырья» [51, с. 190]. У иностранных инвесторов отсутствует интерес инвестировать высокотехнологичный комплекс (ВТК) в России. С.И. Абрамов пишет: «Регулирование мировой экономики, а по ряду позиций и прямое управление в настоящее время осуществляется группой государств так называемой семерки. Созданные в основном с участием этих государств транснациональные компании контролируют большую часть производства и почти полностью общий рынок на земле. Международные финансовые `80 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… институты практически полностью также контролируются странами “семерки ”. В последние годы большое распространение получили многонациональные транснациональные компании (ТНК), в которых контрольные пакеты материнской компании принадлежат собственникам двух или нескольких стран» [1, с. 25]. С.В. Валдайцев и П.П. Воробьев, рассматривая инвестиции, констатируют, что «существенный объем ПИИ приходится в России на топливную промышленность, поскольку она ориентирована на экспорт продукции в развитые и другие страны. В этом случае иностранные инвесторы фактически решают проблему сырьевого обеспечения своих стран» [44, с. 435]. Ф.С. Губайдуллина также констатирует: «Такая система приоритетов иностранных инвесторов усиливает сырьевую направленность российской экономики» [33, с. 216]. П. Фишер называет следующие условия осуществления ПИИ-стратегии в России. «1. Прежде всего, необходимо исправить внутриэкономический климат. 2. Меры, направленные на стимулирование и привлечение ПИИ. 3. Необходимо взаимодействие центральных и региональных властей. 4. Следует четко уяснить, что без государственной поддержки на самом высоком уровне ПИИ в страну не придут! … Политические силы в стране пока не полностью осознают эту необходимость. 5. ПИИ-стратегия в своем арсенале должна иметь широкий набор информационных и промоутерских программ» [156, с. 84–87]. Еще одна проблема, решением которой вынуждены заниматься крупные акционеры, – состояние современной системы налогообложения доходов предприятия. Так, современная фискальная система опирается на налогообложение выручки от реализации продукции (составляющей более 70% всех налогов) и прибыли (ее наличие в отчетности еще не означает образования реальных источников финансирования). Кроме того, дивиденды, получаемые юридическими лицами от долевого участия в других хозяйственных обществах, также облагаются налогом. В этих условиях показ акционерами (участниками) доходов приводит, по 81_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " существу, к двойному налогообложению (валовой прибыли самого предприятия и получаемых дивидендов). На практике один инвестор может одновременно руководствоваться несколькими приоритетами (видами мотивации). Кроме того, следует учитывать, что интересы инвестора как юридического лица представляет его руководитель, который (являясь акционером данного общества, поставщиком сырья, потребителем продукции и т.д.) может иметь свои мотивы, противоречащие интересам крупного акционера, назначившего его на эту должность. Итак, прямое инвестирование при наличии общей цели – установить контроль над каким-либо хозяйственным обществом – может иметь различные мотивации и приоритетные направления деятельности инвестора. Наряду с этим следует учитывать внешние факторы, существенно усложняющие проблему выбора объектов, методов и механизмов прямого инвестирования. Подобного рода обстоятельства отражают, как правило, специфику политической и социально-экономической ситуации в стране на определенный период и подлежат отдельному рассмотрению. 1.3. Инвестиционная привлекательность: механизм формирования конкурентных преимуществ на основе прямых инвестиций Единого подхода к понятию «инвестиционная привлекательность» до сих пор нет. Каждый исследователь трактует его по-своему, причем применительно только к конкретной изучаемой области. Отдельно исследуют инвестиционную привлекательность России, ее субъектов, компаний, их ценных бумаг. Рассматривают инвестиционную привлекательность как внешнюю по отношению к объекту инвестирования среду. Другими словами, инвестиционная привлекательность – это характеристика самого объекта, его внутренняя составляющая. Понятие «привлекательность» – характеристика какого-либо объекта, определяющая степень заинтересованности в нем конкретного субъекта. Термин «инвестиционная» определяет, «кого» привлекает и «какие» средства. Таким образом, под инвестиционной привлекательностью `82 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… следует понимать характеристику объекта вложения средств (инвестиций), определяющую степень заинтересованности в нем инвестора. Методологическая база оценки инвестиционной привлекательности экономических систем различного уровня (отрасли, предприятий) и управления инвестиционным процессом построена на определении той доли средств потенциального инвестора, которую он готов направить в качестве инвестиций в ценные бумаги конкретного эмитента на основе комплексной и сравнительной оценки ключевых финансово-экономических, управленческих, юридических, информационных критериев и других аспектов деятельности предприятия. Предложены оценки инвестиционной привлекательности, позволяющие получить ее числовое значение. Так, Л.С. Валинурова предлагает показатель, характеризующий инвестиционную привлекательность предприятия [21, с. 233]: k = k1 × (1− k 2 ), где k1 – экономическая составляющая инвестиционной привлекательности предприятия, доли единицы; k2 – рисковая составляющая, доли единицы. Экономическая составляющая инвестиционной привлекательности предприятия определяется по формуле k1 = П , И где П – объем прибыли за анализируемый период; И – объем инвестиций в основной капитал предприятия. Хозяйственное устройство любого государства имеет свои национальные особенности, но для стран с рыночной экономикой в любом случае характерно наличие конкуренции, и специфика проявляется лишь в степени ее развития. Мировой опыт показывает: чем выше конкурентоспособность национальных товаров, тем эффективнее национальная экономика [105]. Первое впечатление от анализа проявлений конкурентной борьбы – ее бессистемность. Однако обращение к теоретическим основам данного явления позволяет не только выявить истоки 83_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " представлений о методах установления контроля над тем или иным сегментом рынка, но и систематизировать концептуальные подходы к анализу внутреннего содержания международной торговли. Понятие «конкуренция» настолько многопланово, что даже в «Большом экономическом словаре» под редакцией А.Н. Азрилияна, наряду с общей дефиницией, приводится 15 определений ее различных видов [18, с. 261–262]. Среди них термин иностранная конкуренция, предполагающий столкновение национальных и импортных товаров и услуг, и термин конкуренция на мировом рынке, в определении которого фактически не отражается специфика борьбы на внешних рынках; при этом, однако, отсутствует категория международная конкуренция как особая форма соперничества субъектов внешней торговли на так называемых иностранных и международных рынках. Между тем здесь имеются определенные различия. Если на иностранных рынках национальные и смешанные по капиталу фирмы заключают сделки с иностранными компаниями (нерезидентами) на условиях, идентичных или мало отличающихся от применяемых по сделкам с резидентами, то на международных рынках субъекты хозяйственной деятельности из одной страны могут искать контрагентов из других стран и совершать сделки с товарами, услугами, валютой и т.д. на условиях, существенно отличающихся от характерных для внутреннего рынка. В любом случае конкуренция здесь носит по-настоящему международный характер. В этом плане представления о конкурентных преимуществах товаров и субъектов хозяйствования на мировом рынке теснее переплетаются, нежели при анализе внутригосударственных (внутрирегиональных) рыночных отношений. Не случайно в процессе эволюции теорий международной торговли представления о преимущественном положении страны, фирмы, товара менялись неоднократно. В условиях первоначального накопления капитала анализ конкурентных преимуществ происходил в первую очередь на межстрановом уровне. Можно утверждать, что первыми проблему выявления и использования преимуществ во внешней торговле рассмотрели меркантилисты. Доктрина меркантилизма как учения представляла собой обоснование экономической политики абсолютистского государства, опиравшегося в известной мере на новый социальный слой – буржуазию. Поскольку предполагалось, `84 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… что накопление богатства (в денежной форме) происходит в форме прибыли от внешней торговли, представители первой в истории школы политической экономии искали пути привлечения дополнительных денег в страну. Если в раннем меркантилизме (XV–XVI века) в качестве эмпирически утвердившегося метода преобладал запрет на вывоз «звонкой монеты» за границу, то поздний меркантилизм (XVII век) исходил из того, что увеличения богатства можно достигать не только за счет положительного сальдо во внешней торговле. Вывоз денег из страны, если он обеспечивал увеличение торговой прибыли, также являлся способом заработать больше. Среди поздних меркантилистов первым из заговоривших о конкурентных преимуществах на мировом рынке был А. Серра. Он утверждал, что специфические средства, которые могут доставить государству изобилие золота и серебра, сводятся преимущественно к двум: во-первых, это избыток продуктов сельского хозяйства, производимых в стране, по сравнению с количеством, необходимым для удовлетворения потребностей самой страны; во-вторых, местоположение государства в отношении других государств и частей света [135, с. 91–92]. Если анализировать рекомендации, предлагаемые поздними меркантилистами, то выделяются два ведущих направления максимизации прибыли от внешней торговли: посредническая торговля и развитие отечественной экспортной промышленности, работавшей на отечественном или дешевом привозном сырье. Обеспечение активного внешнеторгового баланса посредством развития экспортной промышленности также предполагало два пути осуществления: 1) достижение монопольного положения страны-экспортера на мировом рынке; 2) повышение конкурентоспособности отечественных товаров за счет снижения издержек производства и цен реализации. Помимо этого один из идейных лидеров позднего меркантилизма Т. Ман предлагал проводить протекционистскую таможенную политику: «Необходимо также не обременять слишком большими пошлинами наши отечественные товары, чтобы не удорожать их слишком для иностранцев и не препятствовать этим их продаже» [84, с. 160]. 85_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Накопленный меркантилистами эмпирический материал и заложенные ими методологические основы анализа экономических явлений подготовили почву для возникновения других школ буржуазной политической экономии, в частности, для формирования новых теорий внешней торговли, основанных на принципе использования конкурентных преимуществ. Среди них особое место занимают теория абсолютных преимуществ А. Смита и теория относительных преимуществ Д. Рикардо. Согласно теории абсолютных преимуществ страны экспортируют те товары, которые они производят с меньшими издержками (в производстве которых они имеют абсолютное преимущество), и импортируют те товары, которые производятся другими странами с меньшими издержками (в производстве которых преимущество принадлежит их торговым партнерам). Выводы А. Смита основывались на трудовой теории стоимости, согласно которой обмен товаров осуществляется в той же пропорции, что и количество труда, необходимого для их производства [138, с. 323]. Поскольку в теории Смита единственным фактором производства является труд, условие абсолютного преимущества в издержках означает, что одной стране требуется меньше времени на производство единицы товара, чем другой. Теория сравнительных преимуществ предполагает, что если две страны специализируются на производстве тех товаров, которые они могут изготавливать с относительно более низкими издержками по сравнению с другими странами, то торговля будет взаимовыгодной для обеих стран независимо от того, является ли производство в одной из них абсолютно более эффективным, чем в другой. Д. Рикардо исходил из тех же предпосылок, что и А. Смит, однако, наряду с затратами живого труда, он учитывал использование в процессе производства новых технологий. Поскольку соотношение затрат в данном случае определяется не в абсолютных, а в относительных величинах, Д. Рикардо пришел к выводу, что торговля может быть выгодна каждой из двух стран, даже если ни одна из них не обладает абсолютным преимуществом в производстве конкретных товаров. Таким образом, ранние (классические) теории базировались на выявлении какого-то одного преимущества либо описывали `86 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… ситуацию, связанную с обменом одного–двух видов товаров. Для концептуального объяснения причин и содержания современного международного обмена товарами и услугами этого было явно недостаточно. В какой-то мере этот недостаток компенсирует теория соотношения факторов производства, которую в ХХ веке сформулировали Э. Хекшер и Б. Олин. Она основана на необходимости определять сравнительные преимущества различных стран во внешней торговле исходя из оценки всех трех факторов производства (труд, земля, капитал), их соотношения и взаимосвязи. Э. Хекшер и Б. Олин исходят из того, что для отдельных товаров характерна различная фактороинтенсивность, а для отдельных стран – различная факторонасыщенность1. Согласно теории Хекшера–Олина каждая страна экспортирует те фактороинтенсивные товары, для изготовления которых она обладает относительно избыточными факторами производства, и импортирует те товары, для изготовления которых она испытывает относительный недостаток факторов производства. Следовательно, товарообмен должен строиться исходя из соотношения факторов производства внутри каждой страны. Тем самым данная теория не только признает, что международная торговля основывается на сравнительных преимуществах, но и выводит их причину – различие в наделенности стран факторами производства [56, с. 104]. Последовательное разукрупнение факторов производства позволяло на основе большого числа их разновидностей объяснять тенденции в развитии внешней торговли различных стран. Вместе с тем анализ причин изменения конкурентоспособности ряда развитых стран на мировом рынке свидетельствует, что новые тенденции также далеко не всегда согласуются с теорией соотношения факторов производства. Тест, проведенный американскими экономистами Г. Боуэном, Э. Лимером и Л. Свейкаускасом в 1987 г. для 27 стран по 1 Фактороинтенсивность – показатель, определяющий относительные затраты факторов производства на создание определенного товара. Факторонасыщенность – показатель, определяющий относительную обеспеченность страны факторами производства; он выражается через относительные цены каждого фактора производства, поскольку цены факторов как результат баланса спроса и предложения отражают степень их доступности в той или иной стране, а также уровень ее технологического развития. 87_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " 12 факторам производства, показал, что для 2/3 анализируемых факторов производства основанная на них мировая торговля развивалась в соответствии с теорией Хекшера–Олина менее чем в 70% случаев [188]. К ним относились: капитал, труд, квалифицированные работники, управляющий персонал, канцелярские служащие, работники торговли, обслуживающий персонал, сельскохозяйственные работники, работники производственной сферы, а также пахотные земли, пастбища, леса. Следует иметь в виду, что теория соотношения факторов производства в качестве одного из условий предполагает мобильность факторов, т.е. свободное перемещение труда и капитала между отраслями. Однако на практике полная мобильность факторов производства, особенно в краткосрочном плане, достигается далеко не всегда. Кроме того, земля как фактор производства лишена всякой мобильности. С учетом этого обстоятельства П. Самуэльсон и Р. Джонс предлагают различать специфические и мобильные факторы [251]. В их трактовке специфический фактор производства характерен только для данной отрасли, а мобильный фактор производства свободно перемещается между отраслями, и поэтому проблема выявления конкурентных преимуществ выходит за рамки узкоотраслевой специализации стран на основе обеспеченности факторами производства вообще. Соответственно, за свободу торговли будут выступать не все владельцы относительно избыточных факторов производства, а только те, которые владеют фактором, специфическим для отрасли. Аналогично противиться свободе торговли будут далеко не все владельцы относительно недостаточных факторов производства, а только те, кто владеет фактором, специфическим для секторов, конкурирующих с импортом. При этом международная торговля не оказывает однозначного воздействия на доходы владельцев мобильных факторов производства. Влияние изменения товарных цен на доходы от факторов производства описывается рядом теорий, дополняющих как теорию соотношения факторов производства, так и теорию специфических факторов производства. В частности, В. Столпер и П. Самуэльсон дают ответ на вопрос «Как поведут себя цены факторов при росте или падении цен на товары, для производства которых они используются?» Теория Столпера–Самуэльсона показывает, `88 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… что международная торговля ведет к росту цены фактора, относительно более интенсивно используемого для производства товара, цена которого растет, и к снижению цены фактора, относительно более интенсивно используемого для производства товара, цена на который падает [254]. Развивая это положение, Т.М. Рыбчинский установил, что даже при неизменных ценах существует прямая зависимость между ростом производства в одной из отраслей и депрессией в других. Увеличивающееся предложение одного из факторов производства приводит к непропорционально большому процентному увеличению производства и доходов в той отрасли, для которой этот фактор используется относительно более интенсивно, и к сокращению производства и доходов в отрасли, в которой этот фактор используется относительно менее интенсивно [249]. Таким образом, теории международной торговли, исходящие из наличия межстрановых конкурентных преимуществ, доказывают, что эффективность мировой торговли повышается в том случае, если отдельные страны и регионы отказываются от производства однородных товаров и усиливают межотраслевую специализацию, определяемую природно-географическими условиями, различиями в обеспечении факторами производства и т.п. На временный характер обеспечения конкурентных преимуществ за счет обновления товара более определенно указывает теория цикла жизни продукта, которая предполагает, что технологически новый продукт в своей эволюции проходит цикл, включающий стадии: внедрения; расширения; зрелости; старения. Считается, что первый вариант теории цикла жизни продукта сформулировал Т. Левит [227], применительно к международным экономическим отношениям – Р. Вернон, а в ее дальнейшей разработке участвовали Ч. Киндлебергер, С. Уэллс, З. Хирш и др. [19, с. 139–142]. С теорией цикла жизни продукта хорошо корреспондирует широко описанная в литературе двухкоординатная матрица «Бостон Консалтинг Групп» [113, с. 113–115], образуемая такими характеристиками, как доля рынка и темпы роста рынка. Вместе с тем теория цикла жизни продукта достаточно уязвима для критики. В частности, Дж.Р. Эванс и Б. Берман утверждают, что трудно предсказать, когда начнется следующая стадия, как долго 89_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " она продлится и каких уровней достигнет сбыт. Кроме того, этап продукта (товара) в жизненном цикле не может быть точно определен, а четыре основные фазы цикла не разделяются на этапы. В определенные моменты может показаться, что продукт достиг зрелости, когда фактически он достиг лишь временной стабилизации на этапе роста [172, с. 148]. Следует также учитывать, что на всех этапах цикла жизни продукта возможны коммерческие неуспехи, выраженные: либо абсолютным провалом (фирма не способна компенсировать затраты на разработку и производство технологически нового продукта); либо относительной неудачей (фирма не достигает плановой прибыли, и товар отрицательно влияет на образ фирмы). Таким образом, согласно традиционным представлениям в основе конкурентоспособности стран лежат различия в продуктивности использования имеющихся ресурсов. В целом попытки проанализировать влияние факторов производства, среди которых традиционно выделяются труд, природные ресурсы, капитал, предпринимательский талант и др., на формирование конкурентных преимуществ отраслей и стран делались многими исследователями. Однако, во-первых, эти подходы основывались на предположениях, которые весьма далеки от реальной конкуренции: например, из всех факторов производства часто рассматриваются только труд и капитал, произведенные во всех странах товары считаются идентичными, а процесс производства (и, следовательно, продуктивность) постоянным [116, с. 842]. Во-вторых, они практически игнорируют хозяйственные связи, страновые национально-культурные особенности и исторические традиции, квалификацию местного населения, а также его способность к обучению тем или иным профессиям. В-третьих, не принимаются во внимание доступность ресурсов для производителей, реклама, пропаганда защиты национальных производителей, глобализация экономических процессов. В-четвертых, не учитываются новые формы конкурентной борьбы, включая процессы поглощений и слияний компаний, роль прогресса в сферах техники и технологии и т.п. В-пятых, теория сравнительных преимуществ опирается на условия, когда на рынке действует множество независимых фирм, которые стремятся к получению прибыли, но не могут по`90 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… влиять на цены купли-продажи товаров. Действительно, идеи, на которых основываются традиционные подходы, уходят своими корнями в XVIII и XIX века, когда многие отрасли промышленности были раздробленными, производство более трудоемким и менее наукоемким, а торговля в немалой степени отражала разницу между странами в условиях экономического роста, в природных ресурсах и капитале. На основании традиционных подходов можно выделить следующие факторы конкурентных преимуществ: учитывающие эффект масштаба, благодаря которому фирмы получают преимущество в уровне издержек, что обусловливает их конкурентоспособность. В первую очередь они имеют место в отраслях, требующих проведения серьезных научных исследований, либо в капиталоемких отраслях; учитывающие совершенствование применяемых технологий; однако эта теория не позволяет объяснить существующую разницу в эффективности производства и занимаемых позициях на рынке; емкость внутреннего рынка, объясняющая конкурентоспособность фирм с помощью теории цикла товара; связывающие конкурентоспособность фирм с возникновением транснациональных корпораций. В частности, во многих отраслях доминирующее положение занимают крупные транснациональные корпорации, контролирующие и производство, и торговлю определенными видами товаров. При этом конкурентные преимущества самым тесным образом связаны с конкретными условиями национальной экономики. Разница в структуре национальных хозяйств и шкале ценностей, в национальной культуре, системе государственных учреждений и истории стран серьезно влияет на успех конкуренции. Так, по мнению М. Портера, «национальная база (home base) – это страна, в которой создаются и поддерживаются важнейшие конкурентные преимущества фирмы. Именно здесь определяется ее политика, создаются и поддерживаются “на потоке” основной товар и технология его производства в широком смысле» [116, с. 38]. Таким образом, к национальной базе следует отнести: институциональную среду национальной экономики, технологическую и корпоративную структуры 91_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " отрасли, определяющие структуру отраслевого рынка, а также национально-культурные особенности конкретной страны. В 1980-е годы М. Портер предлагал подход, указывающий на тесную взаимосвязь деятельности отдельных фирм с конкурентными преимуществами страны в целом. Соответственно, проанализировав практику крупных компаний 10 высокоразвитых стран, на которые приходится почти половина мирового экспорта, М. Портер приходит к выводу, что на мировом рынке конкурируют не страны, а отдельные фирмы. А приобретение фирмой конкурентных преимуществ в какой-либо отрасли обусловлено спецификой страны базирования, в частности взаимодействием четырех основных компонентов: факторных условий; условий спроса; состояния обслуживающих и близких отраслей; стратегии фирмы в определенной конкурентной ситуации. Предполагается, что каждая страна в той или иной степени обладает факторами производства, необходимыми для деятельности фирм в любой отрасли. М. Портер считает, что ряд факторов страной не наследуется, а создается в процессе производства. Следовательно, факторные условия как компонент конкурентоспособности страны на мировом рынке характеризуются следующими показателями: наделенность факторами, иерархия факторов, степень специализации факторов, создание факторов. В конце 1980-х годов М. Портером в рамках концепции стратегического планирования были предложены три концепции стратегии конкурентной борьбы: 1) основных конкурентных сил; 2) типовых стратегий конкурентной борьбы; 3) цепочек создания ценностей. Первая концепция определяет пять основных конкурентных сил, обусловливающих степень конкуренции на отраслевых рынках. К ним относятся: угроза появления в отрасли новых конкурентов; способность ваших покупателей добиваться снижения цен; способность ваших поставщиков добиваться повышения цен на их продукцию; угроза появления на рынке заменителей ваших продуктов и услуг; степень ожесточенности борьбы между существующими в отрасли конкурентами. `92 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… М. Портер приводит три типовые стратегии, к которым относит: минимизацию издержек; дифференциацию производства; концентрацию производства. Минимизация издержек является едва ли не самой распространенной стратегией, используемой большинством компаний. Однако она имеет технологические и организационные барьеры и может быть решающей на протяжении относительно краткосрочного периода. Дифференциация производства является стратегией относительно развитых фирм, которые могут себе позволить инвестировать часть средств либо привлечь дополнительные средства в новые виды производства. Таким образом, им удается нивелировать неблагоприятные периоды падений продаж по отдельным видам товаров за счет других, что снижает риски деятельности компании в целом. Эта стратегия предполагает деятельность фирмы одновременно на нескольких рынках. Стратегия концентрации производства позволяет сосредоточить усилия на удовлетворении потребности конкретного круга покупателей в конкретном ассортименте продуктов или на рынке определенного географического региона, т.е. конкурировать в узком сегменте рынка. При этом компания стремится обеспечить себе конкурентные преимущества, в том числе путем минимизации издержек и дифференциации производства. М. Портер также считает, что все источники конкурентных преимуществ любой компании кроются в цепочках создания ценностей. По его мнению, выбор каждой компанией для себя наиболее эффективной стратегии и неуклонное следование ей должны, с одной стороны, обеспечивать ее развитие в долгосрочном периоде, а с другой – стабилизировать конкуренцию, сделать состояние отраслевых рынков более прогнозируемым и поднять их эффективность. Однако не все положения М. Портера получили подтверждение на практике. Г. Минцберг в 1994 г. в качестве недостатков предложенного М. Портером подхода к стратегическому планированию отмечал [237, р. 458]: сложность формализации и регламентации разработки реальной стратегии компании; отсутствие учета быстрых изменений ситуации на рынках и в бизнесе; отсутствие полной и достоверной информации. 93_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " В том же году Г. Хамел и К. Прахалад заявили об использовании лидирующими компаниями новых конкурентных преимуществ, под которыми понималось не просто создание новых видов товаров, а формирование их образов и рыночного пространства, где «правила игры» устанавливались самими компаниями [207]. Таким образом, конкурентная борьба разворачивается уже не за товарные рынки, а за интеллектуальное лидерство. Основой этого должен стать дар предвидения. Управляющие компании должны использовать уникальные ключевые компетенции своих предприятий и развивать их, а также сосредоточить внимание на базовых функциональных свойствах товаров. По мнению Хамела и Прахалада, компании необходимо воспринимать как сочетание ключевых, базисных компетенций, т.е. навыков, умений и технологий, позволяющих компании предоставлять блага потребителям. В этом случае перед менеджерами «раскрывается целый спектр новых потенциальных возможностей» [207]. Хамел и Прахалад, не останавливаясь на совершенствовании подхода к разработке стратегии и поиску эффективных путей ее реализации, предлагают назвать такую теорию «стратегической архитектурой», под которой понимается «план развертывания новых функциональностей, обретения новых компетенций или перемещения имеющихся и новая конфигурация системы взаимодействия с потребителями». И далее: «Вопросы, которые решает стратегическая архитектура, это не то, что надо делать для максимизации наших доходов или получения доли на рынке сбыта существующего продукта. Это вопросы о том, что надо сделать уже сегодня». Однако достаточно быстро эти представления также получили множество критических замечаний. В середине 1990-х годов М. Трейси и Ф. Вирсема заметили, что возможности компании и развитие ключевых компетенций не являются достаточным условием для успешности компании в долгосрочном периоде, так как успех имеет более сложную, многофакторную природу. В основу своей концепции Трейси и Вирсема положили три важнейших фактора: производственное совершенство, лидерство по продукту и близость к потребителю. По их мнению, для любой компании ключевым является выбор «ценностной дисциплины». Решение этой задачи должно осуществляться в три этапа: понимание статус-кво; определение реалистичных ва`94 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… риантов действий; разработка детальных проектов и принятие решений [259]. В середине 1990-х годов формируется альтернативный подход к пониманию конкуренции и обоснованию стратегии поведения компаний на рынке. В частности, Дж. Мур предлагает в качестве ключевого фактора успешности функционирования и развития фирм рассматривать не борьбу, а сотрудничество, благодаря которому они добиваются прекрасных финансовых результатов, осуществляют инновации, создают конкурентоспособные продукты1. В связи с этим Мур по аналогии с биологией предлагает использовать понятие бизнес-экосистема, обозначающее «хозяйственное сообщество, опирающееся на фундамент, который составляют взаимодействующие организации и индивиды, организмы мира предпринимательства»2. Поэтому, пишет Мур, необходимо развивать «экологическое сознание», ориентированное не на борьбу за выживание любыми средствами, а на сотрудничество. Последнее должно обеспечить перманентный рост компании и ее успех. Формирование и рост бизнес-сообществ он называет коэволюцией, т.е. совместным развитием групп связанных между собой компаний. Разработка стратегии развития (коэволюции) фирм требует понимания действующих законов их функционирования, и Мур предлагает четыре основные стадии, каждой из которых присущи 1 «Для осуществления любой ... инновации необходимы партнеры-потребители и партнеры-поставщики. И чем радикальнее (и зачастую ценнее) инновация, тем больше, глубже и шире должны быть задействованы другие игроки, особенно потребители. Награда за умение управлять – это весьма широкое сообщество или сеть организаций, в которых все игроки имеют общее видение того, как осуществлять инновацию. Большим препятствием распространению реализованной инновации является не недостаток хороших идей, технологий или капитала, а неспособность управлять сотрудничеством в широких масштабах, неумение дирижировать разнообразными группами игроков, которые должны стать неотъемлемыми элементами далеко идущего процесса» (Moore J.F. Death of Competition Leadership & Strategy in the Age of Business Ecosystems. Harper Business, 1996 (пер. по: http://www.altrc.ru/common/art50.shtml)). 2 «Экосистема любого предприятия включает потребителей, рыночных посредников (в том числе агентов и каналы движения товаров, а также тех, кто продает сопутствующие продукты и услуги), поставщиков и, конечно, саму фирму. Обо всех этих элементах можно думать как о первичных видах, обитающих в данной экосистеме» (Ibid). 95_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " только ее особенности. На первой стадии (The Terrain of Opportunities) фирме предоставляется широкий круг возможностей; ее задача – найти свое место на этом ландшафте, занять его, развиваться и процветать. На второй стадии (When the Revolution Spreads) осуществляется «колонизация» ранее занятой ниши, в результате чего сообщество трансформируется в «здоровую, динамичную экосистему», а также защита результатов от претензий со стороны конкурентов. Третья стадия (The Red Queen Effect) соответствует зрелости экосистемы в целом, ее жизнеспособности, эффективному распределению функций ее элементов и т.п. Четвертая стадия (Renewal or Death) означает, что периоды развития могут заканчиваться радикальным преобразованием либо общим крахом экосистемы. А.М. Бранденбургер и Б.Дж. Нейлбафф, развивая концепцию Дж. Мура и опираясь на теорию игр, в 1996–1997 гг. определяют бизнес как игру, с той разницей, что успех одних не означает неудачу других. Иными словами, в бизнесе сочетаются конкуренция и сотрудничество: «В тех случаях, когда бизнес выпекает пирог, это сотрудничество, а когда дело доходит до раздела пирога, начинается конкуренция. Другими словами, бизнес есть Война и Мир. Но это не история по Льву Толстому, не бесконечное чередование войны и мира, а одновременно и война, и мир. Как объясняет Рей Нурда, основатель производящей программные продукты сетевой компании Novel, “вам надо и конкурировать и сотрудничать в одно и то же время”. Такая комбинация сотрудничества и конкуренции придает большую динамичность отношениям, чем та, которую предполагают слова “конкуренция” и “сотрудничество”, используемые по отдельности». В связи с этим Бранденбургер и Нейлбафф вводят новое понятие – соконкуренция. Далее они определяют по аналогии с теорией игр пять основных элементов: игроки (Players) – участники игры; добавленные стоимости (Added values) – ценности, внесенные в игру ее участниками; правила (Rules) – нормы, управляющие ходом игры; тактика (Tactics) – ходы, которые делают игроки для приобретения преимуществ; масштабы (Scope) – границы, пределы игры. Исходя из этих условий задача обеспечения успешности бизнеса может быть трансформирована в зада- `96 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… чу изменения игры в собственных интересах путем изменения одного из пяти ее элементов. Ж.-Ж. Ламбен предлагает свои понятия и определения конкурентного преимущества и конкурентоспособности [76]. Конкурентное преимущество – это те характеристики, свойства товара или марки, которые создают для фирмы определенное превосходство над прямыми конкурентами. Эти атрибуты или характеристики могут быть самыми различными и относиться как к самому товару (базовой услуге), так и к дополнительным услугам, сопровождающим базовую, к формам производства, сбыта или продаж, специфичным для компании или товара. Указанное превосходство является, таким образом, относительным, определяемым сравнением с конкурентом, занимающим наилучшую позицию на рынке товара или в сегменте рынка. Конкурентное преимущество может быть внешним и внутренним. Внешнее конкурентное преимущество основано на отличительных качествах товара, которые образуют ценность для покупателя вследствие либо сокращения издержек, либо повышения эффективности. Следовательно, оно увеличивает рыночную силу фирмы в том смысле, что она может заставить рынок принять цену продаж выше, чем у самого опасного конкурента, не обеспечивающего соответствующего отличительного качества. Стратегия, вытекающая из внешнего конкурентного преимущества, – это стратегия дифференциации, которая опирается на маркетинговое ноухау компании, ее превосходство в выявлении и удовлетворении ожиданий покупателей, недовольных существующими товарами. Внутреннее конкурентное преимущество базируется на превосходстве компании в отношении издержек производства, менеджмента компании или товара, которое создает ценность для изготовителя, позволяющую добиться себестоимости меньшей, чем у конкурента. Внутреннее конкурентное преимущество – это следствие более высокой производительности труда, которая обеспечивает компании большую рентабельность и большую устойчивость к снижению цены продаж, навязываемому рынком или конкуренцией. Стратегия, основанная на внутреннем конкурентном преимуществе, – это стратегия доминирования по издержкам, которая базируется, главным образом, на организационном и производственном ноу-хау компании. В зависимости от 97_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " конкретной ситуации, наличия конкурентных преимуществ и ресурсов компания может выбрать одну из указанных стратегий. П. Дженстер и Д. Хасси обоснованные конкурентные стратегии компании сводят в стратегический план, указывая в качестве «критических факторов стратегического успеха» его реализацию, анализ сильных и слабых сторон компании, творческое мышление и процесс принятия стратегического решения [35, с. 31–33]. Основными вопросами, решаемыми в процессе разработки стратегического плана, по их мнению, являются: оценка финансового положения; проведение аудита маркетинга, технологий и инноваций; оценка производства, информационных систем, бизнес-процессов; управление кадрами, эффективностью, культурой и структурой; анализ отрасли, ключевых компетенций, критических факторов и базисных возможностей; выявление сильных и слабых сторон компании. Большинство отечественных экономистов опираются на ортодоксальные представления о конкуренции и конкурентных преимуществах компаний. Так, П.В. Забелин и Н.К. Моисеева предлагают классификацию стратегий конкуренции в зависимости от количества сфер бизнеса и уровня специализации деятельности компаний [38]: глобальные стратегии: минимизации издержек, фокусирования, дифференциации, инноваций, быстрого реагирования; корпоративные стратегии, внедряемые в нескольких сферах бизнеса: связанной диверсификации, не связанной диверсификации, откачки капитала и ликвидации, изменения курса, реструктуризации, выживания, международной диверсификации; функциональные стратегии: наступательные и оборонительные, вертикальной интеграции, для отраслевых лидеров, для рядовых отраслевых организаций, для слабых организаций, конкуренции на различных стадиях жизненного цикла объектов. М.И. Кныш определяет конкурентную стратегию как концепцию и подчиняемую ей систему действий фирмы, направленных на достижение конечных целей [58, с. 85]. При этом конечной целью всякой фирмы является монополизация рынка товара (или товаров) для максимизации доходов, а это закономерно приводит к тому, что всякая фирма осуществляет полистратегический поиск, применяет в своей деятельности одновременно по `98 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… крайней мере две стратегические установки – на монополизацию рынка и на интеграцию своей деятельности в единый процесс функционирования рынка. М.И. Кныш предлагает свою типологию стратегий конкуренции фирм по степени охвата товарного рынка и приспособления к нему: виолентная (силовая) стратегия доминирования на обширном рынке ориентирована на высокую производительность и снижение издержек производства, а следовательно, на снижение цены продаж; патиентная (нишевая) стратегия ориентируется на выпуск ограниченного количества специализированной продукции высокого качества; коммутантная (приспособительная) стратегия направлена на максимально быстрое удовлетворение небольших по объему, кратковременных, часто меняющихся потребностей; эксплерентная (пионерская) стратегия предполагает радикальное обновление и привитие потребностей и спроса на принципиально новые товары. По признаку занимаемого фирмой положения он выделяет [58, с. 157–161]: стратегии лидеров отрасли: постоянного наступления; обороны и укрепления; стратегию в отношении фирм, следующих за лидером, и т.д.; стратегии фирм, находящихся на вторых ролях: вакантной ниши; специалиста; «у нас лучше, чем у них»; «послушного последователя»; характерного имиджа; стратегии для слабого бизнеса: кругового наступления; обороны и укрепления; немедленного отступления и ухода из отрасли; сбора урожая; стратегии восстановления для кризисных ситуаций: пересмотр текущей стратегии; принятие мер для увеличения доходов; последовательное снижение издержек; продажа части активов с целью увеличения наличных средств для сохранения оставшейся части бизнеса; использование комбинации этих действий. Кроме того, он выделяет стратегии конкуренции в зависимости от размера фирм. 99_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " По мнению Р.А. Фатхутдинова, конкурентоспособность – «это свойство объекта, характеризующееся степенью реального или потенциального удовлетворения им конкретной потребности по сравнению с аналогичными объектами, представленными на данном рынке» [150, с. 227]. Он разделяет: конкурентоспособность товара, конкурентоспособность организации, конкурентоспособность персонала, конкурентоспособность отрасли, региона, страны. В отличие от приведенных выше формулировок, Фатхутдинов дает более широкое определение конкурентного преимущества как «эксклюзивной ценности, которой обладает система и которая дает ей превосходство над конкурентами» [150, с. 232]. В понятие ценности он включает: характер системы (социальная, производственная и т.п.), вид ценностей (материальные, нематериальные, социальные, духовные и т.п.), их содержание (качественные, поведенческие, стоимостные и т.п.), источник или основу происхождения ценностей (объективные и субъективные), способ их существования (реальные, виртуальные), сущность ценностей (базисные и второстепенные), динамичность их проявления (стратегические и тактические), форму и место проявления ценностей, уровень стабильности проявления и масштаб распространения ценностей. Кроме того, Фатхутдиновым предлагается классификация конкурентных преимуществ, охватывающая фактически все сферы деятельности предприятия, и перечень факторов конкурентного преимущества товаров и организаций. Разработанные им методики оценки конкурентоспособности из-за сложности их формализации опираются на методы экспертных оценок. Автор выделяет и формулирует несколько видов стратегий, обеспечивающих конкурентоспособность компании на рынке и охватывающих основные сферы деятельности компании: стратегию охвата рынка, стратегию поведения производителей, стратегию ресурсосбережения, стратегию установления цен и др. Подобная позиция носит несколько эклектичный характер, но фактически является одним из направлений развития идей М. Портера, который первым начал анализировать «цепочки ценностей». По мнению Г.Л. Азоева и А.П. Челенкова, конкурентные преимущества фирмы являются концентрированным проявлением превосходства над конкурентами в экономической, технической, `100 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… организационной сферах деятельности, которое можно измерить экономическими показателями (дополнительная прибыль, более высокая рентабельность, значительная рыночная доля, объем продаж) [4, с. 48]. Они формулируют следующие стратегии конкуренции компаний: стратегия снижения себестоимости продукции, обеспечивающая экономию издержек за счет масштабов производства и привлечения большого числа потребителей, для которых цена является определяющим фактором при покупке; стратегия дифференциации, основанная на специализации в изготовлении особой продукции, являющейся модификацией стандартного изделия; стратегия сегментирования, которая направлена на формирование преимуществ над конкурентами в обособленном и часто единственном сегменте рынка, выделяемом на основе географического, психографического, поведенческого, демографического или других принципов сегментации; стратегия внедрения новшеств с опережением конкурентов и единоличным занятием рыночной ниши, где конкуренция отсутствует либо ничтожно мала; стратегия немедленного реагирования на потребности рынка, направленная на максимально быстрое удовлетворение возникающих потребностей в различных областях бизнеса, а также на выбор и реализацию проектов, наиболее рентабельных в текущих рыночных условиях. Одним из важнейших показателей конкурентоспособности промышленного предприятия является экономическая прибыль. Смещение акцентов в конкурентной борьбе отмечает В.В. Букреев в учебнике «Организация и методы оценки предприятия (бизнеса)» (под ред. В.И. Кошкина): «Решающим фактором создания конкурентоспособных предприятий на информационно-технологической стадии развития общества являются человеческие ресурсы, человеческий капитал» [104, с. 42]. В 1998–2003 гг. Г.А. Яриным был опубликован ряд работ, в которых обосновывалось, что экономическая прибыль на промышленном предприятии создается интеллектуальным трудом [64; 163; 181; 182; 183]. Поясним: экономическая прибыль создается средствами производства, в которые вложен прошлый труд 101_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " собственника, конечно, при условии, что заработная плата наемных трудящихся, обслуживающих машину, выплачивается в соответствии с количеством и качеством вложенного труда, т.е. по цене рабочей силы на рынке труда. Прибыль создается средствами производства на основании того, что количество человеческой энергии, затраченной на изобретение по совершенствованию оборудования, меньше, чем прирост энергии в виде увеличения мощности оборудования. В настоящее время отраслевая структура экономики России характеризуется западными специалистами как типичная для развивающейся страны. Многие предприятия нуждаются в антикризисном управлении. С.Г. Беляев и В.И. Кошкин среди других аспектов рассматривают роль инвестиционной политики в антикризисном управлении [144]. Влияет ли инвестиционная политика на вероятность кризиса? Какие характеристики инвестирования наиболее важны в антикризисном управлении? Каковы источники финансирования инвестиций в антикризисном управлении и как определяется эффективность их использования? Как разрабатываются инвестиционные проекты и какую роль они играют в антикризисном управлении? Если суммировать приведенные выше точки зрения, можно сформулировать следующее определение: конкурентное преимущество – это объективно либо субъективно обусловленная способность участников рыночного оборота создавать себе более выгодные условия обеспечения сырьем, условия производства и сбыта товаров и услуг, установления «своих» правил игры, а также формирования в сознании партнеров и потенциальных потребителей благоприятного представления о себе и производимых товарах. Наряду с вышеназванными стратегиями необходимо охарактеризовать инновационно-инвестиционную стратегию предприятия как программируемый результат интеллектуального труда субъекта управления, основанный на принципах и разбитый на этапы; приоритетом стратегии является формирование конкурентных преимуществ. Конкурентное преимущество может носить как естественный, так и искусственный характер. В частности, естественные конкурентные преимущества страны могут проявляться в выгод`102 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… ном географическом положении, благоприятных природно-климатических условиях, наличии больших запасов полезных ископаемых, а искусственные – в развитой системе образования, позволяющей постоянно повышать квалификацию рабочей силы, в полноценной производственной и социальной инфраструктуре и т.д. На уровне фирмы естественные преимущества выражаются в постоянной обеспеченности сырьем и персоналом, искусственные – в наличии высококвалифицированного менеджмента, первоклассного оборудования и т.д. Определить содержание естественных и искусственных преимуществ какой-либо продукции гораздо сложнее. В одних случаях наличие возможностей для массового производства востребованного рынком товара может быть обусловлено перенакоплением капитала и наличием свободной рабочей силы, в других – технологическим прорывом отдельной фирмы, предложившей нетрадиционные способы расширения выпуска. Такие товары, как железорудное сырье, могут обладать естественными преимуществами в силу природно-географических особенностей месторождения или внутреннего содержания (содержание полезных компонентов, наличие примесей и др.). В то же время создание разветвленной системы транспортных коммуникаций по цепочке «добыча – переработка – реализация» обеспечивает даже удаленным месторождениям определенные искусственные преимущества. При этом соединение естественных и искусственных преимуществ в рамках производственного цикла (обеспеченность сырьем, выгоды от географического положения и т.д.) становится возможным при осуществлении прямого инвестирования «вчерашних» конкурентов и партнеров. Однако компании, конкурентное преимущество которых определяется стоимостью факторов (рабочей силы, капитала или природных ресурсов) и их доступностью, часто оказываются не в состоянии в долгосрочном периоде обеспечить акционерам высокую доходность инвестиций. Это объясняется тем, что они становятся объектом жестких поглощений, а в случае доступности дешевизной этих факторов пытаются воспользоваться компанииконкуренты, что часто приводит к переходу преимуществ от одной компании к другой. В такой ситуации практически любая компания, конкурентоспособность которой опирается на стои103_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " мость указанных факторов производства, оказывается «зажатой» с двух сторон: с одной стороны, конъюнктурой, определяющей стоимость потребляемых факторов, а с другой – активными действиями конкурентов, далеко выходящими за рамки традиционных форм конкуренции. Таким образом, инвестиционную привлекательность создает интеллект менеджмента предприятия, другими словами – интеллектуальный труд. В приведенных выше теориях излагаются механизмы формирования инвестиционной привлекательности. Изменения в организации бизнеса, вызванные обострением конкурентной борьбы в конце ХХ века, сделали актуальными поиски новых концепций анализа конкурентоспособности компаний, которые могли бы стать основой разработки стратегий их развития. При этом традиционные представления о конкурентоспособности, опирающиеся на ортодоксальную теорию конкуренции и примитивную матрицу «рост – доля рынка», не могут удовлетворить менеджеров наиболее крупных компаний. Выводы 1. Исходя из вышеизложенного «инвестиционная привлекательность» не может быть исключительно финансово-экономической характеристикой экономической системы. Она должна в обязательном порядке отражать юридические аспекты деятельности предприятия, а именно, права акционеров и контроль за принятием решений. 2. Инвестиционная привлекательность создается интеллектуальным трудом менеджмента предприятия через механизмы разработки инновационно-инвестиционной стратегии в системе формирования конкурентных преимуществ. 3. Усиление конкуренции и поиск путей укрепления позиций компаний на рынках привели к формированию инновационноинвестиционной стратегии. Особенностью этой стратегии стало то, что она вышла за рамки традиционных представлений о рынке, целях деятельности компаний и характере их взаимоотношений. Если фирма пытается обеспечить конкурентное преимущество традиционным способом, т.е. путем снижения издержек или `104 # 1. Научно-техническое развитие. Инновации и инвестиции, их роль и место… диверсификации продукции, то существует опасность, что ее преимущество в большинстве случаев будет временным, так как относительно быстро ее конкуренты добьются подобных результатов; преимущество может быть потеряно в последующих звеньях технологической цепочки, осуществляемых другими предприятиями группы (либо контролируемых другими компаниями). Инновационно-инвестиционная стратегия предприятия – это программируемый результат интеллектуального труда субъекта управления, основанный на принципах и разбитый на этапы; приоритетом стратегии является формирование конкурентных преимуществ. 4. Обеспечение конкурентных преимуществ компаний, как правило, анализируется в долгосрочном плане достижения целей, организации и ведения предпринимательской деятельности. 5. За достаточно небольшой период теория конкуренции прошла путь от рассмотрения конкурентных преимуществ отдельно взятой фирмы до анализа конкурентных преимуществ отраслевых кластеров, отраслей, регионов и стран. 6. Конкуренция стала рассматриваться параллельно сотрудничеству, что является следствием формирования производственно-технологических связей между компаниями. Так, «связи часто приводят к тому, что дополнительные затраты при “подгонке” отдельных видов деятельности друг к другу окупаются в дальнейшем. Например, более дорогие конструкции, комплектующие изделия или более тщательный контроль качества позволяют снизить расходы на послепродажное обслуживание. Фирмы должны идти на такие издержки в соответствии со своей стратегией во имя конкурентного преимущества» [116, с. 60]. Выбирая в качестве объекта анализа независимую фирму, мы априори ограничиваемся анализом собственно ее поведения на рынке. Вместе с тем большинство фирм имеют прямые и опосредованные корпоративные отношения с партнерами и другими участниками рынка, являющиеся следствием долгосрочных вложений в форме прямых инвестиций. В конце 1980-х годов М. Портер, анализируя конкурентную стратегию фирм, за основную единицу принимал отрасль «как группу конкурентов, производящих товары или услуги и непосредственно соперничающих между собой» [116, с. 51]. Сегодня, 105_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " определяя исходный объект анализа (основную единицу), необходимо рассматривать отрасль как группу технологически связанных между собой партнеров, отношения между которыми обусловливаются прямыми инвестициями. Поэтому ограничивать анализ прямых инвестиций рамками конкурентной среды некорректно, тем более что традиционно они направлены именно на «подавление» (уничтожение, сокращение) конкуренции. Место фирмы на отраслевом рынке определяется не столько следствием нескончаемой войны конкурентов, сколько сочетанием действий, направленных, с одной стороны, на конкуренцию, а с другой – на кооперацию. В рамках конкретной отрасли сочетание этих направлений деятельности фирмы определяется: во-первых, особенностями существующей хозяйственной среды в самом широком ее смысле; во-вторых, позицией (местом) фирмы на рынке и характером хозяйственных связей (в том числе наличием конкурентов, альтернативных источников сырья, возможностями сбыта продукции и услуг и т.п.); в-третьих, целями хозяйствующего субъекта, обусловливающими направление и способы его деятельности. В процессе хозяйственной практики все эти факторы непрерывно взаимодействуют друг с другом. Фирма сама может оказывать определенное влияние на эти условия, однако только через участие в прямых инвестициях происходит формирование «правил игры». Анализ принятия многими компаниями инвестиционных решений в период глубоких структурных преобразований в России позволяет сделать вывод о том, что сегодня не существует удовлетворительного объяснения природы инвестиционных процессов в реальном секторе экономики с точки зрения теории конкуренции. Вместе с тем широкая хозяйственная практика свидетельствует о наличии общих закономерностей, в частности, связанных с отраслевой принадлежностью компании, доходностью ее бизнеса, степенью и характером конкуренции на рынке, основными участниками. Направленность прямых инвестиций в трансформационный период определяет корпоративную структуру и уровень конкурентоспособности реального сектора национальной экономики на десятилетия вперед. `106 2. Результаты научно-технического развития 2.1. Создание прибыли как основы экономического роста Основной вывод первого раздела: инновации – это результат интеллектуального труда. Следовательно, интеллектуальный труд, воплощенный в инновации, создает экономическую прибыль. Возникает вопрос: какова природа создания экономической прибыли? Ведь познав природу создания экономической прибыли, можно сформировать инновационно-инвестиционную стратегию, а затем разработать механизм реализации этой стратегии в системе конкурентных преимуществ. В экономической литературе прибыль рассматривается с разных точек зрения: как прибавочный труд наемных работников, как рента, как процент на вложенный капитал, как вознаграждение за предоставленные факторы производства, как вознаграждение за предпринимательскую деятельность и введение технических усовершенствований, как плата за риск и неопределенность, как монопольный доход, как «приманка, находящаяся в отдалении», как синергетический эффект и др. Необходимо еще раз подчеркнуть, что цель предприятия можно выразить по-разному, но в основе она едина – получение прибыли. Поэтому сформулируем важный вопрос: как создается прибыль на предприятии? Ответив на него, можно понять, что прибыль создается трудом наемных трудящихся, владельца предприятия, наемных трудящихся и владельца вместе. А может быть, кем-то еще? Изучение процесса создания прибыли начнем с анализа экономических понятий и терминов. Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Бухгалтерская прибыль – это разность между полученной выручкой и бухгалтерскими издержками. Бухгалтерские издержки – издержки, которые отражены полностью в бухгалтерском учете предприятия. К ним относятся: оплата материальных ресурсов (сырья, полуфабрикатов, комплектующих); затраты на покупку или плата за аренду машин, оборудования, зданий и сооружений; амортизационные отчисления; транспортные расходы; прочие платежи (коммунальные платежи, оплата услуг банков, страховых компаний и т.д.); ряд налогов; заработная плата. Экономические издержки – сумма бухгалтерских и альтернативных издержек. Альтернативные издержки – издержки использования ресурсов, принадлежащих самому предприятию, т.е. не оплачиваемые предприятием: недополученная прибыль, которую могло бы получить предприятие при более выгодном использовании принадлежащих ему ресурсов, и нормальная прибыль как вознаграждение предпринимателю за выполнение им предпринимательских функций. По мнению К. Макконнелла и С. Брю, нормальную прибыль как зарплату владельца за управление предприятием следует включать в экономические издержки (рис. 2.1) [83, с. 46]. Валовая выручка Бухгалтерские издержки (внешние) Бухгалтерская прибыль Экономические, или альтернативные, издержки Экономическая (внешние + внутренние, включая нормальную прибыль) прибыль Рис. 2.1. Схема исчисления экономической прибыли Экономическая прибыль – это разность между полученной выручкой и экономическими издержками (внешними + внутренними, включая в последние нормальную прибыль). Большой вклад в исследование прибыли внес К. Маркс. Согласно его теории, прибыль – это прибавочный труд наемных работников; она создается трудом наемных работников (пролетариата), а владельцы предприятия лишь присваивают плоды труда пролетариев, нещадно их эксплуатируя (рис. 2.2) [85, с. 228]. `108 # 2. Результаты научно-технического развития Оптовая цена товара или услуги Затраты на производство товара Прибыль от продажи товара Заработная плата Другие затраты Цена рабочей силы На потребление На накопление Необходимое время Прибавочное время Необходимый труд Прибавочный труд с v m Рис. 2.2. Схематичное изображение теории прибавочной стоимости Формула прибавочной стоимости такова: m′ = m × 100%, v где m′ – норма прибавочной стоимости, или степень эксплуатации наемного рабочего (наемного трудящегося); m – прибавочная стоимость (от нем. Mehrwert); v – переменный капитал (от лат. variable – переменный); c – постоянный капитал (от лат. constant – постоянный). Стоимость товара, по теории К. Маркса, определяется формулой: w = c + v + m. Прибыль здесь m, т.е. прибавочный (неоплаченный) труд наемного трудящегося. Чем больше живого труда, тем больше общая масса созданной им стоимости, тем больше и неоплаченная ее часть – прибавочная стоимость. Отсюда вывод, сделанный К. Марксом: капиталист – эксплуататор; чем больше норма прибавочной стоимости, тем более алчен капиталист. По этому поводу Ю.В. Шишков пишет: «Марксова теория стоимости исходит из качественно однородного труда, т.е. из совершенно нереалистичной посылки. Он, правда, пытался смягчить положение, вводя понятие “простой” и “сложный” труд. Но это никак не облегчало ситуацию. Поэтому-то Маркс все время и оперирует неуловимой абстракцией “общественно необходимый труд”. Обнаружились и другие неувязки, перечень которых можно было бы продолжить. Но и этого достаточно, чтобы убедиться, что казавшаяся ему столь впечатляющей разгадка тайны обогащения капиталистов за счет скрытого присвоения прибавочного труда наемных рабочих была роковым заблуждением» [168, с. 33]. 109_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Авторы курса лекций «Экономическая теория: наука, учебная дисциплина» пришли к выводу, что «учение К. Маркса изобиловало надуманными понятиями (непосредственно общественный труд, продукт и т.д.). А в России, на практике использовавшей данное учение, произошел отрыв экономической науки от ее мировых процессов» [110, с. 7]. В экономической науке выдвигаются различные теории, объясняющие образование экономической прибыли. Эти трактовки весьма противоречивы. Первой попыткой объяснить возникновение прибыли была теория меркантилистов (XVI–XVII века), которые утверждали, что прибыль возникает во внешней торговле в результате продажи товаров за границей по более высоким ценам, чем те, по которым их купили. А. Смит в работе «Исследование о природе и причинах богатства народов», увидев источник прибыли в производстве, указывал на то, что «стоимость, которую рабочие прибавляют к стоимости материалов, распадается сама на две части, одна из которых идет на оплату их заработной платы, а другая – на оплату прибыли их предпринимателя». Таким образом, прибыль предпринимателя рассматривается Смитом как вычет из стоимости продукта труда стоимости труда наемных рабочих. Д. Рикардо сформулировал закон, согласно которому величины «заработная плата» и «прибыль» обратно пропорциональны. Он писал: «Прибыль будет высока или низка в соответствии с тем, высока или низка заработная плата». Приведем точки зрения на экономическую прибыль других исследователей, употребляя термин «прибыль». Э. Долан и Д. Линдсей оценивали прибыль как ренту, получаемую от естественных ресурсов, прежде всего земель, находящихся в собственности владельцев предприятия (безусловная рента) [36, с. 137]. С их точки зрения, владельцы предприятия (владеющие землей и другими ограниченными ресурсами) повышают свою прибыль на величину ренты. Другими словами, предприятие не платит цену за использование земли и других природных ресурсов, количество которых (их запасы) строго ограничено. С такой ограниченностью ничего нельзя поделать, и, следовательно, `110 # 2. Результаты научно-технического развития ее надо учитывать. Однако это и есть часть альтернативных издержек. П. Хейне рассматривал прибыль как процент на собственный капитал (безусловный процент). В экономической теории процент, процентная ставка, трактуются по-разному [160, с. 343]. Процент определяется нормой прибыли, которая представляет собой чистый доход (или чистую арендную плату в денежном выражении к общей сумме инвестиций), полученный за год. Процентная ставка – это цена, которую банк или другой заемщик должен заплатить кредитору за пользование деньгами в какой-то период. Процентные ставки измеряются в процентах пропорционально сумме, которую вы взяли взаймы, и в зависимости от срока. Неверно представлять дело так, что процент является платой за использование денег. Платят процент только тогда, когда занимают деньги. Заем – это способ получить деньги, которые не заработаны (пока!). Заемщики хотят взять деньги сейчас, а заплатить позже. Отношение того, что будет возвращено позже, к тому, что получено сейчас, определяет ставку процента. Процент – это надбавка за то, чтобы распоряжаться ресурсами в настоящее время. Надбавка всегда будет меньше того, что можно выиграть в результате займа. Процент представляет собой издержки для тех, кто его выплачивает. Это издержки на то, чтобы получить ресурсы в распоряжение сегодня, или же различие в ценности сегодняшних и будущих денег. На сколько сегодняшние деньги ценнее будущих, определяется с помощью дисконтирования по процентным ставкам. Процент, как правило, связан с займами в денежной форме, и по сути он представляет собой разницу между ценностью сегодняшних и будущих благ. Различные блага, используемые для увеличения производства будущих благ, называются капиталом. Понятие «капитал» экономисты связывают со способностью приносить процент или какой-либо другой доход. Капитал – это средства производства, капитал – это деньги, капитал – это товар. Капитал только в движении является источником процента. Владельцы предприятия, вложив деньги не в капитал своего предприятия, а в банк, получили бы процент. Именно он со- 111_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " ставляет часть дохода предприятия, но никак не прибыль. Процент часто путают с прибылью. С. Фишер, Р. Дорнбуш, Р. Шмалензи в своих работах рассматривали прибыль как вознаграждение, которое владельцы предприятия получают за предоставленные ими факторы производства. «Факторы производства приносят ренту в случае, если их отдача больше того минимума, который необходим для вовлечения их в деятельность по предоставлению своих услуг» [158, с. 339]. С точки зрения этих экономистов, часть прибыли можно представлять как доход от труда, затраченного самими собственниками данного предприятия, – труда участников товарищества (общества), руководящих лиц, которые могут оказаться главными держателями акций (владельцами паев). Фактор производства «труд» – безусловная заработная плата. Поэтому в прибыль может входить заработная плата за живой труд владельцев по управлению своим предприятием, если она не включена в фонд оплаты труда. Часть прибыли может представлять ренту, получаемую от естественных ресурсов, находящихся в собственности владельцев предприятия. Например, фактор производства «земля» дает безусловную ренту. Рента – не товар, поэтому в ренте нет прибыли. Если предприятие является собственником земли, на которой расположено, то в его прибыли есть земельная рента. Если предприятие арендует земельный участок, то у него будут неальтернативные издержки, которые уменьшают прибыль. Часть прибыли эквивалентна проценту на собственный капитал. Фактор производства «капитал» приносит безусловный процент. Эти части прибыли являются доходами от факторов производства, использованных непосредственно владельцами, т.е. на самом деле это заработная плата, рента, процент. Но это не экономическая прибыль. Й. Шумпетер расценивал прибыль как вознаграждение за предпринимательскую деятельность и введение технических усовершенствований. Денежные доходы, заработанные удачливыми новаторами, являются прибылью, но они не постоянны и в конечном счете исчезают, поскольку появляются подражатели и конкуренты [171]. Прибыль – своеобразный стимул в рыночной экономике, которая основана на частной собственности. Прибыль воздействует и на уровень использования ресурсов, и на их распределение. `112 # 2. Результаты научно-технического развития Именно прибыль побуждает предприятие осуществлять нововведения. А нововведения, в свою очередь, стимулируют инвестиции. Нововведения являются основным фактором экономического роста, и именно погоня за прибылью лежит в основе большинства нововведений. Однако в условиях конкуренции инновационная прибыль будет временной. Соперничающие предприятия будут успешно перенимать инновации, сводя на нет всю экономическую прибыль. Тем не менее инновационная прибыль всегда будет существовать в рыночной экономике как временный источник прибыли, пока новые успешные инновации заменяют устаревшие модели. Ф. Найт считал прибыль платой за риск и неопределенность [223]. В динамично развивающейся экономике будущее всегда неопределенно. Связывая прибыль с риском и неопределенностью, нужно разделять страхуемые и нестрахуемые риски. Страховые компании довольно точно оценивают риски пожара, кражи и др. Это страхуемые риски. А есть риски, которые нельзя застраховать, например риск от неверно выбранных решений. Можно ли считать такой нестрахуемый риск потенциальным источником прибыли? Некоторые из нестрахуемых рисков возникают в результате непредсказуемых изменений в экономической конъюнктуре. Изменения, происходящие в потребительских вкусах, предложении ресурсов, сказываются на доходах и издержках как отдельных фирм, так и целых отраслей, вызывая изменения в структуре последних. Те отрасли, которые испытывают благотворное влияние, расширяют производство, а отрасли, которые испытывают обратное воздействие, сокращают производство. Изменения в государственной политике, особенно в финансово-бюджетной и кредитно-денежной, воздействуют как на те, так и на другие риски. Суть состоит в следующем: прибыли и убытки можно ассоциировать с нестрахуемыми рисками, возникающими как из-за циклических, так и из-за структурных сдвигов в экономике. Однако являются ли эти риски источником экономической прибыли? В развитых странах прослеживается положительная зависимость между средним уровнем прибыльности в конкретной отрасли экономики и присущим этой отрасли уровнем риска. Вместе с тем очевидно, что по мере увеличения масштабов компании сокращаются как риски, так и вероятность банкротства. 113_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Выделяются три вида риска, которые дают возможность получить прибыль: 1) риск неуплаты дивиденда; 2) чистый риск, или собственно риск, связанный с объективными производственными процессами; 3) риск, возникающий с нововведениями, реализация которых поможет новаторам получить прибыль как дополнительный доход за свои идеи. Рассмотрим неопределенность как источник прибыли. Ряд экономистов оценивают прибыль как вознаграждение предпринимателя за преодоление неопределенности, т.е. за обладание способностью ориентироваться в экономической обстановке. Многие люди хотели бы получать прибыль, но не знают, как это сделать, а некоторые даже не подозревают о существовании прибыли в тех или иных сферах. Причина в неопределенности. Однако прибыль существует несмотря на конкуренцию. Не будь этой неопределенности, при отсутствии которой все относящееся к получению прибыли стало бы широко известно, возможности ее получения были бы полностью исчерпаны, прибыль везде равнялась бы нулю. Ф. Найт проводит различие между риском, величину которого можно рассчитать методом теории вероятностей, и неопределенностью, величина которой в принципе не поддается расчету. В соответствии с его концепцией именно неопределенность является источником прибыли или убытка. С его точки зрения, прибыли или убытки представляют собой разницу между предварительной оценкой затрат и доходов и реальными затратами и доходами. Причем эта разница является прямым следствием воздействия неуправляемой неопределенности на процесс воспроизводства. Большим достоинством концепции Ф. Найта является описание неконтролируемых факторов возникновения прибыли. Однако трудно согласиться с его выводом, что вся прибыль есть результат абсолютно не измеряемой неопределенности. Современная теория оценки неопределенности прибыли включает методические приемы, учитывающие способность активно воздействовать на будущее, умение управлять риском. В той мере, в какой мы можем исключить неопределенность, уве`114 # 2. Результаты научно-технического развития личивая капиталовложения и обеспечивая более равномерное распределение риска, проблема прибылей не возникает. Она появляется только в той мере, в какой дальнейшее уменьшение риска оказывается невозможным. Таким образом, независимо от того, будет ли премия за риск, связанный с помещением капитала, составлять положительную, нулевую или отрицательную величину, она не является экономической прибылью. Дж. Гэлбрейт рассматривал прибыль как «монопольный доход» [203]. Выше подчеркивалось, что прибыль в некотором смысле связана с риском и неопределенностью вследствие динамичных процессов, которым подвержены предприятия. Монополист в силу своей способности ограничивать выпуск продукции и не допускать конкурентов может постоянно извлекать экономическую прибыль при условии, что спрос тесно увязан с издержками. (В условиях чистой монополии предприятие максимизирует свою прибыль, производя объем продукции, при котором предельный доход равен предельным издержкам.) Такая прибыль обусловлена способностью монополиста ограничивать производство продукции и оказывать воздействие на цену продукта в свою пользу. Существует как причинная взаимосвязь, так и заметное отличие между неопределенностью, с одной стороны, и монополией – с другой, как источниками прибыли. Причинная взаимосвязь проявляется в том, что предприятие может уменьшить неопределенность или, по крайней мере, смягчить ее последствия путем достижения монопольной власти. Конкурирующее предприятие постоянно подвергается капризам рынка. Монополист может до некоторой степени контролировать рынок и соответственно уменьшать негативное воздействие неопределенности. Инновация является важным источником монопольной власти, и можно пойти на краткосрочную неопределенность, связанную с введением новой техники или новой продукции, чтобы достичь более высокой степени монопольной власти. Отличие неопределенности от монопольной власти состоит в том, что предпринимать инновации в условиях неопределенности и риска – это социально необходимая функция, а добиваться монопольной прибыли, основанной на сокращении объема производства, на высоких ценах и нерациональном распределении ресурсов, – асоциальная функция. 115_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " П. Самуэльсон описывает прибыль как «приманку, находящуюся в отдалении»; считает, что она служит стимулом повышения эффективности, а убытки являются наказанием за использование неэффективных методов производства или за такое использование ресурсов, которое не способно удовлетворить желания потребителей, расходующих свои средства [134, с. 228]. Прибыль получают те, кто в предшествующий период смог обеспечить более высокую эффективность в сфере производства, продаже товаров, предвидении событий, а убытки – неудачники, которые не смогли сориентироваться в мире неопределенности. В условиях рынка каждый человек может проявлять инициативу, внедрять новые виды продукции или новые методы производства. Если его предположения относительно будущих событий окажутся неверными, он несет убытки. Если же он оказывается правым, то моментально становится богатым. Любой, даже самый экономичный, способ производства в условиях совершенно свободной конкуренции может подвергнуться дальнейшему совершенствованию. Эта прибыль также временная. Приведем еще ряд точек зрения по данной проблеме. М.Р. Скулкин: «Постоянный фонд Fc не создает новой стоимости, а поэтому и не участвует в создании прибавочного фонда. Постоянный фонд выступает при социализме в качестве определенной суммы денег, расходуемой для приобретения средств производства. Переменный фонд Fv составляет затраты общества на оплату живого труда и выступает в виде стоимости фонда жизненных средств. В процессе производства переменный фонд при социализме воспроизводит не только стоимость, эквивалентную стоимости фонда жизненных средств, но и сверх того, избыток, равный стоимости прибавочного фонда (прибавочного продукта) Fm» [136, с. 15–17]. Таким образом, автор, повторяя мысль К. Маркса, считает, что средства производства не создают прибыль, а прибыль создается только живым трудом наемных трудящихся. А. Гальчинский: «Превращение овеществленного труда в материальную предметность живого труда, в производительные органы рабочей силы отражает диалектику преобразования материально-вещественных средств производства в качественно новое состояние – они утрачивают свою естественную потребительную `116 # 2. Результаты научно-технического развития стоимость и приобретают специфически общественное качество: превращаются в непосредственную производительную силу человека, его родовой признак». <...> «Весь производственный процесс во всей своей полноте и целостности превращается в механизм реализации сущностных сил человека». <...> «Материальные факторы живого труда – это лишь одна из сторон общественной производительной силы человека. Ее вторая сторона – социальная производительная сила труда, которая формируется на иной материальной основе. Она развивается в виде экономии затрат живого труда и повышения его производительности, достигаемой на основе общественных связей, осуществляемых в процессе совместного труда людей, обмена их производственной деятельности» [25, с. 82–93]. Таким образом, по мнению автора, технические средства труда не создают прибыли. В.Ш. Фельдблюм: «…Прибыль остается одновременно и двигателем эффективной работы капиталистических предприятий, и источником нетрудовых доходов капиталистов» [152, с. 193]. Ю.М. Осипов: «Стоимость трансцендентна (и при этом, заметим, не мистична)» [175, с. 9]. (Трансцендентность означает недоступность для непосредственного восприятия человеком.) Далее: «Разумеется, своими производительными расходами источник стоимости погружен в производство – производство благ, производство человека. Без непосредственного производства нет и не может быть производства стоимости» [175, с. 13]. О прибыли, называя ее «прибытком»: «Новая стоимость вовсе не обязательно полностью корреспондирует со старой, она может значительно от нее отклоняться в любую сторону. Старая стоимость ничего строго обязательного новой стоимости не навязывает, хотя, конечно же, нуждается в конечном стоимостном подтверждении. Затраты есть затраты, они должны покрываться новой стоимостью, да еще и с прибытком, но … такого покрытия может и не произойти. Новая стоимость, повторяем, созидается вся заново» [175, с. 14]. В.М. Козырев: «В современной экономической литературе (как западной, так и российской) дискуссионным остается вопрос об экономической природе прибыли. Существуют мнения, что прибыль – это: денежное выражение стоимости прибавочного продукта; 117_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " вознаграждение за высокоэффективную организацию производства, труда и управления; вознаграждение за предпринимательское новаторство, за внедрение научно-технических новшеств; плата предпринимателю за риск в условиях рыночной конкурентной среды; монопольный доход за использование предпринимателем ограниченных ресурсов» [62, с. 162]. П. Хейне, современный американский экономист, иронично замечает: «Мы отпразднуем труса и постановим, что не существует правильного определения прибыли» [160, с. 311]. И.А. Бланк: «Прибыль представляет собой выраженный в денежной форме чистый доход предпринимателя на вложенный капитал, характеризующий его вознаграждение за риск осуществления предпринимательской деятельности, представляющий собой разницу между совокупным доходом и совокупными затратами в процессе осуществления этой деятельности» [14, с. 10–11]. Вот еще одна точка зрения на эту проблему: «Известны самые различные теории, объясняющие происхождение прибыли. Речь при этом обычно идет об экономической прибыли и “зарплате предпринимателя”. Последнюю обычно называют “нормальной прибылью”. В совокупности обе эти составляющие определяют предпринимательскую прибыль» [110, с. 112]. Несмотря на многообразие точек зрения на прибыль, в большинстве из них не отражается связь «субъект – объект», тем более в управлении инновационно-инвестиционной деятельностью предприятий. В экономической теории не отведено места интеллекту, рассматривается только живой труд. Труд как процесс полностью выключил движителя труда – интеллект, несмотря на теоретическое положение, что труд подразделяется на умственный и физический. Интеллект – это способность к получению знаний и их выработке; интеллект является первоосновой в труде человека. На практике управленческий процесс это подтверждает: руководитель вырабатывает решение (интеллектуальный труд), а подчиненные его выполняют. Но и у подчиненных собственный интеллект направляет и контролирует их действия. При этом интеллект и труд взаимосвязаны. Но в экономической теории способность `118 # 2. Результаты научно-технического развития производить прибавочную стоимость неправомерно приписывается лишь непосредственно живому труду. Величина интеллекта неизмеряема и безразмерна, так как неисчерпаем источник знаний. Однако результат воздействия «озарения» можно измерить в виде прироста части прибавочной стоимости, прибыли. Внедрение инноваций, особенно внедрение более производительного оборудования, приводит к сокращению живого труда рабочего на единицу изделия. По мере сокращения рабочего времени и вытеснения производственного рабочего, который в экономической теории является источником стоимости, становится видно, что инновации, в которых воплощен интеллектуальный труд (знания) и его (их) применение, заменяют рабочего как источник прибавочной стоимости. Следовательно, причиной происхождения прибавочной стоимости является интеллект всего общества. Каждый человек по мере своего роста и совершенствования вносит лепту в накопление общественного интеллекта, который выступает источником прибавочной стоимости общества. А на предприятии интеллект в виде знаний, использованных при проектировании и создании машин, а также интеллект менеджмента предприятия становится источником прибыли. Проиллюстрируем изложенную точку зрения на примере реально действующего промышленного предприятия. На ОАО «НТМК» внедрено изобретение по патенту № 2194079 «Способ выплавки стали в конвертере». Суть изобретения – использование известково-магнезиального флюса (ИМФ) при производстве стали с целью повышения стойкости футеровки конвертера. Использование ИМФ замедляет процесс перехода оксида магния из огнеупора в конвертерный шлак, тем самым футеровка конвертера меньше разрушается и выдерживает большее количество плавок стали. Экономический эффект достигается в результате следующих факторов: 1) снижение затрат на огнеупорную футеровку (огнеупоры) вследствие увеличения длительности работы конвертеров от начала эксплуатации футеровки до ее выработки и замены; 119_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " 2) стоимостное изменение затрат на материалы по уходу за футеровкой в процессе ее эксплуатации при использовании материалов, повышающих стойкость футеровки; 3) относительная экономия на условно-постоянной части расходов по переделу вследствие увеличения производства стали из-за уменьшения времени, теряемого на перефутеровках. В этом случае годовой экономический эффект определяется по формуле ⎡ n ⎤ Э = ⎢∑ Δ Сi − Ен × (К 2 − К1 )⎥ × А2 , ⎣ i =1 ⎦ (2.1) где Э – годовой экономический эффект, р.; i – статьи эксплуатационных затрат, на которые влияет внедрение новой техники (использование ИМФ); ΔСi – изменение затрат по i-й статье, р./ед.; Ен – нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений; К2 – удельные капитальные вложения (фондоемкость) по варианту новой техники (использование ИМФ), р.; К1 – удельные капитальные вложения (фондоемкость) по базовому варианту, р.; А2 – годовой объем производства продукции (работы) с помощью новой техники (использование ИМФ) в расчетном году, натуральные единицы. Примечание. Если внедрение новой техники приводит к увеличению годового выпуска продукции и это увеличение не может быть достигнуто с использованием базовой техники, годовой экономический эффект определяется с учетом относительной экономии на условно-постоянной части расходов по переделу. Внедрение изобретения по патенту № 2194079 не потребовало дополнительных капитальных вложений в производство, поэтому произведение Ен × К принимается равным нулю. Таким образом, формула (2.1) принимает вид n ⎡ n ⎤ Э = ⎢∑ Сiбаз − ∑ Сiнов ⎥ × А2 , i =1 ⎣ i =1 ⎦ (2.2) n где ∑С i =1 i баз – сумма изменяющихся затрат по базовому варианту (затраты на огнеупорную футеровку (огнеупоры); затраты на ма`120 # 2. Результаты научно-технического развития териалы по уходу за футеровкой; относительная экономия на условно-постоянной части расходов по переделу (упущенная приn быль)), р./т стали; ∑С i =1 i нов – то же по варианту новой техники (использование ИМФ), р./т стали; А2 – годовой объем производства стали в конвертерном цехе по варианту новой техники (использование ИМФ), т. В конвертерном цехе ОАО «НТМК» использовались также другие флюсы и проводились другие мероприятия по повышению стойкости футеровки конвертеров. Поэтому экспертная комиссия определила, что доля влияния патента № 2194079 составляет 25%. Корреляционный анализ показал долю влияния 22%. В расчете эффекта принято 22%. Результаты интеллектуального труда приведены в табл. 2.1. Таблица 2.1 Результаты интеллектуального труда Фактор Базовый Вариант вариант новой техники 1. Производство стали, т 2. Стойкость футеровки, количество плавок стали 732 3. Затраты на огнеупорную футеровку (огнеупоры), 69,98 р./т стали 4. Затраты на материалы по уходу за футеровкой, в том 8,97 числе на ИМФ, р./т стали 5. Относительная экономия на условно-постоянной части 65,88 расходов по переделу (упущенная прибыль), р./т стали Итого: сумма изменяющихся затрат 144,83 3 366 987 2 375 26,70 61,58 16,98 105,26 Сумма изменяющихся затрат по базовому варианту (по сопоставимым ценам) составила 144,83 р./т стали, а по варианту новой техники – 105,26 р./т стали. Производство стали за период использования патента составило 3 366 987 т. Экономический эффект и соответственно прирост прибыли составил (144,83 – 105,26) × 3366987 × 0,22 = 29 310 968 р., где 0,22 – доля влияния изобретения по патенту № 2194079 в экономическом эффекте от всех мероприятий по увеличению стойкости конвертеров и снижению расхода огнеупоров в конвертерном цехе. 121_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " В соответствии со ст. 32 Закона СССР «Об изобретениях в СССР» вознаграждение за использование изобретения в течение срока действия патента выплачивается автору в размере не менее 15% прибыли (соответствующей части дохода), ежегодно получаемой патентообладателем от его использования (в ГК РФ в четвертой части доля вознаграждения не указана). Таким образом, практикой установлено и закреплено в нормативных документов, что изобретатель продает (заключается договор на передачу авторских прав) результат своего интеллектуального труда по цене не менее 15% экономической прибыли, получаемой предприятием – потребителем его изобретения. Остальные 85% экономической прибыли – доля предприятия. Таким образом, человек выступает источником интеллектуальной энергии, которая по субстратному составу является разновидностью продуктов биохимических и других процессов, а по качественному проявлению – энергией научной мысли, которую измерить невозможно (по крайне мере сейчас). Это не энергетические затраты человека на физический труд, как, например, у землекопа и молотобойца, а энергия разума на разработку инновации – на интеллектуальный труд. Отсюда логически выстраивается механизм создания экономической прибыли. Энергия разума идет на увеличение знаний, используемых в разработке нового оборудования и технологии. Используя это оборудование и технологии, предприятие либо снижает затраты на производство, либо переходит на выпуск новой или более качественной продукции, которая имеет большую потребительную стоимость и цену, а при реализации дает большую экономическую прибыль. Другими словами, основной прирост экономической прибыли обеспечивается интеллектуальным трудом. Отношения «субъект – объект» в управлении инновационно-инвестиционной деятельностью предприятий представляют систему, в которой интеллектуальный труд, воплощенный в инновациях, становится главным источником экономической прибыли. Теория интеллектуального труда как система основных идей дает целостное представление о закономерностях и существенных связях действительности в создании экономической прибыли на предприятии [183, с. 108–109]. Обоснованием служит то, `122 # 2. Результаты научно-технического развития что в прогрессивную технику и технологию, более производительную и делающую более качественные товары, которые имеют большую потребительную стоимость, вложен интеллектуальный труд человека – интеллект в процессе мышления производит интеллектуальный продукт. Цель собственника в процессе создании предприятия – получить прибыль и вознаграждение (заработную плату) за свой труд. Цель наемного трудящегося – получить заработную плату за свой труд. Прибыль и заработная плата связаны между собой. В данной работе не рассматриваются исторические примеры различных источников первоначального накопления капитала, както: военная прибыль, ограбление колоний, пиратство, эксплуатация рабского труда, криминальные способы приватизации и т.п. Мы рассматриваем прибыль, создаваемую интеллектуальным трудом, вложенным в машины и технологии: на промышленных предприятиях в ранних конкретно-исторических условиях (паровой молот, двигатель внутреннего сгорания) и в наше время (Microsoft и др.). Приведем точку зрения классика политэкономии XIX века Дж. Милля: «Три части, на которые, можно считать, разделяется прибыль, могут быть представлены как процент на капитал, страховая премия и заработная плата за управление предприятием» [93, с. 130]. При выплате заработной платы на уровне средней рыночной цены рабочей силы труд наемного трудящегося оплачен полностью в соответствии с его количеством и качеством, отсутствует источник прибыли как неоплаченный труд наемного трудящегося. При таком условии заработная плата соответствует средней цене рабочей силы. В странах, где еще не сформировались рыночные отношения (например, в России), где люди вынуждены трудиться за меньшую заработную плату, чем та, которая соответствует вложенному труду, идет присвоение части заработной платы наемного трудящегося владельцем средств производства, и эта часть неоплаченного труда преподносится как прибыль. Однако основная часть экономической прибыли создается средствами производства на основании того, что количество человеческой энергии, затраченной на изобретение по совершенствованию оборудования, меньше, чем количество энергии, полу123_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " чаемой в виде прироста мощности оборудования. Экономическую прибыль создают также интеллектуальный труд менеджмента предприятия и все виды умственного труда (в том числе рабочего, чье рационализаторское предложение внедряется)1. Все эти теоретические выводы подтверждены математическими расчетами [181, с. 43–50]. Итак, базовым источником экономической прибыли является интеллектуальный труд (в сфере материального производства также интеллектуальный труд, но уже как прошлый труд собственника, вложенный в оборудование, а не неоплаченный труд наемного трудящегося). Однако есть и другие источники экономической прибыли: монопольный доход, плата за риск и т.д. В экономической науке существуют и иные точки зрения на труд. Например, В.А. Каменецкий и В.П. Патрикеев считают: «Рынка труда в современном обществе не существует, поскольку не существует ни товара “рабочая сила”, ни “продавцов”, ни “покупателей”. … Результаты труда “покупает” не собственник имущественного капитала, как это имеет место в теории с “рабочей силой”, а реальный покупатель» [52, с. 258]. На основании сказанного они делают вывод: «Таким образом, исчезает бесправный “продавец” рабочей силы и появляется единственный участник трудового процесса – наемный работник, который продает результаты своего труда реальному покупателю. … Сколько кому – это отдельный вопрос, требующий специальных расчетов» [52, с. 268]. К.А. Кирсанов, В.П. Буянов, Л.М. Михайлов, излагая теорию труда, пишут: «Интеллектуализация труда меняет многие экономические представления и постулаты. Так, применительно к традиционному труду в традиционной экономической теории прибыль любой организации в долгосрочной перспективе считается равной нулю. Создание прибыли требует инвестиций, а в конце своей жизни они начинают приносить убытки. Прибыль, полученная в фазе расцвета, принимается равной инвестициям и убыткам». <…> «Интеллектуальный труд позволяет ставить вопрос о переходе к модели положительной экономической прибыли, т.е. 1 В образовании, воспитании, искусстве, медицине и т.п., т.е. в непроизводственной сфере, прибыль также создается интеллектуальным трудом. `124 # 2. Результаты научно-технического развития интеллектуальная собственность при ее учете меняет сложившиеся стереотипы» [57, с. 155]. В дополнение к обоснованию того, что прибыль создается интеллектуальным трудом, необходимо рассмотреть постулат экономической теории – принцип равновесия, точнее – стремление экономики к равновесию. Если признать принцип равновесия в экономике, то с позиций существующей экономической теории экономическая прибыль в равновесии должна быть равна нулю [176, с. 259–262]. Эта идея заимствована у Й. Шумпетера: «Прибавочная стоимость не может существовать в условиях совершенного равновесия, но она может возникать, если установление такого равновесия не допускается. Она всегда имеет тенденцию к исчезновению и в то же время всегда наличествует, поскольку вновь и вновь возникает» [171, с. 64]. В этом и состоит парадокс существующей экономической теории – отсутствие в состоянии равновесия экономической прибыли. Прибавочная стоимость – категория материальная, на ней базируется благополучие общества. Создает прибавочную стоимость только труд. Вопрос лишь в том, чей и какой именно труд? Раньше эту проблему объясняли так: капиталист недоплачивает рабочим, покупая рабочую силу ниже стоимости. Это действительно имеет место, особенно на заре развития капитализма. Так и сейчас в России нынешние владельцы бывших государственных предприятий в разы недоплачивают заработную плату. Ответ на поставленный выше вопрос «Кем и чьим трудом создается экономическая прибыль?» следующий. При расширенном воспроизводстве на единицу произведенного товара расходуется меньше ресурсов, чем на предыдущем этапе, по причине использования более совершенной техники и технологии. В прогрессивную технику и технологию, более производительную и производящую более качественные товары, которые имеют большую потребительную стоимость, вложен интеллектуальный труд человека. Интеллект в процессе мышления производит интеллектуальный продукт, который вкладывается в новую машину и технологию. В свою очередь, интеллект человека как создатель интеллектуального продукта формируется всем обществом – от воспитателей детских садов до работников культуры. 125_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Иными словами, вся экономическая прибыль создается интеллектуальным трудом всего общества. В производстве используется интеллектуальный труд, поэтому всегда есть экономическая прибыль: и в условиях равновесия (совершенной конкуренции), и в неравновесной экономике (несовершенной конкуренции). Если рассматривать промышленное предприятие, то экономическая прибыль в основном создается машинами и технологией, т.е. средствами производства. Данная теория создания экономической прибыли на предприятии логично сочетается со всеобщим законом сохранения энергии: при меньших затратах сырья, материалов и других ресурсов на единицу нового товара потенциальной энергии (неисчерпаемой энергии человека как энергии разума) используется все больше в каждом новом товаре. Это и есть база для создания новой стоимости, называемой прибавочной стоимостью, или экономической прибылью. И еще несколько слов о принципе равновесия. Экономика – это открытая, сложная, нелинейная, вероятностная система, развивающаяся по незамкнутым траекториям, удаляющаяся от состояния равновесия вследствие воздействия на нее энергии научной мысли, а открытая система не может быть равновесной. Рассмотрим пример расчета прибыли. Предположим, владелец предприятия вложил капитал 500 000 р. Производительность оборудования по заданной технологии составляет 1 000 ед. продукции в месяц. Рабочий день – 8 ч, работа – односменная; в месяце 25 рабочих дней; наемных трудящихся – 10 чел. Оборачиваемость капитала – 2,4 раза за год. Прибыль за один оборот капитала – 50 000 р. Рентабельность капитала (норма прибыли): 50 000 × 2,4 : 500 0000 × 100% = 24% за год. Наемные трудящиеся выполняют свои функции и соблюдают технологический режим. Увеличить производительность оборудования не позволяет заданная технология. Технико-экономические показатели работы предприятия приведены в табл. 2.2. Расчет стоимости единицы продукции w показан на рис. 2.3. Расчет стоимости всей продукции за месяц показан ниже (рис. 2.4). `126 # 2. Результаты научно-технического развития Таблица 2.2 Технико-экономические показатели работы предприятия Показатель Производительность оборудования, шт. Цена единицы продукции, р. Выручка, р. Затраты (себестоимость), р.: постоянные (кроме заработной платы наемных трудящихся) из них амортизация переменные (без заработной платы наемных трудящихся) заработная плата наемных трудящихся Прибыль, р. постоянные сс 25 За год За месяц На единицу продукции 12 000 1 000 110 110 1 320 000 110 000 1 200 000 100 000 – 110 110 100 300 000 25 000 120 000 10 000 25 10 420 000 35 000 480 000 40 000 120 000 10 000 35 40 10 Стоимость единицы продукции (w = 110) Затраты (z = 100) переменные Заработная плата потребление накопление с cv v m 35 20 20 Прибыль p 10 Рис. 2.3. Стоимость единицы продукции, р. Стоимость всей продукции за месяц (W = 110 000) Затраты (Z = 100 000) постоянные переменные Заработная плата потребление накопление С СС CV V M 25 000 35 000 20 000 20 000 Прибыль P 10 000 Рис. 2.4. Стоимость всей продукции, произведенной за месяц, р. Заработная плата наемных трудящихся соответствует средней цене рабочей силы на рынке труда. Условно у всех 10 чел. цена рабочей силы одинакова, и квалификация всех работников соответствует требованиям технологии. Естественное стремление наемных трудящихся – зарабатывать больше, а владельцев – получать больше прибыли. Заработать больше можно, только продавая дороже свою рабочую силу. Продать дороже можно, если повысить квалификацию и если су- 127_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " ществует спрос на более высокую квалификацию, т.е. если есть рабочее место с более прогрессивным оборудованием. Применить более высокую квалификацию можно только на более производительном оборудовании или на другом оборудовании, производящем более ценную продукцию. Владелец предприятия может повысить прибыль, если установит более производительное оборудование или новое оборудование, производящее более ценную продукцию. Конечно, есть частные случаи, когда на прежнем оборудовании можно увеличить производительность, повышая интенсивность труда наемных трудящихся (соответственно увеличив им заработную плату) в результате внедрения прогрессивных, современных, эффективных технологий и проведения организационно-технических мероприятий. Но за счет одних организационно-технических усовершенствований в конкурентной среде не удержаться. Поэтому владелец вынужден инвестировать в свое предприятие, а наемные трудящиеся – приобретать новые знания, умения и навыки для обслуживания прогрессивного оборудования. Заработная плата наемных трудящихся будет возрастать пропорционально увеличению объема производства (в натуре или в стоимостном исчислении в случае выпуска более ценной продукции). Допустим, владелец дополнительно вложил капитал на сумму 100 000 р., т.е. увеличил его на 20%. Производительность нового оборудования повысилась на 25%, т.е. производство изделий достигло 1 250 шт./мес. Владелец станет инвестировать в производство в том случае, если прирост производительности будет больше, чем прирост капитала. Условно другие факторы производства не изменились, качество продукции осталось тем же, т.е. цена изделия осталась прежней – 110 р. Следует отметить, что при замене техники и технологии могут измениться и другие составляющие постоянных затрат (техническое обслуживание и пр.). В нашем примере условно оставляем другие постоянные затраты без изменений. На новом оборудовании постоянные затраты на единицу продукции будут меньше и составят: 27 500 р.: 1 250 шт. = 22 р./шт. Формирование стоимости единицы продукции по новому варианту показано на рис. 2.5. `128 # 2. Результаты научно-технического развития постоянные сс 22 Стоимость единицы продукции (w = 110) Затраты (z = 97) переменные Заработная плата потребление накопление с cv v m 35 20 20 Прибыль p 10 Рис. 2.5. Стоимость единицы продукции, произведенной на новом оборудовании, р. Заработная плата всех наемных трудящихся в этом случае составит 40 000 × 1,25 = 50 000 р./мес. (условно; оплата сдельная). Устанавливая более производительное, а следовательно, и более дорогое (дороже на 25%) оборудование и условно принимая, что срок службы оборудования такой же, мы должны констатировать, что амортизация возрастет на 25%, т.е. постоянные затраты увеличатся на 10 000 × 0,25 = 2 500 р. и составят 25 000 + 2 500 = = 27 500 р./мес. Стоимость всей продукции, произведенной за месяц на новом оборудовании, показана на рис. 2.6. Стоимость всей продукции за месяц (W = 137 500) Затраты (Z = 112 250) постоянные переменные Заработная плата потребление накопление С СС CV V M 27 500 43 750 25 000 25 000 Прибыль P 16 250 Рис. 2.6. Стоимость всей продукции, произведенной за месяц на новом оборудовании, р. Прирост прибыли обеспечат два фактора: а) рост объема производства; б) снижение постоянных затрат на единицу продукции. Прирост заработной платы составит: 50 000 – 40 000 = = 10 000 р./мес. Прирост прибыли: 16 250 – 10 000 = 6 250 р./мес., в том числе за счет: а) роста объема производства: 10 000 × 0,25 = 2 500 р.; б) снижения постоянных затрат на единицу продукции: 25 000 × 0,25 – 10 000 × 0,25 = 3 750 р. 129_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Рентабельность инвестиций: 6 250 : 100 000 × 100% = 6,25% за месяц. Годовая прибыль: 16 250 × 12 мес. = 195 000 р. Годовая рентабельность капитала после внедрения прогрессивного оборудования: 195 000 : 600 000 × 100% = 32,5%. Цена рабочей силы наемных трудящихся, повысивших свою квалификацию, изменилась. Средняя цена рабочей силы (заработная плата) одного наемного трудящегося в соответствии с законом «спроса и предложения – механизма цен» возросла на: 5 000 – 4 000 = 1 000 р./мес., или на 25%. Прошлый труд владельца, аккумулированный в средствах производства на сумму 100 000 р., создал прибыль (прирост прибыли): 16 250 – 10 000 = 6 250 р./мес., или 62,5%, в том числе: а) за счет роста объема продаж – 2 500 р., или 25%; б) за счет снижения постоянных затрат на единицу продукции – 3 750 р., или 37,5%. Отсюда следует важный вывод: в рыночных условиях наемный трудящийся повышает производительность труда (живого труда) вследствие повышения производительности оборудования (в соответствии с повышением производительности прошлого труда владельца), что ведет к росту заработной платы наемного трудящегося и прибыли владельца. В рассмотренном примере заработная плата увеличилась на 25%, т.е. на 1 000 р./мес. в расчете на одного наемного трудящегося. Прибыль также увеличилась в результате роста производительности оборудования на 25%, т.е. на 2 500 р./мес. Кроме того, прирост прибыли владельца был обеспечен другим фактором – снижением постоянных затрат на единицу продукции на 3 750 р./мес. Как видим, никакой эксплуатации владельцем наемных трудящихся нет при условии, конечно, что заработная плата соответствует количеству и качеству вложенного труда, определяемому законом спроса и предложения в рыночной экономике тех стран, где действуют эти законы. (В России в настоящее время экономические законы действуют недостаточно, поэтому заработная плата более чем в 5 раз недоплачивается.) Прежний доход предприятия за месяц показан на рис. 2.7. `130 # 2. Результаты научно-технического развития Доход 50 000 р. Заработная плата 40 000 р. 80% Прибыль 10 000 р. 20% Рис. 2.7. Доход до внедрения прогрессивного оборудования После внедрения прогрессивного оборудования доход изменился (рис. 2.8). Доход 66 250 р. Заработная плата 50 000 р. 75,5% Прибыль 16 250 р. 24,5% Рис. 2.8. Доход после внедрения прогрессивного оборудования В странах с развитой рыночной структурой всегда есть государственный сектор: военное производство, сфера образования, здравоохранение, культура, наука, система общественной безопасности. Оптимальное соотношение частного сектора экономики и государственного соответствует «золотому сечению» – приближенно 0,618 : 0,382, т.е. 61,8% – частная собственность и 38,2% – государственная. (Термин «золотое сечение» – гармоничное деление – ввел Леонардо да Винчи. Приближенно это отношение равно 8/5, 13/8 и т.д.) В экономике в силу объективных исторических особенностей развития государств соотношение «частная собственность / государственная собственность» отличается как в большую, так и в меньшую сторону от «золотого сечения». Однако бóльшая часть собственности (в производственной сфере) находится в частных руках, поэтому экономические отношения в частном секторе образуют рынок, которым управляют экономические законы. На предприятии, где участники производственного процесса являются и владельцами, и наемными трудящимися, интересы получать бóльшую заработную плату и прибыль совпадают. Предприятие, преследующее цель извлечения прибыли, получает наибольшее вознаграждение тогда, когда оно делает то, чего более всего желает общество. Это происходит просто потому, что, если предприятие будет делать вещи, на которые нет спроса, оно не получит никакой прибыли. Размер прибыли выполняет 131_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " функцию механизма обратной связи, четко и быстро информируя фирмы о том, что лучше воспринимается рынком, а что им отвергается. Повышение прибыли служит сигналом от покупателей к расширению деятельности отрасли. В то же время повышение прибыли способствует укреплению возможностей фирм по приобретению необходимых для расширения деятельности капитала и ресурсов. Если прибыль фирмы неудовлетворительна, то начинается переоценка того, что фирма предлагает рынку, а если низкая прибыль получается непрерывно, то это сигнал к перемещению ресурсов фирмы в какое-то более прибыльное дело. М. Фридман считает, что, преследуя цель извлечения максимальных прибылей, фирмы ведут себя ответственно, поскольку в этом случае они будут производить наиболее желаемые обществом вещи [202]. Теория создания экономической прибыли на предприятии не стремится объяснить и спрогнозировать поведение конкретной фирмы. Она создана для объяснения и предсказания результатов действия определенных рыночных сил; также она служит теоретическим звеном, позволяющим выявить причинно-следственные связи делового поведения предприятия. Единственным надежным средством проверки правильности теории является проверка ее предсказательной силы. Реалистичность подхода «прибыль создается интеллектуальным трудом» также может быть доказана. Правильность использования данного подхода в теоретических моделях подтверждается тем, что зарубежные экономисты успешно применяют его в качестве основы для прогнозирования поведения предприятия, стремящегося не упустить шанс заработать свою долю прибыли в условиях жесткой конкуренции. Понимание того, что выживают только лучше приспособившиеся, есть мощная побудительная сила, направляющая энергию трудящихся предприятия на получение прибыли. 2.2. Оплата труда как финансовый императив Влияние заработной платы на эффективность производства за рубежом показано в ряде работ, в частности [99]. Среднемесячная заработная плата в промышленности стран Евросоюза и России за 2006 г. представлена в табл. 2.3. `132 # 2. Результаты научно-технического развития Таблица 2.3 Заработная плата за рубежом и в России Страна Бельгия, Германия, Дания, Нидерланды, Швеция Франция, Люксембург, Австрия, Финляндия, Великобритания Италия, Греция, Испания Кипр, Словения, Португалия Чехия, Венгрия, Мальта Эстония, Польша, Словакия Литва, Латвия Россия Относительный уровень Среднемесячная заработной платы в России, заработная плата, % к минимальному значению дол. в строке 6225–6640 7,0 5190–5600 3940 1870–2280 1245–1450 830–1040 625–830 434 8,4 11,0 23,2 34,9 52,3 69,4 – Низкий уровень заработной платы в России формируют базовые отрасли, дающие большую долю ВВП. Это приватизированные (бывшие государственные) предприятия. Владельцами контрольных пакетов акций большинства приватизированных предприятий искусственно созданы посреднические структуры («матрешка в матрешке»). Непосредственно на предприятии, добывающем сырье, формируются относительно низкие затраты (с низкой заработной платой и, соответственно, низкими начислениями на нее в пенсионный фонд, на медицинское и социальное страхование) и остается небольшая прибыль (также с низкой налоговой суммой), а почти вся прибыль и недоплаченная заработная плата с налогами на нее уводятся в искусственно созданные дочерние структуры или в России, или «на каких-нибудь островах» и присваиваются этими же владельцами. Пример – дочерние компании группы MENATEP, которым принадлежит контрольный пакет акций «ЮКОСа»: кипрская Hulley Enterprises и Yukos Universal Limited на острове Мэн. Две эти «дочки» MENATEP владеют 51% акций «ЮКОСа». Таким образом, на острове Мэн – доходы, а в России – затраты с низкой заработной платой. Оффшорные банки и компании – это лазейки для присвоения прибавочного продукта небольшой группой лиц (в частности, сегодняшними временными владельцами бывших государствен- 133_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " ных предприятий). Для России это «черные дыры». Академик С.И. Абрамов, автор более 100 публикаций, пишет об этом: «Российские банки и другие хозяйствующие субъекты стали широко использовать зарубежные оффшорные банки и компании. По некоторым оценкам, эту форму финансового обслуживания используют в той или иной форме большинство российских банков и других хозяйственных организаций. Юридической основой этой деятельности являются международные двухсторонние соглашения между Россией и странами, где зарегистрированы оффшорные структуры. Прежде всего соглашения об избежании двойного налогообложения. Оффшорные банки и компании работают на безналоговой и строго конфиденциальной основе. Они предлагают услуги только нерезидентам тех стран, где эти организации зарегистрированы. Использование услуг зарубежного оффшорного банка для российских клиентов очень выгодно. Например, налог на прибыль с российского банка на Кипре не превышает 5%. В России банки в форме налога до 1 января 2002 г. отчисляли 43% прибыли, затем – 21%. Кроме льгот по налогу на прибыль, не взимаются налоги на банковские проценты, дивиденды, операции с валютой и др. Существенным преимуществом этих оффшоров является отсутствие контроля за обменом валюты. Для России использование оффшоров обходится очень дорого. С одной стороны, клиенты оффшоров уходят от уплаты налогов в России, с другой – происходит бесконтрольная утечка валюты через оффшорные банки и компании» [1, с. 39]. Размер заработной платы был и остается одной из наиболее обсуждаемых в России проблем. Ф. Хелмедаг в статье «Справедливая заработная плата: нормы и факты» предлагает точные критерии «справедливого» вознаграждения наемных трудящихся [161]. Автор считает, что «справедливой» заработной платой является доля 0,618 дохода, а другая доля, равная 0,382 дохода, – это прибыль, получаемая предпринимателем за выполнение его функций. Это соотношение воспроизводит пропорцию «золотого сечения». Чтобы прославить эстетику деления, Ф. Хелмедаг приводит статистику валовой (брутто) заработной платы за отработанный час в Германии (табл. 2.4). `134 # 2. Результаты научно-технического развития Таблица 2.4 Расчет «справедливой» заработной платы Год VE, млн DM AV, млрд ч 1 2 3 VE (гр. 2) AV (гр. 3) 4 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 282 840 2 430 270 2 456 220 2 547 920 2 657 280 2 701 600 2 751 530 2 823 220 2 863 260 59,04 59,40 58,00 57,49 56,73 55,86 55,45 55,93 56,19 38,67 40,91 42,35 44,32 46,84 48,36 49,62 50,48 50,96 5 «Справедливая» заработная плата, DM 6 25,98 28,37 29,95 30,53 32,00 33,20 33,53 33,71 34,13 23,90 25,28 26,17 27,39 28,95 29,89 30,67 31,20 31,49 SL, DM Примечание. VE – национальный доход; AV – общие затраты труда; SL – валовая (брутто) заработная плата за отработанный час. Таким образом, заработная плата в Германии за рассмотренный период составляла 15–17 дол. за отработанный час и немного превышала «справедливую» норму. А как обстоят дела в России? И куда уходит прибыль российских предприятий? Постараемся ответить на поставленные вопросы. На приватизированных (бывших государственных, т.е. тех, которые были созданы трудом всего народа, а не только нынешнего владельца) предприятиях отпускные цены на продукцию формируют собственники, владеющие контрольным пакетом акций (рис. 2.9). Как правило, нынешние владельцы бывших государственных предприятий являются совладельцами посреднических структур и как собственники посреднических структур присваивают и недоданную зарплату трудящихся предприятия, и экономическую прибыль, созданную машинами и оборудованием на предприятии. Рассмотрим реальное предприятие ОАО «Первоуральский новотрубный завод» (ОАО «ПНТЗ»). Владельцы контрольного пакета акций показаны в табл. 2.5. 135_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» На содержание посреднических структур Неоплаченный труд (недоданная заработная плата) Недоначисленный ЕСН Рыночная цена продукции Отпускная цена предприятия Затраты предприятия Пр 1 5 4 3 2 МЗ Прочие АО ЕСН ФОТ Доход предприятия " Прибыль, созданная на предприятии (экономическая прибыль Искусственно созданные посреднические структуры: корпорации, торговые дома, «дочки», ФПГ, холдинги и т.д. Так называемая «прибыль» посреднических структур Затраты посреднических структур Налог Чистая прибыль на прибыль Рис. 2.9. Механизм присвоения денег владельцами посреднических структур: МЗ – материальные затраты; ФОТ – фонд оплаты труда; ЕСН – единый социальный налог; АО – амортизационные отчисления; Прочие – прочие затраты; Пр – прибыль предприятия Таблица 2.5 Распределение собственности между акционерами (участниками), владеющими не менее чем 5% уставного капитала ОАО «ПНТЗ», по состоянию на 1 января 2006 г. Акционер 1. Акционерный коммерческий банк «РОСБАНК» (ОАО) 2. LENWOOD LIMITED Место нахождения 107078, г. Москва, ул. Маши Порываевой, 11 3 Them. Dervi St. Julia House, CY1066, Nikosia, Cyprus 3. ОАО «Банк Российский Кредит» 125252, г. Москва, ул. Сальвадора Альенде, 7 4. «ИНГ БАНК (ЕВРАЗИЯ) ЗАО» 123022, г. Москва, ул. Красная Пресня, д. 31 5. КЕМИНА ЛТД Байен Корт, Роуд Таун, Тортолла, Британские Виргинские острова 6. MARSCHEID CAPITAL CORP Вантерпул Плаза, 2-й этаж, Викхэмс Кэй 1, Роуд Таун, Тортолла, Британские Виргинские острова `136 Доля в уставном капитале, % 26,43 19,71 18,51 12,94 9,24 5,48 # 2. Результаты научно-технического развития В 2006 г. на ОАО «ПНТЗ» было произведено горячекатаных, тянутых и сварных труб (в общем объеме) 768 379 т. Сумма по отпускной себестоимости всего объема производства труб составила 5 893 404 тыс. р., или одной тонны: 5 893 404 : 768 379 = 7,7 тыс. р. Цены официального представителя ОАО «ПНТЗ» на рынке трубной продукции Торгового дома «Уралтрубосталь» приведены в табл. 2.6. Таблица 2.6 Цены на трубную продукцию ОАО «ПНТЗ». Трубы горячедеформированные общего назначения ГОСТ 8732-78 (на 1 апреля 2007 г.) Диаметр трубы, мм Марка стали Цена за одну тонну, тыс. р. 32, 38, 42, 48, 51 45, 57–159 168-219 10, 20, 35, 45 10, 20, 35, 45 10, 20, 35, 45 48,1 40,7 42,9 Необходимо также заострить внимание на природной ренте. Д.С. Львов считает, что большая часть рентного дохода России сегодня оказалась приватизированной. Рентный доход не является «делом рук человеческих». Но действующий экономический механизм позволяет этот доход аккумулировать в руках ограниченной по своей численности (5–7%) группы людей. В результате более 90% населения страны лишены доступа к природному общественному благу [82, с. 154–155]. Изучая партнерские отношения в реформируемой российской промышленности, А.К. Тащев выразил свое отношение к феномену мгновенного происхождения российской экономической элиты: «… В то же время в стране создалась экономическая элита. … За 10–12 лет перестройки государственной системы по числу миллиардеров наша страна вышла на четвертое место в мире, уступая лишь США, Германии и Японии1. Можно было бы радоваться этому, если бы росла быстрыми темпами экономика страны и создавались нормальные условия жизни населения. Но, по данным Института экономики РАН, при росте ВВП за 1997–2002 гг. на 21% денежные доходы населения составили 84% докризисного уровня, или 50% по сравнению с 1990 г.» [143, с. 54–60]. 1 Российская газета. 2003. 1 марта. 137_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Н.Н. Никитина приводит данные о резком возрастании расслоения общества: «Коэффициент дифференциации доходов увеличился с 8 в 1992 г. до 14,3 раза в 2003 г. Коэффициент Джинни (индекс концентрации доходов) вырос с 0,289 в 1992 г. до 0,400 в 2003 г. В 2003 г. на долю 20% наиболее обеспеченного населения приходилось 46,1% всех денежных доходов» [98]. При рассмотрении вопроса о выгоде для России использования природных сырьевых ресурсов А.В. Шмидт и Т.А. Худякова отмечают: «…Безусловно, экспорт нефти дает высокие доходы, но главное – на что они потом идут. Вместо того чтобы направляться на развитие высоких технологий, реального сектора, производство новых товаров народного потребления, они часто оседают в чьих-то “глубоких карманах”, частично расходуются на реализацию экономически не обоснованных проектов, выгодных отдельным лицам, а не предприятиям, обществу и государству в целом» [170, с. 374–380]. Своим трудом невозможно в одночасье заработать средства на покупку крупного предприятия. Ю. Болдырев на фактических данных изложил технологию «прихватизации»: допущенные до «раздела пирога» приближенные к власти олигархические группировки получили в управление (а затем и в собственность) контрольные пакеты акций стратегических предприятий за бесценок [16, с. 45]. Нынешние владельцы приватизированных предприятий (они же совладельцы искусственно созданных посреднических структур – институциональных ловушек) присваивают и заработную плату трудящихся, и экономическую прибыль. Они «продают» продукцию по заниженным ценам за счет недоданной (26%) заработной платы наемным трудящимся (которых вынуждают трудиться за заработную плату на уровне прожиточного минимума), недоначисленных налогов в пенсионный фонд, на медицинское страхование за счет почти всей экономической прибыли, которая создается интеллектуальным трудом, заключенным в оборудовании предприятий, забывая, что государственные предприятия создавал весь народ. Оплата труда в соответствии с его количеством и качеством генерирует внутренний источник развития предприятия, который является основой экономического роста. Рассмотрим подробно этот механизм. `138 # 2. Результаты научно-технического развития Внутренний источник развития предприятия, основанный на мотивации труда Нет таких весов, на которых можно было бы взвесить прошлый труд владельца и настоящий труд наемного трудящегося в производственном процессе. Разделение дохода на части (зарплату и прибыль) достигается только путем согласия с долей дохода каждого из участников производственного процесса. Каждый «взвешивает» свой труд и устанавливает цену, по возможности наибольшую. Они вынуждены прийти к согласию, чтобы начать процесс и получить как можно больший доход. В этом – единство целей наемного трудящегося и владельца. Тогда каждый сможет рассчитывать на большее. Борьба интересов наемного трудящегося и владельца состоит в разделе дохода на части – заработную плату и прибыль. Чтобы удовлетворить естественный интерес каждого участника производственного процесса – желание получить больше, наемному трудящемуся необходимо повысить свою квалификацию и дороже продать свой труд, а владельцу вложить капитал в новое высокопроизводительное средство производства, для обслуживания которого нужна более высокая квалификация. В этом проявляется один из законов диалектики – единство и борьба противоположностей как источник развития. В условиях зарождающейся рыночной экономики на большинстве отечественных предприятий руководители, получив экономическую власть во время приватизации, вместе с нынешними нуворишами заняты разделом собственности. Они целенаправленно урезают заработную плату наемным трудящимся, чтобы оставшиеся акции скупить у трудящихся за бесценок. Сейчас в России собственность не покупается на трудовые деньги, но это уже проблема политическая. Схема принципиального разрешения противоречий между владельцем и наемным трудящимся в странах с развитой рыночной экономикой показана на рис. 2.10 и 2.11. Производственный процесс может замедлиться или остановиться. В этом случае прибыль уменьшится или ее совсем не будет (в случае остановки), потому что машина (оборудование) работала не на полную мощность или стояла. А вот фактором, повлиявшим на это изменение, была низкая квалификация человека. 139_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Сумма заработной платы и прибыли (Д1) 2-й производственный процесс (технические средства более высокого уровня) Прочие затраты АО СН ЗП1 ЗП2 Пр1 Пр2 Прирост заработной платы МЗ МЗ Прочие АО СН затраты Прирост прибыли 1-й производственный процесс (технические средства низкого уровня) Сумма заработной платы и прибыли (Д2) Рис. 2.10. Разрешение противоречия между владельцем и наемным трудящимся: МЗ – материальные затраты; АО – амортизационные отчисления; СН – налоги (отчисления) на социальные нужды; ЗП1, ЗП2 – заработная плата наемного трудящегося в 1-м и 2-м производственном процессе; Пр1, Пр2 – прибыль в 1-м и 2-м производственном процессе Если квалификация наемного трудящегося выше, чем требуется для управления средствами производства (производительность машины не изменяется, качество продукции остается прежним), то прибыль останется прежней. В этом случае владелец вынужден повышать организационно-технический уровень средств производства, т.е. вкладывать деньги в покупку более совершенного оборудования. Если наемный трудящийся сумел повысить квалификацию и одновременно организационно-технически можно увеличить производительность оборудования или на этом оборудовании выпускать более качественные товары, то прибыль увеличится. `140 # 2. Результаты научно-технического развития Ц с1 1-й производственный процесс (технические средства низкого уровня) Цс Ц с3 Ц с5 Ц п3 Ц п5 Средняя цена (ЗП1) Ц п1 Цп 1 2 3 4 5 6 Q1 7 2-й производственный процесс (технические средства более высокого уровня) Ц с1 Ц с2 Цс Ц с3 Ц с4 Ц с5 Ц п4 Ц п5 Ц п3 Средняя цена (ЗП2) Ц п2 Цп Ц п1 1 2 3 4 5 6 7 Q2 Рис. 2.11. Определение цены рабочей силы при разной квалификации наемных трудящихся: Ц – цена рабочей силы; Цс – цена спроса; Цп – цена предложения; Q1 – количество наемных трудящихся с квалификацией для работы в 1-м производственном процессе; Q2 – количество наемных трудящихся с более высокой квалификацией для работы во 2-м производственном процессе; ЗП1, ЗП2 – заработная плата наемного трудящегося в 1-м и 2-м производственном процессе Если квалификация наемного трудящегося ниже, чем требуется для обслуживания (управления) средств производства, то наблюдается их недоиспользование и прибыль, естественно, будет меньше (например, для ведения технологического процесса необходимо работать на компьютере, а человек не умеет). При повышении квалификации наемного трудящегося увеличится и его заработная плата. Однако и в этом случае прибыль будет создана средствами производства. Факторами, повлиявшими на доход, 141_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " были повышение квалификации наемного трудящегося и рост организационно-технического уровня производства. Квалификация наемного трудящегося должна соответствовать требованиям к управлению средствами производства. Таким образом, экономическая прибыль не создается в искусственно созданных посреднических структурах. Владельцы посреднических структур отвлекают прибыль предприятий, присваивают эту прибыль, делятся со своими «лоббистами» и вывозят в виде финансового капитала за границу, кладут на свои личные счета в банки, финансируют экономику зарубежных стран, а на развитие образования, здравоохранения и другие нужды России денег не остается. По данным А. Булатова, «за 9 месяцев 2003 г. из России частным сектором вывезено 19,6 млрд дол. … Бегству капитала способствовала и пассивность правоохранительных органов в борьбе с нарушениями в этой сфере» [20, с. 74–84]. Ежегодно владельцами искусственно созданных крупных посреднических структур, которые беспрепятственно черпают прибавочный продукт (недоданную зарплату, а на недоданную заработную плату – недоначисления в пенсионный фонд, на здравоохранение; экономическую прибыль), присваивается около 20 млрд дол. Возникает вопрос: какова величина недоданной заработной платы? В России пока только зарождается рыночная экономика. Рынок труда не сформировался, поэтому владельцы приватизированных предприятий, используя нужду наемных трудящихся, буквально заставляют их силой, угрозами соглашаться трудиться за заработную плату, не соответствующую вложенному труду, хотя в некоторых отраслях отечественной экономики труд, вложенный российскими рабочими, по количеству и качеству ничуть не меньше и не хуже, чем в странах с развитой рыночной экономикой. Таким образом, приняв цену труда в странах с развитой рыночной экономикой (например, в США) за рыночную цену и сравнив ее с ценой труда на российских предприятиях, мы определим недоданную заработную плату в России. Цена труда на рынке труда выступает в форме заработной платы на предприятии. Заработная плата зависит от производительности труда. В России она ниже, чем в США. Насколько ниже, можно определить по величине произведенного ВВП на душу `142 # 2. Результаты научно-технического развития населения по паритетам покупательной способности валют (ППС)1. Приведем пример. По данным за 1999 г., это соотношение между Россией и США составило: 33 725 : 6 067 = 5,56 раза, где 33 725 дол. – валовой внутренний продукт (ВВП) на душу населения по паритету покупательной способности США; 6 067 дол. – ВВП на душу населения по ППС России2. В США в 1997 г. заработная плата (часовая) работников составляла 16,39 дол./ч, в том числе рабочих – 11,69, служащих, специалистов – 23,103, в обрабатывающей промышленности – 17,954. Заработная плата постоянно повышается. Среднемесячная заработная плата в России в 2001 г. составляла 3 262 р. [178, с. 325]; за ноябрь 2002 г. – 4 785 р. [81, с. 159]. Если в месяце 160–184 рабочих часа (в среднем 172 ч), то заработная плата (часовая) составит: 4 785 р. : 172 ч = 27,8 р., или 27,8 : 32 ≈ 0,87 дол. (по курсу 32 р. за доллар). Следовательно, оплата труда в России по сравнению даже с 1997 г. в США ниже в 18,8 раза (16,39 : 0,87). Производительность же труда, как мы рассчитали, в России ниже, чем в США, только в 5,56 раза. Следовательно, величина неначисленной заработной платы составит: 18,8 : 5,56 × 4 785 = 16 180 р. в месяц каждому трудящемуся5. Мы соразмерили производительность труда в России и в США по статистической отчетности. Однако фактически производительность труда в России в несколько раз выше; точно определить не позволяют скрытые финансовые средства от недоплаты труда в 5 раз и как следствие от недовнесения в 5 раз во внебюджетные фонды (пенсионный, медицинский, страховой) отчислений от прибыли, изъятых посредническими структурами 1 Паритет покупательной способности валют (ППС), или покупательная сила валюты, – это количество одной валюты в единицах другой валюты, необходимое для приобретения на рынках обеих стран одинакового товара (услуги). 2 Российский статистический ежегодник. 2002. М., 2003. С. 646. 3 Employment and Wages. Annual Averages. Wash., 1997. 4 Statistical Abstract of the United States. Wash., 1997. 5 Производительность труда в России и США сравнивалась по макропоказателю ВВП на душу населения, по паритету покупательной способности валют, что и делают составители Российского статистического ежегодника. Ни о каком сопоставлении отдельных товаров или услуг речи не ведется. 143_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " (Lenwood Limited, Marsceid Capital Corp и т.д. и т.п. на различных островах) и выведенные из ВВП России. В нашей стране большую долю ВВП дают добывающие и перерабатывающие сырье отрасли. Сравнивая производительность труда в добывающих отраслях в натуральных показателях (в тоннах, кубометрах и др. на человека), мы получаем одинаковые величины (аналогичное оборудование, используемое в данных отраслях), а в стоимостных показателях (в рублях) в пять раз ниже вследствие недоплаты заработной платы, неначисления на эту недоплату ЕСН и «уведенной» экономической прибыли. Поэтому, например, на Кипре, по данным статистики, среднемесячная заработная плата составляет 1870– 2280 дол., а в России 434 дол., соответственно, производительность труда на Кипре в пять раз выше, чем в России. В России действительно есть предприятия, на которых производительность труда в пять раз ниже, чем на зарубежных, но их доля в ВВП очень незначительна. Финансовый императив для России – справедливая оплата труда, и тогда остановленный поток вывозимых денег, достигающий 20 млрд дол. в год – экономическую прибыль – можно будет вкладывать в образование, науку и здравоохранение. Итоги экономической реформы в Российской Федерации и международный опыт организации труда показывают, что решающее влияние на отношение к труду подавляющего большинства трудящихся имеет как собственность, так и система управления трудом, в центре которой находятся оценка труда и его вознаграждение. Политика в области оплаты труда выступает составной частью управления предприятием, и от нее в значительной мере зависит эффективность его работы, так как заработная плата является одним из важнейших стимулов рационального использования рабочей силы. Сложившаяся за долгие годы система управления экономикой привела к возникновению феномена отчуждения трудящихся от средств производства. Выражается это в том, что доходы трудовых коллективов и отдельных работников практически не зависели и не зависят от эффективности использования ресурсов. В этих условиях как никогда остро стоит вопрос: каким образом заинтересовать людей, побудить их работать эффективно, эконо`144 # 2. Результаты научно-технического развития мить живой и овеществленный труд, своевременно и качественно решать свои задачи? С переходом на рыночные отношения произошли довольно существенные изменения в организации заработной платы на предприятиях. Расширены права предприятий в распределении заработанных ими средств. Государство оставляет за собой только регулирование минимальной заработной платы, ее корректировку по мере инфляции и создание равных возможностей для организаций по зарабатыванию средств на оплату труда. Кроме того, в Трудовом кодексе РФ регламентируются минимальные компенсационные выплаты за работу в выходные и праздничные дни, за сверхурочную работу, предельные размеры работы по совместительству, повышенные размеры оплаты труда во вредных и тяжелых условиях, оплата во время вынужденного простоя и доплаты подросткам. Все остальные вопросы организации оплаты труда переданы в компетенцию предприятий. В подтверждение того, что оплата труда в России – финансовый императив, приведем результаты исследования Н.А. Новицкого. Для создания национальной инновационной системы как условия роста конкурентоспособности российской экономики государство обязано сделать следующее. «Первое – для кардинального повышения потребительского спроса в ближайшие годы (3–4 года) необходимо увеличить оплату труда в 5–10 раз, в первую очередь в научно-инновационной сфере, а также сократить разрыв в доходах между элитной частью населения (составляющей 0,3–0,5%) и группами с доходами ниже прожиточного минимума (около 30% населения). Второе – …восстановление доверия населения к сфере сбережений и инвестиций путем принятия закона о 100%-ной государственной защите вкладов и инвестиций, независимо от величины денежного или валютного вклада в коммерческих банках…» [100, с. 341–342]. 145_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " 2.3. Методика и инструментарий управления прибылью Экономический механизм функционирования предприятия Рыночная экономика в «чистом» виде, т.е. 100%-ная частная собственность, представляет собой утопию, которая не имеет практического воплощения. В существующих зарубежных развитых экономических системах рыночные принципы корректируются с помощью элементов регулируемой экономики. Практически это смешанная система, где большая доля принадлежит частной собственности, а меньшая – государственной (общественной). Как уже говорилось, оптимальное соотношение частной и государственной (общественной) собственности должно соответствовать «золотому сечению» 0,618 : 0,382, т.е. соответственно 61,8 и 38,2%. Однако в каждой стране есть отклонения от этого соотношения. Зарубежные экономисты понимают «экономику» поразному. Вот, например, как определяет экономическую систему сэр Дж.А. Салтер: «Нормальная экономическая система работает сама по себе. Ее текущие операции проходят вне централизованного контроля, она не нуждается в центральном органе. По многим видам человеческой деятельности и человеческих потребностей предложение приспосабливается к спросу, а производство – к потреблению благодаря автоматическому, гибкому и реагирующему на изменения процессу» [250, р. 16–17]. Теории производства, издержки, прибыль и механизм функционирования фирмы исследовались рядом авторов [66; 97; 132]. Вот как представляют механизм функционирования предприятия в условиях рынка В. Горфинкель, Г. Поляк, В. Швандар: «Основное требование, которое выдвигает рынок предприятию, – работать так, чтобы результатом деятельности был не только выпуск продукции или услуг, но и получение прибыли, т.е. всегда должно быть превышение доходов над расходами, расходуемыми ресурсами, и чем выше это превышение, тем прибыльнее работает предприятие. На смену требованию выпуска как можно большего количества продукции, поскольку социалистическая экономика перманентно находилась в условиях дефицита по тому или иному ассортименту продукции, приходит требование – не только `146 # 2. Результаты научно-технического развития произвести продукцию, но и сбыть ее, реализовать. Дальнейшее наращивание объемов целесообразно только в условиях гарантированного сбыта последней. На смену существовавшим ограничениям со стороны вышестоящих органов приходит самостоятельность предприятия по многим направлениям его деятельности, но как плата за эту самостоятельность – опасность несостоятельности и банкротства, т.е. предприятие может быть выведено за рамки экономической сферы, поскольку оно не смогло работать в условиях рынка и вынуждено покинуть его. Следовательно, поведение предприятия в рыночных условиях хозяйствования видоизменяется, и это изменение касается многих аспектов деятельности предприятия. Любое предприятие независимо от организационно-правовой формы, формы собственности, отраслевой принадлежности, выпускаемой продукции или оказываемых услуг является открытой экономической системой» [117, с. 56–57]. Следует остановиться на слове «механизм» в функционировании предприятия. Б. Райзберг считает, что «по отношению к совокупности форм, методов, функций управления оно звучит, на первый взгляд, не совсем привычно, так как с механизмом в техническом смысле этого слова, т.е. с машиной, оборудованием, у хозяйственного механизма нет ничего общего. Тем не менее многим отечественным экономистам полюбился такой термин, он прижился в отечественной литературе, однако в зарубежной практике используется редко» [75, с. 588–589]. Природу фирмы более подробно исследовал Р. Коуз [192]. В мире почти при всех формах государственного устройства рынки используются в качестве механизма ведения бизнеса, важнейшей задачей менеджеров предприятия является изучение образа функционирования рынков. Рынок важен потому, что это тот экономический механизм, который общество использует для производства, распределения и торговли. Зарубежные экономисты, конечно, не прошли мимо такого экономического механизма, как функционирование рынков. В экономической теории выделены следующие главные модели рыночного поведения: 1) совершенная (чистая) конкуренция – много продавцов стандартизированной продукции; 147_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " 2) монополистическая конкуренция – много продавцов дифференцированной продукции; 3) олигополия – мало продавцов либо стандартизированной, либо дифференцированной продукции; 4) монополия – единственный продавец продукции, которую нельзя ничем заменить. В.В. Ильяшенко считает, что «если бы экономика была чисто конкурентной и ее состояние не изменялось, то экономическая прибыль фирм в положении равновесия в долговременном периоде … была бы равна нулю. Предприниматели получали бы только нормальную прибыль» [43, с. 201]. По его мнению, в условиях совершенной конкуренции, которая подразумевает наличие идентичной продукции, безвластных покупателей и продавцов, полностью мобильных ресурсов и состояние совершенного знания, не создается экономическая прибыль. По мнению В.В. Ильяшенко, в условиях чистой конкуренции создается только нормальная прибыль за выполнение предпринимателем предпринимательских функций. Прошлый труд владельца, аккумулированный в оборудовании, участвуя в производственном процессе в условиях чистой конкуренции, ничего не создает? Это противоестественно. Если владелец капитала сдает в аренду оборудование, то он получает часть арендной платы, которая на языке экономической теории является видом ренты в широком смысле. Если фирма сама использует оборудование, то она жертвует этим доходом, тем самым увеличивая внутренние, скрытые издержки и, соответственно, стоимость продукции. Следует иметь в виду, что рента и экономическая прибыль – это разные виды дохода. Процент и экономическая прибыль – тоже разные виды дохода, получаемые от предоставления различных факторов производства. А если предприниматель является и владельцем оборудования (капитала), то он получает и нормальную прибыль, и экономическую прибыль. «В современной экономической теории получение экономической прибыли связывают с двумя основными факторами: 1) риском предпринимателя; 2) его монопольной властью на рынке» [43, с. 201]. Да, риск и монополия как факторы приращивают экономическую прибыль. Экономическая прибыль, созданная интеллектуальным трудом, вложенным в средства производства, больше зависит от технического уровня средств производства, `148 # 2. Результаты научно-технического развития в которые вложен интеллектуальный труд при их создании. Часть экономической прибыли, как было сказано выше, создается также интеллектуальным трудом менеджмента предприятия, у предпринимателя экономическая прибыль создается его интеллектуальным трудом, т.е. результатом предпринимательских способностей. Мы рассматриваем труд как целесообразную полезную деятельность человека. Если труд бесполезен, другими словами неэффективен, то экономическую прибыль он, естественно, не создает. Реальный механизм функционирования пронизывает предприятие в виде набора бизнес-процессов, которые представляют собой поток работы, проходящий от одного специалиста к другому или от одного отдела к другому и дающий динамическую картину того, как предприятие создает и производит продукт (услугу). Есть еще одна точка зрения на механизм функционирования предприятия. М. Швайтцер понимает под механизмом функционирования предприятия хозяйствование: «Хозяйствование является целенаправленным процессом принятия решений по использованию ограниченных ресурсов» [173, с. 29]. В немецком университетском учебнике по экономике предприятия Х. Штайнман и Э. Герум описывают механизм функционирования частного предприятия так: «Предприятие как производственная система действует посредством множества договоров между индивидуумами. Ядро договорных отношений образуют договоры между собственниками капитала, что превращает предприятие в главную форму организации интересов собственников. Дальнейшие предпосылки формирования предприятия как производственной системы создаются благодаря договорам между собственниками капитала и наемными работниками. Аналогичные отношения закрепляются между собственниками капитала и поставщиками сырья и материалов, которые необходимы для производства товаров и услуг. Распределение произведенных благ осуществляется через договоры купли-продажи с клиентами и потребителями. В этой системе взаимоотношений необходимо обосновать важнейшую предпосылку: только собственники капитала должны определять цели и политику предприятия (первый основной вопрос организационного порядка предприятия). За этим в конечном счете стоит экономический либерализм как модель общественного устройства. В соответствии с данной моделью выдвигается сле149_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " дующий постулат: в отличие от феодализма, капиталистическое общество выступает как объединение равных и свободных граждан (потребителей, наемных работников, собственников капитала), которые самостоятельно, на автономной основе представляют свои интересы и уравновешивают друг друга на рынке. Экономическим процессом управляют суверенные потребители. Логическим следствием этого в рамках гражданского общества является невозможность сосредоточения власти и господства в одних руках, кроме того, государство не должно прямо вмешиваться в функционирование экономики и общества (государство лишь «ночной сторож»). Частное (гражданское) право равноправных перед законом граждан регулирует их личные правовые взаимоотношения. К правовым институтам и инструментам частного права, которые обеспечивают жизнеспособность данной модели экономического устройства, относятся: полнота и отсутствие ограничений прав собственности, в том числе на средства производства, включая свободное наследование имущества; свобода заключения договоров; свобода занятия промыслами; свобода выбора профессии; свобода передвижения; запрет на коалиции (запрет объединения групп лиц, преследующих совместные интересы). В то время как запрет на коалиции должен гарантировать обществу как массе индивидуумов свободу от бесконтрольной экономической власти, свобода занятий промыслами, выбора профессии и передвижения обеспечивали бы осуществление предпринимательской деятельности и свободный доступ к рынку. Частная собственность и договорные отношения (включая договоры между предприятиями) должны служить непосредственно организации свободного товарообмена на рынке. Предполагается, что реализация этой модели общественного порядка, которая в равной степени учитывала бы интересы потребителей, наемных работников и собственников капитала, приводит к равновесию на рынке. Таким образом, может быть обоснована возможность успешной координации индивидуальных интересов и тем самым реализации общественных интересов. При `150 # 2. Результаты научно-технического развития этом правовые институты выполняют роль инструментов координации. Правда, равновесие интересов гарантируется лишь при условии, что обеспечиваются интересы собственников капитала (монизм интересов), поскольку функционирование свободного рынка требует в качестве мотивации предпринимательской деятельности получения максимальной прибыли. Это, в свою очередь, обусловливает владение собственностью на средства производства, что обеспечивает единство риска, контроля и прибыли: тот, кто рискует своей собственностью в ходе экономического процесса, должен контролировать принятие всех хозяйственных решений на предприятии и нести ответственность за последствия этих решений в форме прибыли или убытка. С этой точки зрения, господство собственников капитала на предприятии не является произвольно сделанным выбором: оно носит функциональный характер, т.е. направлено на обеспечение благосостояния всех групп, участвующих в экономическом процессе, что находит законодательное подтверждение. В данном положении и заключается смысл классического организационного порядка предприятий при капитализме» [173, с. 141–142]. Итак, если рассматривать предприятие как самостоятельную хозяйственную единицу, созданную для производства товаров и услуг, используемых в дальнейшем для удовлетворения внешнего спроса потребителей, и действующую в условиях рыночного риска, то можно сказать, что экономический механизм функционирования предприятия основан на интересах следующих групп людей: 1) владельцы (собственники) предприятия, создающие, приводящие в действие и развивающие предприятие для того, чтобы за счет получения заработной платы за свой управленческий труд и получения прибыли за свой прошлый труд, вложенный в капитал, решать свои жизненные проблемы; 2) наемные трудящиеся, своим живым трудом непосредственно приводящие экономический механизм в действие, создающие и реализующие продукт и обеспечивающие предприятия ресурсами извне, за свой труд получающие от предприятия заработную плату и решающие таким образом свои жизненные проблемы; 151_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " 3) покупатели продукта предприятия, отдающие предприятию свои деньги, в которых аккумулирован их труд, в обмен на продукт, предлагаемый им предприятием, и удовлетворяющие с помощью этого продукта свои потребности; 4) деловые партнеры предприятия, находящиеся с ним в формальных и неформальных деловых отношениях, оказывающие предприятию коммерческие и некоммерческие услуги и получающие аналогичные услуги от предприятия; 5) общество в целом, в первую очередь в лице государственных институтов, взаимодействующих с предприятием в политической, правовой, экономической и других сферах как федерального, так и регионального (местного) уровня, получающее от предприятия часть создаваемого им богатства для формирования социальной и экологической среды обитания, для обеспечения общественного благополучия и развития, плодами которого, наряду с другими членами общества, пользуются трудящиеся предприятия. Интересы всех пяти вышеназванных субъектов должны проявляться в миссии предприятия. Как известно, миссия тесно связана с политикой и стратегией предприятия [22, с. 205–209; 65, с. 116–118]. Рассмотрим, как происходит формулирование миссии. Группа предпринимателей (или индивидуальный предприниматель) принимает решение заняться бизнесом. Они регистрируют свое предприятие и получают разрешение (лицензию) на вид деятельности. Другими словами, исходя из общественных интересов, местные органы власти (государство) поручают (от лат. missio – поручение) предпринимателям организовать производство товаров или оказывать услуги для удовлетворения потребностей общества. Инициативная деятельность должна быть предельно ясной, чтобы могла быть понятой всеми субъектами, взаимодействующими с предприятием или индивидуальным предпринимателем. В зависимости от содержания миссии своего предприятия предприниматели устанавливают собственные цели, такие как прибыльность, положение на рынке, финансовая устойчивость и др. По определению Р.А. Фатхутдинова, миссия – философия существования, стратегическая цель, принципиальное назначение организации, которым она отличается от других организаций `152 # 2. Результаты научно-технического развития и в рамках которого определяет характер своих действий [149, с. 638]. Предприятие или индивидуальный предприниматель придерживаются своей политики, в соответствии с которой разрабатывают стратегию. Политика – это принципы и методы осуществления целенаправленной деятельности. Стратегия в общем виде – это генеральное направление действий предпринимателей, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к поставленной цели. Если рассмотреть частное предприятие по производству металлопроката, то для него миссия состоит в удовлетворении потребностей общества в металлопрокате. Цели этого предприятия: для всех участников – получать заработную плату, а для собственника – еще и прибыль. Политика предприятия – добиваться поставленных целей за счет качественной работы, приобретения хорошего имиджа, социально ответственного поведения (корпоративной совести). Эффективным средством одновременного достижения этих целей может быть стратегия агрессивного роста и диверсификации. Итак, можно сделать следующие выводы. Миссия предприятия – это принципиальное назначение организации (вид деятельности). Цели предприятия – желаемые результаты, на достижение которых направлена его деятельность. Политика предприятия – способы и методы достижения целей (система стратегических мер, проводимая руководством предприятия). Стратегия предприятия – генеральный план или программа, осуществляемая руководством в какой-либо области деятельности (технической, финансовой, социальной, внешнеэкономической и др.) по достижению важнейших целей. Большинство экономистов полагает, что цель деятельности предприятия – получение прибыли, но не любой ценой. Усложнение оборудования и технологии и перенос акцента с количества на качество продукции изменили приоритеты целей деятельности предприятия. Бесспорно, удовлетворение запросов потребителей и сохранение высококвалифицированного коллектива – важнейшие цели в условиях динамичной экономики [109]. 153_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " В обществе производятся не только материально-вещественные товары, но и во все больших размерах услуги. Цена товара и услуги определяется не столько затраченным временем, сколько достигнутым результатом. Синтез затратной и результирующей сторон экономической ценности является важным в практическом плане, а также при оценке принимаемых решений и достигнутых результатов. Государство обязано регулировать механизм функционирования предприятия, по крайней мере, чтобы предотвратить экономический кризис. В этом плане основателем теории государственного регулирования рыночной экономики был Дж.М. Кейнс. В своем главном научном труде «Общая теория занятости, процента и денег», опубликованном в 1936 г., он высказал убеждение в том, что через активизацию и стимулирование совокупного спроса (общей покупательной способности) можно воздействовать на производство и предложение товаров и услуг посредством инвестиций [54]. А для этого необходимо снижать ставки процента за кредит. Кейнс считал, что для обеспечения нормального размера инвестиций нужно перевести все сбережения в реальные капиталовложения: J (инвестиции) = S (сбережения). Обеспечить такое равенство, как считал Кейнс, можно только при низкой норме процента, так как если процентная ставка сохраняется на относительно высоком уровне, денежные средства вкладываются не в оборудование, станки, прирост оборотных средств, а в ценные бумаги. Деньги накапливаются, а не направляются в отрасли, обеспечивающие экономический рост. Модели функционирования фирм в рыночной среде Модель – это образец, стандарт, эталон для массового применения с описанием совокупности свойств, качеств, характеристик объекта, явления, процесса. Модель должна отображать основные факторы и взаимосвязи реальной действительности, которая исследуется с целью выявления степени ее чувствительности к различным внешним и внутренним воздействиям, определения `154 # 2. Результаты научно-технического развития близости результата использования какого-либо альтернативного варианта действий к желаемому. Фирма – сложная экономическая система, подверженная влиянию как внешних, так и внутренних факторов. Поэтому ее можно представить в виде различных моделей: рыночной, финансовой, функциональной, модели экономического механизма функционирования и др. Рыночная модель фирмы характеризует ее функционирование в рыночной среде, заставляющей фирму формировать свое к ней отношение. Рыночная среда представлена (рис. 2.12): политико-правовой составляющей, определяемой законами, регулирующими хозяйственную деятельность, занятость, охрану труда, использование финансовых средств и т.д.; институциональной составляющей, включающей наличие и разнообразие институтов, с помощью которых фирмы устанавливают деловые взаимоотношения или ведут коммерческие операции (банки, специализированные фирмы, учебные заведения, службы по трудоустройству, агентства, страховые компании и др.); экономической составляющей, обусловливающей объемы денежных средств, которые могут быть истрачены населением на покупки, использование материальных ресурсов и т.д.; конкурентной составляющей, раскрывающей позиции конкурентов на рынке (долю в общем объеме продаж, характер выпускаемой продукции, цену продукции, практику использования товародвижения, маркетинговую стратегию, организацию сбытовой деятельности, финансовое положение); технологической составляющей, отражающей уровень научно-технического развития, степень воздействия на хозяйственную деятельность; природной составляющей, характеризующей природные условия, в которых осуществляется хозяйственная деятельность, доступность сырья, энергоресурсов, наличие разнообразных путей сообщения, климатические и сезонные условия; экологической составляющей – необходимостью отбора инвестиционных проектов с учетом экологического фактора; социально-культурной составляющей (культурная среда, нравственные и религиозные нормы, вкусы людей, их образ жиз- 155_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " ни оказывают влияние на потребление товаров и услуг, отношение к работе, условия труда). Институциональная составляющая Политико-правовая составляющая Конкурентная составляющая Экономическая составляющая Фирма Экологическая составляющая Природная составляющая Технологическая составляющая Социально-культурная составляющая Рис. 2.12. Рыночная модель фирмы Поскольку количество возможных факторов, влияющих на макросреду, велико, рекомендуется ограничиться теми, которые существенно влияют на деятельность фирмы (табл. 2.7). В связи с тем что изменения макросреды влияют на стратегические позиции фирмы на рынке, необходимо отслеживать и проводить анализ событий, неподконтрольных фирме, которые могут повлиять на эффективность ее стратегии. С этой целью используются разнообразные методы: прогнозирование отдельных тенденций и событий, сценарный анализ, имитационное моделирование, факторный анализ, экспертные оценки. Следует иметь в виду и то, что различие интересов групп лиц, участвующих в деятельности фирмы, обусловливает сложности в управлении, потому что каждая группа использует собственные критерии оценки функционирования фирмы и оценивает деятельность управляющих с точки зрения собственных интересов (табл. 2.8). `156 # 2. Результаты научно-технического развития Таблица 2.7 Факторы макросреды Политико-правовые Правительственная стабильность; налоговая политика и законодательство в этой сфере; антимонопольное законодательство; законы по охране природной среды; регулирование занятости населения; внешнеэкономическое законодательство; позиция государства по отношению к иностранному капиталу; профсоюзы и другие группы давления (политического, экономического и т.п.) Социокультурные Демографическая структура населения; стиль жизни, обычаи и привычки; социальная мобильность населения; активность потребителей Экономические Тенденция валового национального продукта; стадия делового цикла; процентная ставка и курс национальной валюты; количество денег в обращении; уровень инфляции; уровень безработицы; контроль над ценами и заработной платой; цены на энергоресурсы; инвестиционная политика Технологические Затраты на НИОКР из разных источников; защита интеллектуальной собственности; государственная политика в области НТП; новые продукты (скорость обновления, источники идей) Таблица 2.8 Критерии оценки деятельности фирмы со стороны заинтересованных групп Заинтересованные группы Критерии оценки Покупатели Соотношение потребительских свойств и цены товара, доступность товара, уровень сервиса Акционеры Рыночная стоимость ценных бумаг, дивиденды, влияние на управление ПравительстИсполнение законов, уплата налогов, поддержка правительственные органы венных программ Профсоюзы Уровень заработной платы, стабильность занятости, условия труда и возможности профессионального роста Кредиторы Надежность, выполнимость условий контрактов Поставщики Скорость (своевременность) исполнения платежей, стабильность заказов Конкуренты Скорость проникновения на отраслевые рынки, инновации, конкурентные преимущества Общественность Вклад в развитие общества через уплату налогов, благотворительность, создание рабочих мест, минимум негативного воздействия на природную среду 157_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Предприятие (фирма) находится в среде обитания людей. Поэтому следует учитывать развитие инфраструктуры региона. Необходимо применять так называемую «адаптационную модель» региональной политики. Финансовая модель представляет собой систему денежных отношений фирмы, возникающих в процессе ее производственнохозяйственной деятельности и отражающих денежные потоки фирмы, связанные с инвестированием, кредитованием, налогообложением и т.д. Финансовые отношения с субъектами рынка возникают в процессе формирования и использования собственных и заемных финансовых ресурсов для обеспечения производства и осуществления социальной политики. Финансовые ресурсы – это денежные средства, формируемые при образовании фирмы и пополняемые в результате ее производственно-хозяйственной деятельности за счет реализации товаров и услуг, выбывшего имущества, а также путем привлечения внешних источников финансирования. Объектом управления являются источники формирования, отношения, складывающиеся в процессе формирования и использования ресурсов. Результаты управления реализуются в денежных потоках (величине и сроках), протекающих между фирмой и бюджетами, собственниками капитала, партнерами по бизнесу и другими хозяйствующими субъектами. Для действующей фирмы не существует начальной и конечной точек денежного потока: его движение непрерывно и замкнуто. Условно конечной точкой потока можно считать оплату сырья, основных средств, труда или выплату дивидендов акционерам (рис. 2.13). Центральный элемент потока – денежные средства. Их величина меняется во времени в связи с изменчивостью отдельных элементов денежного потока (объемов продаж, инкассации дебиторской задолженности, оплаты задолженности по коммерческому кредиту и др.). Финансовый механизм – это система воздействия на финансовые отношения посредством финансовых приемов, с помощью финансовых методов, заключающаяся в организации, планировании и стимулировании использования финансовых ресурсов. Финансовый механизм хозяйствующего субъекта строится на следующих принципах: `158 # 2. Результаты научно-технического развития самостоятельности хозяйственной деятельности; самофинансирования (расходы осуществляются за счет доходов; временный недостаток средств пополняется за счет заемных источников финансирования); ответственности за соблюдение условий кредитных договоров и расчетной дисциплины, а также по другим обязательствам, возникающим в процессе производственно-хозяйственной деятельности; прибыльности; материальной заинтересованности персонала в результатах работы. Незавершенное производство Расходы на оплату труда и др. Запасы готовой продукции Амортизация Начисление заработной платы и другие расходы Сырье Остаточная стоимость и материалы основных средств Покупка активов Продажи в кредит Продажа активов Дебиторская задолженность Инкассирование денежных средств Продажа за наличные Денежные средства Инвестиции Выплата дивидендов и покупка акций Акционерный капитал Задолженность по коммерческому кредиту Оплата закупок Ссуда Выплата ссуды Задолженность Рис. 2.13. Финансовая модель фирмы Финансовые методы – это виды воздействия на систему, включающие прогнозирование, финансовое планирование, финансовый учет, анализ, контроль, регулирование, кредитование, налогообложение, страхование. 159_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Финансовые приемы – это способы воздействия на деятельность фирмы через определенные показатели (такие как прибыль, доход, дивиденд, цена, амортизационные отчисления). Финансовое управление осуществляется на основе информации, необходимой для принятия управленческих решений. Эта информация содержится в годовой и квартальной финансовой (бухгалтерской) отчетности, а также может быть получена из данных оперативного учета и опросов руководителей подразделений. В процессе управления, кроме внутренней, используется и внешняя информация финансового характера (сообщения финансовых органов, информация банковской системы, товарных, фондовых и валютных бирж и т.п.). Функциональная модель характеризует фирму по двум параметрам: неизменности состава выполняемых функций и изменению их значимости в зависимости от внешней среды и внутренней направленности действий. Процессы интернационализации, глобализации мировой экономики, усиление роли, значения и масштабов как национальных, так и транснациональных и многонациональных корпораций, формирование крупных межотраслевых и межгосударственных промышленных объединений формируют функциональную модель по-новому. Совершенно справедливо констатирует А. Курочкин: «Функции первичны, организационная структура вторична. Четко сформулированные функции (функциональное назначение предприятия) первый и крайне важный исходный параметр, к обеспечению которого должен стремиться разработчик. Функции предприятия должны отражать приоритетные стратегические цели его руководства» [74]. Функциональная модель должна обеспечить переход предприятия к инвестиционному типу роста. Функциональная модель фирмы учитывает следующие основные функции: производственную (производство продукции или оказание услуг, контроль качества, использование производственных мощностей, снижение издержек производства); обеспечивающую (приобретение материалов, поддержание оптимальных запасов, поставка оборудования и машин); `160 # 2. Результаты научно-технического развития маркетинговую (привлечение и сохранение потребителей, прогноз спроса, сбор информации о критериях по качеству или срокам поставки); техническую (внедрение новых технологий, повышение технического уровня производства, унификация моделей выпускаемой продукции, научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы); финансовую (мобилизация и управление финансовыми ресурсами, контроль кредита, минимизация налогов, определение величины и выдача заработной платы, борьба с инфляцией, отчетность, определение себестоимости, формирование финансового результата); организационную (распространение прогрессивных идей, инициативы, нововведения в системе управления, активная реакция на внешнюю среду, внедрение прогрессивных информационных систем, координация хозяйственной деятельности); социальную (обучение, прием на работу в соответствии с потребностями фирмы, социальное развитие, разрешение конфликтных ситуаций); экономической безопасности (сохранение коммерческой тайны, защита имущества и людей, грамотное ведение внешнеэкономической деятельности). Функциональная модель фирмы представлена на рис. 2.14. Каждая функция играет конкретную роль в координировании труда различных подразделений корпорации. Основополагающими функциями управляющей системы, сгруппированными в блоки, являются: разработка стратегии, планирование, оперативное управление, контроль и развитие [78]. Другие авторы дают более широкую классификацию функций управления: планирование, организация, распорядительство, мотивация, руководство, координация, контроль, коммуникация, исследование, оценка, принятие решений, подбор персонала, представительство и ведение переговоров [67]. В условиях политической и экономической нестабильности, а также высоких темпов инфляции планирование – это одно из разумных средств, с помощью которого руководство обеспечивает единое направление усилий предприятия к достижению целей. И. Кац совершенно справедливо констатирует: «Чем выше уро161_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " вень неопределенности, порождаемой нестабильностью, тем значительнее роль планирования, в ходе которого должны быть обоснованы различные варианты хозяйствования, адекватные соответствующим прогнозным сценариям развития» [53]. Считаем, что в экономическом механизме функционирования фирмы планирование играет ключевую роль. Внешние факторы Производство – производственная функция Спрос – маркетинговая функция Логика – обеспечивающая функция Кадры – социальная функция Организация – организационная функция Финансы – финансовая функция Результаты хозяйственной деятельности НИОКР – техническая функция Маркетинг Функция экономической безопасности Рис. 2.14. Функциональная модель фирмы Понимание сущности экономического механизма функционирования фирмы дает основание для следующего определения: модель экономического механизма функционирования фирмы – это модель ведения хозяйства, организации воспроизводства с помощью научно обоснованной системы экономических и организационных форм, методов и рычагов. Экономический механизм функционирования фирмы (предприятия) включает в себя два взаимосвязанных блока: рыночно-конкурентную систему самоорганизации и самоуправления воспроизводством на уровнях макрои микроэкономики и систему государственного регулирования, соответствующую требованиям экономических законов. `162 # 2. Результаты научно-технического развития Экономический механизм функционирования фирмы представлен на рис. 2.15. Рыночные отношения: система государственного регулирования Миссия деятельности фирмы: важнейшие цели деятельности Удовлетворение запросов потребителей Элиминируемые элементы экономического механизма функционирования фирмы Получение прибыли Сохранение высококвалифицированного персонала Экономический механизм функционирования фирмы в условиях рыночных отношений Планирование на фирме Стратегическое планирование устойчивой прибыли Системообразующий подход и методы разработки плана по прибыли, финансового плана и планового баланса Другие цели Концепция создания прибыли Методология управления прибылью Механизм обеспечения финансовой устойчивости фирмы (предприятия) Рис. 2.15. Модель экономического механизма функционирования фирмы Фирма как экономическая система состоит из отдельных элементов, которые находятся в постоянном взаимодействии. Содержание и формы связей между ними отражают механизм функционирования фирмы. Связи между элементами системы могут быть физическими, экономическими и информационными. В экономическом аспекте фирма рассматривается как самостоятельный хозяйствующий субъект, образованный для производства продукции, выполнения работ и услуг в целях получения прибыли. Она постоянно находится в отношениях со своими контрагентами (поставщиками, потребителями, банками, бюджетом и т.д.). 163_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Фирма устанавливает и свои собственные цели: прибыльность; удовлетворение запросов потребителей; сохранение высококвалифицированного коллектива и др. Она определяет также иерархию целей, например: прибыльность (величина прибыли, рентабельность, доход на акцию); положение на рынке (доля рынка, объем продаж); производительность; финансовые ресурсы (ценность фирмы, величина оборотного капитала); мощность предприятия; инновации; трудовые ресурсы (повышение квалификации, текучесть кадров); работа с покупателями (скорость обслуживания, претензии); оказание помощи обществу. Большую роль в экономическом механизме функционирования играет система государственного регулирования. Государство определяет, какую модель регулирования взять за основу. Существует несколько моделей, например: 1) дирижистская модель, основанная на применении принципов традиционной промышленной политики, включая выделение отраслевых приоритетов и государственную (финансовую и нефинансовую) поддержку этих секторов; 2) резкое сокращение бюджетной нагрузки на экономику (изменение принципов формирования и расходования бюджетных средств); 3) институциональные реформы, нацеленные на стимулирование предпринимательской деятельности, проведение активной политики государства по созданию благоприятных условий для инвесторов, как отечественных, так и иностранных; 4) укрепление крупных промышленных объединений с целью концентрации ресурсов (финансовых, интеллектуальных и др.), снижения трансакционных издержек и т.д. Зарубежные экономисты делают акцент на достижении оптимального равновесия, эффективности использования факторов производства, вместо вновь созданной стоимости используют концепцию предельного продукта, непосредственно связанную с законом снижающейся предельной доходности ресурса. Предельный продукт труда является добавочным выпуском продукции, который получается при добавлении еще одной единицы труда. Другие факторы остаются неизменными. Различаются предельный физический и денежный продукты. Закон снижающейся предельной доходности ресурса может быть сформулирован как за`164 # 2. Результаты научно-технического развития кон уменьшающегося предельного физического продукта. Эти два закона можно отождествлять только в том случае, если фирма продает продукцию на совершенно конкурентных рынках продукции, которые в реальной действительности не существуют. Если же фирма продает продукцию на рынках несовершенной конкуренции, то используется критерий предельной доходности труда и капитала. Концепция предельного продукта позволяет решить проблему максимизации прибыли и минимизации издержек. При какой комбинации факторов выгоднее производить продукт, используя большее количество земли и меньшее труда или, наоборот, большее количество труда и меньшее земли? Какой из этих вариантов эффективнее? Здесь действует правило наименьших издержек: последний рубль, затраченный на каждый ресурс, дает одинаковый предельный продукт, т.е. издержки на производство любого объема продукции становятся минимальными, если предельный продукт на рубль стоимости каждого применяемого ресурса является одинаковым. В случае использования только двух ресурсов – труда и капитала – минимизация издержек наступает тогда, когда Предельная доходность труда Предельная доходность капитала . = Цена труда Цена капитала Таким образом, произвести больший объем продукции при заданной величине общих издержек – то же самое, что быть способным производить заданный объем продукции при меньшей величине общих издержек. Издержки производства зависят не только от применяемой технологии, но и от относительной стоимости необходимых ресурсов, измеряемой рыночными ценами на них. Экономическая эффективность означает получение данного объема продукции при наименьших затратах на эти ресурсы; причем как продукция, так и применяемые ресурсы измеряются в стоимостном выражении. Согласно закону убывающей отдачи объем производства физического продукта сначала возрастает по мере присоединения все большего количества переменного ресурса (труда) к неизменному количеству постоянных ресурсов (земли или капитала), достигает своего максимума, а затем начинает уменьшаться. Соответ- 165_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " ственно предельная производительность (изменение общего объема производства, связанное с каждым дополнительным вложением труда) сначала возрастает, достигает максимума, а затем убывает. На издержках это отразится следующим образом. Увеличение предельного физического продукта в течение какого-то времени будет вызывать все меньший и меньший прирост переменных ресурсов (сырья, топлива, энергии, транспортных услуг и переменной части трудовых ресурсов, зависимых от объема производства) для производства каждой дополнительной единицы продукции. А поскольку все единицы переменных ресурсов покупаются по одной и той же цене, то сумма переменных издержек будет возрастать уменьшающимися темпами. Но как только предельная производительность начнет падать в соответствии с законом убывающей отдачи, для производства каждой последующей единицы продукции придется использовать все большее и большее количество дополнительных переменных ресурсов. Сумма переменных издержек, таким образом, будет увеличиваться нарастающими темпами. Учитывая вышеизложенное, можно сделать следующий вывод: предельные издержки на ресурсы (прирост издержек при увеличении производства на единицу товара) сначала будут снижаться, достигнут минимума, а затем начнут расти. При наращивании производства наблюдаются два явления: 1) предельные издержки минимальны. В этой точке достигается максимальная прибыль от реализации единицы продукта. Дальнейшее наращивание производства дает прибыль, но на каждую дополнительную единицу продукта прибыли образуется меньше, а масса прибыли (совокупная прибыль) растет; 2) предельная выручка от каждой дополнительной единицы продукта уравнивается с предельными издержками на каждую единицу произведенного продукта (товара). В этой точке достигается максимум совокупной прибыли. Максимум прибыли достигается при таком объеме производства, при котором предельная выручка равна предельным издержкам. Предельная выручка – это прирост выручки, получаемой предприятием при продаже дополнительной единицы товара. `166 # 2. Результаты научно-технического развития Предельные издержки – это прирост издержек при увеличении производства товара на одну единицу. Прирост валовой выручки Предельная = ; выручка Прирост количества проданного товара Прирост валовых издержек Предельные = ; издержки Прирост количества произведенного товара Предельная выручка = Предельные издержки. До момента достижения предприятием максимума прибыли предельная выручка бывает больше предельных затрат. После прохождения точки максимума прибыли предельная выручка становится меньше предельных затрат. Знание теорий предельного продукта и максимизации прибыли не снимает проблемы экономического содержания прибыли. Рассмотренные точки зрения на образование экономической прибыли показывают, что может существовать иной источник прибыли. Большинство экономистов изучали факторы, увеличивающие или уменьшающие экономическую прибыль, и только немногие (А. Смит, Д. Рикардо и, в основном, К. Маркс) изучали природу создания прибыли. Экономические проблемы функционирования предприятий в конкурентной среде недостаточно изучены, в первую очередь это касается образования прибыли. Мы хорошо знаем, как исчислять прибыль: из выручки вычесть затраты, и в остатке получится прибыль. Но может получиться и отрицательный результат, т.е. убыток. Однако это совсем не означает, что прибыль не создана, так как с помощью различных бухгалтерских приемов она может быть сведена к нулю. Зная, как создается прибыль, можно реально планировать и управлять процессом ее получения в конкурентной среде. При этом руководство предприятия сможет планировать объем ресурсов, необходимых для достижения цели. За рубежом корпорации применяют Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО). С 1973 г. функционирует Комитет по международным стандартам финансовой отчетности (КМСФО), расположенный в Лондоне. Международные стандарты отчетности создают условие прозрачного управления предпри167_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " ятием. Они предусматривают учет таких факторов, как надежность отчетной информации, полнота и своевременность предоставляемых данных. В соответствии с ними «финансовая отчетность состоит из бухгалтерского баланса, сведений о прибылях и убытках, движении денежных средств и собственного капитала, распределении чистой прибыли, а также пояснений и примечаний, раскрывающих содержание приведенных показателей» [106]. Разумеется, идеальной была бы финансовая отчетность российских корпораций по международным стандартам. И Россия тоже переходит на них. Методология стратегического планирования устойчивой прибыли Прежде всего определим, какова сущность стратегического планирования устойчивой прибыли. Стратегическое планирование и управление прочно вошли в практику хозяйственной деятельности фирм большинства стран с рыночной экономикой. Предпосылки для внедрения стратегического планирования сложились и в отечественной экономике. Стратегическое планирование, будучи одной из функций управления, представляет собой процесс выбора целей организации и путей их достижения. Стратегическое планирование обеспечивает основу для всех управленческих решений. Функции организации, мотивации и контроля ориентированы на выработку стратегических планов. Процесс стратегического планирования обеспечивает основу для управления членами организации. Некоторые организации и предприятия могут достичь определенного уровня успеха, не затрачивая большого труда на формальное планирование. Более того, стратегическое планирование само по себе не обеспечивает успеха. Тем не менее формальное планирование может создать ряд важных и часто существенных благоприятных факторов для организации. Современные темпы изменения и увеличения знаний делают стратегическое планирование почти единственным способом формального прогнозирования будущих проблем и возможностей. Стратегическое планирование обеспечивает высшему руковод- `168 # 2. Результаты научно-технического развития ству средство создания плана на длительный срок, формирует основу для принятия решения. Знание того, чего организация хочет достичь, помогает найти наиболее подходящие пути действия. Кроме того, стратегическое планирование позволяет более реалистично подойти к оценке результатов, достигнутых фирмой за конкретный период на определенном рынке или по определенному товару. Формальное планирование способствует снижению риска при принятии решения. Принимая обоснованные и систематизированные плановые решения, руководство снижает риск принятия неправильного решения из-за ошибочной или недостоверной информации о возможностях предприятия или о внешней ситуации. Планирование, служа формулированию установленных целей, помогает выработать общую цель организации. Сегодня стратегическое планирование становится, скорее, правилом, чем исключением. В странах с развитой рыночной экономикой стратегическое планирование выступает важнейшим инструментом регулирования деятельности фирмы. Например, И. Нонака и Т. Хиротака считают: «Бизнес-организация должна обладать стратегическими возможностями использования, накопления, распространения и создания нового на постоянной основе в ходе динамичного процесса, развивающегося по спирали» [101, с. 213]. Менеджерам, принимающим решения, необходимо предвидеть ход экономических процессов в быстроизменяющейся рыночной ситуации, учитывать влияние современных технологий производства, а также информационных технологий. Иными словами, современная ситуация ставит предприятие перед необходимостью определения и прогнозирования параметров внешней среды, ассортимента и цен на продукцию и услуги, поставщиков, рынков сбыта. Усиливается потребность в проработке долгосрочных целей, в разработке стратегии их достижения, а также в согласовании их с текущей деятельностью предприятия. Для разработки стратегии у компании должно быть стратегическое доверие. Если нет стратегического доверия, то его нужно создать. Стратегическое доверие формируется как результат деятельности компании; отношений с акционерами, прежде всего с рядовыми акционерами, которые трудятся в данной компании; информационной политики; доверия к руководителю; отношений 169_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " с финансовыми институтами; морального состояния трудящихся компании; ее стратегического потенциала. Р. Хиггинс, изучая отношения компаний с инвесторами, показывает, что стратегический потенциал зависит от эффективности процесса стратегического планирования: «Стратегический потенциал компании в восприятии наблюдателей является одним из основополагающих факторов стратегического доверия к ней. В свою очередь, он зависит от степени проработанности ее стратегии и эффективности процесса стратегического планирования. Стратегия компании должна заключать в себе перспективные взгляды на ее развитие и конкретный план достижения стратегических целей. Стратегическая концепция должна учитывать как появляющиеся внешние возможности, так и внутренние резервы компании. По мере того как многонациональные корпорации уступают место транснациональным, эффективность глобальной стратегии фирмы все больше будет измеряться тем, насколько хорошо она удовлетворяет двум, иногда противоречащим друг другу, требованиям: необходимости добиваться эффекта масштаба, в то же время учитывая различия региональных рынков» [162, с. 29]. Для экономики России стратегическое планирование особенно актуально. Однако несовершенство российского рынка негативно влияет на перспективы его использования в отечественной экономике; это является общей чертой, ограничивающей широкое применение прогрессивных форм планирования в российском бизнесе. В то же время перспективы внутрифирменного планирования на российском рынке можно оценить как высокие, поскольку они прямо связаны с выживанием фирмы, развитием ее деятельности. Сейчас российское планирование в основном переживает «интуитивный этап» – успех в бизнесе зависит от таланта, одаренности, энергии предпринимателя. Однако с появлением стабильных, хорошо зарекомендовавших себя экономических организаций стратегическое планирование становится неотъемлемой функцией каждого предприятия. Необходимо рассматривать отношения «субъект – объект» как систему, в которой интеллектуальный труд, воплощенный в инновациях, становится главным источником экономической прибыли. Стратегия – это план управления фирмой, направленный на укрепление ее позиций, удовлетворение ее потребителей и дос`170 # 2. Результаты научно-технического развития тижение поставленных целей. Концепция бизнеса отражает желание личности (собственника) реализовать себя посредством ведения бизнеса. Чтобы реализовать свои идеи, нужно привлечь к бизнесу других участников, приняв во внимание их интересы. Решить данную задачу помогает именно стратегическое планирование на предприятии. В общем виде стратегия есть генеральное управление действиями организации; следование ей в долгосрочной перспективе должно привести к достижению цели [5; 6]. Стратегическое планирование – основополагающая функция управления, состоящая в определении действий и принятии решений, позволяющих фирме достичь своих целей и адаптироваться к условиям внешней среды в конкретный период. Стратегическое планирование охватывает все сферы деятельности фирмы; оно также связано с переменами, которые могут коснуться фирмы в планируемом периоде. Поэтому стратегический план должен быть не только целостным в течение длительного времени, но и гибким. Общий стратегический план следует рассматривать как программу, направляющую деятельность фирмы в течение продолжительного времени, с учетом корректировок в связи с постоянно меняющейся деловой и социальной обстановкой. Стратегическое планирование направлено на: 1) определение целей и основных направлений деятельности фирмы; 2) согласование целей отдельных подразделений с общими целями фирмы, а также с целями ее работников и собственников; 3) определение своего положения среди конкурентов, оценку своих сильных и слабых сторон; 4) разработку альтернативных действий, которые может предпринять фирма; 5) создание основы для эффективного распределения и использования всех видов ресурсов; 6) уменьшение степени неопределенности и риска в хозяйственной деятельности. Структурно-логическая схема реализации стратегии приведена на рис. 2.16. Стратегический план придает фирме индивидуальность, что позволяет ей привлекать определенные типы работников и помогает продавать изделия или услуги. 171_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» Миссия Цель Обратная связь и контроль Политика Процедуры Правила " Стратегия Тактика Рис. 2.16. Структурно-логическая схема стратегического планирования По характеру действий можно разбить процесс стратегического планирования на три этапа: 1) анализ исходной ситуации на предприятии (анализ внешней среды, внутрифирменный анализ, анализ сильных и слабых сторон фирмы), анализ стратегических полей деятельности (СПД); 2) разработка ориентиров деятельности фирмы (определение миссии фирмы, стратегического положения, установление целей); 3) разработка плана стратегических мероприятий. Необходимо отметить, что последовательность плановых процедур зависит от стадии жизненного цикла фирмы и наличия предыдущего стратегического плана. Этап I. Анализ исходной ситуации на предприятии. Данный этап включает в себя: 1) краткое описание истории фирмы для лучшего понимания ее прошлых достижений, сегодняшнего положения, особенностей; 2) определение области деятельности; 3) определение исходных ценностей экономического и неэкономического характера, которые являются общим ориентиром деятельности и основными ограничениями, учитываемыми при планировании. Анализ стратегических полей деятельности (СПД) – это анализ областей деятельности фирмы, построенных под продукт или под клиента (группу клиентов). Данное деление необходимо для эффективного управления, так как стратегии для разных клиентов (разных продуктов) могут различаться. СПД отражают: 1) признак продукта; 2) признак рынка (клиента); `172 # 2. Результаты научно-технического развития 3) одинаковые каналы сбыта; 4) одинаковое положение конкурентов; 5) доступность проникновения на рынок; 6) производственный признак; 7) затратные и экономические признаки. Далее производится оценка каждого СПД с использованием портфельного метода анализа: определяются факторы оценки рыночной привлекательности и факторы оценки конкурентоспособности; производится анализ стратегического портфеля организации с использованием матрицы Мак-Кинзи. Методика анализа стратегического портфеля организации с использованием матрицы Мак-Кинзи используется при оценке привлекательности отдельных СПД на основе двух координат: ось Х характеризует силу позиции СПД в отрасли, ось Y – привлекательность отрасли (рис. 2.17). Средняя Высокая Низкая Привлекательность рынка Y 2 1 1 3 1 2 2 4 3 1 5 3 7 3 6 2 8 9 Слабая Средняя Сильная Конкурентоспособность X Рис. 2.17. Матрица Мак-Кинзи Стандартные стратегии СПД представлены на рис. 2.17 крупными цифрами в центре каждого квадрата: 1 – инвестирование и рост; 2 – избирательность; 3 – сбор урожая/уход с рынка. Индекс силы позиции определяется с учетом показателя относительной рыночной доли, динамики ее изменения, величины 173_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " получаемой прибыли, имиджа, степени конкурентности цены, качества продукта, эффективности сбыта, географических преимуществ рынка, эффективности работы сотрудников. Возможно сравнение используемых показателей. Принято три уровня градации данного индекса: сильная, средняя, слабая. Индекс привлекательности рынков определяется с учетом их размера и разнообразия, скорости роста, числа конкурентов, среднеотраслевой величины прибыли, цикличности спроса, структуры отраслевых затрат, ценовой политики, законодательства, трудовых ресурсов. Используются три уровня градации данного индекса: высокая, средняя и низкая привлекательность рынка. Пересечение линий, характеризующих различные уровни значений этих двух уровней, образует решетку, которая делится на три зоны: зону, в которую организация должна инвестировать; зону, в которой организация должна поддерживать инвестиции на прежнем уровне, и зону, в которой надо получить максимально возможную прибыль, после чего ее следует покинуть. Стратегии, рекомендуемые для отдельных квадратов решетки (квадраты решетки пронумерованы и имеют серый фон), могут быть сформулированы следующим образом: 1) обеспечение выборочного роста посредством специализации на основе сильных сторон деятельности; поиск путей преодоления слабых сторон деятельности; уход с рынка, если отсутствуют указания о приемлемом росте объема продаж; 2) инвестирование в борьбу за лидерство; выборочное инвестирование в сильные стороны деятельности; укрепление наиболее уязвимых сторон деятельности; 3) сохранение и упрочение позиции на рынке путем инвестирования для обеспечения роста с максимально возможной скоростью; концентрация усилий по поддержанию сильных сторон бизнеса; 4) крупное инвестирование в наиболее привлекательные рыночные сегменты; поддержание способности противодействовать конкурентам; обеспечение высокой прибыльности путем повышения производительности; 5) защита существующих программ рыночной деятельности; концентрация инвестиций в сегменты, где прибыльность является высокой, а риск относительно низким; `174 # 2. Результаты научно-технического развития 6) ограниченное расширение деятельности, или «сбор урожая», обеспечивается за счет поиска путей расширения деятельности, не связанной с высоким риском; при этом следует минимизировать инвестиции и рационализировать все производственно-сбытовые операции; 7) уход с рынка; при этом необходимо вовремя распродать товары по выгодной цене; резко снизить постоянные издержки, избегая инвестирования; 8) главный акцент – на зарабатывание денег путем защиты позиций на наиболее прибыльных сегментах, модернизации продуктовой линии, минимизации инвестиций; 9) сохранение позиции и перефокусировка деятельности путем перенесения акцента на зарабатывание текущих денег, концентрации на привлекательных сегментах; защита сильных сторон деятельности. Анализ сильных и слабых сторон фирмы, возможностей и угроз (SWOT-анализ). Анализ среды организации – это процесс определения критически важных элементов внутренней и внешней среды, которые могут оказать влияние на способности фирмы в достижении целей. Анализ среды выполняет ряд важных функций в деятельности фирмы: с точки зрения стратегического планирования улучшает учет наиболее важных факторов, влияющих на экономическую организацию и ее будущие; с точки зрения политики фирмы помогает ей создать о себе наиболее благоприятное впечатление; с точки зрения текущей деятельности обеспечивает информацией, необходимой для наилучшего выполнения рабочих функций. Процесс анализа организационной среды начинается с определения основных элементов. После того как эти элементы определены, фирма выделяет те, которые являются для нее наиболее важными; их называют «критическими точками». Затем фирма собирает необходимую информацию о критических точках. Анализ внутренней среды. Внутренняя среда организации включает в себя следующие основные элементы: производство, финансы, маркетинг, управление персоналом, организационная структура. Описание внутренней среды дает представление о силь- 175_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " ных и слабых сторонах деятельности организации, ее внутренних возможностях. Фирма на начальном этапе определяет пределы анализа среды. На установление таких пределов влияют три основных фактора: 1) число и характер критических точек, т.е. наиболее значимых элементов среды, меняющихся от организации к организации; 2) ограничения анализа среды временными рамками: в коротком периоде фирма во многих случаях может сосредоточиться только на тех элементах, которые критически воздействуют на ее текущее функционирование, т.е. на элементах рабочей среды; в длительном периоде у фирмы появляется возможность исследовать общий характер внешней среды; 3) плодотворный анализ возможен только в том случае, если фирма сумела определить специфику элемента, его уникальный характер. Как показывает первый фактор, у каждой организации есть свой комплекс критических точек, зависящих от размеров организации, характера ее деятельности, выбранных целей, географических, исторических и прочих особенностей. Когда определены наиболее значимые факторы среды организации, необходимо получить о них всю возможную информацию. Анализ внутренней среды помогает выявить сильные и слабые стороны фирмы. Сильные стороны – это то, в чем компания преуспела, или какая-то особенность, придающая ей дополнительные возможности. Слабые стороны – это отсутствие чего-то важного для функционирования компании, то, что ей не удается (в сравнении с другими), или нечто, ставящее ее в неблагоприятные условия. Анализ внешней среды. Во внешнюю среду фирмы входят две сферы: 1) рабочая среда – среда непосредственных контактов с фирмой, включающая тех участников рынка, с которыми у фирмы есть прямые отношения или которые оказывают прямое воздействие на фирму. Это, во-первых, поставщики экономических ресурсов, необходимых фирме (сырье, финансовый капитал, производственный капитал); выделяются поставщики труда – наемные работники, затем клиенты – потребители продукции фирмы, по`176 # 2. Результаты научно-технического развития средники – финансовые, торговые, маркетинговые экономические структуры, а также налоговая инспекция. Во-вторых, к элементам рабочей среды относят конкурирующие фирмы и так называемые контактные аудитории (средства массовой информации, общества потребителей и т.п.), которые оказывают существенное влияние на формирование благоприятного или неблагоприятного имиджа фирмы. Рабочую среду также называют микросредой фирмы; 2) общая среда – среда, состоящая из элементов, которые не связаны с фирмой напрямую, но оказывают влияние на формирование общей атмосферы бизнеса. Это среда косвенных контактов фирмы. Четыре основных элемента общей среды – экономические, технологические, политические, социальные факторы. Каждый из них тесно связан с остальными факторами и воздействует на них. Так, изменения в технологии могут привести к новой расстановке конкурентных сил. Анализ основных факторов внешней среды помогает выявить возможности и угрозы. Возможности определяются как нечто, дающее фирме шанс сделать что-то новое: выпустить новый продукт, завоевать новых клиентов, внедрить новую технологию и т.п. Угроза – это то, что может нанести фирме ущерб, лишить ее существенных преимуществ. В табл. 2.9 представлены основные факторы, которые целесообразно учитывать при SWOT-анализе. Таблица 2.9 Факторы, учитываемые при SWOT-анализе Потенциальные внутренние сильные стороны (strengths) Четко проявляемая компетентность Адекватные финансовые источники Высокое искусство конкурентной борьбы Хорошее понимание потребителей Признанный рыночный лидер Потенциальные внутренние слабости (weaknesses) Потеря некоторых аспектов компетентности Недоступность финансов, необходимых для изменения стратегии Рыночное искусство ниже среднего Отсутствие анализа информации о потребителях Слабый участник рынка 177_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Окончание табл. 2.9 Четко сформулированная стратегия Отсутствие четко выраженной стратегии, непоследовательность в ее реализации Использование экономии на масштабах Высокая стоимость продукции в сравпроизводства, ценовое преимущество нении с ключевыми конкурентами Собственная уникальная технология, Устарелые технология и оборудование лучшие производственные мощности Проверенное надежное управление Потеря глубины и гибкости управления Надежная сеть распределения Слабая сеть распределения Высокое искусство НИОКР Слабые позиции в НИОКР Наиболее эффективная в отрасли рек- Слабая политика продвижения лама Потенциальные внешние благоприятные возможности (opportunities) Потенциальные внешние угрозы (threats) Возможность обслуживания дополнительных групп потребителей Ослабление роста рынка, неблагоприятные демографические изменения ввода новых рыночных сегментов Расширение диапазона возможных то- Увеличение продаж заменяющих товаваров ров, изменение вкусов и потребностей покупателей Благодушие конкурентов Ужесточение конкуренции Снижение торговых барьеров в выходе Появление иностранных конкурентов на внешние рынки с товарами низкой стоимости Благоприятный сдвиг в курсах валют Неблагоприятный сдвиг в курсах валют Большая доступность ресурсов Усиление требований поставщиков Ослабление ограничивающего законо- Законодательное регулирование цены дательства Ослабление нестабильности бизнеса Чувствительность к нестабильности внешних условий бизнеса Этап II. Разработка ориентиров деятельности фирмы. Постановка целей. Всю совокупность ориентиров деятельности фирмы можно разделить на три основных типа: 1) идеалы – ориентиры, которых мы не рассчитываем достичь в обозримом периоде, но допускаем приближение к ним; 2) цели – наиболее общие ориентиры деятельности фирмы в плановом периоде, достижение которых предполагается в полном объеме или по большей части; 3) задачи – конкретные, количественно измеряемые ориентиры, описание серии рабочих функций, определяющих форму и время выполнения задания. `178 # 2. Результаты научно-технического развития Разработка стратегии предполагает определение идеалов и целей. В рамках оперативного планирования фирма намечает конкретные задачи для каждого участника работы. К идеалам экономической организации можно отнести ее видение. Видение – это руководящая философия бизнеса, обоснование существования фирмы, не сама цель, а скорее, чувство основной цели фирмы, т.е. идеальная картина будущего, то состояние, которое может быть достигнуто при самых благоприятных условиях. Видение определяет уровень притязаний в процессе стратегического планирования. Миссия – это цель, для которой организация существует и которая должна быть выполнена в плановом периоде. Миссия является комплексной целью; она включает как внутренние, так и внешние ориентиры деятельности фирмы, выражая таким образом суть того успеха, которого должна добиться организация. Миссия является более конкретным ориентиром, чем видение. В отличие от видения у миссии есть своя финишная черта – период, по истечении которого она должна быть выполнена. Срок выполнения миссии должен быть обозримым и достаточно небольшим (чаще всего – 5 лет) для того, чтобы нынешнее поколение работников могло увидеть результаты своего труда. Миссия дает также общее направление деятельности организации. Цели, в отличие от миссии, выражают отдельные конкретные направления деятельности организации. Цели могут быть разделены с точки зрения периода их достижения на кратко-, средне- и долгосрочные. Долгосрочные цели, как правило, не имеют ярко выраженных количественных характеристик; они в большей степени связаны с миссией фирмы. Краткосрочные цели обязательно имеют конкретное содержание и указывают: что должно быть достигнуто (в том числе в количественном выражении); когда цель должна быть достигнута; кто конкретно (какое подразделение организации) выполняет задачу по достижению цели. Этап III. Определение стратегических альтернатив, теоретическая классификация моделей стратегического выбора. Основные модели стратегий получили дальнейшее развитие в зависимости от целей: 179_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " стратегия представляет собой детальный всесторонний комплексный план, предназначенный для того, чтобы обеспечить осуществление миссии организации и достижение целей; стратегия определяется кик долгосрочная программа действий, предполагающая такое распределение ресурсов, которое обеспечивает позиционирование компании в соответствии с сильными ее сторонами, создание конкурентных преимуществ, организационной стабильности и рентабельности; стратегия – конкретные пути развития предприятия исходя из динамики внешней среды посредством формулирования долгосрочных целей, поиска ресурсов для их достижения и планирования конкретных действий на перспективу; стратегия – соединение сил и ресурсов предприятия для достижения выбранных целей; стратегия – план, созданный для выполнения миссии; стратегия – общее направление действий, которого руководитель организации намерен придерживаться для достижения целей компании; стратегия – совокупность взаимосвязанных решений, определяющих приоритетные направления ресурсов и усилий предприятия по реализации его миссии; стратегия – план управления фирмой, направленный на укрепление ее позиций, удовлетворение потребителей и достижение поставленных целей; стратегия – детальный всесторонний комплексный план, предназначенный для того, чтобы обеспечить осуществление миссии организации и достижение целей; стратегия – набор правил для принятия решений, которыми организация руководствуется в своей деятельности; стратегия – направление или сфера деятельности, которые дают организации преимущества в долгосрочной перспективе, исходя из структуры ресурсов, учитывая изменения в деловой окружающей среде для того, чтобы достичь целей организации и удовлетворить ожидания акционеров; стратегия – совокупность пяти определений, пяти «П»: стратегия – план, направление развития; стратегия – принцип поведения, следования определенной модели поведения; стратегия – позиция, расположение определенных товаров на конкретных `180 # 2. Результаты научно-технического развития рынках; стратегия – перспектива, основной способ действий организации; стратегия – прием, особый маневр с целью обмануть, запутать, перехитрить конкурентов; стратегия – генеральная программа действий, выявляющая приоритеты проблем и ресурсы для достижения основной цели. Она формулирует главные цели и основные пути их достижения таким образом, что предприятие получает единое направление движения; стратегия как набор правил и приемов, с помощью которых достигаются основополагающие цели развития той или иной системы. В зависимости от уровня управления различают стратегии: операционные, функциональные, деловые, корпоративные. Один из вариантов классификации стратегий представлен в табл. 2.10. Таблица 2.10 Классификация моделей стратегического выбора Признак классификации Базовые стратегии развития Цель Основная модель или стратегическая альтернатива Выбор ключевых конкурентных преимуществ фирмы Общие стратегические модели М. Портера [245]: 1. Стратегия лидирующих позиций по издержкам. 2. Стратегия дифференциации. 3. Стратегия концентрации. Интенсивный Выбор действий Стратегии интенсивного роста рост фирмы на растущем И. Ансоффа [186, р. 114]: рынке 1. Стратегия проникновения на рынок. 2. Стратегия поиска новых рынков. 3. Стратегия создания новой продукции. 4. Стратегия диверсификации: концентрической; горизонтальной; конгломератной Интеграционный Рост объема продаж Стратегии интеграционного роста рост Ф. Котлера [65, с. 130]: 1. Обратная интеграция. 2. Прогрессивная интеграция. 3. Горизонтальная интеграция 181_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Выбор стратегии осуществляется после того, как проведен анализ внешних возможностей и опасностей, внутренних сильных и слабых сторон, оценены все альтернативы и варианты. Итогом выполнения перечисленных выше процедур является стратегический план. Исходя из этого следует, что стратегическое планирование устойчивой прибыли – это разработка конкретных мер (программы) по достижению важнейшей цели – получения прибыли, удовлетворяющей интересы владельцев (собственников) предприятия [183, с. 65–67]. Стратегия планирования устойчивой прибыли концентрируется на: важнейшей цели; основном направлении политики (основных методах и способах достижения цели); основном поле конкуренции (отрасли и ряде связанных между собой отраслей). Для осуществления стратегии (получения устойчивой прибыли в перспективе) проводится: формирование и мобилизация ресурсов по отдельным составляющим стратегии; их правильное распределение во времени; контроль источников поступления капитала. Стратегическое планирование устойчивой прибыли должно включать следующие фазы. 1. Стратегический анализ: а) анализ окружающей среды (анализ конкурентов); б) анализ внутренней среды (стратегическое положение предприятия, стратегия маркетинга, управление персоналом, финансы предприятия, прибыль предприятия). 2. Определение миссии предприятия: а) создание «визитной карточки предприятия»; б) анализ состояния отрасли, в которой работает предприятие; в) формулировка миссии предприятия. Однако на практике фазы 1 и 2 идут одновременно. 3. Формулирование цели, разработка политики (разработка методов и способов достижения цели). 4. Реализация стратегии: построение «дерева целей», установление обратной связи и контроль. 5. Привлечение инвестиций в долгосрочные проекты со стороны банков и инвестиционных компаний. `182 # 2. Результаты научно-технического развития Стратегия получения устойчивой прибыли Организация своевременной поставки товара Уменьшение себестоимости продукции Проведение взаимозачетов, поставка на комбинаты дефицитного сырья Создание мотивации сотрудников Выполнение основных проектных расчетов Подписание землеотводов Эскизный проект Получение разрешения на установку рекламы Разработка и изготовление щита Составление планов отгрузки Подписание документов в АвтоВАЗе о создании склада Включение Уменьшение в состав двух затрат предприятий на производство Экономика строительства Мероприятия по охране окружающей среды Строительство автосалона Обеспечение производства сырьем и ресурсами Решения по организации производства и управления Разработка инновационного проекта организации производства шаров стальных мелющих Наружная реклама Определение сроков продаж Заказ маркетинговых исследований Освоение и завоевание рынка сбыта по поставке стальных шаров и реализации автомобилей Программа выпуска Заключение договоров на долгосрочной основе Определение объема продаж в краткосрочной перспективе Завоевание доли рынка Рекламная кампания Использование нововведений Борьба с конкурентами Оформление эскиза проекта Выделение денежных средств на финансирование проекта Использование Использование Использование заемных средств собственных средств средств дебиторов Установление залога на металлопрокат, не реализованный на складе Создание группы по возврату денежных средств Рис. 2.18. Реализация стратегии получения устойчивой прибыли 183_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Реализация стратегии получения устойчивой прибыли показана на примере конкретного предприятия ООО «Металл» (рис. 2.18). Сущность перехода к стратегическому управлению заключается в переносе центра внимания высшего руководства на внешнее окружение, чтобы своевременно реагировать на происходящие изменения. Стратегическое управление – это управление, которое опирается на человеческий потенциал как основу организации, ориентирует производственную деятельность на запросы потребителей, обеспечивает гибкое регулирование и своевременное изменение организации, отвечающие вызову со стороны окружения и позволяющие ей не только выжить, но и достичь цели в долгосрочной перспективе [31; 64, с. 172–219]. Разработанный алгоритм получения устойчивой прибыли является основным компонентом в инновационно-инвестиционной стратегии, а основным (базовым) источником экономической прибыли выступает интеллектуальный труд. Выводы 1. Отношения «субъект – объект» в управлении инновационно-инвестиционной деятельностью предприятий структурируются и представляются как система, в которой интеллектуальный труд, воплощенный в инновациях, становится главным источником экономической прибыли. 2. Базовым источником (частью) экономической прибыли признается интеллектуальный труд, вложенный в оборудование, а не неоплаченный труд наемного трудящегося (при условии, что оплата труда произведена в соответствии с его количеством и качеством). В инновации вложен интеллектуальный труд, который и создает базовую экономическую прибыль. Кроме того, экономическую прибыль могут создавать интеллектуальный труд менеджмента предприятия, а также труд рабочего, чье рационализаторское предложение было внедрено (тоже как результат интеллектуального труда). Обоснованием служит то, что в прогрессивную технику и технологию, более производительную и де- `184 # 2. Результаты научно-технического развития лающую более качественные товары, которые имеют большую потребительную стоимость, вложен интеллектуальный труд человека. Интеллект в процессе мышления производит интеллектуальный продукт, т.е. человеческий интеллект вкладывается в новую машину и технологию. 3. Стратегическое планирование устойчивой прибыли является основным механизмом в разработке инновационно-инвестиционной стратегии предприятия в системе формирования конкурентных преимуществ. 185_ 3. Инновационно-инвестиционная стратегия 3.1. Инновационная активность, реализуемая путем прямого инвестирования Вывод второго раздела – основной фактор повышения конкурентоспособности – получение устойчивой экономической прибыли, базовую часть которой создает интеллектуальный труд, воплощенный в оборудовании и технологиях. В третьем разделе изложены возможности применения различных методов, принципы, организационные этапы и механизмы разработки инновационно-инвестиционной стратегии на промышленных предприятиях. Инновационный путь развития для новой России – это выход из тупика, что подтверждается исследованиями Центра социально-экономических проблем федерализма Института экономики РАН: «Без осуществления инновационного рывка Россия отстанет от развитых стран навсегда – необходимости убеждать кого-либо в этом сейчас, надо полагать, нет» [47, с.14]. В процессе исследований установлены ограничители инновационного пути. Основные из них следующие: «устойчивая тенденция занижения стоимости рабочей силы, особенно высшей квалификации, сопровождаемая деградацией, фрагментацией и дезориентацией отечественного научного потенциала. Человеческий капитал – один из ключевых элементов национального богатства. Крупный бизнес, изначально замаранный системными коррупционными связями, едва ли в состоянии решиться на переход к модели развития…» [47, с. 6–7]. Решение проблемы конкурентоспособности тормозится властью. Об этом пишет Р.А. Фатхутдинов: «Ни один комитет # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия Государственной Думы, ни одно министерство или ведомство, ни один НИИ в России комплексно не занимаются проблемами конкурентоспособности. Созданный в августе 2004 г. при правительстве Совет по конкурентоспособности и предпринимательству занимается решением не национальных, а корпоративных задач. Поэтому-то по конкурентоспособности Россия значительно уступает развитым странам» [151, с. 272]. Б.Н. Кузык и Ю.В. Яковец, изучая проблему инновационной активности России, заостряют внимание на следующем обстоятельстве: «Производство современной наукоемкой продукции становится выгодным бизнесом. По своим потенциальным экономическим возможностям реализуемый на высокотехнологических рынках бизнес, основанный на науке и технологиях, уже сегодня по многим оценкам превышает общий суммарный эффект в 2 трлн дол. России на этом рынке практически нет – 0,3%. …Рост благосостояния населения, темпы экономического роста России, развитие образования, науки и культуры, ее обороноспособность напрямую зависят от структурно-технологической реконструкции высокотехнологичного комплекса (ВТК) страны» [72, с.179]. К.К. Козлов, Д.Г. Соколов, К.В. Юдаева исследовали инновационную активность российских предприятий: «Результаты исследований Института переходного периода на основе анализа инновационных анкет, разосланных по почте 1200 предприятиям, показали, что самым распространенным видом инноваций является приобретение нового оборудования. Затраты на НИОКР составляют 2% оборота. Лицензии приобретают 8% предприятий» [61, с. 7]. Б.Н. Кузык и Ю.В. Яковец видят выход в следующем: «России нужен интегрированный в рыночную экономику и диверсифицированный в части производимой продукции оборонный комплекс, предприятия которого будут восприимчивы к высоким технологиям и будут стимулировать развитие отечественного научнотехнического потенциала» [72, с. 180]. Естественные монополии минерально-сырьевого комплекса должны служить источником инновационных инвестиций. «Таким образом, используя потенциальные возможности высокотехнологичного комплекса и его ядра – оборонной промышленности России в качестве локомотива и опираясь на сохранившийся научно-технологический и инвестиционный капитал отечественных естественных монополий и государ187_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " ственную поддержку, можно в приемлемые сроки осуществить инвестиционные вливания в ВТК страны в сумме до 12–14 млрд дол. в год и на этой основе осуществить инновационную модернизацию экономики страны» [72, с. 183]. Кроме доходов от продажи нефти и газа (временного источника инвестиций в России) можно сделать постоянным источником инвестиций, который является основным во всем мире, сбережения населения. К.В. Балдин обращает на это внимание: «В сложившейся экономической ситуации в России ожидать крупных инвестиций из бюджета нельзя. Сбережения же населения, образующие основу долгосрочных инвестиций во всем мире, в России крайне низки» [45, с. 13]. В России рядовые владельцы акций, которые еще сохранились от приватизации, называемые за рубежом stockholders (стокхолдеры), не получают дивидендов. Следовательно у рядовых трудящихся, у всего населения нет стимула вкладывать сбереженную часть заработной платы в предприятие. Вывод очевиден – в России рынка инвестиций нет. Временные владельцы контрольного пакета приватизированных предприятий изымают всю чистую прибыль на свои личные счета в зарубежные банки. Автор 12 лет является рядовым акционером Первоуральского новотрубного завода, и за 12 лет дивиденды равны нулю. Продолжается захват и передел контрольного пакета акций предприятий между коррумпированными группировками. За рубежом, если рядовой stockholders не получит за квартал приемлемые дивиденды, он избавится от акций и возьмет назад свои деньги (оставит предприятие без инвестиций). В России владеет, пользуется и распоряжается основным капиталом ограниченный круг лиц. Академик РАН Н. Римашевская отмечает, что в России 2% богатых владеют 53% фондов, а 52% бедных владеют 1% фондов [125]. Есть еще один путь привлечения сбережений населения – через банки. Ситуацию со сбережениями населения в банках достаточно полно исследовал В.К. Гуртов: «Финансовые катастрофы в 1992, 1994 и 1998 гг., лишившие миллионы граждан их сбережений, подорвали доверие к государственной финансовой политике, отечественной банковской системе и рублю, послужили одной из основных причин системного банковского кризиса. Потеряна стабильность важнейшего вида частной и личной собственности – `188 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия сбережений населения. Рынок не может развиваться без доверия к отечественной валюте и стабильной надежной банковской системе, которая могла бы трансформировать сбережения населения в инвестиции. …Сбережения населения, образующие в экономической мировой практике основу долгосрочных инвестиций, в России весьма ограниченны» [34, с. 311, 316]. Теории оптимальной структуры капитала Инновационная активность в сфере управления заключается прежде всего в выборе оптимальной структуры капитала компаний. В анализе теорий оптимальной структуры капитала использована работа Н.Б. Рудыка [127]. Р. Дункан и Ф. Милликен своими исследованиями показали, что более высокая неопределенность окружающей среды является причиной более высокого динамизма [198; 236]. Дж. Барни пришел к выводу, что инвестирование в специфичные активы с целью приобретения постоянных конкурентных преимуществ и нивелирования конкурентных преимуществ других компаний означает, что корпорация начинает принимать на себя значительно более высокие риски по сравнению с рисками традиционных инвестиционных стратегий, а это отражается на выборе компанией источников финансирования, т.е. на выборе структуры капитала компании [187]. В теории финансового менеджмента различают два понятия: «финансовая структура» и «капитализированная структура». Под финансовой структурой понимают способ финансирования деятельности предприятия в целом, т.е. структуру всех источников средств. Капитализированная структура характеризует более узкую часть источников средств – долгосрочные пассивы (собственные источники средств и долгосрочный заемный капитал). Долгосрочные заемные источники – это банковские кредиты, полученные в России и за рубежом (задолженность по ним предприятие должно погасить не более чем через 12 месяцев); эмиссия облигаций в России и за рубежом; займы от других коммерческих организаций; лизинг; бюджетные кредиты; прочие источники. 189_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Все обязательства (claims) корпорации можно поделить на два типа: прямые (explicit claims) и подразумеваемые (implicit claims), или организационные. Прямые обязательства – это обязательства, которые существуют в виде письменных контрактов. Организационный капитал корпорации есть не что иное, как текущая рыночная стоимость всех подразумеваемых обязательств, которые компания ожидает продать в будущем; организационные обязательства – ожидаемые издержки выполнения уже существующих и будущих подразумеваемых обязательств компании. Менеджеры компании стремятся «продавать» подразумеваемые обязательства по средней цене, которая превышает средние издержки их обслуживания. Владельцы подразумеваемых обязательств (стейкхолдеры – stakeholders) – это физические и юридические лица, без чьей поддержки не может существовать данная компания. Цена, по которой компания может продавать свои подразумеваемые обязательства, напрямую зависит от ожиданий, которые есть у стэйкхолдеров. В свою очередь, формирование благоприятных ожиданий стэйкхолдеров полностью зависит от того, насколько компании удается поддерживать свое реноме честного эмитента подразумеваемых обязательств, и от того, насколько выполнение платежей по своим подразумеваемым обязательствам является для компании «маркой». Для поддержания имиджа компания может использовать различные методы, но очевидным является проведение специальных инвестиционных проектов, чья стоимость привязана к платежам по подразумеваемым обязательствам [222]. Теория структуры капитала берет начало с 1958 г., когда была опубликована самая известная работа в области корпоративных финансов – статья Ф. Модильяни и М. Миллера «Издержки по привлечению капитала, корпоративные финансы и теория инвестирования» [239]. Суть теории. При условии, когда на рынке присутствует значительное количество продавцов и покупателей, участники фондового рынка (как физические, так и юридические лица) могут занимать и ссужать неограниченные объемы денежных средств под безрисковую ставку процента; если отсутствуют издержки банкротства, то корпорации эмитируют только два типа ценных бумаг: безрисковые и рисковые акции; если фондовый рынок обладает сильной формой информационной эффективности, то `190 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия единственная цель менеджеров корпорации – максимизация благосостояния своих акционеров; если отсутствует налогообложение и все потоки денежных средств равны константе, то рыночная стоимость любой корпорации не зависит от структуры ее капитала. Другими словами, какие бы источники финансирования ни использовала компания, ее стоимость останется неизменной (рис. 3.1). Рыночная стоимость корпорации Долговая нагрузка Рис. 3.1. Зависимость рыночной стоимости корпорации от величины долговой нагрузки при отсутствии налогообложения Однако без налогообложения теория нереалистична. В 1963 г. Ф. Модильяни и М. Миллер скорректировали результаты на корпоративный подоходный налог [238]. В условиях налогообложения корпоративной прибыли величина долговой нагрузки влияет на стоимость корпорации: чем выше объем долговой нагрузки, тем выше ее стоимость (рис. 3.2). Рыночная стоимость корпорации Долговая нагрузка Рис. 3.2. Зависимость рыночной стоимости корпорации от величины долговой нагрузки с учетом налога на прибыль корпораций 191_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Однако нужно учесть, что во многих странах мира ссудные проценты по долговым обязательствам корпораций выплачиваются из прибыли до уплаты налогов, что, разумеется, уменьшает налогооблагаемую базу. Кроме налога на прибыль корпораций существуют и другие налоги. Так, в 1977 г. М. Миллер, наряду с налогом на прибыль корпораций, учел налоги на доходы физических лиц [235]. Известно, что ценные бумаги приносят своему владельцу чистую прибыль с учетом всех форм налогообложения. Следовательно, корпорации, имеющие в своей структуре капитала долговые обязательства, могут создавать так называемые налоговые щиты за счет вычета из налогооблагаемой базы корпорации процентов по долговым ценным бумагам. Однако эти вычеты уже учтены в системе национального налогообложения соответствующей дифференциацией налогов. Выгоды, обусловленные снижением налогооблагаемой базы, предоставляемые одним корпорациям, превращаются этой же системой в убытки других, и наоборот. Налоговый щит – это инструмент, позволяющий в рамках действующего законодательства снизить величину причитающихся налогов (путем увеличения амортизационных отчислений, отнесения процентов по заемным средствам на расходы и пр.). Таким образом, все встает на свои места: стоимость корпорации попрежнему не зависит от структуры ее капитала. ДеАнджело и Масулис [193; 194], Ким [220; 221], Росс [204], Свобода и Зехнер [257] подвергли анализу теорию Модильяни и Миллера, но безрезультатно. Стоимость корпорации не зависит от структуры капитала в условиях налогообложения доходов физических и юридических лиц. Однако для отдельной корпорации в каждый момент времени будет существовать какая-то оптимальная комбинация источников финансирования. Другими словами, на реальных рынках капиталов у любой корпорации может существовать оптимальная структура капитала (optimal capital structure), которая позволяет достигнуть максимума стоимости корпорации. В данном случае под «оптимальной» структурой капитала понимается максимальная цена, с точки зрения собственников корпорации, которые (условно говоря) сегодня собираются продать принадлежащую им `192 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия корпорацию, или стоимость, которую готовы уплатить внешние инвесторы за компанию, покупая ее у владельцев. Г. Дональдсон для определения, изучения, анализа оптимальной структуры капитала с учетом экзогенных (внешних) и эндогенных (внутренних) факторов разработал ряд инвестиционных моделей, таких как, например, теория иерархии (pecking order theory). Проведя анализ финансовых решений крупнейших американских корпораций, он сделал вывод: менеджмент корпораций предпочитает внутренние фонды финансирования внешним [196]. С. Майерс и Н. Мэйлаф [241; 242] развили теорию иерархии, которая суммирует информацию относительно факторов, влияющих на принятие решений по выбору коммерческими организациями источников финансирования, что приводит к ряду базовых утверждений: 1) компании предпочитают финансирование из собственных средств; 2) компании увязывают размер выплачиваемых дивидендов с инвестиционными возможностями. В силу инерционности плановая величина дивидендных выплат постепенно адаптируется к изменениям инвестиционных возможностей; 3) объем собственных финансовых ресурсов компании может оказаться больше или меньше объема капиталовложений. В первом случае избыточные средства направляются в фонд нераспределенной прибыли, во втором – компания использует накопленную нераспределенную прибыль, которая хранится в форме портфеля высоколиквидных (легкореализуемых) ценных бумаг; 4) если приходится прибегать к внешнему финансированию, то компании сначала эмитируют самые безопасные и дешевые ценные бумаги, т.е. облигации, далее – конвертируемые ценные бумаги и, наконец, – акции. Данная теория предопределяет невозможность простых решений по вопросам финансирования деятельности компании: выбор между источниками финансирования всегда неоднозначен и зависит от множества факторов. С. Росс [248], а также Г. Лелэнд и Д. Пайл [226] предложили сигнальные модели. Сигнальные модели (signaling models) – это модели, в которых структура капитала используется менеджерами в качестве своеобразного информационного передатчика. «Пере193_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " датчик» выдает сигналы внешним инвесторам (не имеющим доступа к инсайдерской информации менеджмента) о текущем положении корпорации и ее перспективах. В качестве «сигналов» выступают эмиссии долевых и долговых ценных бумаг. Под долевыми источниками финансирования понимаются обыкновенные голосующие акции, а под долговыми – все типы банковских кредитов, все типы облигаций и все гибридные ценные бумаги (такие как конвертируемые облигации и привилегированные акции). Сигнальная модель выбора оптимальной структуры капитала рассматривается в ситуации, когда менеджмент компании испытывает потребность в привлечении дополнительного внешнего финансирования для запуска нового инвестиционного проекта. Истинные параметры инвестиционного проекта (его ожидаемая доходность и риск) известны только менеджменту корпорации. Над любой корпорацией всегда нависает угроза банкротства. В соответствии с действующим законодательством Российской Федерации (ст. 2 Федерального закона от 8 января 1998 г. № 6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)») банкротство – это признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Процедура банкротства – всегда дорогостоящий процесс, поскольку возникают издержки банкротства, как прямые, так и косвенные (снижение конкурентоспособности предприятия, снижение объемов продаж, увеличение операционных издержек и пр.). Чем выше уровень долговой нагрузки на корпорацию, тем выше вероятность банкротства, следовательно, ожидаемые издержки банкротства возрастают. С. Майерс, назвав свою теорию теорией стационарной взаимосвязи (static trade-off theory), считает, что оптимальная структура капитала – это такая структура капитала, при которой приведенная стоимость налоговых щитов полностью покрывает приведенную стоимость ожидаемых издержек банкротства [241]. Краус и Литценбергер [224], Скотт [252], Ким [219], Бредли и Джаррелль [189] проводили исследования в случае банкротства и определили оптимальную структуру капитала: при незначительной величине долговой нагрузки вероятность банкротства мала, `194 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия затем вероятность возникновения банкротства начинает быстро расти, приведенные издержки банкротства снижают стоимость корпорации, имеющей в своей структуре капитала долговые обязательства, определяется оптимум. Р. Хауген и Л. Сенбет уточнили, что основные издержки возникают не при процедуре банкротства, а при ликвидации компании [210; 211]. Н.Б. Рудык предложил концепцию манипулирования и новый класс моделей оптимальной структуры капитала – поведенческие модели: выбирая структуру капитала компании, менеджеры могут имитировать структуру капитала лидера своей отрасли [127]. Рассмотрим модели корпоративного контроля. Рынок корпоративного контроля существует в любой стране, которая встала на путь рыночной экономики. Единственные активы, которые на нем обращаются, – это права собственности, выраженные в форме обыкновенных голосующих акций. (Понятия «контроль» и «собственность» в данном случае понимаются как синонимы.) Однако существует прямая взаимосвязь между эффективностью управления корпорацией и стоимостью ее акций. Х. Манн исследовал слияния, поглощения, выкупы долговым финансированием [231]. М. Харрис и А. Равив [209], Р. Штульц [255], Р. Израэл [213; 214] исследовали модели корпоративного контроля. Как указывают авторы, структура капитала корпорации косвенно влияет на исход поглощения (успех/неуспех) и может использоваться менеджментом для блокирования враждебных поглощений. Все модели корпоративного контроля объясняют изменения структуры капитала лишь в период враждебного поглощения (в краткосрочный период), а требуется стратегия. В открытых акционерных обществах всегда есть разделение прав на права собственности и права контроля в компании. Отсюда возникают агентские отношения и агентские проблемы. Агентские отношения иначе называют договором, по которому один или несколько акционеров нанимают одного или нескольких менеджеров (агентов) для управления производством с делегированием права контроля над собственностью. Менеджеры – это люди, у которых есть свои интересы, и ориентируются они при управлении производством на личные представления о при195_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " быльности, риске и пр., не всегда действуя в интересах своих акционеров. М. Дженсен и В. Меклинг показали, что структура капитала может быть действенным механизмом разрешения агентских конфликтов внутри открытых акционерных обществ: нужно обременить корпорацию долговой нагрузкой [216]. Напомним, что долговые обязательства – это все типы банковских кредитов, все типы облигаций и все гибридные ценные бумаги, такие как конвертируемые облигации и привилегированные акции; долевые источники финансирования включают обыкновенные голосующие акции. Увеличение долгового финансирования в структуре капитала корпорации будет косвенно увеличивать долю обыкновенных голосующих акций в собственности менеджмента и, таким образом, служить механизмом разрешения агентских конфликтов между менеджментом и акционерами корпорации. Долговое финансирование (левередж) уменьшает мотивы принятия неэффективных инвестиционных и финансовых решений. Но при этом возрастают издержки долгового финансирования. Оптимальная структура капитала в этом случае – такая структура, при которой приведенные издержки долговой нагрузки меньше, чем агентские издержки. М. Дженсен исследовал конфликтные моменты во взаимоотношениях текущего менеджмента компании и ее акционеров, а именно, проблемы выплаты свободных потоков денежных средств акционерам компании [215]. Свободный поток денежных средств принадлежит акционерам и только акционерам компании, ведь именно ради него акционеры вложили деньги в компанию. Чтобы заставить менеджеров выплатить дивиденды акционерам и лишить их возможности «разбрасываться» свободными потоками денежных средств, М. Дженсен предложил довольно сложную процедуру – выкуп за счет средств долгового финансирования через привлечение внешних инвесторов, которые «протаскивают» своих представителей в совет директоров, чем активно влияют на стратегию компании. Эти люди и инициируют то, что называется выкупом, долговым финансированием. Внешняя группа инвесторов (инвестиционный банк, консалтинговая компания) создает новую компанию, от имени которой будет производиться выкуп всех обыкновенных голосующих акций, обращающихся на откры`196 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия том фондовом рынке. После этого контроль над компанией переходит в руки группы, инициировавшей выкуп. По истечении некоторого времени инициаторы выкупа проводят обратную сделку – продают принадлежащие им акции прежней корпорации со значительной премией на открытом фондовом рынке. При такой схеме свободные потоки денежных средств или начинают эффективно работать (эффективность работы гарантируется долговой нагрузкой), или возвращаются владельцам, так как теперь между свободным потоком денежных средств и собственниками компании нет менеджера. Р. Штульц рассмотрел роль долговой нагрузки при разрешении агентских конфликтов [255]. С. Гроссман и О. Харт предложили использовать долговую нагрузку и разрешить агентский конфликт, но, по их мнению, активное использование долговой нагрузки будет инициировано текущим менеджментом корпорации – эмиссией долговых обязательств с целью обеспечить рост текущей стоимости корпорации [205]. М. Харрис и А. Равив предлагают в качестве дисциплинирующего механизма для менеджмента использовать долговую нагрузку и поддерживать разумный баланс между дисциплинирующей выгодой долговой нагрузки и информационными издержками, необходимыми для ее обслуживания [208]. Д. Хиршляйфер, А. Такор установили, что из двух инвестиционных проектов (один: «высокий риск – высокая доходность»; другой: «безопасный – меньшая доходность») менеджер выберет проект с большей вероятностью успеха и снизит агентские издержки долговой нагрузки, т.е. разрешит конфликт между акционерами и держателями долговой нагрузки, но активизирует конфликт между менеджерами и акционерами [212]. Д. Даймон своими исследованиями подтвердил известную истину, что корпорации с хорошим и долгим послужным списком будут обладать более высоким кредитным рейтингом и возможностью привлекать долговое финансирование под меньшие ставки процента [195]. Г. Бирман и С. Шмидт также исследовали оптимальную структуру капитала, но с учетом выпуска облигаций (в России выпуск облигаций компаниями пока не проводится), и пришли 197_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " к выводу: «Иногда компания стремится к непрерывному постоянному изменению структуры своего капитала, так как руководство полагает, что в результате изменения относительной стоимости капитала из различных источников или изменения риска ведения операций, с которыми сталкивается компания в своей деятельности, становится более желательной иная структура капитала. … Одно из преимуществ заемного капитала – эффект финансового рычага, т.е. увеличение прибыли на оставшуюся часть собственного капитала. Но все же увеличение соотношения заемного и собственного капитала двояко влияет на прибыль на акцию, которая поступает в распоряжение держателей обыкновенных акций: долг имеет тенденцию, с одной стороны, изменять среднее значение прибыли на акцию, а с другой – увеличивать изменчивость прибыли на акцию (включая отрицательные значения прибыли на акцию в результате банкротства или близкого к банкротству состояния). Если ожидаемая прибыль на акцию увеличится, это, вероятнее всего, увеличит цену, которую инвесторы согласятся заплатить за акцию: рост амплитуды колебаний, по-видимому, уменьшит цену, которую инвесторы согласятся заплатить за акцию. Второе важное преимущество долга в том, что процент вычитается из налогооблагаемой прибыли, тогда как дивиденды по обыкновенным акциям не вычитаются. При высокой ставке налога на прибыль корпорации это весьма серьезный стимул для фирмы использовать долг в качестве главного компонента капитала. Теоретически структура капитала станет оптимальной тогда, когда в результате дополнительного выпуска облигаций, а не акций, снизится цена обыкновенной акции. Структура капитала непосредственно перед таким выпуском и есть оптимальная. … Но мы можем заключить, что на стоимость влияют налоговые факторы (налоговая льгота по процентам) и стоимость финансового краха (банкротства)» [13, с. 437–439]. Как видим, моделей оптимизации структуры компаний с целью повышения конкурентных преимуществ предложено много; на их основе можно сделать следующий вывод: чем выше динамизм окружающей среды, тем в меньших объемах компании используют долговую нагрузку, а структура капитала становится инструментом снижения издержек инвестирования в специфические активы. `198 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия Оценка конкурентных преимуществ, являющихся результатом прямых инвестиций В настоящее время выделяют стоимостной, экономический, маркетинговый, эклектичный, креативный подходы к оценке конкурентных преимуществ компании. Эти подходы характеризуются: во-первых, сферой деятельности компании, которой отдается предпочтение; во-вторых, анализируемым периодом времени с учетом текущего состояния компании, оценкой среднесрочных или долгосрочных результатов; в-третьих, применяемыми методами, в том числе количественными или качественными оценками, расчетами, основанными на объективной информации или на экспертных оценках. 1. Стоимостной подход. Оценка конкурентоспособности компании с позиции стоимостного подхода, который в последнее десятилетие был заимствован в теории инвестиций [13; 70; 71; 128], опирается на рыночную оценку стоимости компании и других финансовых показателей ее функционирования [182, с. 348–351]. Здесь можно выделить две группы взаимосвязанных принципов оценки: 1) основанные на представлениях собственника и 2) обусловленные действием рыночной среды. При этом, оценивая стоимость предприятий, необходимо учитывать степень конкурентной борьбы в отрасли в настоящее время и в будущем: если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, снижающего текущую стоимость будущих доходов. 2. Экономический подход достаточно широко представлен в публикациях преимущественно отечественных экономистов [4; 63; 180]. Так, по мнению сторонников этого подхода Г.Л. Азоева и А.П. Челенкова, конкурентные преимущества фирмы служат концентрированным проявлением превосходства над конкурентами в экономической, технической, организационной сферах деятельности предприятия, которое можно измерить экономическими показателями (дополнительная прибыль, более высокие рентабельность, рыночная доля, объем продаж) [4, с. 48]. Они отмечают, что конкурентные преимущества есть результат низкой себестоимости продукции, высокой степени дифференциации то199_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " варов, разумного сегментирования рынка, внедрения новшеств, быстрого реагирования на потребности рынка, а также более высокого уровня производительности труда и квалификации производственного, технического, коммерческого персонала, качества и технического уровня производимых изделий, управленческого мастерства, стратегического мышления на различных уровнях управления. Конкурентное преимущество компании может быть определено как превосходство, высокая компетентность в какой-либо области деятельности или в выпуске товара по сравнению с конкурирующими фирмами. Фактор конкурентного преимущества – конкретный компонент (фактор) внешней или внутренней среды компании, по которому она превосходит конкурирующие компании. Он может быть тактическим и стратегическим: первый – это компонент внешней или внутренней среды компании, по которому она превосходит или будет превосходить в ближайший период (не более года) конкурирующие компании; второй – компонент внешней или внутренней среды фирмы, по которому она может превзойти конкурирующие фирмы после выполнения в перспективе конкретных условий, определяющих превосходство анализируемого компонента фирмы по сравнению с конкурирующими. При этом рассматриваются показатели, характеризующие конкурентоспособность компании и продукции [182, с. 348–351]. Конкурентоспособность предприятия характеризуют такие показатели, как ценность фирмы (прирост ценности фирмы); оборачиваемость постоянного капитала; балансовая прибыль на один рубль объема реализации; запас финансовой прочности; рентабельность продукции. Данный подход характеризуется объективностью предлагаемых оценок, простотой их расчета и доступностью исходной информации. Вместе с тем он ограничивается анализом лишь финансовых и экономических сторон деятельности компании, в то время как конкурентные преимущества часто не столь очевидны и могут находиться в разных сферах хозяйственной деятельности. 3. Маркетинговый подход. При этом подходе конкурентоспособность в широком понимании рассматривается как способность опережать других в достижении поставленных целей, что проявляется в наличии определенных преимуществ, позволяю`200 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия щих достигать успеха с наименьшими затратами [3; 27; 29; 35; 39; 111; 112]. Конкурентоспособность территории обусловлена в первую очередь ее географическим положением и наличием ресурсов. Прочие страновые (региональные) преимущества в той или иной мере являются производными от конкурентоспособности имеющихся предприятий и выпускаемой ими продукции. Конкурентные преимущества продукции определяются сочетанием ее потребительской стоимости (способности удовлетворять запросы потребителя) и стоимости потребления (цена реализации плюс расходы на эксплуатацию и послепродажное обслуживание). Гораздо сложнее определить детерминанты конкурентоспособности компании. В качестве обобщающего показателя, характеризующего место компании среди конкурентов, выступает занимаемая ею доля рынка какой-либо продукции. В свою очередь, размер данной доли будет определяться и качеством продукции, и потенциалом сбытовой сети, и рекламой, и многими иными характеристиками, в совокупности отражающими уровень менеджмента компании, его способность использовать имеющиеся конкурентные преимущества. В.В. Гончаров отмечает, что система управления конкурентоспособностью базируется на двух группах факторов, отражающих «превосходство в умении» и «превосходство в ресурсах». Первая группа связана с эффективной работой административноуправленческого персонала, специалистов, маркетологов (инициативная, заинтересованная работа во всех сферах производственно-сбытовой деятельности предприятия, умелое использование маркетинга и т.п.). Другая группа факторов направлена на получение преимуществ при доступе к сырью и энергии, совершенствование кадрового состава, использование малозатратных технологий, а также на реализацию научно-технического, производственного и коммерческого сотрудничества [28]. Таким образом, конкурентоспособность компании – это умение использовать имеющийся потенциал для завоевания и расширения доли рынка какого-либо товара. При этом определение рыночной доли компании, как правило, не составляет особого труда, однако сам по себе данный показатель не отражает в полной мере 201_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " ситуацию, сложившуюся на рынке. Необходимо учитывать также интенсивность конкуренции, которую отражают такие факторы, как характер распределения рыночных долей между конкурентами, темпы роста рынка и его рентабельность. М.Х. Мескон, М. Альберт и Ф. Хедоури предлагают для характеристики распределения рыночных долей между конкурентами определять степень концентрации производства в отрасли, поскольку она является величиной, обратной интенсивности конкуренции [90]. Для этого используется четырехдольный показатель концентрации, который представляет собой общую долю четырех первых предприятий рынка, реализующих максимальный объем продукции в объеме реализации продукции на рассматриваемом рынке. Однако он не учитывает различные варианты распределения долей между конкурентами. Другим известным подходом, частично лишенным этого недостатка, является оценка распределения долей с помощью суммы квадратов рыночных долей конкурентов – индекса Херфиндаля (In), значение которого увеличивается по мере роста концентрации производства в отрасли и достигает при чистой монополии единицы. В отрасли, где действуют 100 равномощных предприятий с равными долями, In = 0,01. Вместе с тем этот индекс не учитывает ранги предприятий. Этого недостатка лишен индекс Розенблюта (Ir), который рассчитывается с учетом порядкового номера предприятия, полученного на основе ранжирования долей от максимума к минимуму. При этом наибольшая конкурентная активность наблюдается в случае примерного равенства рыночных долей компаний, когда их стратегии часто идентичны (это признак неустойчивого, конфликтного состояния рынка). Данное положение является основой для оценки интенсивности конкуренции с помощью измерения степени сходства рыночных долей конкурентов. Для этого используют коэффициент вариации, равный отношению среднеквадратического отклонения долей к их среднеарифметическому значению. Очевидно, что чем выше коэффициент вариации, тем ниже интенсивность конкуренции, и наоборот. При всей важности этого показателя он является необходимым, но не достаточным измерителем интенсивности конкуренции, так как не учитывает характер развития рынка как целостного образования. Речь `202 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия идет о динамических характеристиках спроса и предложения, которые выражаются в темпах роста объема продаж. Высокие темпы, например, на быстро развивающихся рынках, обеспечиваемые растущим спросом и предложением товаров, отодвигают на задний план многие проблемы, в том числе и конкуренцию. Наблюдается это главным образом из-за того, что увеличение рыночных долей предприятий происходит не за счет конкурентов, а за счет увеличения количества потребителей или объемов (кратности) покупок уже существующими потребителями. В этой ситуации интенсивность конкуренции падает. Главная сложность заключается в неоднозначности определения граничных значений темпов роста, за пределами которых интенсивность конкуренции минимальна (область значений темпов роста больше 100%) или приближается к максимуму (значения темпов роста меньше 100%). Практика бизнеса свидетельствует, что большинство ситуаций, описывающих динамику рынков конкурентных товаров, можно ограничить двумя предельными значениями годовых темпов роста объемов реализации: 70 и 140%. В этом диапазоне рыночных ситуаций могут быть распределены значения показателя интенсивности конкуренции, учитывающего темпы роста объемов продаж на рассматриваемом рынке. Известно, что рынок с высокой рентабельностью характеризуется превышением спроса над предложением. Это обстоятельство позволяет реализовать цели компании относительно бесконфликтно, не затрагивая интересы конкурентов. С уменьшением прибыльности бизнеса ситуация меняется на прямо противоположную: чем выше показатель интенсивности, тем меньше давление конкурентной среды и, следовательно, ниже интенсивность конкуренции, и наоборот. Это позволяет дать агрегированную (общую) оценку активности конкурентной среды предприятия. В свою очередь, распределение рыночных долей позволяет выделить ряд стандартных положений предприятий на рынке. Как правило, речь идет о предприятиях – лидерах рынка с максимальными значениями долей, предприятиях-аутсайдерах, занимающих самые скромные позиции, и некоторых промежуточных группах. В связи с тем что конъюнктурная ситуация на рынке достаточно мобильна, необходимо знать тенденцию изменения рыночной доли и связанное с ней изменение конкурентной позиции 203_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " компании. Данную тенденцию можно оценить с помощью показателя темпа прироста доли. Для оценки степени изменения конкурентной позиции, характеризуемой рыночной долей, целесообразно выделить конкретные состояния компании по величине роста ее рыночной доли. По мнению К. Койна, в самом упрощенном виде конкурентное преимущество можно определить следующим образом: «Выгодно реализующие свои товары или услуги имеют превосходство над соперниками, если покупатели отдают предпочтение именно их продукции» [63]. Отсюда конкурентная стратегия им определяется как совокупность действий, нацеленных на достижение устойчивого преимущества перед конкурентами. При этом в качестве характеристики конкурентоспособности компании К. Койн предлагает рассматривать превосходство ее возможностей над возможностями конкурентов, базирующееся на разности потенциалов (разрыве возможностей данной компании и ее соперников), которая не может быть преодолена конкурентами – по крайней мере, за счет экономически оправданных усилий. Различия возможностей компаний он делит на три категории: 1) различия корпоративных бизнес-систем, обусловленные способностью той или иной фирмы осуществлять отдельные функции эффективнее, чем это делают конкуренты; 2) позиционные различия, возникающие вследствие ранее принятых решений, а также предшествующих действий и обстоятельств (здесь учитываются корпоративная репутация, доверие потребителей, накопленный портфель заказов, инвестиционные решения и т.п.); 3) различия, порождаемые внутренними особенностями организационной структуры или качеством управленческих решений, возникающие вследствие способности фирмы осуществлять инновации и адаптироваться к изменениям на рынке быстрее и эффективнее конкурентов. Однако формальная оценка разрывов возможностей фирм на практике достаточно затруднена из-за характера исходной информации. При этом возможности качественной оценки здесь также ограничены в силу несопоставимости большого количества частных оценок. `204 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия Также хорошо связанной является описанная в литературе двухмерная матрица оценки конкурентоспособности, предложенная «Бостон Консалтинг Групп», образуемая такими характеристиками, как доля рынка и темпы роста рынка [172, с. 148]. В основе предлагаемой методики лежит оценка конкурентоспособности с учетом жизненного цикла товаров с помощью матрицы, в которой по горизонтали откладываются темпы роста/сокращения продаж, а по вертикали – доля товара на соответствующем рынке. При этом наиболее конкурентоспособными считаются предприятия, которые занимают значительную долю рынка. Достоинством данного метода является возможность относительно достоверно оценивать конкурентоспособность, а основным недостатком – отсутствие анализа причин сложившейся на рынке ситуации и изменения положения компании на рынке. Таким образом, маркетинговый подход представлен достаточно широким кругом концепций оценки конкурентоспособности компаний. При этом большинство исследователей оценку конкурентоспособности сводят к определению позиций фирмы и ее товара на рынке, а также к сравнению ее качеств с качествами конкурентов. И если доля компании на рынке и ее изменение могут быть оценены с помощью количественных показателей, то собственно преимущества компании, охватывающие любые сферы ее деятельности (причем, как правило, у конкурентов они несовпадают), оказываются несопоставимыми. Последнее обстоятельство существенно затрудняет использование данного подхода на практике либо повышает значение субъективного фактора. 4. Эклектичный подход. Представляет собой попытку преодолеть формальную несопоставимость качественных оценок конкурентоспособности компании путем трансформации их в количественные оценки через нормирование. Сложно четко определить рамки данного подхода, поскольку его сторонники делают различные акценты на тех или иных факторах, относящихся к экономическому, маркетинговому, стоимостному и другим подходам [94; 111; 150; 169]. Данный подход фактически сводится к определению некоторого круга факторов конкурентоспособности, которые с помощью экспертных оценок нормируются, т.е. определяются их наилучшие и наихудшие значения. При этом каждому из них присваи205_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " вается определенная степень значимости (важности) и с помощью аддитивной многомерной функции полезности рассчитывается интегрированный показатель конкурентоспособности. К достоинствам данного подхода можно отнести возможность сведения многих разнородных показателей к одному, что позволяет сравнивать конкурентоспособность различных компаний, а к недостаткам: во-первых, высокую значимость субъективного фактора, так как и нормирование показателей, и определение важности факторов выполняется экспертами; во-вторых, достаточно условный характер сопоставления, так как фактически интегрированный показатель носит в определенной степени абстрактный характер. 5. Креативный подход. Этот подход к оценке конкурентных преимуществ начал развиваться только с начала 1990-х годов. Его основой послужили: концепция «цепочек ценностей» М. Портера, теория «сетевой экономики» и концепции социальных взаимодействий («бизнес экосистем» Дж. Мура). В настоящее время трудно говорить о единстве взглядов его сторонников, однако некоторые общие черты можно выделить. С одной стороны, этот подход строится на общем расширении проблемы конкурентоспособности, а с другой – приоритет отдается вопросам межличностных взаимодействий на фоне отрицания общепринятых точек зрения. Так, П. Перкинс заявляет, что «конкурентная возможность – это не характеристика или функция, это способность выполнять тот или иной процесс лучше, чем кто-либо другой», т.е. «это ключевые сильные стороны организации, которые позиционируют ее на рынке» [107]. Задача любой компании состоит в использовании новых производственных сетей и задействовании потенциала совместной деятельности нескольких компаний. При этом, идентифицируя основные и не основные конкурентные возможности, необходимо сосредоточиваться на своей уникальной характеристике или сильной стороне и передавать в управление другим компаниям непроизводственные функции, а также найти новых партнеров, которые заполнят имеющиеся бреши. Суть экономики сети состоит в наличии множества взаимосвязей: от «команд и контроля» мы переходим к «ощущениям и реакции». `206 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия По мнению П. Перкинса, в областях, где компания или ее партнеры имеют особенно слабые позиции, наилучшей стратегией является передача соответствующих функций в управление сторонам, имеющим в этих областях конкурентные возможности. Это должно позволить руководству компании сосредоточиться на том, что получается у нее лучше, чем у других. В качестве подтверждения значимости в современных условиях формирования особых социальных отношений с партнерами можно привести слова президента Международного банка СанктПетербурга В.С. Бажановой, которая пишет, что сегодня конкурентные преимущества в банковском секторе – это прямая зависимость от функции доверия со стороны клиентов1. Особой позиции придерживается и Е. Млоток, которая пишет, что конкурентоспособность фирмы – понятие относительное, которое определяется как способность обеспечивать лучшее предложение по сравнению с конкурирующей компанией, и поэтому она не является имманентным качеством фирмы. Это означает, что «конкурентоспособность может быть обнаружена только в рамках группы фирм, относящихся к одной отрасли, либо фирм, выпускающих товары-субституты» [94]. По ее мнению, «все деловые стратегии сводятся к «достижению конкурентного (стратегического) преимущества, которое должно быть таким, чтобы его можно было бы использовать как можно дольше». При этом ведущие функции конкурентного преимущества – обеспечение доходов, превышающих среднеотраслевой уровень, и завоевание прочных позиций на рынке. К этому подходу можно отнести и концепцию креативных корпораций, конкурентные преимущества которых связываются с «внутренними устремлениями и идеалами их создателей, выходящими за рамки экономической целесообразности» [49]. Несмотря на новизну и попытки проанализировать преимущества, традиционно выпадающие из поля зрения, данный подход не преодолевает барьер интуитивных субъективных оценок, что существенно затрудняет его использование. Представленный выше обзор основных подходов к оценке конкурентных преимуществ позволяет сформулировать следующие выводы. 1 http://www.reka.ru/persons. 207_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Во-первых, единый подход к оценке инвестиций в настоящее время отсутствует. Существующие подходы позволяют, притом достаточно условно и субъективно, оценивать лишь отдельные группы конкурентных преимуществ, относящиеся к экономической, маркетинговой, технологической и иным сферам деятельности компании. Во-вторых, оцениваемые конкурентные преимущества непосредственно относятся к конкретной компании, являющейся их носителем. Даже те исследователи, которые отстаивают необходимость оценки конкурентных преимуществ компаний в рамках некоторого кластера рынка или групп компаний, фактически не предлагают более или менее обоснованных способов решения этой задачи. В-третьих, практически при всех подходах конкурентные преимущества рассматриваются как уже существующие (де-факто); при этом компания представляется как своего рода «черный ящик», некоторые свойства которого надо выявить. Даже в том случае, когда анализируется их формирование, исследователи не идут дальше банальных истин типа: для обеспечения конкурентоспособных цен надо снижать издержки или увеличивать масштабы производства; для усиления позиций на рынке надо увеличивать свою долю на нем; для «завоевания покупателей» надо предлагать товары с новыми, более высокими по сравнению с конкурентами, потребительскими качествами; для того чтобы производство было конкурентоспособным, необходимо внедрять инновации, и т.п. Существует определенная связь между видами конкурентных преимуществ и особенностями влияния прямых инвестиций (табл. 3.1). С одной стороны, прямые инвестиции влияют на формирование конкурентных преимуществ, а с другой – сами приобретаемые преимущества открывают новые возможности и стимулируют рост прямых инвестиций. Поэтому в методическом плане целесообразно их рассматривать в системе с учетом их взаимовлияния. Кроме того, достаточно сложно строго выделить влияние одного инвестиционного решения на конкретное конкурентное преимущество. Так, создание дочернего предприятия, специализирующегося на производстве определенного вида продукции на территории с дешевыми ресурсами, одновременно оказывает воз`208 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия действие на целый ряд конкурентных преимуществ: увеличение доли продаж, конкурентные цены, диверсификацию производства и расширение ассортимента продукции и т.п. Таблица 3.1 Влияние прямых инвестиций на конкурентные преимущества Виды конкурентных преимуществ Особенности влияния прямых инвестиций Цели, задачи и цен- Определяются собственниками (инвесторами) компаний ности компаний Место на рынке Место компании на рынке определяется долей продаж не только самой компании, но и ее дочерних и зависимых предприятий, филиалов, а также ее зависимостью от поставщиков сырья и материалов и потребителей продукции Характер взаимоСущественное влияние на характер взаимоотношений окаотношений с парт- зывают корпоративные отношения, в том числе владение нерами акциями партнеров Инновации На инновационные процессы в отрасли могут оказывать влияние прямые инвестиции, связанные с поглощением отраслевых проектных и научно-исследовательских институтов Исключительные Приобретение исключительных прав может стать результаправа том прямых инвестиций в компанию – их владельца. Исключительные права могут вноситься в уставный капитал в качестве вклада Степень диверсифи- Может являться результатом поглощений, слияний и прикации деятельности соединения компаний, осуществляющих различные виды деятельности Экономико-геогра- Являются существенными факторами при выборе объекта фическое положе- прямого инвестирования ние и стоимость местных ресурсов Участие в различных Непосредственно связано с прямыми инвестициями и являформах корпоратив- ется их результатом ной интеграции Диверсификация Является результатом прямых инвестиций в процессе реорпроизводства ганизации компании Результаты анализа в форме «звезды» конкурентных преимуществ представлены на рис. 3.3. Анализ последствий должен проводиться в два этапа. На первом этапе необходимо детально проанализировать каждый вид прогнозируемых в результате прямого инвестирования последст- 209_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " вий в отдельности, а на втором – оценить их в целом с учетом взаимного влияния, т.е. с учетом синергетических эффектов. Корпоративная интеграция Цели, задачи и ценности Место на рынке Экономикогеографическое положение и стоимость местных ресурсов Прямые инвестиции Характер взаимоотношений с партнерами Степень диверсификации Исключительные права Инновации Рис. 3.3. «Звезда» конкурентных преимуществ, определяемых прямыми инвестициями компаний Методические положения по оценке конкурентных преимуществ компании в реальном секторе экономики, достигаемых путем прямого инвестирования. 1. В основе оценки конкурентных преимуществ лежит анализ самого широкого круга последствий прямого инвестирования, проявляющихся в функционировании конкретного отраслевого рынка. Эти последствия могут носить финансово-экономический характер, изменять положение компании-инвестора или реципиента на рынке, приводить к деформации механизмов функционирования последнего и его структуры и т.п. Поэтому ограничивать оценку финансовыми результатами реализации инвестиционного решения было бы некорректно. `210 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия 2. Оценка прямых инвестиций опирается на анализ формирования и изменения конкурентных преимуществ инвестора, компании-реципиента инвестиций, а также на их анализ в целом. Оценка конкурентных преимуществ, приобретаемых только инвестором или только реципиентом, не позволяет получить полной картины последствий и эффективности вложений и может привести к последующим неадекватным решениям. 3. Последствия прямого инвестирования, изменяя структуру отраслевого рынка, могут затронуть как самого инвестора, так и компанию, являющуюся реципиентом инвестиций, а также их партнеров и конкурентов, потребителей продукции. Поэтому оценка конкурентных преимуществ здесь не может быть сведена лишь к анализу эффективности того или иного инвестиционного решения и финансовых результатов его реализации, как это традиционно выполняется при оценке портфельных инвестиций или при реализации инвестиционных проектов. 4. Целесообразно при оценке конкурентных преимуществ разделять краткосрочные и долгосрочные последствия. Как правило, первые носят локальный характер и охватывают узкий круг участников рынка, в то время как вторые могут иметь масштабный характер, например, изменяя структуру отраслевого рынка. 5. При оценке конкурентных преимуществ нельзя ограничиваться только количественными или только качественными оценками с позиции одного из вышеприведенных подходов. Необходимо корректно сочетать различные методы и подходы к анализу результатов прямого инвестирования. При этом выбираемый подход должен соответствовать объекту анализа и решаемым задачам. 6. Основные подходы и показатели, используемые при оценке конкурентных преимуществ, приобретаемых в результате прямых инвестиций, приведены в табл. 3.2. 7. Оценка конкурентных преимуществ, приобретаемых в процессе реализации инвестиционной стратегии, должна сопоставляться с размером прямых инвестиций, затраченных на их достижение. С формальной точки зрения эта задача существенно затруднена широким использованием качественных оценок, применением разных подходов, долгосрочным характером прогнозируемых последствий и их различной природой. 211_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Таблица 3.2 Влияние прямых инвестиций на конкурентные преимущества Виды конкурентных преимуществ Цели, задачи и ценности Место на рынке Характер взаимоотношений с партнерами Инновации Подход к оценке конкурентных преимуществ Креативный Показатели оценки Качественные оценки Маркетинговый Доля на рынке и ее изменение Маркетинговый, Характер конкуренции, доля компании на рынкреативный ке, доля в поставках, качественные оценки Креативный, Качественные оценки, показатели, характериэкономический зующие финансовые и экономические результаты деятельности компании Исключительные Стоимостной, Рыночная стоимость компании, показатели, права экономический характеризующие финансовые и экономические результаты деятельности компании Степень дивер- Стоимостной, Рыночная стоимость компании, характер консификации дея- маркетинговый куренции, доля компании на рынке тельности Экономико-гео- Маркетинговый, Характер конкуренции, доля компании на графическое по- экономический рынке, показатели, характеризующие финанложение и стоисовые и экономические результаты деятельмость местных ности компании ресурсов Участие в разКреативный, Показатели, характеризующие финансовые личных формах экономический, и экономические результаты деятельности корпоративной маркетинговый компании, характер конкуренции, доля коминтеграции пании на рынке Разработка инвестиционной стратегии развития конкурентных преимуществ Цель разработки инвестиционной стратегии – повышение конкурентоспособности компании путем укрепления существующих и формирования новых конкурентных преимуществ. Основными направлениями инвестиционной стратегии развития конкурентных преимуществ компании, как уже отмечалось, являются (рис. 3.4): 1) конкуренция на отраслевых, а также связанных с ними рынках готовой продукции, работ и услуг; `212 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия 2) сотрудничество с партнерами, включая поставщиков сырья, материалов, энергоресурсов, комплектующих, потребителей готовой продукции, а также с компаниями, предоставляющими иные услуги производственного и непроизводственного характера; 3) действия, направленные на обеспечение контроля («нападение») за конкурентами и технологически связанными компаниями, поглощение которых либо слияние с которыми позволит повысить конкурентоспособность компании; 4) мероприятия, направленные на защиту компании от действий (поглощения, банкротства и т.п.) недружественных компаний (инвесторов, кредиторов, конкурентов и т.п.). Нападение Защита Компания Сотрудничество Конкуренция Рис. 3.4. Основные направления инвестиционной стратегии компании Основные принципы формирования инвестиционной стратегии: 1) сосредоточение действий всех органов управления компанией, в том числе исполнительного органа (единоличного и коллегиального), совета директоров, собрания акционеров (в первую очередь крупных), в одном направлении – укрепления существующих и формирования новых конкурентных преимуществ; 2) сочетание действий одновременно во всех указанных выше направлениях: конкуренции, сотрудничества, «нападения» и защиты, что должно позволить сформулировать сбалансированную инвестиционную политику компании; 213_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " 3) спланированный, обоснованный и долгосрочный характер действий, производимых органами управления компании и опирающихся на разработанную инвестиционную программу; 4) учет реальных финансовых возможностей компании, опирающийся на объективную оценку ее рыночного, производственного, технологического и трудового потенциала, имиджа в глазах общественности, отношений с партнерами, конкурентами и органами власти; 5) соблюдение норм действующего законодательства, существующих неформальных норм и институтов, «правил игры», устанавливаемых самоорганизующимися образованиями (деловые ассоциации, объединения, союзы и т.п.), в состав которых входит компания, исполнение взятых на себя обязательств и т.п. Основными конкурентными преимуществами, на достижение которых должна быть направлена инвестиционная стратегия компании, являются: определение оптимальных целей и задач развития компании; занятие перспективного и выгодного места на рынке продукции, работ и услуг; установление выгодных взаимоотношений с партнерами и конкурентами; внедрение инноваций, обеспечивающих преимущества на рынке перед конкурентами; получение исключительных прав на технологии, информацию, торговые марки и т.п.; обеспечение необходимой степени диверсификации производства компании, снижающей ее зависимость от неблагоприятной экономической конъюнктуры на отдельных рынках; выгодное географо-экономическое положение производства компании, обеспечивающее близость по отношению к поставщикам сырья, материалов, а также к потребителям готовой продукции; доступ к дешевым источникам сырья и иным видам ресурсов, что снижает стоимость производимой продукции; формирование горизонтальных и вертикальных интегрированных бизнес-структур, что позволяет установить выгодные долгосрочные хозяйственные связи, укрепить производственно- `214 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия технологическую независимость группы, повысить ее финансовый потенциал, занять существенную долю рынка и т.п.; расширение ассортимента выпускаемой продукции, позволяющее поднять ее привлекательность для потребителей, активно влиять на спрос и т.п. Реализовав четко поставленные перед руководством компании цели, можно в относительно короткий срок изменить (например, в случае ее поглощения или слияния) отношения с партнерами и интегрировать ее в состав финансово-промышленной группы или холдинга. Результатом этого становятся диверсификация деятельности, расширение ассортимента выпускаемой группой в целом продукции, а также получение контроля над компаниями, имеющими выгодное экономико-географическое положение. Следствием этого могут стать: повышение инновационной активности, получение доступа к дешевым источникам ресурсов, усиление позиции на рынке, приобретение исключительных прав. Стратегические структуры рано или поздно устаревают и единственно верный путь выживания и успеха компании – это постоянное приспособление ее стратегии к изменяющимся условиям внешней среды. Вместе с тем можно приблизительно оценить сроки, необходимые для достижения конкурентных преимуществ, относящихся к различным уровням. Дальнейшая разработка инвестиционной стратегии осуществляется в шесть организационных этапов (рис. 3.5): I этап – принятие решения органом управления компании (собранием акционеров, советом директоров, исполнительным органом управления) о разработке инвестиционной программы, направленной на укрепление конкурентных преимуществ; II этап – стратегический анализ конкурентных преимуществ компании; III этап – разработка инвестиционной стратегии компании; IV этап – определение организационной концепции прямого инвестирования; V этап – оценка инвестиционной стратегии; VI этап – реализация стратегии и ее мониторинг. 215_ V этап VI этап Реализация стратегии и ее мониторинг IV этап Определение организационной концепции прямого инвестирования III этап Разработка инвестиционной стратегии II этап Стратегический анализ конкурентных преимуществ компании Принятие решения органом управления компании I этап Оценка инвестиционной стратегии Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Рис. 3.5. Принципиальная организационная схема разработки инвестиционной стратегии На первом этапе – принятие решения органом управления компании (предпринимательской группы) – в зависимости от определенной уставом и действующим законодательством компетенции органами управления компании принимаются решения: о необходимости разработки инвестиционной программы; о плане работ, порядке подготовки, обсуждения и утверждения программы; о выборе разработчика программы. Согласно действующему корпоративному законодательству (федеральные законы «Об акционерных обществах» и «Об обществах с ограниченной ответственностью»), а также распространенной хозяйственной практике, с одной стороны, решения об использовании прибыли относятся к компетенции общего собрания акционеров либо совета директоров общества, а с другой стороны, решения о прямых инвестициях, их направлениях и размерах выходят за рамки управления текущей деятельностью общества. Поэтому решение о прямых инвестициях, осуществляемых за счет чистой прибыли, должно приниматься общим собранием акционеров (участников) либо советом директоров компании. На втором этапе – стратегический анализ конкурентных преимуществ компании – производится оценка положения компании на рынке, целью которой является диагностика основных конкурентных преимуществ. Здесь предусматривается: `216 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия проведение комплексного анализа финансово-хозяйственной деятельности компании; оценка конкурентоспособности компании по всем видам деятельности и ассортименту выпускаемой продукции; составление прогнозов развития отраслевых рынков и макроэкономической ситуации; представление результатов комплексного анализа руководству и крупным акционерам (участникам) компании. Особое внимание должно быть уделено определению объекта анализа и установлению его границ. В широком смысле таким объектом должна стать предпринимательская группа. Однако в зависимости от содержания задачи и выбранного подхода к оценке долгосрочных инвестиций возможно ограничение объекта более узкими рамками. При этом предполагается самое широкое участие специалистов и руководителей компании, независимых экспертов путем проведения экспертных опросов, консультаций, исследований. Стратегический анализ конкурентных преимуществ включает в себя следующие направления исследований. 1. Оценка макроэкономической ситуации, проводимая на основе индикаторов, характеризующих состояние экономической конъюнктуры в стране в целом, а также политики, проводимой действующим правительством. 2. Оценка состояния конкретной отрасли промышленности, в которой особое внимание необходимо уделить: а) структуре отраслевых рынков; б) соперничеству между существующими в отрасли конкурентами; в) угрозам появления новых конкурентов; г) позициям поставщиков сырья, материалов, комплектующих, энергоресурсов; д) угрозам со стороны компаний, начинающих выпуск заменителей продуктов. 3. Ситуационный анализ состояния компании: а) оценка состояния компании – организационно-правовая ситуация; экономико-географическое положение; уровень развития компании; состав, опыт и квалификация руководителей; 217_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " б) оценка места компании в отрасли – стадия технологического передела; роль компании в технологической цепочке отрасли; связь компании с системой распределения готовой продукции, в том числе с ее потребителями, посредниками и др.; участие компании в отраслевых союзах, ассоциациях и других самоорганизующихся образованиях; в) оценка места компании на рынке – удельный вес продаж компании; удельный вес потребляемого сырья; возможности влияния компании на цены потребителей продукции и на цены сырья; возможности смены поставщиков и потребителей сырья; возможности появления заменителей традиционных источников сырья; инновационная активность компании; имидж компании в отрасли и обществе в целом; г) оценка конкуренции – позиция с точки зрения интересов компании; распределение рынка между основными его участниками; существующие барьеры входа на рынок; перспективы конкуренции; д) оценка производственно-технологического уровня – загрузка производственных мощностей; конкурентоспособность применяемых технологий и организации производственного процесса; система управления качеством выпускаемой продукции; обеспеченность квалифицированным персоналом; перспективы модернизации и реконструкции производства; степень воздействия на окружающую среду и ее охрану. В целях упрощения сбора информации, необходимой для выполнения стратегического анализа, разработан формат исходной информации для системного анализа, который заполняется руководителями и специалистами обследуемых компаний. Затем собранная информация обрабатывается по конкретной методике: 1) анализ современного состояния и перспектив конкурентных преимуществ компании и прогноз ее положения на рынках конкретных видов продукции, работ и услуг. Этот этап выполняется с помощью такого инструмента, как SWOT-анализ, который должен выявить сильные и слабые стороны предпринимательской группы, в состав которой входят компания-реципиент и инвестор, а также помочь составить реальную картину состояния и перспектив конкурентоспособности компании; `218 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия 2) сравнение конкурентных преимуществ компании и ее основных конкурентов в текущий момент и на перспективу. Результатом стратегического анализа должна стать оценка конкурентоспособности компании на всех текущих и перспективных рынках ее предпринимательской деятельности. В отличие от традиционных подходов, исходя из существующих прочных, исторически сложившихся технологических связей между предприятиями, необходимо оценивать конкурентные преимущества как конкурентов, так и партнеров, поскольку сильные и слабые стороны последних могут оказывать существенное влияние на конкурентоспособность компании. С помощью этой схемы определяются сильные и слабые стороны конкурентоспособности компании, на которые могут влиять прямые инвестиции компании, ее партнеры и конкуренты. Третий этап – разработка инвестиционной стратегии, содержанием которого является непосредственно разработка инвестиционной стратегии компании, – наиболее трудоемкий, ответственный и творческий. Он может выполняться силами как самих руководителей и специалистов компании, так и привлекаемых консультантов. Его творческий характер в существенной мере затрудняет формализацию выполняемых действий, хотя их направления и порядок укрупненно могут быть определены заранее. В результате сравнительного анализа формируется стратегия, которая агрегируется на цели в рамках каждого конкурентного преимущества и определяет направления их укрепления либо достижения, в том числе: нападение, защита, конкуренция, сотрудничество. В обосновании инвестиционной стратегии лежит принципиальная схема, представленная на рис. 3.6. Стратегический анализ компании Определение стратегических конкурентных преимуществ Оценка ожидаемых результатов Обоснование механизмов прямого инвестирования Рис. 3.6. Принципиальная схема обоснования инвестиционной стратегии 219_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Таким образом, на основе результатов стратегического анализа определяется круг конкурентных преимуществ, достижение которых становится задачей компании на планируемый период. Они являются результатом сопоставления конкурентных преимуществ самой компании, ее партнеров и конкурентов. При этом необходимо иметь в виду, что деление на партнеров и конкурентов относительно условно, так как на практике партнеры при некоторых условиях могут превращаться в конкурентов, а конкуренты в партнеров. Отсюда вывод: действия компании необходимо планировать как по отношению к конкурентам, так и по отношению к партнерам. Например, поставщик сырья, материалов или комплектующих, поглощенный конкурирующей компанией, может создать серьезные проблемы, особенно тот, который занимает монопольное положение, и его смена потребует серьезных дополнительных издержек. Появляется возможность с помощью стратегического анализа определить связь между характером хозяйственных связей, с одной стороны, и направлениями инвестиционной стратегии – с другой. Связи компании с партнерами могут иметь характер сотрудничества (в общих интересах) или нападения (например, поглощение технологически связанных предприятий). Последнее особенно характерно для отечественной промышленности со второй половины 1990-х годов – начала периода формирования вертикально и горизонтально интегрированных структур. В зависимости от направления инвестиционной стратегии и конкретного механизма прямого инвестирования выбираются и обосновываются критерии оценки результатов. Они не могут быть универсальными, поскольку круг решаемых с помощью прямых инвестиций задач достаточно широк. В связи с этим укрупнено содержание цепочки: конкурентные преимущества – ожидаемые результаты – механизмы реализации (табл. 3.3). Следует отметить, что механизмы реализации конкурентных преимуществ на практике используют сочетания активных действий, конкуренции, защиты и сотрудничества. Поскольку каждое направление прямого инвестирования может «работать» одновременно на несколько конкурентных преимуществ, то результаты реализации инвестиционной стратегии `220 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия оцениваются по каждому направлению и конкурентному преимуществу. Это может быть представлено в виде матрицы (см. далее в табл. 3.4), в полной мере характеризующей эффективность прямого инвестирования. Таблица 3.3 Результаты и механизмы реализации конкурентных преимуществ, достигаемых путем прямого инвестирования Конкурентные преимущества Ожидаемые результаты Механизмы реализации Определение оптимальных целей и задач развития группы Занятие перспективного и выгодного места на рынке продукции, работ и услуг Эффективное распределе- Механизмы подготовки ние ресурсов компании и принятия стратегических решений Получение возможности: Поглощение и приобретение партнеров и конкуа) влиять на рыночные рентов. цены в отрасли; Слияние и присоединение б) определять «правила компаний, выпускающих игры»; однородную продукцию. в) обеспечивать максимальную загрузку произ- Формирование интегриводственных мощностей рованных бизнес-групп и эффективное использование ресурсов Снижение трансакцион- Заключение долгосрочных Формирование доверительных, долгосрочных, ных издержек за счет дол- контрактов. Своевременное и полное ответственных отношений госрочных контрактов. Установление взаимовы- исполнение своих обязас партнерами годных цен. тельств. Сокращение коммерчеУстановление неформальских рисков хозяйствен- ных отношений с предстаной деятельности вителями партнеров Использование инноваПолучение эффекта от со- Приобретение инновациций, обеспечивающих вершенствования приме- онных компаний. преимущества на рынке няемых технологий. Поглощение и приобретеперед конкурентами Захват рынков продукции, ние компаний, обладаюимеющей более высокие щих правами на соврепотребительские качества менные технологии. Приобретение и поглощение венчурных и исследовательских компаний 221_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Окончание табл. 3.3 Конкурентные преимущества Получение исключительных прав на технологии, информацию, торговые марки и т.п. Обеспечение необходимой степени диверсификации Выгодное экономикогеографическое положение производства компании, обеспечивающее близость по отношению к поставщикам сырья, материалов, а также к потребителям готовой продукции Формирование горизонтальных и вертикальных интегрированных бинесструктур, позволяющее устанавливать выгодные долгосрочные хозяйственные связи, укреплять производственно-технологическую независимость группы, повысить ее финансовый потенциал, занять существенную долю рынка и т.п. Ожидаемые результаты Механизмы реализации Получение эффекта от монопольного права на использование технологии, информации, торговых марок и т.п. Снижение рисков от колебаний конъюнктуры на отдельных рынках. Повышение эффективности использования имеющихся ресурсов Получение экономии на транспортных издержках, связанных: а) с обеспечением производства сырьем, материалами и комплектующими; б) с доставкой готовой продукции потребителям Приобретение и поглощение компаний, являющихся собственниками исключительных прав Сокращение трансакционных издержек. Снижение коммерческих рисков. Обеспечение доступа к дешевым источникам ресурсов. Оптимизация налогообложения. Активное влияние на цены на отраслевых рынках. Установление барьеров для входа на рынок новых производителей. Установление «правил игры» в своих интересах. Получение дополнительных источников финансовых средств Слияние и присоединение компаний-партнеров и конкурентов Поглощение, слияние и присоединение компаний, имеющих выгодное географо-экономическое положение Поглощение и приобретение партнеров и конкурентов. Организация ФПГ. Создание холдингов и других объединений. Приобретение крупных пакетов акций партнеров и конкурентов. Скупка долгов и акций партнеров и конкурентов, чтобы в дальнейшем иметь возможность угрожать им возбуждением процедуры банкротства. Различные формы оказания давления на партнеров и конкурентов Четвертый этап – определение организационной концепции прямого инвестирования – имеет свои задачи: `222 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия определение требований и подходов к формированию организационной структуры и системы управления; обоснование направлений и способов практической реализации стратегии; разработка форм контроля (мониторинга) за осуществлением прямых инвестиций; обоснование порядка оценки эффективности принимаемых решений и действий; распределение сфер компетенции и ответственности между исполнителями и лицами, принимающими решения и т.п.; определение порядка планирования, контроля, учета, отчетности, анализа и принятия решений в процессе реализации инвестиционной стратегии. На пятом этапе – оценка инвестиционной стратегии – предусматривается: обсуждение и представление разработанной стратегии руководству и акционерам (участникам) компании; обоснование подхода к оценке результативности стратегии; оценка стратегии с позиции внутренней эффективности и внешних эффектов; утверждение стратегии соответствующим органом управления компании; определение порядка, размеров и форм ее финансирования за счет собственных и привлеченных инвестиций. В случае привлечения внешних инвесторов оцениваются их инвестиционные возможности, интересы и пересечение с интересами компании, а также формы инвестиционной кооперации. Оценка результативности прямых инвестиций основывается на анализе: внутренней эффективности, т.е. внутренних эффектов долгосрочных вложений; внешних эффектов (экстерналий), в том числе на оценке дополнительных доходов, являющихся следствием изменения отраслевой структуры, и оценке конкурентных преимуществ. Каждый этап анализа выполняется в рамках конкретного подхода к оценке инвестиций. При оценке инвестиционной стратегии нет готовых «рецептов» и конкретных рекомендаций, каким подходом или критерием пользоваться. При реализации стратегии большое значение имеет контроль и контроллинг. Контроль – это 223_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " система регулирования деятельности работников по выполнению работы определенного количества и качества, а контроллинг – координация деятельности управленческих подсистем и внутри самих подсистем. Выбор инвестиционной стратегии требует специального анализа и обоснования принимаемого решения. Однако оценка стратегии должна учитывать весь круг последствий ее реализации (табл. 3.4). Таблица 3.4 Подходы к оценке инвестиционной стратегии Подход Региональный Обоснование стратегии капитальных вложений Стоимостной Метод оценки Показатели Оценка внутренней эффективности Методы оценки бюд- Количественные: уровень жизни насежетной эффективно- ления; созданные рабочие места, обессти печенность населения объектами социальной инфраструктуры. Качественные: качество жизни Метод оценки эффек- Стратегическая чистая текущая стоитивности капитальных мость, рентабельность, окупаемость вложений вложений – метод дисконтирования денежных потоков Рыночная стоимость компании Доходный, сравнительный, затратный методы Методы технического Рост стоимости капитала, текущий доанализа инвестиций ход, риск Оценка портфельных инвестиций Подход Метод дисконтирова- Количественные: рост стоимости капивенчурного ния денежных потоков тала, текущий доход, риск. финансирования Качественные: инновационный потенциал реципиента инвестиций, квалификация менеджмента, возможности тиражирования результатов НИОКР и т.п. Подход Метод дисконтирова- Рост стоимости капитала, текущий до«созидательного ния денежных потоков ход, риск разрушения» Оценка внешних эффектов Оценка Методы прогнозиро- Количественные: изменение цен, индополнительной вания структуры от- дексы концентрации, изменение удельдоходности раслевых рынков ного веса продукции компании на рынке, показатели концентрации (индекс Херфиндаля, индекс Розенблюта и др.), показатели интенсивности конкуренции. `224 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия Окончание табл. 3.4 Подход Метод оценки Показатели Качественные: характер конкуренции, возможности влияния на цены со стороны инвестора или реципиента; степень контроля партнеров; снижение трансакционных издержек и т.п. Оценка конкурентных преимуществ Стоимостной Доходный, сравниРыночная стоимость компании тельный, затратный методы Экономический Методы экономичеОперационная прибыль, более высокие ского анализа рентабельность, рыночная доля, объем продаж, денежные потоки и т.п. Маркетинговый Индексный метод, ме- Количественные: цены и качество протод сравнения дукции, объемы продаж, доля продукции на рынке и др. Качественные: способность продукции удовлетворять требованиям потребителей, потенциал сбытовой сети, эффективность рекламы, уровень менеджмента, показатели интенсивности конкуренции и др. Эклектичный Метод многомерной Условные интегрированные показатели функции полезности (метод интегрированных оценок) Креативный Методы сравнитель- Широкий круг качественных показатеных качественных лей, характеризующих характер конкуоценок, SWOT-анализ ренции на рынке, взаимоотношения и др. между его участниками, описание их стратегий и т.п. Содержание каждой ячейки матрицы (табл. 3.4) характеризует «цену» сохранения либо приобретения конкурентных преимуществ в рамках конкретного направления прямого инвестирования. При этом общая сумма по вертикали составляет «эффект», достигаемый в рамках конкретного направления инвестирования, а по горизонтали – «цену» конкурентного преимущества, достигаемого при осуществлении всех направлений инвестирования. Шестой этап – реализация стратегии и ее мониторинг – означает практическую реализацию инвестиционной стратегии и ее мониторинг со стороны различных органов управления ком225_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " пании. В данном случае по отношению к деятельности предприятия понятие «мониторинг» применяется в более широком смысле, означая контроль и измерение результатов и качества производственных процессов. Итак, разработка стратегии прямых инвестиций опирается на две основные методики: методическое обеспечение стратегического анализа конкурентных преимуществ компании; методическое обеспечение обоснования инвестиционной стратегии (программы). 3.2. Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом экологического фактора Экологически ориентированная модель устойчивого развития конкурентоспособного промышленного предприятия Предприятие, не работающее над созданием современной системы экологического менеджмента, рано или поздно обречено на неожиданный удар конкурентов, которым захочется «освободить» рынок от лишних производителей. Чтобы этого не произошло, необходимо выбирать стратегию устойчивого развития уже на уровне предприятия. С.П. Бараненко и В.В. Шеметов, рассматривая стратегическую устойчивость предприятия, заостряют внимание на экологии: «Стратегическая устойчивость промышленного предприятия определяется как результат реализации его способности создавать, развивать и сохранять длительное время конкурентные преимущества на рынке покупателя в условиях ускоряющегося научно-технического и технологического прогресса на фоне нарастающих проблем с природными ресурсами и антропогенным воздействием на экологию» [7, с.78]. Модель действующей системы управления окружающей средой (СУОС) на предприятии приведена на рис. 3.7. Последовательное из года в год улучшение должно достигаться во всех экологически значимых аспектах деятельности `226 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия предприятий там, где это практически достижимо. Подобное улучшение в целом невозможно имитировать и фальсифицировать, что создает необходимую основу для оценки экологической состоятельности предприятий. Таким образом, эффективная СУОС обеспечивает предприятию кредит доверия в отношениях со всеми заинтересованными в его деятельности сторонами. В этом заключается основное преимущество СУОС в сравнении с традиционным формальным экологическим управлением. Совершенствование экологической политики и обязательств Независимая оценка результатов деятельности. Анализ и пересмотр экологического менеджмента Внутренний мониторинг, контроль и корректировка намечаемой деятельности Разработка и декларирование экологической политики и обязательств Разработка экологических целей и планирование деятельности Организация и практическая реализация экологической деятельности Рис. 3.7. Модель функционирования СУОС промышленного предприятия Не умаляя влияния других причин, влияющих на конкурентоспособность, обратим внимание на ликвидацию пробелов в методическом и организационно-техническом обеспечении поддержки и внедрения систем управления окружающей средой на промышленных предприятиях. На рис. 3.8 показана модель экологически устойчивого развития конкурентоспособного промышленного предприятия. 227_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» Создание СУОС Улучшение системы управления предприятием Обеспечение Обеспечение Обеспечение Обеспечение соответствия рационального четкого жесткой требованиям подхода распределения системы экологического к расходу обязанностей контроля законодательства сырьевых и ответственности (аудита) экологических (нормативов) и энергетических персонала ресурсов показателей Документирование всех процессов управления Сертификация СУОС в соответствии со стандартами ISO 14000 " Внедрение методики оценки экологоэкономической эффективности проектов Внедрение экологически безопасных технологий Коэффициент экологоэкономической эффективности проекта КэNPV Индекс доходности проекта PIэ Коэффициент относительного срока окупаемости инвестиций КэPP Ценность фирмы ЦФ Запас финансовой прочности ЗФП Общая рентабельность предприятия Р Рентабельность продукции предприятия РП Увеличение стоимости основных фондов предприятия Улучшение эколого-экономических показателей промышленного предприятия Повышение стратегической устойчивости промышленного предприятия Рис. 3.8. Модель экологически устойчивого развития промышленного предприятия В системе экономического анализа должно быть создано новое единое параметрическое пространство, вмещающее в себя и экономическое развитие, и состояние окружающей среды. Необходимо создание и интегрирование в модель СУОС новой мето- `228 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия дики оценки эколого-экономической эффективности проектов, способной отразить как финансовую оценку проекта, так и влияние предприятия на окружающую среду. Введение подсистемы трех показателей (коэффициента эколого-экономической эффективности проекта КэNPV, индекса доходности проекта PIэ, коэффициента относительного срока окупаемости инвестиций КэPP) обеспечит большую достоверность оценки устойчивости промышленного предприятия. Основным показателем деятельности предприятия является прибыль. Ожидание прибыли побуждает фирму осуществлять нововведения. В прибыли собирается в единый узел финансовое состояние предприятия и эффективность использования ресурсов. Традиционные показатели недостаточно полно могут отражать результаты природоохранной деятельности предприятия. Поэтому необходимо ввести систему специальных показателей эколого-экономической эффективности. Наибольшее значение они приобретают для новых проектов, хотя могут использоваться и для уже действующих производств. Коэффициент эколого-экономической эффективности проекта К эNPV = NPVэ →1, NPV где NPVэ – показатель чистого приведенного эффекта с учетом экологического фактора; NPV – чистый приведенный эффект проекта. Этот коэффициент показывает, во сколько раз чистый приведенный доход проекта, рассчитанный по традиционной методике (NPV), больше чистого приведенного дохода, рассчитанного по предлагаемой методике с учетом ущерба, наносимого предприятием окружающей среде (NPVэ). Для проектов производственного назначения первого и второго типов его значение должно быть как можно ближе к единице, т.е. идеальной является такая ситуация, когда NPVэ = NPV. Это возможно в двух случаях: либо проект не наносит вреда окружающей среде, что практически невозможно, либо предполагает различные природоохранные мероприятия, снижающие негативные последствия реализации проекта. 229_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Индекс доходности PIэ. Этот показатель отражает эффективность (прибыльность) вложений в проект с учетом экономического ущерба. ⎤ ⎡ Т ( Rt − Зt+ ) ∑ ⎥ ⎢ 1 t PI э = ⎢ − У ⎥, К ⎢ (1 + E )t ⎥ ⎥⎦ ⎢⎣ где К – сумма дисконтированных капитальных вложений; Rt – результаты, достигаемые на t-м шаге; Зt+ – затраты на t-м шаге при условии, что в них не входят капиталовложения; Е – приемлемая для инвестора норма дисконта; У – рассчитанный экономический ущерб от воздействия проекта на окружающую среду. Индекс доходности связан с NPV: если NPV положителен, то PI > 1, и наоборот. Если PI > 1, проект эффективен, если PI < 1, проект неэффективен. Кроме всего прочего, индекс доходности показывает, насколько можно увеличить затраты по проекту, чтобы он оставался привлекательным с финансовой точки зрения. Например, рассчитанное значение критерия 1,07 показывает, что при росте затрат более чем на 7% значение критерия упадет ниже 1 и проект станет неэффективным. Таким образом, по значению индекса доходности можно быстро количественно оценить воздействие на инвестиционный проект различных дополнительных затрат. Коэффициент относительного срока окупаемости инвестиций К эPP = PP → 1, PPэ где PP – срок окупаемости по проекту без учета экологического фактора; PPэ – срок окупаемости по проекту с учетом экологического фактора. Здесь речь идет о том периоде, начиная с которого все затраты по проекту покрываются его суммарными результатами. Расчет величины PP в проектах производственного назначения с учетом экономического ущерба от экологических нарушений, `230 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия естественно, удлинит срок окупаемости. Следовательно, чем ближе величина PP к 1, тем больше внимания в проекте уделено природоохранным мероприятиям. Это дает возможность произвести правильный отбор представленных проектов природоохранного назначения, так как появляется экономический инструмент для их оценки по действительному вкладу в благосостояние страны, а не по критерию минимума затрат, как это делалось раньше. Рассмотрим более подробно механизмы и элементы формирования модели устойчивого развития конкурентоспособного промышленного предприятия. Любое промышленное предприятие начинается с проекта и не может обходиться без реализации больших и малых проектов в течение всего срока своего существования. Проект – это замысел какого-то дела (события), описание замысла и план реализации данного замысла. Управление проектом представляет собой целенаправленный процесс достижения целей проекта при ограничениях на финансовые, материальные, человеческие, временные и прочие ресурсы. Инвесторов и лиц, принимающих решение, в первую очередь интересует уровень отдачи вложенных средств. Именно поэтому все отечественные и зарубежные методики оценки эффективности инвестиций основываются на сравнении объемов предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Однако в качестве критерия такого сравнения принимаются разные показатели. В первую очередь необходимо вспомнить отечественную типовую «Методику определения эффективности капитальных вложений», разработанную под руководством академика Т.С. Хачатурова в 1990 г. В свое время она послужила основой для создания большинства отраслевых методик, а также явилась средством, препятствующим принятию «волевых», экономически не обоснованных решений. Главной особенностью этой методики было определение эффективности капитальных вложений по всему инвестиционному циклу. В качестве основного исходного показателя бралась общая (абсолютная) экономическая эффективность, определяемая отношением полученного эффекта к капиталовложениям, вызвавшим этот эффект. Причем показатель этот определялся на 231_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " разных уровнях – от народного хозяйства, где в качестве эффекта брался прирост национального дохода, до предприятия, где эффектом служил прирост прибыли. Кроме абсолютной, вводилось понятие сравнительной эффективности, трактуемой как минимум приведенных затрат по различным вариантам инвестиционных проектов. Методика позволяла использовать в качестве критерия либо максимум эффекта, либо минимум приведенных затрат. Однако эти критерии не всегда оказываются достаточными для принятия обоснованных решений о проекте. Критерий максимума экономического эффекта может привести к тому, что крупный по масштабу, неубыточный проект будет всегда эффективнее более мелкого проекта, несмотря на свою явно меньшую прогрессивность. Критерий минимума приведенных затрат может быть использован только тогда, когда сравниваемые варианты вложений имеют сопоставимые результаты. На этом же принципе основано действие критерия превышения заданного нормативного коэффициента окупаемости капитальных вложений. Кроме того, в этой методике не были отражены вопросы, связанные с риском неопределенности при реализации инвестиций, не рассматривались взаимосвязи реальных и номинальных стоимостных оценок, не учитывались социальные и экологические последствия проекта. Не были затронуты вопросы анализа денежных потоков, баланса наличности, отчета о прибылях и убытках и т.д. Прежде чем говорить об основных показателях, применяемых для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, необходимо отметить, что в разных методиках используются разные названия и обозначения одних и тех же показателей, от чего их содержание и расчет не меняются. Использование английского обозначения и соответствующего названия позволит избежать неточностей перевода. Поэтому в дальнейшем в тексте будут использоваться следующие названия и обозначения основных показателей, используемых для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов: чистый приведенный эффект NPV (Net Present Value), индекс рентабельности инвестиций PI (Profitability Index), внутренняя норма прибыли IRR (Internal Rate of Return), дисконтированный срок окупаемости инвестиций DPP (Discounted Payback Period), срок окупаемости инвестиций PP (Payback Period), коэффициент эффективности инвестиций ARR (Average Rate of Return). `232 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия Все методы, применяемые для оценки, подразделяются на две группы: традиционные, которые оценивают ожидаемую чистую прибыль (доход от продаж минус издержки и налог на прибыль) по отношению к инвестированному капиталу, и методы, основанные на концепции дисконтированного потока реальных денег. Традиционные методы базируются чаще на годовых интервалах времени и не требуют процедуры дисконтирования. Они иначе называются методами, основанными на учетных ставках. По существу, все они сравнивают ожидаемую чистую прибыль, т.е. доход без издержек и налогов, и инвестированный капитал. Полученные результаты дают возможность оценить рассматриваемый проект с точки зрения возмещения вложений, получения прибыли, а также приемлемых для инвестора сроков возмещения вложений [12; 13; 42; 46; 59; 80; 88; 164; 197; 228; 260; 261]. Выделяют три основных традиционных метода: 1) метод определения рентабельности инвестиций или простая (годовая) норма прибыли (ROI – Return on Investment, ARR – Average Rate of Return); 2) метод расчета срока окупаемости инвестиций (PP – Payback Period); 3) коэффициент покрытия долга (DCR – Debt Cover Ratio). Все остальные учетные оценки так или иначе основаны на этих коэффициентах. Коэффициент эффективности инвестиций рассчитывается как отношение средней величины доходности фирмы к средней величине инвестиций. При этом доход берется до выплаты процентных и налоговых платежей – EBIT (Earning Before Interest and Tax) или (чаще всего) до процентных, но после налоговых платежей – EBIT (1 – Н), где Н – ставка налога. Среднюю величину инвестиций находят как половину разности между стоимостью активов на начало и конец периода: ROI = 2 EBIT (1 − H ) , (Cab − Cae ) где C ab и Cae – стоимость активов на начало и конец периода соответственно. 233_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " По сути, это расчет годовой нормы прибыли. Показатель обычно рассчитывается для года выхода производства на полную мощность. Применяют показатель, сравнивая его значение с приемлемым для фирмы (или стандартным) уровнем рентабельности инвестиций. Если расчетный уровень показателя превышает заданный, то проект приемлем. Метод чрезвычайно прост и очевиден, что является несомненным достоинством и обусловливает его широкое применение на практике. Применение этого метода оправдано и может служить достоверной оценкой прибыльности в случае с ожидаемой одинаковой годовой прибылью во все годы реализации проекта. Кроме того, условием применения является неизменный состав оборотного капитала за время реализации инвестиций, а также использование накопленных амортизационных отчислений для замены выбывшего оборудования, что избавляет от дополнительных вложений. Одним из недостатков метода является трудность выбора представительного года, так как могут быть значительные отклонения в значениях чистой прибыли в разные годы. Для устранения этого недостатка показатель рассчитывается для каждого года, а затем берется средняя норма прибыли. Гораздо более существенным недостатком является игнорирование разноценности денежных средств во времени. Кроме того, показатель не учитывает срок функционирования активов, созданных за счет инвестирования, а это иногда существенно для оценки проекта. Срок окупаемости рассчитывается как период, в течение которого первоначальные инвестиции возвращаются за счет денежных поступлений от их использования. При этом берется кумулятивная сумма поступлений, т.е. поступления рассчитываются нарастающим итогом: PP = I 0 CFt ( ∑ ) , где I0 – первоначальные инвестиции; CFt (∑ ) – годовая сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта. CFt (∑ ) можно определять как среднегодовую величину, если в среднем величины годовых поступлений равны, а можно и нарастающим итогом. Тогда предполагается процесс суммирования `234 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия годовых поступлений до тех пор, пока результат не сравняется с величиной первоначальных инвестиций. Метод тоже достаточно прост, очевиден и поэтому популярен. Возможность его применения ограничена условиями равенства ежегодных поступлений и разового вложения первоначальных инвестиций. Кроме того, в случае, когда сравниваются несколько инвестиционных проектов, этот метод можно применять, если все проекты имеют одинаковый жизненный срок. Недостатки метода: во-первых, традиционное для учетных методов игнорирование различий ценности денег во времени, а во-вторых, неучет сумм денежных поступлений и после срока окупаемости. Указанные недостатки дают основание использовать срок окупаемости не в качестве критерия выбора инвестиционных проектов, а лишь в виде ограничения при принятии решения. Это означает, что если срок окупаемости больше некоторого принятого граничного значения, то инвестиционный проект исключается из состава рассматриваемых. Тем не менее, в случаях, когда главной проблемой принимающих решение является ликвидность, а не прибыльность, или когда высока степень риска инвестиций и срок окупаемости становится критерием принятия проекта, применение данного метода можно считать целесообразным. Обобщая все недостатки рассмотренных учетных критериев, можно еще раз отметить, что используемые величины прибыли и инвестиций не приводятся к настоящей стоимости, т.е. в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые величины – сумма инвестиций в настоящее время и сумма прибыли в будущем. Кроме того, в качестве показателя возврата вложенных средств традиционно используется лишь прибыль, хотя в экономической практике давно уже оценивают возврат инвестиций в более реальном показателе – в денежном потоке, включающем помимо чистой прибыли и амортизационные отчисления. Игнорирование этого факта приводит к занижению коэффициента эффективности и, соответственно, завышает срок окупаемости инвестиций. И наконец, эти критерии дают лишь одностороннюю оценку эффективности проекта, так как используют в качестве исходных одинаковые показатели – сумму прибыли и сумму инвестиций. 235_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Методика оценки эколого-экономической эффективности проектов с учетом экологической составляющей В современной литературе, посвященной вопросам оценки инвестиционных проектов, специально подчеркивается необходимость учета экологического результата от проекта [129; 145]. При этом чрезвычайно важно, чтобы подобная оценка проводилась на начальных стадиях жизни проекта. Большинство экономистов признает, что эколого-экономическая оценка проектов является одним из ключевых направлений природоохранной деятельности именно благодаря своей высокой экономической эффективности, так как предотвращение отрицательных последствий реализуемых мероприятий обходится гораздо дешевле, чем их компенсация. Причем в условиях рынка экологическое законодательство должно быть более жестким: «Для любого инновационного проекта экологическая экспертиза является обязательной стадией. … Рыночная система обладает определенным потенциалом для достижения экологически устойчивого (не превышающего нормативы) развития, но не обладает механизмом полноценной реализации этого потенциала. … Следовательно, адекватным для экологии является рыночный принцип хозяйствования, но с более жестким экологическим законодательством» [108, с. 101–102]. При этом, по данным Всемирного банка, затраты на проведение экологической оценки обычно не превышают 1% суммарных капитальных затрат на осуществление проекта [140]. Правильное проведение экологической оценки гарантирует экологическую приемлемость рассматриваемых вариантов строительства и эксплуатации хозяйственных объектов, сохранение устойчивости окружающей природной среды и распознавание любых видов возможного воздействия проектов на окружающую среду на ранних стадиях. Проблемы, возникающие в связи с проведением экологической оценки, можно условно разделить на две группы: проведение экологической экспертизы и эколого-экономическая оценка эффективности проектов. Проблемы, связанные с проведением экологической экспертизы, скорее всего можно отнести к проблемам организационного характера, так как экологическая экспертиза – это специфическая процедура, которая предполагает обязатель- `236 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия ную проверку инвестиционных проектов с точки зрения их возможного воздействия на окружающую среду. Именно поэтому подразумевается, что экологическая экспертиза должна стать неотъемлемой частью общего технико-экономического обоснования проекта. Без положительного заключения экологической экспертизы получение разрешения на реализацию проекта должно стать невозможным. Основные задачи здесь могут быть сведены к формированию достаточной информационной базы и разработке приемлемых экологических критериев для включения их в оценку экономической эффективности проекта. Эколого-экономическая оценка эффективности на практике означает оценку экономического ущерба. Процедура проведения эколого-экономической оценки в первую очередь включает классификацию проектов и их компонентов по степени потенциального воздействия на окружающую среду. В соответствии с рекомендациями Всемирного банка выделяются четыре категории проектов в зависимости от их характера, масштабов и степени значимости их воздействия на окружающую среду. Категория А. Проекты и их компоненты, способные оказать негативное и значительное по масштабам воздействие на окружающую среду. Как правило, требуется их экологическая оценка. К категории А относятся проекты металлургических предприятий. Категория Б. Проекты и их компоненты, которые способны оказать специфическое воздействие на окружающую среду. Категория В. Проекты и их компоненты, которые, как правило, не оказывают сколько-нибудь значительного воздействия на окружающую среду. Категория Г. Проекты, которые направлены на улучшение состояния окружающей среды или связаны с ликвидацией ущерба, причиненного стихийными бедствиями. Как видим, классификация инвестиционных проектов для их экологической оценки проведена Всемирным банком, главным образом, по одному признаку – масштабу воздействия на окружающую среду. При этом методам оценки данного воздействия уделяется значительно меньшее внимание. В то же время практическую реализацию процесса экологизации оценки инвестицион237_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " ных проектов как раз и тормозит отсутствие этих методов, причем не только в нашей стране, но и за рубежом. Поскольку одной из задач формирования конкурентных преимуществ является включение экологической составляющей в оценку экономической эффективности инвестиционных проектов, уделим внимание экономическому ущербу от экологических нарушений. Этот показатель позволит перевести отрицательное воздействие проектов на окружающую среду из разряда экологических характеристик проекта в разряд его экономических характеристик. Следует заметить, что само понятие экономического ущерба от экологических нарушений не имеет пока четкого определения не только на уровне методов количественного измерения, но и на содержательном уровне. В отечественной литературе понятия экономического ущерба, ущерба окружающей среде, экологического ущерба часто отождествляются и используются для обозначения всех экологических издержек. Это связано с тем, что у нас пока недостаточно специальной литературы, в которой бы детально рассматривалось данное понятие и ему давалось бы четкое определение. Что касается множественности наименований понятия, то скорее всего это происходит вследствие вольных переводов иностранной литературы по экологической экономике, где действительно распространенными терминами являются environmental damage (ущерб окружающей среде) и ecologic damage (экологический ущерб). Однако там, где речь идет о денежных оценках воздействия нарушенной окружающей среды на экономику, всегда присутствует термин cost: environment defensive cost, control cost, damage cost. Адекватная оценка реальных величин экономического ущерба от экологических нарушений необходима во всех сферах экономики, особенно для оценки общей эффективности экономики, для отбора инвестиционных проектов всех видов, в том числе проектов природоохранного назначения. Экономический ущерб от загрязнения окружающей среды – это категория, способная во многом изменить стиль отношения общества к природе. Общим принципом экономического поведения является сопоставление затрат и результатов хозяйственной деятельности. В случае отдельных мероприятий по охране окру`238 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия жающей среды под затратами понимаются средства, направляемые на природоохранные мероприятия, а под результатами – предотвращаемый экономический ущерб. В случае оценки общей эффективности всей хозяйственной деятельности в качестве одного из результатов (негативных) должен учитываться наносимый этой деятельностью экономический ущерб. Отсутствие надежных оценок экономического ущерба приводит к тому, что показатели экономического ущерба как результат хозяйствования вообще не учитываются и в связи с этим природопользование выпадает из общей схемы оценки эффективности любой экономической деятельности, в частности, оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. Во многом именно это обстоятельство тормозит реализацию всех мер, нацеленных на охрану окружающей среды, и мешает принятию оптимальных решений при выборе инвестиционных проектов. Сложность оценки экономического ущерба любого проекта и необходимость применения разных методов определения ущерба для различных инвестиционных проектов обусловливает необходимость классификация проектов, в основе которой лежит не количественная характеристика воздействия на окружающую среду, а качественные, принципиальные различия подходов к оценке экономического ущерба от экологических нарушений. С этой точки зрения предлагается различать инвестиционные проекты, которые наносят экономический ущерб, и проекты, направленные на предотвращение ущерба. Другими словами, проекты делятся на производственные и природоохранные. Первые отрицательно воздействуют на среду, вторые – положительно. Объединив два предложенных классификационных признака, получим следующую схему систематизации инвестиционных проектов, которая в дальнейшем позволит упорядочить методы оценки экономического ущерба от экологических нарушений при определении экономической эффективности инвестиционных проектов (рис. 3.9). Обратим внимание на временной аспект воздействия проекта на среду. Оно может быть постоянным (перманентным) либо случайным – аварийные ситуации на производственных объектах, стихийные бедствия и т.п., совокупность которых принято назы239_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " вать опасными процессами природно-техногенного происхождения (или опасными природно-техногенными процессами). Эти опасные процессы носят случайный характер, что диктует необходимость оценивать экономический ущерб в условиях неопределенности. Инвестиционные проекты Производственные проекты, направленные на выпуск продукции Проекты, оказывающие перманентное негативное воздействие на окружающую среду Проекты, характеризующие возможность возникновения аварийных ситуаций с негативными экологическими последствиями Проекты природоохранного назначения Проекты, направленные на предотвращение перманентного воздействия на окружающую среду Проекты проведения защитных мероприятий, снижающих последствия опасных природнотехногенных процессов Рис. 3.9. Классификация инвестиционных проектов с точки зрения оценки экономического ущерба от экологических нарушений Рассматривая вопросы совершенствования оценки инвестиционных проектов, отметим, что, каковы бы ни были подходы и методы, эффективность проектов оценивается на основе сопоставления результатов и затрат. Именно поэтому так важно правильно выявить все затраты и результаты проекта и оценить их количественно. В этом смысле введение экологической составляющей в оценку экономической эффективности проектов имеет двоякое назначение. Как уже отмечалось, загрязнение окружающей среды приводит к возникновению двух видов затрат в народном хозяйстве: затрат на предупреждение воздействия загрязненной среды на реципиентов (если такое предупреждение возможно) и затрат, вызываемых воздействием на них загрязненной среды. Сумму затрат этих двух видов мы и считаем экономическим ущербом. В соответствии с вышеприведенной классификацией `240 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия проектов данный экономический ущерб следует учитывать поразному. Для проектов природоохранного назначения это предотвращенный ущерб, поэтому его следует рассматривать и учитывать в результатах проекта. Если же мы имеем дело с проектом производственного назначения, то необходимо оценивать наносимый ущерб окружающей среде и относить его к затратам проекта. Так или иначе во всех проектах необходимо оценивать предотвращаемый или наносимый ущерб. А для этого нужны соответствующие методы оценки, позволяющие количественно выразить оцениваемый ущерб. Проблема эта существует и решается уже давно. Есть два методологических подхода к определению экономического ущерба: прямой счет и косвенная (условная) оценка. Первый подход (прямой счет) заключается в определении экономического ущерба непосредственно для конкретного объекта исследования путем суммирования различных составляющих потерь, выраженных в денежной форме, на основе объективных методов их выявления. Различают три основных метода выявления ущерба: метод контрольных районов, метод аналитических зависимостей и комбинированный метод. Метод контрольных районов основан на сопоставлении показателей состояния реципиентов в «загрязненном» и контрольном (незагрязненном) районах и базируется на гипотезе, согласно которой показатели состояния реципиентов, непосредственно влияющие на величину экономического ущерба, в исследуемом и контрольном районах, при прочих равных условиях, зависят только от степени воздействия загрязнения. Выбор метода контрольного района осуществляется таким образом, чтобы показатели состояния реципиентов в нем (например, половозрастной состав населения, уровень медицинского обслуживания, качество окружающей природной среды, структура и масштабы хозяйства) были равными или близкими по значению аналогичным показателям в исследуемом районе. Исключить влияние всех социальных, экономических, экологических факторов, в широком диапазоне различающихся по регионам, чрезвычайно трудно. Поэтому метод контрольных районов эффективно можно применять лишь путем машинных экспериментов. 241_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " При эмпирической реализации метода контрольных районов влияние загрязнения на экономику рассматривается как «черный ящик» – мы не знаем, как влияет загрязнение, но последствия его можем определить при сравнении с контрольным районом. В связи с этим компьютерная имитация метода контрольных районов потребует раскрытия структуры и механизма функционирования «черного ящика» путем моделирования всей сложной системы взаимодействия регионального хозяйства и окружающей среды. Реальная схема формирования экономического ущерба под воздействием загрязнения следующая: сначала загрязнение воздействует на окружающую среду и изменяет параметры ее состояния, а затем уже измененная среда воздействует на реципиентов, что и приводит к экономическим потерям. То есть связь между загрязнением и экономическим ущербом от загрязнения опосредуется воздействием загрязнения на окружающую среду. Следовательно, чтобы представить в модели процесс формирования экономического ущерба, в ней должно быть два встречных канала взаимодействия: во-первых, зависимость параметров окружающей среды от экономической деятельности и, во-вторых, зависимость результатов экономической деятельности от состояния окружающей среды. Метод контрольных районов исключает повторный счет составляющих экономического ущерба, так как с его помощью отслеживается общее, результирующее изменение чистого дохода региона. Это важное преимущество данного метода может быть реализовано с помощью эколого-экономической модели, в которой межотраслевые взаимодействия описываются по схеме межотраслевого баланса. Без использования модели межотраслевого баланса потери (например, продукция, недополученная из-за повышенной заболеваемости, и т.п.) в регионе будут суммироваться по всей цепочке промежуточной продукции, и это приведет к многократному учету одних и тех же потерь, т.е. к повторному счету. Очевидно, что построение подобной эколого-экономической модели регионов для оценки экономического ущерба – чрезвычайно сложная и трудоемкая работа в научном плане. Однако есть возможность построить ее для одного региона и, используя метод `242 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия аналитических зависимостей для оценки экономического ущерба, распространить полученные результаты на другие районы. Метод аналитических зависимостей основан на статистической обработке фактических данных о влиянии различных факторов на изучаемый показатель состояния реципиента. При этом получают приближенные регрессионные зависимости между изучаемым показателем состояния реципиентов (фактором-функцией) и влияющими на него факторами (факторами-аргументами). В процессе обработки информации отсеиваются статистически незначимые факторы и определяется окончательный вид регрессионной модели, включающий те характеристики уровня загрязнения, которые окажутся значимыми. В результате получаются уравнения регрессии, характеризующие закон изменения исследуемого признака в зависимости от значения влияющего фактора. Например, могут быть построены зависимости степени деформации здания от показателей уровня грунтовых вод и исходных параметров самого здания. Метод аналитических зависимостей, как мы видим, связан с необходимостью сбора и обработки большого количества достоверной исходной информации, что усложняет его применение. Но, используя возможности компьютерной имитации, можно, закладывая разные объемы загрязнения в экологоэкономическую модель одного района, статистически вывести зависимость ущерба от основных характеристик региона (валового выпуска продукции, численности населения и др.). Таким образом, появляется возможность искусственной генерации статистических данных. Комбинированный метод основан на сочетании методов контрольных районов и аналитических зависимостей и используется в тех случаях, когда ни один из этих двух методов не может быть реализован четко и полностью для всех составляющих экономического ущерба. В зависимости от имеющейся информации разные составляющие экономического ущерба могут оцениваться разными методами. Методы контрольных районов и аналитических зависимостей значительно проще могут быть реализованы для оценки отдельных составляющих экономического ущерба, например, таких как повреждение зданий и сооружений под воздействием опасных процессов. Если известен нормативный срок службы зданий 243_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " и сооружений определенного типа в регионах, не подверженных воздействиям опасных природных процессов (в контрольных районах), то сокращение этого срока в условиях негативного воздействия, например подтопления, является характеристикой экономического ущерба. Либо можно построить аналитические зависимости степени деформации зданий от показателей уровня грунтовых вод и исходных параметров самих зданий. Косвенный подход к оценке экономического ущерба основан на принципе перенесения на конкретный исследуемый объект общих закономерностей и предполагает использование системы нормативных показателей, фиксирующих зависимость негативных последствий от основных ущербообразующих факторов. В связи с этим метод более применим к негативным процессам, имеющим массовый характер. Временная типовая методика определения экономической эффективности и экономического стимулирования осуществления природоохранных мероприятий и экономической оценки ущерба от загрязнения окружающей среды реализует косвенный подход к оценке экономического ущерба от загрязнения окружающей среды. Методика предназначена для получения укрупненной эколого-экономической оценки ущерба, предотвращаемого в результате осуществления государственного экологического контроля, реализации экологических программ и природоохранных мероприятий, выполнения мероприятий в соответствии с международными конвенциями в области охраны окружающей природной среды, осуществления государственной экологической экспертизы, лицензирования природоохранной деятельности, мероприятий по сохранению заповедных природоохранных комплексов и других видов деятельности. Трудности практического применения вышеизложенных методов преодолеваются в Методике, позволяющей оценить ущерб по источникам его возникновения [145]. Положительный момент этой Методики – предварительная оценка ущерба, что дает возможность использовать ее на стадиях принятия решения об инвестиционном проекте. `244 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия Отраслевые коэффициенты нагрузки В Типовой методике авторы исчисляли ущерб от каждого источника загрязнения путем расчета условной нагрузки на реципиентов [145]. В Методике приводятся рекомендации по укрупненной оценке ущерба от загрязнения атмосферы, водоемов, акустической среды населенных мест. Все эти рекомендации имеют одну методическую основу, поэтому рассмотрим их на примере оценки ущерба от загрязнения водоемов. Формула для оценки ущерба У = γN q , где γ – множитель, численное значение которого задается, р./усл. т; Nq – показатель условной нагрузки загрязнений на реципиентов в k-м водохозяйственном участке от q-го источника, усл. т / год. Показатель Nq определяется по формуле N q = δ k ∑ Ai miq , i где δk – безразмерная константа, имеющая разное значение для различных водохозяйственных участков; показывает сравнительную вредность их загрязнения; i – номер сбрасываемой примеси; Ai – показатель относительной эколого-экономической вредности загрязняющего вещества i-го вида, усл. т/т; miq – общая масса годового сброса i-го вида загрязнения, поступающая в водный объект от оцениваемого q-го источника, т/год. Значения δk и Аi приводятся в приложениях к Методике. Аналогичные формулы даются для расчета условной нагрузки на реципиентов от загрязнений атмосферы и акустической среды населенных мест. Следует отметить, что рассматриваемая Методика является единственной законченной работой в этой области. Однако в ней приводится схема расчета условной нагрузки для каждого источника загрязнения в отдельности. Очевидно, что при исследовании народного хозяйства детализация хозяйственных звеньев не затронет уровень отдельных источников загрязнения. Между тем, особенно в связи с принятием Россией концепции экологически устойчивого экономического развития, объективно необходим 245_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " учет как состояния окружающей среды, так и воздействия на это состояние на макроуровне. Следовательно, нужны соответствующие количественные показатели, т.е. укрупненные показатели состояния окружающей среды и укрупненные показатели воздействия на него. Такие показатели используются, в частности, при определении направлений развития отраслей для достижения заданных социально-экономических результатов с учетом антропогенной нагрузки на окружающую среду. Кроме того, эти показатели нужны для сопоставления с допустимым состоянием среды и допустимым антропогенным воздействием на среду. Сами допустимые показатели тоже должны получить свое выражение на макроуровне. Укрупненные показатели состояния окружающей среды должны быть основаны на реальных показателях и нормативах состояния среды. Это предполагает разработку процедуры агрегирования нормативных и фактических показателей для получения укрупненных показателей. К сожалению, случаи применения Методики носят пока единичный характер, что не дает возможности агрегировать уже готовые показатели условной нагрузки на реципиентов по источникам загрязнения в разрезе отраслей или регионов. В связи с этим встает задача перехода от показателей условной нагрузки на реципиентов от отдельных источников к удельным отраслевым показателям, т.е. к условной нагрузке, создаваемой при производстве единицы продукции каждой отрасли. Эта работа требует сбора и обработки очень большого количества информации. В основном это экономические показатели, отражающие отраслевую структуру народного хозяйства и структуру каждой отдельной отрасли в натурально-стоимостном выражении. По формуле, предложенной в Методике, определим величину nq = Nq Xq , где nq – показатель условной нагрузки загрязнений на единицу продукции; Хq – объем производства продукции q-м источником (в качестве q-го источника рассматривается отраслевое производство в целом). Для этого по каждой отрасли j найдем ее совокупную нагрузку Nj на реципиентов. `246 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия Расчет коэффициентов нагрузки n kj (усл. т/млн р.) удобнее проводить, используя показатели концентрации загрязнителей в стоках: n kj = δ kV j ∑ AiCi j , i где δk – безразмерная константа, показывающая сравнительную вредность загрязнения различных водохозяйственных участков; Vj – объем сточных вод j-й отрасли, приходящийся на единицу продукции, м3/р.; Ai – показатель относительной эколого-экономической вредности загрязняющего вещества i-го вида (усл. т/т); Ci j – концентрация i-го ингредиента загрязнения в стоке j-й отрасли, мг/л. Чтобы научно обосновать механизм устойчивого развития конкурентоспособных промышленных предприятий на основе данной методики оценки эколого-экономической эффективности проектов, необходимо решить следующие задачи: 1) уточнить понятийный аппарат, используемый при изучении устойчивого развития конкурентоспособных промышленных предприятий; 2) проанализировать факторы устойчивого развития; 3) разработать группы показателей устойчивости; 4) проанализировать существующие критерии оценки проектов; 5) разработать и классифицировать проекты по способу их воздействия на реципиентов; 6) разработать методику оценки эколого-экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом экологической составляющей; 7) оценить проблемы дисконтирования эколого-экономических показателей; 8) оценить эколого-экономическую эффективность для проектов с различным воздействием на реципиентов. Возникает потребность в определении нагрузки (следовательно, и ущерба) на уровне всего народного хозяйства, чтобы разработать инструмент оценки предполагаемых инвестицион- 247_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " ных проектов с точки зрения их воздействия на окружающую природную среду. Необходимо получить усредненные значения n kj по всем регионам. При анализе этой формулы можно считать величину V j ∑ Ai Ci j постоянной для каждой отрасли в определенном проi межутке времени. Будем считать ее не зависящей от регионов размещения отрасли, а определяемой существующей технологией отраслевого производства. При таких допущениях находим среднюю нагрузку по стране, создаваемую производством единицы продукции отрасли j: n j = δ jV j ∑ Ai Ci j . i Здесь под δj будем понимать усредненные значения δk с учетом территориальной структуры каждой отрасли. Формула, используемая для такого усреднения: δj ∑δ X = ∑X k k k j k j , k где X kj – объем производства j-й отрасли в k-м регионе. Такое представление условной нагрузки на реципиентов от производства единицы продукции каждой отрасли дает возможность, во-первых, посчитать суммарный экономический ущерб, соответствующий предлагаемому инвестиционному проекту, вовторых, сравнить его с «нормативным» для данной отрасли. Для расчета такого «нормативного» ущерба в формуле нужно в качестве Vj взять отраслевые нормы объема сточных вод при производстве единицы продукции. А при определении Сi j следует пользоваться нормами остаточной концентрации загрязняющего вещества i в стоке соответствующей отрасли (мг/л). Этапы расчетов отраслевых коэффициентов нагрузки nj приведены в табл. 3.5, 3.6. `248 Таблица 3.5 Нефтегазовая Прочие виды топлива Электроэнергетика Машиностроение Химическая Лесная, деревообрабатывающая Стройматериалов Легкая Пищевая Прочие отрасли Аi, усл. т/т 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 3000/20 120/15 5000/500 250/20 3000/300 525/375 120/90 80/3 – 279/180 530/460 30/0,1 – 25/2,7 – – – – 1500/5 – – – – – 7/5 27/4 – – – – – – 50/5 50/10 100/50 15/10 500/500 850/850 1300/400 – 2/2 – 3/2 15/0,5 – 2/2 – 620/85 100/30 350/20 1500/500 160/10 5/5 – – – – 100/30 449/449 1000/50 400/300 – – 5,5/1,5 – – – 12,5/9 – 15,0 525/– 180/5 2/1 60/– 285/160 – – – 0,05 0,2 2,5 2,0 – 2/0,4 25,0 5,0 – 1/0,1 – – – – 8/4 – – – – 9,6/0,25 – – – – – – – – – – – – – 0,1/0,05 – – – – 5/0,1 – – – – 5/0,1 – – – – – – – – – – – – – – 450/80 – – – – 370/370 – – 10/8 6/4 275/17 8/5 – 5550/70 50/15 160/65 150/110 0,1 – 145,0 1,5/0,1 80,0 500/80 2000/1000 150/60 0,07 324/16 800/400 126/60 1,0 " 249_ 1. Взвешенные вещества 2. Нефть и нефтепродукты 3. Сульфаты, хлориды, соли жесткости 4. Нитраты, азот 5. Железо, марганец 6. Фосфаты, фосфор 7. Цинк, свинец, никель, хром3+ 8. СПАВ, этилен, пр. 9. Токсичные соединения, медь, ртуть и пр. 10. Формальдегид Справочно: химические потребности в кислороде биохимические потребности в кислороде Угольная 1 Цветная металлургия Ингредиенты загрязнения, мг/л Черная металлургия Отрасль промышленности Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» Концентрация загрязнителей в стоках отраслей промышленности (до очистки/после очистки) Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Таблица 3.6 Этапы расчета нагрузки при производстве единицы продукции отрасли Отрасль промышленности Объем сточных вод, м3/р. всего Черная металлургия Цветная металлургия Угольная Нефтегазовая Прочие виды топлива Электроэнергетика Машиностроение Химическая Лесная, деревообрабатывающая Стройматериалов Легкая Пищевая Прочие отрасли 0,178 0,108 0,250 0,165 0,255 0,268 0,108 0,172 1,528 0,064 1,018 0,102 0,089 Значение ∑ AC i j i , i усл. т/млн р. фактически нормативное фактическое очищенных 0,054 0,022 0,017 0,053 0,016 0,031 0,039 0,051 0,250 0,017 0,146 0,015 0,013 2,830 0,850 1,610 5,630 2,160 9,600 2,940 4,760 35,000 4,830 10,400 1,070 1,160 19,200 1,480 2,980 42,000 19,060 40,660 7,130 7,820 42,090 12,800 61,400 50,450 3,720 В результате проведенных расчетов были получены коэффициенты нагрузки от загрязнения водных объектов для 13 отраслей промышленности (табл. 3.7), которые могут использоваться в качестве отраслевых ориентиров при характеристике инвестиционных проектов производственного назначения и их оценке. Таблица 3.7 Отраслевые коэффициенты нагрузки от загрязнения водных объектов Отрасль промышленности Черная металлургия Цветная металлургия Угольная Нефтегазовая Прочие виды топлива Электроэнергетика Машиностроение Химическая `250 Нормативная Фактическая Норма Значения нагрузка, нагрузка, сточных вод, δj усл. т/млн р. усл. т/млн р. м3/р. 0,028 0,017 0,040 0,026 0,040 0,045 0,017 0,027 1,94 2,09 1,65 1,69 2,04 1,89 1,97 1,99 34,88 11,33 16,93 60,53 28,07 115,46 36,85 60,28 136,21 15,28 24,19 255,87 137,48 302,34 64,29 79,56 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия Окончание табл. 3.7 Отрасль промышленности Лесная, деревообрабатывающая, целлюлозно-бумажная Производство стройматериалов Легкая Пищевая Прочие Нормативная Фактическая Норма Значения нагрузка, нагрузка, сточных вод, δj усл. т/млн р. усл. т/млн р. м3/р. 0,240 0,010 0,160 0,016 0,014 1,67 1,95 2,15 2,02 1,97 377,32 59,96 142,32 13,75 14,51 409,27 109,48 491,38 118,39 30,55 Если приведенные в проекте оценки экономического ущерба оказываются существенно ниже рассчитанных по нормативным показателям загрязнения, следует обратить внимание на причины высокой экологичности проекта, на ее технологическую обоснованность. В случае превышения нормативной оценки ущерба проект должен быть подвергнут дополнительной экологической экспертизе, поскольку это обстоятельство свидетельствует о нарушении экологических требований, допущенном в проекте. Таким образом, с помощью отраслевых нормативов предлагается на этапе экономической экспертизы инвестиционных проектов еще раз оценить их воздействие на окружающую природную среду и исключить из анализа проекты, добивающиеся экономического эффекта путем игнорирования экологических интересов общества. В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования предлагается результаты проведения защитных мероприятий и строительства сооружений, зависящие от неопределенности ситуации, оценивать с учетом вероятности возникновения опасных процессов [92]. Необходимость учета фактора неопределенности составляет вторую особенность оценки потенциального ущерба от опасных природно-техногенных процессов. Кроме оценки эффективности защитных мероприятий, определение потенциального ущерба от опасных процессов необходимо и для оценки эффективности любых инвестиционных проектов производственного назначения, если реализация проекта предполагается в районах, подверженных опасным техногенным или природным процессам. Например, если проект сельскохозяй251_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " ственного назначения планируется в регионе с возможными наводнениями, то результат осуществления проекта должен учитывать потери, вызванные затоплением сельскохозяйственных угодий и рассчитанные путем усреднения потерь за достаточно продолжительный период времени. Необходимо отметить, что пользоваться современными пореципиентными методиками при оценке инвестиционных проектов чрезвычайно трудно [119; 124]. Кроме того, некоторые методики ориентированы на применение после факта экологического нарушения, что также делает их неприменимыми для оценки инвестиционных проектов (например, методика расчета ущерба при авариях на нефтепроводах [91] и радиационных авариях [120]). Анализ существующих методик приводит к выводу о необходимости универсальной методики, позволяющей производить оценку ущерба от экологических нарушений с общеэкономической точки зрения. Такая методика помогла бы в оценке инвестиционного проекта при решении вопроса о его принятии. Кроме того, отсутствие такой методики является одной из существенных причин недостаточности инвестиций в природоохранные проекты, так как отсутствует адекватная оценка экономической эффективности таких проектов с учетом ее экологической составляющей. Построение универсальной методики оценки экономического ущерба от опасных процессов может основываться на понятиях опасности процесса и уязвимости объекта. При апостериорной оценке экономического ущерба от уже произошедших экологических нарушений главная задача заключается в учете всех составляющих ущерба и в точной оценке как полной стоимости объекта, подвергшегося негативному воздействию, так и его доли, составившей потери. С несравнимо большими трудностями сопряжена задача априорной оценки экономического ущерба. В этих случаях необходимы различные методы оценки ущербов от перманентных экологических нарушений (загрязнения среды постоянно действующими источниками загрязнения) и от случайных опасных процессов природного или техногенного характера (наводнения, аварийные выбросы вредных веществ и др.). В последнем случае экологическое нарушение рассматривается как вероятностный процесс. `252 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия Под экономическим ущербом от опасных природных и природно-техногенных процессов понимается денежная оценка последствий их отрицательных воздействий на реципиентов. В связи с недостаточной изученностью этих воздействий и невозможностью денежной оценки некоторых социальных последствий использование показателей экономического ущерба должно сопровождаться неформальным анализом как степени изученности процессов, так и конкретных социальных последствий. В то же время многие социальные последствия носят социально-экономический характер и имеют денежную оценку. Напомним схему формирования ущерба от любых экологических нарушений. Негативное воздействие на окружающую среду со стороны хозяйственной деятельности или природных катаклизмов в первую очередь меняет состояние окружающей природной среды, т.е. изменяет параметры среды. На эти изменения реагируют реципиенты. Такие реакции реципиентов формируют новые параметры их состояния. Чтобы процедура оценки ущерба отражала всю представленную цепочку причинно-следственных связей, первым звеном которой является экологическое нарушение, а последним – экономический ущерб, предлагается рассматривать ущерб как функцию от следующих величин: 1) степень опасности (интенсивности) процесса; 2) степень уязвимости территории или объекта, на которые воздействует процесс, т.е. реакция территории (объекта) на опасное воздействие. Такой подход отвечает определению риска, которое используется в строительстве при оценке ущерба от опасных природно-техногенных процессов [123]. Степень опасности, в свою очередь, зависит от вероятности опасности и ее интенсивности, определяемой особенностями территории. Уязвимость – это повреждаемая часть объекта. Риск R определяется как вероятностная мера опасности, установленная для определенного объекта в виде возможных потерь за определенное время: ⎛F⎞ R = P ( H ) P⎜ ⎟, ⎝H ⎠ 253_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " ⎛F⎞ где Р(Н) – вероятность опасности; P ⎜ ⎟ – вероятность повреж⎝H ⎠ дения объекта (уязвимость) при реализации опасности (условная вероятность). Поскольку опасный процесс даже при одинаковой вероятности его наступления может характеризоваться разной интенсивностью в зависимости от специфики местности, введем еще понятие уязвимости территории. Наносимый ущерб Уk(H) рассчитывается по формуле У k ( Н ) = Р( Н )Vm ( Н )Vk ( Н ) Dk , где Р(Н) – вероятность опасности; Vm(Н) – интенсивность опасности для данной местности (уязвимость территории); Vk(H) – степень уязвимости (вероятность разрушения k-го объекта); Dk – балансовая стоимость k-го объекта, или У k ( Н ) = Rk Dk , где Rk – риск повреждения k-го объекта. Уязвимость характеризуется величиной потерь, вызванных в течение фиксированного времени воздействием опасного процесса определенной интенсивности на территорию или объект. Уязвимость является наиболее существенной компонентой риска, оказывающей влияние на его снижение, поскольку управление рисками в основном ограничивается в настоящее время инженерной защитой объектов и не распространяется на управление самими опасными процессами. Таким образом, проблемы управления риском сводятся к управлению уязвимостью территорий (объектов) при воздействии опасных процессов. Уязвимость реципиентов оценивается исходя из предположения о возможности частичного их повреждения в результате опасного процесса. Для сельскохозяйственных угодий это означает не полное их выбытие из использования, а снижение продуктивности, для строительных объектов – не полное разрушение, а возможность восстановления и т.д. `254 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия Уязвимость территории должна оцениваться как в целом по территории, так и в разрезе отдельных ее районов. В существующих методиках вопрос отражения специфики территорий, например при загрязнении водных объектов, либо вообще остается без внимания, либо выделяются лишь бассейны крупных рек, которые необоснованно принимаются однородными несмотря на огромные размеры территорий и наличие разных по реакции на загрязнение водных объектов. Этот этап оценки экономического ущерба требует моделирования гидрологических процессов трансформации загрязнителей либо других природных процессов, соответствующих характеру экологических нарушений. Уязвимость реципиентов (объектов) может оцениваться по типам реципиентов, что делает методику универсальной и удобной в использовании. Для этого прежде всего необходимо выявить полный перечень реципиентов затопления в наиболее дробной их классификации на каждом участке подвергаемых воздействию площадей. Основными реципиентами обычно являются: сельское хозяйство, лесное хозяйство и коммунально-бытовое хозяйство. Общая схема анализа, оценки и управления риском ущерба от опасных процессов следующая. 1. Выявление опасных процессов, прогнозирование их интенсивности, повторяемости, воздействия на площади. 2. Районирование территории: а) по показателям опасности; б) по видам хозяйственного использования; в) по численности населения. 3. Оценка уязвимости объектов. 4. Прогноз развития вторичных синергетических опасностей. 5. Картографирование рисков. 6. Установление допустимых уровней рисков и принятие решений по управлению риском. Оценка степени опасности процессов и уязвимости территорий и объектов осуществляется на основе экспериментальных и теоретических исследований и с учетом банков данных по уязвимости территорий и объектов во время прошлых событий. 255_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Таким образом, для априорной оценки экономического ущерба от случайных процессов следует оценить три вероятностные характеристики: степень опасности, уязвимость территории и уязвимость объекта опасности. Последовательная оценка опасности, зависящая от природных и техногенных условий, уязвимости территории и уязвимости объекта опасности, дает возможность оценить риск от негативных процессов и далее использовать уже разработанный и используемый во многих сферах экономики аппарат управления рисковыми ситуациями с целью снижения экономического ущерба от экологических нарушений. Адекватная оценка реальных величин экономического ущерба необходима во всех сферах экономики: для оценки общей экономической эффективности региональной экономики, для внедрения рыночных методов хозяйствования, для реализации принципов экологического страхования, для отбора инвестиционных проектов всех видов, в том числе проектов природоохранного назначения, и т.д. Как пишет в учебнике «Экономика предприятия» Я.Я. Яндыганов, фактическое воздействие предприятия на окружающую среду (сбросы, выбросы загрязняющих веществ, отходы, использование ресурсов) меняется с течением времени [174]. Выделяют три основных «сценария» возможного изменения фактического воздействия промышленного производства на окружающую среду (с момента запуска в эксплуатацию). 1. Общая устойчивая тенденция к увеличению воздействия на окружающую среду и, соответственно, к увеличению экологического риска. Данное увеличение воздействия может быть равномерным, а может носить скачкообразный характер, что связано с проведением отдельных природоохранных мероприятий или возникновением аварийных ситуаций. Такой сценарий наиболее типичен для большинства действующих в настоящее время российских промышленных предприятий, которые абсолютно не заинтересованы не только в декларировании, но и в оценке фактического воздействия на окружающую среду и результатов своей экологической деятельности. Это создает дополнительные предпосылки для увеличения экологического риска. 2. Общая тенденция к стабилизации воздействия промышленного предприятия на окружающую среду. Это связано с про`256 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия ведением определенных природоохранных мероприятий, а также с соблюдением установленных норм и правил, с эффективностью государственного и производственного экологического контроля и управления, с высоким уровнем производственной и технологической дисциплины. На практике в Российской Федерации данный «сценарий» встречается редко. 3. Тенденция к последовательному снижению отрицательного воздействия на окружающую среду и, соответственно, к снижению экологического риска. Подобный «сценарий» характерен прежде всего для промышленных предприятий, осуществляющих эффективную деятельность в области производственного экологического менеджмента. К наиболее характерным проявлениям этого варианта относится минимизация воздействия промышленного предприятия на окружающую среду. На предприятиях Российской Федерации такая ситуация практически не встречается и не декларируется. Перейдем непосредственно к изложению методики оценки эколого-экономической эффективности инвестиционных проектов. Методика оценки экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом экологической составляющей Самым существенным в оценке инвестиционных проектов в рыночной экономике является анализ доходности, т.е. сопоставление затрат и выгод от проекта. Проектный анализ предполагает последовательное проведение на этапе подготовки инвестиционного решения комплексной экспертизы по основным направлениям (аспектам) и получение ответов на соответствующие вопросы [24]. В проектном анализе принята определенная последовательность. 1. Технический анализ дает ответ на вопросы, является ли проект технически обоснованным, каковы наиболее подходящие для данного инвестиционного проекта техника и технология. 2. Коммерческий (маркетинговый) анализ отвечает на вопросы, каков предполагаемый спрос на продукцию проекта, а также как организовано снабжение проекта. 257_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " 3. Институциональный анализ оценивает организационноправовую, административную и политическую среду проекта, показывает, в какой степени внешнее окружение проекта способствует его успешной реализации, в какой степени организацииисполнители обладают всеми необходимыми качествами. 4. Социальный (социально-культурный) анализ отвечает на вопросы, в какой степени проект воздействует на жизнь местных жителей, на решение социальных проблем, не нарушит ли проект сложившейся социальной ситуации, а также как учтены интересы разных социальных групп. 5. Экологический анализ показывает, как проект влияет на окружающую среду, выявляет и оценивает ущерб, наносимый проектом окружающей среде, а также предлагает способы смягчения или предотвращения этого ущерба. 6. Финансовый анализ оценивает жизнеспособность и доходность проекта с точки зрения фирмы и ее кредиторов. 7. Экономический анализ оценивает доходность и эффективность проекта с точки зрения всего общества (страны). Не умаляя значение остальных аспектов проектного анализа для принятия окончательного решения по проекту, остановимся на экологическом, финансовом и экономическом направлениях анализа. Сущность экономического анализа по концепции проектного анализа предполагает более широкий взгляд на проект, чем это предусмотрено в финансовом анализе. Включение в показатели финансовой оценки проекта экологических показателей позволяет говорить о переходе к экономической оценке проекта (при условии учета социальных и других трудноформализуемых воздействий). Процедуру, характеризующую этапы проведения экономической оценки, можно представить в виде схемы (рис. 3.10). Успешное прохождение проектом этапа экологической экспертизы является необходимым (в математическом смысле необходимости и достаточности) условием дальнейших расчетов по проекту. На этом этапе проверяется соответствие рассматриваемого проекта существующим экологическим нормативам и стандартам. Проекты, не прошедшие экологическую экспертизу, отбраковываются и отсылаются на доработку. `258 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия Начало Нет (–) Экологическая экспертиза Да (+) Расчет затрат проекта Расчет NPVэ Нет (–) Проект отбраковывается Расчет экологического ущерба Расчет РРэ Расчет РIэ Расчет результатов проекта Расчет IRRэ Оценка эколого-экономической эффективности проекта Да (+) Проект проходит эколого-экономическую оценку Конец Рис. 3.10. Процедура оценки эколого-экономической эффективности проекта После прохождения экологической экспертизы с положительным результатом начинаются расчеты по проекту. При проведении расчетов необходимо определить, к какому типу относится рассматриваемый инвестиционный проект с точки зрения предложенной классификации. В конечном итоге выделяются четыре типа проектов. Первый тип – проекты производственного назначения, оказывающие перманентное негативное воздействие на окружающую среду. Второй тип – проекты производственного назначения, характеризующиеся возможностью возникновения аварийных ситуаций с негативными экологическими последствиями. Третий тип – проекты природоохранного назначения, направленные на предотвращение перманентного воздействия на окружающую среду. И, наконец, четвертый тип – проекты, предназначенные 259_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " для проведения защитных мероприятий, снижающих последствия опасных природно-техногенных процессов. Для проектов производственного назначения (первые два типа проектов) рассчитанный экономический ущерб необходимо отнести к затратам по проекту, а для проектов природоохранного назначения рассчитанный предотвращенный ущерб следует отнести к результатам проекта. Значительно более точные оценки эффективности проекта дают методы, основанные на дисконтировании. Они включают метод определения чистой текущей стоимости (чистого дисконтированного дохода), метод индекса рентабельности (доходности), метод определения внутренней нормы доходности. Именно эти методы лежат в основе рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов, разработанных UNIDO (United Nations Industrial Development Organization) – Организацией Объединенных Наций по промышленному развитию. На их основе разрабатываются и используются имитационные динамические модели, позволяющие анализировать ключевые технико-экономические и финансовые показатели инвестиционного проекта и оценивать влияние на них различных факторов – инфляции, изменения ставки процента по кредиту, изменения рынков сбыта продукции и др. Эта же идея лежит в основе отечественных Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования [92], утвержденных Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и Госкомпромом в 2000 г. Рекомендации основаны на следующих принципах, адаптированных для условий перехода к рыночной экономике: моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств; анализ рынка, финансового состояния предприятий, претендующих на реализацию проекта; определение эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и интегральных затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы прибыли на капитал. Кроме того, авторы методики, оценив невозможность разрешения в единственном критерии всех проблем, связанных с по`260 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия нятием «эффективность», пошли по пути построения системы критериев оценки эффективности. Таким образом, разработанная методика является многокритериальной. При сравнении различных инвестиционных проектов лучший из них выбирается с использованием системы показателей: чистый приведенный (интегральный) эффект (NPV); индекс рентабельности инвестиций (PI); внутренняя норма прибыли (IRR); срок окупаемости инвестиций (PP). Эта система критериев открыта для введения других показателей, отражающих интересы участников или специфику проекта. Рассмотрим более подробно показатели системы. Чистый приведенный (интегральный) эффект (NPV) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами: T NPV = ∑ (R − З ) t t =0 (1 + E ) t t , где NPV – интегральный эффект, равный ∑ Э (Э t t t = Rt − Et ) – эффект, достигаемый на t-м шаге); Rt – результаты, достигаемые на t-м шаге расчета; Зt – затраты, осуществляемые на t-м шаге; Т – горизонт расчета (равен номеру шага расчета, на котором объект ликвидируется); Е – норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. На практике для определения NPV часто используют модифицированную формулу. Для этого из состава затрат исключают капитальные вложения. Тогда T NPV = ∑ (R t − З t+ ) t =0 (1 + E ) t − К, 261_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " где Зt+ – затраты на t-м шаге при условии, что в них не входят капиталовложения; К – дисконтированные капитальные вложения. Запишем сумму дисконтированных капитальных вложений: T К= ∑К t t =0 (1 + E )t , где Кt – капиталовложения на t-м шаге; Е – норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Если NPV инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным при данной норме дисконта и может рассматриваться как приемлемый. При этом чем больше NPV, тем эффективнее проект. Отрицательный NPV означает неизбежность убытков инвесторов при осуществлении проекта, т.е. его неэффективность. Индекс доходности (PI) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений: ⎡ T ⎤ ( Rt − Зt+ ) ⎥ ∑ ⎢ 1 ⎥. PI = × ⎢ t =0 К ⎢ (1 + E )t ⎥ ⎢⎣ ⎥⎦ Индекс доходности связан с NPV: если NPV положителен, то PI > 1, и наоборот. Если PI > 1, проект эффективен, если PI < 1, проект неэффективен. Кроме всего прочего, индекс доходности показывает, насколько можно увеличить затраты по проекту, чтобы он оставался привлекательным с финансовой точки зрения. Например, рассчитанное значение критерия 1,07 показывает, что при росте затрат более чем на 7% значение критерия упадет ниже 1 и проект станет неэффективным. Таким образом, по значению индекса доходности можно быстро количественно оценить воздействие на инвестиционный проект различных дополнительных затрат. Внутренняя норма доходности (IRR) представляет собой ту норму дисконта (Ев.н), при которой величина приведенных эф- `262 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия фектов равна приведенным капиталовложениям, т.е. IRR является решением относительно Ев.н уравнения ⎡ Rt − Зt+ ⎤ T ⎡ К t ⎤ = . ⎢ ⎥ ∑⎢ ∑ t ⎥ + + E E 1 ( 1 ) t =0 ⎣ t =0 ⎣ в.н ⎦ в.н ⎦ T Если расчет NPV определяет, эффективен ли инвестиционный проект при некоторой заданной норме дисконта Е, то IRR проекта рассчитывается, чтобы сравнить ее с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. Если значение IRR равно или больше требуемой нормы, инвестиции в проект оправданы, если нет – инвестиции в проект нецелесообразны. Срок окупаемости (PP) – это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием и без него. Авторы методики рекомендуют при определении срока окупаемости пользоваться дисконтированием. В методике подчеркивается, что ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. При этом наряду с перечисленными критериями методика допускает применение в случае необходимости ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Кроме того, методика обращает внимание на необходимость учета других важных для решения факторов, из которых отдельные могут поддаваться лишь содержательному, неформализованному учету. В случаях, когда сравнение проектов по критериям NPV и IRR приводит к противоположным результатам, методика рекомендует отдавать предпочтение показателю NPV. На стадии технико-экономического обоснования проекта обязательным является расчет экономической эффективности в прогнозных и расчетных ценах. 263_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Прогнозная цена в конце t-го шага расчета определяется по формуле Pt = Pб J (t , tn ), где Pб – базисная цена продукции или ресурса; J(t, tn) – коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-го шага по отношению к начальному моменту расчета (в котором известны цены). Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах, что необходимо для обеспечения сопоставимости результатов, полученных при различных уровнях инфляции. Расчетные цены приводятся к моменту t = 0 (моменту, предшествующему началу реализации проекта) и получаются путем введения дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции. Базисные, прогнозные и расчетные цены могут выражаться в рублях или валюте. В методических рекомендациях в общих чертах отражены особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов риска и неопределенности, причем под неопределенностью понимается неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе о связанных с ними затратах и результатах. Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска. Факторы риска и неопределенности подлежат учету в расчетах эффективности, если при разных возможных условиях реализации затраты и результаты по проекту различны. Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут использоваться следующие три метода (в порядке повышения точности): проверка устойчивости; корректировка параметров и экономических нормативов; формализованное определение неопределенности. `264 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия Метод проверки устойчивости предусматривает разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее нежелательных для каких-либо участников условиях и анализ результатов проекта по каждому из них. Степень устойчивости проекта по отношению к условиям реализации характеризуется предельными значениями параметров проекта, т.е. такими значениями параметров в году T, при которых чистая прибыль участника в этом году становится нулевой (например, такой показатель, как точка безубыточности, характеризующая объем продаж, при котором выручка от реализации равна издержкам производства). На каждом шаге необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений номинальных объемов производства и продаж. Чем дальше от них значение точки безубыточности, тем устойчивее может считаться проект. Возможен также учет неопределенности условий реализации инвестиционного проекта путем корректировки его параметров и применяемых в расчетах экономических нормативов, замены их проектных значений на ожидаемые. Наиболее точный, но и наиболее сложный – метод формализованного описания неопределенности. В этом случае основными показателями, используемыми для сравнения различных проектов и выбора лучшего, являются показатели ожидаемого интегрального эффекта NPVож. При этом, если вероятности различных условий реализации проекта известны точно, ожидаемый интегральный эффект рассчитывается по формуле математического ожидания: NPVож = ∑ NPVi Pi , i где NPVi – интегральный эффект проекта при i-м условии реализации; Pi – вероятность реализации этого условия. В общем случае ожидаемый интегральный эффект можно рассчитать по формуле NPVож = λNPVmax + (1 − λ) NPVmin , где NPVmах, NPVmin – наибольшее и наименьшее из математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностным распределениям соответственно; λ – специальный норма265_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " тив для учета неопределенности эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйственного субъекта в условиях неопределенности. Ориентация на использование нескольких количественных критериев оценки эффективности, необходимость принятия во внимание неформализуемых факторов, влияющих на оценку, предполагают проведение экспертных процедур отбора и оценки инвестиционных проектов по балльной системе, т.е. методические рекомендации, наряду с существенным расширением числа квалиметрических критериев экономической эффективности проекта, ориентируют на более полный учет его нестоимостных характеристик. Обзор основных вех развития методов оценки экономической эффективности проектов и достигнутых к настоящему времени результатов свидетельствует о том, что исследования велись по пути уточнения чисто финансовых показателей проекта, причем не выходящих за рамки отдельного предприятия. Поэтому социальные, экологические характеристики проектов, а также их региональное и макроэкономическое значение не оцениваются и не учитываются в показателе экономической эффективности. В лучшем случае методики оценки экономической эффективности обращают внимание на необходимость учета всех этих аспектов, но конкретные подходы к широкому охвату факторов эффективности еще не разработаны. Рассмотрим подробнее, как рассчитываются коэффициенты эколого-экономической эффективности для разных типов проектов. Как уже было сказано, для отличия от общепринятых коэффициентов эффективности коэффициенты эколого-экономической эффективности будем обозначать с нижним индексом «э». Расчет показателя чистого приведенного эффекта с учетом экономического ущерба NPVэ Напомним, что чистый приведенный эффект определяется как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. `266 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия А. Для проектов первого типа – производственного назначения с перманентным негативным воздействием на окружающую среду: T NPVэ = NPV − У = ∑ (R − З ) t t t =0 (1 + E ) t − γn j ∑ X tj , t где У – рассчитанный экономический ущерб от воздействия проекта на окружающую среду; Rt – результаты, достигаемые на t-м шаге расчета; Зt – затраты, осуществляемые на том же шаге; Т – горизонт расчета (равен номеру шага расчета, на котором объект ликвидируется); Е – норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал; γ – множитель, переводящий условную нагрузку в экономический ущерб; nj – условная нагрузка от производства единицы продукции j-й отрасли; X tj – выпуск продукции j-го вида по проекту в году t. Б. Для проектов второго типа, характеризующихся возможностью возникновения аварийных ситуаций с негативными воздействиями на окружающую среду, отличие в расчете NPVэ заключается в том, что наносимый ущерб слагается из двух частей: детерминированной части, определяемой как γn j ∑ X tj , и вероятt ностной части, связанной с возможностью возникновения аварийной ситуации. Вероятностная составляющая ущерба является функцией от уязвимости объекта и вероятности возникновения аварии. Тогда NPVэ определяется по следующей формуле: T NPVэ = NPV − У = ∑ (R − З ) t t t =0 (1 + E ) t − γn j ∑ X tj − PVm ∑Vk Dk , t k где Р – вероятность возникновения аварии; Vm – уязвимость территории; Vk – степень уязвимости k-го объекта (определяется в соответствии с методикой, приведенной выше); Dk – балансовая стоимость k-го объекта; k = 1, ..., N; N – общее количество объектов. 267_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " В. Для проектов природоохранного назначения (третий и четвертый типы проектов) результатом является предотвращенный ущерб, который рассчитывается в соответствии с методиками, приведенными выше. NPVэ в этом случае рассчитывается следующим образом: ⎡ Зt ⎤ NPVэ = ∑ ⎢ У tП , t ⎥ + E ( 1 ) t =0 ⎣ ⎦ T где У tП – ущерб, предотвращенный вследствие проведения природоохранных мероприятий. Если рассчитанный NPVэ положителен, проект можно считать приемлемым, если отрицателен – от проекта следует отказаться. В результате анализа последних трех формул становится ясно, что величина NPVэ зависит от двух видов параметров: первый характеризует инвестиционный проект объективно и определяется производственным процессом, второй – это ставка дисконта. Следует отметить, что существует несколько факторов, оказывающих влияние на величину ставки или нормы дисконта Е. Прежде всего, это величина ссудного процента или депозитного процента по вкладам, которая составляет главную и основную часть нормы дисконта. Следующие факторы – это инфляционные ожидания в рассматриваемом периоде Т и инвестиционные риски. Чем большее значение принимают эти показатели в конкретной экономической ситуации, тем большей выбирается норма дисконта. В целом норма дисконта должна отражать возможную стоимость капитала, соответствующую возможной прибыли инвестора, которую он мог бы получить, вкладывая свой капитал в другой проект, т.е. норма или ставка дисконта соответствует минимально допустимой для инвестора норме прибыли на вложенный капитал. Если проанализировать зависимость NPVэ от ставки дисконта в случае, когда вложения осуществляются в начальном периоде, а отдача происходит достаточно равномерно в течение расчетного периода (большинство проектов), можно построить кривую, характеризующую этот процесс (рис. 3.11). `268 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия NPVэ Ев.н.э Е Рис. 3.11. Зависимость NPVэ от ставки дисконта Как видно из рис. 3.11, чем выше ставка дисконта, тем меньше величина NPVэ. Здесь большое значение имеет ставка дисконта, при которой кривая NPVэ пересекает ось абсцисс, т.е. NPVэ принимает нулевое значение. Следовательно, любая меньшая ставка дисконта дает положительное значение NPVэ. При высоком уровне ставки дисконта отдаленные платежи оказывают незначительное влияние на NPVэ. Поэтому различные по периоду отдачи проекты могут оказаться практически равноценными по конечному экономическому эффекту. Следовательно, проекты с более длительным периодом поступления доходов при прочих равных условиях предпочтительнее. Одним из основных факторов, определяющих величину NPVэ, является масштаб деятельности, проявляющийся в «физических» объемах инвестиций и доходов. Отсюда вытекает ограничение на применение только этого критерия для проектов, сильно различающихся по указанному показателю: большее значение NPVэ не всегда соответствует более эффективному варианту вложений. Расчет показателя индекса доходности PIэ Этот показатель отражает эффективность (прибыльность) вложений в проект с учетом экономического ущерба. Расчет показателя также проведем по типам проектов. 269_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " А. Для проектов первого типа: ⎡ ∑ ( Rt − Зt+ ) ⎤ 1⎢ t t⎥ PI э = − γn j ∑ X j , ⎥ К ⎢ (1 + E )t t ⎢⎣ ⎥⎦ где К – сумма дисконтированных капитальных вложений; Rt – результаты, достигаемые на t-м шаге; Зt+ – затраты на t-м шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Б. Для проектов второго типа: ⎡ ∑ ( Rt − Зt+ ) ⎤ 1⎢ t − γn j ∑ X tj ⎥ − PVm ∑Vk Dk . PI э = t ⎢ ⎥ К (1 + E ) t k ⎢⎣ ⎥⎦ В. Для проектов третьего и четвертого типов: 1⎡ П Зt+ ⎤ PI э = ⎢ У t − ⎥. К⎣ (1 + E )t ⎦ Значение рассчитанного PIэ тесно связано с NPVэ. Очевидно, что если NPVэ положителен, то и PIэ будет больше единицы (при условии, что в затраты не входят капиталовложения) и, соответственно, наоборот, т.е. если расчет дает нам PIэ по проекту больше единицы, такой проект приемлем. Кроме использования PIэ в качестве критерия абсолютной прибыльности инвестиций, его можно использовать в качестве определителя степени устойчивости проекта. Если рассчитанное значение PIэ равно, например, 1,5, то рассматриваемый проект перестанет быть привлекательным для инвестора лишь в случае сокращения будущих поступлений более чем в полтора раза. Это и составит «запас прочности» проекта. Кроме того, PIэ может использоваться в качестве инструмента ранжирования проектов по степени их привлекательности для инвесторов, так как в целом отражает количественную эффективность отдачи вложенных средств. `270 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия Расчет внутренней нормы доходности с учетом экономического ущерба IRRэ Внутренняя норма доходности показывает, при каком значении нормы дисконта Ев.н.э величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Если найденное значение Ев.н.э оказывается меньше требуемой инвесторами нормы доходности, инвестиции в проект нецелесообразны. Расчет внутренней нормы доходности может служить первым шагом для отбраковывания явно убыточных проектов. Находится Ев.н.э путем решения уравнений для каждого типа проектов. А. Для проектов первого типа: ⎡ ( Rt − Зt ) t⎤ − γ n X ∑t ⎢ (1 + E )t j j ⎥ = 0. в.н.э ⎣ ⎦ Б. Для проектов второго типа: ⎤ ⎡ ( Rt − Зt ) t n X − γ ∑t ⎢ (1 + E )t j j ⎥ − PVm ∑k Vk Dk = 0. в.н.э ⎦ ⎣ В. Для проектов третьего и четвертого типов: ⎡ П ⎤ Зt+ − У ∑t ⎢ t (1 + Е )t ⎥ = 0. в.н.э ⎣ ⎦ По сути, IRRэ и является той нормой дисконта, при которой кривая NPVэ принимает нулевое значение и пересекает ось абсцисс (см. рис. 3.11), т.е. дисконтированный суммарный поток затрат становится равным дисконтированному суммарному потоку выгод. IRRэ имеет конкретный экономический смысл дисконтированной «точки безубыточности» и является критерием целесообразности вложения средств для инвестора. Если банковская ставка процента по вкладам превышает рассчитанное значение IRRэ, то очевидно, что инвестору выгоднее вложить средства в банк. Если капиталовложения в проект осуществляются лишь за счет привлеченных средств, то разность между IRRэ и ставкой кредита показывает эффективность инвестиционной (предпринимательской) 271_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " деятельности. С другой стороны, можно считать величину IRRэ равной максимальному проценту, под который берется заем, с тем чтобы расплатиться по нему из доходов по проекту за время Т. В любом случае расчет IRRэ является первым шагом для отсеивания неэффективных, убыточных проектов. При прочих равных условиях этот показатель может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности. Кроме того, его можно использовать для оценки уровня риска по проекту: чем в большей степени IRRэ превышает принятый фирмой барьерный коэффициент, тем более устойчивым считается проект и тем менее страшны возможные ошибки при оценке величин будущих денежных поступлений. При оценке альтернативных проектов или вариантов одного проекта их следует ранжировать по максимальному значению NPVэ. Роль IRRэ в этом случае в основном сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта. Когда же проекты могут осуществляться независимо друг от друга, их нужно ранжировать с учетом значений IRRэ для наиболее выгодного распределения инвестиций. Расчет срока окупаемости инвестиций PP с учетом экономического ущерба Речь идет о том периоде, с которого все затраты по проекту покрываются его суммарными результатами. При расчете этого показателя в проектах производственного назначения следует рассчитанный экономический ущерб от экологических нарушений отнести к затратам, что, естественно, удлинит срок окупаемости. Если же рассматривается проект природоохранного назначения, то рассчитанный предотвращенный ущерб и будет выступать в качестве результата проекта, и именно с ним нужно сравнивать затраты по проекту. Это дает возможность произвести правильный отбор представленных проектов природоохранного назначения, так как появляется экономический инструмент для их оценки по действительному вкладу в благосостояние страны, а не по критерию минимума затрат, как это делалось раньше. Ввиду простоты расчета и ясности для понимания этого показателя, его можно использовать для предварительной оценки `272 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия рисковости инвестиционных проектов. Действительно, чем больший срок нужен хотя бы для возврата вложенных средств, тем больше опасность неблагоприятного развития конкретной экономической ситуации, способной опровергнуть все прогнозные расчеты. С другой стороны, чем короче срок окупаемости, тем больше денежные потоки в первые годы реализации инвестиционного проекта, т.е. лучше условия поддержания ликвидности фирмы. Обобщив сказанное о показателях оценки эколого-экономической эффективности инвестиционных проектов (оценка эффективности с учетом экономического ущерба от экологических нарушений), сделаем вывод о необходимости использовать для процедуры отбора проектов все рассмотренные показатели. Очевидно, что выбор величины нормы дисконта играет весьма важную роль при сравнении двух проектов с различным распределением эффекта во времени. Мы уже говорили, что величина ставки дисконта определяется исходя из депозитного процента по вкладам, темпа инфляции и степени риска, связанного с инвестициями. В рыночной экономике приведенная оценка нормы дисконта справедлива для собственного капитала. В том случае, когда весь капитал заемный, норма дисконта представляет собой соответствующую процентную ставку, определяемую условиями выплат и погашений по займам. В общем случае, когда капитал смешанный, норма дисконта приближенно может быть найдена как средневзвешенная стоимость капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital). Рассчитывается она с учетом структуры капитала, налоговой системы и др. Это означает, что если имеется n видов капитала, стоимость каждого из которых (после уплаты налогов) равна Еi, а доля в общем капитале Ai (i = 1, 2, 3, ..., n), то норму дисконта Е можно приблизительно рассчитать по следующей формуле: E = ∑ Ei Ai . i Чем выше норма дисконтирования, тем больше будет дискриминация в отношении будущих поколений. Во-первых, проекты с большими социальными издержками, которые возникнут в будущем, и чистыми выигрышами общества, которые ожида273_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " ются в ближайшее время, пройдут отбор по критерию стандартного теста затраты/выгоды тем успешнее, чем выше будет норма дисконтирования. Таким образом, на будущие поколения ляжет непропорционально большая доля затрат проекта. Во-вторых, проект с социальными выигрышами далеко в будущем вряд ли пройдет успешно критерий стандартного теста затраты/выгоды при высокой норме дисконта, т.е. будущим поколениям не достанется большая доля выигрышей от проекта. Наконец, в-третьих, чем выше норма дисконтирования, тем ниже будет капитальный запас будущих поколений. Тогда ожидается, что будущим поколениям придется страдать от норм дисконтирования, определяемых на рынке, так как эти нормы основаны на предпочтениях нынешнего поколения и (или) производительности капитала. Для иллюстрации рассмотрим ситуацию с неким производством, которое приносит доходы в настоящий момент и будет приносить их в ближайшем будущем, однако наносит вред окружающей среде, катастрофический для будущих поколений. Это может быть хранение высокорадиоактивных отходов, выпуск в атмосферу веществ, разрушающих озоновый слой, выпадение кислотных дождей, избыток углерода, ведущий к возникновению «парникового» эффекта, и т.д. Чем меньше вес, который мы приписываем будущему, тем меньшее значения будет придаваться таким катастрофическим последствиям в результате дисконтирования. Другими словами, дисконтирование содержит в себе предубеждение против будущих поколений. Дисконтирование также воздействует на интенсивность использования нами природных ресурсов. Чем выше норма дисконтирования – норма, по которой мы дисконтируем будущее, тем быстрее природные ресурсы будут, по всей вероятности, исчерпаны. Как и в предыдущем случае, этот эффект является также дискриминирующим для будущих поколений. Правомерность применения дисконтирования при проведении анализа на микроэкономическом уровне не вызывает сомнений, так как именно здесь описывается поведение отдельных индивидов, анализируются функции полезности индивидов и присущие индивидам предпочтения, в том числе временные. Уже при анализе отдельных хозяйственных субъектов начинают появляться некоторые разногласия относительно выбора `274 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия ставки дисконтирования при оценке инвестиционного проекта. Ведь чем выше ставка, тем больше вероятность отвергнуть проект. Значение ставки, как мы уже показывали, зависит от нескольких факторов. При этом, поскольку основную ее часть составляет процент по вкладам, для субъективности в определении ее величины остается немного места. И чем стабильнее экономическая ситуация в стране, тем меньше субъективизма. Совсем другая картина вырисовывается на макроэкономическом уровне. И проблем, связанных с дисконтированием, становится неизмеримо больше. Исследования окружающей среды как раз представляют собой исследования на макроуровне. И первой проблемой в этих исследованиях является обобщение индивидуальных предпочтений, а именно, правомерно ли оно и в какой степени. Очевидно, что общественная полезность не прямая сумма индивидуальных предпочтений. Кроме того, дисконтирование на макроуровне затрагивает общественные блага, потребление или использование которых сопряжено с внешними эффектами. И именно внешние эффекты представляют собой разность между уровнем общественного благосостояния и простой суммой значений индивидуальных функций благосостояния. Что касается окружающей среды, то возможный ущерб от того или иного проекта и является внешним эффектом на макроуровне. С этой точки зрения представляет интерес концепция, в которой в качестве ключевого понятия для анализа экономических взаимоотношений природы и общества рассматривается понятие экологического долга, т.е. выраженной в денежной форме задолженности общества перед природой [63]. Общество, постоянно ухудшая окружающую среду, накапливает свой долг перед природой. Если взять за точку отсчета состояние окружающей среды, при котором она характеризуется способностью к полному самовосстановлению, то изменение этого состояния, обусловленное в основном развитием экономической деятельности, и представляет собой экологический долг. Если состояние окружающей среды под воздействием природоохранных мероприятий улучшается, можно говорить об уменьшении экологического долга, об уплате его части. 275_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Если общество может решать, выплачивать ему в данном году часть экологического долга или нет, то проценты по этому долгу оно платит обязательно, независимо от своего желания. По мнению Е.В. Рюминой, проценты по экологическому долгу – это прежде всего упущенный вследствие загрязнения среды национальный доход [129]. Экономика, функционируя в загрязненной среде, недополучает продукцию в сравнении с благоприятными экологическими условиями. Таким образом, чем хуже состояние окружающей среды, т.е. чем выше экологический долг, тем больше проценты по нему. В данном году экономика платит проценты по экологическому долгу, накопленному за предыдущие годы, а кроме того, увеличивает абсолютную величину этого долга, если наблюдается ухудшение состояния окружающей среды в этом году по сравнению с предыдущим. Если же в данном году проводятся природоохранные мероприятия, улучшающие состояние среды прошлого года, то проценты по экологическому долгу остаются теми же, но абсолютная величина экологического долга снижается, что выразится в следующем году уплатой меньших процентов – экономические потери вследствие улучшения состояния среды снизятся. Условия долговых обязательств перед природой таковы, что, во-первых, если экологический долг непомерно растет, то возможна либо экологическая катастрофа, либо катастрофа экономическая вследствие чрезмерно высоких для общества процентов по экологическому долгу. Во-вторых, если суммарную величину экологического долга удалось стабилизировать на некотором экологически безопасном уровне, то его полное погашение теряет актуальность. Возврат экологического долга целесообразен тогда, когда затраты на погашение долга ниже, чем выигрыш от снижения процентов, т.е. когда направленные на погашение долга природоохранные мероприятия требуют затрат меньших, чем предотвращаемые ими народнохозяйственные потери. Обобщив вышеизложенное о выборе ставки дисконта при определении экономического ущерба от экологических нарушений, отметим, что к этому выбору необходимо подходить чрезвычайно аккуратно и по возможности применять минимальную ставку дисконтирования. При этом чем хуже современное со- `276 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия стояние окружающей среды, тем меньше должна быть ставка дисконтирования. В методике расчета показателей эколого-экономической эффективности при оценке проектов производственного назначения выбирается нулевая ставка дисконта, т.е. рассчитанный экономический ущерб от экологических нарушений не дисконтируется. А при оценке проектов природоохранного назначения рассчитанный предотвращенный ущерб рассматривается как результат проекта и тоже не дисконтируется. Не дисконтируя наносимый и предотвращаемый ущерб, мы как бы увеличиваем его значение по сравнению со значением традиционных экономических затрат и результатов. В действительности же, даже при таком учете экономического ущерба, мы все равно его недооцениваем. Поясним это подробнее. До сих пор мы предполагали, что горизонт расчета по проекту обусловлен только продолжительностью его жизненного цикла. Действительно, начало проекта определяется моментом вложения средств в его реализацию, конец – моментом прекращения выпуска продукции. Однако экологические последствия имеют более продолжительный период существования: экологические нарушения, вызванные проектом, будут ощущаться и в отдаленном будущем, а в некоторых случаях могут даже расти во времени вследствие синергетических эффектов. Соответственно, и экономический ущерб будет наноситься даже тогда, когда проект закончит свое существование. Графически временные границы экономических характеристик проекта (в предположении равномерных по годам результатов, затрат и экономического ущерба) представлены на рис. 3.12. Реализация методики на федеральном и региональном уровнях для государственного сектора возможна уже сейчас, поскольку именно здесь существует заинтересованность в сокращении потерь (ущерба) с точки зрения интересов общества в целом. Для более широкого внедрения методики необходимо принятие ряда законодательных актов, возлагающих бремя денежной компенсации причиненного ущерба на виновника загрязнения. Следует обратить внимание на то, что в настоящее время существующая процедура экологической экспертизы является единственным барьером на пути реализации экологически опасных проектов. И если проект проходит эту экспертизу, то варианты более экологичных проектов не рассматриваются (например, 277_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " внедрение экологически безопасных технологий, в том числе малоотходных технологий, и др.). Стоимость Ввод в действие T t Рис. 3.12. Зависимость экономических характеристик проекта от времени: – дисконтированные производственные результаты; – дисконтированные затраты; – недисконтированный экономический ущерб Если изменить оценку экономической эффективности проектов – учитывать экономический ущерб от экологических нарушений, то это будет стимулировать разработку и внедрение экологически безопасных проектов. То есть уже не только экологическая, но и экономическая экспертиза нацеливает разработчиков проектов на экологизацию производства. Таким образом, эколого-экономическая оценка эффективности – это реальный стимул внедрения экологически безопасных технологий. 3.3. Прямые инвестиции как фактор повышения конкурентоспособности Сравнительная оценка конкурентных преимуществ, формирующихся путем прямого инвестирования включает: 1) анализ; 2) определение источников конкурентных преимуществ; 3) выбор эффективной конкурентной стратегии. 1. Анализ конкурентных преимуществ. Инвестиционные процессы определяются институциональной средой, отраслевой `278 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия структурой (в состав которой входит потенциальный объект инвестирования), национально-культурными особенностями и традициями делового оборота. При этом неблагоприятное воздействие каждого фактора способно значительно снизить благоприятные условия, создаваемые другими. Возможности инвесторов влиять на состояние институциональной среды или отраслевой структуры исключительно малы и могут быть реализованы лишь при условии объединения либо координации их усилий. Названные факторы определяют: инвестиционную привлекательность отрасли, региона или экономики страны в целом; объем привлекаемых в отрасль, регион или страну инвестиций; состав основных участников инвестиционных процессов и особенности формирования корпоративной структуры (собственности); трансфертные издержки и риски, сопутствующие инвестиционным процессам; конкуренцию в сфере инвестиций. Детерминанты, определяющие конкурентную среду в отрасли, показаны на рис. 3.13. Корпоративная структура отраслей Структура отраслевого рынка Прямые инвестиции Технологическая структура отрасли Информационная среда рынка Рис. 3.13. Основные детерминанты влияния прямых инвестиций на отраслевые рынки Все эти детерминанты определяют конкурентную среду, основу которой составляют отношения, складывающиеся под влиянием указанных факторов между хозяйствующими субъектами, 279_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " а также между лицами, представляющими их интересы. Например, на отношения между железорудной шахтой и металлургическим заводом, являющимся одновременно потребителем добываемого на шахте сырья и ее крупным акционером, в разной степени влияют: их взаимная технологическая зависимость, которая может быть усилена монопольным положением, занимаемым поставщиком либо потребителем железной руды; нормы антимонопольного и корпоративного законодательства; степень фактического корпоративного контроля шахты как акционерного общества и характер (традиции) взаимоотношений с другими акционерами и т.п.; личные связи руководителей шахты и металлургического завода с представителями органов государственной власти, а также возможности использования их административных ресурсов с целью защиты частных интересов и т.п. Кроме того, эти условия являются относительно постоянными параметрами хозяйственной среды, изменяясь лишь в течение достаточно длительного периода в результате взаимодействия. И поэтому они могут анализироваться в другом временном масштабе, нежели инвестиционные процессы. В частности, если изменение инвестиционных процессов может носить кратковременный характер, вызванный колебаниями конъюнктуры в течение квартала, года или 3–5 лет, то для оценки существенных изменений, произошедших в сферах институциональной структуры, национально-культурных отношений или традиций делового оборота, как правило, требуется анализ за 5–10 лет и более. Каждая отрасль имеет свою структуру, определяемую: применяемой в конкретный период технологией производства товаров и услуг; организацией бизнеса, включая обеспечение сырьем, его переработку и производство готовой продукции, а также ее реализацию; географическим размещением отрасли (в пространстве), в том числе различных ее элементов (составляющих), а также конкурентов; существующими (устанавливаемыми государством, общественными и международными организациями) ограничениями в сфере ее размещения, объемов производства, вовлекаемых ресурсов; `280 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия факторами, определяющими конкурентоспособность участников, доступность источников сырья, квалификацию персонала, технологии, рынки сбыта; темпами научно-технического прогресса, развития технологий, обновления ассортимента готовой продукции. По-своему каждая отрасль уникальна. Поэтому конкуренция в отраслях может иметь свои региональные и правовые особенности. В частности, к первым можно отнести обеспеченность конкретной отрасли источниками сырья, рабочей силой необходимой квалификации, уровень жизни и национально-культурные особенности местного населения; ко вторым – институциональную среду на национально-культурном уровне в сфере труда, хозяйственное (предпринимательское) право, охрану окружающей среды, антимонопольное право, несостоятельность и др. Изменение структуры отрасли представляет собой процесс, характерный для большинства отраслей и носящий циклический характер, период обращения которого обусловливается: концентрацией производства, вызванной ростом потребностей в конкретных видах продукции (например, в 50–60-е годы ХХ века в черной и цветной металлургии произошел переход от строительства горнодобывающих предприятий к горно-обогатительным комбинатам); инновациями в сфере технологий и производства вследствие научно-технического прогресса; исчерпаемостью традиционных и открытием новых источников сырья; изменениями, обусловленными открытием новых источников сырья (в других регионах), размещением производства, изменениями в сфере организации продаж и т.п. Процессы изменения структуры производства, как правило, создают условия для внедрения в отрасли новых инвесторов («новых игроков»). Совокупность и взаимодействие этих факторов составляют то, что мы называем хозяйственной средой. В теоретическом плане можно сделать парадоксальное на первый взгляд предположение, что хозяйственная среда является первичной для любого хозяйствующего субъекта. Это объясняется тем, что совершение любых сделок органами управления хозяйствующих субъектов 281_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " является лишь следствием (результатом) их понимания, видения, осознания уже существующих условий хозяйствования во всем их многообразии. В результате они, опираясь на имеющуюся информацию о существующем спросе на рынке тех или иных товаров и услуг, определяют оптимальные объемы производства исходя из потребностей в сырье конкретного вида и качества, заключают договоры с поставщиками сырья, с учетом применяемой технологии нанимают персонал определенной квалификации и численности и т.п. Более того, они могут принимать решения о координации своего поведения на рынке с действиями других производителей, объединяться с ними в достижении отдельных целей. Как показывает богатый опыт, все это – результат отражения уполномоченными представителями конкретной хозяйственной среды (в конкретном государстве и в конкретный период). Все сказанное определяет характер конкуренции на рынке прямых инвестиций. Если фирма пытается обеспечить конкурентное преимущество традиционным способом, т.е. путем снижения издержек или диверсификации продукции, то ее преимущества в большинстве случаев будут временными, так как рано или поздно ее конкуренты найдут пути добиться подобных результатов, в то время как контроль над сырьем либо технологическим циклом отрасли позволит надолго, если не навсегда, устранить конкуренцию на этом сегменте рынка. Таким образом, в основе стратегий обеспечения конкурентного преимущества лежит стремление компаний устранить конкуренцию в рамках определенного сегмента рынка. В этом смысле прямые инвестиции и конкуренция являются двумя противоположно направленными экономическими процессами. При этом результат прямого инвестирования в конкретный момент определяется корпоративной структурой капитала (структурой акционерного капитала), характеризующей присутствие инвесторов в отраслях и во входящих в их состав компаниях, а также степень контроля за ними со стороны инвесторов. На практике каждая отрасль обладает специфической корпоративной структурой, формирование которой, как правило, имеет свою историю, продиктованную взаимодействием между участниками хозяйственных отношений: поставщиками сырья, его переработчиками, потребителями и т.п. При этом в зависимости `282 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия от контроля над отраслью состояние хозяйственной среды отрасли можно условно разбить на следующие виды: а) полная конкуренция на всех рынках отрасли, включая стадии производства и переработки сырья и реализации готовой продукции; б) полная конкуренция, ограниченная рамками определенного внутриотраслевого рынка (например, рынка сырья, полуфабрикатов или конечной продукции); в) ограниченная конкуренция (олигополия); г) отсутствие конкуренции, когда отрасль или подотрасль полностью контролируется одним инвестором или их группой. 2. Источники конкурентных преимуществ. Согласно теории конкуренции М. Портера конкурентное преимущество достигается исходя из того, насколько эффективно фирма организует и выполняет отдельные виды деятельности. При этом конкурентное преимущество (положение в отрасли или сообществе) зависит от успешности (реализации) преодоления конкуренции в отрасли либо ее отдельной сфере, осуществляемой компанией либо группой компаний. В сфере прямых инвестиций действия, к которым прибегает компания, можно условно разбить на виды в зависимости от того, что мы возьмем за критерий. Так, действия могут носить правовой и неправовой характер, могут быть направлены на создание новых предприятий или поглощение уже существующих, на реорганизацию хозяйственного общества путем его разделения или слияния нескольких, заключения картельных соглашений и т.п. При этом часто они бывают связаны с действиями, направленными на ликвидацию конкуренции, с одной стороны, и установление общих «правил игры» – с другой. В этом смысле конкурентное преимущество компании, достигаемое путем прямых инвестиций, представляет собой ее способность устранять конкуренцию на определенном сегменте рынка, формировать в своих интересах правила поведения, доминировать в традиционном понимании соперничества (по цене, качеству и т.п.). Информация об этих действиях фирмы-инвестора может являться открытой (например, подлежащей раскрытию в соответствии с действующим законодательством), относиться к разряду коммерческой тайны по отношению к конкурентам, скрываться 283_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " от официальных органов (в случае, если действия, например связанные с монополизацией рынка, являются незаконными). Сформулированная компанией инвестиционная стратегия определяет формы навязывания собственных интересов другим участникам рынка. В результате компания-инвестор получает существенные преимущества, а значит, и дополнительное конкурентное преимущество. Возникает вопрос: почему одни фирмы добиваются большего успеха, а другие – меньшего? Тому существует множество объяснений, которые в основном носят моральный характер. В частности, М. Портер пишет: «Фирмы получают конкурентное преимущество, разрабатывая новые способы выполнения деятельности, внедряя новые технологии или исходные компоненты производства» [116, с. 59]. Однако конкурентная стратегия в инвестиционной сфере может опираться и на другие методы, в частности, на жесткое поглощение компаний, инициирование процедуры банкротства конкурента, сговор с чиновниками о давлении на конкурентов, скупку лицензий и патентов и т.п. Как следствие, компании могут получать конкурентные преимущества в результате действий, не укладывающихся в рамки ортодоксальной теории конкуренции. Разумно согласиться с К.М. Кристенсеном и М.Е. Рейнором: «Желание научиться предсказывать ход событий в столь сложном деле, как менеджмент инноваций, вполне оправдано. Предсказания в любой области строятся на основе теорий, а теории – это набор всех возможных утверждений о причинно-следственных связях явлений» [69, с. 22–23]. Действительно, если рассматривать в качестве объекта анализа конкуренции отрасль и представлять ее как набор технологических операций или процессов, выполнение которых управляется людьми, то мы можем прийти к выводу об условии конкуренции как снижении затрат и диверсификации продукции. Такие процессы имели место до середины ХХ столетия, в то время как сегодня в России большую роль играют иные методы, поскольку фирма и отрасль – это не только комплекс технологических процессов или совокупность различных видов деятельности, но и определенная система взаимного корпоративного и хозяйственного контроля участвующих в кооперации и конкуренции компаний. Как отмечает К.М. Кристенсен: «При появлении “подрывных” техно`284 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия логий компании должны не только обладать соответствующими знаниями, опытом, навыками и организационными структурами для их разработки, но и исследовать сети создания стоимости, которые заинтересовались бы этими инновациями» [68, с. 77–78]. «Стратегия должна быть разной для “подрывной” или для поддерживающей технологии» [68, с. 231]. Технологическая и корпоративная структуры отрасли определяет внеэкономический характер взаимоотношений участников отраслевых рынков путем предъявления к ним определенных требований. Например, к каждому участнику технологической цепочки предъявляются требования по условиям и объемам поставок, а также по качеству продукции. В конечном счете это позволяет сохранять целостность технологических цепочек в отраслях и поддерживать равновесие на рынках товаров и услуг. Это широко распространено в базовых отраслях промышленности, например, в металлургии, нефтяной и газовой промышленности, машиностроении, а также в случаях горизонтальных связей (например, в ассоциациях, союзах, картельных соглашениях). Результативность этих требований определяет конкурентное преимущество компании или их группы. Многие исследователи отмечают, что традиционно фирмы получают конкурентное преимущество, разрабатывая и внедряя новые технологии или занимая новые рынки сбыта. Однако инновационная политика одной фирмы в отрасли часто не может дать полного эффекта и сделать отрасль в целом конкурентоспособной. Значит, предприятия, входящие в состав конкурентоспособных кластеров, должны быть связаны общими целями и интересами, даже находясь в собственности различных лиц. Другими словами, они должны одинаково оценивать изменения внешней по отношению к ним ситуации (например, конъюнктуры). Установление взаимоотношений с партнерами на основе формирования единых требований является решающим фактором обеспечения конкурентного преимущества. Использование последнего связано, во-первых, с созданием условий следования требованиям на добровольной либо принудительной основе; во-вторых, с их перманентным совершенствованием в соответствии с потребностями рынка. Отсюда конкурентное преимущество в конечном счете определяется тем, насколько эффективно сфор285_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " мирована система требований в рамках определенного отраслевого кластера технологически связанных компаний, а также насколько результативно она используется. Система требований определяется содержанием технологического и корпоративного взаимодействия всех участников конкретного отраслевого рынка: поставщиков, производителей и потребителей продукции, а также действиями поставщиков оборудования, разработчиков новых технологий и т.п. При этом успех деятельности компании на рынке зависит не только от собственно эффективности использования находящихся в ее распоряжении ресурсов, но и от способности ее руководителя устанавливать связи с партнерами по кооперации, а также от согласованной работы всего хозяйственного сообщества или всей технологической цепочки. Сказанное объясняет положение на рынке не отдельных предприятий, как бы эффективно они ни работали, а предпринимательских групп (холдингов и т.п.), работа которых подчиняется общим интересам, что позволяет им достигать существенной экономии издержек в сфере взаимодействия с партнерами, в том числе в части условий купли-продажи, порядка расчетов и т.п. Можно сказать, что новации чаще всего происходят под давлением внешних обстоятельств, с одной стороны, и благодаря способности группы предпринимателей к адекватной оценке происходящих тенденций – с другой. Поэтому конкурентоспособность связана со стратегией, опирающейся на определенную систему требований. При этом перестройка цепочки требований – условие поддержания конкурентоспособности компании. Объективно формирующиеся цепочки требований объединяют участников отраслевых рынков, подчиняя их деятельность общим целям. Этим создаются и условия для дальнейших процессов интеграции в сфере контроля и прямых инвестиций. Поэтому самая активная конкуренция на рынке прямых инвестиций имеет место в наиболее быстро развивающихся и высокодоходных отраслях промышленности. Конкуренция в сфере прямых инвестиций существенно отличается от конкуренции на рынках товаров и услуг (независимо от их масштабов), а также различается в разных отраслях. На этом рынке конкурируют не собственно инвестиции как товар либо услуга, реализуемые теми или иными их поставщиками (это конкуренция особого рода на рынке контроля над компаниями, их то`286 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия варными и финансовыми потоками, а также правами). Особенностью прямых инвестиций является то, что сами по себе они прибыль инвестору могут и не приносить (по крайней мере, это не является самоцелью). Другими словами, ожидания инвестора в отношении прямых инвестиций отличаются от ожиданий участника конкурентного рынка товаров и услуг в отношении портфельных инвестиций. Отсюда основными видами конкуренции на рынке прямых инвестиций являются: достижение контроля, позиционная конкуренция, коммерческая конкуренция. Конкурентные преимущества, связанные с прямыми инвестициями, можно условно разделить на три основных вида: 1) преимущества, связанные с направлением и объектом инвестирования и обусловленные местом объекта в цепочке ценностей, его экономико-географическим размещением либо местом в технологической структуре отрасли; 2) преимущества, связанные с характером устанавливаемого контроля, включая дальнейшие возможности влияния инвестора на принятие решений поглощенной либо вновь созданной компании; 3) преимущества, связанные с долей рынка, которую инвестор сможет контролировать в результате осуществления прямых инвестиций. Роль (значение) каждого из перечисленных преимуществ зависит от вида отрасли и региона, обусловливаясь особенностями организации бизнеса, его размещением, а также методами их государственного регулирования. При этом исключительно важными факторами, определяющими конечный успех или результативность прямых инвестиций, являются: технологическая структура отрасли; корпоративная структура отрасли; существующие технологические и корпоративные связи; политика государства в сфере государственной поддержки отрасти и регулирования ее рынка; существующие отношения с государственными органами власти, решения которых могут влиять на создание конкурентных преимуществ для отдельных компаний; антимонопольное регулирование деятельности отраслевого рынка и его эффективность; 287_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " информационная прозрачность; социальные и экономические особенности конкретного региона. М. Портер отмечает: «Практика показывает, что фирмы, которые не используют и не развивают преимущества страны базирования через глобальную стратегию, уязвимы для конкурентов. Именно сочетание преимуществ от условий в стране базирования, от размещения определенной деятельности за рубежом и от системы мировой деятельности фирмы, а не каждое в отдельности, создает международный успех» [116, с. 68–70]. Выбор инвестором того или иного конкурентного преимущества зависит от многих факторов и определяется его целями, финансовыми возможностями и т.п. При этом не всегда существует прямая связь между финансовыми результатами инвестора (интегрированной компании) и размером или удельным весом контролируемой им части рынка. Кроме того, у инвестора могут возникнуть альтернативы выбора направления финансирования: расширение контроля рынка путем устранения конкуренции в свою пользу, например путем поглощений; наращивание собственных преимуществ, связанных с повышением потребительских свойств выпускаемых товаров и услуг, а также диверсификация своей деятельности. М. Портер рекомендует создавать отраслевые сценарии в условиях неопределенности: «Отраслевой сценарий – это внутренне последовательная и непротиворечивая система взглядов на отрасль и на ее будущую структуру. … Таким образом, отраслевой сценарий – это не прогноз, а один из вариантов развития структуры отрасли» [115, с. 603]. Распределение средств между двумя этими направлениями происходит постоянно под влиянием результатов оценки эффективности, т.е. сопоставления затрат, результатов и времени, в течение которого достигается успех. Утверждение (принятие) одной стратегии на протяжении длительного периода может стать неэффективным. Поэтому большинство компаний на практике использует самый широкий спектр методов обеспечения конкурентного преимущества: от разорения конкурентов и демпингового снижения цен до разработки и выпуска принципиально новых видов продукции. `288 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия 3. Эффективные конкурентные стратегии в сфере прямых инвестиций – это перманентное сочетание широкого круга мер обеспечения конкурентного преимущества. В результате компании постепенно распределяют контроль в отраслях реального сектора экономики со стороны определенных промышленных групп, а также степень монополизации соответствующих рынков продукции, работ и услуг. При этом инвестиционная привлекательность отраслей закономерно обусловливает присутствие в них крупных инвесторов. При анализе технологических и корпоративных изменений внутри одной отрасли можно наблюдать различную степень монополизации внутри отраслей, которая в большинстве случаев существенно изменяется от добычи и переработки сырья к продукции, имеющей высокую добавленную стоимость. Например, если добыча и первичная переработка цветных и черных металлов контролируются достаточно узким кругом инвесторов (групп), то производство машиностроительной продукции, товаров народного потребления, в выпуске производства которых используются эти металлы, является существенно менее монополизированным. Это свойство можно оценить как всеобщее и точно характеризующее роль технологии и организации отраслей (технологический императив). Таким образом, степень монополизации отрасли на каждой ее стадии зависит от: количества компаний-производителей на данной стадии; взаимосвязи между уровнем эффективности производства и его масштабами; степени диверсифицированности, размещения и многообразия сырья и ресурсов; степени или уровня развития отрасли; доходности, определяющей инвестиционную привлекательность отрасли. Например, добыча алюминиевого сырья в России ведется на трех основных предприятиях, его первичная переработка – на десяти, а производство изделий из алюминия – на сотне предприятий, относящихся к различным отраслям промышленности. Аналогичная ситуация в черной металлургии, медной промышленности, в производстве строительных материалов. Сырьевые подотрасли традиционно пользуются большим вниманием со стороны 289_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " государства и крупных инвесторов. Отсюда основными направлениями прямых инвестиций внутри отраслей являются: формирование вертикально интегрированных групп с целью получения контроля над технологической цепочкой либо горизонтально интегрированных групп с целью получения контроля над компаниями, работающими на конкретном отраслевом рынке. При этом выбор направления прямых инвестиций зависит от существующей степени монополизации в рамках подотрасли и отрасли в целом, а также от ожиданий инвестора относительно получения контроля над рынком и доходов. Кроме того, на практике в базовых отраслях промышленности прямые инвестиции дополняются другими формами контроля в рамках хозяйственного сообщества (например, создание ассоциаций, союзов, предоставление финансовых и материальных ресурсов партнеру в кредит). Особенностью настоящего этапа развития большинства отраслей стала их постепенная монополизация не за счет наращивания выпуска продукции, а за счет поглощения предприятий, выпускающих конкурентоспособную продукцию. Поэтому конкуренция вступает в совершенно новую стадию своего развития – борьбы за контроль и прямых инвестиций, осуществляемых с целью установления опять же контроля, способных существенно влиять на сферу хозяйственных (предпринимательских) ценностей, институтов и т.п. Происходящая монополизация отраслей приводит, с одной стороны, к обострению конкуренции на рынках товаров и услуг, а с другой – к ее обострению на рынках прямых инвестиций. При этом компания, получившая контроль (поглотив конкурентов) над подотраслью или отраслью, одновременно приобретает существенные преимущества на рынке товаров и услуг, что может позволить ей «уйти в отрыв» либо относительно продолжительный период «почивать на лаврах». Изменения в этой сфере происходят лишь в случаях глубоких преобразований на соответствующих рынках, в периоды технологических революций, при появлении товаров-заменителей, иностранных конкурентов и т.п. Таким образом, монополизация отраслей является сложным процессом усиления контроля над ними со стороны узкого круга инвесторов, часто представляющимся в форме привлечения инвестиций. Он имеет определенные экономико-географические, от- `290 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия раслевые и временные рамки. Это, как правило, заканчивается установлением полного контроля либо договоренностями о разделе основных товарных рынков, об объемах производства, поставках продукции в те или иные регионы и т.п. В этом смысле можно выделить четыре состояния конкурентной борьбы любой отрасли: а) конкуренция на товарных рынках; б) монополизация товарных рынков в результате изменений корпоративной структуры отрасли; в) «застой» отрасли в результате «замораживания» конкуренции на рынках товаров; г) инновационные изменения. Временные интервалы этих процессов зависят как от специфики отрасли, так и от внешних условий и могут составлять от нескольких месяцев до десятилетий. Имеет место общая тенденция ускорения цикла воспроизводства конкуренции. Характерными признаками цикличности развития конкуренции являются: смена лидеров, «застой» в отраслях (сопровождающийся снижением их эффективности); частота и масштабы случаев поглощений и слияний и т.п. Так, если до начала ХХ века смена лидеров занимала столетия, то во второй половине того же века – десятилетия. Инновационные изменения могут быть связаны с преодолением существующих барьеров как следствием феноменов приобретения конкурентных преимуществ одним (или несколькими) участником (либо новым участником) рынка: открытие и внедрение новых технологий; открытие новых источников сырья; экономия за счет эффекта масштаба; экономия за счет транспортировки; появление товаров-заменителей; меры государственной политики; административные ограничения; открытие национального рынка для иностранных компаний. Важная особенность рынка прямых инвестиций – присутствие лиц, не являющихся участниками товарных рынков соответствующей отрасли и не конкурирующих с ними. Ими являются сами инвесторы, которые, как правило, представлены холдинговыми компаниями, финансово-промышленными группами, группами (пулами, консорциумами) инвестиционных компаний и банков. Поэтому, исходя из специфики конкуренции на инвестиционном рынке, отметим, что для инвесторов исключительно важно 291_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " следить за товарными рынками, с одной стороны, и контролировать деятельность объектов их инвестиций – с другой. Потеря обратной связи либо контроля может привести к крупным финансовым потерям в результате снижения рыночной стоимости контролируемых ими компаний. В отличие от общепринятого мнения стоимость производственных факторов здесь практически не имеет никакого значения, так как инвестор приобретает и использует не сами факторы, а собственника, наиболее эффективно их использующего. Удержать преимущество инвестор может, лишь оптимально размещая свои активы так, чтобы обеспечить получение выгоды, относительно кратковременно извлекаемой из монополизации рынка. Инвестиционная конкуренция позволяет использовать преимущества финансирования субъектов предпринимательской деятельности, наиболее эффективно использующих факторы производства, и получать от этого доходы. При этом основными источниками доходов являются: собственно деятельность конкретного хозяйствующего субъекта; организация и координация взаимодействия группы технологически связанных между собой субъектов хозяйственной деятельности, в том числе для обеспечения их сырьем, его переработки, производства готовой продукции, а также сбыта; место, занимаемое субъектом предпринимательской деятельности на рынке товаров, работ и услуг; монополизация рынка соответствующих товаров, работ и услуг. Таким образом, круг перечисленных источников намного шире, чем у одного субъекта предпринимательской деятельности. При этом к основным причинам изменения результатов инвестиционной деятельности можно отнести: отсутствие реакции инвестора на инновации в отрасли деятельности контролируемых им компаний; решения и действия государства в сфере демонополизации конкретных товарных рынков; действия конкурентов на рынке прямых инвестиций; изменения рынка вследствие глубоких структурных преобразований. `292 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия Наличие крупных инвесторов, обеспечивающих стабильность хозяйственных связей, поддержание отечественных производителей, обеспечивающих эффективное управление промышленными компаниями, является условием поддержания конкурентоспособности отечественного реального сектора экономики. Несмотря на то что, казалось бы, существует относительная свобода для инвесторов в выборе направления прямых инвестиций, а также конкретных объектов инвестирования, на практике поведение инвесторов в значительной степени детерминировано конкретными условиями. Так, прямые инвестиции по сравнению с инвестициями на товарных рынках в большей степени зависят от национальных условий функционирования реального сектора экономики и проводимой государством промышленной и антимонопольной политики. Это определяется, с одной стороны, природным и промышленным потенциалом конкретной страны, а с другой – существующими формальными и неформальными институтами, регулирующими их использование. В частности, едва ли найдутся желающие вкладывать инвестиции в приобретение контрольного пакета акций предприятия, выпускающего дефицитную химическую продукцию, без гарантий признания государством прав частной собственности, корпоративного законодательства, закрепляющего права акционера, эффективной правоохранительной и судебной систем, деятельность которых может на практике защитить эти права. В последние годы традиционно предметом самого широкого обсуждения в предпринимательских кругах являлись такие вопросы, как защита прав акционеров, обеспечение информационной прозрачности, несостоятельность и банкротство предприятий и т.п. Ответы на них фактически сформировали конфигурацию ценностей (целей) хозяйствующих субъектов в лице их уполномоченных представителей, а также определили их мотивацию и поведение на рынке. Характерными примерами этого являются: постепенное вытеснение предпринимательской деятельности «в тень» в первой половине 1990-х годов; достаточно широкое нарушение прав акционеров в тот же период, вплоть до вооруженных захватов предприятий; инициирование несостоятельности предприятий с целью их последующего поглощения; 293_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " монополизация базовых отраслей промышленности; общий разрыв прямых хозяйственных связей. Корпоративная структура экономики, сформированная в результате прямого инвестирования, в большой степени зависит от создаваемых государством условий. Последние, в конечном счете, влияют на формирование соответствующих поведенческих норм, определяющих отношения между промышленными компаниями и инвесторами (собственниками), а также эффективность управления ими. Эти нормы могут как совпадать с интересами государства в целом, так и противоречить им, чем и определяются результаты функционирования реального сектора экономики. Инновационная деятельность компаний, их конкурентные преимущества, эффективность использования производственных ресурсов во многом зависят от взаимоотношений с партнерами по технологической кооперации. Поэтому искусственное дробление отраслей на самостоятельные («атомарные») хозяйственные единицы, преследующие «независимые» цели, неизбежно приводит к рассогласованию отраслевых технологических систем, нарушениям и диспропорциям в функционировании отраслевых рынков и, как следствие, к падению объемов производства и снижению инвестиционной привлекательности предприятий. Мы приходим к следующему выводу: и монополизация отраслевых рынков, и дезинтеграция корпоративного капитала неблагоприятно сказываются на эффективности функционирования реального сектора экономики. Поэтому государство в данной сфере вынуждено постоянно балансировать между поддержкой прямых инвестиций и их ограничением вследствие монополизации отрасли, а также между созданием конкурентной среды и содействием формированию интегрированных групп и различного рода форм координации деятельности отечественных производителей. Выводы 1. Инвестиционный механизм в управлении изменениями в организации формализован в виде модели как «звезда» конкурентных преимуществ и представлен как система показателей, характеризующих устойчивое развитие промышленных предпри- `294 # 3. Инновационно-инвестиционная стратегия ятий. Разработана цепочка: конкурентные преимущества – ожидаемые результаты – механизмы реализации. 2. Представлен экономический механизм конкурентоспособного предприятия с учетом экологического фактора, разработана формализованная модель. Модель построена на системе показателей, характеризующих устойчивое развитие промышленных предприятий, таких как коэффициент эколого-экономической эффективности проекта К эNPV , коэффициент относительного срока окупаемости инвестиции К эPP , индекс доходности PIэ. Даны формулы расчета показателя чистого приведенного эффекта как превышения интегральных результатов над интегральными затратами с учетом экологического ущерба (NPVэ). Таким образом, изложенная методология включает как сам метод, т.е. способ исследования объектов, так и учение о его происхождении, развитии, структуре, взаимосвязях, возможностях применения, границах, о его месте (на промышленных предприятиях). 3. Рассмотрено несколько путей повышения конкурентоспособности предприятий: за счет использования доходов от продажи нефти, газа и полупродуктов из сырья (чернового алюминия, рафинированной меди, проката черных металлов), а также за счет оптимизации структуры капитала. Кроме доходов от продажи нефти и газа (временного источника инвестиций в России) можно сделать постоянным источником инвестиций, который является основным во всем мире, сбережения населения. При ограниченных источниках инвестирования возможно такое направление повышения конкурентоспособности, как оптимизация структуры капитала. У каждого предприятия может быть своя оптимальная структура капитала или ее может не быть вообще. Первичная переработка сырьевых природных ресурсов в наивысшей степени ухудшает экологическую обстановку, поэтому основное внимание сосредоточено на совершенствовании экономического механизма конкурентоспособного предприятия с учетом экологического фактора. 295_ 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии 4.1. Методы оценки финансовой устойчивости предприятия Финансово-инвестиционный процесс конкурентоспособного предприятия Главный вывод третьего раздела – прямое инвестирование дает наиболее существенное конкурентное преимущество. В четвертом разделе представлен метод оценки конкурентного преимущества, достигаемого за счет использования интеллектуального труда при реализации инновационно-инвестиционной стратегии. Рассмотрим несколько понятий. Прежде всего финансы. В «Общей теории финансов» дано определение: «финансы выражают экономические отношения в связи с образованием, распределением и использованием фондов денежных средств в процессе распределения и перераспределения национального дохода» [102, с. 5]. Однако финансы выходят за рамки обслуживания, распределения и перераспределения национального дохода. Образование и использование амортизационного фонда, также входящего в сферу финансов (амортизация – вновь созданная в течение года стоимость), относятся к распределению перенесенной стоимости. Амортизационные отчисления первоначально выступают частью стоимости основных производственных фондов, а затем # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии переносятся на себестоимость, т.е. стоимость готовой продукции, после реализации которой начисляется амортизационный фонд. Источник амортизационного фонда предварительно учитывается в виде амортизации в составе себестоимости готовой продукции. Д.С. Моляков характеризует финансы предприятия «как совокупность экономических отношений, возникающих в процессе производства, распределения и использования совокупного общественного продукта, национального дохода, национального богатства и связанных с образованием, распределением и использованием валового дохода, денежных накоплений и финансовых ресурсов. Эти отношения, определяющие сущность данной категории, опосредованы в денежной форме» [96, с. 11]. Данное определение наиболее обоснованно, так как включает производство, потребление и обмен, не ограничиваясь лишь распределением. Существует еще одно определение финансов, с которым согласны многие авторы: «система денежных отношений по поводу формирования и использования фондов, необходимых государству для выполнения своих функций» [41; 130; 154; 155]. Рассмотрим формирование и использование денежных накоплений населения, которые являются важным и весомым источником финансирования инвестиций в реальный сектор экономики. Несмотря на беспрецедентный для мирного времени экономический спад, население России владеет достаточно большой суммой денежных средств. Часть этих накоплений могла бы пойти на покупку средств производства и явиться одним из важнейших финансовых источников расширенного воспроизводства. В соответствии с концепцией структуры заработной платы в условиях современной рыночной экономики заработная плата наемного персонала тождественна цене труда и включает помимо оплаты издержек на воспроизводство рабочей силы еще часть прибавочного продукта, создаваемого в процессе производства, которая идет на покупку средств производства. Учитывая, что банковский процент всегда выше, чем инфляция, население будет вкладывать сбережения в инвестиции при условии, что прибыль, полученная от инвестиций, окажется больше банковского процента. 297_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Однако государство не только не дает населению необходимых гарантий возврата вверенных ему денег, но и вызывает своими действиями обратную реакцию. Пока государство не вернет деньги, отнятые через целенаправленный запуск инфляционного процесса у вкладчиков Сбербанка (сберегательных касс советского периода), и не обеспечит свои займы у населения реальной собственностью, которая переходила бы в собственность граждан – кредиторов государства в случае невозможности вернуть им полностью индексированную сумму долга с процентами, надеяться на масштабное привлечение средств населения для инвестирования в реальный сектор экономики не приходится. Население вкладывает свободные деньги в иностранную валюту. Хотя на начало 1998 г. на счетах Сбербанка скопилось 115,2 трлн р. (деноминированных – 115,2 млрд р.), а остатки вкладов населения в коммерческих банках составили 33,0 трлн р. (деноминированных – 33,0 млрд р.). В общей сложности у населения на счетах Сбербанка и коммерческих банков скопилось порядка 25 млрд дол. Данные накопления, направленные на инвестиции в реальный сектор, стали бы весомым источником инвестиционных ресурсов. Однако эти деньги были привлечены под столь высокий процент, что обеспечить его выплату могут только вложения денег вкладчиков в спекулятивно-посреднические или торговые сделки, но никак не в инвестирование реальной экономики. Если ограничить выплату процентов на депозиты населения рамками, определенными рентабельностью реального сектора экономики, исчисленной после уплаты прибыли и налогов, то ни один вкладчик не понесет свои деньги в Сбербанк и коммерческие банки. Термин инвестиции является синонимом капитальных вложений. Инвестиции – вложения в основной и оборотный капитал с целью получения дохода, т.е. в материальные активы – движимое и недвижимое имущество (землю, здания, оборудование и т.д.) и в финансовые активы – ценные бумаги, банковские счета и другие финансовые инструменты. Валовые инвестиции в производство складываются из двух составляющих. Первая – чистые инвестиции – это вложения капитала с целью увеличения, наращивания основных средств. Вторая – амортизация, которая представляет инвестиционные ресурсы, необходимые для возмещения износа основных средств, `298 # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии их ремонта, восстановления до исходного уровня, предшествовавшего производственному использованию. Амортизация – это не ресурсы для возмещения износа основных фондов, а целевой финансовый источник таких ресурсов. С позиций хозрасчетного предприятия амортизацию принято считать затратой, но это верно лишь отчасти. В процессе кругооборота и оборота основного капитала основные производственные фонды снашиваются, что, несомненно, затрата для хозрасчетного предприятия. Но одновременно амортизация выражает и окупаемость (возмещение) затрат в связи с износом основных производственных фондов из части выручки от реализации. Это возмещение (окупаемость), накапливаясь во времени, концентрируется в амортизационном фонде. Таким образом, за амортизацией скрыты две финансовые категории: амортизация в качестве текущего учета износа основных производственных фондов; амортизация в качестве возмещения износа основных производственных фондов. В качестве возмещения амортизация относится не к затратам, а к эффекту. Поэтому ее правомерно соединять с добавленной стоимостью. В этом и заключается экономическое содержание чистого денежного потока, который представляет сумму амортизации и экономической прибыли (части прибыли). Методически правильно в плане по прибыли амортизацию отражать как часть дохода, а не как затраты. Фонд накопления по своей стоимости (в качестве денежного и финансового ресурса) и потребительной стоимости (в качестве соответствующих реальных инвестиционных ресурсов) служит источником инвестиций. Инвестиции, осуществляемые за счет фонда накопления, представляют собой чистые инвестиции. Фонд накопления образуется за счет чистой прибыли. Амортизационный фонд – другой источник инвестиций. По стоимости он выступает финансовым ресурсом (целевым фондом денежных средств), а по потребительной стоимости ему равна часть реального совокупного продукта, соответствующая перенесенной стоимости основных производственных фондов (реального основного капитала) в составе стоимости совокупного общественного продукта. 299_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Суммарные инвестиции за счет национального дохода и амортизационного фонда образуют валовые инвестиции. Определение финансово-инвестиционного механизма было введено в научный оборот лишь в начале 1990-х годов профессором В.П. Иваницким. До этого учеными-экономистами исследовались только финансово-кредитный механизм и механизм инвестирования. В настоящих условиях особую актуальность приобретает проблема формирования и развития финансово-инвестиционного механизма как института, обеспечивающего переток инвестиций между хозяйствующими субъектами. Финансово-инвестиционный механизм функционирует в рамках рынка сбережений и не является обособленным и независимым от условий существующей совокупности форм и методов хозяйствования. Финансово-инвестиционный механизм является составляющей финансового механизма, отвечающего за формирование денежных фондов всех хозяйствующих субъектов и их использование в форме предоставления кредита (финансово-кредитный механизм), и (или) инвестирования (финансово-инвестиционный механизм), и (или) субсидирования (механизм субсидирования). Финансовый механизм является одной из составляющих хозяйственного механизма. Под хозяйственным механизмом понимается «совокупность экономических структур, институтов, форм и методов хозяйствования, посредством которых осуществляется увязка и согласование общественных, групповых и частных интересов, обеспечивающих функционирование экономики» [177, с. 421]. Выделение финансово-инвестиционного механизма в качестве одной из составляющих финансового и, как следствие, хозяйственного механизма российской экономики стало возможным в результате перехода отечественной экономики на рыночные принципы хозяйствования. До этого момента функции указанного механизма реализовывались посредством финансовокредитного механизма и механизма субсидирования, поскольку особенности централизованного уклада экономики допускали лишь существование категории государственных инвестиций. Для существования финансово-инвестиционного механизма необходимы финансовые инструменты – формы инвестирования, посредством которых обеспечивается переток капиталов `300 # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии от сберегателей к реципиентам. Эффективность финансово-инвестиционного механизма зависит также от качества существующих финансовых инструментов. В качестве элементов системы негосударственных финансовых институтов на рынке сбережений населения можно выделить следующих участников финансового рынка [89, с. 113]: брокеры, дилеры, доверительные управляющие ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги; негосударственные пенсионные фонды, акционерные инвестиционные фонды, паевые инвестиционные фонды, кредитные союзы, общие фонды банковского управления. Учитывая отрицательный опыт обращения государства со сбережениями населения, финансово-инвестиционный механизм в виде обслуживающей среды может заработать в будущем. Частные предприниматели, не желая иметь дела с различными финансовыми организациями, вкладывают свободные средства (сбережения) в создание собственного дела. Поэтому есть смысл рассмотреть финансово-инвестиционный процесс. Финансово-инвестиционный процесс – это формирование инвестиционных сбережений и вложение инвестиций непосредственно собственником в производство, минуя посреднические финансовые структуры (в этом заключается основное отличие финансово-инвестиционного процесса от финансово-инвестиционного механизма). Конкурентоспособное предприятие Конкурентоспособность – многосторонняя экономическая категория, которая имеет несколько уровней: конкурентоспособность товара, предприятия, отрасли, страны. Следует разграничить понятия конкурентоспособности предприятия и конкурентоспособности продукции. Конкурентоспособность предприятия – это реальная возможность создавать, выпускать и сбывать товары и услуги, пользующиеся спросом на рынке. Другими словами, это способность конкретного субъекта экономики конкурировать на рынке. Способность эта должна быть сформирована самим предприятием. Однако есть и другие точки зрения. Например, конкурентоспособность предприятия как 301_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " возможность его адаптивности и инновационности для формирования конкурентных преимуществ [2, с. 137]. Под конкурентоспособностью товара понимают способность товара более полно отвечать требованиям конкурентного рынка, запросам покупателей в сравнении с другими аналогичными товарами, представленными на рынке. Конкурентоспособность товара определяется, с одной стороны, качеством товара, его техническим уровнем, потребительскими свойствами, а с другой стороны, ценами, устанавливаемыми продавцами товаров. Между конкурентоспособным предприятием и конкурентоспособным товаром существует прямая связь. Конкурентоспособное предприятие выпускает конкурентоспособную продукцию. А неконкурентоспособное – наоборот. Основным показателем деятельности предприятия является прибыль. Ожидание прибыли побуждает фирму осуществлять нововведения. В прибыли собирается в единый узел финансовое состояние предприятия и эффективность использования ресурсов. Конкурентоспособность предприятия характеризуют такие показатели, как: ценность фирмы (прирост ценности фирмы); оборачиваемость постоянного капитала; балансовая прибыль на 1 р. объема реализации; запас финансовой прочности; рентабельность продукции. Точнее характеризует конкурентоспособность предприятия прибыль, полученная с собственного капитала. Именно на этом акцентирует внимание У. Баффетт: «Главный показатель эффективности работы административно-управленческого персонала компании – достижение высокого уровня прибыли с собственного капитала (без неоправданного использования кредита для каких-либо финансовых сделок, бухгалтерских уловок и т.д.), а не последовательное увеличение прибыли на акцию» [9, с. 207]. Более подробно о показателях конкурентоспособности предприятия было сказано выше, когда рассматривалась модель экологически устойчивого развития конкурентоспособного промышленного предприятия и место в ней методики оценки экологоэкономической эффективности проектов. `302 # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии Системный подход к определению финансовой устойчивости предприятия Хорошее финансовое состояние как один из факторов, влияющих на конкурентоспособность предприятия, предполагает эффективное использование ресурсов, способность полностью и в сроки ответить по своим обязательствам, достаточность собственных средств для исключения высокого риска, хорошие перспективы получения прибыли и др. Плохое финансовое положение выражается в неудовлетворительной платежной готовности, низкой эффективности использования ресурсов, неэффективном размещении средств. Для определения финансового состояния предприятия предложен ряд методов, систем показателей. В третьем разделе данной работы уже рассматривался один из коэффициентов капитализации – коэффициент оптимальной структуры капитала. При рассмотрении финансовой устойчивости предприятия аналитики определяют коэффициенты капитализации для того, чтобы выявить степень использования в операциях предприятия собственного и заемного капитала, или «финансового рычага». Ф. Фабоцци считает, что коэффициенты «финансового рычага» лучше учитывать в условиях стабильно работающей отрасли промышленности: «Эти коэффициенты, называемые также коэффициентами “финансового рычага”, можно интерпретировать только в условиях стабильности соответствующей отрасли промышленности, прибылей и потока денежных средств компании. В данном случае предполагается, что чем выше стабильность отрасли, прибылей и потоков денежных средств компании, тем больший риск, связанный с “финансовым рычагом”, будет готова принять компания и тем выше допустимое отношение заемных средств к общей капитализации (общей долларовой стоимости всех долгосрочных источников средств)» [148, с. 876]. Черная металлургия в России – это стабильно работающая отрасль, поэтому в ней коэффициенты «финансового рычага» можно интерпретировать. Системный подход требует прозрачности российских корпораций. Как показывает опыт большинства индустриально развитых стран, для обеспечения прозрачности финансовой деятельности компаний государством созданы информационные системы, дающие возможность контролировать работу корпораций, 303_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " дочерних компаний, аффилированных компаний и оффшорных фирм. В России этого пока нет. Поэтому системный подход к определению финансовой устойчивости предприятия рассмотрим как теоретический аспект. В условиях развития рыночных отношений финансовая устойчивость предприятия обусловливается полной самостоятельностью хозяйствующего субъекта в выборе направлений своей деятельности, в определении и распоряжении имеющимися у него ресурсами, произведенной продукцией, полученной прибылью. Банкротство, несостоятельность стали возможными и реальными. Поэтому владельцы (собственники) хотят знать эффективность интеллектуального труда, вложенного в средства производства, и заинтересованы в анализе собственного положения как для правильной самооценки, так и для повышения интереса к себе в глазах деловых партнеров. Предложенный показатель «коэффициент чистой выручки» характеризует доход, который приносит интеллектуальный труд. Данный показатель основан на том, что сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений ЧП + АО ) представляет собой доход, (числитель показателя Выручка от реализации созданный интеллектуальным трудом, вложенным в оборудование и технологии, разумеется, если владелец своим трудом заработал на покупку предприятия. Данное положение не относится к российским олигархам, которые криминальным путем за бесценок практически в одночасье присвоили крупнейшие предприятия базовых отраслей промышленности: нефтяной, газовой, черной и цветной металлургии, машиностроения, электроэнергетики и других, создающих 95% валового внутреннего продукта. В целом ряде случаев конфликты сопровождались даже вооруженным захватом предприятий [122]. В 1992 г. тогдашний премьерминистр В. Черномырдин, занимавший в течение ряда лет пост министра газовой промышленности, создал «Газпром», объединивший все основные предприятия отрасли, включая систему газопроводов. В нефтяной промышленности бывший заместитель министра нефтяной промышленности В. Алекперов создал «ЛУКойл», объединив три нефтедобывающих комплекса, распо- `304 # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии ложенных в западносибирских городах Лангепасе, Урае и Когалыме (заглавные буквы этих городов составили первую часть названия «ЛУКойл», вторая же – английское слово «oil», означающее в переводе на русский язык «нефть»). Перечень таких примеров можно продолжить. С.П. Кукура, исследуя корпоративное управление в России, пришел к выводу, что «передел и перераспределение собственности являются элементами (нередко нормальными и эффективными) механизма корпоративного управления и контроля за управляющими. Однако захват теми или иными лицами насильственным или незаконным путем фактического и юридического контроля над предприятием в конечном счете создает условия для возрастания нестабильности и неопределенности во всей национальной экономике» [73, с. 271]. Итак, коэффициент чистой выручки отражает реальную ситуацию только в том случае, если собственность создана личным трудом владельца, а не присвоена криминальным путем в процессе приватизации. Е.В. Герасимов, описывает понятие «устойчивое финансовое положение», для расчета отбирает следующие финансовые показатели: «1) КО – обеспеченность собственными средствами (характеризует наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для его устойчивости); 2) КТЛ – коэффициент текущей ликвидности баланса (характеризуется степенью общего покрытия всеми оборотными средствами предприятия суммы срочных обязательств); 3) КИ – коэффициент интенсивности оборота авансируемого капитала (характеризует объем реализованной продукции, приходящейся на 1 р. средств, вложенных в деятельность предприятия); 4) КМ – коэффициент менеджмента или эффективности управления предприятием (характеризуется соотношением величины прибыли от реализации и величины чистой выручки от реализации); 5) КП – коэффициент прибыльности (рентабельности) предприятия (характеризует объем прибыли, приходящейся на 1 р. собственного капитала)» [123, с. 382]. 305_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Возможен следующий подход к определению финансовой устойчивости предприятия. Как было сказано ранее, инновации являются результатом интеллектуального труда и признаются интеллектуальной собственностью гражданина или юридического лица. Под интеллектуальной собственностью мы понимаем понятие, используемое для обозначения прав, относящихся к интеллектуальной деятельности, в данном случае – научной. Под объектами интеллектуальной собственности понимаются охраноспособные результаты интеллектуальной деятельности: ноу-хау – права на технологические, технические, организационные, финансовые, управленческие, коммерческие и другие объекты; объекты авторского права – учебники, учебные пособия, научные публикации (монографии, статьи), программы для ЭВМ, базы данных, произведения литературы, искусства; объекты промышленной собственности – изобретения, знаки обслуживания, товарные знаки, промышленные образцы, полезные модели, наименования мест происхождения товара. Интеллектуальная собственность характеризует правовой подход и не позволяет в полной мере раскрыть (оценить) экономический аспект инноваций. Объекты интеллектуальной собственности отражены (зафиксированы) в бухгалтерском балансе как нематериальные активы, понимаемые также как интеллектуальные активы. Чтобы использовать объекты интеллектуальной собственности в производстве, нужны знания, умения и навыки персонала предприятия. Сумма знаний всего персонала предприятия формирует интеллектуальный капитал предприятия. Таким образом, интеллектуальный капитал – это более широкое понятие, включающее интеллектуальные активы, а основой интеллектуальных активов является интеллектуальная собственность. Другими словами, интеллектуальный капитал предприятия формирует организационный капитал («гудвилл»), т.е. неидентифицированные нематериальные активы, и интеллектуальную собственность, т.е. идентифицированные нематериальные активы. Иерархия ценностей от высшего к низшему следующая: интеллектуальный капитал → интеллектуальные активы → интеллектуальная собственность. `306 # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии Таким образом, непосредственно интеллектуальный труд измерить невозможно, а вот результаты интеллектуального труда можно определить через показатель «коэффициент чистой выручки (доля дохода, создаваемая интеллектуальным трудом, вложенным в оборудование и технологии)», который приведен в модели Г.А. Ярина (показатель 7) для оценки финансовой устойчивости предприятия (табл. 4.1). Таблица 4.1 Модели оценки финансовой устойчивости предприятия Автор Показатель модели, год Altman, 1968 1 [185] Расчетная формула Собственные оборотные средства ( 290 − 230 − 690) Активы (399) 2 Нераспределенная прибыль (470 + 480) Активы (399) 3 Прибыль до выдачи процентов и налогов (050) Активы (399) 4 Рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций (490) Балансовая оценка заемного капитала (590 + 690) 5 Выручка от реализации (010) Активы (399) Ooghe– Verbaere, 1982 [243] 1 Краткосрочная задолженность, погашаемая в первую очередь (625 + 626) Краткосрочная задолженность (690) 2 Суммарная прибыль (470 + 480) Задолженность (590 + 690) 3 Прибыль до уплаты налогов (050) Активы (399) 4 Акционерный капитал (490) Задолженность (590 + 690) 5 Денежные средства (260) Текущие активы (290 − 230) 307_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Продолжение табл. 4.1 Автор модели, год Keasy– McGuiness, 1990 [218] Показатель 6 Суммарная прибыль и нераспределенная прибыль (430 + 440 + 450 + 470 + 480) Задолженность (590 + 690) 7 Запасы (215) Текущие оборотные активы (210 + 220 + 240) 8 Денежный поток (260) Выручка от реализации (010) 9 Чистая прибыль (215) Акционерный капитал и долгосрочная задолженность (490 + 590) 1. Финансовый рычаг 2. Оборачиваемость кредиторской задолженности 3. Маржинальная прибыль до налогообложе ния 4 Собственные средства (490) Заемные средства (590 + 690) Выручка (за минусом НДС) (010) Кредиторская задолженность (620) Прибыль до налогообложения (215) Выручка (за минусом НДС) (010) Запасы ( 210) Выручка ( за минусом НДС) (010) 5. Оборотный капитал Собственные оборотные средства ( 290 − 230 − 690) Активы (399) 6. Отдача на вложенный капитал Прибыль от продаж (050) Нематериальные активы + Основные средства + + Незавершенное строительство + Запасы + + Дебиторская задолженность (110 + 120 + 130 + 210 + 240) 7. Отдача на акционерный капитал `308 Расчетная формула Чрезвычайные доходы (170) Собственный капитал ( 490) # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии Продолжение табл. 4.1 Автор модели, год Показатель Расчетная формула 8 Легкореализуемые активы (240 + 250 + 260) Оборотные активы ( 290 − 230) 9 Выручка ( за минусом НДС) (010) Чистые основные средства (190 + 290) Ooghe–Joos– 1. Направление De Vos, 1991 эффекта финан[243] сового рычага (1, если > 0; 0, если < 0) 2. Оборачиваемость кредиторской задолженности 3 Собственные средства (490) Заемные средства (590 + 690) 4 5 Выручка (за минусом НДС) (010) Кредиторская задолженность (620) Денежный поток (260) Активы (399) Краткосрочная задолженность, погашаемая в первую очередь (625 + 626) Чистый оборотный капитал ( 210 + 240 + 621 − 624 − 625 − 627) Активы (399) 6 Чистый результат хозяйственной деятельности (050) Базовые активы (110 + 120 + 130 + 210 + 240) 7 Краткосрочная финансовая задолженность (610) Краткосрочная задолженность (690) 8. Гарантированная часть кредиторской задолженности 9 Форма № 5 (400) Задолженность (590 + 690) Суммарная прибыль и резервы (430 + 440 + 450 + 470 + 480) Задолженность (590 + 690) 10. Временной лаг 309_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Продолжение табл. 4.1 Автор модели, год Ярин Г.А., 1997 [184] Показатель 11 Операционный денежный поток до налогообложения ( за минусом капитальных инвестиций) ( 260 + 220 − 180 − 200) Активы (399) 12 Вложение в другие предприятия, в том числе дочерние и зависимые (510 + 520 + 530 + 540) Активы (399) 13 Задолженность (590 + 690) Пассивы (699) 1. Коэффициент абсолютной ликвидности Денежные средства и быстрореализуемые ценные бумаги (250 + 240) Краткосрочные обязательства (690) 2. Показатель текущей платежеспособности Денежные средства + Быстрореализуемые ценные бумаги + Дебиторская задолженность (250 + 260 + 230) Краткосрочные обязательства (690) 3. Общий коэффициент ликвидности 4. Собственный оборотный капитал 5. Коэффициент маневренности Текущие активы ( 290) Краткосрочные обязательства (690) 6. Коэффициент соотношения средств производства и заемных средств `310 Расчетная формула Текущие активы – – Краткосрочные обязательства (290 – 690) Собственный оборотный капитал (290 − 230 − 690) Источники собственных средств (490) Основные средства по остаточной стоимости + + Производственные запасы + + Незавершенное производство (120 + 211 + 214) Долгосрочные и краткосрочные пассивы (590 + 690) # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии Продолжение табл. 4.1 Автор модели, год Показатель Расчетная формула 7. Коэффициент чистой выручки (доля дохода, создаваемая интеллектуальным трудом, вложенным в оборудование и технологии) 8. Коэффициент финансирования Чистая прибыль + Амортизационные отчисления (140 − 150 + АО) Выручка от реализации ( за минусом НДС) (010) 9. Коэффициент общей платежеспособности (коэффициент независимости) 10. Коэффициент финансовой устойчивости Источники собственных средств ( 490) Валюта баланса (699) 11. Коэффициент инвестирования Источники собственных средств (490) Основные средства и прочие внеоборотные активы (190) 12. Коэффициент инвестирования Источники собственных средств + + Долгосрочные заемные средства (490 + 590) Основные средства и прочие внебюджетные активы (190) 13. Индекс постоянного актива Собственные источники ( 490) Заемные источники (690) Источники собственных средств + + Долгосрочные заемные средства (490 + 590) Валюта баланса (699) Основные средства и прочие внеоборотные активы (190) Источники собственных средств (490) 14. Обеспеченность запасов собственными оборотными средствами 15. Коэффициент оборачиваемости активов Собственные оборотные средства ( 290 − 230 − 690) Запасы и затраты ( 210 + 218) Выручка от реализации продукции (за минусом НДС) (010) Средняя величина активов (399) 311_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Окончание табл. 4.1 Автор модели, год Показатель Расчетная формула 16. Коэффициент оборачиваемости текущих активов 17. Оборачиваемость текущих активов Выручка от реализации (за минусом НДС) (010) 18. Оборачиваемость дебиторской задолженности Выручка от реализации продукции (за минусом НДС) (010) Средняя величина текущих активов (290) 360 за год, 270 за три квартала, 180 за полугодие, 90 за один квартал Коэффициент оборачиваемости текущих активов Средняя дебиторская задолженность (230) 19. Оборачиваемость запасов Себестоимость реализованной продукции (020) Средняя величина запасов ( 221 + 214 + 215 + 216) 20. Срок хранения запасов 360 за год, 270 за три квартала, 180 за полугодие, 90 за один квартал Оборачиваемость запасов 21. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности Выручка от реализации продукции (за минусом НДС) (010) Средний остаток кредиторской задолженности за товары, работы и услуги (621) 22. Средний срок предоставления кредита 360 за год, 270 за три квартала, 180 за полугодие, 90 за один квартал Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности 23. Коэффициент оборачиваемости производственных запасов 24. Длительность пребывания материалов на складе 25. Коэффициент оборачиваемости готовой продукции Выручка от реализации продукции (за минусом НДС) (010) Производственные запасы ( 211) Прочие оборотные активы ( 270) Коэффициент оборачиваемости производственных запасов Выручка от реализации продукции (за минусом НДС) (010) Готовая продукция ( 215) Примечание. В скобках показана строка баланса. `312 # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии Оптимальная величина коэффициента абсолютной ликвидности 0,30. Оптимальный показатель текущей платежеспособности 1,00. Общий коэффициент ликвидности, характеризующий устойчивое финансовое положение, находится в пределах от 2,00 до 3,00. Предложенный системный подход позволяет проводить оценку финансовой устойчивости предприятий, формирующих самостоятельную финансовую политику и не ведущих «двойную бухгалтерию». Формирование оптимальной структуры источников финансирования В теории финансового менеджмента существуют различные подходы к формированию источников финансирования предприятий. Как уже было сказано выше, теории предопределяют невозможность существования простых решений по вопросам финансирования деятельности компании: выбор между источниками финансирования всегда неоднозначен и зависит от множества факторов. Рассмотрим все возможные выгоды долговой нагрузки (левереджа). Одним из показателей, характеризующих степень финансового риска, является показатель покрытия расходов по обслуживанию заемного долгосрочного капитала (Фриск): Ф риск = Доходы до выплаты процентов и кредитов . Проценты за пользование заемным капиталом Коэффициент Фриск измеряется в долях единицы и показывает, во сколько раз валовой доход предприятия превосходит сумму годовых процентов по долгосрочным ссудам и займам. На практике, по данным американских источников, в зависимости от отрасли он колеблется от 2,2 до 7,6. Снижение величины этого коэффициента свидетельствует о повышении степени финансового риска. Этот показатель тесно связан с уровнем финансового левереджа. Вопросы возможности и целесообразности управления структурой капитала давно дебатируются среди ученых и практиков [127]. 313_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " К настоящему моменту финансовой науке известно три эффекта долговой нагрузки: создание налоговых щитов; операционный левередж; финансовый левередж. Налоговый щит – это инструмент, позволяющий в рамках действующего законодательства снизить величину причитающихся налогов (путем увеличения амортизационных отчислений, отнесения процентов по заемным средствам на расходы и пр.). Источник увеличения стоимости корпорации – налоговые щиты, появляющиеся (но не обязательно – все зависит от налогового законодательства) при наращивании долговой нагрузки на корпорацию. Во многих странах мира ссудные проценты по долговым обязательствам компаний выплачиваются из прибыли до уплаты налогов, что уменьшает размер налогооблагаемой базы. Другими словами, доходы корпораций облагаются подоходным налогом, и существует возможность вычета процентных платежей по обслуживанию долговой нагрузки из налогооблагаемой прибыли корпорации. Таким образом, налогов будет уплачено меньше на эту сумму, а доход владельцев на эту же сумму возрастет. Выгоды могут быть рассчитаны по формуле G = τDL, где G – выгоды долговой нагрузки; τ – ставка корпоративного подоходного налога; DL – величина долговой нагрузки на корпорацию. На практике облагаются налогом не только корпоративные доходы, но и доходы физических лиц – собственников корпораций. В итоге стоимость корпорации не зависит от структуры ее капитала. Конечно, в налогообложении доходов корпораций и доходов физических лиц есть нюансы, но это уже сфера регулирования фондового рынка. В отличие от долга дивиденды по акциям не создают налоговый «щит», поскольку выплачиваются из посленалоговой прибыли (п. 1 ст. 270 Налогового кодекса РФ). `314 # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии Операционный левередж (Олев) – это отношение выручки за вычетом переменных затрат (так называемой валовой маржи) к прибыли от реализации: О лев = Выручка − Переменные затраты . Прибыль от реализации При неизменных ценах увеличение или снижение объема реализации в натуральных единицах и соответственно в стоимостном выражении приводит к увеличению или снижению прибыли от реализации в зависимости от показателя операционного левереджа, так как выручка от реализованной продукции и сумма переменных издержек возрастают пропорционально, величина постоянных издержек остается неизменной на весь объем производства, а на единицу изделия изменяется обратно пропорционально (конечно, условно) изменению объема производства в натуральных единицах (а при неизменных ценах – объему производства в стоимостном выражении). Соотношение постоянных и переменных издержек определяет силу операционного рычага. Чем выше удельный вес постоянных издержек в общих операционных издержках корпорации, тем больше сила операционного рычага. Операционный левередж характеризует степень риска предприятия при снижении выручки от реализации. Чем больше величина показателя операционного левереджа, тем больше риск предприятия в случае даже незначительного снижения выручки понести большие потери прибыли. Рассмотрим, есть ли влияние операционного рычага на выгоды долговой нагрузки. Возможно, выгоды долговой нагрузки заключаются в следующем. Корпорация занимает определенную сумму под процентную ставку r1 и вкладывает эти средства под такую ставку r2, что r2 > r1. Через некоторое время корпорация получает прибыль в размере x = r2 – r1. На практике в это дело уже вовлечены банки. Главное отличие банка от корпорации заключается в том, что основным источником его прибыли является игра на спреде – банк получает какие-то фонды и одалживает их исходя из положительной (прибыльной) разницы между процентными ставками, по которым банк получает средства и по которым он их выдает. На нормально функционирующем рынке ситуация, когда 315_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " r2 > r1, возможна только тогда, когда и риски инвестиционных возможностей находятся в такой же зависимости. Другими словами, риск банка, ссужающего денежные средства под ставку r1, скорее всего будет значительно меньше риска инвестиционного проекта, который обладает ставкой доходности r2. Таким образом, мы имеем дело со стандартной ситуацией, где более высокая доходность компенсируется более высоким риском. Конечно, теоретически возможно появление на рынке ситуаций, когда более высокая доходность не будет компенсироваться более высоким риском. Но это исключение из правил. Финансовый левередж. В структуре источников образования финансовых ресурсов коммерческих организаций важное значение имеет доля собственных средств, характеризуемая коэффициентом общей платежеспособности (Equity-to-Assets Ratio). Обращаем внимание: общей платежеспособности, а не текущей. Другое название этого коэффициента – «коэффициент автономии» или «коэффициент независимости». Этот коэффициент характеризует долю собственных средств в пассивах коммерческой организации и рассчитывается по формуле К1 = Собственный капитал ( Net Worth) . Всего активы (Total Assets ) Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов положение коммерческой организации. В отечественной литературе рекомендуемое значение данного коэффициента – более 0,5, или более 50%. Высокий удельный вес заемных средств (более 50%) усложняет финансовую деятельность коммерческой организации за счет дополнительных выплат кредиторам и часто делает ее баланс неликвидным. Привлечение финансовых ресурсов путем выпуска акций является наиболее распространенной и предпочтительной формой финансирования в первоначальный период реализации крупных проектов. Особенно популярен среди инвесторов выпуск новых акций во время оживления рынка. Однако в отдельных случаях привлечение акционерного капитала (эмиссия акций) нежелательно для собственников организации из-за возможности лишиться `316 # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии контрольного пакета акций, размер которого обычно оценивается в 50% плюс один голос. При сильно «распыленном» акционерном капитале для контроля над коммерческой организацией достаточно иметь пакет в 10–15% общей его величины. Финансирование за счет заемных средств (включая эмиссию ценных бумаг) предпочтительнее для действующих коммерческих организаций, расширяющих производство (при условии, что они рентабельны). С одной стороны, от таких организаций коммерческие банки не будут требовать повышенную оплату за кредит, поскольку риск вложений относительно невелик. С другой стороны, для таких организаций не проблематично найти материальное обеспечение кредита в форме имеющихся активов, если они ликвидны. При выборе варианта долгового финансирования (привлечения долгосрочных кредитов, размещения облигаций) необходимо учитывать ситуацию на кредитном рынке, условия получения кредитов (кредитная ставка, сроки истечения долговых обязательств, условия по обслуживанию долга). При наращивании доли заемного капитала увеличивается вероятность банкротства организации, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. Объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого организацией капитала и позволяющий ей получить дополнительную прибыль на собственный капитал, называют финансовым левереджем (financial leverage). Напомним, что левередж означает действие фактора, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результата. Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется организацией с высоким уровнем финансового левереджа (highly leverage company). Организация, финансирующая свою деятельность исключительно за счет собственных средств, называется финансово независимой (unleverage company). Впервые в отечественной литературе проблема эффекта финансового рычага и его воздействия на принятие финансовых решений в сфере заимствования была исследована Е.С. Стояновой [141]. 317_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле долга, называется эффектом финансового левереджа (рычага). Он заключается в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, измеряется в процентах и рассчитывается по следующей формуле: EFL = (1 − t ) × ( ROA − rd ) × D , E где t – ставка налога на прибыль в долях; ROA – экономическая рентабельность активов, %; rd – средняя процентная ставка по займам компании, %; D – балансовая стоимость долговых обязательств (банковский кредит, облигационные займы, стоимость лизинга и т.д.); Е – балансовая стоимость собственного капитала компании. В приведенной выше формуле можно выделить три основных компонента: коэффициент чистой прибыли, дифференциал и коэффициент «долг/собственность» (рычаг). Коэффициент чистой прибыли (1 – t) показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Очевидно, что чем больше данный коэффициент (т.е. меньше ставка налога на прибыль), тем более выгодно привлекать долговое финансирование. Коэффициент чистой прибыли практически не зависит от деятельности коммерческой организации, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Однако коммерческие организации могут повлиять на величину коэффициента чистой прибыли в следующих случаях: 1) если по отдельным видам деятельности организация использует налоговые льготы по прибыли. Например, прибыль малых предприятий освобождается от налогообложения в соответствии с п. 4 ст. 6 Закона РФ от 27 декабря 1991 г. № 2116-1 «О налоге на прибыль предприятий и организаций»1. Льготы предоставляются малым предприятиям, если на день вступления в силу Федерального закона от 6 августа 2001 г. № 110-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в часть вторую Налогового кодекса РФ 1 `318 Ведомости Съезда НД РФ и ВС РФ. 1992. № 11. # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии и некоторые другие акты законодательства РФ о налогах и сборах, а также о признании утратившими силу отдельных актов (положений актов) законодательства РФ о налогах и сборах»1 срок действия льгот не истек. Также действовали льготы по прибыли от вновь созданного производства до окончания срока его окупаемости до вступления в силу гл. 25 Налогового кодекса РФ. Имеется еще ряд льгот по прибыли (по программам ликвидации последствий радиационных катастроф; по целевым социально-экономическим программам; по инвестиционным проектам в соответствии с договорами об осуществлении инвестиционной деятельности), установленных субъектами РФ и органами местного самоуправления по состоянию на 1 июля 2001 г.; 2) если по различным видам деятельности организация использует установленные дифференцированные ставки налогообложения. Например, не являются плательщиками налога на прибыль организации, перешедшие на уплату единого налога на вмененный доход для определенных видов деятельности. Организации, осуществляющие наряду с деятельностью на основе свидетельства об уплате единого налога иную предпринимательскую деятельность, являются плательщиками налога на прибыль по этой деятельности. Организации, являющиеся плательщиками единого сельскохозяйственного налога, в соответствии с гл. 26 Налогового кодекса РФ не являются плательщиками налога на прибыль; 3) если дочерние компании коммерческой организации осуществляют свою деятельность в регионах РФ, в которых региональная ставка налога на прибыль минимальна; 4) если дочерние компании коммерческой организации осуществляют свою деятельность в странах с более низким уровнем налогообложения прибыли. Дифференциал финансового левереджа (ROA – rd) рассчитывается как разница между экономической рентабельностью активов и средним размером процента по займам организации. Он является главным условием наличия положительного эффекта финансового левереджа. Другими словами, суть финансового левереджа в следующем: если экономическая рентабельность акти1 Российская газета. 2001. № 150. 319_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " вов предприятия (ROA) больше, чем процентная ставка по займам предприятия (rd), то финансовый левередж положителен и, следовательно, заемные средства приносят доход. И наоборот. Экономическая рентабельность активов, показывающая эффективность хозяйственной деятельности и степень финансовой зависимости, рассчитывается по следующей формуле: ROA = EBIT × 100%, TA где EBIT – прибыль до уплаты процентов и налогов (Earnings before Interest and Taxes); ТА – средняя стоимость активов (Total Assets). Средний размер процента по займам рассчитывается по формуле rd = Издержки по всем кредитам ×100%. Сумма кредита Если уровень рентабельности активов превышает средний размер процента за кредит (включая удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), дифференциал является положительной величиной. При прочих равных условиях чем больше положительная величина дифференциала, тем выше значение эффекта финансового левереджа. Рычаг, или коэффициент «долг/собственность», характеризует величину заемного капитала в расчете на единицу собственного капитала. Этот показатель является рычагом, который мультиплицирует (изменяет пропорционально) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента «долг/собственность» будет вызывать еще больший прирост рентабельности собственного капитала. И наоборот, при отрицательном значении дифференциала любое приращение данного коэффициента будет приводить к еще большему темпу снижения рентабельности собственного капитала. Существует определенная взаимосвязь финансового левереджа и финансового риска (риска того, что организация не сможет `320 # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии Риск (изменчивость дохода) погасить задолженность и окажется банкротом). Сила финансового рычага определяется долей долго- и краткосрочных пассивов в структуре капитала. Соотношение собственных и заемных средств является одним из показателей финансового риска. Соотношение совокупного риска и финансового рычага (долг/собственность) отражено на рис. 4.1. Совокупный риск Финансовый (диверсифицируемый) риск Деловой (недиверсифицируемый) риск Долг/собственность (рычаг) Рис. 4.1. Соотношение совокупного риска и финансового рычага Как показывает рис. 4.1, деловой (недиверсифицируемый) риск не связан с финансовым рычагом. Совокупный риск, объединяющий деловой и финансовый риски, свидетельствует о прямой зависимости между финансовым риском и финансовым рычагом. Соотношение делового и финансового рисков играет центральную роль в управлении финансами компании. Финансовый рычаг обладает потенциальной возможностью увеличивать рентабельность собственного капитала компании и доходы акционеров, но за эти выгоды приходится платить. Поскольку из получаемых доходов в первоочередном порядке уплачиваются проценты по кредиту, финансовый рычаг ведет к риску. Мобилизация финансовых ресурсов из различных источников имеет своей целью формирование оптимальной структуры капитала, т.е. такого соотношения между собственными и заемными средствами, при котором средневзвешенная стоимость капитала минимальна. Еще раз заострим внимание: следует различать термины «финансовая структура» и «структура капитала» предприятия. Финансовая структура означает способ финансирования деятельности коммерческой организации в целом, т.е. структуру 321_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " всех источников средств, включая краткосрочные. Структура капитала применяется только к долгосрочным финансовым ресурсам (собственному капиталу и долгосрочному заемному). Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital – WACC) – это показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов компании по обеспечению каждого источника средств. Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала заключается в следующем: компания может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже значения WACC. WACC рассчитывается по формуле WACC = rd (1 − t ) D E + re , V V где rd – средняя процентная ставка по займам компании, %; t – ставка налога на прибыль в долях; re – доходность собственного капитала компании, %; D – балансовая стоимость долговых обязательств (банковский кредит, облигационные займы, стоимость лизинга и т.д.); Е – балансовая стоимость собственного капитала компании; V = (D + E) – общая рыночная стоимость компании. Можно записать удельный вес каждого источника капитала через показатель Wi: Wi = Рыночная стоимость источника i , Совокупная рыночная стоимость активов где i – i-й источник капитала (новые обыкновенные и привилегированные акции, облигации, нераспределенная прибыль и т.п.). Тогда средневзвешенную стоимость капитала можно записать в виде m WACC = ∑Wi К i , i =1 где т – число учитываемых источников капитала; Кi – стоимость i-го источника капитала. Пояснения. По долгосрочному кредиту не используется налоговая защита, если проценты по условиям кредитного договора `322 # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии уплачиваются после ввода в эксплуатацию основных средств. Проценты по краткосрочному кредиту в пределах ставки ЦБ РФ плюс три процентных пункта можно относить на затраты. Важно отметить, что удельные веса, использованные в формулах, должны быть рассчитаны на основе рыночных оценок составляющих капитала компании. Сложность заключается в исчислении стоимости единицы капитала, полученного из конкретного источника средств. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко (например, цена банковского кредита), по другим источникам это сделать намного сложнее (обыкновенные акции, нераспределенная прибыль). Цена основных источников капитала, взвешенная цена капитала, предельная цена капитала рассматриваются В.В. Ковалевым [60, с. 290–297]. В полном объеме описанные методики могут быть реализованы лишь при наличии развитого рынка ценных бумаг и статистики о нем. Ни того, ни другого в России пока нет. Кроме того, удельный вес акционерных предприятий, котирующих свои ценные бумаги на рынке, также невелик. Еще один нюанс: на практике сначала принимается решение о том, в каких объемах предприятие может позволить себе тот или иной источник финансирования, а уже потом рассчитываются средневзвешенные издержки по привлечению капитала (WACC), что особенно верно по отношению к российским предприятиям. Практика показывает, что основными факторами, оказывающими влияние на положение компании и определяющими предпочтительную структуру капитала, являются: 1) эффект налогового выигрыша и цена банкротства. В развитых странах и с недавних пор в нашей стране налог на прибыль организация выплачивает после процентных платежей, таким образом, проценты по облигациям и кредиту в налогооблагаемую базу не входят. Согласно ст. 269 Налогового кодекса РФ к расходам организации относятся проценты по долговым обязательствам: кредитам, товарным и коммерческим кредитам, займам, банковским вкладам, банковским счетам и иным заимствованиям. Причем налогоплательщик может уменьшить налогооблагаемую прибыль по таким процентам, если уровень процента существенно не отклоняется (более чем на 20%) от среднего уровня процентов, взимаемых по долговым обязательствам, вы323_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " данным в том же квартале (месяце) на сопоставимых условиях. При отсутствии долговых обязательств, выданных в том же квартале на сопоставимых условиях, а также по выбору налогоплательщика предельная величина процентов, признаваемых расходами, равна ставке ЦБ РФ, увеличенной в 1,1 раза (по кредитам в рублях). Если кредит выдан в иностранной валюте, предельная ставка принимается равной 15%. Это делает долговое финансирование более привлекательным, чем развитие за счет собственного (акционерного) капитала, поскольку дивиденды акционерам выплачиваются из чистой прибыли. Вместе с тем рост долга в структуре капитала повышает риск банкротства и соответственно увеличения потерь, связанных с остановкой производства, утратой финансовой устойчивости; 2) изменение потока денежных средств в результате принятого решения. Например, в случае эмиссии облигаций с нулевым купоном компания определенное время не тратит денежные средства на обслуживание долга. В этот период финансовый менеджер имеет возможность свободно распоряжаться средствами, полученными от продажи облигаций. Однако когда наступает срок погашения облигаций, организации требуются значительные суммы для выплат владельцам облигаций. В случае эмиссии обыкновенных или привилегированных акций такая ситуация не возникает; 3) межотраслевые различия. Если отрасль более перспективна, то в ней меньше вероятность банкротства, выше потенциал роста и качество прибыли, больше доля реальных активов. Руководство компании такой отрасли больше заинтересовано в сохранении за собой контрольного пакета. Все это приводит к тому, что в перспективных отраслях в структуре пассивов больше удельный вес заемных средств; 4) внутриотраслевые различия формирования структуры капитала. Как правило, компании стараются обойтись собственными средствами в решении финансовых проблем, отложив возможность взять кредит на крайний случай. Поэтому внутри отрасли у более перспективных организаций доля долга в капитале обычно меньше. Следовательно, учитывая стадию развития компании, состояние отрасли, конъюнктуру финансового рынка, финансовый `324 # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии менеджер должен использовать различные комбинации источников финансирования исходя из их доступности и стоимости. Каждая из альтернативных схем финансирования просчитывается и оценивается по последствиям ее применения; 5) скорость создания необходимых активов и развития их компанией. Для успеха в конкурентной борьбе значение имеет не то, какими активами обладает данная компания в конкретный период, а то, с какой скоростью она способна их оборачивать, увеличивать стоимость компании. В этом случае вновь созданный функционирующий капитал приносит еще больше прибыли. В данном случае стоимость компании возрастает за счет интеллектуального труда. Если традиционно определителями понятия стоимости являлись труд, земля, капитал, издержки и результаты деятельности, т.е. все то, что охватывается традиционной бухгалтерской отчетностью корпорации, то в современных условиях главным источником стоимости становятся знание и, соответтвенно, люди, несущие и воспроизводящие эти знания (знания, которые дали специалистам предприятий учителя школ, преподаватели вузов, научные работники и др.). Истинная стоимость компании в значительной степени определяется величиной и качеством вложенного в нее интеллектуального труда. Величина и качество интеллектуального труда определяются максимумом поступлений средств на капитал в единицу времени. 4.2. Оценка финансовой устойчивости предприятия в предкризисном состоянии Для оценки эффективности управления экономическими системами используется ряд показателей. Показатели финансовой устойчивости и платежеспособности характеризуют устойчивость фирмы и ее способность к выживанию. Любая экономическая система стремится сохранить себя как целостное образование путем экономного расходования своих ресурсов. Одним из условий сохранения системы является обеспечение ее равновесного функционирования. Фирма может стремиться к достижению равновесия, например, в стабильности кад- 325_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " рового состава, поддержании уровня запасов, финансов и т.д. При ее развитии возникает проблема динамического равновесия в связи с изменением состояния под воздействием внешних или внутренних факторов. Важным аспектом равновесия является устойчивость функционирования фирмы. Устойчивость может быть установлена по отношению к структуре фирмы или к функциям, определяющим ее функционирование. Различают устойчивость первого рода, когда система возвращается в исходное положение после выхода из равновесия, и устойчивость второго рода, когда система выходит из состояния равновесия для перехода на новый виток развития. Системы, которые не могут перейти в новое состояние или вернуться в прежнее, под действием негативных факторов разрушаются. Для того чтобы фирма быстрее реагировала на изменения во внешней и внутренней среде, ей необходимы ресурсы и достаточная устойчивость функционирования. При этом целесообразно рассчитывать и анализировать устойчивость как при создании (проектировании), так и на стадии функционирования. Устойчивость фирмы характеризует гибкость организации с экономической точки зрения. В зарубежных странах для оценки устойчивости фирмы Z широко используются факторные модели, разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа. К использованию таких моделей для российских фирм следует подходить осторожно ввиду разной методики отражения инфляционных факторов, разной структуры капитала, а также различий в законодательной и информационной базе. Важнейшей характеристикой устойчивости фирмы является ее финансовая устойчивость. Финансовая устойчивость – это такое состояние счетов фирмы, которое гарантирует ее постоянную платежеспособность. При осуществлении какой-либо хозяйственной операции финансовое состояние фирмы может остаться неизменным, а может ухудшиться либо улучшиться. Поток таких операций, совершаемых ежедневно, влияет на определенное состояние финансовой устойчивости и является причиной перехода из одного состояния в другое. Знание границ изменения источников средств для покрытия вложений капитала в средства производства `326 # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии позволяет осуществлять только те хозяйственные операции, которые ведут к улучшению финансового состояния фирмы и повышению ее устойчивости. При анализе финансовой устойчивости оценивается величина и структура активов и пассивов фирмы. Это необходимо для того, чтобы ответить на вопросы: насколько фирма независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние активов и пассивов задачам финансово-хозяйственной деятельности? Если ставится задача определения финансовой устойчивости в плане долгосрочной перспективы (перспективный прогнозный анализ), то производится сравнение показателей за отчетный и предшествующий период (или несколько периодов) с определением основной тенденции динамики показателей. Таким образом формируются возможные значения показателей в будущем. В этом случае более приемлемо использовать для анализа финансовой устойчивости относительные показатели. Для определения влияния инновационно-инвестиционной стратегии на финансовое состояние предприятия в существующую систему показателей вводится коэффициент чистой выручки, который характеризует доход, создаваемый интеллектуальным трудом, вложенным в оборудование и технологии (табл. 4.2). Таблица 4.2 Показатели финансовой устойчивости Показатель 1. Коэффициент независимости 2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств Способ расчета Норма Пояснения Показывает долю ≥ 0,50 Капитал и резервы К1 = собственных Сумма активов средств в общей сумме средств фирмы Показывает, сколько ≤ 1,00 Долгосрочные заемные средства + заемных средств + Заемный капитал К2 = привлекло предприКапитал и резервы ятие на 1 р. вложенных в активы собственных средств 327_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " Окончание табл. 4.2. Показатель Способ расчета Норма Пояснения 3. КоэффициПоказывает, сколько Долгосрочные заемные средства ент долгосроч- К 3 = долгосрочных зайКапитал и резервы + ного привлечемов привлечено для + Долгосрочн ые заемные средства ния заемных финансирования аксредств тивов наряду с собственными средствами Характеризует сте4. Коэффици≥ 0,10 Капитал и резервы + пень мобильности ент маневрен+ Внеоборотные активы − использования собности собст− Убытки К4 = ственных средств венных средств Капитал и резервы 5. Коэффициент обеспечения собственными средствами 6. Коэффициент реальной стоимости ОС и материальных оборотных средств в имуществе фирмы 7. Коэффициент реальной стоимости ОС в имуществе фирмы 8. Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками финансирования 9. Коэффициент чистой выручки (доля дохода, создаваемая интеллектуальным трудом, вложенным в оборудование и технологии) `328 Капитал и резервы − − Внеоборотные активы − − Убытки К5 = Оборотные активы Основные средства + + Сырье и материалы + + Затраты в незавершенном производстве + + Готовая продукция К6 = Сумма активов К7 = Основные средства Сумма активов Капитал и резервы − − Внеоборотные активы − − Убытки К8 = Запасы Балансовая прибыль − − Налог на прибыль + + Амортизационные отчисления К9 = Выручка ≥ 0,10 Показывает долю собственных оборотных средств, приобретенных за счет собственных средств ≥ 0,50 Показывает долю имущества производственного назначения (реальных активов) в общей сумме имущества фирмы ≥ 0,50 Показывает удельный вес основных средств в имуществе фирмы ≥ 1,00 Показывает долю собственных средств в запасах ≥ 0,16 Показывает долю дохода, создаваемую интеллектуальным трудом, вложенным в оборудование и технологии, в выручке # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии Из названных выше коэффициентов только четыре имеют универсальное применение независимо от характера деятельности и структуры активов и пассивов предприятия: коэффициент соотношения собственных и заемных средств (или наоборот) К2, коэффициент маневренности собственных средств К4, коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками финансирования К5, коэффициент чистой выручки (эффективность управления экономическими системами) К9. Применение остальных ограничено либо сферой деятельности, либо отсутствием долгосрочных заемных средств. Можно проиллюстрировать оценку финансовой устойчивости предприятия в предкризисном состоянии на примере ОАО «Трубный завод» (табл. 4.3). Таблица 4.3 Значение коэффициентов Предшествующий год Коэффициент на начало на конец отклонение года года К1 К2 К3 К4 К5 К6 К7 К8 К9 0,65 0,5 – 0,006 0,01 0,6 0,5 0,034 – 0,69 0,4 – 0,03 0,05 0,7 0,5 0,095 0,064 +0,05 –0,1 – 0,02 +0,04 +0,1 0,0 +0,064 – Отчетный год на начало на конец отклонение года года 0,69 0,4 – 0,03 0,06 0,7 0,5 0,098 – 0,8 0,2 – 0,26 0,6 0,7 0,45 0,849 0,166 +0,11 –0,2 – +0,23 +0,54 0,00 –0,05 +0,849 – Из данных табл. 4.3 можно сделать выводы о состоянии каждого коэффициента и о финансовой устойчивости предприятия в целом. 1. Коэффициент независимости на ОАО «Трубный завод» на конец предшествующего года составлял 0,7, что соответствовало рекомендуемой норме. Следовательно, предприятие имело собственных средств больше, чем заемных, что говорило о его финансовой независимости. В отчетном году данный коэффициент увеличился на 0,1. 2. Значение коэффициента соотношения заемных и собственных средств свидетельствует, что в начале отчетного перио329_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " да предприятие привлекало на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы, 40 коп. заемных средств. В течение отчетного периода заемные средства снизились до 20 коп. на каждый рубль собственных вложений. 3. Коэффициент маневренности собственных средств на начало предшествующего года имел значение, равное 0,006, что значительно ниже нормы, так как за счет собственных средств в предшествующем году покрывалось лишь 9,8% материальных оборотных средств, т.е. наблюдался значительный их недостаток. К концу отчетного года данный показатель вырос и составил 0,3, что уже соответствовало норме (не менее 0,1), так как предприятие за счет собственных средств могло покрыть 84,9% материальных оборотных средств. 4. Коэффициент обеспечения собственными средствами показывает, что за отчетный год предприятие приобрело более половины оборотных средств за свой счет (0,6 на конец отчетного года). 5. Коэффициент реальной стоимости основных и материальных оборотных средств на начало предшествующего года составил 0,6, к концу предшествующего года он имел значение 0,7. В отчетном году данный коэффициент не изменился. Увеличение позитивно повлияло на финансовое положение предприятия: имущество производственного назначения составило 70,4% всего имущества предприятия. 6. Коэффициент реальной стоимости основных средств также соответствовал норме и составлял 0,5, что свидетельствовало о достаточной доле основных средств в имуществе предприятия. 7. Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками финансирования в конце отчетного года приблизился к нормативному. Коэффициент чистой выручки (эффективность управления экономическими системами) определяется как отношение прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (чистой прибыли), плюс амортизационные отчисления к выручке от реализации (за минусом НДС). Данные следующие, р.: `330 # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия (чистая прибыль) [стр. 140 – стр. 150 (Ф.2)]………….. Амортизационные отчисления [стр. 411 (Ф.5 из справки к разделу 3 «Амортизируемое имущество», раздел 4 «Движение средств финансирования долгосрочных инвестиций и финансовых вложений», графа 4 «Начислено»)]……………………………………... Выручка от реализации (за минусом НДС)…………… Предшествующий Отчетный год год 72 235 529 290 47 066 1 856 245 51 968 3 510 964 Расчет: в предшествующем году К9 = (72 235 + 47 066) : 1 856 245 = 0,064; в отчетном году К9 = (529 290 + 51 968) : 3 510 964 = 0,166. Таким образом, коэффициент чистой выручки (эффективность управления экономическими системами) увеличился почти в три раза, что свидетельствует о достижении главной цели собственников – получении максимально возможной прибыли. Выводы 1. В России большинство частных предприятий функционируют в форме обществ с ограниченной ответственностью, в руках владельца контрольного или даже просто крупного пакета акций может оказаться судьба предприятия и десятков тысяч работников, занятых на этом предприятии. Многие предприятия фактически принадлежат не акционерам, а группам частных лиц, контролирующим компании на основе сочетания законных и незаконных методов. Зачастую (особенно когда речь идет об аффилированных компаниях и оффшорных фирмах) реальных владельцев трудно или даже невозможно обнаружить, поскольку реестры собственников отсутствуют или скрываются. 2. Ценные бумаги большинством российских корпораций (открытые акционерные общества) не используются в качестве инструмента привлечения финансирования. Впечатление, что огромные свободные потоки денежных средств привлекаются и вкладываются в прибыльные инвестиционные проекты и прибыль выплачивается в виде нормальных процентов, обманчиво. 331_ Г.А. Ярин «Исследование инновационно-инвестиционной системы управления…» " В России корпорации были созданы таким образом (второй вариант приватизации), что теперь фактически функционируют как частные компании, но формально остаются открытыми акционерными обществами. Российский фондовый рынок не выполняет своей главной функции – быть эффективным механизмом финансирования бизнеса. Все это ведет, в конечном счете, к снижению эффективности производства и качества продукции, а следовательно, к снижению конкурентоспособности предприятий. 3. Слабое развитие фондового рынка в России является не причиной, а следствием невыплаты дивидендов рядовым акционерам (stockholders), трудящимся предприятий, которое вызвано закрытостью достоверной информации о деятельности предприятий. 4. Финансовая устойчивость предприятия обусловливается полной самостоятельностью хозяйствующего субъекта в выборе направлений деятельности, в распоряжении имеющимися у него ресурсами, произведенной продукцией, полученной прибылью. Предприятия, которые не куплены гигантами-холдингами, могут распоряжаться своими финансами и быть конкурентоспособными. 5. Финансовая устойчивость компании наступает при выполнении условия: разность поступивших средств и величины накопленного долга – величина положительная. Финансовая устойчивость компании соблюдается, если в отчетном периоде общая величина накопленного долга в виде образованного внешнего долга в неденежной форме и начисленных доходов к выплатам не превышает платежные средства в виде полученного дохода в денежной форме. Приведенное условие в практике хозяйственной деятельности устанавливает ограничения на размер накопленного долга (кредиторской задолженности и начисленных доходов к выплатам) исходя из имеющихся платежных ресурсов компании. В этом случае все долги и обязательства компании будут иметь надежный и достаточный источник покрытия, а также свободный остаток собственных денежных средств для дальнейшего роста и развития. Другими словами, финансовая устойчивость компании постоянно находится под воздействием внешних и внутренних факторов. К внешним факторам относятся конкурентоспособность, возможность привлечения инвесторов и др., к внутренним факторам – постоянный выбор между оплатой кре`332 # 4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии диторской задолженности, выплатой начисленных доходов и созданием собственных источников для дальнейшего развития и экономического роста. Естественно, для каждой компании устанавливаются свои пропорции распределения полученного дохода: 1) для оплаты кредиторской задолженности и выплат начисленных доходов – экономически обоснованные калькуляции, нормы, нормативы и цены; 2) для заемных средств – необходимый и достаточный размер средств извне, а также источники их покрытия; 3) для собственных средств – накопление и достижение требуемого значения собственного капитала в денежной форме с целью создания необходимых резервов, дальнейшего экономического роста, развития и повышения конкурентоспособности. 333_ Библиографический список 1. Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал. М.: Экзамен, 2002. 2. Абхазов Ю.М., Лукашенко О.В., Смотрицкая И.И. Стратегия формирования конкурентоспособности корпораций // Россия в глобализирующемся мире: стратегия конкурентоспособности / Отв. ред. Д.С. Львов, Д.Е. Сорокин. М.: Наука, 2005. (Экономическая наука современной России.) 3. Азоев Г.Л. Конкуренция: анализ, стратегия и практика. М.: E&M, 1996. 4. Азоев Г.Л., Челенков А.П. Конкурентные преимущества фирмы. М.: Типография «Новости», 2000. 5. Ансофф И. Стратегическое управление / Сокр. пер. с англ.; науч. ред. и авт. предисл. Л.И. Евенко. М.: Экономика, 1989. 6. Ансофф И. Экономическая стратегия фирмы: Учеб. пособие. СПб.: МАКРОС, 1995. 7. Бараненко С.П., Шеметов В.В. Стратегическая устойчивость предприятия. М.: ЗАО Центрполиграф, 2004. 8. Баркер А. Алхимия инноваций / Пер. с англ. А.Р. Ханукаева. М.: ООО «Вершина», 2004. 9. Баффетт У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями / Сост., авт. предисл. Л. Каннингем; пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 10. Бейтон А., Казорла А., Долло К., Дре А.М. 25 ключевых книг по экономике. Челябинск: Урал LTD, 1999. 11. Бём-Баверк Е. Основы теории ценности хозяйственных благ // Экономическая теория: Хрестоматия / Сост., коммент., слов., предм. указатель Е.Ф. Борисов. М.: Высшая школа, 1995. 12. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: ИНФРА-М, 1995. 13. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. 14. Бланк И.А. Управление прибылью. Киев: Ника-Центр, 1998. 15. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе: Пер. с англ. 4-е изд. М.: Дело ЛТД, 1994. 16. Болдырев Ю.Ю. О бочках меда и ложках дегтя. М.: Крымский мост-9Д, 2003. 17. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. 3-е изд., стереотип. М.: Ин-т новой экономики, 1998. 18. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. М.: Фонд «Правовая культура», 1994. 19. Буглай В.Б., Ливенцев Н.Н. Международные экономические отношения: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 1996. 20. Булатов А. Россия в мировом инвестиционном процессе // Вопросы экономики. 2004. № 1. 21. Валинурова Л.С., Казакова О.Б. Управление инвестиционной деятельностью: Учебник. М.: КноРус, 2005. 22. Виханский О.С., Наумов А.И. Менеджмент: Учебник. 3-е изд. М.: Гардарики, 1999. 23. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. № 1. 24. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. М.: Банки и биржи, 1998. 25. Гальчинский А.К. Маркс об экономическом содержании производительных сил общества // Вопросы экономики. 1990. № 5. 26. Гитман Л.Дж., Джонк М.Н. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело, 1997. 27. Голуюков Е.П. Маркетинговые исследования: теория, методология и практика. М.: Фин-Пресс, 1998. 28. Гончаров В.В. Важнейшие критерии результативности управления. М.: МНИИПУ, 1998. 29. Горбашко Е.А. Обеспечение конкурентоспособности промышленной продукции. СПб.: СПбУЭФ, 1994. 335_ 30. Гохан П.А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний: Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 31. Григорьев Д.Н., Ярин Г.А. Обоснование экономической эффективности предпринимательских проектов: Учеб. пособие. Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 1997. 32. Грицюк Т.В. Государственное регулирование экономики: теория и практика. М.: Изд-во РДЛ, 2004. 33. Губайдуллина Ф.С. Прямые иностранные инвестиции в экономике переходного периода / Науч. ред. А.А. Мальцев. Екатеринбург: Ин-т экономики УрО РАН, 2002. 34. Гуртов В.К. Инвестиционные ресурсы. М.: Экзамен, 2002. 35. Дженстер П., Хасси Д. Анализ сильных и слабых сторон компании. Определение стратегических возможностей: Пер. с англ. М.: Изд. дом «Вильямс», 2003. 36. Долан Э. Дж., Линдсей Д. Рынок: микроэкономическая модель. СПб.: СП «Автокомп», 1992. 37. Дягилев А. Холдинги – продукт диктата делового оборота // Бизнес-адвокат. 1999. № 23–24. 38. Забелин П.В., Моисеева Н.К. Основы стратегического управления: Учеб. пособие. М.: Информ.-изд. центр «Маркетинг», 1998. 39. Захарченко В.И. Конкурентоспособность станкостроительной продукции // Маркетинг в России и за рубежом. 1999. № 4, 5. 40. Зингалес Л. Чем хорош контрольный пакет: Пер. с англ. М., 1998. 41. Иваницкий В.П. Формирование и развитие финансового механизма на основе распределения накоплений промышленности. Иркутск: Изд-во Иркут. ун-та, 1984. 42. Идрисов А.Б. и др. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1997. 43. Ильяшенко В.В. Микроэкономика: Учеб. пособие. Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 1999. 44. Инвестиции / С.В. Валдайцев, П.П. Воробьев и др.; Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. М.: ТК «Велби», Изд-во «Проспект», 2005. `336 45. Инвестиции: системный анализ и управление / Под ред. К.В. Балдина. М.: Дашков и К°, 2005. 46. Инвестиционное проектирование / Под ред. С.И. Шумилина. М.: Дело, 1995. 47. Инновационный путь развития для новой России / Отв. ред. В.П. Горегляд; Центр социально-экономических проблем федерализма Ин-та экономики РАН. М.: Наука, 2005. (Экономическая наука современной России.) 48. Иноземцев В.Л. Творческие начала современной корпорации // Мировая экономика и международные отношения. 1997. № 11. С. 18–30. 49. Иноземцев В.Л. Цели и структура корпорации как основы ее конкурентоспособности // http://www.sfin.ru/managment/ strategy. 50. Институты экономической интеграции: Препринт / А.И. Татаркин и др. Екатеринбург: Ин-т экономики УрО РАН, 2003. 51. Кадочников С.М. Прямые зарубежные инвестиции: микроэкономический анализ эффектов благосостояния. СПб.: Экономическая школа, 2002. 52. Каменецкий В.А., Патрикеев В.П. Труд. М.: Экономика, 2004. 53. Кац И. Система внутрифирменного планирования // Проблемы теории и практики управления. 1999. № 4. 54. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег // Кейнс Дж.М. Избранные произведения. М.: Экономика, 1993. 55. Кенэ Ф. Анализ экономической таблицы // История экономических учений: Хрестоматия / Сост. В.Л. Берсенев, В.Б. Белогудов. Екатеринбург, 1997. Ч. I. Зарубежные экономические учения. 56. Киреев А.П. Международная экономика: В 2 ч. М.: Международные отношения, 1997. Ч. I. Международная микроэкономика: движение товаров и факторов производства. 57. Кирсанов К.А., Буянов В.П., Михайлов Л.М. Теория труда. М.: Экзамен, 2003. 58. Кныш М.И. Конкурентные стратегии: Учеб. пособие. СПб., 2000. 337_ 59. Ковалев В.В. Инвестиционный проект. М.: Финансы и статистика, 2000. 60. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 1999. 61. Козлов К.К., Соколов Д.Г., Юдаева К.В. Инновационная активность российских предприятий (рабочие материалы). М.: Московский Центр Карнеги, 2004. 62. Козырев В.М. Основы современной экономики: Учебник. М.: Финансы и статистика, 1998. 63. Койн К. Устойчивое конкурентное преимущество // http://www.sfin.ru/manag-ment/strategy/complet_mcKinsey.shtm. 64. Коновалов Л.А., Хворов Ю.И., Ярин Г.А. Производственный менеджмент (организация, планирование и управление на предприятии): Учебник / Под ред. Л.А. Коновалова. Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 1999. 65. Котлер Ф. Маркетинг. Менеджмент: Пер. с англ. / Под ред. О.А. Третьяк, Л.А. Волковой, Ю.Н. Каптуревского. СПб.: Питер, 1999. 66. Коуз Р. Природа фирмы. Теория фирмы / Под ред. В.М. Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 1995. 67. Кошкин Л.И., Хачатуров А.Е., Булатов И.С. Менеджмент на промышленном предприятии. М., 2000. 68. Кристенсен К.М. Дилемма инноватора: Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 69. Кристенсен К.М., Рейнор М.Е. Решение проблемы инноваций в бизнесе. Как создать растущий бизнес и успешно поддерживать его рост: Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 70. Кротков А.М., Еленева Ю.Я. Конкурентоспособность предприятия: подходы к обеспечению, критерии, методы оценки // Маркетинг в России и за рубежом. 2001. № 6 (26). 71. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов: Учебник. СПб.: Питер, 2000. 72. Кузык Б.Н., Яковец Ю.В. Россия-2005: Стратегия инновационного прорыва. М.: Экономика, 2004. 73. Кукура С.П. Теория корпоративного управления. М.: Экономика, 2004. `338 74. Курочкин А. Принципы организационного проектирования предприятий // Проблемы теории и практики управления. 1998. № 1. 75. Курс экономики: Учебник / Под ред. Б.А. Райзберга. М.: ИНФРА-М, 1997. 76. Ламбен Ж.-Ж. Стратегический маркетинг. Европейская перспектива: Пер. с фр. СПб.: Наука, 1996. 77. Ленский Е.В. Корпоративный бизнес / Под ред. О.Н. Сосковца. М., 2001. 78. Лехто Ю., Кюости В., Костин А. Управление по результатам через процессное консультирование и интерактивное обучение // Проблемы теории и практики управления. 2002. № 1. 79. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: Финансы и статистика, 1998. 80. Липсиц И.В., Коссов В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М.: Изд-во БЕК, 1996. 81. Локтев С.А. В поисках ответа на вопрос: что такое экономика? Это предприятия или это бюджет и его долги? // ЭКО. 2003. № 2. 82. Львов Д.С. Экономика развития. М.: Экзамен, 2002. 83. Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: В 2 т. М.: Республика, 1992. Т. 2. 84. Ман Т. Богатство Англии во внешней торговле // Меркантилизм. Л.: Соцэкгиз, 1935. 85. Маркс К. Капитал. М.: Политиздат, 1960. Т. 1. 86. Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 23. 87. Маршалл А. Принципы экономической науки: Пер. с англ.: В 3 т. М.: Изд. группа «Прогресс», 1993. Т. I. 88. Мастрюков К. Эффективность инвестиционных проектов // Инвестиции в России. 1996. № 3. 89. Мельникова Е.И. Финансово-инвестиционный механизм на рынке сбережений населения России. Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2001. 90. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М.: Дело, 1999. 91. Методика определения ущерба окружающей природной среде при авариях на магистральных нефтепроводах. М.: Изд-во «Транспресс», 1995. 339_ 92. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. М.: Информэлектро, 1994. 93. Милль Дж.С. Основы политической экономии: В 3 т. М.: Прогресс, 1980. Т. 2. 94. Млоток Е. Принципы маркетингового исследования конкуренции на рынке // http://www.marketing.spb.ru/read/m3/1.htm. 95. Молотников А.Е. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Вершина, 2005. 96. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства. М.: Финансы и статистика, 1999. 97. Непринцева Е., Батурина И. Производство и предложение. Издержки и прибыль // РЭЖ. 1993. № 3. 98. Никитина Н.Н. Основные направления развития конкурентной среды // Всероссийская науч.-практ. конф. «Теория и практика программного развития регионов» / ИСЭИ УНЦ РАН, 2004 // http://www.anrb.ru//isei/cf2004/d726.htm. 99. Никифорова А.А. Влияние заработной платы на эффективность производства // Труд за рубежом. 1995. № 4. 100. Новицкий Н.А. Создание национальной инновационной системы как условие роста конкурентоспособности российской экономики // Россия в глобализирующемся мире: стратегия конкурентоспособности / Отв. ред. Д.С. Львов, Д.Е. Сорокин. М.: Наука, 2005. (Экономическая наука современной России.) 101. Нонака И., Хиротака Т. Компания – создатель знания. Зарождение и развитие инноваций в японских фирмах: Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003. 102. Общая теория финансов: Учебник / Авт. кол.: Л.А. Дробозина (ред. и предисл.), Ю.Н. Константинова, Л.П. Окунева и др. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995. 103. Овчинников Г.П. Международная экономика: Учеб. пособие. СПб.: Изд-во Михайлова В.А.; Изд-во «Полиус», 1998. 104. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса): Учебник / Под ред. А.И. Кошкина. М.: ЭКCМО, 2002. 105. Открытая книга предпринимательства / Под ред. В.А. Димова, М.Г. Карпунина, В.П. Орешина; Предисл. А.И. Вольского. М.: ТЕХИНВЕСТ, 1995. `340 106. Палий В. Международные стандарты отчетности – условие прозрачного управления предприятием // Проблемы теории и практики управления. 2000. № 3. 107. Перкинс П. Как задействовать конкурентный потенциал компании при выборе программного обеспечения // http://www.consulting.ru/main/soft /text/m5 /048_lcc.htm 108. Пилипенко А.В. Инновационная активность российских предприятий: условия роста. М.: Маркет ДС, 2003. 109. Пичурин И.И. Социалистические тенденции в экономике капиталистических стран. Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. ун-та, 1994. 110. Попов А.Н., Бухтиярова Т.И., Кенжибаев А.Е., Попова Е.А. Экономическая теория: наука, учебная дисциплина: Краткий курс лекций. Челябинск: УралГАФК, 2001. 111. Попов Е.В. Рыночный потенциал предприятия. М.: Экономика, 2002. 112. Попов Е.В. Теория маркетинга. Екатеринбург: Наука (Урал. отд-ние), 1999. 113. Попов Е.В., Татаркин А.И. Теория анализа рынка / Ин-т экономики УрО РАН. Екатеринбург, 2000. 114. Пореходов В.Н. Основы управления инновационной деятельностью. М.: ИНФРА-М, 2005. 115. Портер М. Конкурентное преимущество: как достичь высокого результата и обеспечить его устойчивость: Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 116. Портер М. Международная конкуренция: Пер. с англ. / Под ред. и с предисл. В.Д. Щетинина. М.: Международные отношения, 1993. 117. Предпринимательство / Под ред. В.Я. Горфинкеля, Г.Б. Поляка, В.А. Швандара. М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 1999. 118. Пригожин А.И. Методы развития организаций. М.: МЦФЭР, 2003. 119. Рагозин А.Л. Введение в синергетику опасных природных процессов // Материалы междунар. конф. «Анализ и оценка природных рисков в строительстве». М.: ПНИИС, 1997. 120. Рагозин А.Л. Подходы к экономической оценке ущербов, связанных с радиационными авариями и загрязнениями. М., 1994. 341_ 121. Рагозин А.Л. Современное состояние и перспективы оценки и управления природными рисками в строительстве. М.: ПНИИС, 1995. 122. Радыгин А., Сидоров И. Российская корпоративная экономика: сто лет одиночества? // Вопросы экономики. 2000. № 5. 123. Развитие и экономический рост региона / В.И. Бархатов, Ю.Ш. Капкаев, Д.А. Плетнев и др. Челябинск: Изд-во ЮУрГУ, 2004. 124. Рекомендации по оформлению документов при организации и проведении государственной экологической экспертизы документации намечаемой хозяйственной деятельности. М.: Госкомэкология, 1997. 125. Римашевская Н. Экономическая стратификация населения России // Общество и экономика. 2002. № 12. 126. Рудык Н.Б. Поведенческие финансы, или между страхом и алчностью. М.: Дело, 2004. 127. Рудык Н.Б. Структура капитала корпораций: теория и практика. М.: Дело, 2004. 128. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000. 129. Рюмина Е.В. Если экологический долг непомерно растет // Зеленый мир. 1995. № 24. 130. Сабанти Б.М. Теория финансов: Учеб. пособие. М.: Менеджер, 1998. 131. Савчук С.В. Анализ основных мотивов слияний и поглощений // Менеджмент в России и за рубежом. 2001. № 5. 132. Сажина М., Суркова И. Теория производства фирмы // РЭЖ. 1993. № 4. 133. Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход: Пер. с англ. М.: Дело, 1999. 134. Самуэльсон П. Экономика: В 2 т. М.: НПО «Алгон»; ВНИИСИ, 1992. Т. 2. 135. Серра А. Краткий трактат о средствах снабдить в изобилии золотом и серебром королевства, лишенные рудников драгоценных металлов // Меркантилизм / Под ред. и со вступ. ст. И.С. Плотникова. Л.: Соцэкгиз, 1935. `342 136. Скулкин М.Р. Экономические закономерности индустриального развития при социализме. Свердловск, 1990. 137. Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 138. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М.: Соцэкгиз, 1962. 139. Социально-экономические проблемы России: Справочник. 2-е изд., перераб. и доп. / Отв. ред. П.С. Филиппов, Т.М. Бойко. СПб.: Норма, 2001. 140. Справочное пособие по экологической оценке. М.: Центр международных проектов, 1995. 141. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. М.: Перспектива, 1995. 142. Сухова С. Горе от нефти // Итоги. 2004. № 51. 143. Тащев А.К. Динамика партнерских социально-экономических отношений в труде // Вестник Южно-Уральского государственного университета. Сер. «Экономика». 2003. Вып. 3. № 13 (29). 144. Теория и практика антикризисного управления: Учебник / Под ред. С.Г. Беляева и В.И. Кошкина. М.: Закон и право; ЮНИТИ, 1996. 145. Типовая методика определения экономической эффективности и экономического стимулирования осуществления природоохранных мероприятий и экономической оценки ущерба от загрязнения окружающей среды. М.: Экономика, 1999. 146. Торкановский Е. Финансово-промышленные группы: перспективы и проблемы // Хозяйство и право. 1996. № 4. 147. Уильямсон О. Логика экономической организации // Коуз Р. Природа фирмы. Теория фирмы: Пер. с англ. / Под ред. В.М. Гапьперина. СПб.: Экономическая школа, 1995. 148. Фабоцци Ф. Управление инвестициями / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. 149. Фатхутдинов Р.А. Организация производства: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2000. 150. Фатхутдинов Р.А. Стратегический маркетинг: Учебник. М.: Бизнес-школа «Интел-Синтез», 2000. 343_ 151. Фатхутдинов Р.А. Управление конкурентоспособностью организации: Учебник. 2-е изд., испр. и доп. М.: ЭКСМО, 2005. 152. Фельдблюм В.Ш. К общеэкономической теории через взаимодействие наук. Ярославль, 1995. 153. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 1996. 154. Финансы и кредит: Учебник / А.Ю. Казак и др.; Под ред. А.Ю. Казака. Екатеринбург: Изд. дом «ЯВА», 1996. 155. Финансы: Учеб. пособие / Под ред. проф. А.М. Ковалевой. М.: Финансы и статистика, 1997. 156. Фишер П. Привлечение прямых иностранных инвестиций в Россию: 5 шагов к успеху. М.: Флинта; Наука, 2004. 157. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. М.: Финансы и статистика, 1999. 158. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. М.: Дело ЛТД, 1993. 159. Харрисон М. Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально / Пер. с англ. М.: ЗАО «ОлимпБизнес», 2005. 160. Хейне П. Экономический образ мышления. М.: Дело, 1992. 161. Хелмедаг Ф. Справедливая заработная плата: нормы и факты // Известия УрГЭУ. 2003. № 7. 162. Хиггинс Р. Отношения с инвесторами: передовой опыт. Пути создания акционерной стоимости: Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 163. Худяков Е.Л., Ярин Г.А. Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом экологического фактора. Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2003. 164. Царьков В.А. Экономическая динамика и эффективность капитальных вложений. М.: Финансы и статистика, 2001. 165. Шарп У., Александер А., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998. 166. Шеломенцев А.Г. Хозяйственные сообщества: генезис и эволюция. Екатеринбург: Ин-т экономики УрО РАН, 2004. `344 167. Шерер Ф., Росс Д. Структура отраслевых рынков. М.: ИНФРА-М, 1997. 168. Шишков Ю.В. Маркс без ореола // Наука и жизнь. 1988. № 7. 169. Шкардун В.Д., Ахтямов Т.М. Методика исследования конкуренции на рынке // Маркетинг в России и за рубежом. 2000. № 4. 170. Шмидт А.В., Худякова Т.А. Проблема устойчивости финансового состояния предприятий в условиях транзитивной экономики // Теоретические и практические проблемы экономического роста и развития в транзитивной экономике: Сб. науч. тр. / Под ред. В.И. Бархатова. Челябинск: Изд-во ЮУрГУ, 2003. 171. Шумпетер Й.А. Капитализм, Социализм и Демократия. М.: Экономика, 1995. 172. Эванс Дж.Р., Берман Б. Маркетинг. М.: Экономика, 1993. 173. Экономика предприятия: Пер. с нем. / Под ред. Ф.К. Беа, Э. Дихтла, М. Швайтцера. М.: ИНФРА-М, 1999. 174. Экономика предприятия: Учебник / Науч. ред. Б.И. Чайкин, В.Ж. Дубровский. Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2002. 175. Экономическая теория на пороге XXI века – 2 / Под ред. Ю.М. Осипова, В.Т. Пуляева, В.Т. Рязанова, Е.С. Зотовой. М.: Юристъ, 1998. 176. Экономическая теория: Учебник: В 2 ч. / Науч. ред. Н.Н. Филиппов, В.В. Ильяшенко. Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2002. Ч. 1. 177. Экономическая энциклопедия / Гл. ред. Л.И. Абалкин. М.: Экономика, 1999. 178. Экономический журнал ВШЭ. 2002. Т. 6. № 3. 179. Энг M.B., Лис Ф.А., Мауер Л.Дж. Мировые финансы: Пер. с англ. М.: Дека, 1998. 180. Юданов А. Стратегические конкурентные преимущества фирмы и пути их реализации на рынке / http://www.sfin.ru/ manag-ment/strategy. 181. Ярин Г.А. Теория создания экономической прибыли на предприятии. Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 1998. 345_ 182. Ярин Г.А. Экономика предприятия (в малом и среднем бизнесе): Учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2002. 183. Ярин Г.А. Экономика предприятия: Учебник. Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2001. 184. Ярин Г.А., Калабина Е.Г., Ярина Е.Г. Финансовое планирование на предприятии: Курс лекций. Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 1997. Ч. 1. 185. Altman E. Corporate Finance Distress and Bankruptcy: A Complete to Guide to Predicting and Avoiding Distress and Profiting from Bankruptcy. 2nd ed. N.Y.: Wiley, 1993. 186. Ansoff I. Strategies for Diversification // Harvard Business Review. 1957. Sept.–Oct. 187. Barney J. Resources and Sustained Competitive Advantage // Journal of Management. 1991. Vol. 17. 188. Bowen H.P., Leamer E.E., Sveikauskas L. Multicountry, Multifactor Tests of the Factor Abundance Theory // American Economic Review. 1987. Dec. Vol. 77. 189. Bradley M., Jarrell G., Kim E.H. On the Existence of an Optimal Capital Structure: Theory and Evidence // Journal of Finance. 1984. Vol. 39. 190. Caves R.E., Khalizadeh-Shirazi J., Porter M.E. Scale Economies in Statistical Analises of Markcet Power // Review of Economics and Statistics. 1975. May. Vol. 57. 191. Caves R.E., Pugel T.A. Industries. N.Y.: Salomon Brothers Center, New York University, 1980. 192. Coase R.H. The nature of the firm // Economica. 1937. Vol. 4. Nov. 193. DeAngelo H., Masulis R. Leverage and Dividend Irrelevancy Under Corporate and Personal Taxation // Journal of Finance. 1980. Vol. 35. 194. DeAngelo H., Masulis R. Optimal Capital Structure Under Corporate and Personal Taxation // Journal of Financial Economics. 1980. Vol. 8. 195. Diamond D. Reputation Acquisition in Debt Markets // Journal of Political Economy. 1989. Vol. 97. 196. Donaldson G. Corporate Debt Capacity. Cambridge: Harvard University, 1961. `346 197. Duchin F. and Lange G. Input-Output Modeling: Development and the Environment in Indonesia: Final report to EPSS for USA. 2002. March. 198. Duncan R. Characteristics of Organizational Environments and Perceived Environmental Uncertainty // Administrative Science Quarterly. 1972. Vol. 17. 199. Dunning J. The Strategy of Japanese and US Manufacturing Investment in Europe // Japanese Multinationals in Europe. 1993. 200. Evans D.S. Tests of Alternative Theories of firm Growth // Journal of Political Economy. 1987. August. Vol. 95. 201. Foster R., Kaplan S. Creative Destruction: Why Companies That Are Built to Last Underperform the Market – and How to Successfully Transform Them. N.Y.: Currency Doubleday, 2001. 202. Friedman M. Capitalism and Freedom. Chicago: University of Chicago Press, 1962. 203. Galbraith J.K. Economics and the Public Purpose. Boston: Houghton Mifflin Company, 1973. 204. Gort M. Diversification and Integration in American Industry. Princeton University Press, 1975. 205. Grossman S., Hart O. Corporate Financial Structure and Managerial Incentives // McCall J. (ed.). Economics of Information and Uncertainty. Chicago: University of Chicago Press, 1982. 206. Hall B.H. The Relationship between Firm Size and Firm Growth in the US Manufacturing Sector // Journal of Industrial Economics. 1987. June. Vol. 35. 207. Hamel G., Prahalad C.K. Competing for the Future: Breakthrough Strategies for Seizing Control of Your Industry and Creating Markets of Tomorrow. Boston: Harvard Business School Press, 1994. 208. Harris M., Raviv A. Capital Structure and Informational Role of Debt // Journal of Finance. 1990. Vol. 45. 209. Harris М., Raviv A. Corporate Control Contests and Capital Structure // Journal of Financial Economics. 1988. Vol. 20. 210. Haugen R., Senbet L. Bankruptcy and Agency Costs: Their Significance to the Theory of Optimal Capital Structure // Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1988. Vol. 23. 347_ 211. Haugen R., Senbet L. The Insignificance of Bankruptcy Costs to the Theory of Optimal Capital Structure // Journal of Finance. 1978. Vol. 33. 212. Hirshleifer D., Thakor A. Managerial Conservatism, Project Choice and Debt // Review of Financial Studies. 1992. Vol. 5. 213. Israel R. Capital and Ownership Structures and the Market for Corporate Control // Review of Financial Studies. 1992. Vol. 5. 214. Israel R. Capital Structure and the Market for Corporate Control: The Defensive Role of Debt Financing // Journal of Finance. 1992. Vol. 46. 215. Jensen M. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers // American Economic Review. 1986. Vol. 76. 216. Jensen M., Meckling W. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure // Journal of Financial Economics. 1976. Vol. 3. 217. Jones R. Three-Factor Model in Theory. Trade, Balance of Payments and Growth: Essays in Honor of C.P. Kindleberger. Amsterdam, 1971. 218. Keasy K., McGuiness P. The failure of UK industrial firms for the period 1976–1984, logistic analysis and entropy measures // Journal of Business Finance and Accounting. 1990. Vol. 17. № 1. 219. Kim E.H. A Mean-Variance Theory of Optimal Capital Structure // Journal of Finance. 1978. Vol. 33. 220. Kim E.H. Miller's Equilibrium, Shareholder Leverage Clienteles, and Optimal Capital Structure // Journal of Finance. 1982. Vol. 37. 221. Kim E.H. Optimal Capital Structure in Miller's Equilibrium // Financial Markets and Incomplete Information: Frontiers of Modern Financial Theory. 1989. Vol. 2. 222. Klein В., Leffler К. The Role of Market Forces in Assuring Contractual Performance // Journal of Political Economy. 1981. Vol. 89. 223. Knight F.N. Risk, Uncertainty and Profit // London School of Economies and Political Science. Series of Reprints of Scarce Tracts. 1933. № 16. 224. Kraus A., Litzenberger R. A State-Preference Model of Optimal Financial Leverage // Journal of Finance. 1973. Vol. 28. 225. Lecraw D.J. Diversification Strategy and Performance // Journal of Industrial Economics. 1984. Dec. Vol. 33. `348 226. Leland H., Pyle D. Informational Asymmetries, Financial Structure and Financial Intermediation // Journal of Finance. 1977. Vol. 32. 227. Levitt T. Exploit the Product Life Cycle // Harvard Business Review. 1965. Nov.–Dec. Vol. 43. 228. Levy H., Sarnat M. Capital Investment and Financial Decision. N.Y.: Prentice Hall, 1994. 229. Livesay H.C., Porter P.G. Vertical Integration in American Manufacturing, 1899–1948 // Journal of Economic History. 1969. Sept. Vol. 29. 230. MacDonald J.M. R&D and the Directions of Diversification // Review of Economics and Statistics. 1985. Nov. Vol. 67. 231. Manne H. Mergers and the Market for Corporate Control // Journal of Political Economy. 1965. Vol. 73. 232. Marris R. The Economic Theory of «Managerial» Capitalism. L.: MacMillan, 1964. 233. Mason A. Price and Production Policies of Large-Scale Enterprise // American Review. 1939. March. Vol. 29. 234. Mason A. The Current State of the Monopoly Problem in the United States // Harvard Low Review. 1949. June. Vol. 62. 235. Miller M. Debt and Taxes // Journal of Finance. 1977. Vol. 32. 236. Milliken F. Perceiving and Interpreting Environmental Change: An Examination of College Administrators Interpretation of Changing Demographics // Academy of Management Journal. 1990. Vol. 33. 237. Mintzberg H. The Rise and the Fall of Strategic Planning: reconceiving roles for planning, plans, planners. N.Y.: Free Press, 1994. 238. Modigliani F., Miller M. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction // American Economic Review. 1963. Vol. 53. 239. Modigliani F., Miller M. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment // American Economic Review. 1958. Vol. 48. June. 240. Moore J.F. Death of Competition Leadership & Strategy in the Age of Business Ecosystems. Harper Business, 1996 (пер. по: http://www.altrc.ru/common/art50.shtml)). 349_ 241. Myers S. The Capital Structure Puzzle // Journal of Finance. 1984. Vol. 39. 242. Myers S., Majluf N. Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have // Journal of Financial Economics. 1984. Vol. 13. 243. Ooghe H., Joos P., Bourdeaudhuy C. Financial Distress Models in Belgium: The Results of a Decade of Empirical Research // The International Journal of Accounting. 1995. Vol. 30. № 3. 244. Plant A. Trends in Business Administration // Economica. 1932. Vol. 12. № 35. Febr. P. 387. 245. Porter M.E. Competitive Strategy: Techniques for Analyzing Industries and Competitors. N.Y.: The Free Press, 1980. Chapter 1. 246. Robertson D.H. The Control of Industry. L., 1928. 247. Ross S.A. Debt and Taxes and Uncertainty // Journal of Finance. 1985. Vol. 40. 248. Ross S.A. The Determination of Financial Structure: The Incentive-Signaling Approach // Bell Journal of Economics. 1977. Vol. 8. 249. Rybszynski T.M. Factor Endowments and Relative Commodity Prices // Economica. 1955. Nov. № 84. 250. Salter J.A. Allied Shipping Control. Oxford, 1921. 251. Samuelson P. Ohlin Was Right // Swedish Journal of Economics. 1971. № 73. 252. Scott J.H. A Theory of Optimal Capital Structure // Bell Journal of Economics. 1976. Vol. 7. 253. Statistical Abstract of the United States. Washington, 1997. 254. Stolper W., Samuelson P. Protection and Real Wages // Review of Economic Studies. 1941. Nov. Vol. 9. 255. Stulz R. Managerial Control of Voting Rights: Financial Policies and the Market for Corporate Control // Journal of Financial Economics. 1988. Vol. 20. 256. Stulz R. Managerial Discretion and Optimal Financing Policies // Journal of Financial Economics. 1990. Vol. 26. 257. Swoboda P., Zechner J. Financial Structure and the Tax System // Jarrow R. et at., (editors). Handbooks in OR and MS. Amsterdam: Elsevier Science B.V., 1995. Vol. 9. `350 258. The Relationship Between Firm Growth, Size and Age // Journal of Industrial Economics. 1987. June. Vol. 35. 259. Treacy M., Wiersema F. The Discipline of Market Leaders. Reading, Mass.: Addison Wesley, 1995. 260. Veeman T.S. Benefit – Cost Analysis in Enviromental Decision-Making: Procedures, Perils and Promise. University of Alberta, 1998. 261. Young M.D. Sustainable investment and resource use. Equity, Environmental Integrity and Economic Efficiency. Paris and the Parthenon Publishing Group, 2001. 351_ Научное издание Ярин Геннадий Александрович ИССЛЕДОВАНИЕ ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННОЙ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРОМЫШЛЕННЫМ ПРЕДПРИЯТИЕМ Редактор и корректор Л.В. Матвеева Компьютерная верстка Н. И. Якимовой Поз. 2. Подписано в печать 12.01.2009. Формат бумаги 60 × 84 1/16. Бумага для множительных аппаратов. Печать плоская. Уч.-изд. л. 18,81. Усл. печ. л. 20,46. Заказ Тираж 1000 экз. (1-й завод – 100 экз.) Издательство Уральского государственного экономического университета 620144, Екатеринбург, ул. 8 Марта/Народной воли, 62/45 Отпечатано с готового оригинал-макета в подразделении оперативной полиграфии Уральского государственного экономического университета
