Лекция № 6 Тема: Анализ эффективности и интенсивности

Лекция № 6
Тема: Анализ эффективности и интенсивности использования капитала
предприятия (2 часа)
Цели и задачи: научить студентов владеть методикой проведения анализа
капитала предприятия с помощью показателей и факторных моделей.
Учебные вопросы:
1. Показатели эффективности и интенсивности использования капитала.
Методика расчёта.
2. Факторный анализ рентабельности капитала.
3. Анализ оборачиваемости капитала.
4. Оценка эффективности использования заемного капитала.
5. Эффект финансового рычага.
6.Анализ доходности собственного капитала.
Учебная информация
1. Показатели эффективности и интенсивности использования капитала.
Методика расчёта.
Эффективность использования капитала характеризуется его
доходностью (рентабельностью)
Интенсивность
.
использования
капитала
коэффициентом оборачиваемости
Обратный
показатель
–
определяется
.
kобор.
является
капиталоёмкость
Существует взаимосвязь между рентабельностью капитала и kобор.:
или
ROA = kоб. · Rпр.
рентабельность активов
коэф. оборачиваемости капит.
рентаб. Продаж
Эти показатели в зарубежных странах применяются в качестве
основных при оценке финансового состояния и деловой активности
предприятия. Рентабельность капитала позволяет сравнить его значение с
тем, которое было бы при альтернативном использовании капитала, и
позволяет оценить качество и эффективность управления предприятием;
прогнозировать величину прибыли.
Но существуют различные мнения по использованию этого показателя:
1) показатель
. отражает эффективность деятельности всех
активов, независимо от источников их деформирования.
2) для внутреннего управления и контроля при расчёте ROA из общей
суммы активов исключают непроизводственные активы (избыточные
основные средства
и запасы, нематериальные активы, расходы
будущих периодов). Это исключение делают для того, чтобы не
возлагать на руководство предприятия получение прибыли за те активы,
которые не используются в обороте.
3) эффективность инвестированного капитала определится:
;
ROI
т.е.
не
включает
оборотные
краткосрочные активы.
4) при расчёте инвертированного капитала берут прибыль за вычетом
налогов и процентов по обслуживанию долга, и дивидендов по
привилегированным акциям, и такой показатель эффективности
использования капитала называется рентабельностью.
Собствен.капитала
ROЕ
Приб
% по обл.долга % див. по прив. акц
Ср. стоим.собст.акц.каптила
Сравнение величины ROE и ROA показывает влияние заёмного
капитала на прибыль собственника.
5) возникает вопрос: какую прибыль брать в расчёт – балансовую;
прибыль от реализации продукции или чистую прибыль? Для этого
необходимо учитывать инвестиционную базу капитала.
Для ROA (всех активов) в расчёт принимается вся балансовая прибыль,
и при определении kобор. береётся вся выручка, т.е. от реализации продукции,
от реализации имущества, ценных бумаг и так далее.
ROA
Осн
Пр
обор.капитал
Для расчёта рентабельности функционирующего капитала в основной
деятельности берётся прибыль от реализации продукции, а в качестве
инвестиционной базы – Σ активов за вычетом непроизводственных активов.
Для
расчёта
рентабельности
производственного
капитала
рассчитывается
отношение
Приб . от реализ . прод.
Ср. годов .
aмортизиру емого имущества и максимальн ых. активов
Для расчёта рентабельности собственного капитала ROE учитывается
ЧП без финансовых расходов по обслуживанию заёмного капитала.
2. Факторный анализ рентабельности капитала.
Связь между рентабельностью капитала, прибыльностью продукции и
оборачиваемостью капитала и факторов, формирующих их уровень
представлена в схеме (см. схему).
Рентабельность совокупного капитала
Коэффициент оборачиваемости капитала
Чистая выручка от всех
видов продаж
Оборотный капитал
Денежные средства
Дебиторская задолженность
Запасы
Объём реализованной
продукции
Рентабельность продаж
Все активы
предприятия
Основной капитал
Основные средства
Долгосрочные финансовые вложения
Нематериальные активы
Структура проданной
продукции
Прибыль
Чистая выручка от
всех видов продаж
Объём продаж
Структура продукции
Цель реализации
Себестоимость реализованной
продукции
Уровень отпускных цен
на продукцию и услуги
Налоги
от выручки
Вз а и м о с в я з ь ф а к т о р о в , ф о р м и р у ющ и х р е н т а б е л ь н о с т ь с о в о к у п н о г о к а п и т а л а .
Расчёт влияния факторов первого порядка на изменение уровня
рентабельности капитала проводят методом абсолютных разниц:
ΔROA Коб =Δkоб · Rпр0;
ΔROARпр = kоб1 · ΔRпр.
0 – базисный период (план);
1 – отчётный период.
Далее
анализируется
эффективность
использования
функционирующего капитала; Σ прибыли берут от реализованной
продукции; капитал = среднегодовая Σ активов – долгосрочные и
краткосрочные финансовые вложения – остатки незавершённого
производства – неустановленное оборудование. И анализируют аналогично
методом абсолютных разница.
В результате расчётов (двух показателей) необходимо объяснить и
выявить резервы повышения и факторы:
- неэффективная работа оборудования;
- низкий уровень производительности труда;
- низкий уровень организации производства;
- неприбыльный ассортимент продукции;
- неполное использование производственной мощности;
- избыточные коммерческие и административные расходы.
Показатель ROA может быть использован для прогнозирования суммы
прибыли.
Для этого применяется следующая модель:
П=КL · ROA, где KL – среднегодовая Σ капитала.
Отсюда изменение суммы прибыли возможно за счёт:
- величины капитала ΔП = ΔKL · ROA0;
- уровня рентабельности капитала ΔП = KL1 · ΔROA
Получение высокой прибыли на средства, вложенные в предприятие,
главным образов зависит от изобретательности, мастерства и мотивации
руководства
ROA является одним из основных показателей для оценки
качества управления.
3. Анализ оборачиваемости капитала.
Оборачиваемость
капитала
характеризуется
следующими
показателями:
- коэффициент оборачиваемости (Коб)
- продолжительностью одного оборота (Поб)
Коэффициент оборачиваемости капитала рассчитывается по формуле:
Коб
;
Обратный показатель Кобор. называется капиталоёмкостью:
Ке
.
Продолжительность оборота капитала:
Поб
.
Среднегодовая
хронологической:
месяца +
стоимость
капитала
рассчитывается
по
средней
начало периода + остатки на начало следующего
остатка на конец периода и делится эта сумма на количество
месяцев в отчётном периоде. В процессе анализа определяют факторы,
влияющие на данный показатель и изучают изменение оборачиваемости
оборотного капитала на всех стадиях его кругооборота; что позволит
проследить, на каких стадиях произошло ускорение или замедление
оборачиваемости капитала:
Кобор. с. к. =УДт. а. · Коб.т.а.;
Поб.с.к. =
;
где: Кобор. с. к. – коэффициент оборачиваемости совокупного капитала;
Kоб.т.а. – коэффициент оборачиваемости текущих активов;
УДт.а – удельный вес текущих активов (оборотного капитала);
Поб.с.к – продолжительность оборота совокупного капитала;
Поб.т.а – продолжительность оборота текущих активов.
Продолжительность оборота всех текущих активов и отдельных видов
(Поб.) может изменяться за счёт суммы выручки (В) и средних остаточных
оборотных средств (Ост). Определяют методом цепной подстановки:
Поб.0
– плановый и базисный периоды.
Поб усл.
Поб.1
→ от изменения среднегодовой стоимости (остатков)
→ за счёт изменения выручки.
Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости
капитала выражается в относительном выражении средств из оборота, а
также в увеличении Σ выручки и Σ прибыли.
Рассчитывается экономический эффект по формуле:
;
если (-) → Σ высвобождения средств в связи с ускорением;
если (+) → Σ идёт замедление оборачиваемости.
Через kоб – как фактор, можно определить влияние на выручку и на прибыль:
1) В = KL · Коб
2) П =KL · Kоб · Rпр
ΔВк об. = KL1 · Δ Kоб
ΔПк об. = KL1 · Δkоб · Rпр 0
ΔВkL = ΔKL · Kоб 0
В заключении анализа разрабатывают мероприятия по ускорению
оборачиваемости оборотного капитала.
Основные пути:
- сокращение производственного цикла за счёт интенсификации
производства (т.е. использование новейших технологий, механизации и
автоматизации
производственных
процессов,
повышение
уровня
производительности труда и т.д.)
- улучшение организации материально-технического снабжения с целью
бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными
ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах;
- ускорение процесса отгрузки и оформления документов;
- повышение уровня маркетинговых исследований, т.е. формирование
правильной ценовой политики, организационной эффективности рекламы;
- сокращение средств в дебиторской задолженности.
4. Оценка эффективности использования заёмного капитала.
Эффект финансового рычага.
Для оценки эффективности использования заёмного капитала является
эффект финансового рычага – ЭФР:
ЭФР = [ROA·(1-Kн) – СП]· , где
ROA – рентабельность активов (совокупного капитала);
Кн – коэффициент налогообложения
СП – ставка ссудного %;
ЗК – заёмный капитал;
СК – собственный капитал;
- мультипликатор капитала.
);
Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько %
увеличивается рентабельность собственного капитала (ROE) за счёт
привлечения заёмных средств в оборот предприятия.
Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность
капитала выше ссудного % .
ЭФР состоит из двух компонентов:
первая часть – [ROA·(1-Kн) – СП] → это разность между рентабельностью
совокупного капитала и ставкой % за кредит;
вторая часть – → плечо финансового рычага.
Если первая часть > 0, то ЭФР – положительный.
Если первая часть < 0, то создаётся отрицательный ЭФР, т.е.
происходит «проедание» собственного капитала и это может стать причиной
банкротства предприятия.
Если учитывать при исчислении налогооблагаемой прибыли
финансовые расходы по обслуживанию долга, тогда за счёт налоговой
экономики реальная ставка % за кредиты уменьшается по сравнению с
контрактной, и он равен:
СП (1-Кн), тогда:
ЭФР = [ROA·(1-Кн) – СП·(1-Кн)]· = (ROA- СП)·(1-Кн)· .
В условиях инфляции:
1) если долги и % по ним не индексируется, то ЭФР и ROE
увеличивается, т.к. обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже
обесцененными деньгами.
ЭФР = [ROA -
]·(1-Кн) ·
+
·100%;
2) если долги и % по ним проиндексированы:
ЭФР = [ROA ]·(1-Кн) · +
100%;
И – уровень инфляции.
За счёт неиндексации ЭФР может быть положительный т.к. создаётся
дополнительный доход от заёмных средств и увеличивает Σ собственного
капитала.
Таким образом, в условиях инфляции ЭФР зависит от следующих
факторов:
- разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и
ставкой ссудного процента;
- уровня налогообложения;
- от суммы долговых обязательств;
- от темпов инфляции.
5. Анализ доходности собственного капитала.
Факторный анализ рентабельности собственного капитала замыкает
всю пирамиду показателей эффективности функционирования предприятия,
вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы
собственного капитала и повышения уровня его доходности.
Факторная модель собственного капитала имеет следующий вид:
ROE = ROA · MK или
ROE = Rпр · Коб · МК , где
МК – мультипликатор капитала (финансовый рычаг); чем выше, тем выше
степень риска банкротства.
Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью
финансового риска и прибыльностью собственного капитала, по мере
снижения ROA предприятие должно увеличить степень финансового риска,
чтобы обеспечить желаемый уровень доходности собственного капитала.
Пример:
Дано:
Прошлый год
Отчётный год
1) 1) Балансовая прибыль.
15000
20000
2) 2) Налоги из прибыли.
5250
6800
3) 3) Прибыль после уплаты налогов.
9750
13200
4) 4) Чистая выручка.
75000
102000
5) 5) Общая среднегодовая Σкапитала
40000
50000
а
5)5 ) в т.ч. собственный капитал.
21880
25975
6) 6) Рентабельность ROA % (3:5).
24,375
26,4
7) 7) Рентабельность продаж после уплаты 13,0
12,94
налогов % (3:4).
8) 8) Кобор.(4:5).
1,875
2,04
9) 9) Мультипликатор капитала.
1,828
1,92
а
10) ROE после уплаты налогов; % (4:5 ).
44,56
50,82
Определяем методом абсолютных разниц:
ROE = 50.82 – 44.56 = + 6.26% в т.ч. за счёт:
а) рентабельности продаж:
(12,94 – 13) · 1,875 · 1,828 = – 0,205%
б) оборачиваемости капитала:
12,94 · (2,04 – 1,875) · 1,828 = + 3,9%
в) мультипликатора капитала:
12,94 · 2,04 · (1,92 – 1,82) = + 2,43%;
Следовательно, ROE возросла за счёт оборачиваемости капитала и
повышению уровня финансового рычага.
Резюме по теме: эффективное использование капитала можно определить с
помощью факторной модели рентабельности капитала, определить резервы
роста капитала и дальнейшее его использование для укрепления финансового
положения предприятия.
Вопросы для самопроверки:
1.Назовите основные показатели эффективности использования капитала
предприятия. Какова методика их расчёта и анализа?
2. Какие показатели используются для оценки интенсивности
использования капитала? Какова методика их расчёта и анализа?
3. Как определяется и от чего зависит эффект от использования заёмного
капитала?
4. Как рассчитывается и от каких факторов зависит рентабельность
собственного капитала?
Список литературы:
Основная литература
1.
Толпегина
О.А.
Комплексный
экономический
анализ
хозяйственной деятельности [Текст] : учебник для бакалавров / О. А.
Толпегина, Н. А. Топлегина. - Москва : Юрайт, 2013. - 672 с. - ISBN 978-59916-2815-2
2.
Косолапова М.В. Комплексный экономический анализ
хозяйственной деятельности [Электронный ресурс]: учебник/ Косолапова
М.В., Свободин В.А.— Электрон. текстовые данные.— М.: Дашков и К,
2011.— 247 c.
3.
Стражев В.И. Теория анализа хозяйственной деятельности
[Электронный ресурс]: учебное пособие/ Стражев В.И.— Электрон.
текстовые данные.— Минск: Вышэйшая школа, 2012.— 144 c.
4.
Любушин Н.П. Экономический анализ [Электронный ресурс]:
учебник/ Любушин Н.П.— Электрон. текстовые данные.— М.: ЮНИТИДАНА, 2012.— 576 c.
Дополнительная литература
1.
Орехова С.В. Экономический анализ [Электронный ресурс]:
учебное пособие/ Орехова С.В., Потапцева Е.В.— Электрон. текстовые
данные.— Саратов: Ай Пи Эр Медиа, 2011.— 254 c.
2.
Одинцов В. А. АХД.Учеб. пособие.-М.:Академия.,-2008.-256 с.
3.
АХД в промышленности/Ред. Стражев В. И.-Минск.:Высш. шк.,2008.-527 с.
4.
Просветов Г. И. АХД.Задачи и решения:Учеб.-метод. Пособие.М.:РДЛ.,-2006.-192 с.
5.
Науменко Т.С. Экономический анализ [Электронный ресурс]:
учебное пособие/ Науменко Т.С., Чумакова Н.А.— Электрон. текстовые
данные.— Краснодар: Южный институт менеджмента, 2011.— 108 c.
6.
Ерина Е.С. Основы анализа и диагностики финансового
состояния предприятия [Электронный ресурс]: учебное пособие/ Ерина
Е.С.— Электрон. текстовые данные.— М.: Московский государственный
строительный университет, ЭБС АСВ, 2013.— 96 c.
7.
Янова П.Г. Экономический анализ [Электронный ресурс]:
учебно-методический комплекс/ Янова П.Г.— Электрон. текстовые
данные.— Саратов: Вузовское образование, 2013.— 296 c
8.
Косорукова И.В. Экономический анализ [Электронный ресурс]:
учебник/ Косорукова И.В., Ионова Ю.Г., Кешокова А.А.— Электрон.
текстовые
данные.—
М.:
Московский
финансово-промышленный
университет «Синергия», 2012.— 432 c.
9.Анущенкова К.А. Финансово-экономический анализ. 2-е изд.
[Электронный ресурс]: учебное пособие/ Анущенкова К.А., Анущенкова
В.Ю.— Электрон. текстовые данные.— М.: Дашков и К, Ай Пи Эр Медиа,
2012.— 256 c.
10.Мельник М. В. АХД. Учеб. пособие.-М.:Форум.,-2008.-192 с.
11.АХД в промышленности/Ред. Стражев В. И.-Минск.:Высш. шк.,2008.-527 с.
12. Любушин Н.П. Экономический анализ: учебное пособие для
студентов вузов, обучающихся по специальностям 080109 «Бухгалтерский
учет, анализ и аудит» и 080105 «Финансы и кредит» / Н.Г. Любушин. - 2-е
изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. - 423с.
13. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности: учебник/
В.И. Стражев (и др.); под общ. Ред. В.И. Стражева. – 6-е изд. – Мн.: Выш.
Шк., 2009. – 480 с.
14.Мельник М.В., Герасимова Е.Б. Анализ финансово-хозяйственной
деятельности предприятия: Учебное пособие. – М.: ФОРУМ: ИНФРА – М,
2008. – 192с.
15.Скамай Л.Г., Трубочкина М.И. Экономический анализ деятельности
предприятия: Учебник. – М.: ИНФРА – М, 2007. – 296 с.
16. Пястолов С.М. Экономический анализ деятельности предприятий.
Учебное пособие для студентов экономических специальностей высших
учебных заведений, экономистов и преподавателей. – М.: Академический
Проспект, 2008. – 576 с.
17. Хотинская Г.И., Харитонова Т.В. Анализ хозяйственной
деятельности предприятия (на примере предприятия сферы услуг): Учебное
пособие. – М.: Издательство « Дело и Сервиз», 2008. – 240 с.