ЗАРУБЕЖНЫЕ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА

Федорченко А.В. Казахстан: зарубежные оценки инвестиционного климата [Электронный ресурс] // Транскаспийский проект. - 04.05.2000.
А.В.Федорченко
КАЗАХСТАН: ЗАРУБЕЖНЫЕ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА
Возрождение экономик стран СНГ и обеспечение их устойчивого социальноориентированного роста невозможно без наращивания внутренних и внешних капиталовложений. Инвестиционный потенциал временно свободных денежных средств в мире весьма велик, но в географическом отношении иностранные прямые инвестиции
распределяются весьма неравномерно. По данным ООН, их объем во всем мире вырос с
209 млрд. долл. в 1990 г. до 1 трлн. долл. в 2000 г. Хотя наиболее привлекательной для
иностранных инвесторов остается группа индустриально развитых стран, новые индустриальные и постсоциалистические страны в последнее время существенно повысили
свой инвестиционный рейтинг. На страны Азии (без Японии) приходится около трети
запланированных на ближайшие три года стартовых прямых инвестиций. В СНГ Казахстан, наряду с Россией, имеет наилучшие шансы по привлечению весомой части
этого инвестиционного потока.
Прежде чем принять инвестиционное решение, предприниматель рассчитывает рентабельность своего проекта и оценивает инвестиционный климат в данной стране, который в
свою очередь во многом определяет прибыльность или убыточность планируемых капиталовложений. Рассматривая ту или иную страну в качестве объекта приложения капитала, инвесторы уже давно не полагаются только на исследования и профессиональную интуицию своих аналитических служб. Они почти всегда сверяют собственные оценки с данными своеобразных инвестиционных барометров – рейтингов, составляемых различными международными аналитическими структурами (известными исследовательскими институтами, консалтинговыми компаниями, информационными агентствами и издательствами). Большинство
стран СНГ начали включаться в эти рейтинги лишь во второй половине 90-х годов, что уже
само по себе свидетельствует о появлении интереса зарубежных инвесторов к этому региону.
В данной статье мы ограничимся анализом данных двух исследований, подготовленных известными, высокопрофессиональными и, судя по всему, политически не ангажированными
экспертами.
Первый из этих рейтингов составляется влиятельным английским журналом «Euromoney». Дважды в год этот журнал ранжирует около 180 стран мира по уровню экономических
и политических рисков. Рассчитанный по специальной методике суммарный индекс странового риска может служить показателем и степени благоприятности национального инвестиционного климата, и отношения западного финансового сообщества к той или иной стране.
«Euromoney» оценивает риски по 9 следующим категориям:
 Экономическое положение страны определяются на основе анализа подушевого
ВНП и прогнозов развития экономики на следующие два года.
 Политический риск включает оценку возможности неплатежей по внешнеторговым операциям, невыплат по займам и другим финансовым обязательствам, уплаты дивидендов, невозможности репатриации вложенных капиталов.
 Показатель задолженности учитывает отношение суммарного долга страны к ВНП,
отношение выплат по обслуживанию долга к стоимости экспорта и сальдо платежного баланса по текущим операциям к ВНП.
 Задолженность, отягощенная дефолтом или реструктуризацией долга.
 Кредитный рейтинг на основании данных мировых рейтинговых компаний –
Moody’s, Standart & Poor’s, IBCA.
1

Уровень доступа к банковским ресурсам – процентное отношение частных, долгосрочных, негарантированных займов к ВНП.
 Доступ к краткосрочным финансовым ресурсам.
 Доступ к мировым рынкам капитала.
 Уровень предоставления форфейтинговых услуг.
Первым двум категориям придается наибольшее значение – по ним страна может набрать до 25%. По следующим трем – до 10%, а по оставшимся четырем – до 5%. Все оценки
рисков взвешиваются, суммируются и получается конечный показатель риска в этой стране,
в соответствии с которым она занимает свое место в общем списке. Теоретически страна
может набрать от 0 до 100%. Чем выше суммарный показатель (в %), тем ниже уровень риска. Так, в сентябре 1995 г. занявшая первое место Швейцария набрала 97,83% (из максимально возможных 100%), а стоявший на последнем – 181-м - месте Афганистан – 4,38%.
В соответствии с данными приведенной ниже таблицы, Казахстан на протяжении всего исследуемого периода (март 1995 г. – март 2000 г.) намного опережал остальные страны
СНГ по привлекательности его экономики для потенциальных инвесторов, стабильности политической системы и доступу к финансовым ресурсам. Весьма показательно, что во второй
половине 90-х годов в сложных условиях азиатского и российского финансовых кризисов
только Казахстан, Киргизия и Азербайджан смогли значительно повысить свой рейтинг –
они переместились вверх соответственно на 41, 51 и 76 позиций.
Рейтинг стран ТКР по показателю политических и экономических рисков
(место страны в общем списке государств мира)
Страна
Март
Сентябрь Сентябрь Март
Сентябрь Март
\Месяц, год 1995
1995
1998
1999
1999
2000
Казахстан
129
108
81
78
82
88
Туркмени147
136
125
111
121
132
стан
Россия
141
142
127
161
159
133
Узбекистан
161
143
105
127
136
164
Киргизия
169
161
128
110
115
118
Азербай179
175
116
106
113
103
джан
Таджики178
176
170
139
142
172
стан
Составлено по: «Euromoney», 1995-2000.
Изменение рейтинга «Euromoney» отражает как сдвиги во внутриэкономической и политической ситуации в той или иной стране, так и колебания мировой конъюнктуры на экспортную продукцию данной страны, не всегда предсказуемые события на международных
финансовых рынках. Например, резкое снижение рейтинга России в 1999 г. было вызвано в
первую очередь финансовым кризисом в стране и дефолтом, а последующий подъем со 159
на 133 место в сентябре 1999 г. – марте 2000 г. эксперты связывают с ростом цен на нефть,
девальвацией рубля и прогрессом на переговорах с Лондонским клубом. Следует отметить,
что азиатский финансовый кризис и финансово-экономический кризис 1998 г. в крупнейшем
государстве СНГ – России стали важнейшими причинами увеличения уровня рисков во всех
государствах СНГ. Казахстан в этом отношении не стал исключением, хотя нельзя не отметить, что падение рейтинга других стран ТКР было намного глубже, не говоря уже о том, что
по данной классификации Казахстан за весь исследуемый период ушел далеко вперед по
сравнению с остальными странами ТКР.
Сравнивая положение Казахстана в марте 1995 г. и марте 2000 г. по различным категориям рисков, можно отметить следующие сдвиги. Страна заметно улучшила свое положе2
ние в кредитном рейтинге, по доступу к кредитным ресурсам и долговым обязательствам,
осложненным дефолтом. В течение этого периода удалось сохранить относительно высокий
рейтинг по политическим рискам (8,13% в марте 2000 г.) и общему показателю задолженности (9,34%). Снижение индикатора доступа на рынки капитала и уровня форфейтинговых
услуг само по себе вряд ли имеет серьезное значение, так как по этим показателям Казахстан
просто пока еще не достиг статистически значимого уровня.
Наибольшее беспокойство у инвесторов должно вызвать снижение оценки экономического положения страны с 10,39% до 4,89%. Очевидно, что пессимизм аналитиков «Euromoney» связан в первую очередь с последствиями августовского финансового кризиса 1998 г. в
России, поскольку сразу вслед за этим понизился рейтинг состояния экономики всех государств СНГ. Вполне вероятно, что положительная динамика ВВП Казахстана в конце 90-х
годов внесет коррективы в прогнозы, на которых базируется исчисление первой из приведенных выше категорий. Что касается второй составляющей оценки экономического положения страны (размер ВВП на душу населения), то в ТКР Казахстан безусловно занимает по
нему лидирующее положение, уступая лишь России. Этот показатель, рассчитанный по паритетам покупательной способности в долларах США, составлял в 1999 г. в Казахстане 5
тыс. долл., в Азербайджане, Кыргызстане и Узбекистане – 2,3 тыс., в Таджикистане – 1 тыс.,
в Туркменистане – 4 тыс. и в России – 6,8 тыс. долл.
Второй рейтинг, опубликованный в исследовании «Ein Investionsbarometer fur die
Vormalige UdSSR», Vaduz, 1998, составлен международным коллективом авторов и основан
на германской концепции оценки привлекательности инвестиционного климата. 20 критериев такой оценки объединены в 4 основные группы: 1) факторы общественной стабильности
(политическая, правовая и социальная устойчивость общества, состояние межгосударственных отношений); 2) уровень рыночной трансформации экономики (либерализация цен, приватизация, развитие малого и среднего бизнеса, аграрная реформа, формирование рыночной
инфраструктуры); экономическая ситуация (темпы роста экономики, инфляция, торговый и
платежный баланс и т.д.); степень открытости национальной экономики (демонополизация
внешнеэкономических связей, конвертируемость национальной валюты, свобода передвижения капиталов, льготы для иностранных инвесторов).
На основании анализа всех этих факторов по состоянию на 1998 г. авторы Инвестиционного барометра выделили три группы стран постсоветского пространства, различающиеся
по уровню благоприятности инвестиционного климата. Казахстан вошел в первую пятерку
государств бывшего СССР, набравшую наибольшее количество баллов (от 75,16 до 81,45 из
100 возможных). Сюда включены также прибалтийские республики и Россия. Приток иностранных прямых инвестиций в эти страны был наиболее значительным.
Масштабы привлечения зарубежного предпринимательского капитала в государствах
второй группы (Киргизия, Узбекистан, Туркменистан, Азербайджан, Украина и Белоруссия –
48,24 - 61,36 балла) оцениваются как весьма незначительные и ограниченные лишь отдельными отраслями. Что касается третьей группы (Грузия, Молдавия, Таджикистан – 33,10 38,67 балла), то поступление иностранных инвестиций здесь только намечалось.
Ряд других международных и национальных исследовательских центров и известных
банков, например, Deutsche Bank, проводивших исследования по сходным (с Инвестиционным барометром) методикам, подтвердили инвестиционную привлекательность первой
группы стран, причем даже количественные оценки мало отличались. Что касается сравнения Барометра с рейтингом «Euromoney», то последний в большей степени учитывает финансовое положение страны, в связи с чем риск для капиталовложений, например, в России
оцениваются намного выше. Для темы нашего исследования важно другое – то, что применительно к Казахстану обе оценки совпадают: инвестиционные риски здесь наименьшие по
сравнению с другими странами ТКР, а инвестиционный климат – наиболее благоприятный.
3
Следовательно, республика прошла своего рода аттестацию сразу двух столь различных по
подходам экспертных структур.
Таким образом, в Казахстане, несмотря на трудности переходного периода, стабильность и инвестиционная привлекательность превратились в объективную реальность. Страна обладает богатыми природными ресурсами, развитой промышленностью, квалифицированной и недорогой по западным стандартам рабочей силой. Разведанные запасы нефти оценивались на начало 2000 г. в 1,1 млрд. тонн. При относительно невысокой стоимости рабочей силы покупательная способность населения страны выше, чем в других государствах
СНГ, что повышает емкость внутреннего рынка. Казахстан лидирует среди стран СНГ по
уровню среднемесячной начисленной зарплаты на одного работника, пересчитанной по официальным курсам валют в доллары США. В 2000 г. она составила 94 долл., а в России – 81,
Белоруссии – 74, Таджикистане – 8,7.
Политическая стабильность и благоприятный инвестиционный климат в последние
годы были дополнены финансовой стабилизацией и ускорением экономического роста. Прирост ВВП республики составил в 1999 г. 2,7%, а в 2000 г. – 9,0%. В прошлом году на треть
увеличились инвестиции в основной капитал, на 16% возросло промышленное производство.
В то же время инфляция пошла на спад – в 2000 г. она составила 9,5%, а в 2001 г., по прогнозам, не превысит 6-7%. Казахстан был единственной страной СНГ, которая после финансового кризиса в России смогла разместить новые выпуски еврооблигаций (на 350 млн. долл. в
2000 г.).
Значительный экономический потенциал республики создает условия для ее постепенного превращения в одного из региональных лидеров. Этому в немалой степени способствует приток в Казахстан зарубежных капиталовложений. Страна расположена на континенте, на который вновь обращают взоры крупные международные компании. В период с
2000 г. по 2015 г. среднегодовые темпы прироста прямых иностранных инвестиций в страны
Азии составят, по разным оценкам, 18-22%. Центральная Азия опережает европейские страны СНГ по важному показателю интенсивности процесса привлечения иностранных прямых
инвестиций – размеру зарубежных капиталовложений на душу населения (соответственно
133 долл. и 64 долл.). Хотя общая сумма иностранных капиталовложений, поступающих в
государства Центральной Азии, несколько сократилась в 1998-99 годах - с 3,0 млрд. долл. до
2,8 млрд., приток капитала в Казахстан за тот же период возрос с 1,15 млрд. долл. до 1,6
млрд.
Государство уделяет пристальное внимание привлечению и эффективному использованию зарубежного капитала. В 1998 г. был создан Совет по иностранным инвестициям, координирующий деятельность зарубежных предпринимателей на территории Казахстана. Для
них введен льготный налоговый режим (см. «Транскаспийский проект», 2001, №….). Предпринимаются шаги по формированию привлекательного имиджа страны за ее пределами, поскольку наряду с повышением благоприятности инвестиционного климата важно постоянное
внедрение положительных результатов этого процесса в общественные и деловые отношения с зарубежными странами. Тот факт, что между властью и бизнесом устанавливаются отношения взаимного доверия, не только стимулирует приток иностранного капитала, но и позволяет казахстанским деньгам, хранящимся в зарубежных банках, вернуться на родину. В
самом начале этого года президент Казахстана Н.Назарбаев поручил правительству подготовить законопроект об амнистии капиталов, незаконно вывезенных из республики. Возвращение нескольких десятком миллиардов долларов зависит от многих факторов, и в первую очередь от инвестиционного климата в стране.
4