Валютная корзина как новый механизм курсообразования в

В.Г. Мазаник
БГЭУ (Минск)
ВАЛЮТНАЯ КОРЗИНА КАК НОВЫЙ МЕХАНИЗМ
КУРСООБРАЗОВАНИЯ В БЕЛАРУСИ
Механизм установления валютных 1<урсов является чрезвычайно
важным
инструментом
денежно-кредитной
политики
государства.
Наиболее существенно он проявляет себя при ма~<роэкономическом ре­
гулировании в
открытых
экономиках,
ориентированных
на
экспорт­
но-импортные операции и существенные движения капитала.
До
2009 г.
в Республике Беларусь де-факто применялся режим фик­
сации белорусского рубля к доллару США, хотя еще в
2005
г. было сде­
лано заявление о привязке курса национальной валюты к российскому
рублю (один из этапов введения единой валюты на территории Союзно­
го государства). Привязка к американской валюте была целесообразна
и необходима во времена гиперинфляции и резких диспропорций пла­
тежного баланса, однако после стабилизации белорусского рубля все
чаще эксперты высказывали предположения о необходимости смены
валютного режима.
Идеи привязки курса белорусского рубля к валютам, отличным от
доллара, начинают высказываться в середине 2000 - х гг. Одна из наибо ­
лее популярных ·- жесткая привязка национальной валюты к россий­
скому рублю - обусловлена тем, что Россия является основным торго­
вым партнером страны. Однако ввиду объективных причин следующие
факторы не позволили осуществить консолидацию российской и бело­
русской валют:
•
•
слабость финансовой системы Российской Федерации;
преобладание сырьевой составляющей в структуре торгового ба­
ланса с Россией;
•
существование политических преференций, распространяющих ­
ся на экономичес1<ую сферу отношений двух стран;
•
высокая инфляция на протяжении ряда лет в России.
Как показала практика, неосуществление привязки к рублю Рос­
сийской Федерации стало правильным решением: во второй половине
2008
г. на фоне мирового финансового кризиса произошел крах фондо­
вой системы страны, за которым последовала практически
50 % -ная
плавная девальвация российского рубля, что автоматически привело
бы к такой же девальвации национальной валюты .
Другой идеей была привязка белорусского рубля к корзине валют.
По истечении времени данный механизм приобретал все большую попу­
лярность на фоне увеличения в расчетах по текущим операциям е11иной
европейской валюты. Кроме того, Банк России с
1 февраля 2005 г.
пере­
шел к использованию в качестве операционного ориентира курсовой по ­
литики стоимости корзины валют. Цель смены механизма курсообразо-
22
вания была заявлена как
~снижение внутридневной волатильности
курса рубля к значимым для РФ иностранным валютам•. Вышеназван­
ная цель, безусловно, является наиболее важной, достижению которой
и подчинен переход к использованию механизма валютной корзины ,
однако можно прогнозирова1·ь и иные возможные последствия.
Режим привязки к американской валюте технически страхует рис­
ки держателей долларов и соответственно ведет к долларизации эконо ­
мики, что является резко негативным фактором и идет вразрез с поли ­
тикой Национального банка Республики Беларусь усиления авторитета
белорусского рубля и введения его в расчеты по экспортно-импортным
операциям. Компании, проводящие операции с иными иностранными
валютами, в частности с евро и российским рублем , несут несправедли ­
вые валютные риски, так как курсы
EURBYR
и
RUBBYR
синхронно
повторяют движения курсов этих валют на международном валютн ом
рынке
FOREX
против доллара. Таким образом, Национальный банк
Республики Беларусь может влиять на номинальные курсы евро и рос ­
сийского рубля только опосредованно, изменяя основной ориентир
-
курс
USDBYR.
В начале 2009
г . Республика Беларусь перешла к использованию
механизма привязки курса белорусского рубля к .корзине иностранных
валют . Также был расширен коридор колебаний валютной корзины до
с установлением ее начальной стоимости в
±5 %
960
бел . р .
Рассмотрим основные последствия изменения механизма курсооб­
разования. На графике
1
приведено ежедневное изменение стоимости
трех основных валют, входящих ныне в валютную корзину. Следует от­
метить практически нулевую волатильность доллара США и резкие ко ­
лебания европейской валюты, в отдельные дни превышающие
стоимости (рис.
1,4 %
1).
1,6
<F- 1,4
,.:
2
с:;
Волатильность
1,2
USD
(\\
ID
...u
.о
о
:i:
.о
с:;
...s
(\\
с:;
о
1,0
Волатильность
0,8
EUR
0,6
Волатильность
0,4
RUB
0,2
[IJ
0,0
00
о
о
N
~
о
cri
о
1.
о
о
о
N
Рис.
00
С>
00
о
о
~
с;
ф
00
о
о
~
00
о
о
~
с;
с;
(")
о
N
(")
00
о
о
00
о
о
СХ)
СХ)
СХ)
СХ)
СХ)
о
о
о
о
о
о
о
о
N
N
N
N
N
tO
..;
N
о
ci
о
о
о
N
о
N
N
о
N
,...:
..;
о
.,;
N
о
о
N
..;
о
N
N
"'
"'
~
Волатильность основных торrуемых валют за январь-март
2008 r"
рассчитанная на основе курсов Национального банка Республики Беларусь
23
На графике
6
приведены аналогичные параметры за
2
2009 г. (рис. 2).
..................... ························ ······································
gR.
Воnатиnьность
r= 5
2
--··
"'
4
--··------>.-----·-----------------------------·----·--------------··----------
3
•'
----.···- :-.---··-··--··---··.
т
--- --~ --- - - ----- -- - - -- - -- - - ------ ------------- -- --
l
с:
.о
....
u
о
r
.о
с:
"
"'
....
t
·-----·· ·-- •·-···-·········---····---
.... ·-··
USD
Воnатиnьность
EUR
··-··-------
-~
- ····м
· :..,.. &
.'i·.··-·/;;!;j..............;,\ ...... ..". ···-·-····.··.·-··-.·-·.····-·-·
; J ll· ii
< i'·
/
2
Воnати11ьность
RUB
. ...· ;",... ·~.- •t4··A
-''·J······
E ·,.··-;;.;.;----,.\~--~-"
, ~,
., ~
- - .... W'
с:
о
aJ
"
о
'i ·
т
о
о
т
о
о
~
N
о
о
~
о
о
Рис.
.
-,~-- -
··---------------------
2.
'
"
;
,
~,
;
т
"' "'
о
о
о
о
о
о
N
N
~
о
....:
.' \ : ' \ '
' 1.:. ..., .•,
о
о
.;
;;;
N
о
о
т
о
о
"'
т
о
о
N
N
f'i
f'i
f'i
N
N
,__
.... ""
N
"'
N
о
о
о
""
о
,,
~ ·"
·. . . .
о
cx:i
N
1 Ji.1
~
о
о
"'
N
N
"'....:
.;
т
о
о
о
~
о
о
Волатильность основных торгуемых валют за январь-март
2009 г"
рассчитанная на основе курсов Национального банка Республики Беларусь
Среднедневная волатильность по валютам составила (с учетом не­
торгуемых дней):
1 дол. США - 0,16 % в 2009
2008 г.; 1 евро -- 0,54 % в 2009 г. против 0,28 %
0,56 % в 2009 г. против 0,19 % в 2008 г .
г. против
в
2008
г.;
0,0024 % в
1 рос . р . -
llервым следствием изменения механизма установления валютных
курсов стал прогнозируемый многократный рост волатильности по дол­
лару США. Однако интересны и следующие особенности: наряду с уве­
личением изменчивости
USDBYR
отмечен практически двукратный
рост по паре EПRBYR и трехкратный
--
по
RUBBYR.
Данный факт
можно объяснит~, следующими нричинами: в условиях мирового фи­
нансового
кризиса
в
целом
резко
возросла
вол атильность
рынков;
Национальный банк Республики Беларусь стал активно использовать
новый инструмент
го рубля
-
-
комплексное изменение стоимости белорусско­
оперативно позволяющий управлять курсом белорусского
рубля .
Изучив опыт неполных трех месяцев, можно констатировать, что
снижение волатильности белорусского рубля против значимых для Бе­
ларуси основных валют не произошло . Однак о особенностью введен ия
нового механизма стала одномоментная девальвация в ус л овия х миро ­
воrо финансового к ризиса. Для устранения дальнейших девальвацион ­
ных ожиданий (в первую очередь касательно доллара) и поддержки но­
минального курса
USDBYR
Национальный банк Республики Беларусь
был вынужден резко измени1ъ стоимос•гь ко рзины, что увеличило коле­
бания евро и российского рубля. Невозможность плавного изменения
обусловлена
кросс - курсам
24
необходимостью
во
избежание
поддерживать
спекуляций,
в
валютный
том
числе
паритет
и
на
по
торгах
ОАО
БВФБ,
где
и
устанавливаются
республики Беларусь по
USD
и
курсы
Национального
банка
RUB.
В целом режим валютной корзины можно охарактеризовать как
рыflочный механизм, способный впоследствии оживить валютный сек ­
тор финансового рынка страны, а также привести к развитию рыноч­
ных механизмов управления валютными рисками .
о_г_ Черненко
БГЭУ (Минск)
УПРАВЛЕНИЕ ТОВАРНЫМ ПОРТФЕЛЕМ
КАК ИНСТРУМЕНТ АНТИКРИЗИСНОГО
УПРАВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЕМ
Современный этап развития мировой экономики в целом и Респуб­
лики Беларусь в частности характеризуется перестройкой системы уп­
равления в соответствии с кризисной ситуацией. Нарушение ряда хо­
зяйственных связей, невостребованность ряда продукции на мировом и
отечественном
ства
-
рынках,
снижение
темпов
промышленного
производ­
все это приводит к необходимости изменения стратегии поведе­
ния на рынке.
Основной проблемой белорусской отрасли швейной промышленно­
сти в настоящее время является проблема реализации продукции. Вы­
сокая конкуренция в отрасли как
среди отечественных производите­
лей, так и со стороны дешевой импортной продукции, низкая конку­
рентоспособность продукции, высокие розничные цены, привержен­
ность белорусского покупателя зарубежным производителям и брендам
приводят к тому, что при достаточно высоких объемах производства,
швейные предприятия испытывают серьезные трудности с реализаци ей
продукции_
В целом по отрасли по состоянию на конец
2008 г _ запасы готовой
353, 7 млрд р"
продукции в фактических отпускных ценах составили
или
156,2 % ,
что на
15,8
процентного пункта выше по сравнению с за­
пасами на начало года.
Постановлением Совета Министров Республики Беларусь
«06
уста­
новлении нормативов запасов готовой продукции в организациях про­
мышленности на
ния
2009 год•
от
выполнения основных
9
марта
2009
г.,
No 298
в целях обеспече­
целевых показателей прогноза социал ь­
но-экономического развития Республики Беларусь на
2009
г " повыше­
ния эффективности функционирования организаций промышленности
определены нормативы запасов готовой продукции в организациях про­
мышленности на
2009
г. (таблица).
БДЭУ. Беларускі дзяржаўны эканамічны
універсітэт. Бібліятэка.
БГЭУ. Белорусский государственный
экономический университет. Библиотека.°.
BSEU. Belarus State Economic University. Library.
http://www.bseu.by
elib@bseu.by
25