Наиболее известные участники рынка Private Equity в Украине

Проблемы ведения
бизнеса Private Equity в
Украине
Конференция УАИБ
ЯЛТА - 2010
Цели выступления:
1. О бизнесе Private Equity в мире и в
Украине
2. Проблемы законодательного
регулирования этого бизнеса в
Украине
3. Вызовы, стоящие перед теми, кто
начинает бизнес Private Equity в
Украине
4. Практические рекомендации и выводы
•
О бизнесе Private Equity (у
«них»)
Консолидация капитала институциональных и крупных
частных инвесторов в закрытые фонды (как правило,
LLPs) посредством частного размещения долей.
• Фонды PE&VC не имеют ограничений в своей
деятельности ни по структуре, ни по географии
инвестиций.
• Не регулируются и не отчитываются перед SEC или
другими органами надзора над фондовыми рынками,
но процедура создания фонда и отношения между
участниками бизнеса регулируются специальным
законодательством об инвестиционной деятельности.
• Различия между фондами PE и VC состоит только
лишь в их инвестиционной стратегии.
У «них»:
• Участники бизнеса PE&VC:
– Limited Partners (LPs) – «ограниченные» партнеры, инвесторы
фондов
– General Partners (GPs) - «генеральные» (управляющие)
партнеры
– порядок создания, распределение полномочий и
ответственности, многие процедурные вопросы
взаимоотношений между партнерами и ограничения
деятельности регулируются специальным законодательством
об инвестиционной деятельности
• Управление фондами PE&VC:
– GPs в составе фонда
– GP как отдельная управляющая компания
– Могут создаваться Борды но нет Кастоди
Классическая схема управления
Private Equity фондом
Board
Limited Partner
Limited Partner
Limited Partner
General Partner
РЕ Фонд
General Partner
Targets – объекты инвестиций
У «них»:
• В ходе закрытого размещения долей фонда со
стороны LPs подписываются Commitments на
внесение в фонд определенной суммы денег по
требованию GPs . Деньги вносятся по мере
необходимости, когда GPs принимают решение об
инвестировании конкретных сумм в объекты
инвестиций .
• Ответственность и ограничения LPs:
– Обязаны по требованию GPs вносить в фонд деньги в
пределах «подписанной» доли
– Не имеют права вмешиваться в деятельность GPs и процессы
принятия инвестиционных решений
• Ответственность и ограничения GPs:
– Обязаны инвестировать в фонд не менее 1% собственных
средств
– Несут полную ответственность за результаты деятельности
фонда и законность совершаемых операций
У «них»:
• Вознаграждение GPs:
– Successful Fee ∼ 20% от суммы прибыли от инвестиций по
факту «выхода» из конкретных объектов инвестиций
– Management Fee (∼ 1- 4% от суммы инвестиций в фонд) –
текущее ежегодное вознаграждение, за счет которого
финансируется деятельность GPs
• LPs возвращают свои инвестиции и причитающуюся
долю прибыли по факту выхода из конкретных
объектов инвестиций за вычетом Successful Fee,
надлежащего к уплате GPs.
• Initial Fee – сумма, вносимая LPs в фонд при его
создании для финансирования его деятельности. Как
правило, в размере годового Management Fee и в счет
вознаграждения GPs.
У «них»:
Инфраструктура бизнеса
(необязательная):
• Агенты по размещению (Placement Agents)
• Специализированные юридические компании
(вход, выход, due-dilligence)
• Аудиторы
• Бизнес-аналитики
Сроки PE бизнеса:
• Сбор Commitments: от 1 мес. до 2 лет (±)
• Сроки инвестирования средств фонда: 1 – 2
года
• Сроки сделок «вхождения»: от 4 мес. до 1 года
и более
• Исполнение Capital Call: 2 – 3 недели (±)
• Сроки «выхода» из инвестиций: 0,5 – 2 года (±)
• Сроки инвестирования: 3 -7 лет
• Сроки деятельности фонда: 5 – 10 лет
Способы «выхода»:
• Продажа «стратегу»
• Продажа более
крупному
фонду PE
• IPO
• Management Buy-Out
(LBO, BIMBO)
• Списание
•
Основные национальные
особенности:
Только через «венчурные» фонды КУА (нет понятия
«инвестиционное партнерство»)
• Наличие КУА обязательно
• КУА регулируются ГКЦБФР, но целый ряд
принципиально важных аспектов бизнеса
законодательно не урегулирован либо урегулирован
неправильно:
– Ограничения в сроках оплаты ИС
– КУА не может быть участником своих фондов (в отличие от
GPs, которые обязаны ими быть)
– Излишняя обязательная инфраструктура (хранители,
аудиторы)
– Понятия Commitments, Capital Call, прочие обязательства и
ответственность инвесторов фонда, и ряд других аспектов
• КУА могут осуществлять инвестиции только в
Украине
Основные категории инвесторов
Private Equity фондов:
У «них»:
•
•
•
•
•
Международные финансовые организации
Суверенные фонды
Пенсионные фонды и страховые компании
Фонды фондов
Университетские и прочие фонды, созданные на
пожертвования
• Корпорации
• Крупные частные инвесторы
У нас:
Крупные частные инвесторы - ???
Виды и типы Private Equity
фондов:
Виды
Venture Funds
Growth Funds
Buy-Out Funds
Mezzanine Funds
Fund of Funds
Типы
Фонды “Specialist”
Фонды
“Generalist”
Объемы рынка Private Equity
(по итогам 2008 года)
•
•
•
Мировой рынок PE – 0,9 трлн. USD
Российский рынок PE – 4 млрд. USD
Украинский рынок PE – ???
Источник:
РОСНАНО
Положение Украины в рейтинге привлекательности для прямых
инвестиций
0
United States (1.)
Canada (2.)
United Kingdom (3.)
Hong Kong (4.)
Australia (5.)
Singapore (6.)
Japan (7.)
Switzerland (8.)
Germany (9.)
Netherlands (10.)
France (11.)
Republic of Korea (12.)
Sweden (13.)
Denmark (14.)
Norway (15.)
Spain (16.)
Finland (17.)
Belgium (18.)
China (19.)
Malaysia (20.)
Austria (21.)
New Zealand (22.)
Ireland (23.)
Taiwan (24.)
United Arab Emirates (25.)
Israel (26.)
Luxembourg (27.)
Portugal (28.)
Saudi Arabia (29.)
India (30.)
Chile (31.)
Poland (32.)
Italy (33.)
Thailand (34.)
Czech Republic (35.)
Brazil (36.)
Greece (37.)
Kuwait (38.)
Oman (39.)
Slovenia (40.)
South Africa (41.)
Estonia (42.)
Slovakia (43.)
Romania (44.)
Hungary (45.)
Turkey (46.)
Lithuania (47.)
Russian Federation (48.)
Mexico (49.)
Croatia (50.)
Peru (51.)
Latvia (52.)
Uruguay (53.)
Egypt (54.)
Indonesia (55.)
Morocco (56.)
Colombia (57.)
Bulgaria (58.)
Argentina (59.)
Philippines (60.)
Nigeria (61.)
Vietnam (62.)
Ukraine (63.)
Paraguay (64.)
Kenya (65.)
Venezuela (66.)
10
7,8
20
17,6
16,9
30
40
50
60
70
80
90
84,3
83,8
81,0
80,8
75,8
73,5
71,0
65,9
65,1
64,8
64,2
63,6
61,1
60,9
59,9
59,5
58,6
57,4
55,8
54,9
54,0
54,0
53,7
51,5
51,2
50,6
49,1
48,4
47,8
47,4
46,3
46,1
43,4
43,0
42,3
42,1
42,0
41,5
41,4
41,0
40,7
40,1
39,6
39,4
39,3
38,8
38,5
36,9
36,7
35,4
34,1
32,4
32,1
32,1
31,3
28,9
28,6
28,5
27,0
26,5
26,5
24,7
100
100,0
Источник: www.allequityfunds.com
Наиболее известные участники рынка Private Equity в
Украине
Компания
Фонды в управлении
Объем фондов
Срок существования
Horizon Capital Advisors
Euroventures Management
P&S Group (Словения)
SigmaBleyzer
Western NIS Enterprise Fund (закрыт)
$150 млн.
Emerging Europe Growth Fund (создан в 2006
году)
Emerging Europe Growth Fund II (создан в 2008
году)
EVU Fund I (закрыт)
$150 млн.
EVU Fund II (создан в 2005 году)
$80 млн.
The Ukraine Opportunity Trust PLC (создан в
2005 году)
East Growth I (создан в 2005 году)
$72 млн.
East Growth II (создан в 2009 году)
$100 млн.
«Компании малого и среднего бизнеса»
(создан в 2009 году)
Ukrainian Growth Fund I (закрыт)
$10 млн.
Компания создана в 1995 году.
$390 млн.
$30 млн.
$25 млн.
$20 млн.
Компания создана в 1998 году.
Компания создана в 1998 году. В
Украине присутствует с 2007
года.
Компания создана в 1995 году.
$20 млн.
Ukrainian Growth Fund II (закрыт)
Ukrainian Growth Fund III (закрыт)
$60 млн.
€250 млн.
Sigma Blazer Fund IV (создан в 2006 году)
€150 млн.
Dragon Capital
Sigma Blazer Fund V (создан в 2007 году)
Europe Virgin Fund (создан в 2009 году)
$100 млн.
Компания создана в 2000 году.
ТЕКТ
TEKT Private Equity Fund (создан в 2009 году)
$60 млн.
Компания создана в 1996 году.
Icon Private Equity
Icon Private Equity (создан в 2007 году)
$1 млрд.
Фонд создан в 2007 году.
Vivex Invest (Польша)
Vivex Invest (создан в 2007 году)
$20 млн.
Компания создана в 2007 году.
«Вызовы», стоящие перед
отечественным РЕ капиталистом:
• Привлечение капитала (Fundraising)
• «Специфическая» законодательная среда
• Отсутствие необходимой инфраструктуры
и специалистов этого бизнеса
• Сложность ведения бизнеса в Украине
(122 место из 144 стран)
• Сложности «выхода»
• Проблема миноритарного владения
• Особенности национального восприятия
инвестора и отсутствие культуры работы с
ним
Особенности национального
подхода к инвестору:
Специфические украинские
инвестиционные риски
(микроуровень)
• Риск недостоверной отчетности
компаний
• Разделение бизнеса на несколько
составляющих (недвижимость,
производственные фонды,
операционный бизнес и т.д.) и
финансирование одного бизнеса за
счет другого
• Использование SPV-компаний и
налоговой оптимизации
Управление этими рисками:
• Тщательно разбираться со структурой
бизнеса и, при необходимости,
реструктуризировать его до входа
• Не верить отчетностям, проводить аудит
• Свой внутренний финансовый контролер и
своя система управленческого учета и
отчетности
• Налаживание отношений с мидлменеджментом, а не только с CEO
• Налаживание отношений и работа с
банками, финансировавшими бизнес
•
•
•
•
•
С чем приходится
сталкиваться?
Переоценка предпринимателями стоимости
собственного бизнеса (а также собственного опыта,
знаний и ноу-хау)
Розовые очки: «У нас конкурентов нет!»
Ожидание получить деньги сразу (FFF – подход)
Неумение готовить бизнес-планы и нежелание это
делать
Непонимание целей инвестора:
– «Инвестор - человек, у которого почему-то есть лишние
деньги и он зачем-то хочет их куда-то вложить…»
– «Деньги дают дураки, а отдают – трусы»
– «А вы не рейдеры?»
– «А зачем выходить?»
• Стремление «втюхать» только часть бизнеса,
неготовность к реструктуризации в интересах
Трудности инвестирования в
Украине
Практические рекомендации для
начинающего PE - капиталиста:
• Фокус – на людей
(молодые образованные команды)
• Внимание к мидл-менеджменту
• Кто спешит – пусть спешит
• (лучше дольше, но надежнее)
• No Distressed, No Leverage…
• Лучше дороже, но лучше… (фокус на успешные
компании)
• Все чаще склоняешься к стратегии с
контролем…
• Со-инвестирование предпочтительнее (чем
крупнее компания, тем меньше риски)
Как нам реорганизовать
Рабкрин
(и хотим ли мы создать PE бизнес в
Лишь несколькоУкраине)?
тезисов…
• Гармонизировать законодательную и
регуляторную среду деятельности PE
компаний и фондов в соответствии с мировой
практикой
• Создание системы обучения специалистов в
PE&VC бизнесе
• Разрешить страховым компаниям и
пенсионным фондам инвестировать в PE
фонды
• Создать условия для украинских IPO
• Повысить инвестиционную привлекательность
Украины! ☺
(Государственные программы, гарантии и все
такое…)
Нужен ли УАИБ этот бизнес
и готова ли она заниматься
его развитием?
Спасибо за внимание
и приглашаем к
сотрудничеству
Контакты:
Олег Жадан
Генеральный директор
КУА «Диалог Плюс»
E-mail: o.zhadan@dialogplus.com.ua
www.dialogplus.com.ua