Market pulse - Управляющая компания Альфа

А Н А Л И Т И К А | 27 МАЯ 2015 |
16
Market pulse
_1. РОССИЯ: ВРЕМЯ ДИВИДЕНДОВ
На российском рынке начинается дивидендный сезон и для
тех инвесторов, кто хочет поучаствовать в распределении
прибыли компаний самое время уже не присматриваться к
покупке дивидендных историй, а активно формировать
позиции. Несмотря на то, что прошедший год был
довольно тяжелый, а экономика чувствует себя не
очень уверенно, компании, которые традиционно
платят высокие дивиденды заплатят их и в этом году.
При выборе дивидендах историй, на наш взгляд, помимо
самой дивидендной доходности стоит обращать внимание
на две вещи: во-первых, не является ли данная выплата
единичным случаем и будет ли компания продолжать
платить высокие дивиденды в будущем, а также не
ухудшает ли выплата финансовой устойчивости компании.
В противном случае после отсечки цены акций могут
снизиться, причем больше, чем размеры дивидендов.
Поэтому сейчас лучше сфокусироваться на крупных именах
из нефтегазового и горнодобывающего сектора. Примеры:
префы Башнефти, ЛУКОЙЛа и Фосагро. Эти компании
увеличили дивиденды, за счет позитивного эффекта от
девальвации рубля, а также за счет снижения
инвестиционной активности. При этом, даже если цены на
сырье будут снижаться, девальвация рубля сгладит
негативный эффект на денежные потоки этих компаний, и
они продолжат платить дивиденды и в следующие годы.
_2. КИТАЙ: ЕСТЬ ЛИ ПРЕДЕЛЫ РОСТА?
Внимание глобальных инвесторов привлекает сильный рост
индекса Shanghai Composite, который почти достиг отметки
5000 пунктов. Особенную обеспокоенность вызывает
расхождение Shanghai Composite (этот рынок движим
внутренними деньгами) и гонконгского индекса Hang Seng,
на котором основными участниками торгов являются
иностранные инвесторы.
Недоверие к китайскому фондовому рынку со стороны
иностранных инвесторов иллюстрируют данные по оттокам
средств из mutual funds (те же паевые фонды) и ETF,
ориентированных на Китай. За апрель отток из них составил
5% от активов. Иными словами, ралли на внутреннем
Китайском рынке может оказаться пузырем, надуваемым
инвесторами,
ищущими
возможности
пристроить
сбережения,
изымаемые
из
других
инструментов
(недвижимости, банковского сектора). Также здесь может
реализовался отложенный спрос акции, Shanghai Composite
ликвидирует отставание от динамики ВВП этой страны.
Еще один фактор – стимулирование экономики. Например,
планируется
вложить
более
USD310
млрд
в
инфраструктурные проекты, а также продолжать смягчать
денежно-кредитную политику. Смягчение политики как раз и
может быть причиной притока на фондовый рынок денег,
которым банки не нашли применение в реальном секторе.
Проблемы на рынке недвижимости и закредитованность
корпоративного сектора – это, с одной стороны, причина
поиска банками альтернатив, а, с другой, – невозможность
отказаться от мер стимулирования.
Хотя напрямую сыграть на движении внутреннего
Китайского рынка мы не можем, игнорировать ситуацию
явно не стоит. Потенциальные проблемы Китая – это,
прежде всего, риск для развивающихся рынков,
поэтому несмотря на хорошие, на мой взгляд,
перспективы российского рынка, полностью уходить из
западных бумаг не стоит.
_3. ДИВИДЕНДЫ И РУБЛЬ
Дивидендные выплаты – еще один фактор, влияющий на
российский валютный рынок. Большая часть выплат
приходится на экспортеров, которые для выплат (июньиюль) продают валюту и аккумулируют на счетах рубли.
Если сумма дивидендов останется на уровне прошлого
года, то компаниям надо скопить более 880 млрд рублей,
значительная сумма для рынка. Но копить эту сумму
компании явно будут не в один день, поэтому этот
эффект мы уже должны были почувствовать.
Но вот после произведения выплат эффект на рубль будет
обратным. Около половины инвесторов – это иностранные
держатели и владельцы депозитарных расписок, они сразу
будут конвертировать дивиденды в валюту. Часть
российских инвесторов также предпочтет инвестировать
полученные средства в иностранные активы. Так что в конце
июля спрос на валюту вырастет, что может ослабить рубль.
Не уверен, конечно, что сегодняшнее ослабление рубля
связано с дивидендами, скорее это коррекционное
движение, вызванное накопленными интервенциями
ЦБ, а также снижением цен на нефть с начала мая. Тем
не менее, в ближайшее время волатильность в рубле может
снова вырасти, в отсутствие ориентиров в виде границ ЦБ
курс, за счет спекулятивных операций, может легко снова
оказаться около отметки USDRUB 55.0.
ООО УК «Альфа-Капитал» | Тел.: +7 (495) 783-4-783 (для звонков из Москвы), 8 (800) 200-28-28 (для звонков из регионов России) | www.alfacapital.ru
Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал». Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30 ноября 2004 года, без ограничения срока действия. Информация,
содержащаяся в данном Обзоре, предназначена исключительно для определенного и ограниченного круга лиц и не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг. Представленные в Обзоре мнения учитывают ситуацию
на дату предоставления информации. УК «Альфа-Капитал» не утверждает, что приведенная в Обзоре информация или мнения верны, или приведены полностью. Указан ная информация не является исчерпывающей и подготовлена только в информационных целях, носит
исключительно ознакомительный характер и может быть изменена УК «Альфа-Капитал» в любое время без предварительного уведомления. ООО УК «Альфа-Капитал» не рекомендует использовать Обзор в качестве единственного источника информации при принятии
инвестиционного решения и не дает гарантий или заверений в отношении финансовых результатов, полученных на основании использования указанной информации.