новые финансовые инструменты на фондовой бирже ммвб

ИНСТРУМЕНТЫ
№ 9 (47)
2007
19
Леонид Саввинов
Директор по листингу и работе с эмитентами ЗАО ФБ ММВБ
НОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ
ИНСТРУМЕНТЫ НА ФОНДОВОЙ
БИРЖЕ ММВБ: БИРЖЕВЫЕ
ОБЛИГАЦИИ И РОССИЙСКИЕ
ДЕПОЗИТАРНЫЕ РАСПИСКИ
За 2 последних года в законодательной базе российского рынка ценных бумаг были внесены изменения, которые
создали все необходимые предпосылки и
условия для появления на фондовом рынке двух новых видов финансовых инструментов: биржевых облигаций и российских депозитарных расписок (РДР). Несмотря на принципиальные различия в
механизмах выпуска этих ценных бумаг,
круга их потенциальных эмитентов и инвесторов, их объединяет одно — эти инструменты рынок ждет, они позволят выйти
на фондовую биржу новым эмитентам и
реализовать банкам и финансовым компаниям новые инвестиционные идеи и
стратегии.
БИРЖЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ
На Фондовой бирже ММВБ уже 8 лет
успешно работает рынок долговых финансовых инструментов — корпоративных облигаций. Начиная с 1999 г. на Бирже состоялось около 900 аукционов по размещению корпоративных облигаций, посредством которых более 600 компаний
смогли привлечь свыше 50 млрд долл.
Этот сегмент рынка за последние годы
показывает хорошие результаты по ликвидности, причем на Бирже сосредоточена вся ликвидность — 99% торгового обо-
рота российского организованного рынка корпоративных облигаций. Полностью
сложилась и его инфраструктура: на ФБ
работает более 50 андеррайтеров — банков и финансовых компаний, имеющих
успешный опыт организации размещений
корпоративных облигаций.
Если уже существуют проверенный
временем долговой инструмент привлечения финансирования предприятиями —
корпоративные облигации, зачем эмитентам применять еще один способ финансирования — биржевые облигации, продукт новый, неизвестный рынку, а значит,
и несущий для компании определенные
риски.
Новизна в данном случае означает
одно — биржевые облигации не имеют
аналогов на российском фондовом рынке
по критериям удобства и стоимости организации выпуска:
• для осуществления их эмиссии не
требуется государственная регистрация —
ФБ ММВБ, в соответствии с действующим
законодательством, самостоятельно присвоит регистрационный номер выпуску
биржевых облигации. Значит, значительно сокращаются сроки, необходимые для
проведения их размещения;
• не требуется государственная регистрация и отчета об итогах выпуска (после
подведения итогов размещения биржа са-
ма направит соответствующее уведомление в ФСФР). Значит, Фондовая биржа
ММВБ готова начать торги облигациями
на следующий день после размещения;
• нет необходимости платить государственную пошлину за регистрацию
выпуска;
• стандарты проспекта биржевых
облигаций значительно либеральнее
по сравнению с корпоративными облигациями.
Биржевые облигации станут для компании удобным инструментом управления
ликвидностью, диверсификации кредитного портфеля, покрытия кассовых разрывов; они могут заменить или дополнить программы выпуска векселей.
Фондовая биржа ММВБ полностью готова к регистрации биржевых облигаций,
проведению их размещений и организации ликвидного вторичного рынка:
• утверждены и введены в действие
Правила допуска биржевых облигаций к
торгам и Размеры вознаграждения за допуск биржевых облигаций к торгам в процессе их размещения в ЗАО «ФБ ММВБ»;
• торговая система Биржи готова
предложить эмитентам линейку стандартных технологических решений по проведению размещений в различных режимах, успешно применяемых на рынке
корпоративных облигаций.
ИНСТРУМЕНТЫ
№ 9 (47)
2007
20
Рассмотрим подробнее условия допуска биржевых облигаций к размещению и
торгам на Бирже, порядок взаимодействия эмитента с торговой площадкой.
Итак, для допуска облигаций к торгам
на ФБ ММВБ эмитент должен соответствовать следующим требованиям:
1) акции эмитента биржевых облигаций должны быть включены в Котировальный список Биржи. Это значит, что
55 компаний уже сейчас могут начинать
программу выпуска биржевых облигаций.
Однако, даже не имея листинга акций на
Бирже, эмитент может в любой момент,
проконсультировавшись со специалистами департамента листинга, подать заявление на включение его ценных бумаг
в котировальные списки. Кстати, вопреки
сложившемуся мнению, процедура эта
не долгая (2 нед.) и не затратная.
2) эмитент облигаций существует не
менее 3 лет и имеет надлежащим образом утвержденную годовую бухгалтерскую
отчетность за 2 завершенных финансовых
года;
3) срок исполнения обязательств по
облигациям не может превышать 1 год с
даты начала их размещения;
4) эмитентом представлены на Фондовую биржу ММВБ комплект документов,
который практически ничем не отличается от подаваемого эмитентом комплекта
при допуске к размещению корпоративных облигаций.
После подачи полного комплекта документов ФБ ММВБ присваивает выпуску
облигаций Индивидуальный идентификационный номер.
Важно, что все процедуры допуска
биржевых облигаций к размещению и торгам (кроме присвоения индивидуального
идентификационного номера выпуску облигаций), а также сама технология проведения размещения и торгов в целом аналогичны таковым на рынке корпоративных
облигаций. Значит, ни для эмитентов, ни
для андеррайтеров, имеющих опыт работы
с корпоративными облигациями, взаимодействие с Биржей по биржевым облигациям не будет представлять каких-либо дополнительных проблем.
Однако, в связи с тем, что Биржа самостоятельно присваивает регистрационные
номера выпускам биржевых облигаций, появляется ряд интересных моментов, на которые следует обратить внимание.
При планируемом привлечении
средств через механизмы выпуска биржевых облигаций эмитент может предусмотреть в одном проспекте несколько выпусков облигаций, с разными параметрами
по объему выпуска, срокам обращения,
технологии размещения и т. д. — в зависимости от потребностей в краткосрочном
финансировании на год вперед. Биржа
присваивает регистрационные номера
каждому из выпусков облигаций в рамках
одного проспекта (аналог государственной
регистрации выпуска) и на этом этапе не
взимает за это плату.
В зависимости от своих потребностей
в необходимый момент времени компания-эмитент выбирает нужный выпуск из
комплекта зарегистрированных выпусков
в рамках одного проспекта биржевых облигаций, определяет дату начала размещения и приходит с заявлением о допуске к размещению выпуска биржевых облигаций, которому ФБ ММВБ уже присвоила регистрационный номер (фактически
зарегистрировала его) и который полностью готов к размещению. Причем в этом
случае эмитент платит за допуск к размещению только этого выпуска, а не всех
выпусков (которые могут и не размещаться) в рамках одного проспекта биржевых
облигаций. В этом варианте экономится
не только бюджет эмитента, но и время,
необходимое для выполнения всех процедур после принятия эмитентом решения
по определению даты начала размещения — все займет не более 5 дней.
Тарифы ФБ ММВБ по допуску биржевых облигаций к размещению в 2 раза
ниже аналогичных тарифов, применяемых
к корпоративным облигациям. Причем в
2007 г. действует льготный фиксированный тарифный план — 1000 руб. за допуск
к размещению одного выпуска биржевых
облигаций, вне зависимости от объема
выпуска. Плата взимается только за процедуру допуска бумаг к размещению — отдельные тарифы за присвоение биржей
регистрационного номера и допуск бумаг
к обращению не предусмотрена.
РОССИЙСКИЕ
ДЕПОЗИТАРНЫЕ РАСПИСКИ
Российская депозитарная расписка —
именная эмиссионная ценная бумага, не
имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право
ее владельца требовать от эмитента РДР
получения взамен РДР соответствующего
количества представляемых ценных бумаг
и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами.
Эмитентом РДР может быть российский депозитарий, соответствующий требованиям, установленным ФСФР. Причем
это может быть как кредитная, так и некредитная организация.
Предусмотрена возможность выпуска
программ РДР, как спонсируемых, когда
заключается договор между эмитентом
базового актива и российским депозитарием — эмитентом РДР, так и неспонсируемых. В последнем случае представляемые ценные бумаги должны быть включены в листинг зарубежных фондовых бирж,
список которых устанавливается ФСФР.
РДР — инструмент, интересный многим категориям эмитентов и инвесторов:
• Компаниям стран СНГ, прежде
всего Казахстана, Узбекистана, Украины.
Перед ними стоит задача повышения капитализации, привлечения внешнего финансирования, однако из-за неразвитости национальных фондовых рынков решить эти задачи они могут лишь через
вывод своих акций на зарубежные биржи. Фондовая биржа ММВБ для них —
наиболее эффективный и наименее затратный способ получить доступ к высоколиквидному рынку с инвесторской
базой, хорошо знакомой с предлагаемыми активами, ведь все эти предприятия — часть промышленного советского
наследства.
• Зарубежным компаниям, владеющим активами на территории России.
В основной своей массе, по сути, это
российские компании, в силу различных
причин, зарегистрировавшие юридические адреса за рубежом. Многие их них
имеют программы АДР и ГДР, которые
торгуются в Лондоне или Нью-Йорке.
Но Фондовая биржа ММВБ сейчас может
предложить для них гораздо более высокую ликвидность рынка, поэтому у этих
компаний есть высокая заинтересованность в запуске программ РДР на свои
акции и организации их рынка на ФБ.
• Зарубежным компаниям, имеющим бизнес-интересы в России, а значит,
и потребности в российской валюте для
реализации своих бизнес-планов. Выпуск
РДР для них — эффективный способ привлечения средств в рублях.
На Фондовой бирже ММВБ технологии торгов и расчетов по РДР не будут ничем отличаться от применяемых на рынке
акций и облигаций. Различаться будут условия включения РДР в котировальные
списки (они дорабатываются ФСФР России) и система требований по раскрытию
информации эмитентами РДР.
Сейчас ФБ ММВБ с банками и компаниями — партнерами ведет активную подготовку к выходу на рынок ряда крупных
компаний эмитентов с пилотными выпусками как биржевых облигаций, так и РДР.
Первые размещения облигаций должны
состояться на Бирже в сентябре, первые
выпуски РДР — в октябре—ноябре этого
года.