№5(68), 2007

№5(68), 2007
ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ
Стоимостная оценка запасов полезных
ископаемых в системе недропользования
и экономическая эффективность их
освоения
М.Н. Денисов
главный научный сотрудник Всероссийского научноисследовательского
института минерального сырья и недропользования (ВИЭМС), доктор геолого
минералогических наук, профессор
Стоимостная оценка запасов месторож
дений полезных ископаемых занимает ре
шающее положение в системе недрополь
зования. Так, на основе стоимостной оцен
ки запасов может осуществляться переус
тупка права разработки месторождения. В
практике Канады, Австралии и других стран
переуступка права разработки вновь выяв
ленных месторождений является основой
работы пионерных геологоразведочных ор
ганизаций. Достаточно указать, что на до
лю этих организаций приходится 30–40 про
центов открытий.
Стоимостная оценка запасов является
обязательным условием получения банко
вского кредита для освоения месторожде
ния. С этой целью осуществляется банковс
кая экспертиза качества геологоразведоч
ных работ и надежность стоимостной оцен
ки. Сегодня в России осваиваются место
рождения, разведанные во время плановой
экономики, когда качество проведенных ге
ологоразведочных работ оценивалось Госу
дарственной комиссией по запасам. Как по
казала многолетняя практика, решение
этой комиссии является безусловной гаран
тией надежности подсчитанных запасов, в
чем неоднократно убеждались иностран
ные компании. Стоимостная оценка запа
сов также является обязательным услови
ем стоимостной оценки горного предприя
тия.
Запасы полезных ископаемых, также как
и земля, относятся к экономическим акти
вам России. На основании этого делались
попытки применить основные положения
оценки земель к оценке запасов полезных
42
ископаемых, с чем нельзя согласиться,
поскольку выявленные и разведанные за
пасы имеют принципиальные отличия, а
именно:
• для обнаружения месторождения тре
буются весьма существенные средства и
время. Достаточно указать, что затраты на
поиски месторождения полезного ископае
мого при положительном результате сос
тавляют 10–15 процентов от капитальных
вложений в строительство горного предп
риятия, при этом нет никакой гарантии, что
месторождение будет найдено. Затраты на
разведку также весьма существенны. Для
месторождений черных металлов они рав
няются 4–6 процентам, а для цветных ме
таллов и золота – 6–8 процентам и более от
капитальных вложений;
• несмотря на высокую надежность дан
ных о месторождении, сведения о количест
ве и качестве полезного ископаемого в от
дельных подсчетных блоках, время отра
ботки которых составляет от 2 до 5 лет, мо
гут содержать существенную погрешность,
что может отрицательно сказываться на де
ятельности горного предприятия.
Стоимость запасов (стоимость права на
разработки) определяется опосредованно
через экономическую эффективность рабо
ты будущего горного предприятия, которое
еще надлежит построить. Стоимостная
оценка запасов проводится при помощи до
ходного способа, прочие способы стоимост
ной оценки – затратный, сравнительный и
другие – неприемлемы, поскольку каждое
месторождение индивидуально, а также в
силу указанных причин.
ОЦЕНКА ВСЕХ ВИДОВ СОБСТВЕННОСТИ
Основой доходного способа оценки явля
ется обоснование приемлемой величины
дохода на капитал, который предстоит вло
жить в строительство горного предприятия.
Определение приемлемой величины этого
дохода – одна из наиболее ответственных
процедур – устанавливается на основе до
говоренности продавца и покупателя.
Оценщик при определении стоимости мес
торождения учитывает целый ряд факто
ров и в первую очередь фактическую внут
реннюю норму прибыли при освоении мес
торождения, величину капитальных вложе
ний и срок их окупаемости, фактор риска и
т. п., а также существующую мировую
практику.
Исходя из мировой практики примерная
приемлемая величина прибыли на капитал,
вложенный в строительство горного предп
риятия, колеблется:
• от 10 до 12 процентов – при разработке
крупных месторождений ископаемых солей
и других нерудных полезных ископаемых
простого геологического строения, а также
при разработке месторождений черных и
цветных металлов с крупными и средними
по размеру телами с выдержанной мощ
ностью и внутренним строением;
• от 15 до18 процентов – при разработке
крупных и средних месторождений цветных
металлов и золота с резкой изменчивостью
мощности и распределения основных цен
ных компонентов;
• от 20 до 25 процентов – при разработке
месторождений цветных металлов, золота
и нерудных полезных ископаемых весьма
сложного геологического строения, харак
теризующихся резкой изменчивостью мощ
ности и весьма неравномерным распреде
лением основных компонентов.
Таким образом, приемлемая норма дохо
да или прибыли на капитал по сравнению с
другими отраслями больше. Это объясняет
ся возможными погрешностями в опреде
лении основных параметров отдельных час
тей месторождения, весьма значительной
капиталоемкостью горного производства,
длительным сроком строительства горного
предприятия, инертностью производства,
то есть отсутствием возможности переори
ентироваться на выпуск другой продукции,
значительными затратами на временную
консервацию рудника.
Поскольку стоимостная оценка осущес
твляется посредством оценки экономичес
кой эффективности работы горного предп
риятия, основой оценки являются запасы
полезного ископаемого, горнотехнические
и технологические показатели разработки
месторождения (потери и разубоживание,
извлечение при обогащении, производи
тельность будущего предприятия, объем ка
питальных вложений и эксплуатационные
расходы, цены на товарную продукцию).
Одним из важнейших положений оценки
является степень детализации при опреде
лении производительности будущего горно
го предприятия, объема капитальных вло
жений и эксплуатационных расходов. Чрез
мерное укрупнение показателей, определя
ющих эти величины, так же как излишняя
детализация, могут сказаться на достовер
ности полученных результатов.
Для крупных месторождений, освоение
которых связано со значительными вложе
ниями при стоимостной оценке, учитывают
ся запасы категорий А + В + С1 и 50 процен
тов – С2. Для средних и мелких месторож
дений учитываются все запасы. При оценке
мелких месторождений наряду с запасами
категорий С1 + С2 учитывается часть прог
нозных ресурсов.
Производительность горного предприя
тия можно определить исходя из времени
отработки месторождения: обычно оно сос
тавляет 30–40 лет для крупного месторож
дения, 15 лет – для среднего и менее 10
лет – для малого по своим запасам место
рождения. Также можно воспользоваться
эмпирической формулой:
(1)
A = Q / 6,5 × Q1/ 4 ,
где А – производительность предприятия,
млн т/г.;
Q – эксплуатационные запасы, млн т.
Капитальные вложения
и эксплуатационные запасы
В качестве укрупненных нормативных по
казателей капитальных вложений опреде
ляются:
Вопросы подписки по тел. (495) 1290001
43
№5(68), 2007
• вложения в строительство горнокапи
тальных выработок, производственных зда
ний и сооружений, затраты на приобрете
ние машин и оборудования;
• вложения в строительство обогати
тельной фабрики и хвостохранилища;
• вложения в производственную инфра
структуру (дороги, линии электропередач и
т. п.);
• жилищнобытовое строительство.
Для определения капитальных вложений
в строительство рудников и обогатительных
фабрик можно воспользоваться данными
техникоэкономических обоснований конди
ций, сведениями предприятийаналогов,
нормативами удельных капитальных затрат.
Для приведения этих данных к производи
тельности оцениваемого месторождения
следует воспользоваться отношением:
0,6
К1 ⎛ П1 ⎞ ,
(2)
=⎜
⎟
К 2 ⎝ П2 ⎠
где К1 – капитальные вложения предпри
ятияаналога;
К2 – капитальные вложения оцениваемо
го месторождения;
П1 – производительность предприятия
аналога;
П2 – производительность предприятия
оцениваемого месторождения.
После этого вводятся поправочные коэф
фициенты в зависимости от расположения
месторождения, а также коэффициенты
дефляторы, учитывающие изменения цен к
настоящему времени. Коэффициентыдеф
ляторы разрабатываются Министерством
экономического развития и торговли Рос
сийской Федерации по отраслям. При их
применении желательно учитывать мест
ные особенности.
Укрупненные нормативные показатели
эксплуатационных затрат следующие:
• цеховые затраты на добычу;
• затраты на обогащение;
• общекомбинатские и внепроизвод
ственные расходы;
• затраты на транспортировку, если цена
установлена как франкопотребитель.
Для определения цеховых эксплуатаци
онных затрат можно воспользоваться спра
44
ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ
вочниками, ТЭО кондиций и данными
предприятияаналога. В случае расхожде
ния в их производительности используется
соотношение:
0,6
П1 × С1 ⎛ П1 ⎞
,
(3)
=⎜
⎟
П2 × С2 ⎝ П2 ⎠
где С1 – удельная себестоимость добычи
и переработки предприятияаналога;
С2 – удельная себестоимость добычи и
переработки минерального сырья оценива
емого месторождения.
Общекомбинатские расходы принимают
ся равными 10 процентам от цеховых, внеп
роизводственные – 3 процентам.
Цены на первую товарную продукцию,
реализуемую горными предприятиями,
принимаются фактически сложившимся за
прошедший год на момент оценки без уче
та налога на добавленную стоимость
(НДС). При наличии цен на товарную про
дукцию более высокой степени технологи
ческого передела минерального сырья ис
пользуются соответствующие понижающие
коэффициенты.
Для компенсации случайных колебаний
при определении цены применяют времен
ной интервал в 1 год. Помимо этого, учиты
вается тенденция повышения или пониже
ния.
Налоги, отчисления, платежи
В настоящее время применяются около
20 видов федеральных налогов, отчисле
ний и платежей. Для целей оценки выделя
ются основные, прочие объединяются в
группы в зависимости от формы учета и их
базы. Выделяются налоги в структуре
эксплуатационных затрат (табл. 1) и нало
ги, не входящие в структуру затрат
(табл. 2).
Показатели стоимостной оценки
При стоимостной оценке месторождения
соизмерение разновременных затрат осу
ществляется путем приведения (дисконти
рования) их к моменту оценки – началу
строительства горного предприятия посре
ОЦЕНКА ВСЕХ ВИДОВ СОБСТВЕННОСТИ
Таблица 1
Налоги в структуре эксплуатационных затрат (Нэ)
Вид налога
Ставка
налога, %
На добычу полезных ископа
емых
3,8–8
Единый социальный налог
За пользование землей, ле
сом, водными ресурсами
и т. п.
На имущество
Годовая стоимость про
дукции
26
Распределение
дохода
Ф*
Р
М
40**
60
0
Фонд оплаты труда, или
5,2 процента для откры
тых, 6,5 процента для
100
подземных работ от годо
вых эксплуатационных
затрат
0
0
Годовая стоимость добы
того полезного ископае
мого без НДС
Среднегодовая стоимость
основных фондов
Фонд оплаты труда, или
0,5 процента от годовых
эксплуатационных затрат
0,4
до 2,0
На содержание милиции,
благоустройство и т. п.
База платежа
1,0
0
100
0
50
50
0
0
100
*Ф, Р, М – соответственно федеральный, региональный и местный бюджеты.
**Для общераспространенных полезных ископаемых Ф = 0, Р = 100, М = 0.
Таблица 2
Налоги (Нп), не входящие в структуру эксплуатационных затрат
Вид налога Ставка налога, %
На прибыль
24
Распределение дохода
Ф*
Р
М
Налогооблагаемая прибыль 31,25
60,42
8,33
База платежа
*Ф, Р, М – соответственно федеральный, региональный и местный бюджеты.
дством их умножения на коэффициент
дисконтирования (а):
аt =
1
(1 + E )
t
,
т ⎛
1 ⎞
⎟−
ЧДД = ∑ ⎜ П t ×
t
E
+
1
t =1 ⎜
(
) ⎟⎠
⎝
(4)
где t – номер расчетного года, начиная от
начала строительства горного предприятия;
Е – норма дисконтирования, равная при
емлемой для инвестора норме дохода или
прибыли на капитал.
Основным показателем стоимостной
оценки является чистый дисконтированный
доход (ЧДД) (прибыль) за весь срок разра
ботки сверх обусловленной нормы дохода
(прибыли) Е, приведенный к началу строи
тельства горного предприятия:
т ⎛
1 ⎞
⎟,
−∑ ⎜ K t ×
(5)
t
E
+
1
t =1 ⎜
(
) ⎟⎠
⎝
где Е – норма дисконтирования, принима
емая на уровне приемлемой для инвестора
нормы доходности или прибыльности на
вложенный капитал;
Кt – капитальные вложения в tм году в
строительство горного предприятия;
Пt – прибыль в tм году.
Таким образом, и чистый дисконтирован
ный доход (прибыль) определяется исходя
Вопросы подписки по тел. (495) 1290001
45
№5(68), 2007
ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ
из денежных потоков при строительстве и
разработке месторождения.
В случае если денежный поток при стро
ительстве горного предприятия и разработ
ке месторождения можно признать как пос
тоянный, применяются упрощенные форму
лы ЧДД:
(1 + Е ) − 1
ЧДД = П г ×
−
т
(1 + Е ) × Е
tЭ
(1 + Е )
−К г ×
t
(1 + Е )
tС
С
−1
×Е
,
(6)
где Кг – среднегодовая величина капи
тальных вложений;
tэ – срок отработки месторождения;
tc – срок строительства горного предпри
ятия;
Т = tэ + tc.
Если денежный поток существенно изме
няется во времени, применение сокращен
ных формул может привести к значитель
ным погрешностям.
Стоимостная оценка действующего
горного предприятия
Стоимость запасов разрабатываемого
месторождения определяется одновре
менно с оценкой основных фондов гор
ного предприятия. Отдельная оценка за
пасов, так же как и основных фондов,
лишена смысла, поскольку право разра
ботки месторождения подразумевает и
право собственности на основные фон
ды. В этом случае стоимость горного
предприятия (С п) определяется по фор
муле:
⎛
1
Сп = ∑ ⎜ П t ×
t
t =1 ⎜
(1 + E ) Э
⎝
tЭ
⎞
⎟−
⎟
⎠
⎛
⎞
1
⎟ + К ф,
−∑ ⎜ К t ×
(7)
tЭ
⎟
E
+
1
t =1 ⎜
(
)
⎝
⎠
где Кф – стоимость основных фондов гор
ного предприятия;
Кt – предстоящие накопительные вложе
ния.
tЭ
46
Как правило, потенциальный недрополь
зователь, не обладая полной величиной
свободного капитала для строительства
горного предприятия, вынужден прибегать
к банковскому кредиту. Судя по зарубеж
ной практике, одним из условий предос
тавления кредита является наличие
собственного капитала в размере не мень
ше 30–40 процентов от необходимых капи
тальных вложений. Обычно время возвра
щения кредита связывают с началом
действия горного предприятия, а выплата
процентов начинается с момента предос
тавления кредита.
Выплата процентов и погашение кредита,
естественно, приведут к снижению величи
ны чистой прибыли недропользователя, что
не должно учитываться при определении
стоимости запасов, поскольку связано
только с источником получения средств для
освоения месторождения.
В этом случае определяется чистый дис
контированный доход (прибыль) недрополь
зователя (ЧДДН) по формуле:
T
⎛
1 ⎞
ЧДДH = ∑ ⎜ П1,t ×
⎟−
(1 + E )t ⎠
t =1 ⎝
T
⎛
1 ⎞,
− ∑ ⎜ К1,t ×
⎟
(1 + E )t ⎠
t =1 ⎝
(8)
где П1,t – прибыль недропользователя и
амортизационные отчисления с учетом вып
латы процентов и возвращения кредита;
К1,t – капитальные вложения недрополь
зователя.
Экономическая эффективность
освоения месторождения
Помимо определения стоимости запа
сов, для недропользователя важна и эконо
мическая
эффективность
вложения
средств в разработку месторождения. Ин
вестиционная привлекательность место
рождения определяется при помощи внут
ренней нормы прибыли (ВНП), равной от
ношению чистой прибыли и амортизацион
ных отчислений к капитальным вложениям
с учетом фактора времени и определяется
по формуле:
ОЦЕНКА ВСЕХ ВИДОВ СОБСТВЕННОСТИ
Т
ВНП = ∑ П t ×
t =1
Т
1
1
=
Кt ×
,
∑
t
(1 + Е )
(1 + Е )
t =1
(9)
где П – прибыль и амортизационные от
числения.
Индекс прибыльности (ИП) показывает,
во сколько раз приведенная к началу
строительства горного предприятия при
быль и амортизационные отчисления пре
вышают приведенные к началу строитель
ства горного предприятия капитальные
вложения:
Т
ИП = ∑ П t ×
t =1
Т
1
1
/ К ×
. (10)
t ∑ t
(1 + Е ) t =1
(1 + Е )t
Экономическая эффективность вложе
ния средств недропользователя в освое
ние месторождения для случая, когда ис
пользуется заемный капитал, определяет
ся при помощи внутренней нормы прибыли
недропользователя (ВНПН) по формуле:
Т
ВНПН = ∑ П1,t ×
t =1
Т
= ∑ К1,t ×
t =1
1
=
(1 + Е )t
1
.
(1 + Е )t
(11)
В этом случае индекс прибыльности нед
ропользователя (ИПН) равен:
Т
ИПН = ∑ П1,t ×
t =1
Т
1
1
К 1,t ×
/
.(12)
∑
t
(1 + Е ) t =1
(1 + Е )t
Сопоставление индекса прибыльности с
индексом прибыльности недропользовате
ля позволяет определить экономическую
эффективность кредита, взятого для строи
тельства горного предприятия.
Вопросы подписки по тел. (495) 1290001
47