Глава 1 роль финансовой системы в экономике

Глава 1
Роль финансовой системы в экономике
Ни один учебный предмет, описывающий
конкретную отрасль знаний, не может удлинить
человеку руку. Но он может дать возможность
человеку встать на плечи
его предшественников.
Питер Ф. Друкер
1.1.Структура финансовой системы
Финансовая система состоит из финансовых институтов, инструментов, методов
и организаций, которые обеспечивают предприятия и физических лиц средствами для приобретения товаров и услуг, инвестиционным капиталом и организуют
торговлю ценными бумагами, драгоценными металлами.
Финансовая система страны состоит из основных и обеспечивающих элементов.
К основным относят финансовые активы государства, предприятий, населения; к обес-
печивающим — банки, биржи, внебиржевой рынок и технические коммуникации.
Управление финансами в стране осуществляют:
•• Федеральное собрание;
•• Президент Российской Федерации;
•• Правительство Российской Федерации;
•• Счетная палата;
•• Министерство экономики;
•• Министерство финансов;
•• Федеральное казначейство;
•• Министерство по налогам и сборам;
•• Министерство государственного имущества;
•• Федеральная комиссия по ценным бумагам;
•• Центральный банк.
Государственные финансы — это совокупность денежных фондов, управляемых
государственными органами с целью обеспечения общегосударственных и социальных потребностей. Государственные фонды образуются главным образом за
счет изъятия через налогообложение части дохода из других подсистем финансовой системы.
Глава 1. Роль финансовой системы в экономике
13
Финансы предприятий — это система денежных потоков, возникающая при осу-
ществлении процесса производства. Специфика деятельности предприятия проявляется в структуре и формах преобразования финансовых потоков.
Финансы населения — это личные денежные средства, полученные через оплату
труда, доход с капитала, предпринимательскую частную деятельность.
Основные финансовые подсистемы находятся в тесной взаимосвязи (рис. 1.1).
Частные хозяйства предоставляют предприятиям и государству рабочую силу, получая в ответ заработную плату и часть дохода. Эти денежные средства, в свою
очередь, используются для покупки товара. Государство за счет изъятия части дохода у предприятий и населения предоставляет «общественный товар» (оборона,
безопасность, защита окружающей среды, образование, социальное обеспечение),
который имеет общегосударственное значение либо необходим для социальных групп населения.
Рис. 1.1. Взаимосвязь элементов системы финансов
Взаимодействие предпринимателей и государства реализуется через три
функции государственной деятельности. Во-первых, правовое обеспечение
предпринимательства через разработку законов о допустимой деятельности
в стране. С ними можно не соглашаться, их можно критиковать, но выполнять
обязательно. Это своеобразные «правила игры». Во-вторых, государство берет
на себя полное или частичное поддержание некоторых обеспечивающих бизнес
элементов, таких как оборона, охрана порядка, право, образование, транспорт
и др. В-третьих, государство осуществляет перераспределение части дохода
предпринимателей.
Экономика Франции, например, до 1986 г. развивалась при усилении доли государственного сектора, но закон 1986 г., принятый парламентом, изменил стратегический курс. Схема приватизации предприятий во Франции реализовывалась
при условиях: от 20 до 80% акций продавались блоку стабильных акционеров по
2–5% на каждого, иностранные держатели могли получать не более 20%, служащие компании получали 10% акций по льготной цене, оставшиеся акции продава-
14
Часть 1. Оценка финансовых решений
лись через открытые торги. Выбор стабильных акционеров осуществлял министр
финансов из числа ведущих промышленных и финансовых групп страны. К середине 1987 г. уже каждый шестой француз был в числе прямых акционеров.
Роль государства в координации экономики страны показывает структура расходной части его бюджета. Например, в ФРГ в 1990-е гг. она включала: кредиты
и дотации — 51%; инвестиции — 12; военные закупки — 7; управленческие расходы — 4; персональные расходы — 14; платежи и погашение долга — 11%.
Основными целями государственного регулирования являются: предотвращение катастроф, бедствий и чрезвычайных ситуаций для жизнедеятельности населения; недопущение дестабилизации экономической ситуации; сохранение экологической обстановки; поддержка малообеспеченных слоев населения; поддержка
занятости населения; стабилизация уровня цен; выравнивание баланса внешнеэкономических сделок; обеспечение деятельности экономической системы; защита
демократии; охрана информации; обеспечение обороноспособности страны. Реализуется государственное управление через правовую базу, налоговую систему,
перераспределение дохода и ресурсов.
Эффективная финансовая система является основой нормально функционирующей экономики. Потоки денежных средств, капиталов, ценных бумаг — это
«кровеносная система» национальной экономики.
Основной функцией финансовой системы является выполнение операций по
переводу финансовых сбережений отдельных лиц и компаний в капитал (основные и оборотные фонды), т. е. превращение накоплений в физические активы (капитал), которые используются другими компаниями для производства продукции и услуг. Финансовая система обеспечивает инструмент и условия, с помощью
которых лицо, имеющее денежные сбережения, может передать эти сбережения
другому лицу, которое имеет производственные возможности и нуждается в финансах для использования или прироста.
Уже в древнейшем законодательстве Индии, в законах Ману, встречается статья о росте капитала. «Кто берет два процента в месяц, даже с Брамина, тот не
повинен в беззаконной прибыли». У евреев запрещено было взимание процентов
с соотечественников, но дозволено было брать их с иностранцев. У древних греков
отдача денег под проценты подвергалась осуждению. Аристотель считал взимание
роста, так же как и торговые обороты, противоестественным способом обогащения. Прудон объявил производительность капитала фикцией, а получаемый с него доход вымогательством, проистекающим из права собственности. Тем не менее
еще Соломоном разрешено брать проценты по обоюдному соглашению без всякого ограничения. Эти примеры показывают наличие глубоких разночтений при
выработке теории организации финансовых потоков. При распределении дохода
собственнику капитала принадлежит процент, предпринимателю — прибыль, рабочему — заработная плата.
Перевод денег является основой процесса создания финансовых активов, которые можно рассматривать в качестве требований против будущих доходов и активов лица, которое выпустило актив (ценную бумагу). C точки зрения эмитента
это требование является финансовым обязательством (долгом), поэтому каждый
финансовый актив, приобретенный кем-либо, является финансовым обязатель-
Глава 1. Роль финансовой системы в экономике
15
ством для эмитента этого актива. Можно сказать, что финансовые активы являются основным продуктом финансового рынка.
Финансовые активы разделяют на три основных класса: деньги, депозитные сертификаты и акции. Деньги выпускаются государством в виде бумажных банкнот
и монет. Финансовые институты выпускают депозитные сертификаты до востребования и обязательства. В финансовой системе имеет место несколько видов
обязательств, что является способами увеличения финансовых ресурсов для компаний. Эмитент обязательства обещает заплатить кредитору обусловленную сумму денег через определенное время.
Акции выпускаются действующими предприятиями (корпорациями). Эмитент
акций продает право на собственность корпорации. Владелец акции имеет право
получить часть прибыли предприятия после выплаты долгов по обязательствам.
Правильные финансовые решения являются залогом предпринимательского
успеха. Это относится к корпорациям, малым предприятиям и отдельным физическим лицам.
Управление финансами реализуется через систему финансовых отношений
между хозяйствующими субъектами. К ним относятся финансовые отношения
по формированию централизованных и децентрализованных денежных фондов,
бюджетных фондов, внебюджетных фондов, инвестиционных фондов, средств
предпринимательских структур, организации и учреждений. Законодательство
устанавливает правила предпринимательской деятельности, взаимоотношений
производства, поставщиков и потребителей, товаров и услуг, функционирования
денежной системы, отношений между менеджерами и рабочими.
Рыночная экономика предполагает наличие свободы хозяйственной деятельности, выбора профессии, договоров, объединений, конкуренции и частной собственности. Конкуренция — это важнейший саморегулирующийся механизм в экономике, поэтому его обеспечение является одной из важнейших функций государства.
Для этого создаются специальные правительственные комиссии по контролю за
ценами, качеством, объемом товаров и услуг; выпускаются законы по антимонопольной и антитрестовской деятельности, честной конкуренции и правдивости рекламы, достоверности отчетной информации предприятий, стандартных
договорных условиях. Регулирование инвестиционной деятельности со стороны
государства происходит через:
••
••
••
••
••
••
••
тематические государственные программы:
прямое выделение государственных инвестиций (государственный заказ);
систему дифференцированных налоговых ставок и льгот;
финансовую помощь в виде дотаций, субсидий, ссуд;
законодательное определение амортизационной политики;
условие использования земли и природных ресурсов;
государственное инспектирование и экспертизу инвестиционных проектов;
•• антимонопольные меры;
•• приватизацию государственной собственности.
16
Часть 1. Оценка финансовых решений
Государственная поддержка инвестиций предусматривает льготные ссуды при
создании предприятия, льготное налогообложение дохода, участие в оплате отдельных расходов. Государство гарантирует защиту инвестиций на своей территории через свободу направлений вкладывания средств, возмещение инвестору всех
убытков при отчуждении инвестированного имущества или ограничении его прав
со стороны государственных органов и должностных лиц. В России основными законами в области финансов являются «Об инвестиционной деятельности»,
«Об иностранных инвестициях», «О предпринимательской деятельности», «О цен-
ных бумагах». При Президенте России действуют комиссия по ценным бумагам,
банковский совет.
Федеральная комиссия по ценным бумагам осуществляет разработку основных направлений развития рынка ценных бумаг, утверждает стандарты и порядок эмиссий ценных бумаг, устанавливает требования допуска ценных бумаг
к их публичному размещению, котированию и листингу. Она проводит лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, устанавливает порядок расчетно-депозитарной деятельности, регистрирует фондовые биржи, определяет стандарты деятельности инвестиционных фондов, обеспечивает
создание единого информационного пространства на фондовом и финансовом
рынках. Комиссия состоит из руководства (председатель, первый заместитель),
членов (представители министерств, государственных комитетов, Центрального банка, государственной инспекции) и рабочего аппарата. В рамках федеральной комиссии образованы региональные комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку.
Производственно-хозяйственные взаимоотношения участников инвестиционной деятельности регулируются договором (контрактом), в котором определяются обязательства, условия, сроки, формы оплаты и компенсаций. Критериями приоритета предложений могут быть ориентация на экспорт, наукоемкость
производства, импортозамещение, удаленность территории от центральных зон
страны, энергосбережение, экологическая чистота.
Предприятия в зависимости от масштаба финансовых потоков делят на три
группы (крупные, средние, малые). Основу финансовой системы страны составляет небольшое число крупных предприятий, которые инвестируют значительные средства и перерабатывают материальные потоки в огромных масштабах.
Крупные предприятия при своей деятельности пользуются услугами большого
числа малых предприятий, при этом финансовые связи фактически оказываются потоками влияния. Например, в автомобильной промышленности концерны
Volkswagen, Opel, Ford, Daimler AG, BMV и Porsche имеют внутри страны 23 тыс. субпоставщиков, значительная часть которых малые и средние предприятия. Объем их поставок составляет до 25% от объема продаж концернов. Крупное предприятие — это рынок сбыта продукции и услуг для малых предприятий, залог их
экономического успеха, поэтому, не имея юридической зависимости, малые предприятия часто находятся в существенной экономической зависимости от крупного предприятия.
Частный сектор американской экономики включает более 17 млн фирм. Их
роль можно увидеть из следующих данных (табл. 1.1).
Глава 1. Роль финансовой системы в экономике
17
Таблица 1.1
Сельское хозяйство
Вклад в национальный
доход, %
2
Доля занятых, %
3
Добывающая промышленность
2
Строительство
5
1
5
Обрабатывающая промышленность
16
23
Торговля
16
12
Финансы
17
6
Транспорт, связь
9
5
Услуги
17
23
Государственный сектор
12
16
Экономика Японии также сформирована как пирамида, в которой немногочисленные промышленные гиганты опираются на огромное число мелких фирм.
Крупные фирмы дают на основе субподряда заказы на детали, инструменты
и узлы, которые охватывают более 60% малых и средних предприятий страны.
Правительство, однако, всячески поощряет объединение мелкого и среднего бизнеса, преследуя цели координации стратегии, взаимопомощи, устранения ненужной конкуренции. В этом секторе экономики Японии занято более 80% рабочей
силы, производится более 50% всей промышленной продукции, обеспечивается
более 60% оптового и 75% розничного товарооборота.
Финансово-промышленные группы (ФПГ) являются важнейшим средством
реали-зации селективной структурной политики государства, обеспечивающим
воспро-изводство, накопление, концентрацию и обращения финансового, производительного и товарного капитала, инвестирование в приоритетные направления промышленности, повышение управляемости промышленности. Финансовопромышленные группы как форма интеграции капитала предприятий могут иметь
различные организационно-правовые формы, направления деятельности, состав
участников и структуру управления.
С точки зрения форм интеграции капитала финансово-промышленные группы
могут формироваться как:
••
••
••
••
••
акционерное общество;
холдинговая компания;
траст (передача собственности в доверительное пользование);
перекрестное владение акциями (взаимное участие в капитале);
стратегический альянс (объединение усилий, обеспечивающих каждому
предприятию-участнику доступ к результатам совместно выполняемых проектов, программ, НИОКР, баз и банков данных и т. д.).
18
Часть 1. Оценка финансовых решений
В состав финансово-промышленных групп могут входить:
•• производственные и научно-производственные предприятия и объединения,
в первую очередь связанные отношениями комбинирования, выпуска дополняющей, вспомогательной либо функционально или технологически близкой наукоемкой продукции;
•• научно-исследовательские и опытно-конструкторские организации;
•• банки;
•• инвестиционные фонды;
•• холдинговые компании;
•• страховые компании;
•• торговые компании;
•• строительные и транспортные предприятия;
•• биржи;
•• другие виды предприятий.
В первоочередном порядке создаются финансово-промышленные группы на
базе технологически связанных предприятий, выпускающих сложную наукоемкую продукцию, конкурентоспособную на внешнем и внутреннем рынках, имеющую платежеспособный спрос, а также поставляющих продукты и товары для
государственных нужд.
Финансово-промышленные группы создаются исключительно в индивидуальном порядке на программно-целевой основе. Формирование финансово-про-
мышленных групп производится путем добровольного объединения капитала
предприятий различных организационно-правовых форм на основе взаимной заинтересованности в результатах совместной деятельности. Перспективным представляется использование для формирования ФПГ сложившихся взаимовыгодных отношений на основе исполнения договорных обязательств.
В целях повышения эффективности формирования финансово-промышленных
групп используется двухканальная система размещения акций:
•• целенаправленный подбор участников;
•• покупка акций и других ценных бумаг.
В целях предотвращения монополизации рынка в одном отраслевом секторе
рынка должно действовать не менее трех финансово-промышленных групп. При
злоупотреблении доминирующим положением и недобросовестной конкуренции
на товарных рынках деятельность финансово-промышленной группы должна
быть немедленно поставлена под особый государственный контроль.
Инвестиционные организации объединены в три группы: холдинговые компании, финансовые группы и финансовые компании. Холдинговая компания — это
объединение вокруг головной компании, владеющей контрольным пакетом акций
дочерних фирм, и специализирующаяся на управлении. Осуществляя инвестиции,
холдинговая компания ориентируется на укрепление своих позиций в долгосрочной перспективе. Финансовая группа — объединение предприятий без головной
компании. Финансовая компания — организация, финансирующая ряд фирм, но
без права управления.
Глава 1. Роль финансовой системы в экономике
19
Рис. 1.2. Связи основных подсистем финансовой системы
По характеру инвестиций различают реальные, финансовые и интеллектуальные. Реальные инвестиции — это вложения непосредственно в средства производства и предметы потребления. Финансовые инвестиции — это вложения в ценные
бумаги или помещение капитала в банки. Интеллектуальные инвестиции подразумевают покупку лицензий, патентов, ноу-хау, подготовку персонала, вложения
в НИОКР.
Банковская система включает банковские учреждения, средства связи банков,
методические и юридические правила взаиморасчетов. Подразделения, управляющие потоками финансов, являются «кровеносной системой» рыночной экономики страны. Банки принимают вклады, предоставляют кредиты, ведут операции с ценными бумагами для клиентов, проводят безналичные расчеты. Уровень
развития банковской системы определяет скорость финансовых потоков, оперативность реагирования финансовой системы на изменения в экономике страны,
эффективность использования финансов и в конечном счете возможность существования варианта экономического механизма в стране.
Национальные государственные банковские системы взаимодействуют через
международные объединения: Международный банк реконструкции и развития
(образован в 1946 г.); Международная финансовая корпорация (1950 г.); Международная ассоциация развития (1960 г.); региональные межправительственные
банки (Европейский, Северный инвестиционный, Межамериканский, Карибский,
Африканский и Азиатский); фондовые биржи финансовых центров (Нью-Йорк,
Франкфурт-на-Майне, Токио, Лондон, Цюрих, Люксембург, Сингапур, Бангкок,
Арабский центр).
Финансовый механизм, вовлекая средства граждан и предприятий в оборот,
предлагает им совокупность экспертных и посреднических организаций. Тра-
20
Часть 1. Оценка финансовых решений
стовые компании (фонды) берут на себя управление по доверенности имуществом и ценными бумагами. Доверитель, неискушенный в правилах финансовой
деятельности, заключает соглашение с траст-компанией. В этом заинтересованы
частные лица, пенсионные и страховые фонды, предприятия и общественные организации. Наиболее эффективна работа трастовой компании как отдела банка. Инвестиционные фонды компании создаются с целью привлечения капитала
через выпуски акций либо через поручения по использованию инвестиционных
чеков (ваучеров). Инвестиционный фонд на привлеченный капитал закупает акции
предприятий бизнеса, дивиденд с которых является источником существования
фонда и дохода вкладчиков.
Биржевая система состоит из совокупности товарных и фондовых бирж. Товарные биржи позволяют осуществить оборот товаров и денежных средств без
непосредственного их представления, оперативно сформировать цены на товары.
Фондовые биржи обеспечивают получение и распределение капитала. Фондовая
биржа определяет рейтинг предприятий, оперативно реализует предложения клиентов о перераспределении потоков финансов.
Если товарные биржи — это дополнение к системе прямых связей предприятий, то фондовые — это основной механизм организации потоков ценных бумаг.
Внебиржевой рынок ценных бумаг обслуживают банкирские дома, банки и специализированные организации. Фирмы-посредники выполняют функции брокера (агента) и дилера (создателя рынка). Чаще всего работающие на внебиржевом
рынке создают запас ценных бумаг, а процесс их реализации подстраивают под
колебания рыночной конъюнктуры. Процесс продажи и покупки на внебиржевом
рынке имеет договорной характер, происходящий чаще всего в условиях конкуренции брокеров.
Все брокеры и дилеры, например в США, должны быть зарегистрированы в комиссии по ценным бумагам и биржам. Они должны быть членами национальной
Ассоциации дилеров. На фондовые операции, осуществляемые нечленами Ассоциации, наложены жесткие ограничения. Принципы функционирования Ассоциации дилеров ценных бумаг предусматривают:
•• стандартизацию правил;
•• высокий уровень коммерческой этики;
•• соблюдение законов;
•• укрепление самодисциплины;
•• справедливость принципов торговли.
Правила ассоциации обязывают ее членов добиваться наилучших для клиента
результатов, не прибегая к услугам другого дилера. Все рекламные, коммерческие и деловые материалы должны быть выполнены в духе заботы об интересах
клиента. В США, Канаде, Великобритании внебиржевой рынок поддерживают
в основном инвестиционные банки. Через этот рынок проходят государственные
и муниципальные облигации, ценные бумаги малоизвестных или новых компаний, облигации частных компаний.
Принципы выработки управленческих решений останутся теоретическими построениями, если не будет среды функционирования бизнеса. Она включает информационные сети (телефоны, факсы, почта, компьютеры, радио, телевидение),