как экономика казахстана реагирует на рост внутреннего спроса
реклама
КАК ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА РЕАГИРУЕТ НА РОСТ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА КАК ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА РЕАГИРУЕТ НА РОСТ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА Талгат Мусабеков, старший аналитик АИРИ Рустем Баймаханов, младший аналитик АИРИ ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ РОСТА ЭКОНОМИКИ РК В 2000-Х Начиная с 1999 года, экономика Казахстана демонстрировала высокие темпы роста, что позволило стране улучшить целый ряд социальных показателей, повысить ее инвестиционную привлекательность, а также занять положение лидера по темпам роста основных экономических показателей в центрально-азиатском регионе. ВВП Казахстана в текущих ценах вырос за этот период более чем в 10 раз, рост в физическом выражении составил более 250%. Средний годовой прирост показателя ВВП на душу населения за период составил более 21,9%, а в абсолютном выражении данный показатель вырос более чем в 8 раз. В результате Казахстан вышел в число лидеров по этому показателю среди стран СНГ, занимая третью позицию после России и Белоруссии. Банковские вклады населения за 1999-2010 годы выросли в 40 раз, несмотря на высокие показатели инфляции и отрицательные процентные ставки в определенные годы. Высокие темпы роста экспортной выручки позволили инициировать ряд государственных программ по поддержке предпринимательства и улучшению бизнес-климата в стране, снизить уровень налогообложения относительно соседей по СНГ, а также реализовать идею Национального фонда, который по состоянию на май 2012 года составлял более 51 млрд. долларов США, или более 27% текущего объема ВВП. КАК ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА РЕАГИРУЕТ НА РОСТ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА Рис.1. Темпы изменение номинального ВВП и среднегодовая цена на нефть марки Brent Основным фактором, обеспечивавшим высокую динамику роста экономики Казахстана в течение последних 12 лет, является рост цен на нефть, обусловленный увеличением мирового спроса на энергоресурсы. Удельная доля нефти в структуре экспорта РК в 2011 году составляла уже более 62%. При этом, ежегодный средневзвешенный прирост контрактных цен на экспортируемую нефть за 20002010 годы составлял более 19,5%, и это с учетом значительного – на 41,3% – падения цен в 2008-2009 годах. В результате, даже при существенном снижении мирового спроса на энергоресурсы в 2008-2009 годах, ежегодный прирост казахстанского экспорта в 2000-2010 годах в среднем составлял 29%. Эти факторы обеспечили значительный рост притока экспортной выручки в страну, укрепляя основные макроэкономические показатели и суверенные рейтинги страны и повышая инвестиционную привлекательность Казахстана для мировых финансовых рынков. Последовавший за укреплением международных рейтингов приток внешних заимствований стал вторым по значимости фактором, поддерживавшим высокие темпы роста экономики. За период с 2000 по 2011 годы внешний долг Казахстана вырос почти в 10 раз: с 12 685 млн. долларов США до 123 848 млн. долларов США по состоянию на конец 2011 года. На фоне укрепляющегося тенге, банковский кредит, достигший в 2007 году доли в 47,4% в структуре внешнего долга, наряду с выручкой от сырьевого экспорта наибольшим образом содействовал расширению внутреннего спроса. Так, если в 2000 году банковский кредит обеспечивал 11,5% внутреннего спроса, а в 2004 году – 27,7%, то в 2007 году – уже 60,5%. 25 ИЮЛЯ 2012 ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА 2 КАК ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА РЕАГИРУЕТ НА РОСТ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА Начиная с 2004 года, общий объем банковских кредитов нефинансовому сектору уже превышал объемы сбережений предприятий и населения. Кредиты нефинансовому сектору выросли с 10,6% от номинального ВВП страны в 2000 году до 56,5% в 2007 году. Только за один, 2006, год прирост активов банковской системы составил 96,5%, увеличившись практически в 2 раза за один год и достигнув 11,7 трлн. тенге. Рис.2.Сравнение темпов роста номинального ВВП и активов банков в РК (в % к предыдущему году) Как видно, из графика на рис.2, темпы роста активов банковской системы в 2001-2007 годах значительно превосходили рост номинального ВВП. Однако, этому также сопутствовали следующие процессы: ухудшилось качество ссудного портфеля банков: доля сомнительных и безнадежных кредитов выросла с 30,9% в 2001 году до 74,6% в 2009 году; внешний долг банков в 2007 году увеличился в 32,7 раза по отношению к показателю 2002 года и достиг 46 млрд. долларов США; в 2008-2009 годах банковская система РК столкнулась с кризисом ликвидности, преодоление которого потребовало привлечения средств Национального фонда. При этом необходимо отметить, что на протяжении всего этого периода банковский сектор был не только источником финансирования потребительского кредитования, но и являлся фактически единственным источником финансирования большей части бизнеса, за исключением крупных добывающих и сервисных компаний, привлекавших капиталы на мировых фондовых рынках через IPO, выпуск облигаций и синдицированные заимствования. Основным последствием ограниченности в выборе финансирования и возросшей доступности банковского кредита для корпоративного сектора явилось то, что при 25 ИЮЛЯ 2012 ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА 3 КАК ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА РЕАГИРУЕТ НА РОСТ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА осуществлении своей деятельности бизнес, по большей части, ориентировался на движение денежных средств и снижение налогооблагаемой базы, а при осуществлении долгосрочных инвестиционных вложений финансировался за счет краткосрочных, ежегодно рефинансируемых банковских займов. Это способствовало тому, что зачастую безальтернативным приоритетом в некоторых отраслях, например, в строительной отрасли, являлось поддержание необходимого уровня денежных потоков, достаточных для обслуживания банковских заимствований, зачастую за счет минимизации налогов и низкого собственного капитала. К моменту наступления кризиса казахстанские компании имели высокий уровень банковской задолженности, низкую прозрачность финансовой отчетности, низкие показатели собственного капитала и, как следствие, неготовность к быстрому переходу на альтернативные источники финансирования. В результате, прекращение банками дальнейшего рефинансирования привело к значительной рецессии казахстанского корпоративного сектора, ударив обратно по банкам значительным ухудшением качества их кредитных портфелей. После снижения объемов внешнего фондирования в течение последних трех лет низкое качество кредитных портфелей является основным фактором, препятствующим развитию казахстанского банковского сектора. Это проблема все еще не преодолена, несмотря на предпринимаемые попытки перенаправить часть токсичных активов в один общий пул в виде созданного Национальным Банком Фонда проблемных активов. Перечисленные факторы определили особенности и качество экономического роста в 2000-е годы. На фоне достаточно высоких темпов роста экономики в 20012010 годы – в среднем на 8,3% в год – средние темпы роста промышленного производства составляли не более 6,6%, а рост реально располагаемых доходов – более 10,5% в год, то есть практически в 1,6 раза выше темпов роста промышленности. В результате, несоответствие внутреннего спроса и внутренних производства привело, во-первых, к значительному росту импорта в 2004-2007 годах, когда физический объем импорта рос в среднем на 33,6% в год, и, вовторых, к росту цен – в 2007 году официальный показатель инфляции достиг 18,8%. Таким образом, экономический рост РК в течение прошедшего десятилетия основан на расширении внутреннего спроса. Эта модель не является уникальной, однако вопрос ее эффективности – как такой рост стимулирует внутреннее производство, устойчивость к внешним шокам, стимулирует или провоцирует финансовую нестабильность – является ключевым. Прошедший период показал, что в РК данная модель была неустойчивой, стимулировала рост импорта и была подвержена внешним шокам. Ниже мы попытались оценить структуру прироста внутреннего спроса, используя подход, который был применен российскими экономистами А.Ведевым 25 ИЮЛЯ 2012 ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА 4 КАК ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА РЕАГИРУЕТ НА РОСТ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА и А.Косаревым Центра структурных исследований Института экономической политики имени Гайдара в работе «Некоторые количественные оценки воздействия институциональных ограничений на экономический рост в России». Данный подход позволяет оценить, насколько рост внутреннего спроса, обусловленный экономическим ростом, покрывается за счет ценового фактора, и насколько – за счет факторов физического роста импорта и внутреннего производства. СТРУКТУРА ПРИРОСТА ВНУТРЕННЕГО СПРОСА В 2001-2007 ГОДАХ Внутренний спрос определяется как стоимость товаров и услуг, использованных для потребления и накопления резидентами национальной экономики в течение рассматриваемого периода. Оценка величины внутреннего спроса может быть получена как совокупная стоимость произведенных товаров и услуг, за исключением стоимости товаров и услуг, не использованных во внутренней экономике и покинувших ее границы в качестве экспорта, суммированная со стоимостью товаров и услуг, поступивших в качестве импорта и использованных во внутренней экономике. Таким образом, величина внутреннего спроса в году t – D(t) равна: D(t) = GDP (t) – Exp (t) + Imp (t), где GDP(t) – ВВП в году t, Exp (t) – стоимость товаров и услуг, произведенных на экспорт в году t, Imp (t) – стоимость импортированных товаров и услуг в году t. Номинальный прирост спроса в году t+1 равен: dD (t+1) = D (t+1) – D(t) Номинальный прирост внутреннего спроса может быть обусловлен действием двух факторов: реальным приростом физического объема спроса и изменением цен на товары и услуги. Для разложения прироста спроса была использована следующая формула: D(t) = P(t) x Q (t), где P(t) – уровень цен на товары и услуги в году t, Q(t) – физический объем товаров и услуг в году t. Соответственно, dP (t+1) и dQ (t+1) представляют собой изменение цен и изменение объема товаров и услуг в году t+1. После проведения расчетов общий прирост спроса может быть представлен как сумма двух факторов: dD = (P x dQ)corr + (dP x Q)corr 25 ИЮЛЯ 2012 ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА 5 КАК ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА РЕАГИРУЕТ НА РОСТ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА Первое слагаемое в приведенной формуле представляет полную оценку прироста спроса за счет изменения реального объема, вторая – полную оценку прироста за счет изменения цен. В целях выведения структуры покрытия прироста внутреннего спроса, аналогичным образом были разложены на факторы прирост импорта dImp и прироста внутреннего производства d(GDP - Exp): dImp = Pimp x dQimp + dPimp x Qimp, где Pimp x dQimp – прирост импорта за счет изменения физического объема импорта, dPimp x Qimp – прирост импорта за счет изменения цен на импорт. Прирост внутреннего производства: d(GDP - Exp) = Pвн.пр x dQ вн.пр + dP вн.пр x Q вн.пр, где Pвн.пр x dQ вн.пр – прирост внутреннего спроса за счет изменения физического объема внутреннего производства, dP вн.пр x Q вн.пр производство. - прирост внутреннего спроса за счет изменения цен на внутреннее При проведении расчетов были использованы данные по объему в текущих ценах и ИФО ВВП, импорта и экспорта РК за рассматриваемый период из открытых источников Национального банка РК и Агентства РК по статистике. В частности, ценовой и физический факторы прироста импорта были рассчитаны на основе данных Платежного баланса РК за период 2000-2010 годы. Рис.3. Структура покрытия прироста внутреннего спроса в РК в 2001-2007 годах 25 ИЮЛЯ 2012 ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА 6 КАК ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА РЕАГИРУЕТ НА РОСТ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА Возвращаясь к анализу прироста внутреннего спроса, необходимо отметить, что денежная масса в стране с 2005 по 2007 год более чем удвоилась, увеличившись с 2,06 до 4,6 трлн. тенге. Растущий внутренний спрос привел к росту потребления, и более чем на треть этот рост покрывался за счет роста физических объемов импорта. Как видно из графика на рис.3, прирост внутреннего спроса в 2001-2007 годах более чем на 55% компенсировался ростом цен на импорт и внутреннее производство, и только на 11% – физическим ростом внутреннего производства. Другими словами, в ответ на рост внутреннего спроса в 2001-2007 годы более половины прироста покрывалось ростом цен и на треть – ростом импорта. Рост цен на внутреннее производство обусловлен высокой маржой, закладываемой казахстанскими резидентами в цену продукции, во многом благодаря высоким транзакционным издержкам, которые предприятия компенсировали за счет конечного потребителя. Только в торговом бизнесе маржа продавцов могла достигать 50% и более. Скачок цен на импортируемые продовольственные товары на 24% в 2006-2007 годах только усилили предпосылки к назревавшей инфляции. Все эти факторы, в итоге, привели к перегреву потребительского рынка и к скачку инфляции на 18,8% в 2007 году и 9,4% в 2008 году. СТРУКТУРА ПРИРОСТА ВНУТРЕННЕГО СПРОСА В 2008-2011 ГОДАХ Стремительное снижение цен на нефть в 2008 году и последовавшее ухудшение платежного баланса подвели правительство РК к решению о необходимости проведения девальвации тенге, осуществленной в начале 2009 года. Девальвация тенге поддержала основных экспортеров и позволила снизить темпы расходования золотовалютных запасов страны, однако экономике не удалось сохранить темпы роста экономики. Банковская система, продемонстрировав стремительный рост, столкнулась в августе 2007 года с кризисом ликвидности, острая фаза которого была пройдена только после вмешательства правительства и реструктуризации обязательств банков второго уровня. Тем не менее, говорить об окончательном преодолении банковского кризиса в РК в 2012 году еще рано, поскольку ряд банков все еще находится в критическом состоянии, а ожидаемая реструктуризация задолженности БТА, возможно, потребует дополнительных вливаний государственных средств. 25 ИЮЛЯ 2012 ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА 7 КАК ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА РЕАГИРУЕТ НА РОСТ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА Удельная доля товаров конечного потребления в структуре импорта выросла с 20% в 2008 году до 24,5% в 2011 году при одновременном снижении инвестиционных товаров и товаров промежуточного потребления с 80,1% в 2008 году до 74,6% в 2011 году. Данный фактор не способствует росту внутреннего производства, поскольку именно инвестиционные товары и товары промежуточного потребления направлены на стимулирование внутреннего производства, в то время как товары конечного потребления вытесняют его. Подобное изменение структуры импорта может только подстегнуть инфляционные процессы в стране. Рассматривая данный фактор, нельзя не отметить то, что структура импорта фактически остается неизменной в течение последних 12 лет. Казалось бы, высокая доля инвестиционных товаров и товаров промежуточного потребления – в среднем за период 77,6% в текущих ценах – должна была уже отразиться на общей структуре импорта, позволяя внутреннему казахстанскому производству замещать основные статьи импорта товаров конечного потребления, однако этого не происходит. Доля товаров конечного потребления в импорте вопреки ожиданиям только растет. Другими словами, учитывая обычные сроки выхода на проектную мощность инвестиционных проектов, реализованных в стране в течение этого периода, и не принимая в расчет крупные инфраструктурные проекты, эффект, заключающийся в снижении объемов основных статей импорта и замещении их товарами внутреннего производства, все еще не достигнут. Более того, динамика последних трех лет свидетельствует об обратном и демонстрирует еще большую зависимость экономики от импорта. Рис.4. Структура покрытия прироста внутреннего спроса в РК в 2008-2011 годах 25 ИЮЛЯ 2012 ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА 8 КАК ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА РЕАГИРУЕТ НА РОСТ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА На фоне общих результатов по импортозамещению усиливается и инфляционный фактор, а именно то, что цены на импортируемые продовольственные товары, которые составляют уже более 10% всего импорта, сохраняют устойчивую динамику роста в течение последних 11 лет, за исключением 2009 года. При этом, только прямая доля импорта в потребительской корзине составляет более 30%. В целом, номинальный прирост спроса в 2008-2011 годах более чем на 70% покрывался ростом цен и практически на четверть – ростом импорта. В таких условиях, по мнению российских экономистов, попытка снизить инфляцию может быть успешной лишь за счет снижения роста внутреннего спроса и, в итоге, за счет замедления роста экономики в целом. Однако увеличивающийся мировой спрос на ресурсы и рост цен на основные статьи казахстанского экспорта будут только способствовать росту экономики Казахстана и, соответственно, росту внутреннего спроса. При этом инфляционные составляющие на фоне текущих темпов роста внутреннего производства будут только усиливаться. Рис.5. Структура покрытия прироста внутреннего спроса в РК в 2000-2011 годах (%) Необходимо отметить, что показатели 2009 года существенно выбиваются из общего тренда. Несмотря на значительное снижение экспортной выручки и объемов импорта (как в физическом, так и в стоимостном выражении), парализованный банковский сектор и самый низкий показатель физического 25 ИЮЛЯ 2012 ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА 9 КАК ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА РЕАГИРУЕТ НА РОСТ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА промышленного прироста за предыдущие 10 лет – 2,7%, номинальный ВВП, тем не менее, демонстрирует по итогам года 6%-ный рост. В этих условиях прирост внутреннего спроса мог быть компенсирован только за счет роста цен на внутреннее производство, поскольку индекс физического объема ВВП в 2009 году также упал до своего минимального десятилетнего показателя в 1,2%. Долларовая же стоимость импорта снизилась на 10%, фактически нейтрализовав эффект роста стоимости импорта в тенге, образовавшийся за счет падения курса тенге. ОЦЕНКА МОДЕЛИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА В РК Экономика Казахстана сохраняет значительную подверженность внешним шокам, в первую очередь, по причине глубокой зависимости платежного баланса от растущей сырьевой составляющей. Увеличивающийся мировой спрос на энергоресурсы со стороны новых игроков – растущих крупнейших мировых экономик Индии и Китая, а также вопрос ценообразования и распределения энергоресурсов в мире будут продолжать являться камнем преткновения между крупнейшими экономиками мира в ближайшие десятки лет, стимулируя рост казахстанского экспорта, с одной стороны, и усиливая давление на экономику при обострении кризисных процессов, с другой. Любые ценовые колебания на внешних сырьевых рынках будут иметь прямое влияние на состояние казахстанской экономики, как в части экспорта, так и в части инвестиционной составляющей. Инфляция в стране носит институциональный характер, обусловленный высокими темпами роста внутреннего спроса, превышающими реальный рост внутреннего производства и покрываемого за счет роста импорта и внутренних цен. Государственные рычаги все еще позволяют сдерживать высокие темпы роста инфляции на определенном уровне – 7,8% в 2010 году и 7,4% в 2011 году. Снижающийся в течение последних трех лет рост денежной массы в стране, жесткое регулирование тарифов на основные услуги и цен на ГСМ оказывают сдерживающее влияние на рост цен. Однако снижающийся уровень роста монетизации, несмотря на выросшую ликвидность отдельных банков, во многом объясняется ослаблением банковского сектора, а инструменты сдерживания тарифов в долгосрочной перспективе имеют обратное влияние на экономику. В частности, в электроэнергетике низкие тарифы, устанавливаемые государством, не позволяют обеспечить необходимый уровень инвестиций в модернизацию передающих и генерирующих мощностей. В целом, эта политика может привести к дальнейшему нарастанию стратегических рисков для развития отрасли в долгосрочном периоде. 25 ИЮЛЯ 2012 ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА 10 КАК ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА РЕАГИРУЕТ НА РОСТ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА В качестве сравнения структуры покрытия внутреннего спроса в РК с другими экономиками можно привести примеры средних структур покрытия внутреннего спроса России, Китая и США за 2001-2007 годы. Рис.6. Структура покрытия прироста внутреннего спроса в среднем за 2001-2007 годы (%) Расширение внутреннего спроса в России в 2001-2007 годах на 62% покрывалось за счет роста цен. В США данный показатель составил 52%, в Китае – только 31%. При этом, производители в США и Китае примерно одинаково реагируют на расширение номинального внутреннего спроса – 35% и 34% прироста спроса, соответственно, удовлетворяется за счет увеличения объемов производства. Показатели прироста внутреннего производства в США и Китае в два раза выше, чем в России, и в 4 раза выше, чем в Казахстане. Основное решение по сдерживанию инфляционных процессов при росте внутреннего спроса имеет структурный характер и выражается в необходимости более действенной поддержки предпринимательской активности, расширения конкуренции, преодоления коррупции и развития политических институтов. Именно эти меры должны оказать стимулирующее влияние на увеличение внутреннего производства, на долгосрочный рост инвестиций, снижение транзакционных издержек и рост рентабельности производства при общем снижении цен на товарную продукцию и услуги. Можно сказать, что от эффективности этих программ напрямую зависит способность казахстанской экономики избежать в обозримом будущем угрожающих структурных дисбалансов между производством и потреблением, приводящих к стагнации жизненного уровня основного населения при номинальном росте экономики, примеры чему 25 ИЮЛЯ 2012 ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА 11 КАК ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА РЕАГИРУЕТ НА РОСТ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА уже могут послужить отдельные экономики Латинской Америки, также переживавших сырьевой бум в прошлом. 010000, Республика Казахстан, г. Астана, пр. Туран, 18 тел. +7 7172 799004 (07, 08), факс +7 7172 799009 e-mail: info@airi.kz 25 ИЮЛЯ 2012 ЭКОНОМИКА КАЗАХСТАНА 12
