Сделки M&A — предмет интереСа Среднего бизнеСа

M&A
№6
2013
РЫНОК
ЦЕННЫХ
БУМАГ
45
Иван Сапронов
глава практики M&A, проектного финансирования «Грант Торнтон Россия»
Сделки M&A — предмет
интереса среднего
бизнеса
Все чаще компании по всему миру — вне зависимости от их принадлежности к категории малого или среднего бизнеса — рассматривают сделки
в области слияний и поглощений (M&A) как инструмент собственного роста,
сделки проходят практически во всех секторах экономики, включая связь, транспорт, ТЭК, финансы.
Новые тенденции
на рынке M&A
Не секрет, что до последнего време­
ни M&A были в основном прерогативой
крупного бизнеса. Так, по данным Мин­
экономразвития за 2012 г.1, в России
прошло 449 сделок на общую сумму око­
ло 50 млрд долл., при этом средняя стои­
мость сделки на российском рынке слия­
ний и поглощений продолжает увеличи­
ваться: в ноябре 2012 г. — на 25% к пре­
дыдущему месяцу (до 70,5 млн долл., без
учета крупнейших операций).
Но в мире сегодня наблюдается иная
ситуация: полноправными участниками
M&A постепенно становятся мелкие и сред­
ние компании, а главные инициаторы та­
ких сделок — большие корпорации — пе­
1
2
рестают доминировать в этой области. Из­
менение данного тренда подтверждают
исследования, проводимые по заказу ор­
ганизации «Грант Торнтон Интернешнл»
(Grant Thornton International2). Участника­
ми таких опросов преимущественно ста­
новятся предприниматели, работающие
в категории среднего бизнеса, который
во многих странах является фундаментом
экономики. В России также наблюдается
повышенный интерес к M&A, и объясняет­
ся это тем, что российская экономика
еще не прошла все этапы своего разви­
тия, не достигла наивысшей точки, поэто­
му возможностей для слияний и погло­
щений у нас предостаточно. Время идет,
средний бизнес встает на ноги, и компа­
нии в этой категории вполне могут стать
драйверами сделок M&A.
Причины проведения
сделок M&A
Говоря о слияниях и поглощениях
в среднем бизнесе, логично определить
причины, по которым предприниматели
совершают сделки M&A. Как правило, ос­
новным мотивом для них является жела­
ние укрупнить свой бизнес внутри страны.
Таким образом, внутренние приобретения
по-прежнему служат задачам расширения
компании, сохранения ее на рынке или
хотя бы усиления рыночных позиций — об
этом заявили почти 84% участников ис­
следования (табл. 1).
В то время как M&A остается ключе­
вым механизмом реализации стратегии
роста, ожидания предпринимателей по
краткосрочному финансированию про­
Данные Минэкономразвития России за 2012 г.
Международное исследование бизнеса проводится ежегодно и ежеквартально с 1992 г.; сегодня в нем принимают участие 13 000 топ-предпринимателей для выясне­
ния мнений, прогнозов и ожиданий бизнеса, способных повлиять на экономическое положение дел в мире.
Таблица 1. Причины проведения сделок по слияниям и поглощениям*, % от общего числа опрошенных
Расширение
бизнеса
Открывается
доступ к новым
технологиям
Открывается
доступ к новым
рынкам
Возможность
снижения издержек за счет
участия в более
дешевых операциях
Россия
54,6
37
38
28,7
Азиатско-Тихоокеанский
регион
57,4
51,5
57,5
37,4
БРИК
48,7
56,2
58,3
37,8
Страны Евросоюза
58,7
32,2
60,8
37,2
«Большая семерка»
63,2
37,5
69,1
33,9
Страны Латинской Америки
39,8
52,2
63,3
48,4
Страны Северной Америки
64,5
39,6
74,7
33,9
В мире
58,3
41,9
64,9
36,3
РЫНОК
ЦЕННЫХ
БУМАГ
№6
2013
M&A
Страна/регион
46
* Респондент мог выбирать один и более ответов.
Таблица 2. Предпочтительные источники финансирования для обеспечения роста бизнеса
на ближайшие три года*, % от общего числа опрошенных
Страна/регион
Часть прибыли,
получаемая от
ведения текущего бизнеса
(retained
earnings)
Банковское
финансирование
С привлечением средств инвестиционного
фонда
Выход
на биржу
Россия
40,6
43,1
21,4
2
Азиатско-Тихоокеанский регион
54,9
39,9
11,8
12
БРИК
36,1
37,6
21,4
14,6
Страны Евросоюза
66,7
47,5
18,9
3,6
«Большая семерка»
69,7
51,1
16,2
4,7
Страны Латинской Америки
41,3
51,4
31,9
3,7
Скандинавия
71
40,9
18,9
1,8
Страны Северной Америки
71,8
57,3
18,8
6,9
В мире
61,6
47,6
17,8
7,3
* Респондент мог выбирать один и более ответов.
грамм развития в текущих условиях во
многом зависят от того, из каких источни­
ков будут получены средства на эти цели.
В результате опроса выяснилось, что по­
пулярность банковских займов постепен­
но падает: в 2012 г. — 53%, в 2013 г. —
48%, зато в числе общепринятых страте­
гий продвижения бизнеса респонденты
по-прежнему называют инвестиционные
фонды (табл. 2).
Предприниматели обращаются в ин­
вестиционные фонды для поддержки и
расширения своего бизнеса. Эта тенден­
ция особенно заметна в странах с бы­
стро развивающейся экономикой и боль­
шими возможностями, например в Бра­
зилии, где более 47% участников опроса
3
В исследовании учавствовали только страны БРИК.
рассматривают фонды в качестве желае­
мого источника средств.
В ситуации, когда собственники пред­
приятий уже вышли за рамки кредитов,
но при этом хотят расти, оставляя кон­
троль за собой, логично задуматься о при­
влечении ресурсов из инвестиционных
фондов. Речь идет прежде всего о фондах
прямых инвестиций. Компании, уступая,
например, 30% собственной доли в акци­
онерном капитале (equity), берут деньги
из фонда, и капитализация бизнеса под­
нимается в разы.
По истечении 5 лет фонды продают
свои доли и выходят из бизнеса. Однако
последнее исследование показало, что
собственники бизнеса сегодня мало за­
интересованы в выходе и продаже свое­
го дела — только 8% бизнесменов по
всему миру предполагают возможность
смены владельца в ближайшие три года.
Одной из причин такой сдержанности,
вероятно, является отсутствие покупате­
лей, готовых заплатить хорошую цену,
а точнее — отсутствие должного спроса.
Пожалуй, лишь предприниматели Вели­
кобритании и Ирландии сейчас наибо­
лее открыто и оптимистично настроены
на смену собственников: в этих странах
12% респондентов прогнозируют прода­
жу бизнеса в ближайшие три года. Для
сравнения: в Северной Америке таких
только 8%, в странах БРИК3 — 7%.
Как уже было отмечено, среди сде­
лок по слияниям и поглощениям приори­
тетом, как правило, выступают локаль­
ные, внутренние приобретения. Любопыт­
но, что страны БРИК стабильно лидируют
по числу таких предпочтений. В частно­
сти, в Китае 90% бизнесменов так или
иначе участвуют в местных переговорах,
связанных с M&A.
Однако средний бизнес стран БРИК
предсказывает рост сделок именно за ру­
бежом, и с каждым годом этот показатель
прогнозов прибавляет в среднем 20%.
Объяснить ситуацию можно тем, что раз­
витие и финансовая устойчивость компа­
ний среднего бизнеса достигли своего
потолка внутри страны, отсюда и желание
проявить себя на международном рынке.
Согласно результатам опроса, впервые
за последние четыре года бизнесмены во
всем мире стали больше интересоваться
сделками слияний и поглощений за пре­
делами своей страны.
Мотивы проведения
международных M&A
Если речь заходит о международных
M&A, то компании начинают поиск парт­
неров, исходя, как правило, из стратеги­
ческой цели, стремясь обеспечить себе
доступ к глобальным клиентам и новым
рынкам и тем самым закладывая фунда­
мент под новый рост. Также среди рас­
пространенных причин — желание присо­
единиться к более именитому бренду,
тем более что это расширяет возможно­
сти в привлечении клиентов. Если гово­
рить о российских компаниях, то крупные
корпорации уже давно преследуют свои
цели на западном и иных рынках, и дале­
ко не всегда сделки бывают успешными —
примеры этому есть. То есть выход круп­
ных российских компаний на зарубежные
рынки путем сделок в области M&A — это
совершенно другая история.
Страна/регион
Рост, %
Сингапур
86
ОАО
66
Испания
61
Перу
61
Нидерланды
57
Ирландия
51
Китай (материковый)
47
Германия
46
Индия
46
Южная Африка
42
США
39
Италия
39
Франция
32
Австралия
31
Великобритания
31
Канада
30
Бразилия
28
Швеция
25
Аргентина
23
Япония
18
Россия
13
В мире
39
границы, осваивать новые рынки вновь
«оживает», пусть и не слишком стреми­
тельно, но за последние четыре года во­
просы о сделках в области слияний и по­
глощений получили гораздо больше поло­
жительных решений.
M&A
Таблица 3. Рост международных сделок
в области M&A в 2013 г.
№6
2013
ление обеспечить развитие своего бизне­
са за счет международных приобретений
возрастает. Например, в Испании (61%)
наиболее энергично планируют трансгра­
ничные сделки, но не в Германии (част­
ные немецкие компании накопили значи­
тельный запас наличности, правда, еще
не достигший докризисного уровня, но
уже пробуждающий оптимизм в ожидани­
ях относительно M&A-активности), Вели­
кобритании и Ирландии — здесь все же
доминируют покупки в пределах страны.
Наконец, если говорить об Азиатско-Тихо­
океанском регионе, то Сингапур и ОАЭ
больше всех склонны к укрупнению сво­
их бизнесов с помощью трансграничных
приобретений, тогда как в Австралии
предпринимательские усилия сконцент­
рированы на местных сделках. В Индии
существенную роль играют отголоски по­
литического и экономического кризиса,
поэтому определить приоритеты в сфе­
ре M&A сложно. Хотя индийское прави­
тельство сейчас выступает с законода­
тельными инициативами, скорее сдер­
живающими иностранные инвестиции,
частные предприниматели ожидают уве­
личения количества сделок по слияниям
и поглощениям, используя такой инстру­
мент, как фонды прямых инвестиций
(табл. 3).
Как видно из табл. 3, в России циф­
ры невелики, но отечественный средний
бизнес еще не исчерпал все возможно­
сти роста на внутреннем рынке. В заклю­
чение отметим, что традиционное жела­
ние предпринимателей развивать свой
бизнес, расширять его географические
РЫНОК
ЦЕННЫХ
БУМАГ
Что касается российского среднего
бизнеса, то решение об участии в покупке
какой-то компании объясняется потребно­
стью в новых технологиях, что в дальней­
шем может способствовать производству
новых продуктов и услуг и сокращению
издержек, а следовательно, и снижению
цен для конечного потребителя. Ино­
странный бизнес использует российский
для выхода на огромный географический
сегмент, где высокая покупательская спо­
собность и неудовлетворенный потреби­
тельский спрос. Если же вернуться к ситу­
ации в целом по миру, то здесь желание
предпринимателей совершать трансгра­
ничные приобретения становится все бо­
лее очевидным. Любопытно, что бизнес­
мены вообще рассчитывают на оживле­
ние в области M&A, замедлившееся по
ряду причин именно за счет трансгранич­
ных покупок. Подобные ожидания внутри
предпринимательского сообщества ста­
бильно растут, и им не мешает даже сдер­
жанность некоторых предприятий по уча­
стию в M&A. Так, в Японии сильная иена
вызвала небывалый интерес японских
компаний к покупке бизнеса за рубежом,
причем на него не способно повлиять да­
же возможное ослабление курса нацио­
нальной валюты. Снижение иены может
сказаться только на стоимости сделок.
Что касается других регионов, то
на Североамериканском континенте
(и в США, и в Канаде) наблюдается
эскалация интереса к международным
приобретениям.
В Европе немногим меньше уделяют
внимание локальным сделкам, а стрем­
47