финансовый менеджмент - Оренбургский государственный
реклама
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Оренбургский государственный университет» Колледж электроники и бизнеса Кафедра экономико-правовых дисциплин О.В.МАКСИМЕНКО ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ КУРС ЛЕКЦИЙ Рекомендовано к изданию Редакционно-издательским советом государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Оренбургский государственный университет» Оренбург 2007 УДК 65. 1338.3 (075.8) ББК 65.053я73 М 67 Рецензент зав. кафедрой Суханова Н.Г. Максименко О.В. М 67 Финансовый менеджмент: Курс лекций – Оренбург: ГОУ ОГУ, 2007. - 69с Методическое пособие предназначено для студентов специальности 080501 (0602) «Менеджмент» и преподавателей по предмету «Финансовый менеджмент». ББК 65.053я73 Максименко О.В., 2007 ГОУ ОГУ, 2007 2 Содержание Введение.......................................................................................................................5 1 Сущность финансового менеджмента, предмет исследования........................... 6 1.1 Сущность, цель и задачи финансового менеджмента................................... 6 1.2 Функции финансового менеджмента, функции финансового менеджера.. 7 1.3 Основные этапы развития финансового менеджмента................................. 7 2 Финансовый менеджмент как система управления .............................................8 2.1 Понятие финансовой деятельности и финансового механизма предприятия............................................................................................................................. 8 2.2 Сферы финансового менеджмента................................................................11 3 Сущность и состав финансовых ресурсов. Источники формирования............ 11 3.1 Появление финансов....................................................................................... 11 3.2 Классификация финансовых ресурсов по направлениям использования.13 3.3 Понятие прибыли. Чистая прибыль.............................................................. 14 3.4 Резервный фонд, фонд потребления и фонд накопления........................... 17 4 Понятие инвестирования. Оценка экономической эффективности инвестиций ..................................................................................................................................... 19 4.1 Основные термины и понятия....................................................................... 19 4.2 Источники финансирования капитальных вложений................................. 20 4.3 Методы выбора инвестиционных проектов................................................. 21 4.4 Методы оценки эффективности инвестиционных проектов...................... 22 5 Временная ценность финансовых ресурсов. Процессы дисконтирования и компаундинга.............................................................................................................23 5.1 Математические основы финансового менеджмента..................................23 5.2 Простые ставки ссудных процентов............................................................. 24 5.3 Простые учетные ставки.................................................................................25 5.4 Сложные ставки ссудных процентов............................................................ 26 5.5 Сложные учетные ставки............................................................................... 28 5.6 Эквивалентность процентных ставок различного типа.............................. 29 5.7 Учет инфляционного обесценения денег в принятии финансовых решений...........................................................................................................................31 5.8 Аннуитеты........................................................................................................32 6 Оценка недвижимости, приносящей доход.........................................................34 6.1 Недвижимость как финансовый актив..........................................................34 6.2 Оценка недвижимости, приносящей доход..................................................35 7 Содержание и приемы анализа, используемые на предприятии для оценки финансового положения и финансовой устойчивости предприятия..................38 7.1 Содержание и приемы анализа...................................................................... 38 7.2 Анализ доходности......................................................................................... 39 7.3 Анализ финансовой устойчивости ............................................................... 43 7.4 Анализ кредитоспособности.......................................................................... 46 7.5 Анализ использования капитала....................................................................48 3 7.6 Анализ уровня самофинансирования............................................................52 8 Способы получения доходов по ценным бумагам..............................................52 8.1 Финансовые рынки......................................................................................... 52 8.2 Финансовые институты на рынке ценных бумаг.........................................53 8.3 Фондовая биржа.............................................................................................. 54 8.4 Инвестиционные институты.......................................................................... 55 8.5 Содержание и виды ценных бумаг................................................................56 8.6 Способы получения дохода по ценным бумагам.........................................58 9 Сущность финансовых рисков. Оценка рисков, способы снижения рисков... 60 9.1 Виды рисков.....................................................................................................60 9.2 Способы снижения рисков............................................................................. 61 9.3 Качественная и количественная оценка (измерение) рисков..................... 62 10 Приемы финансового менеджмента...................................................................63 11 Финансовое планирование.................................................................................. 67 Список использованных источников...................................................................... 70 4 Введение Учебная дисциплина «Финансовый менеджмент» занимает важное место в системе экономических дисциплин. Целями данной дисциплины являются: сформировать у студентов целостную систему знаний о финансах и управлении ими; дать понятийно-терминологический аппарат, характеризующий финансы и финансовый менеджмент; раскрыть взаимосвязь всех понятий, их внутреннюю логику и экономико-математическую модель функционирования финансовых отношений. Задачи учебной дисциплины «Финансовый менеджмент»: дать студентам минимум необходимых теоретических знаний по финансам и финансовому менеджменту; научить студентов экономически правильно оценивать организацию и механизм управления финансами хозяйствующего субъекта; привить им любовь и практические навыки к финансовой работе. Цель дисциплины - научить студентов основам финансового менеджмента, его теории, методам, приемам и секретам. Сегодня еще некоторые ученые считают спорным утверждение, что финансовый менеджмент - это наука. По их мнению, он не имеет собственного предмета и метода, но это не так. Финансовый менеджмент как самостоятельное явление возник в 70-е годы и к настоящему времени превратился в прикладную экономическую науку. Предметом этой науки является управление денежным потоком на микроэкономическом уровне, т.е. управление движением финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта. Финансовый менеджмент - это специфическая система управления денежными потоками, движением финансовых ресурсов и соответствующей организацией финансовых отношений. Финансовый менеджмент как часть финансового механизма является инструментом достижения богатства любого предпринимателя (юридического или физического лица). 5 1 Сущность финансового менеджмента, предмет исследования 1.1 Сущность, цель и задачи финансового менеджмента Финансовый менеджмент представляет собой важную часть менеджмента, или форму управления процессами финансирования предпринимательской деятельности. Финансовый менеджмент, или управление финансами предприятия, означает управление денежными средствами, финансовыми ресурсами в процессе их формирования, распределения и использования с целью получения оптимального конечного результата. Финансовый менеджмент представляет собой управление финансами предприятия, направленное на оптимизацию прибыли, максимизацию курса акций, максимизацию стоимости бизнеса, чистой прибыли на акцию, уровня дивидендов, чистых активов в расчете на одну акцию, а также на поддержание конкурентоспособности и финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта. Финансовый менеджмент как наука управления финансами направлена на достижение стратегических и тактических целей хозяйствующего субъекта. Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: 1) управляемая подсистема (объект управления); 2) управляющая подсистема (субъект управления). В объект управления включаются следующие элементы: денежный оборот; финансовые ресурсы; кругооборот капитала; финансовые отношения. Элементами субъекта управления являются: кадры (подготовленный персонал); финансовые инструменты и методы; технические средства управления; информационное обеспечение. Целью финансового менеджмента является выработка определенных решений для достижения оптимальных конечных результатов и нахождения оптимального соотношения между краткосрочными и долгосрочными целями развития предприятия и принимаемыми решениями в текущем и перспективном финансовом управлении. Главной целью финансового менеджмента является обеспечение роста благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде. Основные задачи финансового менеджмента: 6 1)Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с потребностями предприятия и его стратегией развития. 2)Обеспечение эффективного использования финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия. 3)Оптимизация денежного оборота и расчетной политики предприятия. 4)Максимизация прибыли при допустимом уровне финансового риска и благоприятной политике налогообложения. 5)Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития, т. е. обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности. 1.2 Функции финансового менеджмента, функции финансового менеджера Существует два основных типа функций финансового менеджмента: 1) функции объекта управления: воспроизводственная – обеспечивает воспроизводство авансированного капитала на расширенной основе; производственная – обеспечение непрерывного функционирования предприятия и кругооборота капитала; контрольная (контроль управления капиталом, предприятием); 2) функции субъекта управления: прогнозирование финансовых ситуаций и состояний; планирование финансовой деятельности; регулирование; координация деятельности всех финансовых подразделений с основным, вспомогательным и обслуживающим подразделениями предприятия; анализ и оценка состояния предприятия; функция стимулирования; функция контроля за денежным оборотом, формированием и использованием финансовых ресурсов. 1.3 Основные этапы развития финансового менеджмента В настоящее время западными специалистами выделяются пять подходов в становлении и развитии финансового менеджмента. Первый подход связан с деятельностью «школы эмпирических прагма7 тиков».(50е года) Ее представители - профессиональные аналитики, которые, работая в области анализа кредитоспособности компаний, пытались обосновать набор относительных показателей, пригодных для такого анализа. Они впервые попытались показать многообразие аналитических коэффициентов, которые могут быть рассчитаны по данным бухгалтерской отчетности и являются полезными для принятия управленческих решений. Второй подход обусловлен деятельностью школы «статистического финансового анализа».(60е года) Основная идея в том, что аналитические коэффициенты, рассчитанные по данным бухгалтерской отчетности, полезны лишь в том случае, если существуют критерии, с пороговыми значениями которых эти коэффициенты можно сравнивать. Третий подход ассоциируется с деятельностью школы «мультивариантных аналитиков» (70е года). Представители этой школы исходят из идеи построения концептуальных основ, базирующихся на существовании несомненной связи частных коэффициентов, характеризующих финансовое состояние и эффективность текущей деятельности. Четвертый подход связан с появлением «школы аналитиков, занятых прогнозированием банкротства компаний».(30е года). Представители этой школы делают в анализе упор на финансовую устойчивость компании, предпочитая перспективный анализ ретроспективному. Пятый подход представляет собой самое новое направление (развивается с60хгодов) – школа «участников фондового рынка». Ценность отчетности состоит в возможности ее использования для прогнозирования уровня эффективности инвестирования в ценные бумаги. Ключевое отличие этого направления состоит в его излишней теоритеризованности, не случайно оно развивается главным образом учеными и пока не получило признания в практике. 2 Финансовый менеджмент как система управления 2.1 Понятие финансовой деятельности и финансового механизма предприятия Финансовая деятельность предприятия связана с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов, финансовыми и денежными отношениями, возникающими во внутренней и внешней среде предприятия. 8 Финансовая деятельность включает следующие виды: 1)отношения, связанные с формированием уставного капитала и его распределением между собственниками; 2)отношения, связанные с авансированием уставного капитала во внеоборотные и оборотные активы; 3)деятельность, связанная с формированием валовых доходов предприятия и их распределением в целях покрытия воспроизводственных затрат, то есть обеспечением финансовыми ресурсами воспроизводственного процесса; 4)деятельность, связанная с выполнением обязательств перед бюджетной системой; 5)деятельность, связанная с выполнением обязательств перед собственниками предприятия по выплате им доходов; 6)деятельность, связанная с реинвестированием прибыли в целях приращения активов; 7)деятельность, связанная с формированием различных резервов предприятия; 8)отношения, связанные с формированием фондов стимулирования и социальной защиты работников; 9)деятельность, связанная с размещением свободных финансовых ресурсов предприятия и привлечением дополнительных финансовых ресурсов на финансовом рынке; 10)деятельность, связанная с перераспределением финансовых ресурсов внутриотраслевого или межотраслевого характера в случае вхождения предприятия в различные ассоциации, концерны, синдикаты, холдинги, финансово-промышленные группы; 11)деятельность, связанная с получением субсидий и субвенций из бюджетов разных уровней. Финансовый механизм предприятия представляет собой совокупность финансовых методов, рычагов, инструментов, а также правового, нормативного и информационного обеспечения, возникающих во внутренней и внешней среде предприятия. Финансовая деятельность предприятия реализуется посредством финансового механизма. Финансовый механизм предприятия представлен на рисунке 1. 9 Финансовый механизм Финансовые методы Финансовые рычаги Правовое и нормативное обеспечение Информационное обеспечение − законы −прибыль − указы Прези−доход дента − амортизационные − постановлеотчисления ния Прави− финансовые санктельства ние ции − Приказы и − налогообложение −цена Письма ми− система расчетов −арендная плата нистерств и − материальное сти− дивиденды ведомств мулирование и от- −процент − Устав юридиветственность −дисконт ческого лица − страхование − целевые экономиче(хозяйствую− залоговые операские фонды щего субъекции та) −вклады − трансфертные опе− инструкции −паевые взносы рации − нормативы − инвестиции (пря− трастовые опера−нормы мые, венчурные, ции портфельные) − методические −аренда указания − котировка валют−лизинг ных курсов − другая нор− факторинг мативная до− формы расчетов − фондообразование кументация −виды кредитов − взаимодействие с −франшиза учредителями, хо− преференция зяйствующими субъектами, органа- − курсы валют, ценных бумаг ми государственного управления − информация, − планирование − прогнозирование − инвестирование − кредитование − самофинансирова- формируемая на финансовых рынках; − информация налогового характера; − информация о стоимости ресурсов на различных рынках; − информация о конкурентах; − финансовая, статистическая, внутренняя отчетность − данные первичного бухгалтерского учета Рисунок 1 – Структура финансового механизма 10 2.2 Сферы финансового менеджмента 1) 2) 3) Сферы финансового менеджмента: финансовый анализ и планирование, а также финансовое прогнозирование: оценка и анализ активов и источников их формирования; оценка величины и состава ресурсов, необходимых для поддержания экономического потенциала компании и расширения ее деятельности; оценка источников дополнительного финансирования; формирование системы контроля за составлением и эффективным использованием финансовых ресурсов; обеспечение предприятия финансовыми ресурсами: оценка объема требуемых финансовых ресурсов; выбор форм их получения; оценка степени доступности и времени получения ресурсов; оценка стоимости обладания данным видом ресурсов (процент, дисконт и др.); оценка риска, ассоциируемого с данным источником финансирования; распределение и использование финансовых ресурсов: анализ и оценка долгосрочных и краткосрочных решений инвестиционного характера; оптимальность времени трансформирования финансовых ресурсов в другие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные); целесообразность и эффективность вложений в основные фонды, нематериальные активы и формирование их рациональной структуры; оптимальное использование оборотных средств; обеспечение эффективности финансовых вложений. 3 Сущность и состав финансовых ресурсов. Источники формирования 3.1 Появление финансов Финансы возникают с появлением денег. Деньги, выполняя функцию средства обращения, становятся капиталом, т. е. самовозрастающей стоимо11 стью, или стоимостью, приносящей прибыль или доход. Таким образом, деньги создают условия для появления финансов как самостоятельной сферы денежных отношений, как части производственных отношений. Производственные отношения Организационные отношения Отношения между работодателем и работниками, менеджером и инженером и тп. Экономические отношения Натуральные отношения Денежные отношения Изъятие государством части продукта Оборот денег Капитал Прибыль Финансы (отношения, связанные с формированием и использованием денежных средств) Амортизация Денежные фонды (доходы) Формирование Использование Рисунок 2 – Схема появления финансов Финансовыми ресурсами именуется совокупность денежных средств строго целевого использования, обладающая потенциальной возможностью мобилизации или иммобилизации. 12 3.2 Классификация финансовых ресурсов по направлениям использования Источниками финансовых ресурсов являются все денежные доходы и поступления, которыми располагает предприятие или иной хозяйствующий субъект в определенный период и которые направляются на осуществление денежных расходов и отчислений, необходимых для производственного и социального развития: инвестиций (прямых, портфельных, в нематериальные активы и др.); авансирования в текущие затраты, (главным образом, себестоимость); расходов и отчислений на социальные нужды в централизованные специальные фонды и в бюджеты различных уровней. Финансовые ресурсы могут подразделяться на собственные, заемные, привлеченные (на возвратной и безвозвратной основе), ассигнования из бюджета или централизованных внебюджетных фондов. Состав финансовых ресурсов предприятия отражен в таблице 1. Таблица 1 – Состав и источник финансовых ресурсов предприятия Финансовые ресурсы Источник финансовых ресурсов 1 1 Собственные 1.1 Амортизация 1.2 Прибыль валовая 1.2.1 Прибыль от реализации товаров и услуг 1.2.2 Прибыль от прочей реализации 1.2.3 Сальдо внереализационных результатов 1.2.4 Резервный фонд 1.3 Ремонтный фонд 1.4 Страховые резервы 1.5 Прочие 2 Заемные 2 Выручка от реализации (себестоимость) Выручка от реализации Доходы от прочей реализации Внереализационные доходы Валовая прибыль Себестоимость Себестоимость или чистая прибыль Ресурсы соответствующих кредиторов Ресурсы соответствующих кредиторов финансового Ресурсы соответствующих кредиторов 2.1 Кредит банка 2.2 Кредит иного института 2.3 Бюджетный кредит Продолжение таблицы 1 Ресурсы соответствующих кредиторов 13 1 2.4 Коммерческий кредит 2.5 Кредиторская задолженность, постоянно находящаяся в обороте 2.6 Прочие 3 Привлеченные 3.1 Средства долевого участия в текущей и инвестиционной деятельности 3.2 Средства от эмиссии ценных бумаг 3.3 Паевые и иные взносы членов трудового коллектива, юридических и физических лиц 3.4 Страховое возмещение 3.5 Поступление платежей по франчайзингу, селенгу, аренде и т.п. 3.6 Прочие 4 Ассигнования из бюджета и поступления из внебюджетных фондов 2 Ресурсы соответствующих кредиторов Ресурсы соответствующих кредиторов Ресурсы соответствующих кредиторов Ресурсы соответствующих инвесторов Ресурсы соответствующих инвесторов Ресурсы соответствующих инвесторов Ресурсы соответствующих инвесторов Ресурсы соответствующих инвесторов Ресурсы соответствующих инвесторов Ресурсы соответствующих инвесторов Средства бюджетного финансирования и внебюджетных фондов 3.3 Понятие прибыли. Чистая прибыль Прибыль – это денежное выражение основной части денежных накоплений, создаваемых предприятиями любой формы собственности. Как экономическая категория она характеризует финансовый результат предпринимательской деятельности предприятий. Прибыль является показателем, который наиболее полно отражает эффективность производства, объем и качество произведенной продукции, состояние производительности труда, уровень себестоимости. Вместе с тем, прибыль оказывает стимулирующее воздействие на укрепление коммерческого расчета, интенсификацию производства при любой форме собственности. Прибыль как конечный финансовый результат деятельности предприятия представляет собой разницу между общей суммой доходов и затратами на право и реализацию продукции с учетом убытков от различных хозяйственных операций. 14 Выручка от реализации продукции Налог на добавленн Акцизы ую стоимость Себестои мость Прибыль от прочей реализации Прибыль от прочей реализаци и Доходы (за вычетом расходов) по внереализаци онным операциям Балансовая прибыль Прибыль, облагаема я налогом Прибыль, не облагаема я налогом Налог на прибыль Доходы по ценным бумагам от долевого участия в других хозяйствующих субъектах, от казино, Чистая прибыль Рентные платежи Местные налоги Налог на доходы Рисунок 3 – Схема формирования чистой прибыли хозяйствующего субъекта Неотъемлемым признаком рыночной экономики является консолидированная прибыль. Консолидированная прибыль - прибыль сводная по бухгалтерской отчетности о деятельности и финансовых результатах материнских и дочерних предприятий. Консолидированная бухгалтерская отчетность представляет собой объединение отчетности двух и более хозяйствующих субъектов, находящихся в определенных юридических и финансово-хозяйственных взаимоотношениях. Необходимость консолидации определяется экономической целесообразностью. Предпринимателям выгодно вместо одной круп ной фирмы создавать несколько более мелких предприятий. Хозяйствующий субъект самостоятельно определяет направления использования прибыли, если иное не предусмотрено уставом. Схема распределения чистой прибыли представлена на рисунке 4. 15 Штрафы в бюджет и во внебюджетные фонды. Некоторые платежи местным бюджетам. Фонд потребления - премии, единовременные выплаты за производственные успехи и материальная; помощь, в том числе пенсионерам, помимо учтенных в себестоимости; - ссуды на хозяйственное обзаведение молодым семьям, на строительство и ремонт жилья, дачных домиков, обустройство участков, строений в садово-огородных товариществах и т.п.; - содержание объектов социальной сферы; - страхование пенсий для своих сотрудников; - удешевление питания в столовых и буфетах; - сверхлимитные, учитываемые в себестоимости выплаты на потребление; ЧИСТАЯ БЫЛЬ ПРИ- Резервный фонд Фонд накопления - капиталовложения – прямые или физические инвестиции: в расширение, техническое перевооружение, модернизацию производства, научные разработки и прочие нематериальные активы (прирост основного капитала); - капитальное строительство объектов социальной сферы - прирост оборотных средств (оборотного капитала); - возврат ссуд, уплата процентов, в том числе сверх входящих в себестоимость согласно лимиту Центробанка РФ; - финансовые вложения по контрактам с коммерче- Рисунок 4 – Схема распределения чистой прибыли Следующим образом выглядит схема распределения чистой прибыли предприятия: Чистая прибыль = Резервный фонд + Фонд накопления + Фонд потребления Схема распределения чистой прибыли товарищества: Чистая прибыль = Резервный фонд + Фонд накопления + + Фонд потребления 16 + Прибыль, распределяемая между учредителями. Что касается распределения прибыли акционерного общества, то ее можно представить в виде схемы, представленной на рисунке 5. Балансовая прибыль Прибыль, не облагаемая налогом Прибыль, облагаемая налогом Чистая прибыль Резервный фонд Социальны е нужды Благотвори тельные цели (до 5% от балансовой прибыли Налог на прибыль Фонд потребления Тантьема Проценты по облигация м Фонд накопления Дивиденды Дивиденды по привипо легирован- обыкновен ным ным акциям акциям Рисунок 5 – Схема распределения балансовой прибыли акционерного общества 3.4 Резервный фонд, фонд потребления и фонд накопления Резервный фонд создается хозяйствующими субъектами на случай прекращения их деятельности для покрытия кредиторской задолженности. Он является обязательным для акционерного общества, кооператива, предприятия с иностранными инвестициями. Акционерные общества зачисляют в резервный фонд также эмиссионный доход, т. е. сумму разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученную при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. 17 Резервный фонд акционерного общества используется на выплату процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности чистой прибыли для этих целей. Отчисления в резервный фонд и другие, аналогичные по назначению фонды производятся до достижения размеров этих фондов, установленных учредительными документами, но не более 25% уставного фонда, а для акционерного общества - не менее 15%. При этом сумма отчислений в указанные фонды не должна превышать 50% облагаемой налогом прибыли. Фонды накопления и фонды потребления это фонды специального назначения. Они образуются если это предусмотрено учредительными документами. Фонд накопления представляет собой источник средств хозяйствующего субъекта, аккумулирующий прибыль, и другие источники для создания нового имущества, приобретения основных фондов, оборотных средств и т.п. Фонд накопления показывает рост имущественного состояния хозяйствующего субъекта, увеличение собственных его средств. Вместе с тем операции по приобретению и созданию нового имущества хозяйствующего субъекта не затрагивают фонд накопления. Фонд накопления может уменьшаться в случаях: 1) списания затрат, связанных с созданием нового имущества, но по установленному порядку не включаемых в первоначальную стоимость этого имущества (на подготовку эксплуатационных кадров для работы на вновь вводимом предприятии, передаваемых на строительство объектов в порядке долевого участия и др.); 2) распределения его между юридическими лицами-учредителями; 3) погашения убытка хозяйствующего субъекта, выявленного по результатам работы за год. Фонд потребления представляет собой источник средств хозяйствующего субъекта, зарезервированный для осуществления мероприятий по социальному развитию (кроме капитальных вложений) и материальному поощрению коллектива. В фонд потребления перечисляются следующие выплаты в денежной и натуральной форме: суммы, начисленные на оплату труда (фонд оплаты труда); доходы (дивиденды, проценты) по акциям членов трудового коллектива и вкладам членов трудового коллектива в имущество хозяйствующего субъекта, начисленные к выплате работникам; сумма предоставленных хозяйствующим субъектом трудовых и социальных льгот, включая материальную помощь. 18 4 Понятие инвестирования. Оценка экономической эффективности инвестиций 4.1 Основные термины и понятия Под инвестированием понимают денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и других видов деятельности в целях получения доходов (прибыли) и достижения положительного социального эффекта. Инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций (инвестирование) и совокупность практических действий по реализации инвестиций. При этом инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений. Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, исполнители работ, пользователи, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные фонды) и другие участники инвестиционного процесса. Объектами инвестиционной деятельности в Российской Федерации являются: вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях народного хозяйства; ценные бумаги (акции, облигации и др.); целевые денежные вклады; научно-техническая продукция и другие объекты собственности; имущественные права и права на интеллектуальную собственность. Субъекты инвестиционной деятельности действуют в инвестиционной сфере, где осуществляется практическая реализация инвестиций. В состав инвестиционной сферы включаются: сфера капитального строительства, где происходит вложение инвестиций в основные и оборотные производственные фонды отраслей; инновационная сфера, где реализуются научно-техническая продукция и интеллектуальный потенциал; сфера обращения финансового капитала (денежного, ссудного и финансовых обязательств в различных формах). Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций. Он по своему усмотрению привлекает юридических и физических лиц для реализации инвестиций. 19 4.2 Источники финансирования капитальных вложений Согласно текущему законодательству, инвестиционная деятельность на территории России может финансироваться за счет: собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.); заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства); привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц); денежных средств, централизируемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке; инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов; иностранных инвестиций. Прибыль – главная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость прибавочного продукта. После уплаты налогов и других платежей в бюджет у предприятия остается чистая прибыль, часть которой можно направлять на капитальные вложения производственного и социального характера. Эта часть прибыли может использоваться на инвестиции в составе фонда накопления или другого фонда аналогичного назначения, создаваемого на предприятии. Кредит выражает экономические отношения между заемщиком и кредитором, возникающие в связи с движением денег на условиях возвратности и возмещения. В настоящее время инвесторы привлекают кредит в те сферы предпринимательской деятельности, которые дают быстрый эффект (в форме получения прибыли или дохода). Объектами банковского кредитования капитальных вложений юридических и физических лиц могут быть затраты: на строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение объектов производственного и непроизводственного назначения; на приобретение движимого и недвижимого имущества (машин, оборудования, транспортных средств, зданий и сооружений); на образование совместных предприятий; на создание научно-технической продукции, интеллектуальных ценностей и других объектов собственности; на осуществление природоохранных мероприятий. 20 Одним из перспективных направлений инвестирования в переходный период может стать лизинг. Лизинг представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, а также сооружений производственного характера, т.е. является формой инвестирования. Все лизинговые операции делятся на два типа: оперативный лизинг с неполной окупаемостью вложений; финансовый лизинг с полной окупаемостью. К оперативному лизингу относятся все сделки, в которых затраты арендодателя (лизингодателя), связанные с приобретением сдаваемого в аренду имущества, окупаются частично в течение первоначального срока аренды. Финансовый лизинг предусматривает выплату в течение срока аренды твердо установленной суммы арендной платы, достаточной для полной амортизации машин и оборудования и способной обеспечить лизингодателю фиксированную прибыль. Таким образом, предприятие получает денежные средства от сдачи в аренду своего имущества, не прерывая его эксплуатации. Подобная операция тем выгоднее предприятию, чем больше будут доходы от новых инвестиций по сравнению с суммой арендных платежей. В условиях лизинга имущество, используемого арендатором в течение всего срока контракта, числится на балансе лизингодателя, за которым сохраняется право собственника. 4.3 Методы выбора инвестиционных проектов Основные методы выбора инвестиционных проектов: метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли. Средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль, сопоставляется со средними инвестициями в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли; простой (бездисконтный) метод окупаемости инвестиций. Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости; дисконтный метод окупаемости проекта. Определяется момент, когда дисконтированые денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. метод чистой настоящей (текущей) стоимости проекта. Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е., по существу, как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Проект одобряется если чистая настоящая стоимость проекта больше 21 нуля. Если чистая настоящая стоимость проекта равна нулю, предприятие индифферентно к данному проекту; метод внутренней ставки рентабельности. Все поступления и все затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне средневзвешенной стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю — все затраты окупаются; модифицированный метод внутренней ставки рентабельности. Представляет собой более совершенную модификацию метода внутренней ставки рентабельности расширяющую возможности последнего. Все денежные потоки доходов приводятся к будущей стоимости по средневзвешенной стоимости капитала складываются; сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности; из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и исчисляется чистая настоящая стоимость проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат. 4.4 Методы оценки эффективности инвестиционных проектов Основными методами оценки инвестиционных проектов являются: метод определения чистой текущей стоимости основан на определении чистой текущей стоимости, на которую доход фирмы может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта. При этом исходят из двух предпосылок: любая фирма стремится к максимизации доходов и равномерные затраты имеют неодинаковую стоимость; метод расчета рентабельности инвестиций. Рентабельность инвестиций позволяет определить, в какой мере возрастут доходы фирмы в расчете на 1 руб. (1 долл.) инвестиций. При данном методе общий подход к оценке инвестиционного проекта состоит в сопоставлении текущей стоимости ежегодных денежных поступлений, очищенных от инвестиций, с текущей стоимостью инвестированных средств. Недостатком этого метода оценки является то, что он не может использоваться как критерий ранжирования вариантов инвестирования; метод расчета внутренней нормы прибыли. Этот показатель в литературе часто называют внутренним коэффициентом окупаемости инвестиционных проектов. Он показывает уровень окупаемости средств, направленных на цели инвестирования. Внутренняя норма прибыли по своей экономической сущности близка к процентным ставкам, используемым в финансовых расчетах, например к процентной ставке сберегательного банка по вкладам, начисляемой по формуле сложных процентов. 22 5 Временная ценность финансовых ресурсов. Процессы дисконтирования и компаундинга 5.1 Математические основы финансового менеджмента Финансовые вычисления базируются на понятии временной стоимости денег, являются краеугольным элементом финансового менеджмента. Одной из главных задач финансового менеджмента является определение наиболее эффективного использования финансовых ресурсов, эффективного вложения временно свободных денежных средств, использование их в условиях инфляций. Основные понятия: Проценты – это доход от предоставления капитала в долг в различных формах (ссуды, кредиты), либо от инвестиций производственного или финансового характера. Процентная ставка – это величина, характеризующая интенсивность начисления процентов. Наращение (рост) первоначальной суммы долга – это увеличение суммы долга за счет присоединения начисленных процентов дохода. Множитель (коэффициент) наращения – это величина, показывающая, во сколько раз вырос первоначальный капитал. Период начисления – промежуток времени, за который начисляются проценты (получается доход). Интервал начислений – это минимальный период, по прошествии которого происходит начисление процентов. Существует две концепции (два способа) начисления процентов: декурсивный (наиболее распространенный) – проценты начисляются в конце каждого интервала начисления. Их величина определяется исходя из величины представляемого капитала. Декурсивная процентная ставка или ссудный процент – это выраженное в процентах отношение суммы начисленного за определенный интервал дохода к сумме, имеющейся на начало данного периода; антисипативный (предварительный) способ – проценты начисляются в начале каждого интервала начисления. Сумма процентных денег определяется исходя из наращенной суммы. Процентная ставка или учетная ставка – это выраженное в процентах отношение суммы дохода, полученной за определенный интервал к величине наращенной суммы, полученной по прошествии этого интервала. В российской практике понятие ссудного процента и учетной ставки обычно не различаются и обозначаются собирательным термином «процентная ставка» (термин «учетная ставка» применяют к ставке рефинансирования цен23 трального банка). В обоих способах начисления процентные ставки могут быть: простыми – если они применяются к одной и той же первоначальной денежной сумме в течение всего периода начисления; сложными – если по прошествии каждого интервала начисления они применяются к наращенной сумме. Дисконтирование – определение современной величины первоначальной денежной суммы. Компаундинг – определение величины наращенной суммы. 5.2 Простые ставки ссудных процентов Простые ставки ссудных процентов применяются обычно в краткосрочных финансовых операциях, когда интервал начисления совпадает с периодом начисления, или когда после каждого интервала начисления кредитору выплачиваются проценты. В таблице 2 представлены основные формулы расчетов при простой ставке ссудных процентов. Таблица 2 – Основные формулы расчетов при простой ставке ссудных процентов Финансово-экономи- Условн. ческий показатель обознач. 1 2 Первоначальная денежная сумма P Наращенная сумма S Продолжительность периода начисления в днях (28, 30, 31) Временная база расчета процентов д К Формула расчета 3 S = P(1+п×i) д S =P(1+ ×i) К д п= К Комментарий 4 Величина первоначально вкладываемой суммы Операция компаундинга – определение наращенной суммы S K∈(360, 365) База изменения времени учитывается тремя способами: 1. В году 360 дней, а в месяце 30 дней (Германия, Дания, Швеция) 2. В году 360 дней, дни – по календарю (Франция, Бельгия, Испания, Швейцария) 3. В году 365 дней (США, Англия, Португалия, Югославия) 24 Продолжение таблицы 2 1 Коэффициент наращения Первоначальная денежная сумма (расчет) 2 3 Кн Кн = Р P = S/(1+n×i) Период начисления n Процентная ставка i S− P P× i (S − P) i= P× n Коэффициент начисления простых процентов Kn S P 4 Для простых ставок ссудного капитала Операция дисконтирования – определение величины P наращенной суммы S n= Kn=(1+n×i) 5.3 Простые учетные ставки При антисипативном способе начисления процентов сумма получаемого дохода рассчитывается исходя из суммы, получаемой по пришествии интервала начисления. Эта сумма и считается величиной получаемого кредита (или ссуды). Так как в данном случае проценты начисляются в начале каждого интервала начисления, заемщик, естественно, получает эту сумму за вычетом процентных денег. Такая сумма называется дисконтированием по учетной ставке, а также коммерческим или банковским учетом. В таблице 3 показаны основные формулы для расчета простых учетных ставок. Таблица 3 – Основные формулы расчетов при простых учетных став- ках Финансово-экономи- Условн. ческий показатель обознач. 1 2 Относительная веd личина простой учетной ставки Формула расчета 3 D d= r S Комментарий 4 d – учетная ставка как отношение суммы дохода к величине наращенной суммы, применяется при учете векселей и других денежных обязательств 25 Продолжение таблицы 3 1 Сумма, выплачиваемая по учетной ставке за год в виде процентных денег Наращенная сумма (сумма возврата) Dr Период начисления п Величина первоначальной (вкладываемой) денежной суммы Значение учетной ставки 2 S P d 3 Dr=d × S D = п × Dr = п×d×S P=S–D S = P/(1-п×d) = д P/(1- ×d) К п=(S-P)/S × d 4 D – общая сумма процентных денег д – продолжительность начисления в днях На практике учетные ставки (d) применяются при покупке векселей и других денежных обязательств P = S/(1 + п×d) d = (S-P)/S × п =((S-P)/S×д) × К 5.4 Сложные ставки ссудных процентов Если после очередного интервала начисления доход (т.е. начисленные за данный интервал проценты) не выплачиваются, а присоединяются к денежной сумме, имеющейся на начало этого интервала, для определения наращенной суммы применяются формулы сложных процентов. Сложные проценты являются в настоящее время весьма распространенным видом применяемых в различных финансовых операциях процентных ставок. В таблице 4 показаны основные формулы для расчета простых учетных ставок. Таблица 4 ных процентов – Основные формулы расчетов при сложных ставках ссуд- Финансово-экономи- Условн. ческий показатель обознач. 1 2 Наращенная сумма за S n лет Формула расчета 3 S=P(1+ic)n Комментарий 4 ic – относительная величина годовой ставки сложных ссудных процентов 26 Продолжение таблицы 4 1 Сумма вклада по прошествии первого года Сумма вклада по прошествии n лет Номинальная ставка сложных ссудных процентов Равные интервалы начисления Часть интервала начисления 2 S=P(1+ic)n j m Наращенная сумма Smn Равные интервалы начисления Срок ссуда в годах m n Коэффициент (множитель) наращения для сложных ставок процентов (дискретный расчет) Величина первоначальной суммы 4 S=P(1+ic) l Наращенная сумма при непрерывном начислении процентов Коэффициент наращения 3 S=P(1+j/m)mn S=P(1+j/m)mn × Если общее число интервалов начисления не является целым l× j (1 + ) числом m j m ) m j Smn=P(1+ )m × m l× j (1 + ) m Smn=P(1+ jxn S S=Pxe Kн Kн = ejxn Kнс = (1+ic)n Kнс P j применяется при начислении процентов несколько раз в год. Начисление процентов m раз в году. Kнс = (1+ic)n × × (1 + noic) S = (1 + i c ) n = S × Kд P= mn – общее число интервалов начисления за весь срок ссуды Если общее число интервалов начисления не является целым числом, т.е. mn – целое число, l – часть интервала Наращение при непрерывном способе начисления процентов Наращение при непрерывном способе начисления процентов Для сложных ставок ссудных процентов Если срок ссуды не является целым числом n = na+no, где na - целое число лет; no – оставшаяся дробная часть года; Kд – коэффициент дисконтирования, является величиной обратной коэффициенту наращения. 27 Ставка сложных процентов ic Продолжение таблицы 4 1 Коэффициент дисконтирования Номинальная ставка сложных ссудных процентов Период начисления ic = 2 n S −1 P 3 Kд j п S j=m mn − P 1 ln S / P п = ln(1 + i c ) ln S / P п = m ln(1 + j / m) 4 Текущий финансовый эквивалент будущей денежной суммы тем ниже, чем отдаленнее срок ее получения и чем выше норма дохода mn – число интервалов начисления. Для начисления процентов m раз в году 5.5 Сложные учетные ставки Сложные учетные ставки применяются при антисипативном способе начисления сложных процентов. В таблице 5 показаны основные формулы для расчета сложных учетных ставок. Таблица 5 – Основные формулы расчетов при сложных учетных ставках Финансово-экономи- Условн. ческий показатель обознач. 1 2 Наращенная сумма S Формула расчета 3 S=P/(1-dc)n Номинальная годовая учетная ставка Коэффициент наращения в случае сложных учетных ставок S=P/(1-f/m)mn Относительная величина сложной учет- Комментарий 4 Наращение через n лет Для начисления процентов m раз в году. f Кн.у =1/(1-dc)n Кн.у Коэффициент наращения для периода начисления, не явna Кн.у=1/(1-dc) × ляющегося целым числом (1-nв x dc) dc 28 ной ставки Продолжение таблицы 5 1 Первоначальная денежная сумма 2 P 3 P = S/(1-dc)n Период начисления п ln S / P ln(1 + d c ) ln S / P п= m ln(1 + f / m) Величина сложной учетной ставки Номинальная годовая учетная ставка dc f 4 При равенстве ссудного процента и учетной ставки наращение идет быстрее во втором случае. п= dc = 1- n p s f=m(1- mn P S ) 5.6 Эквивалентность процентных ставок различного типа Часто при расчетах, проводимых по различным финансовым операциям, возникает необходимость в определении эквивалентных процентных ставок. Эквивалентные процентные ставки – это такие процентные ставки разного вида, применение которых при одинаковых начальных условиях дает одинаковые финансовые результаты. Эквивалентные процентные ставки необходимо знать в случаях, когда существует возможность выбора условий финансовых операций и требуется инструмент для корректного сравнения различных процентных ставок. Для нахождения эквивалентных процентных ставок используют уравнения эквивалентности, которые представлены в таблице 6. Таблица 6 – Основные формулы расчетов эквивалентных процентных ставок Финансово-экономический показатель Соотношения, выражающие зависимость между двумя различными ставками Формула расчета d i = 1 − пd ; i = [(1+ic)n-1]/n; i d = 1+ п x i ; (1 + i / m) mn − 1 п i= ; n ic = 1 + пi - 1; j=m mn 1 + пi − 1 29 Эффективная ставка сложных процентов ic = (1+j/m)m-1; j=m( mn 1+ i c )-1 30 5.7 Учет инфляционного обесценения денег в принятии финансовых решений Инфляция характеризуется обесценением национальной валюты и общим повышением цен в стране. Очевидно, что в разных случаях влияние инфляционного процесса сказывается неодинаково. Так, если кредитор (инвестор) теряет часть дохода за счет обесценения денежных средств, то заемщик может получить возможность погасить задолженность деньгами сниженной покупательной способности. Во избежание ошибок и потерь в условиях снижения покупательной способности денег рассмотрим механизм влияния инфляции на результат финансовых операций. Таблица 7 процессов – Основные формулы расчетов при учете инфляционных Финансово-экономи- Условн. ческий показатель обознач. 1 2 Уровень инфляции α(%) Сумма эквивалентной покупательной способности Sa Сумма, на которую надо увеличить S для сохранения ее покупательной способности Темп инфляции ∆S Индекс инфляции Iи Индекс инфляции за период Инфляционная премия α α+iα Формула расчета 3 ∆S α(%)= ×100 S Sa=S+∆S ∆S S Iи = 1+α Sα = S+∆S = = S (1+ α) Iи =(1+αm)m α= iα=i+α+iα Комментарий 4 Сумма покупательной способности с учетом инфляции равна покупательной способности суммы при отсутствии инфляции Относительная величина уровня инфляции Показывает, во сколько раз Sα больше S, т.е. во сколько раз в среднем выросли цены αm – индекс инфляции за интервал менее года величину (α+iα) необходимо прибавить к реальной ставке доходности для компенсации инфляционных потерь Продолжение таблицы 7 31 1 Ставка ссудного процента, учитывающего инфляцию (для простых процентных ставок) Учетная ставка, учитывающая инфляцию dα Доходность вложений i cα Номинальная ставка сложного процента, учитывающего инфляцию jα Сложная годовая учетная ставка, учитывающего инфляцию Номинальная сложная ставка, учитывающая инфляцию 2 3 iα ((1 + ni)I и − 1) n iα= (I и − 1) + nd dα= I и x n icα= (1+ic) × n I x и -1 4 α - годовой темп инфляции Если icα = α (доходность вложений и уровень инфляции равны), то ic=0, т.е. весь доход поглощается инфляцией; Если icα< α (доходность вложений ниже уровня инфляции), то ic<0, т.е. операция приносит убыток; Если icα> α (доходность вложений выше уровня инфляции), то ic>0, т.е. происходит реальный прирост вложенного капитала; jα=m[1+j/m] × mn I и -1 x d cα 1 − dc n d cα=1- I и fα 1− f / m mn I и fα=m 5.8 Аннуитеты В большинстве современных коммерческих операциях подразумеваются не разовые платежи, а последовательность денежных поступлений (или наоборот, выплат) в течение определенного периода. Это может быть серия доходов и расходов некоторого предприятия, выплата задолженностей, регулярные или нерегулярные взносы для создания разного рода фондов и т.д. Такая последо32 вательность называется потоком платежей. Поток однонаправленных платежей с равными интервалами между последовательными платежами в течение определенного количества лет называется аннуитетом (финансовой рентой). Таблица 8 – Основные формулы расчетов аннуитетов Финансово-экономи- Условн. Формула расКомментарий ческий показатель обознач. чета Наращенная сумма R – размер очередного платеn аннуитета (т.е. сумма S R (1 + i c ) − 1 жа S= всех платежей с проic центами) Процентная ставка, по ic которой начисляются проценты Современная величиn – число платежей на всего аннуитета A R 1 − (1 + ic ) − n A= (т.е. сумма современic ных величин всех платежей) Коэффициент нараще- Kн.а [(1 + i c ) n − 1] K на = ния аннуитета ic [ ] [ Коэффициент приведения аннуитета α Размер очередного платежа R Число платежей n ] [1 − (1 + i c ) − n ] α = ic R= S x ic (1 + i c ) n − 1 A = α R= A x ic −n = 1 − (1 + i c ) n= ln[1 − ( A / R * i c )]− 1 ln(1 + i c ) 33 6 Оценка недвижимости, приносящей доход 6.1 Недвижимость как финансовый актив Недвижимость (недвижимая вещь, недвижимое имущество) – участок территории с принадлежащими ему природными ресурсами (почвой, водой и другими минеральными и растительными ресурсами), а также с принадлежащими ему зданиями и сооружениями. Согласно статье 130 ГК РФ к недвижимости относятся: земельные участки, обособленные водные объекты и все, что прочно связано с землей, т.е. объекты, перемещение которых без несоразмерного ущерба их назначению невозможно, в том числе леса, многолетние насаждения, здания, сооружения. К недвижимости относятся также подлежащие государственной регистрации воздушные и морские суда, суда внутреннего плавания, космические объекты. Законом к недвижимости может быть отнесено и другое имущество (квартира, предприятие и т.д.). Недвижимость является финансовым актом, т.е. является формой вложения капитала. Сервитут означает вещное право пользователя чужой вещью в том или ином отношении. Сервитут – признанное законом право пользования чужим имуществом в определенных пределах (например, право прохода или проезда через соседний участок) или право на ограничение собственника в определенном отношении, например, запрещение прорубать из дома окно в чужой двор. В состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором. Процесс регистрации включает в себя три этапа: 1) формирование объекта недвижимости; 2) присвоение ему кадастрового номера; 3) выдача свидетельства о собственности. Формирование объекта недвижимости подразумевает его индивидуализацию. Индивидуализация – придание объекту таких технических, экономических и юридических характеристик, которые позволят однозначно выделить его из всех других объектов. Формирование объекта недвижимости заканчивается формированием стандартного кадастрового дела на каждый объект. Кадастр – реестр, содержащий сведения об оценке и средней доходности объектов недвижимости, которая используется для исчисления налогов. Кадастр основан на топографической съемке границ участков недвижимо34 сти собственности, которым присваиваются надлежащие обозначения. 6.2 Оценка недвижимости, приносящей доход На стоимость недвижимости влияют различные факторы, которые постоянно меняются, поэтому оценка недвижимости достоверна только на определенную дату. Рыночная стоимость недвижимости обычно рассматривается как отражение будущих экономических условий, и это основано на свидетельствах рынка в конкретный момент времени. Внезапные изменения в бизнесе и рынках недвижимости может сильно повлиять на стоимость объекта недвижимости. По времени оценка недвижимости может быть текущей, ретроспективной и перспективной. Большинство оценщиков делают оценку текущей стоимости. Ретроспективная оценка – это оценка стоимости на определенную дату в прошлом. Перспективная оценка – это оценка стоимости ее к концу планового периода строительства предприятий. Перспективные оценки стоимости для проектируемых предприятий часто требуется на время, когда они по плану достигают стабильного положения. Существует три метода определения стоимости недвижимости: 1) затратный; 2) сравнение продаж; 3) капитализация дохода. Ко многим проблемам оценки приемлемы все три метода, но один или более могут иметь большую важность в конкретном задании. Например, метод затрат может быть применим при оценке недвижимости со старыми зданиями, которые имеют существенную накопленную амортизацию из-за физического износа, функционального устаревания и внешнего устаревания, которые трудно оценить. Метод сравнения продаж не может быть применен к узкоспециализированным видам недвижимости, поскольку информации для сравнения может не быть. Метод капитализации доходов редко используется для оценки частей дома, занятых собственником, хотя он может быть использован с подтверждениями рынка. Капитализация дохода обычно бывает не надежна на рынке коммерческой или промышленной собственности, где собственники перебивают цену инвесторов. Поэтому, где это только возможно, оценщики применяют, по крайней мере, два метода. Содержание указанных методов заключается в следующем. Метод затрат базируется на принципе, что покупатель обычно не заплатит за собственность больше, чем затраты на приобретение аналогичной собственности равнозначного качества. Поэтому оценкой рыночной стоимости является сумма стоимости участка земли и стоимости строительства подобного объекта на дату 35 оценки. Этот подход основан на понимании того, что участники рынка соотносят стоимость и издержки. При этом методе стоимость недвижимости получается путем добавления исчисленной стоимости земли к текущим издержкам строительства подобного объекта за вычетом амортизации. Метод затрат особенно полезен в оценке новых зданий или объектов недвижимости, которые редко продаются на рынке. Суть метода сравнения продаж заключается в определении цены, которую заплатит покупатель за недвижимость аналогичной полезности. При отсутствии на рынке такой недвижимости метод сравнения продаж не применяется. Метод сравнения продаж полезен, когда ряд аналогичных объектов недавно продавался или в настоящее время выставлен на продажу на рынок объектов типа оцениваемой собственности. Оценщик вычисляет степень сложности или различия между объектом и сравнимыми продажами, рассматривая различные элементы сравнения: условия финансирования; условия продажи; условия рынка; размещение; физическую характеристику; экономическую характеристику; использование; недействительные компоненты стоимости; переданные права на недвижимость; права собственности на недвижимость. Цена объекта недвижимости определяется выгодой от продажных прав собственности на недвижимость. Особо доходные виды собственности могут продаваться вместе с существующими арендными договорами. Учет разницы между рыночной и контрактной арендной платой при определении стоимости называют корректировкой на право собственности. Исходным моментом при корректировке является положение, что полное право собственности определяется при рыночной арендной плате и доступном текущем финансировании. Далее применяются стоимостные корректировки или корректировки в процентах к цене продаж каждой сравниваемой недвижимости, включая рассмотрение частей недвижимости. Корректировки цен продаж сравниваемой недвижимости делаются по тому, что цены продаж ее известны, а стоимость оцениваемой недвижимости не известна. С помощью этой процедуры сравнения оценщик рассчитывает стоимость, определенную в идентификации проблемы, как стоимость на определенную дату. Данные типа коэффициентов дохода и ставок дохода могут быть получены с помощью анализа сравнения продаж. В подходе сравнения продаж оценщики рассматривают эти данные, но не относятся к ним как к элементам сравнения. Эти данные применяются в методе капитализации дохода. Капитализация дохода – преобразование ожидаемых в будущем доходов в 36 единовременно получаемую в настоящее время стоимость, т.е. превращение доходов в капитал. Метод капитализации дохода – это метод преобразования величины чистого дохода в оценку текущей стоимости. Основным принципом метода капитализации дохода является принцип ожидания, т.е. рыночная стоимость определяется как существующая в настоящее время стоимость прав на ожидаемые в будущем доходы. Капитализация доходов предусматривает расчет текущей стоимости будущих финансовых выгод, которые собственник может получить от объекта недвижимости. Финансовые выгоды состоят из потока периодически получаемого дохода на протяжении ожидаемого срока владения объектом имущества и выручки от продажи (или передачи) права собственности на недвижимость. В случае оценки полных прав собственности для расчета будущей выручки от продажи недвижимости используют цену перепродажи объекта недвижимости в целом. Эта цена определяется будущей стоимостью земли, степенью износа зданий и сооружений, издержками на совершение сделки по продаже объекта. При оценке стоимости собственного капитала инвестора из цены продажи всего объекта вычитают остаток долга по ипотечному кредиту. В оценке недвижимости используют две основные процедуры приведения будущих доходов к их текущей стоимости: с использованием коэффициента капитализации и ставки дисконта. Коэффициент капитализации применяется к доходам одного года. Обычно это первый прогнозный год. Расчет стоимости производится по формуле: К= или Кt ; 1+ n К = Кt ⋅ (1) 1 ; 1+ n (2) где: К – текущая стоимость (т.е. стоимость в настоящее время), руб.; К t - доход, ожидаемый к концу t года (t = 1 год), руб.; n – ставка дисконта (норма доходности или процентная ставка), доли единицы; 1 - коэффициент капитализации, или коэффициент дисконта. 1+ n Коэффициент капитализации либо непосредственно выводится по продажам сопоставляемых объектов как отношение годового дохода к цене продажи (прямая капитализация), либо рассчитывается исходя из ожидаемой ставки периодического дохода на капитал и задаваемых условий возмещения инвестиций (капитализация отдачей). 37 Ставка дисконта используется для построения модели дисконтированных денежных потоков. При этом к текущей стоимости приводятся периодические доходы каждого прогнозного года, а также гипотетическая выручка от продажи. Модель дисконтированных денежных потоков имеет вид: К= Кt (1 + n) ; 1 Кt ; Кt (1 + n) 2 (1 + n) 3 ;...; Кt (1 + n) t , (3) где: К – текущая стоимость руб.; К t - доход, ожидаемый к концу t года, руб.; n – ставка дисконта, доли единицы; t – фактор времени (число лет); 1,2,3… - порядковый номер года. Метод капитализации дохода также требует широкого изучения рынка. Исследование и анализ данных для этого метода проводятся на фоне связи спроса и предложения, дающей информацию о тенденциях в рыночных ожиданиях. Например, инвестор, желающий вложить деньги в многоквартирный дом, ожидает как возврата вложенных средств, так и получения приемлемого дохода. Уровень дохода, необходимого для привлечения инвестиций, есть функция риска, внутренне присуще недвижимости. Более того, уровень дохода, требуемый инвесторами, меняется вместе с изменениями на рынке денег и изменениями доходов, предлагаемых как альтернативные возможности инвестирования. Ипотека представляет собой залог недвижимости для обеспечения денежного требования кредитора-залогодержателя к должнику. Существует и другое понятие ипотеки. Ипотека – кредит, полученный под залог недвижимости. 7 Содержание и приемы анализа, используемые на предприятии для оценки финансового положения и финансовой устойчивости предприятия 7.1 Содержание и приемы анализа Одним из важнейших условий успешного управления финансами предприятия является анализ его финансового состояния. Финансовое состояние предприятия характеризуется системой показателей, отражающих процесс формирования и использования его финансовых средств. В рыночной экономике оно по сути дела отражает конечные результаты деятельности предприятия. Анализ финансового состояния является непременным элементом как 38 финансового менеджмента на предприятии, так и его экономических взаимоотношений с партнерами. Цели финансового анализа: выявление изменений показателей финансового состояния; выявление факторов, влияющих на финансовое состояние предприятия; оценка количественных и качественных изменений финансового состояния; оценка финансового положения на определенную дату; определение тенденций изменения финансового состояния предприятия. Информационной базой для проведения анализа является главным образом бухгалтерская документация. Для проведения анализа финансового состояния предприятия используются определенные приемы: сравнение – наиболее простой прием, при котором финансовые показатели отчетного периода сравниваются либо с плановыми, либо с показателями за предыдущий период (базисным); группировки – прием, при котором показатели группируются и сводятся в таблицы. Это дает возможность для проведения аналитических расчетов, выявление тенденций развития отдельных явлений и их взаимосвязи, выявления факторов, влияющих на изменение показателей; цепные подстановки или элиминирование – прием, заключающийся в замене отдельного отчетного показателя базисным. При этом все отдельные показатели остаются неизменными. Этот прием дает возможность определять влияние отдельных факторов на совокупный финансовый показатель. В качестве инструментария для анализа финансового состояния широко используются финансовые коэффициенты – относительные показатели финансового состояния предприятия, которые выражают отношения одних абсолютных финансовых показателей к другим. 7.2 Анализ доходности Доходность хозяйствующего субъекта характеризуется абсолютными и относительными показателями. Абсолютный показатель доходности – это сумма прибыли, или доходов. Относительный показатель – уровень рентабельности. Рентабельность характеризует прибыль, получаемую с каждого рубля средств, вложенных в предприятия или иные финансовые операции, осуществляет систему показателей рентабельности. Таблица 9 – Коэффициенты финансовых результатов деятельности 39 предприятия Коэффициент 1 Рентабельности продаж Рентабельности всего капитала предприятия Порядок расчета коэффициента 2 Пр В Пр ВБ Рентабельности внеоборотных активов Рентабельности собственного капитала Пр П III Рентабельности перманентного капитала Пр П III + П IV Общей оборачиваемости капитала В ВБ Оборачиваемости мобильных средств Оборачиваемости материальных оборотных средств Оборачиваемости готовой продукции Пр АI В А II В З В ГП Характеристика коэффициента 3 Показывает, сколько прибыли приходится на рубль реализованной продукции. Уменьшение свидетельствует о снижении спроса на продукцию предприятия. Показывает эффективность использования всею имущества предприятия. Снижение свидетельствует о падении спроса на продукцию и о перенакоплении активов. Отражает эффективность использования внеоборотных активов. Показывает эффективность использования собственного капитала. Динамика коэффициента оказывает влияние на уровень котировки акции предприятия. Отражает эффективность использования капитала, вложенного в деятельность предприятия (как собственного, так и заемного). Отражает скорость оборота всего капитала предприятия Рост означает ускорение кругооборота средств предприятия или инфляционный рост цен. Показывает скорость оборота всех мобильных средств. Рост оценивается положительно. Отражает число оборотов запасов предприятия. Снижение свидетельствует об относительном увеличении производственных запасов и затрат в незавершенном производстве или о снижении спроса на готовую продукцию. Показывает скорость оборота готовой продукции. Рост коэффициента означает увеличение спроса на продукцию предприятия, снижение — на затоваривание. Продолжение таблицы 9 40 1 Оборачиваемости дебиторской задолженности Среднего срока обороты дебиторской задолженности (в днях) Оборачиваемости кредиторской задолженности Среднего срока оборота кредиторской задолженности (в днях) Фондоотдачи внеоборотных активов Оборачиваемости собственного каптала 2 В ДЗ 365 * ДЗ В В КЗ 365 * КЗ В В АI В П III 3 Показывает расширение (рост коэффициента) или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятию Характеризует средний срок погашения дебиторской задолженности. Снижение коэффициента оценивается положительно. Показывает расширение или снижение коммерческого кредита предоставляемого предприятию. Рост означает увеличение скорости оплаты задолженности предприятия, снижение — рост покупок в кредит. Отражает средний срок возврата коммерческого кредита предприятием. Характеризует эффективность использования внеоборотных активов, измеряемую величиной продаж приходящихся на единицу стоимости средств. Показывает скорость оборота собственного капитала. Резкий рост отражает повышение уровня продаж. Существенное снижение показывает тенденцию к бездействию части собственных средств. где: Пр — прибыль; В — выручка от реализации; ВБ — валюта баланса; АI — итог раздела I баланса (актив); АII — итог раздела II баланса (актив); ПIII — итог раздела III баланса (пассив); ПIV — итог раздела IV баланса (пассив); 3 — запасы; ГП — готовая продукция; ДЗ — дебиторская задолженность со сроком погашения менее года; КЗ — кредиторская задолженность; 365 — количество дней в анализируемом периоде. Уровень рентабельности хозяйствующих субъектов рассчитывается по 41 формуле: Р= П • 100% ; Н (4) где: Р – уровень рентабельности, %; П – прибыль от реализации продукции, руб.; Н – себестоимость продукции, руб. Для определения запаса финансовой прочности необходимо овладеть понятием порога рентабельности. Порог рентабельности – это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще и не имеет и прибыли. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю, т.е.: Прибыль = валовая маржа – постоянные затраты = 0 (5) Или то же: Порог рентабель-Валовая маржа в отно- Постоянные за=0 × сит. выражении к вы- Отсюда получаем: Прибыль = ности траты ручке Порог рентабельности = Постоянные затраты (6) (7) Валовая маржа в относит. выражении к выручке Не представляют трудностей и графические способы определения порогов рентабельности. Первый из этих способов основан на равенстве валовой маржи и постоянных затрат при достижении порогового значения от реализации. Второй графический способ определения порога рентабельности базируется на равенстве выручки и суммарных затрат при достижении порога рентабельности. Результатом будет пороговое значение физического объема производства. Определим, какому количеству производимых товаров соответствует при данных ценах реализации, порог рентабельности, получаем пороговое (критическое) значение объема производства. Ниже этого количества предприятию производил невыгодно: обойдется «себе дороже». Формулы обычно используются такие: Пороговое количество товара = Порог рентабельности данного товара Пороговое Постоянные затраты, количество = необходимые для деятельтовара ности предприятия Цена реализации (Цена единицы товара – Переменные затраты на единицу товара) (8) 42 (9) Пороговое значение объема производства, рассчитывается по формуле (8), совпадает с типовым значением, рассчитанным по формуле (9), только, когда речь идет об одном единственном товаре, который своей выручкой от реализации покрывает все постоянные затраты предприятия. Но если предполагается выпускать несколько товаров, то расчет объема производства, обеспечивающего безубыточность, осуществляется по формуле: Пороговое количество = товара Все постоянные затраты – Удельный вес товара №1 в общей выручке от реализации (9) (Цена товара №1– Переменные затраты на единицу товара №1) 7.3 Анализ финансовой устойчивости Экономической сущностью финансовой устойчивости предприятия является обеспеченность его запасов и затрат источниками его формирования. Для анализа финансовой устойчивости необходимо рассчитать такой показатель, который изменен или недостаток средств для формирования запасов и затрат, которые рассчитываются как разность между величиной источников средств и величиной запасов и затрат. Поэтому для анализа, прежде всего надо определить размеры источников средств. Первый шаг - расчет источников средств. Для характеристики источников средств формирования запасов и затрат необходимо определить следующие показатели, отражающие различную степень охвата видов источников: Наличие собственных оборотных средств рассчитывается по формуле: Е С = К + П Д * АВ (10) где: К – капитал и резервы; ПД – долгосрочные займы; АВ – внеоборотные активы Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (E ) рассчитывается по формуле: o 43 Е0 = ЕС − М (11) Второй шаг - расчет обеспеченности запасов и затрат. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат: ± ЕО = ЕО − З (12) Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств: ± ЕС = ЕС − З (13) где: З – запасы Шаг третий - определение степени финансовой устойчивости предприятия. По степени финансовой устойчивости предприятия возможны четыре типа ситуации: 1. Абсолютная устойчивость: З< Е С + М (14) 2. Нормальная устойчивость, гарантирующая платежеспособность предприятия: З = ЕС + М (15) 3. Неустойчивое финансовое состояние: З = ЕС + М + И О (16) где: Ио – источники, ослабляющие финансовую напряженность (временно свободные собственные средства, привлеченные средства, кредиты банка на временное положение оборотных средств и прочие заемные средства). 1. Кризисное финансовое состояние: З > ЕС + М (17) Для характеристики финансовой устойчивости используется также ряд финансовых коэффициентов. Они представлены в таблице 10. 44 Таблица 10 - Коэффициенты финансового состояния предприятия Нормальное Влияние изменений коэффициента Коэффици- Расчетная форограничение на финансовое положение предент мула коэффициенприятия та 1 2 3 4 Оптимальное значение - Ка≥0,5. Коэффициент показывает долю собП III ственных средств в общем объеме Автономии Более 0,5 ресурсов предприятия. Чем выше ВБ эта доля, тем выше финансовая независимость предприятия. Соотношения заемных и собственных средств Маневренности П IV + П V П III max 1 П III + П IV + A I П III - Обеспеченности запасов и затрат П + П + A III IV I собЗ + НДС ственными источниками Покрытия AН ПV 1 min 2 Нормальное ограничение Кз/с≤1. Он показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет заемных источников средств. Рост коэффициента отражает превышение величины заемных средств над собственными источниками их покрытия. Высокое значение коэффициента положительно характеризует финансовое состояние предприятия. При значении коэффициента ниже нормативного предприятие не обеспечивает запасы и затраты собственными источниками финансирования. Показывает платежные возможности предприятия, оцениваемые при условии не только своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной реализации готовой продукции, но и продажи в случае необходимости прочих элементов материальных оборотных средств. Продолжение таблицы 10 45 1 2 Реальной стоимости НА + ОС + СМ + НП имущества ВБ произведет венного назначения З + НЛА − П V Прогноза банкротства ВБ 3 min 0,5 Более 0 4 Отражает долю реальной стоимости имущества производственного назначения в имуществе предприятия. Чем выше значение показателя, тем ниже опасность банкротства. где: ВБ — валюта баланса; 3 — запасы; НДС — налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям; НЛА — наиболее ликвидные активы; БРА — быстро реализуемые активы; КСЗ — краткосрочная задолженность (П6 за вычетом доходов будущих периодов и резервов предстоящих расходов и платежей); НА — нематериальные активы; ОС — основные средства; СМ — сырье, материалы и прочие аналогичные ценности; НП — затраты в незавершенном производстве и издержках обращения; АI — итог раздела I баланса (актив); АII — итог раздела II баланса (актив); ПIII — итог раздела III баланса (пассив); ПIV — итог раздела IV баланса (пассив); ПV — итог раздела V баланса (пассив). 7.4 Анализ кредитоспособности Кредитоспособность – это способность предприятия своевременно и полностью рассчитаться по своим долгам. Анализ кредитоспособности проводят банки, выдающие кредиты, и предприятия, стремящиеся получить кредиты. В ходе анализа кредитоспособности проводятся расчеты по определению ликвидности активов предприятия и ликвидности его баланса. Ликвидность активов – это величина, обратная времени, необходимого для превращения активов в деньги (т.е. чем меньше время, затрачиваемое на превращение активов в деньги, тем активы ликвидней). Ликвидность баланса выражается в степени покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует 46 сроку погашения обязательств. Ликвидность баланса достигается путем установления равенства между обязательствами предприятия и его активами. Техническая сторона анализа ликвидности баланса заключается в сопоставлении средств по активу с обязательствами по пассиву. Этап 1. Группировка активов. Активы предприятия в зависимости от скорости превращения их в деньги делятся на 4 группы: наименее ликвидные активы (А1). В эту группировку входят денежные средства и краткосрочные финансовые вложения: А1 = стр. 250 + стр. 260* (18) * - используются коды строк полной формы баланса быстро реализуемые активы (А2) – дебиторская задолженность и прочие активы: А2 = стр. 230 + стр. 240 + стр. 270 (19) медленно реализуемые активы (А3) – «Запасы», кроме строки «Расходы будущих периодов», а из I раздела баланса включается строка «Долгосрочные финансовые вложения»: А3 = стр. 210 + стр. 140 – стр. 217 (20) трудно реализуемые активы (А4) – статьи I раздела баланса за исключением строки, включенной в группу «медленно реализуемые активы»: А4 = стр. 190 – стр. 140 (21) Этап 2. Группировка пассивов. Обязательства предприятия также группируются в четыре группы и располагаются по степени срочности их оплаты: наиболее срочные обязательства (П1) – кредиторская задолженность: П1 = стр. 620 краткосрочные пассивы (П2) – краткосрочные кредиты и заем и прочие краткосрочные пассивы: П2 = стр. 610 + стр. 670 (22) (23) долгосрочные пассивы (П3) – долгосрочные кредиты и займы: П3 = стр. 590 (24) 47 постоянные пассивы (П4) – строки IV раздела баланса плюс строки 630660 из IV раздела. В целях сохранения баланса актива и пассива итог этой группы уменьшается на величину строки «Расходы будущих периодов» II раздела актива баланса: П4 = стр. 490 + стр. 630 + стр. 640 + стр. 650 + стр. 660 – стр. 217 (25) Этап 3. Определение ликвидности баланса. Чтобы определить ликвидность баланса, надо сопоставить произведенные расчеты групп активов и групп обязательств. Баланс считается ликвидным при условии соотношений групп активов и обязательств: А1 ≥ П1; А2 ≥ П2; А3 ≥ П3; А4 ≥ П4 (26) Сравнение 1 и 2 групп активов с 1 и 2 группами пассивов показывает текущую ликвидность, т.е. платежеспособность или неплатежеспособность предприятия в ближайшее к моменту проведения анализа время. Сравнение 3 группы активов и пассивов показывает перспективную ликвидность, т.е. прогноз платежеспособности предприятия. Этап 4. Определение динамики предприятия дополняется с помощью достижения финансовых коэффициентов: Коэффициент абсолютной ликвидности: К абс. ликв. = В Н+ М (27) где: В – денежные средства плюс краткосрочные финансовые вложения. Нормативное ограничение: К абс.ликв. ≥ (0,2 – 0,5). Показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена в ближайшие, к моменту составления баланса. Коэффициент покрытия, или текущей ликвидности: К т. л. = АО Н+ М (28) где: АО – оборотные активы Нормативное ограничение К т.л. ≥ 2. Показывает, в какой степени текущие активы покрывают краткосрочные обязательства. 7.5 Анализ использования капитала 48 Под эффективностью использования капитала понимается величина прибыли, приходящаяся на один рубль вложенного капитала. Эффективность капитала – комплексное понятие, включающее в себя использование оборотных фондов НМА. Поэтому анализ эффективности капитала проводится по отдельным частям, затем делается сводный анализ. Первая часть. Эффективность использования оборотных средств характеризуется, прежде всего, их оборачиваемостью. Оборачиваемость – продолжительность прохождений отдельных стадий производства и обращения. Период оборота - время, в течение которого оборотные средства переходят из одной стадии в другую. Оборачиваемость – исчисляется продолжительностью одного оборота в днях или количеством оборотов за отчетный период: Z = (О + t)/ T (29) где: Z – оборачиваемость оборотных средств, дн.; О – средний остаток оборотных средств, руб.; t – число дней анализируемого периода (90,360); T – выручка от реализации продукции за анализируемый период, руб. 1 1 О1 + О2 + ... + ОП 2 О= 2 П−1 (30) где: О, О, О – остаток оборотных средств на первое число каждого месяца, руб. П – число месяцев Коэффициент оборачиваемости оборотных средств характеризует размер выручки от реализации в расчете на один рубль оборотных средств: КО = Т О (31) где: КО – коэффициент оборачиваемости, обороты; Т – выручка от реализации продукции за анализируемый период, руб.; О – средний остаток оборотных средств, руб. Коэффициент оборачиваемости средств – это фондоотдача оборотных средств. Рост его свидетельствует о более эффективном использовании оборотных средств: КО = t Z (32) 49 Важным показателем эффективности использования оборотных средств является также коэффициент загрузки средств в обороте. Он характеризует сумму оборотных средств, авансируемых на один рубль выручки от реализации продукции. Иными словами, он представляет собой оборотную фондоемкость, т.е. затраты оборотных средств (в копейках) для получения 1 рубля реализованной продукции: КЗ = О * 100 Т (33) Этот коэффициент есть величина, обратная коэффициенту оборачиваемости средств. Чем меньше КЗ, тем эффективнее используются оборотные средства. Часть вторая. Эффективность использования основных фондов измеряется показателями фондоотдачи и фондоемкости: Ф= Т С (34) где: Ф – фондоотдача, руб.; Т – объем выручки от реализации продукции, руб.; С – среднегодовая стоимость основных фондов, руб. Среднегодовая стоимость основных фондов определяется для каждой группы основных фондов с учетом их ввода в действие и выбытие. Рост фондоотдачи свидетельствует о повышении эффективности использования основных фондов. Фондоемкость продукции есть величина, обратная фондоотдаче. Она характеризует затраты основных средств (в копейках), авансированных на один рубль выручки от реализации продукции: ФЕ = С *100 Т (35) где: Фе – фондоемкость продукции, коп. С – среднегодовая стоимость основных фондов, руб. Т – выручка от реализации продукции, руб. 100 – перевод рублей в копейки. Снижение фондоемкости продукции свидетельствует о повышении эффективности использования основных фондов. Показатель фондоотдачи тесно связан с производительностью £ и фондовооруженностью £, которая характеризуется стоимостью основных фондов, приходящихся на одного работника. Имеем: 50 Т R С ФВ = R В= Ф= (36) (37) Т = В*R (38) C = ФВ * В (39) Т В*R В = = С ФВ * R ФВ (40) где: В – производительность £, руб. Р – численность работников, чел. ФВ – фондовооруженность £, руб. Ф - фондоотдача основных фондов, руб. Таким образом, главное условие роста фондоотдачи – превышения темпов роста производительности £ над темпами роста фондовооруженности £. Часть третья. Эффективность использования НМА измеряется, как и использования основных фондов, показатели фондоотдачи и фондоемкости. Часть четвертая. Эффективность использования капитала в целом. Капитал в целом представляет собой сумму оборотных средств, основных фондов, НМА. Э ффективность капитала лучше всего отражается его рентабельностью. Уровень рентабельности капитала измеряется процентным отношением балансовой прибыли к величине капитала: Р= П * 100 1 * 1 1 1 Т + + К О Ф ФН (41) где: Р – уровень рентабельности капитала, %; П – балансовая прибыль, руб.; Т – выручка, руб.; КО – коэффициент оборачиваемости оборотных средств; Ф – фондоотдача основных фондов, руб.; Фн – фондоотдача НМА, руб. 51 7.6 Анализ уровня самофинансирования Самофинансирование – формирование за счет собственных источников амортизационных отчислений и прибыли. Принцип самофинансирования реализуется не только на стремлении накопления собственных денежных источников, но и на рациональной организации производственно-торгового процесса, постоянном обновлении основных фондов, на гибком регулировании потребности рынка. Именно сочетание этих методов хозяйственного механизма позволяет создать благоприятные условия для самофинансирования своих текущих и капитальных потребностей. Эффективность самофинансирования и его уровень зависят от удельного веса собственных источников: КС = П+ А К+ З (42) где: КО – коэффициент самофинансирования, ед.; П – прибыль, направляемая в фонд накопления, руб.; А – амортизационные отчисления, руб.; К – заемные средства, руб.; З – кредиторская задолженность и др. привлеченные средства, руб. 8 Способы получения доходов по ценным бумагам 8.1 Финансовые рынки Первичный рынок ценных бумаг представляет собой рынок, обслуживающий выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг именно на этом рынке копании получают необходимые финансовые ресурсы путем продажи своих ценных бумаг. Вторичный рынок предназначен для обращения ранее выпущенных ценных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финансовых ресурсов непосредственно. Однако этот рынок является исключительно важным, поскольку дает возможность инвесторам при необходимости получить обратно свои денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от операций с ними. Возможность перепродажи ценных бумаг основана на том, что первоначальный инвестор свободен в своем праве владеть и распоряжаться ценными бумагами и перепродать их другому инвестору. Существование вторичного рынка стимулирует деятельность первичного рынка. Биржевой рынок представляет собой рынок ценных бумаг, осуществляемый Фондовыми биржами. Порядок участия в торгах для эмитентов, инвесто52 ров и посредников определяется биржами. Внебиржевой рынок предназначен для обращения ценных бумаг, не получивших допуска на фондовые биржи. На спотовом рынке обмен активов на денежные средства осуществляется непосредственно во время сделки; на срочном рынке осуществляется торговля срочными контрактами, предусматривающими поставку базисных активов в будущем. Срочный рынок в зависимости от вида торгуемых на нем финансовых инструментов, в свою очередь, подразделяются на несколько сегментов: форвардный, фьючерсный, опционный рынки и рынок свопов. 8.2 Финансовые институты на рынке ценных бумаг Участниками рынка ценных бумаг являются: эмитенты – хозяйственные субъекты, стремящиеся получить дополнительные источники финансирования, также органы исполнительной власти и органы местного самоуправления, выпускающие займы для покрытия части государственных и муниципальных расходов; они несут полную ответственность по обязательствам перед владельцами ценных бумаг; владельцы – лица, которым эти бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве, это физические и юридические лица, имеющие временно свободные денежные средства и желающие инвестировать их для получения дополнительных доходов. Инвесторы приобретают ценные бумаги от своего имени и за свой счет; профессиональные участники рынка ценных бумаг – юридические лица и граждане, зарегистрированные в качестве предпринимателей. Предпринимательская деятельность на рынке ценных бумаг включает следующие ее виды: 1) брокерская деятельность. Брокер – профессиональный посредник, который в ходе биржевых торгов представляет клиента и совершает сделки от имени клиента и за счет клиента, от имени клиента и за свой счет, от своего имени и за счет клиента; 2) дилерская деятельность. Дилер – профессиональный участник биржевой торговли, выступающий при заключении сделки от своего имени и за свой счет (дилером может быть только юридическое лицо); 3) деятельность по управлению ценными бумагами – осуществляется юридическим лицом или ИЧП от своего имени и за вознаграждение в течении определенного срока доверительного управления финансовыми активами, переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных им третьих лиц; к таковым активам относятся: ценные бумаги, денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, денежные средства и ценные бумаги, получаемые в процессе доверительного управления; профессиональный участник в этом случае именуется 53 управляющим; 4) клиринговая деятельность – деятельность по определению взаимных обязанностей (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним, их зачету при поставках ценных бумаг и расчетам с ними; 5) депозитарная деятельность – оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или учету и переходу прав на ценные бумаги; эти услуги могут оказываться только юридическим лицом, которое именуется в данном случае депозитарием; 6) деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг - деятельность подразумевающая сбор, фиксацию, обработку, хранения и предоставления данных, составляющих ведения реестра владельцев ценных бумаг; эти услуги могут оказывать только юридическим лицом которое именуется держателем реестра (регистратором ведения реестра не допускает совмещение этой деятельности с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Ведение реестра осуществляет эмитент, однако если число владельцев превышает 500, держателем реестра должна быть независимая специализированная организация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг; 7) деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг – предоставление услуг, способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка. 8.3 Фондовая биржа Фондовая биржа является основным организованным финансовым рынком, т.е. местом, где осуществляются операции с ценными бумагами, а процесс ценообразования проходит стихийно. В мировой практике различают два основных вида бирж: замкнутая биржа, в торгах на которой могут принимать участие лишь члены биржи; биржа со свободным доступом посетителей. Фондовая биржа вправе устанавливать минимальные обязательные требования к инвестиционным институтам, необходимые для вступления в члены биржи, а также квалификационные требования и представителем членов на биржевых торгах. Согласно российскому законодательству фондовой биржей признается только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не осуществляющий деятельность по организации с иными видами деятельности за исключением депозитарной. Как и в западной практике, в нашей стране также предусмотрено, что фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуры листинга и делис54 тинга. Согласно постановлению Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг фондовая биржа существует в виде некоммерческого партнерства с числом членов не менее 20. объем собственного капитала биржи должен составлять не менее 600 тысяч экю, т.е. почти 700 тыс.$. Финансирование деятельности фондовой биржи может осуществляться за счет продажи собственных акций, дающих право вступить в ее члены; регулярных взносов; биржевых сборов со сделок, осуществляемых на бирже; иных доходов. Являясь некоммерческой организацией, биржа е преследует цели получение собственной прибыли. Она предоставляет своим участникам помещение для операций с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, получая за это комиссионные. Таким образом, ее работа основана на принципах самоокупаемости, причем члены биржи не получают доходов от ее деятельности. Исключительным предметом деятельности биржи является обеспечение условий нормального обращения ценных бумаг, определенной их рыночной цены и надлежащее распространение информации с них. Ее основными функциями являются организация операций по продаже и покупке ценных бумаг, перераспределение финансовых ресурсов, предоставление эмитентам ценных бумаг дополнительных финансовых ресурсов, предоставление сберегателям возможности сохранения и выгодного использования накопленных ими денежных средств, выявление рыночной стоимости ценных бумаг и т.д. Фондовая биржа не вправе заниматься деятельностью в качестве инвестиционного института, а также выпускать ценные бумаги, за исключением собственных акций. Обязательным условием деятельности биржи является наличие соответствующей лицензии. 8.4 Инвестиционные институты Основной объем операций на бирже определяется посредниками инвестиционными институтами. Инвестиционный институт – юридическое лицо, созданное в любой допускаемой законодательством организационно-правовой форме. Он может определять свою деятельность на рынке ценных бумаг в качестве посредника, инвестиционного консультанта. Инвестиционное консультирование состоит в оказании консультационных услуг по поводу выкупа и обращении ценных бумаг. Деятельность инвестиционной компании осуществляется по двум направлениям: организация выпуска ценных бумаг и выдача гарантий по их размещению в пользу третьих лиц; операции с ценными бумагами от своего имени и за свой счет в том числе путем котировки ценных бумаг, т.е. объявления «цены продавца» и «цены покупателя», по которым компания обязуется продавать и поку55 пать ценные бумаги. Инвестиционные компании формируют свои ресурсы только за счет средств учредителей и эмиссии собственных ценных бумаг, реализуемых юридическими лицами и не имеют право привлекать средства населения. Инвестиционный фонд – представляет собой АООТ, аккумулирующее средства мелких инвесторов путем продажи собственных ценных бумаг. Фонд обеспечивает инвестирование собранных средств в ценные бумаги других эмитентов, а также выполняет другие операции на финансовом рынке. В стране стали создаваться инвестиционные институты других организационных форм: 1) финансовые компании – это компании, занимающиеся организацией выпуска ценных бумаг, фондовыми организациями и другими финансовыми сделками, например кредитованием физических и юридических лиц; 2) финансово-промышленная группа (ФПГ) – группа предприятий, учреждений, организацией, кредитно-финансовых учреждений и инвестиционных институтов, объединение капиталов которых произведено путем консолидации одним из участников группы приобретаемых им пакетов акций других участников, т.е. ФПГ представляет собой организационную форму сращения крупного промышленного банковского капиталов. Инвестиционные институты вправе начать свою деятельность на рынке ценных бумаг только после получения специальных лицензий. Для ее получения такой институт должен иметь собственный капитал не менее 450 тысяч ЭКЮ, т.е. 500$. 8.5 Содержание и виды ценных бумаг Ценные бумаги представляют собой документ, который выражает связанные с ним имущественные и неимущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и других сделок, служит источником получения регулярного и разового дохода. Таким образом, ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала, движение которого опосредует последующее распределение материальных ценностей. Ценные бумаги – прежде всего категория экономическая. Экономические характеристики являются их неотъемлемым внутренним свойством. Это: ликвидность – способность ценных бумаг к реализации; доходность – отношение дохода, полученного от ценных бумаг (дивиденда, процента, премии), и к инвестициям в нее; надежность – способность выполнять возложенные на нее функции в течение определенного промежутка времени в условиях равновесного рынка; наличие самостоятельного оборота – существование специфических стадий в процессе обращения ценных бумаг. 56 Данные экономические характеристики образуют содержание ценных бумаг. Юридический подход определяет ее форму, а государство извне придает ей статус. Виды ценных бумаг, которыми торгуют на бирже: 1) основные: первичные (акции, облигации); вторичные (депозитарные расписки); 2) производные (фьючерсные контракты, товарные, валютные %). Все ценные бумаги разделяются на две большие группы: 1) денежные бумаги: коммерческие и финансовые векселя сроком до 1 года; балансовые акцепты; коммерческие бумаги, эмитируемые частными предприятиями и корпорациями на срок от10 до 180 дней; краткосрочные сберегательные боны и депозитные сертификат, эмитируемые банками; назначение векселя, облигации, эмитируемые правом всех уровней сроком на 3,6,9,12 месяцев. Их общая черта – их назначение оформлять необеспеченное заимствование денег на сравнительно короткие сроки, в связи с чем их называют долговыми ценными бумагами. Денежными эти бумаги называются по разным причинам: они широко используются в рамках кредитно-банковской сферы; средства, полученные от эмиссии этих ценных бумаг, в дальнейшем используются преимущественно как традиционные деньги для производства текущих платежей или погашением долгов; 2) в группу капитальных ценных бумаг включают: акции, облигации кооперативов, инвестиционные сертификаты, закладные листы и их разновидности. Средства от эмиссии и продажи этих ценных бумаг предназначены для образования или увеличение капитала Среди капитальных ценных бумаг различают долевые бумаги и долговые, качестве долгового и платежного средства выступает вексель. Вексель – письменное долговое обязательство, оформленного по нормам особого законодательства, выдаваемое заемщиком-векселедателем кредитору векселедержатель, предоставляющее последнему бесспорное право требовать с заемщика уплаты к определенному сроку суммы денег, указанной в векселе. Передача требований по векселям обычно производится по средствам индоссамента – специальной передаточной надписи на оборотной стороне векселя. Лицо, передающее вексель, таким образом, называется индоссантом, а лицо, получающее вексель – ремитентом. Индоссамент должен быть простым, без всяких условий и на полную стоимость векселя. 57 К ценным бумагам также относят чеки и коносаменты. Чек – это ценная бумага, представляющая собой платежно-расчетный документ (по экономической сути чек – это переводной вексель, плательщиком по которому всегда является банк, выдавший этот чек). Коносамент – это документ стандартной формы, принятый в международной практике на перевозу груза, который удостоверяет его погрузку, перевозку и право на получение. 8.6 Способы получения дохода по ценным бумагам Владелец ценных бумаг получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой – это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена. Доход от владения может быть получен следующими способами: фиксированный процентный платеж (неизменный по уровню доход – невыгоден в условиях инфляции; плавающая ставка процентного дохода (изменяется регулярно в соответствии с динамикой учетной ставки ЦБРФ и уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи); ступенчатая процентная ставка (устанавливается несколько дат по истечении которых владелец ценной бумаги мог либо погасить ее либо оставит до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка будет возрастать); доход за счет скидки при покупке ценных бумаг; доход в форме выигрыша; дивиденд. Дивидендную политику предприятия можно выразить в следующих формулах: Прибыль на одну = акцию Чистая прибыль - дивиденды по привилегированным акциям (43) Количество обыкновенных акций в обращении Текущая (дивидендная) доходность акции, (норма дивиденда на одну акцию) Доходность акции с учетом = ее курсовой стоимости = Дивиденд на одну акцию (44) Рыночная стоимость одной акции Дивиденд + прирост (снижение) курсовой стоимости акции Цена приобретения акции 58 (45) Методики дивидендных выплат представлены в таблице 11. Таблица 11 - Методики дивидендных выплат Название Преимущества метоОсновной принцип Недостатки методики методики дики 1 2 3 4 Методи- Соблюдение посто- Простота Если прибыль сильно сника фик- янства суммы ди- Сглаживание коле- жается, выплата фиксиросирован- виденда на акцию в баний курсовой сто- ванных дивидендов подрыных ди- течение длительно- имости акций. вает ликвидность предпривиго периода вне заятия. дендных висимости от динавыплат. мики курса акций. Регулярность дивидендных выплат. Методи- Соблюдение посто- Сглаживание коле- «Экстра»-дивиденд ка выпла- янства регулярных баний курсовой сто- при слишком чистой ты гаран- выплат фиксиро- имости акций. выплате, становится ожидатирован- ванных сумм дивиемым и перестает играть ного ми- денда. должную роль в поддержанимума и В зависимости от нии курса акции. «экстра» успешности paботы - диви- предприятия — дендов. выплата чрезвычайного дивиденда («экстра») кaк премии в дополнение к фиксированной сумме дивиденда. Методи- Вместо денежного Облегчается реше- Ряд инвесторов может ка выпла- дивиденда акцио- ние ликвидных предпочесть деньги и наты диви- неры получают до- проблем при неу- чнет скидывать акции. дендов полнительные ак- стойчивом финансоакциями. ции. вом положении. Вся нераспределенная прибыль поступает на развитие. Появляется большая свобода маневра структурой источников средств. 59 Расчеты доходности операций с ценными бумагами представлены в таблице 12. Таблица 12 - Расчеты доходности операций с ценными бумагами Финансово-экономи- Условн. Формула расческий показатель обознач. чета 1 2 3 Доход по облигации. Период, за который Io Io=N[(1+i)nначисляются процен-(Pk/100)] ты, в годах. Номинальная стоип Pk=Po/N *100 мость облигации. Простая годовая ставi ка ссудного процента Курс облигации Pk Цена покупки облигации Po Годовая ставка сложP + I i c= n a a − 1 ных процентов ic Pa Доход по акциям Ia Pa+Ia=Pa(1+ic)n Цена покупки акций Pa Комментарий 4 Расчет дохода по курсу облигаций. Расчет дохода по сложной ставке ссудного процента 9 Сущность финансовых рисков. Оценка рисков, способы снижения рисков 9.1 Виды рисков Целью предпринимательства является получение максимальных доходов при минимальных затратах капитала в условиях конкурентной борьбы. Реализация указанной цели требует соизмерения размеров вложенного в производственно-торговую деятельность капитала с финансовыми результатами этой деятельности. Вместе с тем, при осуществлении любого вида хозяйственной деятельности объективно существует опасность потерь, объем которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса. Риск - это вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых доходов, прибыли. Все основные виды рисков представлены на рисунке 6. 60 РИСКИ Чистые Природноестественн ые риски Спекулятивные Экологичес кие риски Имущественные риски Политичес кие риски Транспорт ные риски Производственные риски Торговые риски Финансовы е риски Коммерческие риски Риски, связанные с покупательной способностью денег Инфляцион ные и дефляцион ные риски Валютные риски Инвестиционные риски Риски ликвидност и Процентные риски Риски упущенной выгоды Кредитные риски Риски снижения доходности Биржевые риски Риски прямых финансовых потерь Риск банкротств а Селективны й риск Рисунок 6 - Виды рисков 9.2 Способы снижения рисков В классификационной системе рисков в последнее время особое внимание уделяется хеджированию. Термин «хеджирование» используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для анализа различных методов страхования валютных рисков. Хедж (англ. hedge — изгородь, ограда) — контракт, который служит для страховки от рисков изменения валютных курсов. Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существует две операции хеджирования: хеджирование на повышение, хеджирование на понижение. Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, — это биржевая операция по покупке срочных контрактов или опционов, применяется при ожидании повышения цен (курсов). 61 Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей — это биржевая операция с продажей срочного контракта, применяется при предположении совершить в будущем продажу товара, и хеджер страхует себя от возможного снижения цен. Хеджер стремится снизить риск, связанный с неопределенностью цен на рынке, но сам риск не исчезает, он перекладывается на спекулянта, идущего на заранее рассчитанный риск. Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую, в значительной степени, положительную роль. 9.3 Качественная и количественная оценка (измерение) рисков Риск является вероятностной категорией и поэтому целесообразно характеризовать его как вероятность возникновения определенного уровня потерь. При всесторонней оценке риска следовало бы устанавливать для каждого абсолютного или относительного значения возможных потерь соответствующую вероятность возникновения такой величины. Построение такой таблицы или кривой вероятностей потерь является исходной средней оценкой риска. Зона Зона Зона Безрисковая допустимого критического катастрофического зона риска риска риска Расчетная прибыль Расчетная выручка Имущественное состояние предпринимателя Рисунок 7 - Схема зон риска Практически же приходится ограничиваться менее сложными подходами, оценивая риск по одному или нескольким показателям, критериям более обобщенного характера, наиболее важным для суждения о целесообразности риска. С этой целью выделяются области, или зоны риска в зависимости от величины потерь. Схематически эти зоны изображены на рисунке. Область, в которой потери не ожидаются (или возможны нулевые потери) называется безрисковой зоной. Зона допустимого риска — это область, в пределах которой предприни62 мательская деятельность считается достаточно эффективной. Границы допустимого риска соответствуют уровню потерь, позволяющему получить прибыль. Зона критического риска опасная область риска, здесь возможны потери, не позволяющие рассчитывать на ожидаемую величину прибыли. 10 Приемы финансового менеджмента Классификация приемов финансового менеджмента представлена на рисунке 8. Приемы финансового менеджмента Перевод денежных средств Перемещение капитала для его прироста Спекулятивные операции Сохранение способности капитала приносить репорт депозит страхование депорт вклады операции с кур- хеджирование текущая аренда совыми разни- залог рента ипотека цами лизинг тезавреция операции своп селинг драгоценных валютный траст металлов арбитраж инжиринг диверсификация валютная франчайзинг лимитирование спекуляция эккаутинг приобретение лидз энд легз бенчмаркинг дополнительной финансовый кредит информации о реинжиринг выборе и фирменный кредит результатах факторинг самострахование форфетование кредит по открытому счету вексельный (учетный кредит акцептованный кредит овердрафт самокредитование Рисунок 8 - Классификация приемов финансового менеджмента кредитные карточки дебитные карточки смарт-карты платежное поручение платежное требованиепоручение аккредитив расчеты чеками банковский перевод расчеты по открытому счету инкассо Рисунок 13 – трансферт 63 В расчетах за товары и услуги платежные поручения могут использоваться в следующих случаях: за полученные товары и оказанные услуги при условии ссылки в поручении на номер и дату документа, подтверждающего получение товара или услуг плательщиком, для платежей в порядке предварительной оплаты товаров и услуг, при осуществлении плановых платежей, используемых при постоянных хозяйственных связях покупателей с сельскохозяйственными товаропроизводителями, предприятиями пищевой и перерабатывающей промышленности, для погашения кредиторской задолженности по товарным операциям при расчетах за товары и услуги по решениям суда и арбитража. Все нетоварные операции совершаются исключительно платежными поручениями платежи в бюджет и органы государственного и социального страхования, перечисления средств органам государственного и социального страхования, погашение банковских ссуд и процентов по ссудам, уплата пени, штрафов и т.д. Расчеты поручениями, акцептованными банком, используются при расчетах бюджетных организаций за полученные товары и оказанные услуги в пределах одного города, при расчетах с предприятиями связи за почтовые переводы, пересылку почтовых посылок и для оплаты наложенных платежей. Преимущество расчетов платежными поручениями заключается в том, что они обеспечивают относительно простой и быстрый документооборот, ускорение движения денежных средств, максимальное сближение моментов получения покупателями товаров и совершения платежа, возможность для плательщика предварительной проверки качества оплачиваемых товаров или услуг. В общем безналичном обороте эта форма расчетов составляет свыше 80%. Платежное требование-поручение представляет собой требование поставщика (получателя денег) к покупателю (плательщику) оплатить на основании направленных в обслуживающий банк плательщика расчетных и отгрузочных документов стоимость поставленной по договору продукции, выполненных работ, оказанных услуг. Особенности реквизитов платежного требования-поручения, отличающие его от всех остальных форм расчетов, состоят в том, что они отражают и сумму требования получателя денег, заверенную подписями должностных лиц и оттиском печати, и сумму, которую плательщик поручил банку списать со своего счета, также заверенную подписями должностных лиц и оттиском печати. Платежное требование-поручение выписывается поставщиком и вместе с отгрузочными и другими предусмотренными договором документами направляется в банк покупателя. Платежное требование-поручение принимается банком только при наличии средств на счете плательщика. Расчеты платежными требованиями-поручениями, так же как и платежные поручения, не требуют больших затрат на их проведение, однако скорость расчетов по ним несколько ниже. Они укрепляют договорные отношения в хо64 зяйстве, так как их оформление осуществляет сам получатель платежа — поставщик — сразу же после отгрузки продукции или оказания услуг. Платеж совершается с согласия плательщика после предварительной проверки им расчетных и товарно-транспортных документов поставщика. Аккредитивная форма расчетов. При расчетах по аккредитиву банк, действующий по поручению плательщика об открытии аккредитива, обязуется осуществить по указанию клиента одно из следующих действий: произвести платеж третьему лицу; оплатить переводной вексель; акцептовать его; учесть вексель против представления получателем документов, определенных условиями аккредитива. Преимущество аккредитивной формы расчетов состоит в гарантии платежа и возможности получить его в кратчайший срок после отгрузки товаров. Эту форму расчетов предпочитает поставщик, если не уверен в платежеспособности покупателя. Недостаток расчетов аккредитивами — отвлечение из оборота покупателя средств, так как он резервирует их для оплаты счета. Расчеты чеками. В соответствии со статьей 877 Гражданского кодекса чек — ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в чеке суммы чекодержателю или его приказу. Участниками отношений по чеку являются чекодатель, чекодержатель и плательщик. Чекодателем считается лицо, выписавшее чек; чекодержатель — любое физическое или юридическое лицо, являющееся законным владельцем выписанного чека, плательщиком являются банк или иная кредитная организация, получившие лицензию на совершение банковских операций, где чекодатель имеет средства, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков. Различают чеки именные, предъявительские и ордерные. Именной чек выписывается на определенное лицо и не подлежит передаче. Чек предъявителя (предъявительский чек) передается от одного лица другому путем простого вручения. Ордерный чек может передаваться посредством передаточной подписи (индоссамента). Индоссамент может быть именным, если в нем указано лицо, которому передается чек, и бланковых, если такое лицо не указано. Передача чека посредством индоссамента может быть совершена любому лицу. Число индоссаментов не ограничено. Платеж по чеку может быть гарантирован полностью или частично посредством аваля, который проставляется на лицевой стороне чека с указанием кем и за кого он дан. Вексель используется в настоящее время как инструмент оформления коммерческого кредита, предоставляемого в товарной форме поставщиком покупателю. Преимущества его заключаются в соединении в нем двух важнейших функций — кредитной и расчетной. Как расчетный инструмент вексель может эффективно заменять в обороте наличные деньги благодаря своему свойству передаваемости по индоссаменту. Другой важной особенностью векселя является то, что все лица, участвующие в цепочке передачи векселя, несут 65 перед последним его владельцем солидарную ответственность за погашение вексельного долга. Формы денежных расчетов: оплата наличными — передача покупателями денежных средств продавцам в момент получения товара (услуги); предварительная оплата — покупатель перечисляет платежи продавцу до отгрузки товаров или оказания услуг. Применяется, когда покупатель занимает доминирующее положение на рынке; авансовые платежи — покупатель предварительно оплачивает продавцу согласованную часть стоимости товара, подлежащего поставке. Окончательные расчеты между сторонами — после фактической отгрузки товара Размер аванса определяется сторонами при подписании контракта и может составлять любой процент — от стоимости товара до 100% его оплаты; аккредитивная форма расчетов — оплата отгруженных товаров по месту нахождения продавца за счет средств, депонированных в банке покупателя на условиях, предусмотренных в договоре; чековая форма расчетов — оплата товаров (работ, услуг) чеками. Чек — платежный документ, содержащий письменное распоряжение банку выдать (перечислить) указанную в нем сумму денег с текущего счета чекодателя на счет чекодержателя. Применяется для безналичных расчетов с бессрочных вкладов. По требованию чекодержателя свободно обмениваются на наличные деньги; гарантийные обязательства погашения задолженности третьей стороной — принятие обязательств надежной и финансово устойчивой структурой (банком, страховой компанией) по оплате долгов того, кто получил гарантию в случае невыполнения обязательств по оплате поставленных товаров; страхование от непоступления платежей — вид страхования коммерческого риска, при котором продавец товаров страхует себя на случай неполучения платежей; вексельная форма расчетов — осуществление расчетов с использованием векселей. Вексель — письменное долговое обязательство; продажа долгов с дисконтом — продажа кредитором дебиторской задолженности со скидкой, образующей доходы покупателя долга. Размеры скидки зависят от срока взыскания долга, действующего уровня депозитных ставок, суммы долга, степени риска. Используется кредитором для обеспечения скорейшего поступления денег на его счет; продажа товаров с рассрочкой платежей (коммерческий кредит) — продажа товаров с условием их оплаты в течение определенного времени равными долями; залог — способ обеспечения гарантий выполнения обязательств, при которых в составе имущества должника (юридического или физического лица) выделяется определенная часть. Если обязательство нарушается, 66 то предмет залога передается или продается, из полученной суммы в полном объеме удовлетворяются требования того кредита, обязательство которого обеспечено залогом; лизинг — сдача в долгосрочную аренду машин, оборудования и других технических средств с последующим их выкупом арендатором. Виды лизинга. Оперативный - основан на краткосрочной аренде, по окончании срока которой арендуемые технические средства возвращаются арендодателю. Посреднический - арендодатель выполняет также функцию поставщика. Возвратный - поставщик продает лизинговой компании свое оборудование а затем берет его в аренду. Компенсационный арендатор выплачивает лизинговые платежи готовой продукцией, производимой на арендуемом оборудовании; факторинг-приобретение банками долгов предприятия (обязательств по оплате поставленных товаров). форфейтинг — специальная форма кредитования торговых операций, заключающихся в покупке у продавца товаров или векселей, акцептованных покупателем; погашение долговых обязательств высоколиквидными ценностями — покупатель погашает задолженность перед продавцом ценностями, которые могут в короткие сроки быть обращены в деньги. К таким ценностям относятся облигации, казначейские обязательства, акции, депозитные сертификаты, банковские векселя, опционы, а также недвижимость, цветные и драгоценные металлы; взимание просроченной дебиторской задолженности путем объявления должника банкротом или передача кредитору пакета акций должника. 11 Финансовое планирование Финансовое планирование является важным элементом корпоративного планового процесса. Каждый менеджер, независимо от своих функциональных интересов, должен быть знаком с механикой и смыслом выполнения и контроля финансовых планов, по крайней мере настолько, насколько это касается его деятельности. Наиболее важным являются следующие задачи: обеспечение оптимального вклада финансовых планов в корпоративные цели. Это означает, что финансовые планы совместимы с корпоративным планом; допущения, на которых основаны прогнозы, ясно сформулированы, указаны элементы уместных изменений в будущем. Они учитывают порой конфликтующие интересы участвующих в “доле” (держатели акций, внутренние и внешние формы группы давления); 67 финансовые последствия принятия предложений по условиям прибыли, затрат, продажных цен, оборота и т.д. анализируются и уточняются. Планирование потока наличных средств должно осуществляться так, чтобы компания была в состоянии удовлетворять планируемые требования. Если периоды финансовых трудностей ожидаются в будущем, финансист должен уведомить высшее руководство об альтернативных вариантах действий, в частности о сокращении предложенных проектов до уровня, соотносимого с существующими финансовыми возможностями, или об увеличении дополнительных необходимых средств. Существует множество факторов, прямо воздействующих на норму прибыли, наиболее важными из которых являются ожидание держателей акций, отдача инвестиций, возможная экономия мощностей, структура капитала и т.п. Ожидание держателей акций. Этот фактор требует от компании установления минимальной долгосрочной нормы прибыли, которая обеспечивала бы держателям акций доход, и принимает во внимание ряд моментов: потенциальные дивиденды и возможности для повышения стоимости капитала; элемент риска в бизнесе (в отраслях с малой степенью риска доход членов АО в целом также низок и наоборот); величину дохода, который держатели акций могли бы получить в другом месте от инвестиций со сравнимым риском. Так подавляющее большинство держателей акций не имеют ясного представления о текущих или потенциальных проблемах, с которыми сталкивается компания, в которую они вложили средства, их надежды в отношении дохода почти всегда нереалистичны и завышены. Степень, до которой могут учитываться их ожидания, зависит от того, насколько сильно их воздействие на компанию. Если держатели неудовлетворенны, они могут просто продать акции. Отдача от вложенного капитала, или доход на капитал. При осуществлении финансового планирования необходимо решить, каким образом определять как стоимость капитала, принимаемого за базу для расчетов, так и его приращение (выбытие). И вложенный капитал, и прибыль являются довольно субъективными понятиями из-за множества воздействующих на них факторов, которые подвергаются самой различной интерпретации. Большинство цифр, представленных в типовом бухгалтерском балансе - лишь исходные данные, не имеющие отношения к рыночной стоимости. Земля и сооружения, купленные, к примеру, в 1912 году, могут и не переоцениваться. Аналогично акции обычно оцениваются по рыночной стоимости даже при инфляции или росте цен. Но патенты, торговые марки и т.п. часто показываются только по номинальной стоимости. Таким образом, при составлении баланса необходимо соблюдать осторожность. Если цифры баланса изменяются для отражения текущих условий, отдача от капитала, выраженная в процентах, будет изменяться, но выраженная в абсолютном отношении, возможно, останется такой же. Возможная экономия мощностей. В простейшем виде это означает разграничение нормы прибыли и экономии мощностей и активов компании, обу68 словливающий накопление денежных ресурсов. Структура капитала. Успех плана корпорации и финансового плана прямо зависит от структуры капитала компании. Структура капитала может способствовать или препятствовать усилиям компании по увеличению ее активов. Она также потом воздействует на норму прибыли, поскольку компоненты прибыли с фиксированным процентом, выплачиваемые по долговым обязательствам, не зависят от прогнозируемого уровня активности компании. Если фирма имеет высокую долю долговых выплат, возможны затруднения с поиском дополнительных капиталов. Считается аксиомой, что структура капитала должна соответствовать виду деятельности и требованиям компании. Соотношение заемных средств и рискового капитала должно быть таким, чтобы обеспечить акционерам удовлетворительную отдачу от инвестиций. Гибкость в изменении структуры капитала может быть необходимым элементом успеха. Обычно легче договориться о краткосрочных займах чем о средне- и долгосрочных. Краткосрочный капитал может обеспечить ожидаемые и неожидаемые колебания потока наличных, тогда как средне- и долгосрочный капитал требуется в основном для длительных проектов (например, программы зарубежной экспансии). 69 Список использованных источников 1 2 3 4 5 6 Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 528.: ил. Финансовый менеджмент. Под ред. В.С. Золотарева / 2-е изд., перераб. и доп. Серия «Учебники и учебные пособия». - Ростов н/Д: «Феникс», 2000 – 224с. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Г.Б. Поляк, И.А. Акодис, Т.А. Краева и др.; Под ред. проф. Г.Б. Поляка. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. – 518с. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – 4-е изд., перарб. и доп. – М.: Изд-во «Перспектива», 1999. – 656с. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / Под ред. проф. Н.Ф.Самсонова. – М.: ИНФРА – М, 2001. – 448с. – (Серия «Высшее образование) Деньги и финансы: тесты и задачи / Под ред. И.Т. Балабанова. – СПб: Издательство «Питер», 2000. – 144с.: ил. 70 Финансовый механизм Финансовые методы Финансовые рычаги Правовое и нормативное обеспечение Информационное обеспечение − законы −прибыль − указы Прези−доход дента − амортизационные − постановлеотчисления ния Прави− финансовые санктельства ние ции − Приказы и − налогообложение −цена Письма ми− система расчетов −арендная плата нистерств и − материальное сти− дивиденды ведомств мулирование и от- −процент − Устав юридиветственность −дисконт ческого лица − страхование − целевые экономиче(хозяйствую− залоговые операские фонды щего субъекции та) −вклады − трансфертные опе− инструкции −паевые взносы рации − нормативы − инвестиции (пря− трастовые опера−нормы мые, венчурные, ции портфельные) − методические −аренда указания − котировка валют−лизинг ных курсов − другая нор− факторинг мативная до− формы расчетов − фондообразование кументация −виды кредитов − взаимодействие с −франшиза учредителями, хо− преференция зяйствующими субъектами, органа- − курсы валют, ценных бумаг ми государственного управления − информация, − планирование − прогнозирование − инвестирование − кредитование − самофинансирова- формируемая на финансовых рынках; − информация налогового характера; − информация о стоимости ресурсов на различных рынках; − информация о конкурентах; − финансовая, статистическая, внутренняя отчетность − данные первичного бухгалтерского учета Рисунок 1 – Структура финансового механизма 71 Производственные отношения Организационные отношения Отношения между работодателем и работниками, менеджером и инженером и тп. Экономические отношения Натуральные отношения Денежные отношения Изъятие государством части продукта Оборот денег Капитал Прибыль Финансы (отношения, связанные с формированием и использованием денежных средств) Амортизация Денежные фонды (доходы) Формирование Использование Рисунок 2 – Схема появления финансов 72 Таблица 1 – Состав и источник финансовых ресурсов предприятия Финансовые ресурсы 1 Собственные 1.1 Амортизация 1.2 Прибыль валовая 1.2.1 Прибыль от реализации товаров и услуг 1.2.2 Прибыль от прочей реализации 1.2.3 Сальдо внереализационных результатов 1.2.4 Резервный фонд 1.3 Ремонтный фонд 1.4 Страховые резервы 1.5 Прочие 2 Заемные Источник финансовых ресурсов Выручка от реализации (себестоимость) Выручка от реализации Доходы от прочей реализации Внереализационные доходы Валовая прибыль Себестоимость Себестоимость или чистая прибыль Ресурсы соответствующих кредиторов Ресурсы соответствующих кредиторов финансового Ресурсы соответствующих кредиторов 2.1 Кредит банка 2.2 Кредит иного института 2.3 Бюджетный кредит 2.4 Коммерческий кредит 2.5 Кредиторская задолженность, постоянно находящаяся в обороте 2.6 Прочие 3 Привлеченные 3.1 Средства долевого участия в текущей и инвестиционной деятельности 3.2 Средства от эмиссии ценных бумаг 3.3 Паевые и иные взносы членов трудового коллектива, юридических и физических лиц 3.4 Страховое возмещение 3.5 Поступление платежей по франчайзингу, селенгу, аренде и т.п. 3.6 Прочие 4 Ассигнования из бюджета и поступления из внебюджетных фондов Ресурсы соответствующих кредиторов Ресурсы соответствующих кредиторов Ресурсы соответствующих кредиторов Ресурсы соответствующих кредиторов Ресурсы соответствующих инвесторов Ресурсы соответствующих инвесторов Ресурсы соответствующих инвесторов Ресурсы соответствующих инвесторов Ресурсы соответствующих инвесторов Ресурсы соответствующих инвесторов Ресурсы соответствующих инвесторов Средства бюджетного финансирования и внебюджетных фондов 73 Выручка от реализации продукции Налог на добавленн Акцизы ую стоимость Себестои мость Прибыль от прочей реализации Прибыль от прочей реализаци и Доходы (за вычетом расходов) по внереализаци онным операциям Балансовая прибыль Прибыль, облагаема я налогом Прибыль, не облагаема я налогом Налог на прибыль Доходы по ценным бумагам от долевого участия в других хозяйствующих субъектах, от казино, Чистая прибыль Рентные платежи Местные налоги Налог на доходы Рисунок 3 – Схема формирования чистой прибыли хозяйствующего субъекта 74 Штрафы в бюджет и во внебюджетные фонды. Некоторые платежи местным бюджетам. Фонд потребления - премии, единовременные выплаты за производственные успехи и материальная; помощь, в том числе пенсионерам, помимо учтенных в себестоимости; - ссуды на хозяйственное обзаведение молодым семьям, на строительство и ремонт жилья, дачных домиков, обустройство участков, строений в садово-огородных товариществах и т.п.; - содержание объектов социальной сферы; - страхование пенсий для своих сотрудников; - удешевление питания в столовых и буфетах; - сверхлимитные, учитываемые в себестоимости выплаты на потребление; ЧИСТАЯ БЫЛЬ ПРИ- Резервный фонд Фонд накопления - капиталовложения – прямые или физические инвестиции: в расширение, техническое перевооружение, модернизацию производства, научные разработки и прочие нематериальные активы (прирост основного капитала); - капитальное строительство объектов социальной сферы - прирост оборотных средств (оборотного капитала); - возврат ссуд, уплата процентов, в том числе сверх входящих в себестоимость согласно лимиту Центробанка РФ; - финансовые вложения по контрактам с коммерче- Рисунок 4 – Схема распределения чистой прибыли 75 Балансовая прибыль Прибыль, не облагаемая налогом Прибыль, облагаемая налогом Чистая прибыль Резервный фонд Социальны е нужды Благотвори тельные цели (до 5% от балансовой прибыли Налог на прибыль Фонд потребления Тантьема Проценты по облигация м Фонд накопления Дивиденды Дивиденды по привипо легирован- обыкновен ным ным акциям акциям Рисунок 5 – Схема распределения балансовой прибыли акционерного общества 76 Таблица 2 центов – Основные формулы расчетов при простой ставке ссудных про- Финансово-экономи- Условн. ческий показатель обознач. Первоначальная денежная сумма P Наращенная сумма S Продолжительность периода начисления в днях (28, 30, 31) Временная база расчета процентов Коэффициент наращения Первоначальная денежная сумма (расчет) д Формула расчета S = P(1+п×i) д S =P(1+ ×i) К д п= К К Кн Кн = S P Р P = S/(1+n×i) Период начисления n Процентная ставка i S− P P× i (S − P) i= P× n Коэффициент начисления простых процентов Kn Комментарий Величина первоначально вкладываемой суммы Операция компаундинга – определение наращенной суммы S K∈(360, 365) База изменения времени учитывается тремя способами: 1. В году 360 дней, а в месяце 30 дней (Германия, Дания, Швеция) 2. В году 360 дней, дни – по календарю (Франция, Бельгия, Испания, Швейцария) 3. В году 365 дней (США, Англия, Португалия, Югославия) Для простых ставок ссудного капитала Операция дисконтирования – определение величины P наращенной суммы S n= Kn=(1+n×i) 77 Таблица 3 – Основные формулы расчетов при простых учетных ставках Финансово-экономи- Условн. ческий показатель обознач. Относительная веd личина простой учетной ставки Формула расчета D d= r S Сумма, выплачиваемая по учетной ставке за год в виде процентных денег Наращенная сумма (сумма возврата) Dr=d × S D = п × Dr = п×d×S P=S–D S = P/(1-п×d) = д P/(1- ×d) К п=(S-P)/S × d Период начисления Величина первоначальной (вкладываемой) денежной суммы Значение учетной ставки Dr S п P d Комментарий d – учетная ставка как отношение суммы дохода к величине наращенной суммы, применяется при учете векселей и других денежных обязательств D – общая сумма процентных денег д – продолжительность начисления в днях На практике учетные ставки (d) применяются при покупке векселей и других денежных обязательств P = S/(1 + п×d) d = (S-P)/S × п =((S-P)/S×д) × К 78 Таблица 4 – Основные формулы расчетов при сложных ставках ссудных процентов Финансово-экономи- обоз Формула расчета Комментарий ческий показатель нач. Наращенная сумма за n S S=P(1+ic)n ic – относительная величина годолет вой ставки сложных ссудных процентов Сумма вклада по прошествии первого года S=P(1+ic) Сумма вклада по прошествии n лет S=P(1+ic)n Номинальная ставка j применяется при начислении mn сложных ссудных про- j S=P(1+j/m) процентов несколько раз в год. центов Начисление процентов m раз в Равные интервалы нагоду. mn числения m S=P(1+j/m) × (1 Если общее число интервалов наЧасть интервала начисчисления не является целым чисl× j + ) ления l лом m Наращенная сумма Smn mn – общее число интервалов наj Smn=P(1+ )m числения за весь срок ссуды m Равные интервалы наЕсли общее число интервалов наj Smn=P(1+ )m × (1 + числения m числения не является целым чисm Срок ссуда в годах n лом, т.е. mn – целое число, l – l× j ) часть интервала m Наращенная сумма при Наращение при непрерывном jxn непрерывном начислеS S=Pxe способе начисления процентов нии процентов Коэффициент нараще- Kн Kн = ejxn Наращение при непрерывном ния способе начисления процентов n Коэффициент (множиKнс = (1+ic) Для сложных ставок ссудных тель) наращения для процентов n сложных ставок проKнс Kнс = (1+ic) × × (1 Если срок ссуды не является цецентов (дискретный лым числом n = na+no, где + noic) расчет) na - целое число лет; no – оставшаяся дробная часть года; Величина первоначаль- P Kд – коэффициент дисконтироваS P= = n ной суммы ния, является величиной обрат(1 + i c ) ной коэффициенту наращения. = S × Kд Ставка сложных проn S − 1 P центов ic ic = 79 Номинальная ставка mn – число интервалов начисле S mn − 1 j=m сложных ссудных проj ния. P центов Таблица 5 – Основные формулы расчетов при сложных учетных ставках Финансово-экономи- Условн. ческий показатель обознач. Наращенная сумма S Формула расчета S=P/(1-dc)n Номинальная годовая учетная ставка Коэффициент наращения в случае сложных учетных ставок S=P/(1-f/m)mn Относительная величина сложной учетной ставки Первоначальная денежная сумма Период начисления Величина сложной учетной ставки Номинальная годовая учетная ставка Комментарий Наращение через n лет Для начисления процентов m раз в году. f Кн.у =1/(1-dc)n Кн.у Коэффициент наращения для периода начисления, не являющегося na Кн.у=1/(1-dc) × целым числом (1-nв x dc) dc P P = S/(1-dc)n п ln S / P ln(1 + d c ) ln S / P п= m ln(1 + f / m) dc f При равенстве ссудного процента и учетной ставки наращение идет быстрее во втором случае. п= dc = 1- n p s f=m(1- mn P S ) Таблица 6 – Основные формулы расчетов эквивалентных процентных ставок Финансово-экономический показатель Соотношения, выражающие зависимость между двумя различными ставками Формула расчета d i = 1 − пd ; i = [(1+ic)n-1]/n; i d = 1+ п x i ; (1 + i / m) mn − 1 п i= ; n ic = 1 + пi - 1; j=m mn 1 + пi − 1 80 Эффективная ставка сложных процентов ic = (1+j/m)m-1; j=m( mn 1+ i c )-1 81 Таблица 7 процессов – Основные формулы расчетов при учете инфляционных Финансово-экономи-че- обозн Формула расКомментарий ский показатель ач. чета Уровень инфляции ∆S α α(%)= ×100 (%) S Сумма эквивалентной Сумма покупательной способности покупательной способно- Sa с учетом инфляции равна покупаSa=S+∆S сти тельной способности суммы при отсутствии инфляции Сумма, на которую надо увеличить S для сохранения ее покупательной ∆S способности Темп инфляции Относительная величина уровня ∆S α α= инфляции S Индекс инфляции Iи Iи = 1+α Показывает, во сколько раз Sα больше S, т.е. во сколько раз в Sα = S+∆S = среднем выросли цены = S (1+ α) m Индекс инфляции за пеIи =(1+αm) αm – индекс инфляции за интервал риод менее года Инфляционная премия α+i iα=i+α+iα α Ставка ссудного проценα - годовой темп инфляции та, учитывающего ин((1 + ni)I и − 1) iα фляцию (для простых n iα= ставок) Учетная ставка, учитыва(I и − 1) + nd ющая инфляцию dα d = Iиx n α Доходность вложений i cα icα= (1+ic) × n x I и -1 Номинальная ставка сложного процента, учитывающего инфляцию jα jα=m[1+j/m] × mn I и -1 x Сложная годовая учетная ставка, учитывающего d cα инфляцию 1 − dc n d cα=1- I и 82 Номинальная сложная ставка, учитывающая инфляцию fα 1− f / m mn I и fα=m Таблица 8 – Основные формулы расчетов аннуитетов Финансово-экономи-чеУсловн. ский показатель обознач. Наращенная сумма аннуитета S Процентная ставка, по которой начисляются проценты ic Современная величина всего аннуитета (т.е. сумма A современных величин всех платежей) Коэффициент наращения Kн.а аннуитета Коэффициент приведения аннуитета α Размер очередного платежа R Число платежей n Формула расчета S= [ n ] R – размер очередного платежа ] n – число платежей R (1 + i c ) − 1 ic [ R 1 − (1 + i c ) − n A= ic K на [(1 + i c ) n − 1] = ic α = [1 − (1 + i c ) − n ] ic R= Комментарий S x ic (1 + i c ) n − 1 A = R= α A x ic −n = 1 − (1 + i c ) n= ln[1 − ( A / R * i c )]− 1 ln(1 + i c ) Таблица 9 – Коэффициенты финансовых результатов деятельности предприя83 тия Коэффициент Рентабельности продаж Рентабельности всего капитала предприятия Рентабельности внеоборотных активов Рентабельности собственного капитала Рентабельности перманентного капитала Общей оборачиваемости капитала Оборачиваемости мобильных средств Оборачиваемости материальных оборотных средств Оборачиваемости готовой продукции Оборачиваемости дебиторской задолженности Среднего срока обороты деби- Порядок расчета коэффициента Пр В Пр ВБ Пр АI Пр П III Пр П III + П IV В ВБ В А II В З В ГП В ДЗ 365 * ДЗ В Характеристика коэффициента Показывает, сколько прибыли приходится на рубль реализованной продукции. Уменьшение свидетельствует о снижении спроса на продукцию предприятия. Показывает эффективность использования всею имущества предприятия. Снижение свидетельствует о падении спроса на продукцию и о перенакоплении активов. Отражает эффективность использования внеоборотных активов. Показывает эффективность использования собственного капитала. Динамика коэффициента оказывает влияние на уровень котировки акции предприятия. Отражает эффективность использования капитала, вложенного в деятельность предприятия (как собственного, так и заемного). Отражает скорость оборота всего капитала предприятия Рост означает ускорение кругооборота средств предприятия или инфляционный рост цен. Показывает скорость оборота всех мобильных средств. Рост оценивается положительно. Отражает число оборотов запасов предприятия. Снижение свидетельствует об относительном увеличении производственных запасов и затрат в незавершенном производстве или о снижении спроса на готовую продукцию. Показывает скорость оборота готовой продукции. Рост коэффициента означает увеличение спроса на продукцию предприятия, снижение — на затоваривание. Показывает расширение (рост коэффициента) или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятию Характеризует средний срок погашения дебиторской задолженности. Снижение коэффици84 торской задолженности Оборачиваемости кредиторской задолженности Среднего срока оборота кредиторской задолженности (в днях) Фондоотдачи внеоборотных активов Оборачиваемости собственного каптала ента оценивается положительно. (в днях) В КЗ 365 * КЗ В В АI В П III Показывает расширение или снижение коммерческого кредита предоставляемого предприятию. Рост означает увеличение скорости оплаты задолженности предприятия, снижение — рост покупок в кредит. Отражает средний срок возврата коммерческого кредита предприятием. Характеризует эффективность использования внеоборотных активов, измеряемую величиной продаж приходящихся на единицу стоимости средств. Показывает скорость оборота собственного капитала. Резкий рост отражает повышение уровня продаж. Существенное снижение показывает тенденцию к бездействию части собственных средств. где: Пр — прибыль; В — выручка от реализации; ВБ — валюта баланса; АI — итог раздела I баланса (актив); АII — итог раздела II баланса (актив); ПIII — итог раздела III баланса (пассив); ПIV — итог раздела IV баланса (пассив); 3 — запасы; ГП — готовая продукция; ДЗ — дебиторская задолженность со сроком погашения менее года; КЗ — кредиторская задолженность; 365 — количество дней в анализируемом периоде. Таблица 10 - Коэффициенты финансового состояния предприятия 85 Коэффициент Автономии Соотношения заемных и собственных средств Маневренности Обеспеченности запасов и затрат собственными источниками Расчетная формула П III ВБ П IV + П V П III П III + П IV + A I П III П III + П IV + A I З + НДС Покрытия Оптимальное значение - Ка≥0,5. Коэффициент показывает долю собственБолее ных средств в общем объеме ресурсов 0,5 предприятия. Чем выше эта доля, тем выше финансовая независимость предприятия. Нормальное ограничение Кз/с≤1. Он показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет заемных источников средств. max 1 Рост коэффициента отражает превышение величины заемных средств над собственными источниками их покрытия. Высокое значение коэффициента положительно характеризует финансовое состояние предприятия. При значении коэффициента ниже нормативного предприятие не обеспе1 чивает запасы и затраты собственными источниками финансирования. НА + ОС + СМ + НП ВБ Показывает платежные возможности предприятия, оцениваемые при условии не только своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной реалиmin 2 зации готовой продукции, но и продажи в случае необходимости прочих элементов материальных оборотных средств. Отражает долю реальной стоимости min имущества производственного назна0,5 чения в имуществе предприятия. З + НЛА − П V ВБ Более Чем выше значение показателя, тем 0 ниже опасность банкротства. AН ПV Реальной стоимости имущества произведет венного назначения Прогноза банкротства н.о. Влияние изменений коэффициента на финансовое положение предприятия где: ВБ — валюта баланса; 86 3 — запасы; НДС — налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям; НЛА — наиболее ликвидные активы; БРА — быстро реализуемые активы; КСЗ — краткосрочная задолженность (П6 за вычетом доходов будущих периодов и резервов предстоящих расходов и платежей); НА — нематериальные активы; ОС — основные средства; СМ — сырье, материалы и прочие аналогичные ценности; НП — затраты в незавершенном производстве и издержках обращения; АI — итог раздела I баланса (актив); АII — итог раздела II баланса (актив); ПIII — итог раздела III баланса (пассив); ПIV — итог раздела IV баланса (пассив); ПV — итог раздела V баланса (пассив). Таблица 11 - Методики дивидендных выплат 87 Название методики Методика фиксированных дивидендных выплат. Недостатки методики Соблюдение постоян- Простота Если прибыль сильства суммы дивиденда Сглаживание колебаний но снижается, на акцию в течение курсовой стоимости акций. выплата фиксиродлительного периода ванных дивидендов вне зависимости от подрывает ликвиддинамики курса акность предприятия. ций. Регулярность дивидендных выплат. Методика Соблюдение постоян- Сглаживание колебаний «Экстра»-дивиденд выплаты ства регулярных курсовой стоимости акций. при слишком чигарантиро- выплат фиксированстой ванного ных сумм дивиденда. выплате, становитминимума В зависимости от ся ожидаемым и и «экстра» успешности paботы перестает играть - дивиден- предприятия — должную роль в дов. выплата чрезвычайноподдержании курс а го дивиденда («эксакции. тра») кaк премии в дополнение к фиксированной сумме дивиденда. Методика Вместо денежного ди- Облегчается решение лик- Ряд инвесторов мовыплаты виденда акционеры видных проблем при неу- жет дивиден- получают дополни- стойчивом финансовом по- предпочесть деньги дов тельные акции. ложении. и начнет скидывать акциями. Вся нераспределенная при- акции. быль поступает на развитие. Появляется большая свобода маневра структурой источников средств. Появляется возможность дополнительного стимулирования высших управленцев, наделяемых акциями. Основной принцип Преимущества методики Таблица 12 - Расчеты доходности операций с ценными бумагами 88 Финансово-экономи-чеУсловн. ский показатель обознач. 1 2 Доход по облигации. Период, за который начисIo ляются проценты, в годах. Номинальная стоимость облигации. Простая годовая ставка ссудного процента Курс облигации Цена покупки облигации Годовая ставка сложных процентов Доход по акциям Цена покупки акций п Формула расчета 3 Io=N[(1+i)n-(Pk/100)] Комментарий 4 Расчет дохода по курсу облигаций. Pk=Po/N *100 i Pk Po ic Ia Pa Pa + I a −1 Pa Pa+Ia=Pa(1+ic)n i c= n Расчет дохода по сложной ставке ссудного процента 89 РИСКИ Чистые Природноестественн ые риски Спекулятивные Экологичес кие риски Имущественные риски Политичес кие риски Транспорт ные риски Производственные риски Торговые риски Финансовы е риски Коммерческие риски Риски, связанные с покупательной способностью денег Инфляцион ные и дефляцион ные риски Валютные риски Риски ликвидност и Процентные риски Инвестиционные риски Риски упущенной выгоды Кредитные риски Риски снижения доходности Биржевые риски Рисунок 6 - Виды рисков Риски прямых финансовых потерь Риск банкротств а Селективны й риск 90 Зона Зона Зона Безрисковая допустимого критического катастрофического зона риска риска риска Расчетная прибыль Расчетная выручка Имущественное состояние предпринимателя Рисунок 7 - Схема зон риска 91 Приемы финансового менеджмента Перевод денежных средств кредитные карточки дебитные карточки смарт-карты платежное поручение платежное требованиепоручение аккредитив расчеты чеками банковский перевод расчеты по открытому счету инкассо Рисунок 13 – трансферт Перемещение капитала для его прироста Спекулятивные операции репорт депозит депорт вклады операции с куртекущая аренда совыми разнирента цами лизинг операции своп селинг валютный траст арбитраж инжиринг валютная франчайзинг спекуляция эккаутинг лидз энд легз бенчмаркинг финансовый кредит реинжиринг фирменный кредит факторинг форфетование кредит по открытому счету вексельный (учетный кредит акцептованный кредит овердрафт самокредитование Сохранение способности капитала приносить страхование хеджирование залог ипотека тезавреция драгоценных металлов диверсификация лимитирование приобретение дополнительной информации о выборе и результатах самострахование Рисунок 8 - Классификация приемов финансового менеджмента 92 93
