Управление финансами: финансовое планирование в малой и

Управление финансами: финансовое планирование в малой инновационной компании Москва 2011 Структура занятия: Финансовое планирование 1.  Управление стоимостью 2.  Финансовая отчётность 3.  Оценка бизнеса Цели управления •  Максимизация акционерной стоимости; •  Максимизация прибыли (milking investors); •  Выживание в долгосрочной перспективе; •  Реализация амбиций и интересов; Структура первой части •  Управление стоимостью компании •  Структура финансовой отчетности •  Подходы к оценке бизнеса Управление стоимостью Early growth Доля рынка -­‐ $100M Публичная отчетность Break even ПРИБЫЛЬ -­‐ $10M Наёмные управляющие Seed План, прототип -­‐ $100K Команда, партнёры $M –
Expansion IPO -­‐ $500M Ликвидность капитала Maturity Expansion 100 Growth 10 1 0 Preseed: ИДЕЯ -­‐ $0 Предприниматель Time Startup: ПРОДУКТ -­‐ $1M Наёмные сотрудники Стоимость компании Этапы жизни компании 2011 Reprofile 2006 1997 2011 2004 Seed Start-­‐up Growth Expansion Maturity Decline время •  Любая компания проходит все эти жизненные этапы в той или иной форме •  На каждом из этапов есть свои задачи, проблемы и инвесторы •  Чтобы сделать компанию успешной – надо понимать всю «картину» и думать на несколько шагов вперед 6 Распределение долей Стадии инвестиций Founders ии н
а
Founders п
ком
и
л
е
т
Founders ва
Осно
Прямые / рыночные инвестиции Венч
урны
е фон
д
Seed Start-­‐up Growth ы Expansion время •  Со временем доля основателей компании «размывается» и замещается венчурными инвесторами, а потом прямыми или публичными инвестициями •  На каждом этапе, при успешном достижении ключевых точек («milestones») стоимость компании увеличивается, как и стоимость доли основателей 7 Успешная молодая компания •  Сплоченная команда профессионалов, которая создала отличный продукт •  Вы – одни из первых на бысторастущем рынке •  Клиенты знают вас и рекомендуют знакомым •  Вы понимаете, что конкуренты не дремлют и чтобы удержать позиции вам надо развиваться Этапы жизни компании: Seed СТАТУС НАПРАВЛЕНИЕ УСИЛИЙ •  Понимание рынка, конкурентов – формирование уникального •  Идея или ранний (beta) прототип продукта предложения •  Небольшая команда основателей •  Поиск ниши на рынке •  Во многих случаях юридическое •  Бизнес-­‐планирование •  Поиск профессиональных лице не создается советников ИНТЕРЕСЫ СТОРОН •  Предприниматель несет все риски •  Инвестор, как правило, не готов предоставлять финансирование •  Статистика показывает, что в 72%* случаев компания терпит крах •  Только лучшие могут получить инвестиции ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ • 
• 
• 
• 
Бизнес-­‐ангелы Посевные фонды Гранты FFF (Friends, Family & Founders Этапы жизни компании: Start-­‐up СТАТУС НАПРАВЛЕНИЕ УСИЛИЙ •  Прототип (alpha/beta) продукта •  Отсутствие продаж, одни расходы •  Продвижение прототипа на •  Небольшая команда основателей, рынок в найденную нишу привлечение внешних •  Контакты с поставщиками и сотрудников потребителями •  Создается юридическое лицо •  Поиск «value-­‐added» инвесторов •  Фиксируется интеллектуальная собственность (патенты, ноу-­‐хау) ИНТЕРЕСЫ СТОРОН ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ •  Инвесторы готовы предоставлять финансирование, Round A •  Предприниматель по-­‐прежнему •  Венчурные фонды является ключевым звеном и •  Корпорации несет большую часть рисков •  Гранты •  Статистика показывает, что в 53%* случаев компания терпит крах Этапы жизни компании: Growth СТАТУС •  Коммерческий продукт, подтвердивший свою ценность •  Небольшие продажи •  Большие перспективы роста •  Высокая маржинальность •  Привлечение наемного менеджмента НАПРАВЛЕНИЕ УСИЛИЙ •  Быстрый захват ниши рынка •  Масштабирование продаж по географии и по индустриями •  Привлечение инвестиций для роста -­‐ акционерный капитал, уже возможен долг •  Формирование стратегии компании ИНТЕРЕСЫ СТОРОН •  Широкий круг инвесторов готов предоставлять финансирование •  Предприниматель выбирает лучшие условия финансирования •  Инвесторы и основатели делят все риски •  Управление компанией переходит к наёмному ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ • 
• 
• 
• 
Венчурные фонды Фонды прямых инвестиций Вендорное финансирование Банки Этапы жизни компании: Expansion СТАТУС •  Значительный рост продаж, линейка и пайплайн продуктов •  Появление конкурентов •  Снижение маржинальности НАПРАВЛЕНИЕ УСИЛИЙ •  Удержание лидерства в ключевой нише, выход в смежные рынки •  Вертикальная и горизонтальная интеграция •  Оптимизация процессов с целью сохранения маржинальности ИНТЕРЕСЫ СТОРОН •  Продажа части доли за деньги предпринимателем •  Управление через совет директоров •  Низкие риски – низкая доходность ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ • 
• 
• 
• 
• 
Собственный капитал Публичные рынки капитала Фонды прямых инвестиций Вендорное финансирование Банки Этапы жизни компании: Maturity СТАТУС •  Стабилизация продаж, рост сравнимый с инфляцией •  Дальнейшее снижение маржинальности •  Высокий уровень конкуренции •  Дефицит идей развития – близится закат ИНТЕРЕСЫ СТОРОН •  Широкий круг инвесторов готов предоставлять финансирование •  Предприниматель выбирает лучшие условия финансирования •  Инвесторы и основатели делят все риски •  Управление компанией переходит к наёмному менеджменту НАПРАВЛЕНИЕ УСИЛИЙ •  Поиск старт-­‐апов и новых идей внутри компании •  Внедрение контроля систем управления ресурсами, снижение расходов любыми путями ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ •  Публичные рынки капитала •  Собственный капитал •  Крупные фонды прямых инвестиций •  Вендорное финансирование •  Банки Инвесторы 2 Венчурных фонда 3F Ангел Основатель Оценка бизнеса Сумма инвестиций Арифметика венчурного бизнеса 5 5 100% -­‐ -­‐ -­‐ -­‐ Seed 1000 100 90% 10% -­‐ -­‐ -­‐ Startup 5000 1000 72% 8% 20% -­‐ -­‐ Round A 50000 25000 36% 4% 10% 50% -­‐ 23 000 000 1670000 33% 4% 9% 46% 7% 4% 9% 46% 7% Preseed IPO 2007 223 580 000 33% Арифметика венчурного бизнеса Основатель 100% Ангел 10% 3F 20% Ангел 8% Основатель 72% Основатель 90% Инвесторы 7% Основатель 2 Венчурных 36% фонда 50% 3F 10% Ангел 4% 2 Венчурных фонда 46% Основатель 33% 3F 9% Ангел 4% Preseed Инвесторы 2 Венчурных фонда 3F Ангел Основатель Оценка бизнеса Сумма инвестиций Арифметика венчурного бизнеса 5 5 5 -­‐ -­‐ -­‐ -­‐ Seed 1000 100 900 100 -­‐ -­‐ -­‐ Startup 5000 1000 3 600 400 1 000 -­‐ -­‐ Round A 50000 25000 18 000 2 000 5 000 25 000 -­‐ IPO 2007 23000000 1670000 7 678 800 223580000 853 200 2 133 000 10 665 000 1 670 000 74 644 613 8 293 846 20 734 615 103 673 074 16 233 852 Арифметика венчурного бизнеса 1 000 000 000 100 000 000 10 000 000 1 000 000 100 000 10 000 1 000 100 10 1 1 Основатель 2 Ангел 3 Венчурный фонд 1 4 Венчурный фонд 2 5 Венчурный фонд 3 6 Инвесторы 2 Венчурных фонда 3F Ангел Основатель Доходность участников 527% 312% 314% 301% 113% 9 8 7 6 3 Пример Google •  Seed: Andreas (Andy) von Bechtolsheim (SUN) – 100K •  Start up: родственники -­‐ $1M; •  Venture Round A: KPCB + Sequoia – 25M за 50%; •  IPO в 2004 (MS; CSFB): Proposed Maximum Aggregate Offering Price: 2,718,281,828, подняли $1,67B ($473M – cash out). 1 акция – $90 •  В 2007 – 1 акция $700 Пример Google •  Состояние Сергея Брина – $16.7 млрд. •  Бюджет марсианской программы -­‐ $14 млрд. •  $30 млн. – Lunar X Prize Founda¢on – посадка, 500 метров по поверхности, передача нескольких фото Содержание •  Управление стоимостью компании •  Структура финансовой отчетности •  Подходы к оценке бизнеса Бизнес-­‐план = бюджет •  Бюджет – это численное выражение бизнес-­‐плана •  Невозможно одно без другого •  Проработанный бюджет = бизнес-­‐план: продажи, сбыт, пр-­‐во, закупки, инвестиции, налоги, финансы в денежном выражении Структура бюджета Бюджет продаж Бюджет пр-­‐ва Прямые затраты Бюджет запасов Прямые затраты труда Инвест. бюджет Общепр-­‐ные расходы Бюджет произв. затрат Бюджет сбытовых расходов BS PnL Бюджет общехоз. расходов CF Финансовый бюджет Изм. фин. состояния Продажи • 
• 
• 
• 
• 
• 
Все виды продуктов и услуг Разбиение по периодам Объем рынка Доля Цена Выручка = Объем * Долю * Цену Пищевая пром. (общее загрязнение поверхности)
Выручка по сегменту, тыс. руб./кв.
Объем рынка, тыс. шт./кв.
Доля компании "Люмтек"
Объем продаж компании, шт./кв.
Цена за одно определение
Выручка по сегменту, тыс. руб./кв.
2006
4%
0%
22 500
0,00%
30
-
22 722
0,00%
31
-
2007
22 946
0,00%
31
-
23 172
0,00%
32
-
7 722
23 400
1,00%
234 000
33
7 722
11 952
23 631
1,50%
354 459
34
11 952
16 443
23 863
2,00%
477 268
34
16 443
21 209
24 099
2,50%
602 464
35
21 209
Себестоимость Расчет итоговой себестоимости наборов
Общее число произведенных наборов (шт./год)
Амортизация основ ных средств (тыс. руб./год)
Реактив ы для пр-в а АТФ-реагента (тыс. руб./год)
Реактив ы для пр-в а прочих реагентов (тыс. руб./год)
Расходные материалы (тыс. руб./год)
Заработная плата пр-го персонала (тыс. руб./год)
Заработная плата фас. персонала (тыс.руб./год)
Производственная себестоимость (тыс.р./год)
Себестоимость 1 набора в среднем (руб./шт.)
Заработная плата АУП и научного персонаал (тыс.руб./год)
Услов но-постоянные расходы (тыс. руб./год)
Амортизация нематериальных актив ов (тыс. руб./год)
Полная себестоимость (тыс.р./год)
Полная себестоимость 1 набора в среднем (руб./шт.)
• 
• 
• 
• 
• 
Прямые расходы материалов Амортизация Заработная плата Условно-­‐постоянные расходы Субподряд 2006
320
124
11
301
756
1 409
677
1 146
2 842
-
2007
98 567
575
3 813
888
24 700
4 090
2 329
36 394
369
1 527
1 495
1 146
40 562
412
Инвестиции • 
• 
• 
• 
Сколько денег нужно на CAPEX; Какой burn rate компании до окупаемости; Какой уровень резервов нужен; Прочие предвиденные расходы Смета расходования средств инвестора
Требуется средств инвестора
1.
2.
3.
4.
5.
6.
6.1.
6.2.
7.
Строительство первой установки ТНК-­‐BP
Подготовка производственной площадки на м/р ТНК-­‐BP
Строительство второй установки ТНК-­‐BP
Подготовка производственной площадки на м/р ТНК-­‐BP
Наработка первой партии катализатора
Текущие расходы компании, включая
Заработная плата сотрудников с начислениями
Накладные расходы компании
Прочие непредвиденные расходы
220 000 000
25 000 000
62 000 000
31 000 000
58 000 000
5 484 328
28 147 143
19 011 550
9 135 593
10 368 529
Финансы •  Прибыль •  Свободный денежный поток (дисконт.) •  Требуемые инвестиции 20 000
200 000
15 000
150 000
10 000
100 000
5 000
50 000
(5 000)
(10 000)
1
5
9
13
17
21
(50 000)
(100 000)
Резюме проекта инвестору • 
• 
• 
• 
• 
• 
• 
• 
• 
Execu¢ve summary Описание рынка (market opportunity) Конкурентный анализ Производство и технология Команда Проект Требуемое финансирование Предпосылки анализа на 1 страницу Экономическая эффективность проекта Содержание •  Управление стоимостью компании •  Структура финансовой отчетности •  Подходы к оценке бизнеса Доходный подход T
CFi
TV
NPV ( r, T ) = ∑
− I0 +
i
T +1
(1 + r )
i =0 (1 + r )
•  Бизнес стоит столько, сколько стоят генерируемые денежные потоки; •  Важно у кого контроль; •  R – отражение риска, для венчура от 40% до 70%, для seed: 100% -­‐ 1000%; •  T – зависит от стратегии инвестора, 3-­‐5 лет Сравнительный подход V = E (Vi ⋅ M i )
•  Бизнес стоит столько, сколько сопоставимые бизнесы, с учетом поправок; •  Инвариантные мультипликаторы: выручка, EBITDA, число сотрудников, прибыль, CF; •  Источники данных: finance.yahoo.com, finance.google.com, EDGAR; •  Страновые коэффициенты: рынок, ВВП, население, аудитория и т.д. Затратный подход •  Бизнес стоит столько, сколько денег нужно потратить, чтобы с нуля создать точно такой же бизнес; •  Обычно – суммарный бюджет проекта, потраченный к этому моменту •  На порядки меньше других оценок, поэтому не обязательно использовать Спасибо за Ваше внимание!