Захаров П. В. О кризисных предсказаниях
реклама
198 ПРОБЛЕМЫ НАЦИОНАЛЬНОЙ СТРАТЕГИИ № 2 (17) 2013 Захаров Павел Владимирович*, ведущий научный сотрудник Центра экономических исследований РИСИ, кандидат исторических наук. О кризисных предсказаниях1 Американский экономист Нуриэль Рубини – профессор Нью-Йоркского университета (Stern School of Business). В разные годы он работал на постах в правительстве США, ФРС США и Всемирном банке. До мирового финансового кризиса Н. Рубини считался экспертом по развивающимся рынкам и, в частности, изучал азиатский финансовый кризис 1997–1998 гг., захвативший, как мы помним, и Россию. В 2004 г. он основал исследовательскую и консалтинговую компанию Roubini Global Economics. Нуриэль Рубини прославился своим предсказанием так называемой Великой рецессии в США 2007–2009 гг. В сентябре 2006 г., выступая с докладом перед чиновниками МВФ, он предупредил, что Америку вскоре ждут обрушение рынка недвижимости и последующая глубокая рецессия, которая окажет воздействие на все мировые финансы. Тогда его выступление было встречено с глубоким скепсисом: в обществе и экспертных кругах доминировало мнение, что мощные финансовые кризисы остались в глубоком прошлом и впредь экономику США ждёт период растущего процветания. Однако мрачные прогнозы о "пузыре" на рынке недвижимости и дисбалансах в американской финансовой системе, грозящих повторением событий Великой депрессии, оказались весьма близки к реальному положению дел. Они начали сбываться в 2007 г., а позднее, в разгар финансового кризиса 2008–2009 гг., некоторые стали почитать Н. Рубини чуть ли не как пророка. Он стал одним из наиболее цитируемых экономических "гуру", к которым обращались за прогнозами и оценками как в ходе Великой рецессии в США, так и в дальнейшем – по мере того, как долговой кризис охватывал страны еврозоны. Книга "Нуриэль Рубини: как я предсказал кризис" была издана в 2010 г. на волне общественного интереса к фигуре нью-йорского профессора. Дословно английское название книги следует перевести как "Кризисная экономика: экстренный курс о будущем финансов". Соавтором Рубини выступил профессор Университета Джорджии Стивен Мим, специализирующийся на изучении экономической истории США. С. Мим является автором многочисленных публикаций в ведущих американских изданиях, таких как "The New York Times Magazine", "The * pavel.zakharov@riss.ru. 1 Рецензия на книгу: Нуриэль Рубини: как я предсказал кризис: экстренный курс подготовки к будущим потрясениям / Нуриэль Рубини, Стивен Мим ; пер. с англ. под общ. ред. В. В. Ильина ; отв. ред. М. Трушкова. М. : Эксмо, 2011. 384 с. (Экономика: мировые тенденции) (Бестселлер "The New York Times"). Пер. изд.: Crisis Economics: A Crash Course in the Future of Finance / Nouriel Roubini, Stephen Mihm. Penguin Group US, 2010. РЕЦЕНЗИИ 199 Boston Globe", "The Washington Post", а также редактором блога "Echoes" на Bloomberg View, посвящённого экономической истории капитализма. В отличие от большинства западных экономистов, традиционно избегающих давать какие-либо негативные или пессимистичные прогнозы, Нуриэль Рубини и его соавтор делают акцент именно на выявлении потенциальных рисков и угроз. До кризиса среди экономистов считалось дурным тоном говорить о негативных сценариях, и лишь отчаянные смельчаки решались на это, да и то рискуя подорвать свою академическую репутацию. Теперь же многие комментаторы стали давать гораздо более реалистичные оценки, не стесняясь упоминать о возможных проблемах того или иного рынка. Тем не менее даже на этом фоне пророчества Н. Рубини порой выглядят весьма зловещими, из-за чего он получил в СМИ неформальное прозвище Dr. Doom (что-то вроде "доктор Злой Рок"2). Авторы вовсе не обещают, что то или иное событие непременно наступит, однако довольно справедливо указывают на возможность прихода новых кризисных волн, затрагивающих другие страны. Последующие события показали, насколько они оказались правы, в частности в отношении Греции. "Несмотря на восстановление, существуют риски того, что уязвимость мировой экономики может в ближайшие годы вылиться в новые кризисы, – пишут Н. Рубини и С. Мим в своей книге. – Один из вероятных сценариев состоит в том, что взрыв бюджетных дефицитов может заставить некоторые страны объявить дефолт по своим долговым обязательствам или включить денежный печатный станок…"3 Наиболее сильная часть работы Н. Рубини и С. Мима – анализ причин и предпосылок, приведших к возникновению финансового кризиса и рецессии в США 2007–2009 гг. Авторы "Экстренного курса" опровергают расхожее в США мнение о том, что кризисы – это некая непредсказуемая аномалия. Напротив, им всякий раз предшествует определённый набор признаков, которые опытный экономист вполне способен распознать. Данные события отличаются периодичностью и всякий раз следуют за периодом быстрого и неоправданного роста стоимости какого-либо ключевого актива, будь то акции высокотехнологичных компаний, железных дорог или Компании Южных морей. Таким образом, основной предпосылкой всегда является ценовой "пузырь". "Пузырь на рынке жилой недвижимости привлёк орды таких шарлатанов, которые, игнорируя исторический опыт и здравый смысл, утверждали, что жильё представляет собой безопасную инвестицию, актив с вечно возрастающей стоимостью"4, – отмечается в книге. По словам авторов, в число этих "горе-предсказателей" входили и "зазывалы-риелторы", и банкиры, упаковывавшие сомнительные ипотечные кредиты в ценные бумаги, которым присваивался рейтинг "ААА", т.е. такой же, как у безопасных правительственных облигаций. 2 "Dr." в США – обычное обращение к учёному. Нуриэль Рубини: как я предсказал кризис ... С. 316. 4 Там же. С. 308. 3 ПРОБЛЕМЫ НАЦИОНАЛЬНОЙ СТРАТЕГИИ № 2 (17) 2013 200 Н. Рубини и С. Мим категорически отрицают циркулирующее среди некоторых недалёких наблюдателей мнение, будто бы к кризису привело банкротство крупнейшего американского инвестбанка Lehman Brothers. "К моменту краха Lehman, случившегося в сентябре 2008 г., Соединённые Штаты находились в рецессии уже на протяжении десяти месяцев, и аналогичная ситуация наблюдалась в большинстве других стран. Глобальный кредитный рынок лихорадило уже более года, а на мировых фондовых рынках на протяжении примерно такого же времени наблюдалось падение"5, – сообщают авторы. Они подчёркивают, что кризис начался за полтора года до краха Lehman и уже успел распространиться по всему миру по множеству различных каналов: через финансовую систему, торговые связи, рынки сырья и валют. Вирус кризиса, зародившийся в США, попал в благодатную среду, которая создавалась не один год за счёт раздувания спекулятивных "пузырей" на рынках жилья, акций или кредитов; за счёт использования непомерно длинных кредитных рычагов, а также из-за чрезмерных рисков и сверхпотребления. В книге неоднократно подчёркивается, что кризисы вовсе не являются каким-то уникальным и непредсказуемым событием ("чёрным лебедем"), а скорее выступают в роли постоянного спутника капитализма. Их история прослеживается как минимум с XVIII в.: "Кризисы столь же стары и вездесущи, как и сам капитализм"6. Н. Рубини и С. Мим напоминают, что с момента своего основания Соединённые Штаты регулярно страдали от жестоких банковских кризисов и других финансовых бедствий. При этом по ходу своего повествования, рассказывая о событиях 2007–2009 гг., авторы приводят многочисленные исторические аналогии: взрыв "пузыря" на рынке хлопка и акций железнодорожных компаний в 1837 г., первый глобальный финансовый кризис 1857 г., кризис 1873 г. в США, обвал нью-йоркской биржи 1907 г., Великая депрессия 1929–1933 гг. и др. Исключением, по мнению авторов "Экстренного курса", являлся довольно длительный период стабильности после Великой депрессии, когда США превратились в мировую супердержаву. Но этот период "великого экономического спокойствия" объяснялся тем, что американскому правительству удалось обуздать финансовые компании при помощи закона Гласса-Стиголла и создания ряда агентств, регулирующих и страхующих финансовую отрасль (Комиссия по ценным бумагам и биржам и Федеральная корпорация по страхованию депозитов). Вдобавок доллар в тот период стал мировой валютой и строительным материалом для международной валютной системы. Однако продолжавшееся десятилетиями проповедование идей свободного рынка создало предпосылки для краха, поскольку "так называемые реформаторы" добились отмены правил, регулирующих деятельность банков и других финансовых компаний. Даже сохранившиеся инструкции уже не работали, поскольку участники финансового рынка нашли способы уклоняться от их выполнения. 5 Нуриэль Рубини: как я предсказал кризис ... С. 155. Там же. С. 306. 6 РЕЦЕНЗИИ 201 Недавний экономический катаклизм знаменует собой начало конца опасной иллюзии, будто крупные кризисы остались в прошлом. Н. Рубини провозглашает конец эпохи "финансовой стабильности и американского экономического всемогущества". Он предлагает "выбросить за борт" несостоятельные идеи о врождённой стабильности, эффективности и эластичности нерегулируемых рынков. По его мнению, альтернативой может стать новое экономическое мышление: кризисная экономика. Н. Рубини предполагает, что на смену "великому спокойствию" пришла эпоха "великой нестабильности"7. Спекулятивные "пузыри" и их взрывы будут случаться чаще, что привёдет к росту социальной и политической нестабильности и в конечном итоге к откату от процессов глобализации. Эксперты также предсказывают дальнейший рост государственных долгов в результате того, что национальные правительства вынуждены принимать на себя долги частного сектора, накопленные накануне кризиса. "Этот процесс, который жутко напоминает способ, которым токсины перемещаются вверх по пищевой цепочке, приводит к концентрации долгов на балансах всё более крупных субъектов экономики"8. Они перемещаются от домохозяйств к банкам, а затем и к национальным правительствам, а дальше – к международным финансовым учреждениям, таким как ЕЦБ и МВФ. Сильной стороной работы является её теоретическая часть, где авторы обращаются к трудам классиков экономической мысли – Дж. С. Милла, К. Маркса, Дж. М. Кейнса, Й. Шумпетера. Наибольший интерес для авторов представляют теоретические выкладки английского экономиста Дж. М. Кейнса, идеи которого вновь вошли в моду на фоне мирового финансового кризиса. Ввиду этого их следует причислить к кейнсианскому лагерю экономистов, к которому также принадлежат нобелевские лауреаты П. Кругман и Дж. Стиглиц. Кроме того, Н. Рубини с большим уважением относится к американскому экономисту Х. Мински, создавшему оригинальную теорию о причинах экономических кризисов, главную из которых он видел в особенностях функционирования кредитно-финансовой системы и критически важной роли банков. Х. Мински считал, что в периоды спекулятивного бума несоразмерно быстро растёт доля различного рода спекулятивных заёмщиков. В один прекрасный момент цена активов начинает снижаться, и тогда долговая пирамида рушится. "Кредитные источники высыхают, и ещё совсем недавно прочно стоявшие на ногах финансовые учреждения, корпорации и рядовые домохозяйства могут оказаться не в состоянии обслуживать свои долги, не распродавая имеющиеся активы по бросовым ценам"9, – отмечает Х. Мински, а вслед за ним и Н. Рубини. Экономика начинает страдать от ценовой дефляции: завтра на один и тот же доллар можно купить больше, чем сегодня. Для тех, у кого имеются свободные деньги, подобное положение выглядит весьма 7 Нуриэль Рубини: как я предсказал кризис ... С. 306. Там же. С. 347. 9 Там же. С. 62. 8 202 ПРОБЛЕМЫ НАЦИОНАЛЬНОЙ СТРАТЕГИИ № 2 (17) 2013 привлекательным, однако экономике, построенной на заёмные средства, дефляция несёт смертельную угрозу. Несмотря на обаяние книги Н. Рубини, ей присущи и известные недостатки. Заметно, что она готовилась в спешке, поэтому авторы приводят сравнительно мало статистических данных и нередко склонны перепевать одни и те же мысли на разные лады. Кроме того, там, где Н. Рубини и С. Мим пытаются подняться над финансовым рынком США и дать более широкую картину мирового финансового кризиса, повествование становится сумбурным. Рассуждения об опасности дефицита счёта текущих операций отличаются путанностью и способны дезориентировать не только новичка, но и читателя, разбирающегося в макроэкономике. Возникает сомнение: то ли Н. Рубини и его соавтор желают упростить картину для понимания малосведущего читателя и сознательно избегают "усложнений" при описании системы международных расчётов (избегая понятия "платёжный баланс"), то ли мы имеем дело с недобросовестной работой переводчика. Повторяя некоторые расхожие тезисы, в частности о растущих "глобальных дисбалансах", Н. Рубини скатывается к мрачному пророчеству о крахе мировой экономической системы. Однако не объясняет толком, как и по какой причине он должен произойти. К счастью, не все мрачные предсказания Dr. Doom сбылись. Так, рассуждения о "немалой" вероятности торговой войны между странами, охваченными кризисом, оказались опровергнуты последующим развитием событий. Не вполне справедливой была и критика ряда антикризисных мер, предпринимавшихся правительством США, но доказавших в конечном итоге свою эффективность. Это, например, относится к программе спасения банков ���������������������������������������������������� TARP������������������������������������������������ , в рамках которой правительство США рекапитализировало за счёт бюджетных денег более 700 американских кредитных организаций. Данная программа не только позволила стабилизировать финансовую ситуацию и частично оздоровить большинство ключевых американских банков, но и в конечном итоге оказалась прибыльной для казны – выделенные деньги были возвращены банками с процентами и дивидендами. Также довольно устаревшими и порой не слишком убедительными выглядят представленные в книге рекомендации и рецепты. Поскольку работа над ней была закончена до того, как в США был принят закон о реформе финансового регулирования (Закон Додда-Фрэнка), Н. Рубини и С. Мим лишь анализируют обсуждавшиеся в то время законодательные предложения и высказывают свою точку зрения на то, что следовало бы предпринять. Так, предложение о создании единого регулятора всей финансовой отрасли в США было отвергнуто американскими законодателями. Но бо�льшая часть предложений Н. Рубини всё же выглядит весьма здраво. Так, авторы считают необходимым ужесточить денежно-кредитную политику ФРС США, усилить её полномочия по надзору за всем банковским сектором, поставить под контроль регуляторов "теневую банковскую систему". Авторы настаивают на том, что необходимо вернуться РЕЦЕНЗИИ 203 к исполнению закона Гласса-Стиголла, который чётко разграничивал деятельность коммерческих и инвестиционных банков, а по возможности – разукрупнить самые большие американские банки. "В течение многих лет ФРС была слишком либеральна к раздуванию спекулятивных пузырей, – подчёркивают Н. Рубини и С. Мим. – Спекулянты вели себя плохо, но поведение ФРС было ещё более ужасным. Она выступила в роли "предводителя хулиганов", наводнив систему дешёвыми деньгами и отказываясь от контроля ситуации во многих её проблемных сегментах – например, в сегменте ипотечного кредитования. Такое положение дел должно быть изменено"10. О России авторы высказываются весьма критически. По их мнению, кризис выявил слабость российской экономики, спрятанную за "золотым занавесом" высоких нефтяных и газовых цен. "На самом деле вся экономика России состоит из одного более-менее здорового сектора – нефтегазового, состояние которого изменяется вместе с ценой на соответствующих сырьевых рынках"11, – сообщают авторы "Экстренного курса". По их мнению, российская экономика нуждается в диверсификации, которая потребует приватизации принадлежащих государству предприятий, либерализации внутренних рынков, устранения бюрократических препон для создания новых компаний и решительной борьбы с коррупцией. Американские эксперты обозначили множество других серьёзных российских проблем, в частности разваливающуюся инфраструктуру, плохую демографию, коррумпированную политическую систему. Н. Рубини и С. Мим считают, что Россию следует исключить из группы БРИК. Однако предлагаемые ими вместо неё кандидаты – Турция и Индонезия – явно не лучше. Похоже, что единственным их серьёзным "преимуществом" по сравнению с Россией, помимо демографии, является более лояльное отношение к США. Таким образом, книга Н. Рубини и С. Мима будет интересна тем, кто желает разобраться в причинах экономических проблем США, вызвавших мировой финансовый кризис 2008–2009 гг. Специалистам также будет небесполезно восстановить хронологию тогдашних событий и сопоставить, в чём прогнозы Н. Рубини оказались правильными, а где пророчества экономиста не сбылись. 10 Нуриэль Рубини: как я предсказал кризис ... С. 272. Там же. С. 330–331. 11
