файл (1370.94 кб)

УДК
ББК
336.7(075.8)
65.262.1я73
Г96
Рецензенты:
Е.В. Семенкова, д.э.н., проф. (Высшая школа международного бизнеса Академии народного хозяйства при Правительстве РФ)
О.Ю. Минасов, к.э.н.; Я.Д. Балыков, к.э.н. (Комплекс–
Консалтинг)
Г96
Гусева И.А. Введение в финансовые рынки: Практикум. М.: Финакадемия, 2008. 192 с.
ISBN 978-5-7942-0585-5
Настоящая работа – сборник заданий для самостоятельной работы студентов. Практикум содержит задачи, вопросы для обсуждения, темы для
подготовки докладов, рефератов, литературу по темам дисциплины "Финансовые рынки". Особое внимание уделено выработке у студентов практических навыков по работе с различными финансовыми инструментами
по решению задач, формированию научного подхода к анализу реальных
проблем российского финансового рынка.
Предназначено для студентов высших учебных заведений, обучающихся
по направлению "Экономика" (уровень подготовки – бакалавр).
УДК 336.7(075.8)
ББК 65.262.1я73
Учебное издание
0B
Ирина Алексеевна Гусева
ВВЕДЕНИЕ В ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
Практикум
Редактор и корректор Н.П. Кольцова. Художественный редактор В.А. Селин.
Техническое редактирование и компьютерная верстка Л.Б. Галкиной.
Формат 60×84/16. Гарнитура Times. Подписано в печать 03.06.2008.
Усл. п.л. 11,16. Уч.-изд.л. 6,80. Тираж 500. Заказ №
Финакадемия
125468, Москва, Ленинградский проспект, 49
Отпечатано в типографии КДУ
Тел./факс: (495) 939-57-32.
ISBN 978-5-7942-0585-5
И.А. Гусева, 2008
© Финакадемия, 2008
©
ПРЕДИСЛОВИЕ
"Введение в финансовые рынки: Практикум" – это составная
часть учебного комплекса по новой дисциплине – "Финансовые
рынки", предлагаемой для изучения студентам, осваивающим
программу бакалавриата по направлению "Экономика". Учебный
комплекс состоит из учебника, практикума и хрестоматии –
сборника законодательных и нормативных актов по вопросам
функционирования финансового рынка.
Практикум предназначен для того, чтобы помочь закрепить
теоретические основы и разобраться с практическими проблемами
функционирования финансовых рынков, всех его сегментов (кроме
рынка банковских кредитов, который является предметом изучения другой учебной дисциплины). Приведенные задания имеют
разный уровень сложности: от простых, предусматривающих знание определений и понятий, до проблемных, предполагающих не
только глубокое усвоение учебного материала, знакомство с научной литературой по теме, но и наличие навыков научного анализа,
понимание насущных проблем современной экономики.
Практикум содержит 32 темы, которые соответствуют программе дисциплины "Финансовые рынки". Каждая тема построена по единому плану, включающему следующие разделы:
ª Учебные цели. Формулируются цели, которые должны
быть достигнуты в ходе выполнения заданий для самостоятельной работы по каждой теме.
ª Термины и понятия. Студенты должны самостоятельно
найти объяснения приведенным терминам в учебнике, понять и
выучить их, прежде чем перейти к другим видам заданий.
ª Верно/Неверно. В этом разделе приводится ряд утверждений, которые необходимо оценить как верные или неверные.
Оценка этих утверждений однозначная, но не является очевидной.
ª Задачи. Предлагается решить задачи, объяснить ход решения. В некоторых темах данный вид задания отсутствует.
ª Вопросы для обсуждения. Студентам предлагается обсудить теоретические и практические вопросы по теме (порой проблемные), убедительно аргументировать свою позицию. Данный
3
раздел включает и такие задания, выполнение которых требует
самостоятельной оценки конкретной ситуации, понимания существующих в экономике взаимосвязей. Задания не всегда имеют
конкретный ответ; это может быть постановка реальной теоретической или практической проблемы, требующей обсуждения, а не
нахождение ответа в виде числа, слова или графика.
ª Темы докладов, эссе, рефератов. Приводятся темы по
отдельным проблемам, которые студенты могут изучить углубленно, сделать доклад на семинарском занятии, подготовить
письменную работу в виде эссе или реферата.
ª Литература. Приводится литература по темам из профессиональных периодических изданий последних двух лет, ознакомление с которой поможет увидеть изучаемое явление с разных сторон. Данная литература может также использоваться при
подготовке докладов и написании эссе и рефератов.
ª Ответы. Приводятся правильные ответы к заданиям
"Верно/Неверно" и к задачам.
В работах к части 3 "Финансовый инжиниринг и рынок инновационных финансовых продуктов" не содержатся задания типа
"Верно/Неверно" и "Задачи", поскольку сама деятельность по созданию новых финансовых продуктов является творческой, инновационной, в какой-то степени уникальной; это не только наука,
но и своего рода финансовое искусство. В этих заданиях акцент сделан на ознакомление с практическими разработками финансовых
инженеров, принципами и методами финансового инжиниринга.
Понимание закономерностей функционирования современного
финансового рынка, всех его сегментов необходимо не только финансистам и банкирам, но и экономистам-менеджерам разного
уровня, работающим в компаниях разных секторов экономики. Ведь
и расчеты с поставщиками и потребителями, и привлечение собственного или заемного капитала, и управление рисками осуществляются именно через использование инструментов финансового рынка. От того, насколько предприятие "комфортно" чувствует себя на финансовом рынке, порой зависит и его
конкурентоспособность, а это уже вопрос выживаемости в условиях постоянно меняющегося и усложняющегося окружения.
4
Программа дисциплины
"ФИ Н А Н С О В Ы Е Р Ы Н К И"
Введение
РОЛЬ И ФУНКЦИИ ФИНАНСОВЫХ
РЫНКОВ В ЭКОНОМИКЕ
Т е м а 1. Роль и функции финансовых
рынков в экономике
Понятие, сущность и функции финансового рынка. Финансовый рынок как механизм, обеспечивающий перелив капитала и
трансформацию сбережений в инвестиции. Материальная основа
возникновения финансового рынка.
Структура финансового рынка, его сегменты. Поставщики и
потребители капитала на финансовом рынке.
Характеристика основных сегментов финансового рынка.
Денежный рынок и рынок капитала. Рынок ссудного капитала и
рынок ценных бумаг. Рынок производных финансовых инструментов.
Финансовая система. Место финансовых рынков в финансовой системе. Типы финансовых систем.
Качественные и количественные характеристики финансовых рынков. Основные мировые тенденции развития финансовых
рынков. Интернационализация хозяйственной жизни и глобализация финансовых рынков.
5
Часть 1
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
0B
Т е м а 2. Понятие и сущность ценных бумаг
Ценные бумаги как экономическая и юридическая категория. Свойства ценных бумаг. Эмиссионные ценные бумаги. Виды
ценных бумаг в российской практике.
Классификации ценных бумаг.
Т е м а 3. Понятие, сущность и функции
рынка ценных бумаг
Понятие, сущность и функции рынка ценных бумаг.
Классификация рынков ценных бумаг. Международный, национальный и региональный рынки ценных бумаг. Мировой рынок ценных бумаг. Развитые и формирующиеся рынки ценных
бумаг.
1.2. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИХ РЫНКИ
1B
Т е м а 4. Акции. Рынок акций
Акции и их свойства. Обыкновенные и привилегированные
акции. Разновидности акций, используемые в российской и международной практике.
Виды стоимости акций: номинальная, эмиссионная, рыночная, балансовая, ликвидационная.
Дивиденды. Ставка дивиденда. Дивидендная доходность.
Дивидендная политика.
Теоретическая цена акций и доходность вложений в акции.
Доход на акцию (EPS). Коэффициент цена/доход (Р/Е). Бетакоэффициент – показатель изменчивости цены акции.
6
Рынок акций. Характеристика рынков акций в международной практике. Состояние, проблемы и тенденции развития российского рынка акций.
Ценные бумаги, связанные с акциями. Американские и глобальные депозитарные расписки. Российские депозитарные расписки. Российские эмитенты на международном рынке депозитарных расписок.
Опционы эмитента: понятие, цели выпуска, особенности использования.
Т е м а 5. Облигации. Рынок облигаций
Облигации и их свойства. Разновидности облигаций по методу выплаты дохода. Разновидности облигаций по способу
обеспечения обязательств.
Конвертируемые облигации.
Оценка стоимости и расчет доходности облигаций. Дюрация.
Рынок облигаций. Характеристика рынков облигаций в международной практике. Состояние, проблемы и тенденции развития российского рынка корпоративных облигаций.
Т е м а 6. Государственные и муниципальные
ценные бумаги. Рынок государственных
и муниципальных ценных бумаг
Понятие государственных и муниципальных ценных бумаг.
Государственные ценные бумаги и государственный внутренний
и внешний долг. Муниципальные ценные бумаги и муниципальный долг.
Виды государственных ценных бумаг, выпускаемых в РФ.
Организация и участники российского рынка государственных ценных бумаг. Роль и функции Банка России на рынке государственных ценных бумаг. Денежно-кредитная политика и операции Банка России на открытом рынке.
Характеристика рынков государственных ценных бумаг в
международной практике. Состояние, проблемы и тенденции
развития рынка государственных и муниципальных ценных бумаг в Российской Федерации.
7
Т е м а 7. Векселя. Вексельный рынок
Понятие векселя. Женевские вексельные конвенции. Классификация векселей. Простой и переводный вексель и основные
понятия, связанные с ними.
Обращение векселей. Индоссамент, его виды. Платеж по
векселю. Ответственность по вексельному обязательству. Регресс
требований по векселю.
Вексельный рынок, его основные участники. Состояние,
проблемы и тенденции развития вексельного рынка в России.
Коммерческие бумаги. Рынок коммерческих бумаг.
Т е м а 8. Чеки. Депозитные и сберегательные
сертификаты. Товарораспорядительные ценные
бумаги
Чеки, их функции. Чековый договор как основа появления
чеков. Применение чеков в современной экономике.
Депозитные и сберегательные сертификаты банков как обращающиеся свидетельства о размещении денег на депозит в
коммерческом банке. Порядок обращения депозитных и сберегательных сертификатов.
Понятие товарораспорядительных ценных бумаг. Простые
складские свидетельства. Двойные складские свидетельства. Цели использования складских свидетельств в хозяйственном обороте.
Коносаменты и их виды. Цели использования коносаментов.
Т е м а 9. Ипотечные ценные бумаги. Рынок
ипотечных кредитов и ипотечных ценных бумаг
Понятие ипотечных ценных бумаг и их виды. Закладные.
Облигации с ипотечным покрытием. Ипотечные сертификаты
участия.
Связь ипотечных ценных бумаг с рынком ипотечных кредитов. Модели рынков ипотечного кредитования в международной
практике. Российский рынок ипотечных кредитов и ипотечных
ценных бумаг.
8
Характеристика рынков ипотечных ценных бумаг в международной практике. Состояние, проблемы и тенденции развития
российского рынка ипотечных ценных бумаг.
Т е м а 10. Евробумаги. Рынок евробумаг
Понятие и виды евробумаг. Организация и участники рынка
евробумаг, механизм его функционирования. Регулирование
рынка евробумаг.
Современное состояние и тенденции развития рынка евробумаг. Ценные бумаги российских эмитентов на рынке евробумаг.
1.3. УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
2B
Т е м а 11. Профессиональная деятельность и
профессиональные участники рынка ценных бумаг
Участники рынка ценных бумаг и их взаимодействие.
Понятие и виды профессиональной деятельности и профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Требования, предъявляемые к профессиональным участникам рынка ценных бумаг (финансовая устойчивость, профессиональная аттестация персонала, соблюдение норм профессиональной этики, раскрытие информации). Лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг. Ответственность брокера по выполнению поручений и приоритет клиентских сделок по отношению к собственным сделкам брокера.
Конфликт интересов при осуществлении брокерской деятельности и способы его регулирования.
Дилерская деятельность на рынке ценных бумаг. Дилерские
рынки.
Деятельность по управлению ценными бумагами. Объекты
управления ценными бумагами. Конфликт интересов между
управляющим и его клиентами и способы его регулирования.
9
Компании по ценным бумагам (инвестиционные компании),
коммерческие и инвестиционные банки на рынке ценных бумаг,
их услуги участникам рынка.
Использование интернет-технологий в профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг.
Т е м а 12. Эмиссия и андеррайтинг ценных бумаг. Первичный рынок ценных бумаг
Понятие первичного рынка ценных бумаг, его организация.
Понятие IPO.
Эмитенты эмиссионных ценных бумаг. Потребности и интересы эмитентов, вызывающие необходимость эмиссии ценных
бумаг.
Конструирование выпуска ценных бумаг, его этапы.
Понятие и этапы эмиссии эмиссионных ценных бумаг.
Способы размещения эмиссионных ценных бумаг. Особенности публичного размещения ценных бумаг. Проспект ценных
бумаг, его содержание. Случаи, при которых необходима подготовка и регистрация проспекта ценных бумаг. Ответственность
лиц, подписавших проспект ценных бумаг.
Понятие недобросовестной эмиссии. Приостановление эмиссии, признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным.
Особенности отдельных случаев эмиссий эмиссионных ценных бумаг (эмиссии акций в процессе учреждения и реорганизации акционерных обществ, конвертируемых ценных бумаг, опционов эмитентов, биржевых облигаций, акций коммерческих
банков, облигаций Банка России, облигаций с ипотечным покрытием, российских депозитарных расписок).
Обязанность эмитента по раскрытию информации о своей деятельности. Формы раскрытия информации (ежеквартальный отчет
эмитента, публикация сообщений о существенных фактах, затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента).
Понятие и сущность андеррайтинга ценных бумаг. Виды андеррайтинга. Функции андеррайтера.
10
Эмиссионный синдикат, его структура. Андеррайтинговый
договор. Синдикационный договор. Функции менеджера эмиссионного синдиката. Риски андеррайтеров.
Использование андеррайтинга на российском рынке ценных
бумаг.
Т е м а 13. Инвесторы. Инвестирование
в ценные бумаги
Понятие инвестора и инвестирования в ценные бумаги.
Цели инвестирования. Виды и типы инвесторов на рынке ценных бумаг.
Понятие инвестиционного портфеля. Сбалансированный инвестиционный портфель. Понятие управления инвестиционным
портфелем. Этапы управления инвестиционным портфелем. Пассивные и активные стратегии.
Виды и расчет доходности вложений в ценные бумаги. Ожидаемая доходность и риск портфеля. Виды рисков, связанных с
ценными бумагами. Систематический (рыночный) и несистематический (специфический) риск портфеля. Методы управления
рисками инвестиционного портфеля.
Гипотеза эффективного рынка. Теория Марковица. Модель
оценки стоимости активов (САРМ). Модель Миллера–Модильяни.
Модель Шарпа. Теория арбитражного ценообразования (АРТ).
Оценка эффективности управления портфелем. Определение
доходности методом оценки стоимости единицы капитала. Оценка риска.
Понятие фундаментального анализа. Экономический (качественный) и финансовый (количественный) анализ эмитента. Виды финансовых коэффициентов, используемых в фундаментальном анализе. Понятие внутренней (истинной) стоимости акций.
Понятие и постулаты технического анализа. Методы технического анализа.
11
Т е м а 14. Инвестиционные фонды и управляющие
компании на рынке ценных бумаг. Рынок
коллективных инвестиций
Понятие, участники и организация рынка коллективных инвестиций. Инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, ОФБУ как инвесторы на рынке
ценных бумаг.
Акционерные инвестиционные фонды. Паевые инвестиционные фонды, их виды. Права пайщиков открытых, интервальных и закрытых паевых инвестиционных фондов. Порядок выпуска, обмена и погашения инвестиционных паев. Обращение
инвестиционных паев.
Виды инвестиционных фондов по составу и структуре активов. Стоимость чистых активов инвестиционного фонда. Расчетная стоимость инвестиционного пая.
Управляющая компания инвестиционных фондов, требования к ее деятельности.
Специализированный депозитарий инвестиционных фондов.
Требования к специализированным депозитариям. Ответственность специализированного депозитария.
Регистратор инвестиционного фонда. Порядок ведения реестра владельцев инвестиционных паев. Другие участники, обеспечивающие деятельность инвестиционных фондов (агенты по
выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев, аудиторы,
оценщики инвестиционных фондов).
Регулирование рынка коллективных инвестиций в России.
Характеристика рынков коллективных инвестиций в международной практике. Состояние, проблемы и тенденции развития
российского рынка коллективных инвестиций.
12
1.4. ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
3B
Т е м а 15. Фондовая биржа
Понятие биржевого и организованного внебиржевого рынка
ценных бумаг.
Фондовая биржа, ее функции. Признаки классической и современной фондовой биржи. Понятие микроструктуры рынка.
Коммерциализация деятельности фондовых бирж.
Участники биржевых торгов, требования, предъявляемые к
ним регулятором рынка и профессиональным сообществом.
Листинг и делистинг. Требования, предъявляемые к эмитентам и к ценным бумагам, обращающимся на фондовой бирже.
Механизм биржевой торговли. Виды биржевых аукционов.
Участники аукционов и их функции в ходе биржевых торгов. Виды биржевых приказов.
Расчеты по сделкам с ценными бумагами. Клиринг и его виды.
Регулирование биржевого рынка ценных бумаг со стороны
государства и со стороны фондовой биржи. Надзорные функции
биржи и механизм их реализации.
Фондовые индексы, основные методики их расчета. Наиболее известные фондовые индексы в мире и в России.
Т е м а 16. Регулятивная инфраструктура рынка
ценных бумаг
4B
Понятие регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг. Защита прав и законных интересов участников рынка как важнейшая
функция государства на рынке ценных бумаг.
Государственные органы федерального уровня, регулирующие рынок ценных бумаг в России. Законодательство по ценным
бумагам и его связь с другими видами законодательства, регулирующими финансовые рынки.
Саморегулирование рынка ценных бумаг. Саморегулируемые организации и их взаимодействие с участниками рынка ценных бумаг и с государственными органами.
13
Этика фондового рынка и традиции делового оборота как
элементы регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг.
Регулирование рынка ценных бумаг в международном масштабе.
Т е м а 17. Информационная инфраструктура
рынка ценных бумаг
5B
Понятие информационной инфраструктуры рынка ценных
бумаг. Раскрыватели и потребители информации.
Раскрытие информации как базовый принцип функционирования рынка ценных бумаг. Раскрытие информации эмитентами,
инвесторами и профессиональными участниками рынка ценных
бумаг. Ответственность за нарушение требований по раскрытию
информации.
Служебная (инсайдерская) информация. Запрет на использование служебной (инсайдерской) информации в торговой практике. Ответственность за использование служебной (инсайдерской)
информации: международный опыт и российская практика
Рейтинг ценных бумаг и эмитентов. Виды рейтингов. Рейтинговые агентства. Порядок и методика выставления рейтинга.
Т е м а 18. Учетная система на рынке ценных бумаг
6B
Понятие и функции учетной системы на рынке ценных бумаг, ее участники. Порядок фиксации прав на ценные бумаги и
определение момента перехода прав на ценные бумаги.
Внутренний учет операций с ценными бумагами. Организация деятельности бэк-офиса.
Депозитарии на рынке ценных бумаг. Виды депозитариев.
Депозитарный договор, его существенные условия. Обязанности
депозитария. Депозитарий как номинальный держатель ценных
бумаг.
Регистраторы на рынке ценных бумаг. Система ведения реестра, реестр владельцев ценных бумаг. Виды счетов в реестре:
счета эмитента и счета зарегистрированных лиц. Обязанности регистратора.
14
1.5. СДЕЛКИ И СТРАТЕГИИ УЧАСТНИКОВ
7B
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Т е м а 19. Сделки с ценными бумагами
8B
Понятие и виды сделок с ценными бумагами. Твердые и условные сделки. Кассовые и срочные сделки. Запрещенные сделки
на рынке ценных бумаг.
Стратегии участников рынка ценных бумаг. Спекуляция, арбитраж и хеджирование: понятие и сущность.
Маржинальные сделки: понятие и правила совершения. Виды маржи, ограничения на уровень маржи. Ценные бумаги, с которыми разрешено совершать маржинальные сделки. Риски маржинальных сделок.
Сделки РЕПО: понятие и экономическое содержание. Участники сделок РЕПО. Риски сделок РЕПО.
Т е м а 20. Рынок корпоративного контроля
9B
Понятие и функции рынка корпоративного контроля. Участники рынка корпоративного контроля.
Корпоративные структуры, их классификация. Зависимость
и аффилированность хозяйственных обществ.
Кодекс корпоративного поведения. Практическое применение Кодекса корпоративного поведения и его роль в привлечении
инвестиций.
Корпоративное управление и защита прав инвесторов на
рынке ценных бумаг. Основные принципы корпоративного
управления.
Понятие корпоративного конфликта интересов. Основные
типы конфликтов интересов в акционерных обществах и методы
их урегулирования.
Реорганизация коммерческих организаций, формы реорганизации. Слияния и поглощения (присоединения): обоснования и
мотивы, выгоды, финансирование. Механизм перехода корпоративного контроля на основе выкупа долговым финансированием.
15
Типы слияний: горизонтальное, вертикальное, однородное,
конгломератное. Дружеские и враждебные слияния. Тактика поглощения. Защита от недружественных слияний и поглощений
Т е м а 21. Приватизация государственной
собственности
10B
Понятие и способы приватизации в России. Федеральное
агентство по управлению федеральным имуществом. Российский
фонд федерального имущества.
Государство как акционер. Регулирование участия государства в акционерных обществах. Организация управления государственным имуществом в форме пакетов акций. Защита интересов государства как акционера.
16
Часть 2
РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ
ИНСТРУМЕНТОВ
Т е м а 22. Понятие и сущность производных
финансовых инструментов
Причины возникновения производных финансовых инструментов.
Понятие, сущность, функции и цели применения производных финансовых инструментов. Свойства производных финансовых инструментов. Виды производных финансовых инструментов.
Т е м а 23. Рынок производных финансовых
инструментов
Биржевой и внебиржевой рынок производных финансовых
инструментов. Участники рынка производных финансовых инструментов и их цели. Организация опционных и фьючерсных бирж.
Государственное регулирование рынка производных финансовых инструментов в международной практике и в России.
Т е м а 24. Форвардные контракты
Понятие форвардного контракта. Участники форвардной
сделки и их цели.
Расчеты форвардной цены и цены форвардного контракта для
различных видов базисных активов.
Т е м а 25. Фьючерсы. Рынок фьючерсных
контрактов
Понятие и сущность фьючерсов. История появления и развития фьючерсов. Сравнительная характеристика фьючерсных и
форвардных контрактов.
Участники фьючерсных сделок и их цели. Виды фьючерсов.
Технология сделок с фьючерсами. Понятие обратной (офсетной) сделки. Правила и регулирование биржевой торговли.
Система биржевых гарантий исполнения фьючерсных сделок.
11B
12B
13B
14B
17
Ценообразование на фьючерсном рынке. Первоначальная и
вариационная маржа.
Стратегии применения фьючерсов. Хеджирование фьючерсными контрактами.
Фьючерсный рынок в международной практике и в России:
состояние, проблемы и тенденции развития.
Т е м а 26. Опционы. Рынок опционов
15B
Понятие и сущность опционов. История появления и развития опционов. Участники опционных сделок и их цели. Виды опционов.
Премия опциона и факторы, влияющие на ее величину. Определение максимальной и минимальной границ премии опциона. Модели определения премии опциона.
Биржевая торговля опционами. Позиции, принимаемые участниками биржевой торговли опционами. Правила и регулирование биржевой торговли опционами. Внебиржевая торговля опционами. Стратегии применения опционов.
Рынок опционов в международной практике и в России: состояние, проблемы и тенденции развития.
Т е м а 27. Свопы
16B
Понятие и сущность свопов. Участники свопов и их цели.
Виды свопов. Процентный и валютный своп. Своп активов.
Соединение опционов и свопов.
Роль банков в операциях со свопами. Трехсторонние свопы.
Ценообразование свопов.
Использование свопов в международной практике и на финансовом рынке России.
Т е м а 28. Экзотические производные финансовые инструменты и инструменты, защищающие от
кредитного риска
17B
Экзотические производные финансовые инструменты. Погодные производные финансовые инструменты. Производные
финансовые инструменты, защищающие от кредитного риска.
18
Часть 3
ФИНАНСОВЫЙ ИНЖИНИРИНГ И
РЫНОК ИННОВАЦИОННЫХ
ФИНАНСОВЫХ ПРОДУКТОВ
Т е м а 29. Понятие и сущность финансового
инжиниринга
Понятие финансового инжиниринга, его основные цели.
Эмитенты и инвесторы как потребители результатов финансового
инжиниринга. Экономические и внеэкономические интересы потребителей результатов финансового инжиниринга. Внешние и
внутренние факторы развития финансового инжиниринга.
Методы финансового инжиниринга: модификация, декомпозиция, формирование пакетного продукта, их преимущества и
недостатки для эмитентов и инвесторов.
Т е м а 30. Финансовые инновации и рынок
инновационных финансовых продуктов
Понятие и виды финансовых инноваций и инновационных
финансовых продуктов.
Систематизация инновационных финансовых продуктов.
Список Финнерти. Гибридные, структурированные и синтетические финансовые продукты. Цели создания и конструкции гибридных, структурированных и синтетических финансовых продуктов. Примеры финансовых продуктов.
Рынок инновационных финансовых продуктов, его участники. Состояние и тенденции развития рынка инновационных финансовых продуктов в мире и в России.
19
Т е м а 31. Финансовый инжиниринг на рынке
долговых обязательств
Основные виды долговых обязательств, используемые в финансовом инжиниринге, их сравнительная характеристика, выбор
финансового инструмента. Методика выбора оптимальных параметров финансового инструмента (срок обращения, ставка купона, валюта обязательства, способ обеспечения исполнения обязательств).
Понятие секьюритизации. Цели секьюритизации. Специфика
секьюритизации в российских условиях.
Перераспределение рисков в процессе секьюритизации. Облигации катастроф. Стриппирование как метод секьюритизации.
Цели и примеры стриппирования.
Коммерческие бумаги как инструмент секьюритизации банковских кредитов.
Т е м а 32. Финансовый инжиниринг на рынке
долевых ценных бумаг
Структурированные акции, их виды, цели выпуска, возможности для применения в российской практике.
Гибридные ценные бумаги на основе долевых финансовых
инструментов. Индексные акции. Депозитарные расписки.
Опционы на акции. Иные права, связанные с акциями: мировой опыт и возможность применения в российской практике.
20
Методические рекомендации
к заданиям для самостоятельной
работы студентов
"Практика – основа познания" – этот давно известный тезис
не утратил и никогда не утратит своей актуальности. Однако
практическая деятельность на финансовом рынке без теоретической подготовки, без проб и ошибок может стоить очень дорого.
Но и теория без практики мертва. И только сочетание теории и
выполнение практических заданий позволит закрепить полученные знания на практике. Ведь еще в древности на Востоке говорили: "Слышу и забываю, вижу и запоминаю, делаю и понимаю".
Для эффективной работы, т.е. работы, нацеленной на результат при минимальных затратах времени и труда, очень важны методические рекомендации.
Первый шаг – это работа с преподавателем в учебной аудитории. Любой лектор строит свой лекционный курс таким образом, чтобы в течение учебного семестра (года) рассмотреть все
ключевые проблемы дисциплины, расставить акценты, пройтись,
так сказать, "по реперным точкам".
Второй шаг – это работа с учебником. Его необходимо изучить по всем вопросам, в том числе и по тем, которые не были затронуты в лекциях, но есть в программе. Студенту, который
очень ценит свое время, порекомендуем прочитать учебник по
текущей теме перед лекцией, а не после нее. Время на прочтение
тратится то же, но степень понимания и запоминания – намного
выше.
Третий шаг – работа с практикумом. Выполняя задания по
каждой теме, студент любой вопрос рассматривает с разных сторон, поскольку задания построены по принципу "от простого – к
21
сложному". Для выполнения простых заданий достаточно изучить учебник, запомнить значение всех терминов и понятий, оценить и объяснить, почему утверждение верное или неверное. Более сложные задания, например поиск ответов на проблемные
вопросы, требуют обращения к специальной литературе, для чего
в каждой теме приведен список статей из профессиональных
журналов. Эти вопросы могут быть обсуждены на семинарском
занятии: при дистанционной форме обучения. Они требуют самостоятельного изучения.
Решение задач по тем темам, в которых они приведены, является обязательным для всех студентов. Все задачи носят экономический характер, с математической точки зрения они очень
просты, но поиск ответа требует понимания экономических категорий и их взаимосвязей, поэтому, если ваш ответ не сходится с
ответом, приведенным в практикуме, еще раз обратитесь к учебнику, чтобы понять, где совершена ошибка в рассуждениях.
Для углубленного изучения какой-либо темы преподаватель
может предложить выполнить самостоятельную творческую работу – написать эссе, подготовить доклад или реферат. Такая работа обязательно предполагает не только знание специальной литературы, но и знакомство с соответствующими нормативными
актами, базами данных, с интернет- источниками. Выполняя такие задания, студент получает навыки исследовательской работы,
корректного использования информации, формирующей умение
точно излагать свои мысли и вести научную полемику.
В заключение важно отметить, что практические задания
нужно выполнять самостоятельно. Можно проработать их все, а
можно – только часть. Темы, которые лично для вас более интересны или важны, можно изучить более глубоко, другие – в том
объеме, который достаточен для формирования основы системы
знаний в области финансового рынка. Пособие подготовлено таким образом, чтобы каждый смог сформировать систему знаний.
Оно в первую очередь адресовано студентам, но может быть полезно для любого человека, заинтересованного в понимании
сложного мира финансов.
22
Задания для самостоятельной
работы студентов
Введение
РОЛЬ И ФУНКЦИИ ФИНАНСОВЫХ
РЫНКОВ В ЭКОНОМИКЕ
Т е м а 1. Роль и функции финансовых рынков
в экономике
1.
2.
3.
4.
ªУчебные цели
Определение понятия "экономическая сущность финансового
рынка".
Характеристика функции финансового рынка.
Рассмотрение сегментов финансового рынка.
Рассмотрение основных мировых тенденций развития финансовых рынков.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
•
•
•
•
Финансовый рынок
Финансовое посредничество
Рынок ссудных капиталов
Рынок ценных бумаг
• Денежный рынок
• Рынок капиталов
• Рынок производных финансовых инструментов
• Секьюритизация
23
• Валютный рынок
• Глобализация финансовых
рынков
• Дезинтермедиация
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Глобализация финансовых рынков – это одна из ключевых тенденций развития финансовых рынков на рубеже тысячелетий.
2. Необходимость в финансовом посредничестве возникает тогда, когда в экономике формируются полюса свободного денежного капитала и потребность в нем.
3. В рыночной экономике основным механизмом перераспределения денежного капитала является государственный бюджет.
4. Формирование финансового рынка создает рыночный механизм свободного, хотя и регулируемого, перелива капитала в
наиболее эффективные отрасли.
5. Бизнес и государство являются в основном потребителями капитала, а население – его поставщиком.
6. Государство и население являются потребителями капитала, а
бизнес – чистым инвестором.
7. Финансовый рынок зарождается и формируется вместе с зарождением и формированием частной собственности на средства производства, т.е. с формированием капитализма.
ªВопросы для обсуждения
1. Что является объективной материальной основой формирования финансового рынка?
2. Когда сформировался финансовый рынок как экономическое
явление и какие факторы этому способствовали?
3. Кто является поставщиком, а кто – потребителем капитала на
финансовом рынке?
4. Как вы понимаете положение о том, что финансовый рынок
является механизмом, обеспечивающим трансформацию сбе24
режений в инвестиции? Что такое сбережения и что такое инвестиции?
5. Как соотносятся между собой финансовый рынок, валютный
рынок, страховой рынок, рынок пенсионных продуктов, рынок драгоценных металлов?
6. Раскройте подробно функции финансового рынка.
7. Основные качественные и количественные характеристики
финансового рынка России.
8. Какие показатели характеризуют степень интернационализации финансовых рынков?
9. Каковы формы интернационализации финансовых рынков в
XXI в.?
10. Назовите и подробно охарактеризуйте основные тенденции
развития финансовых рынков.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
ªТемы докладов, эссе, рефератов
Теория финансового рынка в работах российских и зарубежных экономистов.
Объективные основы и направления глобализации финансовых рынков.
Роль финансового рынка в накоплении капитала и финансировании производства в России.
Модели рыночной экономики и структура собственности.
Структура собственности в России: количественная и качественная характеристики.
Секьюритизация долгов: мировая и российская практика.
Долгосрочные циклы мировой экономики и их воздействие на
финансовый рынок.
ªЛитература
Мировой фондовый рынок и интересы России / Отв. ред.
Д.В. Смыслов; РАН, Ин-т мировой экономики и международных
отношений. М.: Наука, 2006. 360 с.
Глобализация и национальные финансовые системы / Пер. с
англ.; Под ред. Д.А. Хансона, П. Хонохана, Д. Маджнони. М.:
Весь Мир, 2005. 308 с.
25
Байтоков М. Финансовый рынок Казахстана // Рынок ценных
бумаг. 2007. № 3. С. 74–76.
Батчиков С.А. Еще раз о поучительном опыте аргентинской
реформы // Российский экономический журнал. 2006. № 1. С. 49–
67; № 2. С. 59–69; № 3. C. 81–90.
Возная Л. Физика времени в прогнозировании финансовых катастроф // Вопросы экономики. 2005. № 8. С. 27–40.
Глущенко В.В. Финансы населения в условиях глобализации //
Финансы и кредит. 2006. № 30. С. 2–8.
Дворецкая А.Е. Российский рынок капиталов: специфические
проблемы как ограничители финансирования экономического
роста // Банковское дело. 2007. № 3. С. 18–26.
Джонстон Р.Б. Влияние терроризма на финансовые рынки /
Р.Б. Джонстон, О.М. Неделеску // Вестник АРБ. 2005. № 24.
С. 67–73.
Зимарин К.А. Концептуальные основы формирования единой
финансовой системы ЕС // Философия хозяйства. 2006. № 5.
С. 111–122.
Кудинова М.М. Торговые связи как канал взаимодействия
страновых рынков ценных бумаг // Вестник Финансовой академии. 2005. № 3. С. 99–109.
Навой А.В. Структурный анализ международного движения
капитала // Деньги и кредит. 2007. № 1. С. 39–48.
Новоселова Л.В. О реализации инвестиционной составляющей
стратегии экономического роста в КНР // Российский экономический журнал. 2006. № 4. С. 63–72.
Потемкин А. Российский и мировой рынки капитала: сближение подходов // Рынок ценных бумаг. 2006. № 15. С. 12–17.
Розанова Н.М. Развивающиеся рынки капитала: чему учит мировой опыт // Мировая экономика и международные отношения.
2007. № 2. С. 24–31.
Саркисянц А. Международный рынок капитала: современные
тенденции и перспективы // Рынок ценных бумаг. 2006. № 15.
С. 12–18.
26
Суэтин А.А. Мировые финансовые рынки // Финансы и кредит. 2007. № 4. С. 18–26.
Шемякина М.Н. Глобальные дисбалансы международного финансового рынка: причины и пути преодоления // Финансы и кредит. 2007. № 3. С. 50–52.
Финансовый рынок России: итоги года: По материалам III
ежегодного Федерального инвестиционного форума // Рынок ценных бумаг. 2007. № 1. С. 12–20.
Чибриков Г.Г. Глобализация и ее формы // Вестник Моск. унта. Сер. 6, Экономика. 2006. № 4. С. 44–58.
Чибриков Г.Г. Финансовый капитал: изменения в структуре //
Банковское дело. 2007. № 2. С. 12–17.
Шевченко И.Г. Акционерный капитал и теория стоимости //
Философия хозяйства.2007. № 1. С. 212–224.
Эллинский Е., Куприн А. Интеграционные процессы ускоряют
развитие финансовых рынков стран МАБ СНГ // Рынок ценных
бумаг. 2007. № 1. С. 6–8.
ªОтветы
Верно/Неверно
1
2
3
4
5
6
7
В
В
Н
В
В
Н
В
27
Часть 1
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
18B
Т е м а 2. Понятие и сущность ценных бумаг
ªУчебные цели
1. Определение понятия "экономическая сущность ценных
бумаг".
2. Определение видов ценных бумаг, которые выпускаются и обращаются в России.
3. Характеристика основных свойств ценных бумаг.
4. Классификация ценных бумаг по различным признакам.
5. Определение понятия "суррогаты"ценных бумаг"; цель выпуска этих бумаг.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
•
•
•
•
•
•
Ценные бумаги
Долевые ценные бумаги
Долговые ценные бумаги
Именные ценные бумаги
Ордерные ценные бумаги
Ценные бумаги на предъявителя
• Старшие ценные бумаги
• Младшие ценные бумаги
• Документальность ценных
бумаг
• Обращаемость ценных бумаг
• Доступность ценных бумаг
для гражданского оборота
• Стандартность ценных бумаг
• Признание ценных бумаг
государством и их регулируемость
• Рыночность ценных бумаг
• Ликвидность ценных бумаг
• Ликвидность рынка ценных
бумаг
28
• Обязательность исполнения • Эмиссионные ценные бумаги
обязательства по ценным
• Документарная форма
бумагам
ценных бумаг
• Рискованность ценных бумаг • Бездокументарная форма
• Инвестиционное качество
ценных бумаг
ценных бумаг
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Ликвидность конкретной ценной бумаги не находится в прямой зависимости от ликвидности рынка ценных бумаг в целом.
2. Ликвидность акций акционерного общества тем выше, чем
выше ликвидность баланса данного акционерного общества.
3. Купонная доходность по облигациям обычно ниже, чем дивидендная доходность по привилегированным акциям этого же
акционерного общества, поэтому последние являются ценными бумагами более высокого инвестиционного качества.
4. Инвестиционное качество ценных бумаг снижается по мере
снижения их ликвидности и доходности.
5. Все эмиссионные ценные бумаги в России выпускаются в бездокументарной форме.
6. Ордерные ценные бумаги существуют только в документарной форме.
7. Ценная бумага – это всегда документ.
8. С юридической точки зрения ценная бумага – это одновременно документ и объект вещных прав.
9. Суррогаты ценных бумаг дают возможность инвестору получить более высокий доход при сопоставимом уровне риска.
10. Перечень ценных бумаг, разрешенных к выпуску в Российской Федерации, является закрытым.
ªВопросы для обсуждения
1. Чем отличается понимание ценной бумаги как юридической и
как экономической категории?
29
2. С ценными бумагами связаны два вида прав: права на ценные
бумаги, и права, вытекающие из ценных бумаг. Охарактеризуйте эти виды прав. Приведите примеры.
3. Суррогаты ценных бумаг: всегда ли это отрицательное экономическое явление?
4. Перечислите все виды ценных бумаг, которые могут обращаться на российском рынке ценных бумаг. Классифицируйте
виды ценных бумаг по разным признакам.
5. По какому параметру определяется старшинство ценных бумаг?
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Права, удостоверяемые ценными бумагами, и права на ценные
бумаги.
2. Определение ценных бумаг в законодательстве и экономических теориях разных стран.
3. Суррогаты ценных бумаг, их экономическая сущность и формы проявления в российской и зарубежной практике.
ªЛитература
Белоусов А. Об определении подлинности бланков ценных бумаг // Банки и технологии. 2006. № 3. С. 20–22.
Бушев А.Ю. Об экономическом и юридическом значении родового понятия ценной бумаги // Закон. 2006. № 7. С. 14–23.
Карабанова К. Понятие ценной бумаги в современном российском праве // Хозяйство и право. 2005. № 11. С. 26–35.
Туктаров Ю.Е. Ценные бумаги в контексте истории фондового рынка // Закон. 2006. № 7. С. 24–29.
Шевченко Г.Н. Понятие и признаки ценных бумаг // Закон.
2006. № 7. С. 10–13.
ªОтветы
Верно/Неверно
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
В
Н
Н
Н
Н
В
В
В
Н
Н
30
Т е м а 3. Понятие, сущность и функции
рынка ценных бумаг
ªУчебные цели
1. Определение понятия "экономическая сущность рынка ценных бумаг".
2. Характеристика рынка ценных бумаг в системе финансовых
рынков.
3. Характеристика функции рынка ценных бумаг в макро- и микроэкономике.
4. Классификация рынка ценных бумаг.
5. Количественная и качественная характеристика рынка ценных
бумаг в России.
6. Формулировка основных проблем развития российского рынка ценных бумаг, возможные пути их решения.
ªТермины и понятия
•
•
•
•
•
•
•
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
Рынок ценных бумаг
• Внебиржевой рынок ценных
бумаг
Фондовый рынок
• Первичный рынок ценных
Международный рынок
бумаг
ценных бумаг
•
Вторичный рынок ценных
Национальный рынок ценных
бумаг
бумаг
Региональный рынок ценных • Капитализация рынка
ценных бумаг
бумаг
Мировой рынок ценных бумаг • Капитализация (рыночная
стоимость) компании
Биржевой рынок ценных бумаг
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. В стабильных рыночных экономиках объемы вторичного рынка ценных бумаг значительно превышают объемы первичного
рынка ценных бумаг.
31
2. Регионализм (формирование региональных рынков ценных
бумаг) присущ развитым фондовым рынкам.
3. На развитых рынках ценных бумаг рынок облигаций значительно преобладает над рынком акций.
4. Чем больше в стране фондовых бирж, тем более развит рынок
ценных бумаг.
5. Государственный бюджет, рынок ссудных капиталов и рынок
ценных бумаг не всегда имеют динамику, единую по направлению.
6. Механизм торговли ценными бумагами на вторичном рынке
на развитых рынках ценных бумаг настроен на поддержание
стабильности рынка.
ªВопросы для обсуждения
1. Что общего и в чем принципиальные различия между рынком
ценных бумаг и рынком ссудных капиталов?
2. Какие основные сегменты рынка ценных бумаг вы знаете?
Классифицируйте рынок ценных бумаг по разным признакам.
3. Почему рынок ценных бумаг развивается относительно быстрее, чем рынок ссудных капиталов?
4. По каким критериям выделяют развитые и развивающиеся
(формирующиеся) рынки ценных бумаг? К какому виду рынка
относится российский рынок ценных бумаг? Почему?
5. Каковы основные количественные и качественные характеристики российского рынка ценных бумаг?
6. Проанализируйте основные проблемы развития российского
рынка ценных бумаг.
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. История формирования и развития российского рынка ценных
бумаг.
2. Рынки ценных бумаг стран СНГ (на примере одной из стран).
3. Качественная и количественная характеристика состояния
рынка ценных бумаг в Российской Федерации.
4. Ключевые проблемы развития рынка ценных бумаг в России.
32
5. Соотношение рынка ценных бумаг, рынка ссудных капиталов
и государственного бюджета в перераспределении свободного
денежного капитала.
6. Региональные рынки ценных бумаг: определение, характеристика, тенденции.
7. Конкурентоспособность страны и ее воздействие на рынок
ценных бумаг.
8. Модели рыночной экономики и структура собственности как
фундаментальный фактор, воздействующий на рынок ценных
бумаг.
9. Модель экономического поведения населения как фундаментальный фактор, воздействующий на фондовый рынок.
10. Модель экономической и политической системы, роль государства в экономике как фундаментальный фактор, воздействующий на рынок ценных бумаг.
11. Воздействие фундаментальных факторов на формирование
модели российского рынка ценных бумаг.
ªЛитература
Автурханов А.М. Система налогообложения на рынках ценных
бумаг мира // Налоги. 2007. № 9. С. 8–11.
Алиев У.И. Основные тенденции развития рынка региональных ценных бумаг // Финансы и кредит. 2006. № 11. С. 6–9.
Вьюгин О. Российский фондовый рынок – это состоявшийся
рынок // Рынок ценных бумаг. 2007. № 2. С. 6–7.
Габби А. Рынок ценных бумаг Аргентины: учет, клиринг и
расчеты // Рынок ценных бумаг. 2007. № 6. С. 17–20.
Кузин В. Развитие финансового рынка в Калининградской области // Рынок ценных бумаг. 2007. № 7. С. 72–74.
Миркин Я.М. Российский рынок ценных бумаг: риски, рост,
значимость // Рынок ценных бумаг. 2007. № 23. С. 56–62.
Миркин Я.М. Экономика "дуги" // Вестник НАУФОР. 2007.
Сент.
Новоселова Л.В. Фондовый рынок КНР в эпицентре экономических преобразований // Российский экономический журнал.
2007. № 1–2. С. 66–80.
33
Программа социально-экономического развития Российской
Федерации на среднесрочную перспективу (2006–2008 годы):
Постановление Правительства РФ. Утверждено распоряжением
Правительства РФ от 19 января 2006 г. № 38-р. // Собр. законодательства РФ. 2006. № 5. Ст. 589; Финансовый бизнес. 2006. № 2.
С. 2–10.
ªОтветы
Верно/Неверно
1
2
3
4
5
6
В
Н
В
Н
В
В
1.2. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИХ РЫНКИ
19B
Т е м а 4. Акции. Рынок акций
ªУчебные цели
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
Раскрытие экономической сущности акций, их виды.
Раскрытие понятий "дивиденд", "ставка дивиденда".
Рассмотрение видов стоимости акций.
Ознакомление с показателями, характеризующими акции (доход на акцию, коэффициент цена/доход, бета-коэффициент).
Характеристика основных рынков акций в мире.
Рассмотрение состояния, проблем и тенденций развития российского рынка акций.
Определение понятия "депозитарная расписка" как ценной
бумаги и рассмотрение ее экономической сущности.
Рассмотрение других ценных бумаг, связанных с акциями (опционы эмитента, права, варранты, инвестиционные паи), цели
их выпуска, условия выпуска, порядок осуществления прав.
34
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Акция
Обыкновенные акции
Привилегированные акции
Акции открытого акционерного общества
Акции закрытого акционерного общества
Объявленные акции
Размещенные акции
Акции, выкупленные у акционеров (казначейские акции)
Кумулятивные акции
Голосующие акции
Конвертируемые акции
Уставная система голосования
Кумулятивное голосование
Номинальная стоимость акций
Эмиссионная стоимость акций
Эмиссионный доход
Рыночная цена акций
Балансовая стоимость акций
Ликвидационная стоимость
акций
Учетная стоимость акций
Внутренняя (истинная) стоимость акций
Сплит акций
Консолидация (обратный
сплит) акций
• Модель теоретической цены
акций
• Дивидендная доходность
• Дивиденд
• Ставка дивиденда
• Доход на акцию (EPS)
• Коэффициент цена/доход (P/E)
• Бета-коэффициент
• Американские депозитарные
расписки
• Уровни (виды) американских
депозитарных расписок
• Глобальные депозитарные
расписки
• Российские депозитарные
расписки
• Эмитент депозитарных расписок
• Спонсируемые депозитарные
расписки
• Неспонсируемые депозитарные расписки
• Опцион эмитента
• Эмитент опциона эмитента
• Цена исполнения опциона
эмитента
• Права (райты)
• Варранты
• Инвестиционный пай
35
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Принципиальное различие между акциями открытого и закрытого акционерного общества заключается в том, что акции
последнего не могут свободно обращаться на рынке.
2. Эмиссионная цена акции не зависит от ее номинала: она может быть ниже, равна или выше номинала.
3. В случае ликвидации акционерного общества ликвидационная стоимость акций равна их балансовой стоимости.
4. Акция предоставляет акционеру имущественные права на активы компании.
5. Акционер является совладельцем компании, однако он не
имеет права собственности на имущество компании.
6. Все обыкновенные акции акционерного общества в России
являются голосующими, а все привилегированные акции –
неголосующими.
7. Скупая собственные акции у акционеров, акционерное общество получает потенциальную возможность выплатить повышенные дивиденды.
8. Все акционерные общества в России должны использовать
кумулятивное голосование при выборе Совета директоров.
9. Акционер является собственником пакета акций, а не самого
акционерного общества, поэтому он несет ограниченную ответственность за его деятельность.
10. Поскольку законодательство не запрещает осуществлять
дробление (сплит) акций, то говорить о неделимости акций
как об основном свойстве акций некорректно.
11. Существуют ситуации, когда неголосующие привилегированные акции получают право голоса.
12. Эмиссионный доход – это потенциальная прибыль компании
от продажи акций на первичном рынке.
13. Существуют компании, у которых рыночная стоимость акций
практически равна или колеблется вокруг балансовой стоимости этих акций.
36
14. Чем выше значение бета-коэффициента акций, тем больше
риск вложений в эти акции.
15. Когда говорят о старшинстве привилегированных акций одного эмитента, имеют в виду размер фиксированной ставки
дивиденда по этим акциям.
16. Обыкновенные акции могут быть конвертированы только в
обыкновенные акции.
17. Привилегированные акции по российскому законодательству
могут быть конвертированы в обыкновенные и привилегированные акции, а также в облигации.
18. По российскому законодательству акционерное общество не
имеет права выпускать привилегированные акции в бездокументарной форме.
19. Как американские, так и российские депозитарные расписки
могут выпускаться не только на акции, но и на облигации.
20. Выпуск депозитарных расписок на акции какого-либо эмитента влечет за собой повышение ликвидности акций этого
эмитента на международном рынке.
21. Российское законодательство позволяет выпускать только
спонсируемые депозитарные расписки.
22. Поскольку в соответствии с законом "О рынке ценных бумаг"
любые имущественные и неимущественные права, закрепленные в документарной или бездокументарной форме, независимо от их наименования, являются эмиссионными ценными бумагами, американские депозитарные расписки и глобальные депозитарные расписки следует считать эмиссионными ценными бумагами иностранных эмитентов.
23. При обращении российских депозитарных расписок на российских фондовых биржах обязательно прохождение процедуры листинга для таких расписок, а представляемые ценные
бумаги должны пройти процедуру листинга на иностранной
фондовой бирже.
24. Российские депозитарные расписки не могут подвергаться
процедуре дробления (сплита).
25. Российские депозитарные расписки могут размещаться путем
открытой и закрытой подписки, а также путем конвертации.
37
26. Поскольку российские депозитарные расписки являются
эмиссионными ценными бумагами, то в случае размещения
их по открытой подписке необходимо зарегистрировать проспект депозитарных расписок.
27. Российские депозитарные расписки могут выпускаться именными и на предъявителя.
28. Опцион эмитента является именной ценной бумагой, поэтому
обязательным является ведение реестра владельцев опционов
эмитента.
29. Инвестиционные паи могут выпускаться именными и на
предъявителя.
30. Главное различие между американскими депозитарными расписками разных уровней заключается в объеме предоставляемой эмитентом акций информации и конкретным рынком, на
котором будут обращаться депозитарные расписки.
31. На фондовых биржах могут обращаться только АДР второго
и третьего уровня.
32. Опционы эмитента можно рассматривать как одну из форм
поощрения менеджмента компании.
33. Эмитентом российских депозитарных расписок, как американских, так и глобальных депозитарных расписок, может
быть любая компания – профессиональный участник рынка
ценных бумаг.
ªЗадачи
20B
1. Акционерное общество учреждено с уставным капиталом
100 тыс. руб., который разделен на 100 тыс. обыкновенных и
привилегированных акций с одинаковым номиналом. Привилегированных акций выпущено максимально возможное количество. Сколько штук обыкновенных и привилегированных
акций выпущено акционерным обществом?
2. Акционерным обществом размещено 10 тыс. акций. В уставе
также зафиксировано положение о 100 тыс. объявленных акций. Номинальная стоимость одной акции – 100 руб., а рыночная цена – 1000 руб. Каков уставный капитал акционерного общества? Какова капитализация акционерного общества?
38
3. Уставный капитал акционерного общества состоит из 1000 акций с номиналом 100 руб. По результатам финансового года
чистая прибыль общества составила 1 млн руб. По решению
общего собрания 30% прибыли было направлено на развитие
производства, а остальная часть прибыли была распределена
среди акционеров в виде дивидендов. Каков размер дивиденда, приходящегося на одну акцию? Какова ставка дивиденда?
4. Уставный капитал акционерного общества состоит из 10 000
обыкновенных акций с номинальной стоимостью 1000 руб.
Чистая прибыль общества, которая полностью была выплачена в виде дивидендов, составила 30 млн руб. Рыночная ставка
процента – 10%. Рассчитайте цену одной акции. Рассчитайте
капитализацию компании.
5. Инвестор приобрел акцию за 10 тыс. руб. Номинал акции составляет 500 руб. По акции были выплачены дивиденды, ставка дивиденда составила 300%. Рассчитайте текущую доходность акции.
6. Акционерное общество учреждено с уставным капиталом
100 тыс. руб. Всего выпущено 8000 обыкновенных и 2000
привилегированных акций. Ставка дивиденда по привилегированным акциям составляет 250%. По итогам года в виде дивидендов была распределена чистая прибыль в размере
500 тыс. руб. Рассчитайте ставку дивиденда по обыкновенным
акциям.
7. Уставный капитал акционерного общества состоит из 10 тыс.
обыкновенных акций. В уставе записано положение о 100 тыс.
объявленных акциях. Номинальная стоимость одной акции
100 руб., а их рыночная цена – 500 руб. Общее собрание акционеров принимает решение увеличить уставный капитал в 5
раз. Какой эмиссионный доход получит акционерное общество в результате эмиссии акций, если предположить, что акции
размещены полностью по максимально возможной цене?
8. Уставный капитал акционерного общества состоит из 1000 акций. В уставе записано положение о 100 тыс. объявленных акций. Номинал акций составляет 200 руб., а их рыночная цена –
39
600 руб. На общем собрании акционеров было принято решение об увеличении уставного капитала до максимально возможного, однако по результатам эмиссии оказалось, что 25%
выпуска акций не размещены и аннулированы. Каков уставный капитал данного акционерного общества после эмиссии
акций?
9. Хозяйственная деятельность акционерного общества, уставный капитал которого разделен на 10 тыс. акций, характеризуется следующими данными (тыс. руб.).
Актив
Пассив
61B
62B
Внеоборотные активы 1 000 000 Уставный капитал
100 000
В том числе деловая
репутация
10 000
500 000
Финансовые вложения
20 000 Резервный капитал
Товарные запасы
Расчеты по краткосроч50 000 ным кредитам и займам
200 000
Расчеты по долгосрочным
100 000 кредитам и займам
300 000
Расчетный счет
Дебиторская
задолженность
Добавочный капитал
Прочая кредиторская
30 000 задолженность
Прибыль
Баланс
63B
1 200 000
Баланс
64B
10 000
50 000
40 000
1 200 000
Рассчитайте балансовую стоимость одной акции.
10. Акционерное общество ликвидируется по решению общего
собрания акционеров. Уставный капитал сформирован за счет
обыкновенных и привилегированных акций, номинал которых одинаков и равен 1000 руб. Всего выпущено 10 тыс. акций, доля привилегированных акций – 20%. В уставе записано положение о том, что ставка дивидендов по привилегированным акциям составляет 250%, а размер ликвидационной
стоимости – 500%. По привилегированным акциям были объявлены, но не выплачены дивиденды. Стоимость имущества,
40
подлежащая распределению среди акционеров, составляет
50 млн руб. Рассчитайте ликвидационную стоимость одной
обыкновенной акции.
11. Акционерным обществом выпущены обыкновенные и кумулятивные привилегированные акции, доля которых в уставном капитале – 10%. Номинал акций одинаков и составляет
1000 руб. Всего выпущено 10 000 акций. Ставка дивиденда по
привилегированным акциям составляет 200%. В течение двух
предыдущих лет дивиденды по акциям не выплачивались в
связи с реконструкцией производства. По результатам отчетного года чистая прибыль составила 100 млн руб., и вся она
была выплачена в виде дивидендов акционерам. Каков размер
дивиденда, выплаченный на одну обыкновенную акцию?
12. Чистая прибыль акционерного общества составляет 50 млн
рублей. Обществом выпущено 10 тыс. обыкновенных и 2000
привилегированных акций с одинаковым номиналом 100 руб.
Размер дивиденда по привилегированным акциям составляет
350 руб. Рассчитайте доход на акцию (EPS).
13.Номинальная стоимость акций равна 1000 руб., а рыночная –
100 тыс. руб. Уставный капитал общества состоит из 1000
обыкновенных акций. Чистая прибыль за отчетный год –
8 млн руб. Рассчитайте показатель Р/Е.
14. Уставный капитал акционерного общества сформирован за
счет выпуска следующих акций:
Вид ценной бумаги
Номинал, руб.
Акции обыкновенные
Количество, шт.
100
1 000 000
Акции привилегированные
(некумулятивные)
1000
10 000
Акции привилегированные
(кумулятивные)
2000
5000
Фиксированная ставка дивидендов по кумулятивным акциям
составляет 100%, а по некумулятивным – 1200 руб. на одну
акцию. 10 тыс. обыкновенных акций находятся на балансе акционерного общества. В течение двух предыдущих лет диви41
денды ни по каким акциям не выплачивались. По результатам
отчетного года чистая прибыль акционерного общества составила 100 млн руб. Рассчитайте показатель EPS.
ªВопросы для обсуждения
1. Какую роль играет номинал акций? Допускается ли российским законодательством и законодательством других стран
выпуск безноминальных акций? Как вы можете это объяснить?
2. Какие цели преследует эмитент при сплите и консолидации
акций? Что происходит с количеством акций, их номиналом и
уставным капиталом при сплите и консолидации акций? Ответы занесите в табл. 2.2.1.
Таблица 2.2.1
Изменения в параметрах выпусков акций
при сплите и консолидации
21B
Показатели
Значение
до корпоративных
действий
Количество акций
1 000 000
Номинал акций
100 руб.
Значение
Значение
по результатам по результатам
консолидации
сплита акций
в пропорции акций в пропорции
1:10
10:1
Уставный капитал
3. Открытые и закрытые акционерные общества и их акции. Что
между ними общего и каковы различия?
4. Какие положительные и отрицательные стороны имеют обыкновенные и привилегированные акции для эмитента и для инвестора? Сделайте с этих позиций сравнительную характеристику обыкновенных и привилегированных акций, результаты
внесите в табл. 2.2.2.
42
Таблица 2.2.2
Положительные и отрицательные стороны обыкновенных и
привилегированных акций
22B
Акции
Достоинства
Недостатки
С точки зрения инвестора
Обыкновенные
Привилегированные
С точки зрения эмитента
Обыкновенные
Привилегированные
5. В каких случаях акционерное общество обязано выкупить
свои акции у акционеров? Каковы цели, которые преследует
акционерное общество, выкупая свои акции у акционеров?
6. По российскому закону "Об акционерных обществах" обыкновенные акции предоставляют своим владельцам равные права.
Однако пакеты акций определенного размера обеспечивают
акционерам дополнительные права. Проанализируйте дополнительные права, предоставляемые по закону владельцам голосующих акций. Заполните табл. 2.2.3.
Таблица 2.2.3
Дополнительные права акционеров – владельцев пакетов
голосующих акций
23B
Размер пакета голосующих
акций, %
Дополнительные права,
предоставляемые пакетом акций
1% + 1 голос
2
10
25% + 1 голос
30
50% + 1 голос
75
43
7. Приведите все случаи, когда привилегированные акции в соответствии с российским законодательством имеют или получают
право голоса. Приведите все случаи, когда голосующие акции
не предоставляют право голоса. Данные занесите в табл. 2.2.4.
Таблица 2.2.4
Право голоса по обыкновенным и привилегированным акциям
24B
Ситуации, в которых привилегированные акции имеют или
получают право голоса
Ситуации, в которых голосующие
акции теряют право голоса
8. Обсудите возможные варианты конвертации обыкновенных и
привилегированных акций. Какие варианты конвертации акций запрещены российским законодательством? С какими целями осуществляется конвертация акций?
9. Перечислите ценные бумаги, которые относят к ценным бумагам, связанным с акциями, в мировой и российской практике,
покажите эту связь.
10. Какие явления в хозяйственной жизни стали причиной возникновения и развития рынка депозитарных расписок?
11. Каковы тенденции на этом рынке в текущий момент?
12. Дайте сравнительную характеристику российских и американских (глобальных) депозитарных расписок с точки зрения
законодательного регулирования.
13. Существует ли российский аналог варрантов и прав (райтов),
используемых в американской практике?
14. Каковы возможности применения опционов эмитента?
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Оценка капитализации российского рынка акций и перспективы ее роста.
2. Показатели доходности инвестиций в акции: дивиденд, рост
курсовой стоимости, совокупная доходность.
44
3.
4.
5.
6.
Анализ состояния и проблемы российского рынка акций.
Рынок акций США и Германии: сравнительная характеристика.
Развитие рынков акций стран СНГ.
Конвертируемые акции: практика использования в России и за
рубежом.
7. Методы оценки акций.
8. История формирования рынка американских и глобальных депозитарных расписок.
9. Рынок ADR и GDR российских эмитентов; история, количественная и качественная характеристики, тенденции и проблемы
развития.
10. Перспективы создания рынка российских депозитарных расписок.
11. Российские депозитарные расписки как способ увеличения
ликвидности российского рынка ценных бумаг.
12. Опционные программы российских эмитентов.
ªЛитература
Глушецкий А. Конвертация акций: мозговой штурм // Экономика и жизнь. Корпоративные стратегии. 2007. № 4. С. 1–3.
Дмитриева Е. Сравнительный анализ рынков АДР на акции
эмитентов России, Китая и стран Восточной Европы // Рынок
ценных бумаг. 2007. № 5. С. 34–37.
Кокурин Д.И. Формирование девидентной политики современной корпорации (на примере ОАО "ВымпелКом" и ОАО
"МТС") // Финансовый бизнес. 2005. № 1. С. 35–38.
Концепция развития корпоративного законодательства на период
до 2008 года // Журнал для акционеров. 2006. № 7–8. С. 6–22.
Лебедева З., Тормозова Т. Как оценить свой ущерб, если Вы
акционер или инвестор // Акционерное общество. 2006. № 9.
Миркин Я., Кудимова М. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками // Рынок ценных бумаг. 2006. № 8. С. 44–46.
Рудая В.В. Право акционеров требовать выкупа обществом
принадлежащих им акций // Налоги. 2006. № 15. С. 4–8.
45
Саперов Н. Дивидендная политика российских компаний //
Рынок ценных бумаг. 2006. № 16. С. 14–16.
Соколов М.А. Выход российских компаний на международные
рынки акционерного капитала // Банковское дело. 2006. № 6.
С. 32–35.
Соколова И.Ю., Белоусов О.О. Американские депозитарные
расписки // США. Канада: экономика, политика, культура. 2007.
№ 1. С. 25–40.
Соловьев Д. Российские депозитарные расписки: от мечты к
реальности, от реальности к рынку // Рынок ценных бумаг. 2007.
№ 4. С. 3–6.
Соболев Д. Новый инструмент фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2007. № 7. С. 50–53.
Соловьев Д. Российские депозитарные расписки как способ
увеличения ликвидности российского рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2006. № 21. С. 76–79.
Урукова О.В. Бумаги на предъявителя в германском праве //
Юрист. 2006. № 8. С. 35–36.
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
65B
1
В
14
В
27
Н
2
Н
15
Н
28
В
3
Н
16
В
29
Н
4
Н
17
Н
30
В
5
В
18
Н
31
В
6
Н
19
В
32
В
7
В
20
В
33
Н
8
В
21
Н
9
В
22
В
10
Н
23
В
11
В
24
Н
12
Н
25
Н
13
В
26
В
Задачи
1. Обыкновенных акций – 75 тыс. штук, привилегированных акций – 25 тыс. штук.
2. Уставный капитал – 1 млн руб., капитализация компании –
10 млн руб.
46
3. Дивиденд – 700 руб. на одну акцию, ставка дивиденда –
700%.
4. Рыночная цена одной акции – 30 тыс. руб., капитализация
компании – 300 млн руб.
5. Текущая доходность – 15%.
6. Ставка дивиденда по обыкновенным акциям – 582,5%.
7. Эмиссионный доход – 16 млн руб.
8. Уставный капитал – 15,2 млн руб.
9. Балансовая стоимость акции – 65 тыс. руб.
10. Ликвидационная стоимость обыкновенных акций – 3500 руб.
11. Дивиденд на одну обыкновенную акцию – 10 444 руб.
12. Доход на акцию – 4930 руб.
13. 12,5 руб.
14. EPS – 58 руб.
Т е м а 5. Облигации. Рынок облигаций
ªУчебные цели
1. Определение экономической сущности облигаций, рассмотрение их фундаментальных свойств.
2. Рассмотрение разновидности облигаций по методу выплаты
дохода, по способу обеспечения обязательств.
3. Анализ инвестиционного качества облигаций.
4. Раскрытие понятий: "купон", "ставка купона", "дисконт",
"ставка дисконта".
5. Умение рассчитывать цену и доходность облигаций.
6. Выявление особенностей конвертируемых облигаций.
7. Определение понятия "кредитный рейтинг облигаций", виды
рейтингов облигаций.
8. Характеристика основных рынков облигаций в мире.
9. Рассмотрение состояния, проблем и тенденций развития российского рынка корпоративных облигаций.
47
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Облигации
Эмитенты облигаций
Купонные облигации
Дисконтные (бескупонные)
облигации
Облигации выигрышных
займов
Дисконт
Ставка дисконта
Купон
Ставка купона
Чистая цена облигации
Грязная цена облигации
Накопленный купонный доход
Облигационное соглашение
Доверенное лицо по облигационному займу
Конвертируемые облигации
Обеспеченные облигации
Облигации с залоговым обеспечением
Банковская гарантия по облигационному займу
• Государственная и муниципальная гарантия по облигационному займу
• Облигации, обеспеченные
поручительством
• Необеспеченные облигации
• "Мусорные" облигации
• Облигации, выпускаемые под
конкретный вид доходов
эмитента
• Облигации, выпускаемые на
конкретный инвестиционный
проект
• Кредитный рейтинг облигаций
• Рейтинг облигаций инвестиционного качества
• Рейтинг облигаций спекулятивного качества
• Доходность облигаций к
погашению
• Дюрация
• Модифицированная дюрация
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. При прочих равных условиях получение займа посредством
размещения облигаций выгоднее для эмитента, чем получение
банковского кредита.
48
2. На развитых финансовых рынках совокупный объем выпусков
акций превышает совокупный объем выпусков облигаций.
3. Облигации могут погашаться деньгами, товарами, имущественными и неимущественными правами.
4. В мировой практике встречаются случаи выпуска облигаций
без указания номинала.
5. В мировой практике встречаются случаи выпуска облигаций
без срока погашения.
6. "Мусорные" облигации не могут рассматриваться как инструмент для инвестирования денежных средств из-за своего
низкого инвестиционного качества.
7. Для дисконтных облигаций доходность никогда не равна
ставке дисконта.
8. Заключение облигационного соглашения ведет к большей защите прав инвесторов, покупающих облигации данного облигационного займа.
9. Облигации – это эмиссионные ценные бумаги, поэтому они
ни в каких случаях не могут освобождаться от процедуры государственной регистрации выпуска.
10. В случае невыполнения эмитентом облигаций своих обязательств кредиторы-владельцы облигаций получают право
управлять эмитентом-должником.
11. Акционерное общество не может одновременно выпускать
акции и облигации.
12. Рыночная стоимость облигаций может быть ниже, равна или
выше номинала.
13. В российской практике рыночная цена облигаций определяется как процент от номинальной стоимости, а рыночная цена
акций – в абсолютных денежных единицах.
14. Все облигации, выпущенные одним эмитентом и находящиеся в обращении, должны иметь одинаковую номинальную
стоимость.
15. Срок обращения корпоративных облигаций в России не ограничен ни минимальной, ни максимальной величиной.
16. Когда цена облигации падает, ее доходность растет, а когда
цена облигации растет, ее доходность падает.
49
17. Чем больше срок до погашения облигации, при прочих равных условиях, тем более чувствительна ее цена к изменению
доходности.
18. Чем выше купонная ставка облигации, тем более она чувствительна к изменению рыночных процентных ставок.
19. Чем выше дюрация облигации, тем выше ее рыночный риск.
20. Дюрация купонной облигации всегда меньше ее срока погашения.
21. Акционерное общество может выпускать именные облигации, и
в этом случае необходимо вести реестр владельцев облигаций.
22. При ликвидации компании-эмитента облигаций требования
кредиторов-владельцев облигаций удовлетворяются в последнюю очередь как требования конкурсных кредиторов.
23. Облигация – это ценная бумага более высокого инвестиционного качества, чем акция.
ªЗадачи
25B
1. Купонная облигация со сроком погашения 1 год была размещена с дисконтом 5%. Рассчитайте ставку альтернативной доходности, если купон выплачивается 1 раз в год по ставке
20%.
2. Акционерное общество "Маяк" приняло решение разместить
облигационный заем со сроком обращения 1 год. Количество
облигаций – 10 тыс. штук, номинал – 1000 руб. По облигациям
выплачивается купон по ставке 12% 1 раз в год. Ставка альтернативной доходности – 10%. Какую максимально возможную сумму денежных средств планирует привлечь заемщик?
3. Бескупонная облигация со сроком обращения 200 дней размещена на первичном рынке по цене 92% от номинала. Рассчитайте доходность к погашению (в пересчете на год, год считать равным 365 дням).
4. Облигация с номиналом 1000 руб. и сроком погашения 1 год
куплена на вторичном рынке с дисконтом 2% и продана через
6 месяцев с премией 3%. Рассчитайте доход инвестора (в пересчете на год), если условиями выпуска облигации предусмотрены купонные выплаты 2 раза в год по ставке 20%.
50
5. Купонная облигация со ставкой купона 20% и сроком обращения 4 года была размещена на первичном рынке с премией 5%.
Рассчитайте доходность к погашению (в пересчете на год).
6. На первичном рынке размещаются облигации со следующими
характеристиками: номинал – 100 руб., срок погашения 2 года,
ставка купона – 8%. Ставка альтернативной доходности –
10%. Рассчитайте максимальную цену размещения данной облигации.
7. Акционерное общество "Успех" размещает облигации с номиналом в 1000 руб., купонной ставкой 8%, купон выплачивается
2 раза в год, срок обращения облигации – 1 год. Ставка альтернативной доходности в момент размещения составляет 9%.
Какой доход получит инвестор за весь период обращения облигации, если он купит облигацию при размещении и будет ее
держать до погашения?
8. По условиям предыдущей задачи рассчитайте доходность инвестора в пересчете на год.
9. Банк формирует пассивы за счет привлечения депозитов и за
счет размещения облигаций. Депозиты принимаются на условиях хранения 1 год, с процентной ставкой 20%, а облигации
со сроком обращения 1 год размещаются с дисконтом и погашаются по номиналу. При какой ставке дисконта финансовый
результат для инвестора будет одинаковый – разместит ли он
деньги на депозит или приобретет облигацию этого же банка?
ªВопросы для обсуждения
26B
1. В какой форме могут оплачиваться и погашаться облигации
акционерного общества, облигации других эмитентов? Приведите примеры.
2. Дайте сравнительную характеристику инвестиционного качества акций и облигаций. Результаты занесите в табл. 2.2.5.
51
Таблица 2.2.5
Необеспеченные
облигации
Облигации с
обеспечением
третьих лиц
Облигации с залоговым обеспечением
Привилегированные акции
Обыкновенные
акции
Критерии
сравнения
Сравнительная характеристика инвестиционного качества
акций и облигаций
Риск
Доходность
Потенциал роста
курсовой стоимости
Колебания доходности и курсовой
стоимости
3. В каких случаях эмитенту для привлечения капитала выгоднее эмитировать акции, а в каких – облигации?
4. В какие ценные бумаги могут конвертироваться облигации?
Каковы цели конвертации облигаций?
5. Как рассчитываются показатели текущей доходности облигаций, доходности за период, доходности к погашению (YTM)?
6. От каких факторов зависит доходность вложений в облигации?
7. Какова зависимость цены, доходности облигаций и рыночной
процентной ставки?
8. Что оценивает кредитный рейтинг облигаций? Какую роль
играет рейтинг облигаций для эмитента и для инвестора?
9. Перечислите факторы, влияющие на величину дюрации. Объясните их влияние.
10. Какова взаимосвязь дюрации и выпуклости облигации?
52
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Российский рынок корпоративных облигаций: состояние, проблемы, перспективы развития.
2. Методы оценки облигаций.
3. Конвертируемые облигации: стратегии и примеры использования в мировой и российской практике.
4. Рынок "мусорных" облигаций: история, современное состояние.
5. Дюрация и выпуклость облигаций.
6. Характеристика основных рынков облигаций в международной практике (на примере одной из стран).
7. Защита прав владельцев облигаций в мировой практике. Доверенное лицо по облигационному займу, облигационное соглашение и их роль на рынке облигаций.
8. Крупнейшие рейтинговые агентства мира и их методика выставления рейтинга облигаций и заемщиков.
ªЛитература
Вавулин Д.А. О появлении на российском фондовом рынке нового вида ценных бумаг – биржевых облигации // Финансы и кредит. 2007. № 5. С. 21–25.
Йон Су Парк. Новый строй в Азии: экономическое партнерство и создание азиатского рынка облигаций // Рынок ценных бумаг. 2006. № 18. С. 11–13.
Корпоративные облигации: количественный рост продолжается:
Мнения специалистов // Рынок ценных бумаг. 2007. № 3. С. 8–10.
Мырсикова Н. Основные тенденции рынка российских корпоративных еврооблигаций // Рынок ценных бумаг. 2007. № 7.
С. 20–22.
Пахомов С.Б. Рынок "исламских облигаций": проблемы и перспективы // Финансы. 2007. № 4. С. 62–65.
Петросян Н.Э. Эффективность рынка корпоративных облигаций // Финансовый менеджмент. 2007. № 1. С. 98–107.
Рыбин И. Сравнение облигационных займов и кредитов // Рынок ценных бумаг. 2007 № 1. С. 63–64.
53
Саркисянц А. Европейские рынки долговых инструментов: современные тенденции // Рынок ценных бумаг. 2006. № 12. С. 18–25.
Шевченко Т.В. Ценообразование корпоративных облигаций //
Финансы. 2007. № 1. С. 89–90.
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
66B
1
В
14
Н
2
Н
15
В
3
Н
16
В
4
Н
17
В
5
В
18
Н
6
Н
19
В
7
В
20
В
8
В
21
В
9
Н
22
Н
10
Н
23
В
11
В
12
В
13
В
Задачи
67B
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
26,3%
10,181 млн руб.
15,87%
150 руб.
17,86%
Цена размещения облигации – 96,53% от номинала, или 96,53 руб.
89 руб.
8,98%
16,67%
Т е м а 6. Государственные и муниципальные
ценные бумаги. Рынок государственных
и муниципальных ценных бумаг
ªУчебные цели
1. Раскрытие понятий "государственные ценные бумаги", "муниципальные ценные бумаги".
2. Рассмотрение взаимосвязи государственного внешнего и
внутреннего долга, долга муниципального образования с государственными и муниципальными ценными бумагами.
3. Рассмотрение видов государственных и муниципальных ценных бумаг по форме выпуска, валюте обязательств, по сроку
обращения, по технологии размещения и обращения.
54
4. Анализ инвестиционного качества государственных и муниципальных ценных бумаг и рисков, присутствующих на рынках этих ценных бумаг
5. Анализ современного состояния рынка государственных и муниципальных ценных бумаг России и тенденции развития
6. Рассмотрение методов регулирования рынка государственных
и муниципальных ценных бумаг
7. Рассмотрение облигаций Банка России, их роль в проведении
денежно-кредитной политики
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Федеральные государственные
ценные бумаги
• Государственные ценные
бумаги субъектов Российской
Федерации
• Муниципальные ценные бумаги
• Эмитент федеральных государственных ценных бумаг
• Эмитенты государственных
ценных бумаг субъектов Российской Федерации
• Эмитенты муниципальных
ценных бумаг
• Валюта обязательств государственных и муниципальных
ценных бумаг
• Государственные бескупонные краткосрочные
обязательства
• Облигации федерального
займа
• Облигации государственного сберегательного займа
• Облигации Банка России
• Торговая система организованного рынка государственных ценных бумаг
(ОРЦБ)
• Депозитарная система
ОРЦБ
• Расчетная система ОРЦБ
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. В России государственные ценные бумаги выпускаются только в документарной форме.
55
2. Государственные ценные бумаги Российской Федерации могут погашаться как в денежной, так и в натуральной форме.
3. Все выпуски государственных ценных бумаг являются обеспеченными, так как эмитент отвечает по ним всем имуществом государства.
4. Цена ГКО (государственных краткосрочных обязательств)
никогда не поднималась выше номинала, так как это дисконтные облигации.
5. Срок обращения федеральных государственных ценных бумаг
РФ не может превышать 30 лет, кроме еврооблигаций, срок обращения по которым может быть установлен до 40 лет.
6. Бескупонные облигации Банка России являются федеральными государственными ценными бумагами.
7. Доходы по федеральным государственным ценным бумагам
не облагаются налогом как у юридических, так и у физических лиц.
8. Доходом (в целях налогообложения) по облигациям федерального займа признается только купонный доход, а по ГКО
– только дисконт.
9. Валютой обязательства, выраженного государственной ценной бумагой, может быть как национальная валюта РФ, так и
иностранная валюта.
10. Еврооблигации могут выпускаться от имени Российской Федерации, от имени субъектов Российской Федерации, а также
от имени муниципальных образований.
11. Государственные и муниципальные ценные бумаги в России
могут выпускаться только в форме облигаций.
12. Деньги являются государственными ценными бумагами.
13. Государственные ценные бумаги могут выпускаться только
как эмиссионные ценные бумаги.
14. Государственные и муниципальные ценные бумаги в Российской Федерации могут выпускаться как именные, так и на
предъявителя.
15. В России по именным государственным ценным бумагам, выпущенным от имени РФ, реестр владельцев не ведется.
56
16. Облигации Банка России – эмиссионные ценные бумаги, поэтому они проходят процедуру государственной регистрации
выпуска в обычном порядке.
17. Срок обращения муниципальных ценных бумаг не ограничен
ни минимумом, ни максимумом.
18. Ставка доходности по казначейским векселям США имеет
характеристику как "ставка без риска". Это означает, что
вложения в эти ценные бумаги свободны от всех рисков.
19. Большую часть рынка государственных ценных бумаг Японии представляют долгосрочные облигации.
20. Подавляющее большинство государственных облигаций в
Германии выпускаются на предъявителя.
21. Все государственные облигации во Франции выпускаются в
бездокументарной форме.
22. В Великобритании обращаются государственные ценные бумаги как с определенным сроком погашения, так и бессрочные.
ªЗадачи
27B
1. При размещении государственных краткосрочных обязательств (ГКО) методом голландского аукциона были поданы
следующие заявки на покупку: 1000 штук по цене 98%, 10 тыс.
штук по цене 97%, 100 тыс. штук по цене 96%, 200 тыс. штук
по цене 95%, 500 тыс. штук по цене 94%, 10 000 штук по цене
93,5%. Номинал облигации – 1000 руб. Цена отсечения составила 94,5%. Рассчитайте объем привлеченных средств на основе данного размещения.
2. Облигации федерального займа с номиналом 1000 руб., ставкой купона 12% (выплата 1 раз в год) были куплены через три
месяца после размещения по "грязной" цене 105% и проданы
через 4 месяца по "грязной" цене 110%. Покупатель – юридическое лицо. Доход по государственным ценным бумагам облагается налогом по ставке 15%, а доход от операций с ценными бумагами – по общей ставке налога на прибыль 24%.
Найдите доход инвестора от вложений в данную государственную облигацию с учетом выплаченных налогов.
57
3. Государственная облигация со сроком обращения 182 дня
размещена по цене 92%. Рассчитайте доходность к погашению
(в пересчете на год, год считать за 365 дней).
ªВопросы для обсуждения
1. Дайте определение понятию "государственные и муниципальные ценные бумаги", их эмитенты.
2. Рассмотрите основные условия и формы выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг, валюту обязательств.
3. Рассмотрите условия и особенности выпуска и обращения видов федеральных государственных ценных бумаг, выпускаемых от имени Российской Федерации.
4. Какие виды государственных ценных бумаг обращаются на
ОРЦБ (организованном рынке ценных бумаг)?
5. Кто является участниками рынка государственных ценных
бумаг? Какие функции выполняет каждый участник?
6. Из каких институтов состоит инфраструктура рынка государственных ценных бумаг? Кто может и кто не может выполнять функции депозитарной, расчетной и торговой системы?
7. Каков механизм организации и проведения аукционов по размещению государственных ценных бумаг, в том числе в период вторичных торгов, механизм выплаты купонного дохода
и погашения облигаций?
8. Дайте определение понятию "государственный внутренний и
внешний долг"? Приведите формы государственного долга
Российской Федерации, государственного долга субъектов
Российской Федерации, муниципального долга
9. Что понимается под управлением государственным долгом?
Какие органы осуществляют управление государственным
долгом?
10. Что такое "государственная или муниципальная гарантия"?
Каковы условия выдачи государственной или муниципальной
гарантии?
58
11. Что такое "государственная долговая книга Российской Федерации"?
12. Перечислите инструменты и методы денежно-кредитной политики Банка России.
13. Что такое "операции на открытом рынке"? С какими инструментами они проводятся?
14. Рассмотрите условия выпуска и обращения конкретных видов
федеральных государственных ценных бумаг, выпускавшихся
в России в предыдущие годы и в настоящее время. Установите соответствие.
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. История, количественные параметры и качественная характеристика государственного долга РФ.
2. Государственные ценные бумаги субъектов РФ: история, количественная и качественная характеристика рынка.
3. Рынок муниципальных ценных бумаг в России: история, количественная и качественная характеристика.
4. Цели выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг: международная и российская практика.
5. Использование облигаций Банка России в целях проведения
денежно-кредитной политики государства.
6. Рынок государственных ценных бумаг США: количественные
и качественные параметры.
7. Международный опыт управления государственным долгом
(на примере одной из стран).
ªЛитература
Глазков С., Мещеряков И. Инвестиционно-заемная система
муниципальных образований // Рынок ценных бумаг. 2007. № 1.
С. 70–72.
Ермаков А. Междилерское репо на ММВБ: новые рекорды
роста // Рынок ценных бумаг. 2006. № 23. С. 10–12.
Загуменнова В. Практика заимствований Республики Карелия
// Рынок ценных бумаг. 2006. № 16. С. 70–72.
59
Морозова Е.М. Современные тенденции развития российского
рынка государственных ценных бумаг // Вопросы статистики.
2006. № 11. С. 66–69.
Пахомов С. Долг Москвы: итоги 10-летия: Интервью с председателем Комитета государственных займов г. Москвы // Рынок
ценных бумаг. Специальный проект. Рынок долгов. Россия. 2006.
Вып. 4. С. 40–43.
Руотсалайнен Т. Финское агентство по финансированию и
управлению муниципальным долгом // Рынок ценных бумаг.
2006. № 13. С. 72–73.
Ульянецкий М. Государственные облигации внутреннего долга
Израиля // Рынок ценных бумаг. 2006. № 9. С. 21–24.
Ульянецкий М. Государственный долг Бразилии: инструменты
и дефолт-риск // Рынок ценных бумаг. 2006. № 18. С. 24–26.
Ульянецкий М. Классификация и анализ государственных облигаций внутреннего долга с фиксированной ставкой по сроку
обращения // Рынок ценных бумаг. 2007. № 5. С. 44–46.
Ульянецкий М. Классификация и анализ государственных облигаций внутреннего долга с фиксированной ставкой по сроку
обращения // Рынок ценных бумаг. 2007. № 7. С. 8–13.
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
68B
1
В
14
В
2
В
15
В
3
Н
16
Н
4
Н
17
Н
5
Н
18
Н
6
Н
19
В
7
Н
20
В
Задачи
69B
1. 296,68 млн руб.
2. 41,6 руб.
3. 17,44%
60
8
В
21
В
9
В
22
В
10
Н
11
Н
12
Н
13
В
Т е м а 7. Векселя. Вексельный рынок
ªУчебные цели
1.
2.
3.
4.
5.
Понимание сущности векселя как ценной бумаги.
Определение основных черт векселя.
Рассмотрение видов векселей.
Анализ особенностей обращения векселей.
Рассмотрение порядка платежа по векселю и взыскания в случае неплатежа.
6. Определение понятия "вексельный рынок", его организация,
участники.
7. Характеристика состояния и тенденций развития вексельного
рынка в России.
8. Определение понятия "коммерческие бумаги", организация и
функционирование рынка коммерческих бумаг в международной практике.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Вексель
Вексель простой
Вексель переводной
Векселедатель
Векселедержатель
Тратта
Трассант
Трассат
Ремитент
Акцептант
Акцепт векселя
Товарный вексель
Финансовый вексель
Банковская нота (банкнота)
• Дружеские (встречные) векселя
• Бронзовый вексель
• Коммерческие бумаги
• Индоссамент
• Индоссант
• Индоссат
• Именной индоссамент
• Бланковый индоссамент
• Непрерывный ряд индоссаментов
• Индоссамент в порядке
препоручения
• Аллонж
61
•
•
•
•
Протест векселя
Аваль
Авалист
Солидарная ответственность
по векселю
• Копия векселя
• Экземпляр векселя
•
•
•
•
•
Вексельная метка
Вексельные оговорки
Форма векселя
Дефект формы векселя
Женевские вексельные
конвенции
• Регресс требований
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Для того чтобы выписывать, продавать и покупать векселя
необходимо разрешение соответствующего регулирующего
органа.
2. В России законодательно запрещен выпуск дружеских и
бронзовых векселей.
3. Одной из тенденций современного вексельного оборота в международной практике является увеличение доли простых
векселей по сравнению с долей переводных.
4. Каждый из экземпляров векселя, выписанного в нескольких
экземплярах, имеет силу подлинного векселя.
5. Векселя должны выписываться на специальной вексельной
бумаге (бланке векселя).
6. Вексельная метка – это название "Вексель" на самом документе.
7. Простой вексель – более простая форма по сравнению с переводным векселем, поэтому исторически первой формой векселя был именно простой вексель.
8. Даже если на векселе есть поддельные подписи, лица, поставившие свои подлинные подписи, несут солидарную ответственность по векселю в полном объеме.
9. В Российской Федерации не существует никаких законодательных препятствий для выпуска коммерческих бумаг.
10. На организованном вексельном рынке существуют такие же
требования к раскрытию информации, как и на рынке акций и
облигаций.
62
11. Серийно выпускаемые векселя компаний соответствуют признакам эмиссионных ценных бумаг и поэтому требуют дополнительного регулирования со стороны государства.
12. Если в векселе отсутствует срок платежа, он все же не теряет
вексельной силы.
ªЗадачи
1. 1 февраля 2008 г. был выписан вексель сроком по предъявлении, по которому векселедатель обязался выплатить сумму
100 тыс. руб. и проценты из расчета 12%. Вексель был предъявлен к платежу 1 августа 2008 г. и оплачен. Какую сумму получил векселедержатель?
2. Вексель, выписанный 1 февраля 2008 г. сроком по предъявлении, по которому векселедатель обязался выплатить сумму
100 тыс. руб. и проценты из расчета 12%, был приобретен 1
марта по цене 95% от номинала. Вексель был предъявлен к
платежу 1 сентября 2008 г. и оплачен. Каков доход векселедержателя от данной вексельной операции?
3. 1 февраля 2008 г. был выписан вексель со сроком платежа 1
февраля 2009 г., по которому векселедатель обязался выплатить сумму 100 тыс. руб. и проценты из расчета 12%. Вексель
был предъявлен к платежу в срок и оплачен в соответствии с
вексельным законодательством. Какую сумму получил векселедержатель?
4. Вексель, выписанный 1 февраля 2008 г. со сроком платежа через полгода после составления, по которому векселедатель
обязался выплатить сумму 100 тыс. руб. и проценты из расчета 12%, был приобретен 1 марта по цене 98% от номинала.
Вексель был предъявлен к платежу 1 сентября 2008 г. и оплачен в соответствии с вексельным законодательством. Каков
доход векселедержателя от данной вексельной операции?
5. Вексель, выписанный 1 февраля 2008 г. сроком по предъявлении, по которому векселедатель обязался выплатить сумму
100 тыс. руб. и проценты из расчета 12%, был приобретен 1
марта по цене 95% от номинала. Вексель был предъявлен к
платежу 1 сентября 2008 г. и оплачен в соответствии с век63
сельным законодательством. Какова доходность данной вексельной операции (в пересчете на год)?
6. Вексель, выписанный 1 февраля 2008 г. со сроком платежа через полгода после составления, по которому векселедатель
обязался выплатить сумму 100 тыс. руб. и проценты из расчета 12%, был приобретен 1 марта по цене 98% от номинала.
Вексель был предъявлен к платежу 1 августа 2008 г. и оплачен
в соответствии с вексельным законодательством. Какова доходность данной вексельной операции (в пересчете на год)?
7. Вексель на сумму 100 тыс. руб. был выписан 1 февраля 2008 г.
со сроком платежа через 1 месяц от предъявления. В векселе
содержится процентная оговорка, ставка процента – 12%. Вексель был предъявлен к платежу 1 октября 2008 г. Какую сумму
получит векселедержатель в момент совершения платежа по
векселю?
8. Банк "Доверие" предлагает следующие инструменты для инвестирования сроком на 1 год: депозит с процентной ставкой
15%, вексель сроком по предъявлению с дисконтом 5% и процентной ставкой 10%, дисконтную облигацию по цене 85%.
Какой инструмент будет самым выгодным для инвестора с
точки зрения доходности?
ªВопросы для обсуждения
1. Дайте понятие и охарактеризуйте основные черты векселя.
Рассмотрите отличия простого от переводного векселя.
2. Дайте сравнительную характеристику женевской и англоамериканской системам вексельного права.
3. Рассмотрите реквизиты простого и переводного векселя, порядок их оформления.
4. Рассмотрите порядок обращения векселей, виды индоссаментов.
5. Охарактеризуйте порядок выполнения обязательств по векселю и протеста векселя в случае неакцепта или неплатежа. Перечислите лиц, которые несут солидарную ответственность по
векселю.
64
6. Дайте определение понятия "регресс требований". В каких
случаях он применяется?
7. Рассмотрите банковские операции с векселями и порядок их
осуществления (инкассирование векселей, домициляция векселей, вексельные кредиты).
8. Можно ли говорить о существовании организованного вексельного рынка в России? Почему?
9. Охарактеризуйте основные черты рынка коммерческих бумаг
в мировой практике.
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Характеристика векселя в системе англо-американского вексельного права.
2. Коммерческие бумаги, их использование в международной и
российской практике.
3. История, состояние, проблемы и тенденции развития вексельного рынка в России.
4. Вексельные операции коммерческих банков.
5. Вексельные схемы финансирования предприятия.
6. Проблемы налогообложения вексельных операций.
ªЛитература
Арканников М.В. Предъявление векселя к платежу // Юрист.
2006. № 1. С. 17–23; № 2. С. 32–36.
Балабанова Ф. Роль банков в организации вексельных программ предприятий: зарубежный опыт и российская практика //
Банковское дело. 2006. № 3. С. 63–69.
Богданов А. Векселя торговых и промышленных предприятий // Рынок ценных бумаг. 2006. № 19. С. 12–14.
Гудков Ф.А. Передаточные надписи на векселе // Бизнес и банки. 2006. № 33. С. 1–3.
Душин О. Исторический феномен биржевых векселей // Рынок
ценных бумаг. 2006. № 23. С. 22–23.
Миркин Я., Лебедева З.А., Тормозова Т.В. Коммерческие бумаги – свободная ниша на российском денежном рынке // Валютный спекулянт. 2005. № 6.
65
Миркин Я., Лебедева З.А., Тормозова Т.В. Коммерческие бумаги в структуре корпоративных финансов // Рынок ценных бумаг.
2006. № 9. С. 39–41.
Нестерова И. Вексель: право, учет и налогообложение // Рынок ценных бумаг. 2007. № 2. С. 69–74.
Янов В.В. Методологические принципы организации вексельного обращения в условиях рыночной трансформации // Финансы
и кредит. 2006. № 9. С. 16–25.
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
70B
1
Н
2
Н
3
Н
4
В
5
В
6
Н
7
Н
8
Н
9
В
10
Н
11
Н
12
В
Задачи
71B
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
106 тыс. руб.
12 тыс. руб.
100 тыс. руб.
9000 руб.
25,26%
4,8%
109 тыс. руб.
Облигация.
Т е м а 8. Чеки. Депозитные и сберегательные
сертификаты. Товарораспорядительные ценные
бумаги
ªУчебные цели
1. Понимание экономической сущности и функции чека.
2. Рассмотрение условий возникновения, обращения и осуществления прав по чеку.
3. Выявление общих черт и различий у чеков и векселей.
4. Рассмотрение видов чеков в российской и международной
практике.
66
5. Анализ возможностей применения чеков в современной экономике. Выявление сущности депозитных и сберегательных
сертификатов как ценных бумаг.
6. Анализ целей выпуска и приобретения депозитных и сберегательных сертификатов.
7. Определение общих черт и различий депозитных и сберегательных сертификатов в российской и международной практике.
8. Рассмотрение условий выпуска и обращения депозитных и
сберегательных сертификатов.
9. Понимание экономической сущности товарораспорядительных ценных бумаг.
10. Рассмотрение целей использования товарораспорядительных
ценных бумаг в хозяйственном обороте.
11. Рассмотрение условий возникновения, обращения и осуществления прав по товарораспорядительным ценным бумагам.
12. Выявление общих черт и различий коносаментов и складских
свидетельств как товарораспорядительных ценных бумаг
13. Анализ перспектив использования товарораспорядительных
ценных бумаг в российской практике.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Чек
Чековый договор
Обязательные реквизиты чека
Плательщик по чеку
Именной чек
Ордерный чек
Чек на предъявителя
Обращение чека
Оплата чека
Солидарная ответственность
по чеку
•
•
•
•
•
•
Аваль
Индоссамент на плательщика
Дорожные чеки
Депозитный сертификат
Сберегательный сертификат
Крупнономинальный сертификат
• Мелкономинальный сертификат
• Цессия
• Цедент
67
• Цессионарий
• Бенефициар
• Банковская сберегательная
книжка на предъявителя
• Простое складское свидетельство
• Двойное складское свидетельство
• Складское свидетельство
• Залоговое свидетельство
(варрант)
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Договор складского хранения
Складская квитанция
Коносамент
Прямой коносамент
Сквозной коносамент
Именной коносамент
Ордерный коносамент
Коносамент на предъявителя
Договор перевозки груза
Экземпляр коносамента
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Аллонж – это добавочный лист, который прикрепляют к векселю или чеку для совершения на нем передаточных надписей
в случае, когда на самом документе не хватает места.
2. "Чековая метка" – это название "чек" на самом документе.
3. Чек не может быть акцептован банком-плательщиком.
4. Чек ничем не отличается от переводного векселя, кроме того,
что плательщиком по чеку может быть только банк или кредитная организация.
5. В отличие от векселя факт неоплаты чека может быть удостоверен не только протестом чека, но и отметкой плательщика
на чеке об отказе в его оплате.
6. В чеке срок платежа указывается такими же способами, как и
в переводном векселе.
7. Банк-плательщик может отказать в оплате чека, если по нему
нет покрытия, и не будет нести в этом случае ответственность
перед чекодержателем за неоплату чека.
8. Чеки, как и другие переводные векселя, акцептуются плательщиком (либо иным лицом).
9. Срок платежа не является обязательным реквизитом чека.
68
10. Банк-плательщик обязан оплатить чек по первому требованию.
11. Чек можно предъявить к платежу в любой момент в течение
определенного периода.
12. Банк-плательщик, получив чек по индоссаменту, может также
индоссировать его.
13. Цессия в гражданском праве – то же самое, что индоссамент в
вексельном праве, однако цеденты, в отличие от индоссантов,
не несут солидарной ответственности перед последним кредитором.
14. Цессия по именным депозитным и сберегательным сертификатам оформляется на оборотной стороне этих сертификатов.
15. Взыскание по неоплаченному сберегательному сертификату
может быть наложено на промежуточных владельцев этого
сертификата.
16. Расчеты по депозитным и сберегательным сертификатам могут
осуществляться как в наличной, так и в безналичной форме.
17. Депозитные сертификаты могут погашаться другими сроками
погашения по согласию с владельцем сертификатами.
18. Цедент не отвечает перед цессионарием за неисполнение требования банком – эмитентом депозитного сертификата.
19. Сберегательные сертификаты могут выпускаться только в документарной форме, а депозитные – как в документарной, так
и в бездокументарной.
20. Депозитные и сберегательные сертификаты – всегда обращаемые ценные бумаги, в отличие, например, от облигаций.
21. При передаче депозитного или сберегательного сертификата
новому владельцу не требуется согласия банка-эмитента.
22. Цедент отвечает перед цессионарием за недействительность
требования.
23. По российскому законодательству можно выпускать краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные депозитные и сберегательные сертификаты.
24. Сквозные коносаменты более удобны для транспортировки
грузов, если перевозка включает необходимость использования и морского, и наземного транспорта.
69
25. Все векселя, складские свидетельства и коносаменты передаются по передаточным надписям (именным или бланковым).
26. К товарораспорядительным ценным бумагам относятся коносаменты, складские свидетельства и ценные бумаги, обеспеченные залогом имущества.
27. Можно сказать, что по экономическому содержанию двойное
складское свидетельство – это вексель, обеспеченный залогом
товара, хранящегося на товарном складе.
28. Складская квитанция отличается от складского свидетельства
тем, что она не может обращаться на рынке.
29. Для того чтобы выдавать складские свидетельства, необходимо наличие лицензии на осуществление деятельности по хранению товаров.
30. Все ордерные ценные бумаги являются денежными документами, т.е. погашаются в денежной форме.
31. В отличие от векселя в коносаментах и складских свидетельствах не предусмотрен аваль.
32. Так же, как и вексель, коносамент может выписываться в нескольких экземплярах.
33. Обязательным условием появления коносамента является заключение договора перевозки груза, а складского свидетельства – договора о хранении товара на товарном складе.
34. Все складские свидетельства – ордерные ценные бумаги.
35. Для продажи товара, находящегося на товарном складе, удобнее использовать простое складское свидетельство, а для получения кредита под залог товара – двойное складское свидетельство.
ªЗадачи
1. Коммерческий банк принимает депозитные вклады с ежеквартальной выплатой процентов и сроком 2 года под 8% годовых,
а также выпускает сберегательные сертификаты на предъявителя на тот же срок с процентной ставкой 8,5%. Что выгоднее
для инвестора – положить деньги на депозит или купить сертификат (с точки зрения доходности вложений)?
70
2. Инвестор приобрел депозитный сертификат с номиналом
10 тыс. руб. со сроком обращения 270 дней и процентной
ставкой 7,5%. Какую сумму он получит при предъявлении
сертификата к погашению?
ªВопросы для обсуждения
1. Что такое чековый договор? В каких случаях он заключается?
2. Чем обязательные реквизиты чека отличаются от обязательных реквизитов векселя?
3. Сравните векселя и чеки как ордерные ценные бумаги. Что
между ними общего? Какие различия?
4. Почему в России расчеты чеками не нашли такого распространения как, например, в США и странах Западной Европы?
5. В начале 90-х гг. XX в. в России большое количество банков
выпускало депозитные и сберегательные сертификаты, которые были востребованы рынком. Однако в настоящее время
случаи выпуска этих ценных бумаг единичны. Почему?
6. Дайте сравнительную характеристику депозитных и сберегательных сертификатов и облигаций, выпущенных одним и
тем же банком. Какие преимущества и недостатки этих ценных бумаг можно выделить для банка-эмитента? Для инвестора?
7. Перечислите товарораспорядительные ценные бумаги и выделите их отличия от других ценных бумаг.
8. Дайте развернутую сравнительную характеристику ордерных
ценных бумаг, существующих в Российской Федерации. Проанализируйте особенности и возможности каждого вида ордерных ценных бумаг. Заполните табл. 2.2.6.
71
Таблица 2.2.6
103B
Сравнительная характеристика ордерных ценных бумаг
Возможные разновидности
ценной бумаги
Лица, выдающие ценную
бумагу
Владельцы ценных бумаг
Форма выпуска (документарные/бездокументарные)
Срок обращения
Возможные разновидности
по характеру владения
Возможность обращения
Форма погашения
Круг обязанных лиц по
ценной бумаге
Размер номинала
Валюта номинала
Права, предоставляемые
ценной бумагой
Процент и метод выплаты
процента
Серийность
Возможности использования
в товарном и финансовом
обороте
Риски, связанные с ценной
бумагой
72
Закладная
Двойное складское
свидетельство
Простое складское
свидетельство
Коносамент
Чек
Вексель
Критерий
сравнения
104B
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Чеки: история возникновения, современная практика использования. Условия расчета чеками в России.
2. Нормативное регулирование чеков в России.
3. Использование чеков в международном обороте. Дорожные
чеки.
4. Женевская чековая конвенция и Гражданский кодекс РФ о
чеках и чековом обращении: сравнительная характеристика.
5. История, состояние, проблемы и тенденции развития рынка
депозитных и сберегательных сертификатов в мировой и российской практике.
6. Банковская сберегательная книжка на предъявителя – ценная
бумага?
7. Коносамент: условия использования в мировой и российской
практике.
8. Складские свидетельства, возможности и перспективы развития.
9. Ордерные ценные бумаги: сравнительная характеристика.
10. Риски при совершении операций со складскими свидетельствами.
ªЛитература
Айларов Т.Р. Простые и двойные складские свидетельства как
финансовые инструменты // Финансовое право. 2007. № 3. С. 11–15.
Гудков Ф.А. Складское свидетельство // Закон. 2006. № 7.
С. 111–116.
Макарычева Е.В. Правовое регулирование складских свидетельств и закладных как предмета залога // Банковское дело.
2006. № 6. С. 42–45.
Перелетова И. Расчеты чеками // Финансовая газета. Региональный выпуск. 2007. № 33. С. 12.
Судаков О. Сектор морских перевозок: перспективы роста //
Рынок ценных бумаг. 2006. № 13. С. 46–48.
73
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
72B
1
В
14
В
27
В
2
Н
15
Н
28
В
3
В
16
Н
29
Н
4
Н
17
Н
30
Н
5
В
18
В
31
В
6
Н
19
Н
32
В
7
В
20
В
33
В
8
Н
21
В
34
Н
9
В
22
В
35
В
10
В
23
Н
11
В
24
В
12
Н
25
Н
13
В
26
Н
Задачи
73B
1. Выгоднее положить деньги на депозит.
2. 10,554 тыс. руб. 80 коп.
Т е м а 9. Ипотечные ценные бумаги. Рынок
ипотечных кредитов и ипотечных ценных бумаг
ªУчебные цели
1. Определение понятия "экономическая сущность ипотечных
ценных бумаг".
2. Рассмотрение видов ипотечных ценных бумаг.
3. Рассмотрение порядка возникновения, эмиссии ипотечных
ценных бумаг, порядка их обращения, осуществления прав по
ипотечным ценным бумагам разных видов.
4. Рассмотрение взаимосвязи рынка ипотечных ценных бумаг с
рынком ипотечного кредитования.
5. Рассмотрение модели рынков ипотечного кредитования; их
влияние на развитие рынка ипотечных ценных бумаг.
6. Анализ состояния, проблем и перспектив развития рынка ипотечных ценных бумаг в России.
7. Ознакомление с основными рынками ипотечных ценных бумаг в мировой практике (на примере отдельных стран).
74
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Ипотечные ценные бумаги
• Закладная
• Облигация с ипотечным
покрытием
• Жилищная облигация с
ипотечным покрытием
• Ипотечное покрытие
• Ипотечный сертификат
участия
• Ипотечный агент
• Модель рынка ипотечного
кредитования
• Залогодатель
• Залогодержатель
• Должник по обеспеченному
ипотекой обязательству
• Государственная регистрация
ипотеки
• Эмитенты облигаций с
ипотечным покрытием
• Договор доверительного
управления ипотечным
покрытием
• Управляющий ипотечным
покрытием
• Общее собрание владельцев
ипотечных сертификатов
участия
• Реестр владельцев ипотечных
сертификатов участия
• Специализированный депозитарий ипотечного покрытия
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Закладная может обращаться как по именной, так и по бланковой передаточной надписи.
2. По закладной отвечает не только должник, но и залогодатель.
3. Ипотечные сертификаты участия не могут входить в состав
ипотечного покрытия, долю в праве общей собственности на
которое они удостоверяют.
4. Эмиссия облигаций с ипотечным покрытием может осуществляться ипотечными агентами, кредитными организациями и
специализированными депозитариями.
5. Облигации с ипотечным покрытием могут выпускаться именными бездокументарными, а также документарными на
75
предъявителя, в том числе с обязательным централизованным
хранением.
6. Облигации с ипотечным покрытием могут выпускаться как
дисконтные и как купонные.
7. Выдача ипотечных сертификатов участия может осуществляться только коммерческими организациями, имеющими лицензии на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами
и негосударственными пенсионными фондами.
8. Срок действия договора доверительного управления ипотечным покрытием, устанавливаемый правилами доверительного
управления ипотечным покрытием, не должен составлять менее чем год и более чем сорок лет.
9. Ипотечные сертификаты участия – это именные бездокументарные ценные бумаги, по которым обязательно ведется реестр владельцев
10. Ипотечные сертификаты участия так же как и инвестиционные паи могут обращаться на фондовых биржах.
11. Управляющий ипотечным покрытием вправе осуществлять
выдачу ипотечных сертификатов участия только при условии
регистрации ФСФР РФ правил доверительного управления
ипотечным покрытием, долю в праве общей собственности на
которое эти сертификаты удостоверяют.
12. Вознаграждение управляющему ипотечным покрытием, специализированному депозитарию, регистратору, осуществляющему ведение реестра владельцев ипотечных сертификатов участия, выплачивается за счет имущества, составляющего ипотечное покрытие, и сумма вознаграждения не должна
превышать 3% суммы исполненных обязательств, требования
по которым составляют ипотечное покрытие.
13. Ипотечный агент – это коммерческая организация, которая по
закону не может иметь штат сотрудников, не может самостоятельно вести бухгалтерский учет, а функцию исполнительного органа ипотечного агента должна выполнять иная коммерческая организация.
76
14. В состав ипотечного покрытия могут входить государственные ценные бумаги и акции наиболее надежных российских
эмитентов.
15. Одно и то же имущество, в том числе требования по одним и
тем же обязательствам, может входить в состав только одного
ипотечного покрытия.
16. Доход по облигациям с ипотечным покрытием может выплачиваться регулярно или разовым платежом в момент погашения таких облигаций.
17. Реестр владельцев ипотечных сертификатов участия может
вести специализированный депозитарий или управляющая
компания.
18. По закладным, так же, как и по другим ипотечным ценным
бумагам, ведется реестр владельцев.
19. Облигации с ипотечным покрытием – это ценные бумаги,
имеющие наиболее высокое инвестиционное качество среди
всех видов эмиссионных ценных бумаг.
20. По российскому законодательству в случае неисполнения
обязательств должником по обеспеченному залогом обязательству, имущество, являющееся предметом залога, переходит в собственность кредитора.
ªВопросы для обсуждения
1. Почему развитие рынка ипотечных ценных бумаг зависит от
модели рынка ипотечных кредитов в стране?
2. Какая модель ипотечного кредитования формируется в России?
3. Каковы способы рефинансирования ипотечных обязательств?
4. Дайте определение и рассмотрите сущность ипотечных ценных бумаг, как они сложились в российской практике.
5. Рассмотрите особенности каждого вида ипотечных ценных
бумаг.
6. Какую роль на рынке ипотечных ценных бумаг играют институты коллективного инвестирования (например, паевые инвестиционные фонды)?
7. Охарактеризуйте текущее состояние рынка ипотечных ценных
бумаг в России.
77
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Ипотечные ценные бумаги в мировой и российской практике.
2. Рынок ипотечных ценных бумаг США.
3. Сравнительная характеристика рынка ипотечного кредитования США и Германии.
4. Тенденции и проблемы развития российского рынка ипотечных ценных бумаг.
5. Способы рефинансирования ипотечных обязательств.
6. Ипотечные паевые инвестиционные фонды и их роль в развитии ипотеки в России.
ªЛитература
Богданов А.А. Рефинансирование ипотечных обязательств через институты коллективного инвестирования: ипотечное покрытие или ипотечный ПИФ // Вестник АРБ. 2006. № 21. С. 23–28.
Василенко П. Ипотечное кредитование и секьюритизация в
Европе: последние тенденции // Рынок ценных бумаг. 2006. № 7.
С. 60–63.
Крысин А. Актуальные проблемы ипотечного кредитования //
Рынок ценных бумаг. 2006. № 13. С. 52–54.
Разумова И. Специализированные институты вторичного рынка
ипотечных кредитов США: история возникновения, организация
деятельности // Рынок ценных бумаг. 2007. № 13. С. 32–36.
Суворов Г., Алферов Р. Как снизить риск инвестирования в
ипотечные ценные бумаги // Рынок ценных бумаг. 2007. № 11.
С. 6–10.
Сураева-Королева А. Развитие ипотечного кредитования в регионах. Возможности секьюритизации // Рынок ценных бумаг.
2007. № 5. С. 72–75.
Туктаров Ю. "Отсылочные" и депозитарные закладные // Рынок ценных бумаг. 2006. № 5. С. 22–24.
Туктаров Ю. Транширование ипотечных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2006. № 11. С. 65–67.
Туктаров Ю. Что нужно поменять в облигациях с ипотечным
покрытием? // Рынок ценных бумаг. 2006. № 4. С. 55–58.
78
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
74B
1
Н
14
Н
2
В
15
В
3
В
16
Н
4
Н
17
Н
5
В
18
Н
6
Н
19
В
7
Н
20
Н
8
В
9
В
10
В
11
В
12
Н
13
В
Т е м а 10. Евробумаги. Рынок евробумаг
ªУчебные цели
1. Определение понятий "евробумаги", "рынок евробумаг".
2. Рассмотрение видов евробумаг.
3. Рассмотрение порядка размещения и обращения ценных бумаг
на рынке евробумаг.
4. Ознакомление с требованиями, предъявляемыми к российским эмитентам, размещающим ценные бумаги на рынке евробумаг.
5. Рассмотрение порядка регулирования рынка евробумаг.
6. Анализ текущего состояния и тенденций развития рынка евробумаг.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
•
•
•
•
•
Рынок евробумаг
Евроакции
Еврооблигации
Краткосрочные евробумаги
Синдикат андеррайтеров
• Ассоциация участников
международного рынка капиталов (ICMA)
• Депозитарно-клиринговая
система на рынке евробумаг
79
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Появление еврооблигаций связано с интернационализацией
хозяйственной жизни и необходимостью обеспечения финансовых потребностей транснациональных корпораций.
2. "Бельгийские дантисты" – это индивидуумы-инвесторы в еврооблигации.
3. Несмотря на развитие рынка евробумаг, синдицированный заем как метод привлечения финансовых ресурсов на международном рынке не потерял своего преимущественного значения.
4. Высокий рейтинг эмитента является абсолютно обязательным
условием размещения еврооблигаций этого эмитента.
5. Для выхода заемщика на рынок еврооблигаций необходимо
получить кредитный рейтинг.
6. Выпуск еврооблигаций осуществляется преимущественно в
соответствии с законодательством Великобритании и штата
Нью-Йорк.
7. Наиболее распространенным способом размещения еврооблигаций является закрытая подписка.
8. Выпуски еврооблигаций, размещаемых по открытой подписке, почти всегда имеют листинг либо на Лондонской, либо на
Люксембургской фондовой бирже.
9. На рынке евробумаг есть саморегулируемые организации,
осуществляющие регулирование этого рынка.
10. На рынке евробумаг запрещены "купленные сделки".
11. Большая часть сделок с еврооблигациями заключается на
внебиржевом рынке.
12. Все расчеты по сделкам с евробумагами осуществляются через
депозитарно-клиринговые системы Euroclear и Clearstream.
ªВопросы для обсуждения
1. Каковы причины появления и развития рынка евробумаг?
2. Охарактеризуйте этапы развития рынка евробумаг.
3. Какое отношение имеют бельгийские дантисты к развитию
рынка евробумаг?
80
4. Охарактеризуйте виды международных ценных бумаг и покажите их отличия друг от друга.
5. Охарактеризуйте структуру международных эмиссий по видам инструментов, валютам, типам заемщиков.
6. Какова инфраструктура рынка евробумаг? Как организованы
депозитарно-расчетные системы этого рынка?
7. Охарактеризуйте систему регулирования рынка евробумаг.
8. Каковы особенности налогообложения евробумаг?
9. Какие требования предъявляет ФСФР РФ к российским эмитентам, размещающим ценные бумаги на международном
рынке?
10. Каковы современные тенденции развития рынка евробумаг?
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Рынок евробумаг: история, участники, инструменты, система
регулирования.
2. Инфраструктура рынка евробумаг и организация депозитарнорасчетной системы еврорынка.
3. Особенности эмиссии евробумаг.
4. Современное состояние рынка евробумаг: количественная и
качественная характеристики.
5. Еврооблигации российских эмитентов: цели, параметры выпусков, кредитная история.
ªЛитература
Зимарин К.А. Ключевые тенденции становления рынка еврооблигаций // Философия хозяйства. 2006. № 4. С. 139–149.
Урсуляк Д. Рынок еврооблигаций останется важным источником ресурсов для российских эмитентов // Рынок ценных бумаг.
2006. № 3. С. 16–17.
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
75B
1
В
2
В
3
Н
4
Н
5
В
6
В
7
Н
81
8
В
9
В
10
Н
11
В
12
В
1.3. УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
28B
Т е м а 11. Профессиональная деятельность и
профессиональные участники рынка ценных бумаг
ªУчебные цели
1. Рассмотрение структуры участников рынка ценных бумаг и их
взаимодействие.
2. Определение понятия "модель рынка ценных бумаг". Рассмотрение банковской, небанковской и смешанной моделей рынка
ценных бумаг.
3. Определение профессиональной деятельности и профессионального участника рынка ценных бумаг.
4. Рассмотрение видов профессиональной деятельности на рынке
ценных бумаг, условий их лицензирования, совмещения, ограничения на деятельность.
5. Рассмотрение видов профессиональных участников рынка
ценных бумаг (финансовых посредников), специфики выполняемых операций, оборота средств, структуры доходов и расходов.
6. Анализ деятельности брокерско-дилерской компании на рынке
ценных бумаг (компании по ценным бумагам, инвестиционной
компании), ее статус, операции, структура оборота средств,
доходов и расходов, стандартов деятельности.
7. Анализ деятельности инвестиционного и коммерческого банка
на рынке ценных бумаг: статус, операции, основные ограничения, сферы конкуренции с брокерско-дилерскими компаниями.
8. Рассмотрение требований, предъявляемых к персоналу компаний – профессиональных участников рынка ценных бумаг.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий:
• Профессиональная деятель- • Профессиональные участниность на рынке ценных бумаг ки рынка ценных бумаг
82
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Брокерская деятельность
Договор поручения
Договор комиссии
Дилерская деятельность
Котировка ценных бумаг
Существенные условия
договора дилера с контрагентом
Финансовый консультант
на рынке ценных бумаг
Управление ценными бумагами
Объекты управления
ценными бумагами
Управляющий
Учредитель управления
Выгодоприобретатель
Клиринговая деятельность
Деятельность по организации
торговли на рынке
ценных бумаг
Депозитарная деятельность
Деятельность по ведению
реестра именных ценных
бумаг
Конфликт интересов профессионального участника рынка
ценных бумаг и его клиентов
• Профессиональная аттестация на рынке ценных бумаг
• Внутренний контроль в компании – профессиональном участнике рынка ценных бумаг
• Лицензирование профессиональных участников рынка
ценных бумаг
• Виды лицензий, которыми
лицензируются профессиональные участники рынка
ценных бумаг
• Порядок совмещения видов
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг
• Модель рынка ценных бумаг
(банковская, небанковская,
смешанная)
• Компании по ценным бумагам (брокерско-дилерская
компания, инвестиционная
компания)
• Инвестиционный банк
• Коммерческий банк как участник рынка ценных бумаг
• Интернет-брокерские услуги
на рынке ценных бумаг
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Брокер на рынке ценных бумаг всегда действует по поручению и за счет клиента.
83
2. Институциональные инвесторы не являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
3. Инвестиционное консультирование в некоторых странах является видом профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, однако в России не подлежит лицензированию.
4. Дезинтермедиация, т.е. снижение доли банковского сектора в
перераспределении денежных ресурсов и рост доли средств,
перераспределяемых через институты рынка ценных бумаг,
контрактных и коллективных сбережений на основе ценных
бумаг – одна из ключевых тенденций развития финансового
рынка на рубеже тысячелетий.
5. Существует принципиальное различие между дилерской и
инвестиционной деятельностью на рынке ценных бумаг, несмотря на то, что и дилер, и инвестор покупают ценные бумаги от своего имени и за свой счет.
6. Брокерско-дилерская компания может совмещать свою деятельность со всеми другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, за исключением регистраторской.
7. В настоящее время происходит постепенное сближение банковской и небанковской модели рынка ценных бумаг.
8. Некоторые виды профессиональной деятельности на рынке
ценных бумаг могут осуществлять только некоммерческие
организации, например деятельность по организации торговли и клиринговую деятельность.
9. Только брокеры и управляющие обязаны в законодательном
порядке возмещать ущерб клиентов, возникающий в результате действий профессионального участника рынка ценных
бумаг в условиях конфликта интересов, о котором клиент не
был предупрежден.
10. Не существует законодательного запрета на осуществление
деятельности по организации торговли физическими лицами.
11. Лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг лицензируются все виды профессиональной деятельности
на рынке ценных бумаг.
84
12. Брокер может быть попечителем счета депо своего клиента.
13. Управляющий на рынке ценных бумаг осуществляет доверительное управление активами клиента не только в интересах
учредителя управления, но и в интересах других выгодоприобретателей, если они указаны в договоре.
ªВопросы для обсуждения
1. Какие требования предъявляются регулятором рынка ценных
бумаг:
¤ к квалификации персонала профессиональных участников
рынка ценных бумаг;
¤ к показателям финансовой устойчивости профессиональных участников рынка ценных бумаг;
¤ по раскрытию информации профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
¤ по соблюдению профессиональными участниками рынка
ценных бумаг норм профессиональной этики.
2. У каких профессиональных участников рынка ценных бумаг
возникают конфликты интересов с их клиентами?
3. В каких формах проявляются конфликты интересов профессиональных участников рынка ценных бумаг и их клиентов?
4. Охарактеризуйте мировую и российскую практику регулирования конфликта интересов профессиональных участников
рынка ценных бумаг и их клиентов.
5. У какого профессионального участника рынка ценных бумаг
нет клиентов?
6. Что такое котировка ценных бумаг? Кто имеет право котировать ценные бумаги?
7. Есть ли в России инвестиционные банки? Почему?
8. Проанализируйте преимущества и недостатки интернетторговли ценными бумагами?
9. Охарактеризуйте риски, возникающие при предоставлении/получении интернет-брокерских услуг.
10. Какие виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг не признаются профессиональными видами дея85
тельности российским законодательством? (Сравните с международной практикой.)
11. Какие функции осуществляет служба внутреннего контроля в
компаниях – профессиональных участниках рынка ценных
бумаг?
12. Каков порядок совмещения различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в российской практике?
13. Как определяется минимальная величина собственных
средств профессионального участника рынка ценных бумаг в
случае совмещения нескольких видов деятельности?
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Интернет-услуги на рынке ценных бумаг: международный и
российский опыт.
2. Управляющие ценными бумагами в России: количественная и
качественная характеристика.
3. Банковская модель рынка ценных бумаг: плюсы и минусы,
проблемы и тенденции развития.
4. Небанковская модель рынка ценных бумаг: плюсы и минусы,
проблемы и тенденции развития.
5. Смешанная модель рынка ценных бумаг: плюсы и минусы,
проблемы и тенденции развития.
6. Система аттестации персонала профессиональных участников
рынка ценных бумаг: мировая и российская практика.
7. Количественная и качественная характеристика брокерскодилерских компаний: российская и мировая практика.
8. Дилерские рынки.
9. Функции и организационная структура инвестиционного банка.
10. Виды конфликтов интересов в брокерско-дилерской компании и методы их регулирования.
11. Запрещенные торговые практики в деятельности брокерскодилерской компании. Этика фондового рынка.
12. Порядок доверительного управления ценными бумагами и
средствами инвестирования в ценные бумаги. Ограничения на
деятельность доверительного управляющего.
86
ªЛитература
Вилкова Т.Б. Конфликт интересов при осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг // Вестник Финансовой академии. 2007. № 1. С. 123–131.
Винокуров А. Investment banking как он есть: Интервью с председателем правления инвестиционного банка "КИТ Финанс" //
Рынок ценных бумаг. 2007. № 4. С. 18–20.
Игнатьева Д.А. Риски доверительного управляющего в процессе
инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг и пути их
предупреждения // Финансы и кредит. 2005. № 27. С. 25–27.
Лабропулош П. Международный опыт урегулирования конфликта интересов в деятельности финансовых аналитиков // Банковское дело. 2005. № 12. С. 6–9.
Карякин М. Страхование профессиональных рисков в финансовом секторе: Шесть практических советов // Рынок ценных бумаг. 2006. № 22. С. 7–9.
Кувакина Т. Статусная ответственность профессиональных
участников рынка ценных бумаг: понятие и признаки // Рынок
ценных бумаг. 2005. № 20. С. 76–79.
Кунц Е. Интернет-брокеры: история и развитие // Рынок ценных бумаг. 2007. № 6. С. 26–29.
Мурзин В. Доверительное управление имуществом // Финансовая газета. 2006. № 24. С. 7–8.
Свинухов К. Профессиональное участие для профессиональных участников: Страхование как удобный и действенный инструмент снижения финансовых потерь компании // Рынок ценных
бумаг. 2006. № 2. С. 10–14.
Секретарева О.А. Банк и инвестиционная компания. Стратегическая синергия // Вестник АРБ. 2006. № 17. С. 20–25.
Селегенев А. Работа брокера на бирже AIM / Рынок ценных
бумаг. 2006. № 10. С. 38–40.
Слипенчук М. "Создать капитализацию там, где ее пока нет, –
вот миссия инвестиционного банка": Интервью с генеральным
директором ИФК "Метрополь" // Рынок ценных бумаг. 2007. № 4.
С. 26–28.
87
Смирнов К. Концепция банковской инвестиционной деятельности (investment banking) // Банковское право. 2006. № 4. С. 29–35.
Фомина С.С. Виды деятельности банков на рынке ценных бумаг // Аудиторские ведомости. 2007. № 2. С. 49–54.
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
76B
1
Н
2
В
3
В
4
В
5
В
6
Н
7
В
8
Н
9
В
10
Н
11
Н
12
В
13
В
Т е м а 12. Эмиссия и андеррайтинг ценных бумаг. Первичный рынок ценных бумаг
ªУчебные цели
1. Определение понятия "механизм первичного рынка ценных
бумаг".
2. Определение понятия "эмиссия ценных бумаг", этапы эмиссии.
3. Определение понятия "конструирование выпуска ценных бумаг", его этапы.
4. Рассмотрение способов размещения ценных бумаг, их особенности.
5. Рассмотрение особенностей эмиссии отдельных видов ценных
бумаг (биржевых облигаций, облигаций Банка России, опционов эмитента, российских депозитарных расписок, облигаций
с ипотечным покрытием).
6. Определение понятия "андеррайтинг", его экономическая
сущность.
7. Рассмотрение видов андеррайтинга, анализ его функций.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Первичный рынок ценных
• Эмитент ценных бумаг
бумаг
• Эмиссия ценных бумаг
• Эмиссионные ценные бумаги • IPO (Initial public offer)
88
• Конструирование выпуска
ценных бумаг
• Выпуск (дополнительный
выпуск) ценных бумаг
• Решение о размещении
ценных бумаг
• Решение о выпуске ценных
бумаг
• Государственная регистрация выпуска ценных бумаг
• Способы размещения
ценных бумаг
• Публичное размещение ценных бумаг (открытая подписка на ценные бумаги)
• Частное размещение ценных
бумаг (закрытая подписка на
ценные бумаги)
• Распределение акций среди
учредителей
• Распределение акций среди
акционеров
• Конвертация ценных бумаг
• Проспект ценных бумаг
• Регистрация проспекта
ценных бумаг
• Отчет об итогах выпуска
ценных бумаг
• Уведомление об итогах выпуска ценных бумаг
• Недобросовестная эмиссия
• Эмиссия биржевых облигаций
• Эмиссия облигаций Банка
России
• Ежеквартальный отчет
эмитента
• Существенные факты,
затрагивающие финансовохозяйственную деятельность
эмитента
• Раскрытие информации эмитентом в процессе эмиссии
ценных бумаг
• Финансовый консультант
на рынке ценных бумаг
• Андеррайтинг ценных бумаг
• Андеррайтер на рынке ценных бумаг
• Эмиссионный синдикат
• Группа покупки
• Группа продажи
• Менеджер (лид-менеджер)
эмиссионного синдиката
• Со-менеджер эмиссионного
синдиката
• Андеррайтинговый договор
• Синдикационный договор
• Андеррайтинг на базе твердых обязательств
• Андеррайтинг на базе лучших усилий
• Послерыночная поддержка
ценных бумаг
• Андеррайтинг на принципе
"все или ничего"
• "Стэнд-бай" андеррайтинг
• Конкурентный андеррайтинг
• Договорный андеррайтинг
89
ªВерно/Неверно
29B
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Государственной регистрации подвергаются абсолютно все
выпуски эмиссионных ценных бумаг.
2. От регистрации проспекта ценных бумаг могут освобождаться только выпуски ценных бумаг закрытых акционерных обществ.
3. Конструирование нового выпуска эмиссионных ценных бумаг
осуществляет сам эмитент или профессиональный участник
рынка ценных бумаг – андеррайтер.
4. Размещение ценных бумаг по открытой подписке обязательно
сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, даже
если потенциальное число владельцев не превышает 500.
5. Любой эмитент, разместивший хотя бы один выпуск эмиссионных ценных бумаг с регистрацией проспекта ценных бумаг,
обязан раскрывать информацию в формах, предусмотренных
законодательством.
6. Отчет об итогах выпуска представляется эмитентом в регистрирующий орган не ранее окончания срока размещения, зафиксированного в проспекте ценных бумаг.
7. В случае эмиссии эмиссионных ценных бумаг на предъявителя с обязательным централизованным хранением не нужно
вести реестр владельцев этих ценных бумаг, поскольку права
на них учитываются в том депозитарии, в котором хранится
глобальный сертификат.
8. В рамках существующего законодательства у российских акционерных обществ есть потенциальная возможность эмитировать акции на предъявителя.
9. Выпуск депозитарных расписок на российские акции проходит процедуру государственной регистрации, как и сам выпуск акций.
10. В некоторых случаях эмитент эмиссионных ценных бумаг не
проходит процедуру государственной регистрации отчета об
90
итогах выпуска, а представляет в регулирующий орган уведомление об итогах выпуска.
11. Государственный регистрирующий орган не несет ответственности за достоверность информации, раскрытой эмитентом в процессе эмиссии эмиссионных ценных бумаг.
12. Неэмиссионные ценные бумаги не подвергаются процедуре
государственной регистрации.
13. Открытое акционерное общество может размещать свои ценные бумаги как по открытой, так и по закрытой подписке.
14. Решение об увеличении числа объявленных акций принимается общим собранием акционеров или советом директоров,
если это зафиксировано в уставе.
15. В Российской Федерации запрещено выпускать эмиссионные
ценные бумаги на предъявителя.
16. Крупным, хорошо зарекомендовавшим себя эмитентам, выгоднее прибегать к договорному андеррайтингу, чем к конкурентному.
17. В эмиссионном синдикате прибыль всегда распределяется
прямо пропорционально доле выкупленных ценных бумаг.
18. Российское законодательство позволяет использовать все виды андеррайтинга, известные в мировой практике.
19. Привилегированные члены андеррайтингового синдиката при
прочих равных условиях обеспечивают более высокую доходность своих операций, чем простые члены синдиката.
20. Группа продажи не входит в состав эмиссионного синдиката.
21. Члены эмиссионного синдиката конкурируют между собой на
других сегментах рынка ценных бумаг.
22. При договорном андеррайтинге ценовые условия эмиссии устанавливаются на основе переговоров между эмитентом и одним андеррайтером.
23. Привилегированные члены эмиссионного синдиката отличаются от рядовых членов синдиката тем, что принимают на себя меньшие обязательства по выкупу части выпуска ценных
бумаг эмитента.
91
24. Андеррайтинг по российскому законодательству является
профессиональным видом деятельности на рынке ценных бумаг, и для его осуществления необходимо получить соответствующую лицензию.
25. Членами эмиссионного синдиката могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг – компании по
ценным бумагам, брокерско-дилерские компании, инвестиционные банки.
26. Эмитент сам принимает решение, размещать бумаги нового
выпуска самостоятельно или прибегнуть к услугам андеррайтера.
27. Менеджер эмиссионного синдиката – это крупный инвестиционный банк, работающий, как правило, на рынке ценных
бумаг в международном масштабе.
28. Андеррайтинг ценных бумаг в любом случае снижает риск
неразмещения ценных бумаг для эмитента.
29. Андеррайтер вместе с эмитентом несет ответственность за
полноту и достоверность информации, представленной в проспекте эмиссии.
30. "Стэнд-бай" андеррайтинг – это обязательство андеррайтера выкупить ту часть выпуска, которая предназначалась для реализации подписных прав и осталась невыкупленной акционерами.
ªЗадачи
30B
1. Акционерное общество имеет оплаченный уставный капитал
5 млн руб. Объявленный капитал равен 10 млн руб. Общество
принимает решение увеличить уставный капитал за счет дополнительного выпуска акций. Каков максимально возможный номинал дополнительного выпуска акций?
2. Уставный капитал акционерного общества "Рога и копыта" –
10 тыс. руб., а объявленный – 10 млн руб. Сразу после оплаты
уставного капитала общество принимает решение привлечь
заемные средства путем размещения облигаций под гарантию
банка в размере 500 тыс. руб. Каков максимально возможный
номинал выпуска облигаций общества в данных условиях?
92
3. Акционерное общество принимает решение о размещении
дополнительного выпуска акций с номиналом 100 руб. в количестве 1 млн штук, предполагая разместить их по рыночной цене, которая в момент размещения составляет 150 руб.
за одну акцию. Какова величина эмиссионного дохода по результатам эмиссии, если предположить, что выпуск размещен полностью?
4. Акционерное общество с уставным капиталом 10 тыс. руб.
размещает дополнительные акции в количестве 10 тыс. штук.
Номинал одной акции – 200 руб. Акции размещаются по цене
400 руб. Часть акционеров воспользовались правом преимущественного выкупа по льготной цене, которая на 5% ниже,
чем цена размещения. Всего, таким образом, было выкуплено
10% выпуска. По итогам размещения оказалось, что 10% акций не были приобретены инвесторами, и их пришлось аннулировать. Рассчитайте величину привлеченных средств путем
размещения акций и величину уставного капитала общества
по результатам размещения.
5. По данным предыдущей задачи рассчитайте эмиссионный доход эмитента.
6. Акционерное общество "Мир" с уставным капиталом 1 млн
руб. на общем собрании акционеров приняло решение выплатить в виде дивидендов 5 млн руб. и осуществить дополнительный выпуск акций. Предполагается разместить 10 тыс.
штук обыкновенных акций номинальной стоимостью 100 руб.
по рыночной цене. Рыночная процентная ставка равна 20%.
Какой максимальный эмиссионный доход может получить
эмитент?
7. Акционерное общество имеет оплаченный уставный капитал
100 млн руб., который состоит из 100 тыс. акций, а также объявленный капитал 4 млн руб. Общество выпускает опционы
эмитента, причем один опцион дает право купить 10 акций
эмитента. Какое максимальное количество опционов эмитента
можно выпустить в данном случае?
93
8. Уставный капитал акционерного общества состоит из 10 тыс.
акций и составляет 1 млн руб. В уставе содержится положение об объявленных акциях в количестве 50 тыс. акций. Общество увеличивает уставный капитал до максимально возможного за счет размещения дополнительных акций по рыночной цене, которая составляет 125 руб. Рассчитайте
капитализацию компании по результатам размещения акций.
9. Акционерное общество разместило 100 млн штук облигаций с
номинальной стоимостью 1000 руб. с премией 5%. Какой
эмиссионный доход получил эмитент?
10. Акционерное общество учреждено с уставным капиталом
100 тыс. руб., который состоит из 1000 акций. Рыночная цена
акций – 250 руб. В уставе записано положение о 5000 объявленных акций. По решению общего собрания акционеров было принято увеличить уставный капитал в 3 раза, и для размещения ценных бумаг был заключен андеррайтинговый договор с инвестиционным банком. Плата андеррайтеру составила 8% от суммы привлеченных средств. Какую сумму в
денежном выражении получил андеррайтер, если предположить, что дополнительный выпуск акций был размещен полностью по максимально возможной цене?
11. Акционерное общество "Луч" принимает решение разместить
облигационный заем. Количество облигаций – 5 млн штук,
номинал одной облигации – 1000 руб. Срок обращения – 2 года. По облигациям выплачивается купонный доход 1 раз в год
по ставке 10%, ставка альтернативной доходности – 8%. Плата за андеррайтинг составляет 5% от суммы привлеченных
средств. Каков доход андеррайтера от данной операции, если
выпуск размещен полностью?
12. Акционерное общество размещает 10 млн дополнительных
акций с номинальной стоимостью 1000 руб. Рыночная цена
акций в момент размещения равна 1200 руб. Размещение
осуществляет инвестиционный банк "Успех" на условиях андеррайтинга "на базе лучших усилий". По договору с эмитентом андеррайтер получает плату за конструирование выпуска
и юридическое сопровождение эмиссии в размере 2% от но94
минала выпуска, а также 3% от суммы привлеченных средств
за размещение ценных бумаг. В связи с неблагоприятной рыночной ситуацией, в момент размещения было вложено только минимально возможное количество ценных бумаг, необходимое для того, чтобы отчет об итогах выпуска был зарегистрирован. Какой доход получил андеррайтер?
ªВопросы для обсуждения
31B
1. Перечислите и охарактеризуйте каждый этап эмиссии ценных
бумаг.
2. В чем принципиальное различие эмиссии ценных бумаг без
регистрации и с регистрацией проспекта ценных бумаг.
3. Какую информацию должен раскрывать эмитент в случае регистрации проспекта ценных бумаг и в каких формах?
4. Какие органы эмитента могут принимать решение о размещении ценных бумаг?
5. Чем решение о размещении отличается от решения о выпуске
ценных бумаг?
6. Каково содержание решения о выпуске ценных бумаг? Каков
порядок его утверждения?
7. Каково содержание проспекта ценных бумаг? Каков порядок
его утверждения?
8. Кто подписывает проспект ценных бумаг? Какую ответственность несут лица, подписавшие проспект ценных бумаг?
9. Каково содержание отчета об итогах выпуска ценных бумаг?
Каков порядок его утверждения?
10. Что такое уведомление об итогах выпуска ценных бумаг? Чем
уведомление отличается от отчета об итогах выпуска ценных
бумаг?
11. Перечислите и охарактеризуйте способы размещения ценных
бумаг? Какими способами могут размещаться акции, облигации, другие виды ценных бумаг?
12. Что общего у открытой и закрытой подписки как способов
размещения ценных бумаг и каковы различия?
13. В чем отличие открытой и закрытой подписки от других способов размещения ценных бумаг?
95
14. Каковы функции финансового консультанта в процессе эмиссии ценных бумаг?
15. Что такое "недобросовестная эмиссия"? Каковы действия
эмитента в случае недобросовестной эмиссии?
16. Рассмотрите особенности эмиссии отдельных видов ценных
бумаг:
¤ конвертируемых облигаций;
¤ биржевых облигаций;
¤ облигаций с обеспечением;
¤ опционов эмитента;
¤ облигаций банка России;
¤ российских депозитарных расписок;
¤ облигаций с ипотечным покрытием.
17. Как российское законодательство регулирует андеррайтинг на
рынке ценных бумаг?
18. Какие виды андеррайтинга могут применяться на российском
рынке?
19. Каковы риски андеррайтеров при осуществлении андеррайтинга на разных условиях ("на базе твердых обязательств",
"на базе лучших усилий")?
20. В каких случаях эмитент прибегает к договорному андеррайтингу, а в каких может прибегнуть к конкурентному?
21. Охарактеризуйте участников и степень конкуренции на рынке
андеррайтинговых услуг в международной практике и в России.
22. Охарактеризуйте андеррайтинговый и синдикационный договоры. В каких случаях они заключаются? Каковы основные
пункты этих договоров?
23. От каких факторов зависит плата за андеррайтинг?
24. Какую роль играет финансовый консультант на российском
рынке ценных бумаг?
ªТемы докладов, эссе, рефератов
32B
1. Количественная и качественная характеристика корпоративных эмитентов в России.
2. Организация эмиссии ценных бумаг. Основные этапы эмиссии
и участники размещения.
96
3. Особенности эмиссии ценных бумаг в процессе реорганизации акционерных обществ.
4. IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний.
5. Проблемы выхода предприятий на рынок ценных бумаг.
6. Привлечение иностранных инвестиций российскими компаниями на основе облигационных займов.
7. Андеррайтинг как вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Международная практика андеррайтинга.
8. Правовое регулирование и проблемы андеррайтинга в России.
9. Андеррайтинг на рынке евробумаг.
10. Ответственность андеррайтера перед инвесторами и ее регулирование в международной и российской практике.
11. Эмиссия российских еврооблигаций и роль андеррайтеров в
их размещении на международном рынке капиталов.
ªЛитература
33B
Алеевский Д. Принципы формирования синдиката банков – организаторов IPO // Рынок ценных бумаг. 2006. № 24. С. 20–21.
Гвардин С.В. IPO: стратегия, перспективы и опыт российских
компаний. М.: Вершина, 2007. 264 с., с илл.
Барейша И. IPO в России: альтернативный порядок // Рынок
ценных бумаг. 2006. № 3. С. 40–42.
Василенко П. Активность компаний на рынке IPO: теоретический аспект // Рынок ценных бумаг. 2006. № 3. С. 36–39.
Жук Е.А. Банки как организаторы и андеррайтеры эмиссионных выпусков // Вестник АРБ. 2006. № 19. С. 66–70.
Марченков А. Листинговые процедуры на рынке IPO // Рынок
ценных бумаг. 2006. № 21. С. 23–25.
Матросов С. IPO как инструмент привлечения инвестиций
российскими предпрятиями // Рынок ценных бумаг. 2007. № 8.
С. 66–69.
Савицкий В.В. О первичном размещении акций российских
эмитентов на внутреннем биржевом рынке // Финансы. 2006. № 3.
С. 60–64.
97
Столярова А.А. Мировая практика регулирования процесса
размещения государственных обязательств // Финансы и кредит.
2006. № 16. С. 76–83.
Соболев Д. IPO и договор об андеррайтинге // Рынок ценных
бумаг. 2006. № 23. С. 40–42.
Шаипова С. Pablic Relations как инструмент успешного IPO //
Рынок ценных бумаг. 2006. № 24. С. 30–31.
ªОтветы и решения
34B
Верно/Неверно
77B
1
Н
14
Н
27
В
2
Н
15
Н
28
В
3
В
16
Н
29
В
4
В
17
Н
30
В
5
В
18
Н
6
Н
19
В
7
В
20
В
8
Н
21
В
9
В
22
В
10
В
23
Н
11
В
24
Н
12
В
25
В
13
В
26
В
Задачи
78B
1.
2.
3.
4.
10 млн руб.
10 тыс. руб.
50 млн руб.
Уставный капитал – 1,81 млн руб., объем привлеченных
средств – 3,58 млн руб.
5. Эмиссионный доход – 1, 78 млн руб.
6. Максимальный эмиссионный доход – 24 млн руб.
7. Можно выпустить 400 опционов эмитента.
8. 7,5 млн руб.
9. При размещении облигаций эмиссионный доход не образуется.
10. 40 тыс. руб.
11. Цена размещения одной облигации – 103,57%. Плата за андеррайтинг составит 258,925 млн руб.
12. Плата за сопровождение эмиссии составила 200 млн руб.,
плата за размещение – 270 млн руб. Общий доход андеррайтера составил 470 млн руб.
98
Т е м а 13. Инвесторы. Инвестирование
в ценные бумаги
ªУчебные цели
1. Рассмотрение понятия "инвестирование в ценные бумаги",
сущность и цели.
2. Характеристика видов и типов инвесторов.
3. Определение понятий "инвестиционный и сбалансированный
портфель ценных бумаг".
4. Определение и рассмотрение этапов управления инвестиционным портфелем.
5. Сравнение активного и пассивного управления портфелем
ценных бумаг.
6. Определение понятия "виды финансовых рисков" и рассмотрение рисков, возникающих в операциях с ценными бумагами.
7. Рассмотрение основных методов управления рисками портфеля ценных бумаг.
8. Определение, раскрытие сущности и сравнение фундаментального и технического анализа на рынке ценных бумаг.
9. Умение рассчитывать доходность вложений в ценные бумаги.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Инвестор на рынке ценных
бумаг
• Инвестирование в ценные
бумаги
• Индивидуальный инвестор
• Институциональный инвестор
• Портфель ценных бумаг
(инвестиционный портфель)
• Сбалансированный портфель
ценных бумаг
• Управление портфелем ценных бумаг
• Фундаментальный анализ
• Внутренняя стоимость акций
• Экономический (качественный) анализ
• Финансовый (количественный) анализ
• Технический анализ
• Тренд
• Фигуры подтверждения тренда
99
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Фигуры разворота тренда
Скользящие средние
Осцилляторы
Активное управление инвестиционным портфелем
Пассивное управление инвестиционным портфелем
Консервативный инвестор
Агрессивный инвестор
Надежность вложений в ценные бумаги
Доходность вложений
в ценные бумаги
Рост вложений
Ценные бумаги роста
Ликвидность портфеля
Финансовые риски в операциях с ценными бумагами
Рыночный (систематический)
риск
Специфический (несистематический) риск портфеля
• Страновой риск
• Риск законодательных изменений
• Инфляционный риск
• Валютный риск
• Отраслевой риск
• Региональный риск
• Кредитный риск
• Риск ликвидности (падения
курсовой стоимости)
• Процентный риск
• Риск противоправных действий
• Временной риск
• Операционный риск
• Риск поставки
• Управление рисками инвестиционного портфеля
• Доходность портфеля ценных
бумаг
• Диверсификация портфеля
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Чем более инвесторы уверены в предстоящем улучшении результатов деятельности компании и перспективах ее роста,
тем показатель Р/Е выше.
2. Процентные выплаты по облигациям обычно ниже, чем дивиденды по привилегированным акциям одной компании, поскольку облигации являются ценными бумагами более высокого инвестиционного качества.
100
3. Валютный риск возникает всегда, когда ценные бумаги номинированы в иностранной валюте или выплаты по ним "привязаны" к валютному курсу.
4. Облигации с плавающей купонной ставкой в большей степени
подвержены инфляционному риску, чем облигации с фиксированной процентной ставкой.
5. Несистемный (специфический) риск находится в прямой зависимости от системного (рыночного) риска.
6. Доходность к погашению дисконтных облигаций равна ставке
дисконта.
7. Диверсификация ведет к снижению как системного (рыночного), так и несистемного (специфического) риска инвестиционного портфеля.
8. Существуют безрисковые активы, такие, как доллар США, золото, краткосрочные обязательства государства.
9. При формировании инвестиционного портфеля можно минимизировать риски, но никогда – свести их к нулю.
10. Рыночная стоимость акций переоцененных компаний растет
медленнее, чем рынок акций в целом.
11. Внутренняя стоимость акций – это показатель, который рассчитывается на основе данных бухгалтерского баланса, отчета
о прибылях и убытках, других документах финансовой отчетности.
12. Технический анализ является строго количественной и научной теорией
13. Для того чтобы избежать рыночного (системного) риска на
рынке ценных бумаг, есть только один путь – уйти с этого
рынка.
14. К институциональным инвесторам относятся инвестиционные
фонды, страховые компании, негосударственные пенсионные
фонды.
15. Чем больше падает цена облигации, тем выше ее доходность
к погашению.
101
ªЗадачи
1. Инвестор Сидоров купил акцию с номинальной стоимостью
1000 руб. за 5000 руб., а спустя 2 года продал ее за 6000 руб.
За первый год по акции были выплачены дивиденды в размере
10%, за второй – в размере 15%. Определите доходность этой
инвестиции (в пересчете на год).
2. Банк принимает валютные депозиты в долларах США сроком
на 2 года по ставке 6% годовых (начисляется 1 раз в 3 месяца)
и рублевые вклады на тех же условиях с процентной ставкой
8% годовых. Инвестор ожидает, что курс доллара по отношению к рублю вырастет на 10% за 2 года. Что выгоднее: положить 100 тыс. руб. на рублевый или валютный депозит, если в
момент принятия решения курс доллара составляет 25 руб. за
1 доллар?
3. Инвестор приобрел облигацию с номиналом 4000 руб. по цене
85% со сроком погашения 3 года и купонной ставкой 25%
(выплачивается ежеквартально) и предполагает держать ее в
портфеле до погашения. Какой доход получит данный инвестор от владения облигацией?
4. По условиям предыдущей задачи рассчитайте доходность
вложений в облигацию (в пересчете на год).
5. Инвестор приобрел на рынке облигацию с номиналом 1000
руб. по цене 90% и через 1,5 года продал по цене 95%. По облигации выплачивается купонный доход по ставке 20% 2 раза
в год. Каков доход инвестора за время владения облигацией?
6. Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда
составляла 80 млн руб., а количество паев – 8000 штук. Через
три месяца количество паев не изменилось, но стоимость чистых активов фонда возросла на 10%. Какова доходность вложений в данный инвестиционный фонд (в пересчете на год)?
7. Купонная облигация со сроком погашения 1 год была размещена с премией 5%. Рассчитайте ставку альтернативной доходности, если купон выплачивается 1 раз в год по ставке
15%.
102
8. Инвестор приобрел на рынке ценных бумаг облигацию по
номиналу и спустя 10 дней продал ее с дисконтом 5%. За период владения ценной бумагой был выплачен купонный доход в размере 10%. Рассчитайте доходность за период (в пересчете на год).
9. Купонная облигация со ставкой купона 10% и сроком обращения 5 лет была размещена на первичном рынке с дисконтом 5%.
Рассчитайте доходность к погашению (в пересчете на год).
10. Инвестор может разместить деньги на срочный депозит со сроком 2 года под процентную ставку 10% на условиях выплаты
процентов в конце срока или поместить ту же сумму на пополняемый счет, по которому выплачивается процент по ставке
9,5% ежеквартально. Что выгоднее для инвестора, если он стремится обеспечить себе максимальную доходность вложений?
ªВопросы для обсуждения
1. Почему инвестирование в ценные бумаги в среднем приносит
инвесторам более высокий доход, чем размещение средств на
депозит в банк?
2. Рассмотрите стандартные цели инвестирования. Какие специфические цели может преследовать инвестор в конкретной ситуации? Приведите примеры.
3. Рассмотрите этапы управления инвестиционным портфелем,
охарактеризуйте их.
4. Сравните активное и пассивное управление инвестиционным
портфелем с точки зрения затрат на управление, рискованности, доходности.
5. Какие теории управления инвестиционным портфелем вы
знаете? Охарактеризуйте их.
6. Рассмотрите основные положения фундаментального анализа.
7. Что такое качественный (экономический) и количественный
(финансовый) анализ эмитента?
8. Что такое внутренняя (истинная) стоимость акции, и как она
определяется?
9. Рассмотрите основные постулаты технического анализа.
103
10. Дайте сравнительную характеристику фундаментального и
технического анализа.
11. Какие виды графиков используются в техническом анализе?
Охарактеризуйте их.
12. Что такое "скользящие средние"? Какие виды скользящих
средних используются в техническом анализе?
13. Что такое "нетрендовые методы" технического анализа?
14. Рассмотрите виды рисков, связанных с инвестициями в ценные бумаги, и методы управления этими рисками.
15. Рассмотрите виды доходностей, рассчитываемых при инвестициях в ценные бумаги (текущая доходность, доходность за
период, доходность к погашению, купонная доходность, дивидендная доходность). Как они рассчитываются, в каких случаях используются?
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Рыночный риск, методы его оценки и управления.
2. Методы оценки кредитного риска.
3. Операционный риск, методы его оценки и управления.
4. Процентный риск, методы его оценки и управления.
5. Количественная и качественная характеристика инвесторов:
российская и мировая практика.
6. Инвестиционное консультирование: международный опыт и
российская практика.
7. Виды инвесторов. Прямое портфельное инвестирование.
Стратегический инвестор, его цели, задачи.
8. Население как инвестор в международной и российской практике.
9. Методы управления рисками на рынке ценных бумаг. Концепция VAR.
10. Этапы управления портфелем ценных бумаг.
11. Сравнительный анализ активного и пассивного управления
портфелем ценных бумаг.
12. Риски управления портфелем ценных бумаг и технические
риски: методы снижения.
104
13. Фундаментальный и технический анализ на рынке ценных
бумаг: сравнительная характеристика.
ªЛитература
Арнольд Г. Инвестирование: Путеводитель от FinancialTimes:
Самый полный справочник по инвестированию и финансовым
рынкам / Пер. с англ. М.: Дело и сервис, 2007. 496 с.
Бронштейн Е., Куреленкова Ю. Как измерять риск // Рынок
ценных бумаг. 2006. № 12. С. 69–72.
Брюков В. Методика оценки управления инвестиционным
портфелем // Рынок ценных бумаг. 2006. № 11. С. 31–34.
Дрождев А. Технический анализ: кто поможет? // Рынок ценных бумаг. 2006 № 3. С. 64–66.
Кабанов А.В. Основные способы минимизации финансовых
рисков // Юрист. 2006. № 10. С. 21–23.
Лазутов М.Р. Критический анализ основных методов расчета
Value at Risk // Управление риском. 2006. № 3. С. 13–19.
Нилов И.C. Шумовая торговля. Современные эмпирические
исследования // Рынок ценных бумаг. 2006. № 24. С. 73–79.
Нилов И.С. Кто теряет свои деньги при торговле на фондовом
рынке? // Финансовый менеджмент. 2006. № 4. С. 102–115.
Нисон С. Японские свечи: графический анализ финансовых
рынков: Современное руководство по древней инвестиционной
методике Востока. М.: Евро, 2006. 324 с.
Романов В., Лугуев В. Оценка фундаментальной стоимости
компании // Рынок ценных бумаг. 2006. №19. С. 15–18.
Соколинская Н.Э. Анализ отдельных видов рисков: кредитных, валютных, по операциям с ценными бумагами (организационный аспект) // Банковские услуги. 2007. № 3. С. 26–40.
Таганов Д. Технический анализ и информационная среда //
Рынок ценных бумаг. 2007. № 1. С. 47–50.
Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже: Психология. Технический анализ. Контроль над капиталом / Пер. с англ., 3-е изд.,
перераб. и доп. М.: Диаграмма, 2005. 347 с., с илл.
105
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
79B
1
В
14
В
2
В
15
В
3
В
4
Н
5
Н
6
Н
7
Н
8
Н
9
В
10
В
11
Н
12
Н
13
В
Задачи
80B
1. 12,5%
2. Выгоднее положить на валютный депозит.
3. 3600 руб.
4. 35,29%
5. 350 руб.
6. 40%
7. 9,52%
8. 182,5%
9. 11,58%
10. Выгоднее положить деньги на пополняемый вклад.
Т е м а 14. Инвестиционные фонды и управляющие
компании на рынке ценных бумаг. Рынок
коллективных инвестиций
ªУчебные цели
1. Определение и рассмотрение структуры участников рынка
коллективных инвестиций.
2. Рассмотрение видов инвестиционных фондов по организационно-правовой форме и их особенностей.
3. Определение преимуществ и недостатков инвестирования через инвестиционные фонды в сравнении с индивидуальным
инвестированием на рынке ценных бумаг.
4. Рассмотрение видов инвестиционных фондов по структуре и
составу активов.
106
5. Рассмотрение порядка выпуска, обмена и погашения инвестиционных паев открытого, интервального и закрытого паевого
инвестиционного фонда.
6. Определение понятий "управляющая компания", "специализированный депозитарий инвестиционных фондов" и рассмотрение порядка лицензирования и осуществления их деятельности.
7. Определение стоимости чистых активов инвестиционных
фондов, расчетной стоимости пая; понимание механизма рыночного ценообразования на акции инвестиционных фондов.
8. Рассмотрение других видов институциональных инвесторов –
страховых организаций, негосударственных пенсионных фондов, ОФБУ.
9. Анализ состояния, проблем и тенденций развития рынка коллективных инвестиций в России.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Рынок коллективных инвестиций
• Инвестиционные фонды
• Акционерные инвестиционные фонды
• Открытые инвестиционные
фонды
• Закрытые инвестиционные
фонды
• Паевые инвестиционные
фонды
• Открытые паевые инвестиционные фонды
• Интервальные паевые инвестиционные фонды
• Закрытые паевые инвестиционные фонды
• Управляющая компания
• Специализированный депозитарий
• Реестр владельцев паев паевых инвестиционных фондов
• Агенты по размещению и
выкупу инвестиционных паев
• Выдача инвестиционных паев
• Обмен инвестиционных паев
• Погашение инвестиционных
паев
• Состав и структура активов
инвестиционного фонда
• Инвестиционная декларация
• Стоимость чистых активов
инвестиционного фонда
107
• Расчетная стоимость инвестиционного пая
• Надбавка к стоимости пая
• Скидка со стоимости пая
• Страховые компании как
инвесторы на рынке ценных
бумаг
• Негосударственные пенсионные фонды как инвесторы на
рынке ценных бумаг
• Общие фонды банковского
управления (ОФБУ)
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Закрытый инвестиционный фонд может быть учрежден только в форме закрытого акционерного общества.
2. В Российской Федерации могут функционировать акционерные и паевые инвестиционные фонды.
3. Управляющая компания может управлять активами не только
инвестиционных фондов, но и других инвесторов.
4. Депозитарий инвестиционного фонда кроме депозитарных
функций выполняет также специфическую функцию контроля
за деятельностью управляющей компании по управлению
имуществом инвестиционного фонда.
5. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом, а значит и не является налогоплательщиком.
6. По российскому законодательству акции акционерных инвестиционных фондов и паи паевых инвестиционных фондов
могут свободно продаваться на рынке.
7. Цена акции акционерного инвестиционного фонда может изменяться в течение одного рабочего дня.
8. Цена пая паевого инвестиционного фонда зависит от соотношения спроса и предложения на эти ценные бумаги, если паи
обращаются на бирже.
9. Контрактные инвестиционные фонды могут быть фондами
только закрытого типа.
10. В случае получения соответствующей лицензии управляющая
компания инвестиционных фондов имеет право осуществлять
также функцию хранения активов инвестиционного фонда.
108
11. С экономических позиций инвестиционный фонд – это "денежный мешок", куда "складываются" средства мелких инвесторов, а управляет этим "мешком" – профессиональный
управляющий.
12. Период выдачи паев паевого инвестиционного фонда в момент формирования фонда не ограничен по времени.
13. Контрактные инвестиционные фонды управляются самими
пайщиками так же, как и акционерные инвестиционные фонды – акционерами.
14. Состав и структура активов инвестиционных фондов регулируется государством.
15. Инвестиционные паи могут быть и именными, и на предъявителя.
ªЗадачи
35B
1. Портфель паевого инвестиционного фонда состоит из следующих видов активов:
¤ 1000 акций компании "Луч" (номинальная стоимость
1000 руб., рыночная стоимость – 2000 руб.);
¤ 10 000 государственных купонных облигаций (номинальная
стоимость – 1000 руб., рыночная цена – 98%);
¤ 10 000 дисконтных облигаций компании "Заря" (номинальная стоимость 1000 руб., рыночная стоимость – 95%);
¤ 10 000 евро (курс 35 руб. за 1 евро);
¤ дивиденды по акциям компании "Луч", выплаченные по
ставке 20%;
¤ купонный платеж по государственным облигациям в размере
8%.
В обращении находится 1000 паев. Рассчитайте стоимость 1
пая, если размер обязательств данного фонда в момент расчета
составляет 50 тыс. руб.
2. Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда составляет 50 млн руб., а количество паев – 10 тыс. штук. Через 6
месяцев стоимость чистых активов этого фонда увеличилась до
60 млн руб., а количество паев составило 11 тыс. штук. Какова
доходность вложений в данный фонд (в пересчете на год)?
109
3. Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда
составляет 50 млн руб., а количество паев – 100 тыс. штук.
Инвестор принимает решение вложить в данный фонд
100 тыс. руб. Сколько паев будет зарегистрировано на лицевом счете данного инвестора, если в соответствии с правилами
данного фонда надбавка к стоимости пая составляет 1%, а
скидка – 1,5%?
4. Стоимость одного пая паевого фонда "Лучший", рассчитанная
на основе стоимости чистых активов, составляет 3000 руб., а
фонда "Доходный" – 4000 руб. (фонды находятся под управлением одной управляющей компании). По правилам фонда
"Лучший", размер надбавки к стоимости пая составляет 1,5%,
а скидки – 1%, по правилам фонда "Доходный" размер надбавки к стоимости пая составляет 1%, а скидки – 1,5%. У инвестора находится в собственности 1000 паев фонда "Лучший", и он решает осуществить обмен этих паев на паи фонда
"Доходный". Сколько паев фонда "Доходный" будет зарегистрировано на лицевом счете этого пайщика?
5. Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда
составляет 50 млн руб., а количество паев – 100 тыс. штук.
Инвестор принимает решение вложить в данный фонд
100 тыс. руб. В соответствии с правилами данного фонда надбавка к стоимости пая составляет 2%, а скидка – 1%. Через 1
год стоимость чистых активов этого фонда составила 100 млн
руб., а количество паев – 150 тыс. штук. Инвестор предъявляет
требование о выкупе паев управляющей компании. Каков его
доход от вложений в паевой фонд?
6. По условиям предыдущей задачи рассчитайте доходность
вложений инвестора в паевой инвестиционный фонд.
ªВопросы для обсуждения
36B
1. Какие формы коллективных инвестиций наиболее распространены в России? Почему?
2. Перечислите и обоснуйте каждое из преимуществ, которыми
обладает инвестирование через инвестиционные фонды по
сравнению с индивидуальным инвестированием.
110
3. Что общего и каковы различия между общими фондами банковского управления и паевыми инвестиционными фондами?
4. Почему страховые компании и негосударственные пенсионные фонды относят к институциональным инвесторам?
5. Чем специализированный депозитарий отличается от депозитария, функционирующего на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг?
6. Чем отличаются открытые, интервальные и закрытые паевые
фонды?
7. Какие ограничения накладывает российское законодательство
на деятельность управляющих компаний?
8. Какие фонды (по структуре и составу активов) могут быть акционерными инвестиционными фондами, открытыми, интервальными или закрытыми паевыми инвестиционными фондами в соответствии с российским законодательством? Заполните табл. 2.2.7.
Таблица 2.2.7
105B
Виды инвестиционных фондов по составу и структуре активов
106B
1
Акционерный
инвестиционный фонд
Открытый
ПИФ
Интервальный ПИФ
Закрытый
ПИФ
2
3
4
5
Фонд денежного рынка
Фонд облигаций
Фонд акций
Фонд смешанных инвестиций
Фонд прямых
инвестиций
Фонд особо
рисковых
(венчурных)
инвестиций
111
Окончание табл. 2.2.7
1
2
3
4
5
Фонд фондов
Фонд недвижимости
Ипотечный
фонд
Индексный
фонд
(с указанием
индекса)
9. Какие активы могут входить в состав имущества паевых инвестиционных фондов в соответствии с российским законодательством? Перечислите эти активы и заполните табл. 2 2.8.
Таблица 2.2.8
37B
Состав активов инвестиционных фондов
38B
Виды активов, входящих в состав инвестиционных фондов
1
2
Денежные средства,
включая иностранную
валюту, на счетах и во
вкладах в кредитных
организациях
Государственные и муниципальные ценные бумаги РФ
Другие фонды
112
3
4
5
6
7
8
9
10
1. Фонд денежного рынка.
2. Фонд облигаций.
3. Фонд акций.
4. Фонд смешанных инвестиций.
5. Фонд прямых инвестиций.
6. Фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций.
7. Фонд фондов.
8. Фонд недвижимости.
9. Ипотечный фонд.
10. Индексный фонд (с указанием индекса).
ªТемы докладов, эссе, рефератов
39B
1. Управляющие компании в России: количественная и качественная характеристика, проблемы деятельности.
2. Сравнительная характеристика функционирования российских
ПИФов. Направления инвестиций, доходность, риски.
3. Характеристика пенсионных фондов в России.
4. Страховые компании на рынке ценных бумаг: международный
опыт и российская практика.
5. Условия лицензирования и порядок функционирования спецдепозитариев ПИФов. Количественная и качественная характеристика системы спецдепозитариев в России.
6. ОФБУ: ретроспективный анализ.
ªЛитература
40B
Батанов Г. Пенсионные деньги должны работать // Финансовый контроль. 2006. № 1. С. 114–119.
Богданов А.А. ОФБУ и ПИФ: "две стороны одной модели" //
Вестник АРБ. 2006 № 13. С. 53–57.
Борочкин А. Развитие отрасли венчурных инвестиций в России:
венчурные фонды // Рынок ценных бумаг. 2006. № 19. С. 40–43.
Дьюган И., Рэгаван А. Причуды управляющих: Мегапроекты
хедж-фондов растекаются по миру // Ведомости. 2006. № 239. С. 65.
Ельник И. Хедж-фонды: некоторые тенденции // Рынок ценных бумаг. 2006. № 16. С. 28–30.
113
Жук Е. Практическое применение ЗПИФН // Рынок ценных
бумаг. 2006. № 17. С. 59–62.
Казакевич П.А. Стабилизационные фонды как особая категория участников рынка ценных бумаг // Финансы и кредит. 2007.
№ 29. С. 38–45.
Квалифицированный инвестор: Специальный номер // Рынок
ценных бумаг. 2007. С. 1–80.
Князев И. Общие фонды банковского управления и новые инвестиционные возможности банков // Государственная служба.
2007. № 1. С. 85–88.
Нечаев Е. Влияние хеджевых фондов на финансовую стабильность // Рынок ценных бумаг. 2007. № 7. С. 44–47.
Подколзина И. Иностранные инвестиционные фонды в России:
слагаемые успеха и факторы риска // Рынок ценных бумаг. 2006.
№ 19. С. 30–34.
Саркисянц А.Г. Взаимные фонды в современном мире // Бизнес и банки. 2007. № 5. С. 5–8.
Секретарева О. Иностранные инвесторы на российском рынке
коллективных инвестиций // Рынок ценных бумаг. 2006. № 21.
С. 34–37.
Точилкина О. Активы негосударственного пенсионного фонда:
варианты размещения // Общество и экономика. 2007. № 1.
С. 153–191.
Хмыз О.В. Особенности работы хеджевых фондов во время
кризисов на формирующихся рынках // Управление риском. 2006.
№ 1. С. 47–54.
Шемендюк Р. Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости – инструмент для инвесторов и девелоперов // Рынок
ценных бумаг. 2007. № 7. С. 40–42.
Шиян Д. Индексы скользящей скорости и скользящего ожидания: методика расчета и практика применения // Рынок ценных
бумаг. 2007. № 2. С. 75–78.
Шиян Д., Гуторов А. Отдельные проблемы прогнозирования
курсов акций с учетом периодической компоненты // Рынок ценных бумаг. 2007. № 3. С. 77–80.
114
ªОтветы и решения
41B
Верно/Неверно
81B
1
Н
14
В
2
В
15
Н
3
В
4
В
5
В
6
В
7
В
8
В
9
Н
10
Н
11
В
12
Н
13
Н
Задачи
82B
1.
2.
3.
4.
5.
6.
22,600 тыс. руб.
18,18%
198,020 тыс. паев.
750 паев.
29 411 руб. 76 коп.
29,4%
Вопросы для обсуждения
83B
8. Виды инвестиционных фондов по составу и структуре активов
107B
1
Фонд денежного рынка
Фонд облигаций
Фонд акций
Фонд смешанных инвестиций
Фонд прямых
инвестиций
Фонд особо
рисковых
(венчурных)
инвестиций
Акционерный
инвестиционный фонд
Открытый
ПИФ
Интервальный ПИФ
Закрытый
ПИФ
2
3
4
5
нет
нет
нет
нет
115
Окончание табл.
1
2
Фонд фондов
Фонд недвижимости
нет
Ипотечный
фонд
Индексный
фонд
(с указанием
индекса)
3
4
нет
нет
нет
нет
5
1.4. ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
42B
Т е м а 15. Фондовая биржа
ªУчебные цели
1. Определение понятий "биржевой", "внебиржевой", "организованный рынок ценных бумаг", их сравнение.
2. Рассмотрение сущности, признаков и функций фондовой биржи.
3. Рассмотрение видов членства на фондовых биржах стран мира
и России.
4. Определение листинга и делистинга, рассмотрение их процедуры.
5. Ознакомление с видами аукционных механизмов, используемых на биржевом рынке.
6. Характеристика видов сделок, совершаемых через биржу.
7. Определение фондового индекса, ознакомление с методикой
расчета наиболее известных фондовых индексов мира и России.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Биржевой рынок ценных
бумаг
• Организованный рынок ценных бумаг
116
• Внебиржевой рынок ценных
бумаг
• Организатор торговли на
рынке ценных бумаг
• Фондовая биржа
• Микроструктура рынка
• Члены фондовой биржи
• Участники биржевых торгов
• Листинг
• Делистинг
• Котировальный список
• Маркет-мейкер
• Специалист на фондовой
бирже
• Рыночный приказ
• Лимитированный приказ
• Стоп-приказ
• Стоп-лимит приказ
• Приказ "до отмены"
• Дневной приказ
• Коммерциализация деятельности фондовых бирж
• Биржевой аукцион
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Непрерывный двойной аукцион
Голландский аукцион
Простой (английский) аукцион
Онкольный аукцион
Клиринг по сделкам с
ценными бумагам
Клиринговая организация
Гарантийный фонд
Централизованный клиринг
Простой клиринг
Многосторонний клиринг
Неттинг
Клиринг с полным обеспечением
Клиринг с частичным обеспечением
Клиринг без обеспечения
Поставка против платежа
Расчетный депозитарий
Фондовый индекс
Технический индекс
Кассовый рынок
Срочный рынок
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. На развитых фондовых рынках и на биржевом рынке совершается подавляющее большинство сделок с ценными бумагами.
2. На фондовой бирже обращаются наиболее ликвидные ценные
бумаги.
3. Российская торговая система (РТС) является профессиональным
участником рынка ценных бумаг, организатором торговли.
117
4. Одна из основных тенденций современного развития биржевого рынка ценных бумаг – это коммерциализация деятельности фондовых бирж.
5. По российскому законодательству и биржевой, и внебиржевой организатор торговли может быть учрежден в форме некоммерческого партнерства.
6. Российские фондовые биржи имеют право котировать ценные
бумаги.
7. Лицензию фондовой биржи может получить только тот организатор торговли, который совмещает в обязательном порядке свою деятельность с депозитарной и клиринговой деятельностью.
8. Фондовая биржа – это постоянно действующий и регулируемый рынок, саморегулируемая организация.
9. Отдавая рыночный приказ, клиент может быть уверен, что он
обязательно будет исполнен.
10. Приказ "до отмены" означает, что он будет действительным
до отмены его фондовой биржей.
11. На внебиржевом организованном рынке обращаются акции
компаний, которые не удовлетворяют требованиям листинга
фондовых бирж.
12. Одним из требований, предъявляемым к ценным бумагам для
включения их в число обращающихся на фондовой бирже,
является наличие определенного количества маркет-мэйкеров
или специалистов по этим ценным бумагам.
13. Торговой системой с наибольшим числом листинговых компаний является НАСДАК.
14. Одна клиринговая организация может обслуживать только
одну фондовую биржу.
15. Механизмом торговли на вторичном биржевом рынке является голландский, английский или непрерывный двойной аукцион.
16. В мировой практике общепризнанным является подход к
фондовой бирже как к некоммерческому предприятию.
17. Все фондовые индексы семейства Доу–Джонса рассчитываются как среднеарифметические величины.
118
18. Методика расчета фондовых индексов на развитых и развивающихся фондовых рынках имеет принципиальные различия.
19. Количество акций, включаемых в расчет того или иного фондового индекса, не всегда является фиксированной, заранее
известной величиной.
20. Существуют фондовые индексы, пересчет которых осуществляется после каждого тика.
21. Степень развития рынка ценных бумаг находится в прямой
зависимости от количества фондовых бирж в стране.
ªВопросы для обсуждения
1. Каковы условия лицензирования и требования, предъявляемые
законодательством и регулятором рынка ценных бумаг к организаторам торговли и фондовым биржам?
2. В чем принципиальное отличие фондовой биржи от внебиржевого организованного рынка ценных бумаг? Приведите
примеры
3. Рассмотрите признаки классической фондовой биржи? Какие из
них сохранились, а какие – утратили свое значение? Почему?
4. Рассмотрите технологии биржевых аукционов. Чем отличается
система торговли ценными бумагами, основанная на продвижении котировок, от системы, основанной на продвижении
ордеров?
5. В каких случаях используют стоп-приказы? Лимит-приказы?
Рыночные приказы?
6. Дайте подробную сравнительную характеристику ММВБ и
РТС.
7. Что такое "микроструктура рынка"? Какое значение имеет
микроструктура для конкретной фондовой биржи?
8. Рассмотрите виды финансовых инструментов, с которыми совершаются сделки на российских биржах.
9. Что такое "листинг", "делистинг"? Каковы основные требования, предъявляемые к ценным бумагам и эмитентам для прохождения листинга? В каких случаях осуществляется делистинг ценных бумаг?
119
10. Рассмотрите требования, предъявляемые российскими фондовыми биржами к участникам биржевых торгов.
11. Рассмотрите виды биржевых сделок.
12. Что такое "клиринг"? Перечислите и охарактеризуйте виды
клиринга на рынке ценных бумаг.
13. Что такое "поставка против платежа"?
14. Дайте определение фондового индекса. Рассмотрите наиболее
известные фондовые индексы в мире. Какова методика их
расчета?
15. Рассмотрите индексы ММВБ и РТС, ценные бумаги, входящие в эти индексы, методику расчета.
16. Что такое "технический индекс фондовой биржи"? Как и для
каких целей он рассчитывается?
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Коммерциализация организаторов торговли на рынке ценных
бумаг: тенденции и формы проявления.
2. Новые биржевые технологии: мировой и российский опыт.
Альтернативные торговые системы.
3. Биржевые аукционы.
4. Теория эффективного рынка ценных бумаг.
5. Клиринговые организации в России.
6. Мировая федерация бирж: история создания. Круг участников
(членов), порядок регулирования деятельности.
7. Биржевой рынок ценных бумаг: количественная и качественная характеристика (мировая и российская практика).
8. Наиболее значимые биржевые площадки России.
9. Виды членства и требования, предъявляемые к членам фондовой биржи: мировая и российская практика.
10. ММВБ: история, современное состояние и перспективы развития.
11. РТС: история, современное состояние и перспективы развития.
12. Нью-йоркская фондовая биржа: история, современное состояние и перспективы развития.
13. Лондонская фондовая биржа: история, современное состояние
и перспективы развития.
120
14. Фондовая биржа в Токио.
15. Характеристика биржевого рынка Китая.
16. Фондовые биржи стран Восточной Европы.
17. Тенденция к объединению крупнейших фондовых бирж. Новые биржи.
18. Порядок осуществления надзорной функции фондовой биржи
по отношению к ее членам: мировая и российская практика.
19. Система торговли, основанная на специалистах и маркетмейкерах: сравнительная характеристика. Примеры из мировой и российской практики.
20. Виды сделок, совершаемых через фондовую биржу. Проблемы и тенденции развития биржевого рынка ценных бумаг в
России.
21. Характеристика организованного внебиржевого рынка ценных бумаг: мировой и российский опыт.
22. Организованный внебиржевой и биржевой рынок ценных бумаг: сравнительная характеристика (набор услуг, требования
к ценным бумагам, к участникам, функции надзора, организация торговли, виды сделок).
23. История биржевых кризисов (в мире и в России, в том числе
дореволюционной).
24. Электронные сети коммуникаций и альтернативные торговые
системы прямого доступа на организованные рынки ценных
бумаг: международная и российская практика.
25. Проблемы и тенденции развития внебиржевого рынка ценных
бумаг (в мире и в России).
ªЛитература
Аксенов А. Возможности и перспективы белорусской торговой
системы // Рынок ценных бумаг. 2007. № 1. С. 14–16.
Асланов И. Торговая система BBVB: технологический прорыв // Рынок ценных бумаг. 2007. № 1. С. 17–18.
Борочкин А. Индекс российских инновационных компаний –
новый инструмент для венчурных и портфельных инвесторов //
Рынок ценных бумаг. 2006. № 8. С. 47–50.
121
Вавулин Д.А. Индекс РТС – основной индикатор состояния
российского фондового рынка // Финансы и кредит. 2006. № 8.
С. 63–71.
Голицын Ю. Первые фондовые биржи России // Рынок ценных
бумаг. 2007. № 7. С. 23–24.
Залепо А. Кыргызская фондовая биржа и фондовый рынок
Кыргызстана // Рынок ценных бумаг. 2005. № 21. С. 24–25.
Зубченко Л.А. Консолидация фондовых бирж в рамках ЕС //
Бизнес и банки. 2008. № 1. С. 6–8.
Информационный обзор бирж и депозитариев – членов МАБ
СНГ: Справочник 2006 / Международная ассоциация бирж стран
СНГ. М., 2006. 53 с.
Кондратенко Ю. Сага о механических торговых системах //
Рынок ценных бумаг. 2006. № 1. С. 73–74.
Коновальчук И. Управление капиталом и механические торговые системы // Рынок ценных бумаг. 2006. № 1. С. 70–72.
Коротких С. Возможности удаленного доступа к торгам, предоставляемым ММВБ // Рынок ценных бумаг. 2006. № 7. С. 21–23.
Коротких С. Торговая система ММВБ сегодня и завтра // Рынок ценных бумаг. 2007. № 1. С. 9–13.
Луккетти А., Серон Г., Постелнику А. Прощание с прошлым:
NYSE стала публичной компанией // Ведомости. 2006. № 41. С. 65.
Петров В., Лазарев А. ММВБ – биржи Бразилии: партнерство
во имя дела // Рынок ценных бумаг. 2005. № 23–24. С. 24–25.
Потемкин А. Основные итоги работы группы ММВБ в
2006 году: Интервью с Президентом ЗАО ММВБ // Рынок ценных бумаг. 2007. № 11. С. 4–7.
Потемкин А. ММВБ – биржевой холдинг с мировым именем:
Интервью с президентом ЗАО ММВБ // Рынок ценных бумаг.
2007. № 5. С. 4–9.
Семыкина Е., Ванюшов М., Мимайлов С. Выводить ли на биржевой рынок паевые инвестиционные фонды? // Рынок ценных
бумаг. 2006. № 2. С. 34–37.
Семыкина Е., Ванюшов М. Расчеты по сделкам с ценными бумагами в иностранной валюте – благо или зло? // Рынок ценных
бумаг. 2006. № 24. С. 46–47.
122
Слатвинская Л. Поставка против платежа – итоги и перспективы (взгляд со стороны депозитария) // Рынок ценных бумаг.
2007. № 6. С. 8–10.
Тихонов В. ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа":
комплексный подход к раскрытию информации // Рынок ценных
бумаг. 2006. № 9. С. 9–11.
Хохлов В.М. Пражская фондовая биржа (Prague Stock Exchange) // Вестник АРБ. 2006. № 9. С. 52–60.
Чугунов С. Совершенная технология "ППП" // Рынок ценных
бумаг. 2006. № 16. С. 55–57.
Шевеленков Г. Индекс ММВБ: новые правила расчета // Рынок
ценных бумаг. 2007. № 7. С. 7–9.
Янукян М.Г. Фондовые индексы: классификационный анализ и
особенности использования на российском рынке // Финансы и
кредит. 2005. № 34. С. 15–19.
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
84B
1
Н
14
Н
2
В
15
Н
3
В
16
Н
4
В
17
Н
5
В
18
Н
6
Н
19
Н
7
Н
20
В
8
В
21
Н
9
В
10
Н
11
В
12
В
13
В
Т е м а 16. Регулятивная инфраструктура рынка
ценных бумаг
43B
ªУчебные цели
1. Определение регулятивной инфраструктуры рынка ценных
бумаг, рассмотрение ее компоненты.
2. Рассмотрение структуры и функций органов исполнительной
власти, регулирующих рынок ценных бумаг на федеральном,
региональном и местном уровнях, их статус, интересы, сферы
ответственности, права.
3. Классификация моделей регулирования рынка ценных бумаг
по разным критериям. Характеристика российской модели регулирования рынка ценных бумаг.
123
4. Характеристика российского законодательства по рынку ценных бумаг.
5. Определение и рассмотрение основ деятельности саморегулируемых организаций на рынке ценных бумаг.
6. Определение профессиональной этики участников рынка ценных бумаг.
7. Представление сравнительной характеристики наиболее важных профессиональных этических норм, их применение на
российском рынке ценных бумаг и в мировой практике.
8. Рассмотрение традиций делового оборота как элемента регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Регулятивная инфраструктура рынка ценных бумаг
• Государственное регулирование рынка ценных бумаг
• Саморегулирование рынка
ценных бумаг
• Саморегулируемые организации
• Этика фондового рынка
• Традиции делового оборота
как элемент регулятивной
инфраструктуры рынка
ценных бумаг
• Модель регулирования
рынка ценных бумаг
• Операции Центрального
банка на открытом рынке
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Российский рынок ценных бумаг формируется в условиях
банковской регулятивной инфраструктуры.
2. Регулятивная инфраструктура рынка ценных бумаг в Великобритании менее жесткая, чем в США, поскольку здесь широко
используются неформальные методы регулирования, такие,
как договоренности, традиции, согласованный стиль поведения, рекомендации, переговоры и т.д.
124
3. Государство в России передает часть полномочий по регулированию рынка ценных бумаг саморегулируемым организациям.
4. В ряде стран саморегулируемые организации не только вырабатывают общие правила деятельности, но и являются, по
существу, обособленным рынком ценных бумаг, доступ на
который огражден требованиями профессионализма и этики.
5. В некоторых странах могут создаваться несколько саморегулируемых организаций, объединяющих профессиональных
участников рынка ценных бумаг одного вида.
6. В большинстве стран с развитыми фондовыми рынками создан специальный орган, регулирующий функционирование
этого рынка.
7. В Великобритании регулятивная инфраструктура фондового
рынка базируется на широком использовании традиций и неформальных методов регулирования.
8. На рынках ценных бумаг, хорошо регламентируемых законодательно, этика и правила добросовестной деятельности не
играют большой роли.
9. Использование служебной информации при сделках с ценными бумагами – это один из видов инсайдерской торговли, и
такая практика запрещена в большинстве стран с развитыми
фондовыми рынками.
10. Добросовестная деятельность в рекламной деятельности на
финансовых рынках является элементом профессиональной
этики фондового рынка.
11. К регулятивной инфраструктуре рынка ценных бумаг этика
фондового рынка не относится.
12. В странах с исламской экономикой традиция запрещает использование долговых финансовых инструментов, в том числе эмиссию облигаций.
13. Цель государственного регулирования рынка ценных бумаг
ограничивается защитой экономических интересов государства и инвесторов.
125
ªВопросы для обсуждения
1. Какие административные наказания предусмотрены за нарушения на рынке ценных бумаг?
2. Предусмотрена ли уголовная ответственность за преступления
на рынке ценных бумаг в соответствии с российским законодательством?
3. Какая ответственность за преступления на рынке ценных бумаг предусмотрена в разных странах? (Рассмотреть на примере отдельных стран.)
4. Покажите на конкретных примерах, как традиционные ценности и традиции оказывают влияние на финансовые рынки отдельных стран.
5. Какое влияние нормы профессиональной этики оказывают на
участников рынка ценных бумаг? Покажите на конкретных
примерах
6. Какие "пробелы" в области регулирования рынка ценных бумаг еще не заполнены российским законодательством?
7. Какими нормами закона и мерами регулирующих органов и
саморегулируемых организаций защищаются права и законные интересы инвесторов на российском рынке ценных бумаг?
8. Какова связь операций Банка России на открытом рынке с
макроэкономической политикой государства?
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Влияние традиционных ценностей населения на рынок ценных бумаг. Примеры из мировой и российской практики.
2. Меры по защите прав инвесторов на развитых рынках ценных
бумаг.
3. Система регулирования рынка ценных бумаг в США.
4. Система регулирования рынка ценных бумаг в Великобритании.
5. Система регулирования рынка ценных бумаг в Японии.
6. Функции Министерства финансов РФ на рынке ценных бумаг.
7. ФСФР: статус, интересы, сфера ответственности, функции.
8. Проблемы и тенденции совершенствования государственного
регулирования рынка ценных бумаг в России.
126
9. Саморегулируемые организации на рынке ценных бумаг: международная и российская практика.
10. Профессиональная этика участников фондового рынка, основные этические принципы. Международный опыт и российская практика.
11. Наиболее важные этические правила на российском рынке
ценных бумаг и в международной практике: сравнительная
характеристика.
ªЛитература
Бирюков Д. О некоторых аспектах правового регулирования
фондового рынка США // Рынок ценных бумаг . 2007. № 3. С. 65–71.
Ващенко Т.В. Современные теории поведенческих финансов //
Финансовый менеджмент . 2006. № 2. С. 105–112.
Евпланов А. Инсайдеров поставят на место. Правительство
ужесточает меры против манипулирования ценами на финансовых рынках // Российская бизнес-газета . 2006. 10 окт. № 38. С. 3.
Ермолов М.О. Исламские финансы: возможности взаимодействия // Бизнес и банки. 2007 № 3. С.7–8.
Игнатьев М. Выявления и борьба с преступлениями, совершаемыми на фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. 2006. № 5.
С. 68–70.
Лопашенко Н.А. Преступления на рынке ценных бумаг: российский опыт уголовного преследования и его уроки // Закон.
2007. № 3. С. 146–156.
Лысихин И. Who is мегарегулятор? // Рынок ценных бумаг.
2007. № 5. С. 48–53.
Миркин Я.М., Лебедева З.А., Сизов Ю.С. Противоправные действия на финансовом рынке: доказывание и оценка ущерба // Рынок ценных бумаг. 2006. № 7. С. 64–66.
Миркин Я.М., Лебедева З.А., Сизов Ю.С. Цена правонарушений // Акционерное общество. 2006. № 3.
Минервин И.Г. А.Д. Каммел о единой системе финансового регулирования и надзора в Европе // Вестник АРБ. 2006. № 18.
С. 42–48.
127
Пахомов С. Феномен развития международного рынка "исламских облигаций" // Российский экономический журнал. 2007.
№ 7–8. С. 95–98.
Пахомов С.Б. Рынок "исламских облигаций": проблемы и перспективы // Финансы. 2007. № 4. С. 62–65.
Прудникова Ю., Беккин Р. Механизм функционирования исламских облигаций // Рынок ценных бумаг. 2007. № 14. С. 19–22.
Сабитов Н.Х. Операции Банка России на открытом рынке:
этапы развития // Деньги и кредит. 2005. № 12. С. 44–48.
Тимошенко В. О регулировании рынка ценных бумаг Беларуси // Рынок ценных бумаг. 2006. № 18. С. 14–16.
Хохлов В.М. О регулировании финансовых рынков Чехии //
Вестник АРБ. 2006. № 5. С. 55–60.
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
85B
1
Н
2
В
3
В
4
В
5
В
6
В
7
Н
8
В
9
В
10
В
11
Н
12
В
13
Н
Т е м а 17. Информационная инфраструктура
рынка ценных бумаг
44B
ªУчебные цели
1. Характеристика информационной инфраструктуры рынка
ценных бумаг.
2. Объяснение требований раскрытия информации как базового
принципа функционирования рынка ценных бумаг.
3. Ознакомление с нормами российского законодательства по
рынку ценных бумаг в отношении раскрытия информации
эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных
бумаг, инвесторами.
4. Обучение чтению финансовой прессы.
128
5. Определение рейтинга ценных бумаг, рейтинга эмитента, рассмотрение видов рейтинга.
6. Рассмотрение структуры и функции рейтингового агентства,
процедуры выставления рейтинга.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Информационная инфраструктура рынка ценных
бумаг
• Раскрытие информации как
базовый принцип функционирования рынка ценных
бумаг
• Раскрыватели информации
на рынке ценных бумаг
• Общедоступная информация
• Раскрытая информация
• Теория эффективности
рынка ценных бумаг
• Служебная информация
• Инсайдерская информация
• Инсайдерские сделки
• Рейтинг ценных бумаг
• Рейтинг эмитента
• Рейтинговое агентство
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Согласно российскому законодательству все акционерные общества обязаны раскрывать информацию о себе в форме ежеквартального отчета о ценных бумагах.
2. Информация на рынке ценных бумаг может быть ценным товаром, когда она еще не известна конкурентам и широкой
публике, и ничего не стоить, если она общедоступна.
3. Инсайдерская информация – это информация, которая недоступна широкой публике и передача которой заинтересованным лицам является незаконной.
4. Обязательное раскрытие стандартизированной информации
снижает затраты инвесторов на получение информации об
эмитенте.
129
5. Основу понятия "эффективный рынок ценных бумаг" составляет положение о том, что цены на рынке отражают всю доступную информацию и находятся в равновесии, что делает
невозможным ситуацию, когда инвестор постоянно "обыгрывает" рынок.
6. Публикация рейтинга является по существу советом купить
или продать данную ценную бумагу.
7. Выставление рейтинга – это платная услуга рейтингового
агентства эмитенту ценных бумаг.
8. Наиболее признанные международные рейтинговые агентства
никогда не выставляют рейтинг без просьбы эмитента об этом.
9. Рейтинг не дает оценки будущего изменения курса ценных
бумаг.
10. Выставив рейтинг, рейтинговое агентство оставляет за собой
право повысить или понизить рейтинг, приостановить или
отозвать его.
11. В мировой практике для обеспечения независимости рейтинговых агентств в состав их учредителей обязательно входит
государство.
ªВопросы для обсуждения
1. Кто и в каких формах должен раскрывать информацию на
рынке ценных бумаг?
2. Изложите основные положения теории эффективного рынка
ценных бумаг? Эффективен ли российский рынок ценных бумаг?
3. Как российское законодательство регулирует отношения, связанные с использованием инсайдерской информации?
4. Рассмотрите мировую практику в области выявления и предотвращения использования инсайдерской информации.
5. Как организована деятельность рейтингового агентства? Как
формируются отношения между заемщиком-клиентом и рейтинговым агентством?
6. Какие виды рисков оценивают рейтинг заемщика и рейтинг
ценных бумаг?
7. Какие ценные бумаги подвергаются рейтингу?
130
8. Проанализируйте, как изменялся суверенный рейтинг Российской Федерации с 1996 г., когда он впервые был выставлен, и
до настоящего момента?
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Понятие и элементы информационной инфраструктуры рынка
ценных бумаг.
2. Структура биржевой информации. Информация внебиржевых
систем торговли ценными бумагами.
3. Служебная (инсайдерская) информация и методы борьбы с ее
использованием в международной и российской практике.
Неформальная информация.
4. Концепция раскрытия информации на рынке ценных бумаг.
Характеристика содержания проспекта эмиссии как инструмента снижения рисков инвесторов.
5. Рейтинг ценных бумаг. Анализ эмитентов ценных бумаг в
процессе кредитного рейтинга.
ªЛитература
Бретт М. Как читать финансовую информацию. Простое объяснение того, как работают деньги / Пер. с англ.; под ред.
В.В. Иванова. М.: Проспект, 2006. 464 с.
Васильев С., Захаркин И. Информационные услуги ММВБ –
мобилизация информационного пространства // Рынок ценных
бумаг. 2006. № 9. С. 6–8.
Ветчинина Н. Молчание – золото. Контроль над использованием инсайдерской информации – основа цивилизованного финансового рынка // Экономика и жизнь. 2007. № 13. С. 9.
Герасименко Н. Нейросетевые технологии в анализе фондового рынка // Проблемы теории и практики управления. 2006. № 2.
С. 45–48.
Долгосрочная рыночная информация для инвестиционных
аналитиков: Совместный проект ГИФА и ВШФМ АНХ // Рынок
ценных бумаг. 2006. № 6. С. 44–46; № 19. C. 64–65.
Евпланов А. Инсайдеров поставят на место. Правительство
ужесточает меры против манипулирования ценами на финансовых рынках // Российская бизнес-газета. 2006. № 38. 10 окт. С. 3.
131
Петровичев А.Ю. Инсайдер в законе // ЭКО. 2006. № 10.
С. 106–112.
Соловьев Д. Единый центр корпоративной информации необходимый элемент эффективного рынка // Рынок ценных бумаг.
2006. № 4. С. 26–27.
Хейнсворт Р. Присвоен первый национальный рейтинг рублевым облигациям российского банка // Банковское дело. 2006.
№ 7. С. 38–39.
Шаповалов А.Г. Использование информации об инсайдерских
сделках в процессе принятия инвестиционных решений на фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. 2006. № 17. С. 56–58.
Шаповалов А.Г. Отличие инсайдерской информации от служебной информации по Закону "О рынке ценных бумаг" //
Юрист. 2006. № 11. С. 9–13.
Шаповалов А.Г. Инсайдерская деятельность: аргументы за и
против // Вопросы экономики. 2005. № 7. С. 143–149.
Шапран В. Система раскрытия информации в Украине: подводные камни реформы // Рынок ценных бумаг. 2006. № 24.
С. 24–26.
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
86B
1
Н
2
В
3
В
4
В
5
Н
6
Н
7
В
8
Н
9
В
10
В
11
Н
Т е м а 18. Учетная система на рынке ценных бумаг
45B
ªУчебные цели
1. Определение учетной системы на рынке ценных бумаг, ее
структура.
2. Определение, рассмотрение структуры и организации работы
бэк-офиса профессионального участника рынка ценных бумаг.
3. Рассмотрение деятельности регистратора (держателя реестра),
определение системы ведения реестра владельцев именных
ценных бумаг.
132
4. Рассмотрение видов счетов, которые регистратор открывает и
ведет в реестре владельцев именных ценных бумаг.
5. Определение понятия "депозитарий"; виды депозитариев на
рынке ценных бумаг.
6. Рассмотрение существенных условий депозитарного договора.
7. Определение момента перехода прав на ценные бумаги в случае документарных и бездокументарных ценных бумаг.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
•
• Учетная система на рынке
ценных бумаг
• Регистратор (реестродержа- •
тель)
•
• Реестр владельцев именных •
ценных бумаг
•
• Лицевой счет эмитента
•
• Эмиссионный счет эмитента •
• Лицевой счет зарегистрированного лица
•
• Трансфер-агент
•
• Номинальный держатель
• Депозитарий
•
Депозитарный договор
(договор о счете депо)
Междепозитарный договор
Депонент
Счет депо
Расчетный депозитарий
Кастодиальный депозитарий
Специализированный депозитарий
Бэк-офис
Определение момента перехода прав на ценные бумаги
Поставка против платежа
ªВерно/Неверно
46B
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Регистратор получает доходы только за счет платы эмитента
за поддержание системы ведения реестра.
2. Учетная система на рынке ценных бумаг состоит из регистраторов, кастодиальных депозитариев, расчетных депозитариев,
а также специализированных депозитариев.
133
3. Трансфер-агент, как и регистратор, может учитывать права на
ценные бумаги.
4. В депозитариях могут учитываться права как на именные ценные бумаги, так и на ценные бумаги на предъявителя, а в реестре – только на именные ценные бумаги.
5. Зарегистрированными лицами в реестре являются эмитент,
владелец, номинальный держатель, доверительный управляющий, залогодержатель, им открываются лицевые счета
зарегистрированных лиц.
6. Функцию номинального держателя может выполнять только
депозитарий.
7. В брокерско-дилерских компаниях осуществляется внутренний учет операций с ценными бумагами, но не осуществляется учет прав на ценные бумаги.
8. Специализированный депозитарий – это профессиональный
участник рынка ценных бумаг.
9. Расчетный депозитарий не может совмещать свою деятельность с деятельностью брокерско-дилерской компании.
10. Ценная бумага может быть учтена только в одном месте: либо
в реестре, либо в депозитарии.
11. Депозитарий может стать депонентом другого депозитария.
12. В некоторых случаях реестр владельцев может вести сам эмитент.
13. Реестр владельцев ценных бумаг ведется только по эмиссионным ценным бумагам.
14. Депозитарная деятельность может совмещаться с клиринговой деятельностью.
15. Реестр акционеров закрытых акционерных обществ могут
вести только сами акционерные общества.
ªВопросы для обсуждения
1. Какие основные виды рисков можно выделить в депозитарной
деятельности?
2. Как депозитарии осуществляют управление рисками депозитарной деятельности?
134
3. Депозитарии и регистраторы осуществляют учет прав на одно
и то же имущество: ценные бумаги. В чем принципиальные
различия в деятельности депозитария и регистратора?
4. Почему требование организации службы внутреннего учета
сделок с ценными бумагами (бэк-офиса) относится не ко всем
профессиональным участникам рынка ценных бумаг, а только
к брокерам, дилерам и управляющим?
5. Что такое "реестр владельцев именных ценных бумаг" и "система ведения реестра"?
6. Где, с вашей точки зрения, лучше защищены права владельцев
ценных бумаг: в депозитарии или у держателя реестра? Почему?
7. Почему в России до сих пор не создан Центральный депозитарий?
8. Что такое "кастодиальный депозитарий"? Приведите примеры.
9. Почему определение момента перехода прав на ценные бумаги регулируется не Гражданским кодексом РФ, а законом "О
рынке ценных бумаг"?
10. Как осуществляется учет и оформление перехода прав на
ценные бумаги на рынке евробумаг?
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Депозитарная инфраструктура рынка ценных бумаг: международный и российский опыт.
2. Сеть регистраторов ценных бумаг в России: количественная и
качественная характеристика.
3. Проблемы нарушения прав акционеров, связанные с ведением
реестра.
4. Крупнейшие депозитарно-клиринговые системы в мире.
5. Проблемы развития инфраструктуры российского рынка ценных бумаг.
6. Управление рисками учетной системы: международный и российский опыт.
7. Организация внутреннего учета операций с ценными бумагами в компаниях – профессиональных участниках рынка ценных бумаг.
135
ªЛитература
Аксаков А. Учетная система развитого рынка: от приватизации
к глобализации // Рынок ценных бумаг. 2007. № 2 . С. 8–9.
Гейнц Д. Английский опыт нормативно-правового регулирования клиринговой деятельности // Рынок ценных бумаг. 2006.
№ 17. С. 18–20.
Добриченко Т., Манзон М. Рынок независимых регистраторов
или натуральное хозяйство? // Рынок ценных бумаг. 2007. № 4.
С. 68–71.
Кириченко Д. Риск исполнения регистратором поддельных документов и страхование ответственности // Рынок ценных бумаг.
2006. № 21. С. 60–62.
Колбин С., Хренкова Т. История создания расчетно-депозитарной инфраструктуры фондового рынка в Сибирском регионе //
Рынок ценных бумаг. 2007. № 2 . С. 25–30.
Корищенко К. В развитии инфраструктуры рынка есть своя
логика: Интервью с Президентом Совета Директоров ЗАО ММВБ
// Рынок ценных бумаг. 2007. № 3. С. 10–11.
Лансков П. Функции центральных депозитариев Центральной
Европы // Рынок ценных бумаг. 2006. № 6. С. 24–28.
Лансков П. Функции центральных депозитариев Северной Европы // Рынок ценных бумаг. 2006. № 19. С. 75–79.
Миронова Л. Хищение акций в реестре. Распределение ответственности // Рынок ценных бумаг. 2006. № 17. С. 68–70.
Потемкин А. Создание и функционирование центральных
клиринговых организаций // Рынок ценных бумаг. 2005. № 23–24.
С. 5–10.
Соловьев Д. Обзор европейского опыта организации трансграничного взаимодействия торговых, клиринговых и расчетных
структур // Рынок ценных бумаг. 2007. № 5. С. 38–43; № 7. С. 58–62.
Степанов Д.И. Ответственность эмитента и регистратора за
необоснованное списание акций // Вестник Высшего арбитражного суда РФ. 2007. № 3. С. 11–31.
136
Транквилини А. Гармонизация трансграничных расчетов и
клиринга. Роль международного центрального депозитария // Рынок ценных бумаг. 2007. № 4. С. 17–18.
Юфряков Ю.Б. Роль и место бэк-офиса в организационной
структуре банка // Банковские услуги. 2005. № 4. С. 23–29.
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
87B
1
Н
14
В
2
В
15
Н
3
Н
4
В
5
Н
6
В
7
В
8
В
9
В
10
В
11
В
12
В
13
Н
1.5. СДЕЛКИ И СТРАТЕГИИ УЧАСТНИКОВ
47B
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Т е м а 19. Сделки с ценными бумагами
48B
ª Учебные цели
1. Определение понятия "сделка с ценными бумагами".
2. Классификация сделки с ценными бумагами по различным
критериям.
3. Рассмотрение понятий "спекулятивные, арбитражные сделки",
"сделки хеджирования"; их экономическое содержание.
4. Понимание механизма маржинальных сделок.
5. Рассмотрение сделок РЕПО, их разновидности.
6. Характеристика рынка сделок РЕПО, рассмотрение структуры
участников этого рынка, целей, механизма функционирования.
7. Рассмотрение запрещенных сделок с ценными бумагами, меры
их выявления и предупреждения.
ª Термины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Сделка с ценными бумагами
• Твердые сделки
137
• Условные сделки
• Запрещенные сделки на
рынке ценных бумаг
• Манипулирование ценами
• Манипулирование рынком
• Инсайдерские сделки
• Кассовые сделки
•
•
•
•
•
•
•
Срочные сделки
Сделки РЕПО
Маржинальные сделки
Уровень маржи
Спекуляция
Арбитраж
Хеджирование
ª Верно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Заключение инсайдерских сделок ведет к тому, что изменяются цены и объем торговли финансовыми инструментами.
2. При заключении срочной сделки одним из контрагентов обязательно является хеджер, а другим – спекулянт.
3. Спекулятивная сделка всегда предполагает собой покупку
ценных бумаг с намерением продать их в будущем по более
высокому курсу.
4. В случае манипулирования рынком ценных бумаг изменяются
как цены финансовых инструментов, так и объем операций с
ними.
5. Примером твердой сделки является заключение форвардного
(фьючерсного) контракта.
6. Кассовая сделка предполагает ее исполнение в тот же день.
7. Условные сделки всегда являются сделками с премией.
8. Осуществление арбитражных операций всегда ведет к выравниванию цен на разных рынках.
9. Хеджирование обеспечивает полное страхование от риска изменения рыночной стоимости ценных бумаг.
10. С юридической точки зрения, сделка РЕПО – это две сделки
купли-продажи, объединенные одним договором, а с экономических позиций, РЕПО – это предоставление краткосрочной ссуды под залог ценных бумаг.
11. Маржинальные сделки дают возможность получить повышенную прибыль без изменения степени риска.
138
12. Маржинальные сделки заключаются только на бирже.
13. Срочные сделки – это сделки, которые исполняются немедленно.
14. На развитых фондовых рынках на биржевом рынке совершается подавляющее большинство сделок с ценными бумагами.
15. Продажа ценных бумаг, взятых взаймы, используется чаще
всего для игры на понижение.
ªЗадачи
49B
1. Клиент открыл у брокера маржинальный счет для приобретения 100 акций компании "Луна" по цене 5000 руб. за акцию.
Уровень первоначальной маржи, внесенной клиентом, составил 50%. При какой рыночной цене акций компании "Луна"
уровень маржи на счете клиента составит 40%?
2. По условиям предыдущей задачи рассчитайте, при какой рыночной цене акций компании "Луна" уровень маржи на счете
клиента составит 60%?
3. Клиент открыл у брокера маржинальный счет для приобретения 500 акций компании "Марс" по цене 1000 руб. за акцию.
Уровень первоначальной маржи, внесенной клиентом, составил 50%. Рассчитайте уровень маржи на счете клиента, если
рыночная цена акций возрастет до 5500 руб. за акцию?
4. По условиям предыдущей задачи рассчитайте уровень маржи
на счете клиента, если рыночная цена акций упадет до
4500 руб. за акцию?
5. Клиенты Петров и Иванов инвестируют по 10 тыс. руб. в акции компании "Юпитер", рыночная цена которых составляет
100 руб. Петров покупает акции по наличному счету, а Иванов, – используя маржинальный счет с 50%-ной первоначальной маржей. Когда цена акций достигла 120 руб., инвесторы
закрыли свои позиции. Какова доходность данной инвестиционной операции для каждого из инвесторов?
6. Клиенты Петров и Иванов инвестируют по 10 тыс. руб. в акции компании "Юпитер", рыночная цена которых составляет
100 руб. Петров покупает акции по наличному счету, а Иванов, – используя маржинальный счет с 50%-ной первоначаль139
ной маржей. Когда цена акций достигла 80 руб., инвесторы закрыли свои позиции. Каков финансовый результат данной инвестиционной операции для каждого из инвесторов?
ªВопросы для обсуждения
1. Сравнительная характеристика арбитражных и спекулятивных
стратегий на финансовом рынке. Что между ними общего и
какие существуют различия?
2. Хеджеры продают риск, а спекулянты его покупают? Согласны ли вы с этим утверждением, и почему?
3. Какие сделки заключаются на срочном рынке?
4. Какие возможности предоставляют для участников рынка
маржинальные сделки?
5. Какие разновидности сделок РЕПО используются на российском рынке ценных бумаг?
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Понятие и методы хеджирования на рынке ценных бумаг.
2. Арбитражные стратегии на рынке ценных бумаг.
3. Запрещенные сделки (сделки, связанные с манипулированием
ценами) и методы борьбы с манипулятивными практиками на
рынке ценных бумаг: мировой опыт и российская практика.
4. Инсайдерская торговля в международной и российской практике: методы выявления и предотвращения.
5. Основы спекуляции и характеристика спекулятивных сделок.
6. Сравнительная характеристика арбитража, спекуляции и хеджирования.
7. Виды сделок РЕПО на российском рынке ценных бумаг.
8. Кассовые и срочные сделки: сравнительная характеристика.
9. Способы манипулирования, распространенные на российском
рынке ценных бумаг.
10. Условные сделки и их виды.
ªЛитература
Верников А. Развитие российского рынка маржинальной торговли соответствует мировой тенденции // Рынок ценных бумаг.
2007. № 23. С. 14–15.
140
Гариков Д. Биржевые операции РЕПО: тенденции развития и
новые технологии // Рынок ценных бумаг. 2006. № 19. С. 19–22.
Гетьман-Павлова И.В. Регулирование инсайдерской торговли
на мировых рынках ценных бумаг // Банковское право. 2007. № 1.
С. 41–45.
Жуков Д.А. Срочные сделки на российском фондовом рынке //
Налоги. 2006. № 8. С. 30–31.
Жуков Д.А. Существенные условия срочных сделок на фондовом рынке // Банковское право. 2006. № 6. С. 6–8.
Копылов С. Оценка риска операций обратного РЕПО // Рынок
ценных бумаг. 2005. № 23–24. С. 91–94.
Мамучадзэ Т. Регулирование сделок РЕПО // Аудит и налогообложение. 2005. № 8. С. 21–23.
Наталуха И.Г. Стратегии оптимального хеджирования процентного риска облигациями // Финансы и кредит. 2005. № 30.
С. 38–40.
Подкорытова Н. Срочные сделки в дореволюционном праве //
Рынок ценных бумаг. 2006. № 1. С. 10–14.
Ромашевский А. Биржевые операции РЕПО: современное состояние и новшества // Рынок ценных бумаг. 2007. № 19. С. 13–15.
Шведова М. Сделки РЕПО: особенности регулирования // Рынок ценных бумаг. 2007. № 19. С. 18–20.
Семенкова Е.В., Андрианова Л.Н. Азбука операций с ценными
бумагами // Финансовый менеджмент. 2007. № 1. С. 129–143.
Тимохович С. К вопросу о хеджировании в России и в мире:
Интервью с генеральным директором ООО Koch Supply &
Trading // Рынок ценных бумаг. 2006. № 17. С. 10–12.
Тормозова Т.В. Способы манипулирования, распространенные
на российском рынке ценных бумаг // Финансы. 2006. № 8.
Царев В. Маржинальный капитал на иностранных биржах //
Рынок ценных бумаг. 2007. № 23. С. 11–12.
Церенов С. Инсайдерский шантаж // Финансовый контроль.
2007. № 10. С. 92–94.
Шаповалов А. Использование информации об инсайдерских
сделках в процессе принятия инвестиционных решений на фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. 2006. № 17. С. 56–58.
141
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
88B
1
В
14
Н
2
Н
15
В
3
Н
4
В
5
В
6
Н
7
В
8
В
9
Н
10
В
11
Н
12
В
13
Н
Задачи
89B
1.
2.
3.
4.
5.
6.
4167 руб.
6250 руб.
54,55%
44,4%
Доходность Петрова – 20%, Иванова – 40%
Убыточность Петрова – 20%, Иванова – 40%
Т е м а 20. Рынок корпоративного контроля
50B
ª Учебные цели
1. Определение функций и структуры рынка корпоративного
контроля.
2. Определение участников рынка корпоративного контроля.
3. Определение корпоративных структур; классификация корпоративных структур по разным основаниям.
4. Анализ значения корпоративного управления для целей обеспечения защиты прав и интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.
5. Рассмотрение основных положений Кодекса корпоративного
поведения.
6. Рассмотрение форм реорганизации компаний.
7. Анализ видов стратегий сторон при совершении сделок на
рынке корпоративного контроля; экономическое обоснование.
142
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Рынок корпоративного контроля
• Корпоративное управление
• Кодекс корпоративного
поведения
• Корпоративный конфликт
интересов
• Корпоративный контроль
• Реорганизация компании
•
•
•
•
•
Слияния и поглощения
Недружественное поглощение
Корпоративная структура
Холдинг
Финансово-промышленные
группы
• Вертикально-интегрированные компании
• Аффилированное лицо
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Права и обязанности реорганизуемых акционерных обществ
переходят к новым акционерным обществам на основании передаточного акта при всех формах реорганизации.
2. Решение о реорганизации акционерного общества принимается только на общем собрании акционеров квалифицированным
большинством участников собрания.
3. Формирование имущества акционерных обществ, создаваемых
в результате реорганизации, может осуществляться как за счет
имущества реорганизуемых акционерных обществ, так и за
счет средств инвесторов.
4. Соблюдение эмитентами положений Кодекса корпоративного
поведения является условием включения ценных бумаг данного
эмитента в котировальный список российских фондовых бирж.
5. Стандарты корпоративного поведения применимы не только к
акционерным обществам, но и к хозяйственным обществам
других видов.
6. Целью применения Кодекса корпоративного поведения является, в первую очередь, защита миноритарных акционеров и
интересов государства как акционера.
143
7. Практика корпоративного поведения должна обеспечивать
осуществление советом директоров стратегического управления деятельностью общества и эффективный контроль за деятельностью исполнительных органов общества, а также подотчетность членов совета директоров его акционерам.
8. В практике российских акционерных обществ в состав совета
директоров, как правило, входят три категории директоров –
исполнительные, неисполнительные и независимые директора.
9. Корпоративные конфликты – это конфликты между органами
акционерного общества и его акционерами, а также между
акционерами, если конфликт затрагивает интересы общества.
10. Регулирование конфликтов корпоративных интересов в России осуществляется на основании закона.
ªВопросы для обсуждения
1. Какие категории акционеров могут существовать в акционерном обществе?
2. Рассмотрите основные принципы корпоративного управления
в российских акционерных обществах.
3. Охарактеризуйте содержание Кодекса корпоративного поведения.
4. Каков механизм внедрения в практику рекомендаций Кодекса
корпоративного поведения?
5. Что такое корпоративный аудит? С какой целью он проводится?
6. Что понимается под существенными корпоративными действиями? Какие решения акционерного общества можно отнести к существенным корпоративным действиям?
7. В каких случаях реорганизация акционерного общества осуществляется на основе разделительного баланса?
8. Дайте сравнительную характеристику горизонтальных, вертикальных и конгломератных слияний компаний.
9. Каковы основные экономические причины слияний и поглощений компаний?
10. Что понимается под дружескими и враждебными слияниями
(поглощениями)? Что в них общего? Какие различия?
11. Каков механизм поглощения компании в форме выкупа акций
за счет заемных средств (LBO – Leveraged buyout)?
144
12. Какие виды корпоративных интересов вы знаете? Каковы их
причины?
13. Каковы методы защиты от враждебных поглощений, используемые в российской практике?
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
Классификация акционеров и их экономических интересов.
Конфликты интересов в управлении акционерным обществом.
Концепция защиты прав акционеров.
Виды нарушений и защита прав акционеров в международной
и российской практике. Совершенствование корпоративного
управления как средство защиты прав акционеров.
Корпоративное управление: цели, задачи, основополагающие
принципы.
Кодекс корпоративного поведения и стандарты корпоративного управления.
Способы финансирования сделок слияния и поглощения.
Способы противодействия рейдерским захватам.
ªЛитература
Бабанов Э.В. Корпоративные войны // Закон. 2007. № 3. С. 89–93.
Бычков О.В. Новое в правовом регулировании договоров о
слиянии (присоединении) акционерных обществ // Закон. 2007
№ 1. С. 125–129.
Беликов И., Вербицкий В. Корпоративное управление, его стандарты и их внедрение // Общество и экономика. 2005. № 10–11.
С. 113–139.
Беликов И. Путь к кошелькам инвесторов. Привлечение инвестиций и корпоративное управление: Интервью с главой Российского института директоров // Вестник Ассоциации менеджеров.
2006. № 4. С. 26–29.
Гвардин С.В., Чекун И.Н. Финансирование слияний и поглощений в России М.: Бином. Лаборатория знаний, 2006. 196 с.
Городний В.И. Стратегия формирования и развития крупной
корпоративной компании: На примере ОАО " Татнефть". М.: Дело, 2005. 304 с.
145
Бобровский С. О правообеспечении интересов миноритарных
и мажоритарных акционеров и их согласования // Российский
экономический журнал. 2006. № 5–6. С. 94–96.
Макарова О.А. Порядок приобретения контроля в акционерных
обществах: некоторые проблемы // Закон. 2007. № 3. С. 170–177.
Степанов Д. Поглощение, осуществляемое путем приобретения крупного пакета акций, и вытеснение миноритарных акционеров // Хозяйство и право. 2006. № 4. С. 3–18; № 5. С. 3–23; № 6.
С. 3–18; № 7. С. 12–31.
Степанов С. Особенности российских недружественных поглощений // Рынок ценных бумаг. 2006. № 15. С. 64–68.
Сычев П.Г. Уголовно-правовое противодействие "рейдерским"
захватам: реальность и перспективы // Закон. 2007. № 3. С. 70–74.
Тормозова Т., Логинов А. Рейдерство в России и за рубежом:
сравнительный анализ // Рынок ценных бумаг. 2007. № 12. С. 67–70.
Чекун И., Гвардин С. Финансирование слияний и поглощений
путем выпуска облигаций // Слияния и поглощения. 2006. № 4.
С. 48–51.
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
90B
1
Н
2
В
3
Н
4
В
5
В
6
Н
7
В
8
В
9
В
10
Н
Т е м а 21. Приватизация государственной
собственности
51B
ªУчебные цели
1. Рассмотрение сущности и формы приватизации в России.
2. Ознакомление с организацией управления государственным
имуществом в виде акций.
3. Ознакомление с функциями и распределением полномочий
между органами управления государственным имуществом:
146
Федеральным агентством по управлению федеральным имуществом, Российским фондом федерального имущества.
4. Определение понятия «специальное право "золотая акция"»,
кому оно принадлежит и в каких целях используется.
5. Анализ состояния рынка приватизационных сделок в России.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Приватизация государственной и муниципальной собственности
• Способы приватизации в
России
• Преобразование унитарного
предприятия в открытое
акционерное общество
• Продажа государственного
или муниципального имущества на аукционе
• Продажа акций открытых
акционерных обществ на
специализированном
аукционе
• Продажа государственного
или муниципального имущества на конкурсе
• Продажа за пределами территории Российской Федерации находящихся в государственной собственности
акций открытых акционерных обществ
• Продажа акций открытых
акционерных обществ через
организатора торговли на
рынке ценных бумаг
• Продажа государственного
или муниципального имущества посредством публичного предложения
• Продажа государственного
или муниципального имущества без объявления цены
• Внесение государственного
или муниципального имущества в качестве вклада в
уставные капиталы открытых акционерных обществ
• Продажа акций открытых
акционерных обществ по
результатам доверительного
управления
• Государство как акционер
• Федеральное агентство по
управлению федеральным
имуществом
• Российский фонд федерального имущества
147
ª Верно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Приватизация – это отчуждение имущества, находящегося в
собственности Российской Федерации, субъекта Российской
Федерации или муниципального образования, в собственность
юридических и физических лиц, которое может осуществляться как в возмездном, так и в безвозмездном порядке.
2. Прогнозный план (программа) приватизации федерального имущества утверждается Правительством Российской Федерации.
3. В процессе приватизации на специализированном аукционе могут продаваться только акции открытых акционерных обществ,
а на аукционе – как акции, так и другое имущество, находящееся в государственной или муниципальной собственности.
4. При приватизации государственного или муниципального
имущества для участия в специализированном аукционе покупатели могут подавать заявки двух типов: с указанием цены и
без указания цены.
5. Принципиальное отличие аукциона от конкурса как способов
приватизации государственной собственности заключается в
том, что на аукционе побеждает тот покупатель, который предложил наиболее высокую цену, а на конкурсе – который сделал
лучшие предложения по выполнению условий конкурса.
6. Функцию управления пакетами акций акционерных обществ,
находящихся в собственности Российской Федерации, осуществляет Российский фонд федерального имущества.
7. Федеральное агентство по управлению федеральным имуществом осуществляет полномочия собственника в отношении
пакетов акций приватизированных предприятий, закрепленных в федеральной собственности.
8. Продажу государственного имущества в процессе приватизации,
в том числе пакетов акций приватизируемых предприятий, организует и осуществляет Российский фонд федерального имущества.
148
9. "Золотая акция" – это акция приватизированного предприятия, предоставляющая особый набор прав владельцу.
10. "Золотая акция" может принадлежать только Российской Федерации, субъекту Российской Федерации или муниципальному образованию.
11. "Золотую акцию" нельзя продавать, но можно передать в доверительное управление коммерческой организации.
12. "Золотая акция" дает право наложить вето на принятие любых
решений на общем собрании акционеров.
13. Несмотря на то, что "золотая акция" является единственной,
ее владелец может вносить предложения в повестку дня общего собрания акционеров, а также потребовать созыва внеочередного собрания акционеров.
ªВопросы для обсуждения
1. Каковы принципы приватизации государственного и муниципального имущества в России.
2. Какие органы имеют полномочия в области приватизации государственной и муниципальной собственности? Каковы их
компетенции?
3. Каковы способы приватизации и их особенности?
4. Что такое "золотая акция"? Кто может быть ее владельцем?
Какие права она предоставляет?
5. Каковы особенности правового положения открытых акционерных обществ, акции которых находятся в собственности
Российской Федерации, субъектов Российской Федерации или
муниципальных образований?
6. Каковы функции Федерального агентства по управлению федеральным имуществом и Российского фонда федерального
имущества?
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Регулирование деятельности акционерных обществ с долей
государства в России: правовые и экономические аспекты.
2. Государственная собственность в России: количественная и
качественная характеристики.
3. Защита прав государства как акционера.
149
4. Проблема повышения эффективности использования государственной собственности.
5. Ретроспективный анализ приватизации в России.
6. Ретроспективный анализ приватизаций в странах Восточной
Европы (на примере одной из стран).
7. Ретроспективный анализ приватизации в странах СНГ (на
примере одной из стран).
8. Перспективы приватизации и национализации в России.
ªЛитература
Зыкова Т. "Золотая акция" прощания. Государство отказывается от своего решающего голоса в 36 акционерных обществах //
Российская газета. 2006. № 39. 27 февр. С. 5.
Киц А. Лимит госсобственности еще не исчерпан // Юрист.
2006. № 3. С. 56–63.
Никифоров О. Приватизация стимулирует инвестиции: Реформа отрасли должна заинтересовать инвесторов // Независимая
газета. 2006. № 165. 9 авг. С. 5.
Секретарева О. Управление государственным имуществом на
рынке коллективных инвестиций // Рынок ценных бумаг. 2006.
№ 23. С. 53–56.
Шикова Е. Приватизация государственных предприятий //
Финансовая газета. 2006. № 16. С. 13.
ªОтветы
Верно/Неверно
91B
1
В
2
В
3
В
4
Н
5
Н
6
В
7
В
150
8
В
9
Н
10
Н
11
Н
12
В
Часть 2
РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ
ИНСТРУМЕНТОВ
Т е м а 22. Понятие и сущность производных
финансовых инструментов
52B
ªУчебные цели
1. Рассмотрение тенденций изменений в сфере обращения национальных хозяйств и мирового хозяйства и связанных с ними перемен в стратегии предприятий и банков.
2. Выявление непосредственных причин возникновения производных финансовых инструментов.
3. Определение понятия "экономическая сущность и функции
производных финансовых инструментов".
4. Рассмотрение качественных изменений на финансовых рынках, связанных с производными финансовыми инструментами.
5. Классификация производных финансовых инструментов.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
•
•
•
•
Финансовый инструмент
Финансовый актив
Финансовый продукт
Производный финансовый
инструмент
• "Сделки на разность"
• Срочный контракт
• Товарный срочный контракт
• Финансовый срочный
контракт
• Базисный актив
• Длинная позиция
• Короткая позиция
• Длинный контракт
• Короткий контракт
• Рынок спот
• Цена спот
151
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Производные финансовые инструменты имеют очень большое
значение для управления рисками, поскольку позволяют разделять и ограничивать их.
2. Производный финансовый инструмент – это финансовый контракт между сторонами, который основывается на будущей
стоимости базового актива.
3. В настоящее время эффективное управление крупными портфелями ценных бумаг невозможно без использования производных финансовых инструментов.
4. Операции с производными финансовыми инструментами позволяют получать прибыль при минимальных вложениях капитала.
5. Производные финансовые инструменты не позволяют инвесторам извлекать прибыль при падении цен или когда рынок
находится в состоянии застоя.
6. Производные финансовые инструменты позволяют страховать
риски, поэтому не могут выступать фактором финансовых
кризисов.
7. Производные финансовые инструменты являются продуктом
финансовой инженерии и широко используются в ней.
ªВопросы для обсуждения
1. Джералд Корриган, бывший президент Федерального резервного банка Нью-Йорка, так однажды высказался о производных
финансовых инструментах: "Отношение к деривативам сродни
отношению к ведущим игрокам Национальной футбольной лиги. На них слишком надеются и слишком часто обвиняют в неудачах". Вы согласны с этим высказыванием? Почему?
2. Каковы основные экономические и правовые признаки производных финансовых инструментов.
3. Каковы свойства, характеристики, функции производных финансовых инструментов.
152
4. Определите производные финансовые инструменты, перечислите их виды.
5. Кто и с какой целью использует производные финансовые инструменты?
6. Что собой представляет система принципов ценообразования
для всех производных рыночных инструментов. Элементы системы ценообразования на рынке производных инструментов.
7. Какие качественные изменения произошли на финансовом
рынке в связи с появлением и развитием производных финансовых инструментов.
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Предпосылки возникновения производных финансовых инструментов.
2. "Производные финансовые инструменты" и "срочные сделки" – взаимосвязь и различия явлений и понятий.
3. "Сделки на разность" и "производные финансовые инструменты" – единство и различия.
4. Финансовые риски, связанные с операциями с производными
финансовыми инструментами.
5. Использование стандартных срочных контрактов в управлении финансовыми рисками предприятия.
6. Подходы к использованию опционов и фьючерсов при формировании консервативного инвестиционного портфеля.
7. Подходы к использованию производных финансовых инструментов при формировании агрессивного инвестиционного
портфеля.
8. Вопросы терминологии современного российского рынка производных финансовых инструментов.
ªЛитература
Иванова Е.В. Договорные формы деривативов: некоторые
аспекты правового регулирования // Закон. 2007. № 2. С. 125–134.
Мурзин В.Е. О налогообложении деривативов // Налоговый
вестник. 2007. № 4. С. 95–102.
153
Селивановский А. Некоторые замечания к дискуссии о законодательстве о деривативах // Рынок ценных бумаг. 2005. № 22.
С. 52–58.
Таубинская О.Л. Особенности налогообложения срочных сделок // Финансовый вестник. 2007. № 3. С. 44–47.
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
92B
1
В
2
В
3
В
4
В
5
Н
6
Н
7
В
Т е м а 23. Рынок производных финансовых
инструментов
53B
ªУчебные цели
1. Понимание рынка производных финансовых инструментов,
рассмотрение структуры его участников.
2. Анализ рисков участников рынка производных финансовых
инструментов.
3. Ознакомление с организацией биржи производных финансовых инструментов.
4. Характеристика рынков производных финансовых инструментов в международной практике.
5. Анализ текущего состояния и тенденций развития российского рынка производных финансовых инструментов.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Внебиржевой рынок произ• Срочный рынок
водных финансовых инст• Рынок производных финанрументов
совых инструментов
• Биржевой рынок производных
• Рынок срочных сделок
финансовых инструментов
154
•
•
•
•
•
Спекулянт
Скалпер
Однодневный спекулянт
Позиционный спекулянт
Позиция "аутрайт"
•
•
•
•
•
Позиция по спрэду
Арбитражер
Хеджер
Короткий хедж
Длинный хедж
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Без спекулянтов рынок производных финансовых инструментов не мог бы существовать, поскольку спекулянты поддерживают его ликвидность.
2. Позиционный спекулянт никогда не оставляет открытые позиции до следующего рабочего дня.
3. Скалперы играют на минимальных ценовых колебаниях, поэтому при больших объемах они получают либо огромные
прибыли, либо огромные убытки.
4. Позиционные спекулянты, которые держат позиции "аутрайт",
рискуют гораздо больше, чем те, кто держит позицию по спрэду.
5. В результате арбитражных сделок цены на один и тот же товар
на разных рынках выравниваются.
6. Управляющий инвестиционным фондом, имеющий портфель
акций, для хеджирования своей позиции от снижения курсов
акций занимает длинную позицию на фьючерсном рынке.
7. Цель хеджирования – компенсация убытков, получаемых на
одном рынке, прибылью, получаемой на другом.
ªВопросы для обсуждения
1. Каковы стратегии на рынке производных финансовых инструментов (спекуляция, хеджирование, арбитраж), охарактеризуйте их.
2. Какова история становления и развития опционных и фьючерсных бирж.
3. Каковы особенности осуществления торгов на биржевых рынках производных финансовых инструментов?
155
4. Как организован внебиржевой рынок производных финансовых инструментов?
5. Каково соотношение биржевого и внебиржевого рынка производных финансовых инструментов? Каковы тенденции их развития?
6. Каково влияние срочного рынка на рынок спот?
7. Что такое "срочный рынок" на современном этапе (международная и российская практика).
8. Каковы способы государственного регулирования рынка производных финансовых инструментов в международной практике и в России.
9. Что понимается под ликвидностью рынка производных финансовых инструментов? Охарактеризуйте ликвидность российского рынка производных финансовых инструментов.
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Подходы к понятиям "финансовый рынок", "рынок ценных
бумаг", "рынок производных финансовых инструментов" в зарубежной и российской научной литературе.
2. Сравнительная характеристика организации рынка производных финансовых инструментов в международной и российской практике.
3. Количественная и качественная характеристика состояния
рынка производных финансовых инструментов в России в настоящее время.
4. Ключевые проблемы развития рынка производных финансовых инструментов в России.
5. История развития рынка производных финансовых инструментов в России.
6. Особенности функционирования рынка производных финансовых инструментов США.
7. Особенности функционирования рынка производных финансовых инструментов Германии.
8. Структура участников рынка производных финансовых инструментов: международный опыт и российская специфика.
9. Организация торговли производными инструментами на Токийской фондовой бирже (TSE).
156
10. Инструменты и технологии рынка FORTS.
11. Инструменты и технологии срочного рынка ММВБ.
12. Регулирование срочной биржевой деятельности в Великобритании.
ªЛитература
Ганкин Г. Перспективы развития российского срочного рынка:
Интервью с начальником управления рынка стандартных контрактов ЗАО ММВБ // Рынок ценных бумаг. 2007. № 17. С. 20–22.
Комарова А. Негативные тенденции развития мирового рынка
производных финансовых инструментов // Рынок ценных бумаг.
2007. № 2. С. 65–68.
Комарова А.Н. Теоретические аспекты функционирования мирового рынка производных финансовых инструментов // Финансовый вестник. 2007. № 5. С. 62–68.
Морозов А. Срочный рынок – полноценный инструмент финансового рынка // Рынок ценных бумаг. 2006. № 7. С. 35–36.
Потемкин А. Рынок деривативов в условиях либеральной экономики // Рынок ценных бумаг. 2006. № 11. С. 6–9.
Потемкин А. Срочный рынок – приоритетное направление развития группы ММВБ // Рынок ценных бумаг. 2005. № 21. С. 6–7.
Рудько-Силиванов В.В., Федосеев Д.А. Рынок производных
финансовых инструментов: взгляд в будущее // Деньги и кредит.
2006. № 8. С. 29–34.
Рудько-Силиванов В.В., Федосеев Д.А. Деривативы и риски
российской экономики // Деньги и кредит. 2006. № 12. С. 13–18.
Соловьев П. Срочный рынок ММВБ в 2006 году и перспективы развития // Рынок ценных бумаг. 2007. № 5. С. 17–20.
Суэтин А.А. Рынок производных финансовых инструментов //
Бизнес и банки. 2007. № 6. С. 5–6; № 7. С. 5–8.
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
93B
1
В
2
Н
3
Н
4
В
5
В
6
Н
7
В
157
Т е м а 24. Форвардные контракты
54B
ªУчебные цели
1. Характеристика форвардного контракта.
2. Рассмотрение понятий "форвардная цена", "цена поставки",
"цена форвардного контракта".
3. Рассмотрение видов форвардных контрактов: на актив, по которому не выплачиваются доходы; на актив, по которому выплачиваются доходы, на валюту, на товар.
4. Рассмотрение структуры синтетического форвардного контракта.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
•
•
•
•
Форвардный контракт
Форвардная цена
Цена поставки
Цена форвардного контракта
• Синтетический форвардный
контракт
• FRA – Соглашение о будущей процентной ставке
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Форвардные контракты – это контракты, которые имеют обязательную силу и не обращаются на рынке.
2. Цель заключения форвардного контракта – получить спекулятивную прибыль от изменения цены.
3. Форвардные контракты являются более гибким инструментом
по сравнению с фьючерсами, но являются менее ликвидными.
4. В момент заключения форвардного контракта у него нет стоимости.
5. Покупка форвардного контракта позволяет застраховаться от
роста цены базисного актива.
6. Продажа форвардного контракта позволяет застраховаться как
от роста, так и от падения цены базисного актива.
158
7. Для форвардных контрактов не характерен кредитный риск, поскольку форвардные контракты обязательны для исполнения.
8. Несмотря на то, что форвардные контракты по своей природе
индивидуальны, все-таки существуют вторичные рынки форвардных контрактов, например на валюту.
ª З а д а ч и1
55B
F
1. Биржевая цена акции равна 10 руб., ставка без риска – 10%.
Найти трехмесячную форвардную цену акции.
2. Цена спот акции равна 200 руб., ставка без риска – 8%. Определить 50-дневную форвардную цену акции. Финансовый год
равен 365 дням.
3. Цена спот краткосрочной облигации равна 95%, ставка без
риска – 10%. Определить форвардную цену облигации с поставкой через 2 месяца.
4. Цена спот акции равна 120 руб., ставка без риска – 6%. Фактическая форвардная цена акции с поставкой через 35 дней равна
120,61 руб. Определить, возможен ли арбитраж и какую прибыль может получить арбитражер?
5. Цена спот акции 100 руб., ставка без риска – 5,8%. Фактическая форвардная цена акции с поставкой через 51 день равна
100,74 руб. Определить, возможен ли арбитраж? Какую прибыль может получить арбитражер? Перечислите действия арбитражера. Финансовый год равен 365 дням.
6. Цена спот акции 200 руб., ставка без риска – 10% годовых.
Фактическая форвардная цена акции с поставкой через 180
дней равна 210 руб. Какую прибыль может получить арбитражер на момент заключения контракта? Перечислите действия
арбитражера. Финансовый год равен 365 дням.
7. Форвардный контракт на акцию был заключен некоторое время назад. До его окончания остается 90 дней. Цена поставки
акции по контракту равна 86 руб. Цена спот акции равна
90 руб. Ставка без риска – 10% годовых. Участник рынка,
1
Приведены задачи из книги А.Н. Буренина "Задачи с решениями по рынку
ценных бумаг, срочному рынку и риск-менеджменту". М., 2008. С. 283–321.
159
имеющий длинную позицию по контракту, перепродает его на
вторичном рынке. Определить цену контракта. Финансовый
год равен 365 дням.
8. Форвардный контракт на акцию был заключен некоторое время назад. До его окончания остается 90 дней. Цена поставки
акции по контракту равна 86 руб. Ставка без риска – 10% годовых. Цена спот акции равна 90 руб. Участник рынка, занимающий короткую позицию по контракту, перепродает контракт на вторичном рынке. Определить цену контракта. Финансовый год равен 365 дням.
9. Курс доллара равен 28,2 руб., трехмесячная ставка без риска
по рублям – 8%, по долларам – 4% годовых. Определить трехмесячный форвардный курс доллара.
10. Цена спот пшеницы равна 2000 руб. за тонну, ставка без риска для 90 дней – 6% годовых, расходы по хранению и страхованию за этот период составляют 50 руб. Определить 90-дневную форвардную цену пшеницы. Финансовый год равен 365
дням.
ªВопросы для обсуждения
1. Что чаще всего в мировой практике является базисным активом форвардных контрактов?
2. В чем заключаются преимущества и недостатки форвардного
контракта для участников сделки?
3. Что такое соглашение о будущей процентной ставке?
4. В чем заключается разница между форвардной ценой и ценой
форвардного контракта?
5. Что такое синтетический форвардный контракт? Приведите
примеры. В каких целях он используется?
6. Как организовано заключение и исполнение форвардных контрактов с разными базисными активами?
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Форвардные контракты на товарном рынке.
2. Форвардные контракты и их использование в арбитражных
операциях на валютном рынке.
160
3. Сравнительная характеристика форвардных и фьючерсных
контрактов.
4. Форвардные контракты на процентную ставку: международная и российская практика.
ªЛитература
Иванов О. Задачи регулирования внебиржевых деривативов:
новое законодательство – новым инструментам // Рынок ценных
бумаг. 2007. № 19. С. 26–28.
Звягин В. Базовый актив – сахар // Рынок ценных бумаг. 2007.
№ 17. С. 12–14.
Организованный товарный рынок: Специальный проект.
Вып. 2 // Рынок ценных бумаг. 2007. № 24. С. 1–74.
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
94B
1
В
2
Н
3
В
4
В
5
В
6
Н
7
Н
8
В
Задачи
95B
1.
2.
3.
4.
10,25 руб.
202,19 руб.
96,58%
Арбитраж возможен, так как теоретическая форвардная цена
не равна фактической. Потенциальная прибыль – 0,08 руб.
5. Арбитраж возможен, так как теоретическая форвардная цена
не равна фактической. Потенциальная прибыль – 0,07 руб.
Действия арбитражера: покупка форвардного контракта, заем
акции у брокера, продажа акции по цене спот, размещение денег, полученных от продажи акции, на депозит на 51 день.
6. Арбитраж возможен, так как теоретическая форвардная цена
не равна фактической. Арбитражная прибыль равна 0,13 руб.
Действия арбитражера: продажа форвардного контракта, заем
на 180 дней 200,13 руб. (дисконтированная стоимость суммы
по контракту на момент заключения контракта), покупка акции за 200 руб.
161
7. Цена контракта равна 6,07 руб.
8. Цена контракта равна 6,07 руб.; чтобы освободиться от обязательств по контракту участнику с короткой позицией нужно
уплатить 6,07 руб. новому лицу, которое займет его позицию.
9. Курс доллара равен 28,48 руб.
10. Форвардная цена пшеницы равна 2079,59 руб.
Т е м а 25. Фьючерсы. Рынок фьючерсных
контрактов
56B
ªУчебные цели
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
Рассмотрение видов и основных свойств фьючерсов.
Сравнение характеристик фьючерсного и форвардного контрактов.
Рассмотрение участников фьючерсного рынка; их цели.
Рассмотрение организации фьючерсного рынка и технологии
осуществления сделок на фьючерсном рынке.
Рассмотрение системы регулирования фьючерсного рынка,
обеспечения гарантий исполнения сделок.
Понимание системы ценообразования на фьючерсном рынке.
Рассмотрение конкретных видов фьючерсных контрактов и
возможности их использования.
Анализ состояния и тенденций фьючерсного рынка в мировой практике.
Анализ фьючерсного рынка в России, его состояние, тенденции и проблемы развития.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Фьючерсный контракт
(фьючерс)
• Товарный фьючерсный контракт
• Финансовый фьючерсный
контракт
•
•
•
•
Фьючерсная цена
Базис
Цена доставки
Котировка фьючерсных контрактов
• Первоначальная маржа
162
•
•
•
•
•
•
Вариационная маржа
"Отметка по рынку"
Контанго
Бэквордэйшн
Офсетная сделка
Краткосрочный процентный
фьючерс
• Долгосрочный процентный
фьючерс
• Фьючерсный контракт на
акцию
• Фьючерсный контракт на
фондовый индекс
• Валютный фьючерс
• Фьючерсный контракт на
казначейские обязательства
США
• Фьючерсный контракт на казначейскую облигацию США
• Фьючерсный контракт на
трехмесячный евродолларовый депозит
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Во фьючерсных контрактах первоначальную маржу платит
только покупатель контракта.
2. Минимальный размер первоначальной маржи устанавливает биржа.
3. Продавцы фьючерсов располагают ограниченными активами
для их обеспечения, тогда как покупатели имеют возможность
приобретения на марже значительного числа контрактов для
краткосрочной торговли.
4. Фьючерсные контракты позволяют проводить все стратегии:
хеджирование, арбитраж и спекуляцию.
5. На фьючерсном рынке базис – то же самое, что и базисный актив.
6. Короткая продажа фьючерсного контракта на процентную
ставку защищает от роста процентных ставок, а длинная – от
их падения.
7. Короткая продажа валютного фьючерса защищает от роста
курса валюты, а длинная покупка – от падения курса.
8. Маржинальные платежи обеспечивают низкий кредитный
риск для участников фьючерсной торговли.
9. Короткое хеджирование используется для страхования от будущего падения цены базисного актива на спот-рынке, а длинное хеджирование – от ее повышения.
163
10. В основе финансовых фьючерсов могут лежать: процентные
ставки, цены облигаций, валютные курсы, фондовые индексы,
но никогда – цены акций.
ªЗадачи
1. При какой текущей цене за акцию покупка трехмесячного
фьючерса по цене 102 руб. равноценна покупке акции, если
процентная ставка равна 16%?
2. Текущая цена акции равна 100 руб., процентная ставка – 20%
годовых. Определить фьючерсную цену на 6 месяцев.
3. При какой фьючерсной цене не существует возможности арбитража между вложением 1000 руб. в акции и покупкой
трехмесячного фьючерсного контракта на акции, если процентная ставка равна 12% годовых, а совокупные дивиденды
по акциям равны 10% годовых?
4. Рассчитайте цену четырехмесячного товарного фьючерса, если текущая цена базисного актива равна 100 руб., процентная
ставка – 12% годовых, расходы на хранение, страховку и
транспортировку составляют 6% годовых.
5. Рассчитайте цену трехмесячного фьючерса на фондовый индекс, если процентная ставка равна 12% годовых, совокупные
дивиденды по акциям, составляющим индекс, равны 8% годовых, а значение индекса на начало периода равно 1000 ед.
ªВопросы для обсуждения
1. Как соотносятся между собой такие понятия как "фьючерсная
цена", "базис", "цена доставки"?
2. Как организована торговля фьючерсными контрактами?
3. Как можно выйти из фьючерсной сделки?
4. Что такое "отметка по рынку"?
5. Как определяется первоначальная и вариационная маржа?
6. Что означают выражения "купить фьючерсный контракт",
"продать фьючерсный контракт", "занять короткую позицию",
"занять длинную позицию"?
7. Что такое "спецификация фьючерсного контракта"?
8. Как строится котировка фьючерсного контракта?
164
9. Что такое "фьючерсный контракт на фондовый индекс"? Как
определяется цена такого фьючерсного контракта?
10. Как фьючерсные контракты используются в различных стратегиях участников финансового рынка: в спекулятивных и
арбитражных стратегиях, в стратегиях хеджирования?
11. Что такое "фьючерсный контракт на процентную ставку"?
Каковы разновидности таких контрактов?
12. Какие фьючерсные контракты торгуются в настоящее время
на финансовом рынке России?
13. Перечислите наиболее используемые фьючерсные контракты
в мировой практике
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Специфика использования фьючерсов на фондовые индексы в
зарубежной и отечественной практике.
2. Принципы ценообразования во фьючерсной торговле.
3. Правила определения величины первоначальной маржи во
фьючерсной торговле.
4. Система гарантирования сделок на фьючерсной бирже.
5. Использование фьючерсов для увеличения доходности инвестиций.
6. Арбитражные сделки при торговле фьючерсами на фондовый
индекс.
7. Хеджирование фьючерсными контрактами. Коэффициент
хеджирования.
ªЛитература
Мороз И. Биржевой рынок товарных контрактов: Хеджирование ценовых рисков с использованием фьючерсных контрактов
на базе срочного рынка РТС // Рынок ценных бумаг. 2007. № 2.
С. 20–22.
Синотина Т. Золотые фьючерсы в России и в мире // Рынок
ценных бумаг. 2007. № 5. С. 28–32.
Темниченко М., Соловьев П. Фьючерсы на процентные ставки – новые инструменты на срочном рынке России // Рынок ценных бумаг. 2006. № 11. С. 10–14.
165
Чеботарев Ю. Спекуляции фьючерсами на срочном рынке
FORTS // Валютный спекулянт. 2006. № 6. С. 52–55; № 8. С. 56–
58; № 9. С. 56–59.
Сердюков Е. Фьючерсы на индекс РТС – самый востребованный инструмент на российском фондовом рынке // Рынок ценных
бумаг. 2007. № 17. С. 16–18.
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
96B
1
Н
2
В
3
В
4
В
5
Н
6
В
7
Н
8
В
9
В
10
Н
Задачи
97B
1.
2.
3.
4.
5.
98 руб.
110 руб.
1005 руб.
106 руб.
1010 ед.
Т е м а 26. Опционы. Рынок опционов
57B
ªУчебные цели
1. Рассмотрение основных свойств опционов.
2. Классифицирование опционов.
3. Определение понятия "премии опционов" и рассмотрение
факторов, влияющих на ее величину.
4. Определение цены опционов.
5. Рассмотрение сделки с опционами, их отличие от других сделок с премиями.
6. Ознакомление со стратегиями торговли опционами.
7. Ознакомление с организацией биржевой торговли опционами
(правила и регулирование).
8. Анализ состояния рынка опционов в мире.
9. Анализ рынка опционов в России, его состояния, тенденций
развития.
166
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Опционный контракт
• Опцион
• Опцион на покупку (коллопцион)
• Опцион на продажу (путопцион)
• Биржевой опцион
• Внебиржевой опцион
• Американский опцион
• Европейский опцион
• Надписатель опциона
• Премия опциона
• Внутренняя стоимость
опциона
• Внешняя (временная) стоимость опциона
• Цена исполнения опциона
• Опцион "в деньгах"
• Опцион "при своих"
• Опцион "без денег"
• Непокрытый ("голый") опцион
• Модель Блэка–Шоулза
• Биноминальная модель определения премии опциона
• Стрэддл (стеллажная сделка)
• Стрэнгл
• Спрэд
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Валютные опционы – это не только опционы на наличную валюту, но и опционы на валютные фьючерсы.
2. В отличие от участников фьючерсной торговли, покупатели
биржевых опционов на большинстве бирж не платят маржу.
3. Большинство биржевых опционов являются европейскими, а
большинство внебиржевых опционов – американскими.
4. У продавца опциона максимальная прибыль равна премии опциона, а убыток потенциально не ограничен.
5. Если цена исполнения опциона на продажу выше цены базисного актива, то такой опцион является опционом с выигрышем
("с деньгами").
6. Если цена исполнения опциона на покупку ниже цены базисного актива, то этот опцион с проигрышем ("без денег").
167
7. Внутреннюю стоимость опциона всегда можно подсчитать, и
она является мерой выигрыша по опциону.
8. Размер премии опциона увеличивается по мере уменьшения
времени до истечения опциона.
9. При более высокой волатильности цены базисного актива на
рынке наблюдается более высокая премия опциона на данный
актив.
10. "Идеальный хедж" существует лишь в японском саду.
ª З а д а ч и1
58B
F
1. Инвестор купил европейский трехмесячный опцион "колл" на
акцию с ценой исполнения 100 руб. за 5 руб. К моменту окончания контракта спотовая цена акции составила 120 руб. Определите финансовый результат операции для инвестора
2. Инвестор купил европейский трехмесячный опцион "колл" на
акцию с ценой исполнения 100 руб. за 5 руб. К моменту окончания контракта спотовая цена акции составила 80 руб. Определите финансовый результат операции для инвестора
3. Инвестор продал европейский трехмесячный опцион "колл" на
акцию с ценой исполнения 150 руб. за 15 руб. К моменту
окончания контракта спотовая цена акции составила 180 руб.
Определите финансовый результат операции для инвестора
4. Инвестор продал европейский трехмесячный опцион "колл" на
акцию с ценой исполнения 285 руб. за 45 руб. К моменту
окончания контракта спотовая цена акции составила 300 руб.
Определите финансовый результат операции для инвестора.
5. Текущий курс акции составляет 150 руб. Цена исполнения опциона на продажу составляет 160 руб. Премия, уплаченная за
опцион, составляет 11 руб. Какова внутренняя и временная
стоимость опциона?
1
Приведены задачи из книги А.Н. Буренина "Задачи с решениями по рынку
ценных бумаг, срочному рынку и риск-менеджменту". М., 2008. С. 322–345.
168
ªВопросы для обсуждения
1. Когда появились первые опционы? Перечислите основные
вехи в развитии опционной торговли в мире.
2. На какие базовые активы заключаются опционные контракты? Рассмотрите общие черты и особенности финансовых и
товарных опционов.
3. Классификация опционов по разным признакам.
4. На какие базовые активы заключаются опционы на биржевом
рынке на разных опционных биржах мира?
5. В чем заключаются отличия в организации биржевой торговли фьючерсами и опционами?
6. Объясните, как используются опционы для хеджирования
(страхования рисков).
7. Какие риски возникают у участников рынка опционов: надписателей и покупателей? Почему говорят, что опцион – это ассиметричный финансовый инструмент?
8. Что такое опционная стратегия? Охарактеризуйте основные
виды опционных стратегий (сочетание опционов и акций,
комбинации, спрэды, волатильные стратегии).
9. Рассмотрите основные модели определения цены опционов:
биноминальная модель, модель Блэка–Шоулза, возможность
их использования для оценки опционов разного вида.
10. От каких факторов зависит премия опциона? Покажите на
примерах эту зависимость.
11. Что такое "коэффициенты чувствительности премии опциона"? Рассмотрите эти коэффициенты (дельта, гамма, вега,
тета, ро).
12. Что такое "внутренняя волатильность опциона"? Что называют "улыбкой волатильности"?
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Принципы ценообразования в торговле опционами.
2. Возможности использования многофакторных опционов.
3. Подходы к оценке стоимости нестандартных опционов.
169
4. Принципы выбора элементарных и комбинированных стратегий при торговле опционами.
5. Применение коэффициентов чувствительности цены опционов
(букв "греческого алфавита") при торговле опционами.
6. Формирование опционной позиции с заданными величинами
коэффициентов чувствительности цены.
7. Определение границ цены американских и европейских опционов на акции.
8. Определение границ цены американских и европейских опционов.
9. Принцип паритета европейских и американских опционов на
покупку и на продажу.
ªЛитература
Васильев А.В. Правовая природа опционного договора США //
Закон. 2007. № 3. С. 189–194.
Коньшин О., Барынин А., Разворотнев А. Опционное моделирование и управление рисками // Рынок ценных бумаг. 2006.
№ 14. С. 45–49.
Чекулаев М. Как обмануть рынок, или Пять аргументов в
пользу опционов // Валютный спекулянт. 2006. № 1. С. 40–43.
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
98B
1
В
2
В
3
Н
4
В
5
В
6
Н
7
В
8
Н
9
В
10
В
Задачи
99B
1.
2.
3.
4.
5.
Прибыль – 15 руб.
Убыток равен уплаченной премии – 5 руб.
Убыток – 15 руб.
Прибыль – 30 руб.
Внутренняя стоимость – 10 руб., временная – 1 руб.
170
Т е м а 27. Свопы
59B
ªУчебные цели
1. Определение понятия, "свопы", раскрытие экономического
содержания основных свойств.
2. Классификация свопов.
3. Анализ причин появления и развития рынка свопов.
4. Рассмотрение ситуаций, в которых применяются свопы.
5. Анализ рисков и доходности операций со свопами.
6. Рассмотрение организации рынка свопов.
7. Анализ текущего состояния и развития рынка свопов в мире и
в России.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Своп
• Процентный своп
• Валютно-процентный своп
• Валютный своп
• Фондовый своп
• Своп активов
• Товарный своп
• Котировки свопов
• Своп-опцион
• Трехсторонний своп
• FRA (Forward rate agreement)
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Поскольку условия свопов являются предметом переговоров,
срок их действия может быть любым, однако чаще всего он
не превышает 10 лет.
2. Процентный своп не предусматривает обмена основными
суммами: участники свопа не предоставляют друг другу кредитов и не осуществляют заимствований.
3. Свопы никогда не заключаются с участием финансовых посредников.
171
4. Своп – это двусторонняя сделка, которая может заключаться
как на биржевом, так и на внебиржевом рынке.
5. Своп можно представить как портфель облигаций с короткой
и длинной позицией.
6. Свопы используются для арбитражных операций и для хеджирования, но никогда – для спекуляций.
7. Своповый банк – это коммерческий или инвестиционный
банк, специализирующийся на операциях со свопами.
8. Товарный своп – это, как правило, простой финансовый инструмент, который не предусматривает поставку физического
актива.
9. В отличие от процентного свопа, валютно-процентный своп
предполагает обмен основными суммами.
10. Фондовый своп фактически представляет собой перемещение
активов без физической покупки и продажи акций или других
финансовых инструментов.
ªЗадачи
1. Компания "Вперед" заключила с компанией "Выше" процентный своп сроком на 3 года. По условиям данного соглашения
первая компания выплачивает второй каждые полгода фиксированную процентную ставку, равную 6% годовых, а вторая
компания выплачивает первой платежи с аналогичной периодичностью по ставке "ЛИБОР", которая в моменты выплат составляла соответственно 5,8, 6,0, 6,3, 5,9, 6,1, 6,0%. Основная
сумма по свопу – 1 млн долл. Каков финансовый результат
данной операции для ее участников?
2. 1 октября компания "Х" покупает у банка "У" FRA на 10 млн
долл. с 3-месячной ставкой 9%. Время до истечения соглашения FRA – 3 месяца. 31 января ставка спот равна 10%. Каков
финансовый результат операции?
3. 1 октября компания "Х" покупает у банка "У" FRA на 10 млн.
долл. с 3-месячной ставкой 9%. Время до истечения соглашения FRA – 3 месяца. 31 января ставка спот равна 8%. Каков
финансовый результат операции?
172
ªВопросы для обсуждения
1. Какие привлекательные для участников рынка производных
финансовых инструментов качества внебиржевого свопа отсутствуют у биржевых фьючерсов и опционов?
2. Каковы цели заключения сделок по свопам?
3. Согласны ли вы с утверждением, что своп – это внебиржевой
продукт, предполагающий обмен рисками, который отвечает
потребностям участников сделки? Почему?
4. Существует ли регулирование сделок по свопам?
5. Что понимается под котировкой свопов? Как она устроена?
6. Каков механизм оценки стоимости свопа?
7. Что такое "соглашение о форвардной процентной ставке" (FRA)?
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1.
2.
3.
4.
5.
История возникновения и развития рынка свопов.
Характеристика современного состояния рынка свопов.
Использование свопов для защиты от кредитных рисков.
Применение свопов российскими участниками финансового рынка.
Сравнительная характеристика процентных, валютных, товарных и фондовых свопов.
6. Анализ рисков, возникающих в свопах.
7. Организация современного рынка свопов.
ªЛитература
Гредиль О. Рынок процентных свопов в РФ: Необходимость и
перспективы // Рынок ценных бумаг. 2005. № 18. С. 71–76.
Соколинская Н.Э. Производные финансовые инструменты: фьючерсы, свопы и опционы // Банковские услуги. 2005. № 2. С. 2–37.
Пичугин И. Свопы на акции – перспективный продукт для доступа на фондовый рынок // Рынок ценных бумаг. 2005. № 1. С. 62–64.
ªОтветы и решения
Верно/Неверно
100B
1
В
2
В
3
Н
4
Н
5
В
6
Н
7
В
173
8
В
9
В
10
В
Задачи
1. Компания "Вперед" получила прибыль 500 долл.
2. Банк "У" уплатит компании "Х" 24,064 тыс. долл.
3. Компания "Х" уплатит банку "У" 24,180 тыс. долл.
101B
Т е м а 28. Экзотические производные финансовые инструменты и инструменты, защищающие от
кредитного риска
60B
1.
2.
3.
4.
5.
6.
ªУчебные цели
Понимание экзотических производных финансовых инструментов, их экономическое содержание.
Рассмотрение причин появления экзотических производных
финансовых инструментов.
Анализ ситуаций, в которых применяются экзотические производные, цели их участников.
Понимание производных финансовых инструментов, защищающих от кредитного риска.
Рассмотрение конкретных разновидностей экзотических производных финансовых инструментов и производных финансовых инструментов, защищающих от кредитного риска.
Характеристика рынка экзотических производных финансовых инструментов и инструментов, защищающих от кредитного риска; тенденции развития этого рынка.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Экзотический опцион
• Азиатский опцион
• Опцион со средним значением
•
•
•
•
•
• Опцион "выкрик" (shout op-
•
•
цены исполнения
Барьерные опционы
•
Опцион "с оглядкой назад"
•
(lookback option)
•
Опцион "лестница" (ladder option) •
Опцион "клике" (cliquet option) •
Опцион "кэп"
•
174
tion)
Многофакторные опционы
Опцион "радуга"
Опцион "кванто"
Опцион "корзина"
Бинарные опционы
Опцион с условной премией
Опцион на опцион
Опцион с правом выбора
• Опцион "фло"
• Опцион "коллар"
• Погодные производные
• Погодный своп
• Погодный опцион
• Экзотический процентный
финансовые инструменты
своп
ªВерно/Неверно
Определите, верны (В) или не верны (Н) следующие
утверждения, и обоснуйте свою точку зрения.
1. Азиатский опцион отличается от ванильного европейского опциона тем, что выплата, получаемая владельцем опциона в дату
его истечения, определяется не из конечной цены базисного актива, а из средней цены актива в течение срока жизни опциона.
2. Достоинство стандартных опционов перед барьерными заключается в том, что они стоят дешевле.
3. Опционы "радуга", "квантро", "корзина" относятся к многофакторным опционам.
4. Опцион "кэп" дает возможность покупателю опциона уплатить сумму денег, эквивалентную цене базисного актива, но
не выше установленного уровня.
5. Опцион "фло" позволяет покупателю опциона уплатить сумму денег, эквивалентную цене базисного актива, но не ниже
установленного уровня.
6. Погодные производные финансовые инструменты позволяют
управлять рисками в электроэнергетике.
7. Контракты на осадки, которые являются разновидностью погодных производных, могут использоваться фермерами,
гольф-клубами, гидроэлектростанциями.
8. Погодный своп – это контракт, в котором одна сторона продает, а другая покупает погодный индекс.
9. Некоторые погодные производные финансовые инструменты
торгуются на биржевом рынке.
10. Погодные производные можно использовать только для хеджирования, но не для получения прибыли.
ªВопросы для обсуждения
1. Что понимается под опционами, зависящими от динамики цены
базисного актива? Какие опционы относятся к этой группе?
2. Что понимается под многофакторными опционами? Какие опционы относятся к этой группе?
175
3. Что понимается под бинарными опционами? Какие опционы
относятся к этой группе?
4. Кто является участниками погодных опционов и свопов?
5. Как и на каких биржах организована биржевая торговля погодными производными?
1.
2.
3.
4.
ªТемы докладов, эссе, рефератов
Международный опыт торговли "погодными" производными.
Перспективы организации торговли "погодными" производными на российских срочных биржах.
Перспективы развития рынка экзотических производных финансовых инструментов в мире и в России.
Экзотические свопы: использование в международной практике и возможности применения на российском рынке.
ªЛитература
Курочкин С., Пичугин И. Структурированный коллар: построение
сложных опционных продуктов // Рынок ценных бумаг. 2005. № 14.
Кавкин А.В. Нетрадиционные способы управления кредитными деривативами // Мировая экономика и международные отношения. 2004. № 11. С. 79–87.
Морозова Л. Всепогодный фьючерс. РТС намерена до конца
2006 года начать торговлю срочными контрактами на температуру воздуха и атмосферные осадки // Российская бизнес-газета.
2006. № 40. 24 окт. С. 1, 2.
Рудько-Силиванов В.В. Мостовой В.В., Белокриницкий С.В.
Погодные деривативы – перспективный продукт хеджирования
рисков // Деньги и кредит. 2007. № 5. С. 38–42.
Суэтин А.А. Рынок кредитных деривативов // Бизнес и банки.
2007. № 19 С. 5–12.
Темишев М.Х. Кредитные деривативы как метод управления
кредитным риском // Финансы и кредит. 2007. № 12. С. 44–57.
ªОтветы
Верно/Неверно
102B
1
В
2
Н
3
В
4
В
5
Н
6
В
7
В
176
8
В
9
В
10
Н
Часть 3
ФИНАНСОВЫЙ ИНЖИНИРИНГ И
РЫНОК ИННОВАЦИОННЫХ
ФИНАНСОВЫХ ПРОДУКТОВ
Т е м а 29. Понятие и сущность финансового
инжиниринга
ªУчебные цели
1. Рассмотрение понятия "финансовый инжиниринг".
2. Рассмотрение цели финансового инжиниринга.
3. Анализ интересов потребителей продуктов финансового инжиниринга.
4. Выявление факторов, влияющих на развитие финансового инжиниринга.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Финансовый инжиниринг
• Система финансового инжиниринга
• Конструирование финансового продукта
ªВопросы для обсуждения
1. Факторы, стимулирующие развитие финансового инжиниринга. Объясните, как вы понимаете влияние этих факторов.
Краткие выводы занесите в табл. 2.2.9.
177
Таблица 2.2.9
Факторы развития финансового инжиниринга
Внешние факторы
(факторы окружения)
Внутренние факторы
• Изменчивость цен
• Потребность в ликвидности
• Глобализация рынков
• Нерасположенность к риску
• Налоговые ассиметрии
• Агентские издержки
• Технологические достижения
• Усложнение количественных
расчетов и обучение менеджеров
• Развитие финансовой теории
• Выгоды за счет финансовой
отчетности
• Изменение регулирующего законодательства и рост конкуренции
• Стоимость информации и стоимость операционных издержек
2. База знаний финансового инженера включает знания в следующих областях:
¤ теоретическая подготовка в области экономики и финансов;
¤ математическое и статистическое искусство;
¤ искусство моделирования;
¤ знание осуществленных финансовых разработок;
¤ знание финансовой технологии работы;
¤ бухгалтерский учет, налоги, законодательство.
Покажите на примерах применение знаний в перечисленных
областях в конструировании новых финансовых продуктов.
3. Цели инвесторов и эмитентов как потребителей продуктов
финансового инжиниринга. Сформулируйте цели финансового
инжиниринга.
4. Концептуальные понятия финансового инжиниринга:
¤ Показатели стоимости:
9 денежные потоки;
9 временная стоимость денег;
9 чувствительность временной стоимости;
178
9 расчет сложных процентов;
9 сравнение абсолютной и относительной стоимости.
¤ Показатели доходов:
9 полезность;
9 доход и внутренняя ставка доходности;
9 ставки дохода до и после вычета налогов;
9 инвестиционный горизонт.
¤ Риск:
9 изменчивость – источник ценового риска;
9 систематический и несистематический риск;
9 "длинная" и "короткая" позиции и роль финансового рычага;
9 управление рисками.
¤ Процентные ставки и обменные курсы.
¤ Спекуляция и арбитраж.
Раскройте каждое из перечисленных понятий. Почему перечисленные области знаний отнесены к концептуальным понятиям финансового инжиниринга?
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Теоретические подходы к финансовому инжинирингу российских и зарубежных экономистов.
2. Эмитенты и инвесторы как потребители продуктов финансового инжиниринга.
3. Факторы развития финансового инжиниринга.
ªЛитература
Воробьева З. Финансовый инжиниринг на рынке государственных и муниципальных облигаций: возможности и риски //
Рынок ценных бумаг. 2005. № 9.
Галиц Л. Финансовая инженерия: инструменты и способы
управления финансовым риском. М.: ТВП, 1998. 576 с.
Маршалл Д.Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия: полное
руководство по финансовым нововведениям / Пер. с англ. М.:
ИНФРА-М, 1998. 784 с.
Туктаров Ю. Синтетическая секьюритизация // Рынок ценных
бумаг. 2007. № 11. С. 36–39; № 13. С. 28–31.
179
Т е м а 30. Финансовые инновации и рынок
инновационных финансовых продуктов
ªУчебные цели
1. Понимание финансовой инновации и характеристика основных финансовых инноваций в мире в последние десятилетия.
2. Рассмотрение основных продуктов финансового инжиниринга.
3. Систематизация продуктов финансового инжиниринга.
4. Изучение основных подходов к конструированию финансовых
продуктов на основе финансового инжиниринга, включая создание индивидуальных продуктов в соответствии с уникальными потребностями эмитентов и инвесторов.
5. Характеристика рынка инновационных финансовых продуктов.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Финансовые инновации
• Финансовый продукт
• Рынок инновационных финансовых продуктов
• Модель разработки нового
финансового продукта
• Гибридные финансовые
продукты
• Структурированные финансовые продукты
• Синтетические финансовые
продукты
• Модификация
• Декомпозиция
• Формирование пакетного
продукта
ªВопросы для обсуждения
1. Что такое "финансовые инновации"?
2. Классификация финансовых инноваций
3. Инновационные процессы на рынках ценных бумаг, производных финансовых инструментов. Охарактеризуйте эти процессы.
4. Что такое "список Финнерти"?
180
5. Как вы понимаете термин "модель разработки нового финансового продукта"? Охарактеризуйте каждый этап нормативной
модели разработки нового финансового продукта 1 :
¤ Формулирование целей и стратегий для нового финансового
продукта;
¤ Генерирование идей;
¤ Скрининг (просмотр) идей;
¤ Разработка концепции нового финансового продукта;
¤ Тестирование концепции нового финансового продукта;
¤ Бизнес-анализ;
¤ Разработка и тестирование нового финансового продукта;
¤ Разработка и тестирование программы маркетинга;
¤ Обучение персонала;
¤ Тестирование продукта и "пилотный" запуск (расчет);
¤ Тестирование маркетинга;
¤ Внедрение (полномасштабный запуск);
¤ Обсуждение результатов.
6. Методы финансового инжиниринга. Приведите примеры создания финансовых продуктов с применением различных методов финансового инжиниринга.
7. Что такое "гибридные финансовые продукты"?
8. Что такое "структурированные финансовые продукты"?
9. Что такое "синтетические финансовые продукты"?
F
F
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Инновационные процессы на финансовом рынке и производные финансовые инструменты.
2. Гибридные и структурированные финансовые продукты: сравнительная характеристика.
3. Синтетические финансовые продукты: понятие, цели создания, конструкции.
4. Методы финансового инжиниринга.
1
См.: Маршалл Д.Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М,
1998. С. 301.
181
5. Развитие финансового инжиниринга как ответ на усложнение
потребностей участников финансового рынка.
6. Финансовый инжиниринг и управление рисками.
ªЛитература
Белинский А. Структурные продукты на российском финансовом рынке // Рынок ценных бумаг. 2005. № 7.
Глухов М. Структурированные продукты: что внутри? // Рынок
ценных бумаг. 2007. № 15. С. 32–35.
Глухов М.Ю. Структурированные финансовые продукты: понятие
и устройство // Вестник Финансовой академии. 2007. № 3. С. 124–132.
Стахович Л.В. Риски и инструментарий финансового инжиниринга в системе управления государственным внутренним долгом // Финансы и кредит. 2006. № 14. С. 69–76.
Эрнст Я., Санникова Т. Основные факторы, влияющие на рейтинг структурированных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг.
2006. № 4. С. 59–61.
Т е м а 31. Финансовый инжиниринг на рынке
долговых обязательств
ªУчебные цели
1. Ознакомление с практикой создания различных финансовых
инструментов для решения задач инвестирования и привлечения средств на рынке долговых финансовых инструментов.
2. Рассмотрение процесса секьюритизации, целей, задач, специфики реализации в российских условиях.
3. Рассмотрение возможности управления рисками на основе
секьюритизации активов.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Секьюритизация активов
• Стриппирование
182
ªВопросы для обсуждения
1. Как вы понимаете следующее положение: "Параметры облигаций – основа реализации подхода "Lego" к созданию финансового продукта"?
2. Как методы финансового инжиниринга (модификация, декомпозиция, формирование пакетного продукта) применяются при конструировании новых финансовых продуктов на
рынке долговых обязательств?
3. Каковы преимущества и недостатки методов финансового
инжиниринга (модификация, декомпозиция, формирование
пакетного продукта) для эмитентов и инвесторов? Каким интересам они соответствуют?
4. Основные инструменты финансового инжиниринга (производные инструменты, "ускоряющие ковенанты", "отравленные опционы"), их применение для управления рисками.
5. Методика определения оптимальных параметров облигаций
(срок обращения, параметр наличия/отсутствия купонных
платежей по облигациям, обеспеченность исполнения обязательств по облигациям, валюта выпуска).
6. Понятие "секьюритизация" в широком и узком смысле. Цели и
задачи секьюритизации, специфика секьюритизации в России.
7. Разновидности облигаций, обеспеченных имуществом: ипотечные облигации, облигации, обеспеченные пулом закладных, облигации, обеспеченные активами.
8. Возможности перераспределения рисков с помощью облигаций (облигации, связанные с кредитами, облигации катастроф).
9. Стриппирование как метод секьюритизации.
10. Возможности использования коммерческих бумаг как инструмента секьюритизации банковских кредитов.
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Коммерческие бумаги как инструмент секьюритизации банковских кредитов.
2. Применение продуктов финансового инжиниринга на рынке
облигаций (на примере США).
183
3. Особенности конструирования корпоративных займов на развивающихся финансовых рынках (на примере стран СНГ).
4. Влияние макроэкономических факторов на выбор инструментов и методов финансового инжиниринга при конструировании корпоративных облигаций.
5. Обеспеченные и необеспеченные облигации: сравнительный
анализ конструкций с позиций эмитента и инвестора.
6. Влияние валюты выпуска на инвестиционное качество облигаций и их конкурентоспособность.
ªЛитература
Алексеева И.А., Рачкевич А.Ю. Секьюритизация: этапы развития // Деньги и кредит. 2006. № 7. С. 27–36.
Анисимов А., Ипполитов А. История российской секьюритизации активов // Рынок ценных бумаг. 2006. № 11. С. 46–50.
Анисимов А. Особенности секьюритизации активов на развивающихся рынках // Рынок ценных бумаг. 2006. № 22. С. 47–50.
Габдрашитова М.Т. Программа STRIPS в России // Банковское дело. 2005. № 6. С. 54–60.
Габдрашитова М.Т. Стрипование государственных облигаций:
международный опыт // Банковское дело. 2005. № 2. С. 28–31.
Журков Р., Новиков А. Практика секьюритизации российских
лизинговых контрактов на международном финансовом рынке //
Рынок ценных бумаг. 2006. № 18. С. 16–20.
Зверев В. "Нетиповые" операции с векселями: особенности совершения сделок // Рынок ценных бумаг. 2006. № 5. С. 60–62.
Милютин А. Секьюритизация нам поможет. Правда? // Рынок
ценных бумаг. 2006. № 22. С. 32–34.
Миркин Я.М., Воробьева З.А., Тормозова Т.В. Коммерческие
бумаги как элемент секьюритизации банковского кредита // Финансы. 2006. № 2. С. 22–25.
Петровичев А. Секьюритизация a la Francaise // Рынок ценных
бумаг. 2006. № 19. С. 66–69.
Суворов Г., Алферов Р. Построение модели досрочного погашения // Рынок ценных бумаг. 2007. № 5. С. 67–71.
184
Супрунович Е. Секьюритизация активов: опыт и перспективы//
Банковское дело. 2007. № 2. С. 64–66.
Толстухин М. Использование кондуитов при секьюритизации
финансовых активов // Рынок ценных бумаг. 2007. № 2. С. 46–48.
Фасахова А. Перспективы развития законодательства о секьюритизации в России // Рынок ценных бумаг. 2007. № 7. С. 54–57.
Шитов Н. Опыт секьюритизации российских активов // Рынок
ценных бумаг. 2006. № 22. С. 28–30.
Т е м а 32. Финансовый инжиниринг на рынке
долевых ценных бумаг
ªУчебные цели
1. Ознакомление с практикой создания различных финансовых
инструментов для решения задач инвестирования и привлечения средств на рынке долевых ценных бумаг.
2. Рассмотрение конкретных видов финансовых продуктов на основе долевых финансовых инструментов: структурированные
акции, гибридные ценные бумаги, депозитарные расписки.
3. Рассмотрение возможностей использования производных финансовых инструментов в создании новых финансовых продуктов на основе акций.
ªТермины и понятия
Дайте определение и подробно раскройте содержание
следующих терминов и понятий.
• Структурированные акции
• Индексные акции
ªВопросы для обсуждения
1. Виды структурированных акций. Каковы цели их выпуска?
Каковы возможности применения структурированных акций в
российской практике?
2. Как вы понимаете положение о том, что гибридные ценные
бумаги на основе долевых финансовых инструментов являются механизмом объединенного инвестирования?
185
3. Сравнительный анализ гибридных ценных бумаг на основе
долевых финансовых инструментов и паев паевых инвестиционных фондов с точки зрения их инвестиционных качеств и
технологии выпуска.
4. Что такое индексные акции? Кто их выпускает и с какой целью?
5. Опционы на акции и иные права, связанные с акциями, как
инструменты поощрения менеджмента компаний и инструменты защиты от недружественных поглощений: проблемы и
перспективы.
ªТемы докладов, эссе, рефератов
1. Подходы к формированию сложных опционных продуктов.
2. Структурированные акции: виды, цели выпуска, возможности
для применения в российской практике.
3. Гибридные ценные бумаги на основе долевых финансовых инструментов как механизм объединенного инвестирования.
4. Опционы на акции: мировой опыт и российская практика.
ªЛитература
Система вознаграждении и методы стимулирования персонала / Джордж Т. Милкович, Джерри М. Ньюман / Пер. с англ.
[И.Л. Белоус и др.] М.: Вершина, 2005.
Антропова Т. Все выше, и выше, и выше // Компания. 2004. № 34.
Антропова Т. Корпоративный марафон // Компания. 2004. № 35.
Ватаманюк Е. $100 млн для дюжины банкиров // Ведомости.
2006. № 135. 25 июля.
Дербилова Е. Теперь – опционы // Ведомости. 2006. 29 авг. № 160.
Дербилова Е., Николаева А., Мязина Е. Полпроцента для своих // Ведомости. 2006. № 185. 3 окт.
Дряхлов Н., Куприянов Е. Эффективность деятельности сотрудников и их вознаграждение на Западе // СОЦИС. 2002. № 12.
Егорова Т. Доходные места для топ-менеджеров // Известия.
2004. 26 мая.
Егорова Т. РАО заботится о директорах // Ведомости. 2003. 24
июля.
186
Егорова Т., Медведева Е. 2% для менеджеров // Ведомости.
2006. № 137. 27 июля.
Жаворонков П. Вторые скрипки // Компания. 2003. № 36.
Лемешко А. ОМЗ наградила менеджеров // Ведомости. 2004. № 50.
Молотников А. Сладкий "плен" опциона // Директор info.
2003. № 10.
Роготень А. Бонусы вместо опционов // Ведомости. № 162.
2006. 31 авг.
Сваровский Ф. Почем опционы для народа // Ведомости. 2001.
18 сент.
Скэннелл К., Форелл Ч., Бэндлер Дж. Опционы после терактов
привлекли внимание SEC // Ведомости. 2006. № 132. 20 июля.
Столяров Г. $ 192 млн на пятерых. Бывшие и нынешние менеджеры "Полюса золота" могли заработать вдвое больше, но опционную программу урезали // Ведомости. 2007. № 174. 17 сент. С. 62.
Суслов Е. Опционы эмитента как средство долгосрочного вознаграждения менеджмента // Рынок ценных бумаг. 2006. № 16.
С. 39–42.
Филатов А. Начало опционных программ в России // Управление компанией. 2003. № 10.
Фуколова Ю., Черникова А. Опционеры компании // Секрет
фирмы. 2002. 21 мая.
Хурем Н. Надо ли привязывать годовой бонус к выполнению
плана? // Компания. 2004. № 49.
Цуканов И. Удержать менеджеров // Ведомости. 2005. № 83.
Чугунова А. Окладный карман // Секрет фирмы. 2005. № 36.
Ярош Ю. Опционы на "Пятерочку" // Ведомости. 2006. № 119.
3 июля.
Клячин А. Структурирование сделок прямого частного инвестирования в России // Закон. 2007. № 2. С. 34–38.
Петров В. Option clauses в соглашениях акционеров и договорах купли-продажи акций российских эмитентов // Слияния и поглощения. 2006. № 9. С. 65–69.
187
ЛИТЕРАТУРА КО ВСЕМУ КУРСУ
Законодательные акты
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от
30.11.94 № 51-ФЗ.
Федеральный закон "Об акционерных обществах" от 26.12.95
№ 208-ФЗ.
Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.96 № 39-ФЗ.
Федеральный закон "О переводном и простом векселе" от
11.03.97 № 48-ФЗ.
Федеральный закон "Об особенностях эмиссии и обращения
государственных и муниципальных ценных бумаг" от 29.07.98
№ 136-ФЗ.
Федеральный закон "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" от 05.03.99 № 46-ФЗ.
Федеральный закон "Об инвестиционных фондах" от
29.11.2001 № 156-ФЗ.
Федеральный закон "Об ипотечных ценных бумагах" от
11.11.2003 № 152-ФЗ.
Учебники и монографии
Абрамов А.Е. Инвестиционные фонды: Доходность и риски,
стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России: Учебное пособие. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 416 с.
Буренин А.Н. Задачи с решениями по рынку ценных бумаг,
срочному рынку и риск-менеджменту. М.: Научно-техническое
общество им. акад. С.И. Вавилова, 2008. 414 с.
Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. М.: Научно-техническое общество им. акад. С.И. Вавилова, 2008. 440 с.
188
Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и
погодные производные. М. : Научно-техническое общество им.
акад. С.И. Вавилова, 2008. 512 с.
Бэр Х.П. Секьюритизация активов. Секьюритизация финансовых активов-инновационная техника финансирования банков /
Пер.с нем. М.: Волтерс Клувер, 2006. 588 с.
Гибсон Р.К. Формирование инвестиционного портфеля:
Управление финансовыми рисками / Пер. с англ. М.: Альпина
Бизнес Букс, 2005. 276 с., с илл.
Игнатишин Ю. Слияния и поглощения: стратегия, тактика,
финансы. СПб.: Питер, 2005. 208 с.
Маршалл Джон Ф. , Бансал В.К. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям / Пер. с англ. М.:
ИНФРА-М, 1998. 748 с.
Миркин Я.М., Миркин В.Я. Англо-русский толковый словарь
по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам. М.:
Альпина Бизнес Букс, 2006. 424 с.
Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России. Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер. 2002. 624 с.
Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки: Учебное пособие
для вузов. М.: Альпина Бизнес Букс. 2007. 926 с.
Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля:
слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000. 456 с., с илл.
Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций / Я.М. Миркин, С.В. Лосев, Б.Б. Рубцов, И.В. Доббашина, З.А. Воробьева. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 538 с.
Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты: Учебник. 2-е изд., доработ. и доп. М.: ЗАО "Экономика",
2008. 468 с.
189
СОДЕРЖАНИЕ
Предисловие ...............................................................................
Программа дисциплины "Финансовые рынки" .................
Методические рекомендации к заданиям для самостоятельной работы студентов ...............................................
Задания для самостоятельной работы студентов ................
3
5
21
23
Введение
РОЛЬ И ФУНКЦИИ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
В ЭКОНОМИКЕ
Т е м а 1. Роль и функции финансовых рынков в
экономике .....................................................................................
23
Часть 1
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ
БУМАГ .........................................................................................
Т е м а 2. Понятие и сущность ценных бумаг ..........................
Т е м а 3. Понятие, сущность и функции рынка
ценных бумаг ...............................................................................
28
28
31
1.2. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИХ РЫНКИ ......................... 34
Т е м а 4. Акции. Рынок акций .................................................. 34
Т е м а 5. Облигации. Рынок облигаций ................................... 47
Т е м а 6. Государственные и муниципальные ценные
бумаги. Рынок государственных и муниципальных
ценных бумаг ............................................................................... 54
Т е м а 7. Векселя. Вексельный рынок ..................................... 61
Т е м а 8. Чеки. Депозитные и сберегательные серти-фикаты. Товарораспорядительные ценные бумаги ..................................... 66
190
Т е м а 9. Ипотечные ценные бумаги. Рынок ипотечных кредитов
и ипотечных ценных бумаг ......................................................... 74
Т е м а 10. Евробумаги. Рынок евробумаг ............................... 79
1.3. УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ ....................... 82
Т е м а 11. Профессиональная деятельность и профессиональные участники рынка ценных бумаг ............................ 82
Т е м а 12. Эмиссия и андеррайтинг ценных бумаг.
Первичный рынок ценных бумаг ............................................... 88
Т е м а 13. Инвесторы. Инвестирование в ценные
бумаги ........................................................................................... 99
Т е м а 14. Инвестиционные фонды и управляющие
компании на рынке ценных бумаг. Рынок коллективных инвестиций ...................................................................... 106
1.4. ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ ...........
Т е м а 15. Фондовая биржа ........................................................
Т е м а 16. Регулятивная инфраструктура рынка
ценных бумаг ...............................................................................
Т е м а 17. Информационная инфраструктура рынка
ценных бумаг ...............................................................................
Т е м а 18. Учетная система на рынке ценных бумаг ..............
116
116
123
128
132
1.5. СДЕЛКИ И СТРАТЕГИИ УЧАСТНИКОВ РЫНКА ЦЕННЫХ
БУМАГ ......................................................................................... 137
Т е м а 19. Сделки с ценными бумагами .................................. 137
Т е м а 20. Рынок корпоративного контроля ........................... 142
Т е м а 21. Приватизация государственной
собственности .............................................................................. 146
191
Часть 2
РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ
ИНСТРУМЕНТОВ
Т е м а 22. Понятие и сущность производных
финансовых инструментов .........................................................
Т е м а 23. Рынок производных финансовых
инструментов ...............................................................................
Т е м а 24. Форвардные контракты ...........................................
Т е м а 25. Фьючерсы. Рынок фьючерсных контрактов ........
Т е м а 26. Опционы. Рынок опционов .....................................
Т е м а 27. Свопы ........................................................................
Т е м а 28. Экзотические производные финансовые
инструменты и инструменты, защищающие от
кредитного риска .........................................................................
151
154
158
162
166
171
174
Часть 3
ФИНАНСОВЫЙ ИНЖИНИРИНГ И РЫНОК
ИННОВАЦИОННЫХ ФИНАНСОВЫХ ПРОДУКТОВ
Т е м а 29. Понятие и сущность финансового
инжиниринга ................................................................................
Т е м а 30. Финансовые инновации и рынок
инновационных финансовых продуктов ...................................
Т е м а 31. Финансовый инжиниринг на рынке
долговых обязательств ................................................................
Т е м а 32. Финансовый инжиниринг на рынке
долевых ценных бумаг ................................................................
177
180
182
185
Литература ко всему курсу ......................................................... 188
192